Tema 5.

Instrumentele financiare primare de crean (Obligaiuni)

1. Obligaiuni: concept, elemente definitorii, caracteristici fundamentale 2. Criterii de clasificare i tipuri de obligaiuni 3. Ierarhizri ale obligaiunilor efectuate de agenii specializate 4. Registrul deintorilor de aciuni sau obligaiuni, extrasul din registru, deintorul nominal. Noiuni de baz Obligaiune, valoare mobiliar de stat, crean, valoare nominal, scaden, cupon de dobnd, grad de atractivitate investiional a obligaiunilor 1. Obligaiuni: concept, elemente definitorii, caracteristici fundamentale n procesul activitii financiare, unele societi pe aciuni duc lipsa de capital suplimentar. Pentru satisfacerea nevoilor financiare, societile pe aciuni pot procura bani, folosind mai multe procedee. n primul rnd, societatea i poate majora capitalul social printr-o emisiune suplimentar sau societatea poate solicita credite de la o banc, dar, exist i cel mai avantajos procedeu pentru societate de a apela la emiterea unor titluri de credit . n acest scop, societatea va emite obligaiuni - titluri care constat un drept de crean asupra societii pentru o sum de bani la scaden. Datorit venitului fix adus de obligaiuni, acestea se mai numesc valori mobiliare cu profit fix. Spre deosebire de aciuni care reprezint proprietatea - o cot-parte dintr-o companie obligaiunile reprezint un imprumut dat companiei emitente de ctre deintorul obligaiunilor. Titularul unei obligaiuni primete pli ale dobinzii, i nu dividende, nu are drept de vot i i se promite la scaden, restituirea valorii mprumutului. Emiteni ai obligaiunilor pot fi statul i autoritile publice locale, precum i societile comerciale care i procur pe aceast cale resurse mprumutate. Ca urmare, obligaiunile pot fi numite ori ca valori mobiliare corporative, ori ca titluri de stat. Investitori pe piaa obligaiunilor, ca i pe cea a aciunilor, snt persoanele fizice i juridice din ar i strintate, care dein capitaluri bneti temporar libere, cu o mic diferen - acionarii snt membri ai societii pe aciuni, pe cnd deintorii de obligaiuni snt creditori ai societii pentru dobnzile aferente. Obligaiunile au fost definite n doctrin ca fiind titluri de credit emise de societate n schimbul sumelor de bani mprumutate, care incorporeaz ndatorirea societii de a rambursa aceste sume i de a plti dobnzile aferente sau obligaiunea este titlu financiar, instrument de datorie, reprezentnd o crean a deintorului titlului asupra emitentului sau obligaiunea d dreptul la incasare a unei dobinzi (exprimat prin cupon) i urmeaz s fie rscumprat la scaden de ctre emitent. Obligaiunile reprezint un titlu de crean asupra societii emitente care are nevoie, la un moment dat, de finanare i se mprumut, prin intermediul emisiunii de obligaiuni, de la persoane fizice i juridice.

Obligaiunile concureaz cu alte instrumente de credit pentru banii investitorilor. Cel mai frecvent, finanarea prin obligaiuni este analizat ca o alternativ a mprumutului bancar. Fiecare obligaiune are nscris o valoare nominal, pe baza creia se calculeaz dobnda. Rata acesteia trebuie s fie competitiv, n raport cu alte instrumente de credit. Obligaiunile sunt produse financiare primare, tranzacionabile pe pieele bursiere organizate. Ele sunt valori mobiliare cu risc sczut i venit fix. emise de societile comerciale private sau de colectivitile publice (stat, organisme interstatale, ntreprinderi de stat, municipaliti etc.) pentru contractarea de mprumuturi pe termen mediu i lung. n literatura de specialitate, se ntlnesc mai multe definiii ale obligaiunilor, precum: Obligaiunile reprezint instrumente de credit Acestea certific dreptul deintorului de a ncasa o dobnd i de a recupera suma investit n ntregime la scaden sau n trane pe durata de via a obligaiunii. Obligaiunile reprezint titluri de crean care materializeaz angajamentul debitorului fa de creditorul, care i pune la dispoziie fondurile disponibile. Obligaiunile sunt titluri de valoare care certific deintorilor calitatea de creditori asupra emitenilor: statul, organismele publice, societile comerciale etc. Obligaiunile sunt titluri de valoare sau nscrieri n cont (nregistrri electronice) prin care se materializeaz dreptul de crean al investitorului fa de emitentul mprumutat. Mai relevant pare a fi urmtoarea definiie: Obligaiunile sunt valori mobiliare care reprezint creana deintorului asupra emitentului, rezultat n urma unui mprumut pe care acesta din urm l lanseaz pe pia, asumndu-i obligaia de a plti o dobnd i de a rscumpra titlul emis la o dat viitoare. Obligaiunile se mai numesc instrumente de datorie" sau valori mobiliare cu venit fix, deoarece genereaz un venit cert - dobnda fix. Legea privind societile pe aciuni nr.1134-XIII din 02.04.97, definete obligaiunea ca fiind un titlu financiar de imprumut, care atest dreptul deintorului de obligaiuni de a primi de la emitent valoarea nominal sau valoarea nominal i dobinda aferent in mrimea i in termenele stabilite prin decizia de emitere a obligaiunilor (art.16 alin.(l) din Legea privind societile pe aciuni). Obligaiunile confer deintorului su anumite drepturi, precum: dreptul de a ncasa de la emitent dobnzile datorate pentru sumele mprumutate; dreptul de a recupera ntreaga sum la scadena obligaiunilor. Pentru emitentul obligaiunii, aceasta comport un dublu angajament: s plteasc creditorului o remuneraie anual sub form de dobnd, a crei mrime este fixat nc la s ramburseze capitalul atras n conformitate cu condiiile emisiunii. emisiune;

Obligaiunile pot fi emise de: o societile comerciale: obligaiuni corporative; o stat (emise direct sau prin diverse organisme subordonate, centrale sau locale): obligaiuni de stat, obligaiuni municipale. Pentru a prezenta caracteristicile obligaiunilor, vom incerca s facem o analiz comparativ dintre obligaiunile corporative i aciunile corporative prezentnd diferenele eseniale dintre acestea. Diferene eseniale dintre aciuni i obligaiuni Aciunea este un titlu de proprietate. Obligaiunea apare ca un titlu de crean (adic reprezint o datorie a emitentului). Aciunea nu are durat de via (durat Obligaiunea este valabil numai pan la nelimitat). scaden. Dividendele pot sau nu fi distibuite acionarilor Emitentul obligaiunii ii asum obligaia fa dac rezultatele obinute sunt necorespunztoare de sau dac se decide de ctre Adunarea General a investitor de a plti dobanzile in mod regulat, Acionarilor s nu se distribuie dividende. indiferent de rezultatul obinut. Riscul asumat de investitorul in aciuni este mai Riscul asumat de investitorul in obligaiuni este mare dect riscul pe care il implic investiia in mai mic. obligaiuni. Riscuri mai mari: - risc de evoluie nefavorabil a afacerilor firmei (nu primete dividende); - riscul de a pierde fondurile investite, n cazul lichidrii firmei Aciunile pot s rman independente o perioad de timp nedefinit. Dividendele pe aciuni se distibuie din profitul net. Acionarii devin proprietari ai aciunilor, pe cnd aciunile sunt pri dintr-o asociere ce implic participarea acionarului in dezvoltarea i in riscurile intreprinderii. Aciunile se vind cu numr de uniti (1, 10, 100 etc.) Aciunile pot fi emise numai de societile pe aciuni. Riscuri mai mici: - riscul de nerambursare (dispare n cazul unei garanii de stat); - n cazul lichidrii firmei, creditorii au prioritate n faa acionarilor. Obligaiunile trebuie rscumprate de emitent la scaden. Dobanda este o cheltuial a emitentului.

Deintorii de obligaiuni sunt creditori i, ca urmare, trebuie achitai inaintea acionarilor prefereniali sau ordinari, dac apare situaia de intrare in faliment Obligaiunile se vind cu valoarea (100 uniti) minus discontul. Obligaiunile pot fi emise atit de societile pe aciuni, cit i de instituii de stat, guverne, precum i de autoritile publice locale. Aciunea este o valoare speculativ, deoarece Obligaiunea este valoarea de plasament, profita bilitatea ei variaz in funcie de valoarea deoarece beneficiului inregistrat de societate. profitabilitatea ei este dat de o doband fix. Persoana care a cumprat o aciune a companiei, practic cumpr o prte a patrimoniului companiei n cazul prosperrii soietii emitente acionarul conteaz pe majorarea capitalurilor investite n aciuni din creterea preurilor la aciunile deinute i din creterea dividendelor aferente. Drept de vot n adunarea general. Cumprtorul obligaiunii ns crediteaz compania la valoare obligaiunii. Sporirea preului obligaiunilor este condiionat de fluctuaiile ratei dobnzii bancare pe pia. n principiu, nici un rol. 3

Totodat, de menionat c obligaiunea n comun cu aciunea poate avea i unele caractere asemntoare, i anume: a) Obligaiunile sint titluri negociabile. Obligaiunile emise de societate sint titluri care incorporeaz anumite valori patrimoniale, de aceea sint considerate titluri de valoare, fiind denumite i valori mobiliare, care pot fi transmise altor persoane. b) Asemenea aciunilor, obligaiunile sint indivizibile. Prin analogie cu prevederile art.24 alin.(2) din Legea privind societile pe aciuni i art.161 alin.(7) Cod civil, care prevd c, dac o obligaiune nominativ devine proprietatea mai multor persoane, pentru exercitarea drepturilor rezultate din titlu, acestea trebuie s desemneze un singur reprezentant. c) Obligaiunile dispun de o form special. Conform art. 4 alin.(1) din Legea cu privire la piaa valorilor mobiliare i art.161 alin.(3) Cod civil, in Republica Moldova obligaiunile ca i celelalte valori mobiliare, pentru identificarea obligatarului, pot fi numai nominative, emise in form materializat (sub forma unui certificat de obligaiuni pe suport de hirtie prin metod tipografic), sau in form dematerializat (prin inscrieri in cont analitic deschis in registrul deintorilor valorilor mobiliare ale societii). Prin aceast afirmaie ajungem la ideea c legea autohton interzice circulaia pe teritoriul Republicii Moldova a obligaiunilor la purttor. Cele mai sigure obligaiuni sunt considerate cele guvernamentale, care pot fi emise de trezoreria statului (obligaiuni de stat) sau de autoritile locale (obligaiuni municipale). Valorile mobiliare de stat sau titlurile de stat sunt nscrisuri care exprim o crean financiar asupra emitentului, garantate, n mod expres i necondiionat, de ctre stat. Titlurile de stat constituie mprumuturi ale statului n moned naional i/sau n valut. Titlurile de stat pe termen scurt se emit pentru acoperirea nevoilor de trezorerie decalajelor temporare dintre veniturile i cheltuielile unui an bugetar). Autoritile publice contracteaz mprumuturi pe termen mediu i lung pentru realizarea unor obiective de investiii. Elementele constitutive ale obligaiunii sunt: denumirea de obligaiune; seria i numrul de emisie; locul i data emiterii; numele i adresa emitentului; numele i adresa investitorului (beneficiarului titular), n cazul obligaiunii nominative; numrul total al obligaiunilor emise; numele i sediul bncii depozitare; imprimri speciale pentru a ngreuna falsificarea; semntura emitentului etc. 4 ale statului (a

irul elementelor constitutive poate fi completat prin urmtoarele elemente tehnice: pltete periodic. Cele expuse mai sus, cu referin la obligaiuni, vizeaz tratri general-toretice sau reflect diferite practici internaionale. Conform Legii Republicii Moldova privind piaa valorilor mobiliare, obligaiunea se definete n felul urmtor: Obligaiunea este un titlu financiar de mprumut, care atest dreptul deintorului de obligaiuni de a primi, de la emitentul ei, valoarea nominal sau valoarea nominal i dobnda aferent n mrimea i n termenele stabilite prin decizia de emitere a obligaiunilor. Conform aceleiai legi, deintorii de obligaiuni apar n calitate de creditori ai societii i au dreptul preferenial fa de acionari la primirea unei pri din profitul societii sub form de dobnd sau alt profit. Valoarea nominal a obligaiunii societii trebuie s fie divizibil la 100 de lei. Termenul de circulaie a obligaiunilor va fi de, cel puin, un an. Obligaiunile se pltesc numai cu mijloace bneti i nu pot fi plasate n scopul constituirii, ntregirii sau majorrii capitalului social al societii. Valoarea nominal a tuturor obligaiunilor plasate ale societii nu trebuie s depeasc mrimea capitalului ei social. Societatea este n drept s achiziioneze sau s rscumpere obligaiunile plasate de ea numai cu scopul de a le stinge. Achiziionarea i rscumprarea obligaiunilor de emitent au loc pn ia expirarea perioadei pentru care ele au fost emise sau la sfritul perioadei respective. n conformitate cu decizia de emitere. Deintorul de obligaiuni are dreptul s cear de la emitent rscumprarea obligaiunilor plasate nainte de termenul de scaden, n cazul n care emitentul nu respect termenul de achitare a dobnzilor aferente. 5 valoare nominal; valoare la subscriere sau pre de emisiune; termen de rambursare; rat nominal a dobnzii; rat a dobnzii la termen; cupon de dobnd; dobnd net; dobnd acumulat; curs al obligaiunii; modaliti de rambursare; cost al rambursrii etc.

Obligaiunile clasice sau obinuite sunt obligaiuni cu scaden determinat, iar dobnda (fix) se

Legislaia autohton prevede utilizarea certificatului de valori mobiliare. Acesta se elibereaz pentru una, cteva sau toate valorile mobiliare de o clas. Certificatul de obligaiuni este un document aparte care atesta dreptul de proprietate asupra unui anumit numr de obligaiuni de aceeai clas, precum i drepturile proprietarului lor fa de societatea emitent. Certificatul de obligaiuni cuprinde urmtoarele elemente constitutive: denumirea ntreag a societii emitente, sediul ei, denumirea documentului de Certificat de obligaiuni", numrul de ordine al certificatului etc.

n Republica Moldova, emisiunea obligaiunilor este reglementat de Legea privind piaa valorilor mobiliare. Certificatul de obligaiuni

Legenda: 1 - rata cuponului (exprimat ca o cot procentual din valoarea nominal ce urmeaz s fie pltit n mod regulat deintorului obligaiunii; n exemplul considerat, pentru o obligaiune de 1000 $, deintorul ei va primi 12 anul 2015); 3 - valoarea nominal (suma pe care deintorul obligaiunii o va ncasa la scadena mprumutului; de regul este de 1000 $, n Republica Moldova valoarea este de 100 lei); 4,5,6 - imprimri speciale pentru a mpiedica falsificarea; 7 - semntura persoanei autorizate de emitent; X - numele beneficiarului; Pentru deintorul X, acest document consacr poziia sa de creditor al emitentului BBB, ca i poziia sa de investitor ntr-un titlu financiar. Pentru firma BBB obligaiunea este un instrument de mobilizare a capitalului de mprumut. 6
3/8

%, sau 123.75 $ pe an);

2 - scadena (indic momentul expirrii mprumutului i al retragerii obligaiunii; n cazul de fa,

Elemente tehnice ale obligaiunilor a) Valoarea nominal - aceasta reprezentnd raportul dintre mprumutul lansat pe pia i numrul obligaiunilor emise:
V N I = N

unde: VN - valoarea nominal; I - mrimea mprumutului, N - numrul obligaiunilor; b) Valoarea la subscriere sau preul de emisiune, este determinat de emitent, de regul, sub valoarea nominal, pentru a se asigura atractivitatea investiiei: Pe = VN pe; rscumprrii. d) Rata nominal a dobnzii, este acea rat care aplicat asupra valorii nominale, permite determinarea cuponului de dobnd. e) Cuponul de dobnd reprezint fructificarea plasamentului n raport de valoarea nominal a obligaiunii. unde: Pe - preul de emisiune; VN - valoarea nominal; pe - prima de emisiune. c) Termenul de rambursare este intervalul cuprins ntre momentul subscrierii i cel al

CD = VN

Rd 100

unde: CD - cuponul de dobnd; VN - valoarea nominal a obligaiunii; Rd - rata nominal a dobnzii; Dac plata cuponului se face la intervale mai mici de un an, atunci cuponul de dobnd se determin dup relaia:

CD = VN R d

n 100 360

f) Rata dobnzii la termen, este rata dobnzii fixate n momentul actual, pentru un contract de mprumut a crui execuie va avea loc n viitor. ntre rata dobnzii i termenul care reflect maturitatea fluxurilor de lichiditate, exist o relaie pus n eviden de structura ratei dobnzii n funcie de termen. Astfel, se deosebesc: structura plat, cnd rata dobnzii nu depinde de termen; structura ascendent, cnd rata dobnzii crete n timp; structura descendent, cnd rata dobnzii descrete n timp; structura complex, cnd rata dobnzii difer de la un moment la altul, sensul variaiei fiind ascendent sau descendent. g) Cursul obligaiunii este preul de pia al acesteia:

C = P

100 VN

unde: C - cursul obligaiunii; P - preul de pia al obligaiunii; VN - valoarea nominal a obligaiunii; Cursul se exprim n procente i poate fi egal, mai mare sau mai mic dect valoarea nominal. 7

h) Cursul rambursrii. Dreptul la rambursare este garantat cu patrimoniul emitentului. Rambursarea se face cel puin la valoarea nominal. Dac rambursarea se realizeaz la o sum mai mare dect valoarea nominal, costul rambursrii este determinat de nivelul primei de rambursare: Pr=VRr-Pe unde: Pr - preul de rambursare; VRr - valoarea real de rambursare; Pe - preul de emisiune. i) Modalitile de rambursare: o singur dat la scaden, cnd ntregul mprumut este rambursat n ultima zi a duratei de via; rambursarea prin anuiti constante, adic restituirea n fiecare an a unei sume constante, reprezentnd rambursarea i dobnda aferent; restituirea n rate anuale egale.

Ra =

VN T

unde: Ra - rata de rambursat; VN - valoarea nominal a obligaiunii;

T - numrul de ani pentru care se contracteaz mprumutul;

Exemple: 1. Sa se calculeze valoarea nominala a obligatiunii A", daca valoarea mprumutului constituie 100.000 u.m., iar numarul de obligatiuni emise este de 25000 unitati. Rezolvare: VN = Vi 100000 = = 4_ u.m. N 25000

VN-valoarea nominala; Vi - valoarea imprumutului; N-numarul de obligatiuni Concluzie: valoarea nominala a obligatiunii constitute 4 u. m. 2. O obligatiune aduce un venit anual fix de 140 u.m. Care este, n mod normal, cursul pe piata de capital n conditiile in care rata dobanzii este de 10%? Rezolvare: C= C cursul D 140 * 100 = = 1400u.m. d* 10 d*- rata medie a dobnzii pe piata

D dobanda

Concluzie: cursul teoretic al obligaiunilor A constituie 1400 u.m. Nota: este evident, ca n practica, cursul unui titlu este influentat nu doar de catre rata dobanzii i venitul pe care l aduce titlul la un moment dat. La acestea se adauga previziunile privind evolutiile ratei dobanzii, amploarea riscului, reactia detinatorilor de economii i de titluri fa de factori conjuncturali de ordin economic, social, politic etc., care determina o anumita evolutie a cererii i ofertei de titluri i, deci, abateri ntr-un sens sau altul ale cursului efectiv fata de cel teoretic (calculat). 3. Cuponul unei obligaiuni este egal cu 5000 u.m., iar rata anual a dobnzii este de 10% S se determine cursul obligaiunii. Cum se va modifica cursul obligaiunii dac rata dobnzii crete pn la 20% scade pn la 5% Rezolvare: C0 = D * 100 d D dobanda d - rata anuala a dobanzii

Co - pretul minim unitar de oferta C0 =

D 5000 * 100 = * 100 = 50000u.m. d 10 D 5000 * 100 = *100 = 25000u.m. d 20 D 5000 * 100 = * 100 = 100000u.m. d 5

C20% = C5% =

Concluzie: dac rata dobnzii scade, preul obligaiunii crete 9

2. Criterii de clasificare i tipuri de obligaiuni n funcie de necesitile societilor emitente, precum i n scopul sporirii atractivitii pentru investitori, au fost create numeroase tipuri de obligaiuni, care in cont de diverse caracteristici ale investitorilor: profilul de risc al acestora, randamentul pe care l ateapt, durata pentru care sunt dispui s investeasc, scopul urmrit de acetia etc. Reieind din aceasta, obligaiunile pot fi clasificate n baza mai multor criterii: a) din punct de vedere al modului n care creanele sunt materializate: obligaiuni sub form de hrtie document. La fiecare obligaiune, sub form de nscris, se ataeaz cupoane detaabile, pe care se nscrie dobnda de pltit periodic. Numrul cupoanelor este egal cu numrul perioadelor de plat. n practica internaional, dobnda se pltete, de regul, o dat sau de dou ori pe an. obligaiuni nregistrate sau contabile: obligaiunile, care nu exist ca document imprimat, ci figureaz La obligaiunile nregistrate n cont, dobnda se nregistreaz, de asemenea, periodic n cont i se pltete sau se capitalizeaz, conform condiiilor emisiunii. b) din punct de vedere al identificrii deintorului de obligaiuni: obligaiuni nominative: obligaiunile care, pe lng numele emitentului, conin i numele investitorului (beneficiarului titular). Transmiterea lor se face pe baz de cesiune. obligaiuni la purttor: obligaiunile care nu conin numele titularului, iar transmiterea lor se face prin simpl tradiiune (nmnare). Se pot identifica numai pe baza seriei i numrului de emisiune. c) din punct de vedere al gestiunii creanei: o obligaiuni garantate de un bun material, denumit colateral, coninnd i numele colateralului, care trebuie s fie un bun material negrevat de alte datorii. Se disting: obligaiuni garantate de capitalul fix; obligaiuni ipotecare (debenture bonds): obligaiuni pentru care mprumutul este garantat cu ipotec general pe toate activele obligaiuni asigurate (collateral trust bonds): obligaiuni, pentru care mprumutul este numai n documentele contabile ale emitentului, iar investitorul primete doar confirmarea scris;

imobiliare ale emitentului, far a se specifica un activ imobiliar determinat; garantat cu valori mobiliare asupra terilor, deinute de emitent i depuse garantului, specificat n coninutul obligaiunii; obligaiuni cu fond de rscumprare (sinking fonds bonds): n cazul unei asemenea obligaiuni, emitentul se oblig s alimenteze, la anumite date, un fond din care se vor rambursa la maturizare obligaiunile respective; o obligaiuni negarantate: obligaiuni de bonitate, emise pe baz de onoare, singura garanie constituind-o semntura emitentului. d) din punct de vedere al venitului pe care l genereaz: 10

 obligaiuni participative: obligaiuni, care dau investitorului dreptul de a participa la rezultatele favorabile ale societii n care a investit. Astfel, pe lng dobnda stabilit iniial, posesorul de obligaiuni participative mai primete sume suplimentare alocate din profitul net sau din rezerve special constituite n acest sens; obligaiuni cu dobnd variabil: obligaiuni, n cazul crora, renunnd la fixitatea ratei dobnzii, emitentul se oblig s modifice rata dobnzii pe durata de via a obligaiunii, pentru a asigura o fructificare a plasamentului n conformitate cu condiiile pieei; obligaiuni cu cupon zero: obligaiuni pentru care nu se pltete distinct dobnda (deci, nu au cupon), ctigul investitorului rezultnd din faptul c sunt emise la un pre subparitar, iar la scaden se ramburseaz la valoarea nominal (cu alte cuvinte, dobnda cuvenit mbrac forma unei prime de emisiune). e) din punct de vedere ai modului de achitare: nominal; obligaiuni rambursabile prin anuiti constante: obligaiuni la care emitentul va plti investitorului anual o sum constatnt (anuitate) care include att dobnda aferent creditului, ct i o parte din valoarea mprumutului. obligaiuni rambursabile prin tragere la sori: obligaiunile, care sunt rambursate anticipat de emitent. Stabilirea obligaiunilor, care vor face obiectul rambursrii anticipate, se realizeaz prin tragerea la sori. obligaiuni speciale cu cupon ce poate fii reinvestit (OSCAR): obligaiuni, care dau dreptul deintorului s aleag ntre a primi cupon de dobnd n numerar sau a primi obligaiuni identice cu cele iniiale; obligaiuni cu cupon unic: obligaiuni la care dobnda nu se pltete periodic, ci se capitalizeaz i se pltete o singur dat la scaden. f) din punct de vedere al clauzelor speciale pe care le conin : obligaiuni revocabile sau retractabile (callable bonds): obligaiuni, ce pot fi rscumprate de emitent nainte de data maturizrii. Acestea conin clauze pentru protejarea intereselor emitentului, dar i clauze pentru protejarea intereselor titularului de obligaiuni: - clauza de revocare/rscumprare, care permite emitentului s rscumpere obligaiunile nainte de scaden, cnd dobnda zilei scade sub nivelul dobnzii nominale i i se ofer posibilitatea s contracteze noi mprumuturi mai ieftine. Ea este urmat de o clauz de protejare a investitorului, prin care se stabilete perioada n care emitentul nu poate recurge la rscumprare. Preul de rscumprare este format din valoarea nominal plus dobnda, plus prima de rscumprare cnd valoarea real pe pia este mai mare dect valoarea nominal; 11 rambursabile: obligaiuni, care acord investitorului dreptul de a returna emitentului, n orice moment, titlul financiar deinut pentru a i se rambursa valoarea

- clauza returnrii mprumutului, la o dat premergtoare maturitii, instituit n favoarea investitorului, care poate cere returnarea cnd dobnda pieei este mai mare. Ea este urmat de o clauz de protejare a intereselor emitentului, prin care se precizeaz data pn la care investitorul nu poate cere returnarea mprumutului. Preul de returnare este format din valoarea nominal plus dobnda i minus prima de returnare. obligaiuni restrictive: obligaiuni, care conin clauza prin care emitentul se angajeaz s nu contracteze credite adiionale pentru acelai obiectiv. Se are n vedere protejarea intereselor investitorului. ntruct suplimentarea cererii de credit, pentru acelai acelai obiectiv, ar duce la proliferarea obligaiunilor de tipul respectiv, fapt ce ar determina scderea valorii reale la burs. obligaiuni convertibile: obligaiuni n care este stipulat clauza referitoare la convertibilitate, prin care investitorul i rezerv dreptul s solicite convertirea obligaiunii n alte titluri de valoare ale aceluiai emitent. Preul de conversiune se stabilete la emisiune. Raportul dintre valoarea nominal i preul de conversiune se numete rat de conversiune, obligaiuni cu bonuri de subscripie de aciuni: asemenea obligaiuni sunt clasice, emise cu o dobnd inferioar dobnzii pieei. La fiecare obligaiune de acest gen, sunt ataate unul sau mai multe bonuri (engl. warrants), detaabile imediat i negociabile la burs. Warrantele dau dreptul deintorului de a subscrie, dup modalitile prestabilite la emisiune, una sau mai multe aciuni ale emitentului sau ale unei societi din grupul su; n orice moment dintr-o perioad de mai muli ani; la un pre cunoscut (ab initio), care s fie eventual, progresiv n timp. Warrantele se emit pe termen mai lung dect drepturile de subscriere. Preul lor crete proporional cu creterea valorii mobiliare a warrantului. g) dup tipul emitentului: o obligaiuni corporative: cu grad ridicat de risc, emise doar de societile pe aciuni (de regul, nou-create far istoric). Sunt extrem de volatile, dar, n anumite situaii, pot aduce venituri sensibil mai mari dect obligaiunile clasice; o obligaiuni municipale: obligaiuni negociabile, emise de organele administrative teritoriale n vederea finanrii unor programe i obiective social-economice regionale sau locale, dobnzile i mprumuturile aferente acestora se achit din impozite locale i din venituri obinute prin exploatarea obiectivelor astfel finanate; o obligaiuni de stat: obligaiuni, ce exprim relaia de creditare a statului (n special, pentru acoperirea deficitului bugetar i a investiiilor importante). Se emit pe perioade cuprinse ntre 10-30 de ani, sunt negociabile, revocabile, purttoare de dobnd (de regul, competitiv). Datorit garaniei guvernamentale, de care beneficiaz n mod automat, prezint un grad ridicat de atractivitate pentru investitori. Obligaiunile de stat se mai numesc valori mobiliare de stat sau titluri de stat.

12

Tulurile de stat sunt instrumente de credit emise de autoritile publice centrale pentru procurarea unor resurse cu caracter temporar i rambursabil n scopul acoperirii deficitului bugetar sau pentru nevoi de trezorerie. Un titlu de stat constituie o atestare a unei datorii publice, sub form de bonuri, certificate de trezorerie, obligaiuni sau alte instrumente financiare, care pot fi emise n moneda naional sau n valut. Titlurile de stat sunt emise sub form dematerializat (dreptul de proprietate se evideniaz ntr-un cont de titluri deschis n evidenele intermediarului autorizat) i se identific printr-un cod unic (codul ISIN -International Securities Identification Number). Guvernul oricrei ri poate aprea pe piaa de capital att n calitate de emitent, ct i n calitate de investitor. Investitorii n titluri de stat pot fi att persoane fizice, ct i juridice, rezidente sau nerezidente. Achiziia obligaiunilor de stat poate fi realizat pe piaa primar sau pe piaa secundar. Titlurile de stat sunt de dou categorii: cu discount. respectiv titluri de stat nepurttoare de dobnd, vndute la un pre iniial mai mic dect valoarea nominal, diferena dintre preul iniial i valoarea nominal fiind discountul, care reprezint beneficiul cumprtorului; purttoare de dobnd, respectiv titluri de stat vndute la valoarea nominal, cu discount sau cu prim i pentru care emitentul pltete periodic dobnzi, conform condiiilor i termenelor cuprinse n prospectul de emisiune al seriei. Pentru realizarea unor obiective de investiii, autoritile publice contracteaz mprumuturi pe termen mediu i lung. Pentru acoperirea nevoilor de trezorerie ale statului (a decalajelor temporare dintre veniturile i cheltuielile unui an bugetar), se emit titluri de stat pe termen scurt. Titlurile de stat pe termen mediu sau lung se mai numesc i titluri de tip benchmark (titluri de referin). n cazul obligaiunilor de stat de tip benchmark, seria de titluri emise i aflate n circulaie poate fi completat ulterior de ctre emitent, dac se menin caracteristicile iniiale de baz ale emisiunii, cum ar fi rata dobnzii, data la care se fac plile i data scadenei. n practica internaional, denumirea i caracteristicile titlurilor de stat difer i n funcie de termenul pentru care se emit. Astfel, se deosebesc: obligaiuni publice (de stat) (T-bond'), emise pe termen lung (10-30 de ani) pentru finanarea unor obiective majore de interes public (pentru o destinaie cunoscut, concret i singular); bonuri de tezaur (T-notes"), emise pe termen mediu, de la 1 la 10 ani, pentru acoperirea deficitului bugetar. Se vnd la licitaie sau prin subscriere direct i pot fi achiziionate att de investitori individuali, ct i de cei instituionali; bilete de trezorerie (T-bills"), emise pe termen scurt, de pn la 1 an, de trezoreria statului pentru acoperirea golurilor de trezorerie. Acestea nu sunt purttoare de dobnzi, fiind vndute cu discount.

13

Cumprtorii de bilete de trezorerie sunt investitorii instituionali (bnci i instituii financiare), care particip la licitaiile organizate de trezoreria statului. Autoritile publice locale emit obligaiuni pe termen scurt pentru a acoperi deficitul temporar dintre veniturile i cheltuielile bugetare locale. Principalele obligaiuni emise de autoritile publice locale sunt: obligaiunile municipale generale; obligaiunile cu venit.

Obligaiunile municipale generale sunt garantate de veniturile municipalitii. n cazul nerambursrii mprumutului, creditorul poate face apel la colectarea de impozite i taxe sau alocarea de fonduri de ctre emitent, conform legislaiei. Obligaiunile cu venit sunt rambursabile dintr-o surs de venit specificat, n condiiile n care proiectul de investiii realizat cu aceste fonduri este generator de profit. Principalele surse de rambursare sunt veniturile bugetului local; depozitele special constituite; profiturile viitoare, obinute din utilizarea productiv a mprumutului obligatar; veniturile din chirii, caracteristice mprumuturilor pentru construcia locuinelor, spaiilor comerciale, birourilor. Conform legii Republicii Moldova cu privire la piaa valorilor mobiliare, valorile mobiliare de stat pot fi definite n felul urmtor: Valorile mobiliare de stat sunt titluri financiare emise sub form de contract de mprumut, exprimat n moned naional sau n valut legitim, ncheiat ntre Republica Moldova, n calitate de debitor, i persoane juridice sau fizice n calitate de creditor. Practica naional cu privire la obligaiunile de stat este asemntoare celei internaionale. Valorile mobiliare de stat se emit sub form de nregistrare n cont sau sub form fizic i sunt considerate documente juridice scrise i reprezint instrumente negociabile. Valorile mobiliare de stat se emit pe termen scurt, mediu sau lung. n Republica Moldova, valorile mobiliare de stat emise pe termen scurt sunt: bonurile de trezorerie - valorile mobiliare cu scont emise sub form de nregistrri n cont, cu scadena la 28, 91, 182, 273 i 364 de zile, n scopul acoperiri necesitilor de trezorerie; bonurile de acoperire a decalajului de cas - titluri de valoare cu scont emise sub form de nregistrare n cont pe orice termen de pn a 365 de zile, n scopul concordrii veniturilor i cheltuielilor bugetului. Valorile mobiliare de stat pe termen mediu i lung (obligaiunile de stat) pot fi emise sub form de nregistrare n cont sau sub form fizic. Datorit faptului c guvernele sunt capabile s ofere titluri pentru care riscul este mai mic, valorile mobiliare de stat, care cuprind un diapazon larg de scadene, constituie un instrument investiional solicitat. n afar de criteriile enunate anterior i obligaiunile corespunztoare acestora, n practic, se mai ntlnesc i alte tipuri de obligaiuni (vezi anexa 2 a temei). 14

3. Ierarhizri ale obligaiunilor efectuate de agenii specializate Din varietatea de obligaiuni, investitorul va alege acel tip, care se potrivete cel mai bine cu profilul i cu necesitile sale. Lucrul cel mai important, pe care trebuie s-1 analizeze investitorul, este gradul de risc al respectivelor titluri (prin aceasta se nelege pericolul ca emitentul s nceteze plata dobnzilor sau chiar s nu ramburseze mprumutul). Evaluarea acestui risc se efectueaz de agenii specializate (care efectueaz evaluri cu privire la riscul neonorrii obligaiilor de ctre emitent). Aceste evaluri iau n considerare mai muli factori derivai din activitatea emitentului i, mai ales, civa indicatori ce se refer la performanele acestuia: indicatori de profitabilitate, de lichiditate, de ndatorare, de gestiune etc. oferind informaii privind bonitatea unui emitent prin acordarea unor calificative acestuia. Cele mai prestigioase clasificri cu recunoatere internaional sunt efectuate de companiile americane Standard&Poor's (S&P) i Moody's. Acestea au elaborat i public ierarhizri conform tabelului 3.1. Gradul de atractivitate investiional a obligaiunilor Tabelul 3.1 Gradul de atractivitate investiional S&P Moody's Obligaiuni de cea mai nalt calitate AAA Aaa Obligaiuni de bun calitate AA Aa Obligaiuni de bun calitate, mai sensibile la schimbri economice A A Obligaiuni de calitate medie BBB Baa Obligaiuni cu puine caliti, speculative BB Ba Obligaiuni de calitate sczut B B Obligaiuni cu riscuri majore CCC Caa Obligaiuni de mare speculaie CC Ca Obligaiuni de cea mai sczut calitate C C Obligaiuni n imposibilitate de plat D D Pentru un plus de finee, n clasificarea S&P i Moody's" (grupele AA pn la CCC) se utilizeaz i semnele +" i"-". De asemenea, clasificrile provizorii sunt marcate cu meniunea p". Notificarea N.R." (No Rating) indic faptul c obligaiunea respectiv nu este clasificat n conformitate cu regulile prevalente pe pia, din diverse cauze (emitentul nu a solicitat clasificarea titlului, informaiile disponibile sunt insuficiente sau compania respectiv nu clasific titluri din aceast categorie). Primele patru categorii (pn la BBB/Baa inclusiv) prefigureaz investiii n titluri cu un potenial de pia cert, cu diferenierile de rigoare. Obligaiunile din grupa AAA sunt considerate c dispun de un potenial puternic de ndeplinire a tuturor obligaiunilor asumate de emitent prin prospectul de emisiune. Obligaiunile BBB/Baa sunt cotate ca avnd capacitate adecvat, corespunztoare primelor patru grupe. Aceste obligaiuni sunt utilizate i pentru investiiile bancare. Obligaiunile clasificate n categoriile cuprinse ntre BB i CC sunt considerate titluri financiare speculative, existnd pericolul potenial ca emitenii s nu-i poat ndeplini obligaiile de plat asumate. Pentru obligaiunile din grupa C nu se pltesc cupoane, iar emitenii obligaiunilor din grupa D sunt n imposibilitate de plat (emitent insolvabil). 15

4. Registrul deintorilor de aciuni sau obligaiuni, extrasul din registru, deintorul nominal. Surs informativ (act normativ) Regulamentului cu privire la modul de inere deintorilor de valori mobiliare nominative de ctre registrator i deintorul nominal Fiecare emitentul este obligat s asigure inerea registrului deintorilor de valori mobiliare nominative de sine stttor sau de ctre un registrator independent, n modul stabilit de legislaie. Dup semnarea contractului, pentru formarea i efectuarea nscrierilor n registru, emitentul transmite registratorului independent documentele necesare pentru nscrierea valorilor mobiliare (anexa 1) Registratorul nu este n drept s delege altei persoane, fr acordul emitentului, drepturile i mputernicirile, primite n conformitate cu contractul de inere a registrului. Deintorul nominal este obligat s in de sine stttor registrul clienilor si, evidena drepturilor de proprietate a crora se ine la contul colectiv, n conformitate cu cerinele stabilite de legislaie. Registratorul/deintorul nominal este obligat s in pe suport de hrtie urmtoarele registre: registrul de eviden a documentelor de intrare; registrul de eviden a documentelor de ieire; registrul de eviden a dispoziiilor de transmitere; registrul de eviden a extraselor din registru; registrul de eviden a cererilor de grevare a valorilor mobiliare cu obligaiuni; registrul de eviden a gajului valorilor mobiliare; registrul de eviden a certificatelor valorilor mobiliare materializate eliberate, stinse sau pierdute. Transferul dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare dintr-un cont personal n alt cont personal se efectueaz n baza dispoziiei de transmitere, care se semneaz de ctre persoana nregistrat care transmite valorile mobiliare sau de ctre o alt persoan stabilit de legislaie, pe de o parte, i de ctre persoana (fizic/juridic), ce primete valorile mobiliare, pe de alt parte. n cazul transmiterii valorilor mobiliare nominative ca rezultat al tranzaciei efectuate la bursa de valori, dispoziia de transmitere se semneaz i de persoana mputernicit de ctre membrul bursei de valori. Dispoziia de transmitere va fi semnat unilateral de ctre partea care transmite valorile mobiliarei partea care primete valorile mobiliare. n cazul n care persoana nregistrat este persoan juridic, dispoziia de transmitere va fi semnat de ctre reprezentantul acesteia. Dac valorile mobiliare transmise se afl n proprietatea comun a dou sau mai multe persoane, dispoziia de transmitere trebuie s fie semnat de ctre toi coproprietarii sau de ctre persoana mputernicit de ctre acetia n baza procurii autentificate conform legislaiei. nscrierile n sistemul registrului se introduc la dispoziia emitentului, proprietarului sau reprezentantului acestuia, deintorului nominal, CNPF, instanei judectoreti sau altor organe competente, n conformitate cu legislaia n vigoare. 16 a registrului

Extrasul din registru este un document care confirm informaia nscris n contul personal al persoanei nregistrate n registru. Extrasul din registru poart un caracter informativ, reflectnd situaia valorilor mobiliare pe contul personal, i trebuie s conin meniunea, conform creia extrasul din registru confirm drepturile persoanei nregistrate asupra valorilor mobiliare la data menionat n extras, nu este o valoare mobiliar, iar transmiterea lui nu are drept consecin transmiterea drepturilor asupra valorilor mobiliare indicate n extras. Persoana nregistrat este n drept s cear registratorului/deintorului nominal, iar acesta, la rndul su, este obligat s elibereze persoanei nregistrate sau reprezentantului ei extrasul din registru cu privire la valorile mobiliare nscrise pe contul ei. Registratorul/deintorul nominal este obligat s elibereze extrasul din registru n termen de 3 zile lucrtoare din ziua solicitrii eliberrii extrasului. Eliberarea primului extras din registru persoanei nregistrate se face din contul emitentului. n cazul eliberrii aceleiai persoane celui de-al doilea sau urmtorului extras, care confirm drepturile asupra valorilor mobiliare de aceeai clas, se stabilete o tax ce nu va depi cheltuielile reale de perfectare a extrasului, dac statutul societii sau contractul cu registratorul nu prevede eliberarea extraselor de acest gen din contul emitentului. Persoanei nregistrate sau reprezentantului acesteia i se pot elibera urmtoarele tipuri de extrase: a) extras din registru privind soldul valorilor mobiliare - conine informaia care reflect soldul valorilor mobiliare din clasa respectiv, nscrise pe contul personal al persoanei, nregistrate la momentul eliberrii extrasului; b) extras din registru privind nscrierea n cont a valorilor mobiliare - conine informaia privind nscrierea valorilor mobiliare n contul personal al persoanei nregistrate; c) extras operaional - conine informaia privind transferul valorilor mobiliare; d) extras din registru privind un numr anumit de valori mobiliare - conine informaia privind confirmarea numrului indicat de valori mobiliare nscrise pe cont, care nu depete numrul tuturor valorilor mobiliare din clasa respectiv, nscrise pe contul personal al persoanei nregistrate la momentul eliberrii extrasului; e) extras din registru privind retragerea din cont a valorilor mobiliare - conine informaia privind retragerea valorilor mobiliare din contul personal al persoanei nregistrate; f) extras din registru privind operarea grevrii cu obligaiuni - conine informaia privind nregistrarea n contul personal al persoanei nregistrate a restriciilor asupra dreptului de nstrinare a valorilor mobiliare indicate n extras; g) extras din registru privind nchiderea contului personal - conine informaia privind nregistrarea n contul personal al persoanei nregistrate a temeiului i datei nchiderii acestuia.

17

Eliberarea extrasului din registru privind nscrierea n cont a valorilor mobiliare, precum i eliberarea extrasului din registru privind retragerea din cont a valorilor mobiliare, se efectueaz dup nregistrarea transferului valorilor mobiliare.

18

Modul de completare a dispoziiei de transmitere a valorilor mobiliare de la un deintor la altul Anexa 1 Capitol "DENUMIREA REGISTRATORULUI" Denumirea registratorului Se indic denumirea complet a registratorului cruia i-a fost transmis spre executare dispoziia de transmitere Capitol "PERSOANA NREGISTRAT CARE TRANSMITE VALORILE MOBILIARE" Numrul contului personal Se indic numrul contului personal din sistemul de inere a registrelor deintorilor de valori mobiliare nominative pentru inerea evidenei drepturilor persoanei nregistrate Tipul contului Se indic codul tipului contului personal al persoanei nregistrate: P-proprietar, Ccoproprietar, N-deintor nominal N.P. sau denumirea complet a persoanei juridice Se indic numele, prenumele persoanei fizice sau denumirea complet a persoanei juridice care transmite valorile mobiliare Codul personal sau fiscal Se indic pentru persoane fizice: Codul personal al persoanei fizice: pentru persoane juridice: Codul fiscal atribuit persoanei nregistrate de ctre Inspectoratul Fiscal de Stat Tipul persoanei Se indic codul tipului persoanei nregistrate: F-persoan fizic, J-persoan juridic Persoana n cauz este insider/nu este insider al Subliniind textul "este insider", persoana respectiv confirm c ea corespunde cerinelor societii (de subliniat) art.59 alin.(1) al Legii cu privire la piaa valorilor mobiliare. Subliniind textul "nu este insider" persoana respectiv confirm c ea nu are nici una din poziiile indicate n art.59 alin.(1) al Legii cu privire la piaa valorilor mobiliare Document de identificare Tipul Se indic pentru persoana fizic: denumirea documentului care legalizeaz persoana fizic: pentru persoana juridic: certificatul de nregistrare de stat a ntreprinderii Data Se indic data eliberrii documentului de identificare a persoanei nregistrate Seria Se indic seria documentului de identificare a persoanei nregistrate Numrul Se indic numrul documentului de identificare a persoanei nregistrate Organul care l-a eliberat Se indic organul, care a eliberat documentul de identificare a persoanei nregistrate Data naterii Se indic ziua, luna i anul naterii persoanei fizice nregistrate Adresa de reedin (juridic) Se indic datele complete privind adresa de reedin (juridic) a persoanei nregistrate Capitol "PERSOANA MPUTERNICIT PENTRU TRANSMITEREA VALORILOR MOBILIARE" Se indic informaia despre persoana care este mputernicit s semneze dispoziia de transmitere, dac aceasta exist N.P. sau denumirea complet a persoanei juridice Se indic pentru persoana fizic: numele, prenumele persoanei mputernicite pentru transmiterea valorilor mobiliare: pentru persoana juridic: denumirea complet a persoanei mputernicite pentru transmiterea valorilor mobiliare Codul personal sau fiscal Se indic pentru persoane fizice. Codul personal al persoanei fizice mputernicite pentru transmiterea valorilor mobiliare; pentru persoana juridic:Codul fiscal al persoanei juridice mputernicite pentru transmiterea valorilor mobiliare. Tipul persoanei Se indic codul tipului persoanei mputernicite pentru transmiterea valorilor mobiliare: Fpersoan fizic; J-persoan juridic Documentul care confirm mputernicirile de reprezentare Tipul Se indic cu litere denumirea documentului n baza cruia persoana nregistrat a transmis mputernicirile de transmitere a valorilor mobiliare Data Se indic data eliberrii documentului, care confirm mputernicirile de reprezentare a persoanei respective Seria Se indic seria documentului, care confirm mputernicirile de reprezentare a persoanei respective Numrul Se indic numrul documentului, care confirm mputernicirile de reprezentare a persoanei respective Organul care l-a eliberat n cazul cnd persoana nregistrat e persoan fizic - se indic persoana juridic abilitat care a legalizat documentul de confirmare a mputernicirilor persoanei respective. n cazul cnd persoana nregistrat e persoan juridic - se indic organul care a eliberat documentul de confirmare a mputernicirilor persoanei respective Adresa de reedin (juridic) Se indic datele complete privind adresa de reedin (juridic) a persoanei mputernicite pentru transmiterea valorilor mobiliare Se completeaz dac persoana mputernicit pentru transmiterea valorilor mobiliare este persoan juridic N.P. persoanei mputernicite a persoanei juridice Se indic numele, prenumele persoanei fizice mputernicite a persoanei juridice Documentul de identificare Tipul Se indic cu litere denumirea documentului care legalizeaz persoana fizic Data Se indic data eliberrii documentului de identificare al persoanei mputernicite a persoanei juridice Numrul Se indic numrul documentului de identificare a persoanei mputernicite a persoanei juridice Seria Se indic seria documentului de identificare a persoanei mputernicite a persoanei juridice Organul care l-a eliberat Se indic numrul oficiului care a eliberat documentul de identificare a persoanei mputernicite a persoanei juridice Adresa de reedin Se indic datele complete privind adresa de reedin a persoanei mputernicite a p.j. Capitolul "PRIN PREZENTA ROG S EFECTUAI NSCRIEREA PRIVIND TRANSMITEREA URMTOARELOR VALORI

19

MOBILIARE" Se indic denumirea complet a emitentului valorilor mobiliare, care constituie obiectul transmiterii Clasa valorilor mobiliare Se indic clasa valorilor mobiliare care constituie obiectul transmiterii: Ca exemplu,aciuni ordinare de clasa I,II,III etc. sau aciuni prefereniale cu dividende fixate de clasa I,II,III etc.; obligaiuni de clasa I,II,III etc. Numrul nregistrrii de stat a VM Se indic codul ISIN al clasei valorilor mobiliare, atribuit de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Numrul de valori mobiliare Se indic cu cifre i cu litere numrul de valori mobiliare care constituie obiectul transmiterii Valoarea nominal Se indic cu cifre i cu litere valoarea nominal a unei valori mobiliare Suma tranzaciei Se indic cu cifre i cu litere suma tranzaciei. n cazul reorganizrii emitentului se indic suma tranzaciei egal cu valoarea activelor ce se primesc/transmit. - Rubrica dat nu se completeaz n cazul cnd valorile mobiliare se transmit n/din deinerea nominal a deintorului nominal Tipul tranzaciei Se indic cu litere: vnzarea-cumprarea valorilor mobiliare; motenirea valorilor mobiliare; schimbul valorilor mobiliare; fuziunea, asocierea, divizarea, separarea persoanei nregistrate; transmiterea valorilor mobiliare n posesia nominativ a deintorului nominal; retragerea valorilor mobiliare din posesia nominativ a deintorului nominal; hotrrea organelor judectoreti; alte operaiuni prevzute de legislaia n vigoare Temei pentru transmiterea valorilor mobiliare Se indic denumirea documentelor, care prezint temei pentru executarea operaiunii de transmitere Achitarea valorilor mobiliare Se completeaz prin bifarea modalitii de plat corespunztoare. Dac achitarea se efectueaz prin "virament" sau "alte" se va indica tipul documentului care confirm achitarea, numrul i data ntocmirii acestuia. Capitolul "PERSOANA, N CONTUL CREIA URMEAZ A FI NSCRISE VALORILE MOBILIARE" Numrul contului personal Se completeaz numai n cazul cnd persoana, n contul creia urmeaz a fi nscrise valorile mobiliare, are deja un cont corespunztor n registru i exist numrul contului personal *Necompletarea rubricii date nu poate servi temei pentru refuzul de a executa transmiterea valorilor mobiliare Tipul contului Se indic codul tipului contului personal al persoanei date: P-proprietar, C-coproprietar, N-deintor nominal n cazul proprietii comune asupra valorilor mobiliare, dispoziia de transmitere se completeaz pe numele unuia din coproprietari, desemnat de coproprietari: se anexeaz lista celorlali coproprietari completat cu datele cerute de prezentul capitol N.P. sau denumirea complet a persoanei juridice Dac persoana, n contul creia urmeaz a fi nscrise valorile mobiliare, este persoan fizic - se indic numele, prenumele persoanei fizice: dac este persoan juridic - se indic denumirea complet a acesteia Codul personal sau fiscal Se indic pentru persoane fizice. Codul personal al persoanei fizice: pentru persoane juridice: Codul fiscal atribuit persoanei juridice de ctre Inspectoratul Fiscal de Stat Tipul persoanei Se indic codul tipului persoanei: F-persoan fizic, J-persoan juridic Persoana n cauz este insider/nu este insider al Subliniind textul "este insider", persoana respectiv confirm c ea corespunde cerinelor societii (de subliniat) art.59 alin.(1) al Legii cu privire la piaa valorilor mobiliare. Subliniind textul "nu este insider", persoana respectiv confirm c ea nu are nici una din poziiile indicate n art.59 alin.(1) al Legii cu privire la piaa valorilor mobiliare Persoana n cauz, n urma transferului valorilor Subliniind textul "va deine", persoana respectiv confirm c persoana n contul creia mobiliare, de sine stttor sau mpreun cu persoanele sunt transmise valorile mobiliare, n urma transferului va deine de sine stttor sau sale afiliate va deine/nu va deine (de subliniat) mai mpreun cu persoanele sale afiliate (conform noiunii date n art.3 din Legea cu privire la mult de 25%, 50% din valorile mobiliare ale piaa valorilor mobiliare) mai mult de 25% din valorile mobiliare ale emitentului n emitentului. cauz. Subliniind textul "nu va deine", persoana respectiv confirm c persoana n contul creia snt transmise valorile mobiliare, n urma transferului, nu va deine de sine stttor sau mpreun cu persoanele sale afiliate (conform noiunii date n art.3 din Legea cu privire la piaa valorilor mobiliare) mai mult de 25%, 50% din valorile mobiliare ale emitentului n cauz. Persoana sau orice persoane care acioneaz n Subliniind texul "va deine", persoana respectiv confirm, c persoana sau orice comun, n urma transferului valorilor mobiliare, va persoane care acioneaz n comun, n contul creia snt transmise valorile mobiliare, n deine/nu va deine (de subliniat) mai mult de 5% urma transferului, va deine (conform art.15 al Legii instituiilor financiare) mai mult de (10%, 25%, 33%, 50%) (de subliniat) din valorile 5% (10%, 25%, 33%, 50%) din valorile mobiliare ale emitentului - banc, subliniind, mobiliare ale emitentului - se completeaz n cazul totodat, cota concret deinut. Subliniind textul "nu va deine", persoana respectiv emitentului-banc. confirm, c persoana sau orice persoane care acioneaz n comun, n contul creia snt transmise valorile mobiliare, n urma transferului, nu va deine (conform art.15 al Legii instituiilor financiare) mai mult de 5% (10%, 25%, 33%, 50%) din valorile mobiliare ale emitentului - banc. Denumirea emitentului

Document de identificare

20

Tipul

Se indic pentru persoana fizic: denumirea documentului care legalizeaz persoana fizic: pentru persoana juridic: certificatul de nregistrare de stat a ntreprinderii Data Se indic data eliberrii documentului de identificare Seria Se indic seria documentului de identificare Numrul Se indic numrul documentului de identificare Organul care l-a eliberat Se indic organul de stat, care a eliberat documentul de identificare a persoanei date Data naterii Se indic ziua, luna i anul naterii persoanei fizice, n contul creia urmeaz a fi nscrise valorile mobiliare Adresa de reedin (juridic) Se indic datele complete privind adresa de reedin (juridic) a persoanei n contul creia urmeaz a fi nscrise valorile mobiliare Adresa pentru coresponden Se completeaz numai n cazul cnd adresa pentru coresponden difer de adresa de reedin a persoanei date Telecomunicaii Se indic numerele de telefon; fax; adresa E-Mail ale persoanei date Modul de achitare a dividendelor Se indic modul prin care persoana dat dorete s primeasc dividende Necompletarea datelor din urmtoarele rnduri ale acestui capitol nu poate servi temei pentru refuzul de a executa transmiterea valorilor mobiliare Denumirea bncii Se indic denumirea bncii n care este deschis contul curent al persoanei date pentru transferul dividendelor Codul OFI Se indic cu cifre codul OFI al bncii Cont Se indic numrul contului curent n banc al persoanei, n contul creia urmeaz a fi nscrise valorile mobiliare pentru transmiterea dividendelor Semntura persoanei care transmite valorile mobiliare Se semneaz de ctre persoana nregistrat n registru ca deintor de valori mobiliare i care transmite dreptul de proprietate asupra valorilor mobiliare respective sau persoana mputernicit pentru transmitere. Ca exemplu, n cazul motenirii valorilor mobiliare, n baza prezentrii certificatului de motenire autentificat notarial, dispoziia de transmitere poate fi semnat de persoana n contul creia urmeaz a fi nscrise valorile mobiliare. n cazul efecturii nscrierilor n baza deciziilor organelor de stat mputernicite (judectoria, organele fiscale, etc.), dispoziia de transmitere se semneaz de ctre executorul deciziilor acestor organe Semntura este autentificat de Se indic denumirea persoanei juridice abilitate pentru autentificare conform legislaiei: numele, prenumele, semntura i se sigileaz de ctre persoana care a autentificat semntura Semntura persoanei n contul creia se transmit Se semneaz de ctre persoana n contul creia se transmit valorile mobiliare, dup caz. valorile mobiliare Semntura este autentificat de Se indic denumirea persoanei juridice abilitate pentru autentificare conform legislaiei: numele, prenumele, semntura i se sigileaz de ctre persoana care a autentificat semntura Dispoziia de transmitere este nregistrat Se indic data nregistrrii dispoziiei de transmitere de ctre specialistul registratorului/deintorul nominal, care ine registrul valorile mobiliare ale cruia fac obiectul tranzaciei Ora Se indic timpul (ora i minutele) recepionrii dispoziiei de transmitere de ctre specialistul registratorului/deintorului nominal Sub nr. Se indic numrul de nregistrare a dispoziiei de transmitere n registrul cronologic al dispoziiilor recepionate de ctre registrator Registratorul Se semneaz i se sigileaz de ctre specialistul registratorului care a primit i a nregistrat dispoziia de transmitere, cu indicarea numelui i prenumelui acestuia Prin semnarea prezentei dispoziii semnatarii Semnnd dispoziia de transmitere, persoana nregistrat, ct i persoana, n contul creia confirm executarea prevederilor contractului ce a urmeaz a fi nscrise valorile mobiliare, confirm executarea ntocmai a prevederilor servit drept temei juridic pentru transmiterea valorilor contractului ce a servit drept temei juridic pentru transmiterea valorilor mobiliare, precum mobiliare i veridicitatea informaiei coninut n i faptul c informaia ce se refer la ea este veridic. Dac dispoziia de transmitere se aceasta. semneaz de ctre reprezentantul persoanei nregistrate i/sau persoanei n contul creia se nscriu valorile mobiliare, acesta confirm executarea prevederilor contractului ce a servit drept temei juridic pentru transmiterea valorilor mobiliare i faptul c informaia ce se refer la persoana pe care o reprezint i la ea este veridic. Anexa Se indic toate documentele i se anexeaz copiile lor la dispoziia de transmitere: - documentele ce confirm mputernicirile reprezentantului; - contractul de vnzare-cumprare; - contractul de donaie; - certificatul de motenire; - contractul de schimb; - permisul Bncii Naionale a Moldovei - n cazul cnd n urma transferului prin tranzacie se va obine o cot mai mare de 5% (10%, 25%, 33%, 50%) din capitalul emitentului - banc - documentul care confirm achitarea valorilor mobiliare; - documentele de certificare a reorganizrii persoanei nregistrate; - decizia organelor judectoreti, organelor fiscale - lista coproprietarilor cu datele acestora;

Anexa 2 21

Alte tipuri de obligaiuni obligaiuni perpetue: obligaiuni, care nu au data scadenei, sunt irevocabile. Pentru acestea, se achit n mod permanent dobnzi constante; obligaiuni cu durata de via variabil: obligaiuni, care dau dreptul emitentului sau posesorului s le modifice scadena (prelungirea duratei mprumutului sau rambursarea nainte de scaden). Oricare din aceste operaiuni, n funcie de solicitant i de sensul acesteia (prelungire sau scurtare), implic plata unor bonusuri sau penalizri la suma de rambursat; obligaiuni n serie: titluri emise n cadrul aceleiai emisiuni, difereniate prin date diferite de maturitate i revocare; obligaiuni indexate (index linked bonds): obligaiuni ale cror dobnd i capital mprumutat variaz, n acelai timp urmnd un indice determinat (de exemplu, RPI: Retail Price Index-indicele preurilor cu amnuntul). Indicele este ales de comun acord cu investitorul (creditorul); obligaiuni strine: titluri emise de ctre societi din alte ri dect cea din care se realizeaz mprumutul; euroobligaiunile (eurobonds): obligaiuni exprimate n euro-valute, plasate i tranzacionate simultan pe pieele de capital a mai multor ri, de ctre un consoriu bancar internaional (sindicat bancar); obligaiuni speculative: obligaiuni (corporative) cu grad ridicat de risc, emise de societile nou create, fr istoric. Sunt extrem de volatile, dar, n anumite situaii, pot aduce venituri sensibil mai mari dect obligaiunile clasice (dect obligaiunile de trezorerie). obligaiuni murdare" (junk bonds): obligaiuni care comport un grad de risc foarte mare, deoarece banii mobilizai sunt folosii pentru afaceri a cror reuit este incert, dar cu un profit potenial imens. Nivelul dobnzilor este proporional cu riscul pe care l implic aceste afaceri.

22