Tema 4.

Instrumentele financiare primare de proprietate (Aciunile)

1. Aciunile: concept, tipuri, caracteristici fundamentale Aciunile: concept i caracteristici fundamentale Tipologia aciunilor 2. Drepturi generate de emisiunea de aciuni i warrantele Drepturile de subscriere i de atribuire Warrantele 3. Aspecte din legislaia autohton privind aciunile Noiuni de baz Aciune, acionar, aciune ordinar, aciune preferenial, certificat de aciuni, valoare nominal, dividend, drept de subscriere, drept de atribuire, drept de preempiune 1. Aciunile: concept, tipuri, caracteristici fundamentale Valorile mobiliare de proprietate (aciunile) confer deintorului (acionarului) titlul de participant colectiv la investiie i la patrimoniul emitentului. Caracteristica principal a investiiei, n asemenea titluri, const n faptul c sumele de bani sunt investite definitiv. Contractul de investiii acoperit de aceste valori mobiliare vizeaz operaiunile de creare i majorare a unui capital propriu, angajat ntr-un proces economic, motiv pentru care suma subscris sau aportul constituie o parte a capitalului social al emitentului. Fiind proprietar, n funcie de cota de participare la capitalul social, investitorul poate decide asupra organizrii, conducerii i utilizrii profitului obinut din investiie. Din punct de vedere economic, sumele obinute prin emisiunea aciunilor constituie suma capitalului propriu, format din capitalul social i adaosurile la acesta. Participarea la capitalul societii, prin deinerea aciunilor, creeaz sau dezvolt un patrimoniu indivizibil, adic investitorul acionar nu poate revendica o separare sau o divizare a contribuiei sale investite n asociere. Aciunile: concept i caracteristici fundamentale La crearea unei societi pe aciuni, un anumit numr de persoane (care se asociaz) se reunesc i contribuie cu fonduri la constituirea capitalului social. Acest capital este divizat n pri, atribuite n funcie de contribuia fiecrui asociat. Aciunea este un instrument de capital sau o valoare mobiliar, care face parte din categoria valorilor mobiliare ce reprezint relaii de proprietate, specifice numai emitentului organizat juridic ca societate comercial, n care capitalul social este divizat, etalonat sub forma unitar de aciune. Aciunea este un tip de valoare mobiliar care semnific dreptul de proprietate ntr-o societate i reprezint un drept asupra unei cote-pri din patrimoniul companiei (societi pe aciuni) i asupra profiturilor viitoare ale acesteia. 1

Caracteristicile fundamentale, pe care le comport aciunile sunt urmtoarele: aciunile sunt fraciuni ale capitalului social care au o anumit valoare nominal; aciunile sunt fraciuni egale ale capitalului social, respectiv acestea confer drepturi egale posesorilor lor (de exemplu, drepturi acordate de aciunile ordinare), totui, n condiiile actului constitutiv, se pot emite categorii de aciuni care confer titularilor drepturi diferite (de exemplu, drepturi acordate de aciunile prefereniale); aciunile sunt indivizibile, aceast caracteristic are ca scop evitarea divizrii excesive a capitalului social, prin stabilirea unei limite minime a valorii nominale a aciunilor; aciunile sunt instrumente negociabile, respectiv ele pot fi transmise altor persoane, conform relaiei cerere-ofert, cu respectarea cadrului legal. Investitorii n aciuni i asum poziia de asociai-prtai la afacere printr-o contribuie irevocabil la patrimoniul societii i obin dreptul de participare la deciziile privind funcionarea societii, angajnd definitiv ntreaga lor participare la investiie i riscnd obinerea unor beneficii - care sunt incerte, nedeterminate i reziduale att din exploatarea patrimoniului comun, ct i din lichidarea acestuia. Aceti investitori poart denumirea de acionari Acionarii sunt persoane fizice sau juridice, care, din punct de vedere legal, dein una sau mai multe aciuni la o societate pe aciuni. Acionarilor li se acord privilegii speciale n funcie de clasa aciunilor deinute (Clasa de aciuni constituie totalitatea aciunilor de acelai tip ale unui emitent, care asigur proprietarilor lor drepturi egale i care au aceleai caracteristici distinctive. Toate aciunile unei clase, indiferent de emisiune, au unul i acelai numr al nregistrrii de stat. ), inclusiv dreptul de vot (de obicei, un vot pentru o aciune deinut, iar, uneori, un vot pentru mai multe aciuni) privitor la: alegerile pentru consiliul de administraie, dreptul de a propune acionarilor rezoluii, dreptul de a participa la distribuirile din profiturile companiei, dreptul de a achiziiona aciuni noi emise de societate, precum i dreptul la activele societii, n cazul lichidrii societii pe aciuni. Acionarii, care dein peste 50% din numrul total de aciuni, conduc i controleaz activitatea unei societi pe aciuni. Acest nivel poate fi atins i prin asocierea micilor acionari. Pentru acionar, importana deinerii aciunilor deriv din dreptul acestuia la o parte din profiturile companiei, care pot fi distribuite sub form de dividende sau pot fi reinvestite de companie la decizia Adunrii generale a acionarilor (AGA). Dividendul pe aciune reprezint, pentru posesorul aciunii, venitul obinut din investiia sa, deci este un flux financiar. Cel mai frecvent, dividendele sunt pltite la finele exerciiului financiar, sub forma unui cec (dividende n numerar): de exemplu, dac o persoan deine 100 de aciuni i dividendul n numerar constituie 0,5 lei pentru o aciune, persoanei n cauz i va fi emis, de ctre companie (SA), un cec in sum de 50 de lei.

 Tipologia aciunilor Aciunile pot fi clasificate n funcie de urmtoarele criterii: I. Forma de prezentare: aciuni materializate (ntr-un nscris); aciuni dematerializate (prin nregistrri n cont).

Aciunile materializate au nscrise, sub forma unor clauze i meniuni, principalele drepturi i obligaii ale prilor implicate. Astfel, pe respectivele aciuni, se regsesc urmtoarele informaii generale: tipul aciunii, numele clientului, adresa acestuia, valoarea nominal, seria i numrul nscrisului, data emisiunii, semntura i tampila emitentului. Aciunile dematerializate conin aceeai informaie, dar nregistrat pe suport magnetic (electronic). II. Modul de identificare: aciuni nominative; aciuni la purttor.

Aciunile nominative au nscrise pe ele, pe lng numele emitentului, i numele deintorului. Transmiterea acestor aciuni se face prin simpla traditiune (ca bancnotele). Aciunile la purttor nu conin dect numele emitentului i identificarea lor se face dup serie i numr de nregistrare. Transmiterea acestor aciuni se efectueaz prin cesiune. III. Drepturile pe care le genereaz: aciuni ordinare (comune sau simple), care reflect mrimea capitalului social. Acestea reprezint dovada participrii la societate. Deintorii aciunilor ordinare au dreptul la vot i la dividende variabile n funcie de mrimea profitului societii. aciuni prefereniale (privilegiate), care reprezint dovada participrii la societate, dar au caracteristici ce le disting de cele ordinare. Deintorii aciunilor prefereniale au dreptul la dividende fixe, care se pltesc prioritar dividendelor pentru aciunile ordinare. Aceti acionari nu dispun de dreptul la vot, n afara cazului n care a fost altfel stipulat n contractul preferenial. Aciunile prefereniale pot fi: aciuni privilegiate prioritare: unele companii au mai multe emisiuni de aciuni prefereniale plasate i, totodat, o anumit emisiune este, de obicei, desemnat drept una cu cea mai mare prioritate. Astfel, n cazul n care societatea nu are bani suficieni pentru a achita dividende, dect pentru una dintre emisiunile de aciuni prefereniale, compania achit dividendele doar pentru aciunile prefereniale prioritare. Drept urmare, aciunile prefereniale prioritare comport un risc de credit mai mic dect alte aciuni prefereniale i ofer, de obicei, un randament mai mic dect altele. aciuni prefereniale cumulative: dac societatea nu poate plti dividendele ntr-un an, aiunci ele se cumuleaz i vor fi pltite n momentul n care societatea va avea profituri suficiente;

aciuni prefereniale necumulative: acionarii primesc, de obicei, un dividend fix n fiecare an, iar n

cazul n care societatea nu va putea plti dividendele, nu va exista o acumulare a restanelor la dividendele respective; aciuni prefereniale cu dividend variabil: aciuni ale cror dividende sunt exprimate, fie procentual, aciuni prefereniale participative: acionarii primesc anual un dividend fix, corespunztor aciunilor aciuni prefereniale convertibile: aciuni cu drept de a fi convertite ntr-o aciune ordinar n viitor, aciuni prefereniale revocabile: aciuni, care pot fi rscumprate de ctre firma emitent, dac fie n valoare absolut, care se ajusteaz n funcie de variaiile ratei dobnzii la zi sau ale ratei inflaiei; prefereniale deinute i, n plus, pot participa, ntr-o anumit proporie, la dividendele aciunilor ordinare; rata de convertibilitate fiind specificat printr-o valoare arbitrar aleas pentru aciunea comun; consider c dividendul pltit este prea mare, n comparaie cu alte dividende pe pia. Aceast opiune include i o prim (diferena pozitiv dintre preul de rscumprare i cel de pia), de obicei, de 5%, care este pltit posesorului acestor aciuni; aciuni prefereniale returnabile: aciuni, care ofer investitorului dreptul de a obine de la emitent suma investit, dac aciunile respective se dovedesc neperformante. Generaliznd cele expuse anterior, n tabelul 4.1, va fi prezentat analiza comparativ a caracteristicilor aciunilor ordinare i prefereniale. Tabelul 4.1 Caracteristicile aciunilor ordinare i prefereniale Nr.crt Caracteristica 1 2 Dreptul de vot Dreptul la dividend Aciuni Ordinare Dreptul la un vot pentru fiecare aciune deinut Dividend variabil, direct proporional cu cota de participare la capitalul social i aplicat la valoarea nominal Aparine societii pe aciuni i deintorilor de aciuni ordinare Emisiunea este limitat de mrimea capitalului social Fr convertibilitate Prefereniale Nu beneficiaz de acest drept Dividend fix, prioritar, n mrime absolut sau procentual, aplicat la valoarea nominal Aparine deintorilor de aciuni ordinare Pot fi emise, cel mult, 25% din capitalul social

3 4 5 6 7 8 9 10

Decizia de a emite . Limita emisiunii

Convertibilitatea

Pot fi convertite n aciuni ordinare Transferul aciunilor Transfer prin tranzacionare pe piaa secundar de capital Accesul la rapoartele Acionarul are dreptul s fie informat cu privire la situaia anuale anual a societii (bilanul exerciiului precedent, nsoit de contul de profit i pierderi) Repartizarea activului m Dreptul la o parte din patrimoniul rmas dup onorarea caz de lichidare obligaiilor fa de teri nregistrarea aciunilor Rspundere Evidena n registrul acionarilor i n registrul aciunilor Rspundere limitat la valoarea capitalului social deinut 4

IV. Etapa la care aciunile se afl pe piaa de capital: aciunile aprobate (autorizate) aciuni, pentru care fie la nfiinare, fie la majorarea capitalului, societatea pe aciuni primete autorizarea organului de stat privind emisiunea acestora ntr-un interval de timp stabilit legal. Ca surs unic de autofinanare, aciunile aprobate pot fi emise de societate, integral sau parial, ntr-o etap sau mai multe. Numrul de aciuni autorizate este relativ limitat. Atunci cnd societatea argumenteaz necesitatea economic a dezvoltrii sale, ea poate obine autorizaia de a emite suplimentar aciuni; aciuni neemise aciuni autorizate, care nc nu au fost emise n vederea comercializrii i care constituie potenialul de autofinanare al societii, la un moment dat. Aceste aciuni se emit ca urmare a unei emisiuni exonerate de aprobarea nregistrrii lor anticipate de ctre organul de stat, precum: emisiunea de aciuni pentru plata dividendului; emisiunea pentru un plan de achiziionare a aciunilor de ctre salariai, desfurat pe baza unui contract prealabil de participare; emisiunea necesar acoperirii garaniilor oferite investitorilor; emisiunea pentru acoperirea altor valori mobiliare care sunt convertibile; aciuni emise: aciuni autorizate, care au fost emise (inclusiv cele tezaurizate) i comercializate; aciuni puse n vnzare: aciuni emise i aflate n procesul distribuiei primare, pe piaa primar i a cror contravaloare urmeaz a fi ncasat de ctre emitent; aciuni aflate pe pia sau n circulaie: aciuni emise i vndute, care se afl n posesia acionarilor i pentru care societatea a ncasat aportul la capitalul social, asumndu-i obligaia de a respecta toate drepturile investitorilor; aciuni proprii tezaurizate: aciuni proprii, pe care societatea emitent, ca oricare alt investitor, le-a achiziionat de pe piaa secundar. Aceast investiie nu influeneaz obligaiile societii i nici structura capitalului deinut de fiecare acionar. n scopul evitrii opoziiei juridice dintre societatea emitent i acionarii si, aciunile tezaurizate sunt private de dreptul la vot i la dividend. Tezaurizarea aciunilor emitentului creeaz posibilitatea de cretere a ponderii dividendului repartizat, iar tezaurizarea aciunilor comune creeaz i posibilitatea creterii ponderii puterii de vot a acionarilor. Tezaurizarea aciunilor poate fi efectuat n scopul revinderii acestora, n cazul n care preul de pia va crete, sau n scopul protejrii anumitor interese ale emitentului pe piaa de capital, cum ar fi fuziunea sau preluarea ostila. Alte categorii specifice de aciuni, utilizate doar pe unele piee, sunt prezentate n anexa 1 a temei.

2. Drepturi generate de emisiunea de aciuni i warrantele clauze i specificaii: dreptul nu are valoare nominal, deoarece nu capitalizeaz nici o sum la capitalul social. El asigur un mod corect de participare a acionarilor existeni la o majorare de capital, realizat printr-o emisiune de aciuni comune, dar nu i n cazul emisiunii aciunilor prefereniale sau al obligaiunilor; dreptul nu are pre de emisiune, fiind atribuit gratuit acionarilor posesori de aciuni comune, la o anumit dat de referin, printr-o operaiune de registru; emisiunea drepturilor are loc numai sub form contabil, dematerializat. O emisiune fizic a drepturilor ar presupune costuri suportate de emitent, ceea ce ar reduce eficiena operaiunii de majorare a capitalului. Fiind gratuite, costurile emisiunii de drepturi sunt minime; cantitativ, emisiunea drepturilor este egal cu numrul aciunilor comune existente pe pia, adic aflate n proprietatea investitorilor. La emisiunea drepturilor, aciunile comune proprii tezaurizate de ctre emitent nu intr n calcul; valabilitatea dreptului este limitat, acesta fiind de o unic emisiune de aciuni ordinare. Durata de via a dreptului se extinde de la emisiunea sa pn n momentul de ncheiere a plasamentului ultimei aciuni din emisiunea acoperit de acele drepturi. Dup ncheierea emisiunii, drepturile rmase neexercitate i pierd valoarea; valoarea teoretic a dreptului este determinat de mrimea raportului dintre numrul aciunilor, deja, existente pe pia, deinute de investitori, i numrul aciunilor nou-emise, precum i de diferenele dintre preul pieei, preul de emisiune i cel de subscriere. n practic, aceast valoare se calculeaz pe dou perioade, cum-drept i ex-drept (Anexa 1 a temei ). Att n cazul emisiunii drepturilor de subscriere, ct i al garaniilor, exist obligaia emitentului de a majora capitalul social ntr-un timp determinat, exercitarea acestor titluri necesit i o operaiune de implicare a emitentului pe piaa primar. Persoana, care cumpr aciuni ale societii, dobndete drepturi i obligaii ca asociat, caracterizate prin: rspundere limitat: rspunderea acionarilor va fi limitat la valoarea investiiei lor n cazul n care societatea va falimenta; transferul aciunilor: acionarii au dreptul de a vinde sau transfera aciunile; declararea dividendelor: acionarii au dreptul la dividend, n cazul n care Consiliul director sau AGA declar dividendul; accesul la rapoartele anuale: acionarul are dreptul s fie informat cu privire la situaia anual a societii (bilanul exerciiului precedent, nsoit de contul de profit i pierderi); 6 Drepturile de subscriere i de atribuire n literatura de specialitate, dreptul, ca i valoare mobiliar, este definit prin intermediul unor

repartizarea activului: acionarii au dreptul la repartizarea profitului rmas dup acoperirea pasivului exigibil, dac societatea urmeaz a fi dizolvat sau falimenteaz; numrul de voturi, care depinde de numrul de aciuni deinute. Dreptul de vot poate fi transmis unor teri, n condiiile prevzute de statutul societii; participarea la majorarea capitalului social al societii respective prin subscrierea la noi aciuni. patrimoniale, printre care: dreptul la dividend, dreptul la patrimoniul societii etc; nepatrimoniale, printre care: dreptul la vot, dreptul de participare la conducerea societii etc.

Drepturile eseniale mai sus pot fi grupate n:

Totodat, n practicile internaionale, se face apel i la alte drepturi (stabilite prin actul constitutiv sau distinct pentru fiecare nou emisiune), rezultate din emisiunea suplimentar de aciuni i reprezentate prin valori mobiliare emise de ctre o societate pe aciuni n scopul respectrii i exersrii anumitor drepturi, printre care pot fi menionate: dreptul de preempiune, dreptul de subscriere i dreptul de atribuire. Dreptul de preempiune este dreptul de a achiziiona cu prioritate noile aciuni, care intervine n cazul majorrii capitalului social prin emisiunea de noi aciuni i confer dreptul prioritar vechilor acionari s beneficieze de majorarea capitalului social. Astfel, aciunile nou-emise vor fi oferite spre subscriere, n primul rnd, acionarilor existeni, proporional cu numrul de aciuni deinute i cu obligaia ca acetia s-i exercite dreptul de preferin n termenul stabilit de Adunarea general. Dup expirarea termenului valabilitii dreptului de preempiune, aciunile vor fi oferite spre vnzare pe piaa de capital tuturor doritorilor de a le achiziiona. Dreptul de subscriere constituie privilegiul acordat de ctre societatea emitent acionarilor si, de a achiziiona cu precdere noile aciuni la preul de emisiune i proporional cu ponderea participrii la capitalul societii. Dreptul de atribuire asigur participarea nediscriminatorie a tuturor acionarilor posesori de aciuni ordinare la majorarea capitalului social realizat prin ncorporarea rezervelor, care genereaz o emisiune gratuit de aciuni. n virtutea calitii de proprietari deplini ai societii, acionarii posesori de aciuni ordinare sunt beneficiarii rezervelor acumulate de societate. Drepturile de subscriere au o valoare n sine, deoarece dau dreptul posesorilor lor s cumpere aciuni la un pre mai mic dect cel de pia. Dac acionarii decid s nu subscrie la noua emisiune, ei pot s-i vnd drepturile de subscriere la o valoare teoretic, care poate fi calculat conform urmtoarei formule:

unde: DS - indic valoarea teoretic a dreptului de subscriere; C - preul de pia; PE - preul de emisiune; N - numrul de aciuni vechi; n - numrul de aciuni noi; N/n = s - raport de subscriere (numr de drepturi de subscriere). 7

Utilizarea formulei 1. se va realiza n aplicaia 1. Aplicatia l. Acionarul Moldovanu Ion deine 10.000 de aciuni ntr-o societate pe aciuni. SA decide s efectueze o emisiune de 200.000 de aciuni, n vederea majorrii capitalului i ofer vechilor acionari cte un drept de subscriere pentru fiecare aciune deinut. Cu fiecare 5 drepturi de subscriere deinute, un acionar poate cumpra o aciune nou la preul de emisiune de 800 lei, n loc de 1.280 lei (preul pe care trebuie s-l plteasc noii acionari). Acionarul Moldovanu Ion va primi 10.000 de drepturi de subscriere, care i dau posibilitatea de a cumpra 2.000 de aciuni noi (10.000/5) la preul de 800 lei. Se presupune c acionarul Moldovanu Ion: nu dorete s cumpere aciuni nou-emise i decide s vnd aceste drepturi (care au o valoare n sine: poate cumpra aciuni noi la un pre mai mic dect cel de pia); dorete s subscrie la noile aciuni prin realizarea realizarea a 1/2 din drepturile de subscriere deinute. S se calculeze: valoarea teoretic a dreptului de subscriere; suma achitat de Moldovanu Ion pentru subscrierea la noile aciuni prin realizarea a 1/2 din suma achitat de noul acionar, Popa Vasile, pentru subscrierea la 1000 de noi aciuni; avantajul economic obinut de vechiul acionar, prin utilizarea dreptului de subscriere, fa de

drepturile de subscriere deinute;

noul acionar. Rezolvare: 1. 2. 3. 4. Rspuns: 1. 2. 3. 4. valoarea teoretic a dreptului de subscriere este de 80 lei; suma achitat de Moldovanu Ion, pentru subscrierea la noile aciuni prin realizarea a suma achitat de noul acionar, Popa Vasile, pentru subscrierea la 1000 de noi aciuni, avantajul economic obinut de vechiul acionar, prin utilizarea dreptului de subscriere, DSt=(C-PE)/(N/n+l) = (1.280 - 800)/(5+l) = 80 lei. 800lei x 1000 aciuni = 800 mii lei; 1280leix 1000 aciuni = 1280 mii lei; 1280 mii lei - 800 mii lei = 480 mii lei.

1/2 din drepturile de subscriere deinute, va constitui 800 mii lei; va constitui 1280 mii lei; fa de noul acionar va constitui 480 mii lei. Calculul valorii dreptului de atribuire este similar cu cel al dreptului de subscriere, dar, n acest caz, atribuirea aciunilor este gratuit, respectiv preul de emisiune este zero. Fiecare acionar va primi un numr de aciuni noi, proporional cu dreptul su la dividend. Fiecrei aciuni i este ataat un drept de atribuire, care poate fi negociat la burs, dac acionarul cruia i se cuvine nu dorete s participe la majorarea capitalului. 8

Dreptului de atribuire se calculeaz conform formulei:

unde: DA - exprim dreptul de atribuire; C - cursul aciunilor vechi; N - numrul aciunilor vechi; n - numrul aciunilor noi. Aplicaia 2. O societate are n circulaie 20.000 de aciuni, care coteaz pe pia la cursul de 100 u.m. Societatea decide majorarea capitalului social (prin ncorporarea rezervelor) prin emisiunea suplimentar a 2.000 de aciuni noi pe care le atribuie gratuit vechilor acionari. S se determine valoarea dreptului de atribuire. Rezolvare: DA = C - (C x N)/(N + n) = (C x n)/(N + n) = 100 - (100 x 20.000)/(20.000 + 2.000) = (100 x 2.000)1(20.000 + 2.000) = - 200.000/22.000 = 9,091 u.m. Rspuns: Valoarea dreptului de atribuire este de 9,091 u.m. Warrantele

Warrantul reprezint o parte a unui titlu primar, care i ofer dreptul deintorului s cumpere aciunile societii care l-a emis la un pre determinat ntr-o perioad specificat. ntr-o accepie mai larg, warrantele sunt considerate valori mobiliare emise de societile pe aciuni, n virtutea crora posesorul are dreptul s achiziioneze titluri primare (de exemplu, aciuni sau obligaiuni) n condiiile unui pre determinat sau s-i exercite dreptul de tranzacionare pe piaa secundar, beneficiind de un flux de numerar imediat. Dac valoarea de pia a aciunilor comune este mai mare dect preul predeterminat prin warrant, atunci investitorul poate obine un profit imediat. Vnznd ulterior aciunile la un pre de pia mai mare, investitorul va obine un ctig egal cu diferena dintre cele dou preuri. Utiliznd warrantele pentru cumprarea aciunilor la un pre predeterminat i vnznd apoi aciunile la un pre de pia mai mare, investitorul va obine un ctig egal cu diferena dintre cele dou preuri (vezi aplicaia 3). Aplicaia 3: Dl. Ionescu deine un warrant emis de SC Oltchim. Warrantul l ndreptete pe dl. Ionescu s cumpere o aciune ordinar cu 1.000 lei. Dac aciunile SC Oltchim sunt tranzacionate curent cu 2.500 lei pe pia, dl. Ionescu va obine un profit de 1.500 lei. Tot ce trebuie s fac este s cumpere cu warrantul pe care l are o aciune de la societatea Oltchim, plus 1000 lei i apoi s o vnd la pia cu 2500 lei. Aceasta ne ndreptete s credem c un warrant care i d dreptul dlui Ionescu s obin un profit imediat de 1.500 lei. Warrantele sunt valori mobiliare emise pe termen mai lung dect drepturile de subscriere. De obicei, apar pe pia ca parte a unui titlu (de exemplu, a unei aciuni ordinare sau a unei obligaiuni), care 9

poate fi emis ntr-o serie sau mai multe. Warrantele sunt folosite pentru a face oferta de aciuni sau de obligaiuni mai atrgtoare. Warrantele nu au numai valoare de conversiune, ci i valoare ca vehicule tranzacionabile. Preul lor crete proporional cu creterea valorii mobiliare pe care o nsoete, i este apropiat preului de conversie. Datorit perioadei de timp n care warrantele se afl n circulaie, o societate poate avea n acelai timp, n circulaie, mai multe tipuri de warrante. Valoarea de pia a unui warrant este compus din dou elemente. valoarea intrinsec; prima

Valoarea intrinsec este diferena dintre preul de pia al aciunii i preul fix la care s-a emis warrantul ce nsoete aciunea respectiv. Prima constituie diferena dintre valoarea de pia a warrantului (dac acesta este el nsui tranzacionat pe pia) i valoarea intrinsec. Factorii care trebuie evaluai la investirea n warrante sunt: potenialul de cretere al aciunii care nsoete warrantul; timpul rmas pn la expirarea warrantului; tolerana investitorului la risc. 3. Aspecte din legislaia autohton privind aciunile Valorile mobiliare corporative pe termen lung, cum snt aciunile i obligaiunile, n circuitul financiar au un rol important, deoarece exprim, n principal, cerinele micrii factorilor de producie, permind transformarea unor valori imobiliare prin esena lor (pmnt, cldiri, bunuri de echipament) n valori mobiliare prin natura lor (aciuni i obligaiuni pe termen lung). De menionat c aciunile snt valori mobiliare emitenii crora pot fi numai ntreprinderile, nfiinate sub form de societate pe aciuni (de aceea, ele se mai numesc valori mobiliare corporative), pe cnd obligaiunile pot fi emise att de societile pe aciuni, ct i de organele statale (ele pot fi numite ori valori mobiliare corporative, ori titluri de stat). Potrivit afirmaiilor lui B. Aliohin, aciunile au fost inventate n scopul soluionrii problemelor mari de producie. Deintorul aciunii obine nu numai posibilitatea de a-i spori capitalul su, ci i i permite s-i manifeste aptitudinile sale de ntreprinztor, prin realizarea dreptului de vot i altor drepturi ale acionarului. n conformitate cu legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni, acionarul poate fi definit n felul urmtor: 10

Acionarul este persoana, care a devenit proprietar al uneia sau al mai multor aciuni ale societii. Dac o singur aciune aparine ctorva persoane, fa de societate aceste persoane sunt considerate drept un singur acionar i i pot exercita drepturile printr-un reprezentant unic. Acionarii nu rspund pentru obligaiile societii i suport riscul pierderilor n limita valorii aciunilor ce le aparin. Acionarii pot fi: o persoane fizice i juridice din Republica Moldova o persoane fizice i juridice din alte state, apatrizi, precum i state strine; o organizaii internaionale. Autoritile publice au dreptul de a fi acionari ai societii numai n cazurile prevzute de legislaie. Acionarul, ca deintor al aciunii, are dreptul: s participe la adunrile generale ale acionarilor, s aleag i s fie ales n organele de conducere ale societii; s ia cunotin de materialele pentru ordinea de zi a Adunrii generale a acionarilor; s ia cunotin i s fac copii de pe documentele societii, la care accesul este prevzut de lege, de statut sau de regulamentele societii; s primeasc dividendele anunate n corespundere cu clasele i proporional numrului de aciuni care i aparin; s nstrineze aciunile care i aparin, s le pun n gaj sau n administrare fiduciar; s cear rscumprarea aciunilor care i aparin, n cazurile prevzute de prezenta lege sau de statutul societii; s primeasc o parte din bunurile societii n cazul lichidrii ei; s exercite alte drepturi prevzute de lege sau de statutul societii. Amintim c, n practicile internaionale, se face apel i la alte drepturi: dreptul de preempiune, dreptul de subscriere i dreptul de atribuire. n legislaia autohton, se menioneaz doar dreptul de preempiune. Astfel, n conformitate cu aceasta, acionarul, care deine aciuni cu drept de vot sau alte valori mobiliare ale societii care pot fi convertite n aciuni cu drept de vot, are drept de preempiune asupra aciunilor cu drept de vot ce se plaseaz sau asupra altor valori mobiliare ale societii care pot fi convertite n aciuni cu drept de vot. Dreptul de preempiune nu poate fi limitat sau retras. Dreptul de preempiune este stipulat att n legea Republicii Moldova cu privire la piaa valorilor mobiliare, ct i n legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni. Conform legii Republicii Moldova cu privire la piaa valorilor mobiliare, condiiile emisiunii i circulaiei valorilor mobiliare stabilite n oferta public nu pot crea avantaje unor investitori, n raport cu ali investitori. Aceast prevedere nu se aplic n cazul n care; 11

o acionarilor societilor pe aciuni li se acord dreptul de preempiune la procurarea valorilor mobiliare ale emisiunii noi n numr proporional cu numrul de aciuni care le aparin la momentul adoptrii hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare; o legislaia sau emitentul stabilesc restricii n ce privete subscrierea valorilor mobiliare; o legislaia stabilete restricii n ce privete circulaia valorilor mobiliare. Conform legii Republicii Moldova privind societile pe aciuni, acionarul care deine aciuni cu drept de vot sau alte valori mobiliare ale societii, care pot fi convertite n aciuni cu drept de vot are dreptul de preempiune asupra aciunilor cu drept de vot ce se plaseaz sau asupra altor valori mobiliare ale societii care pot fi convertite n aciuni cu drept de vot. Modul de exercitare a acestui drept este stabilit de statutul societii i/sau de hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare, i/sau de prospectul ofertei publice, astfel, nct s fie oferit acionarilor posibilitatea de a se subscrie la valorile mobiliare din emisiunea suplimentar, proporional cotei din capitalul social, reprezentat de valorile mobiliare deinute de acetia la data de subscriere". Acionarul minoritar are dreptul s cear oricnd persoanei care deine, de sine stttor sau n comun cu persoanele sale afiliate, mai mult de 90% din volumul total de aciuni cu drept de vot ale unei societi ca aceasta s-i cumpere aciunile deinute. Acionarii sunt asociai n societi pe aciuni. Societatea pe aciuni este persoan juridic, al crei capital social este n ntregime divizat n aciuni i ale crei obligaii sunt garantate cu patrimoniul societii. Conform legislaiei autohtone valorile mobiliare ale societii pe aciuni pot fi sub form de: certificat confecionat prin metod tipografic; nscriere n contul personal deschis pe numele proprietarului lor sau deintorului nominal n registrul deintorilor valorilor mobiliare ale societii. Certificatul de aciuni reprezint un document aparte, care atest dreptul de proprietate asupra unui anumit numr de aciuni de aceeai clas, precum i drepturile proprietarului lor fa de societatea emitent. Certificatul de aciuni

Legenda: 1 - valoarea nominal (valoarea paritar); 2 - numele companiei emitente (AAA); 3 - numrul aciunilor emise; 4 - numr de identificare a titlului (asociat fiecrei aciuni); 5 - numr de nregistrare dat de organul de control al pieei;

12

6,7 - un desen greu de reprodus care are menirea de a mpiedica falsificarea documentului; 8 - semntura persoanei autorizate din partea companiei emitente; 9 - data; X - numele i prenumele beneficiarului; N - numrul de aciuni asupra crora poart certificatul. Pentru deintorul X, certificatul de aciuni este documentul care consacr drepturile sale de acionar la firma AAA, ca i poziia sa de investitor n titluri financiare. Pentru firma AAA aciunea este un instrument de mobilizare a capitalului propriu.

Certificatul de aciuni trebuie s cuprind obligatoriu urmtoarele elemente: denumirea ntreag a societii emitente, sediul ei; denumirea documenrdiui Certificat de aciuni; numrul de ordine ai certificatuiui; numele, prenumele i numrul actului de identitate (denumirea, numrul certificatului de nregistrare de stat) al acionarului; clasa i numrul de aciuni ce aparin acionarului cu drept de proprietate; valoarea nominal a aciunii, dac a fost stabilit de statutul societii; numrul de aciuni plasate de clasa respectiv.
Exemple:

Valoarea unei aciuni poate fi considerat sub urmtoarele forme: a) Valoarea nominal (VN) care este egal cu suma capitalului social (CS) divizat la numrul de aciuni emise (N): VN = CS N

Pentru societatea X, situaia se prezint n felul urmtor: 1. Numr acionari 9.276.377 2. Numr total aciuni deinute 3. Total capital social 546.071.666 546.071.666.000 lei CS 54607166600 VN = = = 1000lei N 546071666

Valoarea nominal = 546.071.666.000 / 546.071.666 = 1000 lei Valoarea nominal este o valoare convenional, pe baza creia este mprit capitalul ntre asociai. n funcie de aceast valoare, este prevzut prin statut o remunerare a acionarilor. b) Valoarea patrimonial, se exprim ca valoarea contabil ce reflect partea din activul net ce revine pe o aciune: Vp = An N

Activul net este reprezentat de partea din activele ntreprinderii neafectate de datoriile contractate de aceasta: An = At - Dt unde: An - activul net; At- activul total; Dt - datorii totale. 13

Pentru societatea Y, situaia se prezint n felul urmtor: Activele nete ale companiei emitente constituie 50000 u.m., iar numrul de aciuni plasate este de 400 buci Vp = An 50000 = = 12,5u.m. N 4000

Valoarea patrimonial a unei a aciuni constituie 12,5 u.m. Potrivit legislaiei, aciunea este un document care atest dreptul proprietarului (acionarului) de a participa la conducerea societii, de a primi dividende, precum i o parte din bunurile societii n cazul lichidrii acesteia (art.12 alin.(l) din Legea privind societile pe aciuni). n opinia noastr, mai reuit ar fi urmtoarea definiie: aciunea este un titlu financiar care constituie o cot parte din capitalul social al unei societi pe aciuni i care atest drepturile patrimoniale i nepatrimoniale ale proprietarului (acionarului) su. Aciunile snt titluri reprezentative ale unui drept de proprietate asupra unei cotepri din activul social al emitentului. Ele acord proprietarului anumite drepturi de gestiune sau, cel puin, drepturi de control asupra gestiunii patrimoniului social, drepturi de a primi n fiecare an o cot-parte din profitul net sub form de dividende i, n sfirit, dreptul la o cot-parte n cazul n care societatea emitent este lichidat. Datorit veniturilor diferite de la an la an produse de aciuni, acestea se numesc valori mobiliare cu profit variabil. n conformitate cu legea Republicii Moldova privind SA, aciunea poate fi definit n felul urmtor: Aciunea este un document care atest dreptul proprietarului (acionarului) de a participa la conducerea societii, de a primi dividende, precum i o parte din bunurile societii, n cazul lichidrii acesteia. Valoarea nominal (fixat) a aciunii reflect partea de capital social al societii ce revine unei aciuni plasate. (Valoare nominal a aciunii, conform prevederilor legislaiei autohtone, trebuie s fie divizibil la un leu) Aciunea d dreptul la dividend. n conformitate cu legea Republicii Moldova privind SA, dividendul poate fi definit n felul urmtor: Cota-parte acionari n din profitul cu net al societii, i care cu se repartizeaz numrul de ntre aciuni corespundere clasele proporional

care le aparin, constituie dividend. Societatea are dreptul s plteasc dividende: o intermediare (trimestriale, semestriale); o anuale pe aciunile aflate n circulaie. Societatea nu are dreptul s garanteze plata dividendelor. 14

Dividendele se pltesc cu: o mijloace bneti, o iar n cazurile prevzute de statutul societii - cu aciuni de tezaur sau aciuni ale emisiei suplimentare sau cu alte bunuri destinate consumului populaiei civile, a cror circulaie nu este interzis sau limitat de actele legislative. Dividendele pe aciunile de aceeai clas pot fi pltite cu aciuni de alt clas numai n temeiul hotrrilor luate n modul prevzut de legea Republicii Moldova cu privire la S.A. Societile pe aciuni al cror capital social cuprinde i o cot a proprietii publice transfer la bugetul respectiv, pn la data de 1 iulie a anului imediat urmtor anului de gestiune, dividendele pltite cu mijloace bneti, calculate n funcie de rezultatele activitii din anul de gestiune. Termenul de plat a dividendelor se stabilete de organul care a luat decizia de plat n conformitate cu statutul societii, ns nu poate fi mai mare de 3 luni de la data lurii deciziei cu privire la plata lor, cu excepia cazurilor prevzute de lege. Dividendele care nu au fost primite de acionar, din vina lui, n decurs de 3 ani de la data apariiei dreptului de primire a lor, se reporteaz la venitul societii i nu pot fi revendicate de acionar. Societatea este n drept s plaseze aciuni ordinare i prefereniale. Toate aciunile ordinare ale societii vor avea valoare nominal egal. Aciunea ordinar confer proprietarului ei dreptul la un vot n Adunarea general a acionarilor, dreptul de a primi o cot-parte din dividende i o parte din bunurile societii n cazul lichidrii acesteia. Drepturile patrimoniale ale proprietarilor de aciuni ordinare pot fi realizate numai dup satisfacerea tuturor drepturilor patrimoniale ale proprietarilor de aciuni prefereniale. Aciunile ordinare pot fi doar de o singur clas. Aciunea preferenial confer proprietarului ei drepturi (privilegii) suplimentare fa de proprietarul aciunii ordinare, referitoare la ordinea primirii dividendelor anunate i la cuantumul dividendelor, precum i la ordinea primirii unei pri din bunurile societii, care se distribuie n cazul lichidrii ei. Aciunea preferenial nu-i d drept de vot proprietarului ei, dac legea nu prevede altfel. Cota-parte de aciuni prefereniale nu poate depi 25% din capitalul social al societii. Aciunile prefereniale pot fi de o singur clas sau de mai multe clase. Societatea este n drept s plaseze aciuni prefereniale cu dividende: fixate; nefixate. Dividendele fixate se stabilesc ntr-o sum fixat pe o aciune sau n procent fixat fa de valoarea nominal a aciunii. Aciunile prefereniale cu dividende fixate pot fi: cumulative: parial cumulative; 15

necumulative.

Aciunile cumulative acord proprietarilor lor dreptul de a primi, printr-un singur vrsmnt toate dividendele acumulate ntr-o anumit perioad de timp sau dreptul de a primi dividende n urmtoarea perioad, dac societatea m le-a pltit n perioada precedent. Aciunile parial cumulative dau dreptul de a primi o parte din dividendele acumulate. Aciunile necumulative nu dau un asemenea drept. Pentru plata dividendelor fixate pe aciunile prefereniale, poate fi constituit un fond special din contul defalcrilor din profitul net al societii. Aciunile plasate se nregistreaz, n mod obligatoriu, n Registrul de stat al valorilor mobiliare, inut de Comisia Naional a Pieei Financiare. Generaliznd informaiile de mai sus, se poate meniona c, pentru operatorii care acioneaz pe piaa de capital, diversitatea aciunilor prezint importan att teoretico-explicativ, ct i practic n vederea armonizrii deciziilor axate pe interesele curente i de perspectiv ce in de profit, risc, genul activitii economice etc. Din cele menionate putem formula urmtoarele caracteristici ale aciunilor : a) Aciunile snt fraciuni ale capitalului social cu anumit valoare nominal, care reprezint o parte a patrimoniului unei societi comerciale i exprim fraciunea din capitalul social incorporat de inscris. Astfel, conform art.12 alin.(10) din Legea privind societile pe aciuni, valoarea nominal (fixat) a aciunii reflect partea de capital social a societii ce i revine unei aciuni plasate. b) Aciunile snt fraciuni egale ale capitalului social, caracter valabil doar n cazul aciunilor ordinare, cu excepia celor prefereniale (care au valori nominale diferite). Astfel, potrivit art.12 alin.(7) din Legea privind societile pe aciuni, toate aciunile ordinare ale societii vor avea valoare nominal egal, n aa fel aciunile confernd proprietarilor drepturi egale n luarea hotrrilor n adunarea general a acionarilor. c) Aciunile snt indivizibile, caracter rezultat din formularea art.24 alin.(2) din Legea privind societile pe aciuni i art.161 alin. (7) Cod civil, conform crora, dac o singur aciune aparine ctorva persoane, aceste persoane snt considerate drept un singur acionar fa de societate i i pot exercita drepturile printr-un reprezentant unic. Acest caracter al aciunilor este menit s asigure buna funcionare a societii, deoarece divizarea aciunilor ar avea drept rezultat creterea numrului acionarilor, ceea ce ar ngreuna funcionarea societii.

16

d) Aciunile snt titluri negociabile, adic pot fi transmise altor persoane, n condiiile legii. Astfel, potrivit art.25 alin.(l) lit.e) din Legea privind societile pe aciuni, acionarul are dreptul la nstrinarea aciunilor ce-i aparin, la punerea n gaj sau n administrare fiduciar. e) Aciunile dispun de o form special. Conform art. 4 alin.(1) din Legea cu privire la piaa valorilor mobiliare i art. 161 alin.(3) Cod civil, n Republica Moldova aciunile ca i celelalte valori mobiliare, pentru identificarea deintorului aciunii, pot fi numai n forma nominativ Din aceast afirmaie tragem concluzia c legea autohton interzice circulaia pe teritoriul rii a aciunilor la purttor, aceast interzicere fiind motivat prin faptul c aciunile nominative conin numele acionarilor, dup cum snt menionate n registrul societii i societatea, cunoscnd toi acionari, poate imediat dezvlui apariia unui nou acionar, pe cnd aciunile la purttor snt anonime i societatea nu cunoate numele acionarilor si. Prin urmare, aciunile pot fi numai nominative i emise n form materializat, pe suport de hrtie, prin metod tipografic, sau n form dematerializat prin inscrieri n cont analitic deschis n registrul deintorilor valorilor mobiliare ale societii. Aciunile emise de societatea pe aciuni pot fi clasificate dup mai multe criterii. n funcie de forma fizic; n funcie de drepturile conferite. 1) Aciunile clasificate n funcie de forma fizic n care snt emise pot fi: aciuni materializate nominative; presupun emiterea lor n form fizic, respectnd anumite standarde referitoare la condiiile de tiprire, securizare, nregistrare i se pun n circulaie n form de certificate care autentific drepturile conferite de valorile mobiliare; aciuni dematerializate nominative; presupun existena unei nregistrri electronice fcute la conturile personale ale persoanelor nregistrate i se fac printr-un extras de cont. n realitate, marea majoritate a aciunilor nominative snt ns dematerializate, adic posesia lor este nsoit numai de nscriere n registru la contul personal al persoanelor nregistrate, lucru motivat, deoarece circulaia aciunilor nominative materializate n form de certificat presupune mari cheltuieli pentru asigurarea treptelor de protecie ale acestuia (hirtie special, tampila .a.). 2) Aciunile clasificate n funcie de drepturile conferite - egale sau diferite - se impart n dou categorii: aciunea ordinar - este aciunea care confer proprietarului ei dreptul la un vot n adunarea general a acionarilor, dreptul de a primi o cot-parte din dividende i o parte din bunurile societii n cazul lichidrii acesteia; 17

 aciunea preferenial - este aciunea care confer proprietarului ei drepturi (privilegii) suplimentare fa de proprietarul aciunii ordinare referitor la ordinea primirii dividendelor anunate i la cuantumul dividendelor, precum i la ordinea primirii unei din bunurile societii care se distribuie n cazul lichidrii ei. Aciunile prefereniale sunt aciunile ce confer deintorului su dreptul la un venit dividend garantat indiferent de realizarea veniturilor anuale i dreptul prefrenial de achitare a cotei aferente acestor aciuni n cazul lichidrii societii. Neajuns al aciunilor prefereniale este lipsa dreptului de participare n gestionarea companiei. Conform legislaiei RM n capitalul unei societi pe aciuni cota aciunilor prefereniale nu trebuie sdepeasc 25 % la sut din total. Tipurile de aciuni prefereniale sunt: Cumulative - esena acestora const n faptul c neachitarea dividendelor ntr-un an financiare duce la acumularea acestuia pe un cont special aparte i achitarea lui n anii viitori, cnd compania n cauz va nregistra venituri. Suma total destinat plii aferente dividendelor acumulte va fi achitat integral nainte de a se achita mcar un leu aferent datoriilor la plata dividendelor acionarilor ce dein aciuni ordinare. Uneori suma dividendelor acumulate crete pn la aa proporii c compania nu este n stare s le achite sau achitarea acestora ar falimenta societatea, n asemenea situaii societatea ncearc s fac acord cu acionarii privind plata parial a dividendelor pe parcursul unei perioade stabilite de timp. Invesrsul acestora sunt aciunile prefereniale necumulative. Cu participare - esena const n faptul c asupra dividendului fixat iniial acionarii pot obine un divident fix suplimentar n anii financiari profitabili de rnd cu acionarii ce dein aciuni ordinare. Aciunile fr paticipare presupun faptul c n cazul menionat mai sus acestea vor primi dividendele aferente procentelor stabilite indiferent de proporia n care vor crete dividendele aferente aciunilor ordinare, plus la toate ei nu au dreptul de a paricipa n gestionarea companiei dect n cazurile care ar putea suprima drepturile sale. Convertibile - esena const n posibilitate de a schimba aceast aciuni contra un anumit numr de aciuni ordinare. Preul acestora este legat de preul de pia al celor ordinare dat fiind faptul c creterea preului celor ordinare ar duce creterea preului celor prefereniale, care presupun convertirea n aciuni ordinare la un curs mai mare. Cu lichidare - confer dreptul corporaiei - emitente de a rscumpra aciunile n cauz dup o ntiinare prealabil sau la momentul indicat n propspectul emisiunii. Pentru a fi mai atractive pentru investitori acestea se emit cu plata unei premii la emisiune - o modalitate de compensare a prejudiciilor cauzate de rscumprarea aciunii contra planurilor investiionale ale investitorului. Cu drept de rscumprare - ofer dreptul deintorului de a cere societii emitente rscumprarea acestora. 18

Aceast divizare a aciunilor este prevzut de Legea privind societile pe aciuni nr.1134- XIII din 02.04.97. Drepturile patrimoniale ale proprietarilor de aciuni ordinare pot fi realizate numai dup satisfacerea tuturor drepturilor patrimoniale ale proprietarilor de aciuni prefereniale (art.14 alin.(3) din Legea privind societile pe aciuni). Iat de ce aciunile prefereniale ofer investitorilor un risc mai mic dect aciunile ordinare, deoarece confer un drept de preferin fa de aciunile ordinare n ce privete dreptul la dividende i n cazul lichidrii (art.15 alin.(2) din Legea privind societile pe aciuni). Pe lng clasificrile clasice n literatura de specialitate ntilnim i alte clasificri cum ar fi: n funcie de proprietarul aciunii; n funcie de rspunderea la diversele cerine ale posesorilor aciunii. 3) Aciunile clasificate n funcie de proprietarul aciunii se divizeaz n: aciuni aflate n circulaie - sunt aciunile plasate de societate ce aparin persoanelor fizice sau juridice n calitate de acionari; aciuni de tezaur - sunt aciunile plasate de societate, dar achiziionate sau rscumprate ulterior de aceasta de la acionarii si n scop de a reduce capitalul social al societii i care urmeaz a fi anulate dup nregistrarea modificrilor respective n statutul societii. aciuni din punct de vedere a caracterului circulaiei la bursele de valori dosebim:
aciuni nregistrate care au trecut procedura de listing la bursa de valori aciuni nenregistrate - care nu pot circula la bursa de valori, acestea fiind negociate pe piaa extra bursier, Distincia ntre aciunile aflate n circulaie i cele de tezaur este prevzut n Legea privind societile pe aciuni (art.13), conform creia aciunile de tezaur fa de cele aflate n circulaie nu constituie capital propriu al societii, nu dau dreptul la vot n adunarea general a acionarilor, la primirea dividendelor i a unei pri din bunurile societii n cazul lichidrii acesteia. Dac legislaia nu prevede altfel, aciunile de tezaur vor fi trecute n inventarul societii i valoarea lor nu poate depi 10% din capitalul social al societii (art.13 alin.(6) din Legea privind societile pe aciuni).

4) Aciunile clasificate in funcie de rspunderea la diversele cerine ale posesorilor, care pot fi: aciuni n numerar sunt aciunile eliberate n schimbul banilor ghea sau n compensarea unei creane; aciuni de aport - sunt toate aciunile, altele dect cele n numerar, cum ar fi: terenuri, fonduri de comer, brevete, mrfuri, alte valori mobiliare. Aciunile de aport snt afectate de o 19

interdicie temporar de negociabilitate i devin negociabile la fel ca aciunile n numerar din data realizrii majorrii de capital. Pornind de la cele relatate, putem face concluzia c valorile mobiliare, ndeosebi aciunile, au o natur juridic specific i o importan deosebit, deoarece aciunea permite emitentului s primeasc mijloace bneti n folosin pe un termen nelimitat. Specificul aciunii de a acorda deintorului ei dreptul de participare la administrarea ntreprinderii creeaz fenomenul de ncorporare - participarea la administrare a mai multor ntreprinderi. Deci, aciunile emise de ctre ntreprinderi se definesc ca valori mobiliare corporative. Aciunea a contribuit la separarea capitalului societii de cel al acionarilor i a permis acesteia s utilizeze efectiv capitalul investit de acionari, iar acionarului i-a dat posibilitatea s-i ntoarc lesne i simplu capitalul investit. Considerm c forma acionar de proprietate este de o importan major, deoarece a fcut posibil atragerea ntr-o singur ntreprindere a capitalului mai multor persoane, chiar i al celor care, din diferite motive, nu pot independent s nfptuiasc afacere. Aciunile circul liber pe piaa bursier i cea extrabursier atta timp ct societatea emitent funcioneaz, odat cu ntreruperea funcionrii societii i lichidarea acesteia, respectiv aciunile acesteia se lichideaz. Circulnd liber aciunea i poate schimba proprietarul de cte ori este vndut/cimprat pe pia. Valoarea bneasc specificat pe certificatul aciunii constituie valoarea nominal a acesteia (dac s-a luat hotrre de emisiune a valorilor mobiliare cu valoare nominal). Societatea care a luat hotrre de emisiune a aciunilor cu valoare nominal, adic a stipulat preul acesteia, care reprezint partea capitalului social care revine unei aciuni, nu garanteaz preul real al acesteia care poate fi fie mai mare, fie mai mic, n dependen de o multitudine de factori (n principal piaa). Preul la care o aciune se cumpr/vinde se numete preul de pia al aciunii sau cursul acesteia. Deci valoarea nominal a aciunii constituie doar punct de reper n determinare preului de emisiune i de pia, mrimea dividendului. Proporional cantitii i valorii nominale a aciunilor are loc calculul cotei aferente acionarului n cazul lichidrii societii. Se cunosc urmtoarele tipuri de preuri aferente aciunilor. Valoare nominal - indicat pe certificatul aciunilor (n cazul celor materializate, i n cazul celor nematerializate aceast valoare se indic n extrasul din registrul deintorilor de aciuni ). Pentru circulaia ulterioar a titlurilor valoarea nomianl practic nu are nici o importan i poart doar caracter informativ, indicnd cota capitalului acionar. Valoarea de emisiune - la acest pre aciunea este plasat n cadrul lsrii primare a acestora. Uneori valoarea de emisiune poate fi diferit de cea nominal dat fiind faptul c pe larg se practic 20

serviciile underwriterilor - intermediarilor. Preul de pia - cursul aciunilor - preul la care se coteaz aciunea pe piaa secundar, i este forma de baz a preurilor pe piaa bursier. Anume valoarea de pia a aciuni i determin preul real al acesteia. Piaa secundar fiind platou de cumprare/vnzare repetat a aciunilor determin gradul de credibilitate al investitorilor i riscul aciunilor date. Valoarea bilanier (contabil) a aciunilor - se determin doar pentru aciunile ordinare i se determin n baza rapoartelor financiar - contabile. Adesea aprecierea n cauz are loc n cadrul controalelor petrecute de auditorii independeni. Valoare n cauz determin ce parte a patrimoniului bilanier se include ntr-o aciune.

Anexe Anexa 1 Categorii specifice de aciuni, n funcie de performana companiei-emitent aciuni Blue Chips": aciuni specifice pieei americane care sunt emise de corporaii cu o performan deosebit i de durat i care au distribuit, de-a lungul anilor, dividende din ce n ce mai mari. Aceste firme au o for financiar deosebit i sunt prractic imune la schimbrile majore din economie. Exemple de asemenea corporaii pot servi: IBM, Exxon, General Electric, Du Pont etc; aciuni de cretere Growth Stocks": aciuni ale firmelor care au avut un ritm de cretere susinut n ultimii ani i care se caracterizeaz printr-un mare potenial n viitor. n scopul finanrii din 21

resurse proprii a dezvoltrii, aceste firme obinuiesc s reinvesteasc un procent important din profiturile lor anuale. n consecin, dividendele pltite de acestea sunt mici, n comparaie cu profiturile obinute; aciuni ciclice Cyclical Stocks": aciuni care aparin firmelor ale cror profituri oscileaz n paralel cu economia sau cu ciclurile economice. Exemple de astfel de aciuni pot fi cele ale societilor din industria: aluminiului, oelului, construciilor de maini, turismului Anexa 2 Condiiile de stabilire a mrimii preului de subscriere n cazul emisiunii de aciuni noi, preul, la care vor fi achiziionate aciunile nou-emise doar de ctre acionarii deja existeni, se numete pre de subscriere. Mrimea preului de subscripie se stabilete reieind din urmtoarele considerente: preul de subscriere nu poate fi mai mic dect valoarea nominal, conform legii, n absena unei restricii legale n acest sens, este nevoie ca diferena dintre cele dou mrimi s fie integral acoperit din provizioanele i rezervele emitentului; preul de subscriere trebuie s fie mai mic dect preul emisiunii oferii investitorilor doritori s cumpere aciuni nou-emise. Dac preul de subscripie ar fi identic cu preul oferit unor noi investitori, atunci valoarea dreptului va fi egal cu zero i emisiunea de drepturi nu are sens. Mrimea preului de subscripie stabilit la preul pieei descurajeaz acionariatul actual de a participa la majorare, deoarece micoreaz valoarea drepturilor, a avantajelor acionarilor fa de noii venii; un pre de subscriere, apropiat de valoarea nominal, i-ar avantaja prea mult pe acionarii vechi, dar ar submina interesul noilor participani la majorarea capitalului, care se vor simi taxai suplimentar pentru aceast investiie. O asemenea situaie ar putea fi justificat numai dac sigurana investiiei i profiturile viitoare ale societii reprezint, ntr-adevr, ceva excepional fa de ceea ce poate oferi. n mod normal, piaa, la acea dat; cele dou valori, preul de subscripie i preul emisiunii, trebuie s se afle n interiorul limitelor impuse de pragul de suporti nivelul de rezisten al evoluiei preurilor
Anexa 3 Drepturile suplimentare ale acionarilor Acionarul deintor de aciuni, care nu dau dreptul la vot, poate participa la discutarea chestiunilor de pe ordinea de zi a Adunrii generale a acionarilor. Acionarii deintori de aciuni, care nu dau dreptul la vot, obin acest drept la Adunarea general a acionarilor, cnd se iau hotrri asupra unor chestiuni sau asupra tuturor chestiunilor de pe ordinea de zi n cazurile prevzute de prezenta lege sau de statutul societii. Dreptul la vot, dat de aciunea cu drept de vot, nu poate fi limitat. Acionarul este n drept, n temeiul mandatului sau contractului, s delege exercitarea drepturilor sale reprezentantului sau deinatoruiui nominal de aciuni.

22

Reprezentant al acionarului poate fi orice persoan. Statul poate avea doar un singur reprezentant ntr-o societate, atribuiile cruia sunt stabilite de Guvern. Persoanele cu funcii de rspundere ale societii, cu excepia membrilor consiliului societii, nu pot fi reprezentani ai acionarului. Acionarul este n drept s-1 nlocuiasc oricnd pe reprezentantul su, ori pe deintorul nominal de aciuni sau s-i retrag mputernicirile, dac contractul nu prevede altfel. Drepturile acionarilor date de aciunile prefereniale de orice clas pot fi modificate numai prin hotrrea Adunrii generale a acionarilor. Aceast hotrre este valabil numai n czul existenei unei hotrri aparte a acionarilor care dein aciuni de clasa dat, luat cu votul unui numr de acionari, care s reprezinte cel puin trei ptrimi din aceste aciuni. Acionarul nu este n drept s cear rscumprarea de ctre societate a aciunilor care i aparin, cu excepia cazurilor prevzute de lege sau de statutul societii. Acionarul nu este n drept, far mputerniciri speciale, s acioneze n numele societii sau pe cauiunea ori cu garania societii. Drepturile suplimentare ale acionarilor. Acionarii, care dein cel puin 5% din aciunile cu drept de vot ale societii, au dreptul:

s introduc chestiuni n ordinea de zi a Adunrii generale anuale a acionarilor; s propun candidai pentru membrii consiliului societii i ai comisiei de cenzori; s cear convocarea edinei extraordinare a consiliului societii.

Acionarii care dein cel puin 10% din aciunile cu drept de vot ale societii, pe lng drepturile menionate, au, de asemenea, dreptul, n modul prevzut de lege i de statutul societii:

s cear stabilirea costului plasrii aciunilor societii, n temeiul raportului organizaiei de audit sau al altei s cear efectuarea de controale extraordinare ale activitii economico-fmanciare a societii; s adreseze instanei judectoreti, n numele societii, fr mputerniciri speciale, cerere de reparare a

organizaii specializate ce nu este persoan afiliat a societii;

prejudiciului cauzat societii de persoanele cu funcii de rspundere n urma nclcrii intenionate sau grave, de ctre acestea, a prevederilor prezentei legi sau ale altor acte legislative. Acionarii care dein cel puin 25% din aciunile cu drept de vot ale societii, pe lng drepturile acionarilor care dein cel puin 5% i respectiv 10%din aciunile cu drept de vot ale societii, au, de asemenea, dreptul s cear convocarea Adunrii generale extraordinare a acionarilor n modul stabilit de prezenta lege i de statutul societii.

Capitalul social al societii patrimoniale ale creditorilor i acionarilor.

Anexa 4

Capitalul social al societii determin valoarea minim a activelor nete ale societii, care asigur interesele Activele nete ale societii sunt activele scutite de obligaiile (datoriile) societii. Surs a activelor nete este capitalul propriu al societii, constituit din capitalul social, capitalul suplimentar i capitalul de rezerv, din profitul nedistribuit, precum i din alte mijloace prevzute de legislaie. Capitalul social al societii nu poate fi mai mic de 20000 lei, se constituie din valoarea aporturilor primite n contul achitrii aciunilor i va fi egal cu suma valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate, dac aceasta a fost stabilit.

23

Dac valoarea aporturilor efectuate n contul plii aciunilor depete valoarea nominal (fixat) a aciunilor plasate, aceast depire constituie capitalul suplimentar al societii, care poate fi utilizat numai pentru majorarea capitalului social al societii. Dac societatea a plasat aciuni a cror valoare nominal (fixat) nu a fost stabilit, capitalul social va fi egal cu valoarea sumar a aporturilor depuse n contul plii aciunilor. Mrimea capitalului social se indic n statut, n bilan, n registrul acionarilor i pe foaia cu antet ale societii. Aporturile la capitalul social al societii se stabilesc de legea cu privare la SA, de contractul de societate sau de hotrrea privind emiterea suplimentar de aciuni. Aporturile la capitalul social pot fi: o o o o mijloacele bneti; valorile mobiliare pltite n ntregime; alte bunuri, inclusiv drepturi patrimoniale sau alte drepturi care pot fi evaluate n bani; obligaiile (datoriile) societii fa de creditori.

Aporturile nebneti la capitalul social pot fi transmise societii cu drept de proprietate sau cu drept de folosin. Obiectele proprietii publice ce nu sunt supuse privatizrii pot fi transmise societii n calitate de aport la capitalul social numai cu drept de folosin. Capitalul social al societii poate fi modificat prin mrirea sau reducerea lui, n conformitate cu prevederile legale (legile cu privire la SA, la VM) i cu statutul societii. Capitalul social al societii poate fi mrit prin: mrirea valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate; i/sau plasarea de aciuni ale emisiunii suplimentare. reducerea valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate; i/sau anularea aciunilor de tezaur.

Capitalul social ai societii poate fi redus prin:

Societatea formeaz un capital de rezerv, a crui mrime va fi stabilit de statut i va constitui nu mai puin de 10% din capitalul social al societii. Capitalul de rezerv se formeaz din defalcri anuale din profitul net pn la atingerea mrimii prevzute de statutul societii. Volumul defalcrilor se stabilete de adunarea general a acionarilor i va constitui nu mai puin de 5% din profitul net al societii. Capitalul de rezerv trebuie plasat n active cu lichiditate nalt, care ar asigura folosirea lui n orice moment. Capitalul de rezerv poate fi folosit doar pentru acoperirea pierderilor societii i/sau la majorarea capitalului ei social.

Ghidul acionarului este o ediie, care are drept scop familiarizarea acionarului ntr-un mod accesibil cu noiunile de baz referitoare la societatea pe aciuni, organele de conducere ale societii, plata dividendelor, drepturile acionarilor, tranzacionarea aciunilor. SOCIETATEA PE ACIUNI: SOCIETATE PE ACIUNI este societatea comercial al crei capital social este mprit n aciuni. CAPITALUL SOCIAL AL SOCIETII se constituie din valoarea aporturilor primite ca plat pentru aciuni i este egal cu valoarea nominal a aciunilor plasate. 24

STRUCTURA ORGANIZATORIC A SOCIETII PE ACIUNI: Adunarea general a acionarilor: Consiliul societii Organul executiv Comisia de cezori

Adunarea general a acionarilor este organul suprem de conducere al societii i se ine cel puin o dat pe an. Adunrile generale ale acionarilor pot fi ordinare sau extraordinare i se pot ine cu prezena acionarilor, prin coresponden (votarea are loc prin intermediul buletinelor de vot expediate acionarilor) sau sub form mixt (atit cu prezena acionarilor, cit i prin coresponden). Persoanele, care convoac adunarea general a acionarilor, urmeaz s informeze despre inerea adunrii generale prin expedierea unui aviz fiecrui acionar, reprezentantului lui legal sau deintorului nominal de aciuni pe adresa indicat in lista acionarilor care au dreptul s participe la adunarea general i prin publicarea acestuia in organul de pres indicat in statutul societii. IMPORTANT! Acionarul urmeaz s informeze persoana care ine registrul acionarilor despre toate schimbrile din datele sale, introduse in registru, inclusiv modificarea adresei. ATENIE! n cazul n care nu ai fost intiinat, n modul stabilit, despre data, ora i locul inerii adunrii generale suntei n drept s atacai n justiie hotrirea luat de adunarea general a acionarilor. Consiliul societii este organul care reprezint interesele acionarilor n perioada dintre

adunrile generale i, n limitele atribuiilor sale, efectueaz conducerea i controlul societii. Membrii consiliului societii se aleg de adunarea general a acionarilor. Numrul membrilor consiliului societii nu poate fi mai mic de 3 persoane. n societatea cu un numr de acionari i deintori nominali de aciuni mai mare de 50, consiliul societii va avea cel puin 5 membri. Organul executiv asigur ndeplinirea hotririlor adunrii generale a acionarilor i a deciziilor

consiliului societii. Organul executiv al societii dirijeaz ntreaga activitate a societii, cu excepia chestiunilor ce in de competena adunrii generale a acionarilor i a consiliului societii. Comisia de cenzori este organul, care exercit controlul activitii economico financiare a

societii i se subordoneaz numai adunrii generale a acionarilor. Membri ai comisiei de cenzori pot fi att acionarii societii, ct i alte persoane. Comisia de cenzori se alege pe un termen de la 2 la 5 ani. ACIONARUL este persoana care este proprietar a unei sau a mai multor aciuni ale societii pe aciuni. ACIUNEA este o valoare mobiliar, care atest dreptul proprietarului (acionarului) de a participa la conducerea societii, de a primi dividende, precum i o parte din bunurile societii, n cazul lichidrii acesteia. 25

Achizitorul de aciuni se investete cu dreptul de proprietate asupra lor din momentul inscrierii respective in registrul acionarilor sau in documentaia de eviden a deintorului nominal al valorilor mobiliare. Documentul care confirm dreptul de proprietate asupra aciunilor este extrasul din registrul acionarilor, eliberat de registratorul independent al societii. DREPTURILE ESENIALE ALE ACIONARULUI: Dreptul de a participa la adunrile generale ale acionarilor

Acionarul are dreptul s participe la adunarea general personal sau prin intermediul reprezentantului su autorizat. ATENIE! Membrii organului executiv i membrii comisiei de cenzori nu pot fi reprezentani ai acionarului. Reprezentarea acionarului i transmiterea mputernicirilor sale altei persoane se efectueaz n baza procurii. Procura de reprezentare a acionarului la adunarea general trebuie s conin date cu privire la acionar i reprezentantul su, precum i mputernicirile conferite. Procura poate fi autentificat de notar sau de administraia organizaiei de la locul de munc, de studii sau de trai al acionarului, iar pentru pensionari de organul de asisten social de la locul de trai. Termenul de valabilitate a procurii este de cel mult 3 ani. Dac termenul nu este indicat n procur, ea este valabil timp de un an de la data ntocmirii. Procura n care nu este indicat data ntocmirii este nul. Acionarul are dreptul s-i schimbe reprezentantul su sau s refuze la serviciile acestuia la orice etap de pregtire i de desfurare a adunrii generale. IMPORTANT! n scopul micorrii cheltuielilor de deplasare la adunarea general a acionarilor,

acionarii unei societi, locuitori ai unei comune, se pot asocia i delega prin procur un singur reprezentant, care ar apra interesele acestora n cadrul adunrii.

Dreptul s aleag i s fie ales n organele de conducere ale societii

Acionarii, care dein cel puin 5% din aciunile cu drept de vot ale societii, snt n drept s inainteze candidai pentru funciile de membri ai consiliului societii i ai comisiei de cenzori. Dac adunarea general ordinar anual se ine cu prezena acionarilor, acionarii menionai sunt n drept s prezinte, cu cel puin 20 de zile pn la data inerii adunrii generale ordinare anuale, cereri cu privire la propunerea de candidai pentru funciile de membri ai consiliului societii i ai comisiei de cenzori. 26

Dac adunarea general ordinar anual a acionarilor se ine n form mixt, acionarii menionai sunt n drept s prezinte cererile cu privire la propunerea de candidai pentru funciile de membri ai consiliului societii i ai comisiei de cenzori numai pn la data de 10 ianuarie a anului urmtor celui gestionar. n cererea de nscriere a candidailor n lista candidaturilor pentru a fi supuse votului la adunarea general a acionarilor, inclusiv n cazul propunerii candidaturii proprii, se indic numele i prenumele candidailor, alte date despre ei stabilite de legislaia in vigoare, clasele i numrul de aciuni care le aparin, precum i numele i prenumele (denumirile) acionarilor care au prezentat cererea, clasele i numrul de aciuni care le aparin. La aceast cerere se anexeaz acordul in scris al fiecrui candidat. Cererea menionat va fi semnat de toate persoanele care au prezentat-o i inaintat consiliului societii. Hotrirea privind alegerea consiliului societii pe aciuni cu un numr de acionari de peste 50 se adopt prin vot cumulativ. Hotrrea privind alegerea membrilor comisiei de cenzori se adopt cu 2/3 din voturile reprezentate la adunare. Dreptul la nformare:

I. Dreptul de a lua cunotn de materialele pentru ordnea de zi a adunrii generale a acionarilor Societatea este obligat s acorde acionarilor posibilitatea de a lua cunotn de toate materialele pentru ordnea de zi a adunrii generale a acionarilor cu cel pun 10 zile nainte de inerea ei. Materialele ce urmeaz a fi prezentate acionarilor n cadrul pregtirii adunrii generale anuale a acionarilor sunt: a) lista acionarilor care au dreptul s participe la adunarea general anual a acionarilor; 4 b) darea de seam fnanciar anual a societii, darea de seam anual a consiliului societii i darea de seam anual a comisiei de cenzori a societii; c) raportul comisiei de cenzori a societii i/sau actul de control i raportul organizaiei de audit, precum i actele de control i deciziile organelor de stat care au exercitat controlul asupra activitii societii n anul gestionar; d) datele despre candidaii pentru funciile de membru al consiliului societii i membru al comisiei de cenzori a societii; e) propunerile pentru modificarea i completarea statutului societii sau proiectul statutului n redacie nou, precum i proiectele altor documente ce urmeaz a fi aprobate de adunarea general; f) datele despre proporiile i preurile medii ale tranzaciilor nregistrate n registrul deintorilor valorilor mobiliare ale societii pe fiecare lun a anului gestionar.

27

II. Dreptul de a lua cunotin i a obine copii de pe documentele societii, accesul la care este prevzut de lege, de statut i de regulamentele societii Societatea este obligat, la cerere, s prezinte acionarilor pentru niiere urmtoarele documente: a) contractul de societate (declaraia de constituire a societii), statutul societii i toate modificrile i completrile operate n ele; b) certificatul de nregistrare de stat a societii; c) regulamentele societii, toate modificrile i completrile operate n ele; d) contractele cu registratorul, cu organizaia gestionar i cu organizaia de audit ale societii; e) procesele-verbale ale adunrilor generale ale acionarilor i buletnele de vot; f) procesele-verbale ale ednelor consiliului societii; g) lista membrilor consiliului societii, membrilor organului executiv i a celorlalte persoane cu funcii de rspundere ale societii; h) lista persoanelor nteresate, ndicndu-se datele prevzute la art.85 aln.(2) al Legii privnd societile pe aciuni; i) prospectele de emisiune a valorilor mobiliare ale societii, toate modificrile i completrile operate n ele, precum i drile de seam cu privire la totalurile emiterii valorilor mobiliare; j) datele privnd volumele lunare i preurile medii ale tranzaciilor nregistrate n registrul dentorilor valorilor mobiliare ale societii; k) drile de seam fnanciare, statistice i de specialitate; l) rapoartele comisiei de cenzori, actele de control i rapoartele organizaiei de audit, actele de control i hotririle organelor de stat care au exercitat controlul asupra activitii societii; 5 m) drile de seam anuale ale consiliului societii i ale comisiei de cenzori a societii; n) corespondena cu acionarii; o) alte documente prevzute de statutul sau de regulamentele societii. IMPORTANT! La cererea oricrui acionar societatea i va prezenta, contra plat, extrase i copii de pe documentele menionate i de pe alte documente prevzute de statutul i de regulamentele societii, cu excepia documentelor ce constituie obiectul unui secret de stat sau comercial. Cuantumul plii se stabilete de societate i nu poate depi volumul cheltuielilor pentru prezentarea extraselor, efectuarea copiilor de pe documente i pentru expedierea lor. III. Dezvluirea nformaiei de ctre societatea pe aciuni 28

Societile pe aciuni, care dup lege sunt obligate s dezvluie informaia despre activitatea sa, trebuie s publice pn la data de 10 aprilie a anului ce urmeaz dup anul de gestiune darea de seam anual n ziarul Capital Market sau organul de pres prevzut de statutul societii. ATENIE ! Fondul de nvestiii este obligat s publice trimestrial darea de seam fnanciar i darea de seam specializat privnd activitatea sa. De asemenea, este obligatorie publicarea nformaiei cu privire la evenimentele i aciunile ce afecteaz activitatea fnanciar economic a societii. IMPORTANT! Acionarii trebuie s cunoasc organul de pres n care societatea i dezvluie informaia, pentru a-l urmri i a se nforma despre activitatea corporativ i economico-fnanciar a societii. Dreptul de a primi dividende pe aciunile deinute

Dividendul constituie cota-parte dn profitul net al societii, care se repartizeaz ntre acionari n corespundere cu clasele i proporional numrului de aciuni care le aparin. Chestiunea privind achitarea dividendelor poate fi examinat numai n cazul nregistrrii de ctre societatea pe aciuni a profitului. Hotrirea cu privire la plata dividendelor anuale se ia de adunarea general a acionarilor la propunerea consiliului societii, iar decizia cu privire la plata dividendelor intermediare se ia de consiliul societii. IMPORTANT! Dreptul acionarului de a-i ridica dividendele se pstreaz timp de trei ani de la data anunrii lor. Dreptul de a nstrina aciunile care i aparin, de a le pune n gaj sau n administrare fiduciar Acionarul societii poate vinde aciunile deinute prin intermediul bursei de valori. Cerina respectiv nu este obligatorie i acionarul poate nregistra tranzacia de vnzare-cumprare direct la registratorul societii n urmtoarele cazuri: motenirilor; la vnzarea sau cumprarea aciunilor de ctre persoane fizice, n cazul n care volumul la efectuarea actelor cu titlu gratuit; la efectuarea tranzaciilor conform prevederilor art.27 al Legii privnd societile pe cumulat al acestor tranzacii, ntr-o perioad de 12 luni, nu depete 1% dn totalul aciunilor emise; aciuni.
MECANISMUL DERULRII TRANZACIILOR LA BURSA DE VALORI A MOLDOVEI I PE PIAA EXTRABURSIER Tranzaciile de vanzare cumprare a aciunilor se pot efectua pe piaa bursier i pe piaa extrabursier. Tranzaciile bursiere se efectueaz n cadrul Bursei de Valori a Moldovei prin ntermediul participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare (brokeri/dealeri) n conformitate cu regulile bursiere.

la schimbarea dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare n urma succesiunilor i

29

IMPORTANT! Pentru a efectua o tranzacie bursier urmeaz s v adresai unei companii de brokeri. La ncheierea contractelor de servicii de brokeraj clienii achit comisionul brokerului (n dependen de prevederile contractului ncheiat), taxa bursei, taxele pentru clearing i decontri (ale Depozitarului Naional al Valorilor Mobiliare), precum i taxa prevzut de legislaie n mrime de 0,1% dn valoarea tranzaciei derulate. Tranzacii pe piaa extrabursier a valorilor mobiliare Transferul dreptului de proprietate asupra aciunilor se efectueaz prin intermediul dispoziiei de transmitere. Dispoziia de transmitere se semneaz de persoana nregistrat n registrul acionarilor sau de reprezentantul acesteia. IMPORTANT! nainte de a semna dispoziia de transmitere, cerei de la registratorul independent sau de la broker (n scris), sau de la Bursa de Valori, s vi se prezinte date despre preul mediu i ultimul pre de pia la aciunile respective, nregistrate la burs, sau consultai ziarul Capital Market unde vei gsi informaia despre preurile de pia formate. ATENIE! Semnarea dispoziiei de transmitere se efectueaz doar n cazul nstrinrii valorilor mobiliare sau transmiterii lor n deinere nominal brokerului cu scopul de a fi nstrinate i nu n alte cazuri precum ar fi primirea dividendelor, etc. Tranzacie extrabursier de vnzare cumprare a valorilor mobiliare n cazul tranzaciei de vnzare cumprare, la registratorul independent se prezint vnztorul i cumprtorul. Cumprtorul prezint dispoziia de transmitere i contractul de vnzare cumprare a valorilor mobiliare, dac valoarea tranzaciei depete 1000 lei. IMPORTANT! Prile n tranzacie, pentru nregistrarea dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare tranzacionate(pe piaa extrabursier, la registratorul societii), achit urmtoarele pli i taxe: legislaie n mrime de 0,5% de la valoarea tranzaciei. Tranzacie de motenire a valorilor mobiliare n cazul cnd dreptul de proprietate asupra aciunilor este transmis prin succesiune, dispoziia de transmitere poate fi ntocmit de motenitorul (motenitorii) persoanei nregistrate decedate. Totodat, motenitorul (motenitorii) prezint registratorului independent certificatul de motenire. IMPORTANT! Pentru nregistrarea dreptului de proprietate asupra aciunilor prin motenire se ncaseaz taxa n mrime de 3 lei. Tranzacie de donaie Dac dreptul de proprietate asupra valorilor mobiliare este transmis prin contractul de donaie, dispoziia de transmitere poate fi semnat de beneficiarul contractului sau reprezentantul lui. Totodat, deintorului registrului trebuie s i se prezinte contractul de donaie autentificat notarial. IMPORTANT! Donatorul, n temeiul contractului de donaie ncheiat suport urmtoarele cheltuieli: 2 lei + 0,1% de la valoarea contractului, dar nu mai mult de 50 lei de la fiecare parte implicat n tranzacie i taxa prevzut de

autentificarea contractului de donaie la notar (depinde de valoarea tranzaciei); nregistrarea dreptului de proprietate - 3 lei; achitarea taxei prevzut de legislaie (ntre rudele de gradul I, II, III n mrime de 0,1%, ntre persoane
care nu sunt rude - n mrime de 2 % dn valoarea contractului de donaie).

30

Dup efectuarea procedurilor respective pe piaa extrabursier, registratorul verific dispoziia de transmitere i documentele anexate i introduce modificrile respective n registrul deintorilor valorilor mobiliare.

Drepturi n aprarea intereselor acionarilor minoritari

I. Dreptul de a cere rscumprarea aciunilor care i aparin Acionarul este n drept s cear rscumprarea aciunilor care i aparn dac: a) nu i s-a permis, fr temei legal, s participe la adunarea general a acionarilor la care s-a luat una din hotririle: operarea n statutul societii a unor modificri ce limiteaz drepturile acionarilor, sau efectuarea de ctre societate a unei tranzacii de proporii, sau reorganizarea societii; b) el a votat mpotriva lurii unor astfel de hotrri i a cerut ca acest fapt s fie consemnat n procesul-verbal al adunrii generale i n lista acionarilor care au dreptul s cear rscumprarea aciunilor ce le aparin. IMPORTANT! Rscumprarea aciunilor societii se efectueaz la preul lor de pia. Termenul de depunere de ctre acionari a cererilor de rscumprare a aciunilor ce le aparin se stabilete n statutul societii i va fi de cel puin 2 luni de la data lurii de adunarea general a acionarilor a uneia din hotririle nominalizate. Acionarul nu este n drept s cear rscumprarea aciunilor ce i aparn n cazul n care se ia hotrrea de lichidare a societii. ATENIE! Acionarii, care doresc s se retrag din societatea pe aciuni, trebuie:

1.

S participe la adunarea general a acionarilor n cazul n care n ordinea de zi este inclus cel

puin una din chestiunile:

efectuarea de ctre societate a unei tranzacii de proporii (de ex: realizarea imobilului sau contractarea unui
imprumut n valoare de peste 25% dn activele societii potrivit ultimului bilan;

efectuarea emisiei suplimentare de aciuni n valoare de peste 25% din capitalul societii); reorganizarea societii;
2. S se nformeze referitor la preul de pia al aciunilor societii i, n cazul n care acesta le convine, si exprime votul contra pe chestiunile ndicate mai sus cu meniunea respectiv n procesul verbal al adunrii i n lista acionarilor care au dreptul de a cere rscumprarea. II. Dreptul de a-i nstrina aciunile n cadrul ofertei tender desfurat n mod obligatoriu de ctre acionarul majoritar al societii Oferta tender efectuat obligatoriu de ctre acionarul majoritar (persoana care deine, individual sau mpreun cu persoanele afiliate, mai mult de 50% din numrul total de aciuni cu drept de vot ale societii) de multe ori este unica posibilitate pentru acionarii minoritari s-i vnd aciunile pe care le dein. n cadrul ofertei tender cumprrtorul (ofertantul) public oferta (nformaia privind condiiile de cumprare) n ziarul Capital Market i ntiineaz acionarii prin scrisori. n cazul n care preul oferit convine acionarului, el urmeaz s se adreseze brokerului indicat n ofert. ATENIE! Oferta tender obligatorie se efectueaz de ctre acionarii majoritari o singur dat. Pentru a nu pierde posibilitatea de a realiza aciunile n cadrul ofertei tender, este important ca acionarii s urmreasc materialele referitoare la societate, publicate n pres i primite prin pot.

31

IMPORTANT! Pn la efectuarea ofertei tender obligatorii, proprietarul a mai mult de 50% din aciunile cu drept de vot ale societii, mpreun cu persoanele sale afiliate, are dreptul la vot la adunarea general a acionarilor n limita a 25% din aciunile cu drept de vot ale societii.

Dreptul de a primi o parte din bunurile societii n cazul lichidrii ei

La lichidarea societii bunurile rmase dup achitarea cu creditorii se distribuie de ctre comisia de lichidare ntre acionari n urmtoarea ordine: a) n primul rnd, se achit plile pe aciunile ce urmeaz a fi rscumprate; b) n al doilea rnd se pltesc dividendele pe aciunile prefereniale anunate, dar nepltite i valoarea de lichidare a acestor aciuni; c) n al treilea rnd, se achit plile pe aciunile ordinare. Pe lng drepturile nominalizate, acionarii care den cel puin 5% din aciunile cu drept de vot ale societii au dreptul: a) s ntroduc chestiuni n ordinea de zi a adunrii generale anuale a acionarilor; b) s propun candidai pentru membrii consiliului societii i ai comisiei de cenzori; c) s adreseze nstanei judectoreti cerere n vederea lichidrii societii dac, n cursul a dou i mai multe adunri generale, acionarii nu au ales consiliul societii; d) s cear convocarea edinei extraordinare a consiliului societii. Acionarii care dein cel puin 10% din aciunile cu drept de vot ale societii, pe lng drepturile prevzute anterior au dreptul: a) s cear stabilirea costului plasrii aciunilor societii, n temeiul raportului organizaiei de audit sau al altei organizaii specializate ce nu este persoan afiliat a societii; b) s cear efectuarea de controale extraordinare ale activitii economico-fnanciare a societii; c) s adreseze instanei judectoreti cerere de reparare a prejudiciului cauzat societii de persoanele cu funcii de rspundere n urma nclcrii intenionate sau grave de ctre acestea a prevederilor legislaiei. Acionarii care dein cel pun 25% din aciunile cu drept de vot ale societii, pe lng drepturile prevzute anterior au dreptul s cear convocarea adunrii generale extraordinare a acionarilor n modul stabilit Legea privind societile pe aciuni i de statutul societii.

32