ANALIZA SITUATIEI FLUXURILOR DE TREZORERIE Analiza financiar poate fi definit ca ansamblu de instrumente i metode de diagnostic care permit aprecierea

just a situaiei financiare i a performanei ntreprinderilor i altor organizaii care se bucur de autonomie efectiv n conducerea operaiilor lor economice i financiare. Evaluarea riscului legat de variabilitatea rezultatelor, analiza lichiditate / solvabilitate, analiza riscului de faliment, controlul performanelor au devenit un tot inseparabil pe fondul evoluiei continue a demersurilor de extindere a cmpului de aplicare. Sursa principal pentru analiz o constituie Situaia fluxurilor de trezorerie, ntocmit n conformitate cu prevederile IAS 7. Cadrul general pentru ntocmirea i prezentarea situaiilor financiare din cadrul crora face parte i situaia fluxurilor de trezorerie stipuleaz c obiectivul acestora este de a furniza informaii despre poziia financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii, care sunt utile unei sfere largi de utilizatori n luarea deciziilor economice In sfera utilizatorilor de situaii financiare ii putem include pe investitorii prezeni i poteniali, personalul angajat, creditorii, furnizorii i ali creditori comerciali, clienii, guvernul i instituiile acestuia, precum i publicul. Privitor la situaia fluxurilor de trezorerie, IAS 7 consider c aceasta ofer informaii utile pentru evaluarea capacitii ntreprinderii de a genera numerar, precum i a necesitilor ntreprinderii de a utiliza fluxurile de numerar, respectiv a momentului i siguranei generrii lor [7, IAS 7]. n Romnia, situaia fluxurilor de trezorerie este considerat o component a situaiilor financiare anuale n conformitate cu prevederile Ordinului Ministerului Finanelor Publice Nr. 94 din 29 ianuarie 2001 pentru Aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate [5, par. 3.2.]. Situaia fluxurilor de trezorerie se ntocmete, conform IAS 7, fie utiliznd metoda direct, fie metoda indirect [5, par. 4.29.; cap. III]. n cadrul situaiei fluxurilor de trezorerie, potrivit abordrii funcionale a activitilor ntreprinderii, fluxurile sunt grupate n trei categorii: fluxuri provenite din activitile de exploatare (operaionale); fluxuri provenite din activiti de investiii; fluxuri provenite din activiti de finanare. Analiza fluxurilor de trezorerie pe toate cele trei tipuri de activiti este util pentru: corelarea profitului (pierderii) cu numerarul; separarea activitilor care implic numerar de cele care nu implic numerar; evaluarea capacitii

ntreprinderii de a-i ndeplini obligaiile de pli cash; evaluarea fluxurilor de numerar pentru activitile viitoare (cash-flow strategic). Utilitatea analizei este dat de faptul c variaia global a trezoreriei este reliefat prin soldul de trezorerie, rezultat din gestiunea activelor reale (din activitatea de exploatare) i prin cel rezultat din operaiunile de capital care privesc investiiile i finanrile. Atunci cnd fluxurile reale i cele monetare nu coincid, cum de fapt se i ntmpl, trezoreria se asigur prin decalaje de pli asociate acestor fluxuri . Pentru determinarea fluxurilor de trezorerie se folosesc doua metode : metoda direct; metoda indirect. A . Metoda direct Conform acestei metode se opereaz cu ncasri i pli brute n numerar . a) Fluxurile de numerar provenite din activitile de exploatare: Din incasarile totale din vanzari , prestari servicii, redevente, comisioane..alte venituri se scad platile catre furnizorii de bunuri, servicii, salarii, impozitul pe profit, dobanzi rezultand Fluxul net de trezorerie la care se adauga diferenta dintre incasari din operatii extraordinare si platile privind operatiile extraordinare rezultatul obtinut este FLUXUL NET DE TREZORERIE DIN EXPLOATARE b) Fluxurile de numerar provenite din activitile de investiii: Incasri n numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii, echipamente, active necorporale, alte active pe termen lung, ncasri n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu, de creane ale altor ntreprinderi, avansuri n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri, ncasri n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte pri, din care se scad plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri, mijloace fixe, active necorporale, alte active pe termen lung, pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de creane ale altor ntreprinderi, platile privind avansurile pentru imobibilizari si imprumuturi acordate altor parti c) Fluxurile de numerar provenite din activitile de finanare: Se calculeaza prin diferenta dintre incasarile din emisiunea de actiuni, alte instrumente de capital propriu, ipoteci, alte imprumuturi, obligatiuni si platile catre actionari pentru a achiziiona sau a rscumpra aciunile ntreprinderii (se regsesc n scderea capitalului social i a rezervelor), rambursarile imprumuturilor, ratele de leasing financiar . Fluxurile de numerar - total Numerar la nceputul perioadei; Numerar la finele perioadei. Rezultanta fluxurilor de numerar din activitile de exploatare, de investiii i de finanare reprezint trezoreria net.

B. Metoda indirect IAS 7 i OMFP nr. 94/2001 prezint metoda indirect ca alternativ la metoda direct de determinare a fluxurilor de trezorerie. Particularitatea acestei metode const n faptul c profitul net (sau pierderea net) este ajustat() cu efectele tranzaciilor ce nu au natur monetar, amnrile sau angajamentele de pli sau ncasrile n numerar din exploatare trecute sau viitoare i elemente de venituri i cheltuieli asociate cu fluxurile de numerar din activitile de investiii sau de finanare. Situaia fluxurilor de numerar prin metoda indirect se prezint n felul urmtor a) Fluxuri de numerar din activiti de exploatare: Se obtine astfel : Rezultat brut contabil (sau rezultat net) + Alte ncasri legate de exploatare Ajustri privind veniturile i cheltuielile calculate (nemonetare): + Cheltuieli cu deprecierea (amortizri, provizioane) Venituri cu deprecierea (amortizri, provizioane) + Cheltuieli privind impozite amnate Cheltuieli i venituri din conversia ievaluarea diferenelor de curs valutar Ajustri privind ven. i chelt. nelegate de exploatare Cheltuieli i venituri financiare (dobnzi i dividende) Chelt.(calc.) i venituri din vnzarea imobilizrilor - Venituri din subvenii pentru investiii (calculate) Cheltuieli i venituri extraordinare nelegate de expl. = Profit din exploatare nainte de modificrile capitalului circulant (variaia nevoii de fond de rulment) - Variaia stocurilor - Variaia creanelor i activelor de regularizare + Variaia datoriilor i pasivelor de regularizare = Numerar generat de exploatare - Dobnzi pltite, dividende pltite + ncasri privind venituri extraordinare legate de exploatare + Dobnzi ncasate, dividende ncasate - Impozit pe profit pltit = Numerar net provenit din activiti de exploatare Metoda indirecta de stabilire a fluxului net de trezorerie din exploatare este preferata de conducatorii unitatilor deoarece nu ofera imaginea lichiditatilor intreprinderilor Rezultatul obinut prin aplicarea metodei indirecte este acelai ca i cel obinut prin metoda direct, difer ns structura fluxurilor de numerar referitoare

la activitile de exploatare. Fluxurile de numerar din activitile de investiii i cele din activitile de finanare sunt determinate prin metoda direct. Prin metoda indirect, pornind de la valoarea contabil a rezultatului exerciiului financiar, sunt efectuate ajustri pentru determinarea fluxului de numerar. Se are n vedere c prin practicarea unei contabiliti de angajament sunt nregistrate veniturile i cheltuielile n momentul facturrii lor i nu n momentul ncasrii sau plii, iar n calculul profitului sunt luate n considerare unele elemente de venituri i cheltuieli nemonetare, care nu presupun intrri sau ieiri de numerar din trezorerie, ceea ce face s creasc diferena dintre mrimea rezultatului realizat i mrimea numerarului din trezorerie . Prin efectuarea ajustrilor se urmrete: eliminarea efectelor contabilitii de angajament prin luarea n considerare a capitalului de lucru net. Ca atare, din rezultatul exerciiului se scade variaia stocurilor (materii prime i materiale consumabile, producia n curs de execuie, produse finite i mrfuri, avansuri pentru cumprarea de stocuri), variaia creanelor (creane comerciale i alte creane) i se adaug variaia datoriilor de exploatare (decalajele de pli favorabile ntreprinderii puse n eviden de variaia soldurilor conturilor corespunztoare); eliminarea veniturilor i cheltuielilor nemonetare (amortizrile i provizioanele constituite sau reluate pe venituri) prin adunarea cheltuielilor calculate cu amortizarea i provizioanele constituite i scderea veniturilor din reluarea provizioanelor (practic, se adun toate rubricile de ajustri din contul de profit i pierdere: ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale; ajustarea valorii activelor circulante; ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli; ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante); eliminarea acelor elemente de venituri i cheltuieli care nu sunt legate de activitatea de exploatare. Privind metoda de calcul a fluxurilor de trezorerie IAS 7 recomand metoda direct, aceasta furniznd informaii utile pentru estimarea fluxurilor viitoare de trezorerie, iar prin metoda indirect aceste informaii nu sunt disponibile. n practic ns, ntreprinderile prefer metoda indirect ntruct are o logic de calcul mai apropiat de formatul raportrilor contabile. Fluxul de trezorerie trebuie s pun n eviden, pe lng acest rezultat final i cauzele care au generat, ntreinut i amplificat sau au diminuat micarea fondurilor bneti dintr-o ntreprindere, n decursul unei perioade de timp determinate. Profesorii universitari Constantin Stnescu, Aurel Ifnescu i Aurel Bicui sunt de prere c o component important a analizei situaiei financiarpatrimoniale, o constituie cercetarea fluxului de disponibiliti ntruct, n practica

economic se consider c orice activitate trebuie s degaje bani, s rezulte un surplus de capital fa de cel investit n afaceri. O societate comercial poate s fie rentabil, s realizeze profit, dar s nu fie solvabil, din cauza lipsei de lichiditi ca urmare a decalajului dintre ncasrile i plile pe care le face n cadrul ciclului financiar. De aici se desprinde concluzia c fluxul de numerar pune n eviden circuitul banilor ntr-o ntreprindere. n interiorul i exteriorul ntreprinderii se nasc o mulime de fluxuri. ntre acestea, cele bneti dein un rol i un loc important. Aceste fluxuri sunt legate de formarea capitalului i remunerarea acestuia, de sporire a capitalului, fie prin creterea numrului acionarilor, fie prin finanare extern, fie prin cotaie la burs - susine Stere Popescu. Profesorul univesitar Toma Mihai nelege prin cash-flow excedentul de trezorerie, care poate mbrca forma brut i forma efectiv. Fr ndoial c excedentul de trezorerie reprezint o form de manifestare a trezoreriei ntreprinderii la un moment dat, celelalte forme fiind reprezentate de deficitul de trezorerie sau echilibrul trezoreriei, adic rezultatul final al micrii fondurilor bneti. n opinia profesorului universitar Ion Stancu creterea trezoreriei nete pe perioada exerciiului financiar reprezint cash-flow-ul perioadei (CF) respectiv fluxul monetar net al exerciiului. n teoria economic, subliniaz distinsul profesor exist dou curente de explicare a cash-flow-ului: francez i anglo-saxon. Curentul francez explic variaia de cash pe seama interaciunii dintre echilibrul pe termen lung i echilibrul pe termen scurt, respectiv pe seama variaiei fondului de rulment i a variaiei nevoii de fond de rulment. Curentul anglo-saxon explic variaia aceleiai trezorerii nete, cash-flow-ul, pe seama variaiunilor de cash datorate operaiunilor de gestiune(operaionale), inclusiv variaia nevoii de fond de rulment, datorate operaiunilor de investiii(numai n active fixe, imobilizri) i operaiunilor de finanare(prin capitaluri proprii i prin capitaluri mprumutate. Opinia mea ca utilizatori constani ai acestui instrument n procesul diagnosticrii strii de sntate a unui agent microeconomic este c fluxul de numerar poate fi denumit stetoscopul analistului financiarsusine Eduard Dinu, opinie cu care sunt ntrutotul de acord, cu meniunea c metoda fluxurilor pune n eviden starea de sntate a unei ntreprinderi, viabilitatea acesteia. n practica financiar este util ca metoda cash-flow s fie aplicat att pentru analiza situaiei curente, ct i pentru strategia ntreprinderii. Mai mult consider c politicile unei ntreprinderi nu pot fi concepute altfel dect pornindu-se de la fluxul de numerar. Pe de alt parte, n strategia financiar a ntreprinderii, fluxul de numerar reprezint chintesena oricrui plan de afaceri, iar punerea n micare a fluxurilor reprezint marea art a managerului financiar.

ncercnd s facem o grupare a acestor opinii, rezult c prin cash-flow analitii romni neleg: - flux de disponibiliti (de trezorerie, monetar, de lichiditi) care degaj un surplus (excedent) de capital (trezorerie) fa de cel investit iniial n afacere; - flux de disponibiliti (monetare) nete, calculate ca diferen ntre intrrile i ieirile de numerar; - metod de actualizare a veniturilor viitoare; - metod folosit n analiza i n strategia ntreprinderii. Noiunea de cash-flow este frecvent abordat n majoritatea lucrrilor de specialitate din strintate, n special din rile anglo-saxone. Cateva opinii sunt prezentate in cele ce urmeaz Profesorii universitari Roman L. Weil, Clyde P.Stickney i Sidney Davidson sunt de prere c prin cash-flow se nelege diferena ntre ncasrile de numerar i plile pentru bunuri vndute respectiv achiziionate, ntr-o anumit perioad de timp determinat. Analiza financiar utilizeaz adesea, susin autorii citai mai sus, termenul de cash-flow prin care nelege nsumarea urmtoarelor elemente: profitul net + amortizarea Profesorul universitar britanic, John Freear, nelege prin cash-flow un proces investiional n urma cruia compania este capabil s obin fonduri suplimentare, de cash. Cash-flow reprezint un proces de transformare succesiv n decursul unei perioade a banilor, n stocuri, n creane i apoi din nou n lichiditi, i care reprezint sngele vieii oricrei companii. Dac acest circuit este ncetinit n mod determinant, starea de insolvabilitate poate s apar, este de prere profesorul american Robert Higgins. Suntem de acord numai parial cu opinia distinsului profesor, care a prezentat ntr-un mod simplist circuitul banilor ntr-o ntreprindere numai prin prisma activitii de producie, desfacere i ncasare, omind din vedere faptul c procesul de creare a banilor ntr-o ntreprindere este mult mai complex, fiind influenat de o serie de factori interni sau factori externi procesului respectiv. Starea de cash-flow - susin profesorii profesorii americani Belverd E. Needles Jr., Henry R.Anderson i James C.Caldwell - este o stare financiar care arat sursele i utilizrile banilor ntr-un exerciiu financiar. Considerm c dei aceast evaluare a fluxurilor de numerar este corect, suntem de prere c fluxurile de numerar afecteaz deopotriv att lichiditatea ct i solvabilitatea ntreprinderii, ntruct aa dup cum am artat ntr-un capitol anterior, fondurile bneti care rmn la dispoziia ntreprinderii dup plata datoriilor curente pot fi folosite la pli care vizeaz rambursarea mprumuturilor pe termen mediu i lung.

Din cele dou grupe mari de opinii, ale specialitilor romni i strini, prezentate anterior se pot desprinde, mai multe concluzii: 1. n primul rnd cash-flow-ul este un proces investiional continuu de bani ntr-o afacere, care are ca int final, obinerea unui surplus de bani. 2. n al doilea rnd cash-flow-ul este o stare financiar a ntreprinderii, care reflect att formarea fondurilor bneti, ct i utilizarea acestora; 3. n al treilea rnd prin intermediul cash-flow-ului se evalueaz ctigurile bneti pe care le poate obine un antreprenor dintr-o afacere. Fluxurile de numerar - obiectiv, aria de sfer de cuprindere, rol i importan n mecanismul financiar al ntreprinderii Obiectivul principal al fluxurilor de numerar este de a evidenia istoricul micrilor de numerar i a echivalentelor de numerar al unei firme prin intermediul cash-flow-ului. Pe aceast baz, se evalueaz capacitatea unei firme de a genera cash-flow, precum i momentul i certitudinea generrii acestor fluxuri de numerar. Aria de aplicabilitate a standardu-lui 7(IAS-7) vizeaz att firmele productive ct i instituiile financiare i n general, orice activitate productoare de venituri i generatoare de obligaii. Dup prerea mea, importana fluxurilor de numerar rezult cel puin din urmtoarele considerente: - cash-flow-ul permite utilizatorilor s evalueze modificarea activului net al firmei; - cash-flow-ul permite utilizatorilor s evalueze structura financiar, lichiditatea i solvabilitatea firmei; - cash-flow-ul permite evaluarea capacitii unei firme de a influena valoarea unei firme i a momentului de apariie a acestuia n vederea adaptrii firmei la noile oportuniti; - cash-flow-ul permite firmei s evidenieze capacitatea firmei de a genera numerar sau echivalent de numerar; - cash-flow-ul permite unei firme s construiasc modele performante de analiz a valorii prezente pentru simularea cash-flow-ului viitor; - cash-flow-ul permite comparabilitatea ntre firme a rezultatelor din exploatare ntruct elimin efectele utilizrii unor tratamente contabile diferite pentru aceleai tranzacii i evenimente; - cash-flow-ul este un indicator al valorii, momentului apariiei i siguranei viitoarelor cash-flow-uri; - cash-flow-ul este folositor n verificarea exactitii evalurilor trecute, n vederea evidenierii, cu ajutorul acelorai modele, a cash-flow-ului viitor; - cash-flow-ul istoric este utilizat n analiza corelaiilor dintre profitabilitate, cash-flow-ul actual i variaia curent a preurilor.

In analiza fluxurilor de numerar, trebuie avute n vedere informaiile care sunt puse la dispoziia utilizatorilor de ctre conducerea ntreprinderii. n acest sens, bilanul pune n eviden, ntr-o manier global, soldul lichiditilor i echivalentelor de lichiditi ale ntreprinderii la nceputul i sfritul perioadei. Prin examinarea bilanurilor referitoare la dou perioade consecutive, se poate preciza dac lichiditile i echivalentele de lichiditi au crescut sau au sczut n decursul perioadei. Totui, bilanul nu indic cauzele care au determinat creterea sau scderea lichiditilor i echivalentelor de lichiditi pe parcursul exerciiului financiar. Pe de alt parte, contul de profit i pierdere prezint informaii referitoare la veniturile, cheltuielile i rezultatele degajate de diferitele activiti i care reprezint puncte de reper, privind sursele i utilizrile lichiditilor i echivalentelor de lichiditi - dar nici aceast situaie financiar nu explic de ce elementele respective au crescut sau au sczut. Mai mult, nu de puine ori n spatele unor profituri semnificative reflectate de contul de profit i pierdere se pot ascunde grave probleme de trezorerie ale ntreprinderii. Iat de ce consider c tabloul fluxurilor de trezorerie, prezint astfel de fluxuri, cunoscute sub numele de ncasri (cash receipts) i pli (cash payments), n cursul unei perioade. Altfel spus, tabloul fluxurilor de trezorerie, arat de unde au provenit lichiditile i cum au fost ele utilizate, explicnd n acest fel, cauzele variaiei numerarului i echivalentelor de numerar. BIBLIOGRAFIE 1. A.Beattie, .c - Standardele Internaionale de Contabilitate 2000, Editura Economic, Bucureti, 2000, 2. A.Giurgiu Mecanismul financiar al ntreprinztorului, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1995, 3. Al.Gheorghiu , G.Gheorghiu Metoda cash-flow, prezentat n lucrarea Sisteme, metode i tehnici manageriale ale organizaiei, coordonat de O. Nicolaescu, Editura Economic, Bucureti, 2000, 4. B.E. Neadles Jr. .c. Principles of Accounting, Houghton Miffin Company, Boston, U.S.A., 1991, anexa G3 5. C.Stnescu , A.Ifnescu , A.Bicui Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 1996, 6. Ch. T. Horngren Financial Accounting, Fourth Edition, Prentice-Hall, Inc. 2001, 7. E. Dinu Strategia firmei, Editura Economic, Bucureti, 2000, 8. I.Stancu Finane, Editura Economic, Bucureti, 2002, 9. J.Freear Financing Decision in Business, Highmarket, Publishing Ltd., London, U.K., 1973,

10. M. Toma Finane i gestiune financiar, Editura Didactic i Pedagogic R.A., Bucureti, 1994, I.Stancu Gestiunea financiar a agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 1994, 11 , Ordinul Ministerului Finanelor Publice Nr. 94 din 29 ianuarie 2001 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, Nr. 85 din 20 februarie 2001. Data redactarii : 26.01.2009