Sunteți pe pagina 1din 11

Analiza fluxurilor de trezorerie

1. Analiza situaiei fluxurilor de trezorerie 2. Rate financiare utilizate n analiza fluxurilor de trezorerie 3. Tabloul de finanare al ntreprinderii (Tabloul utilizrilor i resurselor) 4. Utilizarea analizei fluxurilor de trezorerie n scopuri previzionale i pentru evaluarea la nivel global a ntreprinderii

1. Analiza situaiei fluxurilor de trezorerie Sursa informaional de baz pentru analiz este Situaia fluxurilor de trezorerie , care este ntocmit conform IAS 7. n Romnia, ca i n rile dezvoltate, situaia fluxurilor de trezorerie este considerat ca o component a situaiilor financiare anuale ale ntreprinderii, pe baza OMFP nr. 94/2001 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a CEE i cu Standardele Internaionale de Contabilitate. Informaiile necesare ntocmirii situaiei fluxurilor de trezorerie sunt preluate din cadrul a dou bilanuri succesive (pe baza crora se determin modificarea numerarului n cursul anului), precum i din contul de profit i pierdere (care prezint informaii privind veniturile, cheltuielile i rezultatele aferente diverselor activiti). Conform Cadrului general de ntocmire i prezentare a situaiilor financiare, obiectivul Situaiei fluxurilor de trezorerie este de a furniza informaii necesare adoptrii deciziilor economice att de ctre utilizatori interni, precum acionari, manageri i angajai, ct i de ctre utilizatori externi, cum ar fi investitori, creditori financiari, furnizori, clieni etc., respectiv informaii utile privind evaluarea capacitii curente i viitoare a unei ntreprinderi de a genera numerar sau echivalente ale numerarului, precum i a necesitilor firmei pentru utilizarea fluxurilor de numerar respective, a perioadei i siguranei generrii lor (capacitatea de a-i plti angajaii i furnizorii, de a achita dobnzi i de a rambursa credite, respectiv de a remunera pe proprietarii de capital prin intermediul dividendelor). Problematica analizei fluxurilor de trezorerie este distinct de studierea poziiei financiare i performanei ntreprinderii pe baza informaiilor oferite de documentele componente ale situaiilor financiare. Situaia fluxurilor de trezorerie (denumit i situaia cash-flow n literatura de specialitate) reflect n mod sintetic impactul activitilor operaionale, de investiii i financiare asupra mijloacelor bneti ale unei firme sub forma intrrilor i ieirilor de numerar i echivalente de numerar, pe parcursul unui exerciiu financiar. Situaia fluxurilor de trezorerie furnizeaz informaii privind modul n care ntreprinderea genereaz i utilizeaz numerarul i echivalentele de numerar. Conform normei contabile internaionale IAS 7, fluxurile de trezorerie reprezint ansamblul intrrilor i ieirilor de numerar sau de echivalente de numerar. Activitile de exploatare sunt definite ca fiind principalele activiti productoare de venit ale ntreprinderilor, precum i alte activiti care nu sunt activiti de investiii sau financiare. Activitile de investiii constau n achiziionarea i cedarea de active imobilizate i de alte investiii care nu sunt incluse n echivalentele de numerar, iar activitile de finanare reprezint activiti care au ca efect modificri ale dimensiunii i compoziiei capitalurilor proprii i datoriilor ntreprinderii. Corespunztor abordrii funcionale a activitilor firmei, n cadrul situaiei fluxurilor de trezorerie, fluxurile sunt grupate, de asemenea, n urmtoarele trei categorii: 1. Fluxuri generate de activitile de exploatare (operaionale); 2. Fluxuri generate de activitile de investiie; 3. Fluxuri generate de activitile de finanare.

Conform IAS 7 Situaia fluxurilor de numerar, profitul i pierderile nerealizate ce provin din variaia cursurilor de schimb nu sunt considerate fluxuri de numerar. Totui, efectul variaiei cursului de schimb asupra disponibilitilor bneti este raportat n cadrul Situaiei fluxurilor de numerar separat de fluxurile generate de activitatea de exploatare, investiie i finanare. Astfel, n practic, ntreprinderile mari romneti prezint aceste elemente n cadrul Situaiei fluxurilor de numerar, ca o poziie distinct dup fluxurile generate de activitile de finanare, respectiv sub denumirea de Efectele variaiei ratei de schimb aferente numerarului i echivalentelor de numerar. 1. Fluxurile de numerar generate de activitile de exploatare sunt generate de principalele activiti productoare de venituri ale ntreprinderii, respectiv aceste fluxuri de numerar rezult din tranzacii i alte evenimente care intr n determinarea profitului net sau a pierderii nete (vezi tab. 3). Astfel, exist urmtoarele intrri i ieiri de numerar determinate de activitile operaionale: Intrri de numerar i echivalente de numerar: - ncasri n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii; - ncasri n numerar din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri; - ncasri n numerar din restituiri ale impozitelor pe profit*. Ieiri de numerar i echivalente de numerar: - pli n numerar ctre furnizori i prestatorii de servicii; - pli n numerar ctre angajai i n numele acestora; - plata n numerar ale dobnzilor pentru credite*; - pli privind impozite, taxe i vrsminte (inclusiv impozitul pe profit). Not: * Plile n numerar sau restituiri ale impozitelor pe profit sunt considerate fluxuri de numerar din activitile de exploatare dac nu pot fi identificate n mod specific cu activitile de investiie i finanare. Valoarea fluxurilor de trezorerie din activitile de exploatare exprim msura n care activitile ntreprinderii au generat suficient flux de numerar pentru a rambursa mprumuturile i ratele de leasing financiar, a menine capacitatea de funcionare a ntreprinderii, a plti dividende acionarilor i de a face investiii noi fr a apela la surse externe de finanare. n plus, datorit importanei activitilor de exploatare i probabilitii mari de realizare a acestor fluxuri, valoarea fluxurilor de numerar din activitile operaionale este foarte util pentru previzionarea fluxurilor viitoare de numerar ale ntreprinderii. 2. Fluxuri generate de activitile de investiii Prezentarea separat a fluxurilor de numerar provenite din activiti de investiii este important deoarece exprim gradul n care plile efectuate au contribuit la obinerea de resurse menite a genera venituri i fluxuri viitoare de numerar. Aceste fluxuri de numerar reprezint intrri i ieiri determinate n special de achiziia i cedarea activelor imobilizate pe termen lung. Se pot enumera urmtoarele tipuri de fluxuri de numerar provenite din activiti de investiii: Intrri de numerar i echivalente de numerar: - ncasri n numerar din vnzarea de imobilizri corporale i necorporale; - ncasri n numerar din vnzarea de instrumente de capitaluri proprii sau de crean ale altor firme; - ncasri n numerar din rambursarea avansurilor i creditelor acordate altor pri; - ncasri din dobnzi i dividende. Ieiri de numerar i echivalente de numerar: - pli n numerar pentru achiziionarea de imobilizri corporale i necorporale; - pli n numerar pentru achiziia de instrumente de capitaluri proprii sau de crean ale altor firme; - avansuri n numerar i mprumuturi acordate altor pri.

3. Fluxuri generate de activitile de finanare Fluxurile de numerar provenite din activitatea de finanare sunt determinate de modificrile intervenite n dimensiunile capitalului total al ntreprinderii, precum i ale structurii de finanare a acesteia. Valoarea acestor fluxuri de numerar este relevant pentru previzionarea fluxurilor de numerar ateptate de ctre furnizorii de capital, respectiv creditorii i acionarii companiei. n cadrul fluxurilor de numerar generate de activitile de finanare se pot include: Intrri de numerar i echivalente de numerar: - ncasri n numerar provenite din emisiunea de aciuni sau alte instrumente de capital propriu; - ncasri n numerar provenite din emisiunea titlurilor de crean, a mprumuturilor, datoriilor neasigurate, obligaiunilor, ipotecilor i a altor mprumuturi pe termen scurt sau lung. Ieiri de numerar i echivalente de numerar: - pli n numerar efectuate ctre proprietari pentru a rscumpra aciunile ntreprinderii; - pli n numerar ale dividendelor ctre acionari; - rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate; - plile n numerar efectuate de locatar pentru reducerea obligaiilor aferente unui contract de leasing financiar. Rezultanta final a celor trei categorii de fluxuri de numerar este trezoreria net, care poate fi determinat astfel: A) prin metoda direct, conform creia se opereaz cu ncasri i pli brute n numerar (vezi tabelul 2); B) prin metoda indirect, prin care profitul net sau pierderea net este ajustat cu efectele tranzaciilor ce nu au natur monetar, amnrile sau angajamentele de pli sau ncasri n numerar din exploatare trecute sau viitoare i elemente de venituri i cheltuieli asociate cu fluxurile de numerar din investiii sau finanri (vezi tabelul 1). Deosebirea principal dintre cele dou metode const n structura fluxurilor de trezorerie relative referitoare la activitile de exploatare, celelalte fluxuri de trezorerie (fluxul de numerar din activitatea de investiii i fluxul de numerar din activitatea de finanare) fiind determinate prin metoda direct. Privind selectarea metodei de calculare a trezoreriei nete, standardul contabil internaional IAS 7 recomand ntreprinderilor utilizarea metodei directe, deoarece aceast metod furnizeaz informaii utile estimrii fluxurilor viitoare de trezorerie i care nu sunt disponibile prin metoda indirect. Totui, n practic, ntreprinderile prefer metoda indirect datorit simplicitii i costurilor sale reduse. SITUAIA FLUXURILOR DE NUMERAR (metoda indirect) Tabelul 1 - lei Exerciiul financiar

Fluxuri de numerar Fluxuri de numerar generate de activitile de exploatare Rezultatul net naintea impozitului pe profit i a elementelor extraordinare Ajustri privind elementele nemonetare i alte elemente nelegate de activitile de exploatare a) Eliminarea veniturilor i cheltuielilor fr inciden asupra trezoreriei: + Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele - Venituri din provizioane b) Eliminarea veniturilor i cheltuielilor nelegate de exploatare:

-Profit/+pierderi din cesiunea imobilizrilor i plasamentelor financiare + Cheltuieli privind dobnzile -Venituri din dobnzi i dividende -Venituri din reeluri de subvenii pentru investiii Rezultatul din exploatare naintea variaiei necesarului de fond de rulment -Variaia necesarului de fond de rulment - Variaia stocurilor - Variaia conturilor clieni i altor creane din exploatare +Variatia conturilor furnizori i a altor datorii din exploatare +Variatia conturilor datorii cumulate ncasri i pli asociate exploatrii -Pli privind dobnzile -Pli privind impozitul pe profit + Fluxul net de numerar din activitile extraordinare (diferena dintre ncasri i pli din activitile extraordinare) Fluxuri generate de activitile de investiii + ncasri n numerar din vnzarea de imobilizri corporale i active necorporale + ncasri n numerar din vnzarea de instrumente de capitaluri proprii sau crean ale altor firme + ncasri n numerar din rambursarea avansurilor i creditelor acordate altor pri + ncasri din dobnzi i dividende - Pli n numerar pentru achiziionarea de imobilizri corporale i necorporale - Pli n numerar pentru achiziia de instrumente de capitaluri proprii sau crean ale altor firme - Avansuri n numerar i mprumuturi acordate altor pri Fluxuri generate de activitile de finanare +ncasri n numerar provenite din emisiunea de aciuni sau alte instrumente de capital propriu +ncasri n numerar provenite din emisiunea titlurilor de crean, a mprumuturilor, datoriilor neasigurate, obligaiunilor, ipotecilor i a altor mprumuturi pe termen scurt sau lung -Pli n numerar efectuate ctre proprietari pentru a rscumpra aciunile ntreprinderii -Pli ale dividendelor ctre acionari -Rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate -Plile n numerar efectuate de locatar pentru reducerea obligaiilor aferente unui contract de leasing financiar Efectele variaiei ratei de schimb valutar aferente numerarului i echivalentelor de numerar Fluxuri totale de numerar i echivalente de numerar (Creterea sau descreterea net a numerarului i a echivalentelor de numerar) Numerar i echivalente de numerar la nceputul perioadei Numerar i echivalente de numerar la sfritul perioadei

De asemenea, legislaia naional n domeniul contabilitii 1 precizeaz c situaia fluxurilor de numer ar trebuie s prezinte elementele enumerate ntr-unul dintre formatele situaiei fluxurilor de numerar (metoda direct sau metoda indirect), prevzute de IAS 7. Totui, trebuie menionat c IAS 7 nu impune obligativitatea utilizrii unei anumite metode, ci doar exemplific aplicarea ambelor metode de ntocmire a situaiei fluxurilor de numerar. SITUAIA FLUXURILOR DE TREZORERIE (metoda direct) Indicatori I. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITI DIN EXPLOATARE ncasri n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii ncasri n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri Pli n numerar ctre furnizori de bunuri i servicii Pli n numerar ctre i n numele angajailor, pli efectuate de angajator n legtur cu personalul Taxa pe valoarea adugat pltit Alte impozite, taxe i vrsminte asimilate pltite Numerar generat de exploatare Dobnzi pltite Impozit pe profit pltit Fluxuri de numerar nete din activiti de exploatare II. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITI DE INVESTIII ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active necorporale i alte active pe termen lung ncasri i pli n numerar di alte activiti de investiii Plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung Dividende ncasate Dobnzi ncasate Fluxuri de numerar nete din activiti de investiie III. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITI DE FINANARE ncasri din mprumuturi pe termen lung/rambursri ncasri din mprumuturi pe termen scurt/rambursri Pli pentru operaiunile de leasing financiar Achiziionarea de aciuni Dividende pltite Fluxuri cu numerar nete din activiti de finanare Efectele variaiei ratei de schimb aferente numerarului i echivalentelor de numerar Fluxuri de numerar TOTAL Numerar i echivalente de numerar la nceputul perioadei Numerar i echivalente de numerar la finele perioadei
1

Tabelul 2 - lei Exerciiul financiar

***OMF nr. 94/2001 pentru aprobarea Reglemntrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a CEE i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, seciunea a 4-a, pag. 37.

Datorit structurii i metodologiei de ntocmire a situaiei fluxurilor de trezorerie, acest document permite utilizatorilor situaiilor financiare s estimeze capacitatea ntreprinderii de a degaja lichiditi, n special din activitatea de exploatare, s previzioneze necesitile de lichiditi, precum i s compare rezultatele ntreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizrii diferitelor politici contabile (metode de amortizare a imobilizrilor, metode de evaluare a stocurilor etc). Dei ofer informaii utile despre performana i poziia financiar a firmei, fiind mult mai relevant dect indicatorii de echilibru financiar, respectiv fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net, situaia fluxurilor de trezorerie prezint anumite limite legate de definirea i rolul trezoreriei, coninutul funciei de exploatare i modul de calcul al fluxurilor asociate acesteia, evaluarea performanelor prin intermediul fluxurilor de trezorerie, precum i insuficiena acestuia de a aprecia i previziona evoluia poziiei financiare pe termen lung a unei firme.

2. Rate financiare utilizate n analiza fluxurilor de trezorerie Pentru aprecierea corect a performanei i a riscului financiar asociat activitii firmelor, se poate calcula o multitudine de rate pe baza informaiilor oferite de situaia fluxurilor de numerar. Aceste rate financiare se determin pe baza informaiilor privind sursele i utilizrile de numerar, fiind folosite n analiza lichiditii i riscului ntreprinderii deoarece acestea exprim abilitatea firmei de a genera suficient numerar astfel nct s permit achitarea datoriilor i rennoirea activelor corporale. n literatura i practica naional i internaional se recomand utilizarea urmtoarelor rate financiare relevante: a) Rata de acoperire a datoriilor financiare totale (n engl. Total Debt Ratio sau Cash-flow to Total Debt) semnific capacitatea ntreprinderii de a rambursa datoriile sale financiare viitoare i se determin cu ajutorul formulei:
CF exp l R CF / DFT = DFT expl

unde:
CF exp l cash-flow din activitatea de exploatare; DFT datorii financiare totale. Aceast rat exprim durata de timp necesar pentru rambursarea datoriilor financiare totale. Datoriile financiare totale includ att datoriile financiare pe termen scurt, ct i cele pe termen lung. Informaiile privind nivelul acestei rate a ntreprinderii comparativ cu firme similare din aceeai industrie intereseaz n special instituiile de credit.

b) Rata de acoperire a dobnzii (n engl. Cash Interest Coverage CIC) exprim abilitatea companiei de a plti dobnda aferent datoriilor financiare i se calculeaz pe baza urmtoarei formule:
R CFexp l / Dob = CF exp l +Dob +Im p
p p

Dob

unde:
CF exp l cash-flow din Dobp dobnda pltit;
Im pp

activitatea de exploatare;

impozitul pe profit pltit.

Dobnda pltit include att dobnzile pentru datoriile financiare pe termen scurt, ct i pentru cele pe termen lung. ntreprinderile cu un grad de ndatorare ridicat nregistreaz un nivel sczut al

acestei rate, n timp ce ntreprinderile care-i finaneaz activitatea predominant pe baza surselor proprii de capital dein un nivel bun al ratei respective. Un nivel al acestui indicator mai mic dect 1 indic un risc financiar alarmat pentru investitori i analiti. Spre deosebire de rata de acoperire a dobnzii calculat pe baza profitului net, acest indicator este mult mai relevant, indicnd capacitatea real de plat a dobnzii pe baza numerarului disponibil. c) Rata de acoperire a datoriilor financiare curente (n engl. Cash Curent Debt Coverage CDC) se calculeaz ca raport ntre fluxurile nete de numerar din activitatea de exploatare, rmase la dispoziia ntreprinderii, i datoriile financiare curente, conform formulei:
R CF / DFC = exp l CF exp l Div p DFC

unde: cash-flow din activitatea de exploatare; dividende pltite; DFC datorii financiare curente.
Div p

CF exp l

Datoriile financiare curente de la numitorul ratei includ toate rambursrile de credite i alte mprumuturi din cursul exerciiului financiar. Aceast rat reflect gradul de confort n rambursarea datoriilor financiare curente ale ntreprinderii. Cu ct nivelul ratei este mai ridicat, cu att mai facil este restituirea sumelor mprumutate. Ca i celelalte rate construite pe baza cash-flow, valoarea ratei variaz n funcie de domeniul de activitate al firmei. d) Rata cash-flow operaional (n engl. The Operating Cash-flow Ratio OCF) reprezint raportul dintre fluxul net de numerar generat de activitatea de exploatare i datoriile curente totale:
R CF = exp l CF exp l DC

unde: cash-flow din activitatea de exploatare; DC datorii curente totale. Rata cash-flow operaional semnific capacitatea ntreprinderii de a genera resurse financiare necesare pentru acoperirea obligaiilor sale curente. Valoarea acestei rate financiare depinde de industria n care activeaz firma analizat, dar indiferent de sector, trebuie s nregistreze un nivel minim de 2. Astfel, companiile din domeniile intensiv capitalizate genereaz un flux net de numerar semnificativ din activitatea de exploatare, respectiv au un nivel ridicat al acestei rate. Totui, aceast rat nu are o relevan ridicat n analiza lichiditii firmei deoarece conine i datoriile curente nepurttoare de dobnd. e) Rata de finanare a activelor imobilizate (n engl. Capital Expenditure Ratio):
CF exp l R CF / AN Im = AN Im exp l
CF exp l

unde: cash-flow din activitatea de exploatare; ANIm achiziii nete de active imobilizate. Se apreciaz c valoarea acestei rate trebuie s fie ct mai mare, dar interpretarea acesteia trebuie fcut cu precauie. Astfel, pe de o parte, dac firma achiziioneaz active corporale de o valoare semnificativ, atunci rata va scdea, iar reducerea acestei rate poate fi considerat normal.
CF exp l

Dimpotriv, cnd ntreprinderea manifest o tendin prelungit de scdere a ratei, probabil c se realizeaz investiii superioare posibilitilor financiare proprii, iar firma va apela la mprumuturi mai mari, ceea ce va conduce la creterea riscului su financiar. Pe de alt parte, reducerea achiziiilor de active corporale determin diminuarea riscului financiar i, implicit, a ratei de finanare a activelor corporale. Dei aparent pozitiv, evoluia ratei poate semnala deteriorarea competitivitii firmei pe termen lung prin reducerea achiziiilor de active corporale. f) Gradul de adecvare a cash-flow (n engl. Cash-flow Adequacy Ratio CFA) se calculeaz ca raport ntre EBITDA (profitul nainte de amortizare, cheltuielile cu dobnzile i impozitul pe profit), din care se scad dobnzile pltite, impozitul pe profit pltit i cheltuielile de capital, i media anual a maturitilor planificate pentru urmtorii cinci ani, corespunztor urmtoarei formule:
RA = EBITDA Dob p Im p p AN Im MaRp

CF

unde: cash-flow din activitatea de exploatare; dobnda pltit; Im pp impozitul pe profit pltit; ANIm achiziii nete de imobilizri; MaRp media anual a rambursrilor planificate pentru urmtorii cinci ani.
Dobp

CF exp l

Ratele financiare calculate pe baza cash-flow ofer informaii utile pentru analiza lichiditii ntreprinderilor. Aa cum am menionat anterior, interpretarea acestor indicatori trebuie s fie fcut cu pruden, lund n considerare nivelul mediu al ratelor nregistrate de firmele concurente, respectiv valorile medii la nivelul industriei respective.

3. Tabloul de finanare al ntreprinderii (Tabloul utilizrilor i resurselor) Situaia fluxurilor de trezorerie reflect concepia anglo-saxon privind variaia trezoreriei, conform creia cash-flow-ul exprim rezultatul operaiunilor de exploatare (inclusiv variaia nevoii de fond de rulment), de investiii (n active fixe) i financiare realizate de ntreprindere n cursul exerciiului financiar respectiv. Astfel, aa cum am amintit anterior, cash-flow total se calculeaz ca sum a fluxurilor de trezorerie generate de activitatea operaional, fluxurilor de trezorerie generate de activitatea de investiii i a fluxurilor de trezorerie generate de activitatea de finanare. Lund n considerare interaciunea dintre echilibrul financiar pe termen lung i echilibrul financiar pe termen scurt, concepia continental privind explicarea cash-flow susine determinarea cash-flow-ul total sau a variaiei trezoreriei ca diferen dintre modificarea fondului de rulment i modificarea nevoii de fond de rulment, conform formulei: CF = TN = FR - NFR Tabloul de finanare apare ca document informaional n literatura francez, avnd scopul de a explica variaia de cash-flow al ntreprinderii n cursul exerciiului financiar. Similar tabloului de finanare, n literatura i practica anglo-saxon apare tabloul surselor i utilizrilor de numerar (n engl. Soucces and Uses Statement). Lund n considerare puterea informaional ridicat i conexiunea strns cu situaia fluxurilor de trezorerie a celor dou tipuri de documente, n continuare vom explica n mod sintetic structura i utilitatea acestora n analiza financiar a ntreprinderii. Tabloul de finanare, bazat pe concepia francez privind variaia cash-flow a ntreprinderii, se ntocmete pe baza a dou bilanuri succesive i explic legtura dintre variaia fondului de rulment, variaia nevoii de fond de rulment i variaia trezoreriei nete. Astfel, n prima parte a tabloului de finanare, se explic modul de realizare a echilibrului financiar dintre resursele i utilizrile stabile, iar

n partea a doua se detaliaz modul de utilizare a fondului de rulment pentru asigurarea echilibrului financiar dintre resursele i utilizrile ciclice. Astfel, ecuaia fundamental a tabloului de finanare este urmtoarea: FR = TN + NFR Rezult c pentru ntocmirea tabloului de finanare este necesar determinarea variaiei celor trei indicatori de echilibru financiar, fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net. Deci n cadrul tabloului de finanare se prezint att fluxurile de resurse i alocri financiare stabile, ct i fluxurile i alocrile de resurse financiare temporare. Stabilirea tipului de resurse sau alocri se realizeaz n funcie de modificarea structurilor bilanului contabil. Astfel, diminuarea unui post de activ (dezinvestiii de active fixe) sau majorarea unui post de capitaluri proprii sau datorii (atragerea de credite bancare i majorarea capitalului propriu) constituie un flux de resurse, n timp ce creterea unui post de active (achiziii de imobilizri, creterea stocurilor i a creanelor comerciale) sau diminuarea unui post de capitaluri proprii sau datorii (rambursarea de mprumuturi) reprezint un flux de alocare a numerarului.

Tabloul de finanare al ntreprinderii


Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. RESURSE PERMANENTE Profit net Amortizare Capacitate de autofinaare ( 3=1+2) Reducerea sau cesiunea de imobilizri Majorarea capitalului propriu prin emisiuni de aciuni Majorarea datoriilor financiare Total resurse permanente (7 = 3+4+5+6) UTILIZRI PERMANENTE Achiziii sau creteri de active fixe Reducerea valorii nete a imobilizrilor corporale ca urmare a achiziiei i cesiunii acestora Diminuarea capitalului propriu prin rscumprare de aciuni Majorarea primelor de capital prin emisiuni de aciuni Majorarea datoriilor financiare Plata dividendelor ctre acionari Diminuarea mprumuturilor bancare prin rambursare Total utilizri permanente (15 = 8+9+10+11+12+13+14) VARIAIA FONDULUI DE RULMENT (Total resurse permanente- Total utilizri permanente) RESURSE TEMPORARE Diminuarea stocurilor de materii prime i Tabelul 3 Exerciiu financiar N-1 N

10. 11. 12. 13. 14. 15.

16.

17. 18. 19. 20. 21. 22. 23.

24.

materiale consumabile, produse finite etc. Diminuarea creanelor comerciale Majorarea datoriilor fa de furnizori, fiscale i alte datorii din exploatare Total resurse temporare (19 = 16+17+18) UTILIZRI TEMPORARE Majorarea valorii stocurilor de materii prime i materiale consumabile, produse finite etc. Majorarea creanelor comerciale Diminuarea datoriilor fa de furnizori, fiscale i alte datorii din exploatare Total utilizri temporare (23 = 20+21+22) VARIAIA NEVOII DE FOND DE RULMENT (Total resurse temporare - Total utilizri temporare) VARIAIA TREZORERIEI NETE

n mod sintetic, tabloul de finanare reflect, pe de o parte, fluxurile de resurse financiare interne evideniate prin intermediul capacitii de autofinanare a ntreprinderii, operaiunilor de dezinvestiii, diminuarea stocurilor i a creanelor, precum i fluxurile de resurse financiare externe mobilizate prin aport de capital, atragerea de noi mprumuturi, majorarea datoriilor de exploatare. Pe de alt parte, acest document prezint modul de utilizare a resurselor financiare interne i externe n scopul realizrii de investiii n active fixe, majorarea stocurilor i a creanelor, rambursri de credite bancare, plata dividendelor, reducerea datoriilor de exploatare etc. Lund n considerare structura sa, tabloul de finanare confer o utilitate deosebit n analiza previziunii finanrii activelor fixe i circulante, precum i a variaiei trezoreriei nete. Tabloul surselor i utilizrilor de numerar, conceput n manier anglo-saxon, reprezint un instrument de analiz a fluxurilor de trezorerie utilizat cu precdere de ctre managerii ntreprinderii. Acest document informaional este uor de ntocmit deoarece se utilizeaz n acest scop, ca i n cazul tabloului de finanare, doar bilanul contabil al firmei, respectiv informaiile aferente a dou exerciii financiare consecutive. Ideea de baz a tabloului surselor i utilizrilor de numerar este c variaiile structurilor bilanului contabil constituie surse sau utilizri de numerar n cadrul perioadei studiate. Astfel, n literatura de specialitate se recomand dou reguli principale pentru stabilirea tipului de flux de numerar, adic ncasri de numerar (n engl. Cash inflows), respectiv pli n numerar (n engl. Cash outflows): diminuarea elementelor de activ sau majorarea elementelor de capital propriu sau datorii reprezint o surs de numerar. De exemplu, vnzarea de active fixe uzate, reducerea stocurilor de materii prime i materiale consumabile sau produse finite, colectarea creanelor comerciale determin eliberarea de numerar sau ncasri n numerar. De asemenea, atragerea de noi credite bancare sau emisiunea de aciuni constituie o surs de cash; majorarea elementelor de activ sau reducerea elementelor de capital propriu sau datorii reprezint o surs de numerar. Astfel, achiziionarea de active instalaii i utilaje noi, majorarea stocurilor de materii prime i materiale consumabile sau produse finite, creterea creanelor comerciale reprezint pli n numerar sau imobilizri de cash. Din perspectiva elementelor de pasiv, rambursarea de credite bancare, diminuarea datoriilor ctre furnizori sau pierderea contabil determin pli n numerar sau utilizri ale numerarului. Menionm c majorarea numerarului i a echivalentelor de numerar se consider o surs de cash, similar alimentrii contului Cas n lei sau n valut pe baza retragerilor din contul de disponibil bancar. n mod normal, conform ecuaiei de baz a bilanului contabil, valoarea surselor de numerar din cadrul unui exerciiu financiar trebuie s fie egal cu valoarea utilizrilor de numerar. n caz contrar, ntreprinderea va utiliza mai mult numerar dect dispune efectiv, respectiv va apela la

credite de trezorerie pe termen scurt pentru a acoperi nevoile sale de capital i a evita dezechilibrele financiare respective. Fr a prezenta o detaliere pe tipuri de echilibru financiar pe termen lung i scurt, tabloul surselor i utilizrilor de numerar sintetizeaz att fluxurile de resurse financiare interne i externe generate prin degajarea de profit, cesiuni de imobilizri, diminuarea stocurilor i a creanelor, precum i prin majorarea de capitaluri proprii i mprumutate sau majorarea datoriilor de exploatare, ct i fluxurile de alocri de numerar pentru realizarea de investiii n active fixe, majorarea stocurilor i a creanelor comerciale, rambursri de datorii financiare, plata dividendelor, reducerea datoriilor de exploatare.

Tabloul surselor i utilizrilor de numerar


SURSE DE NUMERAR Reducerea sau cesiunea de imobilizri financiare Diminuarea creanelor comerciale Majorarea capitalului social prin emisiuni de aciuni Majorarea primelor de capital prin emisiuni de aciuni Majorarea rezultatului reportat Total surse de numerar UTILIZRI DE NUMERAR Achiziionarea de imobilizri necorporale Majorarea valorii nete a imobilizrilor corporale ca urmare a achiziiei i cesiunii acestora Majorarea valorii stocurilor Creterea numerarului i a echivalentelor de numerar Diminuarea datoriilor comerciale Reducerea altor datorii, inclusiv datorii fiscale i alte datorii pentru asigurri sociale Diminuarea mprumuturilor bancare prin rambursare Total utilizri de numerar n concluzie, tabloul surselor i utilizrilor de numerar are un coninut informaional relativ redus, n special pentru nelegerea modului de prezentare a situaiei fluxurilor de trezorerie i satisfacerea cerinelor managerilor ntreprinderii. Totui, tabloul de finanare prezint o relevan mai ridicat privind modul de explicare a variaiei trezoreriei prin prezentarea interaciunii dintre echilibrul financiar pe termen lung i echilibrul financiar pe termen scurt, ceea ce i confer un rol important n analiza previziunii finanrii creterii economice a ntreprinderii, precum i a variaiei trezoreriei nete.
Preluare si prelucrare cap.8 Analiza economico-financiara, coord. Vasile Robu, Gheorghe Valceanu, Nicolae Georgescu

Tabelul 4 Exerciiu financiar N