Tema 6.

Emisiunea valorilor mobiliare primare (piaa primar de capital)

1. Tehnica emisiunii valorilor mobiliare primare 2. Particulariti ale emisiunii i plasrii valorilor mobiliare primare n Republica Moldova Prospectul de emisiune Particulariti ale emisiunii i plasrii aciunilor Particulariti ale emisiunii i plasrii obligaiunilor Noiuni de baz Emisiune, emisiune privat, emisiune public, ofert public, prospect de emisiune, emisiune de constituire, emisiune suplimentar, efect de diluie 1. Tehnica emisiunii valorilor mobiliare primare Emisiunea de valori mobiliare reprezint o practic dinamic de finanare a unor proiecte de investiii prin intermediul pieei de capital. Emitentul valorilor mobiliare va primi, n schimbul acestora, capitalul investitorilor interesai de valorificarea resurselor disponibile. Operaiunile de emisiune creeaz baza pieei valorilor mobiliare, adic mediul n care, n viitor, se efectueaz operaiunile de tranzacionare. Cu ajutorul operaiunilor de emisiune se formeaz att copilul, propriu, ct i capitalul de mprumut. n acest scop, se emit cele dou tipuri de valori mobiliare: aciunile - la formarea capitalului propriu obligaiunile - la formarea capitalului de mprumut. Dei scopul principal al activitii de emisiune este atragerea, capitalului, emisiunea permite i rezolvarea altor probleme - reconstituirea proprietii, de exemplu, de stat n cea acionar prin intermediu, privatizrii. Emind valorile mobiliare pentru vnzare se poate mbunti planificarea financiar i gestiunea fluxurilor financiare. Emisiunea valorilor mobiliare este perceput att ca totalitate a valorilor mobiliare ale unui emitent, care aparin unei clase i au acelai termen iniial i final de plasare, ct i ca totalitate a aciunilor (operaiunilor) stabilite prin lege i ntreprinse de emitent n vederea plasrii valorilor mobiliare. Emisiunea de valori mobiliare este avantajoas pentru emitent, deoarece nu-i solicit acestuia restituirea, ntr-o perioad anumit, a banilor investii de acionar i/sau efectuarea plilor de dobnzi aferente creditelor bancare. Principalul scop al emisiunii valorilor mobiliare primare const n transformarea resurselor financiare disponibile i dispersate din economie n capitaluri pe termen, accesibile emitenilor, destinate realizrii de investiii sau transformrii n capital de mprumut. Emisiunea valorilor mobiliare genereaz anumite motivaii, dar impune i unele limite.

Emisiunea valorilor mobiliare poate fi clasificat conform urmtoarelor criterii: momentul emisiunii: emisiune la constituire - prima emisiune (doar de aciuni) efectuat de societatea pe aciuni. Aciunile emise la nfiinarea societii se plaseaz integral ntre fondatori, prin emisiune nchis. emisiune suplimentar - toate emisiunile (att de aciuni, ct i de obligaiuni) efectuate pe parcursul activitii societii pe aciuni n vederea majorrii de capital. tipul subscrierii: emisiune nchis (fr emisiune public) - presupune plasarea valorilor mobiliare n cadrul unui cerc limitat de investitori, a cror list se aprob n modul prevzut de statutul emitentului. Emisiunile nchise de aciuni se efectueaz n scopul: o o suplimentare); o valorii nominale); o anterior). emisiune deschis (emisiune public sau ofert public) presupune plasarea valorilor mobiliare printre potenialii investitori, perfectarea prospectului ofertei publice i asigurarea accesului liber i egal la informaia pe care o conine prospectul. Emisiunea de valori mobiliare, prin intermediul ofertei publice, se efectueaz la plasarea aciunilor din emisiunile suplimentare de aciuni destinate unui numr nedeterminat de persoane. n scopul majorrii capitalului social i la plasarea obligaiunilor. Conform legislaiei naionale, oferta public a valorilor mobiliare se realizeaz att pe piaa primar a valorilor mobiliare (ofert public pe piaa primar), ct i n procesul circulaiei valorilor mobiliare (ofert public pe piaa secundar). nregistrate anterior: emisiune la modificarea capitalului social prin denominalizarea aciunilor restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare prin reducerea sau majorarea valorii nominale; emisiune la introducerea modificrilor referitoare la drepturile conferite de aciuni restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare prin plasarea aciunilor cu alte proprieti, de exemplu, cu drepturi noi; 2 tipul restructurrii valorilor mobiliare din emisiunile convertirii, fracionrii sau consolidrii valorilor mobiliare (plasate restructurrii emisiunilor de valori mobiliare (ca rezultat al majorrii nfiinrii societii; majorrii capitalului social (prin plasarea de aciuni

emisiune la consolidarea aciunilor - restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare, de o anumit clas, ale unui emitent, aflate n circulaie, efectuat prin nlocuirea tuturor valorilor mobiliare de clasa respectiv cu un numr mai mic de valori mobiliare, cu reducerea proporional a numrului de valori mobiliare ale tuturor proprietarilor. La consolidarea acestora, valoarea lor nominal se majoreaz proporional; emisiune la fracionarea (mprirea) sau convertirea aciunilor - restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare, de o anumit clas, ale unui emitent, efectuat prin nlocuirea tuturor valorilor mobiliare din clasa respectiv, aflate n circulaie, cu un numr mai mare de valori mobiliare, cu majorarea proporional a numrului de valori mobiliare ale tuturor proprietarilor. La fracionarea acestora, valoarea lor nominal se reduce proporional, emisiune la reorganizarea societii i alte cazuri prevzute de legislaie - restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare n cazuri de fuziune, achiziie, preluare de firme etc.

Realizarea unei emisiuni de valori mobiliare primare, prin oferta public iniial, cuprinde mai multe etape: 1. alegerea consultanilor i intermediarilor; 2. ntlnirea preliminar cu cei mai importani colaboratori ai firmei intermediare i pregtirea prospectului de emisiune; 3. nregistrarea condiiilor ofertei la autoritatea de supraveghere a pieei; 4. asumarea diligent de ctre firma intermediar a angajamentelor; 5. tranzacionarea valorilor mobiliare primare pe piaa informal (piaa gri"), stabilizarea i introducerea titlurilor n burs. Cele menionate sunt reflectate n figura 6.1.

Figura 6.1. Schema derulrii unei emisiuni de valori mobiliare primare I. Alegerea consultanilor i intermediarilor (de exemplu, bnci de investitii etc.). Primul pas pentru ptrunderea pe pia const n contractarea serviciilor unei firme de consultan i intermediere (de regul, o banc de investiii) pentru a vinde (distribui) titlurile de valoare. Banca de investiii trebuie s aib competena legal, conexiunile de marketing i abilitile necesare pentru a plasa titlurile. Bncile de investiii au un rol central n elaborarea prospectului de ofert i pot oferi asisten n alegerea celorlalte firme de servicii profesionale implicate. n stadiul iniial al emisiunii primare de aciuni, banca de investiii acord consultana necesar pentru stabilirea oportunitii lansrii emisiunii (se are n vedere situaia emitentului, pieei i sectorului respectiv) i analizeaz modalitatea prin care vor fi distribuite aciunile. Pentru lansarea i vnzarea titlurilor pe piaa de capital, bncile de investiii parcurg trei etape: 1. iniierea (pregtirea) emisiunii valorilor mobiliare (origination); 2. subscrierea (garantarea) emisiimii valorilor mobiliare (underwhting); 3. vnzarea i distribuia valorilor mobiliare (sales and distribution). 1. La iniierea unei noi emisiuni, banca de investiii poate oferi consultan emitentului n ceea ce privete fezabilitatea proiectului i stabilirea sumei ce va fi mprumutat. Banca de investiii decide ce tip de finanare este necesar (sub form de aciuni sau obligaiuni), stabilete caracteristicile titlurilor ce vor fi emise (scadena, rata cuponului, fondul de amortizare etc.) i propune data la care trebuie s se realizeze

vnzarea, astfel, nct emitentul s beneficieze de cel mai sczut cost pentru finanare. Odat ce decizia de emisiune este luat, banca de investiii l ajut pe emitent s ntocmeasc documentele necesare. Cel mai important document n cadrul emisiunii de aciuni, depus la autoritatea de supraveghere a pieei de capital este declaraia de nregistrare (registration statement). Declaraia conine informaii detaliate despre situaia financiar a emitentului, domeniul de activitate, experiena i componena managementului, proiectul pentru care vor fi utilizate fondurile i caracteristicile titlurilor ce vor fi emise. Dup aprobarea de ctre autoritatea de supraveghere a pieei de capital, o parte din declaraia de nregistrare, numit prospect, este multiplicat i distribuit tuturor potenialilor investitori. 2. Subscrierea (asumarea riscurilor) este procedeul prin care banca de investiii se oblig s cumpere noile titluri la un anumit pre. Riscul exist ntre momentul n care banca de investiii cumpr titlurile de la emitent i momentul n care ele sunt vndute publicului. Riscul const n faptul c titlurile pot fi vndute la un pre mai mic dect acela pe care banca 1-a oferit pentru ele. Riscul unor modificri neprevzute ale preului, ca urmare a unor schimbri ale condiiilor de pia, poate fi, uneori, substanial. Exist trei modaliti de a lansa titlurile emise pe pia: 1. subscrierea tradiional sau angajamentul ferm (engl. flrm commitment); 2. cea mai bun execuie (engl. best efforts); 3. metoda singurei nregistrri (engl. shelf registration). 3. Vnzarea i distribuia valorilor mobiliare. Odat ce banca de investiii a cumprat titlurile, ea trebuie s le revnd investitorilor. Problema cea mai mare a sindicatului bancar (organizat n mod analog celui de pe piaa titlurilor de crean) este de a vinde ct mai repede titlurile la preul propus. Din aceast vnzare, bncile de investiii ctig diferena (engl. underwriting spread) dintre preul pe care l pltesc pentru titlurile respective i preul la care acestea sunt revndute publicului. Dac titlurile nu sunt vndute n cteva zile, sindicatul care se ocup de vnzare se desfiineaz, iar membrii acestuia vnd titlurile la preurile pe care le pot obine. n cazul unei oferte negociate, practicate n marea majoritate a cazurilor, distribuia titlurilor se poate face prin diverse metode: metoda plasamentului garantat; metoda celei mai bune execuii: metoda totul sau nimic". II. ntlnirea preliminar cu cei mai importani colaboratori ai firmei intermediare i pregtirea prospectului de emisiune. Startul oficial" al procesului este dat de convocarea unei ntlniri cu cei mai importani colaboratori ai firmei, care vor constitui, n continuare, grupul de lucru". ntlnirea preliminar este primul pas n elaborarea prospectului de emisiune. Acesta este un document care conine toate informaiile necesare pentru ca investitorii s poat lua decizii raionale, n cunotin de cauz. III. nregistrarea condiiilor ofertei la autoritatea de supraveghere a pieei Odat ce prospectul preliminar este revizuit i acceptat de toi membrii grupului de lucru, el va fi naintat autoritii de supraveghere a pieei de capital, mpreun cu alte documente (de exemplu, o declaraie din partea auditorilor), conform legii. Autoritatea pieei nu aprob" prospectul preliminar, ci l poate doar accepta i 5

declara oferta valid. Acceptnd acest document, autoritatea pieei confirm doar c acesta ndeplinete cerinele legale. Odat ce documentaia este acceptat, prospectul preliminar (engl. red herring) se anuleaz, iar forma modificat a acestuia - prospect final - poate fi folosit pentru solicitarea ordinelor de la publicul investitor. Prospectul ofer investitorilor informaiile de baz, de care au nevoie pentru a cunoate, cel puin, dac oferta societii este n concordan cu legile n vigoare. IV. Asumarea diligent de ctre firma intermediar a angajamentelor. n perioada cuprins ntre ntlnirea preliminar i depunerea cererii de nregistrare, nsoit de prospectul preliminar la autoritatea pieei (aprox. 50-60 de zile), banca de investiii va ntreprinde o investigaie foarte atent a tuturor aspectelor importante ale afacerii. V. Tranzacionarea valorilor mobiliare primare pe piaa informal (piaa gri"), stabilizarea i introducerea titiuruor n bursa. Perioada de timp scurs de la publicarea prospectului preliminar pn la nceperea tranzacionrii oficiale este destul de mare, de aceea, se creeaz, adesea, o pia informal care anticipeaz tranzaciile propriu-zise. Piaa gri a aciunilor, pe care tranzacionarea ncepe cu mult timp nainte de lansarea ofertei n care preurile sunt disponibile n variante multiple, chiar dac nu sunt oficial confirmate. Un pre pe piaa gri mai mare dect cel de emisiune poate genera supra-subscriere. Pe aceast pia, se tranzacioneaz exclusiv pe cale verbal, dar participanii se expun unui risc considerabil, deoarece este posibil ca tranzaciile s nu fie onorate n termenele stabilite sau s nu fie onorate deloc. 2.Particulariti ale emisiunii i plasrii valorilor mobiliare primare n Republica Moldova Prospectul de emisiune Prospectul de emisiune este elaborat n cazul ofertei publice de valori mobiliare. Prospectul ofertei publice este un document al emitentului sau ofertantului, ce conine informaiile necesare investitorilor pentru adoptarea hotrrii de procurare sau de vnzare a valorilor mobiliare, plasate de emitent prin ofert public pe piaa primar sau propuse de ofertant pe piaa secundar. Prospectul de emisiune const din mai multe componente distincte: Oferta este detaliat n prima parte a documentului, care prezint att procedura de obinere a Descrierea societii trebuie s conin referiri la orice schimbare semnificativ din ultimii cinci ani fondurilor, ct i modalitatea n care vor fi folosite acestea de ctre firm. i s acopere principalele produse sau servicii oferite de aceasta. Alte elemente, prezentate n aceast seciune, sunt avantajele competitive de care dispune firma n domeniul pieelor, clienilor, proprietii intelectuale (patente, mrci comerciale .a.) etc. Informaiile financiare se refer att la rezultatele operaionale ale firmei, ct i la structura de capital, incluznd obligatoriu i o analiz a datoriilor. Prospectul trebuie s includ situaiile financiare

auditate pentru un anumit numr de ani, situaii financiare interimare (neauditate), dar i previziuni (de obicei, pentru anul de gestiune). Schimbrile semnificative care au avut loc n structura societii sunt prezentate n prospect, dac s-au petrecut relativ recent (de exemplu, cu doi-trei ani nainte). Aceste schimbri se refer la achiziii sau dezinvestiri mai importante i la impactul lor asupra profiturilor operaionale ale societii. De asemenea, este necesar oferirea de informaii despre contractele importante realizate n afara cursului obinuit al afacerii emitentului n uitimii doi ani. Managementul, conducerea i acionarii semnificativi ai firmei sunt inclui ntr-o prezentare detaliat, care va conine, pe lng unele date personale referitoare la acetia, informaii despre remuneraii, precum i despre orice tranzacie din ultimii doi ani dintre emitent i directorii, managerii superiori sau deintorii a 10% sau mai mult din aciunile sale. Aspectele fiscale de interes pentru investitori, eventualele aciuni n justiie, n care firma este Autoritatea de supraveghere a pieei de capital (CNPF, n cazul Republicii Moldova) stabilete specimenul prospectului ofertei publice. Specimenul prospectului ofertei publice, pe piaa primar, se stabilete de ctre autoritatea de supraveghere a pieei (CNPF, n czul Republicii Moldova). Pentru bnci i alte instituii financiare, prospectul ofertei publice pe piaa primar se stabilete de ctre Comisia Naional n comun cu Banca Naional a Moldovei. Conform legislaiei naionale, prospectul ofertei publice trebuie s conin: Informaia general despre emitent; Specificarea strii financiare a emitentului; Specificarea emisiunii preconizate a valorilor mobiliare; Declaraia investiional. A. Informaia general despre emitent trebuie s cuprind: a) datele de identificare ale emitentului; b) specificarea formei juridice de organizare a emitentului; c) data i numrul nregistrrii de stat al emitentului ca persoan juridic, denumirea organului care l-a nregistrat; d) specificarea structurii organelor de conducere ale emitentului; e) date despre membrii consiliului de supraveghere, organului executiv, comitetului de conducere, comisiei de cenzori, despre membrii altor organe de conducere ale emitentului; f) date despre persoanele care dein cel puin 5% din numrul total de aciuni cu drept de vot ale emitentului; g) lista i datele de identificare ale filialelor i reprezentanelor emitentului; 7 implicat, i o analiz a factorilor de risc.

h) lista i datele de identificare ale ntreprinderilor n care emitentul deine cel puin 5% din capitalul social. B. Informaia despre starea financiar a emitentului se autentific de ctre auditorul independent i trebuie s conin: a) specificarea capitalului social i a activelor nete; b) bilanurile contabile anuale i drile de seam privind venitul i pierderile din ultimii 3 ani financiari finalizai sau n fiecare an financiar ncheiat din momentul constituirii emitentului, dac perioada respectiv e mai mic de 3 ani; c) bilanul contabil conform datelor de la finele ultimului trimestru, nainte de adoptarea hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare; d) volumul datoriei emitentului, cu termenul de rambursare expirat fa de creditori i la plile n bugetul respectiv; e) darea de seam privind formarea i utilizarea mijloacelor din fondul de rezerv n decursul ultimilor 3 ani financiari finalizai sau n fiecare an financiar ncheiat din momentul constituirii emitentului, dac perioada respectiv e mai mic de 3 ani; f)structura impozitelor, ncasrilor i taxelor de stat pltite de emitent; g) specificarea emisiunilor precedente ale valorilor mobiliare ale emitentului; h) datele despre contractele economice de lung durat, care ar putea influena starea financiar a emitentului. C. Informaia despre emisiunea preconizat a valorilor mobiliare trebuie s conin: a) date generale despre emisiunea preconizat a valorilor mobiliare; b) descrierea drepturilor conferite de valoarea mobiliar din clasa respectiv i a altor caracteristici distinctive; c) termenele iniiale i finale ale plasamentului valorilor mobiliare; d) specificarea preului i a modului de achitare a valorilor mobiliare; e) specificarea restriciilor la procurarea valorilor mobiliare sau remarca privind absena acestora; f) specificarea modului i a termenului primirii dividendelor pe valori mobiliare; g) descrierea factorilor care fac riscant procurarea valorilor mobiliare; h) date despre underwriterul emitentului; i) date despre registratorul independent care ine registrul. D. Declaraia investiional trebuie s specifice direciile de utilizare, de ctre emitent, a mijloacelor mobilizate. Volumul informaiei respective se stabilete de ctre Comisia Naional, n dependen de particularitile emitentului i de tipul valorilor mobiliare emise de acesta. Prospectul ofertei publice trebuie s se afle la adresa juridic a emitentului i la locurile de vnzare a valorilor mobiliare, punndu-se gratuit la

dispoziia comprtorului potenial de valori mobiliare, la cererea adresat emitentului sau underwriterului acestuia. Particulariti ale emisiunii i plasrii aciunilor Societatea pe aciuni emite valori mobiliare (aciuni) la nfiinarea sa i pe parcursul existenei acesteia (att aciuni, ct i obligaiuni). Emisiunea aciunilor poate fi efectuat pe piaa primar prin intermediul ofertei publice (emisiunea public) sau far ofert public (emisiune nchis). La nfiinare, societile efectueaz emisiune nchis. La emisiunile ulterioare, societile pe aciuni de tip nchis emit valori mobiliare far ofert public. Societile de tip deschis, n cadrul emisiunilor suplimentare, plaseaz valorile mobiliare prin ofert public sau prin emisiune nchis. Emisiunea public a valorilor mobiliare include, conform legii privind societile pe aciuni, urmtoarele etape; adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare; perfectarea de ctre emitent i underwriter a contractului de prestare a serviciilor de pregtirea i aprobarea de ctre emitent a prospectului ofertei publice; perfectarea de ctre emitent i registratorul independent a contractului de inere a nregistrarea prospectului ofertei publice a valorilor mobiliare la Comisia Naional, cu deschiderea de ctre emitent a contului provizoriu n valut naional pentru acumularea multiplicarea prospectului ofertei publice, precum i imprimarea certificatelor valorilor dezvluirea informaiei cuprinse n prospectul ofertei publice, n modul stabilit de plasamentul valorilor mobiliare; adoptarea de ctre emitent a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii i calificarea nregistrarea la Comisia Naional a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii; operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de nchiderea contului provizoriu i transferarea mijloacelor de pe acest cont pe contul

underwriting n cazul plasrii valorilor mobiliare prin intermediul underwriterului;

registrului n cazul primei emisiuni publice a valorilor mobiliare nominative; atribuirea valorilor mobiliare a numrului nregistrrii de stat; mijloacelor bneti obinute n procesul plasamentului valorilor mobiliare; mobiliare pentru emitenii care emit valori mobiliare materializate; prezenta lege;

emisiunii drept efectuat sau neefectuat;

rezultatele emisiunii (n cazul emisiunii aciunilor); curent al emitentului n cazul n care Comisia Naional a nregistrat darea de seam privind rezultatele emisiunii publice de valori mobiliare; 9

introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare, eliberarea

certificatelor (n cazul emisiunii valorilor mobiliare materializate) sau a extraselor din registru (n cazul emisiunii valorilor mobiliare nematerializate) subscriitorilor de valori mobiliare. Emisiunea nchis a valorilor mobiliare include urmtoarele etape: adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare; plasamentul valorilor mobiliare; aprobarea de ctre emitent a rezultatelor emisiunii i calificarea emisiunii ca efectuat sau neefectuat; nregistrarea la Comisia Naional a emisiunii, cu excepia cerinelor fa de ntocmirea, nregistrarea i publicarea prospectului ofertei publice pe piaa primar; operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de rezultatele emisiunii; introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare i eliberarea extraselor din registru. Valorilor mobiliare plasate n procesul emisiunii nchise, li se atribuie, n modul stabilit de ctre Comisia Naional a Pieei Financiare, numrul nregistrrii de stat. Indiferent de tipul de emisiune a valorilor mobiliare, se impun, prin lege, anumite cerine. Modul de nregistrare a ofertei publice a valorilor mobiliare pe piaa primar se stabilete de ctre Comisia Naional a Pieei Financiare. Comisia Naional nregistreaz oferta public a valorilor mobiliare pe piaa primar sau respinge motivat (Anexa 3) nregistrarea ei, n termen de cel mult 30 de zile de la data recepionrii tuturor documentelor. Darea de seam privind rezultatele emisiunii suplimentare a valorilor mobiliare va conine date despre organul de conducere autorizat al emitentului, care a aprobat darea de seam, termenele n care s-a efectuat subscrierea valorilor mobiliare i caracteristica clasei, numrul total de valori mobiliare subscrise din numrul valorilor mobiliare anunate spre plasare, aporturile i sumele achitate de subscriitori n contul valorilor mobiliare subscrise, suma aporturilor ndreptat ctre majorarea capitalului social i n contul venitului din emisiunea suplimentar (capitalul suplimentar), mrimea capitalului social dup majorare, precum i datele despre deintorii a mai mult de 5% din valorile mobiliare cu drept de vot ale emitentului pn la i dup efectuarea emisiunii suplimentare. Emisiunile suplimentare de valori mobiliare primare, n vederea majorrii capitalului, pentru acionarii vechi, cauzeaz urmtoarele efecte nedorite: diluia capitalului; dttuia profitului; diluia dreptului de vot

Pentru acionarii noi, efectul este similar emisiunii iniiale. Cele trei forme concentrate ale diluiei sunt centralizate n tabelul 6.2. Tabelul 6.2. 10

Efecte nedorite ale majorrii capitalului pentru acionarii vechi Nr. Forma diluaiei Crt. 1 Diluia capitalului (DC) 2 3 Diluaia (DPPA) profitului pe Relaia de capital DC = VI0 VIt VIt < VI0 aciune DPPA = PPA0 - PPAt DDV = DV0 - DVt Interpretarea Dreptul acionarilor vechi asupra activelor emitentului scade cu DC Dreptul acionarilor vechi la remuneraia cu dividend scade rentabilitatea plasamentului Dreptul de vot al unui acionar scade, dac i pstreaz acelai numr de aciuni

Diluaia dreptului de vot (DDV)

unde: 0 - exprim perioada de baz; t - perioada dup majorarea capitalului social. VI - valoarea intrinsec; CS - capitalul social al emitentului; RL - rezervele legale constituite de emitent; CP - capitalul proptiu al emitentului: N0 - numrul de aciuni emise de SA n perioada de baz; n - numrul de aciuni nou-emise de SA; Na.v.- numrul de aciuni deinute de un acionar vechi; PPA - profit pe aciune; Pnet - profit net; RRF- rata rentabilitii financiare; DV- dreptul de vot.

Aplicaia 1. O societate i majoreaz capitalul social cu 230 000 u.m., emind 2000 de aciuni noi la valoarea nominal. Capitalul social era de 241 500 u.m., format din 2100 de aciuni, iar rezervele erau de 600 000 u.m. Presupunnd c rata rentabilitii financiare (RRF) s-a meninut constant i dup majorare, respectiv 20%, iar un acionar vechi deine 5 aciuni, s se calculeze diluia: a) profitului pe aciune; b) puterii de decizie; c) capitalului propriu.

11

 Particulariti ale emisiunii i plasrii obligaiunilor Obligaiunile pot fi emise de societile pe aciuni, precum i de autoritile administraiei publice centrale i locale, n cazurile prevzute de legislaie. Emitentul va asigura emisiunea de obligaiuni, precum i dobnda aferent, prin: gajul bunurilor sale proprii i/sau bunurilor persoanelor tere i/sau cu garania bancar, i/sau prin fidejusiune, i/sau prin 12

polia de asigurare, cu excepia cazurilor emiterii obligaiunilor convertibile n aciuni sau ntrunirii concomitente de ctre emitent a urmtoarelor condiii: a) valoarea capitalului social al emitentului este mai mare de 1 milion de lei; b) emitentul desfoar activitate timp de cel puin 3 ani i n ultimii 2 ani a obinut profit net; n cazul bncilor comerciale - desfurarea activitii timp de, cel puin, 1 an i finalizarea acestuia cu rezultat financiar pozitiv; c) pe parcursul perioadei de 3 ani anteriori adoptrii hotrrii de emisie, emitentul a respectat ntocmai prevederile legislaiei privind dezvluirea informaiei i drepturile deintorilor de valori mobiliare; d) emitentul nu are precedente de neexecutare sau de nerespectare a termenelor de executare a obligaiilor sale fa de deintorii de obligaiuni plasate anterior. Societatea pe aciuni este n drept s emit obligaiuni convertibile n aciuni, numai dac statutul societii sau hotrrea Adunrii generale a acionarilor conine astfel de prevederi. Hotrrea privind emisiunea obligaiunilor convertibile i prospectul ofertei publice trebuie s prevad procedura i perioada n care va avea loc convertirea obligaiunilor n aciuni ale emitentului. Hotrrea privind emisiunea obligaiunilor convertibile va conine i meniunea despre dreptul emitentului de a emite aciuni n perioada circulaiei obligaiunilor. Plasarea obligaiunilor se efectueaz prm ncheierea contractelor de subscriere la obligaiuni ntre emitent i subscriitorii la obligaiuni. Contractul de subscriere la obligaiuni (n continuare - contract de subscriere) va conine informaia detaliat despre drepturile i obligaiile att ale subscriitorilor la obligaiuni, ct i ale emitentului acestora. Contractul de subscriere este valabil din momentul semnrii lui pn la includerea subscriitorului la obligaiuni n registrul deintorilor de obligaiuni i diberarea ctre acesta a extrasului din registru, n cazul obligaiunilor nominative nematerializate, sau a extrasului din registru i a certificatului de obligaiuni, n cazul obligaiunilor materializate. Din acest moment, subscriitorul deine totalitatea drepturilor proprietarului obligaiunilor. Contractul de subscriere poate fi anulat (reziliat) n perioada valabilitii acestuia: la iniiativa emitentului, n cazul survenirii evenimentelor specificate n prospectul ofertei publice; la iniiativa subscriitorului la obligaiuni, n cazul evenimentelor ce afecteaz activitatea financiareconomic a emitentului; la calificarea de Comisia Naional a Pieei Financiare sau de instana de judecat a emisiunii ca nevalabil; n alte cazuri stipulate de legislaie sau de contractul de subscriere. Stingerea obligaiunilor se efectueaz n modul i n conformitate cu condiiile stabilite n prospectul ofertei publice rscumprarea lor de ctre emitent. Emitentul nu este n drept s resping cererea deintorului de obligaiuni privind rscumprarea obligaiunilor dac acesta acioneaz n conformitate cu condiiile stipulate n prospectul ofertei publice. 13

Emitentul este obligat s rscumpere obligaiunile cel puin la valoarea lor nominal. Din momentul expirrii termenului de circulaie a obligaiunilor, prevzut n hotrrea de emisiune a obligaiunilor i n prospectul ofertei publice a obligaiunilor, circulaia lor se suspend. Modul de emisie, circulaie i stingere a obligaiunilor plasate de societile pe aciuni se stabilete de Comisia Naional a Pieei Financiare. n baza unei obligaiuni (sau aciuni), emise n Republica Moldova de un emitent strin, se poate emite, conform legii privind piaa valorilor mobiliare, valoarea mobiliar, numit recipis depozitar moldoveneasc, care confer deintorului su: dreptul de proprietate asupra uneia sau asupra mai multor valori mobiliare strine; dreptul de a primi dobnda sau orice alte pli achitate de emitenii strini n privina acestor obligaiuni i aciuni; alte drepturi conexe stabilite de emitentul recipisei (nregistrat n Republica Moldova). mprumuturile de stat se realizeaz pe diferite ci, dintre care una este prin emisiuni de valori mobiliare de stat (VMS). Dup cum a fost menionat, pe piaa intern a Republicii Moldova, se emit trei tipuri de valori mobiliare de stat: bonuri de trezorerie, bonuri de acoperire a decalajului de cas obligaiuni de stat. Guvernul, n persoana Ministerului Finanelor, se autorizeaz s contracteze mprumuturile de stat de la Banca Naional a Moldovei i de la instituiile financiare din Republica Moldova, n limitele generale ale plafoanelor, prevzute n legea bugetar anual i conform criteriilor stabilite n Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei. Emisiunea de titluri de valoare, lansate pe pieele financiare externe, se aprob de Guvern, la propunerea Ministerului Finanelor, solicitndu-se i avizul consultativ al Bncii Naionale. Ministerul Finanelor, n numele Republicii Moldova, este autorizat s emit valori mobiliare de stat. Valorile mobiliare de stat se emit sub form de nregistrare n cont sau sub form fizic i sunt considerate documente jnridice scrise. Valorile mobiliare de stat sub form de nregistrare n cont sunt valorile mobiliare a cror emisiune, eviden, precum i confirmarea dreptului de proprietate asupra lor, se efectueaz printr-o nregistrare n sistemul dc nregistrri n cont dc Banca Naional a Moldovei, agent fiscal al statului n organizarea serviciului acestor valori mobiliare. Valorile mobilare de stat sub form fizic sunt valorile mobiliare de stat emise pe suport de hrtie, pe care sunt imprimate numrul, valoarea nominal i alte elemente de identificare a acestora.

14

Plata sumei principale i a dobnzii aferente valorilor mobiliare de stat sub form de nregistrare n cont se efectueaz prin intermediul sistemului de nregistrri n cont, conform prevederilor regulamentelor privind valorile mobiliare sub form de nregistrare n cont, elaborate n conformitate cu legislaia n vigoare. Plata sumei principale i a dobnzii aferente valorilor mobiliare de stat sub form fizic se efectueaz n conformitate cu normele juridice pentru astfel de valori i cu regulamentele privind titlurile de valoare sub form fizic, elaborate n conformitate cu legislaia n vigoare. Suma principal a valorilor mobiliare de stat constituie datorie de stat. Emisiunea de valori mobiliare de stat, vnzarea i rscumprarea acestora, precum i plata dobnzilor i a altor speze aferente se face, de regul, direct de Ministerul Finanelor sau prin intermediul altor instituii financiare specializate, care dobndesc calitatea de agent al statului, n baza conveniilor ncheiate. Titlurile de stat se rscumpr n conformitate cu condiiile de emisiune a acestora i cu regulamentele elaborate n temeiul legislaiei n vigoare. n urma rscumprrii, obligaiile, ce decurg din titlurile de valoare de stat. se sting.

Adugtor Cerinele de baz fa de prospectul ofertei publice pe piaa primar Specimenul prospectului ofertei publice pe piaa primar se stabilete de ctre Comisia Naional. Pentru bnci i alte instituii financiare, prospectul ofertei publice pe piaa primar se stabilete de ctre Comisia Naional n comun cu Banca Naional a Moldovei.

15

Prospectul ofertei publice pe piaa primar va conine, ntr-o form accesibil i uor analizabil, toat informaia care, n conformitate cu caracterul specific al emitentului i cu valorile mobiliare oferite publicului, este necesar pentru a le permite investitorilor s fac o evaluare bine fundamentat a activelor i pasivelor, a strii financiare, a profitului i pierderilor, a perspectivelor emitentului i ale garanilor, precum i ale drepturilor aferente acestor valori mobiliare, i anume: informaia general despre emitent; specificarea strii financiare a emitentului; specificarea emisiunii preconizate a valorilor mobiliare; declaraia investiional. Informaia general despre emitent trebuie s cuprind:

a) datele de identificare ale emitentului; b) specificarea formei juridice de organizare a emitentului; c) data i numrul nregistrrii de stat al emitentului ca persoan juridic, denumirea organului care l-a nregistrat; d) specificarea structurii organelor de conducere ale emitentului; e) date despre membrii consiliului societii, ai organului executiv, ai comisiei de cenzori, ai altor organe de conducere ale emitentului; f) date despre persoanele care dein cel puin 5% din numrul total de aciuni cu drept de vot ale emitentului; g) lista i datele de identificare ale filialelor i reprezentanelor emitentului; h) lista i datele de identificare ale ntreprinderilor n care emitentul deine cel puin 5% din capitalul social. Informaia despre starea financiar a emitentului se autentific de ctre auditorul independent i trebuie s conin: a) specificarea capitalului social i a activelor nete; b) rapoartele financiare, cu toate anexele corespunztoare, pe ultimii 3 ani financiari ncheiai sau pe fiecare an financiar ncheiat din momentul constituirii emitentului, dac perioada respectiv e mai mic de 3 ani; c) bilanul contabil conform datelor de la finele ultimului trimestru, nainte de adoptarea hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare; d) volumul datoriei emitentului, cu termenul de rambursare expirat, fa de creditori i la plile n bugetul respectiv; e) darea de seam privind formarea i utilizarea mijloacelor din fondul de rezerv n decursul ultimilor 3 ani financiari finalizai sau n fiecare an financiar ncheiat din momentul constituirii emitentului, dac perioada respectiv e mai mic de 3 ani; f) structura impozitelor, ncasrilor i taxelor de stat pltite de emitent; 16

g) specificarea emisiunilor precedente ale valorilor mobiliare ale emitentului; h) date despre contractele economice de lung durat, care ar putea influena starea financiar a emitentului. Informaia despre emisiunea preconizat a valorilor mobiliare trebuie s conin: a) date generale despre emisiunea preconizat a valorilor mobiliare; b) descrierea drepturilor conferite de valoarea mobiliar din clasa respectiv i a altor caracteristici distinctive; c) termenele iniiale i finale ale plasamentului valorilor mobiliare; d) specificarea preului i a modului de achitare a valorilor mobiliare; e) specificarea restriciilor la procurarea valorilor mobiliare sau remarca privind absena acestora; f) specificarea modului i a termenului de primire a dividendelor (n cazul emisiunii aciunilor) sau a dobnzilor (n cazul emisiunii obligaiunilor); g) descrierea factorilor de risc legai de emitent sau de clasa valorilor mobiliare emise; h) date despre underwriterul emitentului; i) date despre registratorul independent care ine registrul. Declaraia investiional trebuie s specifice direciile de utilizare de ctre emitent a mijloacelor mobilizate. Not: n cazul emisiunii obligaiunilor, suplimentar la prevederile specificate mai sus, informaia despre starea financiar a emitentului va conine rezultatele estimrii bunurilor gajate n scopul asigurrii executrii de ctre emitent a obligaiilor fa de deintorii de obligaiuni (n cazul emisiunii obligaiunilor asigurate cu bunurile emitentului), iar informaia despre emisiunea preconizat a obligaiunilor va conine: a) dobnda conferit de obligaiuni i metoda de determinare a acesteia; b) modul de asigurare a obligaiunilor i a bunurilor gajate (n cazul emisiunii obligaiunilor asigurate); c) modul de convertire a obligaiunilor (n cazul emisiunii obligaiunilor convertibile); d) modul i termenele de publicare a condiiilor subscrierii i rapoartelor financiare ale emitentului i garantului (fidejusorului), dup caz, pe tot termenul de circulaie a obligaiunilor; e) modul de stingere a obligaiunilor; f) specificarea evenimentelor ce pot produce anularea (rezilierea) contractului de subscriere la iniiativa emitentului; g) specificarea dreptului emitentului de a rscumpra obligaiunile nainte de termen, precum i a termenului de la care rscumprarea poate fi efectuat, sau remarca privind lipsa acestui drept; h) specificarea dreptului deintorilor de obligaiuni de a cere rscumprarea obligaiunilor nainte de termen. Prospectul ofertei publice pe piaa primar va conine, de asemenea, un rezumat, n care vor fi prezentate pe scurt principalele caracteristici i riscurile aferente emitentului, garantului i valorilor mobiliare

17

n limba n care a fost elaborat iniial prospectul, i va conine avertizarea precum c orice decizie de a investi n valorile mobiliare trebuie s se bazeze pe examinarea de ctre investitor a prospectului ca un tot ntreg. Modul de nregistrare a ofertei publice a valorilor mobiliare pe piaa primar se stabilete de ctre Comisia Naional. Pentru nregistrarea ofertei publice a valorilor mobiliare pe piaa primar, emitentul este obligat s prezinte la Comisia Naional urmtoarele documente: cererea de nregistrare; copiile documentelor de constituire cu toate modificrile i completrile autentificate n modul stabilit; documentul care autentific nregistrarea de stat a emitentului; procesul-verbal al organului mputernicit care a adoptat hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare, cu anexarea hotrrii respective; prospectul ofertei publice; specimenele certificatelor valorilor mobiliare pentru emitenii care emit valori mobiliare materializate; autorizaia organului abilitat n cazurile prevzute de legislaia antimonopol; autorizaia Bncii Naionale a Moldovei n cazul emitenilor instituii financiare; documentul ce confirm asigurarea valorilor mobiliare (n cazul emisiunii obligaiunilor asigurate) sau probe de corespundere a emitentului criteriilor stabilite (n cazul emisiunii obligaiunilor neasigurate); confirmarea obligaiilor asumate de ctre underwriter n scopul asigurrii rezultatelor emisiunii (n cazul prestrii serviciilor conform principiului responsabilitii ferme); copia contractului de inere a registrului, ncheiat cu registratorul independent, n cazul n care registrul este inut de registratorul independent; copiile ordinelor de plat privind achitarea plilor i taxelor aferente nregistrrii ofertei publice. Comisia Naional nregistreaz oferta public a valorilor mobiliare pe piaa primar sau respinge motivat nregistrarea ei n termen de cel mult 30 de zile de la data recepionrii tuturor documentelor indicate. Dup examinarea cererii de nregistrare a ofertei publice a valorilor mobiliare pe piaa primar emise de o instituie financiar, Comisia Naional informeaz Banca Naional a Moldovei despre nregistrarea sau respingerea cererii de nregistrare a ofertei n cauz. Rspunderea pentru veridicitatea informaiei cuprinse n prospectul ofertei publice i n alte documente, prezentate pentru nregistrarea ofertei publice, o poart emitentul valorilor mobiliare n conformitate cu legislaia, precum i underwriterul acestuia, n conformitate cu contractul de underwriting. La nregistrarea ofertei publice a primei emisiuni a valorilor mobiliare dintr-o clas anumit, acestei clase i se atribuie numrul nregistrrii de stat. 18

Motiv pentru refuzul (respingerea) de a nregistra oferta public a valorilor mobiliare pe piaa primar poate fi: necorespunderea informaiei cuprinse n documentele prezentate, a modului de adoptare a acestora prevederilor legislaiei; existena n documentele prezentate a informaiei care demonstreaz c condiiile emisiunii i circulaiei valorilor mobiliare snt n contradicie cu prevederile legislaiei; introducerea n prospectul ofertei publice, n hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare sau n alte documente, n a cror baz se efectueaz nregistrarea emisiunii valorilor mobiliare, a informaiei false sau eronate. Respingerea cererii de nregistrare a ofertei publice a valorilor mobiliare pe piaa primar din considerente de neraionalitate nu se admite. Decizia privind refuzul de a nregistra oferta public a valorilor mobiliare pe piaa primar cu argumentarea refuzului se expediaz emitentului de ctre Comisia Naional n termen de 5 zile de la data intrrii n vigoare. Decizia privind refuzul de a nregistra oferta public a valorilor mobiliare pe piaa primar poate fi atacat n instana de judecat. n cazul n care, dup nregistrarea prospectului ofertei publice a valorilor mobiliare pe piaa primar, la Comisia Naional se constat greeli sau inexactiti n informaia inclus n prospect i/sau n perioada subscrierii s-au produs evenimente care pot afecta efectuarea ofertei, emitentul este obligat s le specifice ntr-un supliment la prospect. Suplimentul la prospect, n termen de cel mult 7 zile calendaristice, se nregistreaz i se public n acelai mod ca i prospectul. n caz de necesitate, rezumatul prospectului urmeaz, de asemenea, s fie completat. Particularitile efecturii ofertei publice a valorilor mobiliare pe piaa primar Emitentul este n drept s iniieze oferta public a valorilor mobiliare pe piaa primar numai dup nregistrarea prospectului ofertei publice a valorilor mobiliare la Comisia Naional. Plasamentul valorilor mobiliare poate ncepe nu mai devreme dect peste 15 zile calendaristice dup asigurarea, pentru toi investitorii poteniali, a accesului la informaia cuprins n prospectul ofertei publice. Informaia despre preul valorilor mobiliare plasate se dezvluie din prima zi a plasamentului valorilor mobiliare. Oferta public a valorilor mobiliare pe piaa primar poate fi efectuat de underwriterul emitentului n numele acestuia ori n numele su. Particularitile efecturii emisiunii de obligaiuni Obligaiunile pot fi emise de ctre societile pe aciuni, precum i de ctre autoritile administraiei publice centrale i locale, n cazurile prevzute de legislaie. Emisiunea, circulaia i

19

stingerea obligaiunilor emise de ctre autoritile administraiei publice centrale i locale se reglementeaz de actele normative ale Comisiei Naionale, elaborate n comun cu autoritile de resort. Emitentul va asigura emisiunea de obligaiuni, precum i dobnda aferent, prin gajul bunurilor sale proprii i/sau bunurilor persoanelor tere i/sau cu garania bancar, i/sau prin fidejusiune, i/sau prin polia de asigurare, cu excepia cazurilor emiterii obligaiunilor convertibile n aciuni sau ntrunirii concomitente de ctre emitent a urmtoarelor condiii: a) valoarea capitalului social al emitentului este mai mare de 1 milion de lei; b) emitentul desfoar activitate timp de cel puin 3 ani i, n ultimii 2 ani, a obinut profit net; n cazul bncilor comerciale desfurarea activitii timp de cel puin un an i finalizarea acestuia cu rezultat financiar pozitiv; c) pe parcursul perioadei de 3 ani anteriori adoptrii hotrrii de emisie, emitentul a respectat ntocmai prevederile legislaiei privind dezvluirea informaiei i drepturile deintorilor de valori mobiliare; d) emitentul nu are cazuri de neexecutare sau de nerespectare a termenelor de executare a obligaiilor sale fa de deintorii de obligaiuni plasate anterior. Obligaiunea asigurat i acord deintorului ei toate drepturile aprute din aceast asigurare. Transmiterea dreptului de proprietate asupra obligaiunii asigurate ctre noul deintor, n urma circulaiei acesteia pe piaa secundar, are ca efect transmiterea tuturor drepturilor ce decurg din aceast asigurare. Garania bancar, acordat n scopul asigurrii drepturilor aferente obligaiunilor, nu poate fi retras sau anulat. Garania bancar trebuie s fie valabil pn la onorarea de ctre emitentul obligaiunilor a tuturor datoriilor aferente rscumprrii obligaiunilor. n cazul n care banca ce a acordat garania respectiv devine insolvabil, emitentul este obligat, n cel mult 15 zile lucrtoare, s ntreprind msuri n vederea substituirii garaniei mprumutului financiar. Societatea pe aciuni este n drept s emit obligaiuni convertibile n aciuni numai dac statutul Stingerea obligaiunilor se efectueaz prin rscumprarea lor de ctre emitent. Emitentul nu este n societii sau hotrrea adunrii generale a acionarilor conine astfel de prevederi. drept s resping cererea deintorului de obligaiuni privind rscumprarea obligaiunilor dac acesta acioneaz n conformitate cu condiiile stipulate n prospectul ofertei publice. Emitentul este obligat s rscumpere obligaiunile cel puin la valoarea lor nominal. Din momentul expirrii termenului de circulaie a obligaiunilor, prevzut n hotrrea de emisiune a

obligaiunilor i n prospectul ofertei publice a obligaiunilor, circulaia lor se suspend. Modul de efectuare a ofertei publice a valorilor mobiliare pe piaa secundar Not: n cazul adoptrii de ctre emitent a hotrrii care implic modificarea datelor despre valorile mobiliare, a cror ofert public pe piaa primar a fost nregistrat la Comisia Naional, emitentul este obligat s prezinte aceast hotrre pentru nregistrare n termen de 5 zile lucrtoare dup adoptarea ei, n modul stabilit de ctre Comisia Naional. 20

Cerinele de baz fa de oferta public pe piaa secundar Prospectul ofertei publice pe piaa secundar va conine: a) datele de identificare ale ofertantului; b) data anunrii i termenul de aciune a ofertei; c) datele de identificare ale emitentului, ale crui aciuni intenioneaz s le procure sau s le vnd ofertantul; d) numrul i tipul aciunilor respective, preul de procurare sau de vnzare propus; e) specificarea modului de prezentare ofertantului de ctre deintorii de aciuni a propunerilor de vnzare a aciunilor ce le aparin (n cazul ofertei publice pe piaa secundar de procurare) sau de ctre potenialii investitori a propunerilor de procurare a aciunilor ce aparin ofertantului (n cazul ofertei publice pe piaa secundar de vnzare), precum i modul de revocare a propunerilor menionate; f) datele de identificare ale deintorului de registru sau ale depozitarului aciunilor indicate n propunerile respective; g) date despre condiiile i modul de executare de ctre ofertant a obligaiilor sale referitor la oferta respectiv; h) informaia privind finanarea ofertei, inclusiv data transferului de ctre ofertant pe contul brokerului al mijloacelor bneti pentru onorarea obligaiilor din cadrul ofertei; i) alte condiii care nu contravin legislaiei. Propunerile de vnzare a aciunilor fcute de deintorii acestora, precum i propunerile de procurare a aciunilor fcute de ctre solicitani se nregistreaz n mod gratuit de ctre participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare care desfoar activitate de brokeraj n lista persoanelor care accept oferta. Oferta public pe piaa secundar trebuie s fie valabil cel puin 30 de zile, dar nu mai mult de 60 de zile calendaristice. Preul aciunilor indicat n oferta public de procurare va fi cel puin egal cu cel mai mare pre dintre urmtoarele preuri: a) cel mai mare pre pltit de ofertant sau de persoanele afiliate acestuia n ultimele 6 luni anterioare datei depunerii la Comisia Naional a cererii de nregistrare a ofertei; b) preul mediu ponderat nregistrat n cadrul tranzaciilor derulate n regim de licitaie n ultimele 6 luni anterioare datei depunerii la Comisia Naional a cererii de nregistrare a ofertei. Dac nici una din prevederile menionate nu poate fi aplicat, preul oferit va fi determinat cu luarea n considerare a cel puin dou din urmtoarele criterii: a) preul mediu ponderat de tranzacionare a aciunilor n ultimele 12 luni anterioare datei anunrii ofertei; b) valoarea activelor nete ce revine la o aciune conform ultimei situaii financiare auditate a emitentului; 21

c) valoarea estimativ a aciunilor, determinat de ctre o companie de estimare a valorilor mobiliare i a activelor ce se refer la ele, neafiliat emitentului i ofertantului. Condiiile ofertei publice pe piaa secundar trebuie s fie egale pentru toi deintorii aciunilor respective sau potenialii cumprtori. Orice informaie prezentat de emitent unui ofertant urmeaz a fi prezentat nentrziat n acelai volum altor ofertani. Orice persoan, cu excepia emitentului, poate anuna o ofert public de procurare competitiv avnd ca obiect aceleai valori mobiliare, n urmtoarele condiii: a) obiectul ofertei competitive constituie cel puin acelai numr de aciuni i/sau scopul ofertei este de a atinge aceeai cot n capitalul social; precum i b) preul propus este mai mare dect preul propus n prima ofert. nregistrarea ofertei publice pe piaa secundar Prospectul ofertei publice pe piaa secundar se nregistreaz la Comisia Naional Se interzice depunerea ofertei publice pe piaa secundar, procurarea, vnzarea, negocierea procurrii sau negocierea vnzrii valorilor mobiliare n baza ofertei publice pe piaa secundar, precum i publicitatea ofertei respective pn la nregistrarea prospectului ofertei n cauz la Comisia Naional. Ofertantul poate opera n oferta public pe piaa secundar modificri i completri care nu contravin legislaiei, cu condiia nregistrrii lor la Comisia Naional. Modificrile i completrile nu trebuie s nruteasc condiiile ofertei publice pe piaa secundar. Efectuarea ofertei publice pe piaa secundar Informaia privind iniierea ofertei publice pe piaa secundar urmeaz a fi adus la cunotina deintorilor de valori mobiliare i/sau potenialilor investitori prin publicarea ei n organul de pres specificat n statutul societii, iar n cazul ofertei publice de preluare obligatorie i prin ntiinarea personal a deintorilor de valori mobiliare. Deintorul de valori mobiliare care accept oferta public pe piaa secundar expediaz brokerului care deservete ofertantul propunerea de vnzare a valorilor mobiliare ce i aparin. Deintorul de valori mobiliare care a naintat propunerea de vnzare a valorilor mobiliare este n drept s o revoce n termenul valabilitii ofertei publice pe piaa secundar. Dac n termenul stabilit n oferta public pe piaa secundar au fost fcute propuneri de vnzare a unui numr de valori mobiliare egal sau mai mare dect cel indicat n ofert, ofertantul este obligat s le procure n numr nu mai mic dect cel indicat n ofert, satisfcnd aceste propuneri pe deplin sau n baz proporional. Dac n termenul stabilit n oferta public pe piaa secundar au fost fcute propuneri de vnzare a unui numr de valori mobiliare mai mic dect cel indicat n ofert, ofertantul este n drept s resping executarea obligaiilor sau s procure toate aciunile respective, satisfcnd propunerile menionate. Pe parcursul ntregii perioade de valabilitate a ofertei publice pe piaa secundar, ofertantul nu este n drept: 22

a) s procure, direct sau indirect, n alt mod dect cel indicat n oferta public pe piaa secundar, sau s negocieze procurarea valorilor mobiliare care constituie obiectul ofertei respective; b) s vnd valorile mobiliare indicate n oferta public pe piaa secundar. Oferta public pe piaa secundar se efectueaz prin intermediul participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare ce desfoar activitate de brokeraj. Dreptul de proprietate asupra valorilor mobiliare nominative trece de la o persoan la alta prin intermediul dispoziiei de transmitere (n cazul n care evidena valorilor mobiliare se ine n registru) sau prin intermediul dispoziiei date deintorului nominal (n cazul n care evidena valorilor mobiliare o ine deintorul nominal), perfectate n conformitate cu cerinele stabilite de ctre Comisia Naional. Dispoziia de transmitere se semneaz de ctre persoana nregistrat care transmite valorile mobiliare nominative sau de ctre alt persoan stabilit de legislaie. n cazul transmiterii valorilor mobiliare nominative ca rezultat al tranzaciei efectuate la bursa de valori, dispoziia de transmitere se semneaz i de persoana mputernicit de ctre membrul bursei de valori. Semnturile persoanelor fizice n dispoziiile de transmitere i dispoziiile date deintorului nominal se autentific notarial,de ctre deintorul registrului sau de ctre participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare ale cror clieni snt aceste persoane fizice. Persoana care autentific semntura poart rspundere, n conformitate cu legislaia, pentru prejudiciile cauzate n urma nerespectrii cerinelor stabilite la autentificarea semnturii. Dezvluirea informaiei de ctre emitent Societile pe aciuni snt obligate s dezvluie informaia despre valorile lor mobiliare i despre activitatea lor financiar-economic, publicnd: a) darea de seam anual asupra valorilor mobiliare; b) informaie despre evenimentele i aciunile ce afecteaz activitatea lor financiar-economic. Societatea pe aciuni care va ntruni criteriile unei entiti de interes public va dezvlui suplimentar i alt informaie prevzut de legislaie. Societatea pe aciuni care se afl n proces de insolvabilitate sau dizolvare este scutit de dezvluirea informaiei pe piaa valorilor mobiliare. Darea de seam anual asupra valorilor mobiliare trebuie s conin urmtoarele date: a) despre emitent: - lista insiderilor emitentului, informaie despre circulaia valorilor mobiliare ale emitentului care aparin acestora; - lista persoanelor care intr n componena organelor de conducere ale emitentului i mrimea cotelor lor de participare n capitalul social al emitentului; - lista persoanelor afiliate emitentului; - lista acionarilor care dein cel puin 5% din numrul total de aciuni cu drept de vot plasate de emitent; 23

- lista persoanelor juridice n al cror capital social emitentul deine cel puin 25%; - lista filialelor i reprezentanelor emitentului; - informaie despre reorganizarea emitentului i a persoanelor afiliate acestuia; b) despre activitatea financiar-economic a emitentului: - bilanul contabil, informaie despre profit i despre pierderi; - informaie despre capitalul social; - informaie despre obligaiile financiare neonorate; c) despre valorile mobiliare ale emitentului: - numrul de valori mobiliare emise, clasele acestora; - numrul de valori mobiliare rscumprate sau achiziionate; - specificarea dividendelor i dobnzilor aferente valorilor mobiliare. Comisia Naional este n drept s stabileasc cerine suplimentare fa de darea de seam anual a emitentului asupra valorilor mobiliare. Avizele privind evenimentele i aciunile care afecteaz activitatea financiar-economic a emitentului se public de emitent n conformitate cu statutul acestuia n termen de 15 zile din momentul producerii acestor evenimente sau aciuni.

Noiuni de baz anulare a valorilor mobiliare totalitatea aciunilor ntreprinse de emitent n vederea stingerii i/sau anulrii valorilor mobiliare conform regulilor stabilite de prezenta lege i de alte acte normative; circulaie a valorilor mobiliare procesul de transmitere i de nregistrare a dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare n urma efecturii tranzaciilor de vnzare-cumprare, de schimb, de donaie, de motenire, de mprumut, precum i a altor tranzacii civile;

24

clas a valorilor mobiliare totalitatea valorilor mobiliare de acelai tip ale unui emitent, care le asigur proprietarilor lor aceleai drepturi i care au aceleai caracteristici distinctive. Toate valorile mobiliare ale unei clase, indiferent de emisiune, au unul i acelai numr al nregistrrii de stat; consolidare a valorilor mobiliare restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare de o anumit clas ale unui emitent, aflate n circulaie, efectuat prin nlocuirea tuturor valorilor mobiliare de clasa respectiv cu un numr mai mic de valori mobiliare, cu reducerea proporional a numrului de valori mobiliare ale tuturor proprietarilor. n cazul n care valorile mobiliare au valoare nominal, la consolidarea acestora valoarea lor nominal se majoreaz proporional; convertire a valorilor mobiliare excluderea din circulaie de ctre emitent i anularea tuturor valorilor mobiliare ale unei clase prin schimbul lor contra valori mobiliare de alt clas ale aceluiai emitent (n cazul n care aceast aciune este stipulat n hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare date) sau contra valori mobiliare ale altui emitent (n cazul reorganizrii emitentului respectiv); deintor de cot substanial persoana fizic, persoana juridic, un grup de persoane afiliate i/sau un grup de persoane activnd n comun, care deine, direct sau indirect, o cot de cel puin 5% din capitalul social al unui emitent sau din valorile mobiliare cu drept de vot ale acestuia; deintor de valori mobiliare persoan care deine valori mobiliare n baza dreptului de proprietate (proprietar) sau n baz de contract (deintor nominal); dezvluire a informaiei pe piaa valorilor mobiliare (n continuare dezvluirea informaiei) asigurarea accesibilitii acestei informaii pentru toate persoanele interesate, conform unei proceduri care garanteaz obinerea informaiei respective, indiferent de scopul solicitrii ei; dispoziie de transmitere dispoziia unei persoane nregistrate sau a altei persoane, stabilite de legislaie, privind transmiterea dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare altei (altor) persoane n cazul vnzriicumprrii, donaiei, motenirii valorilor mobiliare, n alte cazuri stabilite de legislaie; emisiune a valorilor mobiliare totalitatea valorilor mobiliare ale unui emitent, care aparin unei clase i au acelai termen iniial i final de plasare; totalitatea aciunilor stabilite de prezenta lege i ntreprinse de emitent n vederea plasrii valorilor mobiliare; emisiune nchis a valorilor mobiliare plasarea valorilor mobiliare din emisiunea suplimentar ntre acionarii societii i/sau ntr-un cerc limitat de persoane, aprobat de adunarea general a acionarilor; emitent persoan juridic sau autoritate a administraiei publice, care emite valori mobiliare i i asum obligaii fa de deintorii de valori mobiliare n vederea realizrii drepturilor conferite de valorile mobiliare respective; fracionare a valorilor mobiliare restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare de o anumit clas ale unui emitent, efectuat prin nlocuirea tuturor valorilor mobiliare din clasa respectiv, aflate n circulaie, cu un numr mai mare de valori mobiliare, cu majorarea proporional a numrului de valori mobiliare ale tuturor proprietarilor. n cazul n care valorile mobiliare au valoare nominal, la fracionarea acestora valoarea lor nominal se reduce proporional; informaie privilegiat informaie de natur precis care nu a fost dezvluit public, care se refer n mod direct sau indirect la unul sau mai muli emiteni ori la una sau mai multe valori mobiliare i care, dac ar fi dezvluit public, ar putea avea un impact semnificativ asupra preului acelor valori mobiliare sau asupra preului valorilor mobiliare derivate cu care se afl n legtur;

25

manipulare pe piaa valorilor mobiliare aciuni sau operaiuni cu valori mobiliare, efectuate cu utilizarea de metode, mijloace, informaii eronate n scopul meninerii, majorrii, micorrii sau destabilizrii preului de pia sau a cursului valorilor mobiliare; numr al nregistrrii de stat cod exprimat n litere i n cifre, care identific o clas concret a valorilor mobiliare i care se atribuie de ctre Comisia Naional n modul stabilit de ea; ofert public a valorilor mobiliare pe piaa primar comunicare, efectuat de ctre emitent de sine stttor sau prin intermediari, sub orice form i prin orice mijloace, care prezint informaii suficiente despre termenele ofertei i despre valorile mobiliare oferite spre subscriere, dar cu condiia posibilitii egale de receptare a acesteia de ctre persoane nedeterminate n vreun fel de ctre ofertant; ofert public a valorilor mobiliare pe piaa secundar propunere, efectuat obligatoriu, n cazurile stabilite de legislaie, sau benevol, ce vine de la o persoan (n continuare ofertant), referitoare la procurarea (ofert public de procurare) sau la vnzarea (ofert public de vnzare) a unui pachet de aciuni cu drept de vot, difuzat prin intermediul mass-media i/sau al ntiinrilor potale; ofert public de preluare ofert public pe piaa secundar, adresat deintorilor de valori mobiliare cu drept de vot ale unei societi, pentru achiziionarea tuturor acestor valori mobiliare sau a unei pri din ele, indiferent dac oferta este obligatorie sau benevol, cu condiia c are ca obiectiv preluarea a mai mult de 50% din volumul total de aciuni cu drept de vot; pia a valorilor mobiliare pia unde are loc emisiunea i circulaia valorilor mobiliare; pia primar a valorilor mobiliare pia unde are loc emisiunea valorilor mobiliare; pia secundar a valorilor mobiliare pia unde are loc circulaia valorilor mobiliare emise; prospect al ofertei publice document al emitentului sau ofertantului coninnd informaii necesare investitorilor pentru adoptarea hotrrii de procurare sau de vnzare a valorilor mobiliare, care se plaseaz de ctre emitent prin ofert public pe piaa primar sau se propun de ctre ofertant pe piaa secundar; restructurare a emisiunii (emisiunilor) de valori mobiliare modificarea numrului de aciuni i/sau a valorii nominale a tuturor valorilor mobiliare de o anumit clas aflate n circulaie, i/sau a mrimii capitalului social, care, dup caz, poate fi nsoit de consolidarea sau fracionarea valorilor mobiliare de clasa dat;

26