PIAA DE CAPITAL-COMPONENT A PIEEI FINANCIARE

Introducere
Economiile naionale,indiferent de nivelul de dezvoltare,se caracterizeaz prin existena i funcionarea unei piee specializate,unde se intlnesc cererea i oferta de active financiare necesare dezvoltrii,n cadrul firmelor,a produciei de bunuri sau servicii.Adesea este greu s se fac o delimitare net ntre cele dou tipuri de piee,ntruct n realitate ele se nterptrund i se intercondiioneaz.Aceast pia specilizat este piaa de capital(in accepiunea sistemului European) sau piaa financiar(conform teoriilor specifice sistemului anglo-saxon). Fascinaiile pieei de capital sunt numeroase. Fiecare participant la aceast pia urmrete realizarea unor aspecte importante pentru activitatea sa. Astfel, emitenii sunt interesati de tehnicile procesului de finanare, iar investitorii de strategiile moderne de gestionare a portofoliilor. Societile de servicii de investiii financiare sunt preocupate de diversificarea obiectului de activitate prin acoperirea unei game largi de activiti. Instituiile de supraveghere urmresc respectarea principiilor i reglementrilor generale ale pieei. Creatorii i administratorii de piee sunt preocupai de aspecte mai putin vizibile publicului larg, printre care: tehnicile de tranzacionare, creditarea, garantarea, compensarea, decontarea operaiunilor.

Definiia pieei de capital

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaz transferul fondurilor de la cei care au un surplus de capital -investitorii - ctre cei care au nevoie de capital, cu ajutorul unor instrumente specifice (valorile mobiliare emise), i prin intermediul unor operatori specifici (societile de servicii de investiii financiare). Se poate afirma despre piaa de capital c este specializat n efectuarea de tranzacii cu active financiare cu scadene pe termene medii i lungi. Prin intermediul ei,

capitalurile disponibile sunt dirijate ctre agenii economici naionali sau sunt atrase de pe pieele altor ri, unde resursele de capital depesc necesitile financiare interne de acoperit sau autoritile monetare impun anumite restricii privind accesul la resursele financiare interne. Alte definiii date pieei de capital sunt : Totalitatea tranzaciilor cu titluri financiare pe termen lung; n literatura american - totalitatea tranzaciilor cu active financiare nebancare; n literatura francez - totalitatea operaiunilor cu active financiare; Aceste definiii nu acoper n ntregime activitatea de pe piaa de capital, innd cont de locul i rolul pieei de capital n ansamblul mecanismelor economice, deoarece nu se poate face o delimitare stricta ntre piaa de capital i piaa financiar, cele dou noiuni fiind interdependente, prin includerea sau completarea reciproc, n funcie de reglementrile fiecrei ri n parte. Existena pieei de capital este determinat de cererea de capital pentru necesiti curente de trezorerie i pentru investiii i, totodat, este condiionat de un proces real de economisire ca fundament al ofertei de capital.Fluxurile de capital dintre emiteni i investitori sunt puse n evinden de emisiunea i tranzacionarea unor instrumente specifice, de tipul valorilor mobiliare. Ca orice pia, piaa de capital poate fi definit formal ca "loc de ntlnire" a vnztorilor i cumprtorilor de instrumente financiare.

Structura pieei de capital

Din punct de vedere al sferei sale de cuprindere, n literatura de specialitate s-au structurat dou concepii referitoare la piaa de capital: concepia anglo-saxon si concepia continental-european (de sorginte francez). n concepia anglo-saxon, piaa de capital formeaz mpreun cu piaa monetar i cu piaa asigurrilor ceea ce se numeste, cu un termen atotcuprinztor, piaa financiar. n concepia clasic, continental-european, piaa de capital are o structur complex, care cuprinde piaa monetar, piaa ipotecar i piaa financiar.

Piaa monetar este piaa capitalurilor pe termen scurt i mediu, fiind reprezentat de piaa interbancar i de piaa titlurilor de crean negociabile. Pe piaa interbancar opereaz banca de emisiune, bncile comerciale, bncile specializate, trezoreria statului, casele de economii, care au calitatea de creditori, dar i de debitori n cazul completrii fondurilor proprii.

Piaa ipotecar este o pia specific finanrii construciei de locuine, pe care funcioneaz organismele ce acord mprumuturi sub forma creditului ipotecar, organismele speciale de refinanare care asigur rentregirea fondurilor bncilor creditoare, precum i bncile ipotecare.

Piaa financiar este piaa capitalurilor pe termen lung, pe care se emit i se tranzacioneaz valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de capitaluri. Piaa financiar este cea pe care se cumpar i se vnd active financiare fara a fi schimbat natura lor. Ea exprim relaia directa ntre deinatorul i utilizatorul de fonduri.

Caracteristicile pieei de capital

Este o piaa deschis, n sensul ca plasamentul este efectuat de marea mas a Produsele pieei sunt instrumente pe termen mediu i lung. Pe piaa de capital, banii

investitorilor, iar tranzaciile cu instrumente financiare au caracter public; sunt investii n general pe o perioada mai mare de un an, n timp ce pe piaa monetar, resursele sunt utilizate pentru finanri pe termen scurt; Valorile mobiliare, ca produse ale pieei se caracterizeaz prin negociabilitate i transferabilitate. Ele pot fi transferate de la un posesor la altul, oferind investitorului posibilitatea de a vinde oricnd produsul respectiv la un pre specific condiiilor pieei sau care rezult din negociere, la un moment dat; Tranzacionarea valorilor mobiliare nu este direct, ci intermediat. Intermediarii au un rol important n ceea ce privete punerea n contact a emitenilor cu investitorii sau a investitorilor, ce dein valori mobiliare n portofoliu, cu cei care doresc s le cumpere.

Beneficiile pieei de capital

Principalele beneficii ale pieelor de capital asupra dezvoltrii economice sunt: eficiena, competitivitatea i solvabilitatea sectorului financiar; accesul societilor noi i n formare la finanarea prin aciuni i/sau obligaiuni; descentralizarea proprietaii i a distribuiei averii; solvabiliatea societilor comerciale. Aceste beneficii trebuie s ina nsa cont i de costurile i dezavantajele pieei de capital: ciclurile economice i impactul asupra obinerii capitalului, ncrederea investitorilor, puterea sectorului financiar, etc. Piaa de capital ofer modalitai de investire, respectiv de atragere a capitalului, diferite de cele specifice sistemului bancar. Ca o alternativ la construirea depozitelor bancare, investitorii pot achiziiona valori mobiliare, iar emitenii, pentru a nu apela la credite bancare, pot atrage capitaluri prin emisiunea de aciuni i obligaiuni. Pieele de capital eficiente oblig companiile s concureze pe o baza egal pentru fondurile investitorilor. Preurile pot fi privite ca "etichet" pentru valoarea pe care investitorii o asociaz investiiei lor. Deciziile necorespunztoare ale conducerii companiilor genereaz, pe termen lung, nemulumiri n rndurile investitorilor. In timp ce companiile nchise pot ascunde performane slabe, cel puin pentru un timp, companiile ale cror aciuni sau obligaiuni sunt tranzacionate pe piee reglementate nu pot s-i permit acest lucru.

Participanii pe piaa de capital

Participanii de pe aceast pia sunt urmtorii:

a)Investitorii i emitenii: Investitorii sunt deintorii de capital monetar care investesc n produse specifice pieei de titluri financiare i i asum riscurile investiiei i pot fi:individuali i instituionali. Emitenii sunt persoane juridice sau organe ale administraiei publice centrale sau locale, care fac emisiuni de titluri financiare. b) Intermediarii:Intermediarul financiar este un agent al pieei financiare care asigur transferul fondurilor de la deintori la utilizatori, achiziionnd active financiare de la primii i emind propriile active ctre ultimii. c) Participanii auxiliari: Consultanii de plasament - consultant de plasament n valori mobiliare este o activitate realizat de persoane autorizate de CNVM i consta n prestarea, cu titlu profesional, de servicii de analiz a valorilor mobiliare, de selectare a portofoliului, de evaluare, precum si publicarea de opinii i recomandri n legatur cu vnzarea i cumparrea de valori mobiliare; Cenzorii externi independeni - societile i instituiile supuse autorizrii CNVM trebuie s prezinte acesteia, la sfrsitul fiecrui an financiar un raport anual ntocmit de un cenzor extern independent. d) Infrastructura:Reglementarea i supravegherea activitii intermediarilor de valori mobiliare au ca scop asigurarea funcionrii adecvate a acestor societi, astfel nct s poat absorbi fluctuaiile financiare, ndeplinindu-i corect ndatoririle vizand cadrul de organizare a pieei, instituiile, mecanismele, produsele i controlul asupra activitii celor care sunt implicai n tranzacionarea valorilor mobiliare.

Componentele pieei de capital

Piaa de capital asigur legatura permanent dintre emiteni i investitori, att n momentul acoperirii cererii de capital, ct i n procesul transformrii n lichiditi a valorilor mobiliare deinute.Piaa de capital are dou componente, ntlnite i sub denumirea de funcii, difereniate dup emiterea (producerea) i tranzacionarea (comercializarea) titlurilor financiare: Piaa primar - vnzare iniial de titluri; Piaa secundar - revnzare de titluri.

Piaa primar
Piaa primar reprezint acel segment de pia pe care se emit i se vnd sau se distribuie valorile mobiliare ctre primii deintori. Piaa primar constituie un circuit de finanare specializat. Aceast pia permite transformarea direct a economiilor n resurse pe termen lung. Pe piaa primar se emit valori mobiliare ce confer anumite drepturi posesorilor lor, deci celor care au calitatea de furnizori de fonduri. Prin intermediul pieei primare se pun n eviden micrile de capitaluri dintr-o economie, generate de ctre emiteni, n calitatea lor de solicitatori de capitaluri. Aceast pia permite finanarea agenilor economici. Piaa primar asigur ntlnirea cererii cu oferta de titluri, permind finanarea activitii agenilor economici i a colectivitii publice. Este un mijloc de distribuire i plasament de titluri. Piaa primar are rolul de a transforma activele financiare pe termen scurt n capitaluri disponibile pe termen lung. Pe piaa primar se vnd valori mobiliare emise de acele entiti care au nevoie de resurse financiare i se cumpr de ctre alte entiti sau persoane fizice posesoare de economii pe termen mediu i lung. Aceast pia cuprinde tranzaciile din prima etap a subscrierii emisiunilor i distribuirii lor de ctre emitent direct sau printr-un intermediar specializat. Piaa primar are funcia de a direciona capitalurile pe termen lung pentru finanarea economiei naionale prin colectarea resurselor sub diverse forme. Participanii pe piaa primar, n cadrul creia se vnd i se cumpra valori mobiliare nou emise, sunt: Solicitatorii de capital: statul i colectivitile locale, ntreprinderile publice i cele private; Ofertanii de capital: persoane particulare, ageni economici, bnci, case de economii, societi de asigurare; Intermediarii: societi de investiii financiare, bnci comerciale, societi de investiii care, prin reeaua proprie, asigur vnzarea valorilor mobiliare.

Piaa secundar
Piaa secundar este o component a pieei de capital, pe care se vnd i se cumpr titluri financiare dup ce acestea au fost emise ctre investitorii originari.Piaa secundar 7

asigur, prin intermediul bursei de valori mobiliare, att buna funcionare a pieei primare, ct i lichiditatea i mobilitatea economiilor. Investitorii au posibilitatea n orice moment de a negocia aciunile i obligaiunile deinute n portofoliu sau pot cumpra noi valori mobiliare. Piaa secundar are rolul de concentrare a cererii i ofertei derivate. Este deschis, public (plasamentul se efectueaz n marea mas a investitorilor i tranzaciile au caracter public). Exist n practic emisiuni i plasamente private, dar ele nu fac obiectul reglementrilor i nu beneficiaz de mecanisme specifice unei piee financiare publice. Pentru a funciona eficient, piaa secundar trebuie s respecte anumite cerine: Lichiditate: abundent de fonduri i titluri (asigur continuitatea derulrii tranzaciilor); Eficiena: mecanisme operative la costuri ct mai reduse; Transparena: informaia asigur o bun orientare investiional i contracararea tendinelor de monopol; Corectitudine: prin reglementri se contracareaz tendinele de manipulare a pieei. Funciile pieei secundare sunt urmatoarele: Asigurarea lichiditaii i mobilitii economiilor investite; Rspunsul la necesitatea crerii unei piee oficiale i organizate pentru deintorii care doresc recuperarea fondurilor investite n valori mobiliare nainte de scadena; Evaluarea permanent a titlurilor listate.

Clasificarea pieelor secundare: A) Dup continuitate: -piee intermitente: Tranzacionarea valorilor mobiliare este permis doar n anumite momente specificate -piee continue: tranzacionarea titlurilor poate avea loc n orice moment -piee mixte. B) Dup localizarea ringului de negocieri, pieele se mpart n:piee contralizate i piee descentralizate.

C) Dup proprietatea asupra pieei i accesul operatorilor: -piee private: dupa acest principiu funcioneaz majoritatea pieelor moderne de inspiraie anglo-saxon; -piee de stat: pieele sunt privite ca instituii publice, cu acces liber al operatorilor; D) Dup tehnica tranzacionrii:dubla licitaie i formatori de pia. E) Dup modul de formare a preului valorilor mobiliare: -piee de licitaie: n cadrul acestora preul se formeaz ca punct de echilibru ntre cererea i oferta concentrat la burs; -piee de negocieri, de tip OTC, unde tranzaciile se deruleaz pe baza unui nivel negociat al preului , astfel nct, n acelai moment, aceeai valoare mobiliar s poata fi tranzacionat de mai muli intermediari la preuri diferite. Piaa secundar este o pia organizat, care asigur operatorilor urmatoarele avantaje: ofer informaiile referitoare la produsul ce urmeaz a fi tranzacionat; informaiile despre produs i despre emitent sunt difuzate n marea mas a investitorilor; ofer informaii privind nivelul i miscarea preului pe pia.

Piaa de capital n Romnia

Organizarea pieei de capital n ara noastr a plecat de la o anumit motenire din perioada comunist. Pe de o parte de la o stabilitate a monedei naionale i de la o balan de plat extern cu un important excedent, iar pe de alt parte de la un sistem financiar supercentralizat, n cadrul cruia bncile i asigurrile de bunuri i persoane erau monopolul statului.Evenimentele din 1989 au creat premisele necesare pentru constituirea i dezvoltarea pieei de capital.Un moment important l-a constituit adoptarea Legii nr. 58/1991 a privatizrii societilor comerciale, care a relevat o dat n plus nevoia existenei unei piee secundare. Acestea deoarece a introdus pe piaa financiar, ntr-o cantitate masiv, hrtii de valoare la purttor (certificate de proprietate), care, dei nu au fost considerate valori mobiliare, au avut rolul de a familiariza publicul cu titlurile de valoare, i nu n ultimul rnd, de a demonstra necesitatea crerii unui cadru de organizare 9

pentru vnzarea-cumprarea acestora. n prezent piaa de capital se conduce dup O.U.G. nr.28/2002 aprobat i modificat prin Legea nr. 525/17 iulie 2002.Faptul c Romnia nu a beneficiat de o pia de capital timp de 50 de ani a facut ca procesul de dezvoltare s nceap de la zero, fr a beneficia de nici o experien n domeniu, dar i fr ca aceasta s fie afectat de "moteniri" negative, ca i n cazul sistemului bancar i de asigurri. De ce a aprut piaa de capital? Pentru c s-a dorit crearea unei piee care s rspund necesitilor investitorilor romni i strini n ceea ce privete plasamentele, dar i pentru c, n general, piaa de capital joac un rol n procesul de restructurare i privatizare.Pentru crearea pieei de capital, Romnia a pornit de la experiena i practica din statele dezvoltate, dar a beneficiat i de ajutorul unor organisme internaionale, ca de exemplu:S.U.A,Canada,Marea Britanie,Uninea European.Dup apariia Legii nr.52/1994, att piaa primar, ct i cea secundar au devenit din ce n ce mai active, iar numrul participanilor pe pia a crescut considerabil.Bursa de Valori, ca o component de baz a pieei secundare din Romnia, a fost renfiinat n anul 1995 i a fost finanat de la bugetul de stat, cu condiia ca, n termen de trei ani de la nfiinare, s ramburseze din comisioanele aplicate tranzaciilor efectuate suma necesitat de nfiinarea sa.Principalele servicii pe care le ofer Bursa de Valori Bucuresi vizeaz nscrierea i tranzacionarea la Cota Bursei, care este structurat pe trei sectoare, respectiv, sectorul valorilor mobiliare emise de persoanele juridice romne, sectorul obligaiunilor i a altor valori mobiliare emise de autoritile administraiei publice centrale i locale i de ctre alte autoriti, i sectorul internaional.

Concluzii
Dintr-o perspectiv mai larg, nu trebuie uitat faptul c piaa de capital are si rolul de a contribui indirect la restructurarea economiei reale. Prin selectarea i finanarea doar a acelor proiecte care, sunt de natura s aduc cstiguri superioare celor din ramurile tradiionale de producie, investitorii vor favoriza dezvoltarea acelor sectoare economice capabile s creeze valoare adaugat mare. O piaa de capital care funcioneaz, realizeaza n mod continuu acest proces de selecie, ceea ce ofer suplee unei economii naionale n adaptarea la modificrile care apar n structura cererii de bunuri i servicii, n plan intern i internaional.

10

Bibliografie: 1.Anghel Nicolae,Ana Popa-Piee de capital i eficiena investiiilor,editura Dova 1996 2.Frederic Teulon-Pieele de capital,Institutul European 2001 3.Gabriele Anghelache,Nicolae Dardac,Ion Stancu-Pieele de capital i burse de valori,Societatea Adevarul S.A. Bucureti 1992 4.Stoica Victor-Piee de capital i produse bursiere,Editura Universitara 2006.

11