UNIVERSITATEA AUREL VLAICU ARAD FACULTATEA DE STIINE ECONOMICE

MASTER ANUL I SPECIALIZAREA BUGET PUBLIC, PIEE FINANCIARE, BNCI

REFERAT
Condiii de listare pentru aciuni la bursa din Bucureti

Profesor ,

Masterand,

Conf.univ.dr.Nitu A

Murean Ciprian

Cuprins

Pag. 3........................... Introducere pag. 4.......... ............... Oferte Publice pag. 5.......................... Listarea actiunilor la cota Bursei de Valori Bucuresti pag. 7.......................... Listarea actiunilor pe Piata Rasdaq pag. 8........................... Emisiunea de actiuni pag. 10......................... Exemplificare S:C. TERAPLAST S.A Bistria pag. 11......................... Bibliografie

INTRODUCERE

Finanarea prin intermediul pieei de capital este o alternativa la mprumuturile bancare, varianta din pacte prea puin cunoscut i utilizat n ara noastra. Acest tip de finanare se realizeaz prin emisiuni publice de vnzare de aciuni i obligaiuni. Mecanismul este destul de simplu: o firm care are nevoie de bani pentru dezvoltarea activitii sau finanarea unui proiect de investiii pune n vnzare aciuni sau obligaiuni; aceasta vnzare se realizeaza prin societi specializate pe piaa de capital societi de servicii de investitii financiare (SSIF). Cumpratorii aciunilor sau obligatiunilor pltesc pentru cumprarea acestora, iar banii ajung la firma emitent care i foloseste pentru investitii i dezvoltare. La rndul lor, cumpartorii de aciuni i obligatiuni primesc diverse beneficii din partea firmei: dividende pentru aciuni si dobnzi pentru obligaiuni. Finanarea prin piata de capital reprezint o alternativa care trebuie luat tot mai serios n consideraie, n condiiile n care majoritatea covritoare a firmelor romneti sunt la dispoziia bncilor i a reglementarilor acestora pentru obinerea de fonduri necesare activitii. n cazul emisiunilor publice de valori mobiliare (actiuni sau obligaiuni), firma emitent dicteaz condiiile n care se face aceasta vnzare (desigur, aceste condiii trebuie s fie si pe placul investitorilor pentru ca vnzarea s aiba succes). Astfel, orice firm din Romnia i poate diversifica structura de finanare si include piaa de capital in planurile sale. Piaa de capital ofer posibilitatea listrii firmelor dinamice la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) singura pia de tranzactionare a valorilor mobiliare din ara noastr. Listarea aducea si ea avantaje importante pentru firme: vizibilitate sporita in rndul partenerilor de afaceri siclientilor actuali si potentiali; publicitate gratuita; stabilirea unei valori de piata a companiei, valoare ce poate fi cu mult mai mare dect valoarea n acte; cresterea ncrederii partenerilor de afaceri romani si straini; atragerea de parteneri noi; cresterea operativitatii i eficientei schimburilor de actiuni intre actionari; atragerea de capital emisiuni de actiuni si obligatiuni.

Capitolul 1: Oferte Publice

Ofertele publice sunt operaiuni speciale prin care se cumpr sau se vnd pachete mari i foarte mari de aciuni. De exemplu: daca un investitor intenioneaz achiziionarea unui procent de 15% din aciunile unei firme listate la bursa, atunci poate lansa o ofert public de cumprare de aciuni prin care aduce la cunostin pieei de capital i investitorilor intenia sa. Prin oferta investitorul asigur o vizibilitate i o transparen mai mare n legatur cu inteniile sale; aceasta i poate asigura i sanse de reuit mai mari dect cumpararea aciunilor respective direct de la burs, n cazul aciunilor tranzacionate mai puin. n unele cazuri ofertele publice sunt obligatorii. Ofertele publice sunt de doua feluri: Oferte publice de cumparare; Oferte publice de vnzare.

Denumirile sunt suficient de clare astfel nct diferena dintre cele doua nu mai necesita explicatii aditionale. Ofertele publice de vnzare se mpart la rndul lor n dou categorii: Oferte publice primare; Oferte publice secundare. Prin ofertele secundare de vnzare un acionar vinde o parte din aciunile deja deinute; in ofertele primare de vnzare emitentul nsusi vinde aciuni nou-emise in vederea finanrii activitii. Astfel, in cazul ofertelor secundare se vand actiuni deja emise iar banii rezultati din vnzare sunt ncasai de actionarul vanzator al actiunilor; n cazul ofertelor primare se vnd actiuni nou-emise, iar banii rezultati din vanzare sunt incasati de firma emitenta a actiunilor.

Capitolul 2 Listarea actiunilor la cota Bursei de Valori Bucuresti (BVB)

Primele dou condiii pentru listarea aciunilor unei firme la bursa sunt: organizarea sub forma societii pe actiuni (SA) i statutul de societate deschisa (vnzarea unui procent din actiunile firmei catre public). n cazul n care o societate este organizata ca Societate cu Raspundere Limitata (SRL) iar aceasta doreste listarea la bursa, procedura de transformare n Societate pe Aciuni reprezint o condiie ce trebuie ndeplinit n prealabil. Aceasta transformare este o procedur juridic uzuala. Vnzarea unui procent din aciuni ctre public se face printr-o oferta public de vnzare, derulata cu ajutorul unei societati specializat numit Societate de Servicii de Investitii Financiare (SSIF). Oferta publica de vnzare de actiuni prin care o firma devine societate deschisa se numeste oferta public iniial (numita i IPOInitial Public Offer). Prin IPO o firma care anterior era detinut doar de un numar redus de acionari (de regula acionarii fondatori) se deschide catre public i pune n vnzare aciuni ce pot fi cumparate de orice persoana sau firma interesat. Desigur, procentul de actiuni puse in vanzare poate fi destul de mic, astfel incat fondatorii sa nu piarda controlul firmei, daca intentioneaza pastrarea acestuia. ntr-o ofert public iniial se pot vinde aciuni deja emise, deinute de unul din acionarii initiali ai firmei (oferta public secundar de vanzare de aciuni) sau actiuni noi ce vor fi folosite pentru majorarea capitalului social (oferta publica primara de vnzare de actiuni) n aceast direcie, conform noilor prevederi ale Codului Bursei de Valori Bucuresti, conditiile generale pe care orice emitent trebuie s le ndeplineasca sunt urmatoarele: n urma deschiderii firmei (derularii cu succes a unei oferte publice de vanzare de actiuni - IPO), actiunile firmei vor fi nregistrate n cadrul unui departament specializat al Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare (CNVM); Aciunile trebuie s fie liber transferabile ntre acionari, pltite integral, emise n for dematerializat, evideniate prin nscriere n cont, iar transferurile nu trebuie sa fie restricionate prin prevederi ale actelor constitutive (ca de exemplu prevederi legate de obligaia acionarilor de a vinde actiuni numai altor actionari, etc); Actiunile trebuie sa fie din aceeasi clasa, iar dispersia acestora sa fie de cel putin 25% din numarul total de actiuni; Emitentul ce solicita admiterea la tranzacionare trebuie s fie o societate comercial ce a ncheiat o ofert public de vnzare aciuni n baza unui prospect de ofert aprobat de CNVM sau ce are aprobat de CNVM un prospect ntocmit n vederea admiterii la tranzactionare; Societatea ce solicita listarea trebuie sa fi functionat in ultimii trei ani anterior solicitarii la tranzactionare i s fi ntocmit situaii financiare pentru aceasta perioad, n conformitate cu prevederile legale;
5

 Emitentul trebuie sa depuna la Bursa de Valori, prin intermediul unei Societati de Servicii de Investitii Financiare numit i Societate iniiatoare, toate documentele cerute (cerere de admitere la tranzactionare, prospectul de ofert public sau prospectul de admitere la tranzactionare n limba romna i tradus in limba engleza n forma legalizat, situatii financiare, etc); Plata comisioanelor corespunzatoare catre Bursa de Valori. Comisioanele platite de un emitent catre bursa sunt: de procesare a dosarelor de nscriere i admitere la tranzactionare, tarif de mentinere la tranzactionare i de promovare din Categoria 2 in Categoria 1 si din Categoria 3 in Categoria 2; Emitentul trebuie s desemneze dou persoane care vor menine legtura permanent cu Bursa de Valori. Cerintele de mai sus sunt generale si trebuie respectate de orice emitent ce solicita admiterea la tranzactionare la Bursa de Valori Bucuresti. Actuala structur a pieei reglementate administrat de Bursa de Valori Bucureti va cuprinde in sectorul titluri de capital urmatoarele categorii: Categoria 1, Categoria 2, Categoria 3 si Categoria 5 internationala actiuni. Pentru fiecare categorie n parte, faa de cele prezentate mai sus , cerintele suplimentare ce trebuie respectate sunt prezentate mai jos.

Pentru Categoria 1: Aciunile trebuie s fie din aceeasi clas, iar dispersia acestora s fie de cel puin 25% din numarul total de aciuni, ctre cel putin 2.000 de acionari; Societatea ce solicita admiterea la tranzactionare trebuie sa aiba valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar sau media capitalizarii pe ultimele 6 luni de cel putin echivalentul in lei a 30 milioane EURO calculat la cursul de referinta al B.N.R. din data nregistrarii la B.V.B. a cererii de admitere la tranzacionare sau capitalizarea anticipat s fie de cel puin echivalentul in lei a 30 milioane EURO calculat la cursul de referinta al B.N.R. din data inregistrarii la B.V.B. a cererii de admitere la tranzactionare; Emitentul ce solicita admiterea la tranzactionare trebuie s fi obinut profit net in ultimii 2 ani de activitate; Emitentul trebuie sa prezinte un plan de afaceri pentru cel putin urmatorii 3 ani calendaristici. Pentru Categoria 2: Emitentul trebuie sa aiba valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar de cel putin echivalentul in lei a 2 milioane EURO, calculat la cursul de referin al BNR din data inregistrarii la BVB a cererii de admitere la tranzactionare sau capitalizarea anticipata sa fie de cel putin echivalentul in lei a 2 milioane EURO calculat la cursul de referinta al B.N.R. din data inregistrarii la B.V.B. a cererii de admitere la tranzactionare. Pentru Categoria 3: Emitentul trebuie sa fie o societate comerciala dinamica, inovatoare i cu potenial de crestere;
6

 Emitentul trebuie s aib, n principiu, n obiectul de activitate dezvoltarea de tehnologii noi i implementarea acestora n domenii cum ar fi medicina, biotehnologia, agrotehnologia, telecomunicatiile, informatica, etc; Societatea trebuie sa aiba valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar de cel putin echivalentul in lei a 1 milion de EURO calculat la cursul de referinta a BNR din data nregistrarii la BVB a cererii de admitere la tranzactionare sau capitalizarea anticipata s fie de cel putin echivalentul in lei a 1 milion EURO calculat la cursul de referinta al B.N.R. din data inregistrarii la B.V.B. a cererii de admitere la tranzactionare. n momentul n care firma a ncheiat cu succes o oferta public de vnzare de aciuni i are un contract cu o societate de registru, aceasta va iniia procedura de nscriere a actiunilor la cota bursei (listare). Aceasta presupune centralizarea unor informaii si documente despre firm, activitatea i organizarea acesteia, performane financiare i planuri de viitor, precum si redactarea unor documente de prezentare a firmei pentru investitorii la bursa. Aceste documente sunt analizate de reprezentanti ai bursei de valori pentru a se conforma cu regulamentele n vigoare. n final, decizia finala de listare a este luata de o comisie specialComisia de Listare din cadrul Bursei de Valori. Pe tot parcursul acestei proceduri firma beneficiaz de sprijinul i asistena unei Societati de Servicii de Investitii Financiare (SSIF) cu experienta in asemenea operatiuni. Procedura de listare la cota bursei este reglementata prin Codul Bursei de Valori Bucuresti si de procedurile de aplicare ale acestuia. Comisioanele si costurile procesului de listare la bursa au in general valori reduse.

Capitolul 3: Listarea actiunilor pe Piata Rasdaq

Daca cerintele pentru listarea la BVB par prea stricte, atunci firmele interesate de listarea actiunilor au acces si la Piata Rasdaq. Desi o serie de cerinte de baza referitoare la listare se mentin, conditiile necesare inscrierii la cota BER sunt mult mai putin restrictive decat cele pentru listarea la cota BVB. Cerintele pentru Rasdaq sunt prezentate in continuare: Societatea trebuie sa fie deschisa (numita si societate detinut public), adic aciunile sale trebuie s fi facut obiectul unei oferte publice de vanzare IPO (cerin de baza pentru listarea actiunilor unei firme la o bursa); Aciunile sunt dematerializate (adica nu sunt tiparite pe hartie) i nregistrate la departamentul specializat al CNVMOficiul de Evidenta a Valorilor Mobiliare (OEVM); Societatea emitent a ncheiat un contract de registru cu Depozitarul Central; Societatea emitenta trebuie sa respecte obligaiile de informare periodic i continu. BVB va autoriza Categoria Rasdaq Star in cadrul pietei reglementate, prin care emitentii de pe Piata Rasdaq care vor inregistra o capitalizare de minim 1 milion EURO si care se angajeaza sa respecte cerintele de informare specifice pietei reglementate vor fi promovati pentru o perioada promotionala de 6 luni cu costuri zero. Procedura de listare este foarte simpla. Emitentul va centraliza si depune la Departamentul Emitenti al Rasdaq o serie de documente in vederea listarii: cerere de inscriere la cota, dovada incheierii contractului de registru, copie
7

a certificatului de inregistrare la CNVM, un document tipizat de prezentare, ultimele situatii financiare anuala si semestriala, dovada platii comisionului de procesare catre Rasdaq si decizia conducerii de listare pe Rasdaq. Departamentul de listare analizeaza dosarul si in cazul in care conditiile sunt indeplinite emite o recomandare catre Comisia de Listare; aceasta ia decizia finala cu privire la listare. Comisioanele legate de aceasta operatiune sunt foarte reduse. Listarea actiunilor pe Rasdaq este reglementata de Regulamentul nr. 2/2002 al CNVM privind integritatea si transparenta Pietei Rasdaq. In listarea actiunilor proprii pe Rasdaq o firma interesata poate solicita sprijinul unei societati specializate de intermediere pe piata de capitalSocietate de Servicii de Investitii Financiare.

Capitolul 5: Emisiunea de actiuni

Oferta publica de vnzare n vederea deschiderii societii ctre public (numit i ofert public iniial) poate fi de dou feluri: Oferta publica primara, prin care se vnd aciuni nou emise iar banii rezultai din vnzare intr n societate, fiind folositi pentru majorarea capitalului social si dezvoltarea afacerilor; Oferta publica secundara, prin care se vnd actiuni existente de catre unul dintre actionarii societatii, banii rezultati din vnzare fiind ncasai de acesta. Operatiunile pentru cele doua tipuri de oferte sunt similare. Oferta publica primara. Aceasta este o operatiune speciala de majorare a capitalului social prin care actiunile nou emise sunt oferite publicului, adica oricarei persoane fizice sau firme interesate. Oferta publica se deruleaza numai prin intermediul unei firme specializate de intermediere pe piata de capital sau o Societate de Servicii de Investitii Financiare (SSIF). Parametrii ofertei publice sunt stabiliti de firma emitent a aciunilor: durata ofertei, numarul de aciuni emise, procentul din capitalul social actual, pretul la care actiunile sunt oferite, etc. Pentru derularea ofertei publice de vnzare se ntocmeste un document oficial de prezentare a ofertei si a emitentului actiunilor, numit prospect de emisiune. Acesta se realizeaza de catre SSIF intermediara a ofertei, pe baza datelor furnizate de emitent. Printre elementele incluse n prospect se numar: un rezumat succint realizat ntr-un limbaj non-tehnic cu principalele caracteristici, riscuri aferente emitentului, entitai ce garanteaz ndeplinirea obligaiilor asumate de emitent, prezentarea firmelor si persoanelor ce au participat la elaborarea prospectului; informatii despre actiunile puse in vanzare, drepturile conferite de acestea (dividende, etc); informatii despre oferta publica (durata, derulare, distribuitori, alocare, pret actiuni, numar de actiuni, listarea ulterioara, etc); informatii despre emitent (date de identificare, natura activitatii, capital social, obligatiuni, conducere, actionari); activitatea emitentului (operatiuni, performante economico-financiare, sedii,
8

cercetare si dezvoltare, proceduri judiciare, salariati, investitii, surse de finantare); situatii contabile (raportari financiare, indicatori); informatii referitoare la management, perspectivele viitoare, factori de risc. Prospectul trebuie avizat de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare (CNVM) procedura de care se ocupa SSIF. Aciunile nu pot fi oferite spre vnzare nainte de aceasta procedur. Ulterior avizarii are loc publicitatea oficiala a oferteiprezentarea acesteia n ziare de circulatie nationala si prin alte canale. Pe durata derularii ofertei actiunile sunt puse in vanzare la sediile societati de servicii de investitii financiare i bnci cu care emitentul a incheiat contracte de distributie (de toata aceasta procedura se ocupa tot SSIF cu care emitentul a lucrat la elaborarea prospectului). Durata ofertei nu poate fi mai mic de 5 zile lucratoare. Oferta se ncheie cu succes dac este ndeplinit condiia ca emitentul s i constituie un capital social de cel putin 100.000 EUR; n urma incheierii cu succes a ofertei societatea emitenta de actiuni devine societate detinuta public, iar CNVM avizeaza inchiderea cu succes a ofertei. In cazul in care conditiile de mai sus nu sunt indeplinite in urma ofertei, actiunile nou-emise sunt anulate, iar sumele platite sunt returnate investitorilor. Procedura este similara si pentru oferta publica secundara de vanzare de actiuni: derularea prin intermediul unei SSIF, elaborarea unui prospect ce va fi avizat de CNVM, conditiile de nchidere cu succes, etc. n urma ncheierii cu succes a unei oferte aciunile sunt nregistrate la Directia Generala de Supraveghere si anume Directia Emitenti Serviciul Evidenta din cadrul CNVM, iar acestea pot fi ulterior listate la Bursa de Valori Bucuresti sau Sibex. Listarea se aplica tuturor actiunilor emise de societate din clasa respectiva, nu numai celor care au facut obiectul ofertei publice. O societate deinut public (deschisa) va trebui s indeplineasca o serie de cerinte de raportare catre institutiile pietei de capital si catre publicul investitor: informari cu privire la convocarea adunarilor generale si hotararile acestora; informari cu privire la distribuirea si plata dividendelor; rapoarte financiare trimestriale, semestriale si anualeraportari contabile si informatii solicitate de CNVM; schimbari in structura actionariatului; orice informatii sau stiri importante legate de activitatea societatii. Societatea va trebui sa acorde un tratament egal tuturor actionarilor sai (atat cei initiali cat si cei rezultati din oferta publica) si sa se supuna si eventualelor criterii suplimentare de informare in cazul listarii la Bursa de Valori. Legislatia aplicabila ofertelor publice de actiuni (la momentul elaborarii acestui material) este Legea 297/2004 privind piata de capital si Regulamentul CNVM nr 1/2006 i Regulamentul (CE) nr 809/2004.

EXEMPLIFICARE

n anul 2008 societatea TERAPLAST din Bistria hotrte listarea la bursa a pachetului de 20% din aciunile sale n scop atragerii de fonduri pentru realizarea investiiilor pe care compania intenioneaz s le fac. Fondurile obinute n urma ofertei publice vor fi folosite pentru cresterea capacitatilor de productie, extinderea portofoliului de produse i relocarea facilitilor de producie ntr-un parc industrial nou. TERAPLAST Bistrita este cel mai mare procesator de PVC din Romania, ce deine o cot de pia de 36% n segmentul tubulaturii din PVC si de peste 30% in segmentul tubulaturii din polipropilena, conform calculelor companiei pentru anul 2007. Avnd o participaie de peste 70% n societatea PLASTSISTEM (producator de panouri termoizolante) i de 50% n societatea POLITUB (producator de tubulatur de aduciune din polietilena cu o cota de piata de 15%), TERAPLAST are acces la o baz solid de crestere n contextul dinamicii sectorului construciilor i a proiectelor de reabilitare i modernizare a infrastructurii din Romania. n plus, beneficiind de cele mai moderne echipamente si instalaii, standardele de producie i de calitate ale TERAPLAST sunt perfect aliniate la normele europene. Aciunile TERAPLAST Bistrita, avnd drepturi de alocare ataate, au putut fi subscrise la sediile Raiffeisen Bank si Raiffeisen Capital&Investment. Reeaua de distributie este compus din 53 de unitati din 44 de orase, peste 150 de angajati Raiffeisen care au preluat subscrieri n oferta TERAPLAST Bistrita. Subscrierile au fost asteptate in zilele lucratoare intre orele 9:00 15:00 pe toata durata ofertei cu exceptia ultimei zile cand programul de subscriere sa nchis la ora 13:00. Comisionul la subscrierea de actiuni TERAPLAST Bistrita prin Raiffeisen Bank si Raiffeisen Capital&Investment este zero. Alocarea actiunilor si drepturilor de alocare a fost pro-rata. Sumele rezultate din suprasubscriere vor fi returnate investitorilor pana la data de 24 aprilie. Compania are venituri predictibile in sensul ca, peste 70% din venituri provin din segmentul constructiilor nerezidentiale si proiectelor de infrastructura contractate deja de municipalitati si in proportie de circa 30% din segmentul constructiilor rezidentiale, societatea fiind astfel in mai mica masura dependenta de partea mai volatila a pietei constructiilor. Cifra de afaceri a companiei a crescut cu 37% in 2006 si cu 41% in 2007. Pentru 2008 compania a bugetat o crestere a veniturilor de 38%., . In oferta publica TERAPLAST Bistrita se vor folosi Drepturile de Alocare, tranzactionarea propriu-zisa urmand astfel sa inceapa dupa aproximativ 3 zile de la data decontarii. Astfel, investitorii nu au mai trebuit s stea cu banii blocati timp de doua luni pan la listarea actiunilor si au putut lichidiza investitia chiar de la sfarsitul lunii aprilie. Dup nregistrarea majorarii de capital la Depozitarul Central, Drepturile de Alocare se convertesc n aciuni nou emise conform procesului urmat la Transgaz. Raiffeisen Capital&Investment societatea care a inermediat listarea la burs a TERAPLAST este un jucator puternic pe piata de capital care a fost implicat in toate tranzactiile majore din Romania. Listarea TERAPLAST Bistrita vine dupa alte tranzactii
10

mari: listarea Transgaz, Transelectrica si Flamingo precum si unele dintre cele mai mari oferte de obligatiuni municipale sau corporatiste.. IPO Teraplast Bistrita (TRP) a atras 56,04 milioane lei, dupa ce investitorii au suprasubscris cu 3,7% cele 49,6 milioane titluri emise.Inainte de tranzactionarea propriu-zisa a actiunilor Teraplast, investitorii au tranzactionat drepturi de alocare, care pan in ultima zi sau depreciat cu 13%. Titlurile TRP au intrat in piata pe 2 iulie, incheiind ziua in scadere cu 2,25%. Din prima de tranzactionare a titlurilor pana in prezent actiunile au pierdut 54%.

CONCLUZII
Finantarea prin piata de capital reprezinta o optiune eficienta si flexibila pentru firmele dinamice, n condiiile n care majoritatea covritoare a firmelor romneti sunt la dispoziia bncilor i a reglementarilor acestora pentru obinerea de fonduri necesare activitii. Piaa de capital ofer posibilitatea listrii firmelor dinamice la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) singura pia de tranzactionare a valorilor mobiliare din ara noastr. Listarea aduce avantaje importante pentru firme cum ar fi: vizibilitate sporita in rndul partenerilor de afaceri siclienilor actuali i poentiali; publicitate gratuit; stabilirea unei valori de pia a companiei, valoare ce poate fi cu mult mai mare dect valoarea n acte; creterea ncrederii partenerilor de afaceri romani i straini

Bibliografie:
Ghidul emitentului de aciunini i obligaiuni-- www.kmarket.ro Ce presupune listarea unei companii la bursa www.wall-street.ro www.bvb.ro www.raiffeisen.ro

11