Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
ratei de actualizare
Risc
Rentabilitate
a ateptat
Risc
Variabilitatea beneficiilor viitoare anticipate
indus
de
diveri
factori
macro
sau
microeconomici cu efect asupra rentabilitii
posibil de obinut de ctre investitor.
Cu cat riscul asumat de catre investitor este mai
mare cu atat rentabilitatea ceruta de catre
acesta pentru capitalul investit este mai ridicata.
Tipuri de RISC
RISC SISTEMATIC:
reflect impactul asupra rentabilitii investiiei
dat de evoluia general a economiei sau
pieei pe care se face investiia;
RISC SPECIFIC:
este caracteristic investiiei realizate
(determinat de managementul slab, calitate
sczut a produselor i serviciilor oferite etc.)
5
kc R f Rm R f
kc R f Rm R f Prc Prn
kc R f P11 P2 2 ... Pn n
n care:
P1Pn= prima de risc asociat cu factorii economici de influen (cei
cinci prezentai anterior);
1n= sensitivitatea aciunii fa de fiecare factor de risc, n comparaie cu condiia medie de pia a factorului respectiv.
Rezult:
12
kc
0,12 sau 12%
100
Ipotezele pe care se bazeaz formula de mai sus:
dividendele/ aciune se vor obine perpetuu i sunt de mrime anual constant;
cursul aciunii este ex-dividend, adic cel realizabil dup plata dividendului
anual;
cursul aciunii este cel afiat la burs, care este o medie a cursurilor cerute de
vnztorii de aciuni i cele cerute de cumprtorii de aciuni;
nu se iau n considerare costurile de tranzacionare a aciunilor i nici impozitul
legal pe dividend;
se presupune c aciunile vor fi deinute la infinit i deci, nu se va realiza un
ctig sau pierdere de capital din revnzarea aciunilor.
14
D0 1 g
k c
g
C ex div.
sau
D1
k c
g
C ex d iv .
n care:
D0= dividendul curent/ aciune;
D1= dividendul sperat/ aciune dup un an de deinere a aciunii;
g = rata anual previzionat de cretere constant a dividendelor;
Cex div= cursul de pia al aciunii, dup plata dividendului.
16
17
k ATB R f RM R f
unde:
Rf = rata de rentabilitate fara risc;
= coeficientul de volatilitate beta ce msoar nivelul
riscului sistematic al investiiei;
RM= rata de rentabilitate a pieei de capital;
(RM- Rf ) = prima de risc a pieei de capital;
Prima de risc de ar
Este reprezentat de spread-ul existent ntre
randamentul oferit de obligaiunile de stat cu
rating AAA i cel oferit de obligaiunile de stat
pentru care se face evaluarea.
Pentru evaluarea investiiei n aciunile unei
ntreprinderi, prima de risc de ar va trebui
ajustat pentru a reflecta volatilitatea mai mare a
investiiilor pe piaa de capital comparativ cu cea
a investiiilor n obligaiuni de stat.
Prima de risc de ar
- modaliti de estimare 1) Prima de risc de ar =
spread eurobonds
BETC
2) Prima de risc de ar = spread eurobonds
eurobonds
3) Prima de risc de ar este
integrata n mrimea
primei de risc a pieei
R f ROM
Rf
ROM
BET C
RM R f US
S &P 500
RM R f
US
BETC
spread eurobonds
eurobonds
Ri
Ri = ai + i RM + ei
i
ai
RM
2
i
2
i
2
M
ei
2
Ri
Ri = ai + i RM + ei
ai
RM
27
Ri = ai + i RM + ei
4/19/2010
31
Rata de baz
(%)
Rata de dobnd
(%)
ROBOR RON 1W
2.98
EURIBOR 1W
0.35
ROBOR RON 1M
3.95
EURIBOR 1M
0.40
ROBOR RON 3M
5.21
EURIBOR 3M
0.64
ROBOR RON 6M
6.41
EURIBOR 6M
0.95
ROBOR RON 9M
6.40
EURIBOR 9M
1.09
6.40
EURIBOR 12M
1.22
Randamentul la scadena
Obligaiuni corporative
Sector: Industrie, rating BB
2,35%
2,48%
2,91%
3,68%
4,35%
5,06%
5,77%
7,09%
7,41%
7,51%
7,61%
n.a.
n.a.
Marja riscului
de credit
Rata fr risc
0,61%
0,67%
0,98%
1,48%
1,90%
2,26%
2,58%
3,05%
3,28%
3,44%
3,61%
4,01%
4,21%
1,74%
1,81%
1,92%
2,20%
2,45%
2,80%
3,19%
4,05%
4,13%
4,07%
4,00%
n.a.
n.a.
38
39
41
Datorii financiare
Capital investit
16.427
1.740
18.167
90,42%
9,58%
100,00%
15,65%
9,04%
16,81%
16427
1740
CMPC SNP 15,65%
9,04%
15%
18167
18167
43