UNIVERSITATEA CRETIN DIMITRIE CANTEMIR BUCURETI FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE CLUJ-NAPOCA SPECIALIZAREA: FINANE I BNCI

LUCRARE DE LICEN

NDRUMTOR TIINIFIC: Lect.univ.dr. POP MUGUREL

ABSOLVENT: AMAXIMESEI (POPA) MARCELA

Cluj-Napoca 2013

UNIVERSITATEA CRETIN DIMITRIE CANTEMIR BUCURETI FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE CLUJ-NAPOCA SPECIALIZAREA: FINANE I BNCI

LUCRARE DE LICEN
MODALITI DE CRETERE A EFICIENEI ECONOMICE PRIN MODERNIZARE I RESTRUCTURARE

NDRUMTOR TIINIFIC: Lect.univ.dr. POP MUGUREL

ABSOLVENT: AMAXIMESEI (POPA) MARCELA

Cluj-Napoca 2013

CUPRINS CAPITOLUL 1. ASPECTE TEORETICE PRIVIND EFICIENA ECONOMIC..............................................5

1.1. Conceptul de eficien economic.........................................................................5 1.2. Modaliti de cuantificare a eficienei economice.................................................7 1.3. Necesitatea determinrii eficienei economice a investiiilor................................9 1.4. Raportul dintre optim i eficient n activitatea de investiii.................................10

CAPITOLUL 2. ASPECTE TEORETICE PRIVIND CONCEPTUL DE INVESTIIE..................................................................13

2.1. Elemente de baz n conceptul de investiie.........................................................13 2.2. Obiectivul principal al investiiilor i tipuri de investiii......................................14 2.3. Politica de investiii la nivelul firmei....................................................................17 2.4. Etapele procesului investiional. Decizia de investire...........................................20 2.5. Surse de finanare i creditare a activitii de investiii.........................................28

CAPITOLUL 3. CLASIFICAREA INDICATORILOR DE EFICIEN ECONOMIC A INVESTIIILOR......31

3.1. Indicatori de evaluare i analiz a eficienei economice.......................................31 3.2. Particulariti ale indicatorilor de evaluare a eficienei economice a investiiilor..........................................................................................................32 3.3. Indicatori cu caracter general................................................................................34 3.4. Indicatori de baz..................................................................................................36

CAPITOLUL 4. MODALITI DE CRETERE A EFICIENEI ECONOMICE PRIN MODERNIZARE I RESTRUCTURARE.......................................................42

4.1. Conceptul de modernizare i restructurare...........................................................42 4.2. Modernizarea structurii economice......................................................................43 4.3. Necesitatea i oportunitatea realizrii lucrrilor de modernizare a societii Prima SRL..........................................................................................45 4.4. Structura cifrei de afaceri n momentul solicitrii resurselor financiare............................................................................................47 4.5. Prezentarea proiectului i analiza economico-financiar.....................................49

CONCLUZII I PROPUNERI........................................................................57 BIBLIOGRAFIE..............................................................................................59

CAPITOLUL 1 ASPECTE TEORETICE PRIVIND EFICIENA ECONOMIC 1.1. CONCEPTUL DE EFICIEN ECONOMIC

Eficiena economic reprezint un concept fundamental n teoria i practica economic, un obiectiv principal att la nivelul firmelor, ct i la nivel macroeconomic. 1 Dac abordm conceptul de eficien din punct de vedere etimologic, acesta provine din limba latin efficiere si nseamn a rezulta sau a ndeplini, deci indiferent din perspectiva din care privim nelesul acestuia, definim eficiena ca msura sau gradul n care a fost obinut efectul dorit. Dac abordm conceptul din punct de vedere al unui antreprenor, orice investiie trebuie s fie eficient, dac ne gndim c n momentul n care acesta decide s fac o investiie, decizia se ia n urm unui studiu riguros, innd seama de mai muli factori i indicatori, care l ajut pe antreprenor s adopte decizia de a investi, aadar efectele scontate sunt cele pozitive. Orice activitate sau fenomen economic are o determinare cantitativ i una calitativ, de unde i exprimarea c caracteristica cantitativ a eficienei economice ar fi dat de dimensiunea cheltuielilor i a efectelor, iar caracteristica calitativ nu este altceva dect raportul dintre efectul util i cheltuielile realizate pentru obinerea acestuia.2 Fiecare agent economic, care i desfoar activitatea pe o pia liber, urmrete s obin un volum de productivitate ct mai mare i de calitate, cu cheltuieli ct mai mici. n condiiile actuale ale economiei de pia, orice activitate economic trebuie s fie eficient, cu ct eficiena este mai ridicat, cu att activitatea economic va fi mai profitabil. Delimitnd eficiena economic n funcie de natura efectelor, vom putea distinge urmtoarele forme: productivitatea unui activ, cnd efectele sunt de natura produciei; deasemenea de rentabilitatea activului, n momentul n care efectele sunt de natura profitului; i nu n ultimul rnd, economicitatea unui activ, dac efectele sunt de natura economiilor. Eficiena are o sfer foarte mare, incluzndu-se aici tot ceea ce nseamn un folos, un ctig n plus sau un efect economic avantajos. n economia de pia actual, n care agenii economici se bucur de libertate de aciune, unde statul intervine cu o legislaie destul de maleabil, eficienei economice i revine sarcina de stimulare permanent individual sau la nivelul firmelor de orice tip ar fi acestea. Specialitii n domeniu, sunt de acord c la baza oricrei activiti economice sunt dou elemente i anume: EFORTUL - reprezentnd consumul de resurse materiale, umane i financiare i EFECTUL - acesta fiind neles ca rezultat, astfel nct nivelul efectului obinut s fie mai mare dect efortul depus.

1 2

Bininan P., Eficiena economic a investiiilor, Editura Presa Universitar Clujean, Cluj-Napoca, 2001, p.40 Bininan P., Strategii i Politici de Investiii, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2005,p.31

Altfel spus, dac o privim n sens general, eficiena economic se refer la cele dou sfere ale activitii, uman-productiv i se poate defini ca fiind maximum de efect cu minimul de efort. n literatura de specialitate, eficiena economic este de multe ori definit ca fiind raportul ntre efect i efort, efectul fiind rezultatul, iar efortul fiind caracterizat prin cheltuieli. Relaia matematic prin care se determin eficiena (E), este urmatoarea:

- n care: R= rezultatul (efectul) obinut; C= efortul (cheltuielile sau consumul de resurse). n raportul prezentat, valoarea eficienei trebuie s tind ctre maximizare, respectiv s fie superior cifrei 1, adic: RC; de aici 1

n situaia n care apare egalitatea ntre R i C, activitatea respectiv nu se recomand a se efectua, deoarece nu ar aduce niciun ctig suplimentar. Se impune ca efort util s fie apreciat att din punct de vedere material i valoric, dar i pe un plan ct mai larg social. n legtur cu efectele n expresie material, care se concretizeaz n bunuri materiale i servicii realizate, principala problem este ca aceasta s corespund att din punct de vedere calitativ, ct i cantitativ, structural i nu n ultimul rnd trebuinelor reale a societii n ceea ce privete determinarea valoric a acestuia la nivel microeconomic i macroeconomic, problemele sunt mai complexe deoarece ele se pot exprima cu ajutorul mai multor indicatori, cum ar fi: venit net; productia obinut; profit etc. Deasemenea, determinarea efortului sub forma consumului de munc, material i capital pentru obinerea unui efect, se poate face din mai multe perspective. Criteriile care maximizeaz i minimizeaz totodat cei doi termeni ai raportului rezultate-cheltuieli, pot fi sintetizai n urmtoarele forme de exprimare: maximizarea productivitii muncii; maximizarea gradului de utilizare a tuturor capacitilor de producie; maximizarea gradului de valorificare a resurselor naturale; maximizarea eforturilor nou create la fiecare unitate de efort depus; minimizarea cheltuielilor de resurse pentru atingerea efectelor dorite; realizarea unei caliti optime. Privite astfel, cerinele eficienei economice privesc maximizarea rezultatelor, n paralel cu minimizarea cheltuielilor precum i optimizarea folosirii resurselor de munc, resurse materiale i bneti. La nivel microeconomic (ntreprinderi) n funcie de factorii de producie ce se utilizeaz i se combin, deosebim urmtoarele forme de baz a eficienei: eficiena (randamentul) forei de munc-productivitatea; eficiena (randamentul) acumulrii investiiilor i a capitalului; eficiena (randamentul) atragerii i utilizrii factorului natural;

 eficiena (randamentul) progresului tehnic. Cercetrile efectuate n ceea ce privete optimizarea economic a resurselor, au dus treptat la extinderea aplicrii practice a programrii, care a dus la descoperirea unor noiuni economice, cum ar fi cele legate de preuri optime i normative optime de eficien . Noiunea de eficien poate fi aplicat multor preocupri ale omului, nu doar n domeniul economic, putem vorbi de o eficien a educaiei , a nvmntului, a cercetrii, a artei, fiecare dintre acestea pot fi apreciate calitativ i cantitativ, fiecare prin uniti de msur specifice, reflectnd natura fiecrei activiti, putndu-se depista i soluiona probleme n activitatea de cercetare a tuturor tiinelor, de aceea n mod justificat se poate privi eficiena economic, o categorie care arat efectele economice i sociale ale unor aciuni-procese complexe. tim c au criterii diferite de apreciere, dar formele eficienei economice se afl ntr-o independen dinamic permanent, ce are ca rezultat meninerea i dezvoltarea activitii care se adapteaz cel mai bine la mecanismul pieei, totodat cu diminuarea activitilor ai cror parametri nu se ncadreaz n limitele de varietate admisibile, pe care le impun concurena i competiia, implicita ducnd la eliminarea acestor activiti. Rezultatul acestui proces, pe care l dezvolt actuala economie de pia, definete raportul dintre echilibru i dezechilibru n economia naional bazat pe progresul calitativ al factorilor de producie, acesta fiind singurul care permite depirea limitelor de eficien, n acest mod genernd pentru fiecare cadru economic , noi zone de minime i de maxime ale concurenei i competitivitii.

1.2.

MODALITI DE CUANTIFICARE A EFICIENEI ECONOMICE

Procesul de adoptare al deciziei de investiie, presupune parcurgerea mai multor etape, n primul rnd o analiz din care nu trebuie s lipseasc gradul de solicitare al pieei, disponibilul financiar, personalul necesar dar i nivelul de pregtire a acestuia, necesarul de materii prime i materiale, amplasarea n zon, i nu n ultimul rnd condiiile economicosociale i politicile cu care se confrunt ara. Cuantificarea fenomenului economic, o importan de necontestat n momentul lurii deciziei, n ceea ce privete actul investiional, deoarece stabilirea eficienei economice n domeniul investiiilor d natere a noi probleme greu de rezolvat, probleme ce decurg din nsi caracterul complex al investiiilor. Dup cum bine tim, o investiie nu ntotdeauna aduce efectele ateptate nc de la nceput, sau poate dura o perioad destul de lung pn la atingerea obiectivelor propuse, deoarece pe parcursul procesului intervin diferii factori pe care nu-i putem controla, indiferent de pregtirea personalului. Exist situaii cnd rezultatele nu se pot determina cu precizie, de exemplu obiectivele cu caracter social sau cultural, unde nu dispunem de instrumente de msurare precis a rezultatelor. nc o categorie de lucrri de investiii, unde cuantificarea eficienei economice este destul de grea, ca s nu spunem foarte grea sau imposibil, este acea investiie care urmrete mbuntirea calitii produsului finit. Cunoatem faptul c o calitate superioar a produsului, implic la rndul su costuri suplimentare, fapt ce se rsfrge asupra preului final, ns acele imbunatairi succesive ce se aduc produselor au ca scop meninerea competitivitii lor pe pia, chiar dac costurile pentru meninerea lor pe pia sunt ridicate, ele urmeaz a fi vndute la acelai pre. Se

consider c un produs finit de o calitate superioar, va prima unui produs de o calitate inferioar. tim c n ultimul timp se acord o foarte mare atenie siguranei n exploatare, dar i mbuntirii microclimatului de producie, sau/i a echipamentelor de protecie, nc un aspect ce nu ofer posibilitatea de msurare a efectelor, efectiv sunt nite reguli care trebuiesc respectate, dar care implic nite costuri n plus. Analiznd noiunea de eficien economic a investiiilor se constat c aceasta este o sum de factori calitativi, fapt ce-i confer un caracter complex, viznd perfeciunea activitaii n domeniul n care are loc investiia respectiv, aceasta putnd fi de modernizare, retehnologizare sau dezvoltare. Studiul eficienei economice a investiiilor presupune o analiz cauzal a factorilor care determin decizia in mediul de risc aferent.3 n practica economic de realizare a investiiilor se face de cele mai multe ori greeala cnd se consider c noiunea de eficiena economic a investiiilor reprezint rezultatele utile ale acestora, cum ar fi vnzarea unor produse de un nivel calitativ superior, fiind apreciate ca o activitate eficien, dac analizm procesul acelui produs, rezultatul poate fi un consum de munc exagerat, care face ca activitatea s fie ineficient. Realizarea unor produse de calitate superioar reprezint o condiie de baz, solid a unei activitai eficiente, dar obinerea acestora cu costuri foarte ridicate este de neadmis. Eficiena economic se obine n condiiile introducerii n procesul de producie a unor tehnologii moderne, de aici i modernizrile la care recurg ct mai muli ageni economici, deoarece tehnologiile moderne valorific la cote ct mai ridicate materiile prime i energia, n acest fel putndu-se asigura produse de calitate superioara i la costuri ct mai reduse. Dimensiunea eficienei economice are importan pentru economia naional n ansamblul ei, dar aceast influeneaz n primul rnd agentul economic, unde aceasta se nregistreaz, dar la nivel macroeconomic prin creterea produciei, reducerea costurilor, sporirea rentabilitaii, etc se obine o cretere a venitului naional. n majoritatea proceselor de investiii, sunt frecvente cazurile cnd deciziile se refer la dezvoltarea unui agent economic existent sau acesta s realizeze un nou obiectiv. Indiferent care ar fi caracterul investiiei, dezvoltare sau un nou obiectiv, n analiza eficienei economice este absolut necesar s se compare caracteristicile, costurile, nivelul performanelor aferente capacitilor ce urmeaz a fi construite i puse n funciune, cu datele ce privesc capacitile existente, toate acestea cu scopul de a scoate n eviden eventualele costuri sumplimentare ce pot aprea. Un mare neajuns n cuantificarea eficienei economice a investiiilor, l constituie faptul c nu ntotdeauna se poate realiza o confruntare elocvent a calitilor i a defectelor tuturor variantelor supuse comparrii, aceasta ca urmare a caracterului de unicat al multor obiective de investiie. n limbajul investiional, fiecare variant presupune existena unui proiect independent a crui elaborare necesit efort financiar i timp, iar dintr-un numr de posibile variante i elaborate, una va avea indicatorii economici cei mai buni, va fi cea mai eficient, deci va fi varianta aleas.

1.3.
3

NECESITATEA DETERMINRII EFICIENEI ECONOMICE A INVESTIIILOR

www.acuz.net

Se cunoate faptul c n activitatea de investiii, mai riguros dect n alte activiti economice ( cercetare, producie, proiectare, servicii, etc), cheltuielile se evideniaz cu foarte mult rigurozitate, acest lucru datorndu-se faptului c n cele mai multe cazuri capitalul investit este mprumutat, pentru care se pltete dobnda, iar pe de alt parte, faptului c odat ce investiia s-a materializat, n construcii, utilaje, maini, etc procesul devine ireversibil n condiii avantajoase. De cele mai multe ori, acele erori svrite n proiectare sau edificarea lucrrilor de investiii, genernd mari cheltuieli suplimentare, care iniial nu s-au luat n calcul pentru corectare. Eficiena economic reprezint un concept fundamental n teoria i practica economic, un obiectiv principal att la nivelul firmelor, ct i la nivelul macroeconomic. Analiza stadiului de dezvoltare a unui sistem economic, a capacitii sale de supravieuire, precum i a direciilor de dezvoltare optimal presupune definirea i msurarea exact a eficienei economice.4 Calculul eficienei economice a unui proiect de investiii analizat sau stabilirea cheltuielilor de investiii precum i efectele acestora, acestea n urma materializrii unui proiect. n economia actual pe care o putem numi i economie concurenial, cererea i oferta pieei este elementul decisiv n buna desfurare a oricrei activiti economice. Fenomenul de comparare a rezultatelor, a efectelor economice cu eforturile depuse, adic cu costurile aferente, prezint o necesitate a unui management eficient i totodat raional. n practica economic s-a demonstrat c evaluarea eficienei economice a unei investiii se poate realiza numai prin analiza i compararea eforturilor i a efectelor acestora. Efectele economice ale unui proiect ce urmeaz a fi implementat, pot fi calculate numai n baza rezultatelor obinute de la alte obiective similare realizate n ara sau n strintate, unde se vor valora posibilitile de perfecionare aplicabile proiectului, eventualele devalorizri i nu n ultimul rnd trebuie s se in cont de condiiile sociopolitice ale perioadei respective, acestea trebuiesc luate n calcul pe o perioad suficient de mare, n aa fel nct s cuprind, cel puin previzional, durata normat de via a obiectivului nostru. Putem spune c n activitatea de investiii se opereaz cu informaii ce au un nivel avansat de certitudine n ce privete efortul, costurile sau cheltuielile investiionale, valori, mrimi, intensiti, de regul previzionate n ceea ce privete efectul. innd cont de specificul activitii de investiii, ca urmare a documentaiilor i a proiectelor tehnice ce s-au elaborat, putem anticipa cu suficient exactitate mrimea eforturilor economice, adic costurile utilizate pentru realizarea obiectivului, n schimb mrimea efectelor ateptate n urma realizrii investiiei, a rentabilitii acesteia n general a eficienei lor, este rezervat doar viitorului, acesta prezentnd un anumit nivel de risc i incertitudine. Tocmai de aceea, c exist posibilitatea unui viitor incert, cum s-a artat n diferite studii, al rezultatelor obiectivelor de investiii, ntotdeauna sunt necesare investigaii, studii, statistici, etc asupra viitorului, n acest mod s se poat determina nivelul de risc al investiiei. n acest sens se vor face aprecieri n ceea ce privete posibilele schimbri ce pot surveni n legtur cu cererea pieei, cu preul pe care acesta l accept, la fel si nivelul de calitate acceptat, productivitatea ce se cere - implicit mbuntirile tehnologice, etc n funcie de care se ncearc o estimare a nivelului rentabilitii. Elementul hotrtor n buna desfaurare a activitii economice, cererea i oferta, compararea rezultatelor, a eforturilor depuse i a efectelor economice obinute i totalitatea costurilor, este o necesitate a unui management eficient i raional. Evaluarea eficienei economice a unei investiii poate fi realizat numai prin analiz, cunoaterea pieei i compararea n comun a eforturilor i efectelor acesteia.
4

Bininan, P., op.cit., 2005

Efectele economice a unui obiectiv de investiii ce urmeaz a fi pus in aplicare, pot fi calculate doar pe baza rezultatelor obinute de alte obiective asemantoare, obiective realizate n ar sau n strintate, dar fr s omitem condiiile acelui obiectiv realizat n strintate, unde se iau n considerare posibilitile de perfecionare ce pot fi aplicate proiectului, dar i eventuale devalorizri i nu n ultimul rnd condiiile socio-politice ale perioadei ct i perspectivele acesteia, toate acestea luate n calcul pe un orizont de timp destul de mare, n aa fel nct s cuprind cel puin previzional, ceea ce reprezint durata normat de via a obiectivului de investiii ce se vrea aplicat. Aadar, n activitatea de investiii se lucreaz cu informaii ce au un grad avansat de certitudine n ce privete eforturile, costurile investiionale, valorile, mrimile, de regul previzionate n ce privete efectul investiiei. Datorit specificului activitii de investiii i ca urmare a documentaiilor i a proiectelor tehnice elaborate, putem cunoate cu o anumit anticipaie i cu suficient de mare exactitate mrimea eforturilor economice, adic costurile de realizare a obiectivului, n schimb mrimea efectelor dorite ca urmare a realizrii investiiei, a rentabilitii acesteia i n general a eficienei lor este rezervat doar viitorului i acesta prezint un anumit nivel de incertitudine i risc, de aceea orice investiie este insoit de un anumit grad de risc. n vederea prevenirii sau evitrii unor consecine nedorite n ce privete decizia de arealiza o investiie, un manager profesionist va elabora mai multe variante de proiecte dar i o serie de calcule probabilistice sau simulri de stri i situaii care s-i permit o estimare cu un grad mare de exactitate a unor modificri de cereri ale pieei cu privire la cantitate, pre, calitate, etc. De fapt, evaluarea oricrui proiect de investiii urmrete n primul rnd costurile i ncasrile realizate de agentul economic, iar apoi implicaiile acestora n ansamblul economiei naionale, ntruct pentru orice investiie viitorul este mai mult sau mai puin incert, calculele de eficien trebuie s cuprind i evaluarea riscului pe care l implic investiia, risc ce urmeaz a fi asumat att de agentul economic ct i de banca finanatoare, de furnizorul de utilaje, ntr-un cuvnt de toi coparticipanii la realizarea obiectivului. n consecin, pentru ca o investiie s aib succes i s aduc beneficiul dorit, investiie ce se bazeaz pe indicatori cum ar fi rate de rentabilitate, calcule de profit, etc mai ales n condiiile economiei actuale, este absolut necesar ca aceti indicatori s fie ajustai cu indicatorii de risc posibil. Doar n acest fel, investitorul poate avea o imagine clar n ceea ce privete investiia, riscurile i rezultatele, evitnd surprize neplcute.

1.4.

RAPORTUL DINTRE OPTIM I EFICIENT N ACTIVITATEA DE INVESTIII

Noiunea de optim, n principiu este legat de perfeciunea ce trebuie s caracterizeze o anumit activitate, ce este coordonat i efectuat fr erori. Putem meniona c n acest caz ne referim la un optim absolut, deoarece pe msur ce activitatea practic se mbuntete, totodat se ivesc noi posibiliti sau metode de perfecionare, care de cele mai multe ori tind spre mai bine. Din punctul de vedere al investiiilor, vom avea ntotdeauna mai multe variante de proiect, acestea fiind un numr limitat, va exista o variant optim, acel proiect cu indicatorii economici cei mai buni, astfel acest proiect va deveni varianta optim, cea mai eficient. n ceea ce privete procesul de optimizare, eficiena economic apare cu un scop determinat, cum ar fi maximizarea rezultatelor, minimizarea eforturilor i a consumurilor de

materiale, munc i bani. Se spune c o activitate este eficient, cnd aceasta a depit nivelul nregistrrii pierderilor i se termin cu o activitate optim. Din punct de vedere investiional, cnd numrul de variante de proiect este limitat, exist ntotdeauna o varinat care va avea indicatorii economici cei mai buni, deci va fi o variant optim, cea mai eficient. n acest caz este vorba de un optim relativ. De aceea este indicat s existe mai multe variante, de unde i mai multe rezultate de unde se poate seleciona varianta cu cei mai buni indicatori pentru investiia noastr. n procesul de optimizare, eficiena economic apare ca un scop determinat fie de maximizarea rezultatelor, fie de minimizarea eforturilor i a consumurilor de materiale, de munc i bani. Despre o activitate se spune c este eficient, doar atunci cnd aceasta a depit nivelul care nregistrez pierderi i se termin cu o activitate optim, adic cu venituri nete. Optim i eficient - aceast noiune este folosit n practica economic n mod corelat, aceasta datorndu-se faptului c ntre cele dou termene exist o legtur necesar, am putea spune de interdependen, acestea neputnd fi confundate, dar nici luate n considerare separat. Optimul reflect starea de echilibru ce se afla n economie, ntre laturile interdependente ale produciei sociale, aadar confundarea celor dou noiuni ntre ele este exclus. ntre cele dou noiuni, optim i eficient exist o dependent indisolubil, adic eficiena economic dobndete un caracter real i concret, acest lucru se ntmpl doar atunci cnd este legat de o anumit structur a resurselor, posibilitile optime de utilizare a acestora, n raport cu mrimea nevoilor, iar optimul economic trebuie s se supun unui anumit scop, concretizndu-se ntr-un criteriu de eficien economic. Desfurarea unei activiti optime, apare ca o consecin de necesitate pentru fiecare agent economic n parte, deoarece fiecare dintre acetia are particulariti ce nu se pot compara, aceast necesitate apare cu scopul asigurrii unei eficiene economice ct mai ridicate. Procesul de optimizare asigur echilibrul cel mai avansat ntre factorii de producie, deoarece se realizeaz n raport cu anumite restricii i n numele unui scop bine stabilit. n tot acest timp, optimizarea activitii de producie, va permite o fundamentare a nivelului real al eficienei economice, urmrindu-se posibilitatea atingerii mrimii sale externe, fie prin maximizarea efectelor cu mijloacele existente, sau prin minimizarea cheltuielilor totale efectuate pentru realizarea obiectivului propus. Procesul de optimizare la nivel macroeconomic, se exprim prin echilibrul ce statornicete ntre resursele materiale i de munc existente ntr-o anumit perioad dat i structura produciei, acestea corespunztoare cu cerinele societii i totodat se fundamenteaz pe caracteristicile fiecrei ramuri n parte i a produselor, precum i pe rolul funcional al acestora. n ceea ce privete optimul la nivelul structurii economiei naionale, aceasta se asigur att prin respectarea criteriilor obiective ale diviziunii sociale, ct i prin aplicarea acelor principii de eficien a produciei sociale. Termenul eficien are diferite semnificaii, n general i se atribuie compararea unui proiect cu un altul, proiecte ce au fost analizate i de aici i compararea celor dou, care este mai eficient, varianta 1 este mai eficient dect varianta 2. Ce se dorete indicar cu aceast comparaie; n economie eficiena este utilizat n teorie pentru compararea sistemelor de distribuie de resurse, bunuri i servicii, ct i pentru politicile economice, se afirm c un sistem este mai eficient dect altul pentru destinarea resurselor, bunurilor i serviciilor, sau c o anumit politic este mai eficient dect alta pentru atingerea unui scop5. O decizie este de tip Pareto - optimum Pareto sau eficien de tip Pareto - doar dac ea conduce la imbuntirea situaiei unui individ fr ca acest lucru s conduc la
5

http://laeficienciaylaequidad.blogspot.com

nrutirea situaiei altora. La nivel ideal, un sistem economic este Pareto optimal atta timp ct nici un individ nu o poate duce mai bine fr ca altul s o duca mai ru. Conceptul este utilizat in macro-economie dar i s-a gsit interpretri i n alte tiine sociale. Bineneles c deciziile care ncalc optimum Pareto sunt de evitat. Totui, putem vorbi de optimum Pareto atta timp ct ne intereseaz posibilitatea unei distribuii echitabile prin raportare la un singur criteriu (i de regul la cel economic !).6

CAPITOLUL 2 ASPECTE GENERALE PRIVIND INVESTIIILE 2.1. ELEMENTE DE BAZ N CONCEPTUL DE INVESTIIE
6

www.elfconsulting.ro

Cuvntul investire este de origine latin (investire=a mbrca, a acoperi) i a aprut n limbajul economic cu sensul de a face un efort bnesc iniial pentru atingerea unor scopuri ulterioare. nsi etimologia cuvntului investire ne sugereaz semnificaia acestui fenomen, ns analiznd definiiile existente, s-a constatat c investiiile sunt tratate n mod diferit. Investiie, este un termen economic care face referire la plasarea de capital n ntreprinderi industriale, agricole, comerciale, cu scopul obinerii de profit. Pentru economie i finane, investiiile reprezint o alocare de capitaluri economisite n activiti lucrative, care s majoreze valoarea capitalului investit. Fiecare investiie implic att risc ct i oportunitate. Riscul n msura n care recuperarea cantitii investite nu este garantat, cum de altfel nu este garantat nici ctigul. Pierre Mass considera investiiile o cheltuial actual, fcut pentru a obine efecte viitoare, de cele mai multe ori incerte. Mai muli autori, printre care i Pierre Mass, conincid n a considera c investiiile comport urmtoarele elemente: 1. Subiectul care efectueaz achiziia sau investete (persoana fizic sau juridic). 2. Obiectul investiiei (ex. Achiziionarea de imobile pentru firm). 3. Costul investiiei iniiale (cheltuielile iniiale care se efectueaz pentru demararea proiectului de investiie). 4. Valorile economice nete care se obin n urma investiie. Pierre Mass definete investiiile ca fiind totalitatea actelor de transformare a mijloacelor financiare n bunuri concrete.7 Noiunea de investiie definete o categorie financiar complex, aceasta reprezentnd n mod concret operaiunea de modificare i cretere a patrimoniului iniial. Tot n acest context de coninut complex, investiiile abordeaz o noiune tridimensional i anume: dimensiunea contabil a investiiilor; dimensiunea economic a investiiilor; dimensiunea financiar a investiiilor. Dimensiunea contabil - limiteaz investiiile la noiunea de imobilizare n sensul contabil-toate bunurile mobile i imobile, corporale sau necorporale achiziionate sau create de o ntreprindere, cu scopul de a rmne sub aceiai form n cadrul unitii economice. Dimensiunea economic investiia este considerat ca fiind o renunare fcut n prezent, pentru obinerea n viitor de rezultate sau beneficii, pe o perioad ct mai ndelungat, iar suma total s fie superioar cheltuielilor iniiale. n plan economic, putem spune c investiiile au dublu rol: - agenii economici care fac investiii, i mresc aria de servicii oferite sau de producie, prin creterea productivitii, realiznd i venituri mai mari. - orice investiie va genera cereri suplimentare n sectoarele conexe (furnizori de materii prime, materiale, servicii, etc), implicit va avea loc o cretere a veniturilor tuturor agenilor economici implicai. Dimensiunea financiar consider investiia ca fiind o cheltuial efectuat, care va genera venituri pe o perioad lung, sau pe mai muli ani. n general investiiile pot fi definite ca fiind: operaiuni prin care se dezvolta i se modifica patrimoniul; activiti i operaiuni prin care mijloacele financiare se transform n bunuri fizice; tranzacii financiare ntre ageni economici. n sens restrns putem defini investiiile ca fiind:
7

Bintinan P., Manole I., Managementul investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic, 1999, Bucureti, p. 31

 acele cheltuieli care se realizeaz pentru obinerea sau achiziionarea de bunuri; cheltuieli realizate pentru formarea brut de capital economic; cheltuieli legate exclusiv de capitalul fix. Privind investiia ca pe o cheltuial, trebuie inut cont c pe lng cheltuielile propriuzise de investire, se includ i alte tipuri de cheltuieli: cheltuieli pentru studiu, cercetare i proiectare; cheltuieli pentru obinerea de licene de fabricaie; cheltuieli cu achiziia de cldiri; cheltuieli cu achiziia de terenuri; cheltuieli financiare etc. Concluzia, investiiile reprezint o alocare permanent de capitaluri, pentru achiziionarea de active fizice i financiare, pentru desfurarea de activiti profitabile, superioar ratei de rentabilitate i s acopere riscurile asumate.

Cererea de Capacitatea investiii economic Viaa unui proiect de investiii nu debuteaz , n cazul construciilor de exemplu, cu de investire deschiderea punctului de lucru i nu se ncheie cu punerea n funciune a proiectului respectiv. nainte de toate acestea, are loc un amplu proces de pregtire, efectiv pregtirea execuiei lucrrilor ncepe mult mai repede naintea deschiderii antierului i acesta cuprinde o serie de activiti, cum este activitatea de proiectare. Dup terminarea lucrrilor pe antierul de construcii, are loc o nou etap din viaa proiectului de investiii, acesta transformat n fonduri fixe aduce firmei efecte utile, o perioada, pn n momentul cnd, din cauza uzurii Decizia fizice, este casat, fcnd loc unui alt obiectiv investiional. de Analiznd elementele componente investiii ale procesului decizional pentru a investi, deci investiia ca proces, avem urmtoarele etape de parcurs:

2.2. ETAPELE PROCESULUI INVESTIIONAL

Planificarea investiiilor

Alocarea resurselor

Realizarea obiectivului de investiii

Punerea n funciune a obiectivului de investiii

Atingerea parametrilor proiectai

Funcionarea obiectivului n regim proiectat

Scoaterea din funciune dup expirarea duratei economice de funcionare

Fig.1.1. Schema procesului investiional8 n schema prezentat mai sus este cuprins ciclul de via a unui obiectiv de investiii, de la nceput cnd apare necesitatea de investiie, pn la scoaterea din funciune, acesta parcurge urmtoarele etape: 1. Cererea de investiie - face referire la necesitatea de noi investiii, n ce privete existena sau apariia unei nevoi sau a unui serviciu, sau lipsa calitii unuia dintre acestea. n urma acestor investiii s fie posibil implementarea capacitii de producie sau ndeplinirea exigenelor din punct de vedere calitativ; 2. Capacitatea economic de investire face referire la existena resurselor financiare, materiale i valutare, resurse ce pot fi alocate investiiilor; 3. Decizia de investiie aceast decizie se ia pe baza unor criterii i restricii referitoare la realizarea investiiei, aceasta fiind o investiie de lung durat, dat fiind caracterul de durat al procesului investiional;
8

Bininan P., op.cit., 2005, p. 13

4. Planificarea investiiei planificarea permite declanarea unui flux de informaii necesar continuitii procesului de investiie; acesta cuprinde elaborarea documentaiei tehnico-economice, planificarea i programarea n timp realizrii investiiei, ct i legtura cu alte planuri; 5. Alocarea resurselor - include i constituirea fondurilor financiare necesare, ct i repartizarea acestora n timp. Finanarea se poate face din surse proprii ale agentului economic (persoana juridic sau persoan fizic), iar n msura n care acestea sunt insuficiente sau nu exist, se pot solicita de la uniti de creditare. n acest fel se creeaz deschiderea frontului de lucru n vederea executrii lucrrilor de investiii. 6. Realizarea obiectivului de investiii adic realizarea concret a obiectivului de investiii prin achiziionarea de mijloace fixe, montarea, efectiv realizarea practic; 7. Punerea n funciune a obiectivului de investiii care trebuie s ating parametrii proiectai-aceast etap presupune funcionarea obiectivului de investiii, din experien s-a ajuns la concluzia c obiectivele de investiii puse n funciune, nu funcioneaz ntotdeauna de la bun nceput n parametrii normali, iar atingerea acestora se face treptat pe msura rodrii utilajelor, nsuirea de noi tehnologii, reglaje, efectuare de verificri, nsuirea de ctre muncitori a noii tehnologii, adic asigurrii tuturor condiiilor prevzute, pentru ca obiectivul s funcioneze normal; 8. Atingerea parametrilor proiectai-aceast etap se refer la perioada de timp necesar funcionrii obiectivului n regim normal, adic la acei parametri prevzui n documentaia tehnic; 9. Funcionarea obiectivului investiiei n parametri normali - este perioada de timp n care se obin efectele de producie pentru care s-a construit obiectivul de investiii. Ceea ce nseamn c obiectivul i-a atins inta, adic funcioneaz n regim normal; 10. Scoaterea din funciune a obiectivului, acest fenomen se produce dup ce durata economic de funcionare, a expirat, aceasta datorndu-se uzurii fizice i morale a utilajelor i echipamentelor, iar folosirea lor n continuare ar fi ineficient. Prin descrierea acestor etape, s-a prezentat durata de via a unui obiectiv de investiii, acestea sunt convenionale, totui, marcheaz activiti importante din aceast durat, n ansamblul lor pot crea o viziune sistematic asupra ntregului proces investiional.

2.3. POLITICA DE INVESTIII LA NIVELUL FIRMEI

Investiiile reprezint factorul principal n dezvoltarea ntreprinderilor i al ntregii economii. Principalul scop al investiiilor este acela de a realiza cele mai eficiente forme de plasament al capitalului. Politica de investiii reprezint un ansambul de reguli, msuri, metode, mijloace i experimente utilizate n vederea realizrii scopurilor i obiectivelor investiionale.9 Strategia unei societi descrie modul n care aceasta urmrete s-i ating scopurile, innd seama de ocaziile favorabile i nefavorabile ale mediului economic, de resursele i capacitile sale, de concuren i mediul nconjurtor societii n viitor.
9

Cistelecan, Lazr, Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Editura Economic, Bucureti, 2002, p.38

Aceast definiie a politicii n sens general, o gsim n Dicionarul limbii romne: Totalitate de scopuri i obiective urmrite de clasele sau grupurile sociale n lupta pentru interesele lor, precum i metodele i mijloacele cu ajutorul crora se ating aceste scopuri i obiective- economic - sistem de msuri economice nfptuite de un stat. Manier de a aciona pentru atingerea unui scop 10 . Aceast caracterizare reflect foarte bine ceea ce nseamn politica de investiii la nivelul unei firme. Pentru c activitatea politic se realizeaz pe baza unor programe politice, aceasta este prezentat uneori reprezentnd strategii i msuri adoptate de guverne pentru a conduce economia n scopul realizrii obiectivelor sale economice11. nc o component foarte important a politicii generale economice este politica financiar care este ancorat n procesul de dezvolatare al oricrei societi12. Aceast politic face parte din politica economic a firmei ce contribuie prin modaliti specifice, la realizarea programului economic, dar care are un rol activ n obinerea lui, ceea ce nseamn c teoria ofer soluii, strategiile se confrunt, opiunile se contureaz, se adopt decizii i se acioneaz pentru realizarea acestora. De aceea n definirea politicii financiare, dup cum remarc unul din autorii citai anterior, trebuie s se in seama de cel puin urmtoarele cerine13: reprezint un domeniu specific al politicii economice, este subordonat ntregului carui i aparine, dar exercit o influen activ asupra acestuia; presupune o anumit concepie asupra conducerii domeniului financiar, strategiile sunt difereniate pe domenii de aplicare, soluiile sunt dinamice i mereu se pot perfeciona, iar instrumentele sunt flexibile; aceasta trebuie conceput i aplicat, nct s asigure funcionalitatea mecanismului financiar, s creeze cadrul adecvat ca acesta s-i manifeste capacitatea de autoreglare i s exercite o influen favorabil asupra funcionrii mecanismului economic n ansamblul su; prin instrumentele i prghiile specifice trebuie s asigure realizarea deciziilor economice n condiiile valorificrii superioare a tuturor resurselor i obinerii unei eficiene economice ridicate. Aceasta presupune, nainte de toate, ca la fundamentarea deciziilor economice s se in seama obligatoriu i la raiunile de ordin financiar. Din cercetrile ce s-au efectuat referitor la politica financiar la nivel microeconomic, s-au constatat principalele direcii de manifestare a acesteia i anume14: selectarea proiectelor de investiii; identificarea modalitilor de finanare; alegerea variantei de distribuir a dividendelor, respectiv a profitului net; selectarea soluiilor optime privind modificarea mrimii capitalului propriu; fundamentarea i argumentarea structurii financiare a firmei i asigurarea unui raport optim ntre capitalul propriu i cel mprumutat. Politica financiar la nivelul firmei este un instrument important care concur, alturi de politica economic, la realizarea obiectivului primordial al activitii firmei i anume la maximizarea valorii acestei15.
10 11

Dexonline.ro Bcescu-Crbunaru A., Bcescu M., Dicionar de macroeconomie, Editura C.H.Beck, Bucureti, 2008, p.284. 12 Onofrei M., Impactul politicilor financiare asupra societii, Editura Economic, Bucureti, 2000, p.11. 13 Tulai C., Finane publice i fiscalitatea, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2003, pp.8586. 14 Halpern P.,Weston J.F.,Brighman E.F., Finane manageriale, Editura Economic, Bucureti, 1998, p.220

Orice plasament de capital pe termen mai lung n scopul obinerii de profit reprezint o investiie. Indiferent c fondurile se plaseaz n active imobilizate sau active circulante, investiia reprezint o imobilizare important, ca volum i ca durat n timp, de capital, urmrind obinerea unei rentabiliti viitoare optime. Prin urmare, decizia de investire conduce la o imobilizare de capital fcut n prezent, n sperana unei rentabiliti viitoare i care urmeaz s se realizeze pe mai multe exerciii financiare n condiii de risc 16. Totodat trebuie contientizat importana investiiilor, indiferent de moment, perioad sau efortul depus, deoarece aceste investiii ne propulseaz i ne motiveaz pentru a continua activitatea economic. Decizia de a investi poate fi considerat a fi una din cele mai importante decizii luate la nivelul managementului firmei, dac nu cea mai important. n sprijinul unei corecte fundamentri a deciziilor de investiii depind afirmarea pe pia a firmei respective, creterea cotei de pia a acesteia, dar i tot ce nseamn dominarea pieei sau consolidarea poziiei pe pia. Determinarea strategiilor i a politicilor investiionale n cadrul unei firme, are ca principal punct de lansare analiza coninutului i a rolului pe care investiiile l au n economie. Acestea reprezint n acelasi timp, o alocare de capital i un proces, unde se identifica resursele utilizate i efectele obinute n urma procesului de utilizare a resurselor. Cnd spunem resurse, ne referim la tot ce implic ntreg procesul investiional, respectiv; capital investit, construcii, utilaje, echipamente i tot ce este necesar obiectivului de investiii. n literatura de specialitate am ntlnit diferite definiii ale investiiilor, din punct de vedere contabil, dac ne referim la partea material, considernd acestea creterile de sume alocate n active imobilizate, iar uneori i cele n active circulante nete. n marea majoritate, accentul este pus pe prima categorie de investiii, investiiile n active imobilizate, un factor fundamental din acest punct de vedere, fiind prezena amortizrii, aceasta fiind considerat un mijloc de recuperare a valorii investiiei. Politica de investiii la nivelul unei firme este subsumata urmtoarelor obiective17: realizarea unei construcii, achiziionarea de utilaje i echipamente, plasamente de capitaluri n titluri de valoare; maximizarea efectelor nete (profituri), acest obiectiv fiind justificat de necesitatea de a recupera ct mai repede capitalul investiti de a rezista pe pia; asigurarea unui raport optim ntre profitul obinut i costurile de realizare i funcionare a obiectivului investiional; minimizarea riscului investiional, acesta putndu-se face prin informarea ct mai exact a investitorului, dar i printr-o analiz ct mai complex a mediului economic unde urmeaz s funcioneze obiectivul investiional. Politica de investiii a unei firme s poat rezista i s aib anse de reuit, de dorit pe termen lung i mediu, este necesar fundamentarea riguroas a deciziei de investiii, acest lucru fiind necesar la fiecare obiectiv n parte, dar i mai important este i cererea de investiii ct i capacitatea de investire. Dac unul din aceste dou componente nu este corect analizat, poate duce la eecul total al investiiei, acest fapt datorndu-se lipsei cererii de bunuri sau
15

Pop M.G.S.,Influena deciziilor de politic economico-financiar asupra rentabilitii firmei , Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2013, p.91 16 Toma M., Alexandru F.,, Finane i gestiune financiar de ntreprindere , Editura Economic, Bucureti, 2004, p. 23 17 Cistelecan L., op.cit., p.45

produse ale obiectivului de investiii, sau poate duce la neterminarea procesului n parametrii proiectai18. Strategia investiional are o sfer mai larg, mai complex dect politica de investiie, deoarece strategia investiional presupune studierea si analizarea n retrospectiv i simularea mai multor variante de investiii, legturi ntre aspectele tehnice, economice i financiare a tot ce presupune proiectul investiional, deoarece reuita politicii de investiii depinde de felul n care a fost realizat strategia. Strategia investiional trebuie s ia n considerare starea economiei n momentul efecturii investiiei, situaia financiar a firmei i foarte important n ce domeniu de activitate. Din punct de vedere al managemetului financiar, se poate considera investiie orice sum alocat n prezent de la care se ateapt rezultate n viitor. Bineneles aici se ine cont de faptul ca o investiie s aduc profit pentru proprietarii firmei, suma viitoare actualizat trebuie s fie mai mare dect suma investit iniial. Decizia de investire este o decizie strategic i este parte integrant a politicii generale a firmei. Ea nseamn nu numai o imobilizare de capital, ci i o anumit activitate util plasat ntr-un anumit segment al pieei, angajarea unei anumite cantiti de resurse, iniierea i ntreinerea unor relaii de afaceri cu firme din sectoare de activitate diferite sau din acelai domeniu, de aceea este foarte important poziia firmei pe pia. Ca o regul general, tim foarte bine c de cele mai multe ori preurile au tendina s creasc, de aici i importana domeniului n care dorim s facem investiia i o bun analiz a proiectului i totodat o bun investigare nainte de a trece la pasul urmtor. n funcie de sfera de aplicare, putem vorbi de investiii n activele firmei, de exemplu n publicitate (n mbuntirea imaginii acesteia) sau n resurse umane. Pentru managerul financiar, o investiie n resurse umane, fie aceasta i o recompens sub forma finanrii cheltuielilor cu petrecerea concediului pentru un salariat, trebuie analizate din punctul de vedere al raportului dintre cheltuielile efectuate n prezent i ncasrile viitoare aferente, n cazul prezentat, o cretere a ataamentului fa de firm, a productivitii muncii etc. Managerul financiar trebuie s priveasc problema acestor investiii cu discernmnt: chiar i o cheltuial cu sponsorizarea unui eveniment sportiv reprezint o investiie, care n timp trebuie s se dovedeasc a fi profitabil pentru firm. Exist o gam destul de extins de indicatori de calcul al investiiilor, dar chiar i aa exist dificulti pentru determinarea ct mai exact a acestora. Teoria investiional caut o perfecionare a acestor indicatori, pentru a-i putea explica i a-i pune n practic, pentru ca aceste strategii sa fie eficiente, practica economic necesit metode eficiente i simple, iar ca argumente putem enumera: - n general nu exist o alternativ a investiiilor; - investiia analizat i propus, trebuie realizat; - este vorba despre investiia necesar politicii de investiii a firmei; - investiia propus reprezint o repoziionare; - viitorul este incert i presupune riscuri. Aceste argumente ale practicii economice se pot respinge i se poate afirma c sunt cazuri n care se pot aduce ca argument unul din cele enumerate, dar ca i regul general, exist alternativ, opiuni pentru realizarea unei investiii, realizarea acesteia depinznd de ateptrile i rezultatele ce se pot obine, n funcie de condiiile ce presupune analizarea

18

Bininan P., op.cit., 2005, p.26

tuturor indicilor de calcul cu perspectiv de viitor. Realizarea analizei indicilor de investiii, fiind necesar fr ndoial19. Politica de investiii n cadrul firmelor, este absolut necesar, este vorba despre aportul modelelor economice clasice, dar mai cu seama de modelele noi, considerndu-se posibilitatea de utilizare, dar i adoptarea unei poziii critice n ceea ce privete diferitele componente i modele de investiii. Astfel, nu se refer doar la transmiterea cunotinelor despre modelele economice de care se dispune pentru pregtirea unei strategii i a unui proiect investiional, n acest mod se consider obligativitatea de a privi problematica fiecrui model n parte, cu coninutul lor de informare ct i valoarea instrumental, s se includ n procesul de pregtire a deciziei de investire n cadrul unei firme.

2.4. OBIECTIVUL PRINCIPAL AL INVESTIIILOR I TIPURI DE INVESTIII

Pierre Mass, afirma c: investiia este o cheltuial pentru un viitor incert 20, altfel spus alocarea unui capital de investiii presupune desprinderea unei pri din venituri (prin economisire) n sperana realizrii unui profit sau beneficiu n viitor, un avantaj economic. Decizia de a face o investiie, pare la prima vedere a fi o cheltuial, dar aceasta nu se va materializa dac nu inem cont de scopul final; nregistrarea unui ctig/profit.
Din acest motiv, decizia investiional trebuie s asigure realizarea unui ctig, sau a unui profit ntr-o perioad de timp, mai apropiat sau mai ndeprtat. Decizia de investiie este una din cele mai importante operaiuni din viaa unei ntreprinderi, ntruct angajeaz viitorul acesteia i implic multe compartimente operaionale (tehnic, comercial, de personal, financiar, contabil etc).

Strategia unei societi comerciale descrie modul n care aceasta urmree s-i ating scopurile, innd seama de ocaziile favorabile i nefavorabile ale mediului economic, de resursele i capacitile sale, de concuren i mediul inconjurtor societii in viitor. Orice plasament de capital pe termen mai lung n scopul obinerii de profit reprezint o investiie. Indiferent c fondurile se plaseaz n active imobilizate sau active circulante, investiia reprezint o imobilizare important, ca volum i ca durat n timp, de capital, urmrind obinerea unei rentabiliti viitoare optime. Prin urmare, decizia de investire conduce la o imobilizare de capital fcut n prezent, n sperana unei rentabiliti viitoare i care urmeaz s se realizeze pe mai multe exerciii financiare n condiii de risc21. innd cont de toate acestea, odat materializat activitatea de investiie, duce la apariia de noi relaii ntre producie, repartiie, schimb i consum. Putem spune c activitatea de investiie are rol de multiplicator asupra activitii economice, aducnd modificri n structur i n calitatea factorilor de cretere economic. Coninutul material al investiiilor este determinat de alocarea resurselor de capital i a celor materiale, scopul final al acestuia fiind obinerea de profit, sau a unui ctig pe termen lung. Factorul timp are un rol foarte important n derularea unei investiii, deoarece determina eficienta n funcie de durat de execuie i de exploatare. Putem preciza cteva aspecte n legtur activitatea investiional:

19 20

Santiago.G.E., Teora y poltica de inversin en la empresa- Esic-market. febrero-mayo 1973 Mass P., Le choix des investissments, Dunod, Paris, 1959 21 Toma M., Alexandru F., op.cit., p. 23

 este o cheltuial fcut n prezent care poate aduce efecte viitoare (profit,

beneficii, avantaje economice etc.), de multe ori aceste efecte sunt incerte, deoarece orice investiie are i un risc pe care trebuie s ni-l asumm; obinerea efectelor urmrite pot ntrzia s apar, aadar este necesar parcurgerea unei perioade de timp ntre declanarea activitii i producerea rezultatelor; ntreprinderea, persoana juridic sau persoana fizic, urmresc sporirea ctigurilor, prin plasarea de capital; activitatea investiional reprezint fluxul fondurilor financiare, respectiv o parte din veniturile i economiile obinute; Trebuie avut n vedere, c n condiiile actuale, a unei economii aflate n criz, ntreaga activitate este bulversata, iar capitalul investit poate rmne nefolosit sau folosit parial. n aceste condiii este foarte probabil ca: resursele economisite s fie mici; costul unui credit s fie mare; rata rentabilitii s fie sczut; cererea s fie redus. Avnd n vedere toate aceste aspecte, este absolut necesar s se fac apel la finanare extern. ntreaga activitate economic are nevoie de restructurare prin stimularea activitilor investiionale, unde trebuie urmrit n permanen eficiena i rentabilitatea, acest lucru presupune demararea n paralel a unei strategii investiionale, ofensive i defensive. Orice decizie de investiie sau pstrare a unui obiectiv construit are loc n condiiile cnd valoarea economic este mai mare sau cel puin egal cu valoarea de pia a acestuia, dup cum orice decizie de dezinvestire se va lua cnd valoarea economic este mai mic dect valoarea de pia. Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de durata normal de funcionare a obiectivului, ct de durata de via economic, acea perioad n care obiectivul genereaz o rentabilitate optim. Alegerea variantei optime de investiie se poate face dup parcurgerea unor etape. O prim etap pe linia de investire o constituie preselecia proiectelor, astfel nct ele s rspund obiectivelor generale ale ntreprinderii sau agentului economic, s se ncadreze n posibilitile maxime de finanare, de recrutare a forei de munc n vederea exploatrii obiectivului. Studiul comercial sau de marketing este, fr ndoial, cel mai important ntruct nsi rentabilitatea este n funcie de cifra de afaceri posibil de realizat. n aceast ordine de idei este cazul s se decid asupra cantitii produselor sau serviciilor ce se vor lansa pe pia cu noul proiect, cu luarea n consideraie a posibilitilor, apariiei unor ntreprinderi concurente, a condiiilor interne sau externe de producie sau desfacere, ct si momentul oportun lansrii noului produs sau proiect. Studiul tehnico-economic realizat ct mai recent, asta pentru a fi ancorai n prezent, rezolv problemele constructive, soluiile prezentate i adoptate, ordinea n care va avea loc execuia, costul total i pe elemente componente ale proiectului, costul exploatrii dup punerea n funciune. i studiul fiscal are mare importana cnd vorbim despre o investiie noua, acesta pornete de la faptul c investiiile, cu consecinele lor asupra creterii valorilor materiale, sunt obiectul impunerii fiscale, sub aspecte cum ar fi: profit, taxa pe valoarea adugat, plus modificri legislative, etc. Studiul fiscal ine seama de eventualele msuri fiscale de ncurajare a investiiilor, mai ales n perioada de omaj sau recesiune; se poate proceda la o inventariere a acestor reglementri fiscale de care poate beneficia un investitor naintea

demarrii proiectului, cum ar fi: subvenii, exonerri pariale, amortizri accelerate etc. Stimulentele fiscale au, de regul, durate limitate, astfel nct investitorul trebuie s fie atent pentru a beneficia din plin sau s atepte o perioad favorabil, asta n cazul n care proiectul o permite, iar investitorul i poate permite o ateptare. Prin realizarea studiului de personal, putem comensura nevoile ca numr i categorie de personal necesar n faza de execuie sau cea de exploatare, cheltuielile ce se vor realiza pentru formarea personalului, care pot fi destul de ridicate n funcie de mrimea proiectului investiional. n cele din urm, studiul financiar analizeaz posibilitile de folosire a diverselor surse de finanare, posibilitile de autofinanare, posibilitile de a obine mprumuturi pe termen lung i mijlociu, posibilitile de cretere a capitalului propriu, costul capitalului. Pentru realizarea acestor studii nu trebuie s alocm o perioada de timp prea lung, astfel nu riscm luarea sau depirea momentului optim pentru realizarea proiectului dorit. Personalul specializat urmrete informaiile din studiile realizate, le estimeaza, le compar pentru a le prezenta conducerii sau acelor persoane cu putere de decizie, n vederea adoptrii variantei optime de investire. n urma studierii documentaiei enunate i evalurii principalelor caracteristici ale proiectelor (capital investit, venituri din exploatarea proiectului, durata economic, valoarea rezidual etc), este posibil utilizarea diverselor criterii financiare pentru compararea i ierarhizarea proiectelor studiate, n vederea deciziei de trecere la investiia propriu-zis. Pot fi utilizate trei criterii financiare de selectare a proiectelor de invesiii : criteriul rentabilitii, criteriul lichiditii i criteriul riscului. Criteriul rentabilitii n economia de pia nu se pune att problema tipului de investiie ce urmeaz a se realiza, ct de a selecta cele mai bune proiecte, utilizndu-se ct mai bine fondurile disponibile. Criteriul rentabilitii este cel mai important n vederea adoptrii proiectelor. Ca regul general, rata rentabilitii (R) trebuie sa fie mai mare dect costul surselor de finanare proprii sau mprumutate (K). R>K Se cunosc dou metode de evaluare a rentabilitii investiiilor: metoda contabil i metoda financiar: a) Metoda contabil Evaluarea rentabilitii dup metoda contabil const n raportarea beneficiului net obinut din exploatarea proiectului la valoarea net a investiiei. R = Beneficiul net / Investiia net - Beneficiul net = Beneficiul rmas din exploatarea proiectului dup deducerea sarcinilor fiscale. - Investiia net = Valoarea iniial a proiectului minus fondul de amortizare constituit. Metoda contabil prezint unele inconveniente care altereaz puterea de expresivitate a indicatorului obinut: n primul rnd, exist dificultti reale de separare a beneficiului proiectului n cauz, din beneficiul total al societii comerciale; n al doilea rnd, valoarea net a investiiei de la numitorul fraciei scznd anual prin deducerea fondului de amortizare,

face s se obin rentabiliti anuale tot mai ridicate ctre sfritul perioadei de via a obiectivului ceea ce nu corespunde realitii22. b) Metoda financiar Abordarea financiar a rentabilitii conduce la ideea c o investiie este rentabil dac fluxurile de ncasri generate de obiectivul de investire sunt superioare cheltuielilor efectuate cu introducerea lui n exploatare, adic dac se creeaz un excedent de lichiditi. Trebuie reinut ns c excedentul de lichiditi se obine progresiv, pe durata de via economic a obiectivului, dar n final el este egal cu beneficiul general de exploatare a obiectivului, i n funcie de tipul proiectului i durata de via economic, sau durat de funcionare, se pot obine lichiditi intr-un timp mai scurt sau mai lung. Avantajul esenial al abordrii rentabilitii pe baza fluxurilor periodice const n faptul c ine seama de momentul n care apar excedentele de trezorerie generate de proiectele de investiii. Ori n virtutea principiului esenial al finanelor, conform cruia 100 lei astzi valoreaz mai mult dect 100 lei la sfritul anului, ntruct suma poate fi reinvestit, iar pn la sfritul anului se poate obine un ctig - se impune compararea fluxurilor n funcie momentul n care se produc. Metoda financiar sau metoda fluxurilor de calculare a rentabilitii unei investiii se bazeaz pe compararea fluxurilor financiare negative i pozitive generate de proiectul de investiie, adic pe cheltuielile iniiale pentru realizarea investiiei - de o parte - i pe amortizrile i beneficiile anuale actualizate provenite de la obiectivul de investiii pus n funciune - pe de alt parte. Dup estimarea fluxurilor de intrri i ieiri, se procedeaz la calculul actuarial, singura abordare care permite compararea direct a fluxurilor, obinndu-se rata rentabilitii investiiei sau rata capitalului investit. Dac notm cu Vo costul iniial al investiiei, cu F1, F2 ... Fn fluxurile anuale de intrare formate din amortizri plus beneficii i cu R rata rentabilitii, atunci pentru primul an de exploatare rentabilitatea se obine prin raportul:
R= F1 V0 V0

Ceea ce este egal cu expresia: V0 (1 + R ) = F1 Un alt indicator de evaluare a rentabilitii proiectelor de investiii este valoarea actuarial net sau beneficiul actuarial. Beneficiul actuarial reprezint diferena dintre valorile actuariale ale fluxurilor de cheltuieli (negative) i venituri viitoare (fluxuri pozitive), adic diferena actuarial a excedentelor nete de exploatare ateptate de la proiectul de investiie fa de capitalul investit23. Notnd cu: - VAN = beneficiul actualizat sau valoarea actualizat net; - C = costul iniial al proiectului de investiie; - B 1, B2, ... B = beneficii nete prevzute pentru a se realiza n viitor; - V = valoarea rezidual; - D = rata actuarial a dobnzii; i = D/100
22 23

Sonea , Evaluarea i finanarea afacerii, Casa Crii de tiin, Cluj Napoca, 1997, p. 45 Toma M. Alexandru F., op.cit., p. 23

VAN = C +

B1 B2 Bn V + + ... + + 1 2 n (1 + D / 100) (1 + D / 100) (1 + D / 100) (1 + D / 100) n

Considernd c B1, B2, ... Bn sunt egali i constani, formula se simplific:

1 1 1 VAN = C + B (1 + i ) 1 + (1 + i ) 2 + ... + (1 + i ) n 1 + (1 + i ) n

VAN = C + B
1

1 (1 + i ) i

(1 + i ) n

Factorul actuarial

(1 + i ) n cu care se pondereaz fiecare B (venit anual) este dat n

tabelele financiare. Acest coeficient este ntotdeauna mai mic dect 1 i descrete treptat pe msur ce crete timpul de exploatare ( durata de via economic) a proiectului care aduce venituri. Beneficiul actuarial poate fi pozitiv, negativ sau nul. Cnd beneficiul actuarial este pozitiv nseamn c rentabilitatea proiectului este mai mare dect rata actuarial 1 a dobnzii utilizate, adic dect costul capitalului. n acest caz proiectul este acceptabil. Cnd beneficiul actuarial este negativ nseamn c rata rentabilitii: proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului. Acum proiectul este acceptabil. Cnd beneficiul actuarial este egal cu zero, nseamn c suma veniturilor actuariale permite recuperarea capitalului investit i remuneraia acestui nivel. Dobnzile compuse ce s-ar fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o banc, spre fructificare, pentru o perioad de timp egal cu durata de via economic a obiectivului. Aceasta constituie limita minim de acceptare a proiectului. c) Indicele de profitabilitate Dac n loc de a face diferena dintre fluxurile financiare negative i cele pozitive actualizate, pentru a obine VAN, procedm la raportarea celor dou categorii de fluxuri obinem indicele de profitabilitate sau de mbogire.

Indicele de profitabilitate

( i +1)
t =1

F1

(1 + i ) n

Fluxurile financiare negative (costul investit )

Folosind acest indice, investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului sus menionat este mai mare dect 1, ceea ce arat un randament favorabil pe unitatea monetar. Indicele de profitabilitate nu nseamn, pur i simplu reprezentarea, sub form relativ a valorii actuariale nete. Exist situaii, n funcie de natrua i valoarea investiiei, cnd decizia de acceptare a proiectului se ia, n principal, dup indicele de profitabilitate, neglijnd informaiile oferite de VAN, dup cum exist i cazuri cnd VAN prevaleaz asupra indicelui de profitabilitate. Criteriul lichiditii Se folosete acest criteriu, n cazul n care analizm mai multe proiecte concurente care au acelai grad de rentabilitate, iar pentru alegerea investiiei optime se aplic i alte criterii, cum ar fi cel al lichiditii sau al riscului.

Prin lichiditate financiar" se nelege capacitatea firmei de a transforma n bani activele de care dispune. Criteriul lichiditii de selectare a investiiilor, urmrete ca investiia s se recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ntr-un termen ct mai rapid pentru a-i putea folosi pentru iniierea altor operaiuni economice. De regul, lichiditatea se stabilete n numr de ani de recuperare a capitalului avansat, raportnd valoarea iniial a investiiei la suma fluxurilor financiare anuale pozitive sau degenerate din exploatarea proiectului. Altfel spus, este vorba de perioada scurs, la captul creia suma cumulat a fluxurilor financiare pozitive generate de proiectul de investiie devine egal cu investiia iniial. Dac fluxurile financiare pozitive anuale generate de exploatarea obiectivului finanat ar fi egale:
Nr. de ani de recuperare = Valoare proiect Fluxul anual pozitiv

Dac fluxurile financiare pozitive anuale sunt inegale, se procedeaz la nsumarea, an cu an, a fluxurilor pn se ajunge la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a o depi i rezult numrul de ani ntregi de recuperare. Pentru fraciunile de ani (dac este cazul) se aplic metoda interpolrii liniare obinndu-se numrul de luni, zile sau trimestre. Criteriul riscului Orice investiie este purttoare de un risc pentru investitor, mai mic sau mai mare. Cu ct riscul este mai mare cu att crete i exigena asupra rentabilitii (remuneraiei) capitalului investit. Riscul de investire, n principiu poate fi economic i financiar. Riscul economic reprezint acel risc de nerealizare la scadenele prevazute a fluxurilor ateptate: adic investiia nu realizeaz ncasrile preconizate, debitorii nu ramburseaz ctre furnizori sau ramburseaz mai trziu si n cantiti mai mici. Ca metod de protecie n acoperirea acestui risc s-ar putea lua n consideraie aplicarea unei cote de risc care s creasc rentabilitatea ateptat: (R+r) costul capitalului investit sau micorarea subiectiv voluntar a fluxurilor ateptate, urmnd dupa aceea, prin actualizare s se constate dac produc o valoare actualizat pozitiv. Riscul financiar este conectat de lichiditatea investiiei, adic de capacitatea de a transforma activele firmei n bani, toate acestea ntr-un timp ct mai scurt i fr pierderi din capitalul investit. Acest risc se poate prezenta n costuri de oportunitate, n msura n care orice investitor se poate afla n faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare a ivirii altor oportuniti de investiii, sau n valoarea de pia, cnd gradul de risc este cu att mai ridicat cu ct piaa secundar este mai slab. Riscul financiar este strns legat de durata de via a proiectului de investiii, n sensul c investitorul i imobilizeaz capitalul pentru o perioad de timp determinat. n cazul investitorilor care au apelat la credite, dac rata dobnzii nu este indexat, riscul financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate deoarece, n acest interval, ei pot pierde anumite oportuniti, adic posibiliti de plasamente mai bune. Cu ct durata investiiei este mai lung, cu att mai sensibile la risc sunt fluxurile pozitive viitoare, ca urmare a evoluiei neprevzute a costului capitalului, adic ratei de actualizare. Indiferent de natura investiiei, durat sau volumul investit, toate sunt purttoare de risc, mai mic sau mai mare i orice investitor dorete recuperarea investiiei intr-un timp ct

mai scurt si realizare de profit. nainte de a investi un capital, trebuie sa lum n calcul att criteriile enumerate mai sus, dar mai sunt si altele, fiecare avnd importan in funcie de natura obiectului investiional. Tipuri de investiii
Exist diferite tipuri de investiii, dar cel mai important este s cunoatem aspectele fundamentale ale investiiilor i s le nelegem. Investiiile pot fi: pe termen scurt; necesit un capital iniial, ca oricare investiie, se consider

a fi pe termen scurt deoarece perioada n care se obin noi capitaluri sau beneficii (profit) este relativ scurt. Putem considera investiia pe ase luni sau un an, ca fiind o investiie pe termen scurt. Sunt acele investiii practice, cnd un agent economic (fie persoana fizic su persoana juridic), necesita creterea capitalului i se prezint o oportunitate relativ scurt de investiie. Ca un punct negativ, putem spune c n majoritatea cazurilor, aceste investiii nu reprezint pentru investitor ctiguri extraordinare. pe termen mediu; acest tip de investiii nu depete cu mult perioada celor pe termen scurt, dar nu ajunge s fie o investiie implicat pe mai muli ani, sau o perioad mai lung pentru a putea obine rezultate sau beneficii semnificative. pe termen lung; acestea sunt investiiile care dureaz cel mai mult, dar n general care ne aduc cele mai multe beneficii i profitul cel mai mare. Investiiile pe termen lung, sunt relaionate n general cu nfiinarea de societi comerciale sau afaceri de dimensiuni mari. n momentul nfiinrii unei societi (firma, afacere, etc) ctigurile nu sunt ateptate ntr-o perioad scurt sau medie, ci se creeaz o structur care s aduc beneficii pe viitor i pe o perioad ct mai lung. O companie mare se poate considera c fiind o investiie pe termen lung. Toate aceste investiii sunt diferite, dar fiecare aduce un beneficiu.n momentul realizrii unei investiii, se achiziioneaz un activ a crui valoare se ateapt s creasc n vederea obinerii de profit, nelund n considerare dac acesta este pe termen scurt sau pe o perioad mai lung. Alternativele investiiei sunt multiple, ns, cnd vine vorba de investiii, oamenii se gndesc la trei categorii, i anume: 1. aciuni; 2. obligaiuni; 3. echivalente ale numerarului. Pentru a putea investi este necesar s se cunoasc caracteristicile instrumentelor financiare i activelor ce fac obiectul strategiei de investiii. Totodat putem face o clasificare si a proiectelor de investitii. n sens financiar, investiia reprezint renunarea la o sum de bani, prezent i cert, n sperana obinerii unor venituri viitoare superioare, dar probabile, cum ar fi: achiziionarea unui utilaj pentru creterea productivitii muncii; construcia unui nou spaiu; cumpararea unor active financiare (aciuni, obligaiuni) etc. n sens contabil, investiia presupune alocarea unei sume de bani disponibile pentru procurarea unui activ imobilizat, care va genera fluxuri de numerar viitoare (venituri) i va determina cheltuieli de exploatare ce trebuie acoperite din venituri. Clasificarea proiectelor de investiii se poate face n funcie de mai multe criterii: - scopul n care au loc;

- riscul care-l implic etc. n general, clasificarea proiectelor de investiii la care recurg firmele cuprind urmtoarele categorii de investiii24: 1. De nlocuire: meninerea afacerii; acest categorie include cheltuielile cu nlocuirea unui echipament nvechit sau defect, utilizat la producerea unor produse profitabile. Aceste proiecte sunt necesare n cazul n care firma i continu afacerile curente. 2. De nlocuire: reducerea costului; aceast categorie se refer la cheltuielile cu reducerea unui echipament nc utilizabil, dar nvechit. Scopul acestor cheltuieli este de a reduce costurile cu salariile, materialele sau alte elemente de cost, cum ar fi electricitatea. Aceste decizii necesit analize detaliate pentru a susine necesitatea acestor cheltuieli. 3. De dezvoltare (extindere) a produselor sau pieelor; aici se includ cheltuielile pentru creterea volumului i gamei produselor sau extindere a burselor. Aceste decizii sunt mai complexe, deoarece ele necesit o consideraie explicit a cererii viitoare, a produselor firmei de ctre pia, ceea ce implic luarea deciziei finale n aceast privin la un nivel nalt n cadrul firmei. 4. De dezvoltare prin introducerea de noi produse sau cucerirea de noi piee; aici se includ cheltuielile necesare producerii unui nou produs sau cucerirea de noi piee. Aceste proiecte includ decizii strategice care pot schimba fundamental natura afacerii i ele necesit, n mod normal, cheltuieli importante pe o perioad lung de timp. Ca urmare, este necesar o analiz foarte detaliat, iar decizia fnal este luat de consiliul de administraie. 5. Proiecte de protecie a mediului; cheltuielile aferente sunt cunoscute i sub denumirea de investiii obligatorii sau proiecte non-profit. 6. Alte investiii, care nu sunt incluse n categoriile prezentate mai sus. Clasificarea prezentat poate fi sintetizat n trei categorii mari ale proiectelor de investiii: a. de expansiune - care sunt cele destinate s mbunteasc capacitatea firmei de a produce i vinde produsele sale (decizia de a promova noi produse i servicii, construirea unor noi agenii). b. de nlocuire - se nlocuiesc echipamentele uzate; c. proiecte de reglare - care nu furnizeaz n mod direct beneficii cash" firmei, dar ajut ca activitatea acesteia s poat continua (n special cele legate de mediul nconjurtor). Structura investiiilor dup diferite criterii se reflect n derularea procesului investiional, n conducerea acestuia i, nu n ultimul rnd, n evaluarea eficienei economice a investiiilor.25

2.5. SURSE DE FINANARE I CREDITARE A INVESTIIILOR

n cadrul ntreprinderii, primul pas pe care trebuie s-l fac ntreprinztorul odat adoptat decizia de investiie, estimarea ct mai precis a sumei necesare afacerii i mobilizrii capitalurilor necesare finanrii acesteia. Avnd n vedere condiiile economiei de pia, resursele de investiii i modul n care acestea sunt constituite, difer de la un investitor la altul. Finanarea unei investiii se realizeaz diferit, dac este vorba de o ntreprindere nou nfiinat sau este una n funciune. Acoperirea financiar a investiiilor este un obiectiv al
24
25

Hoan N., Finanele firmei, Editura Continent, Sibiu 2004, p. 32 Bininan, P., op.cit., p.17

finanelor ntreprinderii, nu ntotdeauna investitorii dispun de la nceput de cantitatea necesar, este oportun c resursele financiare se fie alocate etalonat i paralel cu procesul efecturii cheltuielilor. Privit din acest punct de vedere, putem considera folosirea eficient a resurselor, ns avnd siguran c formarea acestora coincide cu apariia obligaiilor de plat, pentru a nu fi pui n situaia unei ntreruperi, ceea ce ar aduce efecte negative n ceea ce privete realizarea investiiei i atingerea scopului final. La nivelul ntreprinderii se pot constitui fonduri prin metoda autofinanrii, aceasta poate fi interpretat ca modalitate de utilizare a amortismentelor i a profitului pentru mrirea capitalului propriu, dar i ca surs. Autofinanarea poate avea mai multe semnificaii, n literatura de specialitate apreciind prin prisma coninutului se delimiteaz: autofinanarea brut; autofinanarea net. Prin autofinanare se delimiteaz i resursele permanente care au menirea s acopere nevoia de fond de rulment determinat de buna funcionare a activelor imobilizate, rezultate n urma procesului investiional.26 n categoria surselor de finanare avem; surse interne (autohtone) i surse externe. Sursele interne sunt reprezentate de fondurile proprii ale firmei care face investiia, mprumuturile pe termen lung i mijlociu, alocaiile de la buget. Surse interne Fondurile proprii; mai sunt numite i resurse endogene, provin din amortisment, profitul net destinat investiiilor, sumele obinute din vnzarea activelor fixe etc. Amortismentul activelor imobilizate (A) constituie o important resurs proprie destinat investiiilor, avnd scop nlocuirea activelor imobilizate uzate. Profitul (P) obinut de o ntreprindere, constituie i acesta o resurs endogen i de cele mai multe ori este folosit pentru finanarea investiiilor, proces ce duce la dezvoltarea ntreprinderii. mprumuturile sau creditele bancare; numite i resurse exogene, acestea se mobilizeaz pentru completarea resurselor necesare finanrii investiiei. La acestea se apeleaz n cazul n care fondurile proprii ale investitorului nu sunt suficiente, respectiv nu acoper cererea de investiii. Dat fiind riscul investiional i costul mai mare al acestor resurse, o astfel de surs de finanare trebuie fundamentat foarte riguros, ceea ce face ca aceste mprumuturi s fie contractate numai in cazuri bine justificate. Este esenial s nu se favorizeze riscul financiar sau creterea gradului de ndatorare a ntreprinztorului (investitorului) la cote ngrijortoare, prin recurgerea la imprumuturi. Pentru a recurge la imprumuturi, firma investitoare trebuie sa cunoasc foarte bine care sunt posibilitile de rambursare ale acestora, inclusiv dobnda aferent respectiv s-i estimeze ct mai exact posibil profiturile pe care le va obine27. innd cont de modul de garantare, aceste credite pot fi de mai multe feluri: - Credite bancare acordate pe baz de garanii materiale; - Credite ipotecare; - Credite cash flow. Alocaiile de la bugetul de stat; n ultimul timp au luat amploare acele investiii ce urmresc dezvoltarea unor ramuri sau domenii de activitate cum ar fi: protecia mediului, domeniul energetic, industria extractiv, agricultura sau pentru a asigura
26 27

Stneanu Gh., Pop M.G.S., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011, p.70 Bininan P., op.cit., 2001, p. 29

baza material din ramurile neproductive, dar foarte importante pentru societate i economie, cum ar fi: nvmnt, cultur, art, ocrotirea sntii, etc. Aceste fonduri sunt alocate n funcie de mrimea resurselor necesare, dar innd cont i de importanta dezvoltrii acestor ramuri ai economiei naionale. Surse externe n cazul n care sursele interne nu sunt suficiente sau nu pot asigura n totalitate sau parial fondurile necesare investiiilor, atunci se apeleaz la surse externe, acestea reprezint un import de capital i se regsesc sub urmtoarele forme: credite sau mprumuturi externe; investiii directe de capital. Creditele externe sau mprumuturile, la rndul lor pot fi de mai multe categorii: 1. Credite guvernamentale-acestea au la baz o convenie ncheiat ntre dou guverne a dou ri, una care acord creditul i cealalt care l solicit, n aceast convenie fiind stabilit i plafonul de garanie a mprumuturilor. 2. Creditele bancare externe - pentru aceste credite e necesar existena unei garanii materiale, creditele de acest tip fiind asigurate de bnci din diferite ri. Se efectueaz studii de fezabilitate riguroase, studii care s asigure banca creditoare c poate s-i recupereze ratele de credit i dobnzile aferente. 3. mprumuturile-acordate de organismele financiare internaionale: Fondul Monetar Internaional, Banca Internaional de Reconstrucie i Dezvoltare, Banca Mondial, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca European pentru Investiii.

CAPITOLUL 3 CLASIFICAREA INDICATORILOR DE EFICIEN ECONOMIC A INVESTIIILOR 3.1. INDICATORI DE EVALUARE I ANALIZ A EFICIENEI ECONOMICE
Pentru evaluarea i analizarea eficienei economice a unui proiect de investiii, ne folosim de ajutorul unui instrument de investigaii indicatorii de eficien economic a investiiilor. Rolul acestor indicatori este de a msura n modul cel mai exact coninutul real al eficienei economice. Fiecare indicator ce cuantific eficiena economic se poate referi la un singur aspect sau mai multe aspecte i caracteristici, depinznd de modul de construcie, de coninutul su legtura cu ali indicatori de eficienta economic a investiiilor. n evaluarea eficienei economice a unui obiectiv de investiii, indicatorii utilizai trebuie s dimensioneze ct mai corect posibil efortul realizat n procesul investiional i efectele obinute n urma funcionarii unei investiii, n acest mod permite investitorului s ia decizia cea mai avantajoas specific condiiilor lui. Pentru evaluarea i analizarea proiectelor de investiii se ine cont de dou cerine de baz: 1. Cerina de cunoatere, n acest sens orice indicator s poat permite cunoaterea unuia sau a mai multor aspecte ce caracterizeaz eficiena economic a investiiilor, n aa msur nct s poat caracteriza cel mai bine eficiena economic a unui proiect investiional.

2. Cerina de natur decizional, se refer la faptul c fiecare indicator, n funcie de coninutul su i n funcie i de obiectivele ce le urmrete investitorul, s poat duce la adoptarea deciziei de a invest. Bineneles c n funcie de fiecare investitor i de situaia acestuia, un indicator poate avea sau nu o mai mare importan, dar aceasta un schimb necesitatea pe care fiecare indicator poate insemna un criteriu in alegerea variantei optime de investire, in funcie de variantele de proiect analizate. Problematica indicatorilor de cuantificare a eficienei economice a investiiilor, scoate n evidena un aspect foarte important: acela c pentru stabilirea eficienei economice a investiiilor este posibil folosirea unui singur indicator sau a mai multor indicatori. Varianta alegerii uneia sau alteia din cele dou modaliti poate avea maimulte argumente, dar este destul de dificil de a pune un verdict final. n practica economic, att la noi n ar ct i n strintate, se utilizeaz o gam mai restrns sau mai larg de indicatori, dar un se recurge la metoda de a folosi un singur indicator de eficien economic a investiiilor. ntr-o asemenea modalitate de a aborda indicatorii de eficien, n practic economic se disting trei grupe semnificative de indicatori28: - indicatori cu caracter general; - indicatori de baz; - indicatori specifici diferitelor ramuri i domenii de activitate. Deciziile specifice activitilor de investiii, se sprijin ntotdeauna pe un sistem de indicatori de eficien. Fiecare dintre aceti indicatori cuantific o legtur specific de anumii parametri de efort i efect, n acest fel putnd caracteriza aspectul parial al eficienei proiectului. Ansamblul de indicatori trebuie s fie ct mai complet, trebuie analizate toate detaliile ce in de funcionalitatea proiectului, acestea putnd fi adaptabile fiecrui domeniu de activitate, avnd n vedere localizarea geografic, tehnologiile folosite, piaa actual etc. n acest sens este recomandabil s se aib n vedere i aspectele sociale, ecologice etc. n evaluarea eficienei economice a unui proiect, este necesar identificarea complet i totodat corect a acelor parametri de efort i efect, dup aceast identificare, n funcie de condiiile concrete, se creeaz acele legturi care au relevan pentru factorii decizionali. Sunt dou modaliti de abordare a analizei eficienei investiiilor: Principiul economic; Principiul financiar. Principiul economic se bazeaz pe capacitatea investiiei de a fi rentabil i a crea valoare, innd cont de fluxurile financiare pe care aceasta le genereaz; Principiul financiar, acesta se bazeaz pe aceleai considerente, dar are n vedere toate aspectele legate de investiie, inclusiv cele de finanare. Exist patru concepte fundamentale ce conduc la analiza unei investiii, indiferent de modalitatea de abordare: Capacitatea de a crea valoare pentru ntreprindere i pentru acionarii acesteia Rentabilitatea investiiei, aceasta fiind definit prin capacitatea sa de a genera rezultate n urma efortului Durata de recuperare a investiiei, n acest caz se dorete a fi ct mai mic Riscul, i n acest caz trebuie s fie ct mai mic.

28

Bininan P., op.cit., 2005, p.44

3.2. PARTICULARITI ALE INDICATORILOR DE EVALUARE A EFICIENEI ECONOMICE A INVESTIIILOR

Pentru determinarea i analizarea eficienei economice a investiiilor unul din instrumentele importante de analiz i investigare, l constituie indicatorii economici. Acetia au rolul de a exprima coninutul real ale diferitelor aspecte ale fenomenului economic, ce ine de activitatea investiional, i aici se includ: raportul dintre mrimea aspectelor sau caracteristicilor fenomenului economic, legturile dintre acestea, evoluia n timp, etc. Pentru msurarea i analizarea eficienei economice, aceti indicatori reprezint principalul instrument n cadrul evalurii proiectelor de investiii, reprezint caracteristici cantitative, mrimi, valori, iar cu ajutorul acestora se poate exprima eficiena economic. Informaiile furnizate de indicatorii economici n urma analizei, au scopul de a ateniona decidentul asupra condiiilor reale n care funcioneaz sistemul economic n perioada supus analizei, iar dac nu se ine cont de aceste rezultate sau n unele cazuri, se ignor pot conduce la o funcionare eronat sau ineficient a sistemului sau poate duce chiar la blocarea acestuia. Obinem indicatorii de eficien economic prin prelucrarea i prin calcule ale informaiilor iniiale, acestea existente n documentaia de proiectare. Fiecare indicator economic n parte, depinznd de exprimarea pe care o are, se refer la una sau mai multe aspecte, ceea ce ne arat ca un fenomen economic poate fi caracterizat printr-un numr mai mic sau mai mare de indicatori, n funcie de complexitatea acestuia, nsuirilor sale i nu n ultimul rnd, scopului urmrit. Gradul de cunoatere a caracteristicilor fundamentale ale fenomenului/proiectului studiat, ct i fidelitatea cu care indicatorii economici construii, reflect imaginea real a acestor caracteristici, depinde de o analiz pertinent a unui fenomen/proiect economic ce ine de activitatea investiional. Tocmai din acesta cauz, reflectarea coninutului real, ridic dificulti n activitatea practic. Datorit faptului c n majoritatea cazurilor fenomenelor de natur economic au i trsturi atributive, care nu se cuantifica. Altfel spus, din interaciunea mai multor trsturi rezulta unele noi care de fapt nu constituie o simpl suma a celor primare, ci pe baza unor reguli mult mai detaliate, i nu n ultimul rnd, nu trebuie s omitem faptul c o trstur sau o caracteristic se poate exprima i printr-un sistem de valori, nu numai printr-o valoare, toate acestea complicnd analiza economic activitii investiionale. Ca o concluzie la cele menionate, indicatorii economici prezint un aspect foarte important ce ine de adoptarea unei decizii de investiie, n aa fel nct resursele/disponibilitile financiare s fie consumate n valorile cele mai mici, dar cu rezultatele economice cele mai mari. Materializarea activitii de investiii, indiferent de form, adic ca obiectiv nou, modernizare, retehnologizare, dezvoltare sau plasament de capital al unui agent economic, un singur aspect rmne sigur, anume acela de a obine profitul maxim. n acest sens, nu trebuie omis faptul c n activitatea practic, pentru realizarea unui proiect de investiii exist mai multe posibiliti, acesta denot din particularitile fiecrui proiect n parte, iar n realizarea fiecruia exist modaliti i structuri diferite, dar i volum, de aceea evident vor fi i rezultate diferite. Problematica investiional este una complex, de fapt, fiecare obiectiv de investiii are particularitile sale, neputnd fi confundate, de aici denot faptul pentru care analiza eficienei economice, trebuie s se efectueze pe baza unui sistem de indicatori. Pentru realizarea unui obiectiv sau a unui proiect de investiii, nu se recurge niciodat

la o singur variant de proiect, ntotdeauna se vor analiza una sau dou, sau chiar trei variante, desigur fiecare n parte avnd avantajele i dezavantajele sale, dar datorit indicatorilor de eficienta economic a investiiilor, vom reui s identificm varianta final a obiectivului, cu eforturile cele mai mici i cu efectele cele mai mari. Avnd n vedere aspectele prezentate, vom putea aprofunda i mai mult noiunea de indicator al eficienei economice a investiiilor, considernd indicatorii acea mrime care exprim o anumit caracteristic a unui proces investiional, dar i pe cea a recuperrilor de fonduri consumate, pentru c i acesta este un aspect foarte important, scoaterea n eviden a rezultatelor, comparativ cu resursele consumate. n formularea indicatorilor de eficienta economic a investiiilor este foarte important s se aib n vedere o serie de prioriti i exigente metodologice i practice de utilizare. Fiecare indicator de eficien economic a investiiilor, trebuie s aib coninut i semnificaie clar din punct de vedere economic, s poat fi calculat i evaluat, iar interpretarea care i se d s fie explicit i s rspund cerinelor agentului economic/investitorului sau celui care finaneaz proiectul, creditorului. Un alt aspect important, indicatorii eficienei economice a investiiilor trebuie s fie n concordan cu scopul urmrit n cadrul obiectivului de investiie, acetia putnd reliefa pe variante de proiect, att avantajele ct i dezavantajele fiecruia, totodat s rspund trsturilor investitorului, modului de comportare n diferite ipostaze de incertitudine i risc. n fond, aceti indicatori de eficien economic a investiiilor reprezint o informaie nou, cu alt coninut economic i cu alte semnificaii, toate acestea n raport cu datele din proiectul iniial, referitoare la efort i efect. Aceste informaii noi dau factorului de decizie n domeniu ansa cunoaterii gradului de utilizare raional a investiiilor ntr-una sau mai multe variante de proiect, care este rentabilitatea investiiilor, la ct se ridic mrimea capitalului necesar funcionalitii proiectului, dup ct timp se recupereaz capitalul nvestit, i nu n ultimul rnd, care este profitul pe care l va genera proiectul de investiii. Dac rezultatele economice obinute n urma analizrii i calculrii pe variante de proiect, n condiii identice de protecie a mediului nconjurtor i de producie, se vor analiza i evalua pentru nceput costurile totale de investiie i n cele din urm costurile de exploatare. Indicatorii de eficien economic a investiiilor au o anumit capacitate de exprimare, de informare, acetia caracteriznd un anumit aspect al eficienei investiiilor, n funcie de categoria de efort i efect ce se compar. Scopul final i nemijlocit al fiecrui investitor este ctigul, profitul, de aceea se impune folosirea n calculele de eficien economic, indicatori de tipul diferenei dintre veniturile totale i cheltuielile totale, acest fapt se explic c aceti indicatori sunt mai aproape de ceea ce nseamn ctig, de profit.

3.3. INDICATORI CU CARACTER GENERAL

Indicatorii generali au rolul de a forma investitorului o imagine de ansamblu asupra obiectivului de investiii, respectiv de a forma o caracterizare general. Cu toate c aceast imagine nu ofer informaii concrete despre costuri, efecte i durata a proiectului, cel puin investitorul i formeaz o imagine despre ceea ce urmeaz.

Clasificare a principalilor indicatori generali29: 1. Capacitatea obiectivului de investiii 2. Numrul de salariai 3. Costul produciei 4. Valoarea produciei sau mrimea veniturilor realizate 5. Profitul 6. Productivitatea muncii 7. Consumul specific 1. Capacitatea obiectivului de investiii - cnd spunem capacitatea obiectivului avem n vedere dou perspective, reprezentat de capacitatea de producie dac este cazul unui obiectiv de investiii n sfera productiv, iar dac ne referim la un obiectiv de investiii n sfera neproductiv, aici capacitatea obiectivului de investiii este reprezentat de elementele specifice de folosin. Un aspect foarte important al capacitii obiectivului de investiie, este faptul c reprezint un indicator de calcul al eficienei economice, cu ajutorul cruia se poate cuantifica efectul potenial obinut prin intermediul procesului investiional. Totodat exprima i cantitatea maxim care poate fi obinut ntr-o perioad n condiii normale de funcionare a obiectivului. n cazul obiectivelor din sfera socio-cultural se exprim n funcie de specificul acestora: n cazul unei sli de spectacole, capacitatea se exprim prin numrul de scaune, a unui spital, prin numrul de paturi etc. 2. Numrul de salariai acesta exprima mrimea resurselor umane necesar obiectivului de investiii dup punerea n funciune. n funcie de mrimea i capacitatea obiectivului, depinde i mrimea sau numrul de salariai. Reprezint un indicator de calcul al eficienei economice. 3. Costul produciei - exprim un indicator de volum, indicator ce cuantific efortul de funcionare mpreun cu valoarea investiiilor, acesta indicnd efortul total necesar edificrii i funcionarii obiectivului de investiii. Dac l raportm la volumul fizic al produciei, obinem costul unitar, iar raportat la volumul de producie exprimat valoric nmulit cu 1000, obinem cheltuieli la 1000 de lei producie. 4. Valoarea produciei sau a veniturilor realizate acest indicator msoar efectul obinut la un anumit grad de utilizare a capacitii de producie sau a obiectivului de investiii. Acesta se stabilete pentru toat perioada de funcionare pe baza unor estimri privind producia fizic, preuri, pia, etc n funcie de volumul i costurile produciei, determinnduse i ali indicatori de calcul i de eficienta economic. 5. Profitul un indicator important, esenial pentru viabilitatea unui obiectiv de investiii, ct i pentru cuantificarea eficienei economice. Acesta se determin ca diferen ntre mrimea veniturilor totale i mrimea costurilor totale de producie. Msoar efectul net obinut n urma funcionarii obiectivului de investiii: Total venituri costuri de producie. Reprezint un indicator de calcul al eficienei economice, ca indicator arata c activitatea productiv se ncheie cu un surplus de venituri fa de cheltuieli, dar nu cuantifica efortul depus pentru obinerea acestui surplus. Raportat la cheltuielile totale se obine rata
29

Pop M.G.S., Eficiena investiiilor, Editura Risoprint, Cluj Napoca 2013, pp.78-80

rentabilitii generale, care este indicator de eficienta economic. Aceasta se determina conform urmtoarei formule de calcul:

6. Productivitatea muncii acest indicator msoar eficiena cu care este folosit principalul factor de producie fora de munc -. Importana productivitii este dat de importana forei de munc ca fiind o component fundamental n realizarea oricrui proiect de investiii i de multiplele posibiliti de comparaii n timp i spaiu. 7. Consumul specific acest indicator exprim cantitatea de materie prim utilizat pe unitate de efect util. Indicatorul st la baza determinrii altor indicatori generali, aici se includ: costul unitar i costul total. Consumul specific este urmrit la materialele de baz, materiale necesare proiectului de investiii, n special la consumul de energie i combustibil. Acestea se evalueaz n cadrul diferitelor tehnologii, prin norme de consum, care la finele proiectului sau obiectivului de investiii sunt luate n calcul pentru determinarea costului total de producie.

3.4. INDICATORI DE BAZ

Aceti indicatori sunt considerai specifici obiectivelor de investiii: investiia specific, termenul de recuperare, cheltuieli recalculate, randamentul economic al investiiei, etc. La rndul lor se divid n dou mari grupe, n funcie de factorul timp: indicatori statici i indicatori dinamic30. Procesul investiional se caracterizeaz aadar printr-o repartizare substanial diferit n timp a efortului i a efectului investiional. Avnd n vedere cele de mai sus i modalitatea de abordare, putem grupa principalii indicatori de eficien economic astfel: A. Indicatori statici: - indicatori cu caracter general; - indicatori de baz; - indicatori specifici; - indicatori suplimentari. B. Indicatori dinamici : - indicatori de analiz economic; - indicatori de analiz financiar, n prezenta lucrare ne vom referi doar la indicatorii statici. Indicatorii statici de eficien economic nu iau n considerare influena factorului timp. Aadar, indiferent de momentul n care se consum sau se obin sume de bani (aici ne referim la eforturi i efecte), acestea au aceeai importan. Avantajul principal al utilizrii acestor indicatori statici, este acela de determinare i obinere a unei viziuni de ansamblu, preliminare eficienei economice a unui viitor obiectiv de investiii. n aceast categorie se
30

Dobrea R.C., Investitii Internationale 2011-2012-Suport Curs Licen

gsesc indicatorii propriu-zii de eficienta economic (indicatori de efect i efort) i indicatori de calcul a eficienei economice a investiiilor. Indicatorii de eficien economic folosii la nivel microeconomic, indicatori specifici proceselor investiionale, sunt: 1. Investiia total este principalul indicator de calcul al eficienei economice, acesta reprezint efortul investiional total fcut pentru realizarea obiectivului. Investiia total este format din: - Investiia direct - Investiia colateral - Investiia conexa - Necesarul de active circulante atrase de noul obiectiv - Cheltuieli specifice suplimentare legate stric de edificare noului obiectiv investiional.31 Relaia de calcul a investiiei totale este: It = Id + Icol + Icon + Nac + Chs n care: Id reprezint investiiile directe ce contribuie la realizarea scopului pentru care se construiete obiectivul, reprezint acele cheltuieli ce au legtur direct cu noul obiectiv; Icol reprezint valoarea acelor lucrri legate teritorial i funcional de investiia direct, exemplu: ci ferate, ci de acces, aduciuni de ap, centrale termice, energie, etc.; Icon reprezint investiiile conexe ce apar ca rezultat a extinderii i/sau n aval de investiia direct, adic investiii ce se realizeaz n alte ramuri de activitate cu scopul de a asigura funcionalitatea investiiei directe; Nac reprezint necesarul de active circulante i sunt reprezentate de valoarea mijloacelor circulante necesare punerii n funciune a obiectivului, aici se include valoarea total a materiilor prime, combustibili, etc. Chs cheltuieli specifice suplimentare de investiii, se refer la pregtirea forei de munc ce va ocupa noile capaciti de producie, cheltuieli cu elaborarea documentaiei tehnice, supravegherea lucrrilor pn la punerea n funciune etc. 2. Durata de execuie acesta exprima timpul necesar realizrii proiectului de investiii, ct i perioada n care resursele investiionale se transform n mijloace fixe. Deoarece n perioada de execuie nu se obin efecte utile, este necesar scurtarea acestei durate pentru a se diminua efectul negativ n ce privete fondurile investite. Cerina fundamental a acestui indicator, este respectarea datelor din documentaia de proiect. 3. Durata de funcionare a obiectivului de investiii (Df) - aceasta fiind ultima etap din durata de via a obiectivului investiional. Se stabilete n funcie de durat normal de funcionare a mijloacelor fixe. Este exprimat n ani, iar n decursul funcionarii obiectivul de investiii trebuie s-i recupereze amortizarea cheltuielilor incluse n exploatare, este un
31

Pop M.G.S., op.cit., pp.80-95

indicator de calcul al eficienei economice. Durata de funcionare este determinat inndu-se cont de duratele normale de funcionare a mijloacelor fixe, durate ce se regsesc n legea amortizrii (Legea nr.15/2004) a capitalului amortizat. 4. Investiia specific indicator de eficienta economic a investiiilor, exprima mrimea investiiilor ce revine pe o unitate de producie, reprezentnd producia unitar. Acest indicator se poate determina pentru investiii noi, pentru modernizri, dezvoltri sau retehnologizri ct i pentru comparaii. n cazul obiectivelor noi de investiii, formula de calcul este:

unde: - Is - Investiia specific; - It - investiia total; - q - capacitatea obiectivului de investiii, cantitatea de efecte utile n uniti fizice. n situaia modernizrilor, dezvoltrilor i retehnologizrilor, investiia specific se determina cu formula urmtoare:

- Is - Investiia total - qm - reprezint capacitatea de producie de modernizare (dezvoltare sau retehnologizare dup caz); - qo - capacitatea de producie nainte de procesul de modernizare (dezvoltare sau retehnologizare). n cazul comparrii mai multor variante de investiii, investiia specific se calculeaz conform formulei:

unde:

unde: i i j- reprezint cele dou variante de proiecte de investiii. Investiia specific este un indicator de tipul efort pe efect global, un indicator invers. Cu ajutorul acestui indicator putem face calcule de comparaii ntre variantele unui proiect, ct i ntre feluri de investiii. Totui este un indicator limitat, deoarece acesta cuprinde doar parial efortul, iar investiia specific nu ine cont de durat de execuie a obiectivului de investiii, aceasta fiind posibil doar n cazul proiectelor cu aceeai durat sau cel puin apropiate. 5. Durata de recuperare a investiiei (D) acest indicator ne arat numrul de ani n care vom recupera investiia fcut pe seama efectelor globale i ale efectelor nete. n calculele de eficienta economic, sunt luate n considerare efectele nete (mai precis profitul estimat) i nu efectele globale, din motivul c o parte din aceste efecte servete la recuperarea efortului fcut pentru obinerea efectului global.

- n cazul n care avem obiective noi, formula de calcul este:

It reprezint investiia total; Pa - profitul anual. Dup aceast formul de calcul, rezultatul obinut indica perioada de timp n care se recupereaz investiia din profitul anual obinut. - n cazul n care este vorba despre modernizare, dezvoltare sau retehnologizare, vom folosi urmtoarea formula de calcul:

unde:

unde: Pam reprezint profitul anual realizat dup modernizare Pao profitul anual realizat nainte de modernizare. n situaia cnd avem dou sau mai multe variante de proiecte de investiii , analiza eficienei economice se realizeaz prin determinarea duratei de recuperare a investiiei suplimentare, folosind urmtoarea formula de calcul:

unde , i i j variante de investiii. Indicatorul durata de recuperare a investiiilor, este un indicator indirect, de tipul efort supra efect, rezultatul cel mai mic obinut prin calcule, fiind varianta optim. 6. Coeficientul de eficient economic a investiiilor (E): acest indicator este inversul duratei de recuperare a investiiei i exprim profitul anual realizat la 1 leu investit. Acest indicator este unul direct, de tipul efect supra efort, varianta optim n acest caz, fiind acea cu coeficientul cel mare. n cazul calculelor de eficient se pornete de la un nivel minim acceptat de 0,15. Acest indicator se poate calcula pentru mai multe variante, ca i n cazul indicatorului duratei de recuperare, n funcie de situaia n care se afla obiectivele de investiii, i avem: n situaia obiectivelor noi, formula de calcul:

Rezultatul obinut conform acestei formule, exprima profitul anual obinut la 1 leu investit. n situaia obiectivelor de modernizare, retehnologizare sau dezvoltare , formula de calcul pentru determinarea coeficientului de eficien economic, este urmtoarea:

Astfel calculat, indicatorul exprim sporul de profit realizat la un leu investit n modernizare, dezvoltare sau retehnologizare. Dac avem dou sau mai multe variante de investiii supuse comparrii , atunci coeficientul de eficienta economic a investiiilor, se determina dup formula urmtoare:

, i i j reprezint variantele de investiii. Determinat n acest mod, coeficientul de eficien economic reflect sporul de profit realizat n varianta i fa de varianta j la un leu investiie suplimentar necesar variantei i fa de varianta j. Aceti indicatori se refer la perioada de execuie a investiiei, neputnd oferi o imagine complet asupra eficienei economice a investiiei pe ntreaga durat de via a acesteia. Neajunsul se completeaz cu un alt indicator i anume, cheltuieli echivalente32. 7. Cheltuieli echivalente: acest indicator este un indicator de volum, ce msoar efortul total necesar realizrii i funcionarii obiectivului de investiii. Pentru realizarea i funcionarea unui obiectiv de investiii se utilizeaz dou categorii de resurse: A). Resurse sub forma investiiilor folosite n perioada de execuie; B). Resurse ce se materializeaz n costurile de producie, acestea sunt folosite n perioada de funcionare a obiectivului. Aceste resurse genereaz la rndul lor alte categorii de cheltuieli cum ar fi: cheltuieli de investiii efectuate pentru realizarea obiectivului de investiii; acele cheltuieli de funcionare a obiectivului, implicit costurile de producie. Cheltuieli echivalente reprezint un indicator de volum ce msoar efortul total necesar realizrii i funcionrii unui obiectiv de investiii. Relaia de calcul este urmtoarea: K= It + Ca x Df, unde: - Ca reprezint cheltuielile totale anuale; - Df durata de funcionare a obiectivului de funcionare. 8. Randamentul economic al investiiei exprima profitul final, profitul obinut dup recuperarea investiiei ce revine la 1 leu nvestit, are legtur cu procesul investiional n totalitate, aici se includ toate etapele obiectivului de investiii, din momentul nceperii lucrrilor pn la scoaterea din funciune ca urmare a expirrii duratei de funcionare. Randamentul economic al investiiei se determin cu ajutorul urmtoarei relaii de calcul:

unde: - Pn reprezint profitul net dup recuperarea investiiei pn la sfritul perioadei de funcionare. Acest indicator exprim profitul net realizat la un leu nvestit, este un indicator direct de tipul efect supra efort.
32

Pop M.G.S., op.cit., p.26.

9. Viteza de recuperarea a investiiei (Vr) procesele investiionale se desfoar n timp, acest indicator ne arat de cte ori se cuprinde recuperarea investiiei n durata de funcionare a obiectivului de investiii, acesta se determin:

unde: - Df- reprezint durata de funcionare - D durata de recuperare a investiiei. Coeficientul de eficienta economic a investiiilor (E) ne arat profitul anual (Pa) obinut la un leu nvestit, avnd n vedere acest aspect putem scrie urmtoarea formula de calcul a vitezei de recuperare:

Profitul total se determin ca produs ntre durata de funcionare i profiturile anuale obinute. Viteza de recuperare o putem obine cu ajutorul urmtoarei formule:

Calculat astfel, indicatorul exprim profiturile totale realizate la un leu investit. Perioada cuprins ntre expirarea duratei de funcionare i sfritul duratei de funcionare, raportul profit/investiii reprezint randamentul economic al investiiei, iar pe parcursul duratei de funcionare, raportul profit/investiii reprezint viteza de recuperare a investiiei. Analiza indicatorilor de eficien din prezenta lucrare, a pus accentul pe primele dou grupe de indicatori(de baz i cu caracter general), nu pentru c cei specifici ori cei suplimentari ar fi lipsii de importan, dar considerm c acetia reprezint n ultim instan o concretizare ntr-un domeniu specific al indicatorilor cu caracter general sau de baz.

CAPITOLUL 4 MODALITI DE CRETERE A EFICIENEI ECONOMICE PRIN MODERNIZARE I RESTRUCTURARE 4.1. CONCEPTUL DE MODERNIZARE I RESTRUCTURARE
Modernizarea i restructurarea oricrei activiti economice, presupune schimbri i modificri la modul n care compania sau agentul economic, creeaz valoare i o aduce pe piaa de desfacere acea valoare, sub form de produse sau servicii. Modernizarea n general, reprezint un proces de trecere de la o societate tradiional, la una industrial, ce se bazeaz pe producerea n mas. Teoretic, modernizarea presupune nsumarea proceselor industrializrii, urbanizrii etc. Modernizarea este un proces progresiv, care pe termen lung nu doar c este inevitabil dar este i oportun din perspectiva teoriei modernizrii. Modernizarea este un proces de lung durat, este un schimb bazat pe evoluie. Restructurarea economiei nseamn schimbarea configuraiei acesteia, realizarea unei noi structuri economice, a unor noi proporii ntre ramuri i subramuri, reconsiderarea mrimii ntreprinderilor33 n principiu conceptul de restructurare este destul de greu acceptat ntr-o economie aflat deja ntr-o criz economic puternic, cu timpul ns, aceast strategie de restructurare a devenit o strategie de supravieuire. Aceast strategie de restructurare pune accent pe reorientare i/sau redimensionare parial sau integral a activitii firmei n vederea asigurrii anselor supravieuirii rentabilitii sale; acestea implic schimbri n activitatea de producie, manageriale, de multe ori dificil de realizat i acceptat de ctre salariai. Adoptarea i acceptarea unei strategii de restructurare reprezint un angajament ferm care trebuie condus cu dibcie i ntr-un mod ct se poate de clar i corect, care presupune o implicare total a managerului companiei ca i prilor implicate i interesate (acionari, administratori etc). Drept dovad, conducerea indiferent de situaia financiar, trebuie s organizeze i s funcioneze pe baza unui program bine stabilit i continuu de analiz sistematic a evalurii periodice a fiecrei activiti n parte. Procesul de evaluare periodic a activitii va demonstra necesitatea unor schimbri n administraia activitii, toate acestea pentru a se adapta mai bine cerinelor cu care se confrunt n ceea ce privete modul n care ntreprinderea interacioneaz cu piaa, dar i n ceea ce privete organizarea activitii pe plan intern. Fiind vorba de o restructurare sau
33

Staicu F., .a., Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic R.A, Bucureti, 1995, p.14

modernizare, dup caz, aceste procese de evaluare periodic au o foarte mare importan i necesit atenia tuturor celor implicai n aceast strategie. Reuita strategiei de restructurare este condiionat de urmtoarele probleme: legtura dintre politica bugetar i politica monetar, ale venitului, etc i asigurarea unei coordonri ntre acestea; trebuie inut cont de efectele deciziilor la nivel de politic macroeconomic i cum pot afecta acestea ntreprinderea, deasemenea acestea trebuie s aib rolul de a stabiliza mediul economic i social, n aa fel nct agenii economici s poat estima un mediu propice i ct mai puin incertitudine posibil n evoluia aciunilor statului; asumarea rolului ce revine agenilor economici implicai n aceste aciuni ct i continuitatea acestora, n aa fel nct trebuie realizat un echilibru ntre interveniile statului i iniiativa ntreprinderilor/agenilor economici. Restructurarea presupune luarea unor msuri necesare n vederea mririi capacitii de ofert a ntreprinderilor, lipsa investiiilor contribuie la pierderea competitivitii i implicit la sporirea omajului. Fundamentarea deciziilor de restructurare trebuiesc luate innd cont de mecanismele concureniale de pe pia, deoarece implementarea acestora este un proces de durat, n acest sens fiind oportun solicitarea de fonduri pentru meninerea i dezvoltarea n continuare.

4.2. MODERNIZAREA STRUCTURII ECONOMICE

Dezvoltarea unei economii presupune caracteristici structurale specifice fiecrei ri, acestea reies din gradul de dezvoltare a societii respective, de cantitatea de resurse disponibile i nu n ultimul rnd de posibilitile de alocare a acestora. Conceptul de modernizare i restructurare a economiei privit la nivel macroeconomic, dezvoltarea pe baza principiilor moderne a ramurilor economice, obinerea unor rezultate corespunztoare ct i realizarea unor transformri pe plan social.34 De la nceputul trecerii economiei naionale la o economie de pia, la baza acestor activiti de modernizare i restructurare, au stat principiile eficienei economice i rentabilitii. Deasemenea, s-a inut cont, ca pe viitor aceast activitate de modernizare s duc la aciuni eficiente, astfel asigurndu-se competitivitatea economiei naionale. Privite prin prisma agenilor economici, aceste aciuni de modernizare i restructurare sau le putem numi decizii, pot fi luate dar nu nainte de a adopta unele msuri tehnico-organizatorice care s asigure creterea eficienei economice a acestora. Pentru obinerea unor rezultate pozitive a eficienei economice prin intermediul modernizrii, trebuie gndit i organizat la nivelul unitilor economice, amplasarea punctelor de lucru sau desfacere, nct s se obin o circulaie optim a materiilor prime, produselor finite dar i n ce privete fora de munc. i nu n ultimul rnd, un aspect deosebit de important l are perfecionarea structurii produciei. Odat angajat economia naional la o pia liber, se realizeaz i trecerea structurii produciei la nevoile i necesitile reale ale pieei actuale. Dar totodat implementarea de noi tehnologii, n cazul modernizrilor, aduce i modificri a structurii forei de munc.
34

Romnu I., Vasile I., Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix , Editura Didactic i Pedagogic R.A., Bucureti, 1993, p.13

Fora de mna cu un nivel ridicat de calificare, va aduce dup sine i o producie de calitate. Indiferent de nivelul activitii de modernizarea, aceast aciune cuprinde urmtoarele: n primul rnd modernizarea forei de munc; modernizarea utilajelor, aceasta prin nlocuirea celor uzate ; mbuntirea parametrilor tehnico-economici; modernizarea produselor finite. Pentru realizarea acelor proiecte inovatoare i eficiente pentru investiii, se pot identifica principii cheie, cum ar fi: Pregtirea trebuie considerat acest proiect, ca fiind unul special, cu obiective clare, care sa aib un plan bine trasat, indicnd sarcinile ce trebuiesc efectuate, cu date limit, cu responsabilitai, dar i cu resursele ce sunt destinate acestui proiect. Trebuie asigurat un sprijin la un nivel ct mai nalt pentru proiectul ce urmeaza a fi realizat, deoarece, cu ct suportul sau sprijinul este mai mare, cu att ansele de reuit sunt mai mari. A se asigura c echipa care realizeaz proiectul, are cunotinele tehnice, legale i de gestionare, deoarece un proiect complex necesit cunotine specifice pentru buna desfurare a acestuia ct i pentru punerea n funiune, asta implic din partea personalului managementul proiectului, cunotine tehnice etc. Implicarea direct a investitorului pentru identificare necesitilor reale i totodat garantizarea corect a implementrii proiectului i de soluii ce pot interveni pe parcursul realizrii acestuia, este necesar implicarea utilizatorului final al proiectului n diferitele faze de realizare, n acest fel poate realiza cum funcioneaz procesul de obinere. Se poate apela la ajutor din exterior, dac experiena extern ne poate ajuta s imbuntim rezultatele. De cele mai multe ori, clienii nu au cunotinele tehnice necesare in detaliu ale produselor i serviciilor, de aceea este foarte important s dispunem noi de aceste calificri, iar dac nu le dispune personalul nostru, putem apela la firme specializate. Se poate apela i la sprijin guvernamental, dac proiectul nostru intr n categoria subveniilor, atunci putem beneficia de sprijin i ajutor din partea autoritilor. Nu trebuie neglijat importana care o are clientul, toate aceste schimbri ce implic modernizarea, trebuiesc considerate un avantaj adus clientului final, deoarece aceste se fac pentru imbuntirea calitii finale a produlusui.35 Analiznd procesul de modernizare, observm c aceasta se poate face numai prin intermediul investiiilor, acestea ducnd i la eficien economic. Aadar legtura dintre investiii i modernizare, fiind fundamental pentru activitatea economic. Investiiile se pot realiza n unitile economice existente i n funciune, deoarece investiiile noi sunt mai costisitoare. Investiiile de dezvoltare urmresc mrirea parametrilor funcionali, aici exist o legtur direct cu modernizarea. La modul general cnd ne referim la modernizare, ne gndim la aciunea de adaptare la noile tehnologii, introducerea sistemelor economice noi, iar mpreun acestea s duc la creterea eficienei economice. Momentul oportun pentru realizarea aciunii de modernizare sau nlocuire echipamente, constituie un factor important, deoarece rezultatul acestor aciuni duce la creterea eficienei economice a unitii respective. Modernizarea i restructurarea, la modul general reprezint un proces dinamic, totodat presupune o bun cunoatere a realitii economice, fiecare cunoscnd realitatea per ansamblu, indiferent de ramur de activitate, pentru c rezultatele dorite s poat fi realizate.
35

http://www.smart-spp.eu

Pentru elaborarea unei strategii de modernizare, se recomand parcurgerea urmtoarelor etape: definirea obiectivelor strategiei; existena mai multor variante de strategii n ce privete modernizarea i selectarea uneia dintre ele i cercetarea soluiilor propuse care permit atingerea obiectivelor; lansarea strategiei; definirea unui program concret de aplicare a strategiei i urmrirea realizrii acestuia. Dac ne referim la o strategie de modernizare, trebuie s se ofere i soluii privind selectarea portofoliului de activiti ce se vor dezvoltate, totodat adoptarea metodelor de finanare adecvate fiecrei strategii n parte, renunarea la acele activiti i tehnologii ineficiente, acordarea ateniei ntreprinderii i managerilor asupra acelor domenii i activiti prin care se poate valorifica avantajul competitiv. 36 Tranziia ctre acele sisteme superioare de organizare a productivitii i a muncii a fost impulsionata de progresul tehnic. Alocarea resurselor este direcionat ctre acele activiti profitabile, care cunosc fenomene de concentrare i specializare.37

4.3. NECESITATEA I OPORTUNITATEA REALIZRII LUCRRILOR DE MODERNIZARE A SOCIETII PRIMA SRL

CRETEREA COMPETITIVITII la Societatea PRIMA S.R.L. a eficienei economice, prin achiziia de echipamente i cldire n vederea produciei de igl metalic pentru acoperiuri. Beneficiar: Prima SRL Sediul social: Jud. Cluj, Localitatea Turda, Str. Mihai Viteazul nr 3 Nr. de ordine n Reg. Comerului: J/13/3535//2008 Cod unic de nregistrare: RO 2442332 Domeniul de activitate principal: Comer cu ridicata al materialului lemnos i al materialelor de construcii i echipamente sanitare-4673. Tel: 0264234234 Fax:0264333444 E-mail; office@prima.ro Reprezentant legal: Victor Pop-director de dezvoltare Elaboratorul proiectului Acest proiect a fost elaborat de societatea Consulting Group S.R.L. la solicitarea beneficiarului Prima S.R.L., n vederea analizrii oportunitii i eficienei economice a unei investiii iniiale i a identificrii surselor de finanare posibile a fi mobilizate. S-a avut n vedere ncadrarea n condiiile de eligibilitate reglementate prin Ghidul solicitantului pentru SPRIJIN FINANCIAR N VALOARE DE PN LA 1.075.000 LEI ACORDAT PENTRU INVESTIII N NTREPRINDERILE MICI I MIJLOCII.
36 37

www.ase.ro Lazr M.C., Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Editura Economic, Bucureti, 2002.

Consulting Group S.R.L., cu sediul social n Cluj, Str. Eminescu nr 2, este o companie specializat n domeniul consultanei manageriale i de afaceri i este reprezentat prin administratorul acesteia d-na Maria T. Obiectul de activitate este n domeniul activitii de consultan pentru afaceri i manageriat, cod CAEN 7022. Obiectivul general al proiectului, const n creterea sustenibil a competitivitii i consolidarea pn n semestrul II al anului 2011, a poziiei societii .Prima S.R.L. n calitate de productor de igl metalic pentru acoperiuri, n regiunea Nord-Vest. Obiectivul proiectului de investiii este strns legat de obiectivul general al Programului Operaional Sectorial Creterea Competitivitii Economice, respectiv creterea productivitii ntreprinderilor romneti, pentru reducerea decalajelor fa de productivitatea medie la nivelul Uniunii Europene. Obiectivul specific urmrite a se obine n urma implementrii proiectului, este crearea unei noi capaciti de producie prin achiziionarea unui spaiu de producie i achiziia de utilaje specifice produciei de acoperiuri din tabl, i anume: - main de nalt clas pentru tabl de acoperi 1 buc., pre estimativ 109.890,11 euro (fr TVA); - main de tiat tabl plan n foi de 0,5 mm-1 buc., pre estimativ 29.970,23 euro (fr TVA); - main pentru fabricarea coamelor de acoperi 1 buc., pre estimativ 32.467,53 euro (fr TVA). Achiziiile menionate, vor avea ca rezultat: creterea productivitii, raportat la data finalizrii proiectului; creterea cifrei de afaceri a ntreprinderii ntr-un interval de 3 ani de la data finalizrii proiectului cu 10,7%; scderea duratei de livrare a produselor, ca urmare a fabricrii acestora, nu doar a comercializrii. Experiena companiei n comercializarea nvelitorilor din tabl pentru acoperi, a dus la nevoia flexibilizrii procesului de desfacere, drept care, cunoscndu-se potenialul pieei, s-a ales drept varianta cea mai eficient din punct de vedere a adaptabilitii la cererea pieei, cea n care procesul de producie s fie realizat indoor. proiectul va duce la creterea competitivitii regiunii, exprimat att ca productivitate/angajat, ct i ca cifr de afaceri/salariat. implementarea proiectului va duce la crearea de 4 noi locuri de munc, locuri de munc ce se vor menine cel puin 3 ani dup finalizarea proiectului. aceste rezultate sunt armonizate cu obiectivul specific al domeniului major de intervenie, consolidarea i dezvoltarea sectorului productiv n Romnia. Realizarea proiectului va duce la cucerirea de noi piee odat cu consolidarea poziiei ca productor de igle metalice, valorificarea sectorului productiv, bazat pe modernizarea i folosirea de tehnologii performante. Pentru implementarea investiiei, firma PRIMA S.R.L. solicit asisten financiar nerambursabila din FEDR, prin POS CCE, Axa prioritar 1 Un sistem inovativ i coeficient de producie, domeniul de intervenie D1.1. - Investiii productive i pregtirea pentru competiia pe pia a ntreprinztorilor, n special IMM, (operaiunea a), sprijin pentru consolidarea i modernizarea sectorului productiv prin investiii tangibile i intangibile. Asistena financiar solicitat prin acest proiect, este esenial pentru implementarea proiectului, deoarece compania PRIMA S.R.L. nu dispune de resursele necesare pentru derularea unui proiect asemntor, care s-i asigurea consolidarea poziiei pe piaa specific.

4.4. STRUCTURA CIFREI DE AFACERI N MOMENTUL SOLICITRII RESURSELOR FINANCIARE

Pentru a-i consolida poziia deinut pe pia, n vederea creterii competitivitii ntreprinderii, este absolut necesar demararea procesului investiional pentru producerea indoor a unei game ct mai largi din produsele care se constituie n oferta actual a ntreprinderii. n tabelul urmtor prezentm structura cifrei de afaceri precum i evoluia mrimii acesteia pe perioada supus analizei:
Tabel nr.4.1 Structura Cifrei de afaceri Venituri din vnzarea produselor finite Venituri din vnzarea mrfurilor 31.12.200 8 2.471.813 Evoluia mrimii cifrei de afaceri % 31.12.2009 % % % 30.06.2010 408.009 % 6,81% 92,74%

99,98% 10.615.952

99,62% 5.557.093

Venituri servicii

din 330

0,02%

40.321

0,38% 100%

26.735 5.991.927

0,45% 100%

TOTAL 2.472.143 100% 10.656.274 Sursa: Conform documentelor de eviden financiar-contabil

n ceea ce privete marjele de profit, se constat nregistrarea unui nivel de 2,7-3,7% a ratei profitului net calculat la cifra de afaceri, ceea ce arat o capacitate bun de vnzare la preuri remunerative. Realizarea de venituri doar din vnzarea mrfurilor n anii 2008 i 2009 determin o particularitate n privina structurii profitului. Produsele comercializate sunt achiziionate de pe piaa comunitar. Furnizorii solicit, ca politic de marketing, vnzarea produselor n sistem discount, ceea ce presupune ca factura s cuprind preul de catalog i un discount procentual. Acelai sistem este utilizat i n cazul facturilor de aprovizionare, motiv pentru care conturile din activitatea financiar a ntreprinderii nregistreaz valori mari, reflectnd discounturile client/furnizor. Rata mare a profitului din exploatare, de peste 36% la 31.12.2009, reflect preul de catalog, nu raportul cerere/oferta de pe pia, motiv pentru care rata profitului net exprima cu o mai mare precizie modul de operare a ntreprinderii. Avnd n vedere c profitul este un element esenial n formarea surselor proprii de investiii, anticiparea unor msuri care vizeaz valorificarea potenialului ridicat de acces pe piaa de investiii pentru crearea unei noi uniti de producie (o fabric nou) este esenial pentru funcionarea i extinderea societii comerciale.

innd cont de toate acestea i de capacitatea redus de autofinanare a companiei, precum i de marjele de profitabilitate restrnse din acest domeniu de activitate, decizia de investiii pentru un proiect finanat cu fonduri nerambursabile pentru dezvoltarea companiei, este alternativa strategic optim a conducerii firmei comerciale pentru asigurarea creterii competitivitii, dar i n scopul crerii de noi locuri de munc, fapt ce denot continuitatea activitii. Restrngerea capacitii ntreprinderii de a genera profit net n 2010, n urma introducerii activitii de producie accesorii, precum i cuantumul amortizrii reduse, reprezentnd 3% din veniturile de exploatare la 30.06.2010, arat o capacitate de autofinanare redus n raport cu amploare investiiei propuse, dar care poate fi potenat prin finanarea din fonduri nerambursabile. Pn n prezent, compania nu a avut capacitatea de a finana active imobilizate, fapt pentru care spaiul n care i desfoar activitatea, ca i utilajul necesar produciei de accesorii, sunt nchiriate. Prin proiectul de investiii prezent, se urmrete eliminarea dependenei fa de teri n privina infrastructurii, avnd n vedere c cererea existent i potenial de produse comercializate n prezent este n cretere. Evoluia indicatorilor de diagnostic economico-financiar, care arat eficiena utilizrii resurselor i reflect, n sintez, imaginea companiei, este redat n urmtorul tabel:
Tabelul nr.4.2

Evoluia indicatorilor de diagnostic economico-financiar

Nr Ctr 1. Denumire Indicator Rate de Rentabilitate Um Nivel indicator 2008 Nivel indicator 2009

Nivel indicator 30.06. 2010 -

Baza de calcul

Um

Nivel ntreg. n 2008

Nivel ntreg. 2009

Nivel ntreg.n 30.06.201 0

Lei Cifr de afaceri Lei 2.472.143 10.656.274 5.991.927

2.

Rate de Lichiditate

% %

Datorii curente

Lei Lei Lei Active imobili zate Lei Lei Total active Lei Lei Nevoia de fond de rulment Lei - 421.773 371.330 65.910 1.619.508 1.467.891 3.749.153 120.409 89.682 77.218 1.469.195 945.856 3.283.163

3.

Rate de activitate

Nr. Zile

4.

Rate de solvabilitate

5.

Indicatori de trezorerie

Lei

6.

Cap.de autoconserva re

Lei

Amorti zare

Lei lei 167 30.727 179.721

Sursa: calcule realizate cu ajutorul datelor preluate din bilanul contabil i contul de profit i pierdere

Se observ o volatilitate n timp a nivelului indicatorilor, proprie fazei de cretere n ciclul de via a ntreprinderii.

4.5. PREZENTAREA PROIECTULUI I ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Investiia avut n vedere a se realiza are drept scop diversificare activitii societii PRIMA SRL prin intrarea acesteia n rndul productorilor pe o pia cunoscut deja din prisma desfacerii. Proiectul de investiii propus va fi aferent activitii codificate CAEN 2550 Fabricarea produselor metalice obinute prin deformare plastic, clas care include fabricarea de produse finite sau semifinite din metal, obinute prin forjare, presare, matriare, ambutisare, laminare. Proiectul vizeaz: achiziionarea unui spaiu de producie; achiziia de utilaje specifice produciei de acoperiuri din tabl; total investiie: 332.627 euro (fr TVA). n prezent, societatea PRIMA SRL comercializeaz igle metalice, sisteme de scurgere, tabl plan i accesorii necesare montrii i mbinrii acoperiului. Produsele avute n vedere a se realiza cu ajutorul echipamentelor cuprinse n proiect, sunt: igle metalice; coame de acoperi; tabl plan. Producia preconizat i veniturile lunare estimate a se realiza din implementarea proiectului de investiii, sunt prezentate n tabelul nr 4.3. Tabelul nr.4.3 Estimarea produciei i a veniturilor lunare
Utilaj Produs realizat UM Capacitatea Tehnic a mainii UM/or
375

Volumul produciei estimate UM/or

281

Ore funcion are/lun

Producie fizic UM/or

Pre euro/mp

Total venituri n lei/lun (curs 4,2654 lei/euro)

748.217,81

Total venituri n euro/lun

Main de nalt clas pt acoperi Main de tiat tabl plana foi Main fabricat coame acoperi Total lunar

igl metalic Tabl plan

Mp

126

35.406

4,95

175.415,63

Mp

56

42

126

5.292

6,97

157.330,30

36.885,24

Coame pentru acoperi ml

Ml

32

24

126

3.024

1,10

14.188,43

3.326,40

919.736,54

215.627,27

Sursa: conform documentaiei tehnico-economic a proiectului de investiii

Veniturile anuale preconizate sunt prezentate n tabelul nr.4.4: Tabelul nr.4.4 Estimarea veniturilor anuale
Anul 1 2 3 4 5 6 Total venituri n lei/lun 919.736,54 919.736,54 919.736,54 919.736,54 919.736,54 919.736,54 Nr. luni activitate 9 9 9 9 9 9 Total venituri anuale n lei 8.277.629 8.277.629 8.277.629 8.277.629 8.277.629 8.277.629

Sursa: conform documentaiei tehnico-economic a proiectului de investiii

Influena investiiei noi asupra activitii existene: Avnd n vedere c poziionarea pe pia a produselor realizate cu investiia nou este consolidat, realizarea proiectului va impulsiona activitatea existent, contribuind la viabilitatea ntreprinderii pe termen lung. Fa de varianta fr proiect, n care se prognozeaz o scdere anual de 5% a veniturilor din vnzarea produselor finite, a veniturilor diverse i a veniturilor din vnzarea mrfurilor n fiecare an din perioada de analiza fa de anul anterior, n varianta cu proiect veniturile pentru activitatea existenta, din vnzarea mrfurilor, vor scdea cu 75% n anul 1 din perioada de operare fa de perioada de referin (dinainte de perioada de implementare a proiectului), i se vor menine la acest nivel pe ntreaga perioad de analiza, vnzrile de mrfuri fiind substituite de vnzrile de produs noi. Implementarea investiie va determina creterea cifrei de afaceri a ntreprinderii cu 10,7% n raport cu cifra de afaceri realizat la 31.12.2009, ultimul an financiar dinaintea depunerii cererii de finanare. Cheltuielile lunare cu materia prim i materiale auxiliare, detaliate n tabelul nr.4.5.
Tabel nr.4.5 Cheltuielile lunare cu materii prime i auxiliare Nr Component Produs Consum Pre Pre finit normat/luna- euro/ton lei/ton tone (4,2654 lei/euro) 1 Materii prime (tabl) igl 155,50 1.006,00 4.290,99 metalic 2 Materiale auxiliare igl 155,50 9,55 40,75 (folie, etichete) metalic 3 Materii prime (tabl) 21,7 1.006,00 4.290,99 4 Materiale auxiliare Tabl 5.292,00 0,16 0,68 (folie) planmp 5 Materii prime (tabl) Coame 7,65 1.006,00 4.290,99 acoperi 6 Materiale auxiliare Coame 1.868,00 0,16 0,68 (folie) acoperi mp Total lunare cu materii prime cheltuieli i mat. Auxiliare
Sursa: conform documentaiei tehnico-economic a proiectului de investiii

Cost lunar lei 667.249,32 6.336,69 93.114,54 3.611,60 32.845,40 1.274,84 804.432,39

Cheltuielile anuale s-au dimensionat n aceeai proporie de utilizare a timpului de lucru disponibil, avute n vedere la fundamentarea veniturilor (prezentate n tabelul 4). Previziunile s-au ntocmit pe o perioad de 6 ani, n vederea determinrii valorii reziduale. Costurile de operare i ntreinere sunt prezentate n tabelul nr.4.6. Tabelul nr. 4.6 Costurile de operare i ntreinere
Nr. 1 Element de An1 An2 An3 An4 An5 cost Mat. prime i 7.239.891,5 7.239.891,5 7.239.891,5 7.239.891,5 7.239.891,5 mat. Aux 74.764,8 41.388,1 331.105,2 74.764,8 41.388,1 331.105,2 74.764,8 41.388,1 331.105,2 74.764,8 41.388,1 331.105,2 74.764,8 41.388,1 331.105,2 An6 7.239.891,5

Fora de munc 3 Energie electric 4 Piese de schimb, rep, ntreinere, transp. 5 Costuri administrative TOTAL CHELTUIELI ANUALE

74.764,8 41.388,1 331.105,2

365.732,8

365.732,8

365.732,8

365.732,8

365.732,8

365.732,8 8.052.882,4

8.052.882,4 8.052.882,4 8.052.882,4 8.052.882,4 8.052.882,4

Sursa: conform documentaiei tehnico-economic a proiectului de investiii

n concluzie, rezultatele cuantificate numeric ca urmare a includerii utilajelor din proiect (per total) n flux: creterea de capacitate prin crearea unei uniti noi de producie: producie lunar igl metalic 35.406mp/lun, tabl plan 5.292bmp/lun, coame acoperi 3.024 ml/lun; cifra de afaceri anual aferenta proiectului: 8.277.628 lei; numr de locuri de munc create datorit implementrii proiectului.

ANALIZA PIEEI

Clieni existeni i poteniali: Dintr-un numr de 54 de clieni ai societii PRIMA SRL n anul 2009 cu un rulaj de 11.791.845,78 lei, principalii clieni, pe care i vom prezenta mai jos, reprezint 63,19% din total rulaj clieni. Din cei 54 de clieni nregistrai la 31.01.2009, 94,4% reprezint persoane juridice.

Denumire client

Rulaj

Rulaj

Dedeman SRL Romatermit SRL Megaprofil SRL Alsa Construct SRL Total

31.12.2009 2.546.671,23 2.203.110,35 1.625.881,8 1.075.525,92 7.451.189,30

31.12.2008 102.205,95 325.769,74 968.194,16 283.765,83 1.679.935,68

Cei patru clieni, au avut rulaj semnificativ i n anul 2010, ceea ce argumenteaz o relaie stabil cu acetia, bazat pe ncredere i calitate. Clieni poteniali: Persoane juridice i fizice: depozitele de materiale de construcii; ex Dedeman, Arabesque, Praktiker; firme mari productoare de acoperiuri de igle metalice; clienii actuali, datorit relaiei deja stabilite i de ncrederea ctigat, cu att mai mult cu ct timpul de livrare va fi mai scurt i preul mai mic; persoane fizice. Concurena existent pe pia (informaii cu privire la cota de pia a firmei): Deoarece studiul concurenei este esenial pentru fiecare afacere, acestuia trebuie s-i fie acordat o atenie deosebit. Evaluarea concurenei are rolul de a analiza de ce este nevoie pentru a avea o afacere de succes, de a clarifica strategia de vnzare. Informaiile regsite n tabelul de mai jos provin de pe website-urile firmelor concurente sau alte web site-uri unde acestea sunt promovate i de pe website-ul Ministerul Finanelor Publice (informaii financiare 2006-2008). Deoarece este foarte important monitorizarea mai multor aspecte ale concurenei, n tabelul de mai jos se va face referire la: datele financiare, serviciile oferite i alte avantaje personalizate ale fiecrei firme concurente. Date fiind diferenele mari ntre juctorii de pe pia, acetia au fost divizai n funcie de cifra de afaceri rulat, astfel n primul tabel se regsesc firme concurente apropiate de cifr de afaceri de solicitant, iar n cel de-al doilea tabel se regsesc cei mai mari juctori de pe piaa din Romnia. Denumire societate SC Bilka Stil Srl (Braov) Caracteristici ale produselor, avantaje/dezavantaje - Firma a fost nfiinat n 2007, productor de igl metalic - Are reprezentanta i n Cluj Napoca - Deine website - Profitul net este n cretere cu o valoare medie anual de 8,54 ori. productor de igle metalice - Garanie de pn la 25 ani - Deine website propriu productor de igle metalice, accesorii, profile - Materia prim este oelul, achiziionat din Italia;

SC Impro SRL (Cluj) SC MG Construct SRL trapezoidale, etc

SC Depaco SRL, Bicoi

productor de igl metalic cu caracteristici foarte bune

- Deine website propriu - Evoluia ciferi de afaceri exprimat ca valoare anual este n cretere de 1,18 ori - Investiiile n activele imobilizate prezint un trend ascendent, cu o valoare medie anual de 1,4 ori - Profitul net este n cretere, cu o valoare medie anula de 2,48 ori. SC Rova Romnia SRL, Sibiu - parteneri n toat ara - Garanie 15 ani - Material folosit pentru fabricarea iglelor; tabl din oel - Deine website propriu. Cota de pia a societii PRIMA SRL, este prezentat n tabelul de mai jos:
Tabelul nr. 4.7

Cota de pia a SC PRIMA SRL n anul 2008

Cifr de afaceri Cifr de afaceri Cifr de afaceri Pondere entitate total lei medie entitate-lei CLUJ TRANSILVANIA NORD-VEST ROMNIA 1.172.942.754 4.633.175.709 2.909.536.125 22.101.966.036 3.688.499 3.706.541 3.024.466 3.423.477 2.472.143 2.472.143 2.472.143 2.472.143 0,21% 0,05% 0,08% 0,01%

Mrimea pieei de desfacere, prognoza cererii Piaa de desfacere - prin distribuitori i vnzare direct acoper n prezent urmtoarele judee: Suceava, Maramure, Slaj, Satu Mare, Bistria, Bihor, Cluj, Slaj, Alba, Hunedoara, Mure, Timi, Arad, Caras Severin, Vlcea, Gorj, Mehedini, Dolj i Olt. Prin investiia propus se vizeaz i piaa din Bucureti. PROMOVAREA Programul de investiii urmrete permanent dezvoltarea afacerii i creterea portofoliului de clieni prin mbuntirea metodelor de promovare a serviciilor oferite de companie. Bugetul alocat pentru aceste tipuri de promovare este stabilit n funcie de o analiz prealabil a raportului dintre costurile i beneficiile acestor forme de promovare. n prezent societatea este promovat pe mai multe canale. n spaiul virtual pe website-ul propriu; alte web site-uri: www.listafirme.ro, www.firme.info, distribuitori i ageni de vnzare n 19 judee din Romnia. n strategia de marketing, promovarea i relaiile publice sunt fragmente decisive n eficientizarea acesteia. A avea un produs competitiv i a nu-l promova, este ca i cum nu s-ar desfura activitatea respectiv. n acest sens, canale de promovare utilizate sunt: reclama periodic n ziarele aferente judeelor n care societatea are colaboratori; panotaj outdoor n zonele n care sunt necesare creteri de vnzare; distribuitori i ageni n 19 judee din ar;

 ofertare direct a depozitelor de materiale de construcii; fidelizarea clienilor prin oferte promoionale; PLANUL FINANCIAR n vederea atingerii obiectivelor specifice vizate, prezentate n prezentul Plan de afaceri, s-au avut n vedere 2 alternative investiionale, dimensionate valoric dup cum urmeaz:
Tabelul nr. 4.8 Informaii privind cele dou variante de investiii VARIANTA INVESTIIONAL A Component Valoare lei fr TVA 1 2 Achiziie spaiu 683.743,62 producie 1.105 mp Main de nalt 468.725,27 clas pentru tabl de acoperi Main de tiat tabl plan n foi de 0.5 mm-1 buc Main pt fabricarea coamelor de acoperi -1 buc Alte cheltuieli consultan TOTAL INVESTIIE ELIGIBIL 127.834,17 138.487,00 141.878,40 1.560.668,47 VARIANTA INVESTIIONAL B Component Valoare lei fr TVA nchiriere spaiu de producie Main de nalt clas pentru tabl de acoperi, capacitate 5 t-1 buc Linie tiere transversal tabl plan 0,7mm Main pentru fabricarea coamelor de acoperi -1 buc Alte cheltuieli consultan 12,79 lei/mp*1105,42 mp=14.138,32 lei/lun 452.746,00

3 4 5

159.792,71 138.487,01 75.102,57 826.128,29

Pentru a identifica punctele tari i punctele slabe ale variantelor investiionale ale proiectului, s-a fcut analiza prezentat n tabelul 4.9:

Tabelul nr. 4.9 Analiza SWOT

Puncte tari Varianta A Decizia de a achiziiona spaiul de producie are la baz nevoia de stabilitate n relaia comercial, n condiiile n care societatea n intrat pe piaa de profil i este cunoscut n calitate de comerciant. S-a avut n vederea capacitatea de producie optim pentru Maina de nalt clas pentru tabl de acoperi (7 tone). Opiunea pentru maina de debitat tabl de 0,5 mm a a vut n vedere cererea pieei. 1.074.520,24 lei 2,15% Varianta B Varianta de nchiriere a spaiului de producie presupune o cheltuial investiional mai mic, dar nu ofer certitudinea desfurrii activitii n aceeai locaie. Maina de tiere tabla plana pn la 0,7 mm asigura producerea unor panouri de diferite grosimi.

Criteriu

Puncte slabe Varianta A Efort investiional mai mare Varianta B nchirierea pe termen scurt i mediu are un impact negativ asupra relaiei comerciale, n condiiile n care se pot prevedea mutri n diverse locaii la expirarea contractului. Capacitatea mai mic de producie a mainii de nalt clas pentru tabl de acoperi. Lipsa cererii n pia pentru tabl plan cu grosimi mai mari de 0,5 mm. - 2,94%

ACHIZIIE SPAIU PRODUCIE

UTILAJE

Nu se asigur tabl plan cu grosimi mai mari 0,5 mm.

831.352,29 lei 568.789,33 lei -

VALOAREA PROIECTULUI FINANARE NERAMBURSABIL RIR

1.568.592,09 lei -

Particulariti ale proiectului, care au stat la baza stabilirii scenariilor tehnicoeconomice de implementare a proiectului: obiectivul specific al proiectului este consolidarea poziiei pe pia prin producia iglelor de tabl, tabl plan i coame de acoperi n urma crerii unei noi uniti de producie; proiectul are legtur cu activitatea existent, urmrindu-se valorificarea debueelor deja create, din urmtoarele motive: - se implementeaz pe un amplasament nou, a crui achiziie face obiectul proiectului i prin care se va crea stabilitate activitii de producie, fr a depinde de necesitatea rennoirii contractelor de nchiriere, fiind asigurate toate utilitile necesare; - toate utilajele din proiect sunt noi, se va avea n vedere ca la achiziie, n caietul de sarcini, s se solicite ca echipamentele s fie de ultima generaie (certificate) i cu o vechime de maximum 2 ani inclusiv; - produsele finite obinute vor fi valorificate n exterior, nlocuind produsele din aceeai categorie, care n prezent sunt comercializate ca mrfuri.

Analiza financiar a variantei B, alternativ, n varianta CU asisten financiar nerambursabil:

Tabelul nr.4.10 Analiza Swot a variantei B PUNCTELE TARI - Creterea numrului de locuri de munc cu norm ntreag cu 4 la finalul perioadei de implementare fa de numrul mediu de angajai existent la depunerea Cererii de finanare, de 11 persoane, reprezentnd o cretere de 36%. - 3 categorii de produs nou; - asigurarea sustenabilitii ntreprinderii pe termen lung, datorit fluxurilor financiare pozitive degajate de proiect; meninerea locurilor de munc peste 3 ani de la data finalizrii proiectului; OPORTUNITI - Implementarea investiiei pentru valorificarea oportunitilor de absorbie a pieei; PUNCTELE SLABE - Ritmul mai redus de cretere al cifrei de afaceri, comparativ cu varianta A. - Valoarea mare a investiiei i marjele mai reduse din exploatare, n comparaie cu varianta A, recomandat de elaborator, poate s induc dificulti de contractarea creditului de cofinanare asigurarea capitalului de lucru i a ritmicitii plilor ctre furnizori. AMENINRI - Mediu economic instabil poate genera dificulti n operarea investiiei date fiind rentabilitile marginale ale proiectului; - Posibilitatea modificrii legislaiei fiscale.

Influena pozitiv generat de intervenia fondurilor nerambursabile se reflect n faptul c obinerea creditului de finanare de 83.000 euro, pn la ncasarea sumei nerambursabile, prezint o probabilitate mai ridicat de contractare. Riscuri cu privire la bugetul proiectului: Riscuri legale: exist posibilitatea apariiei unor modificri de ordin legislativ care s determine necesitatea realizrii de activiti sau subactivitati neavute n vedere la ntocmirea bugetului; datorit lipsei personalului specializat pe procedura de achiziii exist posibilitatea apariiei unor erori de neconformitate cu prevederile legale; probabilitatea apariie: mic, 40; GE (gradul de expunere a riscului): 60. Administrarea riscului: s-a fundamentat o perioad de implementare de 10 luni, acoperitoare pentru apariia unor distorsiuni de termene de implementare; externalizarea responsabilitilor cu privire la achiziii din echipa de management de proiect; la achiziia serviciului se va solicita consultantului s dein certificat de expert n achiziii publice, atestat de ministerele abilitate.

CONCLUZII I PROPUNERI
Promovarea progresului tehnico-economic este o condiie esenial pentru evoluia economiei noastre i una dintre cele mai nsemnate modaliti de cretere a competitivitii i de stopare a scurgerii venitului naional peste grani n cadrul unor schimburi neechivalente.

Progresul tehnico-economic presupune realizarea unui proces de retehnologizare a capacitilor existente n funciune. Retehnologizarea presupune un efort investiional important i se poate realiza pe calea importului, prin cumprarea de utilaje moderne, achiziionarea de licene i brevete, prin contracte de engineering cu parteneri din rile dezvoltate sau prin elaborarea i implementarea n ntreprinderi a tehnologiilor noi. Corelaia dintre investiii i modernizare este esenial pentru orice activitate economic, indiferent de ramura n care se desfoar. n realitate, dotarea cu utilaje i instalaii cu parametrii tehnico-economici ridicai este o problema care intereseaz n egal msur dezvoltarea pe baze eficiente a seciilor i atelierelor de producie, a societii comerciale n ansamblu, a fiecrei ramuri economice i, n final, a ntregii economii naionale. Scopul urmrit prin activitatea de modernizare este ntotdeauna creterea eficienei economice n sectorul n care s-a realizat, a economiei naionale n ansamblu i o mai bun utilizare a factorilor de producie. Procesul de restructurare economic trebuie susinut i printr-un substanial efort investiional de inovaie tehnologic i de pregtire a forei de munc. Necesarul de investiii depete ns cu mult resursele interne i n aceste condiii este evident rolul important pe care l au fondurile externe nerambursabile. Din punctul de vedere al eficienei, investiiile pentru modernizare sunt net superioare celor de nlocuire i expansiune. Deciziile luate de ntreprinztori pentru aceste prime dou categorii de investiii sunt foarte frecvente, ntruct ele rspund cel mai bine cerinelor curente n conjunctura actual a economiei, deoarece prezint un risc redus i pot fi uor fundamentate economic, ntruct att cheltuielile de realizare, ct i economiile la cheltuielile de exploatare ori sporurile de producie generate se pot msura cu precizie. Investiiile de expansiune urmresc creterea nivelului capacitii de producie a societii comerciale ca urmare a unei conjuncturi favorabile i de perspectiv pe pieele de desfacere. Se realizeaz cu prioritate n sectoarele dinamice ale economiei naionale i acolo unde oferta este sub nivelul cererii. Se urmrete, de asemenea, lrgirea sortimentului de produse, atragerea de noi resurse naturale i for de munc n circuitul economic. Deoarece se afl sub incidena unui risc ridicat trebuie s se acorde o atenie mare fundamentrii oportunitii i eficienei financiare. n studiul de caz ce s-a realizat la societatea analizat, s-a urmrit evoluia i felul n care au decurs implementarea proiectului de modernizare i atingerea parametrilor. Proiectul a vizat o perioad de realizare de 10 luni, timp n care a fost pus n funciune obiectivul investiional. Obiectivul general al proiectului a constat n creterea sustenibil a competitivitii i consolidarea poziiei de pia a firmei, obiectiv ce a fost atins n urma implementrii proiectului i funcionrii acestuia n parametrii proiectai, n momentul analizrii firmei, obiectivul avea o durat de funcionare de 12 luni. Realizarea proiectului a dus la cucerirea de noi piee odat cu consolidarea poziiei ca productor de igle metalice, perfecionarea sectorului productiv, bazat pe modernizarea i folosirea de tehnologii de ultim or. Realizarea investiiei nu ar fi fost posibil, n aceast perioad, fr intervenia asistenei financiare nerambursabile, din cauza valorii mari a costurilor de investiii. Realizarea proiectului a dus la consolidarea poziionrii pe pia a firmei, prin potenialul creat cu privire la rspunsul prompt la comenzi, reducerea preului de vnzare, acestea datorate obinerii finanrii nerambursabile i calitatea produselor ca urmare a performanelor tehnice ale utilajelor propuse i achiziionate. n urma proiectului investiional realizat, firma a nregistrat urmtoarele avantaje:

 creterea capacitii de producie cu un ciclu de producie de 1.800 mp/schimb de lucru; scderea costurilor cu transportul i n final a preului de achiziie pentru client; scderea timpului de livrare a mrfii de la 7 zile la 3-4 zile fapt ce conduce la accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante; modificarea structurii sortimentale a produciei n sensul creterii ponderii produselor de forma tabl plan i coame de acoperi, cu avantaje evidente att pentru productor ct i pentru consumatorul final. Prezentarea rezultatelor cuantificate numeric, ca urmare a includerii utilajelor din proiect (per total) n flux (cretere de capacitate, scdere de costuri, diversificare de produse, scderea de timp de fabricaie, iar n acest fel se pot onora ntr-un timp ct mai scurt comenzile i n numr ct mai mare etc). Pe parcursul ntregii lucrrii, din analiza literaturii de specialitate n domeniu, reiese c tot ce ine de investiii, fie c e vorba despre obiective investiionale noi, modernizri sau extinderi, este un domeniu extrem de sensibil i asta din multe puncte de vedere. Un aspect ce l considerm foarte important, este legat de lipsa unor politici economice constructive la nivel macroeconomic, de sprijin al ntreprinderilor, indiferent de nivelul acestora (mari sau mici). Schimbrile legislative ar trebui s aib rolul de ncurajare i susinere a economiei la nivel naional, aceste modificri att de frecvente n privina funcionrii ntreprinderilor, ct i cele de natur fiscal, nu fac altceva dect s bulverseze activitatea economic i s o stopeze. Un alt aspect important, l reprezint evaluarea riscurilor la locul de munc, care uneori este considerat o aciune intermitent i nu una de durat. Riscurile sunt analizate i evaluate n funcie de proiect, nu colectiv. Ca urmare a acestui fapt, sunt aplicate msuri separate, nu exist o abordare integratoare pentru analiza condiiilor de la locul de munc. Considerm c acest aspect are nevoie de o mai mare atenie din partea tuturor, respectarea cu rigurozitate a legislaiei specifice acestui domeniu, sntii i securitii n munc va contribui n mod eficient la evitarea accidentelor de munc.

BIBLIOGRAFIE
1. Bcescu-Crbunaru A., Bcescu M., Dicionar de macroeconomie, Editura C.H.Beck, Bucureti, 2008; 2. Bininan P., Strategii i politici de investiii, Editura Casa Crii de tiin, ClujNapoca, 2005;

3. Bininan P., Afrsinei-Zevoianu C., Managementul investitiilor-aplicatii, Editura Casa Carii de tiin, Cluj-Napoca, 2011; 4. Bininan P., Eficiena economic a investiiilor, Editura Presa Universitar Clujean, Cluj-Napoca, 2001; 5. Bininan P., Strategii i politici de investiii, Editura Casa Crii de tiin, ClujNapoca, 2005; 6. Bininan P., Managementul investiiilor i a capitalului fix, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2007; 7. Cistelecan L., Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Editura Economic, Bucureti, 2002; 8. Dobrea R.C., Investitii Internationale 2011-2012-Suport Curs Licen; 9. Halpern P.,Weston J.F.,Brighman E.F., Finane manageriale, Editura Economic, Bucureti, 1998; 10. Hoan N., Finanele firmei, Editura Continent, Sibiu 2004;
11. Lazr M.C., Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Editura Economic,

Bucureti, 2002; 12. Mass P., Le choix des investissments, Dunod, Paris, 1959 ; 13. Nistor I. .a., Finanele firmei, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2005;
14. Onofrei M. Impactul politicilor financiare asupra societii , Editura Economic, Bucureti, 2000;

15. Pop M.G.S., Influena deciziilor de politic economico-financiar asupra rentabilitii firmei, Editura Risporint, Cluj-Napoca, 2013; 16. Pop M.G.S., Eficiena investiiilor, Editura Risoprint, Cluj Napoca, 2013; 17. Romnul I., Vasilescu I., Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1993; 18. Romnul I., Vasilescu I., Managementul investiiilor, Editura Mrgritar, Bucureti, 1998; 19. Santiago.G.E., Teora y poltica de inversin en la empresa- Esic-market. febreromayo 1973; 20. Stneanu Gh., Pop M.G.S., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011; 21. Staicu F., .a., Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic R.A., Bucureti, 1995; 22. Sonea , Evaluarea i finanarea afacerii, Casa Crii de tiin, Cluj Napoca, 1997 23. Toma M., Alexandru F.,, Finane i gestiune financiar de ntreprindere , Editura Economic, Bucureti, 2004;
24. Tulai C., Finanele publice i fiscalitatea , Editura Casa Crii de tiin, Cluj-

Napoca, 2003; 25. www.acuz.net; 26. www.afaceri.ro;

27. www.ase.ro;
28. www.elfconsulting.ro; 29. www.rincondelvago.com; 30. www.referat.com; 31. www.monografias.com; 32. www.smart-spp.eu; 33. www.dexonline.ro; 34. www.gerencie.com;

35. http://www2.uah.es; 36. http://laeficienciaylaequidad.blogspot.ro;