GUVERNANA CORPORATIV

Conceptul de guvernan corporativ

Evenimentele care caracterizeaz nceputul acestui al treilea mileniu arat
c procesul globalizrii pieelor nu este suficient pentru a crea dezvoltarea
economic i social-cultural care se dorete. Echilibrele economice cer, pentru ca
acest proces s funcioneze unitar, s fie urmat de globalizarea culturilor, de
integrarea acestora n evoluia i dezvoltarea omenirii.
Comunicarea n limbajul economic, n general, i al contabilitii, n
special, solicit unitate nu numai n exprimare, ci i n gndire, n conceptualizarea
metodelor de organizare i conducere a societilor comerciale, de administrare i
control al resurselor acestora, precum i a principiilor, metodelor contabile i
practicilor specifice de elaborare i prezentare a situaiilor financiare.
Mai multe conferine internaionale care au avut loc n diferite pri ale
lumii, ntre care cele ale ISAR de la Palatul Naiunilor Unite de la Geneva, a
OECD de la Moscova, ale Federaiei Experilor Contabili din Europa de la
Bruxelles, Congresele profesiei contabile din Frana, Italia, Polonia, Romnia i din
alte pri au dezbtut pe larg diferitele faete ale problemei, identificnd obstacolele
cu care se confrunt ntreprinderile n conducerea contabilitii i n producia de
informaii financiare de calitate, precum i unele dintre dificultile majore care
ngreuneaz derularea proceselor globalizrii.
Cu privire la metodele de organizare i conducere a companiilor privatizate
a fost recomandat conceptul de Guvernan Corporativ, a crei definire dat de
OECD este urmtoarea:
Guvernana Corporativ se exprim printr-un set de relaii ntre
managementul companiei, consiliul acesteia, acionarii ei, ali deintori de titluri;
totodat, ea confer structura prin care sunt stabilite mijloacele necesare realizrii
acelor obiective i monitorizate performantele urmrite.
Unificarea pieelor financiare, evoluia continuu ascendent a investiiilor,
expansiunea economic i financiar, creterea productivitii, diversificarea

comerului de bunuri i servicii, facilitile asigurate de IT n domeniul vehiculrii

informaiilor i comunicaiilor au permis sporirea numrului i valorii tranzaciilor
clientelei multinaionale i creterea sferei serviciilor specializate n domeniile
contabilitate, financiar-fiscal, audit i control intern. Scandalurile financiare de la
Enron i WorldCom, iar mai recent cel de la Parmalat i alte companii mari i
foarte mari, extinse pe mai multe continente, au afectat serios credibilitatea bunei
gestiuni a ntreprinderilor, a situaiilor financiare ale acestora la nchiderea
exerciiului i nsi imaginea profesiei contabile. A urmat un sir de studii,
consftuiri i reglementari la diferite niveluri, naional i internaional, care peste
Ocean au condus senatorii Paul Sarbanes i Michael Oxley s elaboreze
documentul legislativ care le poarta numele. La fel, n Europa au fost adoptate
,,Legea Siguranei Investiiilor, ,,Recomandrile din iulie 2003 ale Uniunii
Europene", dificilele demersuri ale convergentelor ntre US - GAAP i IAS, o noua
ediie a Standardelor Internaionale de Contabilitate i publicarea primelor IFRS,
completarea Standardelor de Audit Financiar.
Obiectivele i semnificaia Guvernanei Corporative se nscriu ca fenomen
economic-organizaional recent. n aproape toate rile sunt preocupri i aciuni
directe care vizeaz protecia acionarilor, echilibrul puterii n cadrul organelor de
conducere ale companiilor, constituirea i, dup caz, extinderea competentelor
auditului legal i constituirea comitetelor de audit, organizarea controlului intern,
nelegerea semnificaiei transparenei i calitii informaiilor financiare.
n ultimul timp au fost remarcate evenimente numeroase i eforturi
nentrerupte ale unor emineni exponeni ai profesiei, care au generat semnale
favorabile de recuperare, de redobndire a ncrederii, a sinceritii i fiabilitii
acestei profesii n rndurile numeroase ale utilizatorilor de servicii de contabilitate,
audit i control, elaborarea i prezentarea declaraiilor fiscale, ceea ce exprim
tendine evidente de reaezare a profesiei pe suportul fiabilitii.
n acest moment al mondializrii i armonizrii, profesia contabil
acioneaz pentru imaginea pe care o merit, ndeplinind un rol deosebit de
important. Armonizarea, convergena sistemelor contabile n funciune n prezent
trebuie realizate de cei mai pregtii profesioniti, n condiii de total transparen.
Trecerea de la un sistem de raportare financiar de interes guvernamental la
raportri adresate interesului public i pieei de capital la nivel naional i internaional solicit o anumit mentalitate, un nalt grad de pregtire profesional i
practic contabil ndelungat.
Contabilitatea este profesia care a ndeplinit un rol deosebit de important n
serviciul interesului public n toate societile. n prezent, economia global,

afluena investiiilor i a operaiunilor trans-frontaliere n special ale marilor

grupuri de ntreprinderi exercit o puternic influen asupra profesiei contabile. De
aceea este deosebit de important s fie luat n considerare ca al doilea semnal care
marcheaz drumul mondializrii, alturi de Guvernana Corporativ, provine de
la Standardele Internaionale de Contabilitate. Mondializarea este o aventur
obligat - scrie prof Daniel Cohen - iar armonizarea, convergena Standardelor
Contabile Internaionale i sunt corolar".
Prelund aceste idei, Sir David Tweedie, preedintele Comitetului de
Standarde Contabile al Marii Britanii(UK-ASB) ales ulterior i presedinte al
Comitetului Internaional de Standarde Contabile (IASB), a denumit contabilitatea
ca fiind piatra de temelie a societii capitaliste. Dezvoltndu-i ideea, n
conexiune cu decizia Uniunii Europene (UE) de a adopta Standardele
Internaionale de Contabilitate (IAS) i convergena acestora cu US - GAAP, a
declarat urmtoarele: Uniunea European a acordat mult credibilitate IASB.
Australia i Noua Zeeland, la fel. A urmat Rusia. China a ncetat s mai emit
standarde de contabilitate. Pn n anul 2005 cel puin 91 de ri de pe toate
continentele vor permite sau vor solicita standarde contabile internaionale.
Oricum, adoptarea de ctre UE a hotrrii ca toate companiile listate s nceap
implementarea efectiv a IAS/IFRS n anul 2005, nseamn ca acestea s debuteze
aplicarea lor la nceputul anului fiscal 2004, astfel nct s prezinte rezultate
comparabile la termenul limit.
Producia de standarde contabile nu a nceput i desigur nu se va termina cu
cea prezentata de IASB; este veche de secole i s-a definit ca o forma de exprimare
a puterii politice. nc din anul 1673, marele om de stat Jaques-Baptiste Colbert,
teoreticianul mercantilismului i al protecionismului, a introdus n Frana reguli
financiare i de eviden contabil, care au fost preluate ulterior n Codul
Comercial al Franei, din anul 1807. Prevederile acestui Cod s-au constituit ca
sursa principal de fundamentare a normelor de drept, a cror evoluie s-a prelungit
pn la mijlocul secolului al XX-lea. Standardizarea contabil se prezint ca o alt
denumire a normelor de profil n Dreptul Comercial i nsoete organizarea
societilor comerciale, n cadrul reglementar al fiecrei ri.
n timp, standardizarea contabil a devenit un act politic cu consecine
economice majore, care nu se limiteaz la principii generale, ci ptrunde n detaliile
nomenclaturii conturilor i prezentrii situaiilor financiare. Prin aceasta,
standardele contabile dobndesc importanta calitate de a fi instrumente de lucru ale
tuturor profesionitilor, iar dup caz, servind interesul public, cerinele pieei
financiare, pot deveni obiect de export i suport al aciunilor de cooperare

internaional. Funcia invers a standardelor contabile este aceea de a servi ca

instrument fiscal oportun asigurrii resurselor bugetare, ceea ce le ndeprteaz de
serviciul interesului public, de cerinele pieei i ale dezvoltrii societilor
comerciale.
Normalizarea contabil este, desigur, o lucrare tehnic, ce trebuie s
respecte obiectivitatea, dar care i abandoneaz neutralitatea fa de echilibrele
economice i sociale, ceea ce, prin consecinele sale, depete cadrul tehnic.
Adoptarea Standardelor de Raportare Financiar (IFRS) constituie un obiectiv
ateptat de cea mai mare parte a profesionitilor i a utilizatorilor situaiilor
financiare din toate rile lumii. Standardele Internaionale de Raportare Financiara
includ Standardele Internaionale de Contabilitate i Interpretrile emise de
Consiliul pentru Standardele Internaionale de Contabilitate.
Nevoile de informaii ale investitorilor sunt considerate a fi o preocupare
major. Cadrul general specific faptul c utilizatorii trebuie s evalueze abilitatea
ntreprinderii de a genera numerar, timpul necesar i certitudinea generrii de
numerar. Poziia financiar este afectat de resursele economice controlate de ctre
ntreprindere, de structura s financiar, de lichiditatea i solvabilitatea s i de
capacitatea s de a se adapta modificrilor n mediul n care opereaz.
Guvernana corporativ este sistemul prin care firmele sunt conduse i
controlate. Guvernana corporativ implic un set de relaii ntre conducerea unei
uniti, Consiliul de Administraie, acionari i alte pri interesate. De asemenea,
guvernana corporativ pune la dispoziie structura prin care sunt stabilite
obiectivele firmei, precum i mijloacele de atingere a obiectivelor respective i de
monitorizare a performanelor obinute. O bun guvernan corporativ ar trebui s
ofere motivaia necesar pentru realizarea obiectivelor care sunt n interesul firmei
i al acionarilor, i ar trebui s faciliteze o monitorizare eficient, ncurajnd astfel
firmele s utilizeze resursele n mod eficient40.
Un element cheie pentru mbuntirea eficienei economice l reprezint o
bun guvernan corporativ. Guvernana corporativ este deja pe deplin
recunoscut ca fiind esenial pentru stabilirea unui climat de investiii atractiv,
caracterizat prin existena unor firme competitive i a unor piee financiare
eficiente. Importana pieelor financiare eficiente pentru creterea economic este
acum sprijinit acum, att la nivel macroeconomic, ct i microeconomic, ca i

40

Principiile OCDE de guvernana corporativ, Preambul, 1999

relaia mai larg dintre deciziile de guvernare a corporaiilor i creterea

economic41.
Exist o mare cantitate de probe empirice care arat c anumite aspecte
fundamentale privind guvernana corporativ joac un rol cheie n mbuntirea
performanelor, prin uurarea accesului firmelor la pieele de capital, mbuntind
ncrederea investitorilor i contribuind la creterea competitivitii firmelor.
n urma crizei financiare din Asia din anul 1997, Consiliul OCDE
(Organizaia Economic pentru Comer i Dezvoltare), reunit la nivel ministerial, a
cerut OCDE ului s realizeze un set de standarde i linii directoare privind
guvernana corporativ. Astfel, n anul 1999 au fost aprobate principiile OCDE
privind guvernana corporativ. Acestea sunt astzi, singurul set de principii de
conducere acceptate pe plan internaional care se aplic ntregului cadru al
guvernanei corporative structurile juridice, instituionale i de reglementare,
precum i practicile care creeaz contextul n care opereaz firmele. Principiile
OCDE sunt recunoscute de ctre Forul pentru Stabilitate Financiar ca fiind unul
din cele 12 standarde de baz pentru sisteme financiare solide. Ele reprezint o
component important a Raportului privind Respectarea Standardelor i
Codurilor, realizat de ctre Banca Mondial i Fondul Monetar Internaional.
Aceste principii au fost adoptate de ctre Organizaia Internaional a Comisiilor de
Valori Mobiliare, precum i de organisme ale sectorului privat, ca de exemplu
Reeaua Internaional pentru Guvernana Corporativ. Principiile OCDE au servit
de asemenea, ca punct de referin la realizarea unui mare numr de coduri
naionale privind guvernana corporativ.
OCDE a fost rugat s stimuleze punerea n aplicare a Principiilor OCDE
privind guvernana corporativ n rile nemembre, prin organizarea de Mese
Rotunde la nivel regional, n cooperare cu Banca Mondial i cu sprijinul Forului
Mondial pentru Guvernana Corporativ. Astfel de Mese Rotunde au fost
organizate n Asia, America Latin, Rusia, Eurasia i Europa de Sud-Est. Acestea
folosesc drept foruri regionale pentru un dialog politic structurat pe tema
guvernanei corporative i au ca invitai politicieni de marc, organisme de
reglementare i reprezentani din partea burselor de valori, organisme ale sectorului
privat, organizaii multilaterale, i instituii nonguvernamentale. Fiecare Mas
Rotund42 a elaborat sau va elabora o Carte Alb a guvernanei corporative
specific regiunii respective, formulnd obiective politice cheie, precum i o
41
42

Raport asupra guvernanei corporative n rile OCDE, 2003

Cu excepia Mesei Rotunde din Eurasia care realizeaz o lucrare comparativ privind guvernana corporativ
n Eurasia.

agend practic a reformei pentru mbuntirea guvernanei corporative n

regiunea respectiv.
Masa Rotund privind guvernana corporativ n Europa de Sud-Est a fost
lansat n primvara anului 200143 i este o prim iniiativ regional n cadrul
Acordului de Investiii pentru Europa de Sud-Est. Acordul pentru Investiii, stabilit
n februarie 2000, este o component vital a activitilor de reform economic
care se vor desfura la cea de-a doua ntlnirea a Grupului de Lucru din cadrul
Pactului de Stabilitate pentru Europa de Sud-Est, pe tema reconstruciei economice,
cooperrii i dezvoltrii. Masa Rotund a beneficiat de sprijinul financiar al
Deutsche Gesellschaft Fr Technische Zusammenarbeit (GTZ).
ntre septembrie 2001 i martie 2003 au fost organizate 4 Mese Rotunde cu
scopul de a se discuta despre mbuntirea guvernanei corporative n Europa de
Sud-Est. Folosind Principiile OCDE ca pe un cadru conceptual, Masa Rotund a
examinat cele 5 elemente cheie ale unui cadru puternic de guvernana corporativ,
descrise n Principiile OCDE:
i) drepturile acionarilor;
ii) tratarea echitabil a acionarilor;
iii) rolul prilor interesate n guvernana corporativ;
iv) prezentarea informaiilor i transparen;
v) responsabilitile Consiliului de Administraie.
Mesele Rotunde au fost organizate n cooperare cu gazde i parteneri locali
i regionali al cror sprijin a fost nepreuit pentru asigurarea succesului acestor
ntlniri. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare din Romnia i Bursa de Valori
din Bucureti au organizat mpreun prima Mas Rotund, n septembrie 2001, la
Bucureti. Centrul OCDE pentru dezvoltarea sectorului privat mpreun cu Agenia
pentru Cooperare Internaional din Turcia au organizat cea de-a doua Mas
Rotund la Istambul, n mai 2002. Bursa de Valori din Zagreb a organizat cea de-a
treia Mas Rotund la Zagreb, n noiembrie 2002. Cea de-a patra Mas Rotund a
fost organizat la Sarajevo, n martie 2003, de ctre Comisia de Valori Mobiliare a
Federaiei Bosnia i Heregovina.
n urma ntlnirilor dintre participanii acestor Mese Rotunde, s-a ajuns la
alctuirea unei Cri Albe ce propune o serie de recomandri practice i ar trebui s
serveasc drept mijloc pentru stabilirea prioritilor i implementarea reformelor la
nivel naional i regional. Ea este un document consultativ, care nu este obligatoriu
i care reflect dezbaterile i recomandrile de la Mesele Rotunde. A fost elaborat,
43

rile participante la Masa Rotund din Europa de Sud-Est sunt urmtoarele: Albania, Bosnia Heregovina,
Bulgaria, Croaia, Macedonia, Romnia i Serbia i Muntenegru

dezbtut i aprobat prin consens de ctre toi participanii la Masa Rotund.

Pentru a asigura maximum de relevan, a fost adoptat, de asemenea, un document
general prin care au fost atinse toate elementele care prezentau interes din punct de
vedere al guvernanei corporative. Participanii la Masa Rotund au fost invitai, de
asemenea, s fac n scris comentarii pe marginea diferitelor variante de lucru ale
prezentei Cri Albe.
Cartea Alb ofer ndrumare i sugestii n funcie de specificul zonei pentru
sprijinirea celor ce adopt politicile n domeniu, a burselor de valori i a
organismelor de reglementare. Cartea Alb se adreseaz, de asemenea, societilor,
investitorilor i altor pri care au un rol sau un interes n promovarea unor practici
viabile de guvernana corporativ. Aceste recomandri reprezint nite aspiraii.
Avnd n vedere constrngerile financiare i legislative cu care se confrunt multe
din rile din Europa de Sud-Est, este posibil ca pentru unele din aceste
recomandri s fie nevoie de timp pentru a fi puse n practic. Totui, aceast Carte
Alb ar trebui s ajute la stabilirea prioritilor privind reformele. Unele
recomandri pot fi, de asemenea, valabile numai pentru un anumit grup de ri de la
Masa Rotund, avnd n vedere c nu toate se afl n acelai stadiu al reformei sau
dezvoltrii economice. Unele ri din Europa de Sud-Est se poate s fi iniiat deja
pai n direcia rezolvrii unor probleme specifice. De asemenea, Cartea Alb se
concentreaz n primul rnd asupra societilor tranzacionate public, dei cu
privire la multe aspecte abordeaz, de asemenea, probleme referitoare la societile
cu acionariat mare, dar care nu sunt ns cotate la burs. Acest lucru este deosebit
de important n rile din Europa de Sud-Est deoarece privatizarea a condus aici n
unele ri la existena unor societi necotate la burs, dar cu un acionariat foarte
mare, iar dezvoltarea economic va depinde, ntr-o mare msur, de succesul
acestor ntreprinderi mici i mijlocii necotate la burs. n sfrit, Cartea Alb poate
fi, de asemenea, folositoare cu privire la unele aspecte ale administrrii firmelor
private i a ntreprinderilor de stat.
Capitolele principale ale Crii Albe urmeaz cele cinci capitole ale
Principiilor OCDE. Cartea Alb conine o seciune suplimentar privind punerea n
aplicare, seciune care mpreun cu adoptarea Principiilor OCDE formeaz baza
unui regim solid de guvernana corporativ. Un set de prioriti sunt prezentate
dup aceast introducere, identificndu-se cele mai importante domenii n care ar
trebui efectuate reformele. n finalul documentului, anexele conin un studiu
comparativ privind cadrul general de guvernana corporativ din Europa de SudEst.

Cartea Alb va fi tradus n limbile respective ale rilor din Europa de SudEst i va fi distribuit ctre persoanele cheie care decid politicile la nivel naional,
organismele de reglementare n domeniul valorilor mobiliare i reprezentanii
burselor de valori, organismele de elaborare a standardelor i alte instituii
relevante ale sectorului privat din Europa de Sud-Est. Aceasta va fi, de asemenea,
prezentat instituiilor multilaterale mai importante i pus la dispoziia publicului
prin intermediul paginii web a Mesei Rotunde (www.ocde.org/daf/corporateaffairs). Persoanele cheie pe plan naional vor organiza activiti la nivel nalt
pentru prezentarea acestei Cri Albe, autoritilor naionale i sectorului de afaceri.
Acest proces de diseminare va fi realizat pe baza iniiativelor naionale sprijinite de
secretariatul OCDE.
Cartea Alb este un instrument cheie pentru promovarea, sprijinirea i
evaluarea progreselor din Europa de Sud-Est n domeniul guvernanei corporative,
ajutnd astfel la creterea ncrederii i credibilitii internaionale n procesul de
reform. Este important ca interesul pentru reforme s fie meninut, iar
mecanismele credibile de aplicare s fie puse n practic. Pieele trebuie s fie
convinse c reformele din Europa de Sud-Est n domeniul guvernanei corporative
se ndreapt ireversibil ctre adoptarea unor standarde globale, iar sectorul
ntreprinderilor trebuie s neleag valoarea pe care o reprezint o mai bun
guvernana corporativ.
Cadrul n care companiile i desfoar activitatea, concentrarea conducerii
unei companii pe relaia dintre angajai i membrii consiliului, acionari i
beneficiari, precum i pe relaia cu instituiile guvernamentale care reglementeaz
activitatea acestor companii. Relaiile sunt interactive ntre toate prile interesate
s supravegheze activitile companiei.
Nu exista precizri specifice privind importana guvernabilitii unei
corporaii, dar sunt puini cei care realizeaz semnificaia guvernanei corporative
n afacerile internaionale i programele de dezvoltare; acest lucru se datoreaz
unor evenimente importante petrecute n ultimii 20 ani, care au acordat prioritate
aspectelor legate de guvernana corporativ, att n comunitatea de afaceri ct i n
planul finanelor internaionale corporative. Astfel de situaii au fost colapsul
enorm al afacerilor cazul scandalului BICC -, distana ntre valoarea
economiilor i a mprumuturilor bancare n SUA, diferena mare ntre salariile
angajailor i cele ale conducerii companiilor. Performana companiilor este preul
pltit pentru schimbare n rile avansate. Problemele guvernabilitii corporative
se afl n ultima vreme n lumina reflectoarelor n rile dezvoltate, n economiile

n transformare i noile piee, datorit marilor crize financiare, scandalurilor i

prbuirii afacerilor n Asia de Est, Rusia i SUA.
Toate aceste evenimente au dat impresia c lipsa guvernanei corporative
permite conducerii unei companii (membrii consiliului, directori i oficiali publici)
s fraudeze firma sau fondurile publice n detrimentul acionarilor, creditorilor sau
al altor beneficiari. n contextul economic internaional de astzi, este mai probabil
ca acele companii sau ri cu guvernan redus s sufere mai puternic aceste efecte
serioase. Este cu att mai clar ca un sistem bazat pe guvernana corporativ nu
determin numai viitorul unei companii, dar i viitorul ntregii economii.
Globalizarea i liberalizarea pieelor financiare au condus la deschiderea
unor noi piee internaionale, oferind potenialul ctigrii unor profituri uriae, dar
acest fapt a expus companiile la o concuren puternic precum i la fluctuaii mari
de capital i finane. Guvernele i directorii companiilor sunt acum contieni c
nevoia de capital depete resursele financiare obinuite pentru a putea fi
competitivi pe plan internaional i pentru a se dezvolta.
Existena nsi a firmei poate fi ameninat dac nu poate atrage capital
suficient, iar acest lucru ar putea avea efecte puternice asupra ntregii economii.
Lipsa de capital, de exemplu, conduce la dispariia capacitii companiei de a
concura, precum i la pierderea ctigurilor economice i sociale dobndite cu
greutate, iar pierderea contractelor conduce la creterea srciei. Companiile care
nu sunt capabile s atrag suficient capital risc s devin doar furnizor sau
vnztor pentru companiile multinaionale, sau, mai ru, s fie lsate pe dinafar
pieelor internaionale, n timp ce ntreaga economie risc s nu poat beneficia de
avantajele globalizrii.
Crizele financiare din ultimul timp, produse de un management deficitar
sau de corupie, au creat o provocare n atragerea de capital suficient. Investitorii
au pierdut miliarde de dolari n urma acestor crize, s-a risipit de asemenea i
potenialul financiar al companiilor, dar s-a produs i cretere a activitii
acionarilor i concurena pentru investiii. Casele de investiii declar c nu mai
sunt pregtite s accepte rezultate ale unui management deficitar sau rezultatele
corupiei, interesul investitorilor fiind acum prioritar, solicitnd o conducere
corespunztoare a afacerii. n plus, casele de investiii i investitorii, fie ca se afl
n Bogota, Boston, Beijing sau Berlin, doresc s efectueze analize de poteniale
investiii, n conformitate cu standardul de eficien i transparen a declaraiilor
financiare, nainte de a se implica n aceste investiii. A devenit o cerina de baz
pentru companiile naionale i economiile n dezvoltare s fie capabile s susin
testele fcute de investitorii internaionali.

Investitorii caut i aleg companiile care se bucur de o structur de

conducere corporativ corespunztoare. Conducerea corporativ are rol intern n
managementul companiei, consiliul director supraveghind n consecin compania,
pentru a proteja interesele sale financiare i investiiile acionarilor, care s-ar putea
afla la mii de kilometri distan. O bun conducere corporativ impune obligaia
companiei de a-i informa acionarii asupra operaiunilor comerciale i rezultatele
acestora, precum i operarea n mod democratic astfel nct proprietarii s poat lua
decizii corecte de investiii. Aceste proceduri, democratica i transparena, sunt
esena conducerii corporative.
Guvernana corporativ este important att pentru companiile din sectorul
public, ct i pentru cele din sectorul privat. Eforturile recente de a introduce
conducerea corporativ n sectorul public au fost ntmpinate cu mai mult atenie,
este cazul rilor unde se ncearc pedepsirea corupiei din sectorul public sau al
rilor unde se pregtete privatizarea sectorului public, n ambele cazuri
procedurile conducerii corporative aducnd un plus de siguran publicului de a
obine un profit just din patrimoniul naional.
Administrarea corporativ determin distribuia responsabilitilor i
drepturile participanilor n firm, cum ar fi Consiliul de administraie, directorii,
acionarii i ali beneficiari. De asemenea arat managementul i stabilete
reglementari pentru dezbateri asupra companiei. Astfel se genereaz structura care
stabilete obiectivele companiei i controlul performanei.

Avantajele guvernanei corporative

Exist cteva modaliti prin care administrarea corporativ ajut economia
sau companiile n atragerea investiiilor i susinerea pe termen lung a performantei
economice i competitivitii.
I.
Transparena n operaiile companiei i n procedurile de audit i
contabilitate, precum i n operaiunile de achiziii, n toate relaiile de afaceri n
general, atacnd n acest fel metodele bazate pe relaii personale, corupie, care duc
la epuizarea resurselor companiilor, elimin abilitatea de competiie i alung
investitorii.
II.
Conducerea corporativ mbuntete managementul companiei ajutnd
directorii companiei i consiliul de administraie s stabileasc o strategie
corespunztoare pentru firm i nu s se lanseze n procese sau operaii dect n
baza unor motivaii juste, asigurndu-se ca sistemele de remuneraie i salarizare

reflect corect performana. Acest tip de management ajut companiile atrgnd

investiii n condiii acceptabile i mbuntind i susinnd performana.
III.
Relaia cu creditorii i investitorii bazat pe standardele de transparen
conduce la un sistem puternic de conducere corporativ, ajutnd la prevenirea
crizelor circulare bancare, chiar i n rile n care majoritatea aciunilor
companiilor nu se tranzacioneaz la banc, ajut la gsirea unor metode care s
rezolve stoparea sau falimentul afacerii, ceea ce este corect fa de toi beneficiarii,
inclusiv proprietarii, angajaii i creditorii. Cu ct procedura de faliment este mai
slab, inclusiv a sistemul de executare, cu att se poate face mai puin pentru a
mpiedica pe cei care lucreaz ntr-o firm falimentar s-i nsueasc n propriul
interes activele companiei. Aa s-a ntmplat pe scar larg n cursul procesului de
privatizare n rile n curs de dezvoltare, cu efecte dezastruoase.
IV.
Studii recente au artat ca n rile cu o protecie puternic a intereselor
minoritilor prin intermediul conducerii corporative s-au dezvoltat mai multe
piee financiare, spre deosebire de rile cu sisteme slabe, unde majoritatea
companiilor existente sunt controlate sau deinute de un numr mic de investitori.
Astfel, n rile care ncearc s atrag mici investitori, conducerea corporativ va fi
de o mare importanta n obinerea unor fonduri nsemnate, investite pe termen lung.
Practicile conducerii corporative pot conduce la creterea ncrederii
publicului n integritatea procesului de privatizare, d siguran ca ar respectiv
va obine cel mai bun randament al investiiei, ceea ce va conduce la creterea
economic general.

Necesitatea guvernanei corporative

Conducerea corporatist aduce beneficii att rilor ct i companiilor.
Accelerarea globalizrii a creat o necesitate urgent pentru guvernarea corporativ,
o guvernan corespunztoare presupune ca guvernele i companiile s fac
schimbri importante, firmele trebuie s-i schimbe modul de operare, guvernul
trebuie s stabileasc i s menioneze cadrul legal adecvat.
O bun guvernan n cadrul unei companii diminueaz riscurile, crete
performana, deschide calea ctre pieele financiare, crete abilitatea de marketing
pentru bunuri i servicii, mbuntete stilul de conducere, arata transparena i
responsabilitate social.
Absena unor reguli i structuri obligatorii poate duce la haos n afacere,
care n aceste condiii nu este dect capitalizare de cazino, unde toate investiiile
sunt jocuri de noroc, n care se pariaz c indivizii i in cuvntul, se pariaz c

firmele spun adevrul, se pariaz c angajaii i vor lua salariul i se pariaz c

datoriile vor fi onorate.
Sensul larg al conducerii corporative este acela de a construi o structur
care s permit un grad larg de libertate, n limita legii, i include cteva schimbri
de principiu, n conformitate cu standardele internaionale de transparen, o
declaraie financiar corect oferind creditorilor i investitorilor o modalitate
simpl de comparaie ntre investiiile poteniale.
Eforturile de a mbunti conducerea corporativ prin stabilirea unor
standarde internaionale au nceput n urm cu 15 ani, iar de curnd, sub
conducerea WTO, s-a avansat mult n aceast direcie. Aceste eforturi urmresc
stabilirea unor standarde care s ajute companiile s se dezvolte i s se extind
peste granie prin convingerea creditorilor i a investitorilor ca pot investi n aceste
ri sau n zon n siguran. n acest scop autoritile contabile i uniunea naional
contabil au lucrat la stabilirea unui grup de standarde internaionale de
contabilitate.
n plus, n ultimii ani, banca internaional i majoritatea bncilor de
dezvoltare i autoritile naionale de dezvoltare au demarat sau au extins
programul de Guvernana Corporativ.
Guvernana Corporativ se bucur de asemenea de atenie i n rile
avansate, n general comunitile industriale avansate au devenit contiente c,
pentru a atrage investiii i a fi competitivi pe plan internaional, trebuie s se
schimbe. Astfel multe comisii i organizaii din diferite ri au redactat n ultimii
ani un nou ghid de Guvernan Corporativ, altfel numit Cartea Alb.

Prioritile stabilite prin Ghidul de guvernan corporativ

Practici de proast calitate n domeniul guvernanei corporative, lipsa
nelegerii valorilor reprezentate de ctre o bun guvernan corporativ i uneori
un cadru instituional fragil au fost impedimente semnificative n dezvoltarea unor
piee de capital eficiente i stabilirea unui climat solid de investiii n Europa de
Sud-Est.
Reforme recente i actuale ale sistemului juridic i de reglementare au
mbuntit cadrul instituional de guvernan corporativ al multor ri din Europa
de Sud-Est, prin oferirea unei protecii mai bune mpotriva abuzurilor. Cteva
iniiative locale de publicare a unor linii directoare, rapoarte cu cele mai bune
practici sau de stabilire a unor etape specializate pentru o bun guvernan
corporativ la bursa de valori, au contribuit la creterea nelegerii i la

mbuntirea practicilor. Investitorii au devenit mai contieni de problemele

respective i au cerut s fie efectuate schimbri, n timp ce unele corporaii mari iau mbuntit practicile actuale. n final, bursele de valori i organismele de
reglementare n domeniul valorilor mobiliare i-au mbuntit monitorizarea
privind comportamentul societilor i au trecut n fruntea reformelor referitoare la
guvernana corporativ.
n ciuda faptului c s-au fcut progrese ce trebuie remarcate, nc mai au loc
abuzuri. Att persoanele de decizie n privina politicilor, ct i publicul larg nu
sunt nc pe deplin contieni de consecinele implicate, n timp ce autoritile de
reglementare nu dispun de resursele necesare pentru a monitoriza eficient
comportamentul societilor i a pune n aplicare cadrul juridic i de reglementare.
Credibilitatea practicilor de guvernan corporativ n Europa de Sud-Est,
dezvoltarea pieelor financiare i mbuntirea climatului de investiii va depinde
de viitoarele reforme privind cadrul instituional n domeniul guvernanei
corporative, de ntrirea implementrii i aplicrii de ctre autoritile de
reglementare a practicilor din sectorul privat i n cele din urm, de mbuntirea
acestora. Interesul trebuie meninut pentru a spori nelegerea i impactul
reformelor recente, pentru a le completa i, i mai important, pentru a le face s fie
aplicabile.
n acest scop, trebuie acordat prioritate domeniilor cheie. Mai nti, la
nivel global, atenia trebuie concentrat asupra implementrii i aplicrii legilor i
reglementrilor existente. Trebuie de asemenea, s se pun un accent deosebit pe
implicarea direct a sectorului privat n reformele privind guvernana corporativ i
pe instruirea n domeniul profesiunilor relevante i a activitilor cheie, n special
contabili, auditori, judectori i membri n Consiliul de Administraie. Reformele,
aplicarea lor i eforturile de instruire, precum i iniiativele sectorului privat ar
trebui s se orienteze n special asupra a trei probleme dominante i anume:
protecia acionarilor minoritari, acordarea de liberti Consiliilor de Administraie
i convergena ctre Standardele Internaionale de Contabilitate, Audit i Publicare
a tuturor datelor cu excepia celor financiare.
1) Creterea capacitii autoritilor de reglementare de a mbunti
implementarea i aplicarea cadrului de reglementare
Datorit reformelor recente n ceea ce privete cadrul juridic i de
reglementare, n acest moment o prioritate foarte important este aceea de a asigura
punerea sa efectiv n aplicare. Legislaia i reglementrile n cele mai multe ri
din Europa de Sud-Est au ajuns acum la standarde internaionale n ceea ce privete
problematica guvernanei corporative. Exist totui o discrepan ntre litera legii,

care este satisfctoare, i situaia de fapt. Cele mai importante mbuntiri pot
acum s provin din implementarea i aplicarea legilor i reglementrilor existente.
n acest scop, capacitatea i autoritatea deinut de organismele de
reglementare trebuie s fie sprijinit n special la organismele care reglementeaz
regimul valorilor mobiliare. ntr-adevr n rile cu un mediu de reglementare
nedezvoltat suficient, ca de exemplu economiile n tranziie, punerea n aplicare a
cadrului respectiv e preferabil s se fac prin organismele de reglementare a pieei.
Experiena ne arat c n aceste situaii dorina organismelor de reglementare de a
aplica legi poate fi mai mare dect a judectorilor. Organismele de reglementare i
n special cele din domeniul valorilor mobiliare ar trebui s dispun de resursele,
capacitatea i autoritatea de a-i duce la ndeplinire funciile adic de a monitoriza
comportamentul societilor, de a investiga delictele i de a sanciona practicile
negative. Atunci cnd este cazul, organismele de reglementare trebuie, de
asemenea, s aib posibilitatea s aplice sanciuni fr ca deciziile lor s fie n mod
automat supuse apelului n sistemul juridic.
Sistemul juridic ar trebui ntrit ntruct acesta constituie coloana vertebral
a unui sistem puternic de punere n aplicare a legislaiei i deci, o condiie esenial
pentru un sistem credibil de guvernan corporativ. Instanele ar trebui s dispun
de resurse suficiente pentru a-i mbunti expertiza i capacitatea de a rezolva
dispute comerciale. Instruirea sistematic a judectorilor n domeniul comercial i o
specializare mai mare a sistemului juridic ar trebui s fie ci de mbuntire a
acestei expertize. Dezvluirea sistematic a cazurilor i deciziilor juridice luate n
domeniul guvernanei corporative ar putea, de asemenea, s contribuie la creterea
nelegerii acestei probleme de ctre sectorul de afaceri i s arate acceptarea
public a legislaiei.
n final, ar trebui dezvoltate, de asemenea, remedii alternative i mecanisme
de redresare, ca de exemplu eforturile colective cu costuri sczute i mecanismele
profesionale de arbitraj.
2) Creterea angajrii sectorului privat n domeniul reformelor privind
guvernana corporativ i facilitarea dezvoltrii unei culturi cu privire
la aceasta
Este important ca sectorul privat s recunoasc pe deplin valoarea unor
bune practici de guvernan corporativ. Sectorul privat ar trebui s neleag faptul
c o bun guvernan corporativ nu faciliteaz numai accesul la capital, ci poate fi
i un instrument de mbuntire a performanelor respectivelor societi. Acesta
pune la dispoziie cercetri mai eficiente i balane de control a procesului de luare
a deciziilor, sporind eficiena Consiliilor de Administraie i implicit mbuntind

gndirea strategic. n cele din urm, acesta crete ncrederea investitorilor n

societatea respectiv.
Sectorul privat ar trebui s preia conducerea i s-i asume
responsabilitile primare privind dezvoltarea unei serii de instrumente i iniiative
care ntrein o bun cultur de guvernan corporativ. Astfel de instrumente i
iniiative includ nainte de toate elaborarea i punerea n aplicare a codurilor
naionale de guvernana corporativ. Ar putea, de asemenea, s fie iniiate linii de
dezvoltare specifice sau de bune practici, n special n ceea ce privete rolul
membrilor Consiliului de Administraie. De asemenea, ar putea fi constituite etape
specifice de bun guvernan n cadrul burselor de valori. n final, sectorul privat ar
trebui s fie un instrument n dezvoltarea programelor relevante de instruire pentru
personalul mai important care acioneaz domeniul guvernanei corporative.
Sectorul privat i n mod special conductorii de afaceri ar trebui, de
asemenea, s joace un rol proeminent n dezbaterea public a guvernanei
corporative. Acetia ar trebui s reprezinte o modalitate de verificare a realitii,
prin orientarea discuiilor i devenind fora principal de implementare a
reformelor. O implicare activ a sectorului privat ar permite o cretere progresiv a
unei bune culturi de guvernan corporativ, care este de ajutor la stabilirea unui
comportament mai bun i creterea sanciunilor neoficiale pentru neputina de a se
ridica la nivelul ateptrilor respective.
Legiuitorii i organismele de reglementare trebuie, de asemenea, s ncerce
s nu ncarce ntreprinderile cu costuri administrative excesive. nainte de a
introduce un nou instrument de reglementare, autoritile ar trebui s stabileasc
clar costurile implicate i dac nu exist cumva instrumente mai eficiente la
ndemn. Trebuie s se gseasc un echilibru ntre costuri i beneficii atunci cnd
se introduc noi prevederi cu scopul de a mbunti cadrul de guvernan
corporativ.
3) Organizarea de cursuri de pregtire pentru toate prile i
profesiunile care sunt foarte importante n elaborarea unor bune practici n
domeniul guvernanei corporative
Trebuie fcut un efort substanial pentru a instrui tot personalul cheie n
domeniul guvernanei corporative. Aceasta nseamn n special contabilii i
auditorii, judectorii, membrii Consiliului de Administraie i directorii executivi.
O astfel de instruire ar trebui s creasc nelegerea global a bunelor practici de
guvernan corporativ. Acest lucru ar fi de ajutor, de asemenea, pentru meninerea
pasului cu schimbrile n domeniul juridic i de reglementare i ar pune la

dispoziie cunotinele necesare pentru aplicarea eficient a legilor i

reglementrilor. n sfrit, aceasta ar facilita trecerea la standardele internaionale.
n acest scop, instituiile de educaie n domeniu i organizaiile
profesionale ar trebui s elaboreze o program adecvat. Societile ar trebui s
aloce resursele necesare pentru instruirea directorilor executivi i a membrilor
Consiliului de Administraie. Organizaiile profesionale i autoritile de
reglementare respective ar trebui s se asigure, de asemenea, c auditorii i
contabilii dein nivelul necesar de cunotine pentru a-i putea ndeplini sarcinile
ntr-o manier profesionist. Organele de conducere ar trebui, de asemenea, s se
asigure c judectorii i funcionarii publici implicai n guvernana corporativ, s
dobndeasc nivelul de cunotine necesar.
Sponsori bilaterali i internaionali ar trebui s sprijine acest efort de
instruire prin punerea la dispoziie a cunotinelor i resurselor financiare necesare.
Aceast instruire ar trebui s ajute la atingerea standardelor i practicilor
internaionale fiind n acelai timp adaptate contextului specific i dificultilor ce
se ntlnesc n Europa de Sud-Est.
4) Protejarea acionarilor minoritari mpotriva abuzurilor svrite
de persoanele din interior sau de ctre acionarii majoritari
Abuzul mpotriva drepturilor acionarilor minoritari rmne unul din cele
mai grave puncte slabe din cadrul practicilor de guvernan corporativ din Europa
de Sud-Est. Reformele de reglementare mpreun cu eforturile de implementare i
aplicare a acestora ar trebui, de asemenea, s se concentreze asupra unor msuri i
remedii care s ofere protecie acionarilor minoritari mpotriva acestui abuz.
Protecia acionarilor minoritari necesit punerea efectiv n aplicare a unor
proceduri specifice pentru efectuarea de schimbri n legtur cu modificarea
poziiei de control sau tranzacii ale acionarilor principali sau asociai. Aceste
proceduri includ cerine stricte privind prezentarea informaiilor i aprobarea
acestora de ctre o majoritate a membrilor Consiliului de Administraie i/sau de
Adunarea Extraordinar a Acionarilor. Este necesar, de asemenea, iniierea unor
procese de evaluare corecte. La un nivel fundamental, protecia acionarilor
minoritari se bazeaz pe ndatoririle membrilor Consiliului de Administraie
privind confidenialitatea i independena acestora. Datoria acestora de a aciona n
interesul societii i a tuturor acionarilor acesteia ar trebui s fie clarificat i ar
trebui s existe sanciuni mpotriva nerespectrii ei de ctre membrii Consiliului de
Administraie.
Cu toate acestea, aceste msuri pot deveni efective, numai dac
monitorizarea i punerea lor n aplicare de ctre autoritile de reglementare este

puternic ntrit i numai n cazul n care aceste autoriti au capacitatea s impun

sanciuni severe privind nclcrile respective.
5) Consilii de Administraie ntrite
Consiliile de Administraie se afl n centrul sistemului de guvernan a
unei societi, pentru c acestea reprezint legtura dintre acionari i directorii
executivi. n Europa de Sud - Est, Consiliile de Administraie, adesea nu joac un
rol strategic, iar funcia lor nu este clar delimitat de conducerea societii, membrii
acestora fiind lipsii de independen din cauza acionarilor majoritari sau a
persoanelor din interior. Aceste neajunsuri au avut consecine importante n
privina abuzurilor svrite asupra drepturilor acionarilor minoritari i a
dezvluirilor nepermise.
Consiliile de Administraie din rile Europei de Sud-Est ar trebui s fie
ntrite n ceea ce privete autoritatea, resursele i responsabilitile lor pentru a-i
putea juca ct mai bine rolul important pe care l au n stabilirea strategiei
societii, controlul conducerii, monitorizarea conflictelor de interese i n general,
protejarea drepturilor acionarilor minoritari. Acestea ar trebui, de asemenea, s-i
respecte responsabilitile n ceea ce privete prezentarea informaiilor.
n acest scop, membrii Consiliului de Administraie ar trebui mai nti s-i
neleag mai bine funciile i ndatoririle. Loialitatea lor fa de societate i fa de
toi acionarii acesteia ar trebui scoas n eviden n mod special. Structura
Consiliului ar trebui dup aceea, s fie modificat prin existena unui numr crescut
de directori independeni i prin nfiinarea de comitete specializate care s ajute
Consiliile respective s-i ndeplineasc funciile principale. n sfrit, Consiliile ar
trebui s aib la dispoziie mijloacele i resursele necesare pentru ndeplinirea
acestor funcii, n ceea ce privete accesul la informaii, remuneraia i instruirea
necesar.
6) Meninerea evoluiei ctre o aderare la standardele i practicile
internaionale n ceea ce privete contabilitatea, auditul i prezentarea
informaiilor fr caracter financiar
Atingerea Standardelor Internaionale de Raportare Financiar (IFRS) ar
trebui s fie o int pentru c acesta este un pas indispensabil ctre asigurarea
faptului c informaiile financiare oferite de societile din Europa de Sud-Est vor
fi de o calitate adecvat, credibile i comparabile cu ale celorlalte ri.
Atingerea acestor standarde va necesita eforturi deosebite din partea
societilor, precum i din partea organismelor profesionale din domeniul
contabilitii i auditului. Acest efort ar trebui s fie sprijinit politic la cel mai nalt

nivel, att pe plan naional, ct i regional. Ar trebui, de asemenea, s fie sprijinit i

financiar prin donatori bilaterali i internaionali de asisten tehnic.

Drepturile acionarilor i tratamentul echitabil

Privatizarea ar trebui s fie accelerat i continuat astfel nct s contribuie
la crearea de piee competitive i s aib n vedere mbuntirea guvernanei
corporative, att n firmele de stat, ct i n cele recent privatizate. Dup ani ntregi
de reform i numeroase programe de privatizare, ntreprinderile de stat nc
domin un mare numr de sectoare industriale din regiunea Europei de Sud-Est,
unde a existat o reform nensemnat a guvernanei corporative n cadrul firmelor
de stat ca parte a restructurrii premergtoare privatizrii. n plus, experiena din
alte ri n tranziie arat c privatizarea poate duce la probleme semnificative n
ceea ce privete guvernana corporativ. Strategiile cuprinztoare i eficiente de
privatizare ar trebui s ia, de asemenea, n calcul o bun guvernan
corporativ, att ca un mijloc, ct i ca obiectiv, ncepnd cu restructurarea
premergtoare privatizrii.
n primul rnd, procesul de privatizare ar trebui s ncerce, s
mbunteasc practicile de guvernan corporativ la societile care urmeaz s
fie privatizate, ntruct acest lucru ar facilita plasamentele, i s asigure o mai bun
evaluare i un acces mai mare la capital pentru aceste societi. Nite pai foarte
importani pentru mbuntirea ex ante a practicilor de guvernan corporativ, ar
fi normalizarea statutului societii ca societate comercial aflat sub acelai regim
de funcionare ca i celelalte societi comerciale, transferul controlului de la
organismele politice la Consilii de Administraie profesionale i cu obiective
comerciale, instituirea unei compensri de realizare a unor mbuntiri combinat
cu standarde ridicate de conducere.
n al doilea rnd, o bun strategie de privatizare ar trebui s ncerce s
mbunteasc guvernana corporativ ex post prin facilitarea apariiei unor
structuri de proprietate favorabile unei bune guvernane corporative pentru firmele
nou privatizate. Privatizarea ar trebui s acorde acionarilor privai o cot de capital
suficient care s permit o funcionare eficient a mecanismelor de control aflate
la ndemna acestora. O proprietate prea dispersat a ntreprinderilor mici i
mijlocii poate fi sursa unor dificulti deosebite pentru guvernana corporativ.
n cazurile n care statul rmne acionar, ceilali acionari ar trebui
s fie protejai n mod special mpotriva abuzului.

Statul va rmne un acionar important i proprietarul unor active

comerciale pentru muli ani, n toate rile din Europa de Sud-Est, mai ales n
sectorul infrastructurii i utilitilor. O guvernan corporativ eficient a acestor
active este de aceea, esenial, pentru o bun performan economic general a
acestor ri. n cazurile n care statul rmne acionar, acesta ar trebui s-i exercite
rolul cu mult pruden. Ar trebui s respecte n special drepturile celorlali
acionari i s nu abuzeze nici de poziia sa dominant n structurile de proprietate
nici de puterea de reglementare. n acest sens, este important s existe o separare
clar ntre proprietatea statului i funciile sale de reglementare, i statul s
promoveze practici de bun guvernan corporativ, att ca proprietar, ct i ca
factor de reglementare. O nregistrare sigur i independent a aciunilor ar
trebui s fie garantat pentru toate societile care depesc o anumit
mrime minim, nu numai pentru societile cotate la bursele de valori.
nregistrarea proprietii este destul de satisfctoare pentru societile cotate la
burs, n cele mai multe ri din Europa de Sud-Est, datorit organizrii recente a
societilor depozitare care ofer att servicii de nregistrare ct i de depozitare i
care sunt adesea integrate n sistemele de compensare i decontare. Aceste societi
de depozitare funcioneaz satisfctor dar nu acoper ntotdeauna toate societile
cotate la burs. Situaia este mai diferit n ceea ce privete societile care nu sunt
cotate la burs, dar care au un numr semnificativ de acionari. Acetia nu sunt
ntotdeauna obligai s cedeze nregistrarea proprietii ctre o societate
independent de registru.
nregistrarea sigur a proprietii reprezint baza protejrii drepturilor
investitorilor avnd n vedere c acionarii sunt obligai s-i dovedeasc
proprietatea pentru a-i exercita drepturile. De exemplu, att informaii cu privire la
proprietate ct i dovedirea acestora sunt necesare atunci cnd intenia acionarului
necesit gruparea unei cote minime de capital, cum ar fi n cazul convocrii unei
adunri extraordinare, introducerii unui punct pe agenda de discuii sau iniierii
unei aciuni colective.
nregistrrile independente ar trebui s fie extinse dincolo de nivelurile
actuale existente n cele mai multe ri din Europa de Sud-Est, n primul rnd,
nregistrarea independent ar trebui s acopere toate societile cotate fr excepie.
Cerinele pentru cotarea la burs ar trebui s fac acest lucru s fie strict
obligatoriu, iar organismele de reglementare n domeniul valorilor mobiliare ar
trebui s pun efectiv n aplicare cerina. Reglementrile ar trebui, de asemenea, s
cear n mod clar ca toate societile s dein un registru al acionarilor i ca
societile cu acionariat extins care depesc mrimea minim s transfere acest

registru ctre societi de registru independente. Dimensiunea respectiv a

societii ar putea fi n funcie de activele deinute i numrul de acionari, fiind
decis n funcie de conjunctura naional. Pentru rile unde exist deja o societate
depozitar care i asum nregistrarea proprietii societilor cotate, capacitatea
acesteia ar trebui s fie extins n mod corespunztor.
Att reglementrile ct i monitorizarea societilor de registru ar trebui s
fie responsabilitatea organismelor de reglementare n domeniul valorilor mobiliare.
Aceste reglementri ar trebui s aib n primul rnd scopul de a evita abuzurile n
procesul de nregistrare, asigurnd astfel independena societilor de registru.
Organismele de reglementare n domeniul valorilor mobiliare, de asemenea, ar
trebui s pun n mod clar n aplicare dreptul acionarilor de a obine dovada
proprietii de la societile de registru, fr a achita costuri suplimentare sau a
urma proceduri greoaie. O societate depozitar pare a fi o soluie eficient n cele
mai multe ri din Europa de Sud-Est, avnd n vedere dimensiunile acestor piee.
Totui, introducerea unei competiii n oferirea acestui serviciu, poate fi superioar
unei situaii de monopol. Oricare ar fi alegerea fcut n ceea ce privete structura
activitii, societile de registru ar trebui s fie strict reglementate avnd n vedere
c acestea ofer informaii care sunt publice.
Pe de alta parte, libera transferabilitate a aciunilor ar trebui s fie
garantat societilor pe aciuni. Libera transferabilitate a aciunilor este de
obicei garantat pentru societile pe aciuni sau pentru societile cotate ca parte a
cerinelor pentru cotarea la burs. Totui, exist nc excepii importante n unele
ri din Europa de Sud-Est unde restriciile privind transferabilitatea pot s fie
incluse n statutul societilor respective, sau directorii pot s restrng
transferabilitatea aciunilor angajailor societii, prin contracte abuzive. Astfel,
transferabilitatea aciunilor poate fi restrns n mod semnificativ de facto aceasta
rmnnd o zon de poteniale abuzuri.
Legislaia nu ar trebui s dea societilor pe aciuni posibilitatea s limiteze
libera transferabilitate a aciunilor acestora prin dreptul la refuz sau prin prevederi
incluse n statutul societilor respective. n plus, aciunile nu ar trebui s fie supuse
unor restricii unilaterale privind transferul, impuse fr acordul acionarului. Acest
lucru este valabil pentru orice societate pe aciuni cu un acionariat larg, dar i mal
mult pentru societile cotate. Pentru acestea din urm, cerinele pentru cotarea la
burs ar trebui s mpiedice n mod clar astfel de limite privind transferabilitatea
aciunilor. Toate transferurile de valori mobiliare ar trebui nregistrate n registrele
de aciuni ale societilor.

Participarea acionarilor la Adunrile Generale ale Acionarilor ar

trebui s fie ncurajat. n acest scop, procedurile pentru convocarea
Adunrilor Generale ale Acionarilor ar trebui s fie mai riguroase i s ofere
tuturor acionarilor informaii suficiente, relevante i n timp util privind
problemele nscrise pe agend.
Dreptul acionarilor de a participa i de a vota la Adunrile Generale ale
Acionarilor este garantat n mod formal n toate rile din Europa de Sud-Est.
Totui capacitatea acestora de a influena n mod efectiv procesul decizional este
mult mai mic. mpiedicarea lor s participe la Adunrile Generale ale Acionarilor
a fost o practic rspndit n unele ri din Europa de Sud-Est, de obicei prin
intermediul unor obstacole practice ca de exemplu, anunarea trzie sau limitat a
adunrilor respective sau alegerea unui loc de desfurare ndeprtat. Modificrile
legislative sau de reglementare au mbuntit n ultimul timp situaia existent n
unele ri din Europa de Sud-Est. Cu toate acestea, n plus fa de lipsa de motivaie
a acionarilor, capacitatea lor efectiv de a participa la procesul decizional este nc
mpiedicat de lipsa de informaii. n cazul n care agenda ntlnirii este transmis
acionarilor din timp, adeseori aceasta este foarte vag i general. Nu exist
ntotdeauna prevederi care s dea posibilitatea acionarilor s adauge puncte de
discuie pe agenda respectiv. n plus, n cele mai multe ri, informaiile mai
consistente privind probleme nscrise pe agend sunt insuficiente, n special n ceea
ce privete tranzaciile majore sau schimbrile care urmeaz s fie aprobate n
structura capitalului. Toate aceste practici au mpiedicat acionarii s participe la
luarea deciziilor importante pentru societate, lucru care era unul dintre drepturile
lor fundamentale.
Societile ar trebui s neleag faptul c Adunrile Generale ale
Acionarilor reprezint un instrument esenial pentru cldirea ncrederii
acionariatului n privina unor chestiuni de o importan fundamental pentru
societate. Chiar dac acionarii aflai ntr-o poziie de control pot fi n cele din urm
n poziia de a decide asupra tuturor problemelor de pe agend, Adunarea General
a Acionarilor constituie o experien util pentru conducere i pentru membrii
Consiliului de Administraie care se expun scrutinului public. Sesiunea de ntrebri
i rspunsuri n cadrul Adunrii Generale este esenial n acest scop. Adunrile
Generale ale Acionarilor, pot contribui astfel, la reducerea abuzurilor asupra
acionarilor minoritari avnd n vedere c directorii i membrii Consiliului de
Administraie trebuie s prezinte performanele societii, strategia i politicile
acesteia.

Acionarii ar trebui s primeasc sau s aib acces la informaii substaniale,

relevante i de ncredere privind punctele de pe agenda de lucru, naintea Adunrii
Generale a Acionarilor. Acetia ar trebui, de asemenea, s primeasc procese
verbale corecte i rapoarte privind aceste ntlniri ntr-un interval de timp rezonabil
i la costuri reduse. Societile ar trebui s ofere aceste informaii, att prin
intermediul mass-mediei, ct i prin deschiderea unei paginii proprii de internet.
n sfrit, organismele de reglementare n domeniul valorilor mobiliare ar
trebui s dein i s foloseasc propria autoritate pentru a monitoriza n mod activ
sau a investiga felul n care societile cotate respect efectiv aceste proceduri
privind Adunrile Generale ale Acionarilor. n cazul n care anumite proceduri au
fost nclcate n mod evident, ar trebui s existe o posibilitate ca deciziile luate de
Adunarea respectiv s fie anulate.
n acelai timp cu restul condiiilor, trebuie avut n vedere ca societile ar
trebui s nu aib posibilitatea s creeze proceduri care-i mpiedic pe
acionari s voteze i ar trebui s pun la dispoziie proceduri efective i sigure
pentru votul n absentia ca i pentru votul prin procur.
Persoanele din cadrul societii i acionarii majoritari, adesea, nu au nevoie
de acordul acionarilor minoritari pentru a aproba anumite decizii, avnd n vedere
concentrarea proprietii. Cu toate acestea, au existat anumite cazuri cnd
societile i-au mpiedicat pe acionari s voteze prin anumite manevre abuzive de
procedur, ca de exemplu, prin includerea unei taxe sau a cerinei privind prezena
fizic a acionarilor respectivi. n plus, dac teoretic dreptul de vot n absentia este
garantat, folosirea curent votului prin procur este limitat de facto n cele mai
multe ri din Europa de Sud-Est. Acest lucru se datoreaz prevederilor practice
restrictive referitoare la acest vot, de exemplu cerina de a fi prezentate documente
care sunt att dificil i costisitor de obinut, ca de exemplu documentele legalizate
care s certifice proprietatea i coninutul efectiv al procurii respective.
Posibilitatea de a vota n Adunrile Generale ale Acionarilor reprezint un
drept fundamental al acionarilor care nu ar trebui nclcat, avnd n vedere c
acesta este primul i cel mai important mod de a controla Consiliul de
Administraie. n cazul n care structura acionariatului este dispersat, acionarii
individuali nu pot ntotdeauna sau nu au interesul de a participa personal la
Adunarea General, dar participarea lor efectiv ar trebui facilitat prin proceduri
de vot n absentia sau prin procur. Dup cum a artat experiena unor ri din
Europa de Sud-Est, este deosebit de relevant pentru societile care doresc s atrag
investitori strini instituionali, s faciliteze votarea de acest fel, avnd n vedere c

investitorilor instituionali li se cere din ce n ce mai mult s voteze i s-i fac

publice politicile de vot.
n multe ri din Europa de Sud-Est, structura proprietii deriv din
procesul de privatizare. Cei mai muli acionari individuali au primit cota lor de
capital n cadrul privatizrii n mas, adic fr a plti pentru aceasta. Ei nu sunt
considerai de aceea investitori ,,adevrai de ctre conducere i nu sunt tratai ca
atare. O schimbare substanial n atitudine este nc necesar, pentru a crea o
cultur echitabil n acest domeniu. n acest sens, acionarii pot avea de ctigat
n cazul n care societile cu acionariat larg stabilesc un birou de relaii cu
investitorii.
Societile ar putea s mbunteasc relaia lor cu acionarii prin
nfiinarea de departamente specializate de relaii cu investitorii, chiar i atunci
cnd acest lucru nu este cerut prin nici un fel de lege sau reglementri. Aceste
departamente ar ajuta la crearea unei consideraii mai mari pentru interesele
acionarilor n cadrul societii i la stabilirea unei comunicri mai frecvente ntre
acionari i conducerea societii, nu numai n preajma Adunrilor Generale ale
Acionarilor. Aceste departamente ar fi probabil un mod important de a ncuraja o
participare la ntlniri a unor acionari ct mai bine informai. Aceste departamente
de relaii cu investitorii nu ar trebui s devin numai un mecanism promoional i
nu ar trebui s fie percepute ca o nlocuire a obligaiilor statutare n ceea ce privete
prezentarea i diseminarea informaiilor despre societate.
Investitorii instituionali pot juca un rol important n monitorizarea i
mbuntirea practicilor de guvernan corporativ a societilor n care au investit.
Acest lucru este valabil n special n cazul economiilor n tranziie, unde
privatizarea bazat pe cupoane a creat muli acionari care dein o cot individual
prea mic pentru a garanta o monitorizare activ. Cele mai multe din rile din
Europa de Sud-Est au anumii investitori instituionali, inclusiv fonduri de
privatizare oficiale (sau echivalentul acestora), fonduri sprijinite de BERD, IFC,
etc. i cteva fonduri de investiii private. n plus, fondurile de pensii oficiale au un
mare potenial de a se transforma n mari investitori naionali n decursul deceniilor
viitoare. S-au ridicat ntrebri, de asemenea, n legtur cu responsabilitatea i
transparena unora dintre aceste fonduri, limitndu-se n continuare dezvoltarea
acestora Totui, investitorii instituionali joac nc un rol mic pe pieele de capital
i adesea nu sunt nite investitori activi. Astfel, cu scopul de a proteja interesele
investitorilor i beneficiarilor si, investitorii instituionali ar trebui s fie
ncurajai s urmreasc drepturile acionarilor lor ntr-un mod activ i ct
mai bine informat.

Investitorii instituionali n rile din Europa de Sud-Est ar putea s

contribuie la mbuntirea guvernanei i deci s revin la societile din portofoliu
prin implicarea lor mai activ ca acionari. n acelai timp, asigurarea integritii
investitorilor instituionali ar trebui s constituie cea mai nalt prioritate, nti de
toate pentru a-i proteja pe investitorii i beneficiarii acestora, iar n al doilea rnd
pentru a ncuraja creterea lor i n procesul general de dezvoltare a pieelor de
capital.
De asemenea, ar trebui ncurajat participarea ct mai bine informat
a investitorilor individuali i a asociaiilor acestora. Pn n prezent, participarea
acionarilor prin intermediul investitorilor individuali a rmas limitat n cele mai
multe ri din Europa de Sud-Est, chiar dac aceasta este o condiie important
pentru mbuntirea practicilor de guvernan corporativ. Totui, anumite ri au
deja asociaii active ale acionarilor care s-au aflat n fruntea dezbaterilor privind
guvernana corporativ i reformele legislative.
Pentru ca acionarii s fie ncurajai n aciunile lor, dividendele ar trebui
s fie pltite ntr-o perioad rezonabil de timp i ar trebui s existe reguli
clare privind-i pe cei care au dreptul la astfel de dividende. Majoritatea
societilor mari i cotate la burs nu au distribuit dividende n ultimii civa ani.
Atunci cnd distribuirea dividendelor este aprobat de ctre Adunarea General a
Acionarilor, acestea sunt adesea pltite cu mare ntrziere, lucru care poate fi
deosebit de ngrijortor ntr-un mediu n care exist inflaie. n sfrit, anunurile
privitoare la plata dividendelor nu specific ntotdeauna cine are dreptul s le
primeasc sau prin ce proceduri anume.
Cazurile frecvente de diluare a participaiilor minoritare au declanat o
puternic dezbatere public n cteva ri din Europa de Sud-Est. Aceste cazuri de
diluare au aprut mai ales n timpul sau ca urmare a unor privatizri contra
numerar, efectuate ctre investitori strategici i care n ciuda prevederilor juridice
sau a reglementrilor au acordat drepturi de preempiune acionarilor existeni.
Recent au fost fcute ncercri pentru a mbunti prevederile legale care s
protejeze investitorii minoritari de acest tip de diluare. Dar aspectele tehnice ale
creterilor de capital. ca de exemplu procesele de evaluare sau posibilitatea de aport
n natur las nc foarte mult loc pentru abuzuri. n acest sens, schimbrile n
structura capitalului social trebuie s fie fcute ntr-o manier care s asigure
un tratament echitabil al acionarilor prin respectarea drepturilor de
preempiune n cazul unor noi emisiuni. n plus, orice schimbri semnificative n
structura capitalului social ar trebui s fie aprobate de ctre Adunarea General a

Acionarilor, cu respectarea procedurilor uzuale pentru aceste ntlniri, n special n

ceea ce privete anunarea lor i votul.
Procedurile specifice i prestabilite care garanteaz tratamentul
echitabil al acionarilor ar trebui s fie respectate dac se produc schimbri n
structura de control. Pieele pentru controlul corporativ au fost aproape
inexistente datorit concentrrii structurilor de putere, lichiditii sczute a pieelor
i a nivelului sczut al fluctuaiei valutare. Totui, aceste piee se vor dezvolta
probabil n anii urmtori n cadrul fazei post-privatizare de realocare de capital i
restructurare. Nu toate rile au reglementri de preluare bine definite sau care s fi
fost testate.
O atenie special ar trebui acordat efecturii unei evaluri corecte i
transparente pentru procedurile de atragere, tranzaciile majore sau cu
prile afiliate. Stabilirea preului pentru noi emisiuni ar trebui fcut cu deosebit
grij, avnd n vedere c preul pieei poate s nu fie ntotdeauna cel mai potrivit
pentru a reprezenta valoarea aciunilor respective ntr-o economie n tranziie.
Valorile nominale, adesea, nu au nici o relevan n ceea ce privete valoarea
corect la care aciunile ar trebui emise. Cnd pieele de valori sunt subdezvoltate i
sufer de o lichiditate sczut, acestea adesea nu pot fi considerate suficient de
eficiente pentru a oferi o evaluare corect a preului. Problema preului este, de
asemenea, una critic n cazul tranzaciilor majore sau cu prile afiliate, avnd n
vedere c evaluarea activelor poate fi una foarte complex n climatul tranziiei,
acesta fiind cel mai clar drum ctre abuzuri.
Persoanele independente care subscriu au n general o atitudine critic fa
de preul stabilit pentru o nou emisiune. Este important, pentru organismul de
reglementare n domeniul valorilor mobiliare sau organizaiile respective de autoreglementare, s verifice contractele de compensare pentru subscriere pentru a se
asigura ca respectiva compensaie nu este excesiv i c nu va avea repercusiuni
asupra independenei acionarului respectiv.
Mecanismele de monitorizare i control ar trebui stabilite i ntrite
pentru a preveni tranzaciile abuzive cu prile afiliate, precum i orice situaii
care duc la conflicte de interese. Punerea n aplicare ar trebui s fie puternic
mbuntit, n special prin crearea de remedii civile private i stabilirea unei
rspunderi penale efective pentru directorii executivi i membrii Consiliului
de Administraie care nu-i dezvluie interesele. Tranzaciile abuzive cu prile
afiliate au fost unul dintre cele mai rspndite i serioase abuzuri svrite
mpotriva drepturilor acionarilor din rile Europei de Sud-Est. Acest lucru deriv
din numeroase carene ale cadrului juridic i de reglementare, precum i dintr-o

slab punere n aplicare a prevederilor respective, cnd acestea exist. n ceea ce

privete prima situaie, cadrul juridic i de reglementare nu prevede ntotdeauna o
definire clar i pertinent a acestor tranzacii, sau nu prevede proceduri clare
pentru aprobarea acestui tip de tranzacii. n ceea ce privete cea de-a doua situaie,
legea nu prevede ntotdeauna sanciuni credibile pentru nedezvluirea interesului
personal. ntr-adevr, cel mai serios obstacol de fond privind tratamentul echitabil
al drepturilor acionarilor n cazul tranzaciilor abuzive este lipsa informaiilor
referitoare la tranzaciile respective i la existena efectiv a unor conflicte de
interese.
Tranzaciile bazate pe informaii personale ar trebui s fie interzise
prin lege sau prin reglementri privind valorile mobiliare, iar monitorizarea i
pedepsirea acestor practici abuzive ar trebui ntrit. n cadrul pieelor
financiare din Europa de Sud-Est au loc frecvente cazuri de manipulare a pieei,
datorit tranzaciilor bazate pe informaii personale confideniale. Aceste practici
abuzive ncalc principiul tratamentului echitabil al acionarilor. n plus, acestea
mpiedic o transparen total a pieei ducnd la lezarea integritii pieelor
financiare i a ncrederii publice n valorile mobiliare. Atunci cnd este necesar,
legislaia sau reglementrile privind valorile mobiliare ar trebui s fie completate,
n aa fel nct s mpiedice tranzaciile bazate pe informaii personale sau
manipularea pieei44. Orice persoan aflat n posesia unor informaii confideniale
ar trebui s evite tranzacionarea aciunilor respective. Acest lucru este valabil n
primul rnd pentru directorii i membrii Consiliului de Administraie, dar i pentru
orice persoan care are acces la informaii specifice prin exercitarea ndatoririlor de
serviciu, ca de exemplu auditorii sau experii din cadrul organismelor de
reglementare45, precum i orice persoan care a fost informat de ctre persoane
avizate din cadrul societii. Acetia ar trebui s evite tranzacionarea att direct
ct i indirect pe cont propriu sau pentru teri. Organismele de reglementare ar
trebui s monitorizeze mai riguros tranzaciile bazate pe informaii personale i
manipularea pieei. n acest scop, acestea ar trebui s supravegheze n mod activ
piaa i s ancheteze n mod efectiv tranzaciile suspecte.

44

referire la directiva Uniunii Europene privind abuzurile de pia, Directiva Parlamentului

European i a Consiliului European cu privire la tranzaciile bazate pe informaii personale i
manipularea pieei.
45
Totui, acest lucru nu mpiedic societile s-i tranzacioneze propriile aciuni, n cadrul
programelor de rscumprare sau a operaiunilor de stabilizare. Pentru a evita manipularea pieei,
aceste operaiuni ar trebui s fie transparente i delimitate ca volum. n plus, acestea ar trebui s fie
restricionate n anumite perioade, mai ales nainte de publicarea situaiilor financiare

Tere pri i rolul acestora

ntr-o economie de pia o societate are legturi, att implicite ct i
explicite, cu tere pri, care la un moment dat pot avea interese i pot fi n poziia
de a influena obiectivele societii, precum i operaiunile acesteia. Aceste tere
pri sunt denumite ,,pri interesate. Relaia dintre o societate i prile
interesate este complex, i numai n privina unora dintre aspecte este definit
specific de legislaie, dar de cele mai multe ori este mai bine s se cear societilor
s ia n considerare o gam mai larg de interese dect ale acionarilor.
Rolul prilor interesate n crearea de valori este din ce n ce mai mult
recunoscut. Ca persoane care pun la dispoziie resurse, angajaii, creditorii,
investitorii i furnizorii, contribuie cu toii la succesul societii respective.
Protejarea drepturilor prilor interesate i crearea unor relaii cu acestea, care s
ncurajeze crearea de valori, este acum un lucru acceptat ca fiind adesea legat de
performanele societii i care vine astfel n beneficiul acionarilor. n sfrit,
prile interesate ar putea fi considerate ca o parte efectiv a sistemului de
monitorizare pentru limitarea puterii excesive de conducere a societilor. Pe
aceast baz, principiile OCDE declar c este n interesul pe termen lung al
societilor s promoveze o cooperare ntre prile interesate, care s conduc la
crearea de valori.
n special, capitalul uman devine o surs major de avantaje competitive
pentru societile din numeroase sectoare de activitate ale economiei. n multe
cazuri, angajaii i cunotinele acestora constituie cele mai valoroase active ale
societilor. Diferite modaliti au fost create pentru a proteja i a ntri drepturile
angajailor n diferite contexte politice i istorice, precum i legislative. Modalitatea
principal a fost prin intermediul sindicatelor. O atenie din ce n ce mai mare se d
acum ns, mecanismelor complementare, ca de exemplu, participarea la profit sau
la capital, precum i participarea direct a angajailor la conducerea societilor ca
o modalitate de mbuntire a procesului de creare de valori.
Problema implicrii angajailor n administrarea societilor este totui mai
complex n contextul tranziiei n Europa de Sud-Est dect n cazul rilor membre
OCDE. Mai nti de toate, motenirea sistemului socialist anterior, a minimalizat
rolul angajailor i proprietarilor societilor. Acesta este cazul, n special, n rile
din fosta Iugoslavie cu sistemul lor de autoadministrare. n sistemul anterior,
muncitorii erau att proprietari, ct i angajai ai societilor lor. n aceast dubl
calitate, ei aveau teoretic anumite drepturi chiar dac n realitate lucrurile erau cu
mult diferite. n ceea ce privete drepturile acordate angajailor lor, firmele din

Europa de Sud-Est au intrat n perioada de tranziie cu obligaii sociale deosebit de

mari. n plus, privatizrile au dus la distribuirea unei pri semnificative din
capitalul societilor ctre angajaii acestora, dar angajaii nu sunt pe deplin
contieni de drepturile pe care le dein ca acionari. n cazul n care aveau aceste
drepturi, erau folosite pentru a-i proteja poziia ca angajai ntr-un mediu n care
chiar i unele drepturi de baz, cum ar fi primirea salariilor, puteau s nu fie
respectate. Unul dintre obiectivele tranziiei este acela de a transforma
ntreprinderile, din uniti sociale asupra crora planau cereri neclare din partea
numeroaselor pri interesate, n entiti productoare de profit, bazate pe drepturi
clare de proprietate i structuri de guvernan corporativ. Astfel, este esenial, ca
un prim pas, s se fac o distincie clar ntre rolurile i drepturile prilor interesate
i cele ale acionarilor.
Rolul prilor interesate ar trebui, de asemenea, s fie luat n considerare
acordnd importana cuvenit stadiului de dezvoltare sau dificultilor specifice
perioadei de tranziie. Acest lucru este i mai important avnd n vedere marile
restructurri ce vor trebui efectuate n toate rile din Europa de Sud-Est, care vor
include cel mai probabil concedieri semnificative. Acordarea angajailor de drepturi
de decizie excesive, ca pri interesate ar putea s blocheze procesul de
restructurare.
Drepturile prilor interesate sunt bazate pe diferite acte de lege legate de
multiple domenii ale reformelor economice din Europa de Sud-Est. Angajaii
capt drepturile lor de pri interesate, mai ales prin legile sindicale i abia apoi
prin noua legislaie privind societile comerciale. Drepturile creditorilor sunt
definite prim multe legi i reglementri diferite care includ de obicei legea bancar,
legea societilor comerciale, legea obligaiunilor, legea ipotecrii i, n cele din
urm, legea falimentului bancar. Un numr semnificativ din aceste acte de lege se
afl n cursul unor reforme substaniale n cele mai multe ri din Europa de SudEst. Unele elemente fundamentale ale cadrului juridic, n special codurile muncii,
nu au fost nc revizuite n unele ri sau vor fi complet restructurate n urmtorii
ani. n concluzie, drepturile prilor interesate ar trebui s fie clarificate, iar
legiuitorii ar trebui s se asigure c diferitele legi i acte de reglementare care
privesc drepturile prilor interesate, sunt coerente. Consiliile de Administraie
i directorii din rile Europei de Sud-Est nu sunt ntotdeauna pe deplin contieni
de drepturile prilor interesate, iar unele societi chiar nu neleg importana
relaiei cu acetia pentru stabilirea unor societi viabile i competitive. Acest lucru
este valabil n privina angajailor i a creditorilor, dar poate chiar ntr-o msur
mai mare n privina prilor interesate, care au un efect mai puin imediat sau

direct asupra afacerilor. Totui, societile care doresc s supravieuiasc n

perioada de tranziie i au o strategie de dezvoltare, ar trebui s recunoasc legtura
dintre politica fa de prile interesate i profitabilitate. Acestea ar trebui s fie
contiente de impactul pe care o politic activ fa de prile interesate l poate
avea asupra obiectivelor strategice pe termen lung ale societii i a reputaiei
acesteia fa de investitorii, care iau din ce n ce mai mult n consideraie
problemele legate de prile interesate atunci cnd iau decizii investiionale. Ar
trebui, de asemenea, s fie luate n considerare riscurile unui potenial litigiu legat
de probleme ce privesc prile interesate.
Oricare ar fi cerinele juridice, societile ar trebui s stabileasc o
comunicare eficient cu angajaii i prile interesate, n problemele care le
afecteaz direct. Drepturile legale ale angajailor de a participa la administrarea
societilor lor variaz n mod semnificativ n rndul rilor din Europa de Sud-Est.
Ca n multe alte ri n tranziie, aceste drepturi au disprut n general din cauza
reformelor. n unele ri, angajaii nu au dreptul s participe n procesul de luare a
deciziilor privitoare la societatea lor, n timp ce n alte ri, teoretic, consilii ale
lucrtorilor i-au pstrat dreptul de a participa la procesul de luare a deciziilor n
anumite situaii specifice. n sfrit, n cele mai multe ri, angajaii nc au dreptul
s fie informai i chiar consultai n legtur cu deciziile majore. Dar practic,
puterea real a consiliilor lucrtorilor este foarte restrns, n timp ce dreptul de a fi
consultat sau chiar informat despre deciziile majore adesea nu este respectat.
Informarea continu a angajailor n legtur cu probleme care ar putea s-i
afecteze semnificativ, ar putea s ajute foarte mult la stabilirea unui sentiment c
urmresc obiective comune. n plus, aceasta ar putea s previn poteniale conflicte
i s ajute la rezolvarea neleapt a acestora. Oricare ar fi drepturile acordate n
mod explicit prin lege, societile ar trebui s informeze angajaii, precum i
celelalte pri asociate, n situaiile importante. Totui, informarea angajailor nu
implic sistematic consultarea sau implicarea lor sau a reprezentanilor lor n
procesul de luare a deciziilor. n contextul rilor din Europa de Sud-Est, o
distincie clar ar trebui fcut ntre cele trei nivele de implicare (informare,
consultare, participare la decizii), cu scopul de a se rupe n mod clar de experienele
trecute. Dac procedurile specifice de implicare a angajailor nu sunt prevzute prin
lege, acestea ar putea fi prevzute de ctre societi n mod voluntar, pentru
anumite decizii relevante i bine definite. Aceste decizii ar trebui s se refere la
angajai i deciziile la care angajaii sau reprezentanii acestora pot contribui n
modul cel mai eficient.

Prezentarea informaiilor n sine nu reprezint o garanie a unor relaii cu

prile interesate, care s ncurajeze crearea de valori. Acestea reprezint ns o
dorin de a opera mai transparent, i deci, ajut la crearea ncrederii. Prin
demonstrarea implicrii lor n preluarea drepturilor prilor interesate, societile ar
putea s-i mbunteasc reputaia, i deci, s le creasc fondul comercial, deci
capacitatea de a genera surplus prin aprecierea pozitiv pe care publicul o are
referitor la societatea respectiv i produsele acesteia. Societile ar trebui s
comunice cu investitorii i cu publicul larg pe tema politicilor lor adoptate fa
de prile interesate, cu scopul de a beneficia ulterior din respectarea efectiv a
drepturilor prilor interesate i politicile adoptate voluntar n acest sens. Ele ar
trebui de asemenea, s ofere informaii credibile referitoare la punerea n aplicare a
acestor politici. Societile ar putea urmri diferitele linii directoare elaborate n
ultimii ani privind prezentarea responsabilitii sociale. Societile ar putea s-i
ntreasc ulterior credibilitatea prin auditarea independent a rapoartelor prilor
interesate. Aceast evaluare ar trebui s se concentreze n special pe punerea n
aplicare i verificarea integritii sistemelor de raportare. Pe lng ntlnirea
credibilitii, o astfel de evaluare ar oferi conducerii i Consiliului de Administraie
informaii utile privind punerea efectiv n aplicare a politicilor societii, precum
i posibile recomandri pentru obinerea de mbuntiri n acest sens.
Pe de alta parte, angajaii ar trebui s aib acces la mecanisme efective
de ndreptare a situaiei n cazul n care drepturile lor sunt nclcate. Astfel de
mecanisme ar putea include arbitrarea i medierea de ctre tere pri. Prile
interesate care constat c drepturile lor sunt nclcate, nu au un acces simplu ctre
rezolvarea juridic n rile din Europa de Sud-Est. Acest lucru este adevrat n
special pentru angajaii care nu pot folosi aproape nici un mecanism specific pentru
a-i pune drepturile n aplicare. Drepturile lor fundamentale chiar pot fi ameninate
n momentul n care ei i exprim revendicrile. S-a ntmplat ca angajaii s fie
concediai sau chiar abuzai fizic cnd au ncercat s denune public practicile
respective. Mecanisme eficiente de ndreptare a situaiei ar trebui s existe la
dispoziia prilor interesate n cazul n care drepturile le sunt nclcate. Astfel de
mecanisme includ apelarea la agenii de reglementare i la instan. Societile ar
trebui s nu-i mpiedice pe angajai s introduc aciuni n justiie. Mai mult dect
att, ar trebui s fie oferit protecie angajailor care acioneaz legitim pentru
aducerea la cunotin i dezvluirea actelor ilegale svrite de ctre societate sau
de ctre conducerea acesteia. Acest lucru ar putea reprezenta o verificare util a
conduitei necorespunztoare a societilor. Datorit problemelor inerente existente
n sistemul juridic din cele mai multe ri din Europa de Sud-Est, astfel de

mecanisme de ndreptare a situaiei ar putea fi costisitoare i de durat. n

consecin, societile i prile interesate ar putea, de asemenea, s apeleze la
mediere i arbitrare de ctre tere pri, pentru rezolvarea conflictelor. Prin evitarea
instanelor, societile i afecteaz mai puin reputaia i prestigiul de care se
bucur angajaii46 acestora. n acelai sens, societile ar putea s creeze mecanisme
interne credibile pentru a rezolva conflictele cu prile interesate ntr-o faz
incipient.
Creditorii fac parte din rndul prilor interesate deosebit de importante,
pentru c pun la dispoziia societilor resurse financiare indispensabile. Acesta
este n special cazul rilor din Europa de Sud - Est, unde finanarea de capital
este subdezvoltat. Aprarea n justiie a drepturilor creditorului rmne o
slbiciune instituional n toate rile din Europa de Sud-Est. Cadrul legal care
reglementeaz relaiile dintre creditori i societi a suferit succesive reforme
importante n cele mai multe ri din Europa de Sud-Est. Un anumit numr de
modificri ateapt nc s fie adoptate. n plus, diferite prevederi privind
contractele de mprumut nu sunt suficient reglementate. n consecin, bncile sunt
expuse suplimentar riscului de creditare pentru c este nc dificil s-i recupereze
datoriile, chiar i n cazul n care acestea sunt asigurate printr-un gaj suplimentar.
Drepturile efective ale creditorilor rmn astfel, n multe cazuri, s fie clarificate.
Prin urmare, procedurile de faliment i mecanismele de exercitare a
revendicrilor ar trebui ntrite i aplicate efectiv.
Legile privind falimentul au fost adoptate recent n cele mai multe ri din
Europa de Sud - Est, dar consecinele nefaste pe plan social i politic ale
falimentelor efective au ntrziat stabilirea de proceduri adecvate. Aceste legi i
proceduri rmn adesea n favoarea debitorilor. Dei n ultimele luni s-au fcut
progrese substaniale, punerea n aplicare a procedurilor privind falimentul rmne
nc problematic. Falimentele sunt o provocare, mai ales n cazul marilor firme
insolvabile, care reprezint o surs substanial de locuri de munc i o posibil
infrastructura social n zonele respective. Un pas important n tranziia ctre o
economie de pia este crearea unor mecanisme de soluionare credibile n cazul
unei insolvabiliti dovedite. Aceasta este o condiie fundamental pentru o alocare
efectiv a resurselor n cea mai productiv direcie. Mai general, protecia
drepturilor creditorilor este mecanismul de baz care d posibilitatea ntririi
constrngerilor bugetare. Debitorii ar trebui s fie convini c ei vor trebui s fac
46

Totui, utilizarea eficient a unei astfel de medieri necesit pri de bun credin (bona fide)
care s accepte i s aplice deciziile adoptate de aceast mediere sau arbitrare. Altfel, aplicarea va
necesita implicarea unei instane, ca ultim mijloc.

fa obligaiilor ce le revin pentru a face dovada unui comportament responsabil.

Creditorii ar trebui, de asemenea, s aib sigurana c pot recupera debitele pentru a
putea pune la dispoziia societilor comerciale capitalul de mprumut respectiv. n
ciuda unei creteri a capacitii de mprumut a bncilor i a credibilitii sectorului
privat, finanarea mprumuturilor va rmne la nivelul cel mai sczut n cazul n
care nu exist o protecie suficient a drepturilor creditorilor. n caz de incapacitate
de plat (insolvabilitate), atunci cnd restructurarea eueaz, introducerea automat
i rapid a lichidrii trebuie s fie soluia care s permit creditorilor s recupereze
parial creanele lor ntr-un mod disciplinat. Mecanismele falimentului trebuie s
fie serios ntrite astfel nct, s permit anticiparea lor i astfel, s constituie o
ameninare credibil. n acest scop, instanele specializate trebuie s primeasc
resurse suplimentare pentru a putea aborda falimentele ntr-un mod expeditiv, dar
corect. Pregtirea profesional a magistrailor n acest domeniu trebuie de
asemenea, s constituie o prioritate pentru donatori. Mecanismele falimentului nu
trebuie utilizate abuziv n scopul facilitrii unor preluri ale controlului. Diverse
scheme dubioase au implicat acionari semnificativi, manageri externi i uneori
chiar i creditori n aciuni care au condus firme care nu erau realmente insolvabile,
la situaia de a fi declarate n faliment. Pentru a evita acest lucru, semnalele pentru
declanarea falimentului trebuie s fie stabilite n mod adecvat.

Transparena i prezentarea informaiilor

Transparena i prezentarea informaiilor reprezint stlpul principal pentru
nite practici eficiente de guvernan corporativ i piee de capital funcionale.
Fr acces la informaii furnizate n mod regulat, n timp real, care sunt de
ncredere i care ofer posibilitatea efecturii unor comparaii, investitorii nu vor
putea s evalueze corect situaia real a companiei i s fac investiii n cunotin
de cauz i nu vor putea lua decizii. Acest fenomen va genera un cost ridicat al
capitalului, precum i o mai proast alocare a resurselor. Prezentarea informaiilor
i transparena reprezint de asemenea, principii ce stau la baza constituirii unei
piee reglementate. Acestea permit acionarilor, precum i publicului larg s
evalueze performanele managementului cu influen asupra comportamentului lor.
Mai mult, sistemele de informare eficient pot forma manageri ce vor avea la
ndemn mai multe mijloace prin care s conduc n mod eficient. n sfrit,
transparena i furnizarea informaiilor ofer publicului oportunitatea de a nelege
structura companiei, activitile i politicile sale, astfel nct s poat s evalueze
performanele mediului de afaceri i standardele etice pe care acesta se bazeaz.

n timp ce transparena i prezentarea informaiilor se plaseaz ntre cele

mai slabe zone ale guvernanei corporative n Europa de Sud - Est, cerinele
legislative privind prezentarea informaiilor sunt n general ridicate, legislaia
societii sau cea n domeniul valorilor mobiliare sau cerinele de cotare la burs,
cernd societilor s nainteze ctre organismele de reglementare n domeniul
valorilor mobiliare rapoarte47 financiare anuale, semi-anuale i uneori trimestriale.
n cele mai multe cazuri aceste situaii financiare trebuie s fie auditate. Oricum, n
mare parte din rile din Europa de Est i Sud Est, acestea sunt bazate pe
standardele naionale de contabilitate care pot prezenta probleme n anumite pri
importante. Cele mai multe ri se afl totui, n curs de adoptare a Standardelor
Internaionale de Contabilitate i de Audit. O mare parte dintre bursele de valori
sau dintre organismele de reglementare n domeniul valorilor mobiliare au stabilit
de curnd reglementri mai stricte i mai detaliate privind coninutul, forma, data i
uneori locul de publicare al rapoartelor anuale. Unele burse de valori au creat
segmente de pia specifice pentru societile care au agreat n mod voluntar s
foloseasc standarde mai nalte de prezentare a informaiilor. Oricum, cerinele de
prezentare a informaiilor nu sunt ntotdeauna respectate, iar corectitudinea
informaiilor furnizate rmne o problem nc n discuie. n unele ri, chiar i
cerinele de baz privind prezentarea informaiilor cum ar fi publicarea rapoartelor
anuale, nu sunt mereu respectate, iar cifrele de afaceri publicate pot induce n
eroare. n consecin, investitorii i publicul larg n general nu au ncredere n
informaiile furnizate de unele societi din regiune.
mbuntirea transparenei i prezentrii informaiilor n Europa de Est i
Sud Est, presupune ca normele privind prezentarea informaiilor s fie nsoite de
o transformare n profunzime a atitudinii tuturor juctorilor importani ctre
adevrata idee de transparen. Aceast atitudine deriv ntr-o oarecare msur din
motenirea sistemului comunist, unde sistemul contabil era folosit n primul rnd
pentru scopuri statistice i de impozitare, informaiile reprezentnd principalul
instrument n procesul de planificare a afacerilor centralizate. n consecin,
conductorii deveneau experi n manipularea nregistrrilor contabile ale societii
fat de administraia central. Acest sentiment nc mai reprezint un impediment
fa de creterea transparenei corporative, pentru c societile rmn reticente n a
fi mai transparente, att timp ct informaiile pot fi folosite ntr-un mod perceput
47

Statutul anumitor societi impune publicarea unui Raport al membrilor Consiliului de

Administraie" mpreun cu situaiile financiare, i/sau aprobarea Raportului Cenzorilor" de ctre
Adunarea General a acionarilor. Coninutul acestor rapoarte nu este specificat foarte n detaliu iar
calitatea acestora variaz semnificativ.

discreionar. n acest sens, trebuie reamintit c transparena privat merge mn n

mn cu transparena public i c presiunile administrative i legislative nu sunt
suficiente pentru a asigura un nivel rezonabil de prezentare a informaiilor.
Corporaiile trebuie s fie convinse ca prezentarea informaiilor reprezint un
avantaj i nu o povar. n aceast ordine de idei, lipsa unei cereri concertate din
partea actualilor i potenialilor acionari, rmne principalul motiv pentru care
companiile nu sunt interesate n publicarea informaiilor. Fr o pia primar i
secundar activ nu va exista nici cointeresarea n a face informaia disponibil.
Se urmrete adoptarea integral a Standardelor Internaionale de
Raportare Financiar (IFRS), ct i implementarea integral a acestor
standarde pentru societile cotate la burs. O atenie special trebuie
acordat consolidrii cerinelor i regulamentelor ce au n vedere aceste
standarde. n Romnia i n majoritatea rilor din Europa de Est i Sud - Est,
rapoartele anuale sunt pregtite pe baza standardelor naionale de contabilitate, i
chiar i atunci cnd i propun s fie n conformitate cu IFRS-urile, n fapt difer de
acestea prin anumite aspecte. n mod special este vorba despre situaia calculului
inflaiei, a datoriilor nepublicate, evaluarea activelor i raportarea tranzaciilor cu
teri asociai. Deprecierea necorespunztoare i lipsa provizioanelor, n special
posibilitatea nregistrrii veniturilor din surse nesigure i evaluarea inventarului,
pot ascunde adesea pierderi. Exist de asemenea, o puternic influen pentru a se
evita prejudicierea activelor, att timp ct aceasta poate conduce la o scdere
semnificativ a activului actualelor societi sau fostelor ntreprinderi de stat. ntre
timp, adesea lipsesc informaii despre neonorarea financiar a obligaiilor societii,
n special cele legate de taxe sau de probleme de mediu. n sfrit, consolidarea nu
a fost cerut n mod tradiional n majoritatea standardelor naionale de
contabilitate i aceasta reprezint o divergen major ntre Standardele
Internaionale de Raportare Financiar i standardele naionale n vigoare.
Majoritatea rilor din Europa de Est i de Sud Est, precum i Romnia au
adoptat totui, sau sunt n curs de adoptare a Standardelor Internaionale de
Raportare Financiar pentru marile ntreprinderi. Aderarea la Uniunea European
reprezint principala motivaie n acest proces, dar armonizarea practicilor
contabile cu directivele Uniunii Europene se afl nc la nceput. Este important ca
acest proces s fie accelerat i toate rile din Europa de Est i de Sud Est s fac
paii necesari pentru a adopta i implementa integral Standardele Internaionale de
Raportare Financiar, cel puin pentru societile cotate la burs. Autoritile
implicate n acest proces trebuie s pregteasc bazele pentru trecerea la
Standardele Internaionale de Raportare Financiar. O apropiere gradual, dar

consistent va preveni mpotmolirea procesului ntr-o faz incipient sau atunci

cnd se va impune adoptarea n mas a Standardele Internaionale de Raportare
Financiar48. Pentru a minimiza responsabilitile administrative la nivelul
societilor, acest proces trebuie s furnizeze o serie de reguli i proceduri clare n
ceea ce privete trecerea de la standardele naionale la cele internaionale. Aceste
proceduri trebuie n mod special s fie precise n domeniile n care pot aprea cele
mai dificile probleme, cum ar fi modul n care este determinat profitul brut al
societilor, i este necesar o activitate susinut de documentare i pregtire n
ceea ce privete evaluarea, deprecierea i consolidarea activelor.
Existena unei structuri transparente a acionariatului este necesar pentru
potenialii acionari n vederea evalurii msurii n care acetia pot influena
procesul decizional. Mai mult cunoaterea structurii acionariatului, reprezint
punctul cheie n lupta mpotriva tranzaciilor abuzive, n special a tranzaciile ntre
prile afiliate sau tranzaciile bazate pe informaii personale, asigurnd astfel
protecia integritii pieei. Aceste dou tipuri de tranzacii reprezint cea mai des
ntlnit practic folosit mpotriva drepturilor acionarilor minoritari n rile din
Europa de Est i Sud Est, cat i n alte ri aflate n procesul de tranziie.
Informaiile privind structura acionariatului pentru societile cotate la
burs sau deinute public, trebuie s fie accesibile tuturor acionarilor,
precum i publicului larg Cum adesea aceste tranzacii presupun o implicare a
acionarilor semnificativi controlat de conducerea societii, ele pot fi identificate
numai dac structura acionariatului devine pe deplin transparent. Societile sunt
cele mai ndreptite s analizeze propriile structuri ale deintorilor de aciuni. Ele
trebuie s se informeze activ asupra propriei structuri a acionarilor coopernd cu
societile de registru i acionarii semnificativi. Ele se regsesc n poziia cea mai
potrivit pentru a verifica dac informaia furnizat autoritilor de ctre
proprietarii aciunilor este corect.
De menionat faptul c este de o importan crucial ca societile s
informeze continuu ntr-o manier corect asupra tuturor datelor privind noi
dezvoltri sau evenimente n legtur cu activitile lor, ce ar putea avea un impact
major asupra preului aciunilor lor sau care ar putea influena decizia unui
investitor. ntrzierea sau manipularea prin prezentarea informaiilor sunt
nesemnificative i sunt echivalente cu lipsa total a informaiilor sau inducerea n
48

Societile mici i mijlocii trebuie s fie capabile s aplice standardele contabile simplificate, care
s fie ntocmite n conformitate cu IFRS i s nu ofere libertate n aplicarea regulilor de consolidare.
Munca depus de ctre organizaiile internaionale, cum ar fi UNCTAD, n elaborarea standardelor
contabile pentru societile mici i mijlocii trebuie luat n considerare pentru a evita repetiiile i a
se asigura, de asemenea, compatibilitatea cu IFRS

eroare. Accesul privilegiat la informaii al acionarilor majoritari creeaz condiiile

favorabile pentru manipulri de pia i tranzacii bazate pe informaii
confideniale, i duneaz asupra integritii pieelor financiare i a ncrederii
publicului larg n piaa de capital. Prezentarea continu a informaiilor cu
privire la evenimentele importante trebuie n mod considerabil mbuntit.
Societile ar trebui s nu se ascund n spatele conceptului de informaii
proprietare cu scopul de a ascunde informaii importante. Reglementrile cu privire
la prezentarea continu a informaiilor ar putea scuti societile de transmiterea
informaiilor specifice, cu condiia ca societatea s justifice organismului de
reglementare sensul n care aceast raportare ar fi n detrimentul intereselor sale
legitime. Organismele de reglementare s-ar putea referi la practica european n
acest sens, care autorizeaz omisiunea de informaii, dac informaiile sunt de
importan minor, sau dac raportarea ar fi n mod serios n detrimentul societii
i omisiunea nu ar induce n eroare publicul. O atenie special trebuie acordat n
acest caz evitrii informrii prefereniale i societile trebuie s se abin de a
tranzaciona dac informaia nu este fcut public. Informaiile oferite acionarilor
cu privire la evenimentele importante ale societii sunt adesea nesatisfctoare,
chiar dac majoritatea legilor societilor comerciale solicit societilor s prezinte
orice informaie relevant care poate influena hotrrile investitorilor.
Autoritile de reglementare au devenit n ultimul timp mai solicitante n acest sens
i au nceput s sancioneze societile care nu respect acest lucru. Totui,
abuzurile sunt nc frecvente.
Bursele de valori ar trebui s creeze o politic activ cu privire la
prezentarea continu de informaii. Mai nti, ar trebui s introduc proceduri
eficiente pentru o rspndire larg i prompt a informaiei despre evenimente mai
importante ale societilor. Acest lucru ar trebui s fie fcut prin diverse mijloace,
asigurnd cea mai larg rspndire, inclusiv prin buletine zilnice, pagini de web,
vnztori de date, pres. Aceste proceduri trebuie s asigure confidenialitatea pn
la prezentarea public a informaiilor. n al doilea rnd, ar trebui s comunice n
mod regulat cu societile cu privire la obligaiile lor de prezentare a informaiilor.
n al treilea rnd, bursele de valori ar trebui s ntreasc monitorizarea i s
expun public lipsa de raportare.
Societile trebuie s raporteze toate informaiile relevante pentru o
bun nelegere i evaluare a afacerilor, a activitilor i a situaiei societii.
Este important pentru societile care doresc s atrag capital extern sau s se
disting ca participani transpareni pe pia, s ofere pieei informaii suplimentare
nefinanciare din proprie iniiativ. Aceasta ar trebui s contribuie la mbuntirea

imaginii guvernanei corporative a societii i ar mri valoarea ei de pia.

Societile trebuie s dezvolte politici proprii cu privire la transmiterea
informaiilor nefinanciare. Astfel nu trebuie s preia numai cerinele mandatare
specificate de lege, cerinele pentru cotarea la burs sau alte reglementri. Ar putea
s consulte liniile directoare IOSCO cu privire la prezentarea informaiilor
nefinanciare pentru a-i putea dezvolta politicile n acest sens. Consiliul de
Administraie ar trebui s hotrasc cu bun credin care informaii sunt relevante
pentru ca un investitor din afar s poat evalua corect activitatea sa i rezultatele
probabile din viitorul apropiat.
Consiliul de Administraie este responsabil pentru corectitudinea
informaiilor prezentate de societate. n primul rnd, trebuie s se asigure ca au
fost puse la punct sisteme i proceduri efective de informare i ntregul proces de
transmitere a informaiilor este bine controlat. Trebuie apoi, s stabileasc structuri
interne, care s fie suficient stimulate i s dispun de mijloacele necesare pentru ai ndeplini responsabilitile cu privire la informare. Pentru a reflecta aceast
responsabilitate, Consiliul trebuie s primeasc o evaluare anual a sistemului de
control intern i politica de informare a societii. n final, Consiliul este
responsabil pentru a se asigura c se execut corect comunicarea de informaii ctre
public. Pentru a executa aceasta sarcin mai eficient, Consiliul de Administraie
trebuie s ia n considerare constituirea unei comisii de audit, care s se axeze pe
problemele de prezentare a informaiilor.
Comisia de audit trebuie s monitorizeze situaia financiar a societii i
sistemul su contabil i s ajute Consiliul s i ndeplineasc eficient toate
responsabilitile pe care le are cu privire la prezentarea de informaii. Comisia de
audit va consta din majoritatea membrilor independeni ai Consiliului de
Administraie. Organele independente tradiionale de supervizare prevzute de lege
n unele ri (cum ar fi cenzorii din Romnia) nu trebuie considerate ca un substitut
pentru o comisie de audit a Consiliului de Administraie. Aceasta din urm este
compus din membrii ai Consiliului de Administraie aflai n relaii directe cu
ceilali membri ai Consiliului i ai direciunii i, ca atare, are un acces mai bun la
informaiile i resursele Consiliului de Administraie. Comisia de audit este, de
asemenea, responsabil pentru monitorizarea relaiei cu auditorii externi. Aceast
relaie trebuie s fie supus scrutinului detaliat i linilor directoare precise, mai ales
cu privire la independena auditorilor. Consiliul de Administraie sau comisia sa de
audit ar trebui s aib dreptul de a recomanda numirea i demiterea auditorilor
externi, a cror numire trebuie oricum supus aprobrii acionarilor. Apoi ar trebui
s supervizeze i revizuiasc ntregul proces de audit. Este sarcina comisiei de audit

de a ntreba n detaliu auditorii, i comunicrile dintre ei ar beneficia n unele

puncte de excluderea conducerii. n final, ntregul Consiliu de Administraie ar
trebui s aprobe procesul de audit i s informeze n legtur cu orice divergen
din raportul anual fat de standardele de contabilitate. Auditorii externi trebuie
s se asigure c toate situaiile financiare i alte informaii financiare prezint
corect activitatea i situaia financiar a societii, conform standardelor de
contabilitate i audit adoptate de legile i regulamentele relevante. Auditorii
externi ar trebui s i execute sarcinile n deplin independen fa de conducerea
societii sau acionarii cu poziii de control. Acetia ar trebui s prezinte orice alt
relaie cu societatea i afiliaii si i s dea o declaraie scris specificnd faptul c
independena lor nu este compromis.
Modalitatea prin care informaiile sunt prezentate este foarte important
pentru a se asigura n acest fel eficiena punerii n aplicare a reglementrilor
aferente. Prezentarea informaiilor de ctre societi poate s nu foloseasc
investitorilor dect dac se asigur un acces eficient la aceste informaii (la timp,
ieftin, etc). Pentru a se asigura un acces egal la informaii, i astfel un tratament
echitabil pentru acionari, toi acionarii trebuie s aib n mod simultan acces la
aceleai informaii. Metodele moderne de comunicare a informaiilor sunt din
acest aspect, metode eficiente pentru asigurarea respectrii cerinelor i obiectivelor
privind prezentarea informaiilor. Societile i toate organismele de reglementare
care primesc informaii n concordan cu reglementrile n vigoare trebuie s
asigure transmiterea acestor informaii direct ctre acionari i public, ntr-o
manier echitabil i la timp. Mijloacele de comunicare uzuale folosite de societi
trebuie s fie stabilite clar i agreate de acionari. n plus, cerinele pentru cotarea la
burs trebuie s cuprind obligaii privind afiarea pe pagina de internet i
actualizarea informaiilor publice, informaii pe care societile sunt obligate s le
depun la bursele de valori i la organismele de reglementare n domeniul valorilor
mobiliare.
Reglementrile privind profesia de contabil i de auditor trebuie s fie
mbuntite n mod semnificativ. n acest scop, organismelor de reglementare
relevante trebuie s li se asigure resurse financiare i umane adecvate pentru a-i
putea ndeplini obligaiile. Experiena internaional a artat cum unele auditri
individuale nereuite, sau fraude pot s pun n pericol ncrederea publicului n
informaiile furnizate ctre acesta i prin acestea integritatea pieelor financiare n
general. Reformele actuale din rile OCDE cu privire la reglementrile n
domeniul auditului trebuie s fie luate n considerare ntruct n general au aceleai
obiective i anume mbuntirea supravegherii profesiei de audit. Asistena tehnic

ar putea, de asemenea, s asigure expertiza internaional n domeniul

reglementrilor contabile i de audit. Principalele funcii ale organismelor de
reglementare n domeniul contabilitii i auditului vor fi cele de monitorizare
i control a calitii procesului de audit. Aceste organisme de reglementare
trebuie s se asigure c auditorii au calificarea i competena profesional adecvate.
Apoi, trebuie s construiasc o structur robust de stimulare, care s asigure o
conduit corespunztoare a contabililor i auditorilor. n acest scop, organismele de
reglementare trebuie s aib autoritatea administrativ de a defini reglementri i
de a solicita ndeplinirea lor. Apoi trebuie s-i concentreze activitatea asupra
efecturii de inspecii regulate la toate firmele de audit care lucreaz pentru
societile cotate le burs i cele cu acionariat mare. Trebuie s li se asigure
autoritate de investigare i putere de sancionare pentru a nltura nclcarea
reglementrilor i comportamentul necorespunztor, viznd mai ales nclcarea
principiului independentei auditorilor.
Este foarte important creterea independenei auditorilor pentru a asigura
calitatea i exactitatea situaiilor financiare. ncrederea public n informaiile
prezentate poate fi realizat numai dac exist asigurarea c opinia de audit nu este
compromis de interese personale, intimidri, relaii de familie. Independena
auditorilor trebuie s fie ntrit prin norme i reglementri adecvate ct i
printr-o monitorizare eficient. Organismul de reglementare trebuie s
stabileasc i s emit prevederi de siguran pentru a mpiedica auditorii de a
desfura o activitate lipsit de obiectivitate i integritate. Aceste prevederi
referitoare la independen pot include obligaii de a roti firmele sau personalul
care auditeaz, o strict separare a funciei de auditare fa de alte servicii de
consultan i servicii conexe auditului financiar i restricii referitoare la angajarea
auditorilor de ctre foti clieni ai acestora. Foarte important, firmelor de audit
extern nu trebuie s li se permit s desfoare activiti de audit intern. Orice taxe
pltite firmei de audit de ctre firma auditat trebuie s fie fcute public. Orice
conflict de interese trebuie s fie fcut cunoscut i orice tranzacie care implic un
conflict de interese cu auditorii trebuie s fie aprobat de ctre Comitetul de Audit.
Fr o pregtire i o retribuire corespunztoare a contabililor, auditorilor i
a specialitilor financiari din cadrul instituiilor guvernamentale i al organismelor
de reglementare implicate, exist mici anse de mbuntire a calitii i ncrederii
n informaiile prezentate. Prin urmare, efortul trebuie s fie concentrat pe
instruirea contabililor i auditorilor, precum i a funcionarilor respectivi din
cadrul de organismelor de reglementare i guvernului. Aceasta trebuie s
reprezinte o prioritate n asistena tehnic internaional.

Responsabilitile Consiliului de Administraie

Eficiena Consiliilor de Administraie are un impact critic asupra succesului
unei societi. Consiliul se afl n centrul sistemului de guvernan corporativ al
unei societi, ntruct reprezint legtura ntre acionari, ntre prile interesate i
conducere, precum i ntre societate i exterior. Sarcina principal a Consiliului
este de a cuta s asigure prosperitatea societii. Ca urmare Consiliul stabilete
elurile i obiectivele societii furniznd orientri strategice i se asigur c aceste
obiective sunt atinse prin numirea i supravegherea conducerii. n final, Consiliul
supervizeaz prezentarea informaiilor i monitorizeaz riscurile care pot apare
pentru societate i acionari i are datoria s rspund problemelor ridicate de
prile interesate.
Stabilirea unor Consilii de Administraie eficiente este baza reformei de
guvernan corporativ. n economiile socialiste, ministerele de resort sau
colectivele de lucru aveau sarcina orientrii strategice i a supravegherii conducerii.
Aceste dou funcii trebuiesc acum ndeplinite de Consiliile de Administraie. n
rile din Estul i Sud - Estul Europei Consiliile reprezint, de asemenea, o unealt
esenial n monitorizarea conducerii ntr-un mediu n care directorii au acumulat o
putere semnificativ asupra societilor i sunt n repetate rnduri acuzai de
abuzuri i exproprieri de active. Consiliile ar trebui s joace un rol crucial n
monitorizarea conflictelor de interese, care au creat cele mai severe i ntinse
abuzuri n perioada de tranziie. Rolul Consiliilor n protecia drepturilor
acionarilor minoritari este crucial. n final, purtnd rspunderea prezentrii
informaiilor, Consiliile materializeaz i pun n practic aplicarea noii contabiliti
a ntreprinderilor. Asigurndu-se c ntreprinderea furnizeaz pieei i publicului
larg informaii relevante despre operaiuni i rezultate, Consiliile contribuie la
creterea transparenei i eficienei pieei.
Prevederile legale i de reglementare privind Consiliile de Administraie nu
sunt n mod uniform dezvoltate n rile din Estul i Sud - Estul Europei. n unele
ri, sunt puine prevederi referitoare la Consilii n legile referitoare la societile
comerciale sau n reglementrile ori cerinele pentru cotarea la burs, cu excepia
cerinelor ca pentru societile care trec de o anumit mrime s existe un Consiliu
de Administraie, structura Consiliului i cum pot fi alei membrii acestuia. Puine
ri au legi sau reglementri n care se specific n detaliu structura Consiliului,
componena i modul de funcionare, sau cerine legale privind prezena n Consiliu
a membrilor independeni sau a comisiilor specializate. Unele din aceste prevederi

pot exista, dar pot s nu fie obligatorii, lsnd unele caracteristici importante ale
Consiliilor s fie specificate n regulamentele de organizare i funcionare ale
societilor. Mai mult dect att, prevederi privind Consiliile de Administraie nu
sunt dezvoltate n codurile cu privire la cele mai bune practici.
n practic, Consiliile de Administraie nu joac nc un rol central i
strategic, datorit faptului c funciile lor nu sunt clar departajate de cele ale
conducerii. Ele pot ndeplini numai sarcini procedurale sau pot fi doar
reprezentante ale acionarilor care controleaz societatea. n cele mai multe cazuri
le lipsete independena fa de acionarii majoritari sau cu poziie de control i fa
de conducere. Prezena unor membri cu adevrat independeni n Consiliile de
Administraie este nc o excepie. Consiliile au n general putere sczut din punct
de vedere al autoritii, resurselor i responsabilitilor.
mputernicirea Consiliilor n zona de Est i de Sud - Est a Europei pentru ai ndeplini funciile eseniale, va necesita n primul rnd creterea nivelului general
de nelegere a funciilor i ndatoririlor acestora att n rndul comunitilor de
afaceri ct i n rndul membrilor Consiliilor. Acest proces va implica i
mbuntirea structurii Consiliilor prin creterea independenei lor i dezvoltarea
unor forme eficiente pentru realizarea celor mai importante funcii. n acelai timp,
Consiliilor de Administraie trebuie s li se asigure mijloacele necesare pentru
ndeplinirea acestor funcii, de exemplu acces efectiv la informaie, pregtire
extensiv i o remuneraie adecvat. De asemenea, membrii Consiliilor trebuie s
aloce suficient timp pentru ndeplinirea funciilor ce le revin, iar Consiliile trebuie
s stabileasc i s implementeze proceduri transparente i relevante pentru a
profesionaliza i a mbunti realizarea acestor funcii.
n Europa se gsesc diverse modele de structuri ale Consiliilor de
Administraie, uneori diferite n aceeai ar, acest fapt reflectnd att diversitatea
unor moteniri istorice i legale, ct i alegerile fcute n perioadele de tranziie.
Structura Consiliilor de Administraie evolueaz i deseori sunt variante ale
modelelor uzuale cu unul sau dou nivele. Recomandrile care urmeaz trebuiesc
adaptate i aplicate n funcie de structurile Consiliilor de Administraie
predominante n ara respectiv.
n plus fa de cele menionate mai sus, consiliul este responsabil nu numai
n faa acionarilor, ci preocuparea s trebuie s se extind pentru a acoperi
responsabilitatea proprietarilor, n limitele impuse de fiecare comunitate
acionariatului privat, fie el ascuns sau deschis, chiar dac aceste companii
acioneaz sub acelai steag reprezentat de economia de pia. Aceasta poate
conduce la decizii economice diferite, de exemplu deinerea de ctre bnci de

aciuni este permis n Germania, dar n Statele Unite este interzis. Afacerile de
tip cooperaie sunt privite n Japonia ca un complot al americanilor. n timp ce
germanii consider c existena unui consiliu director este un lucru favorabil pentru
firm, americanii vd n aceasta un conflict de interese.
Aceste diferene se bazeaz pe criterii diferite privind responsabilitatea n
cadrul companiei, iar reglementrile existente determin obligaiile i rolul
acionarilor companiei i al membrilor consiliului director.
Msura n care acionarii sau membrii consiliului respect aceste obligaii
difer, n funcie de existena unor metode alternative de control asupra companiei.
Una dintre metodele cele mai clare sunt declaraiile legale, prin care se definesc
responsabilitile i sarcinile membrilor consiliului, precum i produsele,
ameninrile de pe pia pentru companie. Se evit astfel firmele falimentare.
Normele legale efective depind de o structura legislativa de baza, care permite
prevalarea legii. Piaa cere de asemenea un cadru competitiv, n care s domneasca
disciplina, pentru ca firmele s poat obine performante. Pieele financiare ofer
un alt mecanism extern de control al performanei companiilor, exercitnd presiune
asupra conducerii companiei pentru a-i ndeplini activitatea eficient prin
ameninarea acionarilor cu retragerea capitalului investit. Controlul eficient al
acestui mecanism depinde, ns, de ct de uor este pentru acionarul nemulumit
s-i vnd / lichideze proprietatea.
Pieele financiare avansate nu numai c permit acionarilor nemulumii si vnd aciunile, dar permit celor care pot utiliza activele firmei ntr-o mai bun
manier s ia poziie mpotriva conducerii executive i a consiliilor, prin
intermediul controlului pieei. Rolul acestor factori organizeaz activitile
consiliilor. Exista dou sisteme de Guvernan Corporatist, modelul american i
modelul german, i dup cum arat Colin Meyer, ambele sisteme reflect
diferenele eseniale dintre factorii de mai sus.
Acionariatul distribuit precum i acionariatul majoritar al persoanelor
fizice predomin n SUA, iar n Germania exist cu precdere acionariat
concentrat sau prin intermediul unei instituii. n Statele Unite domin interesele
private n economia de pia, spre deosebire de Germania unde exist o economie
dirijat. Companiile americane sunt supuse unui control extern, n timp ce n
Germania funcioneaz mecanismul de control intern. Conexiunea acestor dou
modele de control n alte ri deriv din acceptarea general a dou standarde de
sisteme de control: Pri Externe" i Pri interne". Sistemul american presupune
relaii contractuale ntre majoritatea prilor, care sunt supuse controlului prin
intermediul unui sistem extern de auditare.

Sistemul german presupune existena unor relaii de cooperare care pot fi

controlate prin intermediul unei reele de comunicare intern ntre prile interesate.

Sistemul american de guvernan corporativ

Cea mai clar trstur a sistemului de proprietate asupra companiilor n
SUA este absena unor investitor dominani, exist un numr mare de companii n
care nici un acionar nu deine mai mult de 1% din aciuni.
Exist doar 8 firme ntre cele mai mari 50 de companii din SUA n care
acionarii dein 5% sau mai mult din numrul total de aciuni, prin urmare nici un
grup de acionari nu poate pretinde drepturi de reprezentare dominant.
Proprietatea asupra companiilor nu este distribuit, dar se ntlnete o
concentraie de firme proprietate nu a unor persoane fizice ci cu acionari de tipul
fondurilor de investiii, fondurilor de pensii, aceti investitori dein n prezent mai
mult de 5% din aciunile cotate la bursa american i joac rolul de administratori
ai banilor. Ei nu urmresc reprezentarea n consilii i evit responsabilitatea de
acionar mare din companiile private.
Dac distribuia larg a acionariatului este un obstacol n calea abilitaii
proprietarului de a controla conducerea, permite n schimb acionarilor s-i vnd
aciunile, ceea ce nu este la ndemna unui acionar mare, care ar suferi mari
pierderi n mediul de pia, deoarece vnzarea unui mare numr de aciuni va
reduce preul acestora. De aceea este n interesul acionarului mare s urmreasc
atent performana companiei.
Acionarii mici pot vinde cu uurin aciunile pentru a scpa de controlul
intern (prin vot). Ameninarea ieirii din parteneriat a micilor acionari va impune
disciplina n conducerea companiei, datorit costului ridicat necesar obinerii de noi
capitaluri precum i datorit ameninrii latente de activare a controlului pieii, dac
piaa financiar are suficient capacitate ca ameninarea s se transforme n
realitate. Pieele financiare americane sunt eficiente i suficient de extinse pentru a
le permite s joace un rol major n impunerea disciplinei directorilor americani,
prin operaiuni de preluare, fuzionare i preluri agresive. Astfel, aceste piee nu
permit investitorilor s controleze activele companiei, cerinele ferme i obligatorii
de transparen uurnd aceast sarcin, oferind informaii financiare ample ce
permit evaluarea i supravegherea performanelor companiei n termeni reali.
Sistemul economic american crede n aprarea interesului indivizilor, sistemul
social american se bazeaz pe ideea c cea mai bun cale de a realiza bunstarea
public este s urmreasc interesele private n mediul de pia.

Ct privete acionarii, se consider c firmele americane sunt deinute de

acionari potrivit legii i dreptului la proprietate, care include dreptul de control,
adic dreptul de a discuta despre utilizarea activelor companiei.
Celelalte drepturi sunt limitate deoarece dreptul acionarului de a afecta
activitatea curent a companiei, dup legea american, se limiteaz la alegerea
membrilor consiliului, care dei conduc compania n numele acionarilor, pot vota
schimbarea regulilor n firm, pot concedia sau angaja personal, pot refuza sau
aproba schimbri majore n parteneriat, ceea ce ar putea conduce la dizolvarea
companiei. Proprietarii companii nu au alte drepturi, precum acela de a lua decizii
directe privind activitatea de conducere a companiei. Acionarul nu are un rol direct
n determinarea distribuirii profitului, concedierea directorilor sau impunerea unor
principii de investiii.
Dac drepturile legale ale acionarilor nu sunt prea mari, obligaiile acestora
sunt i ele limitate. Acionarul nu are dreptul s voteze proporional cu numrul de
aciuni sau s participe n conducerea corporativ n vreun fel, cu excepia
sistemului de pensii din sistemul privat. Adunarea general a acionarilor se
ntrunete datorit unei reglementri de rutin, dar nu pentru a rezolva nevoi
curente, dar exist o excepie important care este dreptul de vot, numit dreptul de
refuz prin delegare, adic acionarii pot da mandat unor pri avnd sugestii
competente. n general conducerea companiei nu este obligat s in cont de
sugestia acionarilor. Exist doua principii majore care conduc activitatea
membrilor consiliului: reprezentarea unui singur grup, urmrirea unui singur
interes. Acionarii sunt reprezentai ca un singur grup iar membrii consiliului
trebuie s ndeplineasc interesul acestora n cel mai bun mod cu putin. Rolul
acionarilor nu este numai de a controla, acionarii sunt singurul grup care nu au o
garanie contractual ca vor obine profit, deoarece profitul lor este numit profit
rmas, dup acoperirea datoriilor, costurilor i a altor obligaii, legate de
responsabilitile membrilor consiliului. Folosind efectele stimulentelor, dup ce
toate cererile au fost stabilite prin contracte, acionarii pot influenta maximizarea
valorii rmase, ceea ce este sinonim cu maximizarea valorii totale. Prin urmare,
drepturile de control ale acionarilor, legate de drepturile lor de a obine profitul
rmas, permit o discuie eficient, n propriul lor interes, asupra repartizrii acestui
profit rmas, sub forma dividendelor. Consiliul garanteaz c va conduce compania
n vederea obinerii unor dividende maxime.
Un numr tot mai mare de legi din diverse state permit consiliilor de
conducere s in cont i de interesele terelor pri, responsabilitatea public a

companiilor private primeaz n majoritatea statelor. De exemplu, n statul Ohio, se

permite membrilor consiliului s ia n considerare:
1. Interesul salariailor, al furnizorilor, al creditorilor i al clienilor;
2. Economia federala i economia statului;
3. Interesul comunitii.
Activitatea companiei este condus, n conformitatea cu legislaia
americana, de un Consiliu Director unic. Lege nu face diferena ntre posturile
executive i neexecutive n cadrul consiliului. Povara cade att pe umerii
directorilor executivi (din interior) ct i a celor fr funcii executive (din afara
companiei). Lege las componena consiliului (executivi - non executivi) la
aprecierea acionarilor. n consiliile de conducere americane predomin directorii
din afara companiei, n general consiliul are 12 membri din care 9 membri sunt non
executivi. Un executiv important ntr-o companie este de obicei numit i este n
acelai timp i preedinte al consiliului, n majoritatea cazurilor.
n concordan cu tendina de a evita separarea dintre atribuiile executivilor
i non-executivilor, legea nu traseaz roluri specifice membrii consiliului.
De la toi membrii consiliului, executivi sau nu, se ateapt aprarea
intereselor companiei i ale acionarilor, ncrederea acionarilor n consiliu trebuie
n permanen protejat, chiar dincolo de activitatea uzual a companiei, deoarece
membrii consiliului sunt responsabili de toate aciunile legale ale companiei. De
exemplu, membrul consiliului care cumpr active ale unei alte companii nu
trebuie s informeze vnztorul despre creterea valorii activelor, dar dac activele
cumprate aparin companiei n care este membru al consiliului, atunci ele trebuie
s fac public aceast informaie, n caz contrar, fiindu-i afectat credibilitatea i
strnind ntrebri asupra inteniilor sau motivaiilor sale.
Membrii consiliului sunt obligai prin lege s fac tot ce este posibil pentru
a realiza interesele acionarilor. n primul rnd toi membrii consiliului sunt obligai
s urmreasc personal ndeplinirea intereselor companiei, dar aceasta atitudine
trebuie controlat n cadrul procesului de conducere a companiei, deci exist
obligaia ca toi membrii s poat avea acces la informaia necesar pentru a-i
ndeplini corespunztor misiunea.
O atitudine corect i loial fa de companie oblig membrii consiliului s
lucreze numai n interesul acesteia, n particular s renune la activiti care ar putea
afecta interesul companiei. n caz contrar membrii consiliului trebuie s anune un
posibil conflict de interese factorilor de decizie i s renune la calitatea de membru
n consiliu. Odat asumate responsabilitile de participare n consiliul director,

trebuie s fie oneti fa de companie i s ia decizii impariale. Nendeplinirea

acestor criterii atrage responsabilitatea legal.
Nu este permis membrilor consiliului s obin beneficii prin nclcarea
responsabilitilor ce le revin. Profiturile nejustificate, obinute din afaceri
frauduloase, sunt judecate de Tribunalele americane. Legea prevede clauze de
protejare a confidenialitii informaiei i se interzic operaiunile bazate pe
informaii interne. Aceste operaiuni sunt pedepsite prin msuri eficiente, avansate
i decisive, de sistemul judectoresc. Sistemul intern de norme corporatiste
mpreun cu sistemul de reglementari administrative, cerinele de supraveghere
strict a informaiilor ce se fac publice privind companiile cotate la burs, precum
i dreptul de a da n judecat membrii consiliului, ofer suficient protecie
acionarilor mpotriva neglijenei sau fraudei.
Protecia legal mpotriva neglijenei sau fraudei nu este suficient pentru a
asigura acionarii mpotriva riscului din activitatea companiei. Reglementrile de
evaluare a activitii sunt adevrata protecie a membrilor consiliului mpotriva
acuzaiilor nejustificate. Aceste reglementari pleac de la premiza c posibilele
situaii dificile nu sunt datorate neaprat fraudelor sau neglijenei. Riscurile incluse
n orice afacere pot duce la insucces n atingerea obiectivelor oricrei decizii bazate
pe bune intenii. Att timp ct membrii consiliului nu au interese private i au
suficiente informaii pentru a lua decizii pe care le consider n interesul
companiei, sunt protejai mpotriva oricrei acuzaii.
Direciile de conducere a companiei, cu referire la consiliul director, sunt
stabilite, cu anumite excepii, de companie, dar responsabilitile membrilor
consiliului, n pofida absenei unor norme legale n acest sens, au fost convenite la
Masa Rotund de Afaceri, ca fiind urmtoarele:
1. Supravegherea selectrii echipei de conducere a companiei;
2. Urmrirea performanei financiare i a companiei i a modului de folosire a
banilor;
3. Respectarea legilor n vigoare.
Comitetul British Cadbury recomand consiliului director urmtoarele
responsabiliti:
1. Verificarea strategiei companiei;
2. Respectarea expertizei i capacitilor aflate la dispoziia companiei;
3. Evaluarea performanei companiei;
4. Stabilirea unor standarde de conducere.
Dei legea nu face distincie ntre atribuiile membrilor executivi i nonexecutivi ai consiliului, care sunt de asemenea solidari n responsabiliti pentru

aciunile companiei, rolul membrilor non-executivi este acela de a face evaluri

independente ale performanei membrilor executivi i n acelai timp de a-i asuma
responsabilitatea rezultat din autoritatea cu care au fost investii de ctre executivi
i s-i ndeplineasc, pun n aplicare aceast autoritate. Membrii non-executivi nu
trebuie s interfereze cu autoritatea directorilor. Eficiena consiliilor depinde de
abilitatea cu care membrii non-executivi pstreaz echilibrul ntre sarcina de a
verifica i cerina de a nu interfera cu conducerea executiv.
Autoritatea acordat membrilor non-executivi este larg, pentru a le permite
s-i exercite influena i s menin echilibrul de putere n consiliu, cu ajutorul
conducerii executive, chiar dac legea nu face separare ntre rolul membrilor
executivi i non-executivi.
Aceasta se datoreaz unui numr de factori cum, ar fi: nu se definete o
poziie clar pentru membrii non-executivi (factori de decizie, consultani sau
observatori), tendina n cultura antreprenorial de a evalua caracteristica activitii
firmei prin perspectiva personal a conductorului executivului, alegerea naturii
activitii care conduce la situaia ca managementul executiv s selecteze membrii
consiliului i nu invers, precum i eficiena controlului asupra efului executivului,
care este de obicei i preedintele consiliului.
n consecin, n SUA, membrii non-executivi sunt contieni de
responsabilitatea lor de selectare i numire a unui membru executiv eficient n
calitate de conductor. larch a realizat un studiu, n care citeaz urmtoarele
exemple de opinii al unor membri non - executivi: cel mai important rol al
consiliului, cred eu, este selecionarea conductorului executivului. Consiliul nu
conduce compania n activitatea ei de zi cu zi, dar trebuie s asigure prezenta celor
care sunt n stare s-o fac. Consiliul are dou sarcini, prima este s concedieze
conductorul executivului i s-i aleag nlocuitorul i a doua s stabileasc salariul
acestuia i remuneraiile.
Investitori instituionali se afl ntr-o poziie mai bun, deoarece au un rol
efectiv de supraveghere i dein aproximativ 60% din investiiile n aciuni de pe
piaa american. Procentual, participarea lor este mai mare n cadrul unor mari
companii din SUA, i dein, n plus un numr mare de aciuni n comparaie cu
acionarii individuali. Investiiile lor n aciuni sunt mai stabile, cei mai mari 5
investitori instituionali deineau la sfritul anilor '80, 27% din portofoliile de
aciuni existente i aproape 50% din aciunile celor mai mari 100 de companii
americane (la valoarea de pia). 20 de investitori instituionali dein n medie 34%
din aciunile cotate la burs a 500 de companii.

Investitorii instituionali evit, n general, s supervizeze, i, n particular

reprezentarea direct n consiliu. Proprietatea instituional a intrat n atenia
publicului ca urmare a activitii n cretere a investitorilor instituionali. Ca urmare
a influenei acestor investitori, deintori de mari pachete de aciuni, se ridic dou
probleme:
- proprietatea instituional permite existena unei supervizri motivate?
- dac performana directorilor de companii este analizat de directorii
financiari ai companiei, cine elaboreaz standardele de performan?
Prima ntrebare se ridic datorit existenei unei mari diversiti de
obiective de companii, care n mod obinuit respect reglementri diferite, iar
termenul de investitori instituionali include un spectru larg de corporaii, cum ar fi
marile fonduri de investiii, fonduri bancare de investiii, fonduri de pensii. Acesta
din urm reprezint cel mai mare investitor instituional din SUA. Se estimeaz c
deine n jur de 40% din volumul total de aciuni (urmtorul grup n ordinea
numrul de aciuni deinute fiind fondurile de investiii, care dein 8% din volumul
total de aciuni). Aproape jumtate din aceste aciuni sunt n companii care
administreaz fondurile de pensii, conduse conform unor reglementri federale
stricte. Implicarea efectiv n activitile acestor fonduri, n cadrul conducerii
corporative este precaut, datorit conflictului de interese din relaiile de afaceri,
ntre fonduri i fondatorii companiei, directorul fondului de pensii avnd motive s
pstreze contul, n timp ce managementul companiei ii poate face s-i piard
postul. Ca atare, directorii financiari nu vor dori s se implice n supervizarea
efectiv a performanelor companiei.
Fondurile publice de pensii, care dein aproximativ o treime din titlurile de
valoare deinute de fondurile de pensii n SUA, nu sunt ngrdite de aceste conflicte
de interese, prin urmare ele vor avea tendina s fie mai eficiente n comparaie cu
fondurile private. Ele au jucat un rol important n a prezenta acionarilor sugestii i
au luat poziie mpotriva aranjamentelor de preluare de active. Au susinut idei de
corectare a acestei situaii, pentru a-i spori abilitatea de a influena activitile
companiei.
Volumul mare al aciunilor cotate la burs i variaia proprietii tind s
limiteze participarea fondurilor la conducerea corporativ, nivelul consiliului
director al celei mai mari corporaii va prea relativ mic n comparaie cu
dimensiunea bursei de valori din SUA. Majoritatea fondurilor tind s aib
proprietari diveri, prin investiii ntr-un numr mare de companii, de aici
dificultatea de a analiza situaia real sau de a exercita dreptul la vot pe baza de

informaii, ntruct i gestioneaz portofoliul de investiii dup cum dicteaz piaa,

n loc s corecteze aceast pia.
Activitatea fondurilor de pensii a ridicat un numr de ntrebri legate de
existena aceste activiti i eficiena sa, n sensul de a micora distana ntre
control i proprietari. Aceste ntrebri vizeaz presiunile politice ce apas asupra
fondurilor. Fondurile publice fac obiectul unor reglementari care limiteaz
activitile de investiie., determin de asemenea formarea consiliilor directoare ale
acestor fonduri. Consiliile sunt formate de obicei din persoane numite de ctre
autoritatea executiv i de reprezentanii beneficiarilor, crora li se altur persoane
selectate pe baza proprietii. O astfel de structur va conduce la diverse conflicte
de interese, n care oficialii reprezint interesele att ale proprietarilor afacerii ct i
ale angajailor. n particular ei sunt deschii presiunii politice a statului, presiunea
aceasta crescnd n perioadele dificile din punct de vedere financiar, cnd statul
este presat s susin organele locale, care ntmpin dificulti. Utilizarea unei
mari pri din aceste fonduri publice de pensii pentru a finana acest ajutor ctre
organele locale este atractiv, iar aici exist o mulime de exemple. A doua
problem important este legat de eficiena investitorilor instituionali n
activitatea lor de control al companiilor. Eficiena lor este pus la ndoial tocmai
datorit presiunii politice asupra fondurilor, controlul intern de ctre beneficiari nu
se poate face cu uurina, spre deosebire de situaia acionariatului distribuit din
mari companii, care este dispus s suporte costul supravegherii, iar supravegherea
extern obinuit a performanei nu este numai costisitoare, ci mai ales aproape
imposibil de realizat. Prin urmare, aceste mecanisme de observare a companiilor
sunt fie inaccesibile, fie subiect de comparaie la nivelul investitorilor locali.
Corporaia nu este considerat doar capabil s presteze o activitate de
afaceri n echipa, ci deine cu adevrat i abilitatea de a-i lichida proprietile fr
pierderi reale. Rolul pe care corporaia poate i trebuie s-1 joace este practicarea
unui management sensibil n companiile americane este subiectul unei ample
dezbateri, dar ambele pri, att partizanii, ct i oponenii supervizrii
instituionale au czut de acord asupra unui punct, anume ca n funcie de
investitorii instituionali, impunerea unei anumite discipline directorilor
companiilor fr a ine cont de mediul politic atrage mari riscuri.
Sarcina unic i real a consiliului director era, n trecut, ndeplinirea
cerinelor legii, iar consiliile erau compuse doar din membri executivi. Treptat
consiliul director a nceput s preia i sarcina de a urmri performana financiar,
iar componena consiliului a nceput s se modifice, crescnd numrul membrilor
non-execui. Consiliile americane i-au extins acum rolul de la supervizare la

consultan i consiliere asupra problemelor strategice, iar consiliile a peste 500 de

companii au format comitetul de planificare strategic. Tot mai multe companii i
in ntrunirile anuale n vederea discutrii i stabilirii strategiei proprii. De
asemenea, tot la iniiativa consiliilor, s-a demarat o aciune pe scar larg de
cutare i selectare de membri non-executivi, pentru a atrage n firm experiena i
cunotinele acestora.
n urma unor studii aprofundate, n condiiile recente, cnd n America s-a
constatat o scdere a performanei competitive n afaceri, au rezultat un numr de
propuneri pentru mbuntirea sistemului actual, printre care::
1. Preluarea iniiativei, nu asumarea rolului de reacie, de ctre consiliile
de conducere pentru desfurarea afacerilor companiei;
2. Stil de investitor, nu stil de proprietar, mai ales n cazul acionarilor
instituionali.
Aceste prime aspecte au fost semnalate ca urmare a tendinei pieei de a
controla companiile n perioada anilor "80. Piaa a fost activat de incapacitatea
consiliilor de a preveni depirea drepturilor administrative. Rspunsul consiliilor
la o competiie ntre trei mari companii a fost concedierea conductorului executiv
n toate cele trei cazuri, dar ezitarea n privina directorilor de succes la acel
moment a durat prea mult, punnd companiile n situaii critice, a condus la ample
dezbateri referitoare la performana companiilor.
Dezbaterea asupra negativitii companiilor americane a condus a un numr
de propuneri pentru a realiza o implicare mai independent i efectiv a membrilor
non-executivi din consiliu. Muli observatori au vzut c implicarea consiliului este
doar o reflexie a rolului lipsit de angajament al acionarilor companiei, care au
devenit investitori speculativi, nu proprietari reali.
Soluia, pentru astfel de cazuri, poate s uureze i s ncurajeze relaii pe
termen lung ntre acionari i companie i s duc la creterea procentului de
aciuni deinut de investitori instituionali, care trebuie s joace un rol mai eficient
n afacerile firmei, aa cum se ntmpl n Germania.

Sistemul german de guvernan corporativ

Cea mai mare parte a aciunilor companiilor germane este deinut de ctre
alte companii, proprietatea mutual ntre companii reprezint aproape jumtate din
valoarea aciunilor. Nu mai puin de 20% din aciuni sunt deinute de ctre
investitori individuali, care reprezint a doua categorie de acionari din Germania.
Aceste aciuni ale indivizilor sunt clasificate ca aciuni la purttor, a crei evaluare

este concentrat, ca la bnci, i astfel peste 90% din aciunile cotate la bursa
german, sunt deinute de ctre corporaii. Participaiile n companiile germane
sunt foarte concentrate. n 1988, n 27 din primele 40 companii germane exista cel
puin un acionar care s dein mai mult de 10% din aciunile companiei
respective. Proprietarii companiilor au modele mai puternice ca rezultat al prelurii
responsabilitilor de proprietar i supervizor al performantei companiei. Acionarii
germani caut rareori surse de finanare pe piaa, spre deosebire de americani. n
pofida puterii economiei a Germaniei, la bursa de valori se tranzacioneaz
aciunile a numai 500 de companii, ceea ce reprezint mai puin de 20% din
numrul echivalent al companiilor americane cotate la burs. Cu toata creterea
financiar din Germania prin intermediul drepturilor acordate acionarilor, nu
aceasta este principala resurs financiar a companiilor germane, care-i obin
fondurile n principal sub forma de mprumuturi bancare. De aceea, performana
bursier nu acord o atenie major acionarilor.
Un control suplimentar al pieei asupra companiilor nu exist. Practic, acest
lucru se datoreaz situaiei pieei financiare. Cel mai important factor care
determin activitatea firmei este structura acionariatului, care se ghideaz dup
metodele de guvernan corporativ. Companiilor germane li se permite prin lege
s limiteze dreptul la vot al unui acionar, iar aciunile unei companii aflate n
posesia bncii nu pot fi vndute. Rolul jucat de angajai n cadrul procedurilor
corporative n prevenirea operaiunilor agresive, restructurarea companiilor care
urmeaz de obicei operaiunilor de preluare, toi aceti factori fac dificil pentru
investitori lichidarea proprietii.
Punctul de vedere al unui proprietar ntr-o firm german trebuie s fie luat
n considerare n luarea deciziilor privind compania datorit faptului c obligaiile
sociale primeaz n comunitatea german, n vederea obinerii prosperitii pentru
ntreaga comunitate.
Companiile mici au puine obligaii fa de alte pri, non investitori, dar
firmele mari sunt obligate fa de angajai, furnizori, clieni i comunitile locale.
Aceste obligaii sunt exprimate deschis prin acceptarea drepturilor i intereselor
tuturor participanilor n companie.
Nu exist reglementari specifice care s controleze reprezentarea
acionarilor. Rezultatul este c reprezentarea acionarilor n Germania ia forma
unor mari grupuri cu drept de vot, iar la adunarea general se va atinge un
procentaj mare de voturi.

Concentrarea dreptului la vot creeaz o relativ reprezentare direct a

acionarilor, ceea ce nu afecteaz posibilitatea acionarilor individuali de a avea
grija de interesul lor i al tuturor prilor implicate.
Principalul obiectiv n cazul multi-reprezentrii este admiterea interesului
comun al tuturor prilor, care nu este n acord sau dezacord cu interesul unei
anumite pri. Responsabilitile prioritare ale consiliului sunt definite prin multireprezentare, exprimnd interesul companiei ca un ntreg prin dezvoltarea
capacitii companiei de a crea bunstare. Acest principiu se bucur de un sprijin de
grup prin intermediul tuturor prilor, acordnd o mai mic atenie performanei
companiei pe termen scurt.
Valoarea pe termen scurt a aciunii nu este cel mai important aspect, cei
crora nu le convine nu au cum s se opun, deoarece profiturile sunt considerate
un mijloc necesar pentru a menine starea de competitivitate a companiei.
Organizarea i rolul consiliilor de conducere n Germania sunt diferite
fa de cele din Statele Unite. Sistemul german de conducere const din dou
consilii: unul pentru supraveghere, supervizare, compus doar din membri nonexecutivi i consiliul director, compus numai din membri executivi. Cele dou
consilii nu reprezint dou niveluri diferite i nici o alternativ unul pentru celalalt,
ci o clar separaie ntre posturile executive i non-executive. Ele au autoriti i
responsabiliti legale complet diferite. Legea prevede o distincie clar ntre
supervizare i management, definete sarcinile administrative ce revin conducerii
administrative, reprezentat de consiliul managerial (director). Consiliul director
este un real factor de decizie i se bucur de libertate i autoritate deplin pentru a
conduce activitatea companiei, dar este rspunztor n faa consiliului de
supervizare pentru felul cum a folosit autoritatea cu care a fost investit.
n sistemul german sarcina de supervizare este o practic independent
fa de activitatea de management, care garanteaz ca afacerile companiei se afl n
minile unui management eficient. Aceasta responsabilitate este definit pe larg
prin selectarea membrilor consiliului de management i nlocuirea lor dac este
necesar. Consiliul de supervizare numete managerii pe perioade de maxim 5 ani
ce pot fi prelungite. Sarcinile consiliului director pot fi stabilite numai de consiliul
de supraveghere, care aprob bilanul anual i balanele, principalele cheltuieli de
capital, nchiderea unitilor de producie i distribuirea profitului. Este inutil s
mai spunem c dac rolul consiliului de supervizare este s urmreasc activitatea
unei echipe de executivi, atunci membrii si sunt non-executivi. Un mare procent
de consilieri sunt numii n conformitate cu legea german n vigoare, nu cu
sistemul de baz al companiei, iar structura consiliului depinde de mrimea

companiei. Exist obligaia ca n consiliul director s se asigure i reprezentarea

angajailor, printr-un numr de reprezentani alei de ctre salariai, ceilali membri
ai consiliului director fiind numii de ctre acionari pe perioade de 4 cu posibilitate
de prelungire a contractului. Pentru a evita friciunile ntre cele dou grupuri,
fiecare dintre ele are dreptul de a obiecta mpotriva candidailor celuilalt grup.
Stabilirea prin lege a structurii fiecrui consiliu este legat strns de nalta
reprezentare instituional ntre acionari. Consiliile de supervizare din companiile
mari, ale cror aciuni sunt tranzacionale la bursa sunt asemntoare. Distribuia
obinuit a locurilor n consiliul de supervizare este: 30% pentru reprezentanii
acionarilor, 20% pentru corporaii de investitor (cu excepia acionarilor
instituionali) i 50% pentru angajai.
nalta reprezentare a salariailor n consiliile de supervizare este considerat
o trstur caracteristic a sistemului german.
Membrii consiliului de supervizare nu au autoritate administrativ n
companie, iar reprezentarea salariailor n acest consiliu este o important
recunoatere a drepturilor lor de a obine informaii i a participa la discuiile
importante care afecteaz compania, adunnd astfel date suficiente pentru a trage la
rspundere managerul companiei, dac este cazul. Consiliile de supervizare ofer
ndrumare la prima mn i atrage atenia din timp pentru a preveni problemele.
Membrii consiliului trebuie s reprezinte compania i s reflecte interesele
acesteia. Ei trebuie s-i dedice loialitatea i ntreaga atenie companiei, n plus
trebuie s efectueze evaluri corespunztoare i corecte ale performanei
managementului, ghidai de standarde nalte. De asemenea, trebuie s-i
ndeplineasc sarcinile cu toata atenia, pentru a evita un conflict de interese.
Implicarea bncilor n conducerea corporativ este o caracteristic
distinctiv a sistemului german. n 1988 reprezentanii celor mai mari 9 bnci
ocupau 96 locuri n consiliile de supraveghere ale unui numr de 96 din cele mai
importante 100 de companii.
Bncile reprezint mpreun mai mult de 80% din voturile la ntrunirile
adunrilor generale, ca grup, bncile dein n general suficiente aciuni pentru a
determina statutul i raportrile unui mare numr de companii, mai ales n cele care
sunt deinute de un numr mare de pri. Aceast putere de vot este n cretere
datorit rolului bncilor de finanator extern, sistemul de banc devenind, fr
ndoial, foarte important pentru companiile germane care caut finanarea de
afar. n plus, bncile sunt organisme necesare prin intermediul crora se
realizeaz medierea n cazul n care se dorete finanarea din alte surse puternice de
investiii.

Sistemul german nu las loc reclamaiilor asupra modului cum se aplic

sistemul de guvernan corporatist, o mare parte a performanei sistemului se
datoreaz existenei consiliilor, n msura n care astfel sunt susinute relaii pe
termen lung ntre investitorii majori ai companiei. Multe dezbateri se concentreaz
pe rolul bncilor n cadrul conducerii corporatiste, puternicul efect al bncilor
asupra consiliilor de supervizare i de conducere are mari defecte, deoarece
perspectiva i experiena bncilor sunt de prim grad, n domeniul financiar, i au
tendina s ncurajeze finanarea companiilor pe principii bancare, nu de piaa. Cel
mai important aspect este c bncile, n calitate de creditori, pot pune consideratele
de siguran naintea celor de oportunitate, pentru a-i proteja investiiile, aceast
preferin nu este nlturat nici dac bncile, n calitate de proprietar parial al
companiei, ar avea de ctigat din distribuirea profitului acesteia. Civa analiti au
ajuns la concluzia ca acele companii aflate sub influena puternic a bncilor sunt
mai puin profitabile dect cele mai independente fa de bnci. ntr-o dezbatere
recent s-a discutat despre puterea bncilor. A fost luat n discuie cazul celor mai
mari 3 bnci din Germania i al marilor companii germane, rolul lor n consiliile de
supervizare al fiecreia. Relaiile personale reciproce nu numai c slbesc procesul
de supervizare, dar las de asemenea loc conflictelor de interese, conduce la
slbirea ndeplinirii cerinelor de deschidere fa de acionari i la apariia unei
probleme de transparen a activitii. Bncile nu sunt obligate s se nregistreze ca
proprietari dac nu depesc 25% din volumul total de aciuni, contabilitatea
firmelor germane nu este transparent, iar cea mai mare parte a conducerii
corporative se face departe de ochii publicului.
Concentrarea acestei puteri a fost motivul principal pentru amendarea
sistemului, ducnd la propuneri axate pe obligarea bncilor de a diminua drepturile
de proprietate i impunerea unor cerine stricte de deschidere. Auditorii vor fi
chestionai de consiliile de supervizare i de conducere. De asemenea, se urmrete
nlturarea prezenei bncilor n consiliile de supervizare ale companiilor
concurente precum i limitarea participrii reciproce n consiliile companiilor
industriale. Majoritatea acestor propuneri au ca scop supunerea sistemului
controlului extern.
Cele dou tipuri de structuri, cu un singur consiliu sau cu dou, par s
acopere toate formele organizaionale, dar nici sistemul german nici cel american
nu conin toate specificaiile acestor forme, exemplul de mai jos clarificnd aceast
diversitate. n sistemul aplicat n Japonia, 80% din consiliile companiilor cotate la
burs nu dein membrii externi care s urmreasc interesele companiei i ale

investitorilor. Toi membrii sunt oficiali executivi sau foti angajai ai companiei,
iar prezena reprezentanilor bncilor se face la niveluri inferioare, superviznd
auditarea sau aspectele contabile. Rdcinile sistemului japonez se afl n tipul de
mprumut practicat de organizaiile industriale, sistem marcat de reuniuni
industriale, numite Kurtosis, la care particip i bncile, care dein investiii mari n
sectorul industrial. De asemenea, particip i sectoarele industriale, marcate de o
larg participare reciproc. Sistemul conducerii corporative rspunde acestei relaii
prin integrare, performana urmrind i susinnd schimbrile i activitile de
producie. Comparaia ntre sistemul actual japonez i stilul american clarific
mprumutul secundar al structurii organizaionale a consiliului, de exemplu n
Suedia exist un consiliu unic, n Olanda funcioneaz sistemul cu dou consilii, iar
n Italia consiliul unic funcioneaz n structur industrial, iar stilul de acionariat
este mai apropiat de cel german, cele mai multe din marile companii italiene sunt
afaceri de familie.
n Frana structura oficial a consiliilor nu pare s aib importan, chiar se
permite companiilor s fie conduse de un consiliu sau de dou, n funcie de
preferin; n consiliul unic, care predomin, cel puin de 1/3 din membrii si sunt
de obicei membri externi. n oricare din aceste dou situaii, sistemul acord
directorului general (preedintele) putere absolut n faa consiliilor i a
acionarilor.
Coninutul legal existent n Europa Central i de Est este n mare msur
similar sistemului german, n primul rnd datorit funcionarii unui sistem bazat pe
dou consilii, dar exist totui opinia c sistemul de conducere corporativ,
asemeni celui german, este foarte dependent de controlul intern al performanei
companiei. Practic, aceasta se datoreaz faptului c dezvoltarea controlului intern
n corporaie pare s fie perfect pentru perioade scurte de timp, dar, pn cnd
infrastructura aplicrii legilor guvernanei corporative nu este pus la punct, se
dovedete inutil pentru realizarea unui control efectiv. n ceea ce privete pieele
financiare, acestea nu pot juca un rol similar cu cele din sistemele bazate pe
guvernan corporativ, chiar dac se presupune ca aceste piee financiare vor juca
acest rol dup depirea perioadei de tranziie. Atingerea eficienei i a dezvoltrii
acestor piee va nsemna sfritul perioadei de tranziie. Absena unui control
extern puternic acord o importan deosebit instrumentelor cu care opereaz
controlul intern, reprezentate prin consilii pe durata perioadei de tranziie.
Dificultatea n evaluarea eficienei consiliilor n economiile din Europa Rsritean
i Centrala vine din faptul c ceea ce pot face efectiv consiliile depinde n mare
msura de identitatea acionarului majoritar. Acest aspect este nc discutabil n

majoritatea acestor ri, unde nu s-au ncheiat programele de privatizare, felul prin
care aceste programe decid identitatea celui care are dreptul s dein activele
companiei i cine le deine n realitate, existnd nc proprietatea de stat. Existena
consiliilor n societile deinute de stat permite doar o estimare a felului n care se
vor utiliza procedurile guvernanei corporative. n pofida faptului c activitatea
companiei se bazeaz pe pri interne pentru observarea performanei acestora,
ceea ce face ca sistemul de organizare s se apropie de cel german, membrii
consiliilor par s se asemene celor din Statele Unite, nu se bazeaz pe bnci pentru
o observare eficient a performanelor companiei. n mare parte, interesul bncilor
germane deriv din creditul avansat companiilor, n timp ce n rile Europei
Centrale i Rsritene bncile au un rol limitat n furnizarea de capitaluri i, chiar
dac banca particip la conducerea corporativ, eficiena ei este limitat de lipsa de
performan a companiei.
Dac o corporaie este capabil s-i asume rolul jucat de bncile germane
n conducerea corporativ, atunci fondurile de investiii se pot transforma n
instrumente de control efectiv asupra companiilor. Este posibil ca rolul acestor
fonduri s nu urmeze neaprat experiena american, care a dovedit eficiena
observrii de ctre investitori externi, ntrebrile importante care se ridic se refer
la motivele pe termen lung ale acestor fonduri, concentrarea mare a drepturilor de
control n minile acestora i posibilitatea apariiei conflictelor de interese derivate
din aceasta concentraie.
Membrii consiliilor executive lucreaz ntr-un mediu dificil, lipsit de legi
civile care s controleze comerul i de asemenea, mediul social se confrunt cu
multe dificulti. Consiliile care lucreaz doar prin membrii si sunt mai eficiente
dect consiliile care ateapt asisten. Acest mod de lucru, prin fore proprii, se
concentreaz asupra a dou aspecte:
1.
S permit consiliului s-i cunoasc responsabilitile pe baza unei
descrieri oficiale sarcinilor;
2.
Selectarea membrilor consiliului a cror pregtire s justifice
autoritatea lor. Principalele responsabiliti ale membrilor de consiliu n orice
sistem de conducere corporativ sunt de observare a performanei conducerii,
acesta fiind mecanismul principal de ndeplinire a obligaiilor asumate. n caz
contrar, rezultatul va fi un consiliu capabil s recomande, nu s supervizeze.
Companiile americane intenioneaz s mbunteasc guvernana
corporativ prin stabilirea unor norme clare i oficiale de evaluare a performanei
executivului, aceste msuri nu sunt impuse prin lege, sunt stabilite de fiecare
companie n parte, n funcie de condiiile i necesitile fiecrei companii.

Al doilea domeniu n care consiliile se pot susine singure se refer la

evaluarea i selectarea membrilor consiliului. Observarea efectiv a performanei
manageriale impune consiliului s dein toate informaiile care pot fi obinute n
mediul de tranziie, avantajul experienei primeaz, dar nu este un instrument
necesar pentru verificare. Membrii consiliului trebuie s dein informaii, s fie
integri i independeni, toi trebuie s aib acces la documentele i datele
companiei, lipsa de transparen mpiedic observarea eficient a conducerii
executive. Astfel a aprut o urgen de mare importan, definirea unor standarde
de evaluare a gradului de independen a membrilor consiliului i a situaiilor de
conflict de interese; n cazul n care aceste standarde sunt aplicate, vor fi impuse
restricii clare membrilor consiliilor.
Compania trebuie s confirme selecia oficial precum i procedura de
numire a membrilor si pentru a se asigura c membrii consiliului vor corespunde
nevoilor firmei. De asemenea, compania trebuie s stabileasc principii clare de
evaluare a performanei membrilor consiliilor, iar confirmarea lor este legat de
aceast evaluare. Dei aceste recomandri legate direct de funcionarea companiei,
unele sunt larg dezbtute n cadrul conducerii corporatiste, n special cele legate de
definirea elurilor companiei i de caracterizarea membrilor consiliului,
selecionarea acestora nsemnnd cedarea drepturilor cuvenite proprietarilor ctre
manageri. Selecionarea este marcat de o dificultate aparte n economiile n
tranziie, n care majoritatea companiilor care au fost supuse restructurrii trebuie
s se confrunte cu interesele clare i conflictuale ale investitorilor. innd cont de
dificultile administrative i de presiunile sociale existente, n multe economii n
tranziie reprezentanii investitorilor n consilii, adesea activiti politici, pot boicota
operaiunile constructive de restructurare, ntruct procedura de mare privatizare
este acompaniata de instituirea fondurilor de privatizare i de apariia fondurilor de
investiii, n care statul este adesea un important participant. n alte cazuri, statul
poate avea drepturi de control prin transferarea treptat a proprietii. n aceste
situaii reprezentanii intereselor statului pot obstruciona restructurarea iniial.
Aceste rezerve nu se mai aplic firmelor internaionale, membrii consiliului
fiind independeni att fa de conducerea companiei ct i fa de investitorii
instituionali, iar consiliile sunt formate din profesioniti. Aceste rezerve arat c
principala responsabilitate a membrilor n consiliu trebuie s se concentreze pe
dezvoltarea companiei, iar pentru a atinge acest obiectiv, consiliul trebuie s admit
interesele i drepturile tuturor investitorilor. Consiliul trebuie s se bazeze pe
evaluri practice i economice corecte, nu pe vagi responsabiliti sociale.

Guvernarea corporativ i rolul comitetelor de audit

Tot mai multe state europene au modificat legile companiilor pentru a
permite reforma n domeniul conducerii corporative i pentru a stabili rolul
comitetelor de conducere specializate.
Conceptul de guvernare corporativ definete totalitatea principiilor,
regulilor i normelor prin care se asigur administrarea i gestionarea de ctre
manageri a ntreprinderilor, n interesul investitorilor actuali i poteniali ai
entitilor n cauz. El are la baz ipoteza conform creia managerii unei
ntreprinderi sunt capabili de a pune n practic diferite mecanisme ale cror control
este n funcie de obinerea de avantaje n favoarea acionarilor i a altor parteneri
ai ntreprinderii.
Alte delimitri ale acestui concept privesc guvernarea ntreprinderii drept
un set de reguli, norme, relaii ntre management, consiliu de administraie,
acionari i ali deintori de titluri, prin care se stabilesc structura i obiectivele
firmei, mijloacele de realizare a acestor obiective, precum i monitorizarea
performanelor.
Guvernarea ntreprinderii exprim susinerea de ctre acionari i toi
ceilali interesai, a ceea ce asigur succesul oricrei ntreprinderi. Pieele
emergente i economiile n tranziie au datoria s asigure guvernarea ntreprinderii,
s foloseasc practici corecte de gestiune i control pentru a putea accede la
finanarea necesar creterii lor economice.
Astzi, corporaia este forma dominant de organizare a afacerilor n
ntreaga lume. Patru caracteristici de baz asigur succesul corporaiei i permit
combinarea eficient a unei mari mase de capital de la numeroi investitori i
administrarea eficient a unor afaceri ntinse, cu numeroi proprietari i angajai:
a. rspunderea limitat a investitorilor;
b. libera circulaie a aciunilor;
c. personalitatea juridic;
d. managementul centralizat.
Fiecare dintre aceste patru caracteristici poate fi privit ca o tez care
constituie o profund antitez, crend de la nceput un set previzibil de conflicte i
probleme care sunt caracteristici structurale permanente ale sistemului corporativ.
Tendinele moderne privind guvernarea corporativ i a codurilor de bun
practic au nceput n anii 90 n Regatul Unit, Statele Unite i Canada, ca rspuns la
problemele performanei corporative la principalele companii. La aceast situaie se
adaug pierderea percepiei cu privire la supravegherea efectiv a conducerii i

contribuia acesteia la problemele de performan. Rapoartele Cadbury i

Greenbury n Regatul Unit, directivele Comitetului de Direcie al General Motors
n Statele Unite i Raportul Dey n Canada au influenat, fiecare n parte, sursele
pentru alte directive i eforturile de elaborare a codurilor. n zona continental
european, Comisia Operaiunilor de Burs recomandase constituirea comitetelor
de audit n marile ntreprinderi franceze. n Frana au fost elaborate patru rapoarte
principale, respectiv raportul Pebereau, raportul Vienot, raportul Arthuis i raportul
Marini.
Unul dintre cele mai cunoscute organisme nfiinate n acest domeniu,
Comitetul Cadbury, a fost creat n 1991 n urma diminurii competitivitii
ntreprinderilor i a falimentului marilor grupuri engleze de la nceputurile anilor
70 i 80. Acesta a trebuit s rspund la o serie de ntrebri legate de
responsabilitatea administratorilor i managerilor privind raportarea financiar,
relaiile dintre acionari i administraie, rolul comitetelor de audit, obligaiile de
raportare financiar. Dup un an, Comitetul a publicat primele concluzii sub forma
unui cod al bunelor conduite n afaceri (code of best practice).
Principalele recomandri ale acestui raport s-au referit la o serie de
probleme legate de existena comitetelor, mai ales a comitetului de audit,
participarea n cadrul consiliului de administraie a unor persoane independente
(non executive directors) i la necesitatea transparenei informaiei nainte ca
aceasta s fie transmis pieei. Ca exemplu:
Consiliul de Administraie trebuie s aleag un comitet de audit care s
cuprind cel puin 3 administratori non-executivi ale cror competene i
responsabiliti trebuie s fie clar precizate. Administratorii non-executivi trebuie
s fie n majoritate independeni;
Consiliul de Administraie trebuie s stabileasc extinderea
responsabilitii comitetului de audit n elaborarea situaiilor financiare i a
raportului de prezentare a acestora, nainte de raportul auditorilor, n care este de
asemenea precizat responsabilitatea proprie;
Administratorii trebuie s confirme n raportul anual continuitatea
exploatrii, preciznd ipotezele reinute i incertitudinile;
Prezena n Consiliul de Administraie a comitetelor specializate, n
special a Comitetului de audit, conduce la mbuntirea relaiilor ntre organele de
conducere;
Comitetele specializate i desfoar activitatea n mod strict colegial.
Apartenena la unul dintre comitete nu restrnge dreptul la informare recunoscut
fiecrui membru al Consiliului de Administraie;

 Refuzul unui administrator de a furniza date sau documente necesare

informrii, cunoaterii sau cercetrii cu orice titlu, a unei situaii oarecare, este
condamnabil deoarece afecteaz colegialitatea. Din consideraii de secret
profesional accesul la informaiile deinute de auditorii externi este interzis.
n conceperea sistemelor de conducere a ntreprinderii se manifest dou concepii,
monist i dualist. Conform concepiei moniste, ntreprinderea este condus de
un consiliul de administraie, situat sub autoritatea adunrii generale a
proprietarilor, a crui activitate este supravegheat de cenzori/auditori. Concepia
dualist presupune mprirea consiliului de administraie n dou echipe de
conducere, una format din administratorii executivi i cealalt format din
administratori non-executivi, organizai n comitete de specialitate, ntre care
comitetului de audit i revine un rol esenial.
Comitetul de audit reprezint un factor de mbuntire a calitii
informaiei financiare att n interiorul ntreprinderii ct i n relaiile cu terii.
Principiile care stau la baza activitii acestui comitet vizeaz cultivarea climatului
de control, n sensul sensibilizrii personalului cu privire la necesitatea i utilitatea
controlului, identificarea riscurilor specifice, evaluarea i monitorizarea acestora,
identificarea formelor de control posibile i necesare, actualizarea coninutului i
calitii lor, stimularea proceselor care asigur informarea i comunicarea n
interiorul i cu exteriorul ntreprinderii.
Comitetul de audit trebuie investit cu autoritate din partea consiliului de
administraie pentru a putea obine consiliere profesional extern independent,
pentru a avea acces liber la resursele i informaiile din cadrul companiei, pentru a
avea acces liber la discuii cu orice angajat din ntreprindere, pentru a conduce
propriile investigaii i a consulta auditorii externi n orice problem relevant.
De asemenea, comitetul de audit este garantul prevenirii angajrii
ntreprinderii n proiecte, n asumarea de obligaii i atribuii care nu sunt n
concordan cu obiectivele statutare, sau n tranzacii cu nivel ridicat de risc, de
natur s aduc prejudicii majore. Comitetul supravegheaz activitatea de elaborare
i prezentare a raportrilor financiare, examineaz informaiile financiare
interimare i anuale, precum i a altor informaii publicate de ctre ntreprindere
pentru a se asigura de echilibrul i transparena acestora. Totodat, comitetul de
audit monitorizeaz activitatea i resursele funciei de control intern i relaia
ntreprinderii cu auditorul financiar.
Monitorizarea activitii de control intern impune comitetului de audit
supravegherea calitii mediului de control i a nivelului de nelegere de ctre
personal a necesitii acestuia, evaluarea riscurilor i modul n care acestea sunt

monitorizate, nelegerea i examinarea procedurilor de control intern i audit

intern, culegerea, examinarea i prezentarea ctre Consiliul de administraie a
propunerilor de mbuntire a activitii i urmrirea soluionrii acestora.
Cu privire la relaia ntreprinderii cu auditorii externi, Comitetul de audit
acord aviz independent cu privire la alegerea i numirea auditorilor externi,
particip la negocierea onorariilor i i exprim prerea cu privire la competena
persoanelor nominalizare. n atribuiile sale intr i examinarea programelor de
intervenie ale auditorului financiar i evaluarea nivelului la care au fost finalizate
concluziile i propunerile cuprinse n rapoartele de audit ale acestuia.