BURSA DE VALORI A MOLDOVEI n orice ar dezvoltat rolul de indicator al pietei valorilor mobiliare aparine bursei de valori, menit s realizeze

funciile unei piee organizate, asigurnd un "loc de ntlnire" a cererii i ofertei. n rezultat pentru vnztor i cumprtor este obinut cel mai bun pre. Funcia de baz a bursei de valori este dezvoltarea pieei bursiere organizate, orientat spre crearea infrastructurii i acordarea serviciilor ce asigur efectuarea tranzaciilor civile ntre participanii pieei valorilor mobiliare, avnd ca obiect valori mobiliare. Aici se concentreaz toat informaia referitoare la cerere i ofert privind valorile mobiliare, ceea ce creeaz cele mai favorabile condiii pentru determinarea cursului valorilor mobiliare i formarea unui spaiu centralizat de comer. Reprezentnd o form a pieei organizate, bursa de valori are specificul su, ceea ce o deosebete de alte piee, n special de pieele financiare. Scurt istoric. n luna decembrie 1994, n baza Legii cu privire la circulaia valorilor mobiliare i bursele de valori, a fost fondat Bursa de Valori a Moldovei (BVM), reprezentnd o societate pe aciuni de tip nchis. La crearea bursei au participat 34 de fondatori - participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995, considerat ziua de "natere" a Bursei de Valori a Moldovei. Odata cu deschiderea Bursei a fost creata baza juridic i organizatoric, contribuind la realizarea proceselor complexe pe piaa de capital. Graie susinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agenia Statelor Unite ale Americii pentru Dezvoltare), Bursa de Valori este inzestrat cu tehnologii moderne de tranzacionare. Potrivit opiniei experilor internaionali ai Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare (1998), Bursa de Valori a Moldovei este o organizaie ce se dezvolt rapid i progreseaz, n mod strlucit se distinge printre noile burse de valori din Europa de Est, avnd un grad minimal de risc. ncepnd cu luna mai 1995 BVM este membru activ al Federatiei Burselor Euro-Asiatice (FBEA), creat n 1995 la iniiativa Bursei de Valori din Istambul, ale carui obiective principale sunt: - dezvoltarea pieei de capital a rilor-membre privind perfecionarea structurii organizatorice; - soluionarea problemelor reglementrii i autoreglementrii mecanismului pentru brokeri i dealeri; - organizarea unui monitoring eficient; - elaborarea principiilor administrrii corporative etc. La etapa iniiala de dezvoltare pentru Bursa de Valori au fost stabilite cerine privind mrimea capitalului social. La momentul fondrii capitalul social al Burei constituia 238 000 lei, n 1998 era de 392 000 lei i n prezent acesta este de 500 000 lei. Normativele suficienei capitalului social de 650000 lei inclusiv a fondului de garanie de 30 la sut din capitalul social stabilite de legislaie n prezent sunt respectate. In anul 1998 BVM a fondat Depozitarul Naional de Valori Mobiliare (DNVM) - societare pe aciuni ne comercial de tip nchis. Acest eveniment a coincis cu jubileul de trei ani al primelor negocieri la Burs. Odat cu dezvoltarea pieei de capital cota parte de proprietate a BVM s-a micorat i aciunile sunt mprite ntre participanii DNVM. Implementarea n 1998 a unui nou sistem de tranzacionare, integrat cu sistemul de depozitare, a permisrealizarea garantat i operativ a negocierilor. Implementarea acestui sistem, la fel ca i crearea DNVM, a fost posibil graie companiilor americane Prise Waterhouse i USAID. La etapa iniial numarul emitenilor inclui n sistemul depozitar era de 5, la finele anului 1999 acesta a atins cifra de 48. n prezent toate valorile mobiliare admise spre negocieri la Bursa se afl n Depozitarul Naional, cu excepia valorilor mobiliare ale fondurilor de investiii. In toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane i taxe noi, ele fiind imprite ntre Bursa de Valori i Depozitarul Naional. n aceeai perioad, n baz de tender, a fost ales Preedintele Depozitarului

Naional, precum i banca unic de decontri pentru ambele structuri, este efectuat monitoring-ul tuturor documentelor de constituire i normative, se implementeaz n practic Concepia Depozitarului Naional elaborat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. In luna aprilie 2000 Bursa de Valori a Moldovei a obinut statutul de organizaie ne comercial de autoreglementare (OAR). Fiind organizaie de autoreglementare Bursa este o parte component a mecanismului unic de reglementare a pieei valorilor mobiliare, inzestrat cu imputerniciri respective, elaboreaz reguli i standarde ale activitii membrilor si. Noile Reguli ale BVM, introduse n anul 2000, au schimbat calitativ mecanismul negocierilor. n prezent, Regulile respective au suferit modificri i completri eseniale privind tehnologia efecturii tranzaciilor. In cadrul cerintelor stipulate n Reguli a fost adoptat un ir de regulamente, proceduri i instruciuni ce reglementeaz activitatea Bursei. In afar de aceasta, a fost creata Comisia de respectare i examinare a chestiunilor ce in de inclcarea de ctre Membrii Bursei a Regulilor Bursei de Valori i aplicarea msurilor disciplinare. Un moment pozitiv n dezvoltarea pieei de capital a Moldovei i n special a Bursei este apariia indicelui bursier. La inceputul anului 2000 Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a introdus n circulaie indicele CNVM-32 (publicarea lui oficial a nceput n vara anului 2000). Indicele se calculeaz sptmnal dup inchiderea edinei de vineri (sau a celei de luni) de tranzacionare la BVM. Drept baz pentru calcularea indicelui respectiv a fost luat cel mai rspindit n lume indice - "Dow Jones", calculat n regimul timpului real n baza rezultatelor negocierilor la bursa de valori din New-York. Structura portofoliului CNVM-32 practic reflect structura produsului intern brut (PIB) n Moldova: 57,55 la suta din intreprinderile incluse n indice se refer la producerea produselor alimentare i a buturilor; 19,42 la sut - la industria uoar; 15,85 - la industria grea i 7,18 la sut - la sfera serviciilor. Indicele bursier este necesar specialitilor n scopul orientrii lor mai precise n dezvoltarea economiei, precum i a urmririi dinamicii de dezvoltare a acesteia. Investitorii autohtoni i strini urmresc n baza indicelui respectiv integritatea investiiilor sale. Specialitii consider acest indice nu ntru totul clasic, deoarece economia Moldovei practic nu lucreaz. El indic ns o anumit tendin pe piaa de valori. Activitatea pieei de valori n Moldova este prea redus pentru ca indicele intr-adevar sa fie orientat spre planificarea financiar, speculaie i alte aciuni. Posibil ca activitatea Bursei pe viitor s sporeasc odata cu limitarea considerabil a activitii pieei extrabursiere. n prezent situaia referitoare la CNVM-32 este de aa natur c oscilaiile acestuia ntr-o directie sau alta vor indica anumite tendine, dac nu pe pia, atunci vizavi de unii emiteni. Structura Bursei de Valori a Moldovei. Organul suprem al Bursei este Adunarea generala a Membrilor. n perioada dintre adunrile Membrilor administrarea reglementat i eficient a Bursei este efectuat de Consiliul Bursei constituit din 18 persoane alese pe un termen de un an. Realizarea eficient a obiectivelor Bursei este asigurat de Preedintele Bursei. Din anul 1997 funcia de Preedinte al Bursei de Valori a Moldovei o deine dl Corneliu Dodu. Activitatea Bursei este realizat nemijlocit de Departamentele acesteia, ele efectund funcii clar determinate n baza propriilor regulamente privind organizarea i funcionarea, aprobate de Preedintele Bursei. n prezent n cadrul Bursei i desfoara activitatea urmatoarele subdiviziuni i departamente: 1) Departamentul Listing, Marketing si Cotare, care se ocupa de nregistrarea valorilor mobiliare la burs, cercetarea i nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Cota Bursei (listing) este un sistem de susinere a pieei care creeaza condiii favorabile pentru piaa organizat, permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichiditii lor. n departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de acionariat, politica valorilor mobiliare i politica dividendelor. Ca surs de informare i piat organizat Bursei i este atribuit un rol deosebit n rspindirea oricrei informaii referitoare la valorile mobiliare. Departamentul nominalizat public lunar n buletinul informativ "Bursa de Valori a Moldovei" informaia privind valorile mobiliare admise spre circulaie la

Burs, prezint statistica i analiza negocierilor bursiere, precum i alt informaie. Toat informaia privind statistica tranzaciilor bursiere este o proprietate a Bursei. 2) Departamentul Clearing i Decontri. Clearingul reprezint totalitatea aciunilor intreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii, corectrii i confirmrii informaiei referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei. 3) Departamentul pentru Supravegherea Pieei realizeaz urmatoarele funcii: - respectarea corespunderii normelor i cerintelor legislaiei la realizarea activitii Bursei i a Membrilor ei; - supravegherea - urmarirea permanent a activitii Membrilor Bursei i a activitii cu valorile mobiliare la Burs n scopul asigurrii comportamentului respectiv al Membrilor pe piaa valorilor mobiliare; - soluionarea problemelor juridice. 4) Departamentul Sistemul Electronic. Funciile Departamentului respectiv sunt supravegherea i susinerea sistemului electronic pentru tranzacionare la Burs. Circulaia valorilor mobiliare la Burs. Spre circulaie (tranzacionare) la Burs sunt admise urmtoarele valori mobiliare: a. valori mobiliare emise de ctre stat, municipii, autoriti ale administraiei publice centrale i locale; b. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice locale; c. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice strine (sectorul internaional); d. opiuni la valorile mobiliare i alte contracte la termen ; e. alte valori mobiliare i instrumente financiare, circulaia crora nu este interzis de legislaia n vigoare . Bursa este n drept s inregistreze valorile mobiliare ce nu au restricii de circulaie liber. Lista valorilor mobiliare corporative aflate n circulaie la Burs este structurat n dou subdiviziuni: - valorile mobiliare nscrise la unul din nivelurile Cotei Bursei (dou niveluri); - valorile mobiliare nregistrate la Burs (non-listing), care n funcie de conformarea emitentului anumitor cerine de calificare, sunt repartizate n 2 sectoare: principal si secundar. Condiiile pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la Cota Bursei difer pentru fiecare nivel. Pentru nivelul I de cotare: - capitalul social achitat nu mai puin de 10 mln. lei; - emisia valorilor mobiliare nu mai putin de 10 mln. lei; - emitentul desfoar activitate timp de nu mai puin de trei ani i dispune de rapoarte financiare pe toat perioada menionat; - emitentul trebuie sa fi obinut profit net n ultimii doi ani de activitate; - raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit. Pentru nivelul II de cotare: - capitalul social achitat, nu mai puin de 5 mln. lei; - emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 5 mln. lei;

- emitentul desfoar activitate nu mai puin de 2 ani; - raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit. Capitolul III. MEMBRII BURSEI Articolul 6. Consideraii generale 6.1. Membri ai Bursei pot fi persoanele juridice care satisfac, fr a omite, urmtoarele cerine: a) dein licena CNPF pentru activitate de broker sau de dealer; b) au susinut la Burs procedura de determinare a corespunderii lor cerinelor de calificare, stabilite la art.7 al prezentelor Reguli; c) au obinut acordul Bursei, aferent procedurii indicate la pct. b), de a deine cel puin o aciune a ei; d) posed cu drept de proprietate cel puin o aciune a Bursei. 6.2. Persoanele, care corespund cerinelor de calificare i care snt de acord s respecte Statutul Bursei i prezentele Reguli nu pot fi refuzate de a li se acorda calitatea de Membru. 6.3. Membrii Bursei se bucur de drepturi egale i au aceleai obligaiuni, indiferent de momentul obinerii calitii de Membru i de numrul de aciuni deinute. 6.4. Decizia referitor la admiterea n i exluderea din Membri se ia de ctre Consiliul Bursei. Deciziile respective se iau printr-o majoritate simpl de voturi. 6.5.Consiliul Bursei are dreptul s transmit integral sau parial mputernicirile menionate la pct. 6.4. Preedintelui Bursei. 6.6. Decizia de suspendare a statutului de Membru se ia de ctre Preedintele Bursei. Articolul 7. Cerine de calificare fa de Membri 7.1. La data depunerii cererii de admitere n componena Membrilor Bursei, solicitantul trebuie s corespund, fr a se limita, urmtoarelor cerine de calificare: a) s posede licen corespunztoare valabil, eliberat de CNPF; b) s se conformeze cerinelor privind capitalul propriu minim i fondul de garanie, corespunztor normelor impuse de ctre CNPF i Burs; c) s dispun active financiare disponibile pentru a achita taxele i cotizaiile curente stabilite de Burs; d) s dispun de un birou, dotat cu mijloace de operare tehnic i comunicaie, n vederea primirii documentelor necesare desfurrii activitii n relaiile cu Bursa i care va pune la dispoziia Bursei informaiile solicitate de ctre aceasta; e) membrii conducerii i colaboratorii autorizai vor avea studii superioare i/sau practic profesional n domeniile: economic, financiar, bancar, afaceri sau juridic i vor avea o bun reputaie civic i integritate moral; f) cel puin doi angajai ai solicitantului vor fi autorizai de ctre CNPF i/sau Burs; g) s dispun de un cont deschis la banca de decontare indicat de ctre Burs; h) s nu dispun n componena colaboratorilor si persoane care au fost condamnate pentru falsificarea documentelor sau titlurilor financiare, furturi, luarea mitei i alte nclcri cu scopul de a obine beneficii personale; i) s corespund altor cerine, considerate necesare, stabilite de ctre Burs i/sau CNPF. 7.2. Solicitantul de a obine calitatea de Membru se va angaja s respecte Statutul, Regulile Bursei, procedurile i orice alte reglementri emise de ctre Burs i CNPF, precum i s desfoare o activitate n cadrul ei n conformitate cu legislaia n vigoare. Articolul 8. Obinerea calitii de membru 8.1. Solicitanii de a obine calitatea de Membru vor prezenta spre examinare Administraiei Bursei urmtoarele documente i informaii referitoare la constituirea, organizarea i nceperea activitii n cadrul Bursei: a) cererea tip pentru a fi admis n Membru, adresat Preedintelui Consiliului Bursei; b) cererea pentru primirea acordului Bursei de a procura cel puin o aciune a ei, adresat Preedintelui Bursei; c) Contractul de constituire, Statutul, Certificatul de inregistrare a persoanei juridice i toate modificrile ulterioare la Statut (copii autentificate notarial); d) copia licenei pentru activitate de broker sau dealer acordat i autentificat de CNPF; e) bilanul contabil i situaiile financiare aferente pentru anul anterior de activitate, certificate de un auditor independent, precum i ultimele situaii financiare trimestriale pentru anul curent, aprobate de comisia de cenzori; f) angajamentul de a respecta prevederile Statutului i a prezentelor Reguli, precum i a celor ce vor fi

adoptate ulterior; g) angajamentul de a plti la timp cotizaiile, taxele i alte contribuii fixate de Burs; h) dovad a faptului c solicitantul are deschis un cont de decontare n Banca de decontare numit de Burs; i) copia certificatelor de calificare a tuturor persoanelor (cel puin dou) autorizate de CNPF i/sau Burs; j) specimenele de semnturi pentru toate persoanele mputernicite i de legtur cu Bursa; k) informaii privind existena biroului de legtur i capacitatea de operare a solicitantului; l) confirmarea precum c documentele i informaia prezentat att la depunerea cererii, ct i cele ce vor fi prezentate ulterior corespund realitii i nu conin declaraii false sau eronate, falsificri sau ascunderea creiva informaii semnificative. 8.2. Pentru fiecare din persoanele fizice autorizate de CNPF i/sau Burs, care vor fi ncadrate n activitatea operaional a Bursei, solicitanii vor trebui de asemenea s prezinte urmtoarele date i informaii n vederea nregistrrii acestora ca Ageni de Burs: a) cererea de nregistrare ca Agent de Burs, semnat de persoana n cauz; b) procura, eliberat specialistului de ctre candidatul n Membru, pentru a efectua operaiuni cu valori mobiliare n cadrul Bursei; c) copia documentului privind studiile specialistului; d) copia sau extrasul carnetului de munc, autentificat de ctre Membru; e) dovad c a urmat cursuri i/sau a promovat testele i examenul profesional pentru a fi autorizat de CNPF i/sau Burs; f) un angajament de a se conforma tuturor prevederilor Statutului, Regulilor i procedurilor Bursei i CNPF; g) un angajament de a plti taxa fixat pentru nregistrarea lui ca Agent de Burs; h) dou fotografii de mrimea 3x4 cm, color. 8.3. Agentul de Burs poate reprezenta la Burs numai un singur Membru i este n drept s desfoare activiti remunerate, altele dect cele pe care le desfoar n cadrul societii Membre, doar n urma acordului dat de ctre conducerea Membrului, cu informarea ulterioar a Bursei. 8.4. Administraia Bursei, n baza informaiei i documentelor specificate la art.8.1. i 8.2. va examina i perfecta concluzia cu privire la corespunderea sau necorespunderea solicitantului cerinelor de calificare, pe care o va prezenta spre aprobare la cea mai apropiat edin a Consiliului Bursei. 8.5. Decizia de respingere a cererii solicitantului trebuie s fie motivat. 8.6. n baza deciziei primite de Consiliul Bursei cu privire la satisfacerea sau respingerea cererii solicitantului, Preedintele Bursei elibereaz acordul sau dezacordul pentru procurarea de ctre solicitant a aciunii (-lor) Bursei. 8.7. Decizia de admitere intr n vigoare i respectiv calitatea de Membru al Bursei este obinut la data efecturii n Registrul acionarilor Bursei a nscrierii referitor la trecerea pe contul personal al solicitantului a aciunii (-lor) Bursei. 8.8. n baza efectelor produse la p.8.7. Departamentul specializat al Bursei va opera includerea Membrului n Registru Membrilor Bursei i va elibera acestuia Certificatul de Membru, ntocmit dup modelul stabilit. 8.9. Ctre momentul operrii includerii Membrului n Registru, acesta este obligat s achite toate cotizaiile i taxele fixate pentru admiterea n rndurile Membrilor i nregistrrii Agenilor la Burs. n caz contrar, fa de Membru se va aplica o penalitate n mrime de 0,1 % de la suma ndatorat, pentru fiecare zi restant. Articolul 9. Suspendarea calitii de Membru sau de Agent de Burs 9.1. Bursa are dreptul s suspendeze temporar statutul de Membru/Agent de Burs n cazul n care: 1. A fost suspendat autorizaia Membrului/Agentului de Burs, eliberat de ctre CNPF; 2. DNVM a luat decizia referitor la suspendarea calitii de participant a Membrului la DNVM; 3. Membrul/Agentul de Burs au nclcat dispoziiile Statutului Bursei, ale prezentelor Reguli, ale altor reglementri bursiere, astfel precum: a) neconformarea vreuneia din cerinele de calificare i de meninere a calitii de Membru; b) neplata cotizaiei aferente calitii de Membru, taxelor i altor contribuii fixate de ctre organele abilitate ale Bursei;

c) lipsa biroului de legtur sau nerecepionarea persoanei de legtur pe parcursul a mai mult de 3 zile consecutiv; d) numr insuficient de personal calificat; e) prezentarea documentelor i informaiilor necesare obinerii calitii de Membru i reactualizrii Registrului Membrilor n alte condiii dect cele prevzute la art.8.1.; f) ignorarea prezentrii demersurilor de informare a Bursei, inclusiv a celor necesare pentru reactualizarea Registrului Membrilor i/sau a informaiilor solicitate de Burs; g) folosirea materialelor publicitare interzise de ctre Burs sau nerespectarea normelor publicitare; h) executarea ordinelor clienilor n alte condiii dect cele prevzute de prezentele Reguli; i) executarea prioritar a ordinelor proprii ale Membrilor fa de ordinele clienilor; j) accesarea sistemului de tranzacionare al Bursei de ctre angajaii Membrilor, precum i ntocmirea, transmiterea i introducerea ordinelor de burs n alte condiii dect cele prevzute de prezentele Reguli; k) efectuarea de operaiuni, care afecteaz n mod artificial preul de pia; l) efectuarea oricrei fapte care are un impact negativ asupra evoluiei preului de pia al valorilor mobiliare nscrise la cota care prejudiciaz n orice mod poziia Bursei; m) transmiterea ordinelor de plat ctre Burs sau efectuarea decontrilor n alte condiii dect cele prevzute de prezentele Reguli; n) nealimentarea conturilor de decontare cu un disponibil suficient pentru stingerea obligaiunilor rezultate n urma tranzaciilor bursiere; o) nerespectarea prevederilor referitor la contribuia iniial i curent la Fondul de Garanie, precum i referitor la rambursarea sumelor utilizate din acest Fond; p) Membrul a divulgat informaia confidenial / privilegiat pe care o deine cu asemenea titlu n procesul desfurrii activitii de intermediere n numele clienilor si; q) alte nclcri ale Statutului, prezentelor Reguli i ale altor norme stabilite de Burs i CNPF. 9.2. Durata suspendrii calitii de Membru/Agent de Burs va fi indicat n decizia Preedintelui Bursei i la stabilirea ei se va ine seama de circumstanele reale ale svririi faptei, conduita fptuitorului i gradul aferent de responsabilitate, atribuit n conformitate cu clasificrile enumerate n procedura specific de aplicare a penalitilor. 9.3. Pentru o nclcare cu un grad mai redus de responsabilitate, durata suspendrii nu va depi termenul de o lun. Pentru o nclcare cu un grad mai ridicat de responsabilitate, durata maxim de suspendare va fi de 3 luni. 9.4. n situaia n care persoana suspendat pentru o nclcare cu un grad mai redus de responsablitate nu-i onoreaz obligaiunile n termenele stabilite, Preedintele Bursei este n drept s mreasc durata suspendrii pn la 3 luni. 9.5. Dac, pe tot termenul suspendrii, Membrul nu reuete s corecteze situaia, Administraia Bursei va prezenta dosarul Membrului spre examinare la Consiliul Bursei. 9.6. Oricare din deciziile de suspendare a calitii de Membru/Agentul de Burs poate fi aplicat cumulativ cu sanciunile pecuniare fa de Membru, n msura n care se ntrunesc condiiile specifice aplicrii lor i conform procedurii respective de aplicare a penalitilor. 9.7. Membrul sau Agentul de Burs, n cazul cnd snt la prima sanciune administrativ de suspendare i au nlturat iregularitile pentru care au fost sancionate, pot solicita Preedintelui Bursei reanalizarea conduitei lor i nlturarea suspendrii aplicate. 9.8. Contestarea deciziei de suspendare se face la Consiliul Bursei sau CNPF n termen de cel mult 15 zile de la data comunicrii. naintarea unei cereri de contestare a deciziei nu suspend aciunea i executarea acesteia Articolul 10. Cazuri de retragere a calitii de membru 10.1. Calitatea de membru al Bursei nceteaz, producnd efecte la data primirii deciziilor de ctre organele abilitate referitoare la: a) satisfacerea cererii privind retragerea benevol a membrului; b) retragerea licenei de broker sau dealer de ctre CNPF; c) retragerea calitii de Membru, n cazul necorespunderii cerinelor de calificare sau admiterii de nclcri grave ale prezentelor Reguli; d) lichidarea Bursei. 10.2. ncetarea calitii de Membru este condiionat de lichidarea tuturor ndatoririlor fa de Burs. 10.3. Operarea retragerii calitii de Membru se va efectua de ctre Departamentul specializat al Bursei

prin radierea acestuia din Registrul Membrilor Bursei i ntiinarea att al Membrului exclus, ct i a celorlali Membri ai Bursei, CNPF despre efectul produs. Articolul 11. Retragerea benevol a Membrilor 11.1. n vederea ieirii benevole din Membri, acesta va nainta o cerere de retragere, n care se vor meniona motivele retragerii i care va fi nsoit de ultimele situaii financiare. 11.2. Din documentele prezentate la p.11.1. va rezulta c Membrul are active lichide suficiente pentru acoperirea datoriilor sale, rezultate n urma desfurrii activitii n cadrul Bursei. 11.3. Membrul ce dorete retragerea va depune i un raport al unui audit independent sau al comisiei de cenzori, din care s reias c conturile de numerar i de valori mobiliare ale clienilor acestuia snt inute n bune condiii. 11.4. Imediat dup primirea cererii de retragere, Bursa va informa despre respectiva cerere pe toi Membrii Bursei, precum i CNPF. 11.5. Membrii Bursei i CNPF i pot exprima punctul de vedere cu privire la respectiva cerere n termen de 15 zile de la data informrii de ctre Burs. 11.6.Cererea de retragere va fi supus spre aprobare Consiliului Bursei (sau Preedintelui Bursei n cazul delegrii mputernicirii respective). 11.7. Membrii Bursei, care doresc retragerea, vor plti cotizaia aferent anului de activitate, precum i toate celelalte obligaiuni bneti pe care le au fa de Burs i Membrii Bursei. 11.8. Retragerea benevol a calitii de Membru este finalizat dac snt ndeplinite prevederile p.11.2. i p.11.7. Articolul 12. Retragerea calitii de Membru 12.1. Consiliul Bursei este n drept s primeasc decizii referitoare la retragerea calitii de Membru n cazul n care: a) Membrului i s-a retras licena de ctre CNPF; b) S-a produs situaia prevzut la art.9.5.; c) Membrul a svrit o fapt ilicit, prevzut la art.9.1.(3), cu un grad superior de responsabilitate; d) Membrul a svrit concomitent cteva sau a admis repetat aceeai sau o alt fapt ilicit prevzut la art.9.1.(3); e) Membrul a falimentat, se reorganizeaz sau se dizolv. 12.2. Persoanele crora li s-a retras calitatea de Membru snt obligate s-i onoreze toate restanele bneti pe care le au fa de Burs, inclusiv cotizaia aferent anului de activitate. 12.3. Persoana exclus este n drept s contesteze decizia de retragere a calitii de Membru la CNPF n termen de cel mult 15 zile de la data adoptrii ei. naintarea unei cereri de contestare a deciziei nu suspend aciunea i executarea acesteia. 12.4. Retragerea de ctre CNPF a licenei de broker sau dealer a Membrului determin ncetarea incontestabil a calitii lui de Membru. 12.5. Persoanele excluse din Membrii Bursei snt n drept s nainteze o cerere de admitere doar la expirarea a doi ani de la retragerea calitii de Membru. Capitolul V. REGULILE DE OPERARE A SISTEMULUI DE TRANZACIONARE I DE NEGOCIERI LA BURS Articolul 34. Consideraii generale referitoare la Sistemul Automatizat Integrat de Tranzacionare (SAIT) 34.1. Pentru efectuarea tranzaciilor, Bursa utilizeaz un program asistat de calculator numit Sistemul Automatizat Integrat de Tranzacionare (SAIT). Prezentul capitol al Regulilor reglementeaz regulile de negocieri la Burs, accesul i utilizarea SAIT-ului. 34.2. Orarul de funcionare al SAIT-ului este de la ora 10.00 pn la ora 15.00 de luni pn vineri inclusiv, cu excepia zilelor declarate ca srbtori legale. 34.3. Preedintele Bursei este n drept s modifice acest orar n cazurile necesare pentru buna desfurare a tranzaciilor la Burs. Orice modificare a programului edinelor de tranzacionare se anun Membrilor n prealabil cu cel puin o zi lucrtoare i se aduce la cunotin CNPF. 34.4. Conducerea executiv a Bursei este, de asemenea, n drept s decid suspendarea, reducerea, extinderea sau orice modificare a programului i duratei edinei de tranzacionare n cazurile unor situaii excepionale, cum ar fi catastrofe naturale, cderea sistemului naional de telecomunicaii sau al celui de furnizare i/sau transmitere a energiei electrice, sau cderea infrastructurii de susinere a SAIT-ului.

34.5. n situaii excepionale, n care Bursa nu este n stare s efectueze tranzaciile sau s emit raportul final de tranzacionare din ziua respectiv, datorit unor incidente aprute n funcionarea SAITului, conducerea executiv a Bursei poate decide anularea tuturor tranzaciilor din ziua respectiv sau a unei pri a acestora cu acordul inspectorului bursier de stat. 34.6. n ceea ce privete autorizarea cotrii n SAIT a unei valori mobiliare, conducerea executiv a Bursei sau CNPF poate ordona o suspendare temporar a cotaiilor acesteia, dac apreciaz c aceast msur este necesar pentru a proteja investorii sau pentru a menine ncrederea publicului n integritatea pieei bursiere de valori mobiliare. Articolul 35. Reglementarea accesului la SAIT 35.1. Accesul sau participarea direct n SAIT este limitat doar la Membrii Bursei, care satisfac toate cerinele de calificare i este condiionat de ndeplinirea prealabil a tuturor obligaiunilor fa de Burs. 35.2. Conducerea executiv a Bursei va permite accesul Agenilor de Burs n SAIT numai dac acetea demonstreaz c cunosc perfect procedurile de operare a sistemului. 35.3. n acest scop, Bursa va organiza cursuri speciale i va stabili, de comun acord cu CNPF, condiiile de organizare i desfurare a examenelor i testelor pentru Agenii de Burs ce urmeaz s opereze n SAIT. 35.7. Agentul de Burs este responsabil de asigurarea securitii codurilor ce i-au fost atribuite i a echipamentului informatic care i permite accesul la SAIT. 35.8. Membrii Bursei poart rspunderea exclusiv pentru utilizarea incorect de ctre Agenii lor de Burs a sistemelor i mecanismelor de tranzacionare din cadrul Bursei. 35.9. n cazul implementrii la Burs a sistemului de tranzacionare de la distan, Bursa va stabili reguli i norme suplimentare pentru reglementarea accesului Membrilor la SAIT. Articolul 36. edina de tranzacionare 36.1. Pentru fiecare tip de valori mobiliare admise spre circulaie la Burs, conducerea executiv a acesteia va stabili edine de tranzacionare separate. 36.2. Preedintele Bursei va desemna, dintre angajaii si, pe Preedintele edinei de tranzacionare, care va exercita, totodat, i atribuiile de funcie ale Administratorului SAIT-ului. 36.3. Operarea n sistem i anunarea deschiderii i nchiderii edinei de tranzacionare este competena exclusiv a Preedintelui edinei. n mod corespunztor se vor afia mesaje pe fiecare terminal conectat sau se vor utiliza alte modaliti de anunare stabilite de Burs. 36.4.De asemenea, de competena Preedintelui edinei este supravegherea respectrii normelor de ordine i disciplin n timpul edinei de tranzacionare i dispune de dreptul de a exclude din sala de tranzacionare persoanele, care au o conduit neadecvat standardelor impuse de Burs. Articolul 37. Reguli generale de tranzacionare la Burs. Ordinele de Burs 37.1. Tranzacia bursier se efectueaz pe baza ordinului introdus n SAIT de ctre un Agent de Burs n numele societii Membre a Bursei (denumit n continuare - ordin de burs). 37.2. Ordinul de burs reprezint instruciunea privind oferta de cumprare sau de vnzare a valorilor mobiliare tranzacionate la Burs i se transmite fie n numele i pe contul Membrului Bursei, fie n numele Membrului i pe contul clientului. 37.3.Fiecare ordin recepionat de la client trebuie s fie nregistrat imediat n registrele interne ale Membrului, n care se vor face cel puin urmtoarele nscrieri: a) numele societii pe aciuni i codul ISIN al valorilor mobiliare emise de ctre societate (atribuit de ctre CNPF); b) simbolul i descrierea valorilor mobiliare; c) data i ora la care a fost primit ordinul de burs; d) tipul ordinului (Vnzare sau Cumprare); e) cantitatea ; f) preul limit sau de pia ; g) perioada pentru care este valabil ordinul; h) numrul ordinului n evidena intern a Membrului Bursei; i) contul pentru care se execut ordinul, informaii referitoare la conturile de tranzacionare ale clientului ; j) identificarea Membrului i Agentului de Burs din numele cruia se introduce ordinul la Burs; k) fixarea timpului introducerii ordinului n SAIT i numrul de ordine atribuit de ctre acesta; l) orice modificare a ordinului clientului ;

m) nscrieri referitor la executarea, neexecutarea, retragerea sau anularea ordinului. 37.4. Ordinele vor fi preluate i transmise spre executare la Burs cu respectarea de ctre Membri a urmtoarelor condiii: a) pentru ordinele de cumprare pe contul clienilor trebuie s fie asigurat existena disponibilului bnesc n contul Membrului, deschis n banca de decontare a BVM, necesar acoperirii valorii tranzaciei sau existena marjei de acoperire n contul DNVM - pentru tranzaciile cu valori mobiliare, admise la DNVM. Regula dat nu se rsfrnge asupra tranzaciilor: - cu participarea agentului de decontare n cadrul DNVM; - de schimb; - n alte cazuri specificate de Regulamente speciale instituite de BVM i coordonate cu CNPF; b) pentru ordinele de vnzare Membrul trebuie s se asigure referitor la existena valorilor mobiliare pe contul clientului, precum i s se conving c valorile mobiliare snt libere de careva restricii (gaj, blocare etc.); c) pentru ordinele limit preul limit trebuie s se ncadreze n parametrii procentuali admii, potrivit art.42 din Reguli, n raport cu preul de referin al edinei precedente pentru valoarea mobiliar; d) pentru ordinele directe trebuie s fie respectate cerine speciale, stabilite n articolul 44 al Regulilor BVM; e) ordinele clientului trebuie transmise imediat spre executare la Burs sub forma i n ordinea n care au fost recepionate de la clieni ; f) ordinele clienilor se execut prioritar n raport cu propriile ordine ale Membrului; g) n cazul anulrii sau revocrii ordinului de burs, mijloacele bneti/valorile mobiliare vor fi rambursate clientului integral n modul stabilit de actele normative n vigoare i condiiile contractului. 37.5. n ordinele de burs preul valorilor mobiliare pentru o singur unitate vor fi exprimate n uniti ntregi (lei), cu dou semne zecimale (bani). 37.6. Pentru pachetele de aciuni cu o valoare de pn la 1000 lei, se permite executarea de ctre brokerul de serviciu - membru al Bursei de Valori a ordinelor la vnzare din numele clientului - persoan fizic, n conformitate cu procedura simplificat, aprobat de ctre Consiliul Bursei. Articolul 38. Clasificarea ordinelor de burs 38.1. n funcie de modul de afiare i executare a ordinelor n SAIT se deosebesc urmtoarele 2 tipuri de ordine de burs: a) executate n mod automatizat; b) executate n mod direct. 38.2. La rndul su, ordinele spre executare automatizat, n funcie de perioada n care n cadrul unei edine de tranzacionare pot fi recepionate de SAIT, se clasific n: a) ordine limit; b) ordine de pia. 38.3. Ordinele executate n mod direct de asemenea se divizeaz n 2 categorii: a) ordine directe; b) ordine condiionate. 38.4. Ordinul limit reprezint un ordin de burs, care permite Agentului de Burs anumite limite de manevr n vederea executrii tranzaciei n condiiile celui mai bun pre oferit de pia. n ordinul limit la vnzare se va stabili preul minimal, mai jos de care vnztorul nu dorete s vnd, iar cel de cumprare - preul maximal, mai mare de care cumprtorul nu dorete s cumpere. Ordinul limit poate fi introdus n SAIT numai n Perioada preului deschis n urmtoarea succesiune: ordinul-limit la vnzare pe parcursul doar a primelor dou ore de la deschiderea edinei de tranzacionare, iar ordinelelimit la cumprare snt eligibile pentru introducerea n SAIT pe parcursul ntregii perioade a preului deschis. 38.5. Ordinul de pia este un ordin, care poate fi introdus n SAIT doar n Perioada preului de pia i care poate fi executat doar la preul de deschidere a pieei. 38.6.Preul de deschidere a pieei este preul calculat n urma citaionrii ordinelor limit introduse n cadrul perioadei de predeschidere i reprezint preul tuturor tranzaciilor, identificate de SAIT ca fiind posibile de executat la momentul n care se deschide piaa. Calculul se efectueaz de ctre SAIT separat, pentru fiecare valoare mobiliar, conform unui algoritm de fixing (licitaie), care identific preul la care cea mai mare cantitate de valori mobiliare va putea fi tranzacionat n baza ordinelor de burs introduse n SAIT. 38.7. Ordinul direct reprezint un ordin, conform cruia Agentul de Burs execut n SAIT

tranzacia la un pre i n volum bine determinat, fixat n prealabil de ctre vnztor i cumprtor, ca urmare a unor negocieri duse n afara Bursei. 38.8. Ordinul condiionat este o ofert de vnzare sau cumprare a valorilor mobiliare, executarea cruia este condiionat conform principiului cumpr/vnd toat cantitatea sau nimic. 38.9. Ordinele directe i cele condiionate pot fi introduse pe tot parcursul programului de funcionare al SAIT-ului n cadrul unei edine de tranzacionare. 38.10. n funcie de modul de afiare i executare a ordinelor de burs, valorile mobiliare admise spre circulaie la Burs pot fi negociate prin mecanismele unei piee interactive, organizat n Secia de baz a Bursei, sau unei piee directe, organizate n Secia tranzaciilor directe. Articolul 39. Reguli de tranzacionare n Secia de baz. Mecanismele pieei bursiere interactive 39.1. Secia de baz a Bursei este predestinat pentru organizarea i desfurarea unei piee interactive de tranzacionare a valorilor mobiliare. Unicele ordine eligibile pentru Secia de baz snt ordinele limit i ordinele de pia. 39.2.n nelesul prezentului articol, executarea ordinelor condiionate nu se refer la piaa interactiv i mecanismul lor de tranzacionare este reglementat de un Regulament aparte. 39.3.n cazul tranzacionrii valorilor mobiliare pe piaa interactiv a Bursei, edina de tranzacionare va fi alctuit din 2 perioade: 1. perioada preului deschis, care include 2 etape: a) de predeschidere a pieei, n care are loc introducerea ordinelor limit n SAIT; b) de deschidere a pieei, n care n baza ordinelor limite se produce identificarea de ctre SAIT a tuturor tranzaciilor posibile (citaionate); se calculeaz i afieaz preurile de pia pentru fiecare valoare mobiliar. Pe toat durata acestei etape, SAIT nu recepioneaz ordine de burs, altele dect directe sau condiionate; / i 2. perioada preului de pia, n care toate tranzaciile pentru o valoare mobiliar se efectueaz doar n baza ordinelor de pia, la unul i acelai pre - preul de pia calculat n perioada de deschidere a zilei n care se efectueaz tranzacia pentru respectiva valoare mobiliar. Ordinele de pia pot fi introduse n SAIT-ul Bursei doar cu condiia, ca preul de pia s fie format): a) pentru valorile mobiliare, nscrise la Cota Bursei - de la 0,1 % din volumul emisiunii valorilor mobiliare tranzacionate; b) pentru valorile mobiliare, nregistrate n non-listingul Bursei - de la 1 % din volumul emisiunii valorilor mobiliare tranzacionate. 39.4. Att durata perioadei preului deschis, ct i a perioadei preului de pia va fi stabilit din timp de ctre conducerea executiv a Bursei, n limitele orarului de funcionare al SAIT-ului. Orice modificare a duratei perioadelor n cauz se va efectua conform reglementrilor stabilite pentru modificarea programului de funcionare al SAIT-ului dup coordonarea cu Preedintele Comisiei Naionale a Pieei Financiare. 39.5. SAIT va forma registrul ordinelor recepionate, atribuindu-i fiecrui ordin un numr de nregistrare, conform perioadei de timp n care a fost recepionat i un numr arbitrar ales de ctre SAIT n momentul nregistrrii. 39.6. Un ordin introdus n SAIT n Secia de baz poate fi modificat sau revocat n urmtoarea ordine: a) ordinul limit poate fi modificat sau revocat numai la etapa de predeschidere a pieei, adic pn n momentul determinrii preului de pia, cu excepia ordinelor limit la vnzare, care pot fi modificate n termenul stabilit n art.38.4. al Regulilor BVM. Modificarea ordinelor limit se refer la preul i cantitatea valorilor mobiliare, orice alte modificri nu pot fi introduse; b) ordinul de pia poate fi modificat sau revocat numai n decursul perioadei preului de pia. Modificarea ordinelor de pia se refer la cantitatea valorilor mobiliare, orice alte modificri nu pot fi introduse. 39.7. Ordinul de burs, odat introdus n SAIT, rmne valabil i se supune regulilor Bursei pn cnd: expir, este retras, este executat, este anulat de ctre Burs. 39.8. Toate ordinele limit necitaionate, inclusiv cele parial necitaionate, la sfritul perioadei preului deschis pot fi anulate sau vor fi transferate pentru edinele urmtoare pn la executarea, retragerea sau anularea lor. Ordinele limit necitaionate vor fi transferate ca ordine limit, iar ordinele de pia necitaionate vor fi convertate n ordine limit. 39.9. Negocierile se consider finalizate, atunci cnd SAIT ncepe procedura de identificare a tuturor

tranzaciilor posibile (citaionarea ordinelor) i de calculare a preului de deschidere a pieei. Articolul 40. Calcularea preului de pia 40.1.Preul valorilor mobiliare se calculeaz pentru fiecare valoare mobiliar n parte prin algoritmul de fixing, care identific preul la care cea mai mare cantitate de valori mobiliare ale unui emitent (de o anumit clas) va putea fi tranzacionat n baza ordinelor de burs introduse n SAIT. 40.2. n anumite circumstane, acest algoritm va da mai multe preuri sau nu va da preul de deschidere a pieei. n asemenea cazuri se aplic urmtoarele reguli: 1. n cazul n care un volum maxim de tranzacii s-ar putea efectua la mai multe preuri, preul de pia va fi cel, la care numrul cumulativ de valori mobiliare din ordinele posibile la vnzare va fi egal cu numrul de valori mobiliare posibile la cumprare. Dac aceast cerin este satisfcut de mai multe preuri, atunci se alege preul vnztorului. 2. Dac numrul cumulativ de valori mobiliare din ordinele posibile la vnzare i cumprare, care pot fi citaionate, nu snt egale la orice pre posibil de deschidere, atunci va fi ales preul, la care numrul cumulativ de ordine la vnzare va fi mai mare dect numrul cumulativ de ordine la cumprare. Dac aceast cerin este satisfcut de mai multe preuri, atunci se alege preul vnztorului. 3. n cazul n care primele dou reguli nu ofer preul de deschidere a pieei, atunci se va alege preul la care diferena dintre numerele cumulative de ordine la vnzare i cumprare este mai aproape de zero. Dac aceast cerin este satisfcut de mai multe preuri, atunci se alege preul vnztorului. 40.3. Dac formula aplicat nu va da preul de deschidere a pieei, atunci se va calcula mrimea medie ponderat a cel puin 10 ordine de sens opus, care va servi drept pre de deschidere a pieei. Dac n registrul de ordine al SAIT-ului snt mai puin de 10 ordine de sens opus pentru o singur valoare mobiliar, atunci preul de pia nu poate fi calculat i ordinele de burs pentru respectivele valori mobiliare vor fi transferate pentru edina urmtoare de tranzacionare. Articolul 41. Executarea ordinelor de ctre SAIT l la etapa de deschidere a pieei 41.1.Toate ordinele de cumprare cu preul mai mare (mai bun) dect preul de pia i toate ordinele de vnzare cu preul mai mic (mai bun) dect preul de pia se vor executa integral, n msura n care cantitatea de valori mobiliare este suficient. 41.2. Dup alocarea ordinelor cu preuri mai bune, ordinele cu preul egal cu preul de pia snt executate n ordinea cresctoare a numrului arbitrar. 41.3. Dac este necesar o alocare n cazul a dou sau mai multe ordine cu preul egal cu preul de pia i la care numerele arbitrare snt egale, se utilizeaz principiul precedentei i alocarea are loc n ordinea cronologic introducerii ordinului n SAIT. 41.4. n momentul stabilirii preului de pia, SAIT va face imediat public preul de pia, precum i tranzaciile executate la acest pre, i toate tranzaciile ulterioare pentru o valoare mobiliar, n cadrul edinei curente de tranzacionare, se vor efectua la acelai pre preul de pia. Articolul 42. Variaia maxim de pre admis n cadrul unei edine de tranzacionare 42.1. Pentru a proteja societile nscrise la Cota Bursei de afectarea preului valorilor mobiliare emise de ctre ele, Bursa stabilete pentru tranzaciile executate n Secia de baz o variaie maxim a preului unei valori mobiliare a emitenilor nscrii la Cot, ca fiind un procent de cel mult +/-25% n raport cu preul de referin al edinei precedente, dar pentru o perioad nu mai mare de o lun. 42.2. SAIT nu va accepta n Secia de baz ordine de burs al cror pre depete variaia maxim de pre, admis pentru o valoare mobiliar ntr-o edin de tranzacionare. 42.3.n condiii deosebite, care ar provoca o schimbare major n stabilirea unui nou pre de pia a unei valori mobiliare, Preedintele Bursei, n cazurile specificate n procedura respectiv, poate dispune modificarea sau suspendarea limitei stabilite la art. 42.1. pn la stabilizarea preului.