Introducere

Piaa de capital reprezint mulimea de relaii i mecanisme prin care se atrag i se

plaseaz

fondurile disponibile din economie ctre agenii economici sau entiti publice i

private (solicitoare de fonduri), pe termen mediu i lung. Aceste plasamente sunt posibile prin
intermediul brokerilor, dealerilor i al societilor de intermediere i cu ajutorul emisiunii i
tranzacionrii valorii mobiliare. Existena acestei piei este strans legat de necesitile curente
de trezorerie i investiii.
Piaa de capital leag emitenii valorilor mobiliare i ai altor instrumente financiare de
investitori individuali i instituionali prin intermediul societilor de servicii financiare.
Fluxurile de capital dintre emiteni i investitori sunt puse n eviden de emisiunea i
tranzacionarea unor instrumente specifice, de tipul valorilor mobiliare. Ca orice pia, piaa de
capital poate fi definit formal ca loc de ntlinre a vnztorilor i cumprtorilor de
instrumente financiare.
Conceptul de pia de capital are ns conotaii mult mai profunde, ce decurg din relaiile
de alocare a resurselor disponibile n scopul fructificrii acestora i al satisfacerii cererii de
capital dintr-o economie.
Din punctul de vedere al sferei sale de cuprindere, n literatura de specialitate s-au
structurat dou concepii referitoare la piaa de capital: concepia anglo-saxon i concepia
continental-european. n concepia anglo-saxon, piaa de capital formeaz mpreun cu piaa
monetar i cu piaa asigurrilor ccea ce se numete, cu un termen atotcupinztor, piaa
financiar.n acest context, piaa de capital este sinonim cu piaa instrumentelor financiare care
asigur investirea capitalurilor pe termen mediu i lung. Spre deosebire de aceasta, piaa
monetar realizeaz atragerea i plasarea capitalurilor pe termen scurt prin intermediul pieei
interbancare, al pieei scontului, al pieei efectelor de comer, al pieei certificatelor de depozit, al
pieei eurovlutelor etc.
n concepia clasic continental-european, piaa de capital are o structur complex, care
cuprinde piaa monetar, piaa ipotecar i piaa financiar.
Piaa monetar este piaa capitalurilor pe termen scur i mediu, fiind reprezentat de piaa
inetrbancar i de piaa titlurilor de crean negociabile.

Caracteristicile formrii i dezvoltrii peei de capital a Romniei

Premisele apariiei pieei de capital n Romnia au fost create odat cu promulgarea Legii
nr.31/1990 privind societile comerciale, care a asigurat cadrul legal necesar naterii i
dezvoltrii societilor pe aciuni i totodat, a instituit un cadru clar pentru principalele produse
utilizate pe piaa de capital: aciunile i obligaiunile. Potrivit acestei legi, societile comerciale
pe aciuni au putut face apel la economiile publicului pentru nfiinare sau pentru majorarea
capitalului social. Astfel putem defini anul 1990 drept momentul apariiei pieei primare de
capital.
Un moment important l-a constituit adoptarea Legii nr. 58/1991 a privatizrii societilor
comerciale, care a relevat o dat n plus nevoia existenei unei piee secundare. Aceasta deoarece
a introdus pe piaa financiar , ntr-o cantitate masiv hrtii de valoare la purttor(certificate de
proprietate), care, dei nu au fost considerate valori mobiliare, au avut rolul de a familiariza
publicul cu titlurile de valoare i, nu n ultimul rnd, de a demonstra necesitatea crerii unui
cadru organizat pentru vnzarea-cumprarea acestora. Mai mult dect att a instituit primii
investitori instituionali- cele cinci fonduri ale proprietii private- care, dei hibrizi, au avut de
asemenea rolul de a familiariza populaia cu instituia investitorului de portofoliu.1
Anul 1992 a reprezentat momentul derulrii primei oferte publice de aciuni contra
numerar din cadrul procesului de privatizare, ofert care a fost efectuat de Agenia Naional
pentru Privatizare i Banca Romn pentru Dezvoltare cu sprijinul unei societi de consultan
din Marea Britanie i care a avut o rezonan deosebit de mare.
Ctre sfritul anului 1992 s-a nfiinat Agenia Naional pentru Tituluri de Valoare, ca
direcie n Ministerul Finanelor. Paralel, n Banca Naional a Romniei s-a creat Centrul de
Proiectare i Implementare a Pieelor de Capital, embrionul viitoarei Burse de Valori
Bucureti.
Odat cu apariia Ordonanei nr.18/1993 privind reglementarea tranzaciilor nebursiere cu
valori mobiliare i organizarea unor instituii de intermediere, a fost nfiinat Agenia Valorilor
Mobiliare (AVM) pin transformarea Ageniei Naionale pentru Titluri de Valoare(ANTV).
1

Gabriela A. Piata de Capital in context European, Editura Economica, Anul 2009.

Aceast entitate constituit la vremea respectiv ca direcie general n Ministerul de Finane, a

elaborat cadrul de reglementare minim necesar pentru crearea pieei de capital n Romnia, prin
elaborarea Regulamentului privind oferta public de vnzare de valori mobiliare i a
Regulamentului privind autorizarea societilor de intermediere de valori mobiliare i a agenilor
de valori mobliare, aprobate prin Hotrrea Guvernuluinr. 788/1993. Aceasta a permis
clarificarea i completarea procedurii prevzute de Legea nr 31/1990 de majorare a capitalului
social i mai mult dect att a dus la creterea numrului societilor comerciale care au fcut
ofert public.
n acest context a aprut o categorie important de operatori- intermediari autorizai ca
participani direci i exclusivi la incheierea operaiunilor de vnzare-cumprare de valori
mobiliare, fapt ce a creat premisele naterii Bursei de Valori Bucureti i mai trziu a pieei
RASDAQ.
n anul 1994 a fost adoptat Legea nr.52 privind valorile mobiliare i bursele de valori,
care a creat condiii pentru apariia de noi instituii pe pia: Comisia Naional a Valorilor
Mobiliare (CNVM), ca autoritate administrativ autonom care raporteaz Parlamentului
Romniei cu privire la activitatea de reglementare i supraveghere a pieei de capital , Bursa de
Valori Bucureti, societi de depozitare, societi de registru, asociaii profesionale cu statut de
organisme de autoreglementare care au dus la apariia de noi piee secundare de
tranzacionare(RASDAQ), altele dect cele bursiere etc.
Bursa de Valori Bucureti2 se renfiineaz, pe 1 aprilie, n baza unei decizii a Comisiei
Naionale a Valorilor mobiliare ca instituie de interes public cu personalitate juridic ce i
desfoar activitatea pe principiul autofinanrii. Aceast zi va rmne ca un moment de
referin pentru dezvoltarea pieei de capital din Romnia, inaugurarea oficial a Bursei de
Valori Bucureti avnd loc pe 23 iunie 1995.

Gabriela A. Piata de Capital in context European, Editura Economica, Anul 2009.

Primul an real de activitate al Bursei de Valori Bucureti a fost, de fapt, anul 1996. Tot n
acest an se nfiineaz piaa extrabursier RASDAQ, care a creat un cadru organizat, transparent
i accesibil pentru tranzacionarea aciunilor celor aproximativ 5700 de societi privatizate.
RASDAQ este rezultatul direct al cooperrii romno-americane pentru orientarea ctre sectorul
privat a instituiilor pieei de capital. n anul 1997 a fost nfiinat la Sibiu Bursa MonetarFinanciar de Mrfuri(BMFMS), specializat n tranzacionarea instrumentelor financiare
derivate
Anul 1997 a reprezentat un an al performanei pieei de capital, Bursa de Valori Bucureti
cunoscnd un salt semnificativ n dezvoltarea ei. n septembrie 1997 a fost lansat primul indice,
BET, care a funcionat ca un barometru al activitii pe piaa bursier, indicele aprnd ca
urmare a necesitii unui instrument sintetic de cuantificare a performanelor activitii pieei
bursiere. Luna aprilie a anului 1998 este marcat de lansarea celui de-al doilea indice al Bursei
de Valori Bucureti, BET-C, indice care urmrete evoluia preului tuturor valorilor mobiliare
nscrise la cota Bursei de Valori Bucureti i care, alturi de indicele BET, contureaz o imagine
complet asupra evoluiei de ansamblu a pieei.
Momentul crucial al anului 1999 este reprezentat de implementarea noului sistem de
tranzacionare al Bursei, HORIZON. Bursa de Valori Bucureti ncheie acorduri de cooperare cu
Athens Stock Exchange, Tokyo Stock Exchange i London Stock Exchange, acestea deschiznd
noi posibiliti de ncadrare a pieei romneti n tendinele de globalizare i cooperare regional.
Tot n acest an, Bursa a devenit membru al Asociaiei Depozitarelor i Caselor de Compensare 3
din Centrul i Estul Europei i a participat activ la Proiectul de Cooperare Regional din Zona
Sud-Est European.
La 1 noiembrie 2000, Bursa de Valori Bucureti a lansat primul indice sectorial, BET-FI,
care reflect tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul
Bursei. n anul 2001 au fost listate la Burs aciunile a dou mari societi, Banca Romn pentru
Dezvoltare Groupe Societe Generale i Societatea Naional a Petrolului Petrom, lucru ce a dus
la creteri spectaculoase ale capitalizrii i volumului tranzaciilor la Burs. Capitalizarea
bursier a depit pragul de un miliard de dolari, reprezentnd 3,34% din PIB-ul anului 2001, iar
indicii bursieri au urmat tendina general de cretere, indicele BET apreciindu-se cu peste
38,6% pe parcursul anului.
3

Gabriela A. Piata de Capital in context European, Editura Economica, Anul 2009

Cei trei indici calculai de Bursa de Valori Bucureti au atins niveluri maxime istorice n
anul 2002, considerat unul dintre cei mai performani ani din istoria sa. Bursa a nregistrat n
acest an cea mai mare cretere dintre primele 57 de burse de valori din lume. n luna octombrie
2002, s-a semnat Acordul de Cooperare cu Borsa Italiana, iar n noiembrie a devenit membru
corespondent al Adunrii Generale a Federaiei Europene a Burselor de Valori.
n 2003, Bursa de Valori Bucureti a devenit membru al Federaiei Euro-Asiatice a
Burselor de Valori. Tot n acest an, s-a listat i tranzacionat prima emisiune de obligaiuni
corporatiste. Capitalizarea total a Bursei de Valori Bucureti s-a apropiat, la sfritul anului
2004, de pragul de 12 miliarde de dolari, care reprezenta peste 17% din PIB, diminundu-se
decalajul fa de pieele bursiere cele mai avansate ale Europei Centrale i de Est. Aceasta s-a
datorat faptului c tot mai multe companii au ales s-i finaneze proiectele dezvoltare prin noi
emisiuni de valori mobiliare 4.
ncepnd cu anul 2005, investitorii au avut posibilitatea s tranzacioneze la Bursa de
Valori Bucureti drepturile de preferin ataate aciunilor nou emise cu prilejul majorrilor de
capital social, ca urmare a fuziunii prin absorbie a Bursei Electronice RASDAQ de ctre Bursa
de Valori Bucureti la data de 30 noiembrie 2005. Acest an a nsemnat, totodat, o nou
recunoatere internaional a Bursei, prin lansarea, n comun cu Bursa din Viena, a indicelui
ROTX, construit n conformitate cu principiile Familiei de Indici pentru Europa Central.
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a autorizat, n prima parte a anului 2006, Bursa
de Valori Bucureti ca operator de pia cu scopul de a crete ncrederea investitorilor i a
companiilor emitente n mecanismele pieei de capital. Tot n acest an, Bursa de Valori Bucureti
a fost admis ca membru cu drepturi depline al Federation of European Securities Exchanges,
reprezentnd o recunoatere a progreselor nregistrate n ultimii ani de piaa de capital din
Romnia. Pentru Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu, anul 2006 a reprezentat un
maxim istoric, caracterizat de o mare lichiditate, cu un volum ascendent al tranzaciilor.
n condiiile aderrii Romniei la Uniunea European n 2007, investitorii strini au
devenit mult mai prezeni pe piaa bursier romneasc i i-au crescut semnificativ ponderea pe
care o deineau n rulajul total al pieei din anii trecui. Bursa de Valori Bucureti a reuit s-i
diversifice gama de instrumente financiare oferite, astfel c, n septembrie 2007, a fost lansat
piaa la termen cu primele instrumente derivate: contractele futures pe indicii BET i BET-FI.
4

Gabriela A. Piata de Capital in context European, Editura Economica, Anul 2009

Anul 2008 a fost unul dintre cei mai dificili ani pe piaa de capital din Romnia 5.
Capitalizarea bursier a sczut semnificativ fa de anul anterior, valoarea tranzaciilor a fost
extrem de redus pe parcursul anului. Indicele de referin al pieei, BET, a sczut cu 70% sub
valoarea de start a lunii ianuarie. La 1 iulie 2008, Bursa de Valori Bucureti a lansat doi noi
indici, BET-XT i BET-NG, scopul acestora fiind de a reflecta micarea n pia a preurilor
celor mai lichide 25 de companii, respectiv a preurilor companiilor al cror domeniu de
activitate principal este asociat sectorului economic, de energie i utilitile aferente acestuia. 6
Anul bursier 2009 ar putea fi numit anul instrumentelor financiare cu venit fix.

Sursa: www.bvb.ro
Valoarea total a tranzaciilor cu obligaiuni n 2009 a fost de aproape cinci ori mai mare
dect valoarea tranzaciilor cu obligaiuni din anul 2008, situndu-se chiar i peste nivelul maxim
de lichiditate care fusese atins n anul 2006. Acest fapt este o consecin a riscurilor de investire
pe piaa de capital care rmn mai ridicate dect n anii trecui, continund tendina de
reorientare a investitorilor spre active mai sigure.

www.bvb.ro

www.bvb.ro

Numrul total al tranzaciilor cu obligaiuni s-a apropiat n anul 2009 de pragul de 1.000
de operaiuni, n condiiile n care rulajul pe piaa obligatar a nregistrat la BVB un record
absolut: peste 300 milioane EUR. Acest nivel este de aproape cinci ori mai mare dect valoarea
tranzaciilor cu obligaiuni din anul anterior i se situeaz chiar i peste nivelul maxim de
lichiditate care fusese atins n anul 2006. Structura tranzaciilor cu obligaiuni difer ns
semnificativ fa de cea din anul 2006, atunci cnd preponderente au fost tranzaciile rezultate n
urma ofertelor publice primare de vnzare.
n anul 2009, tranzaciile bursiere secundare cu obligaiuni au dominat piaa i au avut ca
principal motor tranzaciile cu titluri de stat. n 2010, s-a pstrat tendina de cretere a pieei
instrumentelor financiare cu venit fix.
n anul 2011, piaa romneasc de capital a fost marcat de evoluia pieelor financiare europene i
internaionale, astfel c indicele BET a nchis anul 2011 cu 18% sub valoarea de start, indicele sectorial
BET-NG a sczut cu 21%, n timp ce BET-FI a nchis anul cu 12% sub valoarea de la finalul anului
2010. Un eveniment important l-a constituit listarea Fondului Proprietatea la Bursa de Valori Bucureti,
la 25 ianuarie 2011. Piaa de capital a nregistrat un an de scdere n 2011, dup stagnarea din 2010 i
revenirile pariale din 2009. Evoluia indicelui principal al Bursei de Valori Bucureti (BET) in ultimii
cinci ani este prezentat n continuare:7

Evolutia BET in anul 2011

Sursa: Puls Capital
7

www.capital.ro

Astfel, indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece aciuni listate pe piaa reglementat a
BVB) a ncheiat anul 2011 cu o scdere de 17,7%, acesta fiind cel de-al treilea an complet de scdere din istoria
indicelui (dup -50,2% in 1998 i -70,5% n 2008).
Evoluia aciunilor listate pe piaa reglementat a BVB a nregistrat dou etape distincte n 2011. La fel
ca n anul precedent, primul trimestru a adus creteri uoare pentru indice, acesta acumulnd +12,5% ntre 31
decembrie 2010 i 31 martie 2011. Ulterior, ns, indicele a demarat o etap de scdere, care a continuat pn la
sfarit de an.Randamentul cumulat al indicelui BET n ultimii patru ani (2008- 2010), de la momentul nceperii
crizei, rmane -55,9.
i n anul 2012 piaa de capital din Romnia a continuat perioada de stagnare demarat n 2010.
Evoluia indicelui principal al Bursei de Valori Bucureti, BET, este prezentat n urmtorul grafic:

Evoluia indicelui BET n perioada 2007-2012

Sursa: Rapoarte anuale ale Bursei de Valori Bucureti
Indicele BET, calculat pe baza celor mai importante zece aciuni listate pe piaa
reglementat a Bursei de Valori Bucureti, a ncheiat anul 2012 cu o cretere moderat de 18,7%,
cel mai bun randament anual din 2009. 8

www.bvb.ro

10

La fel ca n ultimii doi ani, aciunile listate pe piaa reglementat a Bursei de Valori
Bucureti au nregistrat mai multe etape distincte n 2012. Primul trimestru a adus creteri pentru
BET, acesta acumulnd +23,9% ntre 31.12.2011 i 31.03.2012. n trimestrul II, indicele a
pierdut aproape ntreaga cretere, randamentul pe primele ase luni fiind de +4,4%. A doua
jumtate a anului a adus creteri uoare, care s-au accelerat n luna decembrie.

11

Bursa de Valori Bucureti

1.ISTORIC
Bursa de Valori Bucureti este principalul operator bursier care funcioneaz n Romnia,
fiind nfiinat n anul 1995 i continund tradiia Bursei bucuretene care i-a nceput activitatea
la 1 decembrie 1882.
nfiinarea Bursei romneti a avut loc n anul 1881, prin decret regal, n urma adoptrii
"Legii asupra burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri". Activitatea
instituiei a debutat nsa abia peste un an, n decembrie 1882, n cldirea Camerei de Comer.9
Evoluia pieei de capital romneti a urmrit fidel evoluia economiei n ansamblul su,
cunoscnd perioade de dezvoltare susinut nainte de criza economic din 1929-1933 i n
perioada dintre criz i cel de-al doilea Rzboi Mondial. Instaurarea comunismului a nsemnat i
dispariia, pentru circa cincizeci de ani, a Bursei de Valori Bucureti, renfiinat de-abia n anul
1995, printr-o decizie a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, dup ce anterior fusese
conceput Legea Nr. 5/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori. Renceperea
activitii bursiere n Romnia a avut loc pe data de 20 noiembrie 1995.

2. EVOLUII N ACTIVITATEA BURSEI DE VALORI BUCURETI

De la renfiinare i pn n prezent, activitatea bursei de valori a nregistrat progrese
importante n direcia convergenei ctre standardele europene i international. Dac initial,
bursa a reprezentat o pia a aciunilor, n prezent se tranzacioneaz i obligaiuni emise att
de autoriti publice locale, ct i de societi comerciale, titluri de stat, precum i contracte la
termen.

Gabriela A. Piata de Capital in context European, Editura Economica, Anul 2009

12

Bursa de Valori, la nfiinare, a avut statut de instituie de interes public i a funcionat sub
forma unei piee de licitaie, care respect principiul unicitii preului, ca punct de echilibru
ntre cererea i oferta cumulat, la un moment dat, pe baza ordinelor nregistrate pe acceai
valoare mobiliar nscris la cota bursei. n baza Legii nr.297/2004 privind piaa de capital,
bursa i-a modificat statutul juridic prin transformare n societate pe aciuni.

10

n prezent, Bursa de Valori Bucureti este o pia reglementat n accepia directivelor

Uniunii Europene, fiind administrate de operatorul de pia SC BVB SA. Piaa reglementat
reprezint acel sistem de tranzacionare a instrumentelor financiare care funcioneaz in mod
regulat i opereaz n mod ordonat, la care accesul este dechis instrumentelor financiare
aparinnd emitenilor care ndeplinesc cel puin urmtoarele cerine: societatea emitent s
fie nfiinat, s aib o capitalizare anticipat de cel puin echivalentul n lei a un milion de
euro, s fi funcionat n ultimii trei ani anteriorii solicitrii de admitere la tranzacionare i s
fi ntocmit situaii financiare pentru aceeai perioad, n conformitate cu prevederile legale.
De asemenea, pentru ca aciunile unei societi comerciale s fie admise la tranzacionare pe
o pia reglementat, trebuie s existe un numr suficient de aciuni distribuit publicului(cel
puin 25%) din capitalul subscris. Referitor la aceast cerin, autoritatea pieei poate acorda
derogri dac funcionarea pieei poate fi asigurat i cu un numr mai redus de aciuni.
Bursa de Valori Bucureti dispune de un sistem de tranzacionare performant i
compatibil cu cel al burselor din rile dezvoltate, ceea ce a permis creterea numrului de
investitori, diversificarea instrumentelor tranzacionate i a tipurilor de operaiuni, precum i
atragerea unor noi emiteni cu potenial de dezvoltare pe termen mediu i lung.

10

Gabriela A. Piata de Capital in context European, Editura Economica, Anul 2009

13

n figura urmtoare este ilustrat evoluia capitalizrii bursiere care, n anul 2007 a
nregistrat cea mai mare cretere pe fondul creterii cursului aciunilor i al sporirii volumului
de tranzacionare :

Sursa: www. intercapital.ro

Valoarea tranzaciilor pe pieele la vedere administrate de B.V.B., la finele anului 2011,
a fost de 9,93 miliarde lei, respectiv 2,34 miliarde euro, fa de 6,21 milarde lei, respectiv 1,48
miliarde euro nregistrate la sfritul anului precedent.11
De asemenea, valoarea instrumentelor financiare derivate tranzacionate la B.V.B. n anul
2011 a fost de 103,01 milioane lei, n uoar scdere cu 3,78% fa de valoarea tranzacionat n
2010. Pe fondul creterii aversiunii fa de risc a investitorilor, investiiile n plasamentele
colective care au la baz principiul diversificrii i reducerii riscului, au nregistrat o evoluie
pozitiv n ultimii trei ani, anul 2011 consemnnd ceea mai mare valoare a activelor nete aflate
n administrarea organismelor de plasament colectiv. Comparativ cu anul precedent, valoarea
activului net aflat n administrarea organismelor de plasament colectiv a crescut de la 5,48
miliarde lei n 2010 la 6,78 miliarde lei n anul 2011.

11

www. kmarket.ro

14

Pe fondul creterii aversiunii fa de risc a investitorilor, investiiile n plasamentele

colective care au la baz principiul diversificrii i reducerii riscului, au nregistrat o evoluie
pozitiv n ultimii trei ani, anul 2011 consemnnd ceea mai mare valoare a activelor nete aflate
n administrarea organismelor de plasament colectiv. Comparativ cu anul precedent, valoarea
activului net aflat n administrarea organismelor de plasament colectiv a crescut de la 5,48
miliarde lei n 2010 la 6,78 miliarde lei n anul 2011.

3.INDICII BURSEI DE VALORI BUCURETI

Indicele BET (Bucharest Exchange Trading)
Indicele BET a fost creat, n primul rnd, n scopul reflectrii tendinei de ansamblu a
preurilor corespunztoare celor mai lichide i active 10 societi tranzacionate n cadrul BVB.
Aceste societti sunt selectate exclusiv din cadrul societilor listate la Categoria I a Bursei de
Valori Bucureti, aplicndu-se totodat i criteriul diversificrii activitii societilor respective.
Un alt scop pentru care a fost creat acest indice a fost furnizarea unei baze adecvate
pentru tranzacionarea instrumentelor derivate pe indici (index opus i contracte futures) pentru a
asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori. Proiectul BVB de creare a indicelui
BET a beneficiat de asistena acordat de Institutul Austriac de Studii Avansate. Indicele BET
este calculat ca o medie ponderat cu capitalizarea preurilor celor mai 10 lichide aciuni cotate
la Bursa de Valori Bucureti. Mrimea indicelui din fiecare zi este raportat la mrimea indicelui
corespunztoare din data de referin.12

Indicele BET - C (BUCHAREST EXCHANGE TRADING - INDICE COMPOZIT)

Indicele compozit BET-C, lansat n mai 1998, s-a nscut ca un rspuns dat necesitii
unei reprezentri complete a evoluiei preurilor tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti.
Necesitatea crerii acestui indice compozit a fost impus i de creterea numrului de societi
listate la BVB.
BET-C, un indice din generaia a doua, folosete formula mediei preurilor medii ale
aciunilor, ponderat cu capitalizarea bursier. Portofoliul indicelui conine toate titlurile listate,
iar noile cotate sunt automat incluse a doua zi dup formarea preului de pia. Continuitatea i
comparabilitatea valorilor indicelui sunt asigurate de un factor de corecie, care este nsi
valoarea indicelui n ziua anterioar modificrii compoziiei costului indicelui.

12

www.kmarket.ro

15

Indicele BET-FI (BUCHAREST EXCHANGE TRADING - INDICE SECTORIAL

PENTRU FONDURI DE INVESTIII)
Acest indice este primul indice sectorial lansat de BVB la 1 Noiembrie 2000. BET-FI
reflect tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul Bursei
de Valori Bucureti.Metoda de calcul este identic cu cea aplicat pentru indicii BET i BET-C.
Factorul de ponderare pentru un simbol inclus n indicele BET-FI este numrul de aciuni al
simbolului respectiv.Singura regul privind includerea unui fond de investiii n indicele BET-FI
este ca acesta s fie listat la BVB. Metodele de ajustare a acestui indice sunt modificarea
factorilor de ponderare i modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corecie
(regul similar cu cea utilizat pentru indicii BET i BET-C).13

Evoluia indicilor BET, BET-C i BET-FI n anul 2012

Sursa: Raport anual al Bursei de Valori Bucureti, 2012

Dup cum se observ la jumtatra anului 2012 toi cei trei indici nregistreaz o scdere de pn la -5 %, urmnd ca
la finele anului s nregistreze o cretere de pn la 30 %.14

13
14

www.kmarket.ro
www.bvb.ro

16

Evoluia tranzaciilor cu aciuni la BVB n 2013

Sursa: www.bvb.ro

17

Piaa RASDAQ

Aprut pe 26 octombrie 1996, bursa electronic de valori mobiliare de la Bucureti purta

numele de RASDAQ - Romanian Association of Securities Dealers Automated Quoatation
(system), o adaptare dup numele bursei din New York, NASDAQ -National Association of
Securities Dealers Automated Quotation (system).
Piaa RASDAQ reprezint un sistem electronic de tranzacionare a valorilor mobiliare,
reglementat i controlat de A.N.S.V.M.(Asociaia Naional a Societilor de Valori Mobiliare) ,
bazat pe concurena dintre diveri formatori de pia RASDAQ (pia organizat extrabursier)
asigur tranzacionarea aciunilor distribuite n urma Programului de Privatizare n Mas,
nenscrise la cota Bursei de Valori Bucureti. Pe RASDAQ (Romanian Association of Securities
Dealers Automated Quotations), sunt tranzacionate valorile mobiliare neincluse la Cota Bursei
de Valori. Prima zi de tranzacionare pe piaa Rasdaq a fost 1 noiembrie 1996, cnd s-au
tranzacionat aciunile a 3 societi. 15
Aciunile listate pe aceast pia sunt rezultate n urma procesului de privatizare n
mas, ce a dus la o cretere exploziv a numrului de societi tranzacionate (n prezent n jur de
cteva mii). Desigur, datorit condiiilor specifice pieei romneti, numai un numar redus al
acestora (de ordinul sutelor) se tranzacioneaz regulat i au o pia ordonat a valorilor
mobiliare. n ultimii ani au existat i nceputuri timide de listare pe Rasdaq a unor societi
private nfiinate dup 1989.
Dup ce a funcionat ca entitate singular timp de aproape 10 ani, pe 1 decembrie 2005 sa consemnat fuziunea cu Bursa De Valori Bucuresti, ceea ce a determinat o evoluie pozitiv a
pieei de capital din Romnia.
n
august 1998, Rasdaq a lansat un sistem propriu de indici cu caracteristic bursier care avea
urmtoarele componente:

15

Indicele RASDAQ Compozit, care include n calculaie toate societile listate pe piaa
RASDAQ;

Indicele RASDAQ 50, prin intermediul cruia se reflect activitatea societilor cu o

pondere major n trendul pieei;

Un subsistem de indici cu ajutorul crora se delimiteaz evoluiile societilor grupate n

funcie de apartenena la un anumit sector de activitate economic principal;

Un subsistem de indici care grupeaz societile listate n funcie de capitalul social;

Un subsistem de indici care grupeaz societile listate din punct de vedere al localizrii
geografice.

Gabriela A. Piata de Capital in context European, Editura Economica, Anul 2009

18

n 2002, Rasdaq s-a reorganizat sub forma unei societi pe aciuni ce purta numele
de Bursa Electronic Rasdaq (B.E.R.). n acel moment, clienii si au fost clasificai n trei
categorii: categoria I, categoria II, i categoria de baz. Datorit introducerii unui Regulament de
Transparen i Integritate, aproximativ 200 de societi ce nu ndeplineau standardele de acces
au fost delistate. Totodat, au fost introdui i indicii RAQ-I i RAQ-II ce reflect evoluia
preurilor pentru titlurile negociate la cele dou categorii.
Anul 2008 a consemnat transformarea pieei Rasdaq ntr-un sistem alternativ de
tranzacionare, n vederea alinierii la cerinele Uniunii Europene. n acest sens, a fost
constituit Sistemul Alternativ de Tranzacionare (A.T.S.). Acesta pune la dispoziia investitorilor
un cadru organizat i transparent pentru tranzacionarea aciunilor care aparin emitenilor listati
pe piaa Rasdaq.16

Evoluia indicelui RASDAQ i a capitalizrii pieei

Sursa: www.kmarket.ro

Dup cum se oberv n perioada 2000-2012 indicele RASDAQ a nregistrat o cretere n

anul 2007 de 1.27 miliarde euro, urmnd ca n anul 2012 s nregistreze o scdere, ajungand la
0.05 mld euro.

16

www.kmarket.ro
19

Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu

Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu este singura instituie din Romnia
unde se pot tranzaciona instrumente financiare derivate i anume contractele futures pe
aciuni i opiunile pe contractele futures.17 Cu o experien de 9 ani n domeniu, BMFMS a
ajuns la ora actual o instituie de for n cadrul pieei de capital, ascensiunea sa dnd msura
reuitei misiunii pe care bursa sibian i-a propus-o nca din prima zi de activitate n acest
domeniu. Aducnd n prim planul mediului de afaceri o noutate absolut pentru Romnia,
BMFMS i-a trasat ca obiectiv major dezvoltarea acestuia i ridicarea lui la standardele
occidentale, modelul preferat fiind cel american. Implicit, odat cu stabilirea acestei misiuni,
au fost determinate alte obiective de maxim importan, printre care implementarea n
peisajul bursier a unor noi modaliti de investiii care s diversifice ansele de ctig,
strategiile, i de ce nu, s duc la nmulirea juctorilor din ringurile bursiere. Treptat, aceste
obiective s-au transformat n certitudini, n reuite. Prin urmare, de la an la an, bursa sibian s-a
crat n topul instituiilor financiare de renume, ajungnd n vrf. Acestea sunt coordonatele
pe care se nscrie i acum activitatea bursier de la Sibiu, celor dou caliti alturndu-li-se i
experiena acumulat. n prezent BMFMS i orienteaz eforturile spre pstrarea climatului de
performan spre creterea impactului a tot ceea ce nseamn futures i options n rndul unor
categorii diverse, de la companii mari, pn la firme de dimensiuni medii sau mici, dar i n
rndul populaiei, indifferent de mediul de provenien.

17

www.cciasb.ro
20

Volumul de contracte futures tranzacionate n perioada 2011-2012

Ponderile de tipuri de contracte tranzacionate n anul 2012

Sursa: www.sibex.ro
21

Comparativ cu anul precedent se observ o scdere a numrului de instrumente

tranzacionate - de la 22 la 20.
De asemenea, se observ o scdere consistent a rulajelor pe contracte avnd ca
active suport produse locale de tipul aciunilor sau perechea Eur/Ron, acestea ajungnd
s dein n 2012 o cot de pia de doar 4.8% comparativ cu 32% n anul 2011.

22

Concluzii

nsemntatea pieei de capital ntr-o economie de pia este demn de luat n vedere
aceasta reprezentnd o component important a economiei moderne, existena sa exprimnd
gradul de dezvoltare i mai ales, de libertate a acesteia menit s asigure ntlnirea cererii cu
oferta de instrumente financiare.
Buna funcionare a pieei de capital este esenial n economia contemporan pentru a se
realiza un transfer eficient de resurse bneti de la cei ce dispun de capital ctre cei ce au nevoie
de capital i care reuesc plasarea profitabil a acestuia. De aici rezult c piaa de capital este un
factor decisiv de influen n ceea ce privete calitatea deciziilor de investiii, fondurile de aciuni
fiind atrase de ctre emitenii de aciuni/obligaiuni, n vederea unor proiecte de investiii.
Piaa de capital prezint interes i datorit faptului c poate exercita control asupra unor societi
prin achiziii semnificative de aciuni sau obinerea unor ctiguri pe termen scurt prin specularea
modificrilor de curs ale valorilor mobiliare. Colectarea capitalurilor temporare disponibile la
nivelul economiei, alturi de realocarea celor insuficient sau ineficient utilizate la un moment dat
i chiar favorizarea unor restructurri sectoriale, scot n eviden locul ocupat de piaa de capital
n contextul economiei multor ri, fie acestea dezvoltate sau n curs de dezvoltare.

23

Bibliografie

Gabriela A. Piata de Capital in context European, Editura Economica, Anul 2009

www.bvb.ro

www.capital.ro

www.cciasb.ro

www.kmarket.ro

www.sibex.ro

24