Tema 9: BURSA DE VALORI A MOLDOVEI.

Bursa de valori. n orice ar dezvoltat rolul de indicator al pietei valorilor mobiliare aparine bursei de valori, menit s realizeze funciile unei piee organizate, asigurnd un "loc de ntlnire" a cererii i ofertei. n rezultat pentru vnztor i cumprtor este obinut cel mai bun pre. Funcia de baz a bursei de valori este dezvoltarea pieei bursiere organizate, orientat spre crearea infrastructurii i acordarea serviciilor ce asigur efectuarea tranzaciilor civile ntre participanii pieei valorilor mobiliare, avnd ca obiect valori mobiliare. Aici se concentreaz toat informaia referitoare la cerere i ofert privind valorile mobiliare, ceea ce creeaz cele mai favorabile condiii pentru determinarea cursului valorilor mobiliare i formarea unui spaiu centralizat de comer. Reprezentnd o form a pieei organizate, bursa de valori are specificul su, ceea ce o deosebete de alte piee, n special de pieele financiare. Scurt istoric. n luna decembrie 1994, n baza Legii cu privire la circulaia valorilor mobiliare i bursele de valori, a fost fondat Bursa de Valori a Moldovei (BVM), reprezentnd o societate pe aciuni de tip nchis. La crearea bursei au participat 34 de fondatori - participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995, considerat ziua de "natere" a Bursei de Valori a Moldovei. Odata cu deschiderea Bursei a fost creata baza juridic i organizatoric, contribuind la realizarea proceselor complexe pe piaa de capital. Graie susinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agenia Statelor Unite ale Americii pentru Dezvoltare), Bursa de Valori este inzestrat cu tehnologii moderne de tranzacionare. Potrivit opiniei experilor internaionali ai Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare (1998), Bursa de Valori a Moldovei este o organizaie ce se dezvolt rapid i progreseaz, n mod strlucit se distinge printre noile burse de valori din Europa de Est, avnd un grad minimal de risc. ncepnd cu luna mai 1995 BVM este membru activ al Federatiei Burselor Euro-Asiatice (FBEA), creat n 1995 la iniiativa Bursei de Valori din Istambul, ale carui obiective principale sunt: - dezvoltarea pieei de capital a rilor-membre privind perfecionarea structurii organizatorice; - soluionarea problemelor reglementrii i autoreglementrii mecanismului pentru brokeri i dealeri; - organizarea unui monitoring eficient; - elaborarea principiilor administrrii corporative etc.

La etapa iniiala de dezvoltare pentru Bursa de Valori au fost stabilite cerine privind mrimea capitalului social. La momentul fondrii capitalul social al Burei constituia 238 000 lei, n 1998 era de 392 000 lei i n prezent acesta este de 500 000 lei. Normativele suficienei capitalului social de 650000 lei inclusiv a fondului de garanie de 30 la sut din capitalul social stabilite de legislaie n prezent sunt respectate. In anul 1998 BVM a fondat Depozitarul Naional de Valori Mobiliare (DNVM) - societare pe aciuni ne comercial de tip nchis. Acest eveniment a coincis cu jubileul de trei ani al primelor negocieri la Burs. Odat cu dezvoltarea pieei de capital cota parte de proprietate a BVM s-a micorat i aciunile sunt mprite ntre participanii DNVM. Implementarea n 1998 a unui nou sistem de tranzacionare, integrat cu sistemul de depozitare, a permis realizarea garantat i operativ a negocierilor. Implementarea acestui sistem, la fel ca i crearea DNVM, a fost posibil graie companiilor americane Prise Waterhouse i USAID. La etapa iniial numarul emitenilor inclui n sistemul depozitar era de 5, la finele anului 1999 acesta a atins cifra de 48. n prezent toate valorile mobiliare admise spre negocieri la Bursa se afl n Depozitarul Naional, cu excepia valorilor mobiliare ale fondurilor de investiii. In toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane i taxe noi, ele fiind imprite ntre Bursa de Valori i Depozitarul Naional. n aceeai perioad, n baz de tender, a fost ales Preedintele Depozitarului Naional, precum i banca unic de decontri pentru ambele structuri, este efectuat monitoring-ul tuturor documentelor de constituire i normative, se implementeaz n practic Concepia Depozitarului Naional elaborat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. In luna aprilie 2000 Bursa de Valori a Moldovei a obinut statutul de organizaie ne comercial de autoreglementare (OAR). Fiind organizaie de autoreglementare Bursa este o parte component a mecanismului unic de reglementare a pieei valorilor mobiliare, inzestrat cu imputerniciri respective, elaboreaz reguli i standarde ale activitii membrilor si. Noile Reguli ale BVM, introduse n anul 2000, au schimbat calitativ mecanismul negocierilor. n prezent, Regulile respective au suferit modificri i completri eseniale privind tehnologia efecturii tranzaciilor. In cadrul cerintelor stipulate n Reguli a fost adoptat un ir de regulamente, proceduri i instruciuni ce reglementeaz activitatea Bursei. In afar de aceasta, a fost creata Comisia de respectare i examinare a chestiunilor ce in de inclcarea de ctre Membrii Bursei a Regulilor Bursei de Valori i aplicarea msurilor disciplinare. Un moment pozitiv n dezvoltarea pieei de capital a Moldovei i n special a Bursei este apariia indicelui bursier. La inceputul anului 2000 Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a introdus n circulaie indicele CNVM-32 (publicarea lui oficial a nceput n vara anului 2000). Indicele se calculeaz sptmnal dup inchiderea edinei de vineri (sau a celei de luni) de tranzacionare la BVM. Drept baz pentru calcularea indicelui respectiv a fost luat cel mai rspindit

n lume indice - "Dow Jones", calculat n regimul timpului real n baza rezultatelor negocierilor la bursa de valori din New-York. Structura portofoliului CNVM-32 practic reflect structura produsului intern brut (PIB) n Moldova: 57,55 la suta din intreprinderile incluse n indice se refer la producerea produselor alimentare i a buturilor; 19,42 la sut - la industria uoar; 15,85 - la industria grea i 7,18 la sut - la sfera serviciilor. Indicele bursier este necesar specialitilor n scopul orientrii lor mai precise n dezvoltarea economiei, precum i a urmririi dinamicii de dezvoltare a acesteia. Investitorii autohtoni i strini urmresc n baza indicelui respectiv integritatea investiiilor sale. Specialitii consider acest indice nu ntru totul clasic, deoarece economia Moldovei practic nu lucreaz. El indic ns o anumit tendin pe piaa de valori. Activitatea pieei de valori n Moldova este prea redus pentru ca indicele intr-adevar sa fie orientat spre planificarea financiar, speculaie i alte aciuni. Posibil ca activitatea Bursei pe viitor s sporeasc odata cu limitarea considerabil a activitii pieei extrabursiere. n prezent situaia referitoare la CNVM-32 este de aa natur c oscilaiile acestuia ntr-o directie sau alta vor indica anumite tendine, dac nu pe pia, atunci vizavi de unii emiteni.

Structura Bursei de Valori a Moldovei.

Organul suprem al Bursei este Adunarea generala a Membrilor. n perioada dintre adunrile Membrilor administrarea reglementat i eficient a Bursei este efectuat de Consiliul Bursei constituit din 18 persoane alese pe un termen de un an. Realizarea eficient a obiectivelor Bursei este asigurat de Preedintele Bursei. Din anul 1997 funcia de Preedinte al Bursei de Valori a Moldovei o deine dl Corneliu Dodu. Activitatea Bursei este realizat nemijlocit de Departamentele acesteia, ele efectund funcii clar determinate n baza propriilor regulamente privind organizarea i funcionarea, aprobate de Preedintele Bursei. n prezent n cadrul Bursei i desfoara activitatea urmatoarele subdiviziuni i departamente: 1) Departamentul Listing, Marketing si Cotare, care se ocupa de nregistrarea valorilor mobiliare la burs, cercetarea i nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Cota Bursei (listing) este un sistem de susinere a pieei care creeaza condiii favorabile pentru piaa organizat, permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichiditii lor. n departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de acionariat, politica valorilor mobiliare i politica dividendelor. Ca surs de informare i piat organizat Bursei i este atribuit un rol deosebit n rspindirea oricrei informaii referitoare la valorile mobiliare. Departamentul nominalizat public lunar n buletinul informativ "Bursa de Valori a Moldovei" informaia privind valorile mobiliare admise spre circulaie la Burs, prezint statistica i analiza negocierilor bursiere, precum i alt informaie. Toat informaia privind statistica tranzaciilor bursiere este o proprietate a Bursei. 2) Departamentul Clearing i Decontri. Clearingul reprezint totalitatea aciunilor intreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii, corectrii i confirmrii informaiei referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, perfectarea

documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei. 3) Departamentul pentru Supravegherea Pieei realizeaz urmatoarele funcii: - respectarea corespunderii normelor i cerintelor legislaiei la realizarea activitii Bursei i a Membrilor ei; - supravegherea - urmarirea permanent a activitii Membrilor Bursei i a activitii cu valorile mobiliare la Burs n scopul asigurrii comportamentului respectiv al Membrilor pe piaa valorilor mobiliare; - soluionarea problemelor juridice. 4) Departamentul Sistemul Electronic. Funciile Departamentului respectiv sunt supravegherea i susinerea sistemului electronic pentru tranzacionare la Burs. Circulaia valorilor mobiliare la Burs. Spre circulaie (tranzacionare) la Burs sunt admise urmtoarele valori mobiliare: 1. valori mobiliare emise de ctre stat, municipii, autoriti ale administraiei publice centrale i locale; 2. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice locale; 3. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice strine (sectorul internaional); 4. opiuni la valorile mobiliare i alte contracte la termen ; 5. alte valori mobiliare i instrumente financiare, circulaia crora nu este interzis de legislaia n vigoare . Bursa este n drept s inregistreze valorile mobiliare ce nu au restricii de circulaie liber. Lista valorilor mobiliare corporative aflate n circulaie la Burs este structurat n dou subdiviziuni: - valorile mobiliare nscrise la unul din nivelurile Cotei Bursei (dou niveluri); - valorile mobiliare nregistrate la Burs (non-listing), care n funcie de conformarea emitentului anumitor cerine de calificare, sunt repartizate n 2 sectoare: principal si secundar.