Bursa de valori aspecte generale i bursa de valori din Germania

Bursa este o component de baz a pie ei de capital. Ea este definit ca fiind institu ia
oficial, privat sau de stat, constituit pe baza unui act normativ i supravegheat de stat, prin
mijlocirea creia se efectueaz tranzac ii cu diferite mrfuri fungibile, dup mostre i standarde,
unde se negociaz diferite valori mobiliare, efecte de comer , valute strine, devize.
Totodat, bursa este un segment distinct al pie ei na ionale i interna ionale, ce
realizeaz tranzac ii concuren iale dup o tehnic specific, care presupune concentrarea cererii
i a ofertei reprezentative (pentru active reale sau financiare).
Denumirea institu iei bursiere provine de la numele unei vechi familii, van der Boursen, care au
nfiin at la Burges (!landra) actual Belgie, un local numit "otel de Boursenunde se negociau
periodic metalele pre ioase i h#rtiile de valoare. $n esen , no iunea de bursa indic locul de
nt#lnire a cumprtorilor i v#nzatoriilor.$n principiu termenul de burs desemneaz o institu ie
a economiei de pia , creia i se ofer un interes deosebit n lumea afacerilor, deoarece asigur
un cadru oganizat pentru realizarea tranzac iilor.
$n func ie de felul activelor care fac obiectul opera iunilor bursiere, se disting% burse de
mrfuri (unde se tranzactioneaz titluri reprezentative asupra unor bunuri) i burse de valori
(pentru titluri financiare), burse pentru asigurri.
&biectul tranzac iilor bursiere l constituie activele care au un caracter omogen% mrfuri
fungibile, titluri financiare, valute. 'a atare, tranzac ia bursier poate fi redus la datele sale
esen iale% negocierea cantit ii i a pre ului, contractele fiind reciproc substituibile. Bursele sunt
totodat i pie e libere, adic asigur confruntarea direct i deschis a cererii i ofertei
disponibile pentru titlurile respective. (rin urmare nu pot fi tranzac ionate pe pie ele bursiere
dec#t acele mrfuri sau valori pentru care e)ist o concuren liber, adic un numr mare de
ofertan i i cumprtori, astfel nc#t s nu apar posibilitatea unor concentrri n scopul
manipulrii pre ului% bursa este opus prin esen a sa, ideii de monopol.
(entru o bun desf urare a activit ii, bursa este o pia organizat, n sensul c tranzac iile se
realizeaz conform unor principii, norme i reguli cunoscute i acceptate de participan i. *cest
lucru nu nseamn administrarea pie ei, ci reglementarea sa n scopul de a crea sau asigura
condi iile pentru desf urarea concuren ei libere. &rganizarea pie elor bursiere se realizeaz at#t
1
prin cadrul legal stabilit n fiecare ar pentru activitatea bursier, c#t i prin regulamentele
bursiere. Totodat tranzac iile bursiere se realizeaz numai prin firme specializate i anume
bro+eri,dealeri si prin intermediul unui personal specializat n acest scop (agen ii de burs), care
se asigur stabilitatea contactului ntre cererea i oferta ce se manifest pe pia .
Bursa este o pia reprezentativ, servind drept reper pentru toate tranzac iile ce se efectueaz cu
acele mrfuri sau valori pentru care ea constituie pia a organizat. -a burs se stabile te pre ul
pentru mrfurile sau valorile cotate, a a numitul curs al bursei, element esen ial pentru toate
tranzac iile comerciale sau financiare care se desf oar n ara respectiv, iar n cazul marilor
burse la nivel global.
De altfel, func ia central a bursei este tocmai de a stabili zilnic nivelul pre ului, adic
punctul de echilibru al pie ei, acel pre care asigur n condi iile date, volumul ma)im de
tranzac ii. (rin aceast func ie a sa, bursa devine un reper al ntregii activit i economice, sursa
informa iei de baz pentru agen ii economici.nivelul pre ului. /ai mult prin func ionarea sa
permanent, bursa e)prim continuitatea proceselor economice, caracterul nentrerupt al
tranzac iilor comerciale i financiare.
Bursele se clasific dup criterii legate de obiectul tranzac iilor, form de organizare i
reglementare, statutul juridic, gama de mrfuri sau titluri tranzac ionate dup modul de e)ecu ie
a contractelor i dup tehnica tranzac iilor. Din aceste puncte de vedere se disting urmtoarele
tipuri de burse%
Dup obiectul tranzac iei%

burse de mrfuri
burse de servicii
burse de valori
Dup forma de organizare%
burse publice
2
burse private
Dup numrul de participan i
burse cu participare limitat
burse cu participare nelimitat
Dup gama de mrfuri sau titluri tranzac ionate
burse specializate
burse universal
Dup modul de e)ecu ie al contractelor
burse cash
burse la termen cu tranzac ii n marj
Dup tehnica tranzac iilor%
burse cu strigare liber
burse electronice
Bursa este o institu ie ce reprezint o economie liber cu concentrare spre pia . Este
foarte important s cunoa tem structura bursei, modul ei de organizare, de administrare i mecanismele
decizionale din cadrul institu iei. Bursa asigur un numr important de func ii, ce i atribuie
statutul de institu ie reprezentativ pie ei de capital. !unc ia de baz a fiecrei burse o reprezint
asigurarea unui cadru optim necesar efecturii tranzac iilor bursiere. -egea 01,23 privind
valorile mobiliare i bursele de valori define te bursa de valori astfel% este o institu ie cu
personalitate juridic asigur#nd prin ac iuni intermediare automatizate sisteme, mecanisme i
proceduri adecvate pentru efectuarea continu, ordonat, transparent i echilibrat a
tranzac iilor cu valori mobiliare admise la cot oferind garan ia moral i securitatea financiar
prin msurarea continu a lichidit ii respectivelor valori mobiliare. Bursele de valori mobiliare
denumite i burse de fonduri, privite din punct de vedere al con inutului activit ii lor, reprezint
segmentul cel mai important al pie ei secundare de capital. Tranzac iile sunt generate de
interesele v#nztorilor i cumprtorilor, iar la r#ndul ei, genereaz efecte asupra cursului
3
valorilor mobiliar. E)isten a i func ionarea burselor de valori mobiliare sunt condi ionate de
emisiunea i utilizarea valorilor mobiliare ca active financiare, ca i de diversificarea produselor
bursiere n calitatea lor de plasament al capitalurilor disponibile i de acoperire a riscurilor.
&biectul principal al bursei de valori l constituie negocierea, n cadrul burselor de valori se
negociaz%
4alori mobiliare (titluri finaciare) % ac iuni, obliga iuni, bonuri de tezaur, titluri de rent
4alute selective
(roduse bursiere derivate% contracte future, op iuni pe marf, op iuni pe titluri
financiare, op iuni pe valute, op iuni pe indici de bursa, op iuni pe rata dob#nzii.
E)ist burse a cror obiect principal al negocierilor l constituie ac iunile. *ceste burse se
numesc i burse de ac iuni. Bursele de valori care au ca obiect de activitate tranzac ionarea valorilor
mobiliare pe plan local se numesc burse locale, necaracteristice n comer ul bursier interna ional.
Bursele cu un obiect de activitate e)tins la un numr mare de valori mobiliare admise la cotare,
indiferent de ara emitent sunt burse caracteristice, de reputa ie interna ional, de in#nd un rol
conductor n tranzac iile bursiere generale.
Bursele de valori pot fi clasificate dup multiple criterii. Dintre aceste pot fi men ionate%
Din punct de vedere juridic%
A.Bursa de valori oficial, este pia a unde se negociaz valorile mobiliare admise la cotare, iar
opera iunile se desf oar ntr.un spa iu special amenajat conform unui regulament de
func ionare. Tranzac iile sunt centralizate i accesibile informrii permanente a clien ilor.
&pera iunile se desf oar cu e)clusivitate n cadrul unui mecanism, folosindu.se un personal
specializat n negocierea tranzac iilor i un personal tehnic care se ocup de pregtirea
negocierilor, eviden a contractelor i urmrirea realizrii lor. *ccesul n burs este restrictiv.
Bursa de valori oficial poate fi%
4
Bursa de valori clasic 5 la aceast burs se formeaz un curs unic, ntruc#t procesul negocierilor
este este dirijat i supravegheat n conformitate cu regulamentul de func ionare, pre urile
form#ndu.se pe bazde licita ie public.
Bursa de valori modern . la aceast burs procesele de negociere sunt automatizate, pe baz de
mijloace electronice i computere, n e)clusivitate sau n combina ie cu mijloace clasice

B. Bursa de valori neoficial, este o burs cu un acces mai pu in restrictiv. (e aceast pia se
negociaz valorile mobiliare nenscrise la cotarea oficial. Este vorba de societ i mici i
mijlocii care doresc s ob in fonduri pentru dezvoltare dar nu pot ndeplini condi iile severe de
admitere la pia a oficial. (e l#ng acestea, la Bursa neoficial mai apar% societ ile radiate de la
cota ia oficial, societ ile n dificultate, cum sunt cele n curs de dizolvare i lichidare
C.Pia a la ghi eu (&T' . &ver The 'ounter) este pia a organizat direct ntre operatori, n afara
burselor organizate i care se deruleaz printr.o re ea de telecomunica ii. (e aceast pia se pot
vinde i cumpra valori mobiliare n cantit i oric#t de mici i nu numai pachete de ac iuni care
s aib la baz o unitate de msur. (re urile, de i se formeaz pe baza cursurilor cotate la Bursa
oficial, sunt diferite, variind de la o firm la alta.
&rice tranzac ie bursier este ini iat de un ordin de v#nzare sau cumprare a
valorilor mobiliare. Dup deschiderea unui cont, clientul va completa i semna un ordin de
v#nzare sau cumprare pentru fiecare tip de valoare mobiliar pe care dore te s o
tranzac ioneze. Transmiterea unui ordin se poate realiza fie prin prezentarea la agentul de valori
mobiliare care se ocup de contul clientului ori de c#te ori este necesar, sau prin alte mijloace,
cum ar fi telefonul, fa).ul, e.mail.ul, care sunt stabilite ntre client i agentul de valori mobiliare
ladeschiderea contului. &rdinul este de fapt o ofert (n caz de v#nzare) sau o comand (n caz de
cumprare) i are ca obiect tranzac ionarea unui anumit volum de valori mobiliare, n anumite
condi ii. Din acest punct de vedere ordinul trebuie s con in urmtoarele informa ii%

6ensul opera iunii (v#nzare sau cumprare)
(rodusul bursier ce face obiectul ordinului
'antitatea v#nzri sau cumprrii
Tipul tranzac iei
5
'ea mai important indica ie este cea referitoare la pre , n practic s.au consacrat urmatoarele
tipuri%
&rdinul la pia (mar+et order) . presupune un ordin de v#nzare.cumpre la cel mai bun pre al pie ei. 7n
ordin de cumprare la pia presupune cumprarea la cel mai mic pre e)istent n burs, n
momentul n care intermediarul prime te instruc iunea de a introduce ordinul la burs, iar
ordinul de v#nzare la pia , trebuie e)ecutat la cel mai mare pre e)istent pe pia . Dac
intermediarul nu reu e te s e)ecute ordinul, se spune c a pierdut pia a i societatea de servicii
de investi ii financiare, este obligat s despgubeasc clientul.
&rdinul limita (limit order) . acest ordin presupune limitarea resurselor n momentul efecturii
unei tranzac ii. *cest ordin poate fi e)ecutat doar atunci c#nd pia a ndepline te condi iile
impuse prin ordin de client. &rdinele limit sunt ntodeauna nso ite de o clauz specific la un pre
mai bun ceea ce presupune c agentul poate s v#nd la un pre mai mare sau s cumpere la un pre mai
mic dec#t cel din ordin. El este obligat s cumpere sau s v#nd imediat, n caz contrar
intermediarii sunt vinova i de pierderea pie ei.
&rdinul stop (stop loss order) . are ca scop limitare pierderilor i ac ioneaz n sens contrar
ordinului cu limit de pre . *cest ordin devine unul de v#nzare sau cumprare n momentul n care pre ul
titlului func ioneaz n sens contrar a teptrii clientului. 7n astfel de ordin stop de v#nzare este
plasat la un pre inferior dec#t cel al pie ei curente iar un ordin stop de cumprare este plasat la
un pre superior cursului curent al pie ei.
&rdinul stop limit . sunt ordine de tranzac ie stop, care la declan are devin ordine limit.
$n sensul larg, tranzac iile bursiere cuprind toate contractele de v#nzare cumprare de titluri i
alte active finaciar, ncheiate pe pia a secundar, indiferent dac aceasta se tranzac ioneaz la
bursa propriu.zis sau pe pie ele interdealeri.
$n sens restr#ns, tranzac iile bursiere se refer la contractele ncheiate n incinta burselor de
valori prin intermediul agen ilor de burs i n conformitate cu reglementariile bursiere.
Tranzac iile bursiere dup e)ecutarea lor sunt catalogate dup cele dou mari continente, astfel
se disting tranzac iile pie elor de tip american i tranzac iile potrivit pie elor de tip european.
8ndicii bursieri sunt produse sintetice ce e)prim evolu ia cursului valorilor mobiliare pe
o anumit pia .
8ntroducerea indicilor bursieri a fost necesar i determinat de e)isten a unui produs bursier,
care s urmreasc n ansamblu pia a bursier i care s nu reflecte evolu ia unui singur titlu
6
cotat. 9olul principal al unui indice bursier este de a reflecta evolu ia unei anumite pie e bursiere
per ansamblu. (rimul indice bursier aprut a fost Do:;ones 8ndustrial *verage la bursa din <e:
=or+, urmat fiind de indicele !T.6E >? la bursa britanic i indicele <i++eila bursa japoneza i
mul i al ii care apar in primei genera ii de indici bursieri.
& nou etap n evolu ia indiciilor bursieri, au reprezentat.o indicii din genera ia a doua, ei
includ un numr mai mare de ac iuni din diverse sectoare economice i caracterizeaz mai bine pia a bursier.
8ndicii de in genera ia a doua i sunt numi i i indici compu i, printre ei se numr i indicii% <=6E la bursa
<e: =or+, !T.6E @?? la bursa britanic sau T&(8A la bursa japonez, ace ti indici au un grad de
relevan ridicat, deoarece cuprind un numr mai mare de emiten i din domenii diferite de
activitate, inclusiv din domeniul bancar, telecomunica ii. Dac ini ial indicii bursieri au fost
construi i doar pentru ac iuni, astzi e)ist indici bursieri care urmresc evolu ia altor
instrumente finaciare, cum ar fi obliga iuni sau titluri emise de fonduri mutual.
8ndicii bursieri au evoluat de la apari ia lor ini ial, de la o singur pia de capital,ntr.o
anumit ar, la pia a financiar interna ional, eviden iat prin apari ia indicilor mondiali sau cei
din spa iul monedei unice europene.
Dup valorile mobiliare se disting urmtoarele categorii de indici%
. indici bursieri pentru ac iuni
. indici bursieri pentru obliga iuni
. indicii bursieri pentru titlurile emise i fondurile mutual
8ndicii pe ac iuni sunt indicii care se calculeaz n aproape toate riile n lume unde
e)ist o pia de capital, printre ace tia se numr% Do:;ones *verage, 6tandar B (oors0?? i
<asdaC n 67*, indicii !T.6E n /area Britanie, D*A n Dermania, <i++ei i T&(8A n
;aponia, '*'.3? n !ran a, BET, BET.', BET.!8 i 9*E n 9om#nia.
8ndicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din ac iuni cu propor ii diferite
de participare. /odalitatea de stabilire a propor iei de participare a ac iuniilor n
aceste portofoliu se stabile te folosindu.se unul din cele dou criterii% capitalizarea sau pre ul
ac iunilor.
Europa occidental se bucur de o istorie ndelungat, aici form#ndu.se prima burs e)istent.
Tranzac iile au nceput n Europa de 4est i s.au mpr tiat n celelalte pr i ale lumii. 7nele
din cele mai vechi tranzac ii dateaz din anii @@?? la bursa de valori din (aris ((aris Bourse),
*msterdam, /ilan i -ondra. *lte burse de valori i.au avut nceputurile mai t#rziu n anii
7
@F??.@G?? cum ar fi Belgia, *ustria, 6pania i (ortugalia. Deoarece bursele erau neobi nuite
nainte de anii @H??, toate aceste tranzac ii s.au e)ecutat n mrfuri i valute. $n anul @GH0 bursa
*msterdam a fost prima care n mod formal, a nceput tranzac ionarea de valori mobiliare.
*pari ia acestor ac iuni este legat de constituirea 'ompaniei 8ndiilor &rientale, care avea
nevoie de capitaluri mari necesare realizrii e)pedi iilor sale coloniale. 8n secolul al @>.lea, la
Toulouse, c# iva negustori puternici au avut ideea creerii primei societ i pe ac iuni cunoscut n
!ran a% II-es /oulins du Basacle et du 'hateau de ToulouseII. (roprietatea acestei societ i a
fost divizat ntre mai multe persoane care puteau vinde sau schimba pr ile de inute.
8nventatorul uneia din primele valori mobiliare este regele !rancois 8, care emite pentru prima
dat un mprumut public de tip obligatar n !ran a pentru finan area unui rzboi cu milanezii. 7n
punct de reper important l reprezint nfiin area burselor de la -Jon (@03H),Toulouse (@032),
9ouen (@0F@), (aris (@0F>) i Bordeau) (@0G@). !actorii dinamizatori ai secolului trecut i.au
constituit mai nt#i membrii marii burghezii financiare, urmat de mica burghezie atras mai ales
de mprumuturile obligatare realizate adesea de ctre stat. (ia a financiar francez era n aceast
perioad mai mult obligatar, n timp ce -ondra sau Berlinul aveau o pia de ac iuni mai
dinamic. $ncep#nd din a doua jumatate a secolului al 1?.lea, -ondra devine prima pia bursier
din lume, pentru ca ulterior Kall 6treet.ul s cucereasc aceast pozi ie. -a sf#r itul secolului al
1?.lea, n lupta pentru nt#ietate a aprut un nou rival, bursa japonez, Labuto.cho , care are
toate ansele s devin prima pia financiar mondial.
(rima burs de mrfuri a fost deschis la !ran+furt n @3?1, iar obligaMiunile fac obiect al
comerMului de burs din secolul urmtor. (rimele acMiuni negociate la !ran+furt au fost cele ale
Bncii <aMionale a *ustriei, n @H1?. !ran+furt ocupa, n secolul al A4888.lea un loc important n
materie de arbitraj internaMional Ni de plasament de emisiuni strine. -a nceputul secolului al
AA.lea tranzacMiile au fost concentrate la Bursa din Berlin, apoi dup cel de.al doilea rzboi
mondial, prima burs care ncepe s funcMioneze din nou, n septembrie @230, este Bursa din
!ran+furt.
$n prezent, e)ist H burse germane% !ran+furt, Bremen, "amburg, Berlin, DOsseldorf, "anovra,
/Onchen Ni 6tuttgart. $mpreun, ele ocup locul doi n Europa, n urma Bursei londoneze. 'ele
mai importante sunt cele de la !ran+furt, care realizeaz circa 1,> din tranzacMii Ni DOsseldorf,
care este a doua piaM european, n ceea ce priveNte capitalizarea bursier. $mpreun, ele
realizeaz 2?P din tranzac ii.
8
TranzacMionarea cu contracte a aprut n !ran+furt n @0H0. -a sf#rNitul sec. A4888 se
tranzacMionau regulat obligaMiuni Ni cambii simple. (rima cotare a acMiunilor a avut loc n @H1?.
$n @2G2, Bursei de 4alori de la !ran+furt i reveneau 3FP din volumul de tranzacMionare bursier,
iar celei de la DOsseldorf o cot de >3P.
$n anii Q2?, Bursa de 4alori de la !ran+furt a nceput s deMin o poziMie dominant. Bursei de
4alori de la !ran+furt (!ran+furter KertpapierbRrse) i revin G0P din operaMiunile cu acMiuni Ni
G3 P din opera iunile cu obliga iuni.
6tructura organizatoric a Bursei de 4alori de la !ran+furt este specific Ni nu are analogie n
lume. $n varianta actual funcMioneaz de la @ ianuarie @22>. 'onform legislaMiei germane, bursa
de valori este o instituMie de drept public 5 o organizaMie necomercial. Dup statut, Bursa de
4alori de la !ran+furt este organizaMie cvasipublic, n trecut fiind subordonat 'urMii de
8ndustrie Ni 'omerM. Dup reorganizarea din @221 Ni p#n n prezent, ea este subordonat
SDeutsche BRrse *.DT. !ormal, Bursa de 4alori de la !ran+furt Ni Deutsche BRrse *.D. sunt
instituMii distincte, iar efectiv 5 un tot ntreg. Deutsche BRrse *.D. este o societate pe acMiuni de
tip deschis, H@P din acMiuni aparMin bncilor, @?P 5 burselor regionale, 2P aparMin ma+lerilor.
Bursa Derman coordoneaz activitatea Bursei de 4alori de la !ran+furt Ni Bursei Dermane a
'ontractelor la Termen (Deutsche TerminbRrse 5 D.T.B.)U entitMile bursiere derivate sunt%
Depozitarul 'entral 5 7niunea de 'as german (Deutsche Lassenverein *D), sistemul de
informare (Deutsche Kerpapierdaten.Ventrale Dmbh) Ni 6ocietatea privind Dezvoltarea Burselor
de 4alori i a (ie elor !inanciare a rilor Europei 'entrale i de Est.
$n cadrul modernizrii accelerate a pieMelor financiare germane, intervenit dup @22?, a devenit
un imperativ s se creeze o autoritate tutelar, demn de o mare piaM financiar. (resate, de
asemenea, de cerinMa directivei europene asupra serviciilor de investiMii, autoritMile au pus n
funcMiune, la @ ianuarie @220, un organism de supraveghere a pieMelor bursiere,
Bundesaufsichtsamt fur den Kertpapierhandel (B*Ke). 6tructura organizatoric a Deutsche
Borse *D.
-a r#ndul su, la Deutsche Lassenverein *D i aparMin @??P din capitalul organizaMiei de
clearing Ni decontare privind h#rtiile de valoare ale emitenMilor strini (Deutsche
9
*uslands+assenverein *D). Toate tranzacMiile ce se efectueaz la bursele germane se lichideaz
prin intermediul sistemei de decontare Ni depozitare a Deutsche BRrse *D.
'onducerea bursei este asigurat de 'onsiliul Directorilor n numr de @2 5 11 persoane numite
pe termen de > ani. /embrii 'onsiliului sunt reprezentaMii burselor, ma+lerilor, companiilor de
asigurri, emitenMilor Ni investitorilor. $n componenMa bursei mai intr 'onsiliul privind -isting.
ul, *rbitrajul Bursier, Ni 'urtea /a+lerilor de 'urs (Lurma+ler+ammer). /embrii bursei se
clasific n > categorii% bnci, ma+lerii oficiali (Lurma+ler) Ni ma+lerii liberi (!reima+ler).
'ompaniile strine investiMionale sunt distribuite n categoria instituMiilor financiare (bnci).
/embrii Deutsche BRrse *D sunt n numr de @>G (FH autohtoni Ni F2 strini). <umrul total al
persoanelor ce au acces n incinta bursei sunt @@>F din partea bncilor, 31 5 ma+leri oficiali Ni
@?3 ma+leri liberi.
(#n n @221, supravegherea pieMei bursiere germane era descentralizat Ni era efectuat de
organele speciale ale landurilor. &dat cu aprobarea -egii privind operaMiile cu h#rtiile de valoare
a fost creat 'omisia privind "#rtiile de 4aloare (Bundesamt fur das Kertpapieren) care a
preluat supravegherea pie ei la nivel federal.
Deoarece principalii participanMi profesioniNti ai pieMei de capital sunt bncile, un rol important n
supravegherea pieMei o are banca central 5 Banca !ederal Derman, precum Ni 'urtea !ederal
de 6upraveghere a Bncilor (Bundesaufsichtsamt fur sa Lredit:esen) cu sediul la Berlin.
-egislaMia german, ca Ni legislaMia altor Mri europene, presupune participarea muncitorilor la
gestiunea societMilor pe acMiuni. $n Dermania n societMile cu un numr de angajaMi mai mare de
1???, comisia de supravegherea este constituit din 0?P muncitori Ni 0?P acMionari. $n
societMile cu numr de 0?? persoane, >?P din consiliul de supraveghere trebuie s constituie
muncitorii.
(rodusele Bursei din Dermania%
*c iuni i titluri mobiliare
6ocietMile pe acMiuni din Dermania emit dou tipuri de acMiuni% ordinare (simple) Ni preferenMiale
(privilegiate). -egislaMia german permite emisiunea acMiunilor privilegiate cu Ni fr drept de
vot, ns, neaprat trebuie s acorde facilitMi prioritare n cazul distribuirii de dividende Ni
10
trebuie s fie cumulative. 6e permite emisiunea acMiunilor fr drept de vot n cuantumul ce nu
depNeNte suma valorii nominale a acMiunilor celorlalte clase. 6ocietMile pe acMiuni germane
apeleaz la formarea capitalului statutar prin emisiune de acMiuni privilegiate pentru deMinerea
controlului de ctre proprietari. *cMiunilor privilegiate le revin @? 5 1?P din volumul acMiunilor
tranzacMionate la bursele germane. 4aloarea nominal a acMiunilor este de 10 euro (foarte rar 0?
euro) i sunt la purttor.
Drepturile acMionarilor sunt reflectate n -egea privind 6ocietMile pe *cMiuni, unde sunt
specificate dreptul acMionarilor la accesul de informaMie. Toate societMile pe acMiuni sunt obligate
anual s publice dri de seam care includ% contul de profit Ni pierderi, bilanMul, descrierea
activitMii din anul de gestiune, e)pertiza unei companii de audit Ni oferta 'onsiliului Directorilor
privind posibilitatea repartizrii dividendelor. Toate drile de seam trebuie vizate de auditori Ni
aprobate la *dunarea Deneral a *cMionarilor.
6pecificul pieMei de capital germane const n faptul c e)ist o mare discrepanM ntre piaMa
obligaMiunilor Ni cea a acMiunilor, n favoarea primei. Din contul emisiunii de acMiuni se finanMeaz
o mic parte din investiMii, iar ponderea capitalizrii n (.8.B. este de 1? . 10P, ceea ce e de 1 ori
mai mic ca n 6.7.*. Ni de 0 ori ca n /area Britanie. Este nensemnat Ni piaMa obligaMiunilor
societ ilor pe ac iuni.
6pre deosebire de 6.7.*, n Dermania, practic, nu e)ist contopiri WduNmnoaseW de companii.
6ocietMile pe acMiuni n Dermania emit 1 tipuri de acMiuni% simple Ni privilegiate. -egislaMia
german permite emisiunea acMiunilor privilegiate cu Ni fr drept de vot. 6ocietMile pe acMiuni
germane deseori apeleaz la formarea capitalului statutar prin emisiune de acMiuni privilegiate
pentru de inerea controlului de ctre proprietari.
*cMiunile simple nu se deosebesc prin proprietMile lor clasice de cele ale altor Mri. 6e interzice
emisiunea acMiunilor convertibile. /ajoritatea acMiunilor sunt la purttor, acMiunile nominative se
emit mai rar, e)cepMie fc#nd acMiunile societMilor de asiguri, care sunt obligate prin lege.
Drepturile acMionarilor sunt reflectate n -egea privind societMile pe acMiuni, unde sunt
specificate dreptul acMionarilor la accesul de informaMie.
11
-egea oblig societMile s publice drile de seam n !ederal Dazette, avizele privind
ulterioarele adunri ale acMionarilor, ordinea zilei, modificrile n 'onsiliul Directorilor, etc.
(entru schimbarea statutului, lichidare, fuziune, etc. Este necesar marea majoritate de voturi.
(iaMa obligaMiunilor germane ocup locul > n lume dup piaMa 6.7.*. Ni a ;aponiei. Dup
rentregirea Dermaniei, mrimea datoriei federale s.a dublat, datorit direcMionrii de fonduri
9egiunilor estice.
'a Ni n alte state, principalul debitor rm#ne statul . organele federale Ni administraMiile
landurilor, ponderea crora n totalul mprumutului obligatar constituie >2P Ni 1?P.
Duvernul federal emite 1 tipuri de obligaMiuni% pe termen lung (Bundesobligationen . Bunds) Ni
pe termen mediu (Bundesobligationen . Bobls). *lte titluri ar mai fi% notele de trezoreri Ni
cambiile de trezorerie.
&bligaMiunile de stat se mai consider obligaMiunile emise de !ondul 7nional Derman
(Treuhandanstalt) . principalul organ de privatizare german, 6erviciul !ederal al 'ilor !erate Ni
6erviciul !ederal al (o tei. &bligaMiunile pe termen lung se emit pe termen de @? ani cu
rambursare la scadenM. Dob#nda este fi) Ni se plteNte anual. 6e emit n form dematerializat,
cu valoare nominal. Emisiunea se efectueaz prin nscrierea n 9egistrul !ederal al
$mprumuturilor.
&bligaMiunile pe termen mediu se emit pe termen de 0 ani cu rambursare la scadenM. Dob#nda
este fi) Ni se plteNte anual. 6e emit n form dematerializat, cu valoare nominal.
&bligaMiunile ipotecare se emit pentru finanMarea fondului locativ sub form de titluri de valoare
nominative Ni la purttor. Ele sunt asigurate cu imobil Ni sunt nregistrate n 9egistrul 'adastral
6pecial.
6e emit sub form de certificate separate sau globale pe termen.&bliga iunile municipal
(Lommunalobligationen, &ffenliche (fandbriefe) se emit pentru finan area necesit ilor
organelor locale. *lte obliga iuni bancare (8nhaberschuldverchreibungen) se emit fr asigurare
pe termen de la 1 ani la @? ani.Toate obligaMiunile de stat Ni majoritatea obligaMiunilor bancare au
listing la burse, ns tranzac ionarea cu ele se efectueaz pe pia a e)trabursier.
(rincipalii investitori pe piaMa obligaMiunilor germane sunt bncile, precum Ni investitorii
instituMionali autohtoni Ni strini.
12
Structura de Grup din cadrul Bursei de valori
13
Drupul german Bursa este una dintre cele mai mari organiza ii de schimb din lume. 6e
organizeaz pie e de integritate, transparen i sigure pentru investitori care investesc capital,
precum i pentru companii de a mobiliza capital. 'umpra la aceste pie e i s v#nd
comercian i profesionale actiuni, derivate i alte instrumente financiare, n conformitate cu
reguli clare i sub strict supraveghere. Drupul german burs face servicii i sisteme care pe
aceste pie e munca lor i to i participan ii primesc acelea i oportunit i . n ntreaga lume.
(ia a de capital german urmre te un model de afaceri integrat. &ferta este mai mare dec#t
celelalte schimburi, variind de la e)ecutarea monitorizat de ordine de tranzac ionare prin
sistemul de compensare, decontare i custodie a titlurilor de tranzac ionare pentru a asigura
infrastructura electronic necesar i furnizarea de informa ii de pia . 6tandarde la nivel
mondial, pia a de capital german de asemenea, angajamentul de gestionare a riscului i de
management sofisticat de siguran a inovatoare, clientul permite utilizarea eficient a capitalului
lor. (ia a de capital german are sediul n centrul financiar din !ran+furt , 9hein./ain, av#nd
mai mult de >G?? de angaja i (din >@.@1.1?@1), dincolo de o prezen la nivel global% n
-u)emburg, (raga, -ondra, Vurich i /oscova, <e: =or+ i 'hicago, "ong Long, 6ingapore,
Beijing si To+io . i n alte locuri pentru clien ii lor din ntreaga lume.
/ecanismul de tranzac ionare la Bursa de valori de la !ran+furt
(rincipalii juctori la burs sunt bncile. Bncile efectueaz at#t operaMii de bro+er c#t Ni de
dealer. <umai bncile au dreptul de a introduce oridinele la burs. -a burs este simMit prezenMa
a trei mari bnci% WDeutsche Ban+W creea i revine @,> din volumul de tranzacMionare bursier,
Drezdner Ban+ i 'omertz Ban+. Toate h#rtiile de valoare care sunt cotate la Bursa Derman
sunt clasificate n > categorii% h#rtiile de valoare ale pieMei oficiale, ale pieMei regulare Ni ale pieMei
libere.
'erinMele naintate faM de listing corespund Directivelor 7niunii Europene Ni sunt analogice
celor de la Bursa de 4alori de la -ondra. (rincipalele condiMii de acces pe piaMa oficial sunt%
valoarea de piaM a acMiunilor . 1.0 mln. E79& (?.0 mln. pentru obligaMiuni), emitentul activeaz
pe piaM nu mai puMin de > ani, WpubliculW deMine nu mai puMin de 10P acMiuni, publicarea
prospectului de emisiune n !ederal Dazette. 8nvestitorii privaMi pot tranzacMiona titluri numai
prin intermediul bncilor, care sunt membri ai bursei, deoarece conform legii privind bncile
14
tranzacMionarea valorilor mobiliare n numele clienMilor este operaMiune bancar.
Bncile pot e)ecuta ordine nafara bursei, ns conform regulilor, toate ordinele ce Min de piaMa
oficial Ni cea regular trebuiesc e)ecutate n incinta bursei, e)cepMia constituie condiMia
ordinului.
/a+lerii oficiali sau de curs primesc ordinele de la bnci Ni stabilesc cursul. /a+lerii de curs se
numesc de ctre guvernele landurilor la recomandarea 'onsiliului Directorilor Ni 'urMii
/a+lerilor de 'urs Ni depun jurm#ntul n faMa 'omisarului -andului n problemele cu h#rtiile de
valoare.
/a+lerii liberi sunt intermediari ntre bnci Ni au funcMia de a compensa deficitul de colaboratori
n caz de necesitate. -a burs sunt acceptate ordinele% de piaM, limit, Ni stop.ordine.
(rincipala sal a Bursei de 4alori de la !ran+furt este mprMit n > sectoare, fiecare sector
av#nd ntrite un anumit numr de titluri pentru cotare. "#rtiile de valoare sunt repartizate dup
apartenenMa de ramur. 6ectorul are forma unei vitrine, n partea interioar se afl ma+lerii de
curs Ni ajutorii lor, iar n partea e)terioar reprezentaMii bncilor Ni ma+lerilor liberi.
Tot n sediul Bursei de 4alori de la !ran+furt sunt sli unde se tranzacMioneaz acMiunile
emiten ilor strini, obliga iunile i valutele. 'omisionul bncii pentru operaMiunile de
intermediere este @P din suma afacerii.
8nformaMia despre efectuarea tranzacMiilor se transmite prin intermediul sistemei L866.
(entru cele mai lichide >F acMiuni, >? obligaMiuni de stat, @0 obligaMiuni strine, 1@ de :arante
tranzacMionarea se efectueaz cu ajutorul sistemei 8B86 de la H.>? p#n la @G.?? i aparMine
Bursei Dermane Ni este destinat tuturor membrilor burselor pe tot teritoriul Dermaniei.
-ichidarea tranzacMiilor se face din @2G? i sistemul de lichidare a tranzacMiilor la bursele
germane sunt complet computerizate. Toate titlurile mobiliare cu care se tranzacMioneaz la
Bursa Derman se afl la Depozitarul 'entral. /ajoritatea emisiunilor sunt nsoMite de certificate
globale, adic o mare parte din acMiunile germane e)ist n form dematerializat. Decontarea
tranzacMiei se efectueaz printr.o simpl nscriere n conturile DE(&. 'oncomitent 7niunea
Derman de 'as anuleaz scrierile din contul v#nztorului Ni le nregistreaz n contul
cumprtorului.
(rincipalul indice ce caracterizeaz piaMa acMiunilor germane este indicele D*A, care se
15
calculeaz pe baza mediei aritmetice a >? de acMiuni. 6e mai calculeaz indicele compozitar
D*A ('D*A) av#nd la baz >1? de ac iuni i indicele D*A @??.
(iaMa obligaMiunilor este caracterizat de indicele 9EA Ni indicele 9EA(.
TranzacMionarea cu titlurile derivate se efectueaz la Bursa Derman a 'ontractelor la Termen .
D.TB. (Deutsche Terminborse) . care este o sistem de tranzacMionare complet automatizat.
/embrii ei sunt de 1 categorii% bro+er.dealers, care efectueaz operaMiuni n numele clienMilor Ni
pe cont propriu Ni mar+et.ma+eri, care au funcMia de cota anumite titluri.
(rincipalele titluri derivate sunt options pe cele mai lichide @0 acMiuni, futures Ni options pe
indicele D*A, futures pe rata dob#nzii, options pe futures.
'ontractul options se ncheie pentru 0? acMiuni. Dup stilul contractului sunt de tip american.
Termenul ma)im al contractului este de 2 luni. Din august @22@ se tranzacMioneaz options pe
indicele D*A, un punct echivaleaza cu @? euro.
'ontractul futures pe indicele D*A se calculeaz ca @?? E79& pentru @ punct. Termenul
ma)im al contractului este de 2 luni. Din @221 a nceput s se tranzacMioneze contracte options pe
futures pe indicele D*A. 'ontractele futures pe rata dob#nzii sunt negociate pentru obligaMiunile
pe termen lung (Bond.!uture) Ni pe termen mediu (Bobl.!uture) Ni pe rata interbancar pe termen
de > luni (!ibor.!uture). De asemenea se tranzacMioneaz contractele options pe futures pe
obligaMiuni pe termen lung Ni mediu.
Bibliografie%
1. *nghelache, D.. (ia a de cap ital, Editura Economica, Bucure ti 1??3
2. *nghelache, D..(ia a de capital evolutii caracteristici tranzactii, Editura
Economica,Bucure ti 1??3
3. Bu e Deorgeta . Dic ionarul complet al economiei de pia , 8nforma ia Business Boo+s,
@223
4. Dalton /.;. 5 "o: the 6toc+ /ar+et Kor+s, Third Edition, <e: =or+ 8nstitute
5. Du escu, '. /anipularea (ie ei de 'apital, Editura '" Bec+, 1??H
6. !r#ncu, /. 5 (ia a de capital, Editura Tribuna Economic, @22H
7. Dallois, D. 5 Bursa, Editura Teora, @22?
8. /ichie, 9.'. 5 The -ondon 6toc+ E)change, &)ford, 1??@
9. <i u, *. .Burse de mrfuri i valori, Tribuna Economica, Bucure ti 1??1
16
10. <i u, *. 5 (ie e de capital, Editura Economic, 1??3
11. &<eill KJss, B. 5 !undamentals of 6toc+ 6toc+ /ar+et, /c Dra: "ill, 1??@
12. 7ngureanu, (.4.. Bnci, burse i profit pe pia a finaciar, Editura Dacia, 1??G, 'luj.
<apoca
13. 6toica, 4., 8onescu, E. 5 pia a de capital i Bursele de 4alori, Editura Economic, 1??1
14. 6toica, 4. 5 pie e de 'apital i produse Bursiere, Editura 7niversitar, 1??F
15. Trenca, 8. 5 Tehnic Bancar, Editura 'asa 'r ii de tiin , 1??F
16. http%,,deutsche.boerse.com
17