Riscurile poteniale a utilizrii instrumentelor financiare

derivate pe compania Amaranth

1. Context
Amaranth1 este cea mai mare comun din regiunea Dufferin, o parte din dealurile
pitoreti in regiunea turistic Headwaters. Este o comunitate rural de 3835 locuitori cu
aproximativ 100 de afaceri diverse care triesc n armonie cu mediul natural din acel loc.
Numele regiunii provine de la o plant cu acelai nume care crete de-a lungul regiunii
n abunden. De asemenea, regiunea este bogat cu diverse caracteristici ale peisajului
natural, precum : ruri (Luther Lake) , zone umede, terenuri agricole, pduri. Dar bunul cel
mai de pre al locuitorilor const n deinerea unui metal destul important, i anume o elul,
domeniu n care au lucrat generaii ntregi.
n regiunea Amaranth se dezvolt urmtoarele tipuri de afaceri: ferme, turism,
transport, servicii profesionale, auto, artistice, antreprenori care desfoar diverse activit i
independente.
n continuare, n raport cu materia pe care o studiem, i anume Pieele Instrumentelor
Financiare Derivate, vom descrie cazul de manipulare a pieei Amaranth Advisors care a avut
expunere la contracte futures pe gaze naturale, swap-uri i contracte pe opiuni. Strategia de
tranzacionare Amaranth a fost iarn lung i scurt de gaze naturale contracte futures noniarn. n terminologia piaei financiare aceasta se numete Spread Calendar. Aceast strategie
a fost proiectat pentru a oferi compensaii pentru speculatori, hedgeri i operatori de stocare.
Poziiile au fost conduse de eful biroului de tranzacionare a energiei, Brian Hunter.

2. Cauze
O anchet n acest caz a artat c eful biroului de tranzacionare, Brian Hunter, a
manipulat preurile contractelor futures pe gaze naturale, n sensul scderii acestora, i a
profitat pe de urma poziiei de swap de compensare deinute de Amaranth.
1 http://www.amaranth-eastgary.ca/amaranth/index.shtml
1

Iniial Hunter a susinut ca nu a avut nici o inversare de pre, dar cu toate astea, s-au
gsit dovezi statistice semnificative cu privire la faptul c preurile au fost conduse n jos.
Astfel, contrar raportului expertului Hunter, micarea de pre a fost n concordan cu un
sistem de manipulare.
Comportamentul companiei Amaranth, n perioadele n cauz, a fost dovedit a fi
neobinuit n comparaie cu comportamentul altor participani pe pia, din acelai domeniu,
i s-a dovedit neobinuit chiar i cu propriul comportament istoric al companiei.
n septembrie 2006, Amaranth a pierdut aproximativ 4.942 miliarde dolari sau
aproximativ 48 % din valoarea fondului. Aceste pierderi au venit dup achiziionarea poziiei
Mothers Rock NG . Aceast poziie a nceput pierde bani n mod constant ncepnd cu data de
8 septembrie 20062.

3. Evoluie
Amaranth i desfoar activitatea domeniul energiei ( gaze naturale in special ) de
comercializare din 2002. Energia 16 grup a cunoscut un succes spectaculos in 2005 , cu
pariurile sale directionale utiliznd opiunile de plat cu generozitate cnd uraganul Katrina a
contribuit la creterea preurile gazelor naturale n acel an.
La nceputul anului 2006, fondul a recurs din nou la o serie de pariuri asupra
comportamentului preurilor la gaze naturale n 2006-2007 .
O descriere simplificat a pariurilor a fost c n vara 2006 pre urile ar scdea n
raport cu iarna 2007 ( " scurt vara, iarna lunga " ) . Pariurile au fost implementate folosind
contracte futures.
La momentul de vrf, n 2006 , Amaranth a avut 50 miliarde dolari in gaze naturale,
poziii futures pe gaze mpotriva capitalului ntreaga fondului de sub 10 miliarde dolari. Acest
lucru s-a ntmplat ntr-o pia ( gaz natural) , care a fost cunoscut a fi unul extrem de
volatil.
Lichiditate este o alt consideraie cheie . Poziiile sale masive termen a fcut
Amaranth s ocupe o poziie important pe pia. La mijlocul anului 2006 , de exemplu ,
Amaranth a avut 52 % din dobnda deschis n contracte futures(07 ian.) , iar 57 % din
dobnda deschis n 6 noiembrie.
La sfritul lunii iulie , Amaranth a avut 40 % din dobnda total deschis n
contractele lunile de iarn .

2 http://financetrain.com/amaranth-derivatives-losses-case-study/
2

Strategia Amaranth prea profitabil pe baza marcrii la pia n timpul acumularea i

bine n 2006, dar acest lucru pare s fi fost iluzorie i doar o consecin a strategiei proprii a
Amaranth.
Tranzaciile uriae futures pe fondului n ceea ce privete preurile fac tranzac iile
anterioare n aceleai contracte a prea a fi profitabile . ( De exemplu , achizi iile sale de Jan 07 futures pe mpins acest contract a pre mai mare efectuarea de achiziii anterioare ale
acestui contract par profitabile ) .
Cnd Amaranth a ncercat s blocheze profiturile i a iei unele meserii , el a constatat
c nu poate face acest lucru fr a modifica preurilor n micare mpotriva sa.
n toamna anului 2006 , preurile au nceput s se modifice brusc, dar firma nu a gsit
soluia pentru a iei din poziia aceasta , fr a modifica mai mult preurile nefavorabil . n
trei sptmni, n Septembrie Amaranth a pierdut peste 45 % din capitalul de 9.7 miliarde
dolari.