Parmalat

Introducere Comisia pentru Titluri de Valori i Burs din SUA (Securities and Exchange Commission) a catalogat scaldalul Parmalat ca fiind una dintre cele mai mari i mai pline de rezonan fraude financiare corporative din istorie. S-a ivit la scurt timp dup cazul Enron i WordCom i ofer o oportunitate pentru a compara eecurile de pe ambele maluri ale Atlanticului. Cazul Parmalat scoate n eviden cea mai important problem specific stucturilor de administaie n firmele din Europa Continental, si anume un acionar majoritar care exploateaz societatea, mai degrab dect s monitorizeze managerii. Structura de administraie Parmalat a fost n mod fi deficitar, spre deosebire de cea a Enron, care aparent a fost bine conceput. n ciuda acestui deficit, Parmalat a beneficiat de un rating de credit pentru investiii i a putut mprumuta sume tot mai mari de capital de la investitori. Privind retrospectiv s-ar putea susine faptul c pieele de capital au fost ineficiente, deoarece nu au luat n consideraie defectele din conducerea Parmalat. Cu toate acestea, o afirmaie mai plauzibil ar fi c ele au redus riscul perceput i s-au bazat puternic pe aprecierile unor teri cum sunt auditorii. Astfel, nc odat, la fel ca i n cazul tuturor falimentelor financiare din ultimul timp, atenia este ndreptat spre teri actori. n cazul de fa este vorba despre dou reele mari de audit (Grand Thornton International i Deloitte Touche Tohmatsu), care nu au reuit s detecteze fraudele.. Unele bnci de prim rang internaional au asistat alturi de manageri Parmalat la structurarea i executatrea unor tranzacii financiare complexe, menite s ascund situaia adevrat a firmei. Sub pretextul unor verificri struitoare i a unor avize din partea firmelor juridice de top, piaa nu a fost niciodat avertizat n mod fi. Organul de supraveghere al pieei de capital italiene (Consob) a nceput investigaiile sale numai dup ce pe pia s-a semnalat, la sfritul anului 2002 nceputul anului 2003, c ceva este n neregul cu Parmalat. Piaa tia ceva ce Consob nu tia. Scandalul Parmalat ar trebui s descurajeze ideea c supravegherea public a pieei poate preveni fraudele majore. Totui, reacia att n Italia ct i la nivel european a fost aceea de a emite noi reglementri i norme publice, chiar

dac ideea unui organism de reglementare public european echivalent SEC nu a constituit niciodat o prioritate pe agenda Uniunii Europene.

Apari ia i evolu ia Parmalat Calisto Tanzi a fost motenitorul unei dinastii al comerului alimentar cu sediul n Collecchio, Parma. Tanzi a intrat la sfritul anului 1960 pe piaa laptelui, profitnd de procesul continuu de ambalare dezvoltat de Tetra Pak, iar Parmalat i-a nceput expansiunea spre o industrie de lactate. n anii `70, marca Parmalat a devenit cunoscut datorit sponsorizrilor din lumea sportului. n anii `80 a urmat o nou expansiune: Parmalat i-a consolidat poziia de lider mondial pe piaa produselor lactate i s-a extins pe alte piee alimentare, cum sunt produsele de panificaie, sosurile tomate, sucurile de fructe. Tanzi a devenit cunoscut pentru legturile sale politice cu lideri cretin democrai. Mai cu seam era considerat ca fiind un prieten apropiat a lui Ciriaco De Mita, liderul influent a partidului Cretin Democrat n anii `80. Parmalat a construit una din fabricile sale n Nusco, un orel mic din sudul Italiei, renumit pentru faptul c este oraul natal al lui De Mita. Pretinsa influen a politicienilor este unul din motivele pentru care Tanzi sa aventurat pe piaa TV n anii `80. Odeon TV este canalul pe care l-a cumprat prin intermediul familiei. Acesta a nregistrat rezultate ngrozitoare i a fost vndut n 1989 ctre o companie a Sasea Group, gestionat de Florio Fiorini1. Odeon TV a dat faliment, iar Tanzi, care a garantat datoriile Odeon TV, a fost nevoit s plteasc o imens sum de bani. n timpul investigaiilor penale cu privire la falimentul Parmalat a ieit la iveal faptul c aceti bani au fost furnizai de ctre Parmalat. Aceasta reprezint una din primele mari situaii n care banii Parmalat au fost folosii pentru a acoperi datoriile lui Tanzi din alte domenii de afaceri. Ulterior eecului TV de la sfritul anilor `80, Parmalat era un grup internaional aflat n turbulene financiare. Printr-o tranzacie financiar
1

Figur dominant n grupul de companii Swiss Sasea, care a falimentat n 1992 din cauza fraudelor masive.

complex, Coloniale s.r.l. (firma familiei Tanzi care deinea aciunile Parmalat) i-a folosit pachetul de control ca aport fr numerar n majorarea de capital a unei companii listate, Finanziaria Centro Nord, care a devenit Parmalat Finanziaria. Prin tranzacia financiar, Coloniale i-a pstrat pachetul de control de aproximativ 51% n Parmalat Finanziaria, care a devenit proprietatea unui grup format din 58 de companii, dintre care 33 cu sediul n afara Italiei, cu o cifr de afaceri de aproximativ 1.100 miliarde lire italiene (560 milioane Euro). Cea mai important dintre aceste companii a fost Parmalat S.p.A., principala companie de operare. n anii `90, Grupul Parmalat a lansat o nou campanie de achiziie, care a fost foarte intens n America de Sud. Cifra de afaceri a grupului a fost de 4.300 miliarde de lire italiene (2,4 miliarde Euro) n 1995 i 5.464 miliarde de lire italiene (2,8 miliarde Euro) n 1996. n jur de 45% din cifra de afaceri era generat n America Latin. Grupul multinaional a devenit un client lucrativ pentru bncile de investiii, n special Chase Manhattan Bank. Grupul a devenit foarte activ pe piaa de capital, emind serii de obligaiuni pe piaa Euroobligaiunilor. ntre timp, Parmalat s-a diversificat n fotbal, cumprnd Parma Calcio (clubul de fotbal din Parma), bine cunoscutul club brazilian Palmeiras i clubul chilian numit Audax Italiano. Grupul a iniiat un plan masiv de sponsorizare n America Latin. Parma Calcio a fost nmnat fiului lui Tanzi, Stefano, care a devenit preedintele clubului n 1996. Unul dintre marii rivali ai lui Tanzi pe piaa produselor lactate, Sergio Cragnotti, a fost i el implicat pe piaa fotbalului. Cragnotti, fostul manager a Ferruzzi Group care a fost implicat n aciunile criminale avnd drept urmare falimentul imperiului familiei Ferruzzi2, era principalul acionar i manager a Cirio, i proprietarul Lazio, unul din cele dou cluburi de fotbal din Roma. Cirio urma s falimenteze n 2003 ntr-un scandal financiar implicnd bnci acuzate c ar fi acoperit expunerea lor la datorie prin descrcarea obligaiunilor Cirio pe investitori de retail. Tanzi a intrat i pe piaa turismului n anii `90. Prin multe tranzacii i achiziii, firma de turism a familiei Tanzi, HIT, a atins o valoare a cifrei de afaceri de 1.000 miliarde lire italiene (550 milioane Euro), genernd o mulime de

pierderi i datorii. Fiica lui Calisto Tanzi, Stefania a fost responsabil cu aceast afacere. La sfritul deceniului Grupul Parmalat nc se extindea. ntre 1998 i 2000 a achiziionat n jur de 25 de companii. Printre acestea, Parmalat a cumprat n 1999 Eurolat, afacerea cu lactate a grupului Cirio, printr-o nelegere care la ora actual se afl sub investigaie lundu-se n considerare rolul jucat de Banca di Roma, o banc implicat puternic n criza financiar a companiei Cirio. Tendina a continuat i la nceputul noului mileniu. Parmalat emitea continuu obligaiuni. n noiembrie 2000, Standard and Poorsa evaluat Parmalat cu o not de BBB (nivelul inferior a clasei investiionale). Costul de capital al Parmalat a crescut, urmnd problemele economiei Americii Latine (cu nendeplinirea obligaiilor de ctre Argentina n Decembrie 2001) i falimentul productorului alimentar Cirio n noiembrie 2002. Totui, grupul nc i urma aparenta strategie de a deine o uria cantitate de numerar pentru a fi folosit n fuzionri i achiziii, n timp ce nevoile sale de numerar erau finanate prin obligaiuni. La sfritul lui 2002 Parmalat Finanziaria S.p.A. a fost listat ca deintoare a unui grup alimentar multinaional compus din peste 200 de companii rspndite n aproximativ 50 de ri. Grupul a fost un lider mondial pe piaa laptelui, a produselor lactate i a buturilor. A prelucrat 139 de plante industriale i a totalizat mai mult de 36.000 angajai 7,6 miliarde Euro. Printre aceste pasive erau i datorii sub form de obligaiuni de 1,5 miliarde Euro, lansate prin 31 de emisiuni diferite. La nceputul anului 2003 Parmalat era din nou listat la indexul Mib30, acesta fiind indexul celor mai mari 30 de companii italiene n termenii capitalizrii de pia.

Colapsul Elementul deosebit din raporturile financiare ale Parmalat a fost faptul c n mod concomitent att numerarul ct i datoriile aveau un nivel ridicat. Metoda de divulgare a fost caracterizat de atitudinea opac i arogant a managementului su fa de analiti i investitori, similar cu cea a Enron.

n octombrie 2002 grupul a lansat o emisiune de obligaiuni de 150 milioane Euro cu Banca Akros i UBM acionnd ca principali subsciitori, iar n noiembrie a urmat o nou emisiune de obligaiuni din partea Parmalat Soparfi3, avnd o valoare de 200 milioane Euro i Morgan Stanley Limited acionnd ca singur subscriitor. Aceste emisiuni au alertat piaa. Arogana managementului Parmalat a fost o tem repetitiv n rapoarte. Un raport a lui Merrill Lynch a avut un ton mai direct. Raportul, cu titlul The Straws Break the Camels Back (Paiele rup spatele cmilei), a declansat Parmalat de la cumpr la vinde. Analistul a scris: Problema esenial care a continuat s ne surprind, este de ce grupul continu s apeleze la pia pentru emisiuni relativ mici, dar de cele mai multe ori destul de complexe dac numerarul su continu s creasc. Prima concluzie a analistului a fost c grupul pierde bani avnd un nivel total ridicat de datorii i numerar. Cea de-a doua concluzie a fost c problemele ar putea fi ascunse: aceast nevoie de refinanare a ridicat ntrebri cu privire la ceea ce st la baza generrii de numerar a grupului. Toi ceilali analiti au rmas aparent indifereni. De exemplu, raportul Euromobiliare din 23 ianuarie 2003 s-a referit la Muntele de datorii ... sub control i a aprat strategia Parmalat datorit considerentelor fiscale. Totui aparenta susinere din partea analitilor nu a putut convinge piaa, care a devenit mai suspicioas cu privire la comportamentul Parmalat, dovedit clar de zvonurile privitoare la o nou emisiune n condiii nefavorabile n 2003, care a lovit compania.Noua emisiune a fost anulat oficial. n 6 martie 2003 Assogestioni, asociaia italian a managementului activelor, a scris o scrisoare ctre Parmalat, Consob i Borsa Italiana, denunnd lipsa transparenei grupului. Drept reacie, Parmalat a organizat o ntlnire n Milano, n 10 aprilie 2003, n timpul creia Tanzi a anunat c Directorul Financiar al Grupului, Tonna, a demisionat i c noul Directorul Financiar pe nume Ferraris
3

este responsabil. Piaa a reacionat pozitiv, iar preul a crescut, dup ncetinirea creterii din februarie. ntre timp Parmalat a nvinuit piaa de manipulare i abuzuri asociate, n ceea ce privete depozitele sale Consob, de asemenea menionnd c Lehman Brothers i alte bnci de investiii afirmau n discuii private cu clienii c rapoartele Parmalat erau false. Consob a nceput investigaiile. Noul Director Financiar al Parmalat, Ferraris, a asigurat c s-au utilizat doar bani cash pentru a plti datoriile grupului. Cu toate acestea, n iunie a ieit la iveal faptul c Parmalat, asistat de Morgan Stanley, a plasat n mod privat noi obligaiuni subscrise n ntregime de Nextra, managerul activelor la Banca Instesa Group. Adevrata cantitate de obligaiuni n ateptare era nc un mister. ntrebat fiind, Parmalat a rspuns c a rascumprat cteva din propriile obligaiuni, dar cifrele nu corespundeau, dup cum a relatat un ziar italian n 7 iulie 2003. Urmnd acest articol, Consob a forat compania s fie mai explicit, dar la acest nivel orice comunicare ridica mai multe probleme dect rezolva. Organul de supraveghere a nceput s pun presiune puternic asupra auditorilor statutari ai Parmalat Finanziaria i asupra auditorilor externi, Deloitte. Cei din urm au anunat cu referin la declaraiile financiare pentru al doilea semestru c nu pot oferi o opinie corect a adevratei valori a fondului la vedere comun Epicurum, nregistrat ca echivalent de numerar de ctre Parmalat Finanziaria pentru o valoare contabil de 497 milioane Euro; Deloitte a dezvluit de asemenea existena unei tranzacii complexe de swap valutar cu fondul. n 31 octombrie Consob a scris o scrisoare ctre Parmalat, ctre auditorii si statutari i ctre auditorii externi, solicitnd informaii. Parmalat a rspuns c participaia la Epicurum ar fi fost vndut imediat Parmalat a informat n 8 decembrie 2003 c Epicurum nu poate lichida interesele de participare ale Parmalat. n aceeai zi ajungeau la scaden o serie de obligaiuni iar Parmalat a declarat c nu le poate rscumpra.. Urmtoarea zi, n timpul ncercrii disperate de a vinde compania investitorilor americani, Tanzi a recunoscut n privat faptul c nregistrrile companiei erau false. n 11 decembrie preul aciunilor s-a prbuit. Consob a cerut Grant Thornton, auditorul companiei Bonlat de pe Insulele Cayman, care deinea un cont la Bank of America unde se presupunea c era depus tot numerarul grupului Parmalat n valoare de 3,95 miliarde Euro, s investigheze dac afirmaia cu privire la contul bancar era

adevrat. Bank of America a declarat c documentul ce confirma existena contului bancar era un fals. ntre timp managementul Parmalat a terminat distrugerea complet a documentaiei relevante a companiei precum i dovezile electronice ale fraudei. Au nceput cercetrile penale. n data de 27 decembrie 2003 Parmalat S.p.A. a fost declarat insolvent. n aceeai zi Tanzi a fost arestat. n 8 ianuarie a fost rndul Parmalat Finanziaria: procedura de insolven a grupului a nceput, iar Enrico Bondi, un manager celebru, a fost numit Comisar Extraordinar. n perioada 5 decembrie 2002 17 noiembrie 2003, numai un singur analist (de la Merrill Lynch) a pus problema vnzrii, printre cei care au postat rapoarte pe site-ul oficial al Bursei de Valori italiene. Se poate spune c Parmalat a scos la iveal unele caracteristici comune cu firmele care au nfruntat eecuri financiare catastrofale: cretere masiv, contabilitate ndoielnic i contabili ndoielnici, performan redus, legturi politice, un acionar dominant, structuri corporative complexe i secrete operaionale. Cu toate acestea, n comparaie cu alte firme falimentare, structurile administrative nu preau a fi bine puse la punct sau de ultim or. Frauda i procedurile penale Managerii (i n special Tonna, cel mai puternic implicat) au colaborat cu procurorii n nchisoare. Au explicat ceea ce s-a ntmplat. n principiu, toate declaraiile financiare ale Parmalat au fost falsificate de mult vreme, cu toate c nu este clar de cnd exact. Att randamentul redus al afacerii de baz ct i cantitatea imens de numerar furat de familia Tanzi de-a lungul anilor, de asemenea n legtur cu rezultatele groaznice n afacerea din turism i alte activiti a familiei Tanzi (spre exemplu afacerea din fotbal), a creat un munte de datorii care au scpat de sub control. ntr-adevr, prima analiz a artat c din 1990 pn la faliment, Grupul Parmalat a consumat resurse financiare n valoare de 14,2 miliarde Euro (informaii detaliate se regsesc n Figura 1.1.) genernd un venit operaional de 1,2 miliarde Euro; 13,2 miliarde Euro au fost avansate de bnci. Aceast valoare include 5,3 miliarde Euro n dobnzi i comisioane. n jur de 80% din finanrile bancare au fost acordate de grupuri non-italiene. 3,8 miliarde Euro au fost utilizai

pentru achiziii. 2,3 miliarde Euro au fost utilizai pentru tranzacii necunoscute, neraportate.

Figura 1.1. Destinaia estimat a resurselor financiare a grupului Parmalat (1990-2003)

Creterea ndatorrii 13,2 (93,0%)

Grupul (5,4) Piaa, bncile, autoritile fiscale (6,5)

Venituri din exploatare 1,0 (7,0%)

Achizi ionare de participri 3,8 (26,8%)

Dobnzi pltite i comisioane bancare 5,3 (37,3%)

Tere pri Mijloace fixe 1,6 (11,3%) Dividende 0,3 (2,1%)

Cheltuieli nedocumentate i/sau fr dovezi a serviciilor prestate n conexiune cu acestea 2,3(16,2%)

Taxe pltite 0,9 (6,3%)

Conform spuselor lui Enrico Bondi, banii Parmalat au avut mai multe destinaii, traseul acestora fiind prezentat n figura de mai jos (Figura 1.2.):

Figura 1.2. Traseul banilor conform lui Enrico Bondi

n ceea ce privete mijloacele tehnice folosite s conceap frauda, acestea au fost extrem de elementare. Parmalat a ascuns pierderi, a supraevaluat activele sau a nregistrat active inexistente, a subevaluat datoriile i a sustras numerarul companiei n favoarea membrilor familiei Tanzi.

Pentru a ascunde pierderile, Parmalat a utilizat diferite entiti deinute n totalitate, printre care cea mai semnificativ a fost Bonlat, coul de gunoi al Grupului n ultimii si 5 ani, situat pe Insulele Cayman. Bonlat a fost deintorul contului fals de la Bank of America. Creane ce nu au putut fi colectate, au fost transferate de la companiile operative la aceste entiti candidate, unde valoarea lor real a fost ascuns. Schimburi inventate i tranzacii financiare, au fost organizate s compenseze pierderi ale filialelor operative i de a mri activele i veniturile. Scheme de securizare bazate pe false creane comerciale i facturi duplicate au fost utilizate des pentru a finana grupul. Parmalat i-a subevaluat datoriile prin diferite scheme frauduloase. A nregistrat rscumprri inexistente de obligaiuni. A vndut n mod fals creane descrise ca fiind non recurs, pentru a elimina obligaiile din registre. A caracterizat greit datorii sau, simplu, nu le-a nregistrat. Fondurile au fost direcionate ctre membrii familiei Tanzi i companiile lor private. Un plan periodic nregistra plile ca i creane iar apoi muta falsa crean prin pienjeniul entitilor offshore pentru a pierde urma adevratei lor naturi. De asemenea, familia Tanzi a canalizat rambursarea pentru disconturi cantitative fcute de Tetra Pak la sfritul fiecrui an ntr-un cont inut de o companie complet controlat de familie. Fondurile au fost folosite de familie ca bani de cheltuial. Pentru a nelege dimensiunea acestei delapidri trebuie notat faptul c Parmalat era al 3-lea cel mai mare client mondial al Tetra Pak. Comisarul Extraordinar al Parmalat a afirmat c pentru perioada 1995-2003 plile de discont au ajuns la o medie de aproximativ 15 milioane dolari pe an. Nu este necesar de spus c unii auditor au ajutat managementul. Rolul auditorilor i avocaii Parmalat au atras atenia imediat dup faliment i au fost imediat arestai. nainte de 1995, Maurizio Bianchi i Lorenzo Penca ofereau servicii de audit companiilor Parmalat prin Hodgson Landau Brand S.a.S. n 1995 s-au mutat la Grant Thornton, auditorul principal al Parmalat din 1990. Conform legii italiene, auditorii trebuie s se roteasc la fiecare 9 ani. Amndoi brbaii tiau foarte bine despre toate fraudele i erau ngrijorai c Deloitte, noul auditor, le-ar putea descoperi i ar putea ncepe investigaiile. Ei au sugerat constituirea unei companii

n Insulele Cayman, Bonlat, prin contribuirea unor active false a altor companii offshore (n principal Zilpa i Curcastle). Grant Thornton ar continua auditatrea Bonlat ca i contabil secundar al grupului. Grant Thornton a fost cea care a stabilizat Bonlat. Bonlat a devenit principalul co de gunoi al grupului iar Bianchi i Penca au ajutat managerii Parmalat s ascund pierderile i datoriile pn la sfritul anului 2003. Cei 2 brbai au aprut n ianuarie 2005 n faa Curii de Justiie din Milano ntr-o procedur rapid (giudizione abbreviato), de obicei cerut de inculpai cu puine anse de succes care n cel mai bun caz pot spera o reducere a pedepsei. Aceast procedur special este o parte a procedurii penale ncepute n Milano privind abuzuri ale pieei, rapoarte financiare false i obstacole puse de-a lungul anchetei organelor de control. Aceste proceduri privesc 27 de acuzai, printre care managementul Parmalat i auditorii statutari, parteneri a firmelor de audit i bancheri, firmele de audit i unele bnci. Privitor la abaterile penale ce au dus la faliment, investigaia prea s se apropie de sfrit iar faza de procese a procedurilor Parma era ateptat s nceap n 2005. De asemenea, aceste investigaii au implicat managerii Parmalat, auditorii statutari, parteneri ai firmelor de audit i bancheri, firmele de audit i unele bnci. Ac iuni civile Scandalul Parmalat a generat o multitudine de aciuni civile. La nceputul lui ianuarie 2004, avocai celebrii din Statele Unite au dat n judecat un grup de acuzai printre care Tanzi, Tonna, Zini, i auditorii. tirea c doar cteva zile dup declararea insolvenei Parmalat a fost nceput un proces de grup n SUA, a pornit zvonurile c investitorii italieni ar putea profita de acest lucru, alimentnd dezbaterea privitoare la introducerea mecanismelor de tipul proceselor de grup n procedurile civile italiene. Aciunea a fost programat la sfritul lui iulie 2004. Comisarul Parmalat a fost de acord cu provizioanele extinse privind administraia societii i participarea acionarilor, care erau i acetia parte important a planului su de restructurare n Italia. n august 2004 Comisarul Parmalat a convocat o ntrunire cu Grant Thornton SUA i Italia la fel ca i Swiss Associaton of Deloitte Touche Tohmatsu precum i membri i firme afiliate (Deloitte & Touche USA LLP, Deloitte &

Touche LLP i Deloitte & Touche S.p.A.). Comisarul a evideniat c afiliaiile i relaiile internaionale ale Grant Thornton i au fost problemele de baz a serviciilor de audit ce le-au vndut ctre Parmalat, de aceea, ca membrii unei reele integrate ei ar trebui s fie considerai rspunztori pentru pagubele de ageni sau joint ventures4. Comisarul a considerat c ambele reele au euat s auditeze n mod corect companiile Parmalat i tranzaciile lor asociate. Ultima nvinuire a fost folosit separat mpotriva Bank of America. n Italia mai mult de 7000 de investitori s-au pus mpreun ca reclamani civili la procesul penal care a nceput n Milano n octombrie 2004. Aa un numr nu a mai avut precedent n Italia i a evideniat diferenele existente ntre mecanismele de procese de grup i participaii individuale la procedurile legale. De asemenea Parmalat i Consob s-au alturat procedurilor drept reclamani civili mpotriva inculpailor individuali.

Reac ii politice la scandalul Parmalat n Italia i UE Scandalul Parmalat a fost subiectul dezbaterilor politice privind distribuia puterilor ntre supraveghetorii italieni. Banca Italiei a fost atacat c nu ar fi verificat emisiunile Parmalat pe piaa obligaiunilor conform Articolului 129 din Legea Bancar Consolidat. De asemenea a adus critici c a euat s descopere adevrata natur a informaiilor oferite de Parmalat cu privire la datoriile sale, dat fiind faptul c Banca Italia a atins aa numitul Centrale Rischi, o baz de date care clasific datoriile bncii. Guvernatorul Banca Italia a replicat c supraveghetorul bancar nu are nicio putere s verifice emisiunile de obligaiuni i s evalueze soliditatea financiar a grupurilor industriale i c datele nscrise n Centrale Rischi au valoare informaional limitat, cnd o mare parte a finanelor grupului provenea de la creditori strini. Consob, supraveghetorul pieei de capital, a susinut faptul c accesul la datele din Centrale Rischi ar fi oferit informaii eseniale i necesita mai multe resurse i mai mult putere pentru a conduce investigaiile i a sanciona rufctorii.
4

Parlamentul a creat un comitet comun pentru analiza falimentului Parmalat i elaborarea unei noi legi privind piaa de capital. Dup aproape un an nu a fost emis nicio lege. O problem secundar aprut n urma scandalului Parmalat este dezbaterea politic privind procesele de grup, deoarece nu a trecut neobservat faptul c investigatorii au intentat procese n SUA, n timp ce n Italia nu s-a ntmplat nimic pn cnd nu a nceput procesul penal n Milano. Aceast dezbatere a fost prezentat n mass-media italian i uneori n ziare juridice italiene drept un leac universal pentru toate problemele care afecteaz protecia investitorilor sub procedurile civile italiene. Mecanismele proceselor de grup pot oferi o explicaie aciunilor investitorilor care au fost duse n SUA, dar nu pot explica de ce i Parmalat a acionat n SUA i nu a cutat s lupte mpotriva Grant Thornton, Deloitte, Citigroup i Bank of America n propria sa jurisdicie. Totui, dezbaterea politic italian a fost greit neleas i nu a dus la vreo avansare semnificativ n soluionarea problemelor care afecteaz justiia civil italian. La nivel european, urmnd rezoluia Parlamentului European privind administrarea societilor pe aciuni i supravegherea serviciilor financiare datate din 12 februarie 2004, Comisia European a adoptat n data de 27 septembrie 2004 un comunicat adresat Consiliului i Parlamentului European. Comunicatul a evideniat c trasparena i supravegherea trebuie s fie mbuntite, n special n ceea ce privete paradisurile fiscale iar modul de aplicare al legii trebuie mbuntit prin creterea cooperrii ntre agenii publici i procurori. Comunicatul a evideniat necesitatea unor reglementri suplimentare privind auditorii, consilierii corporativi, analitii i ageniile de rating i splarea banilor.

Efectele asupra pie ei a scandalului Parmalat La nceputul scandalului Parmalat, Consob a lansat o investigaie de mare amploare privind emisiunea de obligaiuni. Companii listate au fost nevoite s ofere informaii suplimentare, auditorii au abordat o atitudine mai strict, iar unele cazuri de insolven au fost accelerate. Efectul neltoriei Parmalat pe piaa obligaiunilor a fost destul de semnificativ. Potrivit unui raport dat de Fitch Ratings, numrul companiilor

italiene care au accesat piaa obligaiunilor a suferit un colaps. Mai mult de jumtate din cantitatea global de noi emisiuni are legtur cu dou companii individuale, Telecom Italia, operatorul de telecomunicaii i Autostrade, operatorul de autostrzi. Aceti doi emiteni au avut cele mai bune practici pe piaa internaional i au putut emite obligaiuni indiferent de scandalurile financiare. Alte companii au ieit de pe pia i i-au rentors atenia spre piaa creditelor.

Administratia Corporativa siauditorii

Consiliul de administratie

Regulile postate de Bursa de Valori Milano cereau companiilor listate s ilustreze sistemul lor de administraie. Companiile care au hotrt s nu respecte recomandrile Codului de Administraie a Societilor pe Aciuni, emis de Bursa Italian n 1999 i modificat n 2002, trebuiau s-i justifice hotrrea. Codul recomand numirea unor directori independeni, concept vag definit i foarte des neles greit n practic. Conducerea Parmalat nu a fost bine vzut niciodat. n primul su raport din 2001, Parmalat a declarat c 4 din 13 directori ai si erau independeni dar nu a menionat numele acestora. A publicat numele acestora n 2002. n ceea ce privete anul 2003, printre cei 13 directori Parmalat, 8 erau directori. Directorul Financiar era de asemenea membrul comisiei de audit format din trei persoane. Ceilali membrii ai comisiei erau Francesco Giuffredi (alt Director Executiv) i Luciano Silingardi. Printre cei 5 directori care nu erau directori executivi, 3 erau calificai n raport ca fiind directori independeni. Cel mai semnificativ a fost Luciano Silingardi. El i Tanzi au fost prieteni apropiai din coal iar Silingardi a fost contabilul lui Tanzi nainte de a fi numit n funcia (prin relaiile politice ale lui Tanzi i ale sale) de preedinte a Cassa di Risparmiodi Parma (banca local care urma s fie unul dintre partenerii bancari cei mai de baz ai Parmalat) i mai trziu a fundaiei care controleaz banca. Ceilali doi independeni erau Paolo Schium, unul dintre avocaii lui Tanzi i membrul multor comisii, printre care Mediolanum5 i Enrico Barachini, acesta fiind de
5

Principalul acionar al Mediolanum era la vremea aceea Prim Ministrul Italiei de atunci, Silvio Berlusconi.

asemenea membrul multor consilii, printre care consiliile a dou filiale a grupului Banca Popolare di Lodi, un alt partener bancar semnificativ al Parmalat. Este clar c de-a lungul timpului, cei care erau directori executivi nu au supravegheat niciodat managerii. Se pune ntrebarea de ce nu au avut destule stimulente pentru a monitoriza corect i detaliat. Exist cu siguran o serie de rspunsuri. Cel puin unul dintre cei trei directori calificai de ctre Parmalat drept independent nu a fost. Au acceptat proceduri care n mod clar erau inadecvate (de sesizat rolul lui Tonna ca membru al comisiei de audit). Complexitatea structurii i a finanelor grupului necesitau un mare volum de munc i o foarte bun gndire financiar, iar ei nu erau pregtii s sape n afacerea complex a Parmalat. Probabil s-au bazat pe Tanzi. Este ns curios faptul c nu le era fric de procese.

Auditorii i Parmalat

Grant Thornton (GT) a fost auditorul Parmalat pn n prima jumtate a anului 1999. Potrivit legii italiene, auditorii sunt numii pentru 3 ani i pot fi renumii nc de 2 ori. Dup 9 ani ei trebuie schimbai. n 1998 necesitatea de a numi noi auditori a creat o mare problem att pentru GT ct i pentru Parmalat, care se temea c noii auditori ar putea descoperi adevratul scop al existenei entitilor offshore. Bianchi i Penca au folosit reeaua GT pentru a crea un nou scut, scandalosul Bonlat, care putea fi verificat de GT, n calitate de auditor primar. Astfel, dac auditorul primar nu era prea strict, Bonlat putea fi folosit drept co de gunoi care nu era sub controlul direct al auditorului primar. n cazul confirmrii acestor acuzaii ar fi fost clar c n cadrul controlului intern GT erau mari scurgeri de informaii. Consob a ters compania prin care GT opera n Italia (Grant Thornton s.p.a., redenumit n urma scandalului Parmalat Italaudit s.p.a.) din registrul auditorilor certificai (autorizai s auditeze companiile listate), dup ce s-a convins c entitatea aparinnd reelei GT nu a urmat procedurile de audit adecvate. n 2002 GT a auditat n calitate de mputernicit 15 companii listate (printre care Parmalat i Cirio) i intermediari financiari. Mai exact, GT a auditat primul semestru al raportului financiar consolidat Cirio din 2002 iar Bianchi a fost

partenerul responsabil cu auditul. n momentul n care n noiembrie 2002 a devenit evident nendeplinirea obligaiilor de ctre Cirio, nu a existat nicio ndoial c cineva a fcut legtura ntre Cirio i Parmalat prin reeaua GT. Posibil s fi fost o ntmplare, dar primul avertisment serios aprut pe pia privind situaia financiar Parmalat a aprut n decembrie 2002. Din moment ce GT nu se afl printre firmele de audit de top, ar fi fost interesant s se afle ct din veniturile GT erau generate de Parmalat, ns nu exist informaii publice cu privire la aceast problem. Firma italian membr Deloitte Touche Tohmatsu (Deloitte & Touche S.p.A.), firma de contabilitate aflat pe locul 2 n lume, a fost numit prim auditor de ctre Parmalat n 1999. Deloitte Touche Tohmatsu mai fusese deja implicat n servicii de consultan pentru Parmalat. De exemplu, a fost raportat faptul c evaluarea privind o tranzacie controversat anunat n decembrie 1999 i implicnd unitatea principal Parmalat din Brazilia a fost pregtit de departamentul financiar al Deloitte cu multe luni nainte, adic n iulie 1998. Unele dovezi arat c firma Deloitte a fost implicat n servicii de non-audit pentru Parmalat chiar i dup numirea Deloitte n 1999. O alt tranzacie investigat din cauza aparentei atitudini ndoielnice a Deloitte privete un membru de birou n Malta i n special un mare mprumut intercompanii ntre Parmalat Capital Finance Ltd., un mijloc cu destinaie special care controla Bonlat, i cea din urm. ntr-adevr biroul maltez nregistrat al Parmalat Capital Finance a fost biroul Deloitte. Tranzaciile ntre Parmalat Capital Finance i Bonlat avea s fie doar una din multe. Povestea dintre Deloitte i Parmalat ridica multe probleme care preau a fi similare cu cele ridicate de afacerea Enron. Un auditor brazilian care nu era convins de informaiile oferite de printele italian a fost eliminat de ctre Parmalat datorit lobby-ului puternic n sediul global Deloitte SUA din partea firmei intaliene membre Deloitte. Comisarul Dr. Bondi a afirmat c firma italian a acionat n acelai fel i n alte situaii similare. Firma Deloitte din Luxemburg a auditat Parmalat Soparfi SA. Serviciile de informare financiar au raportat c Deloitte a scris n 3 rapoarte separate c directorii unitilor nu au oferit destule dovezi care s susin valorile din contabilitate puse n participaie i inute n alte dou uniti Parmalat. Problema

ar fi putut constitui un avertisment timpuriu privind atitudinea managementului Parmalat. Timp de 5 ani Deloitte a certificat declaraiile Parmalat. Nu este ns clar dac turbulenele pieei care au nceput n februarie 2003 au forat Deloitte s fie mai ateni, sau aciunea supraveghetorului italian Consob care a urmat incredibilei plngeri depuse de Parmalat n martie 2003. Cu toate acestea, este clar c Deloitte nu a cerut niciodat GT s explice cum a fost verificat existena imensei sume de bani inute de Bonlat n contul din New York. Deloitte au fost de asemenea i auditorii Cirio i au auditat declaraiile companiei n 2001, acelea contestate de Consob n ianuarie 2003.

Al i creditori . Bnci de investiii i bnci universale Ali creditori reprezint subscriitorii i ali intermediari financiari la a cror servicii se apeleaz pentru a ctiga reputaie, avocai, analiti. Aciunile comisarului Parmalat mpotriva bncilor de investiii ale firmelor falimentare sunt primele aciuni civile masive mpotriva bncilor de investiii ca auditori privind grupul italian. Nu este nicio coinciden, totui, c cea mai semnificativ aciune luat de Comisarul Extraordinar Parmalat nceput n SUA mpotriva Citigroup i Bank of America. n recentele scandaluri financiare din Italia bncile au fost atacate n massmedia i n instan pentru nclcarea normelor de conduit care ndrumau activitatea lor de brokeri de investiii. Bncile i-au sftuit clienii s cumpere obligaiuni Cirio, tiind c veniturile vor fi utilizate, aa cum s-a convenit cu emitentul, s ramburseze mprumuturile bancare ale grupului alimentar. n plus, multe bnci i-au sftuit clienii s cumpere obligaiuni de mare valoare, cum erau acelea emise de Argentina, Cirio sau Parmalat, care au fost adecvate pentru portofoliile clienilor lor.