Universitatea Lucian Blaga din Sibiu Facultatea de tiine Economice

Modelarea financiar Suport de curs

Elaborat de profesor universitar, Dr., Caraganciu Anatolie

Sibiu 2011

C U P R I N S Activitatea financiar a ntreprinderii i condiiile ei exterioare Principiile cercetrii activitii financiare a ntreprinderii Modelarea influenei factorilor de producie asupra activitii financiare Procesul modelrii Clase de modele Modelarea n teoria finanelor Componentele financiar-monetare n modelele de cretere economic

1. Activitatea financiar a ntreprinderii i condiiile ei exterioare

Una din cele mai serioase probleme a tiinei economice n perioada de tranziie este separarea teoriei finanelor i monedei ntr-o sfer aparte, izolat de obiectul material al reproducerii. O asemenea nelegere are tradiii adnci, implantate n sistemul administrativ de dirijare a economiei.

Pn nu demult, banii se utilizau doar ca instrument de calcul, iar finanele ca instrument al dirijrii directive centralizate i al redistribuirii plusvalorii produse. Nu este ntmpltor faptul c pn n a doua jumtate a anilor 80 erau cercettori economiti, care refuzau sferei financiar -monetare orice alt funcie dect a mijlocului mai comod de calculare. ntr-adevr, n vechiul sistem administrativ nimeni (la nivelul agenilor economici) nu ducea lipsa finanelor. Era important de a obine n cadrul planului fonduri de bunuri materiale. Creditarea bancar purta un caracter garantat, contra unei dobnzi simbolice. Normativul fondului de rulment era finanat din conturi bancare specializate cu rambursarea automat din venitul nterprinderii. Finanele nu nteau dificulti agenilor economici i era firesc de izolat finanele socialiste ntr-o sfer specific, care are puin influien la desfurarea proceselor economice reale. Actualmente, se observ o alt extrem - separarea finanelor se produce din motivul contientizrii importanei lor primordiale n procesele economice. Are loc fetiizarea finanelor ca domeniu de activitate economic. Exemplu elocvent pot servi programele de stabilizare financiar frecvente, care nu iau n considerare evoluia proceselor materiale de reproducie. Stabilizarea financiar, ca condiie obligatorie a stabilitii economice, reiese din teoria monetarist. Ne vom mai rentoarce la aceast

ipotez. Aici, doar vom meniona urmtoarele. ntr-o economie autonom aa o stabilizare e imposibil. Faptul acesta, la prerea mea, nici nu cere dovezi, datornd banalitii sale. Stabilitatea financiar poate fi bazat doar pe creterea economic stabil. Altfel e nevoie de o surs extern, care ar susine aceast stabilitate. Att n primul, ct i n al doilea caz - sfera monetar - financiar poate avea o influien distructiv asupra economiei. Exemplu mai elocvent poate servi economia Republicii Moldova n anul 1994. Dup introducerea monedei naionale ncepe practicarea unei politici financiar-monetare dure, caracterizate prin restrngerea monetar, limitarea posibilitilor sistemului monetar de emitere i respectarea strict a principiului efecturii cheltuielilor n sfera bugetar, n exclusivitate, din veniturile obinute. Marcm, c n acest caz, n primul rnd sufer productorul naional, fiind nevoit s suporte toate greutile funcionrii n condiiile inflaiei cheltuielilor i reducerii puterii de cumprare a populaiei. Produsele de import, fiind din zona valutelor stabile, cel puin, n-au probleme cu inflaia cheltuielilor. n consecin sistemul financiar impune reducerea preului de echilibru aproape la nivelul preului de cost. A nceput procesul de stocare a mrfurilor la depozitele ntreprinderilor, de ncetinire i chiar de stopare a ciclului de producie. Nivelul produciei scade, cu toate premisele de stabilizare create

n 1993. Alt caz - la elaborarea Prognozei de stat a dezvoltrii social-economice nu se lua n considerare posibilitatea modificrii politicii financiar monetare i s-a reieit doar din tendinele formate n desfurarea proceselor materiale, ca urmare, n prognoza oficial s-a admis o sporire cu 30% de la nivelul real. n general, metodica elaborrii prognozelor dezvoltrii socialeconomice trebuia adaptat la condiiile reale de tranziie. Pn recent se proceda n felul urmtor: se prognoza volumul material al producerii reieind din tendinele formate; se estima de experi indicile preurilor pe perioada ulterioar; se calculau volumele materiale n expresie valoric. Este evident, c veridicitatea acestei metode depindea de veridicitatea tendinei calculate i de prolongarea condiiilor externe activitii de producere n perioada de prognoz. n realitate lipsete i prima i a doua condiie. Logic ar fi de pornit de la aprecierea situaiei financiare i monetare; impactului lor asupra activitii economice i de ajuns la volume materiale prognozate. Aceste exemple denot posibilele consecine ale evalurii greite a efectelor economice ale politicii financiar-monetare. Alt consecin este, c abordarea problemei stabilizrii financiare izolat de baza material poate conduce la rezultate neateptate. Politica financiar-monetar formeaz mediul i regulile conform crora se efectuiaz influenele materiale, ea

poate att sprijini, ct i a se opune activitii economice materiale. Altfel, indiferent de faptul cum noi apreciem efectele politicii financiar-monetare, reacia sistemului economic este determinat univoc de aceast politic. S analizm mai detaliat categoria finane i moned. Au avut loc multe discuii tiinifice privind determinarea sferelor de influien i interaciunii acestor indicatori. Cu toate c aceste categorii sunt din domenii megiee ale tiinei i practicii economice - ele difer considerabil i ar fi greit s fie identificate. Identificndu-le se pierde specificul finanelor ca parte funcional a proceselor de reproducie, att a fiecrui circuit aparte, ct i a celui integral. Vorbind altfel, finanele sunt ciclice, iar moneda - nu. Pe de alt parte, declarnd, c aceste dou categorii nu au nimic comun, admitem o mare greeal. Finanele sunt parte inalienabil a circulaiei monetare globale. Finanele i moneda - sunt forme nrudite ale circuitului global monetar i ale celui de reproducie, care transvazeaz reciproc n circuitul permanent ... M - F - M ... 1.1

n sistemul economic socialist distana ntre aceste dou noiuni era mare. tiina economic socialist diferenia banii n conturi de banii n numerar i, corespunztor, circuitul banilor n numerar de circuitul banilor n conturi. Accentul se punea pe circuitul n numerar, el fiind important pentru

asigurarea stabilitii puterii de cumprare a populaiei. Iar de noiunea finane este mai aproape circuitul banilor n conturi. Politica financiar-creditar este aciunea orientat spre macroindicatorii de intrare de baz, n scopul obinerii valorilor globale scontate a macroindicatorilor de ieire. n acest context e foarte important faptul, c fluxurile i procesele financiare i monetare sunt n strns corelare, provocnd reciproc serioase perturbri. ntradevr, n ultimul timp sunt mai frecvente nvinuirile la adresa politicii fiscale a statului. Se declar, c povara fiscal e att de grea, nct frneaz activitatea economic, blocheaz comercializarea produciei, contribuind la depirea considerabil a preului ntreprinderii celui de echilibru. Foarte muli factori pot influena producerea i preul de realizare numai din partea politicii financiare i monetare. Pentru a face concluzii obiective aceti factori trebuiesc studiai. Cauza poate fi n condiiile creditrii din partea bncilor, n modul de reevaluare a fondurilor fixe a ntreprinderilor, n proporiile circuitului monetar, n nivelul impozitrii i n multe altele. Mai precis, n sfrit, vom ajunge la concluzia c cauza e n combinaia factorilor menionai. Stocarea produciei la ntreprinderi are loc din motivul politicii dure a restrngerii monedei, care, limitnd cererea solvabil, reduce unilateral preul de echilibru. La rndul su, excesul de mrfuri deregleaz ordinea

ncasrii impozitelor de ctre buget. Bugetul nu-i poate ndeplini obligaiunile, reducnd prin aceasta i mai mult cererea de consum, etc. Astfel, obiectul politicii financiar-monetare servete categoria general finane i moned. n acest sens, n continuare totdeauna vom avea n vedere, c la elaborarea i promovarea politicii financiare i monetare sunt n strns corelaie. Aceast condiionare reciproc strns face, efectiv, nentemeiat cercetarea separat a componentelor susmenionate. La cercetarea problemei formrii preului de cost, preului de comercializare i a corelrii cu preul de echilibru de pia acest fapt se observ. Este destul de dificil de a se pronuna univoc referitor la motivul depirii preului de realizare pe cel de echilibru de pia. Poate e din cauza, c este sporit ponderea impozitelor indirecte, inclusiv n preul de cost sau n preul de comerecializare, sau politica restrngerii monetare prea dure a provocat reducerea nejustificat a cererii solvabile sub nivelul normelor fiziologice. n acest caz, e evident, ct de mare poate fi eroarea n cazul abaterii de la componentele nrudite ale sferei financiar-monetare. Experiena stabilizrii economiilor perioadelor de tranziie relev, c cererea global, de regul, pe parcursul unei perioade ndelungate ntrzie fa de oferta, ce servete drept stimulant suplimentar pentru reducerea produciei. Pe de alt parte, cererea intern nu poate depi oferta, dac

numai nu exist n sistem o surs nelimitat de valut - forte pentru susinerea importului. Aceste idei perfect se potrivesc la descrierea situaiei actuale din economia Romniei. n fond, aici, direct se evidenieaz cauza problemelor de desfacere a produselor naionale. S examinm unele mecanisme de legturi directe i indirecte ale componentelor sistemului financiar-monetar. Drept punct de pornire lum mrimea ncasrilor fiscale. Astfel, n cazul lipsei izvorului de finanare exterioar sau interioar din surse extraordinare, Guvernul e nevoit s mreasc povara fiscal a agenilor economici. Aceasta conduce la un efect dublu. n primul rnd, n urma eficienei joase se reduce activitatea de producie. Pentru meninerea eficienei o parte a ciclului de reproducie oficial se transfer n sfera subteran i, natural, nu se ia n considerare de organele statistice i fiscale. n al doilea rnd, potenialul reproductiv al activitii economice legale se reduce i devine insuficient. i n primul caz, i n al doilea, cu careva pas de ntrziere, se reduc veniturile curente ale bugetului i, ce este deosebit de important, cele de perspectiv. Aceiai situaie e i cu impozitele indirecte. Aici perioada de ntrziere e mai mic, iar mecanismul legturii inverse funcioneaz n modul urmtor. Majorarea impozitelor indirecte provoac creterea presiunii asupra consumatorilor, care acum trebuie s plteasc mai mult pentru sortimentul de consum

standard. Aceasta sporete cerinele inflaioniste fa de Guvern, care, la rndul su, e impus s ia decizii privind majorarea salariului minimal i respectiv indexarea pozitiv a veniturilor, ce conduce la creterea cerinelor fa de volumul de cheltuieli ale bugetului. De rnd cu funciile finanelor cunoscute, vom examina nc una, i anume - de reglator al tensiunii sociale n societate. Anume ignorarea acestei funcii, n opinia noastr, determin ncercrile nereuite ale abordrii pur monetariste de soluionare ale problemelor perioadei de tranziie. Fr a pretinde la determinarea formei concrete a relaiei funcionale, n general, ni se pare posibil de a accepta ipoteza despre faptul, c temperatura tensiunii sociale e n dependen direct de doi factori: de mrimea devierii coului minimal de consum de la mrimea salariului minimal, deasemenea, de ponderea cheltuielilor pentru ntreinerea ministerelor de for n structura cheltuielilor bugetului. Bineneles, aceste funcii nu sunt continue i admit disproporii. Totui, aceste dependene exist i trebuie luate n considerare. Cercetarea impactului financiar i monetar asupra activitii economice, mai ales n condiiile tranziiei, nu va fi adecvat realitii fr de a ine cont de aceast funcie a finanelor. S ne referim la sfera monetar-bancar. Actualmente ea se analizeaz ca fiind ceva separat, ce are funciile sale speciale, izolate de problemele de

reproducerii economice. Se declar, c funcia Bncii Naionale este asigurarea economiei cu volumul necesar suficient de mas monetar, abstractizndu-se de problemele pur economice ale rii. Totui, politica monetar nu este i nu poate fi indiferent faa de procesele economice. Chiar mai mult, activitatea economic e supus perturbrilor politicii monetar-bancare, deseori, celor negative. ncercm s argumentm aceast afirmare. n condiiile crizei financiare n Romnia s-a creat o situaie economic nou. Se promova o politic dur de meninere a limitelor deficitului bugetar. Volumul masei monetare n ar se meninea artificial la un nivel mai jos de necesitile economiei. Aceasta a creat situaia de presiune asupra pieei de consum i de reducere artificial a cererii de consum. A aprut tendina de reducere a preurilor de comercializare, cu toate c, preurile noi nu asigurau rentabilitatea necesar. Agenii economici n-au putut evalua apriori i anticipa asemenea politic financiar-monetar. Ateptrile inflaioniste sunt nc mari i domin n lupta pentru creditele comerciale. Aceasta a condus la faptul, c ntreprinderile mai consider admisibile dobnzile din perioada precedent. n consecin, a crescut preul de cost al produciei pe contul dobnzilor majorate, precum i a altor factori (scumpirea factorilor energetici). Acesta este un exemplu, cum politica

bancar poate contribui la dezavantajarea activitii economice. Pentru o cercetare serioas i eficient a sferei financiar-monetare, e acceptabil doar abordarea complex, cnd se cerceteaz concomitent toate componentele ei n diversele forme de existen i modaliti de interaciune. Msurile modificrilor structurale sunt ndreptate spre diminuarea disproporiilor ntre cererea global i volumele de producie. Trebuie nlturate denaturrile ntre preuri i cheltuielile limit, ce au aprut n urma liberalizrii totale a importurilor, soldul balanei de pli fiind negativ. Majorarea preurilor la resursele energetice a provocat creterea preurilor produselor, aa numita inflaie a cheltuielilor. Problema e doar aceea, ce parte a creterii cheltuielilor se rsfrnge asupra preurilor i care sunt suportate de ntreprindere sub form de micorare a beneficiului. Aceasta depinde de politica economic, nivelul concurenei i gradul de echilibrare a pieei. Slbirea controlului asupra politicii creditar-monetare conduce la creterea masei monetare, a cererii i, drept rezultat, apare cererea inflaionist reflectat n preuri. Un moment important este ateptarea schimbrii preurilor n viitor de ctre consumtori. Ateptarea modificrii preurilor influeneaz evident starea actual i mobilitatea preurilor. Modelarea ateptrilor i a consecinelor lor prezint un interes pentru descrierea efectelor, ce au loc n

sfera monetar. Sfera monetar e deosebit de susceptibil la evenimentele i fenomenele, care la prima vedere, n-au nimic comun cu ea. Iarna friguroas, celelalte condiii rmnnd neschimbate, sporete cererea la mbrcminte cald i resurse energetice, etc. Comportamentul preurilor este puternic influenat de cursul valutar. Cu ct e mai puin flexibil sistemul cursului valutar, cu att mai mult creterea cererii se reflect asupra epuizrii resurselor valutare, i nu asupra creterii preurilor. E de remarcat, c aceasta afirmaie e just doar la moment, deoarece creterea cursului valutar implic modificarea ulterioar a preurilor. Factorii, ce influeneaz producia n perioada de tranziie de la metodele administrative de dirijare la cele de pia sunt: gndirea economic administrativ are un caracter inert, care frneaz reaciile la influena pieei. Altfel, rigiditatea restriciilor bugetare sau este insuficient, sau nu se concepe ca suficient de dur. Pericolul falimentului nu se percepe ca realitate; schimbarea preurilor relative i influena concurenei exterioare, politica financiar iraional duc la aceea, c o parte din producie nu poate fi vndut pe pia la preuri ce acoper cheltuielile. Abordarea metodologic a categoriilor de finane i moned bazat pe

circuite de reproducere este denot urmtoarele. ntreprinderea se manifest ca subiect al venitului net. i doar la limitele lui ea i poate permite riscul economic, dispune de mobilitate economic i structural. Evident, astfel de ntreprindere nu se poate administra eficient. De aici conchidem, c ntreprinderea noastr nu e pregtit pentru relaiile de pia. Condiia de baz a acestei pregtiri const n faptul, c ntreprinderea trebuie s dispun de un asemenea capital, care iar permite includerea organic n circuitul capitalului social total, a capitalului unic sau ceea ce-i echivalent - n sistemul proporiilor impuse de pia. A dirija economia - nseamn a dirija reproducerea, evoluia, circuitul. Se impune prezena interaciunii, transvrsrii reciproce a diferitelor piee: de mrfuri, financiare la diverse niveluri. Piaa totdeauna prezint legtura dintre producie, consum, schimb. Dac fazele reproducerii sunt dereglate, atunci nu funcioneaz nici mecanismul capitalizrii venitului: lipsete eficiena n sfera serviciilor financiare, bursele de fonduri primare i secundare. Fr acestea venitul aparent se rupe de producie i rezultatele ei i capt tendina de cretere drept scop n sine. Astfel, a dirija e posibil doar prin dirijarea ciclului. Fr schimbarea ciclic a generaiilor de tehnic i tehnologie e imposibil orice dezvoltare stabil.

Creterea economic se va baza pe un sistem echilibrat de reproducere a circuitelor: a capitalului social i a produsului social, derivat din ultimul i drept consecin- evoluia veniturilor de consum. Dac lum n considerare acest aspect al reproducerii, atunci problema const, pe de o parte, n decentralizare, pe de alta - n nlocuirea macrosubiectului administrativ prin altul economic. Astfel, vorba este de nlocuirea unui macromodel prin altul, cruia i snt accesibile nivelul strategic contemporan al economiei, adic este realizabil reglarea ciclic a creterii economice n limitele ntregii economii prin intermediul prghiilor financiar-monetare. De aici rezid necesitatea nsuirii de ctre societatea noastr a economiei de pia, unde lipsete monopolul statului, dar este prezent altul - monopolul capitalului. n ce privete nivelul strategic al economiei naionale, n limitele economiei de pia el se separ de nivelul curent al concentrrii proprietii, prin urmare, a monopolului capitalului. Concentrarea trebuie s cuprind ntr-adevr centrele strategice ale economiei. Anume aceast circumstan transform monopolul capitalului n premis de democratizare a pieei i concurenei capitalurilor, ce servesc drept mecanism de reproducere real n baza alternativ a acelui nivel de eficien, de care potenial dispune concentrarea strategic a capitalului. Pe de alt parte, caracterul strategic al concentrrii proprietii difer de concentrarea produciei i al ofertei de

mrfuri. Ultima trebuie s corespund strict nivelului tehnologic contemporan i s fie flexibil. Aceasta se poate realiza, n primul rnd, prin rspndirea larg a formei acionare a capitalului. Ea mai are i un sens social-economic deosebit: anume ea poate servi drept baz a mecanismului democratic de capitalizare a veniturilor, antrennd mai multi membrii al societii n deinerea capitalului. Astfel, economia de pia, spre deosebire de economia cu simplu pia are dou particulariti deosebite. n primul rnd, pentru ea este caracteristic mbinarea circuitului i rotaiilor capitalului de produse i venituri la toate nivelele economiei naionale. n al doilea rnd, ea dispune de doi poli de centralizare: polul capitalului (sistemul financiar-monetar este mecanismul lui) i polul reglementrii sociale de ctre stat - drept mecanism servete sistemul fiscal i bugetar. Capitalul aici formeaz sistemul de legturi al autoreglrii economice a economiei naionale, iar statul reglementarea social. Piaa de consum, unde se realizeaz producia fabricat, se caracterizeaz prin doi contrageni. Pe de o parte, obiectul economic tip, care formeaz cantitativ oferta global, pe de alta - consumatorul generalizat, care formeaz cererea global. Mrimea cererii solvabile este determinat de volumul veniturilor. Venitul consumatorului global se formeaz din trei

surse comasate: activiti economice productive, fonduri sociale ale Guvernului, activiti economice subterane. Lund n considerare c n condiii normale primele dou surse deriv din activitatea obiectelor economice - existena corelaiei inverse n acest lan e evident. Perturbrile n activitatea obiectului economic tip n condiiile de pia sunt provocate de ctre Guvern, care prin lege formeaz resriciile mecanismului economic, inclusiv a celor fiscale. Povara fiscal din partea Guvernului acioneaz n dou direcii. Pe de o parte - asupra consumatorilor, denaturnd cererea solvabil prin intermediul impozitelor indirecte. Pe de alta - asupra activitii obiectelor economice, deposedndule de o parte de mijloace pentru dezvoltare, prin impozite directe. n acest lan vom conchide, c impozitele indirecte, influiennd volumele de realizare, provoac daune activitii curente a ntreprinderii; impozitele directe provoac daune problemelor de dezvoltare strategice. Noi simplificm schema contient, lund n considerare anume variantele de influien sus-menionate. ntr-adevr, impozitele directe, fiind parial puse pe umerii consumatorilor prin majorarea preurilor influieneaz realizarea curent. La rndul su, impozitele indirecte, transmind statului o parte din excedendul de producie, bineneles, influieneaz direct i perspectiva.

O analiz aparte necesit politica bugetar, unde ar trebui s se gseasc echilibrul ntre posibilitile i necesitile statului. Cel mai important moment aici este faptul c necesitatea de prim importan a statului este meninerea stabilitii sociale. Prezint un mare interes formularea i investigaia problemelor raportului optimal ntre posibilitile investiionale ale bugetului i coninutul minimal admis al funciilor stabilitii sociale. A doua supraputere, de rnd cu Guvernul, care formeaz condiiile de funcionare ale economiei, este Banca Naional, care determin politicile: monetar, creditar i de emitere. Aici, deasemenea, trebuie deosebite sistemele economice stabile, unde viabilitatea sistemului bancar este determinat n cea mai mare msur de eficiena economiei, dect de construciile bancare artificiale. n ara noastr efectul invers al economiei asupra sistemului bancar este slbit n urma existenei unui flux destul de mare de finanare extern. Nu e bine din motivul, c avnd o mare posibilitate de influien asupra economiei, bncile practic nu recepioneaz semnalele opuse. Totui, de luat n considerare politica monetar-creditar e necesar att din punctul de vedere al pieei de consum, ct i a problemelor dezvoltrii ntreprinderilor. Msurile ntreprinse n vederea stabilizrii produciei industriale n

limitele sistemului reglementrii de stat existent au adus anumite rezultate. n ultima perioad devine mai lent declinul produciei, e stopat creterea datoriilor de plat i a creanelor, n careva msur se reduc rezervele de produse finite la depozitele ntreprinderilor. Ineficiena eforturilor reformatoare privind stabilizarea economiilor n tranziie e caracteristic absolut pentru poate rile comunitii mondiale. Acest fapt e determinat, n primul rnd, de nereuita prelevrii caracteristicilor specifice de baz ale economiilor de acest tip. n opinia noastr, particularitatea distinctiv a acestora sunt divergenele punctelor de vedere ale proprietarului i managerului, ce efectueaz administrarea proprietii ncredinate, decalajul crora crete pe parcursul reformelor economice. Managerul angajat trebuie s administreze proprietatea stpnului n condiiile gestiunii i controlului total. Crearea condiiilor unui asemenea control e permanent n atenia opiniei publice i a statului n diferite pri ale lumii. Managerul, dac nu evident, atunci incontient, tinde spre utilizarea dreptului temporar de posesie a proprietii strine n interese proprii. Acesta-i un fenomen obiectiv i caracteristic pretutindeni. Chiar i n cele mai dezvoltate ri uneori au loc scandaluri, legate anume de acest eveniment. Nici un stat n lume nu rmne indiferent la soarta contractelor de

management privind administrarea ntreprinderilor mari i medii, de toate formele de proprietate. Totodat se stabilesc cerinele fa de nivelul pregtirii profesionale i indicatorii financiari - de producie rezultativi. n acest context, se prezint deosebit de actual adoptarea de ctre Parlament a legii Cu privire la contractul de management cu atribuirea dreptului, pentru perioada de tranziie, de aprobare a candidaturii managerului n ce privete aprecierea pregtirii profesionale. La nivel de Parlament trebuie recomandat stimularea managerului prin dreptul de a pretinde la un procent stabil de beneficiul obinut. Concomitent, de nsprit controlul i responsabilitatea n vederea respectrii disciplinii financiare. Astzi e recunoscut faptul, c ntreprinderile nu pot efectua nici mcar reproducerea simpl n mediul economic, creat de legislaia n vigoare. ncercrile de impunere a ntreprinderilor de ai ndeplini pe deplin obligaiunile fa de stat, bnci i ali creditori prin blocarea conturilor bancare au condus la utilizarea n mas n activitatea economic a decontrilor n numerar i a conturilor de decontare a altor ntreprinderi, deseori de peste hotarele rii. n practica mondial e cunoscut doar o singur metod de control a activitii financiare a ntreprinderii - controlul circulaiei mijloacelor bneti prin intermediul conturilor bancare. Astfel, problema finanrii activitilor, n exclusivitate prin conturi bancare ale

ntreprinderilor devine primordial. Pn la soluionarea ei trebuie redus presiunea asupra ntreprinderilor, prin prolongare a datoriilor fa de buget, fondul social i bnci. n asamblu, sistemul bancar existent, e orientat spre finanarea doar a afacerilor cu vitez ridicat de rotaie i nu-i destinat pentru soluionarea problemelor finanrii proiectelor investiionale, att n ce privete reutilarea tehnic, ct i crearea produciilor noi.

2. Principiile cercetrii activitii financiare a ntreprinderii

n condiiile economice actuale, o deosebit importan are aspectul financiar al managementului obiectelor economice de toate nivelurile. n acest termen adesea se includ noiuni diferite i chiar contradictorii. Noi vom aborda aspectul financiar al managementului obiectului economic de producie, de exemplu al ntreprinderilor, n sensul asigurrii financiare a deciziilor manageriale, n primul, lund n considerare condiionrile reciproce ale fluxurilor financiare i materiale, ce nsoesc procesele economice. n acest sens, managementul obiectului economic de producie sub aspectul financiar se reduce la urmtorul comlex de msuri, care anticipeaz

i determin deciziile: analiza retrospectivei, prezentului i a perspectivei situaiei financiare a obiectului economic de producie; calcularea minuioas a cheltuielilor comportate de realizarea deciziei manageriale, compararea cheltuielelor cu efectele obinute; cercetarea sistemului de indicatori financiari ce nsoesc procesul de funcionare a obiectului economic de producie i luarea n considerare a intredependenelor fluxurilor financiare i materiale. E larg rspndit opinia, c funcia finanelor - este pur de distribuie. Alte funcii: de control i cea operativ (asigurarea obiectului economic de producie cu mijloace bneti) - se interpretau ca manifestri a celui de repartizare. Contientizarea locului nou a sistemului financiar n mecanismul economic impune reexaminarea abordrilor existente a modelrii. Modelarea n domeniul sistemului financiar sufer din lipsa complexitii i poate pretinde doar la descrierea mai mult sau mai puin detaliat a birotecei financiare. Cu ajutorul ei nu se poate cerceta i cu att mai mult modela adecvat asemenea indicator atotcuprinztor ca beneficiul. ns formarea, repartizarea i utilizarea lui, sunt cele mai importante pentru activitatea vital a ntreprinderii. Calitatea proceselor financiare este determinat de interaciunea lor cu

fluxurile materiale. Aceast sfer necesit metode specifice de investigare, o nelegere prealabil a sensului economic a proceselor indicate. Din cele dou forme de baz de aplicare prima, a doua este doar declarat. ncercrile de a modela sistemul financiar al ntreprinderii simileaz formele financiare de pia i de producere, neglijind esena lor, legitile formrii i trecerii dintr-o stare n alta. n continuare se propune o abordare a modelrii fenomenelor economico-financiare, ce determin condiiile i rezultatele funcionrii ntreprinderii. Ea se bazeaz pe calcularea corelrii i condiionrii fluxurilor financiare i materiale. Indicatorii financiari, ce caracterizeaz rezultatele finale i intermediare ale activitii ntreprinderii, se formeaz din diferite surse (activitatea de producie, banca, bugetul etc.). Unii din ei sunt primari i particip nemijlocit la calcularea rezultatelor financiare finale, de exemplu, a beneficiului. Alii contribuie la formarea rezultatelor finale indirect, prin activizarea proceselor materiale de producie. Reflectarea n modele a condiiilor existenei caracteristicilor cantitative i calitative ale acestor surse, luarea n considerare a interaciunii lor constituie esena abordrii propuse. Metodele de modelare a surselor primare i secundare difer considerabil. Pentru primele sunt aplicabile - msurare i reglementare - e dezvoltat

generatoarele de numere pseudoaleatorii, parametrii crora se determin n funcie cu comportarea obiectului investigat n retrospectiv, situaiile existente ale mecanismului economic i msurii influenei surselor secundare asupra mersului activitii de producie. Pentru c cea de-a doua problema e mult mai complicat, e necesar nu numai de calculat i formalizat caracteristicile financiare ale proceselor materiale, dar i de relevat dependenele cantitative ale corelaiei fluxurilor materiale i financiare. Sistemul financiar al obiectului economic de producie se completeaz logic cu canale de legtur cu partenerii, bugetul i banca. Ea include regulile de formare i distribuie a veniturilor angajailor. n acest context e posibil, respectnd principiul integritii sistemului financiar, relevarea grupelor de probleme interconexe, relativ separate privind modelarea: circuitul fondurilor obiectului economic, cu evidenierea obligatorie nu doar a stadiului de producere, dar i a celui monetar i de marf; participarea obiectului economic de producie la formarea i consumarea mijloacelor bugetare, relaiilor obiectului economic de producie cu banca i separat - a fluxurilor creditare pe termen lung i scurt, procesul formrii i evoluia veniturilor n corelare cu productivitatea. Practica existent i actele normative n vigoare, formalizate n sistem

de restricii sau de implicaii logice, formeaz sfera lurii deciziilor n fiecare din grupele relevate. ns nu toate restriciile sunt la fel de importante pentru determinarea liniei comportamentului economic. Conform clasificrii lui J. Kornai, ele se divizeaz n slabe (soft) i stricte (hard), formnd o ntreag gam de forme de trecere. Gradul de rigiditate al restriciei se determin reieind din posibilitile reale ale obiectului economic de a influena mrimea termenului din dreapta eguaiei. Abordarea analogic este justificat i n cazul formalizrii sub form de implicaii. De obicei forma apariia evenimentului A atrage apariia evenimentului B n realitate este nlocuit de forma apariia evenimentului A provoac apariia evenimentului B cu careva probabilitate. De exemplu: nclcarea desciplinei financiare comport aplicarea sanciunilor economice. ns sanciunile difer n ce privete rigiditatea, i de constatat care din ele va fi aplicat real, e posibil doar cu o probabilitate, deseori necunoscut apriori. Fluxurile materiale i cele financiare interacioneaz reciproc. Influena primelor asupra celor din urm se calculeaz relativ simplu, cea invers - mai complicat. n sistemul economic existent mrimea resurselor financiare influeneaz considerabil calitatea proceselor materiale.

Admitem, stimularea activitii muncii prin pli suplimentare depinde de

mrimea salariului concret, starea pieei muncii i a celei de consum etc . Schema general de modelare a sistemului financiar trebuie s reprezinte un sistem unic de micare a fluxurilor, ce se modific n timp sub aciunea deciziilor manageriale, a parametrilor proceselor de producie i a situaiei economice create n mediul exterior al obiectului economic. Componentele sistemului financiar trebuie s aib criterii locale proprii de eficien. n aspect general el poate fi construit dup principiul comsurrii cheltuielilor i a rezultatelor, dar n cazuri concrete sunt posibili indicatorii specifici. Eficiena managementului mijloacelor circulante, de exemplu, este determinat de mrimea coeficientului de rotaie a acestor mijloace, de micorarea sau creterea lui. Evaluarea strii financiare generale a firmei, se efectueaz conform formulei regresiei. Drept factori iniiali servesc raporturile: beneficiului brut la mrimea obligaiunilor financiare de scurt durat; valorii activelor ctre suma total a creanelor; valorii obligaiunilor de scurt durat ctre valoarea activelor (indicele riscului), deasemenea intervalul de timp, pe parcursul cruia firma i poate finana activitatea din mijloace proprii, fr a recurge la credite. Se efectueaz analiza grafic a tendinelor evoluiei acestui indicator, care reflect adecvat transformrile n situaia financiar a firmei. n mod similar, dar lund n considerare particularitile distinctive ale sistemului nostru economic,

putem propune criteriul situaiei financiare a obiectului economic de producie. Relevarea orientrii generale a influienelor manageriale se efectueaz n rezultatul concordrii sistemului creat de criterii locale i a criteriului strii generale a obiectului economic de producie. Pentru exactitatea descrierii sistemului financiar, a deciziilor luate, a calitii i a nivelului de ndeplinire, trebuie de avut n vedere faptul c el este diferit apreciat de ctre subiecii economici. Anume aceste aprecieri determin comportamentul lor. Pentru membrii colectivului de munc (inclusiv direcia) sunt importante veniturilor reale, prestigiul locului de munc. Pentru organizaia superioar are mare nsemntate msura

apropierii indicatorilor de facto de cei programati la inceputul activitii, perspectivele strategice ale ntreprinderii. Reflectarea n modele a acestora va permite trecerea la un sistem unic de modele a compartamentului obiectului economic de producie, reflectate prin sistemul financiar; va oferi un instrument de analiz a diferitelor fluxuri financiare; va constata importana lor i n procesele de elaborare a deciziilor manageriale. Descrierea mai ampl a relaiilor economice reale i managementului lor poate fi efectuat cu ajutorul modelelor de tip similar. Metoda modelrii similare a aprut n urma necesitilor experimentelor computerizate privind

eficiena perfecionrii practicii economice, investigaiei mersului proceselor economice. Particularitatea de baz a modelrii similar este reflectarea mai adecvat a obiectelor i a fenomenelor economice reale. Blocurile componente ale modelelor de similare nu se aleg din careva clas anumit de modele. Acestea pot fi economice, de optimizare i descriptive. Trebuie respectat doar o singur condiie - apropierea maximal de obiectul investigat. E just i contrariul: modelul, care descrie mai adecvat realitatea, ne va interesa n primul rnd. Pentru obinerea descrierii de maximal veridicitate e acceptabil orice cale, e i mai bine, cnd aceast cale ne aduce la un model ce aparine unei clase bine studiate. Diversele formulri ale problemelor de cercetare a unui i aceluiai obiect economic pot modifica considerabil structura variabilelor exogene i indogene, a celor dirijabile i nedirijabile. De exemplu, n problema privind cercetarea eficienei dirijrii curente a procesului programat de producie, sarcinile se manifest ca mrimi constante, adesea stabilite exogen. n aceeai problem, dar formulat altfel de cercetat influiena

managementului curent al activitii economice asupra obinerii indicatorilor rezultativi ai funcionrii, - mrimea sarcinilor va fi variabil, determinat indogen. Modelarea similar e necesar n primul rnd, pentru nelegerea corect a mecanismului de funcionare a obiectului investigat, relevarea i

concretizarea sistemului de legturi inverse. Elucidarea lor - este un proces dinamic complicat, nu totdeauna supus controlului. Acest tip de modelare, pentru o utilizare efecient, necesit cunoaterea amnunit a economiei obiectului investigat.

Modelarea similar este utilizat ca metod de verificare a eficienei elaborrilor teoretice privind perfecionarea mecanismului economic n ntregime i a sistemelor manageriale a diverselor obiecte economice. ndeosebi e mare rolul lor la cercetarea proceselor, ce nu se supun descrierii cantitative formale. Astfel, modelarea similar a procesului este reflectarea formal a desfurrii lui reale. Chiar i n cazul unei forme suficient de perfecte ea nu trebuie conceput ca un model stabil. Pe parcursul exploatrii el va furniza informaii pentru propria perfecionare i precizare. n majoritatea modelelor de similare a proceselor manageriale pentru alctuirea algoritmului e necesar investigarea anticipata s soluiilor inteligente n condiiile existente. Modelele de similare ale proceselor economice ntr-un fel sau altul, totdeauna sunt modele dinamice. Ele descriu procese, ce decurg n timp real, de aceea timpul, evident sau nevizibil, trebuie s reflecte procese

manageriale i a activitii obiectelor economice. Coperland prezint economia n patru grupe, ce permanent efectueaz pli: familiile i indivizii, ce locuiesc separat, numii n continuare consumatori; ntreprinderile de afaceri de toate genurile i formele de proprietate; guvernele (federal i local); organizaiile filantropice. Fiecare grup e prezentat prin calcul dublu. n unul plile recepionate, n cellalt - plile achitate. Plile se clasific n funcie de numrul grupului, ce efectueaz plata; numrul grupei-destinatar al plii; tipul mijlocului de plat. La finele anului financiar se formeaz toate fluxurile ce reprezint toat activatatea economic a rii, cu excepia decontrilor interbancare i acordarea serviciilor gratuite. Asemenea schem permite elucidarea urmtoarelor fenomene: - cine consum produsul intern brut; cine formeaz produsul intern brut; cine sunt neto-creditorii i netodebitorii; care este starea bugetului fiecrui grup; care este rolul creditului, mijloacelor disponibile n activitatea economic. Cercetarea fluxurilor financiare se poate de efectuat n mod analogic cu cea a rezervoarelor, unite prin canale sau a reelei electrice. n opinia lui

Coperland, al doilea exemplu este mai reuit, deoarece n reelele electrice semnalul se transmite cu o vitez foarte mare, ce este mai adecvat caracterului obiectului descris - a fluxurilor financiare. Lucrarea menionat este unica cunoscut autorului, unde este elaborat macheta fluxurilor financiare, ce permite efectuarea unei cercetri cuprinztoare a esenei proceselor existente. ns, o continuare fireasc a lucrrilor lui Coperland, n opinia noastr, poate fi completarea lor cu module, ce simileaz interaciunea politicilor monetare i financiare; apariia efectelor economice concrete i influiena invers asupra sferei financiar monetare. Astfel, ne va interesa nu doar fixarea plilor efectuate sub form de fluxuri bneti, dar i investigarea cauzelor apariiei sau lipsei unei anumite grupe de pli. Aceste cauze se manifest sub form de diverse restricii ale mecanismului economic. La formarea tendinelor n fluxurile bneti ale plilor ele provoac perturbri n sferele nvecinate, formnd un sistem complicat de interaciune. Concepia unic a modelrii sferei financiar-monetare const nu n formarea posterioar a fluxurilor bneti conform rezultatelor plilor efectuate pe parcursul anului, dar n modelarea apriori a principiilor formrii plilor iniiale astfel, nct fluxul financiar anual format s aib parametrii

necesari. Drept celul iniial a modelului general va servi obiectul economic tip, celula de baz a economiei, unde se intersecteaz toate deciziile luate n sistemul financiar - monetar. Fiind verig iniial i coninutul material al economiei, obiectul economic tip, la rndul su, influieneaz evident indicatorii macroeconomici i , prin urmare, sfera finaciar-monetar. Pentru soluionarea problemei asigurrii financiare trebuie elaborat un sistem, care ar permite evidenierea tipului de deficit ce confrunt ntreprinderea n activitatea sa. Determinarea deficitului trebuie s fie automatizat i realizat ca un model similar. Cauzele agregate ale deficitului luate n considerare n model sunt expuse n ordinea semnificaiei: 1. Nendeplinirea programului de activitate; 2. Stocuri mari de mrfuri i materiale; 3. Stocuri de producie neterminat; 4. Volumul mare de creane; 5. Imobilizarea mijloacelor pentru cheltuieli curente n investiii; 6. Alte cauze. Fiecare din cauzele enumerate mai sus nate o situaie problematic. Algoritmul soluionrii difer de la situaie la situaie. n cazul nendeplinirii

programului de activitate se cere revizuirea planurilor, folosind portofoliul de comenzi. Scopul este minimizarea pierderilor. Totodat, trebuie de examinat mai profund procesul de producere n vederea depistrii cauzelor, ce au adus la aceast situaie problematic. Astfel, msurile pentru depirea acestei situaii nu in numai de competena seciei financiare. Se cere implicarea tuturor serviciilor pentru soluionarea ei. Cauzele pot fi determinate de nivelul i periodicitate al aprovizionrii tehnico-materiale, de calificarea profesional a lucrtorilor, de starea tehnologic a utilajului i proceselor, de schimbri n conjunctura pieelor de desfacere. n cazul situaiei - stocuri mari de mrfuri i materiale, algoritmul soluionrii necesit o coordonare ntre serviciul finane i serviciul aprovizionare tehnicomaterial ATM. Dac depirea normelor s-a format ntmpltor sau din greeala serviciilor respective, trebuie prin metodele, ce se afl n competena serviciilor producere i ATM de diminuat cantitatea rezervelor. Dac depirea era format contient i este condiionat de specificul anumitei livrri, se cere o analiz financiar. Analiza va fi bazat pe aprecierea comparativ a cheltuielilor, legate de finanarea surplusului de rezerve cu pierderile posibile din cauza ieirii programului din mersul firesc. n cazul situaiei - stocuri de producie neterminat, se procedeaz analogic situaiei precedente.

Situaia volumul mare de creane se datoreaz neachitrilor ntre agenii economici. nlturarea izvoarelor ce creaz creanele nu ine de competena ntreprinderii. Pentru micorarea pierderilor serviciul finane este chemat s elaboreze msuri de adaptare la condiiile existente. Se cere o selectare a debitorilor, apelarea la instrumentariul financiar cum creditul bancar pentru acoperirea cheltuielilor neprevzute. n cazul situaiei - imobilizarea mijloacelor pentru cheltuieli curente n investiii se cere atragerea creditului bancar pentru acoperirea cheltuielilor neprevzute. n ce privete nlturarea cauzelor, se cere o coordonare mai minuioas a ncasrilor i cheltuielilor, la fel i apelarea la surse tradiionale de investiii. Ultimile pot fi - capitalul acionar, creditul bancar, investorul ter i altele. Procesul identificrii genului dificultii financiare este bazat pe analiza fluxurilor financiare i bunurilor materiale, ce intermediaz procesul de producie (este prezentat de des. 2.1.).

Schema determinrii tipului deficitului

Consumatorii
4 40

Banca
50 51

Depozitul de produse finite

Procesul

Des. 2.1 n desen fluxurile financiare sunt numerotate cu numere din dou cifre, iar cele materiale i de mrfuri cu o cifr. Descifrm sensul concret al fiecrui flux evideniat: 1 - livrrile de materii prime i materiale; 10 - fluxurile bneti, ce reflect plata pentru materia prim i materialele livrate; 2-3 - fluxurile ciclului de producie; 4 comercializarea produciei finite; 40 - achitarea produciei finite de ctre consumatori; 50 credite bancare; 51 - rambursarea creditelor bancare i plata dobnzii; 60 - decontrile cu bugetul de stat. Fiece tip de deficit este determinat univoc de intensitatea circulaiei bunurilor materiale i a resurselor financiare prin canalele rezervate. Astfel, asupra existenei deficitului 1 indic insuficiena fluxului 4; dificitului 2 -

excesul fuxului 1; deficitului 3 - insuficiena fluxului 3, fluxul 2 fiind n norm; deficitul 4 - insuficiena fluxului 40, fluxul 4 fiind n norm. Astfel, evideniem principiile de modelare a activitii economicofinanciare n general i ale cercetrii influienelor exterioare asupra activitii financiare a ntreprinderii n particular. 1. Pentru cercetarea caracteristicilor calitative ale fluxuriIor financiare nu sunt suficiente metodele existente ce descriu posterior evoluia fluxurilor financiare sub form de conturi a balanelor duble i, de fapt, limitndu-se la soluionarea problemei evidenei financiare. E justificat doar abordarea, bazat pe calcularea i exprimarea analitic a interaciunii i condiionrilor fluxurilor financiare i materiale. 2. Indicatorii financiari ai ntreprinderii se formeaz din surse exogene i, doar n msur nensemnat, - endogene fa de ntreprindere. Se evideniaz surse primare, care formeaz rezultatele financiare direct, astfel ca parametrii activitii de producie, bncile, etc. Spre deosebire de primele, sursele secundare influieneaz formarea indicatorului rezultativ indirect. Menionm, c aceste surse, n principal sunt exogene i le enumerm politica fiscal a statului, msurile luate pentru reglementarea valutar, etc. 3. Modelarea invoc reflectarea condiiilor existenei i formrii caracteristicilor cantitative i calitative ale surselor evideniate. Pentru

sursele

de

primul

tip

sunt

aplicabile

generatoarele

de

numere

pseudoaleatorii, pentru sursele de tipul al doilea - metode de cercetare mai perceptibile, bazate pe experimentele similare computerizate.

3. Modelarea influenei factorilor de producie asupra activitii financiare.

n acest compartiment este prezentat descrierea activitii de producere n limitele unui model similar, care permite cercetarea influenei factorilor de producie asupra activitii financiare i schimrii comportamentului economic n diferite condiii financiare. 3.1 Structura general a modelului Obiectul economic de producie se analizeaz ca element al sistemului social-economic, ce include nivelul transformrii resurselor (nivelul tehnologic de producie) i sistemul managerial. n Fig. 3.1 este reflectat schema simplificat a obiectului economic de producie. La nivelul de jos este amplasat subsistemul de modele, ce simuleaz funcionarea obiectului dirijrii - structura tehnologic de producie. n partea de sus - sistemul ce simuleaz dirijarea. Modelul sistemului

managerial elaboreaz decizii asupra obiectului i monitorizeaz executarea lor. Mediului exterior include mecanismul economico-financiar, condiiile naturale i populaia, care este cum surs a forei de munc aa i consumatorul bunurilor produse.

Schema principial a obiectului economic de producie

FD Sistemul SCA Dirijarea operativ

Obiectul dirijrii

Mediul exterior
Fig. 3.1 Deoarece starea mediului exterior nu depinde, n caz general, de activitatea ntreprinderii - compartimentul lui se genereaz autonom dup anumite reguli. Aceste reguli reflect experiena reaciilor mediului la anumite influene, acumulat din practica economic. Pentru modelarea structurii tehnologice de producie trebuie reflectat

ct mai amplu factorii, ce influeneaz transformarea resurselor n produse finite. Asemenea factori sunt cei tehnologici i cei manageriali. Astfel,

problema const n descrierea obiectului n limbaje ale transformrilor tehnologice cu evidenierea punctelor de intervenii manageriale n procesul transformrilor. Ali factori, ca de exemplu, motivaiile lucrtorilor, nu se iau n considerare. Angajaii sunt tratai ca resurs generalizat, ce posed un set fixat de caracteristici: intensitatea muncii, fondul de timp, care potenial poate fi consacrat serviciului. Elementul de baz este procesul de producie, adic totalitatea operaiunilor efectuate pentru obinerea produselor din materie prim. Pe lng activitatea de producie sunt prezentate i alte genuri de activitate: aprovizionarea, utilizarea forei de munc i a mijloacelor de producie, activitatea financiar. n fiecare din compartimente ale modelului destinate simulrii acestor activiti exist propriile operaii elementare. n aprovizionare aa operaii sunt livrarea i pstrarea resurselor. n activitatea financiar, menit s formeze i s distribuie mijloacele bneti, operaiile elementare sunt: cele de cas, de decontri, de credit. Particularitile funcionrii mijloacelor fixe n procesul de producie sunt reflectate de procesul de uzur. Fluctuaia personalului se manifest prin operaiile de angajare, eliberare, utilizare timpului de munc. Ultima se

reflect n cheltuielile reale a timpului de lucru la executarea procesului de producie. Structura organizatoric a dirijrii alctuiete tehnologia managerial, care subnelege o anumit consecutivitate a procedurilor necesare procesului de decizie. n funcie de tehnologia managerial sunt determinate deciziile manageriale asupra obiectului. n sistemul managerial se deosebesc patru tipuri de indicatori. Primul tip - indicatorii manageriali ce acioneaz asupra obiectului dirijrii. Componena grupului este determinat de fluxurile informaionale i materiale ale obiectului. A doilea tip - sunt indicatorii ce caracterizeaz starea obiectului. A treia tip de indicatori, include indicatorii analitici i de calcul. Ei rezult din indicatorii manageriali i strii obiectului, i servesc la analiza rezultatelor deciziilor. i, n sfrit, al patrulea tip - indicatorii normativi. Componena lor este determinat de actele normative n vigoare. n fig. 3.2. este prezentat schema funcionrii sistemului de modele a obiectului economic de producie. Deoarece sistemul de un sistem simulator, realizarea lui necesit s fie fcut n dinamic. Tactul minimal al funcionrii l vom considera de dou sptmni (14 zile calendaristice).

Durata perioadei de activitate, va fi de un an sau 26 de tacturi. Sistemul de modele, propus n continuare, este invariant n ce privete lungimea intervalului minimal al dirijrii operative.

Schema principial a modelului managerial

Sistemul SCA
1

Dirijarea operativ
7 5 4 2 3

Obiectul dirijrii
6

Mediul exterior
Fig. 3.2 Iniial se activeaz sistemul de stabilire a coordonatelor activitii pe o perioad de un an. Legtura 1. al Fig 3.2 reflect transmiterea indicatorilor

stabilii ctre subdiviziunile ntreprinderii. Acestea coordonate ai activitii vor servi n viitor drept criterii de eficiena a funcionrii. Adic, sistemul de stabilire a coordonatelor activitii se activeaz o singur dat, la nceputul fiecrei perioade. Pe parcursul perioadei, de asemenea este posibil activizarea lui, pentru a interveni dac s-au admis admis adateri importante de la mersul programat al activitii Pentru o bun funcionare a dirijrii operative este necesar informaia despre mersul ndeplinirii programului de producie i despre starea mediului exterior (ndeplinirea obligaiilor de ctre furnizori, comercializarea produciei, etc). Acestea sunt legturile 2 i 3. Comparnd rezultatele reale ale activitii cu sarcinile iniiale, se ia decizia privind necesitatea corectrii programului iniial al activitii economice. n acest sens sunt posibile dou scenarii: corectarea coordonatelor iniiale ale activitii; ncercarea influenrii proceselor de formare a factorilor de producie. Scenariile sunt reflectate prin sgeile 4 i 5 respectiv. Mediul exterior, reacionnd la comezile ntreprinderii, formeaz fluxurile factorilor de producie: materii prime, for de munc, mijloace financiare, etc. i, n sfrit, la nivelul tehnologic se produce o anumit cantitate de marf, determinat de volumul disponibil al factorilor de producie.

Astfel, reuita funcionrii sistemului de producie este n mare msur condiionat de eficiena dirijrii operative, de gradul de asigurare cu resursele necesare. Pentru fiecare situaie problematic se stabilete vectorul preferinelor probabile, ce permite modelarea deciziei manageriale cu ajutorul metodelor de optimizare liniar. n procesul funcionrii e posibil corectarea probabilitii apariiei diverselor situaii n mediul exterior. Dac careva rezultat se produce mai des, atunci probabilitatea apariiei lui trebuie de mrit, i viceversa. Astfel sistemul de dirijare nva elaborarea deciziilor tot mai eficiente, orientate maximal spre condiiile economice concrete. Avantajul acestei metode de modelare const i n faptul, c ea permite evitarea dependenei dure de condiiile existente. Acordarea la unele schimbri n condiii se efectueaz prin corectarea vectorului respectiv a preferinelor probabile. Sistemul managerial al obiectelor economice de producie trebuie de examinat n dou aspecte: ca sistem relativ separat i ca element al unui sistem managerial unic. Pentru asemenea abordare bilateral, iniial se studiaz legitile funcionrii elementelor obiectului economic de producie; se reliefeaz legturile i dependenele existente, cu determinarea relaiilor cauz-efect. n corespundere cu principiul complementrii exterioare a lui

Stefan Byr funcionarea oricrui sistem (inclusiv i a obiectului economic de producie) este imposibil de descris veridic, abordnd-o separat de mediul exterior. Se impune modelarea mediului exterior aferent ntreprinderii. n modelul mediului interior se formeaz parametrii exogeni. Astfel, prin intermediul serviciului de aprovizionare, obinem fluxurile resurselor materiale; prin intermediul serviciului de personal solicitani de angajare la ntreprindere, etc. De asemenea, este necesar modelarea reaciei mediului exterior la deciziile manageriale ale obiectului. Doar decizia luat poate fi ne ndeplinit din motive ce nu in de competena obiectului. Spre exemplu, e luat decizia de a accelera livrrile, dar furnizorul nu e n stare s onoreze asemenea decizie. La un obiect real, deciziile manageriale sunt rezultatul coordonrii diferitor servicii i subdiviziuni. n corespundere cu structura obinuit de management, tot sistemul de modele este constituit din module corelate: de producie, de personal, de aprovizionare, a fondurilor fixe, a resurselor financiare. n procesul elaborrii deciziei manageriale o mare importan are consecutivitatea lurii deciziilor de ctre module. n funcie de ordinea modulului n sistemul lurii deciziilor se stabilete gradul de independen i

importana deciziilor luate. Primul modul nu are nici o restricie (n ce privete luarea deciziilor) n afar de cele legale, i impune executarea deciziilor sale de ctre module urmtoare. Ultimul bloc, practic, este lipsit de independen. Spaiul de manevr este limitat de deciziile modulelor superioare, iar uneori, n general, se reduce doar funcii de eviden. Ne vom conduce de schema lurii deciziilor, prezentat n Fig.3.3.

Bloc-schema modelului similar 1 4 6

Modul producie (asociaia)

Modul mijloace fixe

Modul fora de munc (asociaia)

Modul aprovizio

Modul fora de munc (hal)

Modul 7 asigurarea operaiunilor financiare

Modul producie (hal)

Decizia managerial

Fig.3.3

n schem nu sunt prezente canalele de transmitere a informaiei despre starea obiectului administrat i valorile coordonatelor de activitate. Prezena lor ar face schema prea masiv, neaducnd informaii importante despre elaborarea deciziilor manageriale n sistemul de modele propus. n primul modul n baza analizei strii curente a programului de producie se stabilesc volumele scontate de producie pentru fiecare hal la un tact de funcionare a modelului. n continuare se pune n activitate modulul de aprovizionare, care soluioneaz problema asigurrii resurselor pentru executarea volumelor stabilite n primul modul. Modelele la nivel de hal formeaz programele de producie avnd n vedere cerinele modulului de producie al asociaiei i informaia despre existena resurselor materiale. Activizarea modelelor halei are loc succesiv, n conformitate cu lanul tehnologic - de la halele de prelucrare la cele de asamblare. n continuare dirijarea se transmite modulului administrrii: fondurilor fixe. Aici se soluioneaz problemele reutilrii, se stabilete graficul optimal de renovare, se efectueaz repararea utilajului. n modulul fora de munc a halelor se soluioneaz problema asigurrii programului de lucru, adoptat n modulul trei cu volumul necesar de resurse de munc. n cazul lipsei posibilitii soluionrii pozitive la nivelul halei, se recurge la soluionarea problemei la nivelul asociaiei. n competena

modulului 7 este asigurarea financiar a proceselor materiale. Tot n acest modul se calculeaz indicatorii de baz ai activitii financiare. Evident, la obiectul economic de producie subdiviziunile de acelai nivel iau deciziile concomitent cu efectuarea in continuare a procesului de coordonare a lor. Noi am ncercat s reflectm acest proces ct mai adecvat, activiznd modelele subdiviziunilor strict consecutiv. Aceasta s-a realizat lundu-se in considerare importana subdiviziunilor, ce particip real la luarea deciziilor; coordonnd modelele respective prin intermediul scopului unic i a sistemului de restricii. Sistemul conine trei pri: modelul obiectului dirijrii, sistemul de modele ale managementului activitii economice, modelele mediului exterior. n modelul obiectului este reflectat aspectul tehnologic al transformrii factorilor de producie in produse finite. Aici nu se elaboreaz nici un fel de decizie managerial. Sarcina lui este de a ndeplini ntocmai deciziile adoptate. Obstacol pentru nendeplinirea lor poate fi numai insuficiena unor resurse. Fie resurse materiale, utilaje sau efectivul de lucrtori. n fiecare tact se produce un volum de producie, ce constituie minimumul intre sarcin i posibiliti. Modelele mediului exterior formeaz fluxurile financiare, livrrile de

resurse materiale i echipament, a forei de munc. Funcionarea lor se bazeaz pe comenzile sistemului i pe tendinele formate n perioadele precedente. Deciziile adoptate se execut, dar deja nu incontestabil, ci cu o careva probabilitate. n afar de aceasta, aici deciziile manageriale sunt indirecte, de exemplu, pentru sporirea afluxului forei de munc e necesar majorarea salariilor i ridicarea gradului asistenei sociale a colectivului. i, n sfrit - nucleul sistemului de modele a obiectului economic de producie - sistemul de modele manageriale ai activitii economice. Acesta este punctul de concentrare al prghiilor de influen asupra obiectului i a mediului exterior, asupra activitii economice n ansamblu. Aici are loc reacordare parametrilor obiectului pentru funcionarea conform unei sau altei tehnologii, reajustarea utilajelor. Se dau ordine privind nlocuirea unui tip de resurs cu altul. Aici se urmrete mersul programului de activitate i se elaboreaz decizii referitor la corectarea ei. Altfel, aceasta este partea raional, creierul sistemului.

CAPITOLUL 1

PROCESUL MODEL
&HUFHWDUHD WLLQ LILF ULGLF GH OD

5,,

EXQ

vQFHSXW

vQ

RULFH

domeniu s-DU
UH]XOWDW GHYHQLW

GHVI XUD L SUREOHPD PLMORDFHORU GH LQYHVWLJDUH &D RELHFWXOXL GH VWXGLX DO RULF UHL WHKQLFL L WLLQ H D

DO DSURIXQG ULL HYLGHQW

QHFHVLWDWHD

LQWURGXFHULL

XQRU

PHWRGH

FDQWLWDWLYH L GH DQDOL] DILUPD LL

FDQWLWDWLY  FDUH V DWULEXWH

SHUPLW L

IRUPXODUHD XQRU OHJLW L QRL

FDUDFWHULVWLFL

SURSULHW

UHJXOL

SULYLQG UHVSHFWLYXO RELHFW GH VWXGLX &HUFHWDUHD WLLQ LILF

D HYROXDW

n timp
OD

L VH GHUXOHD]

IDSWLF GH OD REVHUYDUH OD GHVFULHUH IRUPDO  P VXUDELOH L L P VXUDUHD ORU OD

LGHQWLILFDUHD

FDUDFWHULVWLFLORU FRUHOD LL

GHWHUPLQDUHD

XQRU

FDQWLWDWLYH

IRUPXODUHD

XQRU

QRL

DGHY UXUL GH IRQG &XQRDWHUHD L GHVI XUDUHD FDUDFWHULVWLFLORU RELHFW VWXGLDW VH vQWHPHLD] DWkW SH FXQRDWHUHD

unui

DQWHULRDU

H[SHULHQ D VDX VWRFXO GH FXQRWLQ H L SH REVHUYDUH FkW L SH DQDOL]D DVSHFWHORU FDQWLWDWLYH FDUH GHWDOLD] L LQGLYLGXDOL]HD] FDQWLWDWLY GLQWUH

fiecare din aceste caracteristici. Mai mult chiar, analizD

D FDUDFWHULVWLFLORU XQXL RELHFW GH VWXGLX L D

FRQH[LXQLORU

DFHVWHD SRDWH FRQGXFH OD FRQFOX]LD FRQILUP ULL VDX LQILUP ULL XQRUD GLQWUH HOH FD DSDU LQkQG FDOLW LORU HVHQ LDOH GHPQH GH D IL UH LQXWH

VDX QX vQ PXO LPHD FDWHJRULLORU FX FDUH VH OXFUHD]  UHVSHFWLY vQ FXQRDWHUHD GH IRQG D RELHFWXOXL GH VWXGLX 'H DVHPHQHD DQDOL]D FDQWLWDWLY SRDWH IXUQL]D LQIRUPD LL DVXSUD VWDELOLW LL

caracteristicilor obiectului studiat, n sensul:

DSURIXQG ULL FXQRDWHULL vQ OLPLWHOH GH VWDELOLWDWH L

sesizarea,

eventual, a unor aspecte noi

VWXGLHULL OLPLWHORU GH VWDELOLWDWH L LGHQWLILFDUHD HYHQWXDOHORU WHQGLQ H vQ DIDUD DFHVWRUD OLPLWH ILJ 

fenomen
FDX] OHJ WXU

y
[

FDX]DO

y = f (x)

x
y = e sin x
-x
HYROX LH HVWRPSDW

y = e sin x
x
HYROX LH DPSOLILFDW

y = sin x
HYROX LH VWD LRQDU

)LJ  7HQGLQ H SRVLELOH GH HYROX LH D XQXL IHQRPHQ

Dificultatea sau imposibilitatea lucrului cu obiecte reale

VDX FHO SX LQ FX XQHOH GLQ HOH D JHQHUDW QHFHVLWDWHD UHSUH]HQW ULL &RQFHSXW LQL LDO FD LPLWDUH UHSURGXFHUHD vQ PLF D

acestora.
HVHQ

RELHFWXOXL UHDO UHSUH]HQWDUHD D GHYHQLW WUHSWDW VLPEROLF

L DSRL GH DX

 SURFHV vQ FDUH IDFWRUXO FDQWLWDWLY L DQDOL]D FDQWLWDWLY

jucat un rol important. Reprezentarea a devenit model, iar procesul construirii acestuia a devenit modelare.

0RGHODUHD HVWH vQ HOHDV RSHUDUH WHRUHWLF SURFHVH $FHVWHD VDX SUDFWLF GLQ XUP

GH PXO L DXWRUL FD R PHWRG

GH

DVXSUD XQRU RELHFWH IHQRPHQH VDX QX VXQW FHOH UHDOH DGLF FHOH FH

FRQVWLWXLH RELHFWXO FHUFHW

rii, dar sunt ntr-R DQXPLW

FRUHVSRQGHQ ULL

cu acesta, substituindu-i-VH vQ XQHOH GLQ HWDSHOH FHUFHW

3URFHVXO PRGHO ULL HVWH DFFHSWDW vQV XQ SURFHV GH FXQRDWHUH SULQ FDUH VH VWXGLD]

GH DO L PXO L DXWRUL FD XQ RELHFW FX DMXWRUXO

altui obiect. Obiectul studiat este originalul (O), iar obiectul cu care
VH VWXGLD] HVWH PRGHOXO 0 vQ SURFHVXO JQRVHRORJLF vQF DQWLFKLW FHUFHW WRUL LL DL $ULVWRWHO HYXOXL GH 0RGHODUHD D IRVW IRORVLW PDULL ILOR]RIL FD L L JkQGLWRUL GH DL

(XFOLG

3WROHPHX

UHQXPL LL

de mijloc

(Copernic, Keppler, Descartes), dar conceptul ca atare a fost introdus recent.

Q HFRQRPLH PDULOH FROL DOH VHFROHORU ;9,,, FROLOH FODVLF L QHRFODVLF  FRDOD NH\QHVLVW ;,; FD L

L PXOWH DOWHOH DX

elaborat modele ale fenomenelor economico-financiare att n

PDFUR FkW L vQ PLFURHFRQRPLH 3LHUUH %RLVJXLOOHEHUW UHSUH]HQWDQW DO FROLL FLUFXLWXOXL VHF ;9,,, IRUPXOHD] GH UHQW  GHVFULSWLY PRGHOXO YHQLWXOXL JOREDO FD IXQF LH SULQ OHJ WXULOH FDX]DOH FX DOWH FDWHJRULL

H[SOLFkQG

economice (gUDGXO

GH RFXSDUH FRQVXPXO SURGXF LD PHFDQLVPXO YHQLWXO JOREDO

SULQ FDUH UHQWD GHWHUPLQ

)UDQoRLV 4XHVQD\ IRQGDWRUXO FROLL IL]LRFUDWH VHF ;9,,, IRUPXOHD]  VXE IRUPD XQXL WDEORX HFRQRPLF vQFKLV XQ vQW PRGHO DO

echilibrului
DFWLYLWDWHD

static

ntr-R
(VWH

HFRQRPLH

emeindu-L
GH XQ

DUJXPHQWD LD SH H[LVWHQ D IOX[XULORU HFRQRPLFH vQWUH SDUWLFLSDQ LL OD HFRQRPLF  LQWHUHVDQW F SHVWH PDL ELQH

VHFRO XQ DOW PDUH HFRQRPLVW :DVLOL /HRQWLHII HODERUHD]

vQ DQLL

30 ai sec. XX, pornind de la fluxurile economice ntre diferite

DFWLYLW L PRGHOXO EDODQ HL OHJ WXULORU GLQWUH UDPXUL %/5 $FHVW

model conduce la formularea unor categorii economice noi, dintre care amintim pe cea a cheltuielilor totale reprezentnd cuantumul
FX FDUH DU WUHEXLH V FUHDVF SURGXVX

l global al unei ramuri n cazul

F VSRULUHD SURGXF LHL vQWU

n care s-DU SURGXFH FUHWHUHD FX R XQLWDWH D SURGXVXOXL ILQDO DO XQHL

DOWH UDPXUL (VWH GH vQ HOHV IDSWXO

-o

UDPXU

VXE IRUPD SURGXVXOXL V X ILQDO QHFHVLW

P ULUHD SURGXF LHL

n toate ramurile ei furnizoare. ntr-un al doilea pas, aceasta

GHWHUPLQ FUHWHUHD SURGXF LHL vQ WRDWH UDPXULOH IXUQL]RDUH DOH FHORU GLQWkL IXUQL]RULL GLUHF L DL SULPHL UDPXUL DPG 3ULQ PLMORDFHOH X]XDOH V OH ]LFHP WUDGL LRQDOH GLQ HFRQRPLH VWDELOLUHD FUHWHULL OD XQ IXUQL]RU vQ DFHVW SURFHV GH FUHWHUH D FHUHULL vQ GHFkW FX PDUH DSUR[LPD LH L OLPLWkQG OD

pURGXF LHL

YDOXUL QX HVWH SRVLELO

XQXO

VDX

GRX

FHUFXULOH

GH

FRQH[LXQH

YDOXULOH

)RORVLQG QRW P

PRGHOXO PDWULFLDO DFXUDWH HD L SUHFL]LD FUHVF $VWIHO GDF

xij = fluxul economic ntre ramurile i L j (i, j = 1,2,, n) Xi(j) = produsul global al ramurii i(j) aij
FRQVXPXO VSHFLILF DO UDPXULL L GLQ SURGXF LD UDPXULL

j = xij / Xj Yi(j) = produsul final al ramurii i(j)

DWXQFL PRGHOXO OHJ WXULORU vQWUH U

amuri devine: (1)

X i = x ij + Yi ,
j=1

care poate fi rescris cu ajutorul consumurilor specifice:

X i = a ij X j + Yi ,
j=1
VDX vQ IRUP PDWULFLDO 

(2)

X = A*X + Y,

(3)
n*1

n care X =

;i

A=

Dij

n*n

Y=

<i

n*1,

de unde avem: X = (E A) 1 * Y, n care (E A) 1 = j DD FXP D IRVW GHILQLW sub forma:

$ij

(4)
n*n,
D UDPXULL

unde Aij este cheltuiala WRWDO

i n raport cu ramura

PDL VXV QWU DGHY U  VH PDL SRDWH VFULH

X i = A ij * Yj ,
j=1
GLQ FDUH UH]XOW F $ij

(5)
DGLF  LQWHUS

= Xi / Yj

retnd economic i
vQ FD]XO F

GHULYDWD HVWH FUHWHUHD SURGXVXOXL JOREDO DO UDPXULL

produsul final al ramurii j DU FUHWH FX R XQLWDWH

-HDQ %DSWLVW 6D\ UHSUH]HQWDQW GH VHF ;,; IRUPXOHD] VHDP DO FROLL FODVLFH OHJHD GHEXHHORU DO F UHL PRGHO vO UHSUH]LQW SH

OHJ WXUD GLQWUH FHUHUH & L SURGXF LH 4 SURGXVHOH VH VFKLPE SURGXVH DVWIHO & vQFkW R SURGXF LH RDUHFDUH vL JHQHUHD]

SURSULD

FHUHUH DGLF

I 4

,UZLQJ )LVKHU UHSUH]HQWDQW DO FROLL QHRFODVLFH ILQHOH VHF

XIX nceputul sec. XX), a sintetizat unul din primele modele ale
PDVHL PRQHWDUH 0 vQ FDUH LD vQ FRQVLGHUD LH YLWH]D GH FLUFXOD LH D EDQLORU Y QLYHOXO SUH XULORU 3 L YROXPXO WUDQ]DF LLORU 7

Mv = P<

2DUHFXP

vQ

SDUDOHO

UHSUH]HQWDQ LL

FROLL

GH

OD

Cambridge, Alfred MaUVKDO

GH OLFKLGLW L LDU <

L )UDQoRLV 3LJRX IRUPXOHD]

PRGHOXO

cererii de bani (Md) sub forma Md = kPY, unde k = coeficient

YHQLWXO UHDO $PEHOH PRGHOH LOXVWUHD] SkQ OHJ WXUD GLQWUH EDQL L HFRQRPLD UHDO  OHJ WXU QHDFFHSWDW

atunci de cercetareD WLLQ LILF

PXO LPH GH YDULDELOH

HFRQRPLF 

3ULYLW IRUPDO XQ PRGHO HVWH R PXO LPH GH UHOD LL vQWUH R L SDUDPHWULL 'DF QH UHIHULP OD PRGHOXO

%/5 H[LVW

YDULDELOH GH WLS

x (fluxuri sau produs global ), variabile

de tip y (produs final), parametrii de tip a (consumuri specifice, care sunt cunoscute) sau A (consumuri totale, calculate pe baza
FHORU SUHFHGHQWH SUHFXP L UHOD LL GH WLS VXPH UHOD LD  VDX VXPH GH SURGXVH UHOD LD  VDX  0XO LPHD UHOD LLORU FRQVWLWXLH VLVWHPH

cum sunt sistemul (2) sau (5), ambele de tip nedeterminat avnd n
HFXD LL L

2n

QHFXQRVFXWH ([LVWHQ D D

n grade de libertate permite

SURGXVHOH JOREDOH VXQW

formularea a trei genuri de probleme:

GHWHUPLQDUHD SURGXVHORU ILQDOH GDF FXQRVFXWH HVWH ILH R SUREOHP ILQDO UH]XOW ILH GH WLS FD R FRQVHFLQ SROLWLF GH WLS SRVW

-factum (ce produs

ILQDOH VH SRDWH

D XQXL SURGXV JOREDO RE LQXW GHMD SH FH SURGXV

HFRQRPLF

VFRQWD GDF

QLYHOXO SURGXVXOXL JOREDO HVWH GDW FHOH ILQDOH VXQW GDWH HVWH

GHWHUPLQDUHD SURGXVHORU JOREDOH GDF

o SUREOHP

GH SROLWLF

HFRQRPLF  vQ FD]XO vQ FDUH VH GRUHWH XQ ILH SURGXVXO

DQXPLW QLYHO DO SURGXVXOXL ILQDO FkW DU WUHEXL V

global

GHWHUPLQDUHD XQXL QXP U

GH

SURGXVH

ILQDOH

JOREDOH

vQ

cazul cnd celelalte n nWUH FHOH GRX

LDU vQ GRPHQLLOH

VXQW GDWH HVWH R SUREOHP

FRPELQDW

SUHFHGHQWH vQ FHUFHWDUHD WLLQ LILF  vQ SULPXO UkQG DO FHORU

0RGHODUHD GHYLQH WRW PDL IRORVLW WLLQ HORU VRFLDOH L

economice

deschide

un

nou
R WHKQLF

orizont

de
ULL

investigare

H[SHULPHQWDUHD UHDOL]DW

SULQ WHKQLFD VLPXO

.
L VDX UHOD LL FH L PRGHOXO OXL

SimulDUHD UHSUH]LQW
HYROX LL UHDOH ED]DW H[LVW vQWUH RELHFWXO

GH FHUFHWDUH D GLQDPLFLL XQRU

SH VLPLOLWXGLQHD GH SURSULHW IHQRPHQXO SURFHVXO UHOD LL UHDO UHDO

&RPSRQHQWHOH SURSULHW L

PRGHOXOXL DOH

YDULDELOH RELHFWXOXL

OLPLW UL

UHSUH]LQW 'DWRULW

DWULEXWH

RULJLQDOXO

FRPSOH[LW SRDWH

LL UHDOXOXL vQWUH DFHVWD L FRPSRQHQWHOH PRGHOXOXL QX R FRUHVSRQGHQ ELXQLYRF  (YLGHQW DFHDVWD HVWH R

H[LVWD

VLPSOLILFDUH D UHDOLW

LL GDU DEVWUDFWL]DUHD FRQVWLWXLH R FRPSRQHQW

D PHWRGHL GH FHUFHWDUH L FX DWkW PDL PXOW vQ GRPHQLXO WLLQ HORU VRFLDOH DO WLLQ HORU UHOD LL HFRQRPLFH OHJ WXUL &RPSRQHQWHOH OLPLWH GH GLQDPLF SHUPLW V DOH GH

modelului
RE LQ

FRQGL LRQ UL

YDORUL QXPHULFH DOH XQRU YDULDELOH UH]XOWDWH ILH GLQ VROX LD

VLVWHPXOXL GH UHOD LL HFXD LL LQHFXD LL ILH GLQ YDORULOH GDWH XQRU SDUDPHWULL H[RJHQL ILH GLQ DPEHOH Q FRQGL LLOH PRGHUQH DOH SH

OXFUXOXL FX FDOFXODWRUXO DFHVWH SUHOXFU UL GH GDWH VH IDF GH UHJXO

baza unui program dedicat care SRDWH DYHD L IDFLOLWDWHD GH D JHQHUD

YDORUL FHO SX LQ I U SHQWUX XQLL FX GLQ XQ SDUDPHWULL H[SHULPHQW H[RJHQL 6LPXODUHD $FHDVWD GHYLQH HFKLYDOHD]  vQGRLDO  HILFLHQW

DVWIHO R PHWRG

L XWLO

vQ UH]ROYDUHD PXOWRU SUREOHPH

economice, dintre care amintim pe cele legate de politica

HFRQRPLF 

GH

SUHYL]LXQLOH

FRQMXQFWXUDOH

D

6LPXODUHD

FUHHD]

SRVLELOLWDWHD GH D vQWUHYHGH WHQGLQ HOH GLQDPLFLL XQXL RELHFW VWXGLDW DOH IXQF LRQ ULL XQXL VLVWHP FHUFHWDW I U DGLF DVXSUD UHDOXOXL D OXFUD HIHFWLY vQ YLYR

, ceea ce de multe ori este imposibil sau,

FHO PDL LPSRUWDQW HVWH F SRW IL

FKLDU GDF FRVWLVLWRU

DU IL SRVLELO GHYLQH WUDXPDWL]DQW ULVFDQW VDX H[WUHP GH 5H]XOWDWXO SUDFWLF

IRUPXODWH UHFRPDQG UL SULYLQG FH GHFL]LL DU IL FHOH PDL EXQH L FkQG

ar trebui luate.
3URFHVXO PRGHO ULL SUHVXSXQH H[LVWHQ D DO WXUL GH FHOH GRX RELHFWH 2 L 0 D FHUFHW WRUXOXL vQ HOHV FD VXELHFW DO FHUFHW ULL 6 $VWIHO SURFHVXO PRGHO ULL IDFH UHIHULQ 6XELHFWXO SDUWLFLS OD WUHL HOHPHQWH 2 0 L 6

OD DFHVW SURFHV FX R WHRULH 726 DGLF

o teorie despre original n interpretarea subiectului S. Teoria

UHSUH]LQW VXPPXPXO GH FXQRWLQ H H[WHULRDUH VXELHFWXOXL SH FDUH L SH FDUH VH ED]HD] SRDWH IL vQ VWXGLHUHD RELHFWXOXL FHUFHWDW FD R OLVW GH SURSULHW L HO OH DFFHSW $FHDVW

WHRULH

UHSUH]HQWDW DGHY UXUL

FDUDFWHULVWLFL

WU V WXUL

UHJXOL

HWF

SULYLQG

RELHFWXO

VWXGLDW Q DFHODL WLPS VXELHFWXO SDUWLFLS GH SHUFHSHUH vQ HOHJHUH LQWXL LH SULQ

FX SURSULD OXL FDSDFLWDWH FDUH DUH SRVLELOLWDWHD V R R

DGkQFHDVF

LVDX V

H[WLQG

FXQRDWHUHD V

GH]YROWH WHRULD V

SUHOXQJHDVF  V vQORFXLDVF 

R FRPSOHWH]H V

R LQILUPH SDU LDO VDX WRWDO V

&RQWULEX LD VXELHFWXOXL HVWH HVHQ LDO

vQ SURFHVXO PRGHO ULL

8QD GLQ FRQVHFLQ HOH SDUWLFLS ULL OD SURFHVXO PRGHO ULL D DFHVWXL

elemeQW 6 PDUFDW GH XQ DFFHQWXDW FDUDFWHU VXELHFWLY HVWH IDSWXO F

UH]XOWDWXO SURFHVXOXL QX HVWH XQLF 'H UHJXO  SRUQLQG GH OD XQ DFHODL RULJLQDO 2 L FKLDU FX R DFHLDL WHRULH 7 GRL VXELHF L GLIHUL L 61 L 62 PRGHOXO HVWH

) pot concepe modele diferite (M1 L 02). De aceea

FD XQ PRGHO SULYLQG RULJLQDOXO 2 vQ 0 26 UHVSHFWLY FRQGL LRQDW

vQ HOHV

LQWHUSUHWDUHD VXELHFWXOXL 6 DGLF

de subiect.
QWUH FHOH WUHL HOHPHQWH DOH SURFHVXOXL PRGHO ULL VH SRW SXQH vQ HYLGHQ OHJ WXUL GH UHSUH]HQWDUH U YHULILFDUH Y L DMXVWDUH D vQ FDUH FRQH[LXQLOH GLUHFW L LQYHUV VXQW

ntr-XQ

SURFHV

ntotdeauna prezente (fig. 2). O v v S(i)

r,a

S(ii) T(O/S) a,v

r,a

M(O/S)

S(v) S(iv)

S(iii)

)LJ  (OHPHQWHOH SURFHVXOXL PRGHO

ULL L

conexiunile dintre ele

$FHDVW PRGHO VXJHUHD] UHSUH]HQWDUH D SURFHVXOXL FXQRDWHULL SH ED]D XQXL PDL PXOWH HWDSH DOH SURFHVXOXL PRGHO ULL

(i)

HQXQ DUHD GH F WUH VXELHFW SH ED]D WHRULHL DFFHSWDWH GH HO D SURSULHW SURSULHW LORU RULJLQDOXOXL )LH R QXP UXO DFHVWRU

L DGLF 

P1(O), P2(O), , Po(O) Etapa presupXQH

FD]XO vQ FDUH VXELHFWXO UHOD LL GH UHSUH]HQWDUH D RULJLQDOXOXL L HYHQWXDO D XQRUD GH DMXVWDUH FHO SX LQ VXE IRUPD XQRU LSRWH]H vQ FRQVLGHU LQVXILFLHQW HVF V WHRULD SH FDUH VH

ED]HD]

LDU REVHUYD LLOH VDOH vO vQGUHSW

IRUPXOH]H DVWIHO GH

ipoteze. (ii)
WUDQVSXQHUHD SURSULHW LORU vQ PRGHO

P1(O) P1(M), P2(O) P2(M), , Po(O) Po(M)

(VWH HWDSD GH FRQVWUXF LH SURSULX ]LV

D PRGHOXOXL FDUH VH

SRDWH GHUXOD LWHUDWLY L SUHVXSXQH UHSUH]HQWDUHD WHRULHL vQ PRGHO L DMXVWDUHD DFHVWXLD SkQ OD IRUPD FRQVLGHUDW FD UHIOHFWkQG FHO PDL

bine teoria. (iii)

IRUPXODUHD DOWRU SURSULHW L DOH PRGHOXOXL SH ED]D vQ HOHJHULL PRGXOXL V X GH IXQF LRQDUH L vQ FRQWLQXDUH vQ OLPLWHOH WHRULHL SH FDUH VXELHFWXO L DGLF  VH ED]HD]  )LH P

QXP UXO DFHVWRU SURSULHW

Po+1 (M), Po+2(M), , Po+m(M)

(WDSD SUHVXSXQH UHOD LL GH YHULILFDUH D PRGHOXOXL FX WHRULD L GH DMXVWDUH D DFHVWXLD GLQ XUP vQ OLPLWHOH DFHVWHLD Q DFHODL WLPS

DSDU HOHPHQWH FH GHS HVF WHRULD L FDUH VXQW YHULILFDWH vQ OLPLWHOH

ei; este vorba n primul rnd de eventXDOHOH LSRWH]H LQWURGXVH GDU L de elemente noi necunoscute sau insuficient luate n considerare
SkQ DFXP 6H FRQWXUHD] YHULILFDUHD DVWIHO SRVLELOLW SURSULHW L LOH GH DMXVWDUH D WHRULHL DOH PRGHOXOXL DVXSUD QRLORU

(iv)

originalului: Po+1(M) Po+1(O), Po+2(M) Po+2(O), , Po+m(M) Po+m(O)

(VWH SURSULHW R HWDS D vQWUHE ULORU SULYLQG YHULGLFLWDWHD QRLORU L L SUHVXSXQH UHOD LL GH YHULILFDUH PRGHO vQ FDUH VH IRUPXOHD]

-orginal.
FRQVROLGH]H

(v)

FRQFOX]LL R HWDS

FRPSRQHQWH QRL DOH

WHRULHL ILH DUJXPHQWH FDUH V

FRQILUPH L V

FHHD FH GHMD VH WLD ILH DUJXPHQWH SHQWUX DMXVW UL DOH FHORU GHMD FXQRVFXWH 8QD GLQ GLUHF LLOH DFHVWRU FRQFOX]LL HVWH GH D PRWLYD GH FH QRLOH VDX XQHOH GLQ QRLOH SURSULHW L DOH

modelului nu se potrivesc originalului, de a selecta acele noi

SURSULHW D L FDUH DU SXWHD IL YDODELOH vQ FD]XUL SDUWLFXODUH GH GHVFULH DFHVWH FD]XUL SDUWLFXODUH L GH D FDUDFWHUL]D

IRUPXOD LPSOLFD LLOH FDUH VXUYLQ vQ UDSRUW FX WHRULD 2 DOW GLUHF LH HVWH DFHHD GH D DUJXPHQWD GH D PRWLYD FRQVLGHUDUHD

drept YDODELOH DOH XQRUD GLQ QRLOH SURSULHW

L GH D H[SOLFD L

justifica generalizarea lor asupra ntregii clase de care

DSDU LQH RULJLQDOXO GH D IRUPXOD LPSOLFD LLOH DVXSUD WHRULHL

CAPITOLUL 2

CLASE DE MODELE
&ODVLILFDUHD PRGHOHORU VH SRDWH IDFH GXS Q FHOH FH XUPHD] PDL PXOWH FULWHULL

VXQW FRQVLGHUDWH DFHOH FULWHULL FHO PDL IUHFYHQW

ntlnite n literatura de specialitate. a)

*UDGXO GH VLPLOLWXGLQH vQWUH PRGHO L RULJLQDO

este un criteriu

FDUH GLVWLQJH PRGHOH LFRQLFH DQDORJLFH L VLPEROLFH

Modelul iconic

HVWH FHO FH S VWUHD]

FHD PDL PDUH VLPLOLWXGLQH

vQWUH PRGHO L RULJLQDO SURSULHW

LOH VH S VWUHD]  LDU GLIHUHQ LHULOH

sunt nesemnificative, ca de exemplu: materialul de constrXF LH

GLPHQVLXQHD PXO LPHD FRRUGRQDWHORU GH UHSUH]HQWDUH EL vQ ORF GH WULGLPHQVLRQDO  D P G 5ROXO DFHVWRU PRGHOH HVWH LPSRUWDQW vQ SHUFHSHUHD L UHSUH]HQWDUHD PHQWDO D XQRU RULJLQDOH JUHX VDX

imposibil de observat n mod direct, ca de exemplu globul

S PkQWHVF DQLPDOH GLVS UXWH VDX GLQ ]RQH vQGHS UWDWH VDX JUHX

accesibile etc. Modelul analogic

HVWH FHO FH S VWUHD] GRDU R DQDORJLH FX RULJLQDOXO QHPDLH[LVWkQG QLFL R VLPLOLWXGLQH QX VH PDL S VWUHD] QLPLF GLQ FHHD FH UHSUH]LQW IRUPHOH H[WHULRDUH G

e identificare sau

PDQLIHVWDUH D RULJLQDOXOXL FL GRDU HVHQ D DFHVWXLD 5ROXO DFHVWRU

PRGHOH HVWH GH D vQ HOHJH IXQF LRQDUHD RELHFWXOXL VWXGLDW vQ PHGLXO V X GH H[LVWHQ VDX DO FRPSRUWDPHQWXOXL V X vQ UHOD LLOH FX

modelul. De exemplu, reprezentarea printr-R

WHQVLXQHD DFXPXODUH L L LQWHQVLWDWHD FRQGHQVDUH FXUHQWXOXL HWF D

VFKHP

HOHFWULF  SULQ SXQFWH VWDWLFH GH L

HOHFWULF

SULQ

WHQVLXQLORU

PHFDQLFH

GLQDPLFH FDUH DSDU OD R QDY

vQ FRQGL LL GH vQF UFDUH vQ FRQGL LL GH

PDU OD GLIHULWH UHJLPXUL GH YLWH]  vQ FRQGL LL PHWHR GLIHULWH YkQW WHPSHUDWXU  YDOXUL HWF

Modelul simbolic
VLPEROLF  DGLF

HVWH FHO FH QX PDL DUH QDWXU

IL]LF  FL QXPDL

UHSUH]HQWDUHD VH IDFH SULQ VLPEROXUL PDWHPDWLFH

logice, fizice, cartografice etc. De exemplu, modelul legii atrDF LHL

XQLYHUVDOH OHJH SRWULYLW F UHLD IRU D I GH DWUDF LH vQWUH GRX FRUSXUL GLQ XQLYHUV HVWH GLUHFW SURSRU LRQDO L LQYHUV SURSRU LRQDO FX PDVD ORU P1 L P2

FX S WUDWXO GLVWDQ HL G

f =

m1 m 2 d2
(VWH LQVWUXFWLY GH DU WDW IL]LF  GLUHFW F DVWIHO GH GH FRPSRQHQWD OHJ WXU SHUPLW

(6)
PRGHOH vQ I FkQG GRPHQLL

DEVWUDF LH

JHQHUDOL] UL

care nu au nici-R
HFRQRPLF SHQWUX vQWUH

FX FHO GH FDUH DSDU LQH RELHFWXO

FHUFHW ULL LQL LDOH $VWIHO PRGHOXO  HVWH XWLOL]DW L vQ GRPHQLXO GHWHUPLQDUHD FRPXQLW LQWHQVLW LL OHJ WXULORU ]RQH HYLGHQW

HFRQRPLFH

L WHULWRULDOH

GLIHULWH

JHRJUDILFH

UL UHJLXQL SURYLQFLL GHSDUWDPHQWH MXGH H RUDH HWF Q DFHVW FD] PDVD HVWH VXEVWLWXLW GH SLOG YROXPXO GH SULQ

tr-un indicator cantitativ relevant, ca

FRPHUFLDOH LDU IRU D GHYLQH OHJ WXULORU HFRQRPLFH FRPHUFLDOH

VFKLPEXULORU DO

FRHILFLHQWXO

LQWHQVLWDWH

UHFLSURFH /D QLYHOXO XQHL GHILQL L OD QLYHOXO D GRX

UL FRHILFLHQ LL I SRW IL GH H[HPSOX L 'DF QXP UXO DFHVWRUD HVWH Q

ORFDOLW

atunci se pot calcula, n principiu, n2

UH]XOWkQG R LHUDUKLH D LQWHQVLW

FRHILFLHQ L I YDORULOH DFHVWRUD

pot fi grupate pe intervale pentru fiecare localitate n parte,

LL OHJ WXULORU HFRQRPLFH DOH ILHF UHL

loFDOLW
FDUH

L L SULQ FRQVHFLQ

GLUHF LD SRODUL] ULL DFHVWRU OHJ WXUL 3RW DFHOH ORFDOLW WHULWRULX GDW L F WUH L GH

IL DVWIHO GHILQLWH FHQWUHOH GH SRODUL]DUH DGLF JUDYLWHD] YLD D HFRQRPLF GLQWU XQ

asemenea, pot fi identificate, zonele de polari]DUH centru (fig. 3).

1 2

DOH ILHF UXL

Fig. 3 Polarizarea ntr-un teritoriu dat

FRPXQLW L WHULWRULDOH DWUDVH FHQWUH GH SRODUL]DUH

- - limita zonelor de polarizare

OLPLWD WHULWRULXOXL

b) Aspectul modelului este un criteriu care distinge modele

GHWHUPLQLVWH L PRGHOH VWRKDVWLFH

Modelul determinist este acela n care variabilele modelului nu sunt considerate aleatoare; ele pot lua, ntr-R
FHUWLWXGLQH R YDORDUH L QXPDL XQD 5HOD vPSUHMXUDUH GDW L FX

iile dintre variabile sunt cu

SULQ UHOD LLOH 

FHUWLWXGLQH SUHFL]DWH vQ vPSUHMXUDUHD GDW  8Q H[HPSOX GH DVWIHO GH PRGHO HVWH PRGHOXO %/5 vQ IRUPD SUH]HQWDW

5).

Modelul stohastic este acela n care variabilele sunt aleatoare

LVDX UHOD LLOH GLQWUH HO

e sunt definit probabilistic n raport cu

mprejurarea. Un astfel de model este cel cunoscut sub numele de

PRGHOXO MXUQDOLVWXOXL DO YkQ] WRUXOXL GH ]LDUH Q DFHVW PRGHO VH FRQVLGHU FXQRVFXWH FX SDUDPHWULL FkWLJXO L SLHUGHUHD FDX]DW GH

realizat prin vinderea unui ziar (b)

QHYLQGHUHD L UHVSHFWLY UHWXUQDUHD OD UHGDF LH VDX OD GLVWULEXLWRU D

unui exemplar (p 9DULDELOD DOHDWRDUH HVWH FHUHUHD ]LOQLF fie z cu valori [o, Z], z probabilitate p(z):
p(0) p(1)  p( Z) p( z) = 1 Z 0

GH ]LDUH

FRQVLGHUDW FXQRVFXW FD L GLVWULEX LD GH

2ELHFWLYXO MXUQDOLVWXOXL HVWH GH D RE LQH ]LOQLF FHO PDL EXQ FkWLJ SRVLELO L SHQWUX DFHDVWD HO WUHEXLH V GHFLG ]LOQLF QXP UXO

GH ]LDUH SH FDUH vO SUHLD GH OD UHGDF LH VDX GH OD GLVWULEXLWRU L DQXPH

n, care este definit astfel ca vaULDELO

9DORDUHD ]LOQLF

GH GHFL]LH

D FkWLJXOXL 5  DUH H[SUHVLD

R (m) = p(z)[b z p (n z)]+ p(z) b z

z=0 z=n

n 1

(7)

Un astfel de model este generalizabil pentru orice activitate

GH YkQ]DUH GH EXQXUL SHQWUX FDUH YLQGHUHD FRPSOHW D VWRFXOXL RIHULW FOLHQ LORU OD XQ DQXPLW

moment (ntr-un anumit interval) are

L LPSRVLELOLWDWHD UHYLQGHULL OXL

FD HIHFW GHJUDGDUHD EXQXOXL vQ FDX] OD DFHODL SUH

FD FHO LQL LDO HVWH DGLF  XQ PRGHO GH GHFL]LH SHQWUX

comercializarea unor produse cu grad ridicat de perisabilitate. ntrR FODV PDL ODUJ  LQFOX]kQG DFHVW PRGHO SRW IL FXSULQVH L PRGHOHOH GH VWRF vQ FDUH QX H[LVW SHULVDELOLWDWH OD P UIXULOH VWRFDWH

GDU RSHUD LXQHD GH VWRFDUH vQ VLQH SURGXFH FRVWXUL FDUH QX SRW IL QHJOLMDWH vQ UDSRUW FX YDORDUHD P UILL FD DWDUH VDX vQ UDSRUW FX SURGXVHORU FH VH IDEULF FX DFHVWH P UIXUL

costul

c) Factorul timp

HVWH XQ FULWHULX FDUH GLVWLQJH PRGHOH VWDWLFH L

modele dinamice. Modelul static este acela n care variabilele nu sunt indexate temporal sau n care variabilele se definesc independent de timp.
$FFHS LXQHD RSHUD LRQDO HVWH F vQ DFHVW PRGHO QX H[LVW UHOD LL

SHVWH WLPS vQWUH YDULDELOHOH VDOH 'H H[HPSOX UHOD LD GH VWUXFWXU D YHQLWXOXL QD LRQDO

Y=C+S n care Y este venitul, C

UHOD LH SUHVXSXV W W D IL DGHY UDW 'H DFHHD 7 V FRQVXPXO L 6

(8) economiile, este o

LQGH[ P WHPSRUDO LQGLIHUHQW GH PRPHQWXO GH UHIHULQ HVWH LQXWLO V

YDULDELOHOH DGLF

VFULHP

Yt = Ct + St
GH DVHPHQHD F

t = 1,2,,T

(8.1)
QX OHDJ GRX

DVWIHO vQFkW  QX SRDWH IL VRFRWLW FD PRGHO QHVWDWLF 6H REVHUY UHOD LD QX HVWH SHVWH WLPS DGLF

momente diferite n timp, nu presupune luarea n considerare a

YDULD LHL vQ WLPS D YUXQHLD GLQ YDULDELOHOH DSDU LQ WRDUH

Modelul dinamic este acela n care variabilele sunt definite

GHSHQGHQW GH WLPS L VXQW OHJDWH SULQ UHOD LD SHVWH WLPS DGLF SUHVXSXQHP GHSHQGHQ D OD XQ PRPHQW D XQHL YDULDELOH GH R DOW YDULDELO FRQVLGHUDW OD XQ DOW P

oment de timp.
FUHWHULL HFRQRPLFH vQ

Unul din cele mai simple modele dinamice este cel al lui
'RPDU PRGHO FH YL]HD] GHVFULHUHD FRQGL LLOH XQHL HFRQRPLL vQFKLVH 0RGHOXO FXSULQGH

HFXD LD VWUXFWXULL YHQLWXOXL

Yt = Ct + St
HFXD LD GH HFKLOLEUX PDFURHFRQRPLF

(9)

St = It

'DF HFXD LD FRQVXPXOXL

(10)

Ct = Yt
HFXD LD LQYHVWL LLORU

(11)

It = (Yt Yt-1)
VXQW FRQFHQWUDWH WRDWH UHOD LLOH 

(12)  vQ UHOD LD 

avem:

Yt =

Yt 1 + 1
). Cel de-DO

(13)
L UDWD

Parametrii modelului sunt rata consumului ()

LQYHVWL LLORU vQ VSRUXO GH YHQLW  FDUH HVWH YDORDUHD LQYHVWL LHL FDUH DVLJXU

GRLOHD SDUDPHWUX DUDW

FUHWHUHD FX R XQLWDWH D

venitului, deoarece conform (12):

= It / (Yt Yt-1)
DGLF HVWH XQ SDUDPHWUX GH HILFLHQ D LQYHVWL LLORU

(12.1)

'LQ UHOD LD  VH SRDWH GHWHUPLQD LQGLFHOH GH FUHWHUH D

venitului IY L DQXPH
I Y = Yt / Yt 1 =
FHHD FH DUDW F SDUDPH

+ 1

(13.1)

trul rezultativ / ( +   DUH XQ FRQ LQXW

HFRQRPLF IRDUWH SUHFLV 5LWPXO GH FUHWHUH DO YHQLWXOXL VH SRDWH GHWHUPLQD GLQ UHOD LD 

rY = I Y 1 =
XQGH OD QXP U WRU

1 , + 1
DSDUH UDWD HFRQRPL

(13.2) ilor, ceea ce permite

IRUPXODUHD UHJXOLL SRWULYLW F UHLD ULWPXO GH FUHWHUH D YHQLWXOXL HVWH GLUHFW SURSRU LRQDO FX UDWD HFRQRPLVLULL 3HQWUX FD DFHVW ULWP V ILH SR]LWLY HVWH QHFHVDU FD

+-1>0

(13.3)
> (1 - )
UDWHL HFRQRPLVLULL JHQHUDO  R UHOD LH GH PRGHO GLQDPLF

sau

- (1 - ) > 0 sau
F ILH VXSHULRDU IRUP IRDUWH

(13.4)

FHHD FH vQVHDPQ SULQ  V

HILFLHQ D LQYHVWL LLORU DD FXP D IRVW GHILQLW

ntr-R
GH DOW

GHILQHWH OHJ WXUD vQWUH R YDULDELO

GH VWDUH [t SH GH R SDUWH L SH

SDUWH R PXO LPH GH YDULDELOH GH VWDUH L Wk

( x t t j ) L R PXO LPH GH

variante de decizie ( U t t k ) unde tj

UHVSHFWLY FHOH GH GHFL]LH vQFHS V

sunt tot indici de timp

semnificnd momentele de la care variabilele de stare precedente,

LQIOXHQ H]H P ULPHD YDULDELOHL GH

stare de la momentul t: xt = f(xt-a, xt-a-1,, xt-a-b, ut-c,ut-c-1, , ut-c-d)

VLWXD LH vQ FDUH Wj VLWXD LL FkQG D

[a, b], iar tk [c, d]; cel mai adesea ntlnim

 L F  DGLF GHSHQGHQ D YDULDELOHL GH VWDUH [t

vQFHSH FKLDU FX VWDUHD SUHFHGHQW VH GHWHUPLQ 

L FX GHFL]LD VLPXOWDQ

VW ULL FDUH

d) Scopul este un criteriu care distinge modele explicative,

SUHGLFWLYH L GH GHFL]LH HVWH FHO FH XUP UHWH SUHFL]DUHD HWF VDX VDX

Modelul explicativ
UHOHYDUHD HVHQ HL

RELHFWXOXL

VWXGLDW

IHQRPHQ

SURFHV

explicarea mecanismului lor de producere. Modelul predictiv este un model care permite anticiparea
PRGXOXL GH GHVI XUDUH D XQXL IHQRPHQSURFHV D VFDGHQ HORU VDOH GH HYROX LH

Modelul de decizie este un model care permite determinarea

XQRU LQGLFDWRUL VDX D XQRU PXO LPL GH YDORUL DOH ORU SH FDUH VH SRW

ntemeia decizia asupra obiectulXL

GH HYROX LH GH $VWIHO GH PRGHOH L HYROX LH

VWXGLDW VDX D PHFDQLVPXOXL V X

XWLOL]HD]

parametrii de decizie,
PXO LPH GH

strategii

FRQVHFLQ H

dorite ntr-R

FRQVHFLQ H SUHYL]LELOH

e)

1LYHOXO

GH

UHIHULQ L

este un criteriu ce distinge modele

PRGHOH GH PLFURHFRQRPLFH XQLL DXWRUL FD 2 VXEFODV PRGHOHOH VLWXD LD ILLQG

PDFURHFRQRPLFH GLVWLQFW HVWH

FRQVLGHUDW

WHULWRULDOH VRFLDO

PRGHOH

UHIHULWRDUH

OD HFRQRPLD ILQDQ HOH

HWF D XQXL DQXPLW WHULWRULX RUD UHJLXQH ]RQ  MXGH 

f) Gradul de generalitate este un criteriu ce distinge modele generale

UHIHULWRDUH OD DQVDPEOXO XQXL VLVWHP VWXGLDW L PRGHOH SDU LDOH

UHIHULWRDUH OD R FRPSRQHQW
XQ DQVDPEOX

D XQXL VLVWHP GH HOHPHQWH

Prin sistem
$FHDVWD vQVHDPQ QXP U

vQ HOHJHP F

RUGRQDW

VLVWHPXO 6 HVWH FXQRVFXW D IL DOF WXLW GLQWU

-un

n de elemente componente, ei (i =1,2,,n), pentru care se , ej), cu ntre componente,

FL L WULSOHW DERUGDUH PDL FRPSOH[ DGLF UHOD LL PXO LPHD GH WLS VH SRDWH FRQVLGHUD F

FXQRVF GH DVHPHQHD UHOD LLOH GLQWUH DFHVWHD Hi

i,j = 1,2,,n. ntr-R

VWUXFWXUD VLVWHPXOXL QX QXPDL SUHVXSXQH

UHOD LLORU

GXEOHW

SHUHFKH

quartet etc. Pentru a delimita sfera de cuprindere a unui sistem, n

WHUPLQRORJLD GH VSHFLDOLWDWH VH vQWkOQHVF L QR LXQLOH GH PDFURVLVWHP L GH VXEVLVWHP Q IRQG L DFHV QXPDL F DX R VIHU

tea sunt tot sisteme, fiecare n sine,

GH FXSULQGHUH vQ

PDL PDUH UHVSHFWLY PDL PLF

UDSRUW FX VLVWHPXO GH UHIHULQ vQ FDUH FHO GH UHIHULQ

 $VWIHO PDFURVLVWHPXO HVWH VLVWHPXO UHJ VHWH FD R FRPSRQHQW  LDU

VH

subsistemul este sistemXO

FH HVWH LQFOXV vQ FHO GH UHIHULQ

FD XQD

din componentele acestuia.

([LVW  DD FXP V D DPLQWLW GHMD L DOWH FULWHULL GH FODVLILFDUH

FXP VXQW QDWXUD IL]LF

D HOHPHQWHORU PRGHOXOXL QDWXUD PDWHPDWLF

D UHOD LLORU LQFOXVH QDWXUD YDULDELOHORU PRGXO GH GH WUDWDUH D UHDOLW LL D

construire, modul

Macrosistem
Sistem R

SA
1 3 2

SC SB

Fig. 4 - 0DFURVLVWHP VLVWHP $%&5 subsistem (1,2,3)

GH UHIHULQ

Q FH SULYHWH XQ PRGHO GDW HO SRDWH IL LQFOXV VLPXOWDQ vQ GLIHULWH FODVH 6 GH PRGHOH GXS FD FULWHULXO H[HPSOX GXS XQ FD] F

are se face
SDUWLFXODU DO

FODVLILFDUHD

SUHVXSXQHP

PRGHOXOXL GH SURJUDPDUH D VWUXFWXULL SURGXF LHL PRGHOXO VWUXFWXULL RSWLPH D SURGXF LHL vQ FDUH VXQW GHILQLWH

n QXP m QXP

UXO GH VRUWLPHQWH IDEULFDWH

j indice pentru identificarea sortimentului (j = 1,2,,n)

UXO GH UHVXUVH XWLOL]DWH vQ IDEULFD LH

i indice pentru identificarea resursei (i = 1,2,,m) c

LQGLFDWRU VFRS DGLF SHQWUX H[SULPDUHD RELHFWLYXOXL XUP ULW vQ VWUXFWXUDUHD SURGXF LHL SUH XQLWDU SURILW XQLWDU

xj FDQWLWDWHD GH SURGXF LH SHQWUX VRUWLPHQWXO M aij FRQVXPXO VSHFLILF GH UHVXUV i pentru sortimentul j bi YROXPXO GLVSRQLELO SHQWUX IDEULFD LH GLQ UHVXUVD L xjmin sortimentul j xjmax sortimentul j (xjmin 0, xjmax 0, xjmin < xjmax)
&X DFHVWH QRWD LL PRGHOXO VH SRDWH VFULH IXQF LD VFRS IXQF LD RELHFWLY FDQWLWDWHD PD[LP DFFHSWDW D VH IDEULFD GLQ FDQWLWDWHD PLQLP DFFHSWDW D VH IDEULFD GLQ

max c j x j
j=1
UHVWULF LLOH GH IDEULFD LH

(14)

a
j=1

ij

x j bi ,

i = 1,2,,m

(15)

FRQGL LL VXSOLPHQWDUH

x j min x j x j max ,

j = 1,2,, n

(16)

Modelul este simbolic (matematic), determinist, static, de decizie, microeconomiF SDU LDO Q SOXV VH PDL SRDWH DG un model liniar, cu variabile continue. Pentru decizia la nivelul firmei este interesant de semnalat
F PRGHOXO IXUQL]HD] R VHDP GH LQIRUPD LL FX XQ FDUDFWHU FX WRWXO XJD F HVWH

deosebit.
$SDU vQWkL LQIRUPD LLOH GDWH GH VROX LD PRGHOXOXL DGLF YDORULOH SULYLQG FDQWLWDWHD RSWLP GH SURGXF LH [j

pentru fiecare

VRUWLPHQW Q DO GRLOHD UkQG VXQW GH VHPQDODW LQIRUPD LLOH UH]XOWDWH

(deduse) din primele:

YDORDUHD PD[LP D IXQF LHL VFRS F D SURGXF LHL

reprezentnd, de exemplu,
D SURGXF LHL PDUI

valoarea

PD[LP

UHVSHFWLY

SRVLELO D VH IDEULFD DYkQG FD XQD GLQ LPSOLFD LL SHQWUX SURFHVXO

decizional nivelul de angajare n contractele de livrare;

cuantumul consumului din resursele disponibile bi*, avnd ca

LPSOLFD LL SHQWUX SURFHVXO GHFL]LRQDO QLYHOXO GH DFKL]L LL vQ

contractele de aprovizionare.
Q DO WUHLOHD UkQG SRW IL VHPQDODWH LQIRUPD LLOH SDUYHQLQG GLQ UH]ROYDUHD XQRU SUREOHPH GHULYDWH GLQ FHD LQL LDO SUREOHPD

(14) (16)).
$VWIHO DYHP vQ YHGHUH SUREOHPD GXDO GH IRU

ma:

min b i x i
i =1

(17)

a
i =1
DOH F UHL

ij

xi cj ,
[i

j = 1,2,,n
SUH XULOH XPEU DOH

(18)
VXUVHORU

VROX LL

UHSUH]LQW

respectiv cuantumul cX

FDUH DU SXWHD FUHWH YDORDUHD IXQF LHL VFRS

primare c* n cazul n care volumul disponibil din resursa i DU FUHWH

FX R XQLWDWH $FHVW SUH HYLGHQW QX HVWH XQ SUH GH SLD  SHUPLWH LHUDUKL]DUHD LPSRUWDQ HL UHVXUVHORU vQ FD]XO GDW FD L GHWHUPLQDUHD FkWLJXOXL QHW FQ FH V DU RE LQH SULQ DSURYL]LRQDUHD FX R XQLWDWH vQ

plus din resursa i

SUH XO XQLWDU GH SLD

UHVSHFWLY SUH XO XPEU DO DFHVWHLD [i DO UHVXUVHL

) minus

i (fie pi): (19)

c n = xi - pI
SRVLELOLWDWHD GHWHUPLQ ULL UHJUHWXOXL SHQWUX R

De asemenea, avem n vedere (n acest al treilea rnd)

DQXPLW GHFL]LH 3UHVXSXQHP F XQD GLQ UHVWULF LL ILH

b m1 VH

UHIHU

OD FRQVXPXO GH IXQF LD VFRS HVWH

HQHUJLH HOHFWULF  3UHVXSXQHP vQ FRQWLQXDUH F YDORDUHD SURGXF LHL PDUI L F D IRVW OXDW

GHFL]LD SURJUDPXOXL GH HVWH F

SURGXF LH [j  Q DFHVW FD] YDORDUHD SURGXF LHL PDUI FRQVXPXO GH HQHUJLH HOHFWULF DIHUHQW HVWH

, iar

b* 1 . Decidentul ar m

trebui V

WLH FH PRGLILF UL DU LQWHUYHQL GDF

HO QX DU DYHD FD VFRS R

YDORDUH PD[LP

D SURGXF LHL PDUI  FL XQ FRQVXP PLQLP GH HQHUJLH

HOHFWULF UHVXUV

L DVWD FX DWkW PDL PXOW FX FkW HQHUJLD HOHFWULF

DU IL R R

VFXPS  3HQWUX D RE LQH DVWIHO GH LQIRUPD LL VH UH]ROY GHULYDW GLQ 

SUREOHP

 vQ VHQVXO F

IXQF LD VFRS DU

deveni consumul de energie

min a m1 j x j
j =1
UHVWULF LLOH P1 FRQGL LLOH

(14.1)
P DU U PkQH DFHOHDL FD L vQ SOXV R UHVWULF LH

+1, m1+1, m1

 L V DU

VXSOLPHQWDUH

DG XJD

SULYLQG SURGXF LD PDUI

c
j =1

xj > 0
**

(15.1)
* , care ar da o valoare bm* a 1

6ROX LD DFHVWHL SUREOHPH DU IL [j

consumului de enHUJLH HOHFWULF

HYLGHQW 

(b**1 < b* 1  L R YDORDUH F** m m

(evident c**< c* D SURGXF LHL PDUI

([LVW SULYLQG  ID VSRUXO GH SURGXF LH PDUI GH SUREOHPD 

DFXP SRVLELOLWDWHD GH D IDFH XQ FDOFXO GH HILFLHQ vQUHJLVWUDW vQ SUREOHPD 

1) -

 vQ FRPSDUD LH FX VSRUXO GH

FRQVXP GH HQHUJLH HOHFWULF

SUHVXSXV GH SUREOHPD 

 ID 

de problema (14.1) -  )LH H DFHVW FRHILFLHQW GH HILFLHQ

e=

c** c* b 1 b**1 m m

(20)

care

DUDW

FH YDORDUH GH SURGXF LH PDUI XQXL FRQVXP PLQLP GH

VH SLHUGH SHQWUX FD]XO HOHFWULF SLHUGHUH

UHDOL] ULL XQLWDU 

HQHUJLH

$FHDVW

SLHUGHUH HVWH GHILQLW UHJUHWXO

FD UHJUHW vQ FD]XO SDUWLFXODU SURGXF LD PDUI SHQWUX

presupus mai sus

SULYLQG

PLQLPL]DUHD FRQVXPXOXL GH HQHUJLH HOHFWULF  8Q DVWIHO GH UHJUHW

poate fi determinat pentru oricare din resursele luate n considerare n model.

CAPITOLUL 3

MODELAREA N TEORIA
, 35$&7,&$ ),1$1 (/25

Modelarea deciziei financiar-PRQHWDUH

ILQDQ HORU GH LQVWUXPHQWHOH L WHKQLFLOH GH SUHVXSXQH FHUFHWDUHD L SUDFWLFD ILQDQFLDU

LQH GH PHWRGRORJLD OXFUX SH FDUH OH

FD GRPHQLX GLVWLQFW DO

WLLQ HORU HFRQRPLFH ,QWHJUDUHD PRGHO ULL vQ PHWRGD GH FHUFHWDUH D ILQDQ HORU D SUHVXSXV GHILQLUHD L FRQVROLGDUHD FRQFHSWHORU

FDQWLWDWLYH L V D SURGXV WUHSWDW SH P VXUD HYROX LHL L GH]YROW ULL GH

VLQH VW W WRDUH D ILQDQ HORU vQ FDGUXO WLLQ HORU HFRQRPLFH $ IRVW

un
GH vL

proces relativ ndelungat, care a debutat la finele sec. XIX, se

FRQWLQX XQLL L vQ ]LOHOH QRDVWUH L D FRQILUPDW DVHU LXQHD IRUPXODW L LVWRULFL DL WLLQ HL SRWULYLW F UHLD R WLLQ ILOR]RIL

DPSOLILF

SXWHUQLF DSRUWXO vQ FHHD FH SULYHWH FXQRDWHUHD QXPDL

DWXQFL FkQG SRDWH GHILQL L FDQWLWDWLY FRQFHSWHOH FX FDUH RSHUHD]  FD L UHOD LLOH SH FDUH OH SUHVXSXQH vQWUH IHQRPHQHOH VDX SURFHVHOH GLQ VIHUD VD GH SUHRFXS UL 'HOLPLWDUHD ILQDQ HORU vQ FRUSXO WLLQ HORU HFRQRPLFH HVWH XQ

proces care D vQFHSXW OD ILQHOH VHF ;,; L GHVSUH FDUH VH DFFHSW

 vQ

general, a fi parcurs trei mari etape: a) n anii 70

SUHRFXS ULORU HFRQRPLFH vQ  GH DL VHF ;,; VH FRQWXUHD] vQ FDGUXO VSHFLDOL]DUHD RFXSD LLORU F U L QDWXU ILQDQFLDU PDUFDW SULQ

JHQHUDO

DSDUL LD

SULPHORU

dedicate; b)
SkQ vQ DQLL 

 DL VHF ;; XUPHD]

R SHULRDG

OHQW

GH GH

GHOLPLWDUH D GRPHQLXOXL ILQDQ HORU D RELHFWXOXL V X FD WLLQ VLQH VW W WRDUH L GH FRQVWLWXLUH D XQHL PHWRGRORJLL VSHFLILFH

c)

GXS D

 DUH ORF R GH]YROWDUH LQWHQV SUHRFXS ULORU FRQFHS LHL

SULQ PRGLILFDUHD GH IRQG GH DERUGDUH D

JHQHUDOH

metodologiei de cercetare.
3HULRDGD GH SkQ HVWH R SHULRDG XQXL GH OD ILQHOH VHF ;,; FDQWLWDWLYH L

nceputul sec. XX
L GH GH VSHFLDOL]DUH D SXQFWXDOL]DUH GH

DFXPXO UL GH

&RQVHFXWLY FHUFHW ULL

SURFHV

GLYHUVLILFDUH VSHFLDOL]DUH

HFRQRPLFH

DFHDVW

HVWH

LQFOXV

PXO L

LVWRULFL DL WLLQ HORU DL ILQDQ HORU vQ SDUWLFXODU vQWU RUGLQXO ,, DGLF XQHL FODVH I U

-o diviziune de

R GLYL]LXQH FDUH SURGXFH LQGLYLGXDOL] UL vQ FDGUXO vQV D GHWHUPLQD FRQVWLWXLUHD XQHL FODVH GLVWLQFWH OD SUHOXFUDUHD FDQWLWDWLY GHFODQHD] GDU L XQXO XQ SURFHV D GH

0HWRGD GH OXFUX L FHUFHWDUH VH OLPLWHD] XQRU LQIRUPD LL L QXPHULFH IDSW FDUH

LQRYD LH

SUHFL]LH

WHUPLQRORJLF 

GH

DGDSW UL

metodologicH

8QHOH RSHUD LXQL ILQDQFLDU

-monetare, cum sunt cele

GH FDOFXO DO GREkQ]LL L DO SULPHORU GH DVLJXUDUH OHJDWH SXWHUQLF GH SUHOXFUDUHD LQIRUPD LHL QXPHULFH DX FRQGXV OD DSDUL LD L

GH]YROWDUHD XQRU FDSLWROH vQ PDWHPDWLFL DD FXP VXQW PDWHPDWLFLOH

financLDUH
VSXQH F

L HUD

PDWHPDWLFLOH IRUPXODW

DFWXDULDOH PRGHOXO

SODQXO

PRGHO ULL VLPSOH L

SXWHP FHO DO

GRDU

GREkQ]LL

dobnzii compuse.
3HULRDGD SHULRDG GH SkQ vQ DQLL 

60 ai sec. XX este o
FD R WLLQ

GH GHOLPLW UL FDOLWDWLYH )LQDQ HOH VH GH]YROW

GHVFULSWLY

D LQVWLWX LLORU ILQDQFLDUH D WHKQLFLORU L LQVWUXPHQWHORU

GH OXFUX Q FH SULYHWH PHWRGRORJLD VH SURGXFH XQ DQXPLW JHQ GH VLVWHPDWL]DUH LQIRUPD LHL SULQ H[WLQGHUHD DGLF XWLOL] ULL VH H[WLQG SUHOXFU ULL PXOW XWLO FDQWLWDWLYH D

QXPHULFH

izarea tabelelor

QXPHULFH D FDOFXOHORU WDEHODWH Q SXEOLFLVWLF PDL QXPHURDVH GDU FDUH VH OLPLWHD]

VH SURGXF DSDUL LL

OD GHVFULHUHD LPSR]LWHORU D

VLVWHPXOXL YDPDO 6XQW WLSLFH vQ DFHVW VHQV OXFU UL GH IHOXO FHORU DOH

lui Ion Tutuc, profesor la Academia de nalte Studii Comerciale din

%XFXUHWL LQWLWXODWH $ULWPHWLFD ILQDQFLDU  L $OJHEUD ILQDQFLDU  OXFU UL FH UHSUH]HQWDX DWkW PDQXDOH XQLYHUVLWDUH FkW L F U L GH UHIHULQ SHQWUX SUDFWLFD HFRQRPLF EDQFDU  YDPDO 

YDOXWDU  PHWURORJLF  FRPHUFLDO  /D QLYHOXO YkUIXOXL FHUFHW ULL VH SURGXFH WUHFHUHD GH OD

LGHQWLILFDUHD L DERUGDUHD FKHVWLXQLORU ILQDQFLDUH SHQWUX GHOLPLWDUHD

lor n arealul economic la formarea unei teorii distincte a unor

DVWIHO GH FKHVWLXQL GDU QHL]RODW  FL LQWHJUDW vQ WHRULD HFRQRPLF JHQHUDO  (VWH UHSUH]HQWDWLY  DVWIHO HYROX LD FHUFHW ULL vQWUHSULQVH GH -0 .H\QHV GH OD 7UDWDW GHVSUH PRQHG  7UDWDW 8OWLPD GHVSUH OXFUDUH GREkQG D GHS LW L RFXSDUHD IRU HL GH

1930) la
 JHQ GH

PXQF $FHVW

FHUFHWDUHD

GHVFLSWLYLVW 

FHUFHWDUH HFRQRPLF

vL GRYHGLVH OLPLWHOH PDL DOHV SUDFWLFH GDU L VLW WHRULD HFRQRPLF vQ OHJ WXU

teoretice) prin impasul n care s-D J

FX PDUHD FUL] PLHUFXUHD 

 GHFODQDW RFWRP

SULQ FUDKXO ILQDQFLDU GLQ

QHDJU



brie 1929) de la Bursa din New

FUL] D WHRULHL HFRQRPLFH vO

York.
)RQGXO DFHVWXL LPSDV DGHY UDW UHSUH]LQW  SH GH R SDUWH LQFDSDFLWDWHD HFRQRPLWLORU GH D SUHYHGH FUDKXO LDU SH GH DOW SDUWH LPSRVLELOLWDWHD ORU GH D IRUPXOD VROX LL

J.M. Keynes are meritul de a fi conceput un nou mod de abordare a echilibrului economic, formulnd conexiunile -un mod
HFRQRPLFH L PHFDQLVPXO GH IXQF LRQDUH D HFRQRPLHL vQWU

care s-D IL[DW vQ WHRULD HFRQRPLF al echilibrului

D

VXE QXPHOH GH

modelul keynesist
FRPSRQHQWD XWLOL]HD]

economiei.
L

ModeOXO
SURFHVHORU

YDORULILF

FDQWLWDWLY

IHQRPHQHORU

HFRQRPLFH

H[SULPDUHD IXQF LRQDO L LQWHJUHD]

D OHJ WXULL IHQRPHQ

IDFWRUL FDX] efect) -monetari pe care i

YDULDELOH L SDUDPHWULL ILQDQFLDUL

FRQVLGHU

ILH HQGRJHQL PRGHOXOXL vQ EXQ

SDUWH ILH H[RJHQL XQLL

GLQWUH DFHWLD $VWIHO SH SLD D ILQDQFLDU HFKLOLEUXO HVWH FRQFHSXW SH ED]D

impactului pe care l are rata dobnzii (d) asupra cererii monetare

LQYHVWL LD

, L RIHUWHL PRQHWDUH cu I < 0 cu S > 0 (23

HFRQRPLLOH

S): (21) (22) (23)

I = I(d) S = S(d) S = d*
5HOD LLOH 

FRQVWLWXLH PRGHOXO GH HFKLOLEUX DO SLH HL IXQF LH GH LQYHVWL LL  R IXQF LH GH L

monetare, format dintr-R

IRORVLQG FHOH GRX

HFRQRPLL  L FRQGL LD GH HFKLOLEUX  'LQ DFHDVWD GLQ XUP

IXQF LL VH RE LQH UDWD GH HFKLOLEUX D GREkQ]LL

(d*). ModHOXO

LQFOXGH FDUDFWHULVWLFLOH IXQGDPHQWDOH DOH FHORU GRX SHQWUX LQYHVWL LL L GLUHFW

IXQF LL UHVSHFWLY GHSHQGHQ D LQYHUV SHQWUX HFRQRPLL ID

GH UDWD GREkQ]LL GHVFUHWH RGDW SLD D FX FUHWHUHD UDWHL

DWUDF LD

VSUH

LQYHVWL LL

dobnzii, deoarece (pe de o

UHPXQHUDUHD GHSXQHULORU RIHU LDU SH GH DOW SDUWH VH

SDUWH

PRQHWDU 

P ULQG

UHVXUVH ILQDQFLDUH vQ VFXPSLUH UDSRUWXO ULVFFkWLJ vQ

VFKLPE

GHIDYRDUHD LQYHVWL LHL

DWUDF LD

VSUH

HFRQRPLVLUH

FUHWH

RGDW

FX

FUHWHUHD

UDWHL

dobnzii, deoarece plasamentele n depozite bancare sunt remunerate mai bine.

3HQWUX SLD D PXQFLL -0 .H\QHV LQWURGXFH GH DVHPHQHD R FRPSRQHQW ILQDQFLDU  GH GDWD DFHDVWD FD XQ SDUDPHWUX H[RJHQ L /o HVWH GHILQLW

DQXPH LQGLFHOH SUH XULORU $VWIHO RIHUWD GH PXQF

ca func LH GH SUH XO HL DGLF

GH VDODULXO UHDO 65 H[SULPDW OD UkQGXO

V X SULQ UDSRUWXO VDODULX QRPLQDO 61  LQGLFHOH SUH XULORU ,*3

Lo = Lo(SR)
$FHDVW DERUGDUH D HFKLOLEUXOXL HFRQRPLF

(24)
XWLOL]HD]

componente financiar-monetare, dar nu a avut un impact major

DVXSUD GH]YROW ULL WHRULHL ILQDQ HORU GHRDUHFH RELHFWLYXO HL JHQHUDO D IRVW QX VROX LRQDUHD SUREOHPHORU L DO ILQDQFLDU

-monetare, ci analiza
V X vQ Y

HFKLOLEUXOXL

HFRQRPLF

PHFDQLVPXOXL

ederea
SDUWH F WUH

LGHQWLILF ULL XQRU VROX LL SHQWUX SUHvQWkPSLQDUHD FUL]HL VDX SHQWUX GHS LUHD HL vQ FD]XO vQ FDUH V DU IL GHFODQDW 3H GH DOW

DFHDVW

DERUGDUH

IDFH

WUHFHUHD

vQ vQ

SODQXO JHQHUDO

PHWRGRORJLHL L F WUH

XWLOL]DUHD

PRGHOHORU

HFRQRPLFH

utilizarea -monetare

PRGHO ULL vQ DQDOL]D IHQRPHQHORU L SURFHVHORU ILQDQFLDU

(n particular).
3HULRDGD GH GXS VXV LQXW SHQWUX 

1960

FRQFHQWUHD] GH

R SUHRFXSDUH L SHQWUX

YDORULILFDUHD

WHKQLFLORU

PRGHODUH

GH]YROWDUHD SULQFLSDOHOH ILQDQ HORU

XWLOL] ULL

ORU

FDUH

VH

SURGXF

vQ

OHJ WXU

GLUHFW D

FX

PRPHQWH

DOH

GH]YROW ULL

FRQWHPSRUDQH

WLLQ HL

1
OHJ WXU

FRQFHSWXO GH FX FDUH DSDU

ULVF ILQDQFLDU L WHRULD SRUWRIROLXOXL vQ PRGHOXO GH ULVF ILQDQFLDU PRGHOXO GH

RSWLPL]DUH D SRUWRIROLXOXL GH DFWLYH  3UREOHPDWLFD SUHFXP L R WHKQLF SH FRQFHSWXDO GH

a.
FXDQWLILF UL GH HWF DFWLYH L SH D SRUWRIROLXOXL LDU PDL vQ

GHILQL LL

RSWLPL]DUH L

VWUXFWXUDW RS LXQL

LQL LDO

DF LXQL GH

REOLJD LXQL

WkU]LX L

VXQW

DERUGDWH

+HQU\

0DUFRYLW]



DSRL

fundamanetate n lucrarea Teoria portofoliului (1956). 2

YHQLWXO FRVWXO FDSLWDOXOXL GH GHILQLW SULQ OHJ WXUD vQWUH FDSLWDO L  PRGHODW FD H[SUHVLH D VXUVHL VDOH SURYHQLHQ

GHSHQGHQ HL IXQF LRQDOH vQWUH FHL GRL WHUPHQL L FDUH D U PDV vQ WHRULD ILQDQ HORU FD

teorema Miller Modigliani.

L FRPHUFLDOH 6& SHQWUX SH FDUH vO VXSRUW UHVSHFWLYD

2ELHFWXO GH VWXGLX HVWH FDSLWDOXO XQHL VRFLHW 6& PDL H[DFW FRVWXO

XWLOL]DUHD FDSLWDOXOXL vQ UDSRUW FX VXUVD GH SURYHQLHQ

D DFHVWXLD

propriu, mprumut obligatar, mprumut bancar. Punerea problemei,

DQDOL]D L PRGHODUHD IHQRPHQXOXL DX DS UXW vQ GRX DUWLFROH GLVWLQFWH SXEOLFDWH GH )UDQFR 0RGLJOLDQL  L 0HUWRQ 0LOOHU  UHFXQRVFXWH XOWHULRU SHQWUX FRQWULEX LLOH DGXVH vQ PRG

distinct) sub forma teoremei mai sus meQ LRQDWH 3

PRGHOXO IXQGDPHQWDO DO SLH HL GH FDSLWDO FDUH SHUPLWH SLD  OXL VXQW URGXO HYDOXDUHD SUH XOXL DFWLYHORU SH DFHDVW &RQFHSHUHD PRGHOXOXL L

IXQF LRQDUHD

FRQWULEX LHL OXL :LOOLDP 6KDUSH SULQ OXFUDUHD 0RGHOXO SLH HL GH

capital
GH]YROW

 L FDUH D U PDV FXQRVFXW vQ WHRULD ILQDQ HORU FD

modelul CAPM (Capital Assets Priceing Model). Modelul CAPM

WHRULD SRUWRIROLXOXL L FRQFHSkQG vQWUH vQWU

-un mod original

XQ DOW LQGLFDWRU

FXDQWLILFDUHD

ULVFXOXL

OHJ WXUD

DFHVWD

cantitativ de calitate a titlurilor de valoare rentabilitatea. 4 PRGHOXO GH HYDOXDUH D RS LXQLORU FDUH SHUPLWH HVWLPDUHD
SUH XOXL XQHL QRL IRUPH GH DFWLYH ILQDQFLDUH UHVSHFWLY RS LXQHD 0RGHOXO D IRVW IRUPXODW GH HFRQRPLWLL )LVKHU %ODFN L

0\URQ 6FKROHV  L HVWH FXQRVF

ut ca modelul OPM (Options

ELQRPLDO  GH

3ULFHLQJ 0RGHO SHQWUX FDUH DX IRVW FRQFHSXWH XOWHULRU R IRUP VLPSOLILFDW  GH F WUH %ODFN L R IRUP

F WUH -RKQ &R[ 6HEDVWLDQ 5RVV L 0DUN 5XELQVWHLQ

5. modelul de arbitraj financiar, care permite determinarea

VHQVXOXL vQ FDUH WUHEXLH PRGLILFDW XQ SRUWRIROLX GH DFWLYH L D GLPHQVLXQLL DFHVWHL PRGLILF UL DVWIHO vQFkW SRUWRIROLXOXL V QX VH PRGLILFH vQWU R PDQLHU UHQWDELOLWDWHD QHGRULW  PHGLH D

0RGHOXO D IRVW IRUPXODW GH 6WDQOH\ 5RVV  L UHSUH]LQW

o generalizare a modelului unifactorial al lui W. Sharpe, fiind cunoscut sub Model). 6 modelele de management (n terminologia angloVD[RQ VDX GH JHVWLXQH vQ WHUPLQRORJLD IUDQFH]  ILQDQFLDU  FDUH

numele de

modelul APM

(Arbitrage Priceing

pornesc de la principiile de comportament n domeniul financiar la

QLYHOXO XQHL ILUPH $FHVWH PRGHOH VH ED]HD] SH GHILQLUHD XQRU LQGLFDWRUL FDOLWDWLYL GH WLS UDW  FDOFXOD L SH ED]D GDWHORU ILQDQFLDU FRQWDELOH GH ELODQ VDX D DOWRU LQIRUPD LL DYkQG DFHVW FRQ L R DQXPLW

nut. Unul
D VW ULL FDOLWDWLY

VDX PDL PXO L LQGLFDWRUL FDOLILF

FDUDFWHULVWLF

economico-ILQDQFLDUH D ILUPHL FDUH SRDWH IL DVWIHO HYDOXDW

vQ PRG VHFYHQ LDO L DSRL SH WRWDO

7 PRGHOXO FHORU WUHL SR]L LL LSRWH]H DOH DJHQWXOXL HFRQRPLF model cDUH
FDUH R DUH vQ YHGHUH FULWHULXO H[LVWHQ HL L XWLOL] ULL SURSULLORU SH L UHVXUVH ILQDQFLDUH L FDUH SHUPLWH H[SOLFDUHD WLSXOXL GH HILFLHQ RE LQH XQ DJHQW HFRQRPLF GDW GDU L FRQWULEX LD

FRPSRUWDPHQWXO OXL GH IDFWXU SLH HORU ILQDQFLDU

UD LRQDO  vQ FRQGL LLOH H[LVWHQ HL

-monetare.

3UH]HQW P vQ FRQWLQXDUH FkWHYD DVSHFWH GH PRGHODUH SULYLQG

unele din modelele mai sus amintite.

3.1. Modelul costului capitalului

Autorii modelului definesc costul capitalului ca un procent,
XQ QXP U FDUH H[SULP SURFHQWXDO REOLJD LLOH VDUFLQLOH GH SODW DOH XQXL vQWUHSULQ] WRU SHQWUX FRQVWLWXLUHD FDSLWDOXOXL QHFHVDU vQFHSHULL L GHUXO ULL XQHL DFWLYLW 6 SUHVXSXQHP L OXFUDWLYH DGXF WRDUH GH SURILW F R 6& L

-a format capitalul din patru

R GREkQG UHDO GH G1

surse, astfel:

mprumut obliJDWDU

SHQWUX FDUH VXSRUW

%; ponderea acestei surse n totalul capitalului SC este p1;

FDSLWDO SURSULX SURYHQLQG GLQ DF LXQL SUHIHUHQ LDOH SHQWUX FDUH GLYLGHQGXO VWDELOLW DUH R UDW GH G2

%; ponderea acestei surse n

RUGLQDUH GH SHQWUX G3 FDUH

totalul capitalului SC este p2;

FDSLWDO SURSULX SURYHQLQG DUH R GLQ DF LXQL GH G3 GLYLGHQGXO HVWLPDW UDW UHJXO

< d2);

ponderea acestei surse n totalul capitalului SC este p3;

vPSUXPXW EDQFDU SHQWUX FDUH GREkQGD UHDO SO WLW HVWH GH G4

%;

ponderea acestei surse n totalul capitalului este p4.

127  VH DVXP F VXUVHOH GH FDSLWDO VXQW H[FOXVLYH DGLF

p
i =1

=1

Tabelul 1 Nr. crt. 1. 2. 3. 4. Sursa capitalului mprumut obligatar

DF LXQL SUHIHUHQ LDOH DF LXQL RUGLQDUH

Costul capital d1 d2 d3 d4

3RQGHUH VXUV

Cost ponderat al capitalului d1 * p1 d2 * p2 d3 * p3 d4 * p4

n total capital p1 p2 p3 p4

mprumut bancar COST MEDIU AL

CAPITALULUI (CMC)

d
i =1

pi

n general avem:
CMC = d i p i
i =1
$GLDFHQW ILHF UHL VXUVH PRGHOXO FDSLWDO

cu
ULGLF 1H

p
i =1

=1
GHWHUPLQ ULL

(25)
FRVWXOXL

SUREOHPD

GH

YRP

UHIHUL VXFFLQW OD

GHWHUPLQDUHD

GREkQ]LL UHDOH L D UDWHL GH GLYLGHQG 5DWD GREkQ]LL UHDOH ILH GU VH GHWHUPLQ QRPLQDOH GQ L D UDWHL LQIOD LHL UL SH ED]D GREkQ]LL

dr =

1 + dn 1 IGP

(26)
LQGLFHOH JHQHUDO DO SUH XULORU L VH FDOFXOHD]

XQGH ,*3 UHSUH]LQW

astfel: IGP = 1 + ri (26.1)

n determinarea ratei reale a dobnzii, pentru cazul cnd

YDORULOH UDWHORU QRPLQDO OD  D GREkQ]LL L LQIOD LHL DX YDORUL PLFL SkQ  VH SRDWH DFFHSWD L UHOD LD VLPSOLILFDW

dr = dn ri
YHGHUH L DO L IDFWRUL JHQHUDOL GH FRVWXUL FXP VXQW

(26.2)
SULPHOH GH

Q DFHODL WLPS SHQWUX FDOFXOH PDL ULJXURDVH WUHEXLH DYX L vQ

UDPEXUVDUH FRPLVLRDQHOH VSH]HOH EDQFDUH D 5DWD GLYLGHQGXOXL VH GHWHUPLQ OD YDORDUHD QRPLQDO D

DF LXQLORU DVWIHO vQFkW P ULPHD HL HVWH R SUREOHP

GH GHWHUPLQDUH D

GLYLGHQGXOXL L HYHQWXDO D DOWRU DYDQWDMH FRQIHULWH FHO SX LQ XQRUD GLQWUH DF LRQDUL ,QWHUYLQ DVWIHO PRGHOHOH L PHWRGHOH GH SUHGLF LH D

dividendului. Acestea sunt destul de laborioase ntruct

GLPHQVLXQLOH IDEULFD LHL FRVWXO GH SURGXF LH SROLWLFD

WUHEXLH V GLIHULW 

LD vQ FRQVLGHUDUH XQ QXP U UHODWLY PDUH GH IDFWRUL GH QDWXU

ILQDQFLDU

PRGXO FXP VH LPSXQ SURILWXULOH L GLYLGHQGHOH UDSRUWXO FHUHUH RIHUW SHQWUX SURGXVHOH IDEULFDWH GH UHVSH

ctiva SC, strategia de

GH]YROWDUH L GH GLYLGHQG D ILUPHL HWF 3H GH DOW SDUWH HVWH QHFHVDU FDOLILFDUHD HYDOXDUHD &0& vQ

UDSRUW FX SUH XULOH GH SH SLD D ILQDQFLDU PRQHWDU

L vQ UDSRUW FX FD SURFHV

HILFLHQ D

XWLOL] ULL

FDSLWDOXOXL

XWLOL]DUH

DERUGDW

iQYHVWL LRQDO

FH

SULYHWH

VLWXDUHD UHOD LD

ID

GH

SUH XULOH

SLH HL

ILQDQFLDU

PRQHWDUH HVWH HYLGHQW

min d ; max d CMC i i i i

FHHD FH ULGLF SUREOHPD RSRUWXQLW LL GLQDPLFH D

(27)
VWUXFWXULL

capitalului (apel la resurse de tip proprii sau apel la resurse de tip

vPSUXPXW FD L SUREOHPD UHJUHWXOXL vQ FRQVWLWXLUHD FDSLWDOXOXL

pe seama unor surse sau a altora.

Q FH SULYHWH HILFLHQ D XWLOL] ULL FDSLWDOXOXL VLWXDUHD VH IDFH

n raport cu costul de oportunitate al DFHVWXLD GHWHUPLQDW FD VROX LH

D HFXD LHL

t = t1

I (1 + d)
t

= FFPt (1 + d ) t ,
t =1

t2

(28)

unde:

W

GXUDWD UHDOL] ULL LQYHVWL LHL FXDQWXPXO LQYHVWL LHL vQ DQXO W GXUDWD GH YLD D LQYHVWL LHL

It
W

FPPt = fluxul financiar pozitiv n anul t

G FRVW GH RSRUWXQLWDWH D LQYHVWL LHL Q P VXUD vQ FDUH &0& SUHD VFXPS vQ UDSRUW FX

> d, structura capitalului, l face

VD FDSDFLWDWHD GH D SURGXFH

HILFLHQ D

IOX[XUL ILQDQFLDUH SR]LWLYH Q P VXUD vQ FDUH &0& FDSLWDOXOXL HVWH FRQYHQDELO vQ UDSRUW FX HILFLHQ D VD

< d, structura

Q PRGHOXO  VH FRPSDU

HIRUWXO LQYHVWL LRQDO PHPEUXO

stng) cu efectele financiare (membrul drept) n termenii valorilor

DFWXDOL]DWH OD PRPHQWXO vQFKHLHULL LQYHVWL LHL L G ULL HL vQ IRORVLQ

(t = 0).

3.2. Modelul fundameQWDO DO SLH

(YDOXDUHD HOHPHQWH DFWLYHORU LD vQ

HL GH FDSLWDO

FRQVLGHUDUH L ULVFXO

vQ

SULQFLSDO

GRX

UHQWDELOLWDWHD

XQXL

DFWLY

SRVHVLHL

DFWLYXOXL

respectiv.
5HQWDELOLWDWHD XQXL DFWLY vQ WHUPHQL DEVROX L LD IRUPD FkWLJXOXL JHQHUDW GH SRVHVLD DFWLYXOXL FkWLJ & FDUH DUH GRX FRPSRQHQWH YHQLWXO RE LQXW SURILW GH H[SORDWDUH FKLULH UHQW  ILH % L VSRUXO GH YDORDUH 

V) nregistrat pe durata posesiei:

C = B + V
V = V P,

(29) (29.1)

XQGH 3 HVWH SUH XO GH DFKL]L LH D DFWLYXOXL LDU 9 HVWH YDORDUHD GH DFXP FXUHQW  D DFWLYXOXL Q P VXUD vQ FDUH UDWD GREkQ]LL SH SLD D EDQFDU HVWH G YDORDUHD FXUHQW D DFWLYXOXL HVWH

V=

B d
9 YHUVXV 3 G R LPDJLQH

(29.2)
GHVSUH HILFLHQ D

&RPSDUD LD

LQYHVWLULL UHVSHFWLY SRVHVLHL L H[SORDW ULL DFWLYXOXL vQ FDX]  FDUH

poate fi un activ material (imobil, teren utilaj, echipament,

LQVWDOD LH HWF VDX XQ DFWLY ILQDQFLDU DF LXQH REOLJD LXQH RS LXQH

Rentabilitatea unui activ, n termeni relativi, ia forma unei

UDWH GH UHQWDELOLWDWH U FDUH SRDWH IL GHWHUPLQDW GLQWUH FDUH UH LQHP vQ PDL PXOWH IHOXUL

r=B/P

(29.3)

$FHDVWD vQWUHJHWH LPDJLQHD GHVSUH HILFLHQ D LQYHVWL LHL GH

care era vorba mai sus.

5LVFXO SRVHVLHL XQXL DFWLY HVWH IXQGDPHQWDW SH GRX LSRWH]H FkWLJXO PDL ULJXURV VSXV UH]XOWDWXO SURY

i.

enit din posesia

XQXL DFWLY SRDWH IL GLIHULW vQ UDSRUW FX vPSUHMXU ULOH JHQHUDWH

de mediul economic; ii.

HVWH SRVLELO HVWLPDUHD SUREDELOLW LL DSDUL LHL ILHF UHLD GLQ vPSUHMXU ULOH SRVLELOH D IL JHQHUDWH GH PHGLXO HFRQRPLF 'LVSXQHP DVWIHO GH XQ LU GH GXEOHW M M

e (pj, rj) unde:

LQGLFH SHQWUX LGHQWLILFDUHD vPSUHMXU ULORU JHQHUDWH GH PHGLX Q GH H[HPSOX HFRQRPLH VWD LRQDU  UHODQVDUH FUHWHUH

OHQW  FUHWHUH SXWHUQLF  ERRP GHSUHVLXQH UHGXFHUH PRGHUDW 

FUL]  SLHUGHUH GH YLWH]

HWF

QXP UXO GH vPSUHMXU UL SH FDUH OH SRDWH JHQHUD PHGLXO L FDUH

sunt luate n considerare pj

SUREDELOLWDWHD SURGXFHULL vPSUHMXU ULL M

rj = rentabilitatea, n termeni relativi, a activului posedat, n

FRQGL LLOH SURGXFHULL vPSUHMXU ULL

j.
GXS UHOD LD

Rentabilitatea medie a activului r VH GHWHUPLQ

r = p j rj
j=1

cu

p
i =1

=1

(30)

ntr-un portofoliu pot exista i tipuri de active (i = 1,2,,m)

L SHQWUX ILHFDUH F VH SRDWH GHWHUPLQD R UHQWDELOLWDWH PHGLH

ri pUHVXSXQkQG

SHQWUX ILHFDUH GLQ DFWLYH V

-au luat n considerare

DFHOHDL vPSUHMXU UL M M DVWIHO vQFkW SUREDELOLW

Q JHQHUDWH GH PHGLXO HFRQRPLF LL

LOH Si VXQW DFHOHDL vQ FDOFXOXO UHQWDELOLW

PHGLL D RULF UXLD GLQWUH DFWLYHOH

i 'DF

SRQGHUHD DF

tivului i n total

portofoliu este pi (i = 1,2,,m) atunci rentabilitatea medie a portofoliului ( rp ) este:

rp = ri p i = p i rij p j
i =1 i =1 j=1

(31)
GH DFWLYXO

unde rij

HVWH vQ

UHQWDELOLWDWHD PHGLXO

vQUHJLVWUDW D

i n cazul

prodXFHULL

HFRQRPLF

vPSUHMXU ULL

j. n cazul unei

vPSUHMXU UL GDWH

j

FRQWULEX LD DFWLYXOXL LDU

i la rentabilitatea medie a
PDUJLQDO D

portofoliului este pi* pj * rij

PDUJLQDO WRWDO

UHQWDELOLWDWHD

portofoliului n raport cu activul i este pi * pj. Rentabilitatea

D SRUWRIROLXOXL vQ UDSRUW FX DFWLYXO

i este pi. i, respectiv

GH

QWUH YDORULOH SRVLELOH DOH UHQWDELOLW

LL DFWLYXOXL UHOD LH

rij

YDORDUHD

ORU DO

PHGLH F UHL

ri

H[LVW

R HVWH

FDUDFWHUL]DW

dispersie
SRVLELOH vQ

UHOD LH MXUXO

FRQ LQXW FkW

vPSU WLHUHD HVWH PDL

YDORULORU FX DWkW

PHGLHL

FX

DFHDVWD

PLF 

IHQRPHQXO DGLF

UHQWDELOLWDWHD HVWH PDL VWDELO DGLF

HO VH SURGXFH

la nivele mai apropiate de cel mediu, care poate fi astfel definit ca nivel caracteristic; situD LLOH
DVWIHO vQFkW HYROX LD VXUSUL]H GHFkW vQ PLF vQVHDPQ F H[FHQWULFH VXQW PDL SX LQ SUREDELOH UHQWDELOLW LL QX SRDWH JHQHUD IHQRPHQXOXL

P VXU  3HQWUX XQ DFWLY ILQDQFLDU DFHDVWD OXL HVWH FD VWDELO DFHDVWD vQ MXUXO QLYHOXOXL V

UHQWDELOLWDWHD L F

FDUDFWHULVWLF

SRVLELOLWDWHD

UHQWDELOLWDWHD

vQUHJLVWUH]H YDORUL H[FHQWULFH PXOW SHVWH VDX VXE PHGLH HVWH PLF  &XQRDWHUHD DFHVWHL FDUDFWHULVWLFL HVWH LPSRUWDQW SHQWUX XQ

LQYHVWLWRU GHRDUHFH HO VH YD DU WD VDX QX LQWHUHVDW GH UHVSHFWLYXO

activ n

GDF

IXQF LH GH FRPSRUWDPHQWXO V X PDL H[DFW GH DYHUVLXQHD GH ULVF GH ULVF LQYHVWLWRUXO VH YD DU WD LQWHUHVDW vQ ILJ  GH WLSXO 

VDX DWUDF LD VD ID

DUH DYHUVLXQH ID

GH DFWLYHOH FX GLVSHUVLH PLF

GDF

DUH DWUDF LH ID

GH ULVF LQYHVWLWRUXO VH YD DU WD LQWHUHVDW GH

activele cu dispersie mare (n fig. 5 de tipul 1). Pentru activul de tip 1 (fig. 5) probabilitatea p1 GH D RE LQH R rentabilitate mare (rm), mai mare dect cea medie r , este mai mare dect n cazul activului de tip 2, respectiv p2 p1 = p (ACTIV1, rm > r ) p2 = p(ACTIV2, rm > r ) p1 > p2 r rm 2 1
p

(32.1) (32.2) (32.3)

1
r

p2

p1

p

r
)LJ  'HSHQGHQ D UHQWDELOLWDWH U

risc (V)
DEDWHUHD

3HQWUX H[SUHVLD FDQWLWDWLY PHGLH S WUDWLF

D ULVFXOXL VH XWLOL]HD]

= 2
n j j

 GXS

UHOD LD

p (r
j=1

r)

(33)

PHQWUX

GH

FDUDFWHUL]DUHD

XQXL

DFWLY

RDUHFDUH

GXS

FULWHULXO

compus rentabilitate-risc se pot introduce indicatori cum sunt: rentabilitatea pe unitate de risc
ULVFXO FH UHYLQH OD R XQLWDWH GH UHQWDELOLWDWH Q PRGHOXO V X : 6KDUSH HQXQ VHSDUD LH FDUH SHUPLWH GHOLPLWDUHD

 

r.
GH LQYHVWL LH

 GH DVHPHQHD R WHRUHP XQRU ]RQH

SURFXU UL GH DFWLYH GH PHQ LQHUH D LQYHVWL LHL VDX GH GH]LQYHVWL LH YkQ] UL GH DFWLYH vQ IXQF LH GH UHQWDELOLWDWHD L ULVFXO ORU 3H ED]D DFHVWHL WHRUHPH VH FRQVWUXLHWH GUHDSWD GH VLJXUDQ D SLH HL 60/

VHFXULW\ PDUNHW OLQH FRQFHSW PRGHUQ vQ DQDOL]D SLH HL ILQDQFLDUH

 0RGHOXO GH HYDOXDUH D RS LXQLORU

2S LXQHD HVWH R IRUP

QRX

GH DFWLYH ILQDQFLDUH DS UXW

OD

Bursa din Chicago n anii 1971

 Q (XURSD RS LXQLOH DX FDUH V DX U VSkQGLW UDSLG

DS UXW OD %XUVD GLQ /RQGUD vQ  GXS

L OD DOWH EXUVH $FHVW LQVWUXPHQW ILQDQFLDU DUH DQWHFHGHQWH vQ LVWRULD HFRQRPLHL ILLQG VHPQDODW vQF GLQ VHF ;9,, vQ 2ODQGD I U vQV D

VH SXWHD LPSXQH GHRDUHFH QX D SXWXW IL LQVWLWXLW XQ PHFDQLVP FD L R DXWRULWDWH FDUH V

-L

REOLJH SH FRQWUDFWDQ L V GLQ

UHVSHFWH WHUPHQLL GH V

FRQWUDFW Q DF LXQLOH GH FRPHU

DUD QRDVWU

-a practicat pe
UDUH FXQRVFXW

larg, dar nu organizat, acest sistem de vnzare-FXPS

VXE QXPHOH GH DUYXQ 2S LXQHD YLLWRU VWDELOLW V SUH HVWH SRDW

VDX PDL UHFHQW DFRQW XQ FRQWUDFW FDUH SHUPLWH FD OD XQ WHUPHQ

IL FXPS UDWYkQGXW XQ VWRF GH DF LXQL OD XQ GH H[HUFL LX

SUHVWDELOLW QRWLILFDW vQ FRQWUDFW L QXPLW SUH &RQWUDFWXO GH RS LXQH HVWH GH WLS

(pe).
DUH

VSHFLDO

vQWUXFkW

VLPXOWDQ FDUDFWHU IDFXOWDWLY L REOLJDWRULX

IDFXOWDWLY SHQWUX EHQHILFLDU vQ FD] F

QX

-i convine finalizarea
WUHEXLH V SO WHDVF

contractului deoarece pierde; obligatoriu pentru beneficiar n sensuO

SULPD GH RS LXQH F

obligatoriu pentru contractantul executant n sensul de a accepta

L H[HFXWD OD VFDGHQ DOHJHUHD EHQHILFLDUXOXL vQWUXFkW D IRVW UHPXQHUDW SHQWUX DFHVW VHUYLFLX SULQ SULPD GH RS LXQH

Beneficiarul contractului pO numit

SULP GH RS LXQH

WHWH

SHQWUX

RS LXQH

XQ

SUH

(po), reprezentnd plata pentru rezervarea

EHQHILFLDUXOXL GH FRQWUDFW vQWUH ILQDOL]DUHD VDX V SRDW RSWD

GUHSWXOXL GH RS LXQH $FHVW GUHSW FRQIHU SRVLELOLWDWHD FD OD WHUPHQ

nefinalizarea contractului.
FXPSHUHYkQG VWRFXO GH ORU FXPS UDUHDYkQ]DUHD FRQWUDFWXOXL

$GLF  HO DUH GUHSWXO FD OD WHUPHQ V DF LXQL Q GDF vQ GRUHWH FDUH GH VDX V OD UHQXQ H OD

FD]XO

UHQXQ

ILQDOL]DUHD (YLGHQW F

EHQHILFLDUXO

SLHUGH

SULPD

RS LXQH GH

DOHJHUHD vQWUH FHOH GRX

DOWHUQDWLYH HVWH GHWHUPLQDW

nivelul SUH

XOXL GH FRWDUH SF DO DF LXQLORU OD WHUPHQ

QLYHOXO SUH XOXL GH H[HUFL LX QLYHOXO SULPHL GH RS LXQH %HQHILFLDUXO RS LXQLL UHDOL]HD] FRPSDUD LD

pe + po ~ pc
'DF DYDQWDMXO EHQHILFLDUXOXL DSDUH vQ VLWXD LD vQ FDUH

(34)

FRQWUDFWXO HVWH GH FXPS UDUH QXPLW &$// DWXQFL

pe + po < pc
L HYLGHQW DFHVWD YD GRUL V P ULPH

(35) -l finalizeze, realiznd uQ

FkWLJ & GH

C = pc (pe + po)

(35.1)
D

'H UHJXO  WHUPHQHORU FRQWUDFWHORU GH RS LXQH W VXQW    VDX  OXQL $YkQG vQ YHGHUH GHFDODMXO GH WLPS P ULPHD UHDO FkWLJXOXL VH GHWHUPLQ UDW

SULQ FRUHOD LD FX IDFWRUXO WLPS IRORVLQG FD VDX WD[D GH

GH DFWXDOL]DUH UD UDWD GREkQ]LL SH SLD D EDQFDU P ULPH FDUDFWHULVWLF

VFRQW VDX DOW

SHQWUX SURFHGHXO DFWXDOL] ULL

$VWIHO FkWLJXO UHDO &U DUH H[SUHVLD

Cr = pc (pe + po ra t / 360)
QHJDWLY DGLF VH VXSRUW R SLHUGHUH GH P ULPH

(35.2)

Q FD]XO vQ FDUH SF  SH  SR FkWLJXO EHQHILFLDUXOXL HVWH

C. n acest caz,

FRPSRUWDPHQWXO V X YLV

--vis de finalizarea contractului poate fi

QXDQ DW SRUQLQG GH OD UDSRUWXO GH P ULPH vQWUH SLHUGHUH L SULPD GH

RS LXQH

GDF

SR

DWXQFL

EHQHILFLDUXO

UHQXQ

OD

FRQWUDFW

LDU

SLHUGHUHD VD U PkQH GH P ULPHD SULPHL GH RS LXQH

GDF

C <

SR DWXQFL EHQHILFLDUXO ILQDOL]HD]

FRQWUDFWXO LDU

pierderea sD YD IL PDL PLF

IL GH P ULPHD SR 'DF

GHFkW SULPD GH RS LXQH UHVSHFWLY YD

C.
HVWH GH YkQ]DUH QXPLW 387 DWXQFL

FRQWUDFWXO

DYDQWDMXO EHQHILFLDUXOXL DSDUH vQ VLWXD LD vQ FDUH

pe + po > pc
L HYLGHQW DFHVWD YD GRUL V P ULPH

(36) -O
ILQDOL]H]H UHDOL]kQG XQ FkWLJ & GH

C = (pe + po) pc
L vL QXDQ HD] FRPSRUWDPHQWXO vQ DFHLDL PDQLHU

(36.1)
R SLHUGHUH FD PDL VXV

n cazul n care pe + po < SF EHQHILFLDUXO VXSRUW

3.4. Modelul de arbitraj financiar

0RGHOXO GH DUELWUDM ILQDQFLDU G SRVLELOLWDWHD GHWHUPLQ ULL

XQHL VROX LL SULYLQG PRGLILFDUHD VWUXFWXULL XQXL SRUWRIROLX GH DFWLYH DGLF SULYLQG VFKLPEDUHD SRQGHULL SH FDUH R DX GLIHULWHOH VDOH

comSRQHQWH vQ VHQVXO LQWURGXV SULQ UHOD LD 

Q PRGHOXO 6KDUSH SUH XO XQXL DFWLY SH SLD D FDSLWDOXULORU HVWH HYDOXDW OXkQG vQ FRQVLGHUDUH UHQWDELOLWDWHD vQ FRQGL LL GH ULVF DGLF SUHVXSXQkQG XQ VLQJXU IDFWRU GH LQIOXHQ  PDL PXO L IDFWRUL ILH

n modelul Ross se iau n considHUDUH

. GH LQIOXHQ PXOWLIXQF LRQDO D UHQWDELOLW

 UDWD LQIOD LHL ULWPXO FUHWHULL 3,% HWF 'HSHQGHQ D LL XQXL DFWLY HVWH GDW GH UHOD LD

ri = ai + unde

b
k =1

ik

Fk + i ,

i = 1,2,, m

(37)

ri = rentabilitatea activului de tip i din portofoliu

P QXP UXO GH WLSXUL GH DFWLYH GLQ SRUWRIROLX P ULPHD IDFWRUXOXL GH LQIOXHQ FRQVWDQW FDUDFWHULVWLF N

Fk ai activului i bik

GHSHQGHQ HL PXOWLIDFWRULDOH D

FRHILFLHQW GH LQWHQVLWDWH D LQIOXHQ HL

factorului k n

cazul activului i
i

= factor de abatere
P ULPHD PRGLILF ULL UHQWDELOLW LL DFWLYXOXL L vQ FD]XO

&RHILFLHQWXO GH LQWHQVLWDWH DUH VHPQLILFD LD GH PDUJLQDO GHRDUHFH DUDW

vQ FDUH IDFWRUXO N VH PRGLILF

FX R XQLWDWH DVWIHO F 

bik = ri / Fk
3HQWUX EXQD IXQF LRQDUH D PRGHOXOXL VH FRQGL LL GH QDWXU VWDWLVWLF L DQXPH

(37.1)
LPSXQ FkWHYD

QXP UXO GH REVHUYD LL SHQWUX GHWHUPLQDUHD FRHILFLHQ LORU D L E WUHEXLH V ILH UHODWLY PDUH  ILH PXOW PDL SHQWUX D VXUSULQGH FkW PDL ILGHO

WHQGLQ D GH GHSHQGHQ

QXP UXO GH DFWLYH GLQ SRUWRIROLX P WUHEXLH V PDUH GHFkW QXP UXO IDFWRULORU GH LQIOXHQ .

5HQWDELOLWDWHD PHGLH D SRUWRIROLXOXL HVWH GDW

GH UHOD LD

rp = p i (a i + b ik Fk + i )
i =1 k =1
DVHP Q WRDUH UHOD LHL  LDU Si S VWUHD] UHOD LH DD FXP V

(38)
VHPQLILFD LD GLQ DFHDVW

-a amintit deja mai sus).

FD Zi PRGHO L VXQW LQWURGXVH SULQ P ULPLOH

0RGLILF ULOH GH SRQGHUH DOH ILHF UXL DFWLY VH GHWHUPLQ VROX LL DOH DFHVWXL

UHSUH]HQWkQG YDULD LD SRQGHULL DFWLYXOXL L GXS

VFKLPEDUHD VWUXFWXULL

portofoliului (pi ID wi = pi pI
'DF Zi DGLF V

GH VLWXD LD DQWHULRDU

VFKLPE ULL Si DGLF 

(39)
 UH]XOW I FXW F V D UHQXQ DW WRWDO VDX SDU LDO OD

>

activul i
UH]XOW F

V DX

YkQ] UL

GLQ

DFHVW DFWLY

GDF

Zi

< 0
V

-a majorat cota activului i vQ WRWDO SRUWRIROLX DGLF

-au

I FXW DFKL]L LL GLQ DFHVW DFWLY

CaracteristicD
FRURERUDW

SUREOHPHL GH DUELWUDM HVWH F

w
i =1

=0

L HVWH

FX VWD LRQDULWDWHD FXDQWXPXOXL SRUWRIROLXOXL FHHD FH OD

OLPLW

vQVHDPQ

XQ

DJHQW

HFRQRPLF

I U

IDFH

SODVDPHQWH

VXSOLPHQWDUH SHQWUX FUHWHUHD FXDQWXPXOXL SRUWRIROLXOXL V X SR H[SORDWD LQIRUPD LLOH SULYLQG HYROX LD IDFWRULORU GH LQIOXHQ

ate
FX

VFRSXO GH D RE LQH FkWLJ I U

D L DVXPD ULVFXUL VXSOLPHQWDUH (VWH

FXQRVFXW  SULQ GLPHQVLXQLOH VDOH VSHFXOD LD I FXW

vQ DFHVW VHQV vQ

noiembrie 1993 de omul de afaceri Soros care a efectuat un arbitraj

vQWUH OLUD VWHUOLQ L PDUFD JHUPDQ PL]kQG SH GHYDORUL]DUHD SULPHD FkWLJXO V X V

-a cifrat n jur de 10 miliarde de lire sterline.

SHQWUX SLD D YDOXWDU L

3UREOHPD GH DUELWUDM D IRVW GHILQLW DSRL D IRVW H[WLQV L SHQWUX SLD D PRQHWDU 

 0RGHOXO GH DUELWUDM SH SLD D YDOXWDU

3UREOHPD

GH

DUELWUDM

SH

SLD D

YDOXWDU

SUHVXSXQH

IL[DUHD

WHDWUXOXL GH RSHUD LXQL DGLF YRU IL HIHFWXDWH WUDQ]DF LL GH

D EXUVHORU E E YDOXWH 'H

 % OD FDUH SUHVXSXQH

DVHPHQHD

fixarea valutelor v = (v*1,2,, V) ce vor fi avute n vedere pentru

SRVLELOLWDWHD GH D IL WUDQ]DF LRQDWH SUHFXP L FXQRDWHUHD FXUVXOXL ORU GH VFKLPE OD ILHFDUH EXUV  FVYL YM E L M  9 XQGH YL

HVWH YDOXWD FDUH VH YLQGH L YM YDOXWD FDUH VH FXPS U  7RDWH

aceste

LQIRUPD LL SRW IL RUJDQL]DWH VXE IRUPD XQHL PDWULFL WULGLPHQVLRQDOH GH P ULPH 9

V B.

&RQGL LD GH DFWLYDUH D PRGHOXOXL HVWH IL[DUHD YDOXWHL FX FDUH VH vQFHS WUDQ]DF LLOH L EXUVD XQGH GHEXWHD] DFHVWH WUDQ]DF LL VH

Obiectivul arbitrajului este ca lD FDS

RE LQ DFHLDL YDOXW V ILH PDL FX FDUH V PDUH DFHVWHLD IXUQL]DW DGLF GHFkW FHO

WXO XQXL LU GH WUDQ]DF LL V

-a nceput arbitrajul, dar cuantumul

FX FDUH V D

SRUQLW

6ROX LD

GH PRGHO HVWH WUDVHXO SH FDUH vO XUPHD]

WUDQ]DF LLOH

VXFFHVLXQHD vQ FDUH GHFXUJ WUDQ]DF LLOH OD GLIHULWH EXUVH L FH GLQ DFHDVW VXFFHVLXQH FH YDOXW HVWH VH

VFKLPE VH IDFH OD ILHFDUH HWDS YLQGH L FH YDOXW VH

FXPS U 

6ROX LRQDUHD

DVHP Q WRDUH

GHWHUPLQ ULL GUXPXOXL FULWLF vQWU

-un graf.

n afara problemei ce constituie obiectivul (scopul) arbitrajului, mai pot fi definite unele probleme conexe:

LGHQWLILFDUHD VHQVXOXL L GLPHQVLXQLL PRGLILF ULORU GH FXUV GH VFKLPE FDUH DU IDFH FD DUELWUDMXO V PRGLILFDUHD UHQWDELOLW LL QX PDL DLE vQ VHQV vQ F

DUELWUDMXOXL

FRQGL LLOH

are

DJHQWXO HFRQRPLF FH vO HIHFWXHD] FL vO vPSUXPXW GH OD R EDQF 

QX GLVSXQH GH FDSLWDO SURSULX

5DWD GH UHQWDELOLWDWH D RSHUD LXQLL GH DUELWUDM HVWH

r=
unde

SF SI SI
RE LQXW VXPD LQL LDO

(40)
vQ XUPD RSHUD LXQLL GH DUELWUDM

SF = suPD ILQDO
6,

FX FDUH V D SRUQLW RSHUD LXQHD GH DUELWUDM

3HQWUX H[HPSOLILFDUH V RSHUD LXQL

SUHVXSXQHP F

IL[ P WHDWUXO GH XUP ULP V

OD EXUVHOH PHQ LRQDWH

vQ WDEHOXO  L F

DUELWU P  GH GRO

ari americani (USD), prin intermediul lirei

F OD EXUVHOH PHQ LRQDWH QX VH

VWHUOLQH *%3 IUDQFXOXL IUDQFH] )5) L IUDQFXOXL HOYH LDQ 68) 3UHVXSXQHP WUDQ]DF LRQHD] GH DVHPHQHD

DOWH YDOXWH GHFkW FHOH VSHFLILFDWH vQ DFHODL WDEHO 

FX FRWD LLOH SUH]HQWDWH SHQWUX ILHFDUH WLS GH WUDQ]DF LH

Tabelul 2

BURSA Amsterdam (A) Paris (P) Zrich (Z)

Cursul de schimb 1 GBP = 1,60 USD 1 FRF = 0,18 USD 1 SUF = 3,36 FRF 1 GBP = 8,95 FRF 1 SUF = 0,60 USD , pot fi

$YkQG vQ YHGHUH FRQGL LLOH SLH HL L YDOXWD GH SRUQLUH LGHQWLILFDWH PDL PXOWH WUDVHH GH WUDQ]DF LRQDUH WDEHO 

5H]XOWDWHOH RE LQXWH SULQ DFHVW DUELWUDM VXQW GDWH vQ WDEHOXO 

Tabelul 4

Traseu a b c d

Rezultat (USD) - 68,28 + 68,75 + 80,00 + 11,17

Rentabilitatea arbitrajului (r) - 0,68 % + 0,69 % + 0,8 % + 0,11 %

FHHD

FH

SULYHWH

SULPD

GLQWUH

SUREOHPHOH

DGLDFHQWH

PHQ LRQDWH PDL VXV VH SRW LGHQWLILFD VFKLPE UL XQLFH GH FXUV VDX VFKLPE UL VLPXOWDQH DOH PDL PXOWRU FXUVXUL $UELWUDMXO QX PDL DUH VHQV GHRDUHFH HIHFWXO V X HVWH QHJDWLY

sau prea mic, n cazul, de exemplu, n care cursul GBP la Zrich sDU UHGXFH OD VDX VXE  )5) VDX OD 3DULV FXUVXO )5) DU FUHWH OD

sau sub 0,17877 USD etc. De asemenea, arbitrajul nu mai are sens n cazul, de exemplu, n care s-DU
SURGXFH VLPXOWDQ XUP WRDUHOH PRGLILF UL GH FXUVXUL OD FXUV  86' OD =ULFK $PVWHUGDP *%3 DU FUHWH FX  *%3 DU VFDGH FX 

FXUV  )5) L OD 3DULV )5) DU

FUHWH FXUV  86' L  68) HFKLYDOHQW FX  68)  )5) (YLGHQW SRW IL LGHQWLILFDWH L DOWH PRGLILF UL VLPXOWDQH

n cazul considerat mai sus efectul traseului a ar fi 0,16 USD, al traseului b +0,16 USD, al traseului c  86' L DO
 86' FHHD FH vQVHDPQ  L FKLDU QHJDWLY Q FHHD FH SHQ F WUDVHXOXL

d+

UHQWDELOLWDWHD DUELWUDMXOXL DU IL VXE

tru traseul a.
D GRXD GLQWUH SUREOHPHOH DGLDFHQWH DJHQWXO HFRQRPLF FH H[HFXW 86' GH OD R EDQF 

SULYHWH

PHQ LRQDWH PDL VXV V DUELWUDMXO vPSUXPXW

SUHVXSXQHP F VXPD GH



3UHVXSXQHP F F VFDGHQ D

DUELWUDMXO V

-ar putea efectua ntr-R

HVWH GH R ]L Q

VLQJXU FD]

]L DVWI SUDJXO

el

vPSUXPXWXOXL

DFHVW

GH

GREkQG IDYRUDELO

SH FDUH O

-ar putea accepta agentul economic, n cea mai c), ar fi maxim 80 USD (10080
OXDW FX FH vPSUXPXW 5  GH VXPD 

VLWXD LH SHQWUX HO WUDVHXO

rezultatul arbitrajului
DIHUHQW  GH GREkQG

ata
GH

HVWH



FHHD

vQVHDPQ

DQXDOL]DW

 $FHVW SUDJ IRDUWH ULGLFDW DO IRDUWH PDUH SHQWUX

GREkQ]LL FUHHD] LQL LDWRUXO

R PDUM

PDQHYU

DUELWUDMXOXL

I FkQG

LQWHUHVDQW XQ FkWLJ PLF FKLDU vQ FRQGL LLOH OX ULL FX vPSUXPXW D

cDSLWDOXOXL
IDSWXOXL F

GH SRUQLUH Q UHDOLWDWH PDUMD VH UHVWUkQJH PXOW GDWRULW RSHUD LXQHD QX VH SRDWH ILQDOL]D GHFkW vQ PLQLP  GH HWH PDUMD GH PDQHYU  LDU SH GH DOW SDUWH

RUH FHHD FH vQMXP W DF LRQHD]

ILVFDOLWDWHD FRPLVLRDQHOH L DOWH VSH]H ED

ncare solicitate
SHQWUX

OD DFRUGDUHD FUHGLWHORU FD L UDWD GH GREkQG

UHODWLY ULGLFDW

creditele de o zi sau pentru durate foarte mici (sub 7 zile).

5HQWDELOLWDWHD PLQLP D XQHL RSHUD LXQL GH DUELWUDM D vQ LQH FRQGL LLOH OX ULL FX vPSUXPXW D FDSLWDOXOXL GH SRUQLUH L I U VHDPD GH IDFWRULL FX DF LXQH QHJDWLY UHOD LD PHQ LRQD L VH GHWHUPLQ

GXS

r=
unde:
G

dn , 360
UDWD DQXDOL]DW D GREkQ]LL H[SULPDW

(41)
vQ SURFHQWH

GXUDWD vQ ]LOH D HIHFWX ULL RSHUD LXQLL GH DUELWUDM VH LQWURGXF FRWD GH LPSXQHUH D YHQLWXULORU

'DF

FRPLVLRDQHOH L VSH]HOH EDQFDUH H[SULPDWH SURFHQWXDO ILH F DWXQFL H[SUHVLD UHQWDELOLW LL PLQLPH D RSHUD LXQLL GH DUELWUDM HVWH

r=

( d + c) n 360(1 t )
SLH HL YDOXWDUH vQ FRQGL LLOH

(41.1)
LQIRUPDWL] ULL

0RQGLDOL]DUHD

DFFHVXO UDSLG IDFLO L TXDVLXQLYHUVDO OD LQIRUPD LH SOXV GLPLQXDUHD WLPSLORU GH RSHUDUH L DOH H[LVWHQ HL RSHUD LLORU GH D FD HIHFW DFFHQWXDUHD LQWHUFROHU ULL FXUVXULORU

rbitraj au avut
YDOXWH OD

GLIHULWHORU

SULQFLSDOHOH EXUVH YDOXWDUH GDU L OD PDUHD PDMRULWDWH D E QFLORU FD L LQL LHUHD LORU RSHUD LXQLORU VWDWDOH FD L FRQMXJDWH DOH RUJD DOH E QFLORU FHQWUDOH DOH

DXWRULW

nismelor financiar-monetare
GH VFKLPE L FX

LQWHUQD LRQDOH

SHQWUX

VWDELOL]DUHD

FXUVXULORU

SUHGLOHF LH SHQWUX DFHOH YDOXWH FX LPSDFW PDMRU SH SODQ PRQGLDO

 0RGHOXO GH DUELWUDM SH SLD D PRQHWDU

3UREOHPD

GH

DUELWUDM

SH

SLD D GH

PRQHWDU OD

FRQVW WHUPHQ

vQ DOH

explRDWDUHD
SUDFWLFDWH

QHFRUHO ULL

FXUVXULORU

VFKLPE

GLIHULWHORU YDOXWH FX UDWHOH GH GREkQG SHQWUX PRQHGD QD LRQDO

SHQWUX GHSR]LWH OD WHUPHQ VDX SHQWUX GLYHUVH PRQHGH

VWU LQH GH GLIHULWH E QFL VDX vQ GLIHULWH

UL 8Q DJHQW HFRQRPLF RDUHFDUH vO FRQYHUWHWH

poate

DVWIHO V

SUHLD XQ FUHGLW vQWU R YDOXW

la vedere ntr-R
WHUPHQ L

DOW

YDOXW XQ

SHQWUX FDUH HVWH QHJRFLDW XQ FXUV OD EDQFDU vQ DFHDVW D GRXD YDOXW 

FUHHD]

GHSR]LW

7HUPHQXO SH FDUH D

SUHOXDW FUHGLWXO LQL LDO WUHEXLH V

FRQFRUG

e cu

WHUPHQXO SH FDUH HVWH QHJRFLDW FUHHD] UHIDFH GHSR]LWXO vQ DFHDVW vQ VHQV LQYHUV

YDOXWD PLMORFLWRDUH L FX FHO SH FDUH

YDOXW  /D WHUPHQ DJHQWXO HFRQRPLF LQL LDO L FkWLJ GLIHUHQ D SHVWH

WUDVHXO

YDORDUHD FUHGLWXOXL LQL LDO L D GREkQ]LL DIHUHQWH Q OHJ WXU FX DFHDVW SUREOHP LQL LDO

acestuia.
SRW IL GHILQLWH PDL

PXOW SUREOHPH FRQH[H DGLDFHQWH SULYLQG VHQVXO L P VXUD vQ FDUH HVWH LQIOXHQ DW DUELWUDMXO GDF 

YDOXWD PLMORFLWRDUH VH VFXPSHWHVH LHIWLQHWH vQ UDSRUW FX FHD

de pornire;
VH VFXPSHWHVH LHIWLQHWH FUHGLWXO SH SLD D YDOXWHL GH SRUQLUH VH VFXPSHWHVH LHIWLQHWH FUHGLWXO SH SLD D YDOXWHL PLMORFLWRDUH 6 SUHVXSXQHP XUP WRDUHD VLWXD LH UDWD GREkQ]LL OD FUHGLWHOH vQ 86' SH  OXQL

SH SLD D DPHULFDQ

este d1 = 4%;
SH SLD D JHUPDQ UDWD

dobnzii la depozitele n DEM pe 3 luni

 

este d2 = 8%;
FXUVXO GH VFKLPE OD YHGHUH DO P UFLL FY HVWH  86'

DEM, iar la termen pe 3 luni ct este 1 USD = 1,51 DEM.

Q DFHVW FD] 86' HVWH YDOXWD GH SRUQLUH L SLD D PRQHWDU DPHULFDQ PRQHWDU HVWH SLD D HL LDU '(0 HVWH YDOXWD PLMORFLWRDUH L SLD D JHUPDQ HVWH SLD D HL $UELWUDMXO SUHVXSXQH RSHUD LXQL SH DVWIHO

DPEHOH SLH H LDU UH]XOWDWXO V X VH GHWHUPLQ

a)

SH SLD D DPHULFDQ YDORDUHD GH UDPEXUVDUH &86't GXS

D VH FDOFXOHD]

t luni

(t=3) a mprumutului de 1.000.000 USD preluat azi (fie CUSD): CUSDt = CUSD (1 + d1 * t / 12) = 1.010.000 USD b)
SH SLD D JHUPDQ YDORDUHD vQ '(0 &'(0 D FUHGLWXOXL SUHOXDW L FRQYHUWLW vQ YDOXW JHUPDQ  E VH FDOFXOHD]

SH SLD D DPHULFDQ

CDEM = CUSD * cv = 1.500.000 DEM

E VH FDOFXOHD] VXPD vQFDVDW &'(0t OD OLFKLGDUHD GXS

OXQL D GHSR]LWXOXL vQ P UFL

CDEMt = CDEM (1 + d2 * 3 / 12) = 1.530.000 DEM

E VH DQJDMHD] FXPS UDUHD GH 86' OD WHUPHQ GH  OXQL FRQWUD

DEM, conform cursului ct

E GXS  OXQL VH OLFKLGHD] GHSR]LWXO vQ '(0 L VH ILQDOL]HD] RSHUD LXQHD E RE LQkQGX VH R VXP vQ GRODUL &$86' FD

rezultat al arbitrajului CAUSD = CDEMt : ct = 1.013.245 USD

c)

SH SLD D DPHULFDQ FUHGLWXO LQL LDO vQ GRODUL L GREkQGD DIHUHQW UH]XOWDWXO DUELWUDMXOXL EHQHILFLXO  % L

F VH UDPEXUVHD]

c.2. se deterPLQ

rentabilitatea r: B = CAUSD CUSD = + 3.245 USD r = B/CUSD = 0,325%

'H REVHUYDW F P ULPHD vQ WHUPHQL DQXDOL]D L D UHQWDELOLW LL

este de 1,298%.
Q FH SULYHWH SUREOHPHOH DGLDFHQWH DYHP XUP WRDUHOH

rezultate:
DEM are la vedere un curs (cv) mai mic/mai mare dect cel
SUHVXSXV vQ SUREOHP 

cv < cv

%  % % ! %

L L

U  U U ! U

cv > cv

XQGH FX % DP QRWDW EHQHILFLDUXO L FX U QRXOXL FXUV OD YHGHUH GDF SUHPL]

rentabilitatea n cazul

FHOHODOWH FRQGL LL U PkQ QHPRGLILFDWH

SH FDUH R XWLOL] P L vQ FD]XO FHORUODOWH SUREOHPH FRQH[H FUHGLWXO VH VFXPSHWHVH LHIWLQHWH %  % % ! % L L U  U U ! U

SH SLD D DPHULFDQ

d1 > d1 d1 < d1

SH SLD D JHUPDQ

FUHGLWXO VH VFXPSHWHVH LHIWLQHWH % ! % L U ! U

d2 > d1

d2 < d1

% 

U 

r
P ULPHD EHQHILFLXOXL vQWU

3RUQLQG GH OD UHOD LD FDUH G

-o

RSHUD LXQH GH DUELWUDM SH SLD D PRQHWDU

F L GH OD UHOD LLOH GH

calcul implicate n determinarea lui CAUSD se poate formula un

PRGHO DO DUELWUDMXOXL SH SLD D PRQHWDU  UHVSHFWLY H[SUHVLD

ckWLJXOXL PRQHWDU E
b= d t d t cv (1 + 2 ) (1 + 1 ) ct 12 12

(42)

astfel nct: B = b * CI,

vQ FDUH QRWD LLOH vL S VWUHD]

(42.1)
FRQ LQXWXO SUHFL]DW PDL VXV GDU vQ  G1

termeQL JHQHUDOL 'H SLOG

RSHUD LXQHD 6H REVHUY QX DUH QLFL R F

= rata dobnzii pe termen de t luni pe

FUHGLWXO LQL LDO FX FDUH VH SRUQHWH

SLD D YDOXWHL GH SRUQLUH LDU &,

vQ DFHVW PRGHO YROXPXO FUHGLWXOXL GH SRUQLUH GH 'H IRQG FL GRDU XQD G

LQIOXHQ

e dimensiune a
VFDGHQ HL VH

FXDQWXPXOXL

FkWLJXOXL

DVHPHQHD

H[SULPDUHD

SRDWH IDFH vQ RULFH DOW

IUDF LXQH GH DQ ]L V SW PkQ  vQ FDUH FD]

FRQVWDQWD GLQ IUDF LH YD IL  UHVSHFWLY  $P S VWUDW H[SULPDUHD vQ OXQL GHRDUHFH HVWH FHD PDL X]XDO WHUPHQ 'LQ H[SUHVLD FkWLJXOXL vQ GHILQLUHD RSHUD LXQLORU SH  SRDWH IL GHGXV R

XQLWDU

FRQGL LH FDUH DVLJXU

XQ UH]XOWDW SR]LWLY DO DUELWUDMXOXL L DQXPH

cv 12 + d 1 t > ct 12 + d 2 t

(42.2)

n cazul numeric presupus avem 0,99 33 77 4 > 0,98 36 60

 3H ED]D DFHVWHL FRQGL LL SRW IL IRUPXODWH SUREOHPH GH SUDJ GH WLSXO FDUH HVWH FXUVXO OD WHUPHQ PD[LP FDUH DU IDFH FD RSHUD LXQHD GH DUELWUDM V DLE UH]XOWDW IDYRUDELO vQ FRQGL LLOH vQ FDUH FHLODO L D GREkQ]LL SH

parametriL
DUELWUDM V

VXQW FXQRVFX L VDX FDUH HVWH UDWD PLQLP

SLD D OD WHUPHQ D YDOXWHL PLMORFLWRDUH FDUH IDFH FD RSHUD LXQHD GH DLE UH]XOWDW IDYRUDELO vQ FRQGL LLOH vQ FDUH FHLODO L

SDUDPHWULL VXQW FXQRVFX L VD $VWIHO GH SLOG  SULYLQG FXUVXO WHUPHQ vQ SUREOHPD FRQVLGHUDW  V DU SXWHD FD DFHVWD V

la

ILH PD[LP

 '(0 '(0 V

 86' LDU UDWD GH GREkQG 

SH SLD D OD WHUPHQ D

ILH GH PLQLP 

3.5. Modelul de management financiar

n domeniul managementului financiar modelele construite
U VSXQG RELHFWLYHORU DFHVWXLD HFKLOLEUXO ILQDQFLDU GLQDPLF L VWDWLF DQDOL]D UH]XOWDWHORU HYDOXDUHD FDOLW LL DFWLYLW LL ILQDQFLDUH

JHVWLXQHD RSHUDWLY  VWUDWHJLD ILQDQFLDU

D GH]YROW ULL GH PDUH vQVHPQ WDWH

(FKLOLEUXO ILQDQFLDU HVWH R SUREOHP

penWUX RULFH 6& vQWUXFkW UHIOHFW

FRUHODUHD UHVXUVHORU FX QHYRLOH ILH

SXQFWLIRUP

OD

XQ

PRPHQW

GDW

ILH

FD

YDULD LH

DFHVWRUD

SH

intervale de timp (echilibru dinamic). Abordarea problemei se face

SRUQLQG GH OD IRUPD ILQDQFLDU LQGLFDWRUL QHYRLOH JHVWLXQH )LUPD D ELODQ XOXL 6& L SULQ GHILQ

irea unor
GH HWF

VSHFLILFL FXP VXQW UHVXUVHOH WHPSRUDUH L SHUPDQHQWH L SHUPDQHQWH FDSLWDOXO VLVWHP VROGXULOH SURSULX LQWHUPHGLDUH L SHUPDQHQW

WHPSRUDUH IRQGXO GH

UXOPHQW FD LDU XQ vQ

HVWH

DERUGDW QD LRQDOH

vQ

FDGUXO HL VXQW

PDFURVLVWHPXOX LGHQWLILFDWH

HFRQRPLHL

VWUXFWXUD

WUHL

subsisteme relevante pentru abordarea aspectelor financiare:

VXEVLVWHPXO SURGXF LH GHWHUPLQDW GH RELHFWLYXO vQWUHSULQGHULL DO

de a-L
F UXL

SHUSHWXD DFWLYLWDWHD L GH D VH GH]YROWD VXEVLVWHP UH]XOWDW HVWH VROGXO HFRQRPLF (

subsistemul financiar, determinat de obiectivul ntreprinderii de

a-L

SURFXUD

UHVXUVHOH

GH

ILQDQ DUH

DO

F UXL

UH]XOWDW

HVWH

soldul financiar (F);

subsistemul

rezidual,

pentru

cuprinderea

componentelor
VROGXO FXUHQW

nHLQFOXVH vQ FHOHODOWH GRX

&D UH]XOWDW DO DFWLYLW *

VXEVLVWHPH LL FXUHQWH D 6& UH]XOW

(  ) SH VHDPD F UXLD HVWH HODERUDW XQ PRGHO vQ

principiu normativ) privind comportamentul financiar (fig. 6). n domeniul analizei financiare se utiOL]HD]
SUDJXOXL GH UHQWDELOLWDWH FD UH]XOWDW DO GHILQLULL PRGHOXO D IXQF LRQDOH

GHSHQGHQ HL FLIUHL GH DIDFHUL GH LQIOXHQ  3UDJXO GH

IDFWRUL GH LQIOXHQ
HVWH

 FRVWXUL FD

factori
YROXP

UHQWDELOLWDWH

vQ HOHV

DFHO

QLYHO GH SURGXF LH ILH 4 SHQWUX F

are profitul este nul. n model

sunt incluse:

IXQF LD GH YHQLW

CA = CA (p (D/S), Q)
IXQF LD GH FRVW

(43.1)

CT = CT (Q)
IXQF LD GH VWUXFWXU D FRVWXOXL

(43.2)

CF = CT (0) CV = CT (Q) CT (0) CVM = CV / Q

UHOD LD GH H[SUHVLH D SURILWXOXL

(43.3) (43.4) (43.5)

PT = CA CT, unde: CA p D S Q CF CT CV = cifra de afaceri

(43.6)

SUH XO XQLWDU GH YkQ]DUH D SURGXF LHL FHUHUHD SLH HL RIHUWD GH SLD YROXPXO SURGXF LHL IDEULFDWH

= costuri fixe totale = costuri totale = costuri variabile totale

CVM = costuri variabile medii

'DF vQ UHOD LD  LQHP VHDPD GH 

 L GH

PRGXO GH GHILQLUH D SUDJXOXL GH UHQWDELOLWDWH SXWHP V

VFULHP

PT = PT (p (D / S), Q) = 0, de unde expresia pragului de rentabilitate este: Q = [PT]-1 (p (D / S), 0)

(43.7)

(44)
L

'HRDUHFH GH UHJXO  IXQF LD &7 QX HVWH R IXQF LH OLQLDU

DFHVW OXFUX HVWH IRDUWH SUREDELO L SHQWUX IXQF LD &$ HVWH SRVLELO FD YDORDUHD OXL 4 GLQ  V QX ILH XQLF  DVWIHO vQFkW VH SRDWH YRUEL

de mai multe praguri de rentabilitate.

Q FD]XO GHSHQGHQ HORU OLQHDUH DYHP

CA = p Q CT = CF + CVM Q, astfel nct pentru PT = 0 avem: Q = CF / (p CVM)

LDU GDF 37

(45.1) (45.2)

(46)

YRUELP GH QLYHOXO GH SURGXF LH FH SHUPLWH RE LQHUHD

unui profit dat (dorit) Q = (CF + PT) / (p CVM)

(YDOXDUHD DSUHFLHUHD PDL EXQ FDOLW LL DFWLYLW LL ILQDQFLDUH D L WRWRGDW VLQWHWLF

(47)
FRQGXV OD D ULVFXOXL GH IDOLPHQW Q D OLFKLGLW LL H[LJLELOLW

DFHVW VHQV YDORULILFkQG DQDOL]D ILQDQFLDU PHWRGHOH GH DQDOL]

LL

SULQ UDWH PRGHOHOH GH DQDOL]

GLQDPLF

D DX

fost elaborate modele de evaluare a riscului de faliment cum sunt

PRGHOXO $OWPDQ FXQRVFXW L FD PRGHOXO = PRGHOXO &RQDQ

+ROGHU PRGHOXO %&) %DQFD &HQWUDO

)UDQFH]  D

3.6. Modelul ipostazelor agentului economic

$JHQWXO HFRQRPLF vL YDORULILF vL GH LQH L SULQ DFHDVWD HO HVWH SURGXF FDUH FRQVXP L SULQ DFHDVWD GHYLQH IDFWRULL GH SURGXF LH SH FDUH WRU (O RE LQH XQ YHQLW GLQ

consumator. Din diferite

vQ JHQHUDO vQWUH

motive un agent economic nu-L

FRQVXP 

gul

YHQLW FL R SDUWH R HFRQRPLVHWH GH UHJXO

FHHD FH vL SULVRVHWH

peste consumul cu care s-D RELQXLW FX VFRSXO GH D R YDORULILFD SULQ plasamente, astfel nct devine investitor
FDUH VH VLWXHD] 5H]XOW F LQYHVWLWRUXO QX HVWH R FDWHJRULH DSDUWH GH DJHQ L HFRQRPLFL FL GRDU SR]L LD SH OD XQ PRPHQW GDW FRQVXPDWRUXO

'LQ SXQFW GH YHGHUH DO H[LVWHQ HL L XWLOL] ULL UHVXUVHORU

sale financiare, a veniturilor sale, agentul economic se poate

PDQLIHVWD vQ XQD GLQ XUP WRDUHOH SR]L LL LSRVWD]H

unitate de coQVXP GHILFLWDU

8&'

XQLWDWH GH FRQVXP H[FHGHQWDU  vQ VXUSOXV 8&6 XQLWDWH GH FRQVXP FDUH HFRQRPLVHWH 8&(

QWUH DFHVWH XQLW LQWHUPHGLHUH ILQDQFLDU

L GH FRQVXP 8& VH SURGXF SURFHVH GH

, n care un rol important revin hrtiilor de

XQRU SLH H VSHFLILFH IDSW SHQWUX FH DVWIHO GH

valoare emise sau lichidate de diferitele UC, posibilitate ce le este

FRQIHULW WUDQ]DF LL SULQ H[LVWHQ D SLH HOH ORU FD ILQDQFLDU EDQFDUH FRQWXUHD] PRQGLDOH

vQVHPQ WDWHD

VHJPHQWH

DOH

SLH HL

QD LRQDOH

VDX

globale. UCD sunW

8& FDUH VH vPSUXPXW  RSHUD LXQH UHDOL]DW SULQ HPLWHUHD GH KkUWLL GH YDORDUH DF LXQL VDX REOLJD LXQL SH FDUH OH SRW SODVD SH SLD D FDSLWDOXULORU SDUWH D FHOHL ILQDQFLDU

-monetare).

Pentru satisfacerea nevoii de resurse financiare noi pot fi utilizate L

DOWH F L $VWIHO 8&' vL SRW SURFXUD DFHVWH UHVXUVH SULQ

UHGXFHUHD VROGXULORU ORU PRQHWDUH FDVD FRQWXUL vQ EDQF  GH]HFRQRPLVLUH DGLF YkQ]DUHD GH KkUWLL GH YDORDUH HPLVH GH

DO LL SH FDUH OH DUH vQ SRVHVLH L SH FDUH OH

-a dobndit la un

moment anterior cnd se afla n ipostaza de UCS;

YkQ]DUHD GH KkUWLL GH YDORDUH HPLVH GH HD vQV L

UCE sunt UC care pot acorda mprumuturi, forma

SULQFLSDO D DFHVWHL RSHUD LXQL ILLQG FXPS UDUHD GH KkUWLL GH

valoare. Pentru realizarea acestui scop, UCE au posibilitatea

XWLOL] ULL D WUHL SURFHGHH FUHWHUHD VROGXULORU ORU PRQHWDUH

a)

b)

UHGXFHUHD

GHELWHORU

SURSULL

SULQ

U VFXPS UDUHD

KkUWLLORU

GH

valoare pe care le-au emis cndva nainte, n timp ce se aflau n

SR]L LD 8&' FXPS UDUHD GH KkUWLL GH YDORDUH HPLVH GH DOWH 8& 8&6 HVWH LSRVWD]D SULPDU D 8&( FDUDFWHUL]DW SULQ

c)

DFRSHULUHD GLQ SURSULLOH YHQLWXUL D QHYRLORU VDOH GH FRQVXP L GH

resurse financiare. UCS se poate angaja ca parte n oricare din

SRVLELOLW LOH GH DF LXQH DOH 8&' L FD LQL LDWRU vQ RULFDUH GLQ

posibiliW
VH

LOH GH DF LXQH DOH 8&( GHYHQLQG DVWIHO SODVDWRU Q OLSVD SLH HL ILQDQFLDU EDQFDUH SRVLELOLW

LOH 8&' L 8&( Q DFHODL

OLPLWHD]

OD

PLFDUHD

SURSULLORU

VROGXUL

PRQHWDUH

timp, consumul s-ar limita la posibilitatea de a fi efectuat numai n

P VXUD vQ FDUH FRQVXPDWRUXO DUH GLVSRQLELOLW H[LVWHQ HL DFHVWRU SLH H SRVLELOLW L E QHWL Q FD]XO LOH 8&' VH H[WLQG OD SRVLELOLWDWHD

DQJDM ULL XQRU UHVXUVH VXSOLPHQWDUH LDU DOH 8&( OD SDUWLFLSDUHD ORU OD DOWH DFWLYLW L $VWIHO FRQVXPXO VH SRDWH H[WLQGH D]L S

e seama
D

DQJDM ULL YHQLWXULORU YLLWRDUH $YDQWDMHOH FUHDWH GH XQHL SLH H IQDQFLDU EDQFDUH H[LVWHQ D L IXQF LRQDUHD FRUHFW DWkW SHQWUX vQ

VXQW

LQWHUHVDQWH JHQHUDO D

DJHQ LL FDUH HL

HFRQRPLFL

FkW

SHQWUX

VWDUHD

PHGLXOXL

IXQF LRQHD]  &X FkW VLVWHPXO I

inanciar-bancar este mai eficient, cu

att:

(i)

WLWOXULOH ILQDQFLDUH FRUHFWH FUHDWH L WUDQVIHUDWH GH 8&'

urile potrivite la UCS-XULOH

SHQWUX HPL

SRWULYLWH

OD

SUH XULOH

FRUHFWH YRU IL PDL HILFLHQWH DGLF WRU L SHQWUX FXPS U WRU

GXEOX SURGXFWLYH L

(ii) fluxul total de fonduri de la cei ce economisesc spre cei ce investesc va fi mai mare.
(ILFLHQ D FRQVHFXWLY DORFDWLY DFHVWRU GRX SURFHVH HVWH GHQXPLW L UHVSHFWLY RSHUD LRQDO (ILFLHQ D DORFDWLY

.
GH D OH XWLOL]D GH D SH SLD GDF  (D HOH

LD vQ FRQVLGHUDUH GLVWULEX LD GH UHVXUVH

conform abilit
FXSULQGH UHIOHFW L WRDWH

LL

SDUWLFLSDQ LORU WLWOXULORU FX

SUH XULOH

VFRSXO

HYDOXD YDORDUHD

LQIRUPD LLOH QX HPLW U WRU VHDPD

GLVSRQLELOH

SULYLQG

UHDO  WRU QLFL DMXVWDUHD YDORDUHD

DVWIHO vQFkW V

VHPQDOH IDOVH QLFL GHVSUH HPL DORFDWLY UH]XOW GLQ

despre cuPS
IOX[XULORU SH

&DUDFWHULVWLFD FRPSDUD LHL

LQWHUVHFWRULDOH

SULYLQG

output-urilor.
(ILFLHQ D RSHUD LRQDO VH UHIHU OD YDORDUHD ]LV WHKQLF RXWSXW

-ului
VDX

RE LQXW OD R XQLWDWH GH LQSXW L HVWH R HILFLHQ &RPSRUWDPHQWXO FRQVXPDWRUL vQ SR]L LD DJHQ LORU GH 8&'

.
VH VXSXQH

HFRQRPLFL 8&6 VDX

SURGXF WRUL 8&(

SULQFLSLXOXL UD LRQDOLW

LL FDUH SUHVXSXQH vQ HFRQRPLH vQ JHQHUDO L

vQ ILQDQ H vQ SDUWLFXODU

SUHFL]DUHD VFRSXULORU PDWHULDOH DOH DF LXQLL HFRQ OXDUHD GHFL]LLORU vQ FRQFRUGDQ UHDOL] ULL ORU

omice

FX DFHVWH VFRSXUL L vQ YHGHUHD

Aceste scopuri pot fi formulate n raport cu aspectul vizat,

GDU L vQ UDSRUW FX FDWHJRULD DJHQWXOXL HFRQRPLF

Din punct de vedere al aspectului vizat se disting:

scopul
GH JHQHUDO DO VRFLHW L FDUH OD LL 6*6 DGLF QLYHOXO F VDWLVIDFHUHD QHYRLORU HFRQRPLF vL QX HVWH FRQVXP DJHQWXOXL

FRQWLHQWL]DW

vQ

VHQVXO

DJHQWXO

HFRQRPLF

RUJDQL]HD]

DFWLYLWDWHD SHQWUX D UHDOL]D HO vQVXL XQ DYDQWDM L QX SHQWUX D

asigura satisfacHUHD XQRU QHYRL DOH XQRU DO L DJHQ L HFRQRPLFL

VFRSXO LQWHUPLWHQW 6, DGLF FDUDFWHU SHUPDQHQW GDU FHO PD[LPL]DUHD DYHULL XQ VFRS FX PDL DGHVHD GH IXQGDO L FDUH

GHYLQH RSHUD LRQDO GLQ WLPS vQ WLPS

VFRSXO XWLOLW

QHPLMORFLW

61

DGLF

PD[LPL]DUHD

SURILWXOX

i sau a

LL FRQVXPXOXL XQ VFRS SHUPDQHQW L YL]LELO

Din punctul de vedere al categoriei agentului economic se disting:

VFRSXO DJHQWXOXL SURGXF WRU 6$3 PD[LPL]DUHD SURILWXOXL L

treptat a averii;
scopul agentului consumator (SAC), maximizarea uWLOLW
LL

consumului.

3HQWUX SDWULPRQLXOXL

DJHQWXO DQJDMDW

SURGXF WRU vQ DFWLYLWDWHD

$3

P ULPHD

DYHULL

HFRQRPLF

GHWHUPLQ

GLPHQVLXQHD DFHVWHL DFWLYLW UH]XOWDWXOXL IDFWRUXO QHW SURILWXO DGLF

L D UH]XOWDWHORU RE LQXWH L vQ ILQDO D Q DFHDVW GHSHQGHQ HVWH HVHQ LDO DQJDMDWH F 

FDOLWDWLY HVWH

HILFLHQ D

XWLOL] ULL

PLMORDFHORU

'HSHQGHQ D

UHIOH[LY

FRQH[LXQH

IHHG EDFN

vQ

VHQVXO

SRUQLQG GH OD GLPHQVLXQHD SURILWXOXL VH GHWHUPLQ HFRQRPLVLUH L LQYHVWLUH FD VXUVH DOH FUHWHULL

SRVLELOLW

LOH GH

averii (fig. 7, care prin

vQVHPQ UL GH WLSXO E VDX  HWF DX PDUFDW SRVLELOLWDWHD XWLOL] ULL PRGHOHORU LQWURGXVH vQ FDS  L  SULQ UHVSHFWLYD QRWDUH /D SURGXF WRU VH SRDWH GLVWLQJH XQ DQXPLW GXDOLVP GH VFRS L FKLDU R RSR]L LH vQWUH PDQDJHU L DF L XQRU SULRULW PDQDJHUXO GH]YROW ULL

onar ca urmare a atribuirii

DYHULL D FD L ED] GHFL D D

L GLIHULWH LQWHUHVHORU LPHGLDWH L GH SHUVSHFWLY  $VWIHO DFRUG YLLWRDUH SULRULWDWH D PD[LPL] ULL vQ WLPS

FRQVROLG ULL

ILUPHL

PRWLYD LHL vQQRLULL PDQGDWXOXL V

u. El nu poate neglija satisfacerea

LQWHUHVXOXL FXUHQW DO DF LRQDULDWXOXL SHQWUX GLYLGHQGH PDUL PRWLY SHQWUX FDUH YD DF LRQD L SHQWUX PD[LPL]DUHD SURILWXOXL SULQ FDUH FX R FRW PDL PLF D SURILWXOXL GLVWULEXLW DU SXWHD DVLJXUD DFHVW R SUREOHP GH HFKLOLEUX GLQDPLF vQWUH

interes. De aici re]XOW

R ILUP FRQVROLGDW FX

LQWHUHVXO SUH]HQW SHQWUX GLYLGHQGH ULGLFDWH L LQWHUHVXO YLLWRU SHQWUX R SR]L LH EXQ SH SLD L FX SURILWXUL

GLYLGHQGH LQWHUHVDQWH L vQ YLLWRU 3H GH DOW GRUHWH UDSLG

SDUWH DF LRQDULDWXO SXWHD UHFXSHUD GH YDORDUH DO

dividende mari pe termen scurt pentru a-L

3RVLELOLWDWHD FkWLJXOXL GLQ VSRUXO

LQYHVWL LD

DF LXQLORU U PkQH R SHUVSHFWLY YDORDUHD LQYHVWLW

vQ VSHFLDO SHQWUX PRPHQWXO FkQG

VH YD IL DPRUWL]DW VDX FkQG DSDUH DOWHUQDWLYD X

nui

SODVDPHQW L PDL LQWHUHVDQW Q OHJ WXU

FX R DVWIHO GH SUREOHP 

WHRULD ILQDQ HORU D VHOHFWDW L IRUPXODW WHRULD DJHQ LHL FDUH DUH FD RELHFW FRUHODUHD GLQDPLF D LQWHUHVHORU SUH]HQWH L YLLWRDUH DOH

PDQDJHUXOXL L DF LRQDULORU

Pentru agentul consumator (AC) scopul nemijlocit este

PD[LPL]DUHD XWLOLW HO PD[LPL]DUHD FX LL FRQVXPXOXL GDU SH IXQGDO VH S VWUHD] DYHULL FDUH V FD SUHPL] SRDW D XQRU YHQLWXUL L OD YLLWRDUH GH YLD 

VXSOLPHQWDUH

-L

DPHOLRUD

VWDQGDUGXO

6FRSXO V X QHPLMORFLW DUH FD HIHFW FRQH[ HFRQRPLLOH SULQ FDUH HO vL SRDWH QXDQ D SR]L LD GH FRQVXPDWRU LQYHVWLWRU

SRDWH

DVSLUD

OD

realizarea scopului intermitent (fig. 7).

3UREOHPD FRQRWD LH vQ UDSRUW GH FX GHFL]LH D FRQVXPDWRUXOXL YHQLWXOXL V X DUH SH GH R R GXEO SDUWH XWLOL]DUHD

VWUXFWXUD SH SURGXVH D FRQVXPXOXL V X L SH GH DOW WHPSRUDO D FRQVXPXOXL V X Q DPEHOH FD]XUL

SDUWH VWUXFWXUD VH vQWkOQHWH

problema economiilor:

D GLPHQVLXQLL ORU FD GLIHUHQ vQWUH YHQLW L FRQVXP

SODVDPHQWXOXL

ORU

FD

VXUV

GH

YHQLWXUL

YLLWRDUH

implicit

SHQWUX XQ FRQVXP YLLWRU vQ DFHVW VHQV HFRQRPLLOH SRW IL vQ HOHVH

ca un consum viitor.
$OWHUQDWLYD SODVDPHQWXOXL HVWH SRVLELO FD XUPDUH D H[LVWHQ HL SLH HL PRQHWDUH L D SLH HL GH FDSLWDO Q OLSVD DFHVWRU SLH H DOHJHUHD FRQVXPDWRUXOXL GHFL]LD VD VH OLPLWHD] SH SURGXVH D FRQVXPXOXL V X GHRDUHFH HO WUHEXLH V LQWHJUDO YHQLWXO 1X H[LVW  vQ DIDU SHQWUX FDUH HO QX DU WUHEXLH V GH SUXGHQ  QLFL OD VWUXFWXUD

-L

FRQVXPH

-un alt motiv

SHUVSHFWLYD

FRQVXPH LDU GDF

H[LVW

GLPLQX ULL SXWHULL GH FXPS UDUH D YHQLWXOXL V X DWXQFL SUXGHQ D YD IL SXV vQ GLVFX LH ODLVVHU IDLUH ODLVVHU

-passer.

 5ROXO SLH HL PRQHWDUH vQ VSULMLQLUHD FRPSRUWDPHQWXOXL UD LRQDO DO DJHQWXOXL HFRQRPLF

3UHVXSXQHP F SLD

H[LVW

QXPDL SLD

PRQHWDU

L F

HD HVWH R

SHUIHFW  UDWD GREkQ]LL HVWH XQLF  DJHQWXO HFRQRPLF SRDWH I U ULVF GH SLHUGHUH VDX GHYDORUL]DUH DJHQWXO vQ OLPLWD VROYDELOLW LL VDOH

SODVD RULFH VXP

HFRQRPLF SRDWH vPSUXPXWD RULFH VXP

SH FDUH SHQWUX VLPSOLILFDUH R YRP OLPLWD OD YHQLWXO V X

Fie rata

GREkQ]LL

SH

SLD D

PRQHWDU

GP

GRX

PRPHQWH GLIHULWH vQ WLPS W

 L W

 OD FDUH DJHQWXO HFRQRPLF IDFH

UHIHULQ

vQ

OHJ WXU

FX

FRQVXPXO

V X

)LH

FXQRVFXW

QLYHOXO

YHQLWXOXL V X OD FHOH GRX

PRPHQWH 90

 XP L 91

= 2000

u.m. Tot pentru simpliILFDUHD

GRX SRVLELOLW

SUH]HQW ULL YRP FRQVLGHUD GRDU FHOH

L H[WUHPH GH FRQVXP  YHQLWXULOH REWHQDELOH OD

FRQVXP

vQ SUH]HQW OD PRPHQWXO W

ambele momente de timp

FRQVXP vQ YLLWRU OD PRPHQWXO W LQWHUPHGLDUH  DPEHOH YHQLWXUL FRPELQ UL OLQHDUH DOH 6LWXD LLOH FHORU GRX UHSUH]LQW

VROX LL H[WUHPH

n primul caz, agentul consumator poate lua cu mprumut

SH SLD D PRQHWDU R VXP SH FDUH V R UHWXUQH]H vQ YLLWRU OD PRPHQWXO W  LQFOXVLY LQWHUHVXO FUHGLWRUXOXL 0 ULPHD DFHVWHL D VXPHL 91

sume (valoarea prezenW

) este: (48.1)
 HVWH

VP1 = V1 (1 + dm) = 1 851,85 u.m.

0 ULPHD FRQVXPXOXL WRWDO OD PRPHQWXO W

-1

CT0 = V0 + VP1 = 2 851,85 u.m.

GH OD FRQVXP L SODVHD] L UHWUDJ SODVDPHQWXO

(48.2) ezent -

Q DO GRLOHD FD] DJHQWXO FRQVXPDWRU VH DE LQH vQ SU

YHQLWXO V X SH SLD D PRQHWDU  XUPkQG V OD PRPHQWXO W  L V

FRQVXPH LQWHJUDO

DPEHOH YHQLWXUL RE LQXWH vQ DFHO PRPHQW 91 L YDORDUHD YLLWRDUH D YHQLWXOXL V X GH OD PRPHQWXO W  ILH 990 D F UHL P ULPH HVWH

VV0 = V0 (1 + dm) = 1 080 u.m,.

(48.3)

DVWIHO vQFkW P ULPHD FRQVXPXOXL V X WRWDO OD PRPHQWXO W

 HVWH

CT1 = VV0 + V1 = 3 080 u.m.

viitor

(48.4)

3080 2000 1000 prezent

1000 2000 2852,85

)LJ  (FXD LD SLH HL PRQHWDUH

0XO LPHD

FRPELQD LLORU

GH

FRQVXP

LQFOXVLY

QLYHOXULOH

intermediare ale consumului n t = 0 n t = 1 C1   HVWH GDW

C0

  L UHVSHFWLY

GH HFXD LD SLH HL PRQHWDUH

CT1 (PM) = - 1,08 * CT0 (PM) + 3080

Q JHQHUDO IRUPD HFXD LHL HVWH

(48)

CT1 (PM) = -(1 + dm) * CT0 (PM) + [V0(1 + dm) + V1] (48.1) unde valorile dm, V0 L 91 sunt constante considerate cunoscute.
$VWIHO GH H[HPSOX GDF GLQ YHQLWXO 91 VH DUH vQ YHGHUH V

se consume numai 1500 u.m., atunci CT1 (PM) = 1500, iar CT0
30  XP $FHDVWD vQVHDPQ F VH LD FX vPSUXPXW D]L SH

SLD D PRQHWDU  HVWH HJDO

R VXP

D F UHL YDORDUH GH UDPEXUVDUH OD PRPHQWXO     XP VXP

FX  DGLF

FX FDUH

vL YD URWXQML YHQLWXO PRPHQWXOXL L YD SXWHD FRQVXPD vQ SOXV SHVWH DFHVWD 'DF  GH H[HPSOX SHQWUX PRPHQWXO W  VH DUH vQ

vedere un consum de 2600 u.m., atunci CT1 (PM) = 2600, iar CT0 30
 XP $FHDVWD vQVHDPQ F DJHQWXO HFRQRPLF VH DE LQH vQ PRPHQWXO W SH FDUH OH SODVHD]  GH OD XQ FRQVXP vQ YDORDUH GH  XP OH UHFXSHUH]H vQ

SH SLD D PRQHWDU  XUPkQG V

momentul t = 1 fructificate la un nivel egal cu 555,56 * 1,08 = 600

XP FX FDUH vL YD URWXQML YHQLWXULOH PRPHQWXOXL L YD SXWHD UHDOL]D FRQVXPXO OD QLYHOXO GRULW $VWIHO GH SRVLELOLW L SRW IL IRUPXODWH L

SH ED]D XQRU RS LXQL SULYLQG FRQVXPXO FXUHQW &0

.
D vQ SODQXO

Q DEVHQ D SLH HL PRQHWDUH QX VH SRDWH YRUEL GH R GUHDSW FRQVXPXOXL FL GRDU GH GRX SXQFWH &1 GLVWLQFWH

SUH]HQW YLLWRU L DQXPH &0   L

(0; 2000).

 5ROXO SLH HL GH FDSLWDO vQ VSULMLQLUHD FRPSRUWDPHQWXOXL UD LRQDO DO DJHQWXOXL HFRQRPLF

3UHVXSXQHP DWULEXWHOH GH SLD SRVLELOLW LORU GH

H[LVW

QXPDL

SLD

GH

FDSLWDO

DUH

SHUIHFW  DJHQWXO HVWH LQIRUPDW SH GHSOLQ DVXSUD SODVDPHQW SODVDPHQWHOH VXQW OLSVLWH GH ULVFXO

SLHUGHULL VDX GHYDORUL] ULL 3UHVXSXQHP F DFHDVW SLD RIHU  SRVLELOLW L GH

plasDPHQW SHQWUX FDUH LQGLFDWRULL GH LQYHVWL LH L FULWHULLOH GH DOHJHUH

VXQW FXQRVFX L WDEHO 

Dintre criteriile posibile de alegere ntre plasamente am

PHQ LRQDW YHQLWXO QHW UDWD GH UHQWDELOLWDWH L YHQLWXO PDUJLQDO GDU SRW IL DYXWH vQ YHGHUH L DOWHOH 'LQWUH DFHVWHD WUHL vO FRQVLGHU P

mai puternic pe cel de-DO

VXUSOXVXOXL QLYHOXO GH SODVDPHQW DO JHQHUDO UHQWDELOLW

WUHLOHD

GHRDUHFH FX DO

H[SULP GRLOHD

HILFLHQ D DUDW DWkW

FDUH

FRPELQDW LL FkW L

UHQWDELOLWDWHD

HIRUWXOXL

suplimentar. Potrivit acHVWHL

MXGHF L RS LXQHD GH SODVDPHQW HVWH D WUHLD FDUH SUHVXSXQH R UHQXQ DUH D]L OD XQ FRQVXP GH  XP vQ YHGHUHD VXSOLPHQW ULL FRQVXPXOXL YLLWRU FX  XP $OHJHUHD HVWH WHQWDQW L vQ UDSRUW FX SLD D PRQHWDU FDUH RIHU XQ FkWLJ GH GRDU  ID

de



FkW HVWH FHO GH SH SLD D GH FDSLWDO &RQVXPXULOH FHORU GRX  L W  GHYLQ

PRPHQWH W

CT0 = V0 I0 = 600 CT1 = V1 + VI0 = 2480, unde I0 = inYHVWL LD HIHFWXDW

PRPHQWXO W OD PRPHQWXO W 

(49.1) (49.2)

VI0 = venitul total (fluxul pozitiv) disponibilizat la

 GH F WUH LQYHVWL LD ,0

2S LXQHD SHQWUX SODVDPHQWH SRDWH DYHD vQ YHGHUH QX QXPDL XQXO FL GRX VDX PDL PXOWH SODVDPHQWH Q DFHVW FD] VH FRQVWUXLHWH

XQ QRX WDEHO GH DOHJHUH WDEHO  UHVSHFWkQG DFHOHDL FRQVLGHUHQWH FD PDL VXV L vQ SOXV GHWHUPLQkQG SULQ DGL LH P ULPHD LQYHVWL LLORU FRPELQDWH L IOX[XO ILQDQFLDU SR]LWLY UH]XOWDW Q VLWXD LD XQHL RS LXQL SOXUDOLVWH QHUHSHWLWLYH DD FXP V FRQVWUXLW YDULDQWD  VH FRQVWDW F 

-a

VH FRQILUP GHYLQH

FD RSRUWXQ

LQYHVWL LD GH  XP GH  XP YDULDQWD  FX

LQWHUHVDQW

LQYHVWL LD

venit marginal 50% SRDWH IL DYXW vQ YHGHUH LQYHVWL LD GH  XP YDULDQWD  FX

rentabilitate 21%.
3 VWUk

nd regula de alegere (venitul marginal), nivelul

FRQVXPXOXL vQ VLWXD LD XQHL RS LXQL SOXUDOLVWH QHUHSHWLWLYH HVWH

CT0 = V0 I0 = 0 CT1 = V1 + VI0 = 3180

Q FD]XO RS LXQLL SOXUDOLVWH UHSHWLWLYH VH DUH HIHFWXDUHD UHSHWDW D XQXL SODVDPHQW 'H SLOG  GRX GRX

(49.3) (49.4)
vQ YHGHUH SODVDPHQWH GH

FkWH  XP L vQF

GH FkWH  XP LQYHVWL LH  XP

flux financiar pozitiv 1210, venit net 210 u.m., venit marginal
 FRPSDUDWLY FX YDULDQWD  DQWHFHGHQW FD P ULPH D LQYHVWL LHL YD DVLJXUD XQ FRQVXP OD PRPHQWXO W  GH P ULPH

CT1 = V1 + VI0 = 3210

3LD D FDSLWDOXULORU SUH]LQW L HD SRVLELOLWDWHD F

(49.5) onsumului

prezent dintr-un venit viitor prin emiterea azi a unor titluri de

YDORDUH REOLJD LXQL FDUH V ILH U VFXPS UDWH vQ PRPHQWXO RE LQHULL vQ YLLWRU D FDSLWDOXOXL L X]XIUXFWXOXL GLQ SODVDPHQWXO HIHFWXDW D]L 6XFFHVXO YLQGHULL REOLJD LXQLORU HVWH GHWHUPLQDW GH UDWD GH GREkQG SURPLV GH UHJXO SHVWH FHD D SLH HL PRQHWDUH SHQWUX D FUHD VDX

VSRUL DWUDFWLYLWDWHD REOLJD LXQLORU FD L GH HYHQWXDOHOH DOWH DYDQWDMH YkQ]DUHD VXE SDUL U VFXPS UDUHD FX SULP GLPLQXHD] HYLGHQW VXUSOXVXO GH FRQVXP SH HWF 7RDWH DFHVWHD FDUH VH VFRQWHD] 

,QWHUYDOXO GH GREkQG

FH DU SXWHD IL DYXW vQ YHGHUH HVWH

PLQLP 

UDWD GREkQ]LL SH SLD D PRQHWDU 

maxim 21% ((1210 1000)/1000, unde 1210 este fluxul financiar pozitiv la momentul t = 1 rezultat al plasamentului efectuat azi, iar 1000 u.m. este valoarea plasamentului efectuat azi).
([SUHVLD FRQVXPXULORU WRWDOH OD ILHFDUH PRPHQW W  L W 

vQ FRQGL LLOH SLH HL GH FDSLWDO HVWH GDW

GH UHOD LLOH

CT0(PK) = k * V0 + m* VI0 (1 + dk)-1 + n * V1(1 + dk)-1 (50.1) (50.2) CT1(PK) = (1 m) * VI0 + (1 n)*V1, unde:
N FRWD GLQ YHQLWXO GH OD PRPHQWXO W  FDUH VH FRQVXP vQ FKLDU

acel moment

GN

UDWD GREkQ]LL SH SLD D GH FDSL

tal
OD PRPHQWXO W  L

m = cota din fluxul financiar pozitiv VI0 generat la momentul

W  SH VHDPD LQYHVWL LHL ,0 HIHFWXDW HVWH FRQVXPDW OD PRPHQWXO W FDUH  SULQ HPLWHUHD GH

REOLJD LXQL D]L L vQ FRQWXO UHVSHFWLYXOXL YHQLW YLLWRU

n = cotD

GLQ YHQLWXO GH OD PRPHQWXO W

 FDUH HVWH FRQVXPDW

OD

PRPHQWXO W

 SULQ HPLWHUH GH REOLJD LXQL D]L vQ FRQWXO

respectivului venit viitor.

Q FH SULYHWH IOX[XO ILQDQFLDU SR]LWLY 9,0

acesta este

UH]XOWDWXO XQHL DOHJHUL D LQYHVWL LHL ,0

dintr-R

PXO LPH GH LQYHVWL LL

posibile M(I0i) L GXS

F ,0i

R PXO LPH GH FULWHULL

C(cj FHHD FH vQVHDPQ

(1 k) * V0 pentru oricare = 1,2,

3HQWUX D S VWUD VLPLOLWXGLQHD FX PRGHOXO SUHFHGHQW  FRQVLGHUD FHOH GRX VLWXD LL H[WUHPH FRQVXP LQWHJUDO vQ

YRP

prezenW

L FRQVXP LQWHJUDO vQ YLLWRU Q FD]XO FRQVXPXOXL LQWHJUDO FD YHQLWXO 91 GH OD PRPHQWXO W  V ILH

vQ SUH]HQW XUPHD]

angajat ca disponibil pentru consum la momentul t = 0 printr-o

HPLVLXQH GH REOLJD LXQL 9RP FRQVLGHUD FRVWXO DFHVWHL HPLVLXQL

(dobnda, costul propriu-]LV

HPLVLXQLL L DQXPH GN FDSLWDO 9DORDUHD SUH]HQW

DO HPLWHULL L SODV ULL HYHQWXDOHOH DOWH

avantaje etc.) ca fiind exprimat procentual n raport cu valoarea

 UHSUH]HQWkQG GREkQGD SH SLD D GH D YHQLWXOXL 91

este: (51.1)

VP1 = V1(1 + dk) = 1785,71 u.m.

-1

3H

GH

DOW

SDUWH

IOX[XO

ILQDQFLDU

SR]LWLY

JHQHUDW

GH

investirea venitului V0, respectiv VI0 YD IL DQJDMDW vQ DFHODL PRG Presupunnd I0 = 1000 u.m. n varianta cu maximum de venit
PDUJLQDO L DQXPH  FRQIRUP  FDUH DVLJXU XQ IOX[ ILQDQFLDU SR]LWLY GH  YDORDUHD SUH]HQW D FRQVXPXOXL SH VHDPD

sa va fi: VP(VI0) = VI0(1 + dk)-1 = 1080,36 u.m.

5H]XOW P ULPH R YDORDUH WRWDO

(51.2)
 GH

D FRQVXPXOXL OD PRPHQWXO W

CT0(PK) = VP1 + VP(VI0) = 2866,07 u.m.

Q FD]XO FRQVXPXOXL LQWHJUDO vQ YLLWRU XUPHD] GH OD PRPHQWXO W  V

(51.3)
FD YHQLWXO 90

ILH SODVDW LQWHJUDO SH SLD D FDSLWDOXULORU

pentru a deveni disponibil pentru consum la momentul t = 1. Plasamentul cel mai avantajos este cel deja precizat mai sus, astfel
vQFkW FRQVXPXO WRWDO OD PRPHQWXO W  HVWH GH P ULPH 

conform (49.5).
viitor 3210 2000 1000 prezent 1000 2000 2866,07
)LJ  (FXD LD SLH HL GH FDSLWDO

6H SRDWH VFULH L DLFL HFXD LD SLH HL GH FDSLWDO

CT1(PK) = -1,12 * VI0 + 3210,

D F UHL IRUP JHQHUDO HVWH

(52)

CT1(PK) = - (1 + dk) * VI0 (V0 CT0(PK)) + (V1 + VI0), (52.1) unde VI0 HVWH R IXQF LH GH GLIHUHQ D 90 CT0(PK).
 5ROXO MXFDW GH IXQF LRQDUHD VLPXOWDQ D FHORU GRX SLH H

vQ VSULMLQLUHD FRPSRUWDPHQWXOXL UD LRQDO

al agentului consumator
3UHVXSXQHP F F SLD D PRQHWDU L FHD GH FDSLWDO FRH[LVW L

DOHJHUHD SODVDPHQWXOXL SH SLD D GH FDSLWDO V D I FXW FD PDL VXV

UH LQkQG GLQWUH YDULDQWHOH SRVLELOH SH FHD FDUH SUHVXSXQH LQYHVWL LD

la momentul t = 0 ce aduce un flux financiar pozitiv maxim la momentul t = 1, respectiv VI0 = 1210.
Q VLWXD LD vQ FDUH VH RSWHD] SHQWUX FR

nsumul n prezent al
SULQ OXDUHD FX LDU

vQWUHJXOXL YHQLW RE LQXW OD DPEHOH PRPHQWH GH WLPS DWXQFL YHQLWXO SODVDPHQWXOXL vPSUXPXW D YD IL DQJDMDW D SH SLD D PRQHWDU YLLWRDUH V

XQHL

VXPH

F UHL YDORDUH

ILH 

consumul total de la momentul t = 0 va fi: CT0(PM, PK) = (V0 I0) + VI0 (1 + dm)-1 + V1 (1 + dm)-1 = 2978,22 u.m. (53.1)

Q VLWXD LD vQ FDUH VH RSWHD] vQWUHJXOXL YHQLW RE LQXW YHQLW

SHQWUX FRQVXPXO vQ YLLWRU DO  YHQLW

RUGLQDU

din plasamente),

DWXQFL YHQLWXO GH OD PRPHQWXO W

 YD IL SODVDW vQ LQYHVWL LD GH YHQLW

marginal maxim, care va aduce un venit VI0 = 1210, iar consumul total la momentul t = 1 este: CT1(PM, PK) = (V0 I0) + VI0 + V1 = 3210 u.m.
viitor 3210 2000 1000 prezent 1000 2000 2972,22
)LJ  (FXD LD SLH HL PRQHWDUH L GH FDSLWDO

(53.2)

(FXD LD FHORU GRX

SLH H HVWH

CT1(PM, PK) = - 1,08 * VI0 + 3210,

D F UHL IRUP JHQHUDO HVWH

(54.1)

CT1(PM; PK) = - (1 + dm) * VI (V0 CT0 (PM,PK)) + (V1 + VI0), (54.2) unde VI0 HVWH R IXQF LH GH
90

CT0 (PM,PK).

([SUHVLD FRQVXPXULORU WRWDOH OD ILHFDUH PRPHQW W vQ FRQGL LLOH UHOD LLOH IXQF LRQ ULL VLPXOWDQH D FHORU GRX

 L W

 GH

SLH H HVWH GDW

CT0(PM, PK) = V0 I0 + m*VI0 *(1 + dm)-1 + D1 *(1 + dm)-1 (55.1) CT1(PM, PK) = VI0 + (V1 D1), unde: D1 = partea din venitul V1
SH SLD D PRQHWDU FDUH VH DQJDMHD]

(55.2)
VSUH D IL

consumat la momentul t = 0 printr-un credit luat la acest moment

vQ FRQWXO YHQLWXOXL RUGLQDU G

e la momentul t = 1.

Pentru venitul de la momentul t = 0 nu se fac plasamente n depozite lichidabile la momentul t = 1 pentru consum deoarece, de
UHJXO  UDQGDPHQWXO SODVDPHQWHORU vQ LQYHVWL LL HVWH PDL PDUH GHFkW FHO DO GHSR]LWHORU 3HQWUX DFHODL PRWLY VH IDF vQV LQYHVWL LL FDUH V SURGXF SODVDPHQWH vQ

IOX[XUL ILQDQFLDUH SR]LWLYH OD PRPHQWXO W VH DQJDMH]H OD PRPHQWXO W  OXDUHD FX

 L vQ FRQWXO F URUD V

vPSUXPXW D XQRU VXPH SH SLD D PRQHWDU  'H DVHPHQHD YHQLWXULOH

de la momentul t = 1 sunt angajate pentru consum la momentul t =

 GH UHJXO SULQ FUHGLWH SH SLD D PRQHWDU L QX SULQ HPLVLXQH GH REOLJD LXQL SH SLD D FDSLWDOXULORU GHRDUHFH UDWD GREkQ]LL HVWH GH UHJXO  PDL PLF (VWH GH SH SLD D PRQHWDU PHQ LRQDW F GHFkW SH FHD D FDSLWDOXULORU FULWHULXOXL GH VHOHF LH D

DOHJHUHD

SODVDPHQWHORU VXE IRUPD LQYHVWL LLORU HVWH HVHQ LDO SHQWUX D UHDOL]D

PD[LPXP UHQWDELOLW

GH

FRQVXP

$VWIHO

GDF

VH

LD

GUHSW

FULWHULX

UDWD

LL L QX YHQLWXO PDUJLQDO DWXQFL FRQIRUP WDEHO  L  DU

trebui ales plasamentul de 100 u.m., pentru care valorile

LQGLFDWRULORU GH ED] VXQW

I0 = 100, C0 = V0 I0 = 900, VI0 = 125, VP(VI0) = 125 * (1 + +0,08)-1 = 115,74, V1 = 2000VP(V1) = 2000 (1 + 0,08)-1 = =1851,85, CT0(PM,PK) = C0 + VP(VI0) + VP(V1) = 2867,59, CT1(PM,PK) = C0 * (1 + dm) + VI + V1 = 3097,
DGLF VH RE LQ FRQVXPXUL VXE FHOH PHQ LRQDWH PDL VXV ILJ  L UHOD LLOH  L 

CAPITOLUL 10

COMPONENTELE FINANCIAR - MONETARE

1 02'(/(/( '( &5(7(5( (&2120,&

7HRULD HFRQRPLF ILQDQFLDUH DERUGDUHD XWLOL]DUHD vQ FUHWHUHD

LGHQWLILF

WUHL FDUDFWHULVWLFL DOH DERUG ULL VSHFLILFLWDWHD OD QR vQ UDSRUW FX

HFRQRPLF  ILUPHL

SUREOHPHORU FUHVFkQG L

UHFXUVXO vQ

iunea de echilibru;
L DQDOL]D D FHORU SDUWLFXODU

PRGHO ULL

H[SULPDUHD vQ

IHQRPHQHORU

SURFHVHORU

HFRQRPLFH

financiar-monetare.
7HQGLQ D GH FXDQWLILFDUH D IHQRPHQHORU L SURFHVHORU HFRQRPLFH FD L GH IRUPDOL]DUH D FRUHOD LLORU GH WLS FDX]

-efect

(factori-IHQRPHQSURFHV SRDWH IL LGHQWLILFDW economice.

/HJ WXUD vQWUH EDQLPRQHG 0 L IHQRPHQHLQGLFDWRUL

OD FHOH PDL YHFKL FROL

H[SULPD L FD PDV FXP VXQW

PRQHWDU

HFRQRPLFL

FUHGLWXO

(C),

YROXPXO WUDQ]DF LLORU 7 VDX UDWD GR VWXGLX SHQWUX FRDOD

bnzii (d) a format obiect de

VHF ;9, ;9,,

PHUFDQWLOLVW

- cu

mijloacele de formalizare uzuale azi - DU SXWHD IL H[SULPDW

DVWIHO

IXQF LD FUHGLWXOXL &

&0

FX &

'>0

(1.1)

IXQF LD YROXPXOXL WUDQ]DF LLORU 7 IXQF LD SUH XOXL EDQLORU G G0

70 G

FX 7

> 0

(1.2) (1.3)

< 0
 UH]XOW F

Din modelul mercantilist (1.1) EDQLORU FUHWH DWXQFL PDVD PRQHWDU GLPLQXHD] DGLF  vQ

GDF

SUH XO

VH PLFRUHD]

L LPSOLFLW VH

FUHGLWXO VXSRUWXO LQYHVWL LLORU L YROXPXO WUDQ]DF LLORU FRQVHFLQ DX DVW ]L  VFDGH vQ ULWPXO FUHWHULL L HFRQRPLFH ILQDQFLDU $FHVWH

FRQH[LXQL

WHRULD

HFRQRPLF

PRGHUQ 

statut de axiome, fiind valorificate n toate demersurile privind suV LQHUHD GH]YROW economic.
Q DFHHDL PDQLHU GH DERUGDUH FX PLMORDFHOH DFWXDOH GH ULL L DWHQXDUHD FRPSRQHQWHL GHJUHVLYH D FLFOXOXL

formalizare, este interesant de prezentat un rezultat al unuia dintre

FHL PDL FXQRVFX L UHSUH]HQWDQ L DL FROLL FLUFXLWXO 3LHUUH %RLVJXLOEHUW L DQXPH HIHFWXO GH

ui (sec. XVIII),
JHQHUDW vQ

DQWUHQDUH

economie de un anumit venit. Boisguilbert presupune, n

FRQVRQDQ VHJPHQWXO FX RULHQWDUHD GLQ YHQLWXO FROLL SH FDUH R UHSUH]LQW  F WRWDO FDUH JHQHUHD] XQ UHQWD HVWH VRFLDO

efect de

DPSOLILFDUH D FHORUODOWH VHJPHQWH GH YHQLW L vQ ILQDO D vQWUHJXOXL YHQLW DO VRFLHW LL 9HQLWXO WRWDO 97 SRDWH IL H[SULPDW FD R IXQF LH

FUHVF WRDUH vQ UDSRUW FX UHQWD

(R): (2.1)

VT = f (R), f' > 0.

,QWURGXFHP RSHUDWRUXO GH YDULD LH  UHOD LLOH 

) (similar capitolul 6.4,

 SXWHP DVWIHO H[SULPD YDULD LD YHQLWXOXL WRWDO

SULQ YDULD LD UHQWHL

VT = k R,

(2.2)
D YHQLWXOXL WRWDO SULQ YDULD LD

unde k este factorul de multiplicaUH rentei.

Elasticitatea venitului total n raport cu renta, EVT/R, este: EVT/R =

VT VT R = k p, R

(2.3)

unde p este ponderea rentei n totalul venitului social.

5HOD LD  SUHILJXUHD] LQGLFDWRULL GH WLS GH

coeficient de
UHOD LD HVWH  GLUHFW

multiplicare/ multiplicator
DUDW F PXOWLSOLFDWRUXO

LQWURGXL

.H\QHV WRWDO

YHQLWXOXL

VRFLDO

SURSRU LRQDO FX HODVWLFLWDWHD DFHVWXL YHQLW vQ UDSRUW FX UHQWD L LQYHUV SURSRU LRQDO FX SR

nderea rentei n total venit. Cu ct venitul social

total este mai inelastic n raport cu renta, iar ponderea acesteia

HVWH PDL PDUH vQ WRWDOXO DFHVWXL YHQLW FX DWkW ULWPXO GH FUHWHUH DO HFRQRPLHL vQ VSH DO YHQLWXOXL VRFLDO WRWDO HVWH PDL PLF /D

lLPLW

 GDF

YHQLWXO VRFLDO WRWDO HVWH SHUIHFW LQHODVWLF vQ UDSRUW FX

UHQWD DWXQFL ULWPXO FUHWHULL HFRQRPLFH HVWH QXO FRDOD HFRQRPLF D VHFROXOXL ;,;  FODVLF

UHSUH]HQWDW

prin Jean Baptiste Say, David Ricardo, John Stuart Mill, Irwing
)LVKHU  D P G FRQVLGHU GH SLD F HFKLOLEUXO HFRQRPLF HVWH UHJOHPHQWDW  SLD D HVWH PHFDQLVPXO FRUHFWRU DO HFRQRPLHL GHRDUHFH vQ H[FHV OH VFDGH SUH XO P ULQG FHUHUHD JOREDO L

EXQXULORU

UHDOL]kQG DVWIHO HFKLOLEUXO %DQLL VXQW FRQVLGHUD L QHXWUL vQ UDSRUW FX

prRFHVXO HFRQRPLF DGLF

DOH HFRQRPLHL ID GH

VXQW WUDWD L LQGHSHQGHQW GH DVSHFWHOH UHDOH FDUH SUH]LQW WRWXL R OHJ WXU GH QDWXU

FDQWLWDWLY

H[SULPDW

SULQ FXQRVFXWD UHOD LH D OXL )LVKHU 0 

v=PT,

cu M- PDVD PRQHWDU P- SUH XO XQLW T-

v- YLWH]D GH URWD LH D EDQLORU,

LL GH WUDQ]DF LH YROXPXO WUDQ]DF LLORU

10.1. Conexiunile financiar - monetare n modelul neoclasic

0RGHOXO QHRFODVLF S VWUHD] OD R DQDOL] GLKRWRPLF QHXWUDOLWDWHD EDQLORU UHFXUJkQG

D HFRQRPLHL EXQXULEDQL GH DVHPHQHD EDQL HFRQRPLH

S VWUHD]

OHJ WXUD

FDQWLWDWLY

UHDO

UHOD LD

OXL

)LVKHU HFKLOLEUXO DXWRPDW DO SLH HL JUD LH IOH[LELOLW SUH XULORU L VDODULLORU UHJODUHD FHUHULL SULQ SUH QX UHSUH]LQW

LL SHUIHFWH D

DVWIHO vQFkW FHUHUHD

R UHVWULF LH SHQWUX HFKLOLEUXO HFRQRPLF

Elementul

VSHFLILF

LQWURGXV

HVWH

FRPSRUWDPHQWXO

UD LRQDO

DO

DJHQWXOXL

HFRQRPLF DO F UXL VFRS HVWH

PD[LPL]DUHD

SURILWXOXL

FRQGL LRQDW

GH

DQXPLWH

UHVWULF LL

SHQWUX DJHQWXO SURGXF WRU PD[LPL]DUHD XWLOLW LL FRQVXPXOXL SHQWUX DJHQWXO FRQVXPDWRU 

Echilibrul economic este prezent n model n sensul

FRQGL LLORU IRUPXODWH GH /HRQ :DOUDV FRPSRUWDPHQWXO UD LRQDO DO RULF UXL DJHQW HFRQRPLF D FRQFXUHQ D /D SHUIHFW SH RULFH DG XJD SLD 

IOH[LELOLWDWHD

WRWDO

SUH XULORU VWDWLF

DFHVWHD

SXWHP

GUHSW

caracteristici: abRUGDUHD
Q VIkULW VXQW LGHQWLWDWHD

DWHPSRUDO  L DQDOL]D GLKRWRPLF  R VHULH GH LSRWH]H WR L SUHFXP DJHQ LL

LPSOLFLW

SUH]HQWH L GH

FRPSRUWDPHQWDO

UHVWULF LH

SHQWUX

HFRQRPLFL H[LVWHQ D XQHL IXQF LL GH SURGXF LH JOREDOH XQLIDFWRULDOH

(factorXO
PRQHGD

GH SURGXF LH HVWH PXQFD H[LVWHQ D FD PHGLX HFRQRPLF

DFWLY D XQXL VWRF GH FDSLWDO L GH FXQRWLQ H LQVHSDUDELO GH PXQF  HVWH FHUXW QXPDL SHQWUX FLUFXOD LD SURGXVHORU LDU

cuantumul masei monetare este stabilit exogen.

0RGHOXO LQFOXGH IXQF LD GH SURGXF LH PDFURHFRQRPLF  IXQF LD RIHUWHL GH PXQF  IXQF LD GH LQYHVWL LL IXQF LD GH HFRQRPLL L FRQGL LLOH GH HFKLOLEUX JHQHUDO DO VHFWRUXOXL PRQHWDU L DO SLH HL

muncii.

)XQF LD GH SURGXF LH

Y = Y(N),
XQGH < HVWH SURGXF LD IL]LF FRQWH[W FD FHUHUH GH PXQF )XQF LD GH 1D

(3.1)
L 1 IDFWRUXO PXQF  vQ HOHV vQ DFHVW

).
LOH FXQRVFXWH <

SURGXF LH DUH SURSULHW

>

Y<

L SH ED]D HL VH SRDWH IRUPDOL]D FRPSRUWDPHQWXO UD LRQDO DO

SURGXF WRUXOX

i: (3.2)

max = max (P Y - w N),

XQGH 3 HVWH SUH XO XQLW

LL IL]LFH GH SURGXF LH LDU Z HVWH VDODULXO

nominal unitar.
'LQ  L  VH SRDWH GHWHUPLQD FX DMXWRUXO IXQF LHL ODJUDQJHDQ FRQGL LD GH RSWLP

Y(N) = w/P
VDODULXO UHDO 3H ED]D DFHVWHL FHUHUH GH PXQF 

(3.3)
D PXQFLL L

UHSUH]HQWkQG HJDOLWDWHD vQWUH SURGXFWLYLWDWHD PDUJLQDO

UHOD LL VH SRDWH IRUPXOD IXQF LD GH

1 w ND = [Y ] P
FD IXQF LH GHVFUHVF WRUH D FHUHULL GH PXQF

(3.4)
vQ UDSRUW FX VDODULXO UHDO

ND< 0.

(3.5)

Q IXQF LD GH SURGXF LH LQGLFDWRUXO 1 DUH vQ PRG FODU VHQVXO

de cerere de munF
GLVWLQF LH XUPHD]  GH RIHUWD

)RORVLQG

LQYHUVD

IXQF LHL

GH

SURGXF LH

HYLGHQ LHP vQ PRG H[SUHV DFHVW OXFUX SULQ QRWD LD 1D GH PXQF DD FXP DSDUH HD

, pentru a face
UHOD LD FDUH

vQ

)XQF LD RIHUWHL GH PXQF

NS = NS(w/P), cu NS >0
)XQF LD GH LQYHVWL LL

(3.6)

I = I(i), cu I< 0, unde i este rata dobnzii.

)XQF LD GH HFRQRPLL

(3.7)

S = S(i), cu S>0
5HOD LLOH GH HFKLOLE

(3.8) ru sunt: (3.9)

1S

echilibrul general, I = S
HFKLOLEUXO SLH HL PXQFLL

= ND

(3.10) (3.11)
HJDO FX

echilibrul sectorului monetar, M = k P Y,

XQGH N HVWH XQ FRHILFLHQW GH OLFKLGLW L FX LQYHUVXO YLWH]HL GH URWD LH D EDQLORU PDVD PRQHWDU

YDORDUHD

VH FRQVLGHU

H[RJHQ GHWHUPLQDW  ILLQG XQ LQVWUXPHQW DO SROLWLFLL PRQHWDUH L UHSUH]LQW UHSUH]LQW RIHUWD GH EDQL H[SUHVLD GLQ SDUWHD GUHDSW D UHOD LHL

FHUHUHD GH EDQL

'LQ FRQGL LD GH HFKLOLEUX D SLH HL PXQFLL  FRUHODW

FX

 L  VH SRDWH GHWHUPLQD QLYHOXO GH HFKLOLEUX DO VDODULXOXL UHDO Z3  GHRDUHFH VH IRUPHD] UHOD LD vQ Z3

[Y ]1 (w / P) = N S (w / P)

(3.12)

Cu ajutorul salariului real de echilibru, (w/P)*, se poate

GHWHUPLQD GLQ UHOD LD  VDX  QLYHOXO GH HFKLOLEUX DO IRU HL GH PXQF  1 L DSRL GLQ UHOD LD  QLYHOXO GH HFKLOLEUX DO

SURGXF LHL <  &X 0 GHWHUPLQDW H[RJHQ L FX < VH SRDWH RE LQH GLQ UHOD LD  QLYHOXO SUH XOXL GH HFKLOLEUX

P* = M/k Y*
L DSRL QLYHOXO VDODULXOXL QRPLQDO GH HFKLOLEUX

(3.13)

W* = (w/P)* P*

(3.14) n i,
DO

5HOD LD HFKLOLEUXOXL JHQHUDO  HVWH GH IDSW R HFXD LH v

SULQ D F UHL UH]ROYDUH VH RE LQH QLYHOXO GH HFKLOLEUX DO GREkQ]LL L  L DSRL QLYHOXO GH HFKLOLEUX DO LQYHVWL LLORU , GLQ  L

economiilor, S* (din (3.8)).

&RQH[LXQLOH vQWUH LQGLFDWRULL GH]YROW ULL HFRQRPLFH L

algoritmul de dezvoltare a modelului neoclasic sunt prezentate n figura 49.

Salariul real

Salariul nominal

Gradul de ocupare

Cererea/Oferta
 

cererii de bani Echilibrul sectorului monetar Oferta de bani

Consumul Economii
  !  !  "

Echilibrul sectorului monetar

Rata dobnzii

economii

Fig. 49 Mecanismul echilibrului economic

0RGHOXO FXSULQGH DSWH HFXD LL L DSWH YDULDELOH HQGRJHQH GLQ FDUH FLQFL UHDOH SURGXF LD FHUHUHDRIHUWD GH PXQF  LQYHVWL LLOH

salariul reDO

UDWD GREkQ]LL L GRX

QRPLQDOH QLYHOXO SUH XULORU L

salariul nominal), ultimele fiind de fapt determinate de cuantumul

PDVHL PRQHWDUH 0HFDQLVPXO HFKLOLEUXOXL HFRQRPLF SUHVXSXQH L

HYLGHQ LD] QDWXU

XQ ODQ

GH FDX]DOLW

L GLQ FDUH XQHOH VXQW H[FOXVLY GH

ILQDQFLDU PRQHWDU 

JUDGXO

GH

RFXSDUH GH SH

VDODULXO

UHDO

VXQW FDUH

XQLF HVWH

GHWHUPLQDWH LQGHSHQGHQW

GH L

HFKLOLEUXO

SLD D

PXQFLL

determinant n raport cu restul economiei;

SURGXF LD HVWH GHWHUPLQDW

GH GHSHQGHQ D GH IRU D GH PXQF  SH

baza grDGXOXL GH RFXSDUH D DFHVWHLD vQ FRQGL LL GH HFKLOLEUX

HFRQRPLLOH L LQYHVWL LLOH FD L UDWD GREkQ]LL VXQW GHWHUPLQDWH GH IRUPD GH GHSHQGHQ D ORU L LQGHSHQGHQW GH FHOHODOWH

FRQGL LL GH HFKLOLEUX

HFKLOLEUXO RIHUWHLFHUHULL GH EDQL GHWHUPLQ ED]D YROXPXOXL GH HFKLOLEUX DO SURGXF LHL Q SUH]HQWDUHD DFHVWRU FDX]DOLW

QLYHOXO SUH XULORU SH

L D IRVW LQWURGXV LQGLFDWRUXO

grad de ocupare
H[SULPDUHD

UHIHULWRU OD IRU D GH PXQF  SULQ FDUH VH GRUHWH vQ FDUH HVWH XWLOL]DW SRWHQ LDOXO GH PXQF 

P VXULL

ModHOXO

QX XWLOL]HD]

vQ PRG H[SUHV DFHVW LQGLFDWRU HO SRDWH IL D HFKLOLEUXOXL GH SH SLD D PXQFLL FDUH

GHWHUPLQDW FD R FRQVHFLQ

SHUPLWH RE LQHUHD QLYHOXOXL GH HFKLOLEUX DO IRU HL GH PXQF  L D P ULPLL HYLGHQW H[RJHQH D D SRWHQ LDOXOXL GH PXQF SRSXOD LHL DFWLYH GLVSRQLELOH H

xpresie

D HFRQRPLHL VWXGLDWH

0RGHOXO

SUH]LQW

SURSULHW

LQWHUHVDQWH

SULYLQG

FRPSRQHQWHOH L SROLWLFLOH ILQDQFLDU

-monetare:

(i) sectorul financiar-monetar este lipit, nu este integrat efectiv n

PRGHO OHJ WXULOH VDOH FX UHVWXO YROXPXO SURGXF LHL DVWIHO F DSDUWH UXSW

economiei fiind limitate strict la

DSDUH FD R SLD

SLD D ILQDQFLDU

GH FRQWH[WXO JHQHUDO DO SLH HL ILQDQFLDUH VXQW LQWURGXVH SULQ PDVD PRQHWDU

(ii) FRPSRQHQWHOH
YDULDELO FDUH IRUPHD]

H[RJHQ  SULQ HFRQRPLL LQYHVWL LL L UDW R VWUXFWXU QX QHOHJDW HVWH

a dobnzii,
FUHWHUHD

GH UHVWXO PRGHOXOXL GHRDUHFH

(iii) SROLWLFD

EXJHWDU

HILFLHQW 

LQYHVWL LLORU SXEOLFH QX GXFH OD FUHWHUHD SURGXF LHL FL GRDU OD PRGLILFDUHD VWUXFWXULL HL DVWIHO vQ FRQGL LLOH vQ FDUH ILVFDOLWD HVWH GDW

tea

L QX VH PRGLILF  YHQLWXULOH VWDWXOXL VXQW GHWHUPLQDWH

de gradul de ocupare de care depind att veniturile menajelor,

FkW L DOH SURGXF WRULORU GDF VH VWDELOHWH HFKLOLEUXO SLH HL

muncii la un nivel al gradului de ocupare sub cel preconizat,

YHQLWXULOH EXJHWXOXL YRU IL PDL PLFL vQ FRQVHFLQ  LQYHVWL LLOH SXEOLFH FD L FRQVXPXO SXEOLF JXYHUQDPHQWDO vQ JHQHUDO QX VH YRU SXWHD vQI SWXL VDX PDMRUD GHFkW SULQ vQGDWRUDUHD VWDWXOXL FD XUPDUH UDWD GREkQ]LL FUHWH L VH DFFHQWXHD] HFRQRPLL L LPSOLFLW GH GLPLQXDUH D WHQGLQ D

spre

FRQVXPXOXL

vQWUXFkW

FRQVXPXO JXYHUQDPHQWDO FUHWH VH SURGXFH GRDU R FRPSHQVDUH vQWUH XQD L DOWD GLQWUH FRPSRQHQWHOH FRQVXPXOXL FHO SULYDW L FHO SXEOLF L GHFL GRDU R PRGLILFDUH D VWUXFWXULL FRQVXPXOXL

global

vQ VHQVXO FUHWHULL SRQGHULL FHOXL SXEOLF L DO UHGXFHULL

ponderii celui privat. (iv) SROLWLFD

PRQHWDU QX HVWH HILFLHQW  GHRDUHFH DIHFWHD] YDULDELOHOH LQGLFDWRULL QRPLQDOH L QX SH FHOH UHDOH DVWIHO OD R SURGXF LH GDW  FUHWHUHD RIHUWHL PRQHWDUH GHWHUPLQ SUH XULORU LPSOLFLW D VDODULLORU QRPLQDOH FD SUH FUHWHUHD

DO IRU HL GH DFHVWHD

PXQF  vQ YHGHUHD S VWU ULL VDODULLORU UHDOH vQ FD] F VFDG VH YD GLPLQXD L FHUHUHD GH PXQF

L DWXQFL SURGXF LD VH

va diminua, accentund efectul nefavorabil al ofertei majorate

GH EDQL GDF  GLPSRWULY  RIHUWD GH EDQL VH UHGXFH DWXQFL vQ FRQGL LLOH XQHL SURGXF LL GDWH SUH XO PXQFLL FX DWkW PDL SUH XULOH VH PLFRUHD]  LPSOLFLW GDF VH FRQVLGHU GDWIL[DW L vQ

PXOW

VDODULXO QXO DVWIHO vQFkW JUDGXO GH RFXSDUH VH S VWUHD] FRQVHFLQ  L SURGXF LD

(v)

FD R FRQVHFLQ HYLGHQ

D SROLWLFLL PRQHWDUH LQHILFLHQWH VH SRW SXQH vQ

HIHFWHOH QHGRULWH vQ FH SULYHWH SURGXF LD DVWIHO GDF

VDODULXO QRPLQDO FUHWH PDL OHQW GHFkW SUH XULOH DWXQFL VH UHGXFH VDODULXO UHDO L RIHUWD GH PXQF  FX HIHFWH vQ GLPLQXDUHD

SURGXF LHL QRLOH FRQGL LL GH SH SLD D PXQFLL RIHUWD PDL PLF  GXF OD FUHWHUHD SUH XOXL UHODWLY PXQFLL D L FHUHULL D GH PXQF  FX HIHFWH vQ

FUHWHUHD

FRVWXOXL

SURGXF LHL

FHHD FH vL

GHVFXUDMHD]

SH SURGXF WRUL SUH]LQW L DOWH SURSULHW SURGXF LHL GHRDUHFH L SULYLQG IRORVLUHD IRU HL QXPDL OD

MRGHOXO
GH PXQF L

VHQVLWLYLWDWHD QX LQVLVW P

stimulii reali,
GH QDWXU

DVXSUD

F URUD

FRPSRQHQWHOH

financiar-PRQHWDU

VXQW PDL SX LQ SUH]HQWH L DFWLYH

10.2. Conexiunile financiar monetare n abordarea

NH\QHVLVW

$ERUGDUHD

NH\QHVLVW

VH

ED]HD]

SH

PRGHOXO

FROLL

QHRFODVLFH L SH YDORULILFDUHD XQRUD GLQ FULWLFLOH DGXVH DFHVWXLD GH F WUH HFRQRPLWLL

QHRUWRGRFL
L VXQW

FHL

FH

VXQW

vQ

FRQWUDGLF LH

FX

LSRWH]HOH DFHDVW

PHFDQLVPHOH FXP

FRQFOX

ziile invocate sau formulate de

GH 6LVPRQGL 7KRPDV 5REHUW

FRDO 

6LPRQ

Malthus, John Atkinson Hobson sau Jan Gesel.

Q FH SULYHWH PRGHOXO FROLL QHRFODVLFH .H\QHV vO UH LQH FD SH XQ FD] SDUWLFXODU vQ VHQVXO F XWLOL]DUHD GHSOLQ D IRU HL GH PXQF

HVWH R H[FHS LH L QX R UHJXO  UHJXOD HVWH RFXSDUHD LQFRPSOHW 

(FRQRPLWLL IRUPXOHD] FRQWUDYLQ XQHOH FROLL

QHRUWRGRFL
PHFDQLVPH VDX

KHWHURGRFL OHJLW L DOH vQ

VXQW

FHL

FDUH FH V

HFRQRPLHL

FODVLFHQHRFODVLFH

GLQ

FDUH

WLPS XQHOH

-au
OD

GRYHGLW D IL PDL DSURDSH GH UHDOLWDWHD HFRQRPLF  8QD GLQ WH]HOH DGRSWDWH GH .H\QHV GH OD DFHWL

QHRUWRGRFL
DFFHSWDW DQXDO L

vQ

VSH

GH

6LVPRQGL HVWH F F LSRWH]D HJDOLW

SURGXVXO DQXDO QX VH LGHQWLILF LL ORU SRDWH IL

FX YHQLWXO DQXDO L GRDU FD R LSRWH] FD GLQ

VLPSOLILFDWRDUH GLIHUHQ FRQVXPXO vQWUH

0 ULPHD YDORDUHD L

YHQLWXOXL SURGXF LHL DPRUWL]DUH

HVWH

GHWHUPLQDW V X IRUPDW vQWUH

FRVWXO FD

LQWHUPHGLDU

VDX

VXP

FRVWXO

IDFWRUXOXL PXQF DGDSWDWH GH

L SURILW &HOH PDL FRQVLVWHQWH REVHUYD LL FULWLFH VH UROXO UHIHU OD PHFDQLVPXO HVWH UHOD LHL FRQVXP

.H\QHV FDUH

SURGXF LH

vQ

SULPRUGLDO

DWULEXLW

FHOXL

GLQWkL

(Hobson); de asemenea, teza lui Malthus privind rolul consumului

vQ UDSRUW FX SURGXF LD UHGXFHUHD FRQVXPXOXL SRDWH EORFD SURGXF LD GHRDUHFH UHGXFHUHD SURFHVXO HVWH HFKLYDOHQW PDL FX DOHV D GLPLQXDUHD vQ SHULRDGD GLVSDUL LD UHFHVLXQLL DWkW SULQ GHEXHHORU vQJUHXQHD] IHQRPHQXO HFRQRP

DFHVWXLD GH

DPHOLRUDUH

VW ULL

HFRQRPLHL

LQVXILFLHQ HL GHEXHHORU FkW L SULQ IDSWXO F FUHWHUH FD GLIHUHQ FUHHD]

JHQHUHD]

ii n

vQWUH YHQLW L XQ FRQVXP vQ VF GHUH FHHD FH

SUHVLXQL LQYHVWL LRQDOH FHL FH HFRQRPLVHVF VXQW GRUQLFL V

LQYHVWHDVF

SHQWUX D L YDORULILFD HFRQRPLLOH vQWU

-un mediu n care

VXUVD

deja capitalul este n exces n raport cu evROX LD FHUHULL GH FRQVXP

$FHVW PHFDQLVP HVWH FRPSOHWDW SULQ REVHUYD LD OXL +REVRQ F

capitalului (a dimensiunii capitalului angajat) este de fapt un

U VSXQV OD VWLPXOXO FHUHULL LPSOLFLW FRQVXPXOXL DFWXDOH L YLLWRDUH

n planul sectorului financiar-PRQHWDU

OXL *HVHO SULYLQG IDSWXO F UDQGDPHQWXO

.H\QHV DGRSW QX

WH]D IL

FDSLWDOXOXL

SRDWH

LGHQWLILFDW FX UDWD GREkQ]LL REVHUYD LD FRUHFW XQDQLP DFFHSWDW D]L HVWH PRWLYDW vQV

vQ IRQG L TXDVL

GH *HVHO vQ PRG OLPLWDW GH *HVHO

doar prin factori psihologiFL

'LIHUHQ LHUHD HVWH IRUPXODW

pe baza naturii fenomenologice a celor doi indicatori: randamentul capitalului este un fenomen tehnico-economic, efect al progresului teKQLF
RUJDQL] ULL vQWUHSULQGHULL L FRQGL LLORU GH H[SORDWDUH UDWD

dobnzii este un fenomen pur monetar.

)XQF LD RIHUWHL JOREDOH L IXQF LD FHUHULL JOREDOH H[SULP OHJ WXUD vQWUH QLYHOXO RIHUWHL JOREDOH 2* UHVSHFWLY FHUHULL JOREDOH &* L JUDGXO GH RFXSDUH FXDQWLILFDW SULQ QXP UXO FHORU DQJDMD L 1

OG = OG(N) CG = CG(N)
0 ULPHD vQWUHSULQ] WRUL L RIHUWHL JOREDOH HVWH FD VXILFLHQW SHQWUX HL

(4.1.1) (4.1.2)
SURGXVXO V DWHSWDWGRULW GH DFFHSWH DQJDMDUHD

UHVSHFWLYXOXL

YROXP

GH

PXQF 

LPSOLFLW

FDSLWDOXOXL

QHFHVDU

SURGXF LHL L SH FDUH DFHWLD vO SRW SXQH vQ IXQF LXQH vQ WHUPHQLL XQXL UDQGDPHQW SULQ FDUH V FRQGL LLOH UHVSHFWLYHL SLH H 0 ULPHD vQWUHSULQ] WRULL vQFkW V SRDW FHUHULL V JOREDOH RE LQ HVWH SURGXVXO SH FDUH SRDW DFFHGH OD XQ SURILW PD[LP vQ

VSHU

-O

vQ FRQGL LL

GDWH GH SLD

 DVWIHO

UHDOL]D YROXPXO GRULW DO LQYHVWL LLORU L FRQVXPXOXL

Q PRG RELQXLW XQ SURGXF WRU QX SURGXFH

pe stoc

L GLQ

acest motiv GH UD LRQDOLWDWH SURGXF LD HVWH HJDO

SURGXF LHL DSUR[LPHD]

FX RIHUWD 9ROXPXO

ELQH SURGXVXO RE LQXW GH vQWUHSULQ] WRU FD VH

L YHQLWXULOH RE LQXWH GH DJHQ LL HFRQRPLFL vQ JHQHUDO DVWIHO F

introduce ca IXQF LH GH SURGXF LH GHSHQGHQ D Y = h(N), cu h>0,

XQGH 1 DUH VHQVXO GH FHUHUH GH PXQF  DGLF

(4.2)
1D SRWULYLW QRWD LHL

folosite n modelul neoclasic.

)XQF LD GH FRQVXP H[SULP OHJ WXUD vQWUH FRQVXP & L

venit (Y): C = C(Y)

GREkQ]LL  D D P G L VXELHFWLYL

(4.3)
SVLKRORJLFL .H\QHV VH FDUH SRW IL

Dintre factorii obiectivi (patrimoniul, fiscalitatea, rata

FRQVLGHUD L GHWHUPLQD FRQVXPXO RSUHWH DVXSUD

YHQLWXOXL VSUH GHRVHELUH GH FODVLFL FDUH H[SOLF

YDULD L

a consumului

SULQ YDULD LD UDWHL GREkQ]LL PRWLYkQGX L DOHJHUHD SULQ DVFHQGHQ D

YHQLWXOXL SULQ LPSDFWXO PDL PRGHVW DO DOWRU IDFWRUL RELHFWLYL L SULQ TXDVLFRQVWDQ D SH WHUPHQ VFXUW D IDFWRULORU VXELHFWLYL 3H ED]D DFHVWHL GHSHQGHQ H  L vQ OHJ WXU IRUPXOHD] DWXQFL OHJHD SVLKRORJLF L FRQVXPXO IXQGDPHQWDO vQWUH FHOH GRX  GDF FX HD .H\QHV

YHQLWXULOH FUHVF S VWUkQGX

FUHWH

FUHWHUL

-se

UHOD LD GH RUGLQH

0 < C < Y, unde este un operator

UHOD LLOH  GH YDULD LD DEVROXW

(4.4)
VLPLODU FDSLWROXO 

- (8.4)).
VSUH FRQVXP

&RQVHFLQ HOH DFHVWHL OHJ WXUL VXQW

(i)

SRVLELOLWDWHD GH D GHILQL vQFOLQD LD PDUJLQDO

c = C/Y, cu c(0,1); (ii) GDF

JUDGXO GH RFXSDUH FUHWH vQ FRQGL LL

(4.5)
QRUPDOH GH SLD 

DWXQFL FUHVF L YHQLWXULOH LDU vQFOLQD LD PDUJLQDO VH GLPLQXHD] 

VSUH FRQVXP

(iii) XWLOL]DUHD

YHQLWXOXL SUHVXSXQH XQ SURFHV GH FRQVXP L XQXO GH GH]HFRQRPLVLUHD HVWH L VLWXD LD SH VXE vQ FDUH FRQVXPXO GLPLQX ULL QLYHO

HFRQRPLVLUH

este mai mare dect veQLWXO

YHQLWXOXL DWXQFL FkQG DFHVWD

DSDUH

IRQGXO XQ

FRERDU

DQXPLW

SURFHVXO

HVWH UH]XOWDWXO

WHQGLQ HL

DJHQ LORU

HFRQRPLFL

GH D L

S VWUD VWDQGDUGXO GH YLD VFDG 

DWLQV vQDLQWH FD YHQLWXO V

vQFHDS

(iv) FRPSOHPHQWDUD

vQFOLQD LHL

marginale

spre

consum este

vQFOLQD LD PDUJLQDO

VSUH HFRQRPLL

s = 1 c =

Y C S = , Y Y
HFRQRPLLOH < QX SRDWH &6 L FUHWH

(4.6)
Y = C+S (4.7)
GHFkW vQ FRUHOD LH FX F QX FUHVF vQVHDPQ

XQGH 6 UHSUH]LQW *UDGXO GH

RFXSDUH

crHWHUHD
FHHD FH

LQYHVWL LLORU GDF

DFHVWHD GLQ XUP

DFHODL FDSLWDO VH SXQH vQ PLFDUH FX XQ YROXP GH PXQF SHQWUX vQWUHSULQ] WRU vQVHDPQ FRVWXUL

PDL PDUH L

VXSOLPHQWDUH

implicit, profit mai mic, deoarece rezultatul fizic al actiYLW

PRGLILF  )DFWRUXO FDUH UHJOHD]

LL QX VH

FRUHOD LD vQWUH YDULD LD JUDGXOXL GH

RFXSDUH L YDULD LD LQYHVWL LLORU SUHFXP L HIHFWHOH DFHVWHL FRUHOD LL HVWH vQFOLQD LD PDUJLQDO VSUH FRQVXP 'DF  vQ FRQGL LL GH FUHWHUH vQFOLQD LH QX

D JUDGXOXL GH RFXSDUH L LPSOLFLW D YHQLWXOXL DFHDVW VH PRGLILF

QX VFDGH DWXQFL FRQVXPXO FD L HFRQRPLLOH FUHVF vQ V R

DFHODL ULWP FX YHQLWXO 6SRUXO GH HFRQRPLL QX HVWH vQ P VXU DVLJXUH vPEXQ W XQ VSRU VXILFLHQW LQYHVWL LLORU DFHVWHD QX SRW JHQHUD

LUH VXILFLHQW

D UDQGDPHQWXOXL PXQFLL DVWIHO vQFkW VXUVD

GH YHQLWXUL VXSOLPHQWDUH QX HVWH VXILFLHQW  LDU DJHQ LL HFRQRPLFL SURGXF WRUL vL GLPLQXHD] FHUHUHD GH PXQF L VFDGH LPSOLFLW

gradul de ocupare.
3H GH DOW SDUWH GDF vQFOLQD LD PDUJLQDO VSUH FRQVXP vQ UDSRUW

scDGH

SUHD PXOW FRQVXPXO YD FUHWH vQ SUHD PLF

P VXU

FX HFRQRPLLOH DVWIHO vQFkW OD LQYHVWL LL FUHVFkQGH L LPSOLFLW OD R SURGXF LH FUHVFkQG  VH YD IRUPXOD SH SLD FDUH YD JHQHUD GLPLQXDUHD LDU DFHWLD SUH XULORU YRU DYHD R FHUHUH LQVXILFLHQW L D V FkWLJXULORU GLPLQXH]H

vQWUHSULQ] WRULORU

WHQGLQ D

SURGXF LD L vQ FRQVHFLQ Q WHUPHQLL

 JUDGXO GH RFXSDUH H[SULPDWH

&

OHJ WXULL

GH

UHOD LD



YDULD LD

consumului n raport cu venitul, fie

C Y = lim
L GDF

, este:

C =c Y 0 Y

(4.8)

LQHP FRQW GH UHOD LD  SXWHP DILUPD F

&

>0

&

(01) ,

(4.9)
D OHJLL

OXFUX FH GHPRQVWUHD]

QXPHULF FRQVHFLQ D FDOLWDWLY

psiholoJLFH IXQGDPHQWDOH IRUPXODWH SULQ UHOD LD 

Q FRQGL LLOH GH HFKLOLEUX , L H[SULPDWH GH HJDOLWDWHD vQWUH HFRQRPLL L LQYHVWL LL 6 LQkQG VHDPD GH UHOD LLOH 

- (4.9),

avem:

I = Y - C = Y - C(Y) din care, pULQ GLIHUHQ LHUH RE LQHP

1=

(4.10)

dY 1 dY dC dY sau sau = dI 1 dC dY dI dY dI

k=
XQGH N

1 cu kc>  L N> 1, 1 c
PXOWLSOLFDWRUXO LQYHVWL LLORU

(4.11)

G<G,

c = dC/dY aproximat cu C/Y. Multiplicatorul

FUHWHULL VSUH HFRQRPLFH FRQVXP FX FUHWHUHD PXOW

investL LLORU
GH FX GHFkW R

FDUDFWHUL]HD]

LQWHQVLWDWHD PDUJLQDOH GHWHUPLQ FRQIRUP

LQGLIHUHQW

P ULPHD D

vQFOLQD LHL

XQLWDWH R

LQYHVWL LLORU D YHQLWXOXL

FUHWHUHD

PDL

FX

XQLWDWH

 FX FkW vQFOLQD LD HVWH PDL PDUH FX DWkW FUHWHUHD HVWH PDL

mare. n planul sectorului financiar-PRQHWDU DFHDVWD vQVHDPQ

YDORUL PLFL DOH vQFOLQD LHL UHVXUVHOH VSUH FRQVXP DJHQ LL GDU JHQHUHD] VLQJXUL SHQWUX LQYHVWL LL HVWH

F  OD vL

HFRQRPLFL

QHFHVDU

stimularea acestora prin politici financiar-monetare, deoarece

HIHFWXO ORU vQ SODQXO FUHWHULL HFRQRPLFH HVWH PLF )XQF LD GH LQYHVWL LL H[SULP OHJ WXUD GLQWUH LQYHVWL LL L

IDFWRULL FH OH GHWHUPLQ  3RWULYLW  XQXO GLQ IDFWRUL HVWH YHQLWXO < DO WXUL GH FDUH .H\QHV LQWURGXFH GXS PRGHOXO QHRFODVLF L UDWD

dobnzii (i):

I = I(Y,i) cu IY>  L ,i< 0

,QWURGXFHUHD PRWLYDW GH IDSWXO UDWHL F GREkQ]LL HVWH FD DFHVWD OLPLWD

(4.12)
IDFWRU DO LQYHVWL LLORU D HVWH

VXSHULRDU

HILFLHQ HL

marginale a capitaOXOXL

L FDUH VH DWLQJH QXPDL vQ FRQGL LLOH vQ FDUH HILFLHQ D PDUJLQDO D

SURILWXO HVWH PD[LP Q DFHVWH FRQGL LL GDF

capitalului este mai mare dect rata dobnzii, atunci economiile se

YRU vQGUHSWD VSUH LQYHVWL LLOH UHDOH vQWUHSULQGHUL HFKLSDPHQWH

utilaje etc.), astfel nct, printr-R

FHUHUHRIHUW YD GXFH OD

SURGXF LH VXSOLPHQWDU  UDSRUWXO SUH XULORU GH YkQ]DUH L

GLPLQXDUHD

HILFLHQ D FDSLWDOXOXL LQFOXVLY FHD PDUJLQDO  VH YD PLFRUD 'DF  GLPSRWULY  HILFLHQ D PDUJLQDO D FDSLWDOXOXL HVWH PDL PLF GHFkW

rata dobnzii, atunci economiile se vor ndrepta spre plasamente (depozite bancare) astfel nct, printr-XQ
UDSRUWXO FHUHUHRIHUW UHFXO DO SURGXFWLYLW LL YD GXFH OD FUHWHUHD SUH XULORU GH YkQ]DUH L

HILFLHQ D FDSLWDOXOXL LQFOXVLY FHD PDUJLQDO  VH YD P UL ,QYHVWL LD SRDWH IL FRQVLGHUDW FD ILLQG SUH XO FDSLWDOXOXL GH

S. D F UXL DFFHSWDUH GH F WUH vQWUHSULQ] WRU HVWH GHWHUPLQDW

randamentul capitalului (rK): I = pK = f(rK), cu f> 0.

HIHFWH GH FDUH EHQHILFLD]

(4.13)
D LUXOXL GH XWLOL]DUHD

3UH XO FDSLWDOXOXL HVWH GDW GH YDORDUHD DFWXDO vQWUHSULQ] WRUXO

SULQ

FDSLWDOXOXL SH GXUDWD GH YLD

HFRQRPLF

G Y H D DFHVWXLD

pK =

d .v .e. t =1

rk (1 + i)
t

(4.14)

unde t este indice de timp, iar rkt este efectul produs de utilizarea capitalului n anul t. Acest efect este echivalent cu randamentul capitalului.
)DFWRUXO L HVWH HILFLHQ D PDUJLQDO FRQ LQXW DFHD UDW GH GREkQG FDUH D FDSLWDOXOXL L HVWH SULQ DSOLFDW VXFFHVLXQLL GH

randamente anuale
LU HJDO $FHDVW

DOH FDSLWDOXOXL IDFH YDORDUHD DFWXDO

D DFHVWXL

FX SUH XO OD FDUH HVWH RIHULW D]L DFHVW FDSLWDO DUJXPHQWD LH PRWLYHD] LQWURGXFHUHD UDWHL GREkQ]LL PLMORFLW SULQ LQWHUPHGLXO GHSHQGHQ D L UDWD

FD IDFWRU DO LQYHVWL LHL GH FDUH VH OHDJ

randamentului capiWDOXOXL 'LQ UHOD LD  VH REVHUY

LQYHUV vQWUH SUH XO FDSLWDOXOXL HFKLYDOHQWXO

LQYHVWL LHL

dobnzii.
)XQF LD FHUHULL GH EDQL HVWH R IXQF LH FH IDFH OHJ WXUD vQWUH FHUHUHD GH EDQL 0G SH GH R SDUWH L YROXPXO SDUWH GH DFWLYLWDWH

(exSULPDW SULQ < L UDWD GREkQ]LL L SH GH DOW

GH SUHIHULQ SHQWUX OLFKLGLW L H[SULPDW

Q VFRSXO GHILQLULL DFHVWHL IXQF LL .H\QHV LQWURGXFH QR LXQHD SULQ PRWLYHOH SHQWUX FDUH

DJHQ LL HFRQRPLFL IRUPXOHD]

FHUHUH GH EDQL

PRWLYXO WUDQ]DF LLORU FX FkW YROXPXO GH WUDQ]DF LL HVWH PDL PDUH L LPSOLFLW QLYHOXO YHQLWXULORU VRFLDOH UH]XOWDWH FX DWkW DJHQ LL

economici vor avea nevoie de sume mai mari de bani pentru a le rula: Mdt = Mdt(Y), MdtY> 0, unde Mdt este cerHUHD GH EDQL JHQHUDW (4.15)
GH YROXPXO WUDQ]DF LLORU

PRWLYXO SUHFDX LHL FX FkW YROXPXO GH WUDQ]DF LL HVWH PDL PDUH L LPSOLFLW YROXPXO YHQLWXULORU VRFLDOH UHDOL]DWH FX DWkW UH]HUYD SH FDUH L R FRQVWLWXLH DJHQ LL HFRQRPLFL HVWH PDL PDUH

Mdp = Mdp(Y), MdpY> 0,

(4.16)
HVWH PDL PDUH

PRWLYXO VSHFXOD LHL FX FkW UDWD GREkQ]LL SH SLD

FX DWkW WHQGLQ D DJHQ LORU HFRQRPLFL GH WLS 8&( L 8&6 YH]L FDSLWROXO  GH D VSHFXOD GLVSRQLELOLW LOH ORU HVWH PDL PLF 

deoarece plasamentele bancare sunt suficient de atractive din punct de vedere al surplusurilor de valoare (dobnda) pe care le
SURPLW vQ DFHVWH FRQGL LL FHUHUHD GH EDQL SHQWUX VSHFXOD LL YD IL PDL PLF 

Mds = Mds(i), Mdsi< 0,

ILLQG GHWHUPLQDW FHO SX LQ vQ HJDO

(4.17)

0RWLYXO SUHFDX LHL HVWH FRQVLGHUDW GH PXO L HFRQRPLWL FD P VXU  GH DWUDF LD VDX

DYHUVLXQHD ID

GH ULVF D DJHQ LORU HFRQRPLFL DGLF

GH XQ IDFWRU

VXELHFWLY 'LQ DFHVW PRWLY FHUHUHD GH EDQL SHQWUX SUHFDX LH SRDWH IL LQWURGXV FD R YDORDUH H[RJHQ  R FRQVWDQW FDUH YD PRGLILFD

cererea de bani independent de factorii cauzali variabili pe care

PRGHOXO vL LD vQ FRQVLGHUDUH $VWIHO vQ PRGHO QX VH OXFUHD] FHUHUHD WRWDO GH EDQL 0G FL FX GLIHUHQ D GLQWUH DFHDVWD FX L

constanta cererii de bani pHQWUX SUHFDX LH Md1 = Md - Mdp, cu Mdp = constant, exogen (4.18)
6SHFXOD LD HVWH GHILQLW FD ILLQG GRULQ D GH D SURILWD GH SUHWHQ LD GH D WL FHHD FH YLLWRUXO UH]HUY &HUHUHD WRWDO GH EDQL HVWH DVWIHO SLH HL HYROX LHL DFHVWHLD

Md = Mdt + Mdp + Mds,

FDUH SRDWH IL IRUPDOL]DW SULQ GRX FRPSRQHQWH GHSHQGHQWH

factorial: Md = f(Y) + g(i), cu MdY>  L 0Gi< 0

Q FHHD FH SULYHWH RIHUWD GH EDQL 0V FRQVLGHUDW FD R P ULPH H[RJHQ  GDW

(4.19)
DFHDVWD HVWH

GH F WUH %DQFD 1D LRQDO 

Ms = dat Modelul lui Keynes include:

(4.20)

IXQF LD FHUHULL GH EDQL 

oferta de bani (4.20)

HFXD LD GH HFKLOLEUX D SLH HL PRQHWDUH

Md = Ms

(4.21)

IXQF LD GH FRQVXP  IXQF LD GH LQYHVWL LL  IXQF LD GH SURGXF LH  FRQGL LD GH RSWLP SHQWUX SURGXF WRU GH IRUPD  LGHQWLF

cu cea din modelul neoclasic

HFXD LD RPDMXOXL XQGH 3'

- N* ,
RPDMXOXL 3' HVWH

(4.22)
SRSXOD LD GLVSRQLELO vQ FRQGL LL GH

HVWH P ULPHD

RIHUWD GH PXQF  L 1 HVWH FHUHUHD GH PXQF HFKLOLEUX DD FXP UH]XOW

GLQ IXQF LD GH FHUHUH GH PXQF  6SUH IXQF LD GH FHUHUH GH PXQF D DFHVWHLD

deosebire de modelul neoclasic,

HVWH IRUPXODW

GLQ IXQF LD GH SURGXF LH FD LQYHUV

ND = [h ] (Y )
1

(4.23)
D YHQLWXOXL

HFXD LD GH VWUXFWXU

Y=C+S
HFXD LD GH HFKLOLEUX PDFURHFRQRPLF vQ

(4.24)
DEVHQ D UHOD LLORU

economice externe: S=I

'LQ UHOD LLOH    VH RE LQH

(4.25)

i = [g]
unde []
1

(Ms f (Y)) ,
LQYHUVD IXQF LHL

(4.26)

VHPQLILF

[] .

)XQF LD GH LQYHVWL LL VH UHVFULH FD R IXQF LH GH R VLQJXU YDULDELO  UHVSHFWLY < DGLF 

I = I Y, [ g ]

(Ms f (Y))) .

3H ED]D UHOD LLORU   L  VH RE LQH R HFXD LH vQ

Y de forma: C(Y)+I Y, [g]

(Ms f (Y))) = Y,

SULQ D F UHL UH]ROYDUH VH RE LQH QLYHOXO GH HFKLOLEUX DO YHQLWXULORU

fie Y*.
&X DMXWRUXO OXL < VH RE LQ YDORULOH GH HFKLOLEUX SHQWUX GREkQG  ILH L GLQ  L SHQWUX FRQVXP ILH & GLQ  &X DMXWRUXO OXL < L L VH RE LQ QLYHOHOH GH HFKLOLEUX SHQWUX FHUHUHD GH EDQL 0G GLQ  L SHQWUX LQYHVWL LL , GLQ  &X DMXWRUXO OXL < VH RE LQH GLQ IXQF LD FHUHULL GH PXQF

(4 QLYHOXO GH HFKLOLEUX DO FHUHULL GH PXQF

 1D  LDU GLQ FRQGL LD

GH RSWLP D SURGXF WRUXOXL  FX DMXWRUXO YDORULL 1D  VH RE LQH

nivelul de echilibru al salariului real, (w/P)* = h( ND 

GHRVHELUHD IRUPDO ID

1RW P

GH UHOD LD  vQ FDUH IXQF LD GH SURGXF LH

este Y(N) cu derivata Y(N), n timp ce n modelul lui Keynes am

IRORVLW SHQWUX IXQF LD GH SURGXF LH QRWD LD K1 FX GHULYDWD K 5 PkQH OHJ WXU YDODELO REVHUYD LD IRUPXODW OD PRGHOXO

(N).
vQ

QHRFODVLF

FX IXQF LD GH SURGXF LH

n fine,

SH ED]D UHOD LHL  VH SRDWH GHWHUPLQD QLYHOXO HVWH GH

RPDMXOXL vQ FRQGL LL GH HFKLOLEUX 3RSXOD LD GLVSRQLELO DVHPHQHD R P ULPH H[RJHQ  GHWHUPLQDW GH QDWXU GHPRJUDILF  QWU R DQDOL]

vQ SULPXO UkQG GH IDFWRUL SRW IL SXVH vQ

PDL FRPSOH[

evidHQ

GHSHQGHQ H DOH DFHVWXL LQGLFDWRU GH YDULDELOH HFRQRPLFH

FXP VXQW YHQLWXO VDODULXO UHDO  D P G &RQH[LXQLOH vQWUH LQGLFDWRULL GH]YROW ULL HFRQRPLFH L

algoritmul de rezolvare a modelului sunt prezentate n figura 50.

0RGHOXO LQFOXGH ]HFH HFXD LL L WUHL FDWHJRULL GH YDULDELOH

variabile independente, determinate de factori psihologici, ntre

FDUH VH LQFOXG ID vQFOLQD LD GH PDUJLQDO L VSUH FRQVXP PDUJLQDO FRPSRUWDPHQWXO HVWLPDW OLFKLGLWDWH HILFLHQ D

D FDSLWDOXOXL OD FDUH VH DGDXJ

RIHUWD

de bani;
GH SUHIHULQ D OD UkQGXO HL GREkQ]LL L

YDULDELOH LQWHUPHGLDUH UDWD GREkQ]LL GHWHUPLQDW SHQWUX OLFKLGLWDWH L GH FDQWLWDWHD GH EDQL GHWHUPLQ LQYHVWL LLOH L LQYHVWL LLOH GHWHUPLQDWH GH UDWD

determinnd, la rndul lor, nivelul venitului);

vaULDELOH GHSHQGHQWH YHQLWXO L JUDGXO GH RFXSDUH

Fu
23 I ( ) 5 &' 1 0

&'

Productivitatea
( ( 6) 3 7 &) 8 ) 6 5 &' (

consum
P Q ( 8 (

Consumul

Gradul de ocupare
9 B 0 ( 1 3 1 3 1 ) 3 4 ' 5 )

&'

&)

'

Salariul real
1 0 6 5 &'

6)

spre consum) Cerere

E ( 1 1 ' F I ( &' ) 5 ( 1 0 ( & 1 G C F ( ( G

&)

(venitul)
( ( F (

'

&

&

6)

&)

6)

capitalului)
I &' 5 ) (

cererii de bani
P E ( 23 1 1 3

pentru lichiditate)

&

Echilibrul
( 2 1

Rata dobnzii

monetare Oferta de bani

Fig. 50 Mecanismul echilibrului economic

n afara acestor variabile, n model intervin ca date exogene

RIHUWD GH PXQF SULQ SRSXOD LD GLVSRQLELO  HFKLSDPHQWHOH L

tehnicile existentH
GH SURGXF LH

FDQWLWDWLY L FDOLWDWLY GHWHUPLQ UDQGDPHQWXO GH PXQF FX FDUH

IRUPD IXQF LHL PXQFD

SULQ

SRWHQ HD]

DWLWXGLQHD PHQDMHORU ID

SULQ OHJ WXUD vQWUH VDODULXO UHDO

L FHUHUHD GH PXQF  L ID

GH FRQVXP SULQ vQFOLQD LD PDUJLQDO VRFLDO FH JXYHUQHD] UHSDUWL LD

spre consuP venitului.

FD

VWUXFWXUD

&

Bibliografie:
1. Caraganciu Anatolie, Instrumentarul de cercetare a proceselor financiare, Editura Prut Internaional, 2001 2. Stroe Radu, Modelarea deciziilor financiar-monetare, Bucureti 3. Emil Scarlat, Nora Chiria, Cibernetica sistemelor economice. Aplicaii ale algoritmilor genetici in modelarea sistemelor cibernetice), Bucureti, 2007