Cap. 7. FINANTAREA PRIN CREDITARE PE TERMEN LUNG 7.1. Investitia. Conceptul de investitie. 7.2. Creditul obligatar 7.3.

Creditele bancare pe termen mijlociu si lung 7.4. Finantarea prin leasing 7.1. Investitia. Conceptul de investiie Noiunea de investiii reprezinta: n sens larg: totalitatea cheltuielilor i alocrilor de fonduri de la care se ateapt nite venituri viitoare; modalitati de investire: investiia tehnic: - achiziia, construcia i montajul mijloacelor fixe: cldiri, maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport etc.; investiia in personal: formarea personalului: - recrutare, calificare, specializare; investiia social: - vizeaz mbuntirea condiiilor de munc i de via ale salariailor (cantin, cmin, protecia mediului etc.); investiia financiar: - cumprarea de titluri de participaie la alte societi comerciale (aciuni, obligaiuni); investiia comercial: publicitate, reclam. n sens restrns: o reprezint cheltuielile ce se efectueaz pentru obinerea de active imobilizate: construirea, reconstruirea, modernizarea, achiziionarea activelor fixe de natura: cldirilor, mainilor, utilajelor, instalaiilor, mijloacelor de transport etc. o Tipologia investiiilor: Investiiile pot fi grupate dup mai multe criterii: o din punct de vedere al influenei asupra patrimoniului: investiii de meninere a capacitii activelor fixe existente; investiii de modernizare; investiii de expansiune; din punct de vedere al structurii: o lucrri de construcii montaj; o achiziii de utilaje, maini, instalaii, mijloace de transport; o lucrri geologice i alte investiii; din punct de vedere al metodei de executare: o investiii n antrepriz: se execut pe baz de contract cu firme specializate; o investiii n regie proprie: se execut cu fore proprii; din punct de vedere al surselor de finanare: o investiii finanate din fonduri proprii; 1

o investiii finanate din fonduri mprumutate; o investiii finanate din fonduri nerambursabile (granturi). Decizia de investire Fundamentarea deciziei de investiii o este o decizie dificila pentru firm: presupune o cheltuial iniial foarte mare; presupune o imobilizare fcut n prezent; scopul: obinerea unei eficiene viitoare pe ntreaga durat normat de funcionare a mijlocului fix; o necesit selectarea celui mai bun proiect de investiii; o necesit gsirea i selectarea surselor de finanare. o trebuie avute n vedere urmtoarele elemente de calcul: previzionarea cheltuielilor ; previzionarea veniturilor ; previzionarea profiturilor viitoare (cash-flow); asigurarea comparabilitii n timp a fluxurilor valorice viitoare, recalculate la data realizrii investiiei. Presupunem: perioada de timp: 0,1,2,,n ani; fluxurile valorice: V , V , V , , V .
0 1 2 n

Valoarea actual a fluxului din anul n este:

a n

Vn (1 a ) n

unde:

1 = coeficientul de actualizare pentru anul n (1 a ) n

Insumarea fluxurilor valorice din anii t = 0,1,2,,n se realizeaza la valorile actualizate, valoarea totala fiind : V = V T (1 ta)t Valoarea actualizat net (VAN) : se calculeaz VAN ca diferen ntre: o suma fluxurilor financiare anuale pozitive actualizate (F )i
t

o cheltuielile iniiale ale investiiei (Co). VAN =

Co

Ft Co (1 a)t

Trierea proiectelor: o Daca au aceeai valoare iniial (Co): se alege proiectul cu VAN cea mai mare; se resping toate proiectele cu VAN < 0, deoarece vor produce pierderi; o Daca au valori iniiale (Co) diferite: se alege proiectul cu VAN cea mai mare. 2

Termenul de recuperare a investiiei (TR) o TR reprezint perioada de timp (n ani) la captul creia investiia iniial (Co) va fi recuperat n ntregime, ca urmare a cumulrii fluxurilor anuale pozitive (F ) generate de
t

proiectul de investiii; o TR (ani)se calculeaz astfel: n cazul n care fluxurile anuale pozitive sunt egale: F1 = F2 = ..Fn = F: Co o TR = F n cazul n care fluxurile anuale pozitive sunt inegale, se procedeaz la cumularea an cu an a fluxurilor pn se ajunge la valoarea iniial; o se alege proiectul de investiii cu TR cel mai mic; o aceast metod prezint un dezavantaj: nu ine cont de veniturile suplimentare pe care le poate aduce proiectul dup recuperarea integral a valorii iniiale. o Bugetul investiiei este un instrument de previziune financiar; urmrete realizarea echilibrului finaciar pe mai muli ani, ntre: cheltuielile pentru investiii; sursele de finanare a acestora. I.Cheltuielile pentru investiii : Cuprind: o cheltuielile privind valoarea investiiei: preul de deviz negociat, care conine: cheltuielile pentru fiecare obiectiv n parte, grupate dup natura lor : - materiale, - manoper, - cheltuieli generale etc; o cheltuielile cu rambursarea creditelor pe termen mediu i lung: rate credit scadente; o cheltuielile financiare: dobnzi; comisioane bancare ; II. Sursele de finanare a investiiilor o finanarea prin fonduri proprii: autofinanare: fondul de amortizare a activelor imobilizate; profitul net reinvestit pentru dezvoltare ; o dezinvestiri active: casri de mijloace fixe, valorificarea materialelor i pieselor dup dezmembrare, vnzarea mijloace fixe etc. creteri de capital social; o finanarea prin fonduri provenite din afara firmei: finanare de pe piaa financiar intern: mprumuturi obligatare; credite bancare pe termen mediu i lung; leasing; 3

finanare de pe piaa financiar internaional: investiii strine directe: - investitii n natur: utilaje, patente, mrci, know-how etc; - investitii n bani: valut emisiuni de titluri de valoare pe piee financiare internaionale: aciuni, obligaiuni; credite bancare pe termen mediu i lung; ajutoare financiare nerambursabile = granturi. Documentaia investiiei: o Studiul tehnico-economic: informaii tehnice, economice i financiare cu caracter general, prin care: se justific necesitatea i oportunitatea investiiilor, se fundamenteaz posibilitile de realizare i exploatare n condiii de eficien maxim: - studiu de prefezabilitate: defineste investitia, parametrii financiari estimativi; - studiu de fezabilitate: se stabilesc si se aleg solutiile economicotehnico- financiare; - studiu de impact; o Proiectul de execuie: proiect tehnic pentru obtinerea autorizatiei de construire (PAC) : stabileste indicatorii tehnico-economici ; se soluioneaz diferite probleme tehnice de detaliu; se executa de persoane fizice/juridice autorizate; o Devizul lucrrilor de investiii: stabilete volumul cheltuielilor pentru realizarea investiiei: pe categorii de lucrri: spturi, fundaii, construcii, instalaii, montaj etc; pe obiecte de investiii: o recapitulaie a devizelor pe categorii de lucrri care concur la realizarea unui obiect de investiii; devizul general: reflect totalitatea cheltuielilor pentru executarea investiiei. 7.2. MPRUMUTUL OBLIGATAR Imprumutul obligatar reprezinta: un contract de credit, ncheiat ntre: - o mas de creditori; - o ntreprindere, care urmrete s-i procure resursele financiare pe termen lung i ntr-un cuantum ridicat; este accesibil, n principal, marilor societi pe aciuni sau statului. Motivele pentru care ntreprinderile apeleaz la mprumutul obligatar, atunci cnd au necesar de fonduri suplimentare pentru finanarea activitii sau a investiiilor: majorarea capitalului social : prezint dezavantaje sub aspectul condiiilor juridice, dar i datorit reticenei subscriitorilor, determinate de existena riscului de pierdere a capitalului investit i chiar a reticenei conductorilor ntreprinderii sau a acionarilor majoritari datorit riscului de pierdere a controlului ntreprinderii; 4

credite bancare : sunt dificil de obtinut, datorit costului ridicat i a condiiilor restrictive cerute de bnci prin contractul de credit. Cauze care influeneaz pozitiv dezvoltarea mprumuturilor obligatare: o concurena dintre emitenii de obligaiuni conduce la condiii atrgtoare pentru subscriitori; o apariia unor organisme de plasament colectiv a valorilor mobiliare (obligaiuni) care reprezint i opereaz n contul unei multitudini de mici subscriitori, face posibil apelarea la mprumuturi obligatare i a ntreprinderilor mai mici; o reducerea, n anumite perioade, a dobnzii la plasamentele pe termen scurt, favorizeaz, de asemeni, orientarea subscriitorilor ctre plasamentele pe termen lung; o dei n ara noastr aceast form de finanare este foarte puin folosit, multe ntreprinderi din rile occidentale se mprumut prin emiterea de obligaiuni cu rata dobnzii fix i cu o dat a scadenei prestabilit, n special ntre 10 i 25 de ani. Factorii de care trebuie s se in cont la emisiunea de obligaiuni: o costurile emisiunii: sunt relativ reduse; o costurile serviciului: sunt mai reduse dect n cazul emisiunii de aciuni; obligaia de a plti dobnda = cuponul : - obligaie ferma de plat periodic a dobnzilor: garantata; - n cazul unei poteniale insolvabiliti, serviciul finanrii prin mprumut obligatar poate fi o povar considerabil pentru ntreprinderea mprumutat; o mprumutul obligatar reprezint o investiie cu risc sczut pentru investitori; o veniturile ateptate tind s fie mai mici dect cele pentru deintorii de aciuni; obligaia de a rscumpra mprumutul obligatar: o exist indiferent dac ntreprinderea a emis obligaiuni rscumprabile sau nu, ea avnd ntotdeauna posibilitatea s rscumpere propriile obligaiuni, de pe piaa deschis: o dac mprumutul obligatar are la baz obligaiuni rscumprabile cu data stabilit de rscumprare (cazul obinuit), ntreprinderile sunt obligate, prin contract, s fac rscumprarea, ceea ce poate pune firma ntr-o poziie dificil privind fluxul de numerar n preajma datei rscumprrii; o deductibilitatea dobnzii la mprumutul obligatar: o remuneraia sub forma cuponului se deduce din profitul impozabil, fcndu-l mai accesibil; o plile de dobnzi la creditul obligatar sunt mai ieftine dect plile de dividende pentru aciuni, adic finanarea este mai ieftin; o efectul asupra controlului i libertii de aciune: o consecinele nendeplinirii obligaiilor de plat a dobnzii i de rscumprare a obligaiunilor pot limita n mod considerabil libertatea de aciune a ntreprinderii; o nu apare controlul n sensul drepturilor de vot, ns controlul n sensul existenei capacitii de a gestiona afacerile fr piedici poate fi serios erodat prin emisiunea de mprumut obligatar. Tipurile de mprumuturi obligatare: o individual: emis de ctre societile comerciale puternice; o grupat: prin asocierea mai multor ntreprinderi, care s garanteze solidar mprumutul sau prin intermediul unor instituii sau organisme de plasament colectiv, constituite ca 5

societi anonime, care repartizeaz fondurile recepionate sub forma de credite, ntreprinderilor aderente cu nevoi de finanare. mprumutul obligatar grupat prezint un avantaj pentru emitent: o suport costuri administrative mai reduse, o parte a cheltuielilor este repartizat ntreprinderilor mprumutate. In tara noastra rolul creditului obligatar pentru ntreprinderi este relativ minor n comparaie cu creditul bancar. Caracteristicile mprumutului obligatar valoarea nominal (VN) a obligaiunilor: o este cea nscris pe titlu i la care se calculeaz dobnda, anual sau semestrial, sub form de cupon; preul de emisiune (PE): o reprezint suma pltit de cel ce cumpr o obligaiune; o maturitatea obligatiunii: o termenul de restituire a capitalului ctre creditor, care coincide cu expirarea contractului de credit obligatar; o poate avea loc: fie prin amortizarea obligaiunilor de ctre emitent; fie prin rscumprarea obligaiunilor pe pia, de ctre emitent, la cursul bursei; suma mprumutului nu este limitat juridic i este stabilit de ctre ntreprinderi, funcie de nevoile de fonduri i de capacitatea de rambursare: o in practic, suma mprumutului obligatar este condiionat de situaia pe piaa financiar, adic de posibilitile de absorbie ale acesteia; cuponul (dobnda) : suma vrsat anual pentru fiecare obligaiune deinut; cursul obligaiunii: arat raportul dintre preul pltit i valoarea nominal; preul de rambursare (PR) sau valoarea de rambursare: o suma pe care o pltete ntreprinderea deintoare de obligaiuni la scadena mprumutului, care poate fi egala sau mai mare dect valoarea nominala a obligaiunilor; o rambursarea obligaiunilor la un pre mai mare dect valoarea nominal aduce un beneficiu deintorului, numit prima de rambursare; o in ultimul timp s-a generalizat tripla egalitate: PE=VN=PR condiiile de risc: reduse: - risc de rat a dobnzii; - risc de insolvabilitate a debitorului: garantate; Modaliti de rambursare (amortizare) a mprumutului obligatar prin amortizri constante i dobanda variabila: o platile vor fi variabile: se vor rambursa n fiecare an trane egale de mprumut si dobanda corespunzatoare; prin anuiti constante : o platile vor fi constante, ca suma platita: transa de imprumut si dobanda . 6

integral la scaden: o n ultima zi a duratei acestuia, devine tot mai utilizat din motive de simplificare a gestiunii financiare: pentru societatea mprumutat, prezint avantajul dispunerii de capitalul mprumutat pe toat durata de acordare a acestuia, trezoreria nefiind afectat dect de plata dobnzilor; in momentul rambursrii, exist ns un inconvenient, acela de a afecta trezoreria cu ntreaga sum mprumutat ce trebuie rambursat dintr-o dat; costul procurrii acestui mprumut este cel mai ridicat, ntruct dobnda se calculeaz de fiecare dat la suma total a capitalului mprumutat. intreprinderea capitalizeaz acumularea brut realizat din exploatarea investiiei, ceea ce este de natur s reduc din dezavantajul costului ridicat. prin rscumprarea pe piata de capital: o este interesant pentru societatea mprumutat, atunci cnd cursul bursier al obligaiunilor este inferior valorii de rambursare (valoarea nominal i prima de rambursare); o exist ns limite legale privind numrul de obligaiuni rscumprate: n principiu nu pot fi rscumprate prin burs mai mult de jumtate din numrul obligaiunilor amortizabile ntr-un an. Avantajele i dezavantajele mprumutului obligatar Avantaje: costul datoriilor este limitat i deintorii de obligaiuni nu particip la creterea profiturilor, dac afacerea are succes; proprietarii ntreprinderilor nu trebuie s mpart controlul atunci cnd utilizeaz finanarea prin obligatiuni; rata rentabilitii necesare este mai mic dect la aciuni; plata dobnzii este o cheltuial deductibil din impozit, ceea ce i reduce i mai mult costul relativ; prin nserarea unei clauze de revocare n contractul de emisiune a obligaiunii, ntreprinderea poate reduce cheltuielile fixe, dac ratele dobnzilor scad. Dezavantaje: datoriile prin obligatiuni reprezint o cheltuial fix: o dac profiturile ntreprinderii fluctueaz, s-ar putea s nu fac fa acestei cheltuieli i, n cel mai ru caz, utilizarea datoriilor va face ca profitul net disponibil acionarilor comuni s fie mai volatil dect veniturile din exploatare; riscul mai ridicat conduce la un cost mai ridicat al capitalurilor proprii: o creterea nivelului datoriilor poate crete probabilitatea ncetrii plilor mpreun cu costurile asociate falimentului; o chiar dac ndatorarea crete profitul pe aciune, probabilitatea mai mare a ncetrii plilor, mpreun cu rata mai mare a capitalizrii poate scdea valoarea aciunilor; o datoriile pe termen lung implic un angajament pe o lung perioad de timp, implic n acelai timp un risc : speranele i planurile care au determinat emisiunea dobligatiunilor ar putea s nu se materializeze i datoria se poate dovedi o povar; relaia contractual pe termen lung impune clauze mult mai restrictive n contractul de emisiune dect n cazul unei convenii de credit pe termen scurt, de aceea, o firm care utilizeaz datorii 7

pe termen lung poate s devin obiectul unei restricii mult mai perturbatoare dect dac ar mprumuta pe termen scurt sau ar emite aciuni comune. 7.3. CREDITELE BANCARE PE TERMEN MEDIU SI LUNG Definire: reprezinta un mprumut obinut de la bnci sau alte instituii financiare; trebuie rambursat ntr-o perioad mai mare de un an; este negociat direct ntre ntreprinderea care solicit mprumutul i banc sau alt instituie financiar; avantaj fata de mprumutul pe termen scurt: asigur ntreprinderii mprumutate un grad mai mare de siguran; poate fi structurat n aa fel nct scadena acestuia s coincid cu veniturile generate de activul finanat : - fluxurile de numerar ce vor fi generate de activul finanat pot servi la rambursarea ratelor la mprumut. Elementele contractului de creditare : - costul creditului: dobnda, comisioanele; - garaniile cerute de creditori; - modul i termenele de rambursare ale ratelor creditului; - penalizri pentru nerespectarea clauzelor contractuale. Dobnda : fix pe ntreaga perioad de acordare a creditului: va fi stabilit aproapiat de rata dobnzii obligaiunilor cu aceeai scaden i acelai risc ca mprumutul bancar; variabil: va fi stabilit cu un anumit numr de puncte procentuale peste dobnda bancar de referin sau rata interbancar oferit pe piaa de la Londra (LIBOR); aceste rate pot fi ajustate anual, trimestrial, lunar sau pe baza altor date specificate n contract; dobnda este o cheltuial deductibil din punct de vedere fiscal. Comisioanele bancare: stabilite prin OUG nr.50/2010: denumire; cuantum; Anuitate (dobanda + comisioanele): o anuitate constanta; o anuitate variabila. Garaniile cerute de creditori: majoritatea creditelor pe termen mediu i lung sunt garantate ; creditele bancare pe termen mediu i lung se acord numai pe baz de garanii ferme, prevazute in Contracte de garantie: - active imobilizate; contractele de credit prevd i acorduri restrictive, care s dea o mai mare certitudine creditorului n legtur cu recuperarea creditului acordat. Termenele de rambursare: contractul de credit pe termen mediu sau lung prevede ca valoarea creditului s fie amortizat pe ntreaga perioad de angajare a acestuia, nsemnand c ntreprinderea va trebui s plteasc periodic rata creditului; 8

conditiile de rambursare a acestor credite se realizeaz n conformitate cu clauzele contractuale: - anual, semestrial, trimestrial sau lunar; - prin anuiti constante / variabile; - cu /fr perioad de graie; conditiile de rambursare impuse de banca vizeaza reducerea riscului creditorului; in cazul nerambursarii sumelor datorate se percep penalitati, stabilite prin contractul de creditare . Forme de creditare : credite pentru investiii pe termen mediu; credite pentru investiii pe termen lung: - sunt caracteristice instituiilor i organismelor financiare. Credite bancare pe termen mediu: o joac un rol important n finanarea ntreprinderilor: o sunt mprumuturi a cror rambursare se face ntre 1 i 5 ani; o sunt destinate acoperirii cheltuielilor de investiii de mai mica amploare: echipament de producie cu durate de funcionare relativ scurte, amenajri, construcii uoare, cheltuieli pentru inovri, cercetri sau pentru operaiuni de export; o tipuri de credite bancare pe termen mediu : mobilizabile; nemobilizabile. Creditele pe termen mediu mobilizabile : o se materializeaz n efecte financiare care: se pot sconta la banc; se pot resconta de ctre bncile comerciale la banca central; o pot s prevad i o perioad de graie de 1-2 ani. Creditele pe termen mediu nemobilizabile: o au aceeai destinaie ca i cele mobilizabile; o se pot sconta ; o se solicita garanii materiale: gaj, ipoteca; o garanie a unei instituii financiare specializate; o durata creditului se poate extinde pan la 7 ani. B.Credite bancare pe termen lung: - sunt mprumuturi a cror rambursare depete 5 ani; - se acord pentru investiiile pe termen lung; - pentru acordarea creditelor, ntreprinderea trebuie sa prezinte bncii un dosar cu mai multe documente: - cererea de acordare a creditului; - dovada nregistrrii la Oficiul Registrului Comerului, Codul de inregistrare fiscala; 9

studiu de fezabilitate al afacerii, incluznd si studiul de fezabilitate al investiiei care face obiectul creditului; certificatul de bonitate : - privind situaia economico-financiar a ntreprinderii, - aprecieri asupra nivelului profesional al managementului ntreprinderii; - bilanurile contabile pe ultimii 5 ani, vizate de organele fiscale; - situaia ncasrii creantelor si a platii datoriilor etc. Conditii ulterioare creditarii: banca ia msuri de reducere a riscului de nerambursare: pe parcursul perioadei de angajare a creditului, banca procedeaz la analize periodice asupra ntreprinderii i a obiectivului creditat; analize detaliate privind: - produsele fabricate ; - pieele de aprovizionare ; - pieele de desfacere ; - poziia ntreprinderii pe piaa ; - calitatea produselor ; - starea financiar a principalilor si clieni . banca ia msuri n cazul producerii riscului: acioneaz pentru recuperarea ratelor rmase de rambursat; are loc valorificarea garaniilor consemnate n contractul de creditare; Avantajele creditului bancar pe termen mediu i lung : rapiditate: o obinerea sumelor necesare printr-un credit bancar pe termen mediu sau lung poate fi realizat mult mai rapid dect cele prin emiterea de obligaiuni; flexibilitate: o mprumuturile pe termen mediu i lung prezint o flexibilitate viitoare, spre deosebire de mprumutul obligatar: datorit numrului mare de deintori de obligaiuni, este virtual imposibil s se obin permisiunea de a modifica condiiile contractului, chiar dac apariia unor noi condiii economice poate conduce la dorina celui mprumutat sau a deintorilor de obligaiuni de a le schimba; n cazul unui mprumut bancar pe termen mediu sau lung, cei mprumutai pot, n general, conveni cu creditorul s modifice mutual condiiile contractuale; costuri de obinere relativ reduse: o deoarece se negociaz direct cu cei care acord credite, documentele formale legate de obinerea mprumuturilor sunt minime, la fel ca i cheltuielile; efectul de levier: " o duce la creterea rentabilitii capitalurilor proprii, cu condiia ca rentabilitatea ntregului capital angajat (propriu i mprumutat) s fie superioar ratei dobnzii la sumele mprumutate; o efectul de levier se poate resimi i invers, n sensul scderii ratei rentabilitii capitalurilor proprii.

10

7.4. FINANAREA PRIN LEASING Finanarea prin leasing poate fi furnizat: de ctre ntreprinderile industriale productoare, pentru a crete vnzrile; de ntreprinderile specializate n asigurarea finanrii prin leasing. Definire: Leasing-ul o este o procedur de finanare a investiiilor prin inchiriere a unui echipament de productie, care are loc intre 3 parteneri: fabrica de echipamente; banca sau o institutie financiara de specialitate (firma de leasing); un beneficiar de contract de leasing = chirias al echipamentului; o contractul de leasing se deruleaza astfel: o fabrica de echipamente fabrica mai multe echipamente decat poate vinde; o banc sau o instituie financiar specializat achiziioneaz un echipament de la fabrica producatoare; nchiriaz acel echipament unei ntreprinderi, contra unei sume de bani; Caracteristici ale contractului de leasing: o ntreprinderea care a nchiriat bunul pltete societii de leasing o chirie =redeven, care cuprinde: amortizarea bunului nchiriat; dobnzile aferente fondurilor avansate de societatea de leasing pentru cumprarea bunului respectiv; cheltuielile de administraie; marja de profit a societii de leasing; o chiria se nregistreaz ca o cheltuial de exploatare, deductibila fiscal; o la ncheierea contractului, bunul se inregistreaza in patrimoniul firmei chiriase, la valoarea rezidual, ca activ imobilizat; contractul de leasing este, n general, irevocabil; durata contractului de leasing : n general este de 75 80% din durata de via economic a bunului nchiriat ; se poate conveni i asupra unei durate mai scurte; regimul juridic al bunului aflat in leasing: societatea de leasing rmne proprietar a bunului pn la scadena contractului; locatarul nu poate amortiza activele imobilizate care fac obiectul contractului. Forme de leasing: o leasing operaional; o leasing financiar; o leaseback. Leasing operaional : (leasing de mentenan) o ofer att finanarea ct i serviciile de mentenan ; o se caracterizeaz prin faptul c, n mod frecvent, activul nu este complet amortizat, plile solicitate prin contract nu sunt suficiente pentru recuperarea costului total al echipamentului ;

11

o durata contractului de leasing este ns mai mic dect durata de via economic estimat a echipamentului ; o existena clauzei de anulare: d posibilitatea locatarului s renune la locaie; d posibilitatea locatarului s restituie echipamentul nainte de expirarea contractului de baz. Leasing financiar : (leasing de capital) o difer de cel operaional din trei puncte de vedere: nu ofer servicii de mentenan; nu poate fi reziliat; bunul este complet amortizat; o intreprinderea care va utiliza echipamentul selecteaz produsele de care are nevoie i negociaz preul i termenul de livrare cu fabricantul sau distribuitorul; o firma utilizatoare negociaz apoi termenii cu o societate de leasing sau cu o instituie financiar i aranjeaz cumprarea de ctre locator a echipamentului de la fabricant sau distribuitor; o durata contractului va depinde de durata de via economic a mijlocului fix. Leaseback: aceast form de leasing apare n cazul n care o ntreprindere deine active imobilizate valoroase (terenuri, cldiri, echipamente etc); vinde aceste active imobilizate unei instituii financiare (societi de leasing sau unui investitor ), la o valoare negociata; n acelai timp ncheie un contract prin care preia proprietile napoi, n locaie, pentru o perioad specificat i n condiii specificate; avantaj: - firma beneficiaza de suma obtinuta de la societatea finantatoare in sistem leaseback; - poate exploata bunul respectiv, in conditiile in care costurile nu cresc foarte mult. Costul leasingului Costul actual net al leasing-ului : V R (1+ T)
n

o V =
0 n

+ (1+k )
l

(1+k )
l

unde: V = valoarea bunului ce face obiectul contractului; V = valoarea rezidual a bunului la finele contractului; R = chiria pltit n anul t, t = 1, 2, , n; T = cota de impozit pe profit; k = costul leasing-ului.
l t n 0

Avantajele leasing-ului pentru beneficiari: ofer o finanare flexibil: 12

majoritatea contractelor de leasing tind s aib mai puine acorduri restrictive dect contractele de mprumut; este o operatiune financiara mai convenabila: reprezinta o finanare treptat a nevoilor ntreprinderii; firma care utilizeaza activele poate s considere mai convenabil s ia n leasing aceste active; pentru creterea capitalului propriu alternativa ar fi: - s negocieze un mprumut obligatar sau bancar, - s promoveze o majorare de capital social; crete capacitatea ntreprinderii de a se ndatora: este o operaiune care nu modific structura financiar a ntreprinderii; totui banca i ceilali creditori in seama c leasing-ul constituie o obligaie de plata a firmei; permite finanarea 100% a bunurilor pe care ntreprinderea dorete s le exploateze, ceea ce permite conservarea capitalului de lucru i utilizarea acestuia drept garanie pentru contractarea altor mprumuturi pentru dezvoltare; o avantajele fiscale : deductibilitatea fiscal a amortizrii este unul dintre cele mai cunoscute motive de apelare la leasing n detrimentul cumprrii, deoarece determin o economie prin diminuarea impozitului; o constituie o form de asigurare contra riscului tehnologic: apar mijloace de producie mai performante; o poate crete lichiditatea ntreprinderii: o vnzare i leaseback transform anumite active corporale ale ntreprinderii n numerar, n schimbul unei obligaii de plata fixa n viitor; o permite ntreprinderilor mici i mijlocii s-i finaneze dezvoltarea: au capacitate de ndatorare mica; sunt rentabile sau au o rentabilitate sczut. Principalele dezavantaje al leasing-ului: o costul: redevenele (cumuleaz chiria, comisionul de serviciu i cota de risc) sunt relativ ridicate; aceasta impune necesitatea obinerii unei rentabiliti cel puin acoperitoare; o afecteaz inevitabil autofinanarea viitoare: obligaiile periodice de plat; o pierderea valorii reziduale a activului: in cazul bunurilor imobiliare poate fi substanial; o facilitatea obinerii: poate antrena ntreprinderea n operaiuni mai puin rentabile; o falimentul societii de leasing: ntreprinderea care nchiriaz bunurile poate pierde, prin ntreruperea activitii pn la nlocuirea bunului.

13