PIAA FINANCIAR

Piaa financiar exist n orice economie de pia i reprezint locul unde se

ntlnete oferta cu cererea de fonduri financiare


PROFESOR COORDONATOR GEORGIANA BALABAN
STUDENI
MOISE SILVIU CRISTIAN
NSTASE BOGDAN RZVAN
NECULA DEMMIS ALEXANDRU
NICOLESCU DANIEL FLORIN
OLTEANU EMANUEL - ALEXANDRU



GRUPA 111, SERIA B
FACULTATEA DE MANAGEMENT, ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE
BUCURETI
2014



Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

1 | P a g i n a




Cuprins

1. Pieele financiare prim i secundar
2. Aciuni i obligaiuni. Definiie, caracteristici i formule de calcul
3. Operaiuni la vedere i la termen
4. Ratele dobnzilor pe termen lung i pe termen scurt
5. Preurile titlurilor financiare
6. Indicii bursieri ca semnale macroeconomice
7. Crizele pieelor financiare
8. Studiu de caz: Criza financiar recent cauze, efecte, msuri adoptate de diminuarea
efectelor


















Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

2 | P a g i n a



Pieele financiare primar i secundar
Piaa de capital. Definiie i importan

Piaa de capital a unei economii are dou funcii principale: s atrag resursele
financiare necesare procesului productiv (funcie pe care o mparte cu sistemul instituiilor
financiar-bancare) i, n special, s sporeasc mobilitatea capitalurilor ntr-o economie, s
faciliteze deci, canalizarea acestora ctre sectoarele sau ramurile cu cel mai mare randament.
Cererea de capital se manifest pe piaa titlurilor financiare n mod diferit, n funcie de
cele dou segmente existente: piaa primar i piaa secundar. Oferta de capital provine din
economisire, adic din ceea ce rmne la dispoziia deintorilor de venituri, dup ce i
acoper cheltuielile de consum. Oferta este reprezentat de disponibilitile bneti temporar
libere, pentru care se caut un plasament ct mai avantajos. Nivelul ofertei este direct
influenat de procesul de economisire. Economiile devin ofert pe piaa de capital numai dac
posesorii lor sunt satisfcui de modalitatea de fructificare, adic dac piaa asigur
rentabilitatea cerut de potenialii investitori. Investitorii se mpart n dou mari categorii:
investitori individuali i investitori instituionali.
a. Investitorii individuali sunt persoane fizice sau juridice care efectueaz tranzacii de
dimensiuni modeste pe piaa titlurilor financiare. Acetia pot avea un caracter pasiv, adic
achiziioneaz i pstreaz valori mobiliare, cu scopul de a-i asigura ctiguri de capital pe
termen lung, avnd un impact redus asupra cursurilor zilnice, i un caracter activ, ncercnd
s valorifice micarea cursului bursier, n vederea obinerii unui ctig.
b. Investitorii instituionali sunt reprezentai, de regul, de societi sau instituii care
fac tranzacii de dimensiuni mari, exercitnd o influen semnificativ asupra volumului
tranzaciilor i a cursurilor bursiere. Acetia cuprind: instituiile bancare, societile de
asigurri, societile de investiii, fondurile mutuale, societile care gestioneaz fonduri de
pensii etc. Cererea i oferta de fonduri sunt dou dimensiuni ale procesului de economisire i
investire, supuse influenei directe i indirecte a unor riscuri multiple, precum:
- riscul opional al investirii, care apare n momentul adoptrii deciziei de plasament prin
orientarea ctre piaa monetar sau ctre piaa de capital;




Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

3 | P a g i n a



- riscul afacerii, care vizeaz incertitudinea privind produsele pe care le poate oferi piaa
de capital la un moment dat, att deintorilor de fonduri ct i investitorilor ce gestioneaz
portofolii de valori mobiliare;
- riscul pieei, care vizeaz evoluia preurilor valorilor mobiliare n viitor i posibilitatea
nregistrrii unor pierderi, ca urmare a modificrii raportului cerere-ofert pentru un anume
tip de valoare mobiliar;
- riscul lichiditii, ce intervine n cazul n care se restrng posibilitile de transformare
rapid i fr pierderi n numerar a titlurilor deinute;
- riscul creditului, specific pieei obligaiunilor, care intervine atunci cnd debitorul nu-i
poate respecta angajamentul de rscumprare a titlurilor sau de plat a dobnzilor;
- riscul schimbrii cadrului legislativ, care vizeaz att piaa valorilor mobiliare, ct i
modificarea legislaiei economice i financiare, n general.
Valorile mobiliare sunt titluri financiare (de valoare) exprimate prin anumite nscrisuri,
cu caracter negociabil i care atest existena unor relaii contractuale ntre emitenii i
deintorii acestora. n baza acestor relaii, ele confer deintorilor anumite drepturi
patrimoniale i bneti, n raport cu emitenii acestora. Prin emisiunea i negocierea acestor
titluri (hrtii) de valoare are loc, pe de o parte, mobilizarea i atragerea disponibilitilor
bneti de la diveri ageni economici sau populaie ctre activitatea economic a altor ageni
economici (fie sub forma subscrierii la capitalul social, fie sub forma unor resurse de creditare),
iar pe de alt parte, se realizeaz o circulaie a acestor valori de la un titular la altul, n funcie
de jocul liber al cererii i ofertei. Aceast circulaie a titlurilor se realizeaz prin acte de
vnzare-cumprare pe piaa de capital. Cumprarea acestor titluri este echivalent cu o
investiie i, ca orice tip de investiie, este supus unor riscuri. Cele mai reprezentative tipuri
de valori mobiliare care circul pe piaa capitalului sunt: aciunile i obligaiunile. n funcie de
aceste titluri primare exist: piaa aciunilor i piaa obligaiunilor. Aciunile sunt titluri
financiare (de proprietate), negociabile, emise de o companie sau o societate comercial
pentru constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului social. Acestea sunt titluri
financiare (de valoare), care atest deinerea unei pri din capitalul unei societi, ceea ce i
confer posesorului calitatea de asociat sau acionar, cu urmtoarele drepturi aferente:
- dreptul de a participa cu vot deliberativ n Adunarea General a Acionarilor;
- dreptul de participa la mprirea profitului net al societii sub form de dividende;
- dreptul la o parte din activele societii, conform cu numrul de aciuni deinute, atunci
cnd aceasta este lichidat.

Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

4 | P a g i n a



Pe lng drepturile respective, acionarii au i obligaia de a contribui cu un anumit
procent din pierderile societii, n cazul n care ele survin (rspund cu pasivul social n limita
aportului de capital).
Circulaia aciunilor este liber, ele putnd fi vndute, motenite sau donate, dup
voina posesorului lor. Orice aciune are o valoare nominal (iniial, de origine), care se
determin prin raportarea capitalului social la numrul de aciuni emise de societate, astfel:
NCSn=V, unde: CS reprezint capitalul social i N este numrul de aciuni. Aadar, aciunile
sunt fraciuni egale i indivizibile ale capitalului social care au o anumit valoare nominal.
Atunci cnd se emit aciuni pe piaa primar de capital, acestea pot avea o valoare diferit de
valoarea nominal, n funcie de interesele emitentului, numit valoare de emisiune (pre de
emisiune). Aceasta se determin prin adugarea la valoarea nominal a primei de emisiune
(Pe), astfel: Ve = VN + Pe. Vnzarea aciunilor la preul de emisiune aduce emitentului un aport
suplimentar la capital. Introduse n burs - piaa lor secundar - aceste aciuni vor fi cotate la
o valoare de pia (cursul bursier), diferit de cea nominal i determinat zilnic de raportul
dintre cererea i oferta care se manifest pentru titlurile respective. n mod corespunztor,
valoarea bursier (de pia) a unei societi, sau capitalizarea sa bursier, este dat de
produsul dintre numrul de aciuni i cursul bursier al acestora. Prin urmare aceast valoare
de pia (capitalizare bursier) nu corespunde valorii capitalului social i se modific zilnic n
raport cu cotaia bursier. Pe lng cele trei categorii de valori ale aciunilor - valoare
nominal, valoare de emisiune i cursul bursier - n practic se pune deseori problema evalurii
aciunilor, adic a estimrii valorii intrinseci a acestora, ce reprezint n fapt un curs teoretic,
n raport cu care trebuie apreciat nivelul cursului curent, de pia, al titlurilor. O modalitate de
estimare a valorii intrinseci este prin determinarea valorii contabile, putndu-se utiliza
urmtoarea formul: Vn= An/N, unde: An este activul net al societii i N reprezint numrul
de aciuni. Activul net este reprezentat de partea din activele firmei, neafectat de datoriile
contractate de aceasta, astfel: An = Activul total - Datorii totale. n acest caz, dac VC < C, unde
C este cursul la burs, se consider c titlurile sunt supraevaluate, ceea ce poate constitui un
semnal de vnzare (se poate produce o ajustare n jos a cursului). Dimpotriv, dac VC > C,
aceasta se poate constitui ntr-un semnal de cumprare, deoarece piaa nu reflect nc
realitatea valorii aciunilor i ea va trebui - sub imperiul legitilor sale proprii - s revin la
starea de echilibru, n care cursul reflect valoarea intrinsec; altfel spus, titlurile sunt
subevaluate nc i pot fi cumprate. O alt metod, care corespunde mai bine naturii titlurilor
de drepturi asupra unor venituri viitoare, este estimarea valorii intrinseci prin calcularea
valorii de randament a titlurilor.


Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

5 | P a g i n a




Dividendul reprezint partea din profitul net al unei societi pe aciuni, care se
repartizeaz anual acionarilor, n funcie de deciziile Adunrii Generale a Acionarilor, care
analizeaz mrimea profitului realizat. Fiecare acionar va beneficia de dividende, ntr-o
anumit sum, n funcie de numrul de aciuni deinute i de mrimea profitului nregistrat
de societate, acesta din urm, n mrime net, reprezentnd sursa de constituire a
dividendelor. Valoarea dividendului se determin n funcie de valoarea nominal a aciunii i
rata dividendului, aceasta din urm stabilit n funcie de evoluia profitului (un profit mic va
determina o scdere a ratei dividendului i invers.
Din punctul de vedere al drepturilor pe care le confer, aciunile se mpart n aciuni
comune i aciuni prefereniale. Aciunile comune sunt cele mai cunoscute i ele dau
deintorului lor legal dreptul la vot n adunarea general a acionarilor, ceea ce nseamn
participare la managementul societii emitente (principiul consacrat n acest caz este: o
aciune = un vot) i dreptul la dividend, adic la o parte din profiturile distribuite societii
respective. Cum existena i mrimea profitului depind de rezultatele financiare ale firmei,
aciunile se mai numesc titluri cu venit variabil.
Pe lng aciunile comune, firmele pot emite i aciuni prefereniale, care dau dreptul la
un dividend fix, ce este pltit naintea dividendului pentru aciunile comune; n schimb ele nu
dau dreptul la vot.












Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

6 | P a g i n a



Obligaiunile sunt titluri financiare de credit, care atest existena unei creane a
deintorului lor (persoan fizic sau juridic) asupra emitentului (care poate fi o persoan
juridic de drept public sau privat) pe o anumit perioad de timp. Ele dau dreptul
deintorului la ncasarea unei dobnzi i creeaz obligaia pentru emitent de a le rscumpra
la scaden, investitorul recuperndu-i astfel capitalul avansat n schimbul acestor titluri. Ele
mai sunt denumite i titluri cu venit fix. Altfel spus, ele atest calitatea de debitor a emitentului
i pe cea de creditor a deintorului. Pentru emitent, obligaiunile reprezint un instrument
de mobilizare a capitalului de mprumut. Dac, de exemplu, o firm intenioneaz s
mobilizeze un capital de mprumut de 100 milioane de $, pe termen lung, ea poate s emit
100.000 de obligaiuni, fiecare avnd o valoare de 1.000 $. Obligaiunile, ca titluri de credit, se
caracterizeaz prin urmtoarele elemente tehnice:
- Valoarea nominal (Vn), care este determinat de raportul dintre suma mprumutat
i numrul obligaiunilor emise, astfel: Vn = IN, unde I - valoarea mprumutului i N - numrul
de obligaiuni emise.
- Valoarea de emisiune (Ve), respectiv preul la care titlul se ofer la emisiune. n acest
sens, se poate practica o emisiune ad pari (la paritate sau 100%), cnd preul de emisiune
corespunde cu valoarea nominal (Ve = Vn), sau o emisiune sub pari, cnd, printr-un pre de
subscripie inferior (de exemplu 98%), se ofer un avantaj investitorilor (Ve < Vn). Acest
avantaj, care reprezint un cost pentru emitent, mbrac forma primei de emisiune (Pe), care
reprezint diferena pozitiv dintre valoarea nominal i valoarea de emisiune, adic:
Pe = Vn Ve
sau
Ve = Vn Pe.
- Valoarea de rambursare (Vr), care este de regul egal cu valoarea nominal, fiind
vorba deci de o rambursare ad pari (Vr = Vn). Se poate aplica i o rambursare supra pari,
superioar valorii nominale (de exemplu 102%), constituindu-se astfel o prim de rambursare
(Pr) n favoarea deintorului (Vr > Vn), determinat astfel:
Pr = Vr Vn
sau
Vr = Vn + Pr.


Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

7 | P a g i n a



Rata dobnzii (Rd) reprezint raportul procentual dintre mrimea dobnzii (cuponul de
dobnd) i valoarea mprumutului (valoarea nominal), astfel: Rd = (D/Vn) 100. Cuponul de
dobnd reprezint fructificarea plasamentului n raport de valoarea nominal a obligaiunii,
D = Vn Rd.
- Amortizarea mprumutului, respectiv rscumprarea de ctre emitent a obligaiunilor
emise i rambursarea, n acest fel, a creditului. n principiu, rambursarea se poate face fie
dintr-o dat la scaden, cnd ntregul mprumut este rambursat n ultima zi a termenului, fie
prin anuiti constante, adic restituirea n fiecare an a unei sume constante ca parte a
creditului. Plata dobnzii se poate face fie sub forma cuponului unic, caz n care dobnzile nu
se mai pltesc anual, ci sunt capitalizate i rambursate la finele perioadei ca o sum global,
fie sub forma cupoanelor anuale, caz n care dobnda se calculeaz la valoarea rmas de
rambursat. Obligaiunile, ca i aciunile, pot fi negociate i tranzacionate pe piaa secundar
de capital, avnd i ele o valoare de pia, care depinde de raportul cerere-ofert pentru astfel
de titluri. Dac n cazul aciunilor, acest raport este influenat n mare msur de nivelul
dividendelor obinute, n cazul obligaiunilor rolul decisiv l au dobnzile oferite de emitent. n
practica financiar se cunosc mai multe tipuri de obligaiuni:
- obligaiune ipotecar - nseamn c datoria este garantat cu ipotec pe activele firmei
emitente;
- obligaiune general - este o crean pe ansamblul activelor emitentului, fr
determinarea, ca garanie, a unui activ particular;
- obligaiune asigurat - este garantat cu titluri asupra unor teri, deinute de emitent
i depuse la un garant;
- obligaiuni cu fond de rscumprare - cnd emitentul alimenteaz periodic un fond din
care va rscumpra la scaden obligaiunile respective;
- obligaiuni retractabile - care pot fi rscumprate nainte de scaden de ctre firma
emitent;
- obligaiuni convertibile - ce pot fi preschimbate, la opiunea deintorului, cu aciuni
ale emitentului.




Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

8 | P a g i n a



n concluzie, o emisiune de obligaiuni poate aduce societii comerciale emitente
resurse suplimentare, fr a crete numrul de acionari i gradul de dispersie a aciunilor. De
asemenea, ea se mprumut direct de la publicul investitor (finanare direct), creditul fiind
mai eficient i uneori mai ieftin. Piaa obligaiunilor constituie o alternativ eficient de
apelare la fonduri mprumutate i prin faptul c nu se impune o negociere a contractului de
mprumut, ca n cazul creditelor bancare. Deosebirile principale dintre aciuni i obligaiuni
pot fi sintetizate astfel:
a) Rolul deintorului n gestiunea activitii emitentului, n cazul aciunilor, este acela
de drept de vot n adunarea general, iar n cazul obligaiunilor este inexistent;
b) Veniturile pentru titularul titlului, n cazul aciunilor sunt dividendele (legate de
rezultatele firmei), iar n cazul obligaiunilor, dobnzile a cror sum este n mod obligatoriu
vrsat de emitent;
c) Riscurile asumate de proprietarul titlului, n cazul aciunilor sunt mai mari: risc de
evoluie nefavorabil a afacerilor firmei, riscul de a pierde fondurile investite, n cazul lichidrii
firmei. n cazul obligaiunilor riscurile sunt mai mici: riscul de nerambursare (dispare n cazul
unei garanii de stat), iar situaia lichidrii firmei, creditorii au prioritate n faa acionarilor;
d) Durata de via a aciunilor este practic nelimitat (sau pn n momentul n care
firma emitent este lichidat), iar cea a obligaiunilor este limitat (pn la data scadent).













Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

9 | P a g i n a



Piaa primar i piaa secundar de capital

Piaa de capital funcioneaz ca un mecanism de legtur ntre cei la nivelul crora se
manifest un surplus de capital (investitori) i cei care au nevoie de capital (emiteni). Piaa
de capital (financiar) este o pia a fondurilor pe termen mediu i lung, pe care se emit i se
tranzacioneaz valori mobiliare, ce servesc drept suport al schimbului de capitaluri. Pe
aceast pia se manifest o relaie direct ntre deintorii i utilizatorii de fonduri, adic o
finanare direct a acestora din urm, care intr n posesia capitalurilor prin emisiunea de
titluri financiare. Piaa titlurilor financiare, ca mecanism de legtur ntre deintorii de
fonduri excedentare (investitorii) i utilizatorii de fonduri (emitenii), este structurat pe dou
mari componente (segmente): piaa primar i piaa secundar.
Piaa primar de capital este acel segment al pieei de capital pe care se vnd i se
cumpr titluri financiare nou-emise, de ctre diferii ageni economici, instituii financiar-
bancare sau autoriti publice. Ca prim segment al pieei capitalului, ea presupune emiterea
valorilor mobiliare i plasarea lor pentru prima dat pe pia, fiind cadrul n care emitenii
atrag resurse bneti pentru finanarea unor activiti economice sau acoperirea unor deficite
bugetare. Pe acest segment de pia sunt lansate primele emisiuni de titluri financiare, pentru
atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu i lung, att pe piaa de capital naional,
ct i internaional. Piaa primar asigur astfel ntlnirea dintre cererea i oferta de titluri,
permind capitalizarea agenilor economici participani. Ea este, deci, un mijloc de distribuire
a titlurilor de ctre utilizatorii de fonduri (emitenii) i de plasament n aceste titluri, din partea
deintorilor de fonduri (investitorii). Pe piaa primar de capital preul de vnzare al titlurilor,
numit curs, l constituie valoarea nominal, adic suma nscris pe titlu, i este un pre ferm.
Operaiunile pe aceast pia se efectueaz, n principal, prin intermediul societilor bancare,
care n schimbul unui comision, plaseaz aceste titluri contra capitalului bnesc mobilizat n
favoarea emitentului de titluri. Uneori, rolul de intermediari l pot avea i societile de valori
mobiliare, autorizate n acest sens de ctre organul de reglementare a pieei capitalului (n
ara noastr - Comisia Naional a Valorilor Mobiliare). Emitenii de valori mobiliare
(solicitanii de fonduri) pot fi urmtoarele categorii de persoane juridice: - societile care se
nfiineaz prin subscripie public, n scopul acumulrii unui capital social iniial ct mai mare;
- societile comerciale, private sau de stat, care doresc s-i majoreze capitalul social; -
societile care au nevoie de mprumuturi pe termen mediu i lung, pentru finanarea unor
investiii; - instituii financiar bancare i de asigurri; - autoritile guvernamentale, care au
nevoie de fonduri pentru finanarea unor proiecte economice naionale; - organele
administraiei publice, centrale sau locale, pentru acoperirea unor cheltuieli publice sau
deficite bugetare.

Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

10 | P a g i n a



Operaiunile specifice pieei primare de capital reprezint, n fapt, mijloacele prin care o
societate comercial poate obine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta public de
vnzare, plasamentul privat i emisiunea de obligaiuni), precum i mijlocul prin care un
investitor poate achiziiona un pachet de aciuni la o anumit societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta public de cumprare i subscripia de obligaiuni).
Piaa secundar de capital este o pia a titlurilor anterior emise, adic a titlurilor emise
i puse n circulaie pe piaa primar. Pe acest segment de pia, titlurile sunt tranzacionate
de ctre cei care beneficiaz de drepturile pe care le consacr acestea, adic de ctre
investitori. Aceast pia ndeplinete, ca i cea primar, un rol de concentrare a cererii i
ofertei de titluri, dar a unei cereri i oferte derivate, care se manifest dup ce piaa titlurilor
s-a constituit. Piaa secundar, prin cele dou componente ale acesteia (piaa bursier i piaa
extrabursier), ofer posibilitatea valorificrii titlurilor mobiliare (aciuni i obligaiuni) nainte
ca acestea s produc venituri (dividende sau dobnzi). Existena acestei piee garanteaz
deintorilor de titluri posibilitatea negocierii acestora i transformarea lor n lichiditi, n
funcie de cerere i ofert, certificnd astfel c titlurile respective au o anumit valoare. Ca
expresie a reglrii libere a cererii i ofertei de valori, ca barometru al nevoii de capital, dar i
al strii economiei naionale, piaa secundar poate fi considerat ca o pia absolut. Aceasta
asigur mobilitatea capitalurilor, negociabilitatea titlurilor trecute prin piaa primar i
atragerea, deopotriv, a investitorilor instituionali. Toate acestea sunt subordonate aceluiai
obiectiv: sperana obinerii unui profit ct mai mare ntr-un timp mai scurt. Obiectivul se
realizeaz prin cursul bursier, care reprezint preul titlurilor stabilit n urma negocierii i care
ascunde dou tendine: de maximizare a rentabilitii unei aciuni sau obligaiuni i de
minimizare a riscului specific oricrui titlu. Ambele tendine se refer la dividendele sau
dobnzile obinute la sfritul exerciiului financiar. Problema fundamental a activitii pe
piaa secundar de capital este, deci, formarea preului (cursului) titlurilor, n urma
operaiunilor de negociere, care poate fi substanial diferit de valoarea nominal. Nivelul i
evoluia cursului depind de numeroi factori, a cror cuantificare se reflect n raportul dintre
cererea i oferta de titluri. Printre cei mai importani dintre acetia, se pot enumera:
rezultatele economico-financiare ale emitentului; rata medie a dobnzii pe piaa monetar;
dinamica preurilor (fenomenul inflaionist); perspectivele economice ale emitentului;
conjunctura economic intern i internaional; comportamentul psihologic al participanilor
etc. Principalele operaiuni (tranzacii) care se efectueaz pe piaa secundar a capitalului
(piaa bursier) au, n general, un caracter speculativ i se mpart, n mod clasic, n dou
categorii: operaiuni la vedere i operaiuni la termen. Operaiunile la vedere, cunoscute i sub
denumirea de tranzacii cash, constau n schimbul titlurilor contra unor sume bneti n ziua
tranzaciei i la cursul existent i acceptat de ctre participani n momentul respectiv.

Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

11 | P a g i n a



Aceste tranzacii se caracterizeaz prin aceea c persoana care adreseaz ordinul de
vnzare sau cumprare i asum obligaia ca imediat (sau n perioada de lichidare normal),
s pun la dispoziia partenerului titlurile vndute sau suma de bani reprezentnd preul
tranzaciei. Astfel, un investitor poate cumpra valori mobiliare, cu condiia s plteasc n
aceeai zi (sau n cteva zile) integral contravaloarea acestora. Un client care vinde cash
trebuie s predea titlurile contractate n cadrul aceluiai termen, primind contravaloarea
acestora n contul su deschis la societatea de burs (societatea broker). Aceste operaiuni se
realizeaz, de regul, cu intenia de modificare a structurii portofoliului de titluri deinut sau
pentru transformarea activelor financiare n lichiditi. Pot avea i scop speculativ, atunci cnd
se realizeaz mai multe tranzacii la vedere pe diferite piee, unde titlurile coteaz n mod
diferit, operatorii ctignd din diferena de pre (operaiuni de spreading). Operaiunile la
termen, cunoscute i sub denumirea de tranzacii futures, constau n asumarea, prin
contract, de ctre participani, a obligaiei de a cumpra sau vinde o anumit cantitate de
titluri financiare, la o dat viitoare (T1), preul fiind ns stabilit n momentul ncheierii
tranzaciei (T0). Operaiunile la termen sunt n esen speculative, astfel c obiectivul principal
al operatorilor nu este primirea sau livrarea efectiv a hrtiilor de valoare, ci obinerea unui
ctig din eventualele diferene favorabile de curs, ntre ziua ncheierii contractului i scadena
acestuia. Astfel, speculatorul la scdere mizeaz pe o scdere a cursului titlurilor cu care
lucreaz i, ca atare, va da un ordin de vnzare futures. Dac pn la scadena contractului,
previziunile sale se adeveresc, adic scade cursul, el va achiziiona titlurile printr-o operaiune
la vedere, n ziua scadenei, i le va ceda cumprtorului, ctignd diferena dintre cele dou
cursuri (a vndut mai scump i a cumprat mai ieftin). El este un speculator la baisse.
Invers, speculatorul la cretere anticipeaz o majorare a cursului i d un ordin de cumprare
futures. Dac pn la scaden cursul crete, el va dobndi titlurile la cursul stabilit anterior i
va face o vnzare la vedere, n ziua scadenei, ctignd din diferena de pre (a cumprat mai
ieftin i a vndut mai scump). El este un speculator la hausse. Cel care reuete s
previzioneze evoluia real a cursului titlurilor va ctiga, iar cellalt va pierde. n rile cu o
pia de capital dezvoltat, tranzaciile bursiere la termen dein ponderea covritoare (cca.
80%) din totalul operaiunilor.






Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

12 | P a g i n a



Un rol important pe piaa secundar de capital revine societilor de valori mobiliare
(societi de burs), care sunt organizate ca societi pe aciuni i ndeplinesc urmtoarele
funciuni:
- efectueaz intermedierea n comerul cu titluri, respectiv vnzarea-cumprarea
acestora n numele i pe contul unor teri (acioneaz ca broker);
- efectueaz comer cu titluri, respectiv operaiuni de vnzare-cumprare de valori
mobiliare n nume i pe cont propriu (acioneaz ca dealer).
O societate de burs (de valori mobiliare) ndeplinete funciuni de broker (de
intermediere), atunci cnd, n tranzaciile cu titluri, acioneaz ca un reprezentant al clientului
(prin intermediul unui personal specializat format din ageni bursieri), efectund operaiuni n
numele, pe contul i riscul acestuia i ncasnd, ca remuneraie, un comision, ce reprezint un
anumit procent din tranzacia ncheiat. O societate de burs ndeplinete funciuni de dealer
(comer cu titluri), atunci cnd particip la tranzacii n calitate de contraparte, fcnd apel la
portofoliul propriu de titluri.
Funcionalitatea pieei secundare de capital se bazeaz pe cele dou componente ale
acesteia: piaa bursier (bursa de valori) i piaa extrabursier (piaa OTC - Over the Counter).
Pentru ca piaa secundar s-i poat ndeplini rolul ce-i revine ntr-o economie modern, ea
trebuie s ndeplineasc o serie de cerine: - lichiditatea, respectiv abundena de fonduri
disponibile, pe de o parte, i de active financiare, pe de alt parte. O pia este lichid atunci
cnd exist posibilitatea de a vinde i de a cumpra, n mod operativ i fr ntreruperi, active
(titluri) financiare. Un activ care nu este lichid nu poate fi revndut, singura posibilitate de a
recupera valoarea sa fiind pe seama veniturilor viitoare pe care le aduce. Prin aceasta se
anuleaz una dintre principalele funcii economice ale activelor financiare, aceea de a mobiliza
capitalurile investite i de a transforma investiia ntr-o valoare comercializabil; - eficiena,
respectiv existena unor mecanisme de realizare operativ, la costuri ct mai reduse, a
tranzaciilor. Costul tranzaciilor afecteaz gradul de valorificare a activelor; cu ct el este mai
redus, cu att atractivitatea este mai mare, adic deintorii de fonduri sunt mai interesai n
a face investiii n active financiare; - transparena, respectiv accesul direct i rapid la
informaii relevante att pentru deintorul de titluri, ct i pentru deintorul de fonduri.





Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

13 | P a g i n a



Transparena asigur libera concuren, contracararea tendinelor de monopol i, prin
aceasta protecia investitorilor; - corectitudinea (fair market), adic o organizare foarte
riguroas a pieei prin reglementri specifice, care s conduc la crearea unui mecanism de
vehiculare total i corect a informaiilor, contracarndu-se tendinele de manipulare a
pieei; - adaptabilitatea, care implic rspunsul prompt al pieei la noile condiii economice i
extraeconomice, la noile oportuniti; o pia financiar este eficient n msura n care este
inovativ, gsete noi modaliti de a rspunde specificului cererii i ofertei, ca i normelor
stabilite n ansamblul sistemului economic. Trebuie subliniat c ntre cele dou segmente ale
pieei de capital exist o strns legtur; ele se influeneaz reciproc i, mai mult, piaa
secundar nu poate exista fr piaa primar. Explicaia rezid n faptul c piaa primar ofer
pieei secundare produsele ce urmeaz a fi tranzacionate, n timp ce piaa secundar ofer
pieei primare informaii despre vandabilitatea (lichiditatea) produselor emise i preul la care
pot fi atrase noi fonduri bneti (preul unei noi emisiuni). Se poate spune c, dac piaa
primar este suportul existenei i funcionrii pieei secundare, prin produsele pe care le
ofer acesteia, piaa secundar, prin rezultatele tranzaciilor i informaiile oferite, reprezint
factorul motor de determinare a atractivitii i dezvoltrii pieei primare. De asemenea, cele
dou noiuni, de pia primar i secundar, nu trebuie privite prin prisma coordonatelor
spaiale i temporale, ci a proceselor i mecanismelor specifice fiecreia. Precizarea este
necesar, deoarece o nou emisiune de valori mobiliare poate fi oferit publicului i prin
intermediul sistemului de tranzacionare al pieei bursiere sau extrabursiere. Aceasta nu
nseamn c vnzarea valorilor mobiliare a fost un proces al pieei secundare, ci, chiar dac s-
au folosit facilitile bursei, rmne un proces specific pieei primare.











Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

14 | P a g i n a


Aciuni i obligaiuni

Actiunile = reprezinta fractiuni din capitalul social al unei societati si desemneaza raportul
juridic dintre actionar (persoana care detine actiuni) si societatea emitenta.
I. Caracteristici:
Titlu de proprietate care certifica detinatorului calitatea de proprietar al unei parti
din capitalul firmei emitente si care da dreptul la incasarea unui dividend
Cumpararea unei actiuni la momentul emisiunii = un schimb intre investitor si firma:
investitorul cumpara dreptul de vot si de dividend, firma obtine o suma certa prin care isi
finanteaza activitatea
II. Tipuri de actiuni :
Actiuni comune/ordinare dau drept de vot in AGA, dividende variabile in functie de
performantele viitoare ale firmei emitente
Actiuni preferentiale nu dau drept de vot dar garanteaza obtinerea unui dividend fix,
indiferent de evolutia firmei
III. Evaluarea actiunilor:
1. La momentul primei emisiuni:
valoarea nominala Capital social = nr.actiunivaloare nominala
2. Dupa momentul emisiunii:
pret de tranzactionare (cursul bursier) influentat de indicatorii de performanta si
de perceptia investitorilor
Capitalizare bursiera = nr.actiuniCursul bursier






Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

15 | P a g i n a



IV. Operatiuni tehnice de capital la care pot fi supuse actiunile
Asupra emisiunii iniiale de aciuni i n timp pot avea loc o serie de operaiuni tehnice
(de ajustare a unor condiii de emisiune) numite generic operaiuni tehnice de capital:
stock split ( divizarea valorii aciunilor)
stock dividend (distribuirea de dividende n aciuni nou emise)
stock cash (nou aport de capital )

Cele trei tipuri de operaiuni tehnice de capital, fac s creasc numrul aciunilor
emise, avnd ca efect imediat reducerea valorii de pia a respectivelor aciuni
Obligatiunile = titluri financiare ce ofera proprietarului dreptul de creanta asupra
emitentului.
I. Caracteristici
Maturitatea unei obligatiuni reprezinta data scadentei, data la care obligatiunea va
fi rascumparata, iar "term" si "term-to-maturity", reprezinta numarul de ani pana la data
scadentei.
II. Tipuri de obligatiuni (in functie de maturitatea acestora) :
1) pe termen scurt (short-term) => 1 - 5 ani
2) pe termen mediu (intermediate-tem), obligatiuni denumite si "notes" => 5 - 12 ani
3) pe termen lung (long-term) => peste 12 ani








Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

16 | P a g i n a



Tipuri de obligatiuni (din punct de vedere al maturitatii si al clauzelor specificate in
contractul formal dintre emitent si detinatorul de obligatiuni) :
1) obligatiuni care au o singura scadenta, de exemplu corporates => term bonds
2) obligatiuni care contin clauze care dau dreptul emitentului sa rascumpere integral
sau partial obligatiunile anterior datei scadentei, de exemplu corporates, munies =>
aceste clauze se numesc call provisions
3) obligatiuni care contin clauze care permit emitentului sa rascumpere inainte de
scadenta o parte substantiala din obligatiunile emise in baza unui program
prestabilit, de exemplu obligatiunile emise de companii din sectorul industrial si al
utilitatilor => aceste clauze se numesc sinking-fund provisions
4) emisiuni de obligatiuni care cuprind pachete de obligatiuni cu maturitati diferite
(obligatiuni seriale), de exemplu munies sunt emise in general in acest mod => serial
bonds.

Avantajele si dezavantajele actiunilor si obligatiunilor :

ACIUNI OBLIGAIUNI
Avantaje
conserv mai bine puterea de
cumprare a capitalului investit,
prin integrarea mai operativ a
inflaiei n preuri;

mai puin riscante, datorit
termenelor ferme de determinare i de
plat
- a dobnzilor i
- a valorii de rambursat
Dezavantaje
mai riscante (volatile),
datorit caracterului variabil
- al dividendelor i
- al preului de rscumprare
mai puin conservative pentru
puterea de cumprare a capitalului
investit prin volatilitatea ca pre la
variaiile ratei dobnzii de pia





Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

17 | P a g i n a



Operaiuni la vedere i la termen
Operaiuni la vedere pe piaa valutar
Sunt tranzacii simple derulate pe baza cursului la vedere (spot), avnd scadena fix
(finalizate n general n cel mult 48 de ore de la iniierea lor, n funcie de reglementrile
fiecrei piee). Orice client care dorete cumprarea/vnzarea de valut adreseaz un ordin
de cumprare/vnzare spot pe o anumit pia valutar, conform cursului la momentul
adresrii ordinului.
Cursul spot este cursul afiat pe fiecare pia valutar (la bursa valutar, la banc sau la
casa de schimb) i determinat pe principalele valute dup metoda cotaiei ncruciate.
Operaiunile spot sunt operaiuni directe prin care se asigur solicitrile clienilor de
mijloace de plat n valut sau ordinele acestora de transformare a unei valute ntr-o alt
valut. Pentru aceste tranzacii, obinerea de ctig nu constituie un scop, ns nu sunt excluse
nici operaiunile speculative: cumprarea unei valute la vedere n vederea revnzrii sale dup
creterea viitoare a cursului sau vnzarea la vedere a unei valute cu intenia de a o rscumpra
ulterior la un curs mai sczut.
Cursul spot este cursul care se formeaz prin centralizarea ordinelor de cumprare i a
celor de vnzare adresate pentru aceeai valut i pe aceeai pia la un moment dat,
centralizare urmat de determinarea unui punct de echilibru ntre cerere i ofert.
Cursul spot este influenat de o serie de factori, printre care:
Pe termen scurt:
diferena ntre dobnzile internaionale: creterea nivelului dobnzii practicat de ctre
banca central are ca efect sporirea intrrilor de valut n ara respectiv, determinnd
ntrirea monedei naionale;
sporirea volumului tranzaciilor ncheiate de companiile multinaionale: n cazul n care
acestea dein o pondere important n comerul rii pe teritoriul creia acioneaz,
urmarea este creterea intrrilor de valut i ntrirea monedei naionale;
avansurile i ntrzierile n realizarea creanelor i plilor n valut care nu sunt
acoperite de contracte la termen sau alt modalitate de acoperire mpotriva riscului
valutar:
n cazul aprecierii valutei de referin, aciunile n avans ale importatorilor i
aciunile cu ntrziere ale exportatorilor vor contribui la ntrirea valutei de
referin i la deprecierea monedei naionale;



Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

18 | P a g i n a




n cazul deprecierii valutei de referin, prin ntrziere importatorii reduc cererea
de valut, n timp ce exportatorii desfoar aciuni n avans mrind oferta de
valut, urmarea fiind aprecierea monedei naionale;
msuri politice i economice: naionalizri, emisiune suplimentar de moned,
schimbarea guvernului, echilibrarea balanei de pli etc.
aciunile bncii centrale: prin operaiuni de vnzare/cumprare de valut se
influeneaz cursul de schimb al monedei naionale.

Pe termen lung:
ratele relative de inflaie: cu ct rata inflaiei ntr-o ar este mai mare, cu att moneda
rii respective se va deprecia mai mult;
situaia balanei de pli: o balan cronic deficitar determin slbirea monedei
naionale.

Operaiuni la termen pe piaa valutar
Sunt iniiate la momentul To (moment iniial) cnd se ncheie contractul i se stabilete
cursul de derulare a tranzaciei, urmnd a fi finalizate la un moment ulterior Tn cnd va avea
loc micarea efectiv a sumelor tranzacionate, la cursul valutar convenit n contract.
Operaiunile la termen sunt generate de interesele vnztorilor i cumprtorilor de
valut care se asigur c la o dat viitoare:
- vor avea disponibiliti n valut care s le permit onorarea contractelor comerciale
internaionale sau efectuarea unor pli necomerciale;
- vor putea transforma valuta ncasat dintr-o operaiune comercial sau necomercial n
moned naional sau o alt valut, la un curs prestabilit.

n derularea acestor tranzacii, o importan deosebit o prezint cursul la termen
prestabilit. n general, el este diferit de cursul la vedere. Diferena ntre cele dou cursuri este
dat de creterea (report sau premium) sau scderea (deport sau discount) cursului la termen
fa de cursul la vedere. n situaia n care cursul la termen este egal cu cursul la vedere cele
dou cursuri sunt la paritate.





Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

19 | P a g i n a



Ratele dobnzilor pe termen lung i pe termen scurt
Cota procentuala ce se aplica de catre banci la creditele acordate si se incaseaza de
catre acestea la datele convenite prin contractele de credit sau la disponibilitatile care sunt
pastrate in conturi bancare. Marimea ratei dobanzii este data de cererea si oferta de resurse
pe piata bancara, taxa oficiala a scontului, puterea economica a unui stat, rata inflatiei,
politica adoptata de fiecare banca in parte. In practica intalnim doua notiuni: rata dobanzii
active si rata dobanzii pasive.
n prezent, rata dobndzii prezinta un rol important n cadrul politicii monetare, prin
faptul ca permite mentinerea unui anumit nivel al cursului de schimb si influenteaza
investitiile agentilor economic
O rata ridicata a dobnzii ar fi descurajat pentru mult timp cererile de credite si ar fi
alimentat anticiparile inflationiste de crestere a preturilor. Pe de alta parte, daca avem n
vedere ca pna n anii '80, creditul bancar detinea o pondere ridicata n cadrul resurselor de
finantare a ntreprinderilor (predomina finantarea mediata de catre banci), o rata prea
ridicata a dobnzii ar fi blocat cresterea capacitatilor de productie.
Rata dobanzii ramane un instrument important al politicii monetare, atat pe plan
intern, cat si extern:
- Pe plan intern, influenteaza cererea de credite , volumul investitiilor, ocuparea
fortei de munca, arbitrajul dintre titlurile financiare si moneda, si implicit cererea
globala;
- Pe plan extern, rata dobanzii are un impact insemnat asupra fluxurilor de capital
pe termen scurt.
Pe termen scurt, variatiile ratei dobnzii antreneaza arbitraje ntre titlurile financiare
si moneda. Astfel, o crestere a ratei dobnzii determina o crestere a cererii de moneda
pentru speculatii, care antreneaza o crestere a masei monetare. n sens invers, scaderea
ratei dobnzii diminueaza cererea de moneda pentru speculatii, care antreneaza o reducere
a masei monetare.
Pe termen lung, fluctuatiile ratei dobnzii afecteaza cererea de moneda pentru
tranzactii. Astfel, o crestere a ratei dobnzii ncetineste cresterea masei monetare, iar o
scadere a ratei dobnzii accelereaza cresterea masei monetare. n acest caz, apare efectul
permanent al variatiei ratei dobnzii



Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

20 | P a g i n a



Preurile titlurilor financiare

Pe piaa primar a capitalului, ofer titluri de valoare ntreprin-derile, bncile, alte
instituiii statul. Prin vnzarea titlurilor oferite,unitile cu scop lucrativ procur banii
necesari dezvoltrii activitii sau redresarii acesteia n cazuri de regres al afacerilor.
Oferta de titluri de valoare este, deci,o surs de finanare alturi de profit i creditele
bancare. Ea poate fi i mijlocul de adobndi capital necesar pentru a construi o nou unitate
economic. ntruct o ntreprindere emite adesea i aciuni i obligaiuni, de real
importan este asigurarea echilibrului, a optimului, ntre valoarea primelor i valoarea celor
secunde,innd seama de avantajele i dezavantajele lor, de riscul specific.n principiu, este
mai riscantemisiunea de obligaiuni dac avem n vedere oscilaiile produciei. n perioadele
de criz ori declin, profiturile scad sau dispar pentru o serie de ntreprinderi, iar plata
neconditionat a dobnzii, ca venit fix, independent de rezultate, facedeosebit de
vulnerabile unitile care recurg la oferta exagerat deobligaiuni. Pe de alt parte, n
aceleai perioade, plata dobnzii micoreaz vizibil sau anuleaz dividendul cuvenit
acionarilor. Cnd ntreprinderea recurge precumpnitor la oferta de aciuni,
efectelenegative amintite sunt mai slabe.Privit atent,oferta de titluri de valoare este cerere
de capital bnesc, derivat din cererea de factori de producie, care, la rndul ei,rezult din
cererea de bunuri de consum i trebuinele populaiei.
Pentru ntreprinderi, aceast ofert este oportun numai n msura ncare micarea
real a produciei asigur realizarea unui anumit profit.Acesta trebuie s depeasc nu
numai rata dobnzii bancare, ci i rata dobnzii obligaiunilor (n cazul emisiunii de
obligaiuni). n ipoteza opus, ntreprinderea distribuie obligatarilor ntregul profit
obinut,rmnnd fr resurse necesare dezvoltrii.
Oferta de titluri trebuie, n aceast lumin, s fie precedat de calcule laborioase
privind rata posibil a profitului i de compararea ei cu rata dobnzii bancare i veniturile
distribuite deintorilor de titluri.





Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

21 | P a g i n a



Anticiparea i determinarea riscului sunt obligatorii nu doar pentru purttorii cererii de
titluri, cini pentru ofertanii acestora; ...dac o afacere este riscant preciza Keynes va fi
nevoie de o diferen mai mare ntre randamentul scontat de cel ce ia bani cu mprumut i
rata dobnzii la care el consider c merit s contracteze mprumutul. ... n perioadele n care afacerile
prosper, riscul poate fi minimalizat. ntr-o perioad de avnt estimarea predominant a ambelor riscuri,
att a riscului celui care ia bani cu mprumut, ct i a celui care d bani cu mprumut, poate s ajung la un
nivel neobinuit de sczut, care s dea natere pericolului unor imprudene.
Oferta de titluri de valoare (de obligaiuni i bonuri de tezaur) pornete i de la stat
sau de la instituii ale colectivitilor locale:municipii, orae etc. i se ntemeiaz pe calcule
de oportunitate, dar devine evident necesar, mai ales cnd conjunctura economic general
este nefavorabil i scad impozitele i taxele care se scurg n bugetele locale i bugetul
central.Indiferent din care punct pornete, oferta de titluri se poateadresa att persoanelor
din ara proprie, ct i celor din alte ri.
Capitalul mobilizat astfel nu se mrginete la capitalul autohton. Atunci cnd statul
recurge la mprumuturi contractate n interior,se formeaz datoria sa intern. Aceasta are
tendina screasc n numeroase ri ale lumii, reprezentnd un procent tot mai mare din PIB.
Ce sunt actiunile?
Actiunile sunt titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei parti a capitalului social
al societatii emitente. Practic, proprietarul actiunilor este proprietarul unei parti din
societatea emitenta, parte corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute. Pe langa dreptul
de proprietate asupra unei parti a societatii emitente, actiunile confera si alte drepturi,
dintre care cele mai importante sunt:
dreptul de a primi in fiecare an o cota parte din profitul societatii (sub forma de
dividende) corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute si cu suma alocata de
conducerea societatii pentru plata dividendelor. Datorita faptului ca acest dividend
poate varia (sau poate fi chiar zero), actiunile se mai numesc si valori mobiliare cu
venit variabil.
dreptul la informare cu privire la evolutia economico-financiara a intreprinderii.
dreptul de a participa la hotararile importante cu privire la activitatea societatii,
precum si la conducerea societatii, prin participarea la Adunarile Generale ale
Actionarilor (AGA), respectiv prin posibilitatea de a alege si de a fi ales in consiliul de
administratie al societatii.
drept de proprietate asupra unei parti a activelor societatii, in cazul lichidarii
(incetarii functionarii) acesteia.

Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

22 | P a g i n a


Ce sunt obligatiunile?
Obligaiunea este un titlu de valoare care atest calitatea de creditor a deintorului
ei fa de emitent, emitentul obligndu-se s pltesc deintorului obligaiunii o sum
anual fix, numitcuponul obligaiunii, pe ntreaga perioad de valabilitate a acesteia.
Obligaiunea este un nscris emis de o ntreprindere care are nevoie de finanare, pe
baza cruia aceasta obine un mprumut. Firma care emite obligaiunea se numete debitor,
iar cea care o deine se numeste creditor (acesta ofer un mprumut). Obligaiunile sunt
active financiare cu dobnd fix. La restituirea mprumutului, ntreprinderea se oblig s
plteasc, de asemenea, o dobnd, stabilit n momentul emiterii obligaiunii.
Obligaiunea reprezint un contract prin care unui emitent i se cere s ramburseze
investitorului suma luat cu mprumut, plus dobnd de-a lungul unei perioade convenite.
Obligaiunile sunt titluri de valoare purttoare de dobnzi, cu o rat fix sau variabil
a dobnzii i cu scaden de cel puin un an (de la data emiterii). Piaa obligaiunilor este
constituit n majoritate din obligaiuni cu o rat fix a dobnzii.
Titlul de stat este un instrument financiar care atest datoria public sub form de
bonuri, certificate de trezorerie, inclusiv certificate de trezorerie pentru populaie
nerscumparate la scaden i transformate n certificate de depozit sau alte instrumente
financiare constituind mprumuturi ale statului n moneda naional sau n valut, pe termen
scurt, mediu i lung











Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

23 | P a g i n a


Indicii bursieri ca semnale macroeconomice

Analiza unei piete bursiere pe ansamblul sau se realizeaza, ca pentru orice alt sector
al economiei nationale, cu ajutorul unor indicatori. Fiecare bursa de valori are sistemul sau
propriu de indicatori, numiti indici bursieri.
Indicele bursier este indicatorul statistic care reflecta evolutia in timp a pietelor de
valori mobiliare si a cursului valorilor mobiliare de pe pietele respective.
Acesta se calculeaza zilnic (sau chiar in timp real) pe baza cursurilor unor actiuni
reprezentative pentru evolutia pietei respective. Indicii se pot calcula fie pentru ansamblul
unei piete bursiere, fie dupa alte criterii, ca de exemplu indici calculati pe diferite domenii
ale economiei: constructii de masini, industria alimentara, etc.
Criteriile de selectare a valorilor mobiliare ce compun indicele bursier:
- grad de capitalizare bursiera ridicat;
- grad mare de dispersie, adica difuzia valorilor mobiliare in randul
detinatorilor sa fie foarte mare;
- cotarea valorilor mobiliare sa se realizeze prin sistemul bursei
informatizate;
- structura valorilor mobiliare ce compun indicele sa urmeze repartitia pe
sectoare de activitate a titlurilor inscrise in cota oficiala a bursei.
Introducerea unei valori mobiliare in structura indicelui reprezinta pentru emitent o
consacrare, titlul respectiv fiind considerat o valoare sigura.
Principalii indici bursieri sunt specifici pietelor din Marea Britanie, Statele Unite ale
Americii si Japonia. In ultimii ani, insa, internationalizarea pietelor bursiere a determinat
aparitia si utilizarea unor indici internationali.
Bursa de Valori Bucuresti a cunoscut modificari si in ceea ce priveste indicii bursieri.
Activitatea complexa a unei burse de valori implica cu necesitate existenta unui sistem de
indicatori statistici, care sa cuantifice, cantitativ si calitativ, procesele tranzactionale,
impactul dintre cerere si oferta, precum si tendintele in viitorul apropiat pe respectiva piata.



Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

24 | P a g i n a



Analiza unei piete bursiere pe ansamblul sau se realizeaza, ca pentru orice alt sector
al economie nationale, in principal cu ajutorul unor indicatori, care sintetizeaza evolutia
componentelor sale. Fiecare bursa de valori are sistemul sau propriu de indicatori.
Indiferent insa, de tipul bursei, sistemul include indicatorii referitori la aceleasi
activitati:
-indicatorul general al activitatii bursiere (indicele bursei);
-indicatori sintetici pentru sectoarele economiei nationale (indicatori sectoriali:
industrie , agricultura, alimentatie publica, turism , servicii, finante, asigurari sociale);
-indicatori cantitativi referitori la : numarul de titluri cotate, numarul de titluri
cumparate/vandute, preturile de vanzare/cumparare, numarul de contracte incheiate,
volumul tranzactiilor, nivelul capitalizarii bursiere;
- indicatori calitativi: rata rentabilitatii, riscul unui titlu imobiliar, volatilitatea unui
titluimobiliar.















Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

25 | P a g i n a


Crizele pieelor financiare
Explicaie

Criza financiar este o situaie n care cererea de bani este mai mare dect disponibilul.
Aadar lichiditile sunt rapid terminate deoarece banii disponibili sunt retrai din bnci,
fornd astfel bncile fie s vnd propriile active i investiiile, pentru a-i acoperi necesitile,
fie s intre n colaps. Criza financiar poate duce la o criz economic. Criza financiar este o
form de manifestare a crizei economice i reflect o nencredere n sistemul financiar, o
scdere semnificativ a volumului tranzaciilor la burs, o dereglare a mecanismelor de pia.
Crizele pot exista ntr-o stare latent i s nu fie att de vizibile, deteriornd ncetul cu
ncetul existena noastr. Nu doar o singur dat economia mondial s-a confruntat cu
perioade de recesiune. Poate este pentru prima dat dup foarte muli ani (Marea criz
interbelic nceput n 1929 i continuat pe mai muli ani sau Cderea Sistemului de la
Bretton Woods n 1971) cnd am avut de a face cu o criz localizat la nivelul rilor dezvoltate
(nu doar la nivelul rilor n curs de dezvoltare).

Prezentarea fenomenului de criz
Criza pieelor de capital a nceput devreme n 2007 pe piaa de capital pentru
mprumuturi ipotecare, mprumuturi legate n mod direct de piaa produselor financiare
structurate. A continuat apoi n vara lui 2007 pe piaa de mprumuturi corporative de tip
buyout, de asemenea legat de piaa produselor financiare structurate. Pe msur ce
investitorii tradiionali pe aceast pia s-au micorat, valoarea produselor deja existente
pe pia a nceput s scad.




Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

26 | P a g i n a


Deoarece bncile de investiii globale aveau att rol de investitor ct i rol de
intermediar pe aceast pia, scderea preurilor le-a forat s contabilizeze pierderi masive
n timp record ncepnd din ultimele luni ale lui 2007. Aceste pierderi au atras scderea valorii
bncilor, precum i necesitatea recapitalizrii lor cu capital privat, aciune derulat n primele
8 luni ale lui 2008. Cnd investitorii n capitalul acestor bnci au disprut i ei, a disprut
ncrederea n aceste instituii. Deoarece bncile de investiii erau motorul principal al pieelor
de capital, pierderea ncrederii n acestea odat cu falimentul Lehman Brothers a condus la
blocarea ntregului sistem financiar la nivel global. Acel moment a marcat nceputul crizei
economice, acutizat de criza pieelor de capital care se afl n desfurare de peste un an.
Falimentul Lehman Brothers a marcat un moment important nu datorit pierderilor
provocate de falimentul respectiv ci datorit dispariiei subite a ncrederii n bncile aflate n
centrul sistemului financiar. Atunci a devenit clar pentru orice investitor, persoan fizic sau
instituie, c orice banc e supus riscului falimentului subit, orict ar fi de mare i de vestit.
Confruntai cu aceast nou realitate, investitorii au decis s i pstreze banii la ciorap,
refuznd s mprumute oricui i oricum. Aproape instantaneu, au disprut creditele pentru
cumprarea unei case, a unei maini, a produselor casnice de folosin ndelungat. Odat cu
acestea au disprut creditele educaionale, creditele ctre agenii i subdiviziuni
guvernamentale de orice fel, precum i mprumuturile de o zi ntre bnci. Paralizia subit a
sistemului financiar nu avea cum s nu afecteze economia real. Dimpotriv, efectele
acutizrii crizei financiare au fost aproape instantaneu simite n toate colurile economiei
globale, ducnd la scderea produsului global brut pentru prima dat de la terminarea
rzboiului.
Odat declanat, orice criz economic devine un proces de durat. Creterea i
descreterea economic au loc n etape care se msoar n multe luni. Soluiile de vindecarea
crizei economice sunt extrem de complicate, relativ greu de controlat i iau mult timp de la
implementare la materializare. Criza pieelor de capital e diferit. Pe piaa de capital crizele
sunt de scurt durat, deseori pot fi subite i se pot vindeca relativ repede.

Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

27 | P a g i n a



Aceast diferen marcant ntre criza economic i cea a pieelor de capital e creat de faptul
c refacerea economiei necesit coordonarea aciunilor unui numr foarte mare de participani n
economie n timp ce pieele de capital sunt dependente de aciunile a doar ctorva instituii, precum
bncile centrale.n consecin, criza pieelor de capital e mult mai uor de prevzut i de controlat n
timp ce criza economic are mult mai multe necunoscute i numai cu greu poate fi controlat. Mai
mult dect att, pieele de capital sunt deseori privite ca un barometru prevestitor al activitii
economice. Odat ce premizele refacerii economice au fost puse, investitorii tind s devin mult mai
optimiti, chiar dac pn la refacerea economic mai e distan lung.La o astfel de atitudine asistm
astzi pe Wall Street, unde investitorii neleg c asistm la dou crize separate cea a pieelor de
capital i cea economic. i n timp ce criza economic e n plin desfurare, criza de pe Wall Street s-
a ncheiat, aflndu-ne acum n perioada de vindecare care urmeaz oricrei crize.













Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

28 | P a g i n a



Efectele crizei financiare asupra pieei de capital
Efecte directe asupra instituiilor financiare - criza financiar a dat natere la falimente
rsuntoare, restructurri de companii i instituii financiare, preluri i fuziuni, susinere financiar
direct cu fonduri importante din partea guvernului american (au fost aprobate pn acum 700 mld.
USD pentru a putea fi folosite n vederea salvrii economiei americane de la criz). O bun parte dintre
aceste instituii sunt sau au fost listate la burs, ieirea lor de pe pia afectnd nu doar credibilitatea
n piaa american de capital ci i volumul tranzaciilor bursiere, volatilitatea preurilor, nivelul
randamentelor;
Efecte asupra volumului i cotaiilor bursiere - volumul tranzaciilor bursiere este n uoar
scdere ns impactul cel mai puternic l-a avut criza asupra volatilitii (riscului) i asupra
randamentelor bursiere asociate mai ales instrumentelor cu venit variabil;
Efecte asupra comportamentului investitorilor pe pia - n condiiile unei piee care numai
ofer siguran i randamente ct de ct stabile i n uoar cretere investitorii se ndeprteaz tot
mai mult de piaa de capital i i modific radical opiunile investiionale. Acest lucru are impact direct
asupra costului capitalului i dobnzilor financiare. Panica, teama, efectul de turm, isteria sunt
sentimente care domin n aceste momente masa mare de investitori confruntat de la o zi la alta cu
pierderi tot mai mari;
Efecte asupra reglementrilor privind piaa de capital - criza a condus la o serie de nvminte
care s-au materializat ntr-o serie de msuri de intensificare a controlului asupra unor zone rmase n
afara jurisdiciei bncilor centrale sau comisiilor de supraveghere a pieelor de capital. n paralel au
fost aduse tot mai mult n discuie criteriile de acordare a finanrilor i metodologiile de risc i de
rating folosite n decizia de finanare. Mai mult, intervenia statului pe pieele financiare (care uneori
a mers pnla cazuri extreme de naionalizare) a trebuit i ea legitimat printr-o serie de msuri
legislative nemaintlnite de la Marea Criz.







Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

29 | P a g i n a


Concluzii
Piaa de capital are un rol din ce n ce mai important n generarea i ntreinerea
dinamismului economic, dar i n sporirea instabilitii n lume. Aezarea economiei pe
coordonate fundamentale solide i asanarea sistemelor financiare sunt n prezent principalele
modaliti de a preveni efecte catastrofale ale turbulenelor financiare cu surse globale.
Avnd n vedere efectele pe care le genereaz de la o zi la alta, criza financiar actual
nu reprezint un moft sau un subiect de discuie la mod. Nu este un capriciu al investitorilor
sau o situaie trectoare fr urmri demne de luat n considerare. Este dovedit, c piaa de
capital nu poate rezolva toate problemele i c se impune, cu necesitate, o politic realist,
orientat mai puin spre ideologii. Guvernana economic necesit mai mult organizare i
deci este necesar punerea n aplicare a instrumentelor de redresare, printre care enumerm:
Se impun mai multe investiii n cercetare, dezvoltare tehnologic i inovaie, (C.D.I.),
infrastructur i educatie. Cercetarea, dezvoltarea tehnologic i inovaia reprezint o for
motrice a competitivitii;
Dac se impune utilizarea angajailor cu contract individual de munc pe durat
nedeterminat, pentru o perioad de timp n regim de munc redus, aceast msur s fie
completat cu program de formare profesional n vederea mbuntirii nivelului
decalificare. Sprijinirea omerilor trebuie continuat cu programe de recalificare;
Pentru cei cu venituri reduse, inclusiv omerii, trebuie cutate soluii speciale cum ar
fi: ajutoare sociale direct orientate, mrirea cuantumului indemnizaiei de omaj prin
raportare la salariul individual de baz, reducerea valorii TVA la unele produse alimentare i
energie electric pentru consumatorii casnici, majorarea cheltuielilor sociale deductibile la
nivelul angajatorului la un procent de2,5%;
Sprijin acordat sectorului de afaceri cu scopul de a garanta, n special IMM-urilor,
accesul simplificat la finanare;



Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

30 | P a g i n a



Avnd n vedere c exist probleme de lichiditi, probleme care se vor agrava, este
necesar un proces de recapitalizare, inclusiv asigurarea de suficiente mijloace financiare
ntreprinderilor i gospodriilor;
Adoptarea de msuri eficiente mpotriva evaziunii i fraudei fiscale, a muncii fr forme
legale (negru i gri);
Este necesar o armonizare general n domeniul impozitelor i a ntregului system
fiscal;
n cadrul negocierilor salariale considerm c se impune o strategie pe termen mediu
de aliniere a creterii salariale la creterea productivitii. Partenerii sociali trebuie s depun
eforturi pentru a evita micorarea salariilor n sensul unei politici de cerit la vecini;
Se impune acordarea unei atenii sporite proiectelor de accesare a
fondurilor europene, proiecte de economisire a energiei i de protecie a mediului, reducerea
emisiilor de bioxid de carbon;
Referitor la solicitarea i obinerea unor mprumuturi dintr-un fond european sau FMI,
trebuie s avem n vedere c Guvernul actual care solicit mprumut beneficiaz de acesta, iar
guvernele urmtoare trebuie s suporte consecinele;
O atenie deosebit trebuie acordat modului de finanare a sistemelor de pensii;
Reformarea pieei financiare prin respectarea urmtoarelor principii: transparena,
limitarea prelurii riscului, prezentarea realist a riscurilor n cadrul bilanurilor, includerea
fondurilor speculative i a capitalului privat n procesul de reglementare.
nsntoirea sectorului financiar este necesar, dar nici pe departe suficient pentru
revenirea economic. Pentru a nelege ce este de fcut, trebuie s nelegem care erau
problemele economiei nainte ca aceast criza sse declaneze. Soluia vine direct din
diagnostic: cheltuieli guvernamentale susinute, cu scopul facilitrii restructurrii,
promovarea conservrii energiei, reducerea inegalitii i reformarea sistemului financiar
global de o aa manier nct s nu se mai creeze o acumulare de rezerve, spune Joseph
Stiglitz, premiant Nobel pentru economie, potrivit Slate.

Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

31 | P a g i n a


n primul rnd, susine profesorul de economie de la Universitatea Columbia, trebuie
spus c America i lumea au fost victimele propriului succes. Dezvoltarea productivitii a
depit ca ritm creterea cererii, ceea ce nseamn c angajrile n domeniul produciei au
ncetinit. Fora de munc a trebuit s se orienteze nspre servicii.
Pentru America i Europa, necesitatea ca fora de munc s se reorienteze spre altceva
dect producte este marit de faptul c nu numai c numarul de locuri de munc n producie
este limitat pe plan global, ci o parte tot mai mic din aceste slujbe va fi pe plan local.
Globalizarea a fost unul dintre factorii care au contribuit la a doua problem: creterea
inegalitii. Transferul veniturilor de la cei care sunt dispui s cheltuiasc la cei care nu sunt
dispui micoreaz cererea agregat. n acelai mod, creterea preului energiei a condus la
transferul puterii de cumprare de la SUA i Europa la exportatorii de petrol care, recunoscnd
volatilitatea preurilor la energie, au economisit mare parte din aceti bani.
Nouriel Roubini, economistul care a prevzut criza din 2008, susine c nu se mai pune
problema dac lumea a intrat ori nu n a doua recesiune, ci ct de sever este aceasta.
Potrivit ultimelor date, SUA, Marea Britanie i zona euro se afl la un pas de a intra
ntr-o alt recesiune, perioada fiind cuprins ntre unul i doua semestre, apreciaz
economistul, citat de CNBC. "Intrebarea nu este dac vom avea de-a face cu noua recesiune,
ci dac aceasta va fi una moderat ori una sever", a declarat profetul crizei, preciznd c
"rspunsul depinde de zona euro".
Dezordinea din Europa, cauzat de criza datoriei suverane, ieirea unui stat membru
din zona euro i criza bancar, puncteaz Roubini, va avea un efect mai grav dect colapsul
Lehman Brothers. "Europenii trebuie s se concentreze i s ia decizia cea mai bun", a
menionat economistul. "Decizia corect", subliniaz Roubini, implic o cretere a valorii
Fondului European de Stabilitate Financiar pn la valoarea de 2.000 de miliarde de euro i,
de asemenea, crearea la nivel european a unui program pentru recapitalizarea bncilor.


Grupa 111 Seria B
Facultatea de Management
Academia de Studii Economice
Bucureti

32 | P a g i n a



Bibliografie

www.conspecte.com
www.scritube.com
www.scribd.com
www.bvb.ro
Economie politica, editia aV-a,editura Fundatia Romana de Maine, 2007, pag.
281,282
http://referat.clopotel.ro/Titluri_financiare-12752.html
http://ro.wikipedia.org/wiki/Obliga%C8%9Biune
https://www.youtube.com/watch?v=Kz6xG2YtyyE
https://www.youtube.com/watch?v=bx_LWm6_6tA
http://economiaonline.ro/criza-economica-si-pietele-financiare/
http://www.bogleheads.org/wiki/The_2008_money_market_crisis
http://en.wikipedia.org/wiki/Money_market_fund