Surse interne de finanare a investiiilor

Succesul activitii investiionale, n mare parte, este determinat de asigurarea

financiar a acesteia. Finanarea investiiilor are un coninut unitar, dar complex, care
reflect utilizarea resurselor n corelaie cu tehnica de constituire i de mobilizare a
lor. Resursele generate n cadrul finanrii interne, ca i unele resurse din finanarea
extern, se regsesc sau se mobilizeaz n contul investitorului pe msura generrii
lor. Resursele externe(de natura mprumuturilor, creditelor bancare etc. comport) o
tehnic specific de integrare a lor n vederea finanrii investiiilor.
Finanarea investiiilor constituie o etap semnificativ n procesul
investiional, n cadrul creia, urmare a deciziei de investiii, resursele financiare se
nglobeaz n bugetul investiiei i pot fi utilizate n vederea realizrii proiectului.
n fapt, prin decizia de a investi are loc alegerea dintre investiia intern n i
investiia extern. Prin decizia de a finana are loc alegerea ntre resursele proprii
i resursele mprumutate sau atrase de finanare.
Mecanismul finanrii investiiilor implic aciuni corelate privind:
- determinarea necesarului de finanare;
- stabilirea structurii corespunztoare a capitalului;
- evaluarea costului resurselor de finanare pe termen mediu i lung.
Prin intermediul planului de finanare a investiiilor sunt puse ntr-un raport de
balan programul de investiii, alctuit din portofoliul de proiecte de investiii ce
urmeaz a fi nfptuite, i resursele de care investitorul dispune sau le va putea
mobiliza. Esenial este dac investitorul poate mobiliza resursele necesare din
finanare intern sau din finanare extern. Astfel, problema atragerii resurselor de
capital trebuie cercetat sub dou aspecte interdependente: dup sursele i metodele
de finanare.
Structura de finanare a investiiilor se bazeaz pe finanarea intern i pe
finanarea extern.



Finanarea intern se bazeaz pe resursele generate de agentul economic
investitor, i anume: o parte din profitul net destinat a fi investit, rezerve formate n
urma repartizrii profitului, sume din valorificarea rezultatelor casrii mijloacelor
fixe, sume din vnzarea i cesiunea unor imobilizri.
Practica a demonstrat c la ntreprinderile care deja activeaz investiiile pot fi
finanate din urmtoarele surse:
Rezervele sunt constituite din profitul pe care ntreprinderea l capitalizeaz n
scopul autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz din profitul rmas la dispoziia
ntreprinderii, adic din profitul net dup plata dividendelor ctre acionari. Sunt de
mai multe feluri de rezerve:
rezerve prevzute de legislaie;
rezerve prevzute de statut;
alte rezerve.
Amortizarea activelor imobilizate n perioada de realizare a investiiilor.
Amortizarea este epuizarea valorii imobilizrilor pe durata funcionrii utile ale
acestora. Amortismentul este suma de resurse bneti (o parte a valorii imobilizrilor)
ce trebuie recuperat din ncasrile rezultate de pe urma realizrii produciei i
prestrii serviciilor, n conformitate cu normele uzurii fizice i morale ale activelor
imobilizate. Amortizarea servete ca modalitate de recuperare treptat a valorii de
intrare a imobilizrilor, prin asigurarea resurselor necesare finanrii nlocuirii
mijloacelor fixe uzate, ct i modernizrii acestora. Astfel, amortizarea este n acelai
timp att un element important al cheltuielilor de exploatare, ct i o surs indirect
de finanare a investiiilor.
Cesiunea activelor constituie o surs de finanare intern ocazional, care
survine mai ales atunci cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea
sau casarea celor vechi. Evaluarea acestei resurse poate avea loc nainte sau dup
impozitare. Fluxul valoric din cesiunea activelor se supune impozitrii.
ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune alimenteaz fondul de
dezvoltare din care se finaneaz investiiile. Este important ca aceste sume s fie
luate n consideraie la aprecierea necesarului de capital pentru achiziia noului utilaj.
Pentru aceasta ele se scad din preul de achiziie al noului utilaj.
Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul reinvestit. Acestea sunt
alocate dezvoltrii activitilor economice i realizrii de profituri suplimentare.
Profitul net (profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup achitarea
impozitului pe venit) destinat a fi reinvestit. Profitul net se formeaz din diferena
pozitiv a veniturilor obinute asupra cheltuielilor suportate n activitile de
antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, se repartizeaz numai o parte din profitul
net, deoarece el poate fi distribuit i pentru alte destinaii: dividendele acionarilor,
prime pentru salariai etc.
Finanarea realizat numai cu sprijinul unic al surselor interne prezint o serie
de avantaje i dezavantaje.
Avantajele sunt:
confer un grad mai mare de independen i control asupra ntreprinderii,
deoarece aciunile ntreprinse nu se cer a fi justificate cuiva;
reprezint un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale
ntreprinderii;
menine independena i autonomia financiar, deoarece nu creeaz obligaii
suplimentare (dobnzi, garanii);
fondurile investite nu necesit a fi rambursate.
Dezavantajele surselor interne de finanare a investiiilor constau n
urmtoarele:
volumul limitat al resurselor financiare;
lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o conjunctur
favorabil a pieei investiionale;
restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea;
posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit
indisponibilitii de resurse financiare la momentul potrivit;
acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personal etc.
n cazul iniierii unui proiect nou ntreprinztorul trebuie s dispun de un
capital al su. n condiiile actuale aceasta este indispensabil, deoarece n luarea
deciziilor n vederea susinerii unui proiect, bncile, ct i autoritile publice,
nainteaz ca condiie volumul minim al resurselor proprii. Investiia
ntreprinztorului i a partenerilor si este cea mai important i mai utilizat surs
de finanare. Mrimea acestea depinde de originalitatea i eficiena ideii de afacere,
economiile proprietarului, natura i valoarea bunurilor sale personale, ce pot fi
ipotecate, capacitatea proprie de mprumut.
n practica internaional investiia proprie, n companiile medii i mari,
constituie 2/3 din totalul finanrii. Aceast regul este justificat din urmtoarele
aspecte:
1. dac proprietarul nu va contribui, n mod substanial, cu capitalul su propriu
n proiect, potenialii investitori nu vor putea fi convini s-i rite banii. Un
ntreprinztor puin angajat financiar ntr-o afacere nu prezint garania c este
suficient de motivat s lupte pentru succesul acesteia;
2. cu ct investiia ntreprinztorului acoper o parte mai mare din capitalul
necesar afacerii, cu att mai mari vor fi i drepturile sale de control i de proprietate
asupra firmei; de asemenea, un numr mai mic de investitori va conduce la o parte
mai mare, din profiturile realizate, ce va reveni proprietarului;
3. furnizarea de ctre ntreprinztor a unui capital cu volum mic poate nsemna
c ntregirea resurselor financiare, necesare pentru realizarea proiectului se va face
prin credite i mprumuturi cu sume mari; acest lucru va avea drept consecin direct
- un calendar intens al rambursrilor cu efect nefavorabil asupra fluxului de trezorerie
al proiectului.












Surse externe de finanare a investiiilor
Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atunci cnd
capacitatea de autofinanare este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este
asigurat de bnci, instituii de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui
privat.
Sistemul resurselor de finanare extern este vast i include:
resurse atrase:
- aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni
simple i privilegiate pentru creterea capitalului;
- aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la
creterea patrimoniului societii n active fixe i deci la creterea capitalului
social;
resurse mprumutate:
- credite bancare;
- mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;
- mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;
- finanri din bugete locale sau bugetul de stat, contractate n condiii de
rambursabilitate;
- subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru
anumite structuri de investiii i pentru anumite categorii de investitori;
- mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale;
- resurse specifice de finanare: leasingul, capitalul de risc (venture),
factoringul, forfeitingul etc.
Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare
serioas, investitorul trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate
i influena acestui fapt asupra rezultatelor finale ale activitii sale.
Una din cele mai importante surse externe de finanare a investiiilor este
creditul bancar. Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracter financiar se
integreaz procesului de finanare pe termen lung, ntruct, de regul, creditul apare ca
o resurs complementar de acoperire a unor proiecte realizate prin investiii.
Firmele apeleaz la aceste credite bancare atunci cnd resursele proprii sunt
insuficiente, n cazul unora cu activiti mai puin rentabile, iar n cazul altora, cu
activitate prosper, atunci cnd i propun proiecte de mare anvergur.
Datorit incertitudinilor pe care le prezint o investiie, ntreprinderile
manifest pruden (precauie) n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s le
foloseasc n proporie ct mai mic. Schema rambursrii creditelor i dobnzilor
aferente acestora au o influen important asupra eficienei proiectului investiional.
Acest indicator poate fi majorat n cazul n care se gsete o modalitate optim de a
organiza rambursarea creditelor dup un grafic stabilit reieind din disponibilul de
mijloace bneti.
Experiena internaionale demonstreaz c la finanarea proiectelor noi
ponderea creditelor bancare este de 20-30%, fapt ce semnific c cca. 70% din
necesitile financiare trebuie s fie acoperite din alte surse (cum ar fi, spre ex., prin
emisiunea de hrtii de valoare etc.).
Crearea capitalului social prin emisiune de aciuni devine la etapa actual una
dintre prghiile importante de finanare extern. Sub aspect tehnic se poate realiza fie
prin emisiunea de aciuni noi (simple sau privilegiate), fie prin majorarea valorii
nominale a aciunilor existente.
Deoarece resursele acionarilor poteniali pot fi investite i n alte proiecte sau
depuse la banc, mobilizarea acestora este posibil numai n condiiile cnd proiectul
investiional este destul de atractiv din punct de vedere financiar. Totodat, capitalul
acionar reprezint una din cele mai costisitoare surse de finanare a investiiilor.
Printre alte surse externe de finanare a investiiilor sunt mprumuturile
obligatare, care sunt relativ ieftine, ns destul de riscante. Prin emiterea de
obligaiuni se asigur resurse financiare mprumutate genernd i cheltuieli pentru
plata dobnzilor aferente i pentru rambursarea ratelor scadente. Acestea sunt
accesibile dect unui numr redus de ntreprinderi, respectiv care ofer o garanie
suficient pentru un astfel de angajament.
Printre avantajele obligaiunilor se pot meniona: plata dobnzii este o
cheltuial deductibil n scopuri fiscale, fapt ce reduce costul efectiv etc.
Dezavantajele finanrii investiiilor prin emisiunea de obligaiuni se refer la riscul
sporit, deoarece ntreprinderea ar putea s nu fac fa plilor dobnzilor sau
rambursrii datoriilor la momentul respectiv.
O alt surs important pentru finanarea investiiilor o constituie alocrile din
bugetul de stat, care reprezint acele sume de bani pe care agenii economici cu
capital de stat le primesc pentru finanarea unor cheltuieli privind lucrrile de
investiii, retehnologizarea capacitilor de producie, cercetare, pregtirea de cadre i,
n mod excepional, subvenii. Alocrile din bugetul de stat sunt destinate i pentru
investiiile din domeniile de importan naional, strategice, cum ar fi, spre exemplu:
exploatarea resurselor naturale, producerea i distribuia energiei electrice,
infrastructura etc. Finanarea investiiilor din bugetul de stat, n limitele aprobate de
organele de decizie politic ale rii, se realizeaz i n domeniile: nvmnt,
sntate, cultur i art, protecie social, securitate naional, protecie ecologic.
Subveniile se acord n cazuri justificate i se administreaz de guvern sau de
organele locale, n limitele fondurilor prevzute n bugetele acestora; subveniile pot fi
utilizate numai potrivit scopurilor pentru care au fost acordate.
Finanarea prin leasing este o form de creditare cu o specializare nalt, care
are consecine importante pentru lichiditatea i impozitarea locatarului. Aceasta
permite societii comerciale exploatarea unui bun fr a fi nevoit s recurg la
mprumuturi sau s cheltuiasc din start capitaluri proprii importante, ci pltind o
chirie. Finanarea operaiei este realizat de ctre societatea de leasing sau banca
comercial. Leasingul se refer la activele cu termen mediu i lung (automobile,
maini, utilaj, avioane, construcii, terenuri etc.).
Leasingul este o alternativ a sistemului de creditare. Din avantajele
leasingului pot fi menionate: posibilitatea obinerii finanrii integrale a unei
investiii n lipsa resurselor proprii; simplitatea tehnicii contractrii comparativ cu
creditul bancar; deductibilitatea ratelor achitate prin contractul de leasing, ceea ce face
ca impozitul pe profit pltit de ntreprindere s fie mai mic.
Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut bancar sau obligatar,
se fundamenteaz pe compararea costurilor i avantajelor acestor tipuri de finanare.
Capitalul de risc (venture capital), n general, nseamn investiia n companii a
cror aciuni nu sunt cotate la burs, dar sunt distribuite ntre acionari. Fondurile
capitalului de risc ofer companiilor un mijloc de finanare n scopul dezvoltrii
acestora, de obicei se efectueaz prin schimbarea capitalului de risc pe o parte
considerabil a pachetului de aciuni, ntr-o proporie ce poate s varieze ntre 20% i
49%, sau pe o anumit cot a capitalului companiei. n practic, cel mai des este
utilizat forma mixt de investire venture, prin care o parte de finanare se aloc ca i
capital acionar, alta sub form de credit investiional.
Investiia este, de obicei, pe termen mediu i presupune prin nsi natura ei un
nivel nalt de risc. Fiind deintor a unei cote pri din companie sau a unui pachet de
aciuni, investitorul cu capital de risc va mpri i riscul aferent afacerii. Acest tip de
finanare se realizeaz dup principiul distribuirii riscului ntre deintorii de capital.
Avnd n vedere gradul nalt de risc aferent, investitorul i va manifesta interesul
numai n cazul n care va fi convins ca exist anse reale de obinere a unei
rentabiliti nalte a investiiilor sale.
Investiia strin desemneaz investiia realizat de o entitate a economiei unei
ri strine, numit investitor strin, ce se efectueaz ntr-o ntreprindere ce aparine
economiei altei ri cu scopul de a obine un profit.
Investiiile strine pot avea urmtoarele forme:
1) mprumuturile sau creditele externe (inclusiv cu garanii guvernamentale),
respectiv capitalurile ce se acord pe un anumit termen de ctre firmele particulare ori
de ctre un stat altor ri sau firme din alte ri i/sau se restituie mpreun cu dobnda
cuvenit;
2) investiiile directe, care se concretizeaz n plasarea de capitaluri pentru
nfiinarea de ntreprinderi industriale, agricole, comerciale, de transport etc. n alte
ri, care acord drepturi patrimoniale asupra lor i respectiv dreptul de a ncasa
profiturile;
3) investiii de portofoliu, care se realizeaz prin cumprarea aciunilor unor
ntreprinderi din alte ri.
O important surs de finanare sau de cofinanare o constituie alocrile din
fondurile internaionale: IMF, EBRD, PHARE, etc. Aceste alocri de capital sunt
destinate, n principal, pentru achiziionarea de echipamente i tehnic de calcul,
soffturi, utilaje, n scopul crerii unui potenial tehnic comparabil cu cel al rilor din
Uniunea European i pentru lucrri de infrastructur, acestea din urm fiind impetuos
necesare n ara noastr.