Tema 3.

Structura financiar a ntreprinderii

Planul leciei:
3.1. Esena i structura mecanismului financiar
3.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia
3.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a structurii financiare a ntreprinderii
3.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar
3.1 Esena i structura mecanismului financiar
Mecanismul financiar al ntreprinderii este sistemul de dirijare cu finanele, destinat pentru
organizarea interaciunii dintre relaiile financiare i fondurile monetare cu scopul influenrii
efective la rezultatele finale ale ntreprinderii.
Prin mecanismul financiar al ntreprinderii nelegem metode, prghii, instrumente i proceduri
de colectare i gestionare a capitalurilor.
n structura mecanismului financiar se includ 5 elemente:
1) metodele financiare arat influena relaiilor financiare asupra procesului economic.
2) prghiile financiare reprezint un instrument de natur economic sau financiar, cu
ajutorul crora ntreprinderea acioneaz asupra realizrii sarcinilor propuse.
3) nzestrarea cu acte de drept i normative. Funcionarea mecanismului financiar presupune
n mod obiectiv existena unui cadru reglementar cu privire la organizarea i efectuarea
operaiunilor economice. Reglementrile de acest fel au ca scop s asigure un cadru unitar de ordin
tehnic obligator de respectat de ctre participanii la fluxurile financiare monetare.
nzestrarea cu legi (cadrul juridic) include:
1) legile;
2) decretele prezideniale;
3) hotrrile guvernului;
4) dispoziiile i scrisorile ministerelor;
5) statutul persoanelor juridice.
4) Cadrul instituional reprezint acea component a mecanismului financiar care se implic n
activitatea financiar a ntreprinderii n modul cel mai direct, ndeplinind atribuii privitoare la
desfurarea operaiunilor economice, ncepnd de la derularea i ncheind cu controlul executrii
acestora.
Cadrul instituional cuprinde totalitatea instituiilor care au dreptul de control, verificare, audit,
etc. asupra activitii ntreprinderii: Centrul Naional Anticorupie (CNA), IF Stat, Curtea de conturi,
etc.
5) nzestrarea cu informaie. Aceast component este caracterizat prin prezentarea
informaiilor cu caracter financiar.
nzestrarea cu informaie este informaia de tot tipul: rapoarte financiare, anuare
statistice, buletine trimestriale, informaii bancare, etc.
Mecanismele financiare sunt foarte diversificate i numeroase, printre care menionm:
- mecanism financiar privind autofinanarea;

- mecanism financiar privind creditarea i finanarea bugetar;

- mecanism financiar privind ciclurilor de investiii i celui operaional;
- mecanismul circuitului capitalului;
- mecanismul de desfurare a fluxurilor financiare;
- mecanismul formrii i utilizrii surplusului monetar.
Cantitatea de bunuri i moned transferate ntr-o anumit perioad ntre agenii
economici se numete flux.
Fluxurile pot fi:
- reale sau fizice (de bunuri i servicii);
- financiare (moned).
Fluxurile financiare pot fi:
- fluxuri financiare de contrapartid;
- fluxuri financiare decalate;
- fluxuri financiare multiple;
- fluxuri financiare autonome.
Fluxuri financiare de contrapartid se caracterizeaz prin nlocuirea imediat a unui
activ real cu moned sau invers.
Fluxuri financiare decalate apar n cazul n care fluxurilor fizice nu le corespund
imediat nite fluxuri financiare.
Fluxuri financiare autonome se degaj din operaiunile financiare privind acordarea
sau primirea de mprumuturi, cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la
alta.
Ciclul financiar este un ansamblu de operaiuni i proceduri care intervin din momentul
transformrii monedei n bunuri i servicii pn la cel n care se recupereaz.
ntr-o ntreprindere apar 3 cicluri financiare principale:

ciclul de investiie;

ciclul operaional;

ciclul operaiunilor financiare.

Ciclul de investiie caracterizeaz procesul de formare a activelor pe termen lung.

Ciclul operaional (de exploatare) cuprinde urmtoarele faze:
- achiziia de bunuri i servicii;
- transformarea acestora n produse finite;
- vnzarea lor.

Ciclul operaiunilor financiare privete operaiunile de acordare sau luare de mprumut

precum i achiziia de titluri de participare.

3.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale

acestuia
Capitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n circuitul
economic pot genera profituri posesorilor lor.
Din punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat ca:
- factorul principal al produciei;
- resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit;
- sursa principal de formare a bunstrii deintorilor lui, etc.
Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti:
- dup apartenen;
- dup scopul de ntrebuinare;
- dup obiectul investirii;
- dup durata de utilizare.
I. Dup apartenen:

capital propriu;

capital mprumutat.

II. Dup scopul de ntrebuinare

- capital de producie;
- capital mprumutat;
- capital speculativ.
Capital de producie caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n
activele operaionale pentru efectuarea activitii.
Capital mprumutat reprezint acea parte care se folosete n procesul de
investire n instrumentele monetare, precum i n instrumentele bursiere.
Capital speculativ caracterizeaz acea parte a acestuia, care se
ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare
(bazate pe diferena de preuri la procurarea derivativelor cu scopuri de
speculaie).

III. Dup obiectul investirii: - capital fix; - capital curent.

IV. Dup durata de utilizare:
- capital permanent, format din capital propriu plus datorii pe termen
lung;
- capital pe termen scurt.
Principiile formrii capitalului ntreprinderii:
1. Perspectivele dezvoltrii activitii ntreprinderii;
2. Asigurarea echilibrului dintre volumul capitalului atras i volumul
formrii activelor.
Necesitatea de capital pentru formarea unei ntreprinderi include 2 grupe:
1) cheltuielile anticipate formrii surse financiare pentru elaborarea planului
de afaceri;
2) capital de start care este destinat nemijlocit formrii activelor ntreprinderii
n scopul nceperii activitii.
3. Asigurarea structurii optime a capitalului din punct de vedere a funcionrii efective a
acestuia.
Structura capitalului reprezint corelaia mijloacelor financiare proprii i mprumutate folosite de
ntreprindere n procesul activitii.
Capitalul propriu este caracterizat de urmtoarele caliti pozitive:
- simplicitatea atragerii;
- capacitatea mare de generare a profitului, deoarece nu e nevoie de achitat dobnzi;
- asigurarea stabilitii financiare, a solvabilitii i micorrii riscului de faliment.
Finanarea prin capitalul propriu are urmtoarele neajunsuri:
- costul capitalului propriu este mai mare dect costul capitalului mprumutat;
- posibilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii capitalului propriu din contul
atragerii capitalului mprumutat.
ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar mai mare ns
limiteaz ritmul dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile financiare de cretere a profitului din
capitalul investit.
Capitalul mprumutat se caracterizeaz prin urmtoarele caliti pozitive:
- asigurarea creterii potenialului financiar;
- cost mai mic n comparaie cu cel al capitalului propriu;

- posibilitatea de a genera creterea rentabilitii.

n acelai timp ntrebuinarea capitalului mprumutat are i neajunsuri ca:
- creterea riscului i pierderea solvabilitii;
- dependena mare a costului capitalului mprumutat de conjunctura pieei.
4. Asigurarea minimizrii cheltuielilor pentru formarea capitalului din diferite surse.
5. Asigurarea ntrebuinrii capitalului n procesul de activitate a ntreprinderii.
3.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a structurii financiare a
ntreprinderii
Structura financiar a ntreprinderii reflect compoziia capitalurilor acesteia, care pot fi: proprii sau
mprumutate.
Relaiile ce definesc structura financiar a ntreprinderii
- Datorii totale / capital propriu;
- Finanri pe termen lung / finanri pe termen scurt;
- Capitalul permanent / surse de trezorerie (datorii bancare pe termen scurt, creditul comercial).
Capitalul permanent include:
- capitalul propriu;
- datorii pe termen mediu i lung.
Sursele de trezorerie reprezint sursele de finanare pe termen scurt (creditele bancare pe
termen scurt, creditele comerciale) ale unei ntreprinderi.
Credit comercial creditul acordat de furnizor cumprtorului pentru perioada de livrare a
mrfurilor pn la ncasarea contravalorii lor, sau invers creditul pe care-l acord clientul
furnizorului sub form de avans pentru a crea posibiliti financiare acestuia n vederea executrii
comenzilor i livrrii produselor contractate.
Structura financiar a ntreprinderii reprezint componentele valorice (bneti) ale surselor de
finanare a activitii, exprimate n procente.
Structura financiar optim reflect acea compoziie a capitalurilor care permite ntreprinderilor
realizarea, cu maximum de rezultate, a obiectivelor de realizare de a bunurilor i serviciilor n
conformitate cu cerinele pieei i maximizarea valorii de pia.
Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii sunt:
- interni; - externi.
Factorii interni: - stabilitatea vnzrilor; - structura activelor;- rata de cretere economic;atitudinea echipei manageriale;
- condiiile interne ale ntreprinderii nivelul lichiditii, solvabilitii i rentabilitii.
Factorii externi:

condiiile pieei financiare;

atitudinea investitorilor;

pierderea ncrederii n piaa de capital;

politica fiscal.

Modul de constituire a capitalului trebuie s in cont de anumite criterii:

-

criteriul destinaiei resurselor;

criteriul capacitii de ndatorare;

criteriul rentabilitii;

costul mediu ponderat al capitalului.

1. Criteriul destinaiei fondurilor - presupune ca activele imobilizate s fie finanate din

capital permanent, iar activele circulante din datorii curente i acest indicator se numete
fondul de rulment net.

FRN = capital permanent - active imobilizate

FRN = active circulante pasive curente

Capitalul permanent include:

- capitalul propriu;

- datorii pe termen mediu i lung.

Activele circulante constituie o component esenial a mijloacelor economice ale ntreprinderii

ce au menirea s asigure funcionalitatea curent a acesteia.
Activele imobilizate acele categorii de bunuri care au rezisten durabil n ntreprindere i care
nu se consum la prima utilizare, i reprezint baza i mijloacele de aciune a unei ntreprinderi.
Pasivele curente reprezint:
-

datoriile curente ale unei ntreprinderi;

angajamente de plat ale ntreprinderii fa de furnizori pentru serviciile prestate i bunurile

procurate;

angajamente fa de personalul angajat privind retribuirea muncii;

angajamente fa de stat privind plata impozitelor i taxelor;

angajamente fa de alte persoane juridice i fizice.

2. Criteriul capacitii de ndatorare exprim posibilitile unei ntreprinderi de a primi

credite care s fie garantate i a cror rambursare, inclusiv i plata dobnzilor s nu creeze
greuti financiare de nesuportat.

Capacitatea de ndatorare reprezint limita maxim de ndatorare impus de ctre bnci

ntreprinderilor.
Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite banca utilizeaz un sistem
de indicatori:
- capacitatea ndatorrii globale - msoar capacitatea de mprumut total a ntreprinderii;

CIG

Datorii totale
Datorii totale 2
2 CIG

capital propriu
total pasiv
3

- capacitatea ndatorrii la termen - msoar

capacitatea de mprumut pe termen lung a ntreprinderii.
Capacitatea ndatorrii globale:

CIT

Datorii pe termen lung 1

capital permanent
2

CIT

Datorii pe termen lung

1
capital propriu
Capacitatea ndatorrii la termen:

n cazul cnd agentul economic atinge valorile maxime ale indicatorilor nseamn c are capacitate
de ndatorare saturat i nu mai poate primi noi credite, deoarece creditorii se pot expune unui risc
mare.
3) Criteriul rentabilitii
Capitalul propriu i cel mprumutat comport costuri. Capitalul propriu este remunerat numai
atunci cnd ntreprinderea obine profit, iar capitalul mprumutat trebuie remunerat, indiferent de
rentabilitatea ntreprinderii.
O ntreprindere ndatorat are cheltuieli financiare mari, fapt ce micoreaz posibilitile
autofinanrii. Prin urmare ntreprinderea va recurge la noi credite pentru a-i acoperi nevoile de
finanare care vor duce la creterea cheltuielilor financiare. n aceste condiii criteriul rentabilitii
este decisiv. Dac rata rentabilitii este mai mare dect rata dobnzii este posibil apelarea la
credite.
n

CMPC XiPi
i 1

4) Costul mediul ponderat al capitalului (CMPC) reprezint un nivel

minim obligatoriu al rentabilitii investiiilor
Wi*Ki + Wp*Kp unde:
Xi ,Pi surse de finanare
Ki costul capitalului mprumutat
Wi ponderea activelor finanate prin intermediul capitalului mprumutat;
Kp costul capitalului propriu;
Wp ponderea activelor finanate prin intermediul capitalului propriu.
3.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar

ELF Re c Rdob

C
CP

Levierul financiar caracterizeaz ntrebuinarea mijloacelor

mprumutate de ctre ntreprindere, fapt ce influeneaz schimbarea coeficientului rentabilitii
capitalului propriu. Adic el reprezint un factor obiectiv, care apare odat cu apariie mijloacelor
mprumutate.
Indicatorul care reflect nivelul profitului suplimentar la capitalul propriu n dependen de volumul
ntrebuinat de mijloace mprumutate se numete efectul de levier financiar (efectul de
ndatorare).
Efectul de levier financiar se calculeaz dup formula:
Rec - rentabilitatea economic; Rdob rata dobnzii;
C capital mprumutat total; (datorii pe termen lung + datorii pe termen scurt);
propriu.

CP capital

Efectul de ndatorare reprezint rezultatul pozitiv sau negativ pe care l obine ntreprinderea
ca urmare a utilizrii creditului n calitate de capital.
Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii cu costul
capitalului mprumutat.

Dac Re > rata dobnzii efect de ndatorare

pozitiv.

Dac Re < rata dobnzii efect de ndatorare

negativ