MANAGEMENTUL RISCULUI

VALUTAR

Ana BERDIL,
conf.univ.dr.
 CUPRINS

1. Natura riscului valutar.

2. Gestiunea riscului valutar la nivel
macroeconomic.
3. Gestiunea riscului valutar la nivel
mezoeconomic.
4. Gestiunea riscului valutar la nivel
microeconomic.
5. Gestiunea riscului valutar n Republica
Moldova.
 BIBLIOGRAFIE
Regulamentul cu privire la poziia valutar deschis a bncii,
aprobat prin HCA al BNM: nr. 126 din 28.11.1997. n:
Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1999, nr.112-114/198.
BRAN, Paul. Relaii financiare i monetare internaionale.
Bucureti: Editura Economic 1995, p. 102-118
MOISIUC, Constantin. Relaii valutar-financiare
internaionale. Bucureti: Editura Fundaiei Romnia de mine,
2002, p. 144-146
VOINEA, Gheorghe. Mecanisme i tehnici valutare i
financiare internaionale. Iai: Editura Sedcom Libris, 2003, p.
85-88
, .., , ..
, . : -,
1994.
, .. -
, . :
, 2003, .350-361, 400-401.
BERDIL, Ana. Relaii Valutar-Financiare Internaionale
(note de curs n scheme), ATIC. Chiinu: Editura Evrica,
2006, 135 p.
 1. NATURA RISCULUI VALUTAR

Lumea n care trim este caracterizat ca fiind o

lume a riscurilor, acesta fiind o component a
aciunii umane n general i a activitii
economice n special.

n actualul context mondial, caracterizat pe de-o

parte de globalizare i volatilitate ridicat a
pieelor financiare, iar pe de alt parte de
instabilitate social, politic i chiar militar,
riscul n general a cptat alte valene.
 ACCEPII PRIVIND RISCUL VALUTAR

PECICAN, Eugen tefan. Prin risc valutar se subnelege probabilitatea unui ctig
Piaa valutar, bnci i sau unei pierderi n urma modificrii dimensiunilor valorice
ale etaloanelor monetare sub influena unui ir de factori
econometrie economici, sociali, politici etc.

Cazul n care un partener nregistreaz o pierdere la un

FLORICEL, C.
Relaii i tehnici financiar-
monetare internaionale
contract la termen, la o convenie de credit extern, la un
acord internaional de pli etc., ca urmare fie a
devalorizrii sau a deprecierii, fie a revalorizrii sau a
reprecierii valutei din contract, nregistrat n intervalul de
timp scurs de la data ncheierea contractului i pn la data
ncasrii sau a plii, se numete risc valutar.

RISCUL VALUTAR reprezint posibilitatea apariiei unei

BRAN, Paul. Relaii pierderi n cadrul unei tranzacii economice sau financiare
ca urmare a modificrii cursului (depreciere sau repreciere)
financiare i monetare valutei de contract pe intervalul ce se scurge din momentul
internaionale ncheierii contractului i data efecturii plii n valut
FORMELE VARIAIEI CURSULUI VALUTAR

Devalorizare

FORMELE
revalorizare
VARIAIEI repreciere
CURSULUI
VALUTAR

Depreciere
 FACTORII DE INFLUEN ASUPRA
VOLATILITII CURSULUI VALUTAR

situaia
economic
general din
ar,
factori de
natur
nivelul ratei
social,
dobnzii,
psihologic,
politic
Factori
pe
aciunile
instituiilor
financiare
termen nivelul
inflaiei,
internaionale
i regionale, lung
evoluia poziia
raportului economic a
cerere/ofert rii
TIPOLOGIA RISCURILOR VALUTARE

Categorii de riscuri
riscuri de tranzacie
(operaional);
valutare
riscuri de translare
(contabil);

riscuri economice;
 Risc importator
moneda de contract se
RISCUL VALUTAR DE apreciaz
TRANZACIE
IMPORTATOR
e legat de posibilitatea (MD)
apariiei pierderilor n
T1 USD/MDL 18,0
rezultatul aciunii modificrii
T1 USD/MDL 21,0
cursului valutar asupra
fluxurilor bneti ateptate
i apare ori de cte ori o T0 USD/RON 5,0

companie se angajeaz
ntr-o tranzacie de vnzare T0 USD/MDL 20,0

sau de cumprare operat T1 USD/RON 4,5

n valut strin. T1 USD/RON 5,5

EXPORTATOR
(RO)
Risc exportator
moneda de contract
se depreciaz
 RISCUL VALUTAR DE TRANZACIE

Risc pentru exportator Risc pentru importator

apare n situaia n care, la

data plii sumei, valuta n
care s-a efectuat tranzacia valuta de
- valuta de contract - are o contract s-a
putere de cumprare mai repreciat
mic dect n momentul apare n situaia n
ncheierii contractului care la data plii,
valuta n care s-a
ncheiat tranzacia
are o putere de
cumprare mai
mare dect n
momentul ncheierii
valuta de contract a contractului;
suferit o depreciere.
 CARACTERISTICI ALE
RISCUL VALUTAR DE TRANZACIE
EFECTELE RISCULUI VALUTAR EFECTELE RISCULUI VALUTAR
DE TRANZACIE DE TRANZACIE
Sub influena riscului de
modificarea
valorii firmei tranzacie unul din
parteneri ctig, iar
cellalt pierde.
scderea Efectul riscului valutar de
capacitii de
tranzacie e considerat a
plat
fi unul ce creeaz cea
reducerea mai mare inceritudine
pieelor de agenilor economici ce
desfacere particip la tranzacii
internaionale.

RISCUL VALUTAR DE
TRANSLARE
e legat de probabilitatea
de ctig sau pierdere (RO)
atunci cnd activele,
pasivele i profitul unei
filiale sunt translate din
valuta n care se in
evidena contabil a
filialei, n moneda
naional a companiei
mam.
Active exprimate n
RON
Filial fiic
Dac compania respectiv nu va
avea destule pasive n RON pentru
a compensa valoarea acestor
active, atunci compania din
Republica Moldova va fi expus
riscului valutar de translare.
Compania
mam
(MD)
Depcecierea RON n raport cu MDL
va duce la diminuarea valorii
activelor firmei-fiice deoarece
raportul financiar al companiei-
mame va fi translat n MDL
 RISCUL VALUTAR DE TRANSLARE

EFECTELE RISCULUI VALUTAR EFECTELE RISCULUI VALUTAR

DE TRANSLARE DE TRANSLARE
reducerea capitalului Urmrile riscului valutar de
statutar, translare sunt pierderi sau
reducerea valorii ctiguri, ce pot fi
aciunilor, compensate de pierderile
reducerea profitabilitii
sau ctigurile din bilan,
aciunilor. care nu intotdeauna reflect
valoarea lor economic
real.
 RISCUL VALUTAR diminuarea
ECONOMIC modificarea
volumului
preurilor firmei
este riscul legat de vnzrilor
modificarea valorii
activelor i pasivelor
agenilor economici din
FLUCTUAIILE
cauza incertitudinii CURSULUI
VALUTAR
modificrii dimensiunii influeneaz
situaia economic
valorice a etalonului a agentului
economic
monetar.

producia finit
n comparaie
factorii de
cu preurile altor
producie
firme pe piaa
intern
 RISCUL VALUTAR ECONOMIC
Atitudinea agentului economic fa
Tipuri de riscul valutar

direct se protejeaz
administrnd riscul;
Profit cursul valutar
suport
indirect
consecinele lui
n cazul cnd productorii
autohtoni nu pot face fa financiare.
concurenilor strini, ceea
ce duce la reducerea
rentabilitii produciei i a
profitabilitii ntreprinderii.
FORME DE MANIFESTARE A RISCULUI VALUTAR

MACROECONOMIC

MEZOECONOMIC

MICROECONOMIC
 FACTORII CE DETERMIN RISCUL
VALUTAR LA NIVEL MACRO

ritmul creterii economice,

nivelul inflaiei,

situaia finanelor publice,

situaia balanei de pli i a balanei comerciale,

migrarea capitalului,

situaia rezervei valutare a rii,

datoria de stat intern i extern,

schimbrile n legislaie,

evenimente sociale i politice.

 FACTORII CE DETERMIN RISCUL VALUTAR
LA NIVEL MEZO

fluctuaiile ratei dobnzii,

nivelul dezvoltrii pieei valutare la vedere i
la termen,
nivelul modernizrii decontrilor externe,
situaia economic a clienilor,
nivelul informrii operative despre modificrile
cursului valutar,
factori subiectivi ai acestui nivel.
 FACTORII CE DETERMIN RISCUL
VALUTAR LA NIVEL MICRO

situaia economic a contraagentului,

nivelul dezvoltrii pieei valutare la vedere i
la termen,
nivelul informrii operative despre
modificarea cursurilor,
factori subiectivi.
 2. GESTIUNEA RISCULUI VALUTAR LA
NIVEL MACROECONOMIC

Riscul valutar la nivelul macroeconomic e cauzat de

incertitudinea modificrii cursurilor valutare i poate duce
pe de o parte la accentuarea nedeterminrii n relaiile
economice externe, iar pe de alt parte la dezechilibre n
economia naional.

Caracterul flotant al cursurilor valutare impune o

motivaie de gestiune a riscului valutar de autoritile
centrale a statelor.
 METODE DE GESTIUNE A RISCULUI
VALUTAR LA NIVEL MACROECONOMIC

METODE DIRECTE METODE INDIRECTE

dirijarea rezervei valutare a Politica fiscal

rii; Politica monetar
recurgerea la mprumuturile
externe;
introducerea restriciilor
administrative n calea
solicitrii de valut sau cu
privire la circulaia
internaional a monedei
naionale;
interveniile pe piaa valutar
pentru a sprijini cursul
monedei naionale n caz de
necesitate.
 VOLUMUL IMPORTURILOR I CEREREA DE USD

Cv
Oferta la import
A

CV
USD/
MDL IMPORT DE
1000 mil.USD
cererea la
import
B

Q1 Q (volumul importului)
 VOLUMUL EXPORTURILOR I OFERTA DE USD

Cv

Oferta la export

CV
USD/
MDL

EXPORT DE
cererea la export
800 mil.USD
B

Q1 Q (volumul exportului)
 DECALAJUL CERERII I OFERTEI DE USD PE
FUNDALUL COMERULUI EXTERIOR

Cv

CV DECALAJ CARE SE
1000 mil.USD
USD/ COMPENSEAZA DE
MDL AUTORITATEA
MONETAR

800 mil.USD

Q1 Q1
 METODE DIRECTE DE GESTIUNE
A RISCULUI VALUTAR

Pentru a menine optimul dintre raportul

cerere/ofert, banca central poate s:

vnd/cumpere valute din i pentru rezerva

valutar;
contracteze credite externe guvernamentale
pentru completarea rezervelor valutare;
aplice restricii administrative;
intervin pe piaa valutar prin vnzri-
cumprri de valut
 DIRIJAREA REZERVEI VALUTARE

COMPOZIIA RV UTILIZAREA RV
valute, acoperirea deficitului
aur, balanei de pli;
DST, intervenii pe piaa
poziia creditoare fa de valutar;
FMI; garantarea solvabilitii
bonuri de tezaur, economiei naionale pe
piaa financiar-
obligaiuni, monetar internaional
aciuni, toate acestea
exprimate n valut.
 CONTRACTAREA DE CREDITE EXTERNE

Acces la creditarea internaional depinde de urmtorii factori:

existena surselor de capital;
volumul capitalului disponibil;
imagine favorabil a rii fa de potenialii creditori;
situaie economic favorabil a rii;
starea politic intern care s promoveze imaginea
rii investitorilor strini;
situaie social bun ce prezint garanii de stabilitate
i care sunt foarte greu de atins n perioada prin care
trece n prezent ara noastr.
 APLICAREA RESTRICIILOR
ADMINISTRATIVE
Restricii valutare potrivit actelor normative n vigoare:

reglementarea plilor internaionale i transferurilor

de capital,
repatrierea veniturilor;
limitarea cumprrii/vnzrii libere de valutei;
blocarea conturilor exportatorilor;
vnzarea obligatorie (total sau parial) a ncasrilor
valutare a exportatorilor;
utilizarea mai multor cursuri valutare, etc.

(Legea privind reglementarea valutar )

 INTERVENIILE VALUTARE

restricii legate de rezervele de mijloace de

plat internaional,
capacitatea rii de a obine finanare extern.
METODE INDIRECTE DE GESTIUNE A
RISCULUI VALUTAR LA NIVEL
MACROECONOMIC

POLITICA
MONETAR

POLITICA
FISCAL
 DEFINIREA
POLITICII MONETARE

POLITICA MONETAR
reprezint ansamblul aciunilor de
influenare a ofertei i cererii de bani
ntreprinse de autoritatea monetar
utiliznd instrumentele monetare n
vederea realizrii unui set de obiective
complexe cu finaliti de cretere
economic i stabilitate financiar,
urmrite ntr-o perioad concret a
evoluiei social-economice (vezi cap 13
Moned i credit, Oleg STRATULAT).
 TIPURI DE
POLITIC
MONETAR TIPURI DE POLITIC
MONETAR
Banca central, n
scopul atingerii
obiectivelor
desemnate ca int
pentru o anumit expansionist restricionar
perioad,
promoveaz un
anumit tip de
politic monetar.
care are ca obiective
operaionale i care urmrete
intermediare restrngerea masei
extinderea masei monetare, aprecierea
monetare, deprecierea monedei
monedei
 SCHEMA IMPACTULUI MAJORRII RATEI REZERVELOR
MINIME OBLIGATORII ASUPRA OBIECTIVELOR COMPLEXE
ALE POLITICII MONETARE
 POLITICA FISCAL

Politica fiscal, reprezint aciuni de formare a

veniturilor bugetare i finanarea cheltuielilor de
ctre guvern n funcie de aproprierea de
echilibru, urmrindu-se subordonarea deficitului
i eventual a excedentului bugetar obiectivelor
politicii economice.
 INTERDEPENDENA POLITIC
MONETAR VERSUS POLITIC FISCAL

Politica fiscal este independent de politica

monetar dar urmrete aceleai obiective
finale:
creterea economic,
stabilitatea preurilor,
reducerea omajului,
stabilizarea cursului valutar la o rat adecvat.
 TIPURI DE POLITIC FISCAL

Politic fiscal auster (micoreaz oferta de

moned i astfel se ntrete moneda
naional)
Politic fiscal expansiv (contrariu celei
austere)
3. GESTIUNEA RISCULUI VALUTAR LA
NIVEL MEZOECONOMIC

Gestiunea poziiilor
valutare ale
instituiilor bancare

Gestiunea
portofoliului valutar
al instituiei bancare
 ETAPELE GESTIUNII RISCULUI VALUTAR
LA NIVEL MEZOECONOMIC
pieele valutare din rile care au un grad relativ
Identificarea expunerii modest de dezvoltare i lichiditate, moned
la risc valutar instabil i posibiliti de atenuare a riscului de
schimb prin produse financiare derivate limitate,
induc un risc al cursului de schimb considerabil.
Gradul de expunere la riscul valutar este de multe
ori raportat i la dimensiunea bncii.
presupune stabilirea unor limite
Evaluarea riscului aferente poziiilor deschise nete pentru
fiecare valut.

presupune stabilirea n ce msur situaia existent

coincide cu strategiile i politicile bncii.
Controlul i n filosofia Comitetului de la Basel, scopul
controlul este acela de a se asigura c o banc are
monitorizarea limite corespunztoare i implementeaz controale
interne asupra operaiunilor cu valute.
riscului valutar
 expunerile bilaniere i
extrabilaniere,
BANCA MONDIAL
poziia la vedere net,
propune ca instrument
angajamentele la termen
al managementului
poziia net a instrumentelor
riscului valutar poziia financiare derivate
deschis net efectiv poziiile rezultnd din
care include: operaiunile sucursalelor din
strintate, toate detaliate pe
valutele din portofoliu.
 INDICATORII POZIIEI VALUTARE

Poziia valutar individual Poziia valutar global

exprim expunerea valutar global a bncii
se calculeaz pentru
i prezint dezavantajul oricrui indicator
fiecare valut, separat agregat, i anume atenuarea influenei
fiecrei poziii valutare individuale.
comparndu-se activele
cu pasivele, rezultnd PVG = Creane n valute - Datorii n valute

dou poziii distincte: unde:

A) poziia valutar scurt PVG poziia valutar global.

B) poziia valutar lung

PVx = Creane n valuta x - Datorii n valuta x
unde:
PVx poziia valutar n valuta x.
 CALCULAREA POZIIEI VALUTARE

Se calculeaz un indicator (k) numit coeficientul poziiei

valutare sau mrimea poziiei valutare deschise. Principial
formula este: Pozitia totala
k *100%
Capitalul normativ total

Pozitia valutara in valuta x

k vx *100%
Capitalul normativ total

Reglarea poziiei valutare se face prin vnzarea unei valute contra altei valute (aceasta din
urm cumprndu-se) i care se afl n poziie opus cu prima valut. BNM cere ca indicatorii k
s se ncadreze ntre 10%.
 EXEMPLU DE CALCUL A PVD

Presupunem c banca ncepe ziua de lucru cu poziia valutar nchis pe toate valutele. Pe parcursul
zilei banca efectueaz un ir de operaiuni (mii un. mon.):

1. cumpr 1000 la cursul 1 = 1,2270 $

2. cumpr 900 $ la cursul 1 = 1,0945 $
3. cumpr 2000 $ la cursul 1 $ = 0,9910 CHF
4. cumpr 3600 la cursul 1 = 1,1223
Determinai poziiile valutare deschise ale bncii.

Valut Curs valutar cumprat vndut PVD PVD

a pozitiv (lung) negativ (scurt)

GBP GBP/USD 1,2270 1000 1227 3373

3600
USD EURO/USD 1,0945 900 2900
2000
EURO GBP/EURO 1,1223 822 -4862
4040
CHF USD/CHF 0,9910 1982 -1982
 4. GESTIUNEA RISCULUI VALUTAR LA
NIVEL MICROECONOMIC
clauzele valutare;
alegerea monedei de contract;
includerea n pre a unei marje asigurtorii;
Metode sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai
valut;
contractuale anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i
ncasrilor;
derularea corect i operativ a contractului
de vnzare internaional.

Metode acoperirea la vedere;

extracontractuale acoperirea la termen
 TEHNICI CONTRACTUALE

Clauza valutar;
Clauza coului valutar simplu;
Clauza coului valutar ponderat, etc.
 CLAUZA VALUTAR

I. Clauza valutar simpl presupune alegerea unei monede etalon pe

lng moneda de contract. Preul urmeaz s fie recalculat la data plii
dac abate-rea cursului monedei de contract fa de moneda etalon
depete o anumit marj procentual (X), convenit prin contractul
de export import ncheiat ntre cei doi parteneri.

Cn
K
C0
100% 100% ,
unde: K abaterea procentual a cursului;
C0, Cn cursul la data ncheierii contractului i respectiv la data plii;
Dac K x% , atunci
P0 k
Pn P0
100%

P0, Pn preul mrfii din contract i respectiv preul recalculat.

 CLAUZA COULUI VALUTAR SIMPLU

Clauza coului valutar simplu (caracteristic

clauzei coului valutar simplu) este faptul c
moneda de contract, de plat, nu este legat de o
singur valut, ci de un grup de valute.
1 C C C
K n1 n 2 ..... nm 1 100%
n C 01 C 02 C0m

unde: n numrul valutelor ce compun coul valutar.

 CLAUZA COULUI VALUTAR PONDERAT

III. Clauza coului valutar ponderat are n

vedere acordarea unde pentru fiecare valut din
co a unei anumite ponderi.
C C C
K a n1 b n 2 ...... m nm 100%
C01 C02 C0 m

a, b, ..., m ponderea valutelor n co

 OPERAIUNI FINANCIARE DE ACOPERIRE A RISCULUI
VALUTAR

ACOPERIREA LA VEDERE. Operaiunile la vedere sunt efectuate de banc n

numele propriu sau n numele clienilor ei. Operaiunile la vedere se fac, de
regul, n scopul:
obinerii unei valute necesare unei pli internaionale, n condiiile n care
n disponibil se afl alte valute;
Tehnici extracontractuale

modificrii structurii disponibilitilor n valut potrivit unor criterii de

optimizare n funcie de evoluia prezent i probabil a cursului valutar,
obinerii unui ctig n viitor.

ACOPERIREA LA TERMEN este pe plan internaional una din cele mai utilizate
tehnici de evitare sau atenuare a riscului valutar, n cazul operaiunilor comerciale a
cror derulare nu depete, de regul, un an.
n cazul operaiunilor la termen riscul valutar este eliminat sau atenuat prin vnzarea
sau cumprarea la termen pe piaa valutar a valutelor provenite din ncasri sau a
valutelor destinate plilor ce vor avea loc n viitor.
5. GESTIUNEA RISCULUI VALUTAR N
REPUBLICA MOLDOVA

GESTIUNEA RISCULUI VALUTAR LA

MACRONIVEL
ADMINISTRAREA REZERVEI VALUTARE
 RESTRICIILE VALUTARE

n Republica Moldova cu adoptarea de ctre Consiliul de

Administraie al BNM a Legii privind reglementarea valutar pe
teritoriul Republicii Moldova au fost scoase restriciile asupra efecturii
operaiunilor legate de exportul i importul de mrfuri i servicii.
Astfel, orice agent economic poate cumpra fr restricii
valut pe piaa valutar a Republicii Moldova prin intermediul bncilor
pentru efectuarea oricrei operaiuni legate de importul de mrfuri i
achitarea serviciilor prestate de nerezideni.
Orice rezident, primind credite de la creditori strini i
nregistrndu-le la BNM, poate procura valut pe piaa intern pentru
achitarea creditelor obinute i dobnzilor aferente.
Oricrui partener strin care a investit mijloace n economia
Moldovei i se garanteaz transferul profitului obinut n orice valut n
ara de reedin.
 INTERVENIILE VALUTARE

ntr-o economie n tranziie, cum este

economia Republicii Moldova, unde, de regul, nu
exist un echilibru relativ ntre cererea i oferta de
valut n urma unui ir de cauze caracteristice crizei
economice, cursurile valutare nregistreaz fluctuaii
cu att mai mari cu ct dezechilibrele sunt mai
pronunate. De aceea n aceast perioad sunt
utilizate interveniile BNM pe piaa valutar, ele
contribuind la realizarea unei stabiliti relative a
cursurilor valutare.
 GESTIUNEA RISCULUI VALUTAR LA
MEZONIVEL
Gestiunea poziiilor valutare n Republica
Moldova se realizeaz n conformitate cu
Regulamentul BNM cu privire la poziia valutar
deschis a bncii. nr.126 din 28.11.1997. n:
Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1999,
nr. 112-114/198, p. 51-63.