DETERMINAREA CURSULUI VALUTAR Capitolul 5 Determinarea cursului valutar la vedere Cursul de schimb economic (cel stabilit pe piaa valutar

interbancar) la vedere (spot) este determinat de raportul dintre cererea i oferta de valut. De aceea el variaz de la o banc la alta i de la un moment la altul. Cursul de schimb la vedere (spot), folosit pentru tranzacii valutare cu termene de decontare mai mici de 48 ore, este esenial, stnd la baza majoritii operaiunilor valutare internaionale, att a celorlalte operaiuni valutare la vedere, precum: operaiuni tomorrow (care presupun efectuarea decontrii n ziua urmtoare ncheierii tranzaciei); operaiuni outright (tranzacia i decontarea se realizeaz n aceeai zi); ct i a: operaiunilor la termen (forward), n cazul crora micarea efectiv a valutelor se realizeaz dup minim 48 ore de la ncheierea tranzaciei (adic dup 1, 2, 3, 6 luni sau un an, sau dup anumite perioade numite sparte). Pentru realizarea acestor operaiuni bncile, bursele valutare, casele de schimb valutar, brokerii i dealerii stabilesc cursul spot sub forma a doi termeni: cursul de cumprare (BID), cursul la care intermediarul cumpr moneda cotat de la deintorul acesteia, pltindu-i moneda cotant, de exemplu 1,3374 USD/EUR1; cursul de vnzare (ASK), cursul la care intermediarul vinde clientului moneda cotat n schimbul monedei cotante, de exemplu 1,3385 USD/EUR. n practic se folosesc i cotaii de forma: 1,3374 1,3385 USD/EUR (n care primul termen este cursul de cumprare, iar cel de-al doilea cel de vnzare) 1,3374/85 USD/EUR (aici se observ c nu se mai reia integral cursul de vnzare, ci se reiau numai punctele2 engl. pip-uri) Diferena dintre cele dou cotaii se numete marj sau spread, reprezentnd ctigul intermediarului. Care sunt metodele de cotare ale unei valute? Exemplificai.
1 2

Ordinele de cumprare i de vnzare primite de intermediari de la clienii lor pot fi: la curs ferm, clientul acceptnd cursul stabilit de intermediar, sau la curs limitat, atunci cnd clientul nu accept cursul ferm i indic, n funcie de operaiunea pe care dorete s o realizeze, fie un curs maxim de cumprare, fie un curs minim de vnzare. n procesul de formare a cursului valutar, se pornete de la nregistrarea ordinelor la curs ferm, dup care: ordinele de cumprare se nregistreaz n ordinea descresctoare a cursului limit indicat (deoarece ordinele de cumprare cu un curs limit mai mare au anse mai mari de a fi executate, vnztorii urmrind s vnd la preuri ct mai mari); ordinele de vnzare se nregistreaz n ordinea cresctoare a cursului limit indicat de clieni (deoarece valuta oferit la vnzare la un curs mai mic va fi mai atractiv pentru cumprtori). Cursul de echilibru care se stabilete va fi acela la care cererea i oferta de valut se egalizeaz, iar cantitatea de valut tranzacionat este maxim. Exist dou procedee de stabilire a cursului spot: cotaia prin strigare cotaia prin opoziie. n cazul cotaiei prin strigare, se compar ordinele de cumprare i de vnzare plasate de clieni cu meniunea la cel mai bun curs (adic cel mai bun existent pe pia). n cazul cotaiei prin opoziie, pe lng ordinele cu meniunea la cel mai bun curs se plaseaz la bnci i ordine la curs limitat. Dac pe pia se stabilete un curs care respect relaia: curs limit de cumprare curs de pia curs limit de vnzare atunci ordinele la curs limitat se transform n ordine la cel mai bun curs, iar cursul se stabilete ca n cazul cotaiei prin strigare. n cazul n care cursul de pe pia stabilit nu respect relaia menionat anterior, atunci clienii fac opoziie, adic cumpr sau vnd doar o sum minim obligatorie la cursul limit indicat iniial de ei. Pe piaa valutar, n afar de cotaiile bncilor, burselor valutare i a caselor de schimb valutar, se regsete i cursul de referin al Bncii Centrale (n cazul Romniei, al BNR). Acesta se calculeaz ca medie ponderat a cursurilor de vnzare i de cumprare practicate n ziua precedent pe piaa valutar din ara respectiv, dup formula:

unde: Sr - cursul spot de referin calculat de Banca Central; Ci - cantitatea de valut cumprat sau vndut prin operaiunea i; Si - cursul spot la care s-a efectuat tranzacia i. Cursul de referin are un caracter strict informativ, deoarece Banca Central intervine pe piaa valutar ca orice alt operator (cumprtor sau vnztor), pentru ai urmri obiectivele de politic valutar. n afar de aceasta, cursul de referin stabilit de Banca Central este utilizat i pentru reflectarea n contabilitate a operaiunilor de import-export. Aplicaii rezolvate Aplicaia 1 La BRD SocGen Constana se primesc urmtoarele ordine de cumprare i vnzare de EUR: Ordine de cumprare Ordine de vnzare

113.000 EUR la curs 98.600 EUR la curs ferm ferm 76.000 EUR la cursul 67.000 EUR la cursul 39.000 ROL/EUR 38.650 ROL/EUR 83.500 EUR la cursul 83.700 EUR la cursul 38.950 ROL/EUR 38.700 ROL/EUR 103.000 EUR la cursul 96.500 EUR la cursul 38.900 ROL/EUR 38.750 ROL/EUR

120.700 EUR la cursul 108.000 EUR la cursul 38.850 ROL/EUR 38.850 ROL/EUR 126.300 EUR la cursul 119.000 EUR la cursul 38.750 ROL/EUR 38.900 ROL/EUR 113.000 EUR la cursul 125.300 EUR la cursul 38.700 ROL/EUR 38.950 ROL/EUR 97.400 EUR la cursul 116.000 EUR la cursul 38.650 ROL/EUR 39.000 ROL/EUR n aceste condiii, la ce nivel se vor stabili: cursul de schimb ROL/EUR, cantitatea tranzacionat, cererea i oferta neexecutate? Not: Odat cu trecerea la leul greu, codul ISO al acestuia se schimb din ROL (Romanian Leu) n RON (Romanian New) (vezi Anexa 1). Rezolvare Pentru a stabili cursul de schimb ROL/EUR, cantitatea tranzacionat i ordinele neexecutate, vom nregistra ntr-un tabel ordinele de vnzare, cumulnd sumele aferente acestor ordine, ordinele de cumprare, cumulnd sumele aferente lor, precum i cantitatea tranzacionat la fiecare nivel de curs, aceasta fiind de fapt minimul dintre valoarea cumulat a ordinelor de vnzare i valoarea cumulat a ordinelor de cumprare.

Ordine de vnzare Cumulat Parial Curs

Ordine de cumprare Parial Cumulat 832.900

Cantitate tranzacionat

98.600 165.600

98.600 67.000

Ferm v 38.650

97.400

165.600

249.300 345.800 453.800 572.800 698.100 814.100 -

83.700 96.500

38.700 113.000 735.500 38.750 126.300 622.500

249.300 345.800 453.800 375.500 272.500 189.000

108.000 38.850 120.700 496.200 119.000 38.900 103.000 375.500 125.300 38.950 116.000 39.000 83.500 76.000 272.500 189.000

Ferm c 113.000 113.000

Cursul de echilibru (acela la care cantitatea tranzacionat este maxim) se stabilete la nivelul de 38.850 ROL/EUR, cantitatea tranzacionat la acest curs fiind de 453.800 EUR. Se vnd: 98.600 + 67.000 + 83.700 + 96.500 + 108.000 = 453.800 EUR Se cumpr: 113.000 + 76.000 + 83.500 + 103.000 + 78.300 = 453.800 EUR Not: 120.700 (453.800 496.200) = 78.300 Nu se vor tranzaciona: - la cumprare: 42.400 + 126.300 + 113.000 + 97.400 = 379.100 EUR - la vnzare: 119.000 + 125.300 + 116.000 = 360.300 EUR Aplicaia 2 n cursul unei zile: BCR a vndut 892.000 EUR la cursul 38.950 ROL/EUR i a cumprat 1.032.000 EUR la cursul 38.350 ROL/EUR; BRD SocGen a vndut 534.000 EUR la cursul 38.850 ROL/EUR i a cumprat 490.000 EUR la cursul 38.400 ROL/EUR; RoBank a vndut 753.500 EUR la cursul 38.900 ROL/EUR i a cumprat

957.000 EUR la cursul 38.420 ROL/EUR. Ce curs mediu de referin va stabili BNR pentru ziua urmtoare? Rezolvare

Aplicaii propuse Aplicaia 1 Dresdner Bank primete urmtoarele ordine de cumprare i vnzare de dolari americani: Ordine de cumprare Ordine de vnzare

88.600 USD la cursul 91.100 USD la cursul 0,7655 EUR/USD 0,7670 EUR/USD 69.000 USD la cursul 85.200 USD la cursul 0,7670 EUR/USD 0,7655 EUR/USD 83.900 USD la cursul 86.800 USD la cursul 0,7650 EUR/USD 0,7680 EUR/USD 55.000 USD la cursul 72.000 USD la curs 0,7680 EUR/USD ferm 75.000 USD la cursul 87.000 USD la cursul 0,7660 EUR/USD 0,7660 EUR/USD 78.300 USD la cursul 68.700 USD la cursul 0,7645 EUR/USD 0,7650 EUR/USD

51.500 USD la cursul 93.000 USD la cursul 0,7675 EUR/USD 0,7675 EUR/USD 70.000 USD la curs 61.300 USD la cursul ferm 0,7645 EUR/USD Care vor fi: cursul de schimb EUR/USD, cantitatea tranzacionat, precum i cererea i oferta neexecutate? Aplicaia 2 n cursul unei zile, Banca Carpatica a cumprat 573.000 USD la cursul de 31.714 ROL/EUR i a vndut 649.000 USD la cursul de 31.997 ROL/USD, ABN Amro a cumprat 1.477.000 USD la cursul de 31.885 ROL/USD i a vndut 1.233.000 USD la cursul de 32.023 ROL/USD, iar BancPost a cumprat 850.000 USD la cursul de 31.923 ROL/USD i a vndut 787.000 USD la cursul de 32.084 ROL/USD. Care este cursul valutar de referin al ROL n raport cu USD stabilit de BNR?

Capitolul 6 METODA CROSS-RATE DE DETERMINARE A CURSULUI VALUTAR Tranzaciile valutare se fac n baza cursurilor ntre cele dou valute care se schimb. Dar n practic, din cauza modului de publicare i a diferenei de fus orar, este posibil s nu se cunoasc cursul direct dintre dou valute. n aceste situaii se folosete metoda cursului ncruciat (cross-rate), care pornete de la principiul conform cruia dou mrimi egale cu o a treia sunt egale ntre ele. Conform acestei metode, cursul de schimb ntre dou valute se calculeaz cu ajutorul unei a treia valute (valuta de legtur), care de regul este una de larg circulaie (USD, EUR, etc). Exemple: a). n cotaia direct la bursa din Frankfurt, cursul monedei unice europene n raport cu principalele valute este: 0,7468 EUR/USD 0,6767 EUR/CHF 0,0077 EUR/JPY Pentru calculul cursului yenului japonez sau francului elveian fa de dolarul american se folosete metoda cursului ncruciat. n cazul cotaiei directe se raporteaz echivalena acestor valute fa de EURO astfel: 1USD=0,7468 EUR 1 CHF = 0,6767 EUR situaie n care cursul CHF/USD va fi egal cu:

cursul yenului japonez n raport cu dolarul american: 1USD=0,7468 EUR 1JPY = 0,0077 EUR situaie n care cursul JPY/USD va fi egal cu:

Cursul francului elveian fa de yenul japonez va fi: 0,6767 EUR/CHF 0,0077 EUR/JPY 1 CHF = 0,6767 EUR

1 JPY = 0,0077 EUR

b). n cotaia indirect la Philadelphia Stock Exchange, cursul principalelor valute fa de dolarul american este: 1,871 USD/GBP 0,7468 EUR/USD 1,1036 CHF/USD n cazul cotaiei indirecte, pentru calculul cursului EUR i a CHF fa de GBP se pondereaz echivalena acestora fa de USD astfel: -euro1 GBP = 1,871 USD 1 USD = 0,7468 EUR situaie n care cursul EUR/GBP va fi egal cu: 0,7468 EUR/USD x 1,871 USD/GBP=1,3973 EUR/GBP - franc elvetian 1 GBP = 1,871 USD 1 USD = 1,1036 CHF situaie n care cursul CHF/GBP va fi egal cu: 1,1036 CHF/USD x 1,871 USD/GBP = 2,0648 CHF/GBP Cursul CHF fa de EUR se calculeaz ca n cotaia direct: 1 USD = 1,1036 CHF 1 USD = 0,7468 EUR situaie n care cursul CHF/EUR va fi egal cu:

n practic ns, tranzaciile valutare necesit cunoaterea cursului de cumprare i de vnzare a valutelor tranzacionate. n acest sens: Pentru a determina prin metoda cross-rate cursul ROL fa de monedele care coteaz direct (de exemplu CHF), folosind ca valut de legtur USD, se vor folosi formulele:

unde:

Sc ROL/CHF - cursul spot de cumprare al ROL n raport cu CHF Sc ROL/USD - cursul spot de cumprare al ROL n raport cu USD Sv CHF/USD - cursul spot de vnzare al CHF n raport cu USD Sv ROL/CHF - cursul spot de vnzare al ROL n raport cu CHF Sv ROL/USD - cursul spot de vnzare al ROL n raport cu USD Sc CHF/USD - cursul spot de cumprare al CHF n raport cu USD

Pentru a determina cursul ROL fa de monedele care coteaz indirect (de exemplu GBP), folosind ca valut de legtur USD, se utilizeaz formulele: Sc ROL/GBP = Sc ROL/USD x Sc USD/GBP Sv ROL/GBP = Sv ROL/USD x Sv USD/GBP Aplicaii rezolvate Aplicaia 1 Determinai cursul spot ROL/DZD pe baza urmtoarelor informaii: Piaa Curs ROL/EU R DZD/EU R Cumprare 37.700 Vnzare 37.850

romneasc

algerian Rezolvare

96,26

96,34

Aplicaia 2 Determinai cursul spot CZK/GBP pe baza urmtoarelor informaii:

Piaa Ceh

Curs CZK/US D USD/GB P

Cumprare 22,8162

Vnzare 22,8204

britanic

1,91534

1,91562

Rezolvare Sc CZK/GBP = Sc CZK/USD x Sc USD/GBP = 22,8162 x 1,91534 = = 43,7 CZK/GBP Sv CZK/GBP = Sv CZK/USD x Sv USD/GBP = 22,8204 x 1,91562 = = 43,715 CZK/GBP Aplicaia 3 Un agent economic norvegian deine n cont 500.000 USD. n condiiile n care el dorete preschimbarea disponibilului n moned danez, ce sum va obine, dac banca sa i ofer urmtoarele cotaii: 6,2876/89 NOK/USD 1,1032/44 NOK/DKK Rezolvare Agentul economic va vinde bncii sale dolarii primind moneda naional, cu care apoi va cumpra valuta dorit, cea danez: 500.000 USD x 5,6932 DKK/USD = 2.846.600 DKK Aplicaia 4 Pentru a plti valoarea unui contract de import la cererea unui client al su, o banc romneasc dorete s cumpere de pe piaa elveian suma de 5.000.000 EUR. n vederea realizrii acestei operaii, banca romneasc intr n legtur cu o banc elveian (prin fax), interesndu-se care este cursul la vedere al CHF n EURO.
1.

n vederea stabilirii cotaiei cerute, banca elveian va proceda n felul urmtor:

1.

ia legtura cu o banc german i i solicit cotaia EUR/USD valut spot , de la care primete cotaiile urmtoare: 1 USD = 0,9150 EUR curs de cumprare SC 1 USD = 0,9170 EUR curs de vnzare SV

n continuare ia legtura cu un broker de la care primete cursul n acel moment dintre USD i CHF astfel: 1 USD = 1,3796 CHF curs de cumprare 1 USD = 1,3804 CHF curs de vnzare 2. a. avnd informaiile de mai sus, banca elveian procedeaz la stabilirea cursului de cumprare i de vnzare dintre CHF i EUR. Pentru acest lucru utilizeaz metoda cross-rate pe baza cursurilor EUR/USD i CHF/USD astfel:
2.

b. aceste cotaii sunt ajustate de banca elveian, asigurndu-i marja de siguran ( 8 puncte la cumprare i 2 puncte la vnzare), dup care comunic bncii romneti cursul la care negociaz euro astfel : SC 1 EUR = 1,5053 CHF/EUR SV 1 EUR = 1,5088 CHF/EUR c. banca romneasc accept cursurile de mai sus i solicit s cumpere suma de 5.000.000 EUR la cursul de 1,5088 CHF/EUR. d. cu francii obinui din vnzarea EUR, banca elveian cumpr dolarii la cursul de 1,3804 CHF/USD, pe care i vinde imediat contra EUR la cursul de 0,9150 EUR/USD. Schematic aceast tranzacie se prezint astfel: Cumprare Curs Vnzare 5.000.000 EUR B

A 7.544.000 1,5088 CHF CHF/EUR

C 5.465.083 1,3804 USD CHF/USD B 5.000.551 0,9150 EUR EUR/USD

7.544.000 CHF A 5.465.083 USD C

Din aceast operaiune banca elveian realizeaz un ctig de: 5.000.551 5.000.000 EUR = 551 EUR Aplicaia 5 O banc polonez interesat de o tranzacie lire sterline/euro transmite prin fax unei bnci din Germania c dorete s vnd 1.000.000 . 1. banca german intr n legtur cu o banc specializat n tranzacii GBP/USD i cu un broker pentru cotaia EUR/USD de la care primete urmtoarele informaii: SC 1 GBP = 1,5965 USD SC 1 USD = 0,9155 EUR SV 1 GBP = 1,5970 USD SV 1 USD = 0,9170 EUR 2. banca german stabilete cursul de cumprare i de vnzare al GBP n EUR, pe baza informaiilor primite, utiliznd urmtoarele relaii: SC EUR/GBP = SC EUR/USD x SC USD/GBP = 0,9155 EUR/USD x x 1,5965 USD/GBP = 1,4616 EUR/GBP SV EUR/GBP = SV EUR/USD x SV USD/GBP = 0,9170 EUR/USD x x 1,5970 USD/GBP = 1,4644 EUR/GBP 3. banca german, nainte de a comunica bncii poloneze cursul spot GBP/EUR, ajusteaz cotaiile obinute, cu 8 puncte mai puin la cumprare i cu 11 puncte mai mult la vnzare: SC= 1,4608 EUR/GBP SV= 1,4655 EUR/GBP 4. dup acceptarea de ctre banca polonez a cursurilor comunicate, aceasta va vinde bncii germane 1.000.000 GBP la cursul de 1,4608 EUR/GBP. Lirele obinute din aceast operaie sunt vndute de ctre banca german contra USD la cursul de 1,5965 USD/GBP; imediat dolarii obinui se vnd contra EUR la cursul de 0,9155 EUR/USD.

Cumprare

Curs

Vnzare 1.460.800 EUR B 1.000.000GBP A 1.596.500 USD C

A 1.000.000 1,4608 GBP EUR/GBP C 1.596.500 1,5965 USD USD/GBP B 1.461.596 0,9155 EUR EUR/USD

Din aceast operaiune ctigul bncii germane este: 1.461.596 - 1.460.800 = 796 EUR Aplicaii propuse Aplicaia 1 Determinai cursul spot RUR/JPY, cunoscndu-se: Piaa rus Curs RUR/EU R JPY/EUR Cumprare 27,8185 Vnzare 27,8375

japonez

139,4052

139,4628

Aplicaia 2 Determinai cursul spot ARS/GBP pe baza datelor: Piaa argentinian Curs ARS/EU R Cumprare 3,9800 Vnzare 3,9912

britanic

EUR/GB P

1,41826

1,42698

Aplicaia 3 Un agent economic chilian are un disponibil n cont de 370.000 EUR, pe care dorete s i preschimbe n franci elveieni la banca sa, care i ofer urmtoarele cotaii: 745,775/828 CLP/EUR 482,315/79 CLP/CHF. n aceste condiii, ce sum n franci elveieni va obine agentul economic? Aplicaia 4 n importator rus dorete s cumpere de la banca sa 3 milioane EUR pentru a achita contravaloarea unui import. Banca rus decide s cumpere EUR de pe piaa danez, creia i solicit cursul DKK/EUR. n condiiile n care banca danez primete de la banca francez contactat cotaiile: Sc: 1 USD = 0,7443 EUR Sv: 1 USD = 0,7475 EUR iar de la broker: Sc: 1 USD = 5,516 DKK Sv: 1 USD = 5,524 DKK i ajusteaz cursul calculat cu 2 puncte mai puin la cumprare i 5 puncte mai mult la vnzare, la ce curs i va vinde bncii ruse suma de 3 milioane EUR i ce ctig va obine din operaiunile efectuate? Aplicaia 5 Un exportator bulgar vinde bncii sale suma de 750.000 GBP, obinut dintr-o operaiune de export. Banca bulgar intenioneaz s vnd lirele sterline unei bnci japoneze. Banca japonez contacteaz o banc britanic i un broker, de la care primete urmtoarele cotaii: 1,9140/54 USD/GBP 103,537/602 JPY/USD i ajusteaz cursul calculat cu 8 puncte la cumprare i 12 la vnzare. Ce curs i va oferi banca japonez bncii bulgare pentru derularea tranzaciei i ce ctig va obine?

Aplicaia 6 O banc romneasc contacteaz o banc din Elveia n vederea achiziionrii a 2.000.000 GBP. Cotaiile practicate de banca elveian sunt: 1 USD = 1,4289 1,4322 CHF Pe piaa londonez cursul de schimb este: 1 GBP = 2,3412 2,4352 USD Ajustarea cursului de ctre banca elveian se face cu 10 puncte la cumprare i 15 la vnzare. Calculai cursul oferit bncii romneti.

Moneda cotat n acest caz este USD, iar moneda cotant EUR. 1 punct = 0,0001, deci n cazul nostru 85 puncte = 0,0085, adic cursul de vnzare este de 1,3385 USD/EUR