Sunteți pe pagina 1din 9

Universitatea de Stat din Moldova Facultatea tiine Economice Catedra Contabilitate i informatic economic

REFERAT
la disciplina Management Financiar

,,Clasificarea riscurilor financiare

A elaborat: Bunici Mihaela CON 101

Coordonator tiinific: Lector universitar Criclivaia Diana

Chiinu 2013

1.1. Managementul riscului financiar. Definiie i practici curente. Funciile pe care trebuie s le ndeplineasc un sistem de management al riscului financiar, sunt urmtoarele: a) Evaluarea, dat de preul pieei; b) Verificarea tranzaciei i autorizarea acesteia; c) Analiza tranzaciei; d) Managementul poziiei respective; e) Managementul riscului (de pia i de credit; scenarii posibile; analiz profit/pierdere); f) Acceptarea tranzaciei; g) Confirmarea; h) Managementul lichiditii (fluxului de ncasri i pli); i) Pli i regularizri. Aplicaiile n managementul riscului au avut o evoluie dinamica deosebit. Participanii n sistemele specifice managementului riscului sunt: a) Instituiile financiare mari - bnci mari i medii, instituii financiare i, probabil un numr restrns de corporaii foarte mari, care realizeaz operaiuni importante pe piaa monetar i valutar i deci trebuie s fac fa unor riscuri crescute. b) Instituiile financiare de dimensiuni mici i mijlocii - bncile comerciale de mici dimensiuni, companiile de asigurri, societi de brokeraj, administratori de fonduri, precum i societile comerciale mijlocii cu frecvente i importante operaiuni de trezorerie. Clasificarea noilor modele: A. Modelele de tip business-to-business (B2B) - ofer posibilitatea realizrii de analize financiare i meninerii n stare de funcionare a propriului sistem de management al riscului financiar. - modelul AF(Aplicaii de la Furnizori)- aplicaiile se afl pe serverul furnizorului, dar cu impact redus asupra costurilor generate de IT; - modelul bazat pe portaluri- furnizorii se asociaz ntr-o corporaie virtual. B. Modelul de tip furnizor-client (business-to-consumer). 1.2. Riscul. Tipuri de riscuri Riscurile financiare au existat nc de la nceputurile relaiilor comerciale. n timp, ns, nivelul pn la care au fost identificate msurate i controlate a variat foarte mult. Pierderile financiare suportate de companii renumite pe plan internaional, datorate activitii defectuoase de management al riscului i mai ales puternic mediatizate, au condus la contientizarea de ctre manageri a importanei majore a gestiunii riscurilor. Managementul riscului este o activitate complex, multidirecional i presupune parcurgerea unor etape, de regul, n orice proces de conducere. Aceste etape pot fi succesive sau simultane, ele reprezentnd urmtoarele demersuri specifice: nelegerea fiecrui tip de risc; Identificarea tuturor tipurilor de risc; Evaluarea anticipat a riscurilor; Definirea politicii de management al riscului; Determinarea limitelor de risc; Stabilirea i implementarea procedurilor de management al riscului; Controlul riscurilor.

n Republica Moldova, activitatea de management al riscului este relativ puin dezvoltat. Riscul este definit ca fiind expunerea la o anumit schimbare sau ca posibilitatea unei deviaii adverse de la situaia prevzut. Percepia riscului este un proces complex i subiectiv; de aceea n analize intereseaz percepia global, agregat. n viaa economico-financiar, riscul este o component a oricrei activiti, regsindu-se n agenda zilnic a managerilor companiilor. Modificri neprevzute n evoluia ratei dobnzii, ale cursului de schimb sau ale preului unei produs nu numai c afecteaz rezultatele financiare ale unei firme, dar pot determina chiar falimentul acesteia. De fapt, natura deciziilor financiare implic incertitudine. Deciziile financiare sunt luate n funcie de cash-flow-urile prevzute de contractele viitoare, care sunt prin excelen incerte. Riscul este deci o component inerent a deciziilor financiare. Nu este deloc surprinztor c o funcie important a sistemului financiar este alocarea riscului legat de evoluia ratei dobnzii, preurile aciunilor, ratele de schimb sau preul anumitor mrfuri. Piaa de capital ofer numeroase instrumente att pentru diversificarea riscurilor, ct i pentru realocarea acelor riscuri ce nu pot fi diversificate n cadrul unei societi prin mprirea acestora ntre mai multe companii. Evenimentele de risc extrem prezint o serie de particulariti care impun adaptarea metodologiilor, procedurilor i instrumentelor ca rspuns eficient la caracteristica probabilitate redus- impact extrem; guvernele au ncercat diverse soluii att pentru cazul hazardelor naturale ct i pentru evenimentele produse de aciunea uman (accidente tehnologice sau biologice, acte de terorism internaional, etc.). Tipuri de risc: de credit; de pia; riscul de insolvabilitate; de lichiditate; operaional; alte tipuri specifice evenimentelor de risc extrem. 1.2.1. Riscul de credit (contrapartid) Este riscul provenit din incertitudinea capacitii, abilitii sau dorinei partenerilor de afaceri de a-i ndeplini obligaiile contractuale. Exemple: - banca ce acord un mprumut unei firme este supus riscului de contrapartid; - la scadena unui contract forward valutar, din cauza diferenelor de fus orar, exist o diferen de timp pn ce banca face plata dolarilor deci riscul ca banca s nu poat face plata si un risc de contrapartid pentru firma; - la un swap pe rata dobnzii intre doua firme, exist un risc de nendeplinire a obligaiei, respectiv un risc de contrapartid. Aspecte: - mod de calcul, evaluare: riscul de contrapartid n cazul derivativelor este msurat pe baza sumei cheltuielilor cu nlocuirea poziiilor actuale, la care se adaug o estimare a expunerii viitoare a firmei datorat micrilor pieei; - riscul de contrapartid este foarte frecvent ntlnit; - riscul pe derivative este diferit - deoarece valoarea acestora depinde de un activ de baz, expunerea aferent acestora nefiind egal cu valoarea expunerii activului de baz; n cazul n care contrapartida nu-i ndeplinete obligaiile se consider costul nlocuirii contractului.

1.2.2. Riscul de pia Este riscul rezultat din evoluia advers a preului sau a volatilitii activelor care fac parte din portofoliul unei firmei. Este diferit de marcarea la pia a unei firme, care reprezint valoarea prezent a instrumentelor financiare ale firmei respective. Riscul de pia corespunde pierderilor poteniale ca urmare a modificrii preurilor sau volatilitii activelor. O firm trebuie s-i msoare riscurile de pia care deriv din portofoliul deinut. Firmele care au un portofoliu foarte activ trebuie s msoare zilnic expunerea pieei, iar cele cu portofolii mai mici i nu foarte active pot s o fac mai rar. Riscul de pia include riscul ratei dobnzii i riscul valutar (expunerea contractual, expunerea contabil i expunerea economic). Expunerea contractual se refer la o ncasare/platn valut menionat ntr-un contract ferm viitor sau care se afl n curs de desfurare. Aceasta apare n momentul ncheierii unei relaii contractuale care conine plat sau ncasare valutar, sau plata se face n lei, dar preul produsului este exprimat n valut. Expunerea economic se refer la modificarea poziiei unui produs/firme pe pia datorit modificrilor la nivelul ratelor de schimb ntre valute. Expunerea contabil este dat de influena nregistrrii operaiunilor valutare n evidenele contabile sau de plile/ ncasrile n valut ealonate pe o perioad. Riscul de pia poate fi msurat ca fiind ctigul sau pierderea potenial aferent unei poziii sau ntregului portofoliu, asociat cu o modificare de pre sau o probabilitate dat ntr-un anumit orizont de timp- abordarea VaR (Value at Risk). Modalitatea de calcul reprezint o decizie important care este luat n general de comitetul director al unei firme. De asemenea, managementul superior trebuie s decid cu privire la parametrii cheie care vor fi folosii n calcularea VaR. Acetia pot oglindi sau reflecta orizontul de timp sau intervalul de ncredere procent din portofoliu care este luat n considerare de calculul VaR. Parametrii menionai mai sus trebuie s fac parte din orice raport referitor la riscul de pia, deoarece ei sunt indispensabili interpretrii rezultatului calculelor. De exemplu, o cifr zilnic VaR de 10 milioane USD la un interval de ncredere de 95% poate fi interpretat astfel: firma poate s piard/ctige pn la 10 milioane USD n 19 din 20 zile de tranzacionare. O cifr zilnic VaR de 10 milioane dolari la 99% interval de ncredere nseamn c firma poate s piard/ctige pn la 10 milioane USD n 99 din 100 de zile. Intuitiv, firma cu VaR zilnic de 10 milioane dolari la 99% are un portofoliu mai puin riscant dect cea cu VaR 10 milioane dolari la 95% interval de ncredere. 1.2.3. Riscul de insolvabilitate Riscul de insolvabilitate sau a neplii la scaden, se manifest n condiiile nerespectrii de ctre clienii bncii a contractelor de credit n ceea ce privete rambursarea datoriilor ctre banc i are ca efect fie o pierdere definitiv de capital, fie o recuperare parial i ntrziat , n urma acionrii juridice a debitorilor. Studiile n domeniu au pus n eviden factorii determinani ai insolvabilitii: a) riscul insolvabilitii este direct proporional cu masa creditelor acordate i este invers proporional cu oferta de credite. Odat cu creterea volumului creditelor, cazurile de insolvabilitate cresc, deoarece n masa debitorilor apar tot mai multe persoane potenial insolvabile. Banca fiind sensibil la riscul insolvabilitii impune ea nsi un prag dincolo de care nu va acorda credite, indiferent de condiiile avantajoase care decurg din dobnzile mari. Se creeazastfel o zon de inflexibilitate n relaia cerere - ofert de credite. Fiecare banc promoveaz o anumit strategie de reinere n creditare, lund o serie de msuri de siguran. Aceste reglementri, cunoscute sub denumirea de norme prudeniale se refer la urmtoarele aspecte:

- obligaia bncilor de a constitui un capital minim de rezerv; - prevederea unei anumite rate de acoperire a riscurilor, determinat ca raport ntre nivelul fondurilor proprii i suma creditelor acordate; - stabilirea unei rate de diviziune a riscurilor, care limiteaz dimensiunea creditelor ce pot fi acordate unui singur client, astfel nct falimentul unui mic grup de clieni s nu afecteze esenial starea de lichiditate a bncii. b) riscul insolvabilitii este n strns legtur cu performana la nivel microeconomic. Gradul de risc este diferit n funcie de natura clientului(dac este agent economic sau persoan fizic)i n funcie de tipul creditului. Prin natura lor creditele acordate persoanelor fizice au un grad mai mare de garantare. Creditele imobiliare garantate prin ipotec sunt supuse mai puin riscului. n aceeai situaie se afl i creditele de consum, ntruct, de regul obiectul creditabil se constituie pn la rambursarea ratelor n gaj, la dispoziia creditorului. Aceste credite, ct i mprumuturile acordate salariailor se afl sub incidena domicilierii obligatorii a veniturilor n conturile bancare. Pentru agenii economici analiza financiar i cunoaterea amnunit a condiiilor de funcionare constituie o bun modalitate de prevenire a riscului de insolvabilitate. Analiza de bonitate a clientului presupune cunoaterea detaliat a ntregii sale activiti: - tendina de dezvoltare; - evoluii conjuncturale; - trsturi caracteristice ale firmei; - factorii de cretere a afacerii; - evoluia i perspectiva desfacerii bunurilor; - evoluia profitului; - evoluia fondului de rulment; - evoluia disponibilitilor n conturile bancare; - evoluia indicatorilor de solvabilitate i lichiditate; - evoluia nivelului de ndatorare. Din dorina de a diminua riscul de insolvabilitate, bncile au tendina de a favoriza creditarea activitii curente i n special creditarea ciclului comercial. 1.2.4. Riscul de lichiditate Cele mai multe instituii se confrunt cu dou tipuri de risc de lichiditate. Primul se refer la adncimea (profunzimea) pieei i se refer la produsele tranzacionate specifice, iar cel de -al doilea la finanarea activitilor de tranzacionare. n cadrul procesului de stabilire a limitelor pentru diversele tipuri de riscuri aferente produselor tranzacionate, managementul de nivel superior trebuie s ia n calcul mrimea, adncimea i lichiditatea pieei respective, deoarece lichiditatea pieei produsului respectiv poate afecta capacitatea firmei sau instituiei de a-i schimba profilul de risc, n mod suplu, rapid, eficient, la un pre rezonabil. Riscul de lichiditate intervine atunci cnd o firm nu poate s deruleze o tranzacie mare la un anumit moment de timp sau atunci cnd firma respectiv nu este capabil s obin fonduri pentru a-i achita obligaiile impuse de fluxul de numerar previzionat. n cazul evenimentelor de risc extrem, sumele ce trebuie mobilizate rapid sunt imense i soluiile clasice sunt adeseori greu sau chiar imposibil de realizat. Managementul riscului trebuie aadar s gseasc soluii inovative noi, bine adaptate din punct de vedere dinamic, eficiente, fezabile i robuste. 6

Un exemplu din sistemul financiar bancar este cazul Barings, unde lipsa lichiditilor a dus la colapsul celebrei bnci britanice cu o vechime de peste 200 ani. Acest caz este mai mult dect gritor, el dovedind efectul devastator al crizei lichiditilor i mai ales criza rezultat din lipsa unei politici de acoperire a riscului de lichiditate care poate duce la ruinarea rapid chiar i a unei firme solide. 1.2.5. Riscul operaional Acest tip de risc poate fi reprezentat de deficienele aprute n sistemul informatic sau n activitatea de control intern al firmei. Riscul operaional poate fi asociat cu eroarea uman, cderea unui sistem sau aplicarea incorect a unor proceduri. Prin natura lui, acest risc este dificil de cuantificat. n timpul anilor '90, instituiile financiare au nceput s-i ndrepte atenia asupra riscurilor asociate operaiunilor lor de back office - ceea ce urma s se numeasc risc operaional. Fiind deja preocupate de riscul de pia i riscul de contrapartid, multe instituii au ncadrat n riscul operaional toate celelalte riscuri cu excepia primelor. Alii au definit riscul operaional mult mai restrns, asociindu-l cu eroarea uman sau cderea sistemelor tehnologice. Pentru un plus de claritate, se prezint cteva exemple de risc operaional: - activitatea de back office a unei bnci nu observ o discrepan ntre o raportare a unei tranzacie i confirmarea ei de ctre partener. n acest caz, tranzacia poate face obiectul unei dispute, ceea ce poate cauza chiar o pierdere financiar. - un ring de tranzacionare este cuprins de incendiu. (cum a fost cazul Credit Lyonnais n 1996). - un trader realizeaz o operaiune de hedging perdant, pierderea fiind de 10 mil. USD. Dect s anune operaiunea fcut, traderul intr n sistemul informatic al instituiei i acoper operaiunea de hedging eronat. Apoi, intr pe o poziie speculativ, spernd s recupereze din pierderea suferit. 1.2.6. Alte riscuri Diversitatea activitilor unei companii implic o multitudine de alte riscuri, n afara celor expuse anterior i anume riscul juridic, riscul de ar, riscul de reglementare, riscul de transpunere contabil, riscul de model, riscul sistemic etc. Riscul juridic se refer n principal la riscul ca un anumit contract s nu fie recunoscut de partea contractant i, n consecin, obligaiile contractuale s nu fie ndeplinite. Riscul de reglementare se refer la posibilitatea ca reglementrile privind piaa financiars sufere o schimbare imprevizibil. Astfel, anumite tipuri de tranzacii pot deveni ilegale. Riscul de impozitare se refer la interpretarea legislaiei cu privire la impozitarea operaiunilor de hedging sau la lipsa reglementrilor cu privire la impozitarea hedging-ului, cum este cazul Romniei. Riscul contabil este deseori ntlnit i este determinat de diferenele de reglementri contabile din diferite ri, mai ales n cazul unei companii multinaionale. Riscul sistemic are un impact negativ asupra unui lan economic. Un exemplu gritor este c rahul financiar din octombrie 1987 din SUA, cnd piaa de capital a cunoscut scderi foarte mari i participanii au fost cuprini de panic. Falimentul unei instituii financiare poate duce la cderea multor altor instituii financiare, conducnd astfel la un crah financiar. Riscul sistemic este acea situaie de tipul crahului financiar, care se propag n toate sectoarele economice i afecteaznegativ ntreaga economie.

Riscurile specifice evenimentelor extreme sunt greu de anticipat i evaluat datoritcaracteristicilor specifice. Analiza acestora se face cu metode speciale, care se adapteaz n funcie de caracteristicile i mecanismele concrete ale evenimentelor analizate. 1.2.7 Riscurile asociate cu instrumentele derivate Riscurile menionate mai sus pot fi parial sau total acoperite i gestionate prin utilizarea instrumentelor financiare derivate (contracte forward, contracte futures, contracte cu opiuni, etc.), instrumente ce vor fi descrise pe larg n capitolele urmtoare. Dar nsi utilizarea acestor instrumente induce riscuri suplimentare la nivelul firmelor. n ultimii ani, preocuparea bncilor, a forurilor reglementatoare i a altor instituii ale pieei s-a ndreptat n special asupra identificrii i msurrii calitative a acestor riscuri. Mai specific, se observ o relaie foarte strns ntre instabilitatea indicatorilor economici i creterea constant a volumului de tranzacionare a derivativelor, determinat att de inovaia financiar i expansiunea produselor, ct i de dezvoltarea pieei OTC. n acest context, sunt de semnalat cteva ntrebri inevitabile, al cror rspuns explicit sau implicit poate contribui la clarificarea problematicii riscurilor de acest gen. 1. n primul rnd, piaa derivativelor i activitatea de tranzacionare a acestora sunt noi surse de risc? 2. Tranzacionarea contractelor derivate afecteaz preul activelor de baz ale acestora? 3. Putem face mai mult dect s identificm i s calificm sursele de risc, n vederea folosirii metodelor de msurare cantitativ pentru monitorizarea lor? 4. Sunt sistemele interne de monitorizare a riscurilor suficiente i eficiente sau avem nevoie de mecanisme suplimentare care s menin expunerea la risc ntr-o limit acceptabil? 5. Ce rol ar trebui s joace regulamentele interne i cele externe pentru a monitoriza nivelurile risc acceptate de participanii pieei? Pentru a ncerca s rspundem ntrebrilor de mai sus, mai nti vom analiza lanul care leag produsele derivative de utilizatorii finali prin prisma funciilor acestora n cadrul unei economii.

Riscuri Riscuri explicite Riscuri implicite Riscuri de percepere

Categoria riscurilor explicite conine expunerile la riscurile normale ale pieei, att cele ale pieei derivatelor, ct i cele ale pieei activului de baz (activului suport). Categoria riscurilor implicite include riscurile referitoare la folosirea derivativelor ntr-un anume mediu economic i ntr-o situaie definit a pieei. Riscul de contrapartid aferent unei tranzacii cu derivative este un exemplu clasic al unui astfel de risc. De exemplu, un contract cu opiuni tranzacionat pe piaa OTC prezint un risc de contrapartid superior fa de un contract similar tranzacionat pe piaa CBOE (Chicago Board Options Exchange). Acest risc va fi inclus n valoarea primei opiunii, care va fi mai mic pentru piaa OTC i mai mare pentru piaa bursier.

n afara riscului de contrapartid, alte tipuri de riscuri sunt: riscul de lichiditate, riscul operaional, riscul juridic. Ceea ce trebuie menionat n aceast ordine de idei este c nu produsele derivate n sine creeaz asemenea riscuri, ci forma/structura pieei n care sunt acestea tranzacionate. Ceea ce mai devreme am denumit riscuri de percepere sunt acele riscuri datorate nenelegerii sau nelegerii greite a noiunilor privitoare la instrumentele financiare derivate, la imperfeciunile pieei n ceea ce privete cadrul legislativ i cel al autoreglementrii. Trei factori pot genera sau crete aceste riscuri, i anume: - lipsa transparenei pieei din punct de vedere al informaiilor; - lipsa educaiei i cunotinelor cu privire la instrumentele financiare derivate a utilizatorilor finali ai acestora; - folosirea inadecvat a acestor instrumente datorit msurrii incorecte a riscurilor n cadrul unei companii. Astfel, rezult n mod evident c gradul de informare i educare referitor la instrumentele financiare derivate determin ntr-o msur important gradul de expunere la riscurile asociate utilizrii lor. Revenind la ntrebrile mai sus invocate, putem ncerca, succint, unele rspunsuri adecvate. Pentru prima ntrebare, este clar c riscurile explicite asociate utilizrii derivativelor nu sunt noi, din moment ce rezult din redistribuirea riscurilor de pia inerente pieei activelor suport, conform unui joc cu sum nul.pieei i nu n lipsa transparenei informaionale a acesteia sau n cazul n care gradul de nelegere a noiunilor este redus. n ceea ce privete a doua ntrebare, nu este greu de dedus, c celelalte surse de risc ce aparin categoriei riscurilor implicite i a riscurilor de percepere i gsesc originile n structura pieei de tranzacionare i n nivelul de transparen a acesteia. Se poate afirma de asemenea, c, de exemplu, riscul de contrapartid, riscul educaional sau riscul contabil nu sunt nici create de instrumentele financiare derivate i nici specifice acestora. n ceea ce privete relaia dintre produsul derivat i activul suport, exist numeroase preri divergente. Totui, opiniile majoritare confirm c apariia derivativelor nu a avut o influen major asupra riscurilor de pia aferente activelor suport. Bineneles aceast afirmaie este valabil n condiii obiective de percepere a pieei i nu n lipsa transparenei informaionale a acesteia sau n cazul n care gradul de nelegere a noiunilor este redus.

BIBLIOGRAFIE
1. Ang, A. H. S., and W. H. Tang, 1984, Probability Concepts in Engineering Planning and Design, Volume H: Decision, Risk, and Reliability, Wiley, New York. 2. Asbcck, E., and Y. Y. Haimes, 1984, The partitioned multiobjective risk method, Large Scale Systems 6(1), 13-38. 3. Bangia, A., Diebold, F.X., Schuermann, T, and Stroughair, J., 2001, Modeling liquidity risk, with implications for traditional market risk measurement and management, in S. Figlewski and R. Levich (eds.), Risk Management: The State of the Art, Amsterdam: Kluwer Academic Publishers, 2002, 1-13. 4. Basak, S. and A. Shapiro, 2001, Value-at-risk-based risk management: Optimal policies and asset prices, Review of Financial Studies 14, 371-405. 5. Basel Committee on Banking Supervision, 1999, A new capital adequancy framework, (Bank for International Settlements), June 6. Basel Committee on Banking Supervision, 2001, The new Basel capital accord: Second consultative paper, (Bank for International Settlements), January