ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA

FACULTATEA FINANE
CATEDRA INVESTIII I PIEE DE CAPITAL

BURSA DE VALORI DIN

REPUBLICA MOLDOVA

Lucru individual
la disciplina universitar
Piee de capital

Autor: studenta gr. FB-155,

Spnachi Ecaterina
Profesor: lect. univ. Costova Natalia

Chiinu 2016

INTRODUCERE
n orice ar dezvoltat rolul de indicator al pieei valorilor mobiliare aparine bursei de
valori, menit s realizeze funciile unei piee organizate, asigurnd un "loc de ntlnire" a cererii
i ofertei. n rezultat pentru vnztor i cumprtor este obinut cel mai bun pre.
Funcia de baz a bursei de valori este dezvoltarea pieei bursiere organizate, orientat spre
crearea infrastructurii i acordarea serviciilor ce asigur efectuarea tranzaciilor civile ntre
participanii pieei valorilor mobiliare, avnd ca obiect valori mobiliare.
Aici se concentreaz toat informaia referitoare la cerere i oferta privind valorile
mobiliare, ceea ce creeaz cele mai favorabile condiii pentru determinarea cursului valorilor
mobiliare i formarea unui spaiu centralizat de comer. Reprezentnd o form a pieei organizate,
bursa de valori are specificul su, ceea ce o deosebete de alte piee, in special de pietele
financiare.
Rolul bursei este complex. Principalul rol al bursei l constituie, efectuarea de tranzacii cu
hrtii de valoare emise de agenii economici i plasate de agenii de schimb, acestea putnd fi
comercializate datorit caracterului lor negociabil. Activitatea pe piaa bursier este urmrit prin
intermediul cursului valorilor mobiliare i indicelui bursier. Aceti indicatori sunt
considerai barometre ale strii economice din ara respectiv.
Bursa este sensibil la toate evenimentele de ordin economic, financiar-monetar, social,
politic. Ea pune n eviden, starea economiei naionale n cadrul creia funcioneaz bursa la un
moment dat.

1.Evoluia Bursei de Valori din Moldova

n luna decembrie 1994, n baza Legii cu privire la circulaia valorilor mobiliare i bursele
de valori, a fost fondat Bursa de Valori a Moldovei (BVM), reprezentnd o societate pe aciuni
de tip nchis.
La crearea bursei au participat 34 de fondatori participani profesioniti la piaa valorilor
mobiliare. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995, considerata ziua de "natere" a Bursei
de Valori a Moldovei.
Odata cu deschiderea Bursei a fost creat baza juridic i organizatoric, contribuind la
realizarea proceselor complexe pe piaa de capital.
Graie susinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agenia Statelor Unite ale Americii
pentru Dezvoltare), Bursa de Valori este nzestrat cu tehnologii moderne de tranzacionare.
Potrivit opiniei experilor internaionali ai BERD (1998), Bursa de Valori a Moldovei este o
organizaie ce se dezvolt rapid i progreseaza, n mod strlucit se distinge printre noile burse de
valori din Europa de Est, avnd un grad minimal de risc. ncepnd cu luna mai 1995 BVM este
membru activ al Federatiei Burselor Euro-Asiatice (FBEA), creat n 1995 la iniiativ Bursei de
Valori din Istambul, ale carui obiective principale sunt:
dezvoltarea pieei de capital a arilor-membre privind
perfecionarea structurii organizatorice;
soluionarea problemelor reglementrii i autoreglementrii mecanismului pentru brokeri
i dealeri;
organizarea unui monitoring eficient;
elaborarea principiilor administrrii corporative etc.
La etapa iniial de dezvoltare pentru Bursa de Valori au fost stabilite cerine privind
mrimea capitalului social. La momentul fondrii capitalul social al Bursei constituia 238 000
lei, n 1998 era de 392 000 lei. Normativele suficienei capitalului social de 650000 lei inclusiv a
fondului de garanie de 30 la suta din capitalul social stabilite de legislaie n prezent sunt
respectate.
n anul 1998 BVM a fondat Depozitarul Naional de Valori Mobiliare (DNVM) - societate
pe aciuni ne-comercial de tip inchis. Acest eveniment a coincis cu jubileul de trei ani al
primelor negocieri la Burs. Odat cu dezvoltarea pieei de capital cota parte de proprietate a
BVM s-a micorat i aciunile sunt mprite ntre participanii DNVM. Implementarea n 1998 a
unui nou sistem de tranzacionare, ntegrat cu sistemul de depozitare, a permis realizarea

garantat i operativ a negocierilor. Implementarea acestui sistem, la fel ca i crearea DNVM, a

fost posibil graie companiilor americane Prise Waterhouse i USAID. La etapa iniial numrul
emitenilor inclui n sistemul depozitar era de 5, la finele anului 1999 acesta a atins cifra de 48.
n prezent toate valorile mobiliare admise spre negocieri la Bursa se afl n Depozitarul Naional,
cu excepia valorilor mobiliare ale fondurilor de investiii.
n toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane i taxe noi, ele fiind mprite ntre
Bursa de Valori i Depozitarul Naional. n aceeai perioad, n baz de tender, a fost ales
Preedintele Depozitarului Naional, precum i banca unic de decontri pentru ambele structuri,
este efectuat monitoring-ul tuturor documentelor de constituire i normative, se implementeaz
n practic Concepia Depozitarului Naional elaborat de Comisia Naional a Valorilor
Mobiliare.
n luna aprilie 2000, Bursa de Valori a Moldovei a obinut statutul de organizaie
ne-comercial de autoreglementare (OAR). Fiind organizaie de autoreglementare Bursa este o
parte component a mecanismului unic de reglementare a pieei valorilor mobiliare, nzestrat cu
mputerniciri respective, elaboreaz reguli i standarde ale activitii membrilor si.
Noile Reguli ale BVM, introduse n anul 2000, au schimbat calitativ mecanismul
negocierilor. n prezent, Regulile respective au suferit modificri i completri eseniale privind
tehnologia efecturii tranzaciilor.
n cadrul cerinelor stipulate n Reguli a fost adoptat un ir de regulamente, proceduri i
instruciuni ce reglementeaz activitatea Bursei. n afar de aceasta, a fost creat Comisia de
respectare i examinare a chestiunilor ce in de nclcarea de ctre Membrii Bursei a Regulilor
Bursei de Valori i aplicarea msurilor disciplinare.

2. Structura Bursei de Valori din Moldova

Organul suprem de conducere al Bursei este Adunarea general a Acionarilor. n perioada
dintre adunrile generale administrarea reglementat i eficient a Bursei este efectuat de
Consiliul Bursei constituit din 18 persoane alese pe un termen de patru ani. Controlul activitii
economico-financiare a BVM este desfurat de ctre Comisia de Cenzori a Bursei, care se
subordoneaz numai adunrii generale a acionarilor. Realizarea eficient a obiectivelor Bursei
este asigurat de Preedintele Bursei.
Activitatea Bursei este realizat nemijlocit de Departamentele acesteia, ele efectund
funcii clar determinate n baza propriilor regulamente privind organizarea i funcionarea,

aprobate de Preedintele Bursei. n prezent n cadrul Bursei i desfoar activitatea urmtoarele

departamente:
Departamentul Listing, Marketing si Cotare efectueaz nregistrarea valorilor mobiliare la
burs, examinarea i nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Cota Bursei (listing)
permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea
lichiditii lor. Ca surs de informare pe piaa organizat, Bursei i este atribuit un rol
deosebit n rspndirea oricrei informaii referitoare la valorile mobiliare. Departamentul
nominalizat public lunar n buletinul informativ "Bursa de Valori a Moldovei" informaia
privind valorile mobiliare admise spre circulaie la Burs, prezint statistica i analiza
negocierilor bursiere, precum i alt informaie. Concomitent, informaia privind
tranzaciile bursiere, ofertele de vnzare i procurare sunt difuzate n mai multe surse massmedia (pres, televiziune) i plasate pe site-ul web al Bursei www.moldse.md.
Departamentul Clearing i Decontri efectueaz clearingul i decontrile pentru
tranzaciile cu valorile mobiliare neadmise la DNVM.
Departamentul pentru Supravegherea Pieei realizeaz urmtoarele funcii:

respectarea corespunderii normelor i cerinelor legislaiei n activitatea Bursei i a

Membrilor acesteia;

supravegherea activitii Membrilor Bursei;

soluionarea problemelor juridice.

Departamentul Sistemul Electronic. n sarcina acestui departament intr supravegherea i

susinerea Sistemului Automatizat Integrat de Tranzacionare al Bursei (SAIT).

3. Evoluia pieei bursiere pe parcursul anului 2015

Conform datelor la situaia din 13 martie 2015 1, la BVM erau admise spre circulaie
valorile mobiliare ale 914 societi pe aciuni, dintre care 9 incluse n listing (cota bursei), iar
905 n non-listing. La data de 31 decembrie 2015 pe piaa reglementat erau admise spre
1

n conformitate cu prevederile Legii privind piaa de capital nr. 171 din 11 iulie 2012, licena eliberat anterior BVM n temeiul
prevederilor Legii nr.192-XIV din 18.11.1998 ,,Cu privire la pia a valorilor mobiliare ncepnd cu data de 14.05.2015 a devenit
nul, iar n temeiul Hotrrii C.N.P.F. nr.23/3 din 08.05.2015 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.115-123/758 din
15.05.2015) BVM a primit licen nou de operator de pia i autorizaie de pia reglementat pe termen nelimitat.

circulaie

valorile

mobiliare

emise de 23 societi pe aciuni.

Potrivit

indicatorilor

bursiere,

dar

pieei
a

celei

reglementate pentru ultimii 3 ani

se

constat

evoluie

neuniform a volumului ct i a
numrului tranzaciilor efectuate.
Din

datele

diagramei

nr.1, se relev, c numrul

maxim al tranzaciilor efectuate
fost nregistrat n anul 2014 (1471 tranzacii), urmat de anul 2013 (1258 tranzacii) i respectiv
2015 (261 tranzacii). Spre deosebire de numrul tranzaciilor, volumul total nregistrat urmare a
acestora s-a repartizat invers n anii de referin, i anume anul 2013 nregistrnd un volum de
822 mil. lei, ceea ce constituie cu 113,4 mil. lei mai mult fa de anul 2014 (708,6 mil. lei).
Dinamica indicatorilor pieei bursiere / reglementate pentru perioada anilor 2013 - 2015
se prezint n Tabelul nr.1.

Tabelul nr.1 Dinamica indicatorilor pieei bursiere / reglementate n perioada 2013 2015
Indicator
Volumul tranzaciilor, mil. lei
Numrul tranzaciilor, uniti
Numrul emitenilor a cror valori mobiliare au fost tranzacionate,
uniti
Numrul valorilor mobiliare tranzacionate, mil. uniti

2013

2014

2015

822,0
1258

708,6
1471

193,97
261

158

166

69

26,4

44,9

11,0

De menionat este, c n temeiul licenei de operator de pia, BVM a creat n anul 2015
piaa reglementat, respectiv, rezultatele anului 2015 deriv din activitatea bursier desfurat
de ctre BVM n perioada 01.01.2015 13.03.2015 i activitatea de operator de pia desfurat
n perioada 13.03.2015 31.12.2015. Astfel, indicatorii de baz ai pieei bursiere/reglementate
nregistrai n anul 2015 se divid n felul urmtor:

Tabelul nr.2 Indicatorii de baz ai pieei bursiere/reglementate n anul 2015

Perioada

Volumul tranzaciilor,
lei

Numrul
tranzaciilor, uniti

Numrul valorilor mobiliare

tranzacionate, uniti

182.896.231,02

217

10.245.571

11.073.558,27

44

785.532

193.969.789,29

261

11.031.103

01.01.2015 13.03.2015
(piaa bursier)
13.03.2015 - 31.12.2015
(piaa reglementat)
01.01.2015 31.12.2015
(total 2015)

Din datele tabelului nr.2 se relev, c volumul total al tranzaciilor bursiere nregistrat n
perioada 01.01.2015 13.03.2015 a constituit 182,9 mil. lei i s-a divizat neuniform ntre seciile
bursei, i anume secia tranzaciilor directe fiind lider n structura tranzaciilor bursiere cu 139,6
mil. lei, urmare a 84 tranzacii nregistrate. Volumul nregistrat n secia de baz a constituit 43,3
mil. lei urmare a 133 tranzacii nregistrate, detalii privind ponderile acestora sunt redate n
diagrama

nr.2.

Cel

mai

nalt

volum

nregistrat, n structura tranzaciilor directe

n perioada nominalizat revine tranzaciilor
efectuate ca urmare a ofertelor publice pe
piaa secundar. Astfel, acestea au nsumat
125,9 mil. lei urmare a 18 tranzacii
nregistrate

cadrul

crora

au

fost

tranzacionate 5,7 mil. valori mobiliare

emise de 7 emiteni. A doua poziie dup
volum revine tranzaciilor ca urmare a
licitaiilor cu strigare cu pachete unice, fiind nregistrate 63 tranzacii cu valorile mobiliare emise
de 22 emiteni n volum de 12,9 mil. lei.
Locul trei revine tranzaciilor de vnzare cumprare (negociere direct), volumul crora
a constituit 0,77 mil. lei urare a 3
tranzacii

nregistrate

cadrul

crora au fost negociate 0,08 mil

valori mobiliare emise de un singur
emitent.
Ponderea

tranzaciilor

bursiere nregistrate n perioada

01.01.2015 13.03.2015 se prezint
n diagrama nr.3.

CONCLUZII
Rolul burselor de valori este extrem de complex, n principal acestea asigurnd o liber i
intens circulaie a capitalurilor i a valorilor mobliare, la un curs ce reflect direct interesul
participanilor la pia. Cu timpul trecut, rolul bursei n cadrul economiei naionala a crescut
enorm. Dac, iniial, participanii la piaa bursier erau n numr restrns, n prezent, sunt foarte
muli investitori individuali care i plaseaz o mare parte din economiile lor direct pe pia sau
prin intermediul fondurilor mutuale. Ca instrument de acumulare de capital, bursele au devenit
cel mai eficient mod, existent pn acum, de direcionare a capitalului disponibil ntr-o economie.
Bursa de Valori din Moldova este bursa care mai are unde de crescut , aceasta avnd un
nivel relativ sczut n comparaie cu alte burse din lume. Din cauza insuficienei de educaie n
domeniul pieelor de capital a populaiei, acetia prefer mai mult s-i pstreze economiile n
depozite bancare dect s le plaseze n hrtii de valoare. Totui, n Republica Moldova exist pia
de capital unde se produc tranzacii n mrimi mici cu scopul finanrii societilor pe aciuni, a
statului.
n concluzie se remarc, c diminuarea indicatorilor de baz ai pieei (volumul
tranzaciilor, numrul de tranzacii efectuate) pe parcursul anului 2015 comparativ cu anii
precedeni, se datoreaz n cea mai mare parte perioadei de conformare a BVM noilor cerine
pentru obinerea licenei conform prevederilor (cerinelor) Legii privind piaa de capital, dar i de
diminuarea numrului emitenilor a cror valori mobiliare au fost admise spre tranzac ionare pe
piaa reglementat, dat fiind faptul creterii cerinelor de admitere la tranzacionare pe piaa
reglementat.
Destabilizarea climatului investiional, de asemenea , a influenat negativ volumul
tranzaciilor nregistrate n anul 2015 comparativ cu anii precedeni.

Bibliografie
1. http://www.moldse.md- Bursa de Valori din Republica Moldova
2. http://www.cnpf.md Regulile Bursei de Valori a Moldovei
3. Hncu, R., Iordachi, V., Munteanu, N., Roca, M., Baxan, T., Conencov, O. : Bazele
funcionrii pieei de capital, Chiinu, Editura ASEM-2012, p.217