Gestiunea financiara a intreprinderii

UNITATEA DE INVATARE 3. POLITICA DE DIVIDEND

Obiective: Dup cum s-a putut observa n unitatea de invatare

anterioara una dintre sursele importante de finanare a
programelor investiionale este reprezentat de
beneficiile nedistribuite acionarilor sub form de
dividende. n acest context alegerea dintre dividende
curente mari i dividende/creterea valorii firmei
viitoare este una dintre problemele contemporane ale
gestiunii financiare. Aceasta unitate de invatare
abordeaz att problematica opiunii ntre cele dou
alternative ct i tipurile de politica de divident i
procedeele de plat ale acestora

Cuprins:
Obiective 75

3.1. Arbistrajul ntre distribuie i capitalizarea profitului 76

3.2 Politici de distribuie a dividendelor 77
3.3 Proceduri de plat a dividendelor 78

Test de auto-evaluare 83

3.4. Rspunsurile testelor de auto-evaluare 84

3.5. Lucrare de verificare 84
3.6. Rezumat 85
3.7. Bibliografie 86

Dup abordarea acestei uniti de nvare, vei fi capabili s:

Analizati si sa puneti in balanta politicile de dividend incluzand

principalele avantaje si dezavantaje ale fiecareia
Cunoasteti principalele proceduri de plata a dividendelor

Durata medie de studiu individual : 1-1,5 ore

75
 Gestiunea financiara a intreprinderii

3.1 Arbitrajul ntre distribuie i capitalizarea profitului

Definitie: Politica de dividend reprezint o component

structural a politicii financiare a ntreprinderii, care reflect
fie opiunea de a distribui parial sau integral a profitul
rmas dup impozitare i/sau alte repartizri legale sub
forma dividendelor cuvenite acionarilor (sau asociailor), fie
opiunea de a reinvesti o fraciune sau ntregul profit net n
scopul finanrii investiiilor de dezvoltare i a investiiilor
strategice destinate consolidrii poziiei acesteia pe pia i a
creterii valorii acesteia.

Datorit impactului exercitat asupra finanrii interne i obiectivului de maximizare a valorii

ntreprinderii se impune adoptarea acelei politici de dividend care s asigure echilibrul dintre
dividendele repartizate acionarilor i finanarea intern realizat pe seama profitului net. Aceasta
este politica de dividend optim, care se situeaz ntre politica sczut de distribuire a
dividendelor, cnd rata de distribuire nu depete 20% din profitul net, i politica puternic de
distribuire a dividendelor, care se consider a fi cea aferent unei rate de distribuire ce depete
60% din profitul net.
Adoptarea acestei politici se bazeaz pe relaia dintre cash flow-ul disponibil i utilizarea
acestuia pentru finanarea activitii de exploatare i pentru alocri destinate dezvoltrii
ntreprinderii. Cu alte cuvinte, decizia de a plti dividende pentru recompensarea capitalului
investit n condiii de risc este n acelai timp i o decizie de a nu reinvesti aceeai sum pentru
dezvoltarea viitoare a ntreprinderii. Politica de dividend trebuie s armonizeze factorii de
influen rezultai din situaia financiar a ntreprinderii cu preferinele acionarilor acesteia.
Situaia financiar a ntreprinderii condiioneaz politica de dividend n mod diferit, n
funcie de:
gradul de ndatorare a societii comerciale;
ratele lichiditii imediate i a lichiditii generale;
ratele rentabilitii financiare i rentabilitii economice;
rata rentabilitii veniturilor, a activelor totale ale societii comerciale sau a resurselor
consumate;
costurile ocazionate de emisiunea unor noi aciuni comune;
alegerea finanrii unor proiecte de investiii viitoare ale ntreprinderii fie prin ndatorare,
fie prin capitalul propriu sau printr-o anumit combinaie posibil ntre aceste dou
surse de finanare.
Fiecare dintre factorii enumerai i are importana sa, dar ne vom axa atenia asupra
efectelor generate de ultimii doi factori.
Costurile ocazionate de emisiunea unor noi aciuni comune au o influen deosebit asupra
politicii de dividend a ntreprinderilor mici i mijlocii. Pentru acestea, costurile emisiunii de noi
aciuni sunt mai ridicate dect n cazul ntreprinderilor mari. De aceea, finanarea viitoare pe seama
profitului net, prin distribuirea ntr-o mai mic msur de dividende sau prin nedistribuirea de
dividende, poate fi mai avantajoas. n cazul acestui tip de structuri societare, influene importante
asupra deciziei de reinvestire a profitului net exercit i gradul fiscalitii directe, precum i
eventualele faciliti fiscale acordate de stat n scopul stimulrii procesului investiional. Pe aceast

76
 Gestiunea financiara a intreprinderii

cale se evit, totodat, i posibila diluare a controlului asupra ntreprinderii, care s-ar putea
nregistra prin vnzarea liber a unor noi aciuni.
Alegerea finanrii prin ndatorare sau prin capitalul propriu depinde n mod hotrtor de
costul datoriilor, dar i de capacitatea de ndatorare a ntreprinderii. Astfel, dac ntreprinderea are
capacitate de ndatorare, iar costul capitalului ce poate fi obinut prin ndatorare este sczut sau
acceptabil, atunci este preferabil ndatorarea i meninerea plii dividendelor la un nivel constant
sau promovarea plii unor dividende de valoare mai ridicat.
Preferinele acionarilor (investitorilor) influeneaz politica de dividend n mod direct, iar
tendina ntreprinderii de a atrage acel tip de investitori care se declar de acord cu politica sa
privind dividendele genereaz efectul de clientel. Influena direct se manifest fie prin
preferina unora dintre acionari pentru ncasarea curent a dividendelor ce li se cuvin, fie
prin posibilitatea alegerii de ctre ali acionari a variantei reinvestirii profiturilor. n primul
caz, dorina ncasrii imediate a dividendelor, fa de posibilele venituri viitoare mai mari, este a
acelor acionari care sunt dependeni de dividendele ncasate, ca surs de venit. n cazul celei de-a
doua categorii de acionari se manifest ncrederea acestora n capacitatea ntreprinderii de a
investi mai bine profiturile realizate, ntruct, n mod obinuit, managerii sunt mai bine informai
asupra oportunitilor de investiii, comparativ cu acionarii obinuii. Desigur, opiunea pentru
nedistribuirea n prezent a dividendelor este a acelor acionari care sunt independeni n raport cu
aceste dividende ca surs curent de venituri.

3.2 Politici de distribuie a dividendelor

Distribuirea de dividende este justificat de interesul acionarilor de a-i recupera capitalul

investit n momentul subscrierii sau cumprrii aciunilor. n acelai timp cointereseaz acionarii n
direcia pstrrii poziiei investiionale deinute. Analiza comportamentului aciunilor pe piaa
bursier reflect legtura existent ntre nivelul profiturilor realizate, politica de distribuire a
dividendelor i preul aciunilor. Atunci cnd investitorii din pia ateapt creterea dividendelor ce
vor fi distribuite dup data de referin de ctre o anumit ntreprindere, preul aciunilor respective
crete. Practic dividendele joac rolul de semnal al performanelor pe care acionarii le ateapt.
Ori, este tiut faptul c acetia sunt interesai de ncasarea de dividende, dar i, de obinerea unor
ctiguri pe seama creterii preului aciunilor deinute.
Doar dac investitorii ar avea un comportament perfect raional, acetia ar putea s acorde
prioritate finanrii proiectelor investiionale pe seama profiturilor realizate, dar i de aceast dat
cu condiia ca rentabilitatea profitului reinvestit s fie superioar rentabilitii pe care ar putea s o
obin prin plasarea dividendelor ncasate n condiii de risc egal. Dac facem abstracie de
controversele legate de o distribuire minimal, maximal sau nul a profitului se impune a ne opri
atenia asupra principalelor politici de distribuire a dividendelor existente n practic.
Politica dividendului stabil presupune meninerea dividendelor la nivelul anterior sau
asigurarea unei creteri anuale constante a acestuia, cu o rat g constant, indiferent de variaiile
mrimii profitului. Meninerea unei creteri constante se ntemeiaz pe prudena managerilor, care
se strduiesc s evite schimbrile mari sau fluctuaiile n politica dividendelor de la o perioad la
alta. De asemenea, se are n vedere evitarea reducerii dividendelor, ntruct unii investitorii pot
interpreta aceast reducere ca un semnal al faptului c ntreprinderea se confrunt cu unele
probleme serioase, avnd un efect nefavorabil asupra preului aciunilor. n cadrul acestei politici,
mrimea dividendului D, pentru anul curent t, este n funcie de dividendul D 0 distribuit n
anul anterior t-1:

Dt f (D t 1 ) (3.1)

77
 Gestiunea financiara a intreprinderii

Lund n considerare rata creterii anuale g a dividendelor, modelul creterii constante a

dividendelor este urmtorul:

Dt D 0 (1 g) t (3.2)

Politica de participare direct se ntemeiaz pe asigurarea unei rate d, relativ constante,

de distribuire a dividendelor din profitul net per aciune (PPA), astfel c dividendul per aciune
(DPA) este dat de relaia:

DPA d PPA (3.3)

ntruct mrimea dividendului distribuit este dependent de mrimea profitului net obinut,
prin rata d, acionarii au o cot de participare direct la profitul ntreprinderii.
Politica dividendului rezidual are n vedere plata de dividende numai dac profitul net
disponibil este mai mare dect necesarul de capital pentru finanarea investiiilor considerate
oportune de managerii ntreprinderii. n acest caz, se pornete de la idea c noile proiecte de
investiii vor conduce la creterea valorii aciunilor i c acionarii vor fi recompensai, n primul
rnd, prin ctigurile rezultate din creterea valorii aciunilor i numai n al doilea rnd, prin
dividendele distribuite.
Aa cum a rezultat din consideraiile anterioare, politica dividendului rezidual este viabil
doar n cazul n care rentabilitatea scontat a proiectelor de investiii (r) este mai mare dect costul
mediu ponderat al capitalului ntreprinderii (k). n acest caz, nivelul maximal al preului aciunilor
se obine n cazul reinvestirii integrale a profitului net, ns, datorit preferinei acionarilor
riscofobi pentru dividendele curente sunt i ntreprinderi cu oportuniti importante de investiii care
nu practic aceast politic de dividend. Potrivit unor observaii empirice, plile neregulate de
dividende implicate de aceast politic determin practicarea sa ndeosebi de ctre ntreprinderile
aflate ntr- operioad de cretere rapid.
Politica primului dividend i a supradividendului reprezint un compromis ntre politica
dividendului stabil i politica de participare direct (cu o rat constant de plat a dividendelor),
prin care se urmrete flexibilizarea politicii de finanare a ntreprinderii, precum i asigurarea
investitorilor c pot conta n fiecare an pe un dividend minim. Potrivit acestei politici, mrimea
dividendului este fixat prin statut la un nivel minim garantat, care este numit primul dividend
(sau dividendul statutar) i se distribuie regulat, chiar i n anii mai puin prosperi, n funcie de
numrul aciunilor emise i vndute. n anii cu profituri n cretere, primul dividend este
suplimentat prin plata unui supradividend (sau dividend suplimentar), cu implicaii favorabile
viitoare asupra preului aciunilor i asupra interesului acionarilor.

3.3 Proceduri de plat a dividendelor

Mrimea dividendelor ce urmeaz a fi distribuite se stabilete de ctre Adunarea general a

acionarilor, iar distribuirea efectiv se realizeaz dup ncheierea exerciiului financiar.
Procedura de plat ncepe cu declaraia dividendelor la data de referin, cnd se anun
mrimea dividendelor, persoanele ndreptite s primeasc dividende, formele sub care se pltesc
dividendele i perioada de plat. Dividendele cuvenite se pot plti n natur, n aciuni i n bani
sau n form mixt, prin combinarea posibil a celor trei forme anterioare.
Plata n natur a dividendelor se efectueaz n cazul n care ntreprinderea realizeaz unele
produse care i intereseaz n mod expres pe acionari.

78
 Gestiunea financiara a intreprinderii

Plata dividendelor n aciuni (stock dividends) reprezint o form de plat prin care
ntreprinderea i cru lichiditile, ca i n cazul plii dividendelor n natur. n acest scop,
ntreprinderea emite aciuni, pe care le distribuie acionarilor si, n funcie de cota de dividend per
aciune i de numrul aciunilor deinute de fiecare dintre acetia. Prin aceast plat de dividende n
aciuni are loc o cretere a numrului aciunilor emise, care conduce la majorarea capitalului propriu
ce va utilizat n cursul exerciiului urmtor pentru finanarea activitii de exploatare i/sau a
procesului investiional.
Plata n bani a dividendelor este forma cea mai uzual de recompensare a investitorilor, iar
mrimea efectiv a dividendelor ce urmeaz s fie pltite depinde de politica de distribuie adoptat.

Aplicatii rezolvate: Cititi cu atenie aplicaiile de mai jos i incercai s

creai i s rezolvai cte o aplicaie similar

1. n anul T, societatea comercial Sicoved SA prezint urmtoarele date:

Capital social = 50.000 mii lei, format din 5.000 aciuni la o valoare nominal de
10.000 lei/aciune;
Cursul aciunilor = 11.500 lei;
Profitul net obinut la sfritul exerciiului= 105.000 mii lei;
Profitul destinat distribuirii de dividende = 85.000 mii lei
Pentru anul T+1, managerii doresc modificarea politicii de dividend, ntruct au identificat
o serie de alternative investiionale deosebit de rentabile, care ar necesita resurse suplimentare
(valoarea resurselor necesare este de 200.000 mii lei). Profitul net previzionat aferent anului T+1
este n valoare de 255.000 mii lei, iar cursul pe aciune previzionat este 13.500 lei. Alternativele de
modificare ale politicii de dividend sunt urmtoarele:
varianta nr.1: distribuire de dividende = 55.000 mii lei; profit net utilizat pentru
investiii : 200.000 mii lei;
varianta nr.2 : distribuire de dividende = .206.428 mii lei , profit net utilizat
pentru investiii: 48.572 mii lei;
varianta nr.3: distribuire de dividende : 85.000 mii lei; profit net utilizat pentru
investiii: 170.000 mii lei;
varianta nr.4: distribuire de dividende: 120.000 mii lei; profit utilizat pentru
investiii: 135.000 mii lei.
Pentru care dintre aceste patru variante ai opta dac ai ocupa postul de manager al
societii comerciale Sicoved, dac gradul de ndatorare maxim admis pentru finanarea
investiiei este de 30%, iar acionarii nu accept o diminuare mai mare de 5% a dividendului pe
aciune, de 20% a randamentului pe aciune i de 60% a ratei de distribuire a dividendelor.

Rezolvare:

1. Determinm cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend

79
 Gestiunea financiara a intreprinderii

promovate n anul T:

Volumul anual al dividendel or platite 85.000

Dividendul /actiune 17mii lei
Numarul actiunilor emise 5.000
Dividendul pe actiune 17.000
Randamentul / actiune 147,82%
Cursul actiunilor 11.500
Rata distrib Volumul total al dividendel or platite ntr - un an 85.000
80,95%
divid Beneficiul net anual al societatii 105.000 2.Det

erminm gradul de ndatorare aferent celor 4 variante

Datorii angajate pt finantarea investitiei 0

varianta 1: G = 0
Valoare totala a investitiei 200.000
200.000 48.572
varianta 2: G = 75,71%
200.000
200.000 170.000
varianta 3: G = 15 %
200.000
200.000 135.000
varianta 4: G = 32,5%
200.000
Se poate observa c variantele 2 i 4 vor fi excluse nc din aceast faz, deoarece nu respect
condiia legat de gradul de ndatorare.

3. Determinm cei trei indicatori pentru cele dou variante rmase:

varianta 1:
Volumul anual al dividendel or platite 55.000
Dividendul /actiune 11 mii lei
Numarul actiunilor emise 5.000
Dividendul pe actiune 11.000
Randamentul / actiune 81,48 %
Cursul actiunilor 13.500
Rata distrib Volumul total al dividendel or platite intr - un an 55.000
21,56%
divid Beneficiul net anual al societatii 255.000

varianta 3:
Volumul anual al dividendel or platite 85.000
Dividendul /actiune 17mii lei
Numarul actiunilor emise 5.000
Dividendul pe actiune 17.000
Randamentul / actiune 125,92%
Cursul actiunilor 13.500
Rata distrib Volumul total al dividendel or platite intr - un an 85.000
33,33%
divid Beneficiul net anual al societatii 255.000

4. Determinm cu ct se diminueaz valoarea fiecrui indicator n cazul celor dou variante

rmase:

80
 Gestiunea financiara a intreprinderii

varianta 1:
11
Dividendul pe aciune: 100 x100 35,29%
17
81,48
Randamentul pe aciune: 100 x100 44,87%
147,82
21,56
Rata distribuirii dividendelor: 100 x100 73,36%
80,95

varianta 3
17
Dividendul pe aciune: 100 x100 0%
17
125,92
Randamentul pe aciune: 100 x100 14,81%
147,82
33.33
Rata distribuirii dividendelor: 100 x100 58,82%
80,95

Se poate observa, c singura variant care satisface ambele restricii este varianta 3 de politic
de dividend.

2. Societatea comercial Sarcos SA( cu un capital social alctuit din 100.000 aciuni cu o valoare
nominal de 4.000 lei/aciune) a promovat n ultimii ani o politic a dividendului stabil, asigurnd
n fiecare an plata unui dividend de 2.500 lei/aciune (n ultimul an profitul net al societii a fost de
355.000 mii lei; cursul aciunilor a fost 5.600 lei/aciune; ). n ultimii 2 ani, profiturile societii
comerciale au crescut foarte mult, astfel nct aceast politic nu i mai mulumete pe acionarii
care doresc o parte mai mare din profiturile societii comerciale. Care dintre urmtoarele variante
credei c trebuie s le-o propun managerii acionarilor pentru a-i convinge s-i pstreze n
continuare aciunile pe care le dein?

Varianta nr.1: distribuire anual a unui dividend de 40% din profitul net;
Varianta nr.2: distribuirea unui dividend constant n valoare de 3.500 lei/aciune;
Varianta nr.3: distribuirea unui dividend constant de 2.500 lei/aciune i a unui
supradividend n valoare de 10% din valoarea profitului net.

Pentru anul T, previziunile realizate cu privire la nivelul profitului i a cursului aciunilor

indic:
un profit de 285.000 mii lei i un curs de 4.900 lei/aciune n cazul n care exist
probleme n activitatea de producie i comercializare a produselor societii (scenariu
pesimist);
un profit net n valoare de 455.000 mii lei i un curs de 5.900 lei/aciune, n cazul n care
activitatea societii comerciale evolueaz normal (scenariu normal);
un profit de 542.000 mii lei i un curs de 6.100 lei/aciune, n cazul n care anul T se
dovedete a fi un an mult mai bun dect media ultimilor ani (scenariu optimist).
Politica promovat pn n prezent este motivat parial de faptul c structura
acionariatului majoritar era de acord cu politica de dividend promovat (efectul de clientel). Ca
urmare a scderii veniturilor acionarilor acetia doresc creterea gradului de distribuie a
dividendelor care li se cuvin.

81
 Gestiunea financiara a intreprinderii

Rezolvare:

Pentru a putea oferi un rspuns la aceast problem trebuie s analizm fiecare dintre
variantele propuse n toate cele trei condiii de profit i s le comparm cu situaia iniial
(anul T-1) pe care tim c acionarii nu o mai accept.

I. n anul T-1, politica de dividend poate fi caracterizat prin intermediul indicatorilor:

1. randamentul pe aciune pe care l-au obinut acionarii n anul T-1:
2.500
x100 44,64%
5.600
2. rata de distribuire a dividendelor:
2.500x100.000
RDD 70,42%
355.000.000

II. Analizm varianta nr.1. n toate cele trei cazuri. Indiferent de profitabilitatea societii
comerciale aceasta va plti un dividend de 40% din profitul su net
1.scenariul pesimist de obinere a unui profit de 285.000 mii lei i a unui curs de 4.900 lei/aciune.
n acest caz, dividendul total va fi: 285.000 x 40% =114.000 mii lei, adic 114.000.000/100.000 =
1140 lei/aciune.
1.140
23,26% RDD 40%
4.900
2. scenariul normal n care profitul ce va fi obinut este de 455.000 mii lei , iar cursul va atinge
valoarea de 5.900 lei/aciune.
Dividendul pe aciune va fi egal cu: (455.000 x 40%)/100.000 = 1820 lei/aciune
1.820
30,84% RDD 40%
5.900
3. scenariul optimist n care profitul obinut va fi de 542.000 mii lei, iar cursul va ajunge la 6.100
lei/aciune.
Dividendul pe aciune va fi n acest caz (542.000 x 40%)/100.000 =2.168 lei/aciune
2.168
35,54% RDD 40%
6.100
Se poate observa c, aceast variant nu va putea fi acceptat de ctre acionari, deoarece le
ofer rate de randament mult inferioare celei pe din ultimul an.

III. Analizm varianta 2, n care politica promovat este tot cea a dividendului stabil, dar de
aceast dat stabilit la un nivel superior celui din anul T-1, adic la valoarea de 3.500
lei/aciune

1.scenariul pesimist: valoarea profitului nu va permite acordarea unui dividend de 3.500 lei,
deoarece dac tot profitul ar fi distribuit ctre acionari acetia ar putea primi maxim: 285.000.000
/100.000 = 2.850 lei/aciune.
2.scenariul normal:
3.500 3.500x100.000
59,32% RDD 76,92%
5.900 455.000
3.scenariul optimist:

82
 Gestiunea financiara a intreprinderii

3.500 3.500x100.000
57,37% RDD 64,57%
6.100 542.000
Se poate constata c, nici aceast politic de dividend nu poate fi acceptat, deoarece n cazul
n care profitul nu ajunge dect la valoarea de 285.000 mii lei, societatea nu este capabil s
ofere dividendul promis, n valoare de 3.500 lei/aciune. Efectul de clientel (acionarii societii
comerciale se nscriu n categoria de acionari ce prefer un venit sigur unuia incert) ne ntrete
concluzia pe are am tras-o anterior.

III. Analizm varianta nr.3, n care se va distribui un dividend constant de 2.500 lei/aciune i
un supradividend de 10% din profitul net, n cazul n care valoarea acestuia o permite.
1. scenariul pesimist: dividendul/aciune = 2.500 + (10% x285.000)/100.000 = 2.785 lei/aciune
2.785 2.785x100.000
56,83% RDD 97,71%
4.900 285.000
2. scenariul normal: dividendul/aciune = 2.500 + (10% x 455.000) /100.000 =2.955 lei/aciune
2.955 2.955x100.000
50,08% RDD 64,94%
5.900 455.000
3. scenariul optimist: dividendul / aciune =2.500 + (10%x542.000)/100.000 =3.042
3.042 3.042x100.000
49,86% RDD 56,12%
6.100 542.000
Comparnd rezultatele obinute pentru aceast ultim variant cu cele din anul de
referin, se poate observa cu uurin c aceast ultim variant maximizeaz profiturile
acionarilor i, n concluzie, aceasta va fi politica promovat de ctre societatea comercial, dac
dorete s-i pstreze acionariatul.

Test de auto-evaluare Dup finalizarea seciunii rspundei la urmatoarele

ntrebri:

(fiecare ntrebare are un singur rspuns corect!!!)

1. Care dintre urmtorii investitori ar putea accepta promovarea unei politici de dividend
rezidual dac inem cont de efectul de clientel?
a. un acionar individual cu venituri reduse i cu un nivel redus de toleran mpotriva
riscului
b. un fond cu capital de risc
c. un fond privat de pensii

2. Politica dividendului stabil vizeaz:

a. asigurarea unei rate relativ constante de distribuire a profitului din profitul net pe aciune
b. plata de dividende numai dac profitul net disponibil este superior celui necesar pentru
finanarea investiiilor considerate oportune
c. meninerea dividendelor la nivelul anterior sau asigurarea unei creteri anuale constante a
acestuia

3. Politica de participare direct vizeaz:

83
 Gestiunea financiara a intreprinderii

a. plata de dividende numai dac profitul net disponibil este superior celui necesar pentru
finanarea investiiilor considerate oportune
b. asigurarea unei rate relativ constante de distribuire a profitului din profitul net pe aciune
c. meninerea dividendelor la nivelul anterior sau asigurarea unei creteri anuale constante
a acestuia

4. Politica dividendului rezidual vizeaz:

a. asigurarea unei rate relativ constante de distribuire a profitului din profitul net pe aciune
b. plata de dividende numai dac profitul net disponibil este superior celui necesar pentru
finanarea investiiilor considerate oportune
c. meninerea dividendelor la nivelul anterior sau asigurarea unei creteri anuale constante a
acestuia

Rspunsuri corecte
Dup parcurgerea testelor de auto-verificare, puteti
vedea rspunsurile corecte mai jos:

Sectiunea Intrebare Raspuns Intrebare Rspuns

3 1 B 3 B
2 C 4 B

Lucrare de verificare Pentru testarea tuturor cunostintelor dobandite pe

parcursul acestei unitati de invatare, va rugam
raspundeti la urmatoarele intrebari si rezolvati
urmatoarea aplicatie.

Fiecare subiect teoretic valoreaza 5 puncte. Aplicatia

valoreaz 10 puncte iar nota finala este media celor 2
note.

Raspunsurile se vor trimite profesorului coordonator

pentru verificare, la data stabilita in cadrul
calendarului disciplinei

1. Care sunt factorii care influeneaz politica de dividend a unei ntreprinderi?

2. In ce fel sunt corelate inclinaia ctre risc a investitorului i tipul de politic de dividend pe
care acesta o agreeaza? Exemplificati

84
 Gestiunea financiara a intreprinderii

Aplicatie:
n anul 2008, societatea comercial Gamma SA prezint urmtoarele date:
Capital social = 60.000 lei, format din 6.000 aciuni la o valoare nominal de 10
lei/aciune;
Cursul aciunilor = 15lei;
Beneficiul net obinut la sfritul exerciiului= 125.000 lei;
Profitul afectat distribuirii de dividende = 72.000 lei
Pentru anul 2009, managementul societii comerciale dorete s-i modifice
politica de dividend deoarece a identificat o serie de alternative investiionale deosebit de
rentabile, care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare este de
190.000 lei). Profitul net previzionat aferent anului 2009 este n valoare de 235.000 lei, iar
cursul pe aciune previzionat este 16,1 lei. Alternativele de modificare ale politicii de
dividend sunt urmtoarele:
varianta nr.1: distribuire de dividende = 45.000 lei; profit net utilizat pentru
investiii : 190.000 lei;
varianta nr.2 : distribuire de dividende = 204.400 lei , profit net utilizat pentru
investiii: 30.600 lei;
varianta nr.3: distribuire de dividende : 65.000 lei; profit net utilizat pentru
investiii: 170.000 lei;
varianta nr.4: distribuire de dividende: 100.000 lei; profit utilizat pentru investiii:
135.000 lei.
Pentru care dintre aceste patru variante ai opta dac ai ocupa postul de manager
al societii comerciale Gamma, dac gradul de ndatorare maxim admis pentru finanarea
investiiei este de 25%, iar acionarii nu accept o diminuare mai mare de 10% a
dividendului pe aciune, 20% a randamentului pe aciune i 60% a ratei distribuirii
dividendelor.

Rezumat In cadrul acestei unitati de invatare au fost abordati

factorii determinanti ai politicii de dividend,
principalele politici de divident specifice fiecarui profil
investitional precum si modalitatile de distribuire a
dividendului

85
 Gestiunea financiara a intreprinderii

Bibliografie: 1. Corduneanu C, Murgea A, Gestiunea financiara

a intreprinderii, Editura Mirton 2009
2. Pirtea M., Cristea H., Nicolescu Cristina, Booc C.,
Managementul financiar al companiei, Ed.
Mirton, Timisoara, 2010.
3. Brezeanu,P., Gestiunea financiara a intreprinderii,
elemente inspirate din teoria si practica
financiara a UE, Editura Cavallioti, 2007
4. Hoanta, N. Gestiunea financiara a intreprinderii,
Editura CH Beck
5. Vintil,G., Gestiunea financiar a ntreprinderii,
Editura Didactic i Pedagogic, 2010
6. Vasile,I., Teodorescu,M., Finantele intreprinderii,
Editura Meteor Press, 2005
7. Arnold,G., Corporate Financial Management,
Financial Times, Pitman Publishing,
London, 2008
8. Ross, S.A., Westerfield,R., Jordan,B.D.
Fundamentals of Corporate finance,
Cengage learning, 2008
9. Ehrhardt, M.C, Brigham,E.F. Corporate
finance: a focused approach, Cengage
learning, 2008

86