Conferință de presă

Raport asupra inflației

Noiembrie 2022
Mugur Isărescu
Guvernator

București, 14 noiembrie 2022 1

 Rata anuală a inflației IPC s-a menținut pe o traiectorie ascendentă,
dar și-a încetinit viteza de creștere în iulie-octombrie 2022
variație anuală, % Determinanții inflației
16
IPC
14
 Efectele indirecte ale majorării costurilor cu energia,
manifestate de-a lungul lanțului de producție
CORE2 ajustat
12  Seceta severă din acest an și continuarea conflictului
IPC mediu anual armat din Ucraina, care s-au reflectat în niveluri
10 ridicate ale cotațiilor materiilor prime agricole

8  Condițiile de cerere încă favorabile

 Menținerea la un nivel ridicat a anticipațiilor

6
inflaționiste ale agenților economici
4
 Măsurile de sprijin privind limitarea efectelor directe
2 Ținta de inflație: 2,5% ± 1pp ale majorării cotațiilor energetice:
 Schema de sprijin pentru plata facturilor la energie
0 electrică și gaze naturale
 Compensarea cu 50 de bani a prețului unui litru
-2
de carburant
oct.19

oct.20

oct.21

oct.22
apr.19

apr.20

apr.21

apr.22
ian.19

iul.19

ian.20

iul.20

ian.21

iul.21

ian.22

iul.22  Reducerea cotației Brent

Sursa: INS, BNR
2
 Conturarea unui platou în traiectoria ratei anuale a inflației IPC, începând cu luna aprilie ...

variație anuală, %
18

16

14

12

10

4
IPC CORE2 ajustat IPC mediu anual
2
apr.22 mai22 iun.22 iul.22 aug.22 sept.22 oct.22

Sursa: INS, BNR

3
 ... pe fondul unei evoluții relativ stabile a contribuției componentei energie electrică și gaze naturale
și al influenței dezinflaționiste a grupei combustibililor
contribuții, pp variație anuală, %
18 18
tutun și băuturi alcoolice CORE2 ajustat excl. alimente
16 16
CORE2 ajustat − bunuri alimentare LFO
14 14
administrate combustibili
12 12
electricitate & gaze naturale* IPC (sc. dr.)
10 10

8 8

6 6

4 4

2 2

0 0

-2 -2
iun.21

iun.22
oct.21

oct.22
apr.21

aug.21

apr.22

aug.22
ian.21

iul.21

ian.22

iul.22
mar.21

sept.21

mar.22

sept.22
mai21

nov.21

mai22
dec.21
feb.21

feb.22
*) începând cu luna ianuarie 2021, energia electrică și gazele naturale nu mai sunt incluse în grupa bunurilor cu prețuri administrate

Sursa: INS, calcule BNR

4
 Rata anuală a IAPC din România este a zecea din UE, poziție mai favorabilă
față de celelalte țări din regiune și statele baltice
Indicele armonizat al prețurilor de consum
variație anuală, %
30
noiembrie 2019 septembrie 2022
Sept. 2022: poziția a zecea
25

20

Nov. 2019: prima poziție

15

10

0
EE LT LV HU CZ NL PL BG SK RO HR BE EL DK DE AT SI SE PT IT ES CY LU IE FI MT FR
Sursa: Eurostat
5
Alături de petrol, și piețele metalelor, alimentelor și îngrășămintelor s-au detensionat într-o anumită măsură,
dar efectele indirecte de-a lungul lanțului de producție nu s-au epuizat
Cotațiile principalelor materii prime Prețurile producției industriale de pe piața internă

indice bază fixă, ian. 2018=100 variație anuală, % variație anuală, %

350 90 180
petrol total
metale de bază bunuri intermediare
300 75 150
alimente bunuri de capital
îngrășăminte bunuri de consum
250 60 120
bunuri energetice (sc. dr.)

200 45 90

150 30 60

100 15 30

50 0 0

0 -15 -30
oct.18

oct.19

oct.20

oct.21

oct.22
apr.18

apr.19

apr.20

apr.21

apr.22
ian.18

iul.18

ian.19

iul.19

ian.20

iul.20

ian.21

iul.21

ian.22

iul.22

T1 2017
T2 2017
T3 2017
T4 2017
T1 2018
T2 2018
T3 2018
T4 2018
T1 2019
T2 2019
T3 2019
T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022
Sursa: Banca Mondială, INS, Eurostat, calcule BNR
6
 Seceta severă extinsă și prelungirea conflictului armat din Ucraina au contribuit semnificativ
la menținerea cotațiilor materiilor prime agricole la un nivel ridicat

Cotații agricole Producție agricolă UE

indice, 2018=100 milioane tone milioane tone 13
260 160
2022 2021
grâu porumb floarea-soarelui
120 12
240
80 11
220
40 10

200 0 9
grâu porumb floarea-soarelui
(sc. dr.)
180

Producție agricolă Ucraina

160 milioane tone
50
40
140
30
120 20
10
100 0
grâu porumb floarea-soarelui
iun.21

noi.21

iun.22
aug.21

oct.21

aug.22

oct.22
apr.21

sep.21

apr.22

sep.22
ian.21

iul.21

ian.22

iul.22
mar.21

mar.22
mai.21

dec.21

mai.22
feb.21

feb.22

Notă: Datele pentru producția agricolă aferente anului 2021 sunt

Sursa: Bloomberg, United States Department of Agriculture (USDA) preliminare, iar cele pentru 2022 reprezintă proiecții USDA.

7
 Inflația de bază resimte puternic efectele șocului energetic; transmisie mai amplă la nivelul
componentei alimentare, suplimentată de impactul creșterii prețurilor materiilor prime agricole
Componentele inflației de bază CORE2 ajustat Prețuri de producție în industria alimentară

contribuții la rata anuală a inflației de bază, pp bază fixă, ian. 2021=100

14 142

CORE2 ajustat – bunuri alimentare

12 136
CORE2 ajustat – bunuri nealimentare
CORE2 ajustat – servicii
10 130

8 124

traiectoria efectivă − reflectă saltul

6 118
prețurilor bunurilor energetice și al prețurilor
materiilor prime agricole
4 112
traiectorie
contrafactuală*
2 106

0 100

oct.
sep.

sep.

sep.

sep.

sep.

sep.

sep.

sep.

sep.

ian.21

iul.21

ian.22

iul.22
sept.21
mar.

mar.

mar.

mar.

mar.

mar.

mar.

mar.

mar.

mar.21

mai21

mar.22
nov.21

mai22
dec.

dec.

dec.

dec.

dec.

dec.

dec.

dec.
iun.

iun.

iun.

iun.

iun.

iun.

iun.

iun.

iun.
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

*) traiectoria contrafactuală a fost estimată cu ajutorul unui model de

Notă: Exclusiv efectul direct al modificărilor cotelor TVA.
cointegrare, în care evoluția IPPII alimente a fost pusă în relație cu IPPII
energie și cu prețurile agricole; estimarea se bazează pe informațiile istorice
disponibile până în ianuarie 2022, înainte de izbucnirea războiului din Ucraina.
Sursa: INS, calcule și estimări BNR
8
 Transmisia presiunilor acumulate la nivelul costurilor în prețurile finale ale alimentelor procesate
pare a fi superioară celei observate în episoade similare de creștere a cotațiilor materiilor prime

Mediul internațional Mediul intern  Episoade (E) similare de creștere a cotațiilor

indice, 2010 = 100 variație anuală, %
energetice concomitent cu cele ale materiilor
180 35 prime agricole pe plan internațional: 2007-2008
160 30 (E1), respectiv un episod mai prelungit, care s-a
140 25
derulat în 2010-2011 (E2)

120 20  Pe plan intern, dinamica anuală a prețurilor de

producție/consum ale produselor alimentare a
100 15 accelerat cu 20,1/8,9 pp în cazul E1, respectiv cu
80 10 17,2/4,8 pp în cazul E2

60 5  Situația curentă: de la începutul anului 2021 și

40 0 până în prezent, rata anuală a IPPI din industria
alimentară a consemnat un salt de circa 30 pp,
20 -5
iar variația anuală a IPC pentru alimente procesate
0 -10 a accelerat cu 15,9 pp
ian.05
ian.06
ian.07
ian.08
ian.09
ian.10
ian.11
ian.12
ian.13
ian.14
ian.15
ian.16
ian.17
ian.18
ian.19
ian.20
ian.21
ian.22

ian.07
ian.08
ian.09
ian.10
ian.11
ian.12
ian.13
ian.14
ian.15
ian.16
ian.17
ian.18
ian.19
ian.20
ian.21
ian.22
 Episodul actual se distinge de celelalte atât prin
amplitudinea șocurilor, cât și prin specificul celui
energie prețuri de consum ale alimentelor procesate*
energetic (anterior, petrol, în prezent, gaze naturale și
materii prime alimentare prețuri de producție ale industriei alimentare
energie electrică, inputuri utilizate în cvasitotalitatea
*) exclusiv efectul direct al modificărilor cotelor TVA
etapelor proceselor de producție)
Sursa: Banca Mondială, INS, calcule BNR
9
 Semne de atenuare a gradului de tensionare a pieței muncii;
costuri în creștere cu forța de muncă, mai pronunțate în industrie
Gradul de tensionare Numărul de salariați Costurile unitare cu
a pieței muncii forța de muncă

%, s.a. diferențe trimestriale, mii persoane; s.a. puncte variație anuală, %

unități 45 118 49
20 0,30

18 0,27 30 112 42
ULC total economie
16 0,24 35
15 106 ULC industrie
14 0,21 28
0 100
12 0,18 21
-15 94
10 0,15 14
-30 88
8 0,12 7
-45 82
6 0,09 efectivul salariaților din 0
economie*
-60 76 -7
4 0,06
deficitul de forță de muncă
a ș teptările firmelor privind
2 0,03 -75 ocuparea (sc. dr.)** 70 -14
indicatorul de tensionare a pieței muncii
(sc. dr.)
0 0,00 -90 64 -21

T1 2017
T3 2017
T1 2018
T3 2018
T1 2019
T3 2019
T1 2020
T3 2020
T1 2021
T3 2021
T1 2022
T1 2019
T2 2019
T3 2019
T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022

T1 2019
T2 2019
T3 2019
T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022

T3 2022*
*) iul.-aug. pentru T3 2022
**) iul.-oct. pentru T3 2022
Notă: lndicatorul de tensionare a pieței muncii este calculat ca raport între rata locurilor de muncă vacante și rata șomajului BIM.
Deficitul de forță de muncă se referă la procentul companiilor care percep că dificultatea de a găsi forță de muncă reprezintă un factor care le
limitează activitatea economică.
Sursa: INS, Eurostat, CE-DG ECFIN, calcule și estimări BNR
10
Dinamică încă ridicată a activității economice în T2, dar pentru a doua parte a anului este previzibilă o temperare,
în linie cu evoluțiile pe plan internațional
PIB real Deviația PIB Așteptări privind evoluția economiei
% % procente din PIB potențial puncte indice s.a.
120 12 4,5 142 80
indicatorul încrederii în economie (UE-27)

3,0 indicatorul încrederii în economie (RO)

100 8 128 70
PMI global (sc. dr.)*
1,5
80 4 114 60

0,0
60 0 100 50
-1,5

40 -4 86 40
-3,0
variație trimestrială
reală (sc. dr.)
20 -8 72 30
indice de volum, -4,5
T1 2019 = 100

0 -12 -6,0 58 20

T3 2022**
T3 2019
T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022p
T1 2017
T3 2017
T1 2018
T3 2018
T1 2019
T3 2019
T1 2020
T3 2020
T1 2021
T3 2021
T1 2022
T1 2019
T2 2019
T3 2019
T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022

p) prognoză *) indicator compozit

Sursa: INS, CE-DG ECFIN, Bloomberg, calcule și estimări BNR **) iul.-oct.

11
 Moderarea creditării, cu excepția finanțării pe termen scurt a companiilor,
în asociere cu problemele de lichiditate ale acestora, induse de creșterea costurilor de producție
Creditele în lei pentru societăți nefinanciare Creditele în lei pentru populație*

mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux
60 15 60 15
credite < 1 an locuințe
credite > 1 an consum
rata dobânzii la credite > 1 an (sc. dr.) rata dobânzii la credite pentru locuințe (sc. dr.)
48 12 48 12
rata dobânzii la credite < 1 an (sc. dr.) rata dobânzii la credite pentru consum (sc. dr.)

36 9 36 9

24 6 24 6

12 3 12 3

0 0 0 0

ian.20

iul.20

ian.21

iul.21

ian.22

iul.22
ian.20

iul.20

ian.21

iul.21

ian.22

iul.22

sept.19

mar.20

sept.20

mar.21

sept.21

mar.22

sept.22
nov.19

mai20

nov.20

mai21

nov.21

mai22
sept.19

sept.20

sept.21

sept.22
mar.20

mar.21
nov.19

mai20

nov.20

mai21

mar.22
nov.21

mai22

*) exclusiv creditele renegociate

Notă: În luna septembrie 2022, creditele în monedă națională au reprezentat 70,6% din stocul total al creditelor acordate sectorului privat.
Sursa: BNR

12
 100
103
106
109
112
115
118
121
124
127
130
133

94
97
ian.20

Sursa: BCE
feb.20
mar.20
apr.20
mai20
indice, 2 ian. 2020=100

iun.20
iul.20
aug.20
sept.20
oct.20
nov.20
dec.20
HUF/EUR

ian.21
feb.21
mar.21
apr.21
PLN/EUR

mai21
iun.21
iul.21
aug.21
CZK/EUR

sept.21
oct.21
nov.21
dec.21
RON/EUR

ian.22
feb.22
Evoluția ratelor de schimb ale monedelor din regiune

mar.22
apr.22
mai22
iun.22
iul.22
aug.22
sept.22
oct.22
13
 10
12
14
16
18

0
2
4
6
8
ian.20
feb.20 %
mar.20
apr.20

Sursa: BNR, Bloomberg

ROBOR 3M
mai.20
iun.20
iul.20
aug.20
sept.20
oct.20

BUBOR 3M
nov.20
dec.20
ian.21
feb.21
mar.21

WIBOR 3M
apr.21
mai.21
iun.21
iul.21
aug.21
PRIBOR 3M

sept.21
oct.21
nov.21
dec.21
BNR

ian.22
feb.22
mar.22
MNB

apr.22
mai.22
iun.22
iul.22
NBP

aug.22
Cvasistopare a creșterii ratelor dobânzilor-cheie de către băncile centrale din regiune

sept.22
oct.22
CNB

nov.22
14
 Reducerea ecartului dintre ratele dobânzilor la creditele și depozitele noi la termen

Ratele de dobândă pentru gospodăriile populației* Ratele de dobândă pentru societăți nefinanciare
%, p.a. %, p.a.
10 10

8 8

6 6

4 4

2 2

0 0
ian.19

iul.19

ian.20

iul.20

ian.21

iul.21

ian.22

iul.22
sept.19

sept.20

sept.21

sept.22
mar.19
mai19

mar.20

mar.21

mar.22
nov.19

mai20

nov.20

mai21

nov.21

mai22

ian.19

iul.19

ian.20

iul.20

ian.21

iul.21

ian.22

iul.22
sept.19

sept.20

sept.21

sept.22
mar.19
mai19

mar.20

mar.21

mar.22
nov.19

mai20

nov.20

mai21

nov.21

mai22
credite noi − lei depozite noi la termen − lei
*) gospodăriile populației și instituții fără scop lucrativ în serviciul gospodăriilor populației
Sursa: BNR
15
 Niveluri mai înalte ale ratelor dobânzilor la depozitele noi la termen din România
comparativ cu cele din Polonia și Cehia

Rata medie a dobânzii la depozitele noi Rata medie a dobânzii la depozitele noi Rata medie a dobânzii la depozitele noi
la termen − total la termen ale companiilor la termen ale populației
%, p.a. %, p.a. %, p.a.
12 12 12
11 11 11
10 10 10
9 9 9
8 8 8
7 7 7
6 6 6
5 5 5
4 4 4
3 3 3
2 2 2
1 1 1
0 0 0
-1 -1 -1
sept.19

sept.20

sept.21

sept.22
iun.19

iun.20

iun.21

iun.22
mar.20

mar.21

mar.22
dec.19

dec.20

dec.21

sept.19

sept.20

sept.21

sept.22
sept.19

sept.20

sept.21

sept.22

iun.19

iun.20

iun.21

iun.22
mar.20

mar.21

mar.22
iun.19

iun.20

iun.21

iun.22
mar.20

mar.21

mar.22

dec.19

dec.20

dec.21
dec.19

dec.20

dec.21
Polonia Ungaria Cehia România Zona euro

Sursa: ECB Statistical Data Warehouse, website-uri ale băncilor centrale

16
 10
12

0
2
4
6
8
%
ian.20
feb.20
mar.20
apr.20

Sursa: BNR, Bloomberg

mai20
iun.20
România

iul.20
aug.20
sept.20
oct.20
nov.20
Ungaria

dec.20
ian.21
feb.21
mar.21
apr.21
mai21
Polonia

iun.21
iul.21
aug.21
sept.21
oct.21
nov.21
dec.21
ian.22
feb.22
mar.22
apr.22
mai22
iun.22
iul.22
aug.22
Cotații ale randamentelor titlurilor de stat în monedă locală cu maturitate de 10 ani

sept.22
oct.22
nov.22
17
Anticipațiile inflaționiste se plasează sub nivelul record din trimestrul II, însă rămân la valori înalte,
pe termen scurt; pe termen mediu, așteptările sunt sensibil mai moderate

18
Prognoza macroeconomică

19
 Coordonatele scenariului de bază sunt condiționate de un set de ipoteze

 Plafonarea prețurilor la energie: în absența altor informații oficiale, au fost încorporate în proiecția
macroeconomică doar măsurile de plafonare a prețurilor la energie în vigoare la momentul aprobării
Raportului asupra inflației (8 noiembrie 2022), care expirau la 31 august 2023
 Impactul noilor măsuri adoptate de Guvern pe 11 noiembrie nu a fost încă evaluat

 Efectele economice ale războiului din Ucraina: se vor resorbi treptat în 2023 și 2024, deși pe termen scurt
acestea vor cunoaște o relativă intensificare comparativ cu Raportul din august
 Disponibilitatea resurselor de energie: nu vor fi necesare raționalizări la scară largă, în contextul stocurilor curente,
al substituției graduale a surselor de aprovizionare și al ipotezei unor condiții climaterice mai puțin adverse pentru
această iarnă

 Prețurile materiilor prime: stabilizare a cotațiilor agroalimentare și detensionare graduală a piețelor de

energie, cu precădere după sezonul rece 2023-2024 (mai târziu și într-o măsură mai mică decât se anticipa
anterior)
 Blocaje în lanțurile globale de valoare adăugată: disiparea treptată a sincopelor

 Situația epidemiologică: absența unei resurgențe a infecțiilor COVID

 Mix de politici macroeconomice: continuarea normalizării politicii monetare, coroborată cu corecția probabilă
a cuantumului deficitului bugetar pe termen mediu
20
 Perspectivele privind evoluția economică viitoare a partenerilor comerciali s-au deteriorat substanțial
 Revizuire semnificativ descendentă a dinamicii cererii externe în 2023 și ascendentă a inflației din zona euro (diminuare majoră a încrederii,
persistența sincopelor în lanțurile globale de valoare adăugată în ciuda unor ameliorări recente, perturbări în aprovizionarea cu energie)

 Tensionarea condițiilor financiare din zona euro pe termen mediu și ...

 ... reversarea tendinței de depreciere a monedei europene în raport cu dolarul american la începutul anului 2023, urmată de o traiectorie
în apreciere, dar de o manieră mai graduală comparativ cu evoluțiile de pe parcursul anului în curs ...
... în contextul accelerării procesului de normalizare a politicii monetare a BCE

 Preț al petrolului în diminuare treptată, pe fondul temerilor unei încetiniri a activității economice globale
procente dolari SUA/baril USD/EUR
12 120 1,8
RaI august 2022 RaI noiembrie 2022 103,0 101,8
10 100 1,5
88,3 84,1
8,2
8 7,5 80 1,06 1,05 1,07 1,2
1,02
5,8
6 5,0 60 0,9
4,4 4,5
3,0 3,7 0,6
4 3,3 3,3 40
1,5 2,4
1,6 0,3
2 0,6 20
0,0 0,2
0 0 0,0

-2 -20
2022 2023 2022 2023 2022 2023 2022 2023 2022 2023 2022 2023
Creștere economică Inflația anuală Inflația anuală excl. EURIBOR 3 luni Preț petrol, Cursul nominal
UE efectiv* din zona euro produse energetice sortiment Brent mediu anual USD/EUR
din zona euro (sc. dr.)
*) indicator efectiv calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE
Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)
21
Traiectoria viitoare a ratei anuale a inflației depinde în mod esențial de deciziile referitoare la durata/configurația
schemei de plafonare a prețurilor pentru energia electrică și gazele naturale
variație anuală, % (sfârșit de perioadă)
18
16,3
întrerupere temporară a tendinței descrescătoare 16
a ratei inflației (T3 2023)
14
13,9
11,2 12
10
7,5
8
7,2 6
4,2
4
2
interval de incertitudine
0
rata anuală a inflației IPC
rata anuală a inflației IPC în ipoteza prel. schemei de plafonare* -2
rata anuală a inflației IPC (runda anterioară)
ținta centrală anuală de inflație (2,5% din 2013) -4
interval de variație asociat țintei
-6
T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3
2020 2021 2021 2021 2021 2022 2022 2022 2022 2023 2023 2023 2023 2024 2024 2024
*) ipoteza de prelungire a avut în vedere măsurile de plafonare în vigoare la momentul aprobării Raportului asupra inflației
Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din perioada 2005-2021.
Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.
Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

22
Rata anuală a inflației IPC este proiectată să urmeze o traiectorie ușor ascendentă până la sfârșitul anului,
iar ulterior să se corecteze în ipoteza disipării graduale atât a șocurilor de ofertă,
cât și a presiunilor din partea cererii agregate

 În scenariul de bază, tendința descendentă va fi întreruptă temporar în trimestrul III 2023, odată cu ieșirea
din vigoare a măsurilor de plafonare a prețurilor la bunurile energetice, cu impact la nivelul ratei anuale
a inflației IPC timp de 4 trimestre

 Ulterior, la finele trimestrului III 2024, convergența către ținta de inflație este prevăzută a fi una rapidă,
având ca resort principal efecte de bază extrem de favorabile

 Extinderea schemei de plafonare după 31 august 2023 sugerează, la prima vedere, un nivel al indicatorului
la finele anului 2023 cu circa 4,1 puncte procentuale sub nivelul indicat de scenariul de bază și, în plus,
o traiectorie neîntrerupt descendentă

23
 Contribuții semnificative asociate indicelui CORE2 ajustat și bunurilor energetice

puncte procentuale, sfârșit de perioadă

18 16,3%
16
Bunuri
14 energetice
Exogene (4,8 pp) 11,2%
12 (7,9 pp)
10 Bunuri
Exogene energetice
8 (6,3 pp) (5,2 pp)
6
4
2
0
2022 2023
combustibili 1,7 0,6
energie electrică și gaze naturale 3,1 4,6
prețuri LFO 1,2 0,2
prețuri administrate 1,0 0,5
produse din tutun și băuturi alcoolice 0,6 0,5
CORE2 ajustat 8,4 4,9
inflația IPC (%) 16,3 11,2
Notă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală.
Sursa: proiecții BNR
24
Rata anuală a inflației de bază este prognozată să avanseze până la finele anului curent, după care își va inversa
tendința, reflectând epuizarea impactului inflaționist din partea tuturor determinanților acesteia

 Traiectoria superioară este determinată de scumpirile Inflația anuală CORE2 ajustat

mai ample care au avut loc pe segmentul alimentelor variație anuală (%), sfârșit de perioadă
14
procesate, ...
 ... dar și de anticiparea unei transmisii mai rapide în 12
prețurile finale a majorărilor trecute și așteptate ale
costurilor de producție ... 10

 ... favorizată pe termen scurt inclusiv de reziliența

8
cererii agregate
 Inversarea tendinței se va produce sub impactul: 6

 Disipării treptate a șocurilor de ofertă (implicit și a

4
presiunilor inflaționiste din partea prețurilor bunurilor
din import)
2
 Resorbirii în ritm relativ alert a cererii excedentare RaI august 2022
din economie RaI noiembrie 2022
0
 Corecției descendente a anticipațiilor inflaționiste, T4 T4 T4 T4 T3
2020 2021 2022 2023 2024
favorizată de procesul de normalizare a politicii monetare
Sursa: INS, proiecții BNR

25
 După reamplificarea relativ moderată din semestrul I 2022, excesul de cerere este proiectat
a se resorbi complet până la finele anului viitor
 Traiectoria descendentă a deviației PIB este Deviația PIB
determinată de: % din PIB potențial
3
 Multitudinea șocurilor nefavorabile (cu impact
asupra cererii agregate interne și, respectiv,
2
a celei externe)
 Consolidarea fiscală anticipată pe termen mediu
1
 Continuarea normalizării politicii monetare

0
 Față de Raportul anterior, revizuirile reflectă:
 Evoluția peste așteptări a economiei din prima
-1
jumătate a anului
 Perspectivele deteriorate privind activitatea
-2
economică din perioadele următoare (inclusiv RaI noiembrie 2022
cea aferentă principalilor parteneri comerciali), RaI august 2022
-3
dată fiind intensitatea sporită a războiului din T4 T4 T4 T4 T3
Ucraina 2020 2021 2022 2023 2024
Sursa: estimări și proiecții BNR

26
 Riscuri la adresa traiectoriei proiectate a ratei inflației

Evoluțiile mediului extern – reflectând îndeosebi implicațiile războiului din Ucraina:

− posibila dezancorare a anticipațiilor inflaționiste
− conduita politicii monetare a BCE, Fed și a băncilor centrale din regiune
− agravarea condițiilor pe piețele financiare (ieșiri de capital pe fondul creșterii aversiunii la risc)
− posibile raționalizări ale consumului de gaze naturale și energie electrică
− efectele politicii „zero-COVID” din China

Prețurile materiilor prime, ale bunurilor intermediare și finale (în special componente energetice și bunuri alimentare):
− șocuri de ofertă mai ample și persistente în contextul prelungirii războiului
− exacerbarea crizei energetice
− sincope de durată în lanțurile globale de producție și distribuție
− condiții meteorologice nefavorabile
− decizii ale OPEC+

− coordonatele viitoare ale schemelor de plafonare a prețurilor la energie

− perspectiva revenirii la caracter administrat a prețurilor la energie electrică și gaze naturale
− ajustări ale prețurilor în eventualitatea comprimării activității economice globale

Politica fiscală și cea a veniturilor:

− conduita politicii fiscale (conjunctură economică dificilă, calendar electoral)
− etapele următoare ale procesului de consolidare fiscală

Piața muncii:
− desincronizări între cererea și oferta de muncă
− creșteri salariale de mai mare amploare

27
 Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*

 Majorarea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 6,75 la sută pe an,

de la 6,25 la sută pe an, începând cu data de 9 noiembrie 2022

 Majorarea ratei dobânzii pentru facilitatea de creditare (Lombard) la 7,75 la sută

pe an, de la 7,25 la sută pe an, și creșterea ratei dobânzii la facilitatea de depozit
la 5,75 la sută, de la 5,25 la sută pe an, începând cu data de 9 noiembrie 2022

 Păstrarea controlului ferm asupra lichidității de pe piața monetară

 Menținerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii pentru

pasivele în lei și în valută ale instituțiilor de credit

*) ședința din 8 noiembrie 2022

28
 Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNR
pe probleme de politică monetară

10 ianuarie 2023
9 februarie 2023*

*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației

29
La încheierea conferinței de presă, următoarele materiale
vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):
 Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − noiembrie 2022
(limba română)

 Sinteza Raportului asupra inflației − noiembrie 2022

(limba engleză)

 Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video

la adresa www.youtube.com/bnrro)

30