Conferință de presă

Raport asupra inflației

Noiembrie 2023
Mugur Isărescu
Guvernator

București, 10 noiembrie 2023 1

 Rata anuală a inflației IPC și-a menținut traiectoria descrescătoare în T3 2023,
cu sprijinul decisiv al prețurilor produselor alimentare

variație anuală, %
18 Determinanții inflației în T3 2023

16
IPC  O recoltă relativ abundentă la nivel intern și
CORE2 ajustat
internațional
IPC mediu anual
14
 Aplicarea, de la 1 august, a măsurii de plafonare a
12
adaosului comercial pentru produse alimentare de
bază
10
 Efecte de bază favorabile pe segmentul energie
8
electrică și gaze naturale
 Temperarea cererii de consum
6
 Continuarea scăderii așteptărilor inflaționiste ale
4 operatorilor economici
2 Ținta de inflație: 2,5% ± 1pp  Poziționarea cotației Brent pe o traiectorie
ascendentă
0
 Scumpirea abruptă a medicamentelor în luna august
iun.19

iun.20

iun.21

iun.22

iun.23
sept.19

mar.20

sept.20

mar.21

sept.21

mar.22

sept.22

mar.23

sept.23
dec.19

dec.20

dec.21

dec.22

 Presiunea costurilor cu forța de muncă

Sursa: INS, BNR

2
 Proces dezinflaționist mai lent în termeni anuali comparativ cu statele din regiune,
dar poziție încă favorabilă din perspectiva ratei medii a inflației

variație anuală, %
Inflația IAPC* − septembrie 2023
variație medie anuală, %
Ungaria Ungaria
România Cehia
Slovacia Letonia
Cehia Lituania
Polonia Polonia
Croa ți a Estonia
Slovenia Slovacia
Bulgaria România
Fra nța Bulgaria
Austria Croați a
Italia Austria
Irlanda Italia
Malta Slovenia
Portugalia Germania
Germania Suedia
Cipru Ță ri le de Jos
Lituania Portugalia
Estonia Irlanda
Suedia Fra nța
Letonia Malta
Luxemburg Finlanda
Spania Danemarca
Finlanda Grecia
Grecia Cipru
Belgia Belgia
Danemarca Spania
Ță ri le de Jos Luxemburg

-5 0 5 10 15 20 25 20 15 10 5 0
*) Indicele Armonizat al Prețurilor de Consum, indicator destinat realizării comparațiilor internaționale privind rata inflației

Sursa: Eurostat

3
 Evoluția prețurilor produselor alimentare a reprezentat forța motrice a dezinflației în T3 2023

contribuții, pp variație anuală, %

18 18
combustibili
16 16
electricitate & gaze naturale
tutun și băuturi alcoolice
14 14
CORE2 ajustat excl. alimente
12 CORE2 ajustat (bunuri alimentare) 12
LFO
10 administrate* 10
IPC (sc. dr.)
8 8

6 6

4 4

2 2

0 0

-2 -2
iun.21

iun.22

iun.23
oct.21

oct.22
apr.21

aug.21

apr.22

aug.22

apr.23

aug.23
iul.21

ian.22

iul.22

ian.23

iul.23
mar.21

sept.21

mar.22

sept.22

mar.23

sept.23
mai21

nov.21

mai22

nov.22

mai23
dec.21

dec.22
feb.22

feb.23
*) exclusiv energia electrică și gazele naturale

Sursa: INS, calcule BNR

4
 Recolta relativ bogată pe plan intern și extern a permis
menținerea unor evoluții favorabile pe piețele materiilor prime agricole
tone, % din media 2018-2022
140
2022 2023 2022 2023 2022 2023
120

100

80

60

40

20

0
global UE România global UE România global UE România
Grâu Porumb Semințe de floarea-soarelui

Notă: În cazul României, producția de porumb și de semințe de floarea-soarelui pentru întregul an 2023 a fost extrapolată pe baza datelor provizorii privind
producția și suprafața recoltată la nouă luni.
Sursa: INS, USDA
5
 Măsura plafonării adaosului comercial a potențat
ajustări descendente ale prețurilor pe segmentul alimentar

Produse de morărit și panificație Lapte și produse lactate

variație lunară, % variație anuală, % variație lunară, % variație anuală, %
4 28 5 33
3 21 4
3 26
2 14 19
2
1 7 1 12
0 0 0 5
-1 -7 -1
mai 23: acord producători-retaileri -2
-2
-2 -14 privind reducerea prețului laptelui -9
-3
-3 -21 -4 -16

ian.23
ian.22

feb.23
mar.23
feb.22
mar.22

aug.22

aug.23
apr.23
apr.22

nov.22
iun.22

iun.23
oct.22
iul.22

iul.23
sept.22

dec.22

sept.23
mai 22

mai 23

ian.23
ian.22

aug.22

aug.23
feb.23
mar.23
feb.22
mar.22

apr.23
apr.22

nov.22
iun.22

iun.23
oct.22
iul.22

iul.23
sept.22

dec.22

sept.23
mai 22

mai 23
Uleiuri și grăsimi Legume, fructe, ouă
variație lunară, % variație anuală, % variație lunară, % variație anuală, %
10,0 52 6 27
7,5 39 4 18
5,0 26 2 9
2,5 13 0 0
0,0 0 -2 -9
-2,5 -13 -4 -18
-5,0 -26 -6 -27
-7,5 -39 -8 -36

ian.23
ian.22

mar.23
mar.22

aug.22

aug.23
feb.23

mai 23
feb.22

apr.22

iun.22

nov.22

apr.23

iun.23
oct.22
iul.22

iul.23
dec.22
sept.22

sept.23
mai 22
ian.23
ian.22

feb.23
mar.23

aug.23
feb.22
mar.22

aug.22

nov.22

apr.23
apr.22

iun.22

iun.23
oct.22
iul.22

iul.23
sept.22

dec.22

sept.23
mai 22

mai 23

variație lunară variație anuală (sc. dr.)

Sursa: INS

6
 Începând cu luna iulie, traiectoria ascendentă a cotației Brent a exercitat o influență inflaționistă

Prețurile combustibililor Prețurile la pompă*

contribuții la variația anuală, pp variație anuală, % RON/litru USD/baril

60 60 10 140
țiței Brent (sc. dr.)
benzină
motorină
40 40 9 120

20 20 8 100

0 0 7 80

-20 -20 6 60
benzină-motorină Compensare cu
alți combustibili 50 de bani/l de
preț combustibili (sc. dr.) carburant
-40 -40 5 40

iun.22

iun.23
aug.22

oct.22

aug.23

oct.23
apr.22

apr.23
dec.22
feb.22

feb.23
ian.20

iul.20

ian.21

iul.21

ian.22

iul.22

ian.23

iul.23
sept.20

sept.21

sept.22

sept.23
mar.20

mar.21

mar.22

mar.23
mai20

nov.20

mai21

nov.21

mai22

nov.22

mai23

*) medie a prețurilor practicate în București de cele mai mari 7 lanțuri de benzinării

Sursa: INS, peco-online.ro, Bloomberg, calcule BNR

7
 Dinamica anuală a prețurilor producției industriale își continuă traiectoria descendentă,
însă apar semne de nervozitate pe piețele de energie și pe cele direct corelate cu acestea

Cotațiile principalelor materii prime Prețurile producției industriale de pe piața internă

indice bază fixă, ian. 2018=100 variație anuală, % variație anuală, %
400 105 175
total
350 bunuri intermediare
energie 90 150
bunuri de capital
metale de bază
300 bunuri de consum
mărfuri agroalimentare 75 125
industria alimentară
îngrășăminte bunuri energetice (sc. dr.)
250 60 100

200 45 75

150 30 50

100 15 25

50 0 0

0 -15 -25

T2 2018

T1 2019

T4 2019

T3 2020

T2 2021

T1 2022

T4 2022

T3 2023
oct.18

oct.19

oct.20

oct.21

oct.22

oct.23
apr.18

apr.19

apr.20

apr.21

apr.22

apr.23
ian.19

ian.20

ian.21

ian.22

ian.23
iul.18

iul.19

iul.20

iul.21

iul.22

iul.23

Sursa: Banca Mondială, Eurostat, calcule BNR

8
 Similar IPC, scăderea ratei anuale a inflației de bază în T3 a fost determinată de segmentul alimentar;
în cazul celorlalte două segmente nu se distinge, deocamdată, o tendință dezinflaționistă
Componentele inflației de bază Indicii valorii unitare a importurilor Inflația serviciilor de piață wage-sensitive
(CORE2 ajustat) (pe baza structurii IAPC)
contribuții la rata anuală, sf. per., pp 30 dinamică medie anuală, % variație anuală, %
18 18
IAPC
servicii
prețurile serviciilor de piață*
bunuri nealimentare
prețurile serviciilor de piață wage-sensitive**
15 bunuri alimentare 20 15

12 10 12

9 0 9

6 -10 6
îmbrăcăminte
încălțăminte
-20 electronice 3
3
electrocasnice
mobilă
produse de igienă personală
0 -30 0
mar.
mar.
mar.

iun.
iun.
iun.

dec.
dec.

sept.
sept.
sept.

mar.21

mar.22

mar.23
ian.21

ian.22

ian.23
iul.21

iul.22

iul.23
mai 21

mai 23
sept.21

sept.22
nov.21

mai22

nov.22

mai 23
mar.21

mar.22

mar.23
ian.21

ian.22

ian.23
iul.21

iul.22

iul.23
sept.21

sept.22

sept.23
nov.21

nov.22
mai21

mai 22
2021 2022 2023
*) toate serviciile, exclusiv cele cu preț reglementat (servicii comunale,
taxe emitere documente oficiale, transport public, servicii poștale)
Sursa: INS, Eurostat, calcule și estimări BNR **) educație, îngrijire personală, servicii medicale, asigurări, ReCa

9
Continuarea corecției așteptărilor inflaționiste pe termen scurt în toate sectoarele economice;
revizuire ușor descendentă a anticipațiilor pe termen mediu și lung

10
Variațiile anuale foarte ample ale subindicilor IPC și-au diminuat frecvența în 2023, însă cea mai mare parte a
distribuției se află încă în zona de 2 cifre, semnalând persistența presiunilor inflaționiste în economie

 2021: debutul crizei energetice

 deși majoritatea componentelor înregistrează rate anuale
de creștere de aprox. 2-3%, apar câteva subgrupe care fac
notă discordantă (electricitate, gaze naturale, combustibili),
cu variații anuale de 2 cifre

 2022: propagarea șocurilor în prețurile finale

 creșterile de prețuri se extind la mai multe componente și
se amplifică, mai ales în cazul produselor alimentare,
întreaga distribuție deplasându-se către dreapta

 2023: persistența presiunilor inflaționiste

 distribuția și-a redus variațiile extreme, însă bunurile
nealimentare și serviciile, categorii cu transmisie mai lentă
a șocurilor în 2022, continuă să își majoreze dinamica
anuală (concentrare în intervalul 13-18%)

11
 Semne timide de relaxare a pieței muncii în T3: numărul angajărilor s-a diminuat, iar
ritmul anual de creștere a costurilor cu forța de muncă a avansat mai lent

Gradul de tensionare Numărul de salariați Costurile unitare cu

a pieței muncii forța de muncă
%, s.a. unități mii persoane, diferențe trim.; s.a. puncte variație anuală, % variație anuală, %
18 0,27 45 118 30 21
salariul mediu brut pe economie* (sc. dr.)
16 0,24 30 112 24 14

14 0,21 15 106 18 7

12 0,18 0 100 12 0

10 0,15 -15 94 6 -7

8 0,12 -30 88 0 -14

6 0,09 -45 82 -6 -21

efectivul salariaților din
economie*
4 0,06 -60 76 -12 -28
deficitul de forță de muncă așteptările firmelor privind remunerarea salariaților (pp)
2 0,03 -75 70 -18 -35
indicatorul de tensionare a pieței muncii (sc. dr.) ocuparea (sc. dr.) productivitatea muncii (pp)
ULC total economie
0 0,00 -90 64 -24 -42

T1 2019
T2 2019
T3 2019
T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022
T4 2022
T1 2023
T2 2023
T3 2023
T1 2019

T3 2019

T1 2020

T3 2020

T1 2021

T3 2021

T1 2022

T3 2022

T1 2023

T3 2023
T1 2019
T2 2019
T3 2019
T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022
T4 2022
T1 2023
T2 2023
T3 2023

*) iul.-aug.
Notă: lndicatorul de tensionare a pieței muncii este calculat ca raport între rata locurilor de muncă vacante și rata șomajului BIM.
Deficitul de forță de muncă se referă la procentul companiilor care percep că dificultatea de a găsi forță de muncă reprezintă un factor care le limitează activitatea economică.

Sursa: INS, Eurostat, CE-DG ECFIN, calcule și estimări BNR

12
 Temperare a creșterii economice în T2 și ritm moderat pe termen scurt,
în linie cu trenarea activității pe plan internațional
PIB Așteptări privind evoluția economiei

variațe anuală reală, %

16 140 puncte 78
indicatorul încrederii în economie (UE-27)
indicatorul încrederii în economie (RO)
12 130 71
PMI global, compozit (sc. dr.)*
PMI ZE, ind. prelucrătoare (sc. dr.)*
8 120 64

4 110 57

0 100 50

-4 90 43

-8 80 36

-12 70 29

-16 60 22
T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022
T4 2022
T1 2023
T2 2023

T4 2019
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022
T4 2022
T1 2023
T2 2023
T3 2023
*) Purchasing Managers' Index; o valoare peste/sub pragul 50
indică o creștere/scădere a activității față de intervalul anterior.
Sursa: INS, CE-DG ECFIN, Bloomberg

13
 Încetinire a ritmului anual al consumului populației în T2;
prelungirea tendinței pe termen scurt, inclusiv în asociere cu creșterea economisirii bancare
Consum Creditele de consum și depozitele la termen ale populației

variație anuală reală, % puncte miliarde lei, flux, cumulat 12 luni

25 50 28 270

consumul final al populației credite pentru consum și alte scopuri*

20 40 27 250
cifra de afaceri - retail* depozite la termen ale populației (sc. dr.)
indicator de încredere - retail* (sc. dr.)
15 30 26 230

10 20 25 210

5 10 24 190

0 0 23 170
0,03

-5 -10 22 150

-10 -20 21 130

ian.22

iul.22

ian.23

iul.23
sept.21

sept.22

sept.23
mar.22

mar.23
nov.21

mai22

nov.22

mai23
T1 2020
T2 2020
T3 2020
T4 2020
T1 2021
T2 2021
T3 2021
T4 2021
T1 2022
T2 2022
T3 2022
T4 2022
T1 2023
T2 2023
T3 2023

*) cu excepția auto *) exclusiv creditele renegociate

Sursa: INS, BNR, CE-DG ECFIN

14
 Parcurs solid al investițiilor, a cărui continuare este condiționată însă, în bună măsură,
de valorificarea resurselor financiare europene

Investiții Fonduri europene nerambursabile destinate investițiilor*

contribuții, pp variație anuală reală, % miliarde euro

18 18 8
CFM 2014-2020**
Fonduri care ar putea fi
PNRR (granturi)
atrase în T4 2023:
CFM 2021-2027** 2,4 miliarde euro***
9 9 (circa 13% din FBCF 6
mediu trimestrial din 2022)

0 0 4

-9 construcții -9 2
mașini, utilaje, echipamente IT&C
mijloace de transport*
altele**
-18 total (sc. dr.) -18 0

T1 2021

T2 2021

T3 2021

T4 2021

T1 2022

T2 2022

T3 2022

T4 2022

T1 2023

T2 2023

T3 2023

T4 2023
T1 2020

T2 2020

T3 2020

T4 2020

T1 2021

T2 2021

T3 2021

T4 2021

T1 2022

T2 2022

T3 2022

T4 2022

T1 2023

T2 2023
*) achiziționate de companii și instituții publice *) avansuri și rambursări acordate de CE
**) software IT&C, investiții în agricultură, servicii aferente transferului de proprietate, **) în principal Fondul de Coeziune (FC), Fondul European de Dezvoltare
R&D, lucrări geologice Regională (FEDR), Fondul European Agricol pt. Dezvoltare Rurală (FEADR)
***) calcule pe baza estimării MF pentru anul 2023
Sursa: INS, Ministerul Finanțelor, Eurostat, calcule BNR
15
 Restrângere a deficitului de cont curent, determinată, în principal, de balanța bunurilor

Contribuții la variația anuală a deficitului bunurilor* Contul curent

puncte procentuale miliarde euro, sold
48 30
volum
preț 20,0
24 15,9 0

18,8 21,9 2,4

16,4
0 -30
-9,2
-22,2 bunuri servicii
venituri primare venituri secundare
-24 cont curent -60
2020 2021 2022 7 luni 2023 2020 2021 2022 8 luni 2022 8 luni 2023
*) date privind comerțul internațional cu bunuri

Deficitul bunurilor: reducere anuală cu 19,9% (7 luni 2023)

 Volum: contribuție favorabilă (-22,2pp)

 diferențial pozitiv între ritmul anual al exporturilor (+3%) și cel al importurilor (-2,7%)
 Preț: contribuție nefavorabilă (+2,4pp)
 diferențial ușor negativ între ritmul anual al valorii unitare a exporturilor (+1,7%) și cel al importurilor (+1,8%)

Sursa: Eurostat, BNR, calcule BNR

16
 100
107
114
121

86
93
ian.21
feb.21
mar.21
apr.21
mai21
iun.21
iul.21
aug.21

Sursa: BCE, Bloomberg

sept.21
oct.21
nov.21
indice, 1 ian. 2021=100

dec.21 CZK/EUR

PLN/EUR
HUF/EUR
RON/EUR
ian.22
feb.22
mar.22
apr.22
mai22
iun.22
iul.22
aug.22
sept.22
Cursuri de schimb

oct.22
nov.22
dec.22
ian.23
feb.23
mar.23
apr.23
mai23
iun.23
iul.23
aug.23
sept.23
oct.23
nov.23
ian.21
feb.21
mar.21
apr.21
mai21
iun.21
RO

HU

iul.21
aug.21
sept.21
oct.21
nov.21
PL
CZ

dec.21
ian.22
feb.22
mar.22
apr.22
mai22
iun.22
iul.22
aug.22
sept.22
oct.22
Prime de risc

nov.22
dec.22
ian.23
feb.23
mar.23
apr.23
mai23
iun.23
iul.23
aug.23
sept.23
Cursul de schimb față de euro al leului și al monedelor din regiune (coroană cehă, forint, zlot)

oct.23
puncte de bază

nov.23
0
100
200
300
400
500

17
Prognoza macroeconomică

18
 Coordonatele mediului extern

 Perspective deteriorate privind activitatea economică a principalilor parteneri comerciali, ...

 ... însoțite de presiuni mai reduse la nivelul inflației IAPC exclusiv energie din zona euro, ...
 ... inclusiv în contextul transmisiei efectelor asociate procesului de normalizare a politicii monetare a BCE

 Incertitudini extrem de ridicate în ceea ce privește prețul petrolului, în condițiile acutizării tensiunilor din plan geopolitic

procente dolari SUA/baril USD/EUR

10 100 1,5
RaI august 2023
RaI noiembrie 2023 79,0 83,0 81,1
8 75,3 80 1,08 1,08 1,11 1,10 1,2
6,4 6,4
6 5,4 5,6 60 0,9

4 3,3 3,4 3,4 3,6 40 0,6

3,0 3,2 3,1 2,8

2 1,4 20 0,3
1,0
0,6 0,3
0 0 0,0

-2 -20
2023 2024 2023 2024 2023 2024 2023 2024 2023 2024 120232 3 420245
Creștere economică Inflația anuală Inflația anuală EURIBOR 3 luni Preț petrol, Cursul nominal
UE efectiv* din zona euro din zona euro sortiment Brent mediu anual USD/EUR
(excl. produse energetice) (sc. dr.)

*) indicator efectiv calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)

19
 Rata anuală a inflației IPC: procesul dezinflaționist este anticipat să continue,
cu o întrerupere temporară în T1 2024 (când vor intra în vigoare o serie de majorări de taxe și impozite)

 Reconfirmarea prognozei pentru finele variație anuală (%), sfârșit de perioadă

18
16,4
anului curent (7,5 la sută) 16

14
 Revizuire ascendentă a traiectoriei pe
12
parcursul anului 2024, în contextul 10
majorărilor legiferate ale unor taxe și 7,5
8

impozite (impactul de runda I al creșterilor 7,5

4,8 6

de TVA și accize asupra inflației IPC este 4,4 4

estimat la 0,9 puncte procentuale) 2

interval de incertitudine
0
rata anuală a inflației IPC din runda anterioară
 Reintrarea inflației IPC în intervalul țintei interval de variație asociat țintei -2
ținta centrală anuală de inflație (2,5% din 2013)
(2,5 la sută ±1 punct procentual) rata anuală a inflației IPC -4
rata anuală a inflației IPC la taxe constante
este anticipată a avea loc la orizontul -6
T4 T4 T4 T4
prognozei, T3 2025 (3,3 la sută) 2021 2022 2023 2024

Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale
a inflației IPC din proiecțiile BNR din perioada 2005-2022.
Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

20
 Contribuții dezinflaționiste din partea majorității componentelor coșului de consum
(pentru anul curent, principala contribuție la dezinflația IPC revine componentei energie electrică și gaze naturale)

puncte procentuale, sfârșit de perioadă

20
18 16,4%
16
14
12
10 7,5%
8
6 4,8%
4
2
0
-2
2022 2023 2024
componenta energie electrică și gaze naturale 3,2 -0,8 0,0
energetică combustibili 1,0 0,7 0,5
prețuri LFO 1,3 0,3 0,3
prețuri administrate* 1,0 1,1 0,2
produse din tutun
0,6 0,7 0,4
și băuturi alcoolice
CORE2 ajustat 9,2 5,7 3,3
inflația IPC (%) 16,4 7,5 4,8

*) exclusiv energie electrică și gaze naturale

Sursa: INS, calcule și proiecții BNR. Valorile prezentate sunt rotunjite la o zecimală.

21
 Rata anuală a inflației de bază: continuarea traiectoriei gradual descendente
pe tot intervalul proiecției

Inflația anuală CORE2 ajustat

 Revizuire descendentă pentru finele anului curent,
variație anuală (%), sfârșit de perioadă
în contextul evoluției mult mai favorabile decât 18
se anticipa a prețurilor bunurilor alimentare, RaI august 2023
16
RaI noiembrie 2023
îndeosebi pe fondul măsurii de limitare a adaosului 14,6
14
comercial, ...
12
 ... dar ascendentă pentru sfârșitul anului viitor 9,9
10
(T3-T4 2024), reflectând impactul majorării 9,1
8
impozitelor indirecte și al modificării regimului fiscal
aplicabil unor companii începând cu anul 2024 5,2 6

5,0
4
 Reintrarea în intervalul țintei este anticipată pentru
T3 2025 (3,4 la sută), inclusiv în contextul eliminării 2

previzionate a excedentului de cerere până la acest 0

T4 T4 T4 T4
orizont 2021 2022 2023 2024

Sursa: INS, proiecții BNR

22
 Componentele exogene ale inflației: revizuiri ascendente ale contribuției la inflația IPC

 Contribuții la rata anuală a inflației IPC: Variația anuală a prețurilor la combustibili

%, sfârșit de perioadă
 7,0 pp în decembrie 2022 15
10
 2,1 pp în decembrie 2023 (+0,8 pp față de Raportul
5
anterior) 0

 1,5 pp în decembrie 2024 (+0,3 pp) RaI august 2023 -5

RaI noiembrie 2023 -10
-15
 Evoluții mai nefavorabile pe segmentul T4 T4 T4
2022 2023 2024
combustibililor (tensionarea pieței internaționale a
petrolului) și al prețurilor administrate (scumpiri Variația anuală a prețurilor LFO

recente la medicamente, servicii apă și canal), ... %, sfârșit de perioadă

30
24
RaI august 2023
 ... doar parțial contrabalansate de dinamici RaI noiembrie 2023 18
12
mai reduse decât cele proiectate anterior ale 6
prețurilor LFO (recoltă favorabilă, plafonarea 0

adaosului comercial la unele produse alimentare -6

T4 T4 T4
de bază) 2022 2023 2024
Sursa: INS, proiecții BNR
23
 Cererea excedentară este previzionată a fi eliminată în totalitate
până la finele anului viitor ...
Deviația PIB (gap-ul PIB)
 ... în contextul anticipării unui ritm susținut % din PIB potențial
3
al corecției fiscale pe parcursul anului 2024
RaI noiembrie 2023
și al continuării transmisiei efectelor induse RaI august 2023
de normalizarea politicii monetare, ... 2

 ... precum și al majorării deficitului de cerere

1
externă, în atenuare doar graduală pe termen
mediu
0

 Reevaluarea deviației PIB din trimestrele

recente reflectă revizuirea de amploare a -1
datelor PIB real ajustat sezonier publicate
de către INS, noua serie fiind caracterizată
-2
de o volatilitate mai ridicată T4 T4 T4 T4
2021 2022 2023 2024

Sursa: estimări și proiecții BNR

24
 Riscuri la adresa traiectoriei proiectate a ratei inflației

Evoluțiile cererii externe:

− etape viitoare ale războiului din Ucraina
− evoluții economice sub așteptări în Europa
− ritmul încetinirii economiei Chinei
− conduita viitoare a politicii monetare a băncilor centrale majore (BCE, Fed) și a celor din regiune

Prețurile materiilor prime, ale bunurilor intermediare și finale (îndeosebi componente energetice și bunuri alimentare):
− noi creșteri ale cotațiilor petrolului (exacerbarea tensiunilor geopolitice în Orientul Mijlociu)
− deciziile viitoare ale OPEC+ privind producția
− reinflamarea sincopelor din lanțurile globale de valoare adăugată
− condiții meteorologice nefavorabile

Politica fiscală și cea a veniturilor (riscuri în amplificare):

− etape viitoare ale consolidării bugetare conform angajamentelor asumate
− posibile măsuri expansioniste în 2024 (calendar electoral încărcat)
− modul în care vor evolua tarifele RCA ulterior expirării perioadei de plafonare la finele anului curent
− comportamentul agenților economici de ajustare la măsurile adoptate (plafonare adaos comercial, consolidare fiscală, majorări salariu minim)

Piața muncii:
− necesar sporit de forță de muncă calificată în anumite sectoare
− posibilă amplificare a gradului de necorelare între cerințele angajatorilor și pregătirea forței de muncă
− dinamici salariale alerte, persistența anticipațiilor inflaționiste la niveluri ridicate

25
 Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*

 Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 7,00 la sută pe an

 Menținerea ratei dobânzii pentru facilitatea de creditare (Lombard) la 8,00 la sută pe an

și a ratei dobânzii la facilitatea de depozit la 6,00 la sută pe an

 Menținerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii pentru pasivele
în lei și în valută ale instituțiilor de credit

*) ședința din 8 noiembrie 2023

26
 Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNR
pe probleme de politică monetară

12 ianuarie 2024
13 februarie 2024*

*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației

27
La încheierea conferinței de presă, următoarele materiale
vor fi disponibile pe websiteul BNR (www.bnr.ro):
 Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − noiembrie 2023
(limba română)

 Sinteza Raportului asupra inflației − noiembrie 2023

(limba engleză)

 Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video

la adresa www.youtube.com/bnrro)

28