Tema 9: Specificul corporaiilor n economiile dezvoltate 9.1. Corporaiile SUA putere i limitri 9.2.

. Corporaiile japoneze i coreene tradiii i tendine noi 9.3. Corporaiile n cadrul Uniunii Europene naional i supranaional 9.1. Corporaiile SUA putere i limitri. Unul din primele modele ce s-au cristalizat i are o arie de rspndire foarte larg, incluznd i utilizarea unor concepte de baz a acestui model att n rile economic dezvoltate: SUA, Marea Britanie, Australia, Canada, Suedia, Olanda; ct i n rile n curs de dezvoltare: Republica Moldova, Romnia, Ucraina, Rusia etc., este modelul anglo-american. Modelul angloamerican are urmtoarele trsturi caracteristice: baz legislativ bine dezvoltat care determin drepturile i obligaiile participanilor la procesele corporative: managerii, consiliul de administraie i acionarii; Existena investiiilor individuale i colective (instituionale) neafiliate la corporaie; Simplitatea procedurii de interaciune dintre acionari i corporaie (att la adunri generale ct i n perioada dintre ele); Procedurile implicrii participanilor la procesele corporative; Simplitatea emisiunilor de aciuni; Votul prin procur sau la distan; Transparena informaiei. Emisiunile de aciuni este o metod obinuit de acumulare a capitalului pentru corporaiile din Anglia i SUA. Este firesc faptul c n SUA a fost creat cea mai mare pia de capital din lume, iar bursa de valori din Londra este a treia din lume n ce privete capitalizarea pieei dup bursele din New-York i Tokyo. Predominarea finanrii prin emisie de aciuni, mrimea pieei de capital i a gradului de dezvoltare a sistemului de relaii corporative se afl ntr-o dependen direct . SUA avnd cea mai mare pia de capital, este ara cu cel mai dezvoltat sistem de vot prin procur i cu cel mai mare grad de activitate al investitorilor. Acetia din urm joac un rol important i pe piaa de capital din Anglia. Relaiile corporative n modelul angloamerican se axeaz n cadrul urmtoarelor grupe de participani: Managementul executiv; Consiliul Director; Acionari; Bursele de valori, ageniile guvernamentale i companiile de consultan care ofer consultaii corporaiilor i acionarilor privind relaiile corporative i votul prin procur i la distan. Figura 1. Modelul angloamerican de management corporativ

Adunarea General a Acionarilor

Consiliul Societii

Managementul

Modelul de mai sus (figura 1) s-a dezvoltat n condiiile pieei libere care presupune: separarea proprietii de procesele de management / supraveghere n majoritatea corporaiilor. Aceasta separare economic i juridic are triple conotaii importante: social, juridic i de afaceri - investitorii contribuind cu capitalul i fiind proprietari ai ntreprinderii nu poart rspundere juridic pentru aciunile corporaiei. Ei cedeaz controlul n favoarea managerilor i-i pltesc pe acetia ca pe agenii si. Astfel separarea aceasta permite acionarilor de a gestiona din umbr compania, concept ce este deseori discutat de economitii din toate rile: pe de o parte, managerii, n calitate de specialiti n gestionarea companiilor, sunt obligai, din punct de vedere profesional, s gestioneze eficient ntreprinderea pentru ridicarea capitalizrii companiei; pe de alt parte, managerii sunt alei de deintorii pachetelor de control, astfel sunt obligai, din punct de vedere al loialitii fa de proprietarii majoritari, i trebuie s ndeplineasc i realizeze cerinele ce au fost stipulate de ctre acetia din urm. Costul acestei separri a proprietii i controlului se numete cost al serviciilor de agent. Interesele acionarilor i managerilor sau administraiei pot s nu coincid, i n multe cazuri anume neconcordana intereselor duce la apariia conflictelor n cadrul companiei, iar problemele de baz sunt afectate de urmtoarele: acionarii solicit dividende, ca plat pentru riscul investiional asumat n compania dat; managerii doresc o remunerare a muncii nalt, ca compensare a timpului i energiilor personale dedicate creterii i dezvoltrii companiei. Legislaia corporativ a rilor ce utilizeaz acest model rezolv acest conflict prin intermediul unui organism numit Consiliu Director - ales de ctre acionari i care activeaz n scopul aprrii intereselor acestora1/. n perioada postbelic att n SUA ct i n Marea Britanie a fost remarcat o cretere a investitorilor instituionali fa de cei individuali. n 1990 n Anglia investitorii instituionali deineau circa 61% din numrul total de aciuni de pe piaa de capital, cei individuali - 21%. n SUA investitorii instituionali 53,3%. Creterea numrului de acionari instituionali a condus la impunerea de ctre acetia a conceptelor i politicilor corporative pentru modificare aspectelor legislative, pentru a favoriza activitatea agenilor corporativi. Modelul angloamerican presupune includerea n cadrul comitetului de conducere att persoane care sunt angajai ai corporaiei sau care particip activ la conducerea ntreprinderii (insideri), ct i a membrilor independeni, care nu au relaii directe cu corporaia (outsideri).
Not: Deseori n literatura de specialitate sunt ntlnite dou concepte: consiliul de observatori (alias consiliul societii) i consiliul directorilor, n unele cazuri aceste concepte sunt utilizate ca sinonime, reprezentnd unul i acelai organ de conducere, n alte cazuri sunt utilizate ca reprezentnd dou organe diferite: primul fiind ca reprezentani ai acionarilor, al doilea ca membrii organului executiv, adic echipa managerial. Astfel cititorii pot fi indui n eroare, nefiind clar despre ce se vorbete: despre echipa ce apr interesele acionarilor sau despre echipa ce conduce de facto compania dat. Aici se impune o utilizare corect a acestor concepii de ctre savani, nlturnd ambiguitatea conceptelor utilizate.
1

n mod tradiional Preedintele Consiliului Societii i Directorul General este una i aceiai persoan. n majoritatea cazurilor aceast practic duce la abuzuri, la centralizarea prea puternic a prghiilor economico-financiare din cadrul corporaiei n minile unui singur grup sau unei singure persoane. Conform datelor din 1990 o singur persoan avea concomitent postul de director general al corporaiei i de preedinte al Consiliului de Administraie n cazul a 75% din 500 mari corporaii. Totodat corporaiile engleze i americane tind s includ n cadrul consiliului de observatori un numr tot mai mare de membri-directori independeni. Factorii ce au contribuit la creterea interesului fa de managementul corporativ n SUA i Anglia sunt: creterea investitorilor instituionali n ambele ri; intensificarea reglementrilor din partea guvernului din SUA ce includ cerine fa de unii investitori instituionali de a vota la adunrile generale; extinderea prelurilor ostile i ale fuziunilor; remunerarea excesiv a executivului n multe companii americane; sentimentul de pierdere a competitivitii n raport cu concurenii germani i japonezi. n acest context crete rolul managementului corporativ n stabilirea echilibrului de relaii cu investitorii instituionali i cei individuali. Acetia din urm se informeaz reciproc asupra activitii corporaiei, efectueaz investigaii, se organizeaz n aprarea intereselor sale. Rezultatele investigaiilor n multe cazuri depisteaz o legtur direct dintre lipsa de supraveghere efectiv din partea proprietarilor i realizrile financiare modeste ale corporaiei. n comparaie cu modelele german i japonez consiliul societii n modelul anglo-american este mai puin numeric. Baza legislativ n modelul anglo-american n Marea Britanie i SUA relaiile ce apar ntre membrii consiliului societii, directori i acionari sunt reglementate de o baz legislativ ampl. n SUA Agenia Federal, Comisia Hrtiilor de Valoare i a Burselor de valori (Security Exchange Commission2) reglementeaz pia hrtiilor de valoare, stabilete regulile ce protejeaz transparena i drile de seam specializate ale corporaiilor, gestioneaz relaiile acionari corporaie i acionari-acionari, totodat i relaiile corporaie-societate (stat). n paralel, un impact deosebit de mare l au i legile ce reglementeaz activitatea fondurilor de pensii, care la rndul su au o cot considerabil n capitalul corporaiilor. Fondurile de pensii (Pension fund) sunt fondurile nfiinate de ctre companiile de stat sau private pentru plata pensiilor sau subveniilor persoanelor care particip la planurile de pensii. Sursele fondurilor de pensii pot fi investite n active financiare, ce aduc profituri. n anul 1988 Ministerul Muncii (Labour Department), responsabil de fondurile de pensii private, a permis fondurilor de pensii s se prezinte n calitate de reprezentani ai acionarilor la adunrile generale. Aceste act a influenat considerabil asupra activitii fondurilor de pensii i asupra altor investitori instituionali, care au nregistrat o cretere a interesului profesional fa de activitatea corporaiilor, drepturile acionarilor. Cerinele privind transparena informaiei n modelul anglo-american n SUA sunt cele mai stricte cerine fa de transparena informaiei. n SUA corporaiile sunt obligate s prezinte n raportul anual, fie n ordinea de zi a adunrii generale un set de informaii: despre mijloacele financiare ale corporaiei trimestrial; date despre structura capitalului corporaiei; privind activitatea anterioar a fiecrui membru nou numit al comitetului de conducere (posturile deinute, relaiile cu compania, deinerea pachetelor de control); mrimea totala a remunerrii conducerii; despre remunerarea primilor 5 membri ai consiliului societii - nominal; date despre acionarii ce posed pachete de aciuni n mrimea de 5% i mai mult; despre posibilitatea fuziunilor i reorganizrilor; despre modificrile n statutul companiei; numele persoanelor i dezvluiri ale companiilor de audit;
2

Organul superior de gestiune a relaiilor corporative pe piaa SUA: www.sec.gov

Informaiile de mai sus se include n drile de seam anuale sau n ordinea de zi a adunrilor generale ale acionarilor. Exist dou probleme de baz n activitatea corporaiei care cer aprobarea acionarilor n modelul angloamerican: alegerea consiliului societii i numirea auditorilor. Alte probleme principale care cer aprobarea acionarilor sunt: a) aprobarea i amendamentele la planurile de opiuni. b) fuziunea i/sau achiziia altei corporaii i cumprarea pachetului ei de control. c) reorganizarea i restructurarea d) amendamentele la statul corporaiei. n SUA acionarii nu au dreptul s pun la vot mrimea dividendelor stabilit de ctre Consiliul Societii, pe cnd n Anglia propunerile acestuia sunt votate. Acionarii de asemenea au dreptul s nainteze subiecte n ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor3/. Aceste propuneri, ns, trebuie s se refere la activitatea de baz a companiei date. Acionarii ce dein mai mult de 10% din aciuni au dreptul s cear convocarea adunrii generale a acionarilor4/. Toi acionarii nregistrai primesc prin pot informaia complet ce se refer la desfurarea adunrii generale a acionarilor, drile de seam anuale i buletinul de vot. Astfel este foarte des utilizat votarea prin coresponden. 9.2. Corporaiile japoneze i coreene tradiii i tendine noi Acest model al managementului corporativ se caracterizeaz printr-un numr mare de bnci, n calitate de companii afiliate i de acionari ai corporaiilor. Sistemul bancar fiind caracterizat prin legturi strnse cu corporaiile. Opinia public i structurile industriale le numesc Keiretsu - grupuri de companii aflate n relaii de interdependen, cauzate de deinerea reciproc a pachetelor semnificative de aciuni i a posturilor cheie n corporaii. O alt definiie a Keiretsu5/ este: reea de afaceri care dein cote pari ncruciate pentru securitatea reciproc, mai ales n Japonia, i de obicei const din mari productori i furnizori de materii prime i componente. Procentul acionarilor neafiliai la corporaie este mic. Acesta este cauzat de dificultile ntimpinate de acetia la procedura de votare. Tabelul 1. Keiretsu: Relaiile intra-firm6/ Nr. de firme Media coparticiprilor (%) Media mprumuturilor membri intragrup (%) MITSUBISHI 29 27.80 20.17 MITSUI 24 17.10 21.94 SUMITOMO 20 24.22 24.53 FUYO 29 15.61 18.20 SANWA 44 16.47 18.51 DKB 47 12.49 11.18 n sistemul japonez finanarea prin emisiuni de aciuni joac un rol mult mai puin important n comparaie cu sistemul american, prioritatea fiind acordat sistemului de creditare. n majoritatea companiilor japoneze insider-ii i afiliaii lor sunt principalii deintori de aciuni. n consecina ei joac un rol important n companii i, respectiv, n ntregul sistem corporativ, iar interesul acionarilor din afar este limitat. Cu toate c ponderea investiiilor strine n companiile japoneze este mic, se consider c acest model este foarte atractiv i destul de favorabil pentru acionarii de peste hotare.
n modelul moldovenesc doar acionarii ce dein nu mai puin de 5% aciuni au drept s nainteze cel mult 2 subiecte n ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor, pn la data de 10 ianuarie.
4 3

n Republica Moldova acionarii ce dein nu mai puin de 25%; n Rusia - acionarii ce dein nu mai puin de 10%. 5 Keiretsu din japonez, serie, afiliere: kei, sistem + retsu, rnd, linie (trad. autor) 6 Sursa: The Japanese Economy - Takatoshi Ito

Elementele principale a acestui model sunt: sistemul bancar i Keiretsu care se suprapun i se complecteaz reciproc. Aproape toate companiile japoneze au relaii strnse cu o banc-creditor. Banca i asigur clienii corporativi cu mprumuturi i cu servicii de plasare a aciunilor, bonurilor, deschiderea conturilor i consultaiilor respective. Banca-creditor este un deintor considerabil de aciuni ale corporaiei7/. n SUA i-n alte ri care urmeaz modelul Anglo-american nu exist un atare fenomen cum este ndeplinirea unor funcii multiple de ctre bnci. Aceste servicii sunt oferite de diferite instituii: Bncile comerciale acord credite, mprumuturi; Bncile de investiii deservete procesul de emisiune a hrtiilor de valoare; Firmele de consultan consultana n afaceri, deservirea procesului de votare prin procur. Pe cnd n sistemul japonez toate aceste servicii sunt acordate de aceeai banc. Multe companii japoneze au relaii strnse cu o reea de companii - Keiretsu. Un rol deosebit n relaiile corporative japoneze l joac i politica economic a Japoniei. Pn la cel de-al II-lea rzboi mondial, n timpul lui, n perioada postbelic guvernul a promovat o politic economico-financiar activ, orientat s susin companiile japoneze. Aceasta politic include reprezentani oficiali i neoficiali n comitetele de conducere corporative. n modelul japonez subieci de baz a relaiei corporative sunt: Banca creditor; Compania afiliat; Acionarii majoritari; Administraia i guvernul. Interaciunea lor n modelul japonez servete la stabilirea unor relaii de colaborare, dar nu la stabilirea unui echilibru de for ca n cazul modelului Anglo-american. Spre deosebire de modelul Angloamerican, acionarii neafiliai - outsaiderii nu sunt n stare s influeneze real activitatea corporaiei, ca rezultat sunt puinii directori cu adevrat independeni ce-ar reprezenta acionarii din afar sau acionarii mici.

7 Este necesar de menionat faptul c, conform reformei Anti-Monopoly Law Reform 1977, bncile din Japonia nu au dreptul s procure ntr-o singur companie un pachet de aciuni mai mare de 5%. Dar acest fapt nu reduce aportul cumulativ a aciunilor bncilor n corporaiile mari. Cota parte a bncilor i instituiilor financiare n corporaii este foarte considerabil.

Acionarii minoritari

Directorii Independeni

Guvernul

Keiretsu

Administraia
Figura 2. Modelul Japonez de administrare corporativ

Banca

Diagrama modelului japonez reprezint un hexagon cu laturi deschise (figura 2 ) . Baza acestei figuri este alctuit din patru trepte unite ce reprezint conexiunea celor patru subieci de baz. Liniile punctate reprezint conexiunea celor 2 subieci secundari. Liniile punctate reprezint lipsa de interes reciproc a acionarilor neafiliai i outsaider-ilor care joac un rol nesemnificativ n modelul japonez. Modelul managerial japonez demonstreaz pe de o parte o implicare major a statului n activitile corporaiilor naionale pe plan local i internaional, pe de alt parte minimizarea intereselor micilor acionari, cu limitarea posibilitii acestora n procesul de conducere. Mecanismul relaiilor corporative n modelul dat nu presupune ntrirea relaiilor dintre toi participanii la aceste relaii. Corporaiile japoneze sunt interesate n stabilirea relaiilor de lung durat, n special cu persoanele afiliate. Iar acionarii neafiliai permanent simt o presiune de excludere din circuitul corporativ. Drile de seam anuale i informaiile prezentate la adunrile generale ale acionarilor sunt disponibile pentru toi acionarii. Acionarii pot fi prezeni la adunrile generale sau pot vota prin procur sau prin pot. Teoretic sistemul este foarte simplu, dar n realitate votarea acionarilor mici sau a celor de peste hotare este foarte dificil. Adunarea General a Acionarilor este o activitate organizatoric formal, iar Structura corporativ nu stimuleaz i nici nu accept insatisfacii din partea acionarilor. Activitatea acionarilor este limitat i de faptul c majoritatea corporaiilor desfoar adunrile generale a acionarilor n aceeai zi, mrginind astfel importana acionarilor neafiliai n diferite corporaii. n aa mod esena modelului japonez de administrare corporativ poate fi reprezentat astfel (figura 3). Un rol important jucndu-l i organele administraiei centrale de stat, care au reprezentani n cele mai mari corporaii din Japonia. Un alt element al sistemului japonez sunt aa - numiii Amacudari 8/ persoane cu posturi de conducere n sistemul statal, care, dup ieirea la pensie, sunt angajai n calitate de manageri, consultani n cadrul organizaiilor private.
8 Amacudari traducerea mot a mot este parautarea sau coborrea din ceruri, adic trecerea funcionarilor de stat de vrst pensionar la serviciu n cadrul corporaiilor particulare, asociaiilor, organizaiilor comerciale. Cea mai marea reea de amacudari fiind deinut de Ministerul autoadministrrii locale (cca. 3 mii persoane).

Astfel gsim puncte de tangen ntre interesele statului i interesele corporaiilor japoneze: Funcionarii de stat apr interesele corporaiilor naionale; Corporaiile naionale apr interesele statului; Funcionarii de stat acioneaz n cadrul corporaiilor ca reprezentani ai statului; Ex-funcionarii de stat Amacudarii - de asemenea apr interesele statului i, evident, a corporaiei n care activeaz; iar datorit experienei bogate, obinute la posturile ocupate n structurile statale, pot aduce un aport incontestabil ntru dezvoltarea companiei n cauz. Din cele redate mai sus concluzionm, c mecanismul formrii relaiilor de parteneriat ntre stat i sectorul privat dominant, n sistemul japonez, poate fi reprezentat grafic conform figurii 3: Figura 3. Balan parteneriatului ntre corporaiile naionale i organele administraiei publice

Statul
Amacudari Reprezentanii statului

Corporaiile
Corporaii financiare Corporaii comerciale

1. 2.

Aprarea intereselor: La nivel naional Pe plan internaional

Plata pentru aprarea intereselor corporative Plata pentru aprarea intereselor statale

1. 2.

Posturi de administrare: Pentru stat Pentru ex-reprezentanii statului

Loialitate fa de corporaiile naionale

Loialitate fa de structurile statale

O alt caracteristic a sistemului japonez, ce demonstreaz aprarea intereselor att corporative ct i naionale, statale este i existena unei uniuni de corporaii naionale KEIDANREN (figura 4). Keidanren (eidzai dntai rengokai) este denumirea prescurtat a Federaiei Organizaiilor Economice din Japonia, fondat n anul 1946 cea mai puternic organizaie, ce reunete cele mai mari companii din ar, organizaii ramurale, grupri economice. Acest element al structurii corporative este situat n vrful piramidei economiei naionale, fiind tot odat un centru de consultan i decizional. Aparatul administrativ al Keidanren este format din 200 persoane, bugetul Federaiei fiind format doar din cotizaii benevole a membrilor. Organul suprem de conducere a Federaiei Organizaiilor Economice din Japonia - Keidanren este Adunarea General a Membrilor, ce are loc anual n luna mai. Organigrama sistemului managerial Keidanren include: preedintele; 12 preedini-adjunci, reprezentani ai celor mai mari corporaii japoneze pe principii de echitate i egalitate; 60 comitete ce au n eviden analiza problematicii politicii economice interne i externe. Organul ce are n competen luarea deciziilor prin consens este Consiliul de Directori format din cca. 500 persoane, ce se ntrunete lunar. problemele ce au o importan deosebit sunt analizate de Consiliul Directorilor Executivi (cca. 200 persoane), iar problemele de ordin global de Directorul Executiv i adjuncii si9. Structura proprietarilor n modelul japonez n Japonia piaa hrtiilor de valoare se afl n exclusivitate n minile corporaiilor financiare. La fel ca n SUA i Anglia, n Japonia n perioada postbelic s-a mrit substanial numrul investitorilorinstituionali. n 1990 instituiile financiare constituiau 43% din piaa japonez de capital, corporaia cu excepia instituiilor financiare 25%, persoane fizice 23%, investitori strini 3%. Att n modelul japonez ct i n modelul german bncile sunt acionarii principali.
Federaia de Business din Japonia - ca membri 1540 uniti, ce includ 1,232 companii, incluznd 71 foreign ownership, 127 asociaii industriale, 47 asociaii regionale pentru angajare (datele din 18 Iunie, 2002).
9

Componena Consiliului de Administraie - ilustreaz una dintre cele mai mari deosebiri dintre modelul Japonez i cel Anglo-american. Comitetul de conducere n corporaia japonez este constituit integral din persoane afiliate. Directorii executivi sunt efi ai celor mai mari subdiviziuni ale companiei i administraiei. Alt fenomen caracteristic modelului japonez este alegerea n calitate de membru a funcionarilor de stat pensionai. n contrast cu modelul Anglo-American reprezentanii outsaiderilor sunt foarte rar alei n componena consiliilor de administraie a corporaiilor japoneze. Numrul mediul al consiliului n companiile japoneze constituie cca. 50 persoane.

Federaia de Business din Japonia: Keidanren, Nikkeiren

Propuneri, recomandri n politica economic intern i extern

Membrii Keiretsu Membrii Alte uniuni

Statul
Reprezentani, Amacudari

I. Politica Economic Intern II. Politica Economic Extern

O S

R A

P T

O E

R L

A I

I I

Societatea
Figura 4. Circuitul sistemului de relaii corporative Activitatea corporaiei ce necesit aprobarea acionarilor Chestiunile principale ce sunt n competena acionarilor n Modelul Japonez sunt: plata dividendelor, repartizarea profiturilor, alegerea consiliului de directori i numirea auditorilor independeni. Alte subiecte ce cer aprobarea acionarilor sunt: aspectele legate de capitalul social al corporaiei; modificrile i amendamentele la statul corporaiei; alegerea componenei Consiliului Societii; schimbarea domeniului de activitate; plata suplimentar a directorilor i auditorilor; reorganizarea, restructurarea, fuziunea cu alte companii, .a. Propunerile din partea acionarilor este un fenomen relativ nou n Japonia. Astfel pn n anul 1981 legislaia n vigoare nu permitea acionarilor de a nainta propuneri personale pentru a fi analizate la Adunarea General a Acionarilor. ncepnd cu anul 1981, acionarii ce dein mai mult de 10% aciuni au dreptul s nainteze propuneri la AGA. Cerine fa de transparena informaiei Cerinele naintate fa de corporaiile japoneze ce in de transparena informaiei nu sunt att de aspre ca n Modelul Anglo-american. Corporaiile sunt obligate s prezinte urmtoarele tipuri de informaii: informaia financiar (odat n semestru); date despre structura capitalului; informaii despre fiecare candidat n consiliul societii (incluznd numele de familie, posturile ocupate, relaiile cu corporaia, deinerea aciunilor corporaiei); informaii despre premiile acordate (de obicei cele mai mari sume, pltite directorilor executivi i membrilor consiliului societii); informaii despre propunerile de reorganizarea i fuziune; 8

 propunerile de modificarea a Statutului corporaiei; Datele de identificarea a persoanelor fizice sau juridice ce sunt numite s efectueze controlul de audit. Procedurile ce in de transparena informaiei n Japonia se deosebesc de cele similare modelului anglo-american i anume: n Japonia informaia financiar se prezint odat n semestru, n SUA o dat n trimestru; n Japonia se prezint informaia despre remunerarea total a directorilor i administratorilor, n SUA nominal; n Japonia se prezint darea de seam despre primii 10 ce-i mai mari acionari, n SUA (i practic n foarte multe alte ri) lista acionarilor ce dein cel puin 5% aciuni. Baza legislativ Datorit rolului important care l joac corporaia japonez n economia naional i cea mondial, elaborarea politicii industriale a implicat un volum mare de ministere n frunte cu ministerul finanelor, ministerul de comer internaional i a industriei. Internaionalizarea corporaiilor japoneze le-a fcut pe acestea mai puin dependente de piaa naional i mai puin dependente de politica industrial intern, creterea pieei de capital a condiionat liberalizarea pieelor financiare japoneze. n timp ce aceti factori au sczut influena politicii industriale, acesta rmne totui un factor important al legislaiei japoneze existente, cu toate c este mai puin eficient i exist o reglementare a pieei hrtiilor de valoare de ctre ageniile guvernamentale. Baza legislativ a fost modelat conform celei americane dup modelul anului 1945. n pofida numeroaselor modificri, legislaia poate rmne asemntoare cu legislaia american. n 1971 dup creterea volumului de investiii strine n Japonia au fost adoptate noi legi. Principalele organe ce reglementeaz activitatea corporativ sunt: Departamentul Valorilor Mobiliare pe lng Ministerul Finanelor i Comitetul de reglementare a burselor de valori, nfiinat n anul 1992. Acest departament are n competen supravegherea respectrii de ctre corporaii a legislaiei n vigoare i analiza nclcrilor comise de acestea 9.3. Corporaiile n cadrul Uniunii Europene naional i supranaional Evoluia istoric a modelat un sistem cu trsturi specifice, care este utilizat att n Germania, Austria, Olanda, ct i n rile scandinave. Unele aspecte fiind ntlnite n legislaia i sistemele manageriale Francez i Belgian. Astfel, Modelul German de relaii corporative se deosebete esenial de modelul Anglo-American i cel japonez, cu toate c exist i puncte tangente. El se caracterizeaz prin particulariti deosebite, precum: administraia bicameral ce e constituit din consiliul de administraie i consiliul de observatori (muncitori, funcionari i acionari); legiferarea restriciilor dreptului la vot statutar, corporaia limiteaz numrul de voturi ale unui acionar. O structur complicat a dreptului de posesiune asupra aciunilor conform cruia bncile posed pachete mari de aciuni de lung durat. Similar modelului japonez, bncile sunt n calitate de acionari ai corporaiilor germane, iar reprezentanii bncilor sunt alei n Consiliul Societii. Majoritatea corporaiilor germane prefer finanarea bancar n detrimentul emisiei aciunilor. Astfel, dezvoltarea bursei de valori este sub nivelul burselor din SUA, Marea Britanie sau Japonia. Cota parte a acionarilor individuali (sau ne-afiliai) este foarte mic, ceea ce ne indic conservatismul politicii investiionale a rii. Din aceast cauz structura corporativ este orientat spre ntrirea relaiilor corporative. Structura general a modelului german este redat n figura 5.

Adunarea General a Acionarilor

Consiliul Societii Figura 5. Modelul German de administrare corporativ

Administraia

n primul rnd Modelul German presupune existena unei conduceri bicamerale, ceea ce presupune existena unei delimitri concrete ntre dou organe de conducere: Consiliul societii compus din reprezentanii acionarilor, reprezentanii muncitorilor i a funcionarilor corporaiei; Organul executiv format doar din funcionarii corporaiei; i ceea ce este foarte esenial: - aceste dou organe sunt complet delimitate, nimeni nu poate fi membru al ambelor organe de conducere. (n Modelul Anglo-american fiind o practic des ntlnit ocuparea concomitent a postului de Preedinte al Consiliului i Director General al corporaiei; n Modelul Moldovenesc Directorul General nu poate fi i n postul de Preedinte al Consiliului Societi dar, totodat, poate fi ca membru al Consiliului Societii). Subiecii de baz a relaiilor corporative n modelul german. Modelul german de relaii corporative are doi subieci de baz: bncile i acionarii corporativi. Banca, ca i n modelul japonez, este i acionar i creditor. Exist i unele diferene: corporaiile germane dein pachete de aciuni ale altor corporaii neafiliate, care nu aparin unui anumit grup de corporaii. Acest tip de proprietate este un aspect al alianei neformale dintre companiile care au scopul de a consolida relaiile dintre acionari i corporaii. Ca urmare reprezentanii bncilor i acionarii corporativi sunt alei n consiliile de supraveghere al corporaiei. Includerea n consiliile de supraveghere a muncitorilor i funcionarilor reprezint o deosebire esenial ntre modelul german i cel Anglo-american i Japonez.

10