RELAȚIILE INTERNAŢIONALE DE

PARITATE

Paritatea ratei dobânzii/Interest Rate Parity

 Paritatea ratei dobânzii (PRD/IRP)

• Prima sau discontul forward pentru moneda cotată reflectă

diferenţa în ratele de dobândă asociate depozitelor bancare (de
regulă sunt folosite dobânzile pe europiaţă)
• Moneda care are asociată o rată mai mare a dobânzii se va vinde
la discont pe piaţa forward, iar moneda care are asociată o rată
mai mică a dobânzii se va vinde la primă pe piaţa forward
• PRD este o condiţie de arbitraj
• Dacă PRD nu este validată, atunci este posibilă angajarea în arbitraj
Paritatea ratei dobânzii
Paritatea ratei dobânzii – exemplu

Rata dobânzii la CHF pe 360 zile/90 zile 4% /1%

Rata dobânzii la USD pe 360zile/90 zile 8% /4%
Cursul la vedere (CHF/USD) 1,4800
Cursul la termen pentru 90 zile (CHF/USD) 1,4655

Este 1,4655 preţul la termen corect?

Atenţie! Deoarece nu folosim bid-ask, cumpărarea şi vânzarea de monede, ca şi

depozitele şi împrumuturile, sunt realizate la aceleaşi preţuri
Paritatea ratei dobânzii – exemplu
Start i$ = 8.00% p.a. Sfarsit
(2.00% per 90 days)

$1,000,000 x 1.02 $1,020,000

$ 1,019,993
Dollar money market

S=CHF1.4800/$ F 90=CHF1.4655
90 days /$

Swiss franc money market

CHF1,480,000 x 1.01 CHF1,494,000

ICHF = 4.00% p.a.

(1.00% per 90 days)
 Paritatea ratei dobânzii
Verificare numerică a exemplului dat
• Ft1 – St0/St0 X 12/n x 100 = i FC – iHC/1 + iHC x 100
• 1,4655 – 1,4800/1,4800 x 12/3 x 100 = 0,04 –
0,08/1 + 0,08 x 100
• -0,0145/1,4400 x 4 x 100 = -0,04/1,08 x 100
-3,88 = -3,70
 PRD şi arbitrajul de dobândă acoperit (CIA)

• Dacă PRD nu este validată de datele din piaţă,

atunci există oportunităţi de arbitraj
• Exemplu: Considerăm următorul set de date
– Curs spot S($/£) = 1,25
– Curs forward 360 de zile F360($/£) = 1,20
– Rata dobânzii SUA i$ = 7,10% p.a.
– Rata dobânzii UK i£ = 11,56% p.a.
PRD şi arbitrajul de dobândă acoperit (CIA)
• Conform PRD poate exista un singur curs forward cu scadenţa
360 de zile (cel de echilibru, când S și F se află la PRD)

F ($/£) 1.25  1 0.0710  1.20 $/£

360 1 0.1156

De ce?
– dacă F360($/£)  $1,20/£, un arbitragist s-ar putea
angaja în arbitraj de dobândă acoperit (covered
interest arbitrage – CIA) şi ar obţine profit prin una
din următoarele strategii:
 Strategia de arbitraj 1
Dacă F360($/£) > $1,20/£
1. Împrumutăm 1.000 USD la t = 0 la i$ = 7,10% (1.071 USD de
achitat la t = 1)
2. Schimbăm spot 1.000 USD pentru 800 GBP la cursul spot (800 GBP
= 1.000 USD÷1,25USD/GBP)
3. Investim 800 GBP la 11,56% (i£) cu scadenţa 365 de zile şi vom avea
892,48 GBP
4. Transformăm 892,48 GBP în dolari  dacă F360($/£) > 1,20USD/GBP
(1,30USD/GBP), 892,48 GBP va fi o sumă suficientă (892,48 GBP x
1,30 USD/GBP = 1.160,22 USD) pentru a plăti principalul şi dobânda
pentru creditul în USD (1.071 USD) şi pentru a obţine profit
(1.160,22 – 1.071 = 89,22 USD)
Regulă: Dacă diferența între ratele dobânzii este mai mică decât prima
forward/modificarea așteptată a cursului spot (la F360($/£) = $1,20/£, diferența
între ratele dobânzilor este egală cu prima forward), atunci investim în
moneda care are asociată o rată a dobânzii mai mică (în $, în exemplul nostru)
 Strategia de arbitraj 2
Dacă F360($/£) < $1,20/£
1. Împrumutăm 800 GBP la t = 0 la i£= 11,56% (892,48 de achitat la t =
1)
2. Schimbăm 800 GBP pentru 1.000 USD la cursul spot (1.000 USD =
800 GBP x 1,25USD/GBP)
3. Investim 1.000 USD la 7,1% pentru 360 de zile şi obţinem 1.071 USD
4. Transformăm 1.071 USD în lire  dacă F360($/£) < 1,20USD/GBP
(1,15USD/GBP), 1.071 USD vor fi suficienţi (1.071 USD : 1,15
USD/GBP = 931 GBP) pentru a plăti 892,48 GBP în contul
împrumutului în lire şi a obţine profit (931 GBP – 892,48 GBP = 38,52
GBP)
Regulă: Dacă diferența între ratele dobânzii este mai mare decât prima forward,
atunci investim în moneda care are asociată o rată a dobânzii mai mare (în
£, în exemplul nostru)
 Analiza grafică a parităţii ratei dobânzii
Diferenţial de dobândă: (iHC-iFC)/(1+iFC)
4
Zonă de potenţial CIA
(cumpărare forward de FC)
Dreapta PRD
2

Forward -3 -1 1 3 Forward
Discount (%) Premium (%)

Zonă unde CIA nu Zonă de potenţial CIA

este fezabil datorită -2 (vânzare forward de FC)
costurilor de
tranzacţionare

-4