CAPITOLUL 5-COSTUL CAPITALULUI PROPRIU Este rata rentabilitii cerut de aductorii de capital, fie c sunt acionari, fie creanieri,

pentru finanarea proiectelor ntreprinderii. Astfel spus, costul capitalului este efortul financiar pe care trebuie s-l fac ntreprinderea pentru aprovizionarea sa cu capitaluri. n ultim instan, costul capitalului este rata randamentului minim obinut de investitori, n msur s garanteze acionarilor un ctig comparabil celui pe care l-ar putea obine pe pia n aceeai clas de risc. Orice surs de finanare comport costuri. Costul capitalului poate fi privit sub 2 aspecte: cost explicit i cost implicit. Costul explicit determin un flux monetar de ieire. Toate aporturile de capital din afara ntreprinderii ocazioneaz costuri explicite: mprumuturile ocazioneaz dobnzi dar aciunile, dividende. Costul implicit sau cost de oportunitate nu comport fluxuri financiare de ieire. Este vorba de surse de finanare care se formeaz n ntreprindere i care se folosesc pe loc (fondul de amortizare, beneficiul, fondul de rezerv). Astfel de surse apar ca gratuite, dar ele au un cost cci aparin acionarilor i dac ar fi date acestora, ei ar putea s le plaseze ca remuneraie. Capitalul propriu, ca i cel mprumutat, trebuie remunerat n condiiile exigenei pieei. Teoria financiar modern accept c remunerarea fondurilor proprii trebuie s fie egal cu rata dobnzii fr risc, plus o prim de risc (adic rata dobnzii fr risc este dobnda minim pe care ar putea-o primi acionarii pentru plasamente de capital n obligaiuni de stat; prima de risc; compenseaz riscul asumat de acionari pentru c au plasat capitalul n aciuni). Costul capitalului propriu reprezint costul obinerii fondurilor proprii de ctre S.C. la un moment dat. Aplicat la valoarea de pia a societii valoarea bursier costul capitalului = rentabilitatea cerut pe piaa capitalurilor (piaa financiar). Costul capitalului propriu ine cont de randamentul aciunilor i creterea previzibil a dividendelor, mai precis el este egal cu rata actuarial care se obine pornind de la egalitatea dintre valoarea bursier a ntreprinderii i valoarea actuarial a fluxurilor pozitive viitoare n principal, dividende). De fapt, costul oricrei surse de finanare, deci i a capitalului propriu, este definit ca fiind rata actuarial ce se stabilete prin egalitatea dintre valorile actuariale ale intrrilor de fonduri i cele ale ieirilor de fonduri nete. Aceasta nseamn c valoarea economic actuarial a aciunilor este egal cu valoarea tuturor fluxurilor de lichiditate (ieiri) pe care le vor primi n viitor deintorii de aciuni (valoarea actuarial a remuneraiilor) plus valoarea final a aciunilor (cnd se vnd). F0=D1+V1/1+K , n care: D valoarea actuarial a dividendelor; V valoarea aciunilor n momentul vnzrilor; F0 valoarea bursier a aciunilor (capitalizarea bursier); K costul actuarial efectiv suportat de ntreprindere pentru 1 an iar pentru 4 ani, costul actuarial se obine astfel: F0=D1/1+K+D2/(1+K)2 +D3/(1+K)3 +D4+V4/(1+K)4