Banca Central Europeana Avantajele stabilitii preurilor Obiectivul privind stabilitatea preurilor se refer la nivelul general al preurilor n economie

i implic evitarea att a inflaiei prelungite, ct i a deflaiei. Stabilitatea preurilor contribuie prin mai multe modaliti la obinerea unor niveluri ridicate de activitate economic i de ocupare a forei de munc: Stabilitatea preurilor faciliteaz oamenilor recunoaterea variaiilor la nivelul preurilor relative, innd cont de faptul c astfel de variaii nu sunt eclipsate de fluctuaiile preurilor la nivel global. Aceasta permite firmelor i consumatorilor s fie mai bine informai n adoptarea deciziilor privind consumul i investiiile, permind o alocare mai eficace a resurselor pe pia. Sprijinind piaa n alocarea resurselor n domeniile n care acestea pot fi utilizate cu maxim productivitate, stabilitatea preurilor crete potenialul productiv al economiei. n cazul n care investitorii pot fi siguri de meninerea stabilitii preurilor n viitor, acetia nu vor solicita nicio prim de risc de inflaie pentru compensarea riscurilor asociate cu deinerea activelor nominale pe termen lung. Prin reducerea primelor de risc coninute n ratele reale ale dobnzii, politica monetar poate contribui la o alocare eficient a resurselor pe piaa de capital i astfel poate spori stimulentele necesare investiiilor, ceea ce susine prosperitatea economic. De asemenea, dac meninerea stabilitii preurilor este plauzibil, exist anse minime ca persoanele fizice i firmele s devieze resursele din sfera productiv pentru a se asigura mpotriva inflaiei. De exemplu, n contextul unei inflaii ridicate, agenii economici sunt stimulai s fac rezerve de bunuri reale, innd cont de faptul c, n astfel de circumstane, acestea din urm constituie o mai bun rezerv de valoare dect numerarul sau anumite active financiare. Totui, tezaurizarea bunurilor nu reprezint o decizie investiional eficient i prin urmare, mpiedic creterea economic.

Fiscalitatea i sistemele de protecie social pot crea stimulente greite care distorsioneaz comportamentul economic. n majoritatea cazurilor, aceste distorsionri sunt accentuate de fenomenul inflaiei sau al deflaiei. Stabilitatea preurilor elimin costurile economice reale generate n momentul n care inflaia amplific efectele distorsionate exercitate de sistemele fiscale i de protecie social. Meninerea stabilitii i coeziunii sociale: stabilitatea preurilor previne redistribuirea arbitrar i semnificativ a veniturilor i a prosperitii, fenomen ntlnit att n mediul inflaionist, ct i n cel cu trsturi deflaioniste. Prin urmare, un mediu economic caracterizat prin preuri stabile contribuie la meninerea stabilitii i coeziunii sociale. Diverse episoade din secolul XX au demonstrat c ratele ridicate ale inflaiei sau deflaiei pot crea instabilitate politic i social.

Stabilitatea preurilor definiie n ciuda faptului c Tratatul de instituire a Comunitii Europene stabilete n mod clar obiectivul fundamental al BCE de meninere a stabilitii preurilor, documentul nu definete semnificaia stabilitii preurilor. Din acest motiv, n luna octombrie 1998, Consiliul guvernatorilor BCE a anunat o definiie cantitativ a stabilitii preurilor. Consiliul guvernatorilor BCE a definit stabilitatea preurilor ca fiind o cretere anual a indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) pentru zona euro sub nivelul de 2%. Stabilitatea preurilor trebuie meninut pe termen mediu. n luna mai 2003, Consiliul guvernatorilor a confirmat aceast definiie, n urma unei evaluri complete a strategiei de politic monetar a BCE. Cu acest prilej, Consiliul guvernatorilor a precizat c, prin aceast definiie, intenioneaz s menin ratele inflaiei la un nivel inferior, dar apropiat de 2% pe termen mediu. Menionarea expresiei IAPC pentru zona euro indic faptul c obiectivul de politic monetar a BCE este meninerea stabilitii preurilor n ntreaga zon euro i c acesta urmrete s asigure protecie deplin i eficient mpotriva pierderilor la nivelul puterii de cumprare a banilor. IAPC este indicele care evalueaz cel mai bine variaiile n timp ale preului unui co reprezentativ de bunuri i servicii de consum, achiziionate de populaia zonei euro.

Expresia inferior nivelului de 2% stabilete o limit superioar clar pentru rata inflaiei msurat pe baza IAPC, care este n concordan cu stabilitatea preurilor pe termen mediu. n acelai timp, intirea unor rate inferioare ale inflaiei apropiate de nivelul de 2% ofer o marj adecvat n vederea evitrii riscurilor de deflaie. De asemenea, definiia cantitativ a BCE privind stabilitatea preurilor ine seama de eventualele influene n msurarea IAPC i de implicaiile diferenialelor de inflaie cu caracter structural n cadrul zonei euro. Formularea pe termen mediu semnaleaz faptul c politica monetar nu poate efectua reglaje fine la nivelul evoluiilor preurilor sau inflaiei pe termen scurt, n decurs de cteva luni. Modificrile de politic monetar se rsfrng ntotdeauna asupra preurilor cu un decalaj de timp semnificativ, iar amploarea unui posibil impact este incert. Aadar, politica monetar nu poate absorbi toate ocurile neanticipate cu efect asupra nivelului preurilor pe termen scurt. Prin urmare, este inevitabil existena unui anumit grad de volatilitate a inflaiei pe termen scurt. Argumente n favoarea unei definiii cantitative Prezentarea unei definiii cantitative a stabilitii preurilor se bazeaz pe trei argumente principale: Definiia contribuie la transparena politicii monetare prin clarificarea obiectivelor de realizare a acesteia. Definiia cantitativ constituie un criteriu de evaluare conform cruia publicul poate considera BCE responsabil. Avnd n vedere faptul c cetenii pot identifica cu uurin deviaiile evoluiei preurilor de la stabilitatea acestora, BCE trebuie s explice cum va fi restabilit stabilitatea preurilor n decursul unei perioade de timp acceptabile. Definiia ofer publicului o orientare n legtur cu formarea ateptrilor privind evoluiile viitoare ale preurilor. Anticipaiile inflaioniste stabile pe termen lung, n concordan cu stabilitatea preurilor, faciliteaz misiunea politicii monetare i i sporete eficiena.

Stabilitatea preurilor obiectivul Eurosistemului Obiectivul principal al SEBC este meninerea stabilitii preurilor. Aceasta este prevederea-cheie stipulat n capitolul destinat politicii monetare din Tratatul de instituire a Comunitii Europene (Tratatul CE). Acordndu-se o atenie deosebit ndeplinirii acestui obiectiv de politic monetar a BCE, tratatul reflect concepia economic modern n ceea ce privete rolul, scopul i limitele politicii monetare i susine structura instituional i

organizatoric a activitii unei bnci centrale n cadrul Uniunii Economice i Monetare. Tratatul a stabilit obiectivul de meninere a stabilitii preurilor din mai multe motive. n primul rnd, decenii de experien practic i numeroase studii economice sugereaz c o politic monetar orientat spre meninerea stabilitii preurilor pe termen lung, va contribui pe deplin la mbuntirea perspectivelor economice i la ridicarea nivelului de trai al cetenilor. n al doilea rnd, fundamentele teoretice ale politicii monetare, precum i experiena dobndit din trecut, dovedesc faptul c politica monetar poate influena, n ultim instan, numai nivelul preurilor din economie. Astfel, meninerea stabilitii preurilor este singurul obiectiv realizabil pe care politica monetar l poate atinge pe termen mediu. n schimb, cu excepia impactului pozitiv exercitat de stabilitatea preurilor, politica monetar nu poate avea nicio influen durabil asupra variabilelor reale. Eurosistemul trebuie s acioneze n conformitate cu principiul unei economii de pia deschise, n care concurena este liber, favoriznd alocarea eficient a resurselor.

Strategia de politic monetar a BCE Rolul strategiei de politic monetar a BCE Strategia de politic monetar constituie o descriere coerent i structurat a modului n care deciziile de politic monetar sunt adoptate n vederea atingerii obiectivului bncii centrale. Prin intermediul acestei strategii, se ndeplinesc dou misiuni importante. n primul rnd, prin impunerea unei structuri precise la nivelul procesului decizional, strategia asigur faptul c informaiile i analizele necesare n vederea adoptrii unor astfel de decizii (pe plan intern) sunt la dispoziia Consiliului guvernatorilor BCE. n al doilea rnd, strategia reprezint un instrument prin care deciziile de politic monetar sunt explicate publicului (pe plan extern). Prin sprijinirea eficienei politicii monetare i prin comunicarea angajamentului bncii centrale privind stabilitatea preurilor, strategia contribuie la credibilitatea BCE pe pieele financiare. Sarcina principal a BCE n calitate de coordonator al Eurosistemului este punerea n aplicare a politicii monetare n zona euro, avnd ca scop

meninerea stabilitii preurilor. Prin intermediul ratelor dobnzii pe termen scurt, politica monetar influeneaz economia i n ultim instan, nivelul preurilor. Abordarea bazat pe doi piloni Cu scopul de a asigura o aplicare optimal a politicii monetare, BCE a adoptat o abordare specific pentru a stabili caracterul i amploarea riscurilor asupra stabilitii preurilor n zona euro. n acest sens, BCE trebuie s realizeze o analiz amnunit a evoluiilor monetare i economice. Pentru a se asigura c toate informaiile relevante sunt luate n considerare, BCE a creat aa-numita abordare bazat pe doi piloni. Abordarea BCE privind organizarea, evaluarea i coroborarea informaiilor relevante pentru evaluarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor se bazeaz pe dou perspective analitice complementare, denumite cei doi piloni:

analiza economic i analiza monetar.

Analiza economic vizeaz evaluarea factorilor care determin evoluia preurilor pe termen scurt i mediu, punnd accentul pe activitatea real i pe condiiile financiare din economie. Aceast analiz ine cont de faptul c evoluiile preurilor pe termen scurt i mediu, sunt n mare parte influenate de interaciunea dintre cerere i ofert pe piaa bunurilor, serviciilor i a factorilor de producie. Analiza monetar se axeaz pe un orizont de lung durat, valorificnd legtura de lung durat ntre masa monetar i preuri. n principal, analiza monetar servete drept instrument de coroborare, din perspectiva unui orizont de timp mediu i lung, a semnalelor de politic monetar furnizate de analiza economic, pe termen scurt i mediu. Abordarea bazat pe doi piloni a fost conceput pentru a se asigura faptul c nu se omite nicio informaie relevant n evaluarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor i c se acord o atenie adecvat diferitelor perspective i coroborrii informaiilor n vederea formulrii unei concluzii generale referitoare la aceste riscuri. Aceast abordare face cunoscut publicului principiul analizei diversificate i asigur existena unui proces decizional solid, ntemeiat pe diferite perspective analitice. Analiza economic Analiza economic se axeaz pe activitatea real i pe condiiile financiare din economie. Aceast analiz ine cont de faptul c evoluiile preurilor pe termen scurt i mediu sunt n mare parte influenate de interaciunea dintre cerere i ofert pe piaa bunurilor, serviciilor i a factorilor de producie.

n vederea realizrii acestui demers, BCE revizuiete periodic evoluiile la nivelul produciei globale, evoluia cererii i a condiiilor de pe piaa forei de munc, o gam variat de indicatori de preuri i costuri, politica fiscal i balana de pli pentru zona euro.

Exerciiile de proiecii macroeconomice elaborate de experii Eurosistemului joac un rol important n efectuarea analizei economice. Proieciile, ntocmite sub responsabilitatea acestor experi, contribuie la structurarea i sintetizarea unui numr mare de date economice i asigur consecvena ntre diferite surse de date economice. n acest sens, proieciile reprezint un element esenial n definitivarea evalurii perspectivelor economice i a fluctuaiilor pe termen scurt i mediu ale inflaiei ntr-un ritm apropiat trendului su. Preurile activelor i randamentele financiare pot fi utilizate pentru furnizarea informaiilor privind anticipaiile inflaioniste de pe pieele financiare. De exemplu, la cumprarea i vnzarea obligaiunilor, operatorii de pe pieele financiare i exprim fr rezerve ateptrile privind evoluiile viitoare ale ratelor dobnzii i ale preurilor. BCE utilizeaz tehnici variate pentru a analiza cursurile produselor financiare i pentru a extrage anticipaiile implicite ale pieelor privind evoluiile viitoare ale preurilor. Analiza monetar n cadrul gamei de indicatori cheie pe care i monitorizeaz i analizeaz periodic, BCE acord o importan deosebit agregatelor monetare. Analiza monetar se ntemeiaz pe faptul c inflaia i expansiunea monetar sunt strns legate pe termen mediu i lung, susinnd astfel orientarea pe termen mediu a strategiei de politic monetar a BCE. Analiza creditului i a condiiilor de lichiditate permite BCE s priveasc dincolo de efectele temporare ale diverselor ocuri economice. Pentru a comunica angajamentul su privind analiza monetar i pentru a oferi un punct de reper cu privire la evaluarea evoluiilor monetare, BCE a anunat o valoare de referin pentru agregatul monetar n sens larg, M3. Aceast valoare de referin se refer la ritmul de cretere a M3 care este considerat compatibil cu stabilitatea preurilor pe termen mediu. Prin urmare, valoarea de referin reprezint un reper natural pentru analiza informaiilor privind evoluiile monetare din zona euro. Analiza monetar a BCE evalueaz periodic dinamica agregatului monetar n sens larg, M3, precum i numeroase alte variabile monetare i financiare. De exemplu, evoluiile componentelor M3 (precum numerarul n circulaie, depozitele la termen) sunt studiate datorit indiciilor pe care i ofer cu

privire la variaiile globale ale M3. n acest sens, agregatele monetare n sens restrns, precum M1, conin anumite informaii privind activitatea real. n mod similar, modificrile la nivelul creditelor acordate sectorului privat pot oferi informaii privind situaia financiar i, cu ajutorul bilanului instituiilor financiare monetare, se pot extrage informaii suplimentare privind moneda. O astfel de analiz contribuie la furnizarea unor indicii relevante cu privire la comportamentul agregatului M3 n legtur cu valoarea de referin i a unei imagini mai clare a condiiilor de lichiditate din economie i a consecinelor acestora n ceea ce privete riscurile la adresa stabilitii preurilor. n cele din urm, analiza masei monetare i a creditului poate indica, n anumite circumstane, informaii preliminare cu privire la evoluia instabilitii financiare. Asemenea informaii prezint relevan pentru politica monetar, deoarece apariia dezechilibrelor financiare sau a bulei preurilor la active ar putea exercita un efect destabilizator asupra activitii economice i, n ultim instan, asupra preurilor pe termen mediu. Agregatele monetare Agregatul monetar M1 a fost definit ca fiind numerarul aflat n circulaie plus depozitele cu scadena la o zi (overnight). Agregatul monetar M2 include agregatul M1, plus depozitele cu scaden de pn la doi ani inclusiv i depozitele rambursabile cu preaviz de pn la trei luni inclusiv. Agregatul monetar M3 cuprinde agregatul monetar M2, plus contractele de report, uniti i aciuni ale fondurilor de pia monetar, precum i instrumentele de ndatorare cu scadena de pn la doi ani inclusiv.

Instrumentele de politic monetar n vederea ndeplinirii obiectivului fundamental de meninere a stabilitii preurilor, Eurosistemul are la dispoziie un set de instrumente de politic monetar.

Operaiuni de pia monetar Operaiunile de pia monetar reprezint instrumentul cel mai important. Acestea contribuie la controlarea ratelor dobnzilor, gestionarea situaiei lichiditilor pe piaa monetar i

la indicarea orizontului de politic monetar.

Operaiunile de pia monetar pot fi clasificate n urmtoarele patru categorii: operaiuni principale de refinanare, care sunt tranzacii reversibile, periodice, n vederea furnizrii de lichiditi, efectuate cu o frecven sptmnal i avnd n mod obinuit o scaden de o sptmn; operaiuni de refinanare pe termen mai lung, care sunt tranzacii reversibile n vederea furnizrii de lichiditi, efectuate cu o frecven lunar i avnd n mod obinuit o scaden de trei luni; operaiuni de reglaj fin, care sunt executate adhoc, n scopul de a gestiona situaia lichiditilor pe pia i de a controla ratele dobnzilor, n special pentru a atenua efectele asupra ratelor dobnzilor determinate de fluctuaii neateptate ale lichiditilor de pe pia; operaiuni structurale, realizate prin emiterea de certificate de crean i prin apelul la tranzaciile reversibile i tranzaciile definitive.

Faciliti permanente De asemenea, Eurosistemul ofer faciliti permanente, avnd ca scop furnizarea i absorbia de lichiditate overnight i stabilirea limitelor pentru ratele dobnzilor overnight de pe piaa monetar. Sunt disponibile dou faciliti permanente: facilitatea de creditare marginal, care permite contrapartidelor (instituii financiare precum bncile) s obin lichiditate overnight de la bncile centrale naionale n schimbul unor active eligibile i facilitatea de depozit, care poate fi utilizat de contrapartide pentru a plasa depozite overnight la bncile centrale naionale.

Rezerve minime obligatorii n cele din urm, Eurosistemul impune instituiilor de credit s constituie rezerve minime obligatorii n conturile deschise la bncile centrale naionale. Obiectivul regimului privind rezervele minime obligatorii este stabilizarea ratelor dobnzilor de pe piaa monetar i crearea (sau accentuarea) unui deficit structural de lichiditi.

Bibliografie:

http://www.ecb.int/ecb/educational/facts/monpol http://www.mae.ro