Politica monetar a Uniunii Europene

Debutul proceselor de integrare monetar

Celebra aseriune a lui Jacques Rueff LEurope se fera par la monnaie ou ne se fera pas exprim prerea c integrarea monetar nu este un scop n sine, ci i un mijloc important de atingere a unui deziderat mai generos-unificarea politic a Europei; Se ridic dou ntrebri:
Procesul de integrare monetar este influenat n special de raiuni economice sau de considerente de natur politic? n ce msur cadrul juridico-instituional reacioneaz adecvat n momentele de criz ale unui sistem?

Pai pe linia integrrii monetare europene

1 iulie 1950 s-a negociat i a intrat n vigoare Uniunea European de Pli definit prin:
Au participat 18 ri; Cuprindea o zon care deinea 70% dincomerul mondial; A reprezentat un pas nainte fa de bilateralism; A creat un sistem de clearing multilateral; A demonstrat c existena unui cadru instituional articulat poate constitui o ancor n condiiile unor evoluii economice asimetrice; Fiecare ar a trebuit s accepte ingerine din partea partenerilor n managementul politicilor sectoriale naionale; Sistemul s-a dizolvat n 1958.

arpele Monetar
S-a numit sistemul european al limitelor nguste dar ajustabile de variaie; S-a lansat n 1972 prin Acordul de la Basle i a vizat realizarea unei zone de stabilitate monetar ntr-un climat monetar internaional tot mai volatil; A evoluat dinspre o rigiditate excesiv a cursurilor de schimb spre o manier mai flexibil; n aprilie 1973 s-a creat FECOM abilitat s monitorizeze sistemul cursurilor de schimb i s pun n aplicare un mecanism multilateral de intervenie a bncilor centrale; A prevzut mijloace mai eficiente de gestionare a facilitilor pe termen scurt i foarte scurt administrate de BRI.

Sistemul Monetar European

Procesul de creare a fost negociat pe parcursul anului 1978 avnd mai degrab determinani politici dect economici; Sistemul a aprut pe fondul unei pronunate volatiliti monetare la nivel european i internaional; rile participante se divizau n dou tabere cu performane economice i regimuri valutare foarte diferite; A pornit de la premisa c:
Stabilizarea mediului comercial are efecte benefice pentru rile participante; Este necesar protejarea intereselor germane; CEE i-a sporit rolul de actor economic la scar global; Este necesar o redefinire a cadrului juridico-instituional comunitar.

SME
Obiectivul su de baz era crearea unei zone de stabilitate monetar; Pentru a realiza acest obiectiv fiecare ar trebuia s menin moneda ntr-o band de variaie de 2,25 prin:
Procedarea la intervenii pe piaa valutar dac se atingea 75% din banda teoretic de divergen; Adoptarea de msuri de ajustare structural; Solicitarea ca partenerii s participe la discuii pentru redefinirea ratei centrale din coul valutar; Justificarea, n faa partenerilor, a deciziei de a nu interveni.

La momentul lansrii sale SME se definea prin urmtoarele ancore

Obligaia de a interveni nelimitat n cadrul marjei de fluctuaie; Indicatorul de divergen; Facilitile de creditare; Mecanismul de decontare n ECU;

ECU a fost folosit

Ca denominator pentru mecanismul ratelor de schimb; Ca baz de calcul pentru indicatorul de divergen; Ca denominator pentru operaiunile de intervenie i pentru mecanismele de credit; Ca mijloc de reglementare a tranzaciilor ntre autoritile monetare ale rilor mrmbre.

Facilitile de creditare
Facilitatea pe termen foarte scurt- presupunea apelarea la alte bnci centrale pentru a emite valut cu care s intervin pe piaa valutar; iniial, rscumprarea sumelor trebuia fcut la finele lunii respective plus 45 de zile. Ulterior intervalul a fost extins la 75 de zile. Suma mprumutat nu trebuia s depeasc dublul cotei de participare a rii la sistem; Sprijinul monetar pe termen mediu. Prevedea un mecanism care presupunea un acces automat la un credit pe termen mai lung, n baza unor cote ale debitorilor; Asistena financiar pe termen mediu; o procedur similar cu Aranjamentele Stand By ale FMI;

Etape ale funcionrii SME

Etapa volatil a debutului- 1979-1983; O faz relativ calm 1983-1987; SME fr realinieri i participani adiionali -1987 1992; Aceast stabilitate s-a obinut prin:
Meninerea unui nivel ridicat de convergen macroeconomic; Consolidarea coordonrii politicilor monetare i susinerea cursurilor de schimb cu ajutorul unei game mai variate de instrumente; Revenirea pe agenda Comunitii a ideii de reform i de trecere la stadiul de UEM.

Prin Acordul Basle-Nyborg,din 1987, s-au produs trei schimbri majore n funcionarea SME S-au prelungit facilitile de creditare oferite de FECOM; S-a produs o relaxare a metodologiei privind accesul la facilitatea pe termen foarte scurt pentru finanarea interveniilor intramarginale; Acceptarea unei limite de reglementare a dezechilibrelor cu ajutorul ECU, care a crescut de la 50% la 100% pentru o perioad de 2 ani.

Raportul Delors-1989 preconiza 3 etape

I- convergena indicatorilor macroeconomici ai rilor membre
nlturarea tuturor barierelor fizice, tehnice i fiscale pn la finele anului 1992; Consolidarea PC i reducerea ajutoarelor de stat; Reforma fondurilor structurale; Coordonarea mai strns a politicilor economice i monetare; Dereglementarea i liberalizarea pieelor financiare i stabilirea unui spaiu financiar unic; Crearea condiiilor ca toate rile membre ale UE s participe la MRS; nlturarea restriciilor din calea utilizrii ECU n sectorul privat.

Etapa a II-a -Tranziia

Revederea arhitecturii instituionale; Crearea de noi instituii, inclusiv a SEBC; Transferul substanial al unor abiliti decizionale de la nivel naional la nivelul SEBC-inclusiv coordonarea politicilor monetare independente printr-un proces decizional colectiv ( cele mai importante responsabiliti macroeconomice rmnnd la nivelul autoritilor naionale).

Etapa a III-a. Deplina unificare

Consolidarea i ntrirea politicii regionale i a altor politici sectoriale pentru a facilita tranziia; Trecerea la fixarea irevocabil a cursurilor valutare; Elaborarea unor criterii bugetare de convergen i respectarea strict a acestora; Crearea condiiilor pentru ca CE s acioneze ca o singur entitate n cadrul cooperrii economice i monetare internaionale; Formularea i aplicarea unei politici monetare unice la nivelul SEBC (n coparteneriat cu organismele naionale de resort); Controlul de ctre SEBC al rezervelor valutare,i a cursurilor de schimb ale rilor membre; Introducerea unei monede unice.

Crearea UM a avut la baz urmtoarele motivaii

O motivaie pragmatic- asigurarea cadrului necesar pentru funcionarea n condiii optime a PUI perfect armonizate, nlesnindu-se libera circulaie a mrfurilor i factorilor; O motivaie teoretic- centrat pe credina c un pivot monetar unic asigur mobilitatea ridicat a factorilor de producie care permite o absorbire a efectelor negative ale ocurilor asimetrice.

Etapa de pregtire a procesului de lansare a UEM 1994 - 1999

Tratatul de la Maastricht introduce urmtoarele criterii de convergen:
Stabilitatea preurilor-exprimat prin rate ale inflaiei care s nu depeasc cu mai mult de 1,5% media celor mai performante 3 ri membre; Stabilitatea ratelor dobnzilor-exprimat prin rate ale dobnzilor pe termen lung care s nu depeasc cu mai mult de 2% media celor mai performante 3 ri dup criteriul stabilitii preurilor; Stabilitatea cursurilor de schimb- cursurile monedelor s se menin n banda de variaie prevzut de ERM, fr devalorizare, cel puin 2 ani anterior trecerii la moneda unic; Sntatea finanelor publice- exprimat prin deficite bugetare sub 3% i datorii publice sub 60% din PNB.

Puncte slabe ale Tratatului de la Maastricht

Nu a luat n considerare evoluia ciclurilor economice i nu a prevzut reguli precise cu privire la deficitele excesive; Nu a definit instrumentele i intele monetare adecvate pentru situaii de instabilitate; Criteriile de covergen au caracter relativ ambiguu; Procedurile de gestionare a cursurilor de schimb sunt conflictuale; Nu conine reguli cu privire la introducerea monedei unice; Nu conine prevederi referitoare la fiscalitatea comun.

n perioada 1994-1999 era necesar respectarea urmtoarelor principii:

Existena unor structuri legale coerente pentru ca Euro s nlocuiasc cu succes monedele naionale; Simplitatea i accesibilitatea monedei unice pentru a crea sentimentul de credibilitate n rndul cetenilor europeni; Realizarea conversiei ntr-o manier eficient sub aspectul costurilor n vederea evitrii distorsionrii concurenei; Implementarea eficient a trecerii la UM de ctre SEBC respectndu-se stabilitatea preurilor; Asigurarea unui mecanism de ajustare voluntar pentru sectorul privat; Asigurarea ireversibilitii procesului.

Pactul de stabilitate i cretere

A fost rezultatul unui compromis franco-german; A stipulat:
Penalizarea rilor care depesc deficitul bugetar pe baza unei scale cuprinse ntre 0,2 i 0,5 % din PNB; rile care confrunt cu o scdere anual a PNB de cel puin 2% din PNB vor fi automat exceptate de la penalizri. O ar n care reducerea ritmului de cretere a PNB este de 0,75 % sau mai puin va putea solicita Consiliului Ministerial obinerea unui statut special.

Constrngerile Pactului de stabilitate

A fost descris de Romano Prodi ca stupid; Pleac de la premisa c politica fiscal este unica modalitate de ajustare n cadrul UEM implicnd c regulile trebuie se fie mai puin stricte cu privire la deficite dect la datoria public; Se contureaz tot mai mult consensul c deficitul bugetar ar trebui definit n raport cu ciclurile de afaceri; Irlanda a fost prima ar care n 2001 a fost cenzurat petru politica sa economic; G i P au fost avertizate n februarie 2002; Comisia a recomandat avertizarea Franei n ianuarie 2003.

Pentru rile care nu participau la zona Euro s-a conceput un MRS 2

MRS 2 are urmtoarele caracteristici: Ofer un coeficient moderat de flexibilitate; statele respective vor conveni cu BCE o rat central de schimb optnd pentru o band mai larg sau mai ngust; Dei se ateapt aderarea la SEBC acest proces nu va fi obligatoriu; BCE i rile membre ale zonei euro vor interveni,limitat, pe pieele valutare n sprijinul monedelor acestor ri dac sunt supuse la speculaii valutare; Principiul supravegherii exercitate de organismele comunitare asupra programelor economice; S-a creat un Comitet al celor 10 pentru a coordona politicile macroeconomice i sectoriale n zona euro i a monitoriza performanelor rilor membre n plan economic, bugetar i valutar.

Principalele atribuii ale IME

ntrirea coordonrii politicilor monetare cu scopul asigurrii stabilitii preurilor; Monitorizarea funcionrii SME; Pregtirea pentru msurilor viitoare pentru SEBC i pentru conturarea unei singure politici monetare i lansarea unei monede unice; Preluarea sarcinilor FECOM care va fi desfiinat; Facilitarea folosirii ECU i administrarea transformrii sale ntr-o moned unic, inclisiv buna funcionare a sistemului de clearing bazat pe ECU.

Pentru pregtirea stadiului III IME trebuia s:

Pregteasc instrumentele i procedurile necesare pentru buna funcionare a unei politici monetare unice; Promovarea nivelului adecvat de armonizare i a practicilor menite s faciliteze colectarea, pregtirea i distribuirea unor situaii statistice privind privind sfera sa de competen; Promovarea eficienei plilor transfrontaliere; Supervizarea procesului de pregtire a bancnotelor i monedelor Euro.

Euro n perioada de tranziie

n scenariile oficiale tranziia la deplina utilizare a euro trebuia s dureze maximum 3 ani; Operaiunile principale pentru care devenea obligatorie folosirea euro n stadiul IIIa erau:
Politicile monetare i cele de curs de schimb ale SEBC; Tranzaciile n cadrul sistemelor de pli ale SEBC; Noile emisiuni de titluri de stat ale M;

Sectorul privat era liber s foloseasc euro pentru toate tipurile de tranzacii n baza principiului nici-o restricie nici-o obligaie; O reglementare a Consiliului urma s stabileasc cursul de schimb ntre euro i monedele naionale. Bncile centrale vor institui un sistem de rezerve obligatorii pentru depozitele bncilor comerciale.

Structura instituional a SEBC

BCE- este condus de un Consiliu executiv format din Preedinte, vicepreedinte i 4 membrii desemnai pentru un mandat de 8 ani; SEBC are ca organ decizional Consiliul Guvernator pentru un mandat de 5 ani i format din Consiliul executiv i guvernatorii bncilor centrale din rile membre ale sistemului; Pe perioada ct unele ri nu particip la SEBC se constituie un Consiliu General care cuprinde preedintele i vicepreedintele BCE i toi guvernatorii bncilor centrale din toate rile membre ale UE.

Instituiile cu responsabliti n domeniu

Uniunea european
BCE COREPER Comitetul Economic i Financiar Comitetul Monetar desfiinat n 1999 Comitetul pentru Politic Economic Consiliul ECOFIN Comisia

Istituii ale politicii monetare

SEBC

Consiliul Guvernator

Boardul Executiv

Consiliul General

BCE

BN 16

Preedinte Vicepreedinte 4 membri

Preedinte Vicepreedinte Guvernatorii Tuturor rilor Membre ale UE

Principalele responsabiliti ale SEBC

Elaborarea politicii monetare unice; Conducerea operaiunilor valutare, Gestionarea rezervelor valutare oficiale ale rilor membre; Promovarea i administrarea operaiunilor legate de sistemele de pli.

Responsabilitile Consiliului Guvernator

Adopt liniile directoare i ia deciziile care s asigure transpunerea n practic a sarcinilor trasate de SEBC; Formuleaz politica monetar a zonei euro, inclusiv obiectivele intermediare de politic monetar, dobnda de refinanare i rezerva valutar a eurosistemului; Stabilete liniile directoare ale procesului de implementare a deciziilor de politic monetar.

Comitetul Executiv
Membrii si vor fi desemnai pentru un mandat integral de 8 ani; Vor fi desemnai dintre personalitile recunoscute pentru performanele i experiena n probleme monetare i bancare; Vor putea fi membrii doar ceteni ai UE; Dac un membru nu mai ndeplinete condiiile cerute pentru ai ndeplini sarcinile sau a comis abateri grave de la conduit CEJ va decide destituirea sa; Este responsabil de afacerile curente ale BCE.

Dezideratul de stabilitate presupune

Prevenirea speculaiilor valutare; Coordonarea politicii monetare i fiscale; Gestionarea efectiv a politicii valutare n scopul meninerii stabilitii cursului euro; Administrarea activelor financiare prin intermediul agregatelor monetare; Prevenirea riscurilor de neefectuare a plilor.

Atribuiile Consiliului General

Contribuie la: Colectarea de date statistice cu privire la evoluia economic i monetar; Pregtete rapoartele anuale ale BCE; Stabilete regulile privind standardizarea sistemelor contabile i de raportare ale BCN; Contribuie la elaborarea regulilor interne de operare ale BCE

BCE
Are personalitate juridic; Atribuiile principale sunt:
Implementarea politicii monetare n conformitate cu liniile directoare i deciziile Consiliului Guvernator; Ofer instruciunile necesare Bncilor Naionale; Execut acele abiliti care i-au fost delegate de Consiliul guvernator; Face recomandri i furnizeaz opinii ctre Consiliul UE

Aspecte ale independenei BCE

Procesul decizional- nu primete instruciuni de la organismele comunitare sau de la M; Personalul- membrii staf-ului sunt desemnai pe o perioad de 8 ani nerennoibil i nu pot fi nlocuii; Aspecte funcionale
Este obligat doar s nainteze rapoarte Consiliului i s publice rapoarte trimestriale; Politica cursurilor de schimb stabilit de ctre Consiliu i poate restrnge abilitile; BCE i stabilete propriile reguli de procedur i politica salarial; Nu face obiectul controlului judiciar cu privire la politica monetar.

Performanele BCE
BCE a fost criticat pentru c: A dovedit indecizie n multe situaii; A transmis semnale contradictorii folosind prea multe voci i diferii indicatori; Nu i explic adecvat deciziile iar procesul decizional este netransparent; Creaz confuzie ca urmare a folosirii unei strategii bazate pe doi piloni Creterea masei monetare(M3) n loc de inta inflaionist; Ali indicatori- bazai pe viitoarele presiuni inflaioniste

Trecerea la moneda unic s-a bazat pe:

Existena unei structuri legale coerente pentru ca euro s nlocuiasc monedele naionale; Simplitatea i accesibilitatea monedei unice pentru a crea un sentiment de credibilitate n rndul cetenilor UE, mediilor de afaceri interne i externe i autoritilor din rile tere; Realizarea eficient a conversiei sub aspectul costurilor i siguranei procesului; Implementarea adecvat a procesului de funcionare a SEBC; Asigurarea unui mecanism flexibil de ajustare voluntar pentru sectorul privat.

Ratele de conversie n euro

1 Euro= 40,3399 BEF 1,95583 DEM 166,386 ESP 6,55957 FRF 0,7875564 IEP 1936,27 ITL 40,3399 LUF 2,20371 NLG 13,7603 ATS 200,482 PTE 5,94573 FIM 340,750 GRD

Propunere de instituire a unui sistem de rotaie

Acest sistem va fi ghidat de urmtoarele principii:
Un membru un vot; Participare ad personam; Reprezentativitate; automatism i robustee; Transparen;

Numrul total de voturi va fi limitat la 21, Cei 6 membrii ai Comitetului executiv vor continua s aib drept permanent de vot; Guvernatorii vor mpri restul de 15 voturi; Alocarea guvernatorilor se va face pe grupuri n funcie de potenialul rilor membre; Poziia fiecrei ri se va stabili n conformitate cu un indicator avnd dou componente: ponderea n PNB la preurile pieei i ponderea n total bilan agregat al instituiilor financiare.

Sunt preconizate dou stadii

n momentul n care numrul de guvernatori va depi 15 i va ajunge pn la 22 se vor constitui dou grupuri:
Primul grup va fi constituit din 5 guvernatori avnd 4 voturi; Al doilea grup se va constitui din restul guvernatorilor avnd 10 voturi;

n momentul cnd numrul de guvernatori va ajunge la 22 se vor constitui 3 grupuri:

Primul grup va avea 5 guvernatori avnd 4 voturi; Al doilea grup va conine jumtate din guvernatori avnd 8 voturi; Al treilea grup cealalt jumtate cu doar 2 voturi.

Performanele BCE
BCE a fost criticat pentru c:
S-a dovedit de multe ori indecis; A transmis semnale contradictorii; Vorbete pe prea multe voci i folosete prea muli indicatori; Nu i explic adecvat deciziile i nu are un mecanism transparent de adoptare a deciziilor; Cauzeaz confuzie utiliznd o strategie bazat pe doi piloni- creterea masei monetare i folosirea unor indicatori bazai pe viitoarele presiuni inflaioniste.

Avantajele introducerii EURO

Inducerea unei mai mari stabiliti la nivelul pieelor financiare, reducerea volatilitii i orientarea acestor piee ctre un comportament macroeconomic al limitelor nguste ale deficitului bugetar; Apariia EURO ca o valut puternic i relativ stabil va relansa Europa n competiia internaional cu SUA i Japonia prin reaezarea sferelor de influen n plan valutar; Reunirea n Euro a celor mai importante valute ca volum al fluxurilor financiare, ceea ce creeaz premisele creterii numrului de ri nscrise pe orbita economic a UE,

Cont.
Intrarea euro n jocul valutar creeaz condiiile atenurii diferenelor considerabile dintre imaginea reflectat de cursurile valutare i datele economice fundamentale, diferene care pot conduce la declanarea unor crize financiare i comerciale de anvergur; Eliminarea ineficienei politicilor monetare naionale necoordonate; Expansiunea pieelor financiare; Reducerea costurilor de tranzacie.

Unele dezavantaje ale introducerii EURO

Costuri ridicate ale conversiei; Centralizarea puterii la nivel comunitar; Impactul asupra balanei de pli; Reprezentarea SEBC la FMI; Voina politic exacerbat ignorndu-se de multe ori realitile economice; Absena unor organisme de control n materie de politic monetar i fiscal; Ameninarea deflaionist; Existena bicefalismului n materie de politic monetar(BCE i ECOFIN); Lipsa coerenei i a instrumentelor pentru a face fa unor situaii de criz.

Provocrile extinderii
Stadiul de pre-aderare
Alegerea liber a regimului cursurilor de schimb; ndeplinirea criteriilor de la Copenhaga; Convergena real i nominal;

Stadiul de aderare
Statutul de state membre cu derogare; Politicile de curs de schimb fac obiectul unei coordonri la nivel comun; ndeplinirea criteriilor de la Maastricht;

Stadiul post aderare-noii membrii vor participa la MRS II

Consecinele introducerii Euro pentru companiile din rile candidate Vor fi numeroase efecte pentru c:
Aceste companii sunt implicate n tranzacii comerciale i aciuni de cooperare cu firme din UE; Dup peste 10 ani de tranziie aceste companii sunt tot mai dependente de mediul economic din zona Euro; Adernd la UE, rile est-europene i-au ajustat economiile conform cerinelor comunitare

Tipurile de efecte
Efecte directe
Valoarea Euro influeneaz profitabilitatea companiilor atunci cnd tranzacioneaz cu companii europene; Un euro puternic faciliteaz exporturile i limiteaz importurile; Accesul la o pia cu peste 300 mil. De consumatori; Apar noi oportuniti de afaceri; Crete concurena; Trebuie s fac fa costurilor legate de conversia preurilor, ajustarea procedurilor contabile i adaptarea la noile sisteme informatice; Se simplic operaiunile de acoperire a riscurilor valutare; Acces la o ofert de finanare mai larg i mai sofisticat.

Tipurile de efecte
Efecte indirecte Efectul stabilizator al criteriilor de convergen; Crearea unei piee mai mari care conduce la economii de scar; Deficite bugetare mai mici; Datorie public de dimensiuni mai reduse; Rate ale inflaiei mai mici care vor facilita strategiile de afaceri; Atenuarea barierelor birocratice

10 raiuni pentru companiile din rile candidate s foloseasc Euro

Riscuri valutare mai reduse; Transparena preurilor; Sporirea competitivitii; E-business i E-payments; Simplificarea relaiilor cu bncile; Reducerea costurilor de gestionare a portofoliilor valutare; Noi oportuniti de afaceri; Noi strategii de business; O nou imagine pe piee; Modernizarea sistemelor IT.