EURO -Progres prin uniune monetarIntroducere Argumentul lucrrii este de a demonstra rolul monedei unice n procesul de redesenare a pieelor

financiare europene. Aceast influena se desfoar la nivelul mai multor sectoare , motiv pentru care analiza de fa i propune accentuarea efectelor de remodelare ale Euro asupra pieei monetare, bancare i nu n ultimul rnd asupra pieei titlurilor de capital. Plecnd de la ideea conform creia Uniunea Economic i monetar a favorizat integrarea financiar transnaional n cadrul Zonei Euro avnd att efecte calitative ct i cantitative, se poate cataloga acest proces drept un stimul pentru dezvoltarea durabil la nivelul regiunii datorit atenurii costurilor tranzaciilor dar i creterii volumului acestora.

I.

Pieele monetare europene a

Asupra pieelor monetare europene, ndeosebi asupra pieelor negarantate i

instrumentelor derivate, se poate observa n mod clar impactul pregnant i prompt pe care moneda unic l-a avut. Odat cu implementarea UEM1 , ratele EURIBOR2 i EONIA3 au devenit etalonul pentru procesul de convergen al ratelor de dobnd aferente depozitelor interbancare, precum i al contractelor pe instrumente derivate. Convergena rapid se traduce printr-o dispunere timpurie a participanilor s accepte politicile monetare unice, dar a fost favorizat de disponibilitatea sistemelor interconectate de decontare n timp real a plilor de mare valoare in forma TARGET4, ulterior TARGET 2. Dup anul 2000, convergena la nivelul indicatorilor cheie, cum ar fi rata dobnzii la mprumuturile overnight, este finalizat din moment ce moneda euro este introdus.n mod similar, ratele de doband aferente mprumuturilor bancare negarantate cu maturiti mai mari

1 2

Uniunea Economica si Monetara Euro Interbank Offered Rate 3 Euro OverNight Index Average 4 Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer System

au cunoscut i ele un proces de convergen rapid n cadrul zonei euro.5 Integrarea cu succes a pieelor negarantate a fost crucial pentru a susine credibilitatea Bancii Centrale n perioada de nceput a UEM i a oferit o baz solid pentru funcionarea uniform a politicii monetare unice.6 n contrast , procesul de integrare a fost mai lent dac vorbim de pieele garantate, adic pieele efectelor comerciale, certificatelor de depozit i de trezorerie. Fragmentarea continu a infrastructurilor domestice de decontare si compensare plus diferenele naionale din sistemele legale si fiscale s-au constituit n piedici pentru micrile transfrontaliere ale garaniilor, astfel nct aceste piee au rmas mai segmentate. Dei sursa de ineficien, segmentarea pieelor nu a fost considerat un cost de oportunitate important pentru economia zonei euro, att timp ct piaa interbancar funcioneaz uniform. Problemele cu care aceast piaa s-a confruntat din august 2007, ca parte a turbulenelor financiare internaionale, au subliniat importana accesului la piee garantate eficiente i a indicat necesitatea integrrii acestora.7 n urma unei investigaii asupra efectului introducerii monedei unice asupra pieei bursiere i acelei monetare din cadrul Zonei Euro, pe baza diferenelor constatate intre ratele de dobnd i a unei analize a pieei, se ajunge la concluzia conform creia n timp ce segmentul negarantat al pieei monetare a suportat un proces de integrare foarte rapid, nu acelai lucru se poate spune i despre segmentul operaiunilor de report. Exist mai multe explicaii pentru aceasta stare de fapt, dintre care precizm absena armonizrii aranjamentelor privind aceste operaiuni la nivel de Zona Euro, distribuirea neuniform a araniilor n diferite state i dificultile n managementul transfrontalier al acestora.8 Studiul datelor intra-day cu privire la ratele de doband aferente mprumuturilor negarantate din cadrul zonei euro pentru o perioada de cinci luni arat c diferenele sunt foarte mici, urmare a faptului c acest segment al pieei monetare s-a integrat foarte rapid dup introducerea euro. Turbulenele financiare aprute n 2007 au condus la creterea segmentrii n cadrul pieei monetare a zonei euro. Problemele informaionale asimetrice au reprezentat o caracteristic principal n evoluia nefavorabil a pieei monetare, acest lucru determinnd o
5

PASCARIU, Gabriel Carmen, FRUNZA, Ramona, ALUPULUI, Ciprian, European, Global Governance and Sustainable development , Ed Universitatii Alexandru Ioan CuzaIasi, 2011 6 WALLACE, Helen & William, Procesul politic n Uniunea European- Ediia aIV-a, Ed. Arc, Bucuresti 2004 , p. 365 7 PASCARIU, Gabriel Carmen, op.cit.,p.46 8 SANTILLAN, J., BAYLE, M., THYGESEN, C The Impact of the euro on money and bond markets,, OCCASIONAL PAPERS STUDIES NO.1, EUROPEAN CENTRAL BANK 2000, pp. 40-43

structur pe dou nivele a pieei, cu bnci puternice opernd numeroase tranzacii transfrontaliere i bnci mici, obligate s efectueze operatiuni numai la nivel naional. Segmentarea este refletat n datele privind preurile, cu rate de doband aferente mprumuturilor interbancare transfrontaliere mai mici dect cele aferente mprumuturilor interbancare domestice. Pe masur ce piaa monetar tinde s se normalizeze, se asteapt o reducere a gradului de segmentare, chiar dac nu se egaleaz nivelul pre-criza.9 Pieele de capital

II.

n comparaie cu alte segmente de pia s-a dovedit unul mai puin pronunat impactul introducerii monedei unice asupra procesului de integrare a pieelor bursiere europene. Aceast inciden redus reflect de fapt importana obstacolelor, altele dect cele legate de riscul valutar, pentru tranzacionarea transfrontalier a titlurilor de capital, urmare a unei heterogenitti mai mari si a faptului c sunt i mai evidente n cazul serviciilor posttranzacionare.10 Fr ndoial, pot fi identificate anumite elemente care faciliteaz integrarea acestor piee, cum ar fi creterea participrii n cadrul acestora de la mijlocul anilor 90, o realocare a investiiilor spre acestea datorit scderii ratelor de dobnd, o serie de directive europene care elimin barierele din calea investiiilor internaionale de capital, creterea fondurilor de investiii care ofer oportuniti sporite de divesificare a portofoliului, toate relaionate de introducerea monedei euro. Indicatori ai gradului de integrare bursiera:11

Indicatori bazati pe profit Indicatori ai riscului

Indicatori cantitativi Structura portofolilui

Indicatori bazati pe informatii

Detinerile de titluri ale fondurilor de investitii

***The Euro-Gathering clouds, http://www.economist.com/blogs/freeexchange/2010/06/euro PASCARIU, Gabriel Carmen, op.cit., p.67 11 Ibidem 78
10

Efecte de tara vs. efecte de industrie

Listari transfrontaliere Volumul tranzactiilor Piete contestabile

Introducerea monedei unice a exercitat influena i asupra structurii dinamice a profiturilor de pe piaa de capital. Adoptarea euro a crescut rolul uni factor global n determinarea profiturilor de pe pieele europene de capital. Volatilitatea elementelor specifice unei ri n ceea ce privete rezultatele obinute s-a redus, reacia indicilor pieei nationale de capital in fa ocurilor domestice (surprize electorale, dezastre) s -a diminuat n statele care fac parte din Zona Euro. Aceast stare de fapt poate fi pus pe seama eliminrii unei surse istorice a volatilitii profiturilor, anume inovaiile monetare specifice unei anumite ri i a capacitii de absorbie a unei baze investiionale internaionale care se confrunt cu ocuri idiosincratice.12 Integrarea bancar

III.

Creterea gradului de integrare a pieei bancare europene este n mod clar un rezultat al introducereii monedei unice , datorit eliminrii riscului implicat de rata de schimb permind stimularea competiiei i ridicarea gradului de transparen. Pieele mai integrate au permis bncilor s exploateze economii de scar i s dezvolte activiti mai diversificate, avnd ca finalitate consolidarea stabilitii sistemului financiar.

Forme de integrare bancara: Cretere organic prin crearea de sucursale i filiale Consolidare, ca urmare a activitii de fuziuni si achiziii Prevederi transfrontaliere privind serviciile bancare

12

TIERSKY, Ronald, Europe Today. National Politics, European Integration, and European Security. Second Edition, Rowman & Littlefield Publishers, Inc., USA 2004, pp. 165-173

Integrarea financiar a pieelor bancare reprezint un fenomen caracterizat de diferenieri legate de gradul de integrare al segmentului de wholesale, al instrumentelor financiare i al activitilor de retail. n prezent, aceste elemente au tendina de a se modifica ncet, urmare a faptului ca sunt influenate ntr-o msur semnificativ de infrastructurile corespunztoare. Indicatorii prezenei strine arat c ponderea activelor deinute de sucursale i filialele strine localizate n alte state ale zonei euro este destul de limitat. Dei se ntmpl acest lucru, procentul s-a majorat n mod permanent de-a lungul timpului, n acord cu schimbrile structurale ale industieri bancare din zona Euro i cu importana din ce n ce mai mare a institutiilor deinute de nerezindeni care tatoneaz pieele non-domestice. Din perspectiva indicatorilor fundamentati pe preuri, dispersia interstatal a ratelor de dobnd ale euro-bncilor pentru creditele acordate a rmas relativ ridicat, nenregistrnd scderi de-a lungul timpului. Consolidarea bancar transfrontalier poate fi explicat pe seama factorilor regionali i a strategiilor globale adoptate de cele mai mari grupuri bancare. n prezent predilecia de a se antrena n activiti transfrontaliere este n cretere la nivelul investitorilor instituionali strini. Ca i perspectiva, consolidarea la nivelul sistemului bancar european este unul dintre elementele cheie ale integrrii pieei creditorilor. n consecin, nelegerea barierelor care se ridic n faa acestui fenomen reprezint o prioritate pentru actul de cercetare.13 Avantajele economice ale EURO pentru ceteanul obinuit

IV.

Moneda unic a fost proiectat nc de la nceput drept un mecanism care s favorizeze solidaritatea politic ntre statele membre. Dar n acelai timp nu trebuie s neglijm i efectele pozitive asupra economiilor celor n cauz. Astfel unul din avantajele adoptrii EURO const n eliminarea fluctuaiilor ratelor de schimb, fapt care mbuntete relaiile dintre oamenii de afaceri din ri diferite ne mai existnd pierderi financiare datorate diferenelor valutare.14 Identificarea cu uurin dac un pre este mai bun ntr-o ar dect n cealalta este de asemenea un beneficiu consistent att pentru consumatori ct i pentru oamenii de afaceri. Cu standardizarea preurilor la nivel transnaional, companiile intr ntr-o lupt competitiv mult

13 14

EKIERT, Grzegorz, Capitalism i Democraie n Europa Central i de Est, Ed. Polirom, Iasi 2010, p.187 CHINI, Michelle, European Union Politics, Ed. Oxford University Press Inc., NYC 2003, p. 45

mai acerb. Preurile variaz n continuare, dar consumatorii pot decide mai uor n privina produselor cele mai ieftine. Costurile de tranzactionare se dovedesc a fi spre beneficiu turitilor care nu mai sunt nevoii s schimbe moneda lor naional n funcie de ara vizitat. Bineneles, acesta este u n beneficiu uor observabil pentru cetenii de rnd, ns profiturile cresc substanial n cazul firmelor care pentru importul de materie prim sunt scutii de convertirea monedei naionale.15 Astfel asistm i la intesificarea comerului transnaional. Nu doar afacerile pot fi mutate mult mai uor peste graniele statelor, dar i cetenii pot fi angajai mult mai uor in state diferite.16 Prin intermediul monedei unice, procedura greoaie de traversare a persoanelor dintr-un stat n altul este nlturat, deoarece salariul capt aceeai valoare ca n statul iniial.17 Afacerele sunt antrenate ntr-un proces de expansiune interstatal fr precedent. Dect s implementeze sisteme de contabilitate separate dect cele native, euro face mult mai simpla operarea de la sediul folosind i o singur banc. 18 Analiznd macroeconomia, identificm situaia n care bursele de valori pot afia fiecare instrument financiar n euro dect n valoarea nativ. Fapt care prezint ramificaii n procesul de comer, promovnd schimbul cu restricii diminuate, dar n acelai timp ntrete pieele financiare europene. Astfel bncile pot oferi produse financiare, precum credite, n ntreaga Zon Euro. 19

15

The euro zone.Is this really the end?Unless Germany and the ECB move quickly, the single currencys

collapse is looming, http://www.economist.com/node/21540255 16 COMISIA EUROPEANA, Employment in Europe 2010, Publications Office of the European Union, Luxembourg 2010 17 ***Strategia european privind ocuparea forei de munc http://ec.europa.eu/social/main.jsp?langId=ro&catId=101 18 ***What are the advantages of the euro?,http://www.eudelbangladesh.org/en/euro_and_you/1_advantages.htm 19 OBRINGER, Lee Ann, How The Euro works, http://money.howstuffworks.com/euro10.htm

Eliminarea fluctuailor schimburilor valutare

Creterea comerului transnaional Expansiunea pieelor pentru afaceri

Simplificarea facturilor Transparena preurilor Stabilitatea pieei financiare

EURO

Costurile tranzaciilor mici

Diminuarea donbnzilor bancare

Reform structural pentru economiile europene

Stabilitate macroeconomic

V.

Concluzii

n urma acestor analize se poate argumenta faptul c n cei aproape 10 ani , moneda unic a generat o cretere remarcabil a gradului de integrare financiar, chiar dac nivelul de convergen variaz n cadrul diferitelor segmente ale sistemului financiar. Se poate constata c moneda euro se constituie ntr-un element cheie pentru susinerea integrrii financiare , n principal deoarece investitorii strini dezvolt o preferin puternic pentru o moned stabil. Cu toate acestea, este o certitudine faptul c procesul de integrare este departe de a fi ncheiat, innd cont de o gam larg de friciuni reale i factori instituionali care diminueaz ritmul progresului, n special n sectorul bancar. Mai mult dect att, turbulenele financiare actuale au condus la un anumit grad de segmentare national a sistemelor financiare. Argumentele prezentate n cadrul acestei lucrri arata c introducerea monedei unice este asociat cu o cretere substanial a nivelului de integrare financiar n cadrul zonei euro, cu indicatori fundamentai att de pre, ct i pe volum artnd aceast direcie. n replic, integrarea financiar din ce n ce mai accentuat a stimulat dezvoltarea n acelai perimetru, prin reducerea costurilor de tranzacionare i prin expansiunea volumului activelor financiare.

Concluzii finale proect: Constituind pies important n promovarea continu a prosperittii pe teritoriul tuturor statelor membre, moneda EURO reprezint efortul acesta n obinerea Pieei Monetare Unice n Uniunea Europeana. Implementarea monedei de asemenea const n continuare n abolirea tuturor barierelor comerciale care separ economiile statelor, principalele domenii de interes fiind cel financial, transportului de bunuri i sectorul forei de munc.

Bibliografie: Crti:
1. CHINI, Michelle, European Union Politics, Ed. Oxford University Press Inc., NYC 2003 2. COMISIA EUROPEANA, Employment in Europe 2010, Publications Office of the European Union, Luxembourg 2010 3. EKIERT, Grzegorz, Capitalism i Democraie n Europa Central i de Est, Ed. Polirom, Iasi 2010 4. PASCARIU, Gabriel Carmen, FRUNZA, Ramona, ALUPULUI, Ciprian, European, Global Governance and Sustainable development , Ed Universitatii Alexandru Ioan CuzaIasi, 2011

5. SANTILLAN, J., BAYLE, M., THYGESEN, C., The Impact of the euro on money and bond markets, Occasional papers studies no.1, European central Bank, 2000
6. TIERSKY, Ronald, Europe Today. National Politics, European Integration, and European Security. Second Edition, Rowman & Littlefield Publishers, Inc., USA 2004 7. WALLACE, Helen & William, Procesul politic n Uniunea European- Ediia aIV-a, Ed. Arc, Bucuresti 2004

WEB: 1. ***Strategia european privind ocuparea forei de munc http://ec.europa.eu/social/main.jsp?langId=ro&catId=101 2. ***What are the advantages of the euro?,http://www.eudelbangladesh.org/en/euro_and_you/1_advantages.htm
3. ***The Euro-Gathering clouds, http://www.economist.com/blogs/freeexchange/2010/06/euro

4. *** The euro zone.Is this really the end?Unless Germany and the ECB move quickly, the single currencys collapse is looming, http://www.economist.com/node/21540255 5. OBRINGER, Lee Ann, How The Euro works, http://money.howstuffworks.com/euro10.htm