UNIVERSITATEA AUREL VLAICU DIN ARAD FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE SPECIALIZAREA: C.I.G.

ANALIZA ECONOMICO FINANCIAR A NTREPRINDERII II

Suport de curs pentru nvmntul la distan

Titular de disciplin: lect. univ. drd. Pantea Mioara Florina

Arad 2008

Obiectivul principal al cursului este ca prin coninutul su s asigure studenilor cunotinele necesare efecturii analizei economico financiare a ntreprinderii. Suportul teoretic este nsoit de teste de autoevaluare sub forma unor aplicaii practice rezolvate sau teste gril i teme de control. Acestea au rolul de a evidenia att aplicabilitatea noiunilor teoretice n activitatea practic, ct i de a verifica gradul de nsuire a cunotinelor de ctre studeni .

Cuprins

CAPITOLUL 1 ANALIZA RISCULUI------------------------------------------------------------------------------------------4 1.1. Noiunea de risc, tipologia riscului.....................................................................................................................4 1.2. Analiza riscului financiar....................................................................................................................................5 1.2.1.Conceptul de risc financiar................................................................................................................................5 1.3. Analiza riscului financiar....................................................................................................................................7 1.3.1. Conceptul de risc financiar...............................................................................................................................7 1.3.2. Riscul financiar i efectul de levier..................................................................................................................8 1.4. Riscul de faliment.............................................................................................................................................10 1.4.1. Riscul de faliment pe baza bilanului patrimonial.........................................................................................11 1.4.2. Analiza riscului de faliment utiliznd metoda scorurilor..............................................................................12 CAPITOLUL 2 ANALIZA PERFORMANELOR FINANCIARE ALE NTREPRINDERII---------------------23 2.1. Analiza structural a soldurilor intermediare de gestiune.................................................................................23 2.2. Analiza factorial a soldurilor intermediare de gestiune...................................................................................29 2.2.1. Analiza cifrei de afaceri.................................................................................................................................29 2.2.2. Analiza valorii adugate.................................................................................................................................30 2.2.3.Analiza rezultatului exploatrii.......................................................................................................................32 2.2.4.Analiza factorial a excedentului brut din exploatare.....................................................................................33 2.2.5. Analiza factorial a rezultatului net al exerciiului........................................................................................33 2.3.Analiza rentabilitii...........................................................................................................................................34 2.3.1. Analiza ratelor de rentabilitate.......................................................................................................................34 2.3.2. Analiza ratei rentabilitii financiare..............................................................................................................37 2.3.3. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate............................................................................................38 2.3.4. Analiza ratei rentabilitii comerciale............................................................................................................38 2.4. Analiza ratelor de profitabilitate.......................................................................................................................39 2.4.1. Analiza ratei profitabilitii comerciale.........................................................................................................39

Capitolul 1 Analiza riscului

OBIECTIVE SPECIFICE : parcurgnd acest capitol, studenii trebuie s cunoasc semnificaia riscului, principalele tipuri de riscuri, modul de calcul i de interpretare al acestuia.

1.1. Noiunea de risc, tipologia riscului

Rentabilitatea unui agent economic poate fi apreciat doar dac se ine seama de riscul asumat. Riscul semnific variabilitatea rezultatului obinut sub presiunea mediului, prejudiciul potenial la care sunt expuse patrimoniul, interesele i activitatea agentului economic. Din punct de vedere al managementului, prin risc trebuie s nelegem att posibilitatea ctigului, ct i a pierderii . Unii teoreticieni sunt de prere c riscul este acel fenomen care exprim posibilitatea apariiei unor factori sau evenimente mai mult sau mai puin controlabile sau deloc controlabile, cu aciune aleatoare, care pot influena ntr-un sens sau altul rezultatele activitii economicosociale ale agenilor economici. Riscul afecteaz ntreaga activitate viitoare, influennd sporirea cheltuielilor sau a profitului., el fiind i un element de baz n luarea deciziilor, iar studiul i analiza concret a riscului ar putea indica soluii de cretere a eficientei economice. Cu ct nivelul riscului este mai ridicat cu att agenii economici sunt nevoii s ia considerare posibilitatea nregistrrii de pierderi. Cauzele care genereaz riscul pot fi: specificul activitii desfurate; concurena; calitatea actului managerial (imprudenta manageriala); relaiile cu clienii, furnizorii, bncile etc.; lipsa informaiilor sau inexactitatea acestora; mprejurri de fora majora (calamiti naturale) sau fortuite (incendii, furt, accidente). Formele pe care le mbrac riscul sunt diverse, ele putndu-se manifesta mai intens sau mai puin intens la nivelul agentului economic. n practica cel mai adesea se vorbete de riscul de tara, riscul valutar, riscul tehnic, riscul de exploatare, riscul de faliment, riscul financiar i riscul comercial.
4

Fiind supus unui numr att de mare de riscuri activitatea unui agent economic este cu att mai puin riscant cu ct aceasta manifest un grad mai mare de flexibilitate. Cum niciodat nu pot fi stpnite n totalitate riscurile se pune problema stpnirii unui anumit nivel de risc pentru a creste rentabilitatea pe care acesta o permite. Dup originea lor, vorbim de riscuri interne i riscuri externe. Riscul intern reprezint o categorie de risc la care este supus un agent economic i care i are cauzele n interiorul unitii fiind localizat n domeniul managementului, respectiv al produciei. n domeniul managementului exist posibilitatea ca ntreprinderea s fie condus de persoane care nu au calificarea i aptitudinile necesare unui bun conductor. n sfera produciei se pot manifesta: riscul de inovaie (modernizarea produciei); riscul de funcionare a produselor; riscul de exploatare; riscul de cooperare n producie; riscul de neexecutare.

Riscul extern se manifest ca urmare a aciunii unor factori din afara unitii, zonali sau naionali. Aceasta categorie de risc poate fi: de neexecutare, cnd beneficiarul nu mai vrea sa ridice mrfurile contractate; de insolvabilitate, cnd beneficiarul se gsete n imposibilitatea de a plti contravaloarea mrfurilor; valutar; de natur politica; cu caracter natural.

1.2. Analiza riscului financiar

1.2.1. Conceptul de risc financiar Rentabilitatea unui agent economic poate fi apreciat doar dac se ine seama de riscul asumat. Riscul semnific variabilitatea rezultatului obinut sub presiunea mediului, prejudiciul potenial la care sunt expuse patrimoniul, interesele i activitatea agentului economic. Din punct de vedere al managementului, prin risc trebuie s nelegem att posibilitatea ctigului, ct i a pierderii .
5

Unii teoreticieni sunt de prere c riscul este acel fenomen care exprim posibilitatea apariiei unor factori sau evenimente mai mult sau mai puin controlabile sau deloc controlabile, cu aciune aleatoare, care pot influena ntr-un sens sau altul rezultatele activitii economicosociale ale agenilor economici. Riscul afecteaz ntreaga activitate viitoare, influennd sporirea cheltuielilor sau a profitului., el fiind i un element de baz n luarea deciziilor, iar studiul i analiza concret a riscului ar putea indica soluii de cretere a eficientei economice. Cu ct nivelul riscului este mai ridicat cu att agenii economici sunt nevoii s ia considerare posibilitatea nregistrrii de pierderi. Cauzele care genereaz riscul pot fi: specificul activitii desfurate; concurena; calitatea actului managerial (imprudenta manageriala); relaiile cu clienii, furnizorii, bncile etc.; lipsa informaiilor sau inexactitatea acestora; mprejurri de fora majora (calamiti naturale) sau fortuite (incendii, furt, accidente). Formele pe care le mbrac riscul sunt diverse, ele putndu-se manifesta mai intens sau mai puin intens la nivelul agentului economic. n practica cel mai adesea se vorbete de riscul de ar, riscul valutar, riscul tehnic, riscul de exploatare, riscul de faliment, riscul financiar i riscul comercial. Fiind supus unui numr att de mare de riscuri activitatea unui agent economic este cu att mai puin riscant cu ct aceasta manifest un grad mai mare de flexibilitate. Cum niciodat nu pot fi stpnite n totalitate riscurile se pune problema stpnirii unui anumit nivel de risc pentru a creste rentabilitatea pe care acesta o permite. Dup originea lor, vorbim de riscuri interne i riscuri externe. Riscul intern reprezint o categorie de risc la care este supus un agent economic i care i are cauzele n interiorul unitii fiind localizat n domeniul managementului, respectiv al produciei. n domeniul managementului exist posibilitatea ca ntreprinderea s fie condus de persoane care nu au calificarea i aptitudinile necesare unui bun conductor. n sfera produciei se pot manifesta: riscul de inovaie (modernizarea produciei); riscul de funcionare a produselor;
6

riscul de exploatare; riscul de cooperare n producie; riscul de neexecutare.

Riscul extern se manifest ca urmare a aciunii unor factori din afara unitii, zonali sau naionali. Aceasta categorie de risc poate fi: de neexecutare, cnd beneficiarul nu mai vrea sa ridice mrfurile contractate; de insolvabilitate, cnd beneficiarul se gsete n imposibilitatea de a plti contravaloarea mrfurilor; valutar; de natur politica; cu caracter natural.

1.3. Analiza riscului financiar

1.3.1. Conceptul de risc financiar Activitatea financiar, n numeroasele sale segmente este influenat de neprevzut, de elemente restrictive ca evoluie, deseori neateptat, nedepinznd direct de agenii economici. Impactul a numeroi factori (piaa, concurena, factorul timp, inflaia, cursul valutar, dobnzile, comisioanele, factorul uman i nu n ultimul rnd cultura firmei) face ca decizia financiar s devin de multe ori o decizie n condiii de risc. Administrarea/gestionarea riscului n sfera financiarului presupune: identificarea acelor zone care sunt predispuse la risc; estimarea probabilitii producerii riscului financiar; determinarea relaiilor de independen ntre riscul financiar i celalalte riscuri semnificative (riscul de exploatare, riscul de pia fluctuaii ale dobnzilor); delimitarea riscului i ncercarea de a-l ine sub observaie pentru a-l stopa sau diminua (minimiza ) efectul; identificarea factorilor de cauzalitate pentru riscul financiar, n vederea delimitrii posibilelor efecte adverse induse asupra activitii de ansamblu a firmei; determinarea riscului ca mrime cuantificabil, precum i a efectelor asociate apariiei riscului; stabilirea cilor de urmat sau a strategiilor pentru ncadrarea activitii financiare a firmei ntr-un spaiu de certitudine financiar.
7

Activitatea de gestionare a riscului financiar este parte integrant a procesului de planificare i control financiar, supusa deciziilor strategice i tactice de adaptare continu a firmei la condiiile din interior i exterior, aflate n continu schimbare.

1.3.2. Riscul financiar i efectul de levier

n literatura de specialitate efectul ndatorrii asupra beneficiului este cunoscut sub denumirea de efect de levier, denumire ce provine de la faptul c mprumuturile reprezint o prghie care influeneaz nivelul rentabilitii capitalurilor proprii. Dup cum se tie capitalul unei firme este format din dou componente: capitalul propriu i capitalul mprumutat sau datoriile, care se deosebesc prin costul pe care-l genereaz. Firmele care apeleaz la mprumuturi trebuie s suporte sistematic i cheltuielile financiare aferente. De aceea, ndatorarea, prin mrimea i costul ei antreneaz o variabilitate a rezultatelor i automat se modific riscul financiar. Mrimea influenei structurii financiare asupra performanelor firmei, a dat natere efectului de levier financiar. Deci, efectul de levier poate fi definit, ca fiind mecanismul prin care ndatorarea influeneaz rentabilitatea financiar, rentabilitate exprimat prin raportul dintre beneficii i capitaluri proprii. Rentabilitatea financiar i are originea n rentabilitatea activului. Dac remuneraia ndatorrii (rata dobnzii) este egal cu rentabilitatea economic, rentabilitatea financiar va fi egal cu rentabilitatea economic. Dac costul datoriei, este inferior sau superior rentabilitii economice, rezultatul la dispoziia acionarilor (deintori de capitaluri proprii) va crete sau se va diminua datorit mprumuturilor. innd cont de efectul de levier, rentabilitatea financiar sau rentabilitatea capitalurilor proprii poate fi redat cu ajutorul urmtoarelor relaii : RE = At x Re ; RE rezultatul exploatrii Re - rentabilitatea economic At - activul total At = Cpr +Dat Re = RE Dob Cpr - capitaluri proprii Dat datorii/mprumuturi Dob dobnda

Raportul

Datorii/Capital propriu din aceast relaie poart denumirea de rat a

levierului sau coeficient de ndatorare. Efectul levierului este pozitiv, adic amelioreaz rentabilitatea capitalurilor proprii dac (Re i) > 0 i este negativ, determinnd rentabilitatea acestor capitaluri, daca (Re i) < 0. Efectul pozitiv sau negativ este cu att mai important cu ct ndatorarea este mai ridicat. Se pot formula urmtoarele aprecieri : firma care nu lucreaz dect cu capitaluri proprii i pstreaz rentabilitatea la nivelul performanelor acestor capitaluri; orice firm care folosete mprumuturi modific aceast relaie de baz, n plus sau n minus, potrivit proporiei de datorii utilizate, a ratei dobnzii i a rentabilitii economice; aceast modificare reprezint efectul de levier. Acest levier a dat natere la o ndatorare excesiv, devenind un instrument de politic financiar a firmei. Nu trebuie s se treac cu vederea, c cu ct ne ndatorm mai mult, cu att acceptm s pltim mai scump, i vine i momentul cnd rentabilitatea economic, mai puin costul mprumutului (dobnda), va cpt semne negative. n acest context, efectul de levier se va inversa. ndatorarea este favorabil n condiiile n care rata dobnzii este inferioar ratei rentabilitii economice, ceea ce influeneaz favorabil rata financiar a firmei. Capitalurilor investite de ctre acionari, trebuie s li se asigure un randament, iar ntreprinderea apreciaz costul de oportunitate al acestora. Rentabilitatea capitalurilor proprii este destinat n bun msur distribuirii de dividende, iar ceea ce rmne se poate utiliza, n special, pentru creterea economic a firmei. Dac nu se mpart dividende, capitalul propriu poate crete la nivelul integral al rentabilitii.

Riscul financiar mrete riscul economic i se traduce printr-o mare vulnerabilitate de trezorerie, deoarece la sarcinile financiare privind dobnda se adaug i cele de rambursare a creditelor. Observm, c cu ct proporia de capital mprumutat n structura capitalului este mai mare, cu att capitalul mprumutat are grad mai mare de risc, i deci rata dobnzii practicat de furnizorii de credit va fi mai mare. Astfel, aceste modificri n gradul de utilizare a capitalului mprumutat vor duce la modificri ale profiturilor pe aciune i deci la modificri ale preurilor pe pia ale aciunilor. n practic, s-a constatat c structura capitalului afecteaz valoarea profitului din exploatare. n primul rnd, dac sumele de capital mprumutat sunt mari, firma probabil nu va mai fi capabil s se finaneze, dac are profit sczut ntr-o perioad cnd ratele dobnzilor sunt mari. Aceasta ar putea s duc la un grafic de previzionare cu opriri i porniri succesive, depinznd de disponibilitatea capitalului i de necesitatea de a renuna la oportuniti de investiii avantajoase. n al doilea rnd, o situaie precar din punct de vedere financiar, aprut ca urmare a utilizrii ntr-o proporie prea mare a capitalului mprumutat poate duce la pierderea contractelor de ctre firm. De exemplu, marile companii cum ar fi Microsoft analizeaz n detaliu capacitile financiare ale posibililor furnizori, iar dac acetia au o situaie financiar dificil, nct ar fi posibil s nu livreze la timp sau s nu respecte condiiile stipulate n contract, atunci nu li se propune afacerea. n al treilea rnd, companiile puternice din punct de vedere financiar, au o poziie privilegiat de negociere cu furnizorii i instituiile financiare, n timp ce companiile slabe trebuie pur i simplu s renune, pentru c nu dispun de resursele financiare necesare pentru a duce lupta pn la capt. n sfrit, o firma care are datorii att de mari nct apare ca serioasa, problema unui eventual faliment, va avea dificulti n atragerea i reinerea managerilor i angajailor, sau va trebui s le plteasc salarii foarte mari pentru a-i putea opri.

1.4. Riscul de faliment

Orice activitate desfurat de o societate implic un anumit risc mai mare sau mai mic, precum i ofer posibilitatea apariiei falimentului n funcie de mrimea riscului care apare. De aici rezult legtura strns care exist ntre risc i faliment. Etapa cea mai important de care analistul trebuie s in seama este mrimea riscului de faliment i determinarea lui n estimrile viitoare. Analistul trebuie s sesizeze dac nu cumva

10

sub masca unor rezultate curente favorabile se ascunde un risc viitor mare. Deci menirea analistului este s constate riscul i s-l prevad. n literatura economic strin s-au determinat urmtoarele metode de diagnosticri i analiz a riscului de faliment: analiza static pe baza bilanului patrimonial; analiza funcional pe baza bilanului funcional, analiza dinamic, analiza strategic, analiza scorurilor i altele. Cercetarea riscului de faliment prin metode clasice i prin cele enumerate mai sus, permite evidenierea performanelor trecute ale agentului economic, chiar i a riscurilor de exploatare financiare, de ndatorare, informnd ns n mic msur asupra viitorului acestuia i fr a oferii posibilitatea evalurii globale a riscului de faliment. Deoarece rezultatele financiare suport o degradare rapid n timp apare tot mai mult necesitatea unor informaii tot mai sigure i precise cu privire la viitor i la riscul de faliment al ntreprinderii. Capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente generate fie de angajamente contractate n perioada anterioar, fie din desfurarea unor aciuni curente. n mediul economic ntreprinderea se poate confrunta cu dificulti de plat care pot fi ocazionale sau temporare ct i permanente. Existena acestei dificulti permanente n achitarea obligaiilor reflect o fragilitate economic i financiar cu influen asupra solvabilitii, care este condiia financiar de supravieuire a agentului economic. n continuare se va urmri riscul de faliment prin urmtoarele trei tipuri de analiz : analiza static cu ajutorul bilanului patrimonial; analiza prin metoda scorurilor; analiza riscului de faliment utiliznd metoda Altman; analiza riscului de faliment utiliznd metoda Conan i Holder; analiza riscului de faliment utiliznd metoda Bncii Franei.

1.4.1. Riscul de faliment pe baza bilanului patrimonial

Aceast metod utilizeaz pe lng alte instrumente de analiz i fondul de rulment, care ofer informaii rapide despre starea n care se afl ntreprinderea din punct de vedere al riscului. Utilizarea fondului de rulment pentru determinarea riscului de faliment pornete de la ideea c echilibrul financiar este respectat numai dac sunt respectate dou reguli financiare i anume: Active imobilizate = Capital permanent

11

Active circulante = Obligaii pe termen scurt Lichidarea activelor se coreleaz (se pune n coresponden) cu exigibilitatea pasivelor sau fondul de rulment patrimonial i astfel exist posibilitatea aprecierii pe termen scurt a riscului de nerambursare a obligaiilor i de apariie a riscului de faliment. Relaiile care se pot nate ntre activele circulante ca lichiditi eventuale, poteniale i exigibilitate potenial sunt urmtoarele: 1. Active circulante = Obligaii pe termen scurt, deci fondul de rulment este zero, aceasta se ntmpl atunci cnd considerm solvabilitatea pe termen scurt c este asigurat, dar acest echilibru este foarte fragil, i nencasarea creanelor va duce la compromiterea lui; 2. Active circulante > Obligaiile pe termen scurt, deci fondul de rulment este pozitiv, atunci cnd se nregistreaz un excedent de lichiditi pe termen scurt; 3. din punct de vedere al riscului de insolvabilitate spunem c ntreprinderea se afl ntro situaie favorabil, pentru c este n msur ca pe lng plata obligaiunilor scadente s dispun i de un plus de lichiditi poteniale. 4. dac activele circulante sunt mai puine dect obligaiile pe termen scurt, fondul de rulment este negativ, ntreprinderea nedispunnd de lichiditi pentru plata obligaiilor se situeaz ntr-o poziie riscant. Aceste relaii enumerate mai sus ofer doar o informaie parial n ceea ce privete riscul de faliment sau de insolvabilitate, mai trebuiesc pe lng aceste informaii s fie amintite i s se urmreasc i ratele de gestiune ale activelor i pasivelor. Dac durata medie de rotaie a activelor este mai mic dect durata medie de rotaie pasivelor, chiar i cu un fond de rulment negativ echilibrul financiar poate fi meninut i riscul de faliment poate fi eliminat.

1.4.2. Analiza riscului de faliment utiliznd metoda scorurilor

Metoda scorurilor se bazeaz pe tehnicile statistice ale analizei discriminante a caracteristicilor financiare, determinate cu ajutorul ratelor. Aplicarea acestei metode presupune observarea unui ansamblu de ntreprinderi grupate n ntreprinderi cu funcionalitate normal i ntreprinderi cu dificulti financiare. Pentru ambele tipuri de ntreprinderi se selecioneaz n mod progresiv cu ajutorul unei proceduri informative, ratele cele mai discriminante, pn cnd procentul de clasament bun este
12

suficient de ridicat. Aceasta are n vedere selecia ratelor prin metoda pas cu pas. Primele calcule care au fost determinate ofer analistului rata care-i permite separarea cea mai bun, optim a celor dou ntreprinderi. n faza urmtoare este luat n calcul a doua rat cu scopul creterii puterii discriminante obinute, pornind de la un cuplu de rate. n continuare se procedeaz la fel, introducnd a treia i apoi a patra rat i aa mai departe, calculele putnd fi oprite atunci cnd procentul de clasament pertinent a funciei discriminante ncepe s se diminueze. Combinaia precedent efectuat n pasul precedent va fi considerat cea optim. Aceast combinaie liniar a ratelor, care difereniaz cel mai bine posibil ntreprinderile sntoase de ntreprinderile falimentare conduce la determinarea unui indicator de clasament numit scor i este notat cu Z. Acest indicator ofer o bun aproximare a riscului de faliment pentru o anumit ntreprindere i totodat aprecierea posibilitii de a fi o ntreprindere normal sau falimentar. Scorul (Z) apare ca o funcie liniar de mai multe variabile, caracterizate de coeficieni de pondere determinai prin metoda celor mai mici ptrate, ca urmare a observaiilor asupra ntreprinderilor reprezentative i grupate de la bun nceput n ntreprinderi sntoase i deficitare dup urmtoarea formul de calcul :

n = i =1

( K i Ri ) +C

Unde: Ki= coeficient de pondere al fiecrei rate; Ri= rate selecionate la puterea discriminant cea mai mare; C = constanta (care poate s apar sau nu) n = numrul de rate reinute pentru calculul mrimii Z. Coeficienii (Ki) pot fi pozitivi sau negativi. Dac ei sunt negativi ei degradeaz scorul i contribuie la creterea riscului de faliment. Chiar dac modelul funciei discriminante cuprinde 5 pn la 8 rate selecioneaz, n aproape toate se va gsi rat referitoare la fondul de rulment net global care este o ndatorare, o solvabilitate pe termen scurt, cu cheltuieli financiare i cu cheltuieli de personal. n teoria economic au fost elaborate o serie de metode bazate pe metoda scorurilor, dintre care cele mai cunoscute sunt: modelul Altman, modelul Conan i Holder i modelul Bncii Franei.

13

1.4.2.1. Analiza riscului de faliment utiliznd metoda Altman Profesorul E.I. Altman a elaborat una dintre funciile scor n SUA n anul 1968. Folosind informaiile obinute n urma studiului unui larg eantion de companii, att din rndul celor ce au dat faliment ct i din rndul celor care au supravieuit, profesorul Altman a susinut c analiza bazat pe mai multe variabile fcut cu ajutorul a cinci indicatori, a permis prevederea a 75 % din falimentele cu doi ani nainte de apariia acestora. Analitii au ncercat s dezvolte capacitatea de previziune a modelului original, astfel analistul Toffer, n Europa de Vest precum i Koh i Killoungh au creat modelele,,Z de analiz cu o anumit capacitate de previziune. Modelul ,,Z al lui Altman se prezint astfel:

Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + X5

Variabilele X1, X2, X2, X3, X4, X5 sunt indicatori economico-financiari, constantele cu care sunt amplificai indicatorii sunt de natur statistic i exprim ponderea sau importana variabilei n logica economic a evalurii riscului de faliment. Cei cinci indicatori economicofinanciari luai n considerare n metoda scorului,,Z sunt:

Capital circulant ( FR) X1 = Total active

Capitalul circulant reprezint activele circulante din care se scad pasivele circulante, deci este chiar fondul de rulment. X1 este o msur a flexibilitii ntreprinderii i exprim ponderea capitalului circulant n totalul activelor. Cu ct rezultatul acestui raport este mai mare, cu att mai bine folosit este capitalul circulant (fondul de rulment).

Pr ofit reinvestit X2 = Total active

unde: Profitul reinvestit = Profitul net dividende
14

X2 este o msur a capacitii de finanare intern a ntreprinderii; se recomand valoarea acestui raport s fie ct mai mare.
Re zultatul _ brut _ al _ exercitiului Activ _ total

X 3=

X3 are semnificaia unei rate de rentabilitate economic sau de eficien a utilizrilor activelor, este de dorit s fie mai mare.

X4 =

Capitalizarea Datorii

bursier (capitalul social ) pe termen lung

Capitalizarea bursier = Valoarea pe pia a capitalului subscris i vrsat. X4 exprim gradul de ndatorare a ntreprinderii prin contractarea de mprumuturi pe termen lung. n practica evalurii ntreprinderilor necotate, la numrtorul acestui raport se utilizeaz capitalul social. Rezultatul acestui indicator se recomand s fie ct mai mare.

Venituri din vnzari (CA) X5 = Total Active

X5 este tot un indicator de eficien a utilizrii activelor, care exprim rotaia activului prin cifra de afaceri. Cu ct vnzrile vor fi mai mari, activele se vor nnoi mai repede prin cifra de afaceri. Din informaiile prezentate mai sus referitor la aceti indicatori rezult c valorile lor sunt cu att mai bune cu ct se nregistreaz o valoare absolut mai mare. De aceea scorul Z are trei interpretri i anume: Cnd Z < 1,8 ntreprinderea este insolvabil, aflndu-se foarte aproape de faliment; Cnd 1,8 Z < 2,2 situaia financiar a ntreprinderii este dificil cu performane vizibil diminuate i apropiate de starea de faliment. n aceast situaie ntreprinderea i poate relansa activitatea dac adopt o strategie financiar corespunztoare.
15

Cnd 2,2 Z < 3 situaia financiar este bun; Cnd Z > 3 situaia financiar este foarte bun; banca creditoare poate avea ncredere n clientul su, deoarece ntreprinderea este solvabil.

Acest model al lui Altman este aplicabil mai ales n condiiile existenei bursei de valori. Dac ntr-o economie nu funcioneaz bursa de valori, se poate face o apreciere a alternativelor care exist pentru economiile particulare sau instituionale de a investi capitalul la bnci sau alte instituii financiare.

1.4.2.2. Analiza riscului de faliment utiliznd metoda Conan i Holder Acest model de analiz a riscului de faliment se aplic ntreprinderilor industriale cu un numr de 10 pn la 500 de salariai i are la baz analiza lichiditate-exigibilitate. Stabilirea modelului a avut loc n anul 1978 prin observarea unui numr de 31 de rate pe un eantion de 190 ntreprinderi mici i mijlocii, din care jumtate au dat faliment n perioada 1970-1975. i acest model are n vedere 5 variabile. Aceste variabile sunt urmtoarele: Z = 16X1 + 22X2 -87 X3 10X4 + 24X5 Unde:
Capitaluri. permanente Pasiv.Total Cheltuieli. financiare X3 = Cifra.de.afaceri Cheltuieli.de. personal X4 = Valoarea.adaugata EBE X5 = Valoarea.adaugata X2 =

Ca urmare a determinrii riscului de faliment prin metoda lui Conan i Holder, ntreprinderea se poate afla n una din urmtoarele situaii: Dac valoarea riscului Z 4 ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar dificil, posibilitatea de faliment fiind de 75%-100%; Dac 4 < Z < 9 ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar incert, iar riscul de faliment este de la 35% la 75% ;
16

Dac 9 Z < 16 ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar bun, cu riscul de faliment ntre 15% i 30% ; Dac 16 Z < 20 ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar foarte bun, cu un risc al falimentului sub 15%.

Ca i concluzie se poate spune c ntreprinderea analizat este mai vulnerabil cu ct valoarea lui Z este mai mic. Analiza riscului de faliment Modelul Conan i Holder Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. Indicatori Creane Disponibiliti Datorii totale Capital permanent Cheltuieli financiare Pasiv total Cifra de afaceri Cheltuieli de personal Valoarea adugat Excedent brut de exploatare X1 X2 X3 X4 X5 Z Concluzii: Pe toi cei trei ani analizai, valoarea funciei Z are valori foarte mici, depind cu puin valoarea 0. Astfel, se poate afirma c ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar dificil, posibilitatea de faliment fiind ntre 75%-100% . UM lei lei lei lei lei lei lei lei lei lei Perioada analizat 2007 2008 2007 3720 76406 3479 854 79885 107763 13481 39502 28256 0,05 0,04 0,01 0,34 0,37 0,15 5516 98084 147581 193008 0 340589 146337 13918 71719 67231 0,30 0,57 0 0,19 0,46 0,30 66958 11433 109066 66212 8341 175278 116704 16467 53267 89892 0,45 0,38 0,07 0,31 0,82 0,45

1.4.2.3 Analiza riscului de faliment utiliznd metoda Bncii Franei

Modelul Centralei Bilanurilor a Bncii Franei prezice riscul de faliment al ntreprinderilor dup un scor Z cu 8 variabile. Acest model a fost elaborat prin observarea unui numr de 26 de rate, pe un eantion de 3000 de ntreprinderi industriale cu mai puin de 500 salariai, studiul fcndu-se pe o perioad de 3 ani consecutivi, precedeni falimentului.
17

Centrala Bilanului din cadrul Bncii Franei a determinat urmtoarea funcie scor Z : Z = - 1,25R1 + 2,003R2 0,824R3 + 5,221R4 0,689R5 1,164R6 + 0,706R7 + 1,408R8 85,544 unde: R1 reprezint rata de prelevare a cheltuielilor financiare i se calculeaz ca raport ntre cheltuielile financiare i EBE:
R1 = Cheltuieli. financiare Excedent.brut.de. exp loatare

R2 se numete rata de acoperire a capitalului investit sau rata stabilitii financiare i se determin ca raport ntre capitalul permanent i capitalul investit:
Capital permanent Capitaluri.investite

R2 =

R3 reprezint rata capacitii de rambursare a datoriilor din resurse proprii i se determin ca raport ntre capacitatea de autofinanare (CAF) i datoriile totale:
Cpacitatea.de.autofinantare Datorii.totale

R3 =

R4 reprezint rata marjei brute de exploatare sau rata rentabilitii vnzrilor i se determin ca raport ntre EBE i cifra de afaceri:
EBE CA( fara.TVA)

R4 =

R5 reprezint viteza de rotaie a creditului furnizor i se determin ca durat a unei rotaii, exprimat n zile:
Sold mediu furnizori 360 Cumparari de marfuri

R5 =

R6 reprezint rata de cretere a valorii adugate:

18

R6 =

VAn VAn 1 VAn 1

R7 reprezint viteza de rotaie a creditului client i se determin ca durat a unei rotaii, exprimat n zile:
Sold mediu clienti 360 Vanzari

R5 =

R8 reprezint rata investiiilor corporale, din resurse proprii i se determin ca raport ntre valoarea investiiilor i valoarea adugat:
Investiti.corporale Valoarea.adaugata

R8 =

n funcie de valoarea acestei funcii scor Z, ntreprinderea se poate afla n una din urmtoarele trei zone: 1. Zona nefavorabil, dac Z < -0,25 n care situaia este riscant, ntreprinderea este vulnerabil i are anse sigure s aib dificulti economico-financiare important (risc ntre 70%-100%); 2. Zona de incertitudine, dac 0,25 Z< 0,125, n aceast situaie neputndu-se formula o concluzie definitorie se recomand s se utilizeze o alt funcie a falimentului (risc ntre 45%-70%); 3. Zona favorabil, dac Z > 0,125 cnd situaia economico-financiar a ntreprinderii este normal, iar probabilitatea de a ajunge la faliment este foarte mic (risc ntre 10%-45%). n concluzie, aceast metod a scorului, utilizat foarte mult de ctre bnci i instituii financiare n vederea evalurii propriilor credite le permite o poziionare rapid a riscului de faliment pe care-l prezint ntreprinderile care au fost mprumutate. Aceast metod este doar un instrument de detectare a riscului de faliment, iar valoarea informativ a scorului nu trebuie supraestimat, deoarece analiza discriminant reduce informaia de baz prin selectarea celor mai semnificative rate pe care le consider constante n timp.

19

ntreprinderea este un sistem economico-social ce acioneaz intr-un mediu complex cu foarte multe variabile de determinare a sntii sau slbiciunii acesteia. Din pruden se recomand urmrirea evoluiei scorului la ntreprinderile din aceeai ramur economic. n Romnia realizarea unei funcii scor n sectoarele industriale presupune un efort complex de analiz discriminant a ratelor unor eantioane reprezentative de ntreprinderi luate n studiu. Obinerea unui astfel de instrument de evaluare a performanelor ntreprinderilor romneti prezint interes att pentru conducerea ntreprinderii, dar mai ales pentru partenerii de afaceri ai acesteia i are scopul de a evidenia credibilitatea angajamentelor pe care ntreprinderea le ia fa de ei. TESTE DE AUTOEVALUARE : 1. Riscul financiar poate fi definit ca: a) variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a modificrii structurii financiare a ntreprinderii; b) punctul n care veniturile din exploatare acoper integral cheltuielile din exploatare; c) punctul n care cifra de afaceri acoper cheltuielile de exploatare, iar rezultatul exploatrii este nul; d) punctul n care veniturile financiare acoper integral cheltuielile financiare; e) toate rspunsurile sunt corecte. Rspuns corect :a. 2. Riscul de exploatare poate fi apreciat cu: a) coeficientul de elasticitate; b) ratele de solvabilitate; c) ratele de lichiditate; d) a i b; e) b i c. Rspuns corect :a. 3. Riscul de exploatare arat: a) capacitatea firmei de a-i menine echilibrul financiar;
20

b) punctul n care veniturile financiare acoper integral cheltuielile financiare; c) incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp cu cele mai mici costuri la variaiile mediului; d) variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a modificrii structurii financiare a ntreprinderii; e ) nici un rspuns nu este corect. Rspuns corect :c. 4. Care din urmtoarele situaii permite aprecierea riscului de exploatare ca fiind n cretere: a) scderea numrului de zile necesare ntreprinderii pentru atingerea pragului de rentabilitate economic; b) scderea numrului de zile dintr-un exerciiu financiar ce i rmn ntreprinderii pentru a realiza un volum de activitate superior volumului de activitate aferent pragului de rentabilitate a exploatrii; c) creterea marjei de siguran n mrimi absolute; d) a i c; e) b i c. Rspuns corect :b. 5. Aprecierea riscului financiar se poate face pe baza urmtorilor indicatori: a) efectul de levier al ndatorrii; b) ratele de solvabilitate; c) ratele de lichiditate; d) b i c; e) a i c. Rspuns corect :a. 6. Care dintre indicatorii enumerai nu permit analizarea capacitii de plat a ntreprinderii: a) lichiditatea; b) solvabilitatea; c) capacitatea de plat; d) coeficientul de elasticitate;
21

e) coeficientul capacitii de palt. Rspuns corect :d. 7. n care dintre urmtoarele situaii se poate afirma c probabilitatea de apariie a riscului de faliment este mare: a) creterea indicelui de siguran; b) creterea marjei de siguran; c) creterea deficitului de trezorerie; d) a i b; e) b i c. Rspuns corect :c. TEME DE CONTROL: Pe baza situaiilor financiare ale unei societi, analizai riscul economic, financiar i de faliment. RECOMANDRI BIBLIOGRAFICE: 1. Bileteanu Gh., Diagnostic-risc i eficien n afaceri, Ed. Mirton, Timioara 1998; 2. Buglea A., Analiz economico financiar, Editura Universitii de vEst, Timioara, 2008: 3. Dragot V., Ciobanu A., Obreja L., Dragot M., Management financiar, vol. 1. Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti, 2003; 4. Ifnescu A. (coordonator), Analiza activitii economice a ntreprinderilor industriale, de construcie i transport, Ed. ASE, 1994; 5. Jianu I., Evaluarea, prezentarea i analiza performanei ntreprinderii, Editura CECCAR, Bucureti, 2007; 6. Meter C., Lezeu D., Pere A. Analiz economic financiar, Ed. Universitii din Oradea, 2001; 7. Mihai I. coordonator, Analiza economico financiar, Ed. Mirton, 1999; 8. Pantea V.V., Pantea M.F., Cureteanu R., Analiza economico financiar a ntreprinderii, Editura Universitii Aurel Vlaicu , Arad, 2006 9. Petrescu S., Analiz i diagnostic financiar contabil, Editura CECCAR Bucureti, 2006; 10. tefea P., Analiza rezultatelor ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2002.

22

Capitolul 2 Analiza performanelor financiare ale ntreprinderii

Pentru calculul i analiza formrii progresive a rezultatului exerciiului se folosesc soldurile intermediare de gestiune (S.I.G.) care sunt indicatori calculai n cascad, sub form de solduri ce pun n eviden etapele formrii rezultatului exerciiului. Indicatorii calculai cu ajutorul soldurilor internediare de gestiune pot fi grupai n: indicatori pariali ai rentabilitilor: excedentul brut al exploatrii (E.B.E.), rezultatul exploatrii (R.E.), rezultatul curent (Rc), rezultatul extraordinar (R.Ex.); indicatori globali ai rentabilitii: rezultatul exerciiului (R.ex); (nainte i dup exploatare); ali indicatori ai soldurilor intermediare de gestiune: marja comercial (Mc), producia exerciiului (Qex), cifra de afaceri (CA) i valoarea adugat (VA). Soldurile intermediare de gestiune prezint o alt variant de prezentare a contului de profit i pierdere, care grupeaz n alt mod veniturile i cheltuielile intreprinderii. Constrcia indicatorilor se realizeaz n cascad pornind de la cel mai cuprinztor (producia global a exerciiului) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul net al exerciiului).

2.1. Analiza structural a soldurilor intermediare de gestiune

a). Marja comercial (Mc) determin performaele ntreprinderilor care funcioneaz n sfera distribuiei i comercializrii, iar n cazul ntreprinderilor din alte domenii, performanele rezultate din activitatea de comer. Activitatea comercial presupune vnzarea i cumprarea mrfurilor, acestea fiind considerate bunuri pentru a fi revndute n aceeai stare. Mrfurile sunt vndute n aceeai stare n care au fost achiziionate sau pot suferi unele mari transformri (ambalare, sortare, divizare). Vnzri de mrfuri = costul de achiziie al mrfurilor vndute + marja comercial Costul de achiziie se determin dup relaia: Costul de achiziie = preul mrfii + cheltuielile accesorii variaia stocurilor cheltuielile accesorii = taxe vamale, prime de asigurare, comisione, onorarii aferente, cheltuielile de transport.
23

Marja comercial trebuie nuanat n funcie de tipul politicii de vnzare promovat de ntreprindere i de tipul activitii comerciale (cu amnuntul, en-gros, produse de larg consum, produse industriale). Ali factori care determin nivelul marjei comerciale sunt: natura produselor, formarea preului de vnzare, intensitatea concurenei. Analiza marjei comerciale se poate efectua cel puin din dou perspective: calcularea ratei marjei comerciale i compararea acesteia cu rate ale intreprinderilor din acelai sector. Rata marjei se determin cu relaia:
rata marjei = marja comerciala 100 cifra de afaceri

descompunerea marjei comerciale pe produse sau ramuri de activitate.

b) Producia exerciiului (Qex) Qex=producia vndut + producia stocat + producia imobilizat. Producia vndut include veniturile din vnzarea de produse finite, semifabricate, produse reziduale, executarea de lucrri, prestri de servicii, venituri din studii i cercetri, venituri din redevene, locaii de gestiune i chirii, venituri din activiti conexe. Producia vndut este evaluat n preul de vnzare. Producia stocat reprezint variaia n plus (caz de stocaj) sau n minus (caz de destocaj) ntre valoarea la cost de producie efectiv a stocurilor de produse i producia n curs de execuie de la finele perioadei i valoarea stocurilor iniiale a produselor i produciei n curs. Producia imobilizat reprezint producia exerciiului ce este conservat de ntreprinderi sub forma imobilizrilor. Att n cazul imobilizrilor corporale i necorporale evaluarea se face la nivelul costului de producie. Qex=Qv + (Scqs - Sdqs) + Qi Unde: Qv = producia vndut (conturile 701+702+703+704+705+706+707+708) Scqs = soldul creditor al veniturilor din producia stocat (contul 711) Sdqs = soldul debitor al veniturilor din producia stocat (contul 711) Qi = producia imobilizat (contul 721+722)

24

Producia exerciiului are un caracter ambiguu deoarece este format din elemente eterogene (unele evaluate la pre de vnzare, altele n cost de producie), iar metoda de evaluare a stocurilor poate modificate rezultatul c) Cifra de afaceri (CA) este format din vnzrile de mrfuri i producia vndut, fiind indicatorul care msoar volumul activitii ntreprinderii. Ca i modalitate de calcul: CA=producia vndut + venituri din vnzarea mrfurilor + venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete. Creterea relativ a activitii ntreprinderii se urmrete cu indicele abaterii relative, calculate cu relaia:
I CA = CA1 CA0 CA 100 = 100 CA0 CA0

unde CA1- cifra de afaceri a perioadei curente CA0- cifra de afaceri a perioadei considerate baz de comparaie d) Valoarea adugat (VA) este indicatorul care exprim creterea n valoare realizat de ntreprindere prin utilizarea factorilor de producie ntr-o perioada de gestiune i indirect capacitatea unei ntreprinderi de a crea bogie. Aceast cretere de valoare peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la toi este generalizat de activiti de producie i comercializare. VA= Producia global a exerciiului Consumuri intermediare Unde: Producia global a exerciiului=Marja comerciala + Producia exerciiului Consumuri intermediare = Cumprri de materii prime i materiale Variaia stocurilor de materii prime i materiale + Alte cheltuieli i cumprri externe (lucrri i servicii executate de teri) VA=Mc+Qex Consumuri intermediare Valoarea adugat reprezint pentru ntreprinderi sursa de acumulri bneti care este utilizat pentru remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea sa. Valoarea adugat va reveni:
25

personalului i organismelor sociale sub forma cheltuielilor cu personalul statului, sub form de impozite, taxe, vrsminte asimilate i impozite pe profit acionarilor, sub forma dividendelor creditorilor, sub forma cheltuielilor financiare ntreprinderii, sub form de autofinanare (amortizare i profit net repartizat ntreprinderii) Folosirea acestor noiuni oblig ntreprinderea productoare s separe costurile de

producie n costuri externe (CE) i costuri interne (CI) sau costuri adugate. Analiza valorii adugate trebuie fcut cu pruden pentru c creterea sa nu este neaprat un semn al prosperitii ntreprinderii putndu-se nregistra n acelai timp o scdere a rezultatelor comerciale i o nrutire a trezoreriei. Soldurile intermediare prezentate pn acum se mai cunosc i sub denumirea de indicatori ai activitii (marj comercial, producia exerciiului, cifra de afaceri, valoarea adugat). n cazul unei ntreprinderi industriale ntre indicatorii activitii este recomandabil s existe urmtoarea corelaie ICAIQex dinamica cifrei de afaceri depete dinamica exerciiului ca urmare a vnzrii ntregii producii fabricate destinate vnzrii (producia vndut i producia stocat) e) Excedentul brut al exploatrii (EBE) sau insuficiena brut de exploatare reflect rezultatul brut al ntreprinderii degajat de activitatea de exploatare, fiind considerat primul sold intermediar de gestiune cu semnificaie n termini de rentabilitate. Cuvntul brut din denumirea indicatorului semnific faptul c EBE se determin naintea deducerii amortizrii i provizioanelor. Excedentul brut al exploatrii este resursa principal a ntreprinderii acre influeneaz att indicatorii de eficien ct i capacitatea de autofinanare a ntreprinderii. Din acest motiv se consider c excedentul brut al exploatrii reflect contribuia capitalului la crearea bogiei ntreprinderii. Modul de calcul al excedentului brut al exploatrii este: EBE = valoarea adugat (VA) + subvenii de exploatare cheltuieli cu personalul impozite, taxe i vrsminte asimilate f) Rezultatul exploatrii (RE) evideniaz toate cheltuielile i veniturile privind exploatarea i exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare (producie i
26

comercializare). Rezultatul exploatrii este independent de politica financiar, fiscal i de dividende a ntreprinderii, dar ine seama de politica de amortizare i politica de aprovizionare. Spre deosebire de EBE, rezultatul exploatrii nu este influenat de importana relativ a capitalului i a forei de munc, ca factor de producie i nici de evoluia lor n timp (de exemplu, nlocuirea muncii cu echipamente). Ca urmare, rezultatul exploatrii permite o mai bun comparaie ntre ntreprinderi cu toate c luarea n considerare a deficienelor la activele de exploatare poate influena ntr-un sens sau altul performanele economice: Rezultatul exploatrii = venituri din exploatare cheltuieli de exploatare RE=excedentul brut al exploatrii (EBE) +venituri din provizioane privind exploatarea+alte venituri din exploatare - cheltuieli privind amortizarea i provizioanele pentru exploatare - alte cheltuieli pentru exploatare

g) Rezultatul financiar (RF) este expresia politicii de finanare i de plasament adoptat de societate calculndu-se ca diferen ntre veniturile financiare i cheltuielile financiare. Rezultatul financiar exprim performanele obinute de societate ca urmare a implicrii sale n activitatea financiar, performane care se regsesc n plasamentele financiare sau participaiile societii, datoriile i mprumuturile financiare. RF = venituri financiare cheltuieli financiare h) Rezultatul curent al exerciiului (RC) msoar rezultatul degajat de activitatea curent a ntreprinderii, activitate care cuprinde activitatea de exploatare i activitatea financiar. n acest caz nu se ine seama de politica fiscal i de rezultatul extraordinar dar se ia in considerare efectul politicii financiare a ntreprinderii. RC = RE + RF i) Rezultatul extraordinar (Rextr) se determin ca diferen ntre veniturile extraordinare i cheltuielile extraordinare. De cele mai multe ori acest rezultat este ntmpltor, neavnd un caracter de regularitate.

27

j) Rezultatul exerciiului naintea impozitrii (rezultatul brut al exerciiului) este format din rezultatul curent i rezultatul extraordinar al exerciiului. Se poate determina ca i diferen ntre veniturile totale (exploatare, financiare, extraordinare) i cheltuielile totale (exploatare, financiare, extraordinare). Dac nivelul cheltuielilor totale este superior nivelului veniturilor totale atunci rezultatul brut al exerciiului se concretizeaz n pierdere i va avea acelai nivel ca rezultatul net al exerciiului (pierdere). n situaia invers rezultatul brut al exerciiului se materializeaz n profit care va fi supus impozitrii. Rbex = RC + Rextr sau Rbex = venituri totale cheltuieli totale

k) Rezultatul exerciiului dup impozitare (Rex) se determin ca diferen ntre rezultatul exerciiului naintea impozitrii i impozitul pe profit. Contul pe profit i pierdere permite determinarea profitului generat de fiecare din activitile ntreprinderii: exploatare, financiar, extraordinar. Aceast descompunere ofer posibilitatea calculrii celor trei indicatori pariali ai profitabilitii i a indicatorului global al acestuia. Calculnd rezultatele ca diferen ntre venituri i cheltuieli se observ modul de aciune pe care l poate adopta o societate comercial pentru a-i ameliora aceste rezultate fie majornd veniturile (n condiiile meninerii condiiilor constante a cheltuielilor), fie eliminnd cheltuielile (n condiiile meninerii condiiilor constante a veniturilor), fie sporind ambele componente (n condiiile n care ritmul de cretere a veniturilor devanseaz ritmul de cretere al cheltuielilor). l) Rezultatul impozabil (rezultatul fiscal) este format din rezultatul exerciiului naintea impozitrii la care se adaug depirile fa de nivelurile legate la unele categorii de cheltuieli (cheltuieli de protocol, cheltuieli de transport, cheltuieli de diurn) i cele neadmise a se scade din rezultatul impozabil (amenzi, penaliti, provizioane nedeductibile) i se scad deducerile fiscale prevzute (rezerve legale, pierderi raportate, sume ncasate din vnzarea mijloacelor fixe, mai puin valoarea neamortizat i cheltuielile de valorificare a acestora, sume ncasate din vnzarea activelor, mai puin impozitul aferent acestora, alte sume deductibil legal).
28

2.2. Analiza factorial a soldurilor intermediare de gestiune

2.2.1. Analiza cifrei de afaceri Analiza cifrei de afaceri,poate fi efectuat prin luarea n considerare a unei diversiti de modele factoriale,care surprind influena unor factori cum ar fi:numrul de angajai,valoarea medie a mijloacelor fixe,valoarea patrimoniului,valoarea activelor circulante i a componentelor acestora,nivelul indicatorilor de finanare. a).Modelele care evideniaz resursele utilizate i gradul de valorificare a produciei. Analiza cifrei de afaceri se poate realiza fie prin evidenierea separat a fiecrui tip de resurs implicat,fie prin evidenierea concomitent a celor dou categorii de resurs. Modelul bazat pe influena resurselor de munc: CA= Ns * Ns * Qe
Qe CA

Modelul bazat pe influena resurselor tehnice: CA= Mf * Mf * Qe

Qe CA

b).Modelul care evideniaz influena patrimoniului i a elementelor sale componente. Analiza cifrei de afaceri pe baza acestor modele se poate detalia n funcie de scopul analizei i de nivelul elementelor patrimoniale. Modelul bazat pe activul total i structura acestuia. CA= At *
Ac CA * At Ac

Dac scopul analizei este s evidenieze modul cum gestiunea activelor circulante influeneaz cifra de afaceri atunci se poate folosi urmtorul model: CA= AT *
Ac St CA * * AT AT St

c).Modelele care evideniaz influena modalitilor de finanare a activitii: CA= FR *

NFR CA * FR NFR

Efectele modificrii cifrei de afaceri

29

Modificarea cifrei de afaceri va determina modificarea latura indicatorilor la a cror construcie particip, acionnd fie direct fie indirect asupra acestora. Modificarea cifrei de afaceri are o serie de consecine economice i financiare asupra unei societi comerciale,consecine care se regsesc n: indicatorii consumului de resurse; indicatorii echilibrului; indicatorii de eficien parial; indicatorii de eficien sintetice;

2.2.2. Analiza valorii adugate

Pentru analiza factorial a valorii adugate se pot folosi mai multe modele grupate astfel: a).Modele care evideniaz resursele utilizate Ca i resurse n realizarea valorii adugate ntreprinderea folosete resurse umane,materiale i financiare. Modelul bazat pe influena resurselor umane: VA= Ns * Ns * Qe
Qe VA

Modelul bazat pe influena resurselor tehnice: VA= Mf * Mf * Mfa * Qe

Mfa Qe VA

Modelul bazat pe influena celor dou resurse: VA= Ns * Ns * Mf * Mfa * Qe

Mf Mfa Qe VA

b).Modele care evideniaz influena patrimoniului i a elementelor sale componente. Modele bazate pe activul total VA= At *
Ac CA VA * * At Ac CA

Modele bazate pe activul economic i capitalul investit

30

VA= Ae * Ae * Ac * Mf * CA c).Modele bazate pe indicatori de rezultate Model bazat pe cifra de afaceri VA= CA *
VA CA

Ac

Mf

CA

VA

Model bazat pe producia exerciiului VA= Qe * Qe * CA

CA VA

Modalitile de cretere a valorii adugate se regsesc n: - creterea produciei exerciiului,pe seama produciei vndute, produciei stocate i produciei imobilizate; - reducerea consumurilor intermediare la 1 leu producie a exerciiului, n condiiile n care ritmul produciei exerciiului devanseaz ritmul consumurilor intermediare(IQe>ICm). d).Alta modele de referin a valorii adugate Modelul bazat pe capacitatea ntreprinderii de a spori valoarea consumurilor intermediare. VA=Qe-Cm= Qe 1

Cm = Qe * va Qe

Factorii de influen a valorii adugate,pe baza acestui model,se regsesc n: creterea productivitii medii orare; mbuntirea utilizrii timpului de munc; reducerea cheltuielilor materiale la un leu producie a exerciiului, concomitent cu creterea calitii produciei; creterea gradului de utilizare a capacitilor de producie. Modelul bazat pe consumul total de timp de munc VA= T *
VA T

Creterea valori adugate are ca factori de influen: Creterea fondului total de timp de munc,pe seama: -Creterii numrului de muncitori; -Creterii numrului de ore lucrate de un muncitor ntr-un an, prin: Creterea numrului de zile lucrate de un muncitor; Creterea numrului de ore lucrate pe zi de un muncitor.
31

Creterea valorii adugate pe unitatea de timp de munc.

n vederea identificrii factorilor de influen ai valorii adugate se utilizeaz modele factoriale de analiz prin descompunerea n rate explicative.Un asemenea model este: VA= Np * Np * Qe
Qe VA

2.2.3.Analiza rezultatului exploatrii

Analiza factorial a rezultatului exploatrii se poate realiza cu ajutorul mai multor modele: a).Modele care evideniaz resursele utilizate: Modelul bazat pe influena resurselor de munc: RE= Ns *
Qe CA RE * * Ns Ns CA

Modelul bazat pe influena resurselor tehnice:

Mfa Qe CA RE

RE= Mf * Mf * Mfa * Qe * CA Modelul bazat pe influena celor dou resurse:

Mf Mfa Qe CA RE

RE= Ns * Ns * Mf * Mfa * Qe * CA b).Modele care evideniaz influena patrimoniului i a elementelor sale componente:
Ac CA RE * * At Ac CA

RE= At *

c).Modele bazate pe indicatori de rezultate:

Modelul bazat pe producia exerciiului RE= Qe * Qe * CA * VA

CA VA RE

Modelul bazat pe cifra de afaceri

32

RE= CA *

VA RE * CA CA

Modelul bazat pe venituri din exploatare

1 RE= Ve Che = Ve Che = Ve * pre Ve

d).Alte modele de analiz a rezultatului exploatrii: Modele bazate pe fondul total de timp RE= T *
Ve RE * T Ve

Modelul bazat pe cifra de afaceri RE= CA *

RE CA

Pentru analiza factorial a rezultatului exploatrii prin descompunerea n rate explicative folosim urmtorul model: RE= CA *
RE CA

2.2.4.Analiza factorial a excedentului brut din exploatare

Pentru explicarea factorilor de influen care acioneaz asupra indicatorului i care conduc la modificarea sa de la o perioad la alta se apeleaz la descompunerea sa n rate explicative. Un asemenea model factorial de analiz este:
VA EBE

EBE= Qe * Qe * VA

2.2.5. Analiza factorial a rezultatului net al exerciiului

Un model de analiz factorial a rezultatului net al exerciiului prin descompunerea n rate explicative este urmtorul: Rn= CA *
Rn CA
33

2.3.

Analiza rentabilitii

Se poate vorbi de rentabilitate doar atunci cnd se compar surplusul realizat de investitor cu capitalul pe care el l-a investit ntr-o afacere i aducem n sprijinul acestei interpretri afirmaiile lui P. Vernimmen, care spunea, c nu se poate vorbi de rentabilitate dect, raportnd la capitalurile investite rezultatul aferent acestor capitaluri . Este un abuz de limbaj s vorbeti de rentabilitatea comercial raportnd un rezultat la o cifr de afaceri. ntr-o economie de pia este nsi motivaia pentru desfurarea oricarei activiti cu excepia asociaiilor, fundaiilor nonprofit. Pentru exprimarea rentabilitii se utilizeaz doi indicatori: Profitul, indicator de volum, care evideniaz mrimea absolut a rentabilitii. Rata rentabilitii, indicator al mrimii relative a rentabilitii, care arat gradul n care capitalul sau resursele folosite aduc profit. Scopul analizei rentabiliti este de a studia modificarea valorilor efectiv realizate fa de cele prevzute sau fa de o perioad anterioar a mriri profitului sau a ratelor rentabilitii, considerate baz de comparaie, identificarea factorilor care au determinat aceste modificri, a rezervelor interne care pot fi mobilizate pentru asigurarea nivelului prevzut al acestor indicatori i stabilirea msurilor care se impun n acest sens. Informaiile sunt preluate de bilan, cont de profit i pierdere, anexele la bilan, situaia repartizrii profitului, evidene statistice privind efectuarea de cheluieli sau realizarea de venituri.

2.3.1. Analiza ratelor de rentabilitate

Rata rentabilitii economice msoar performanele activului total al ntreprinderii, fr a ine seam de modul de procurare a capitalurilor alocate pentru constituirea acestui activ. Relaia de calcul a ratei rentabilitii este:
EBE ; RE *100 At

Re=

34

Pentru o corelare riguroas a efectului obinut cu efortul depus, n lucrrile de specialitate de multe ori, n locul activului total se folosete activul de exploatare. O parte a activului total este utilizat n activitile financiare (plasamente, titluri de participaie), care are ca efect formarea rezultatului financiar. n acest caz, relaia de calcul devine:
EBE :; RE *100 Ae

Re=

Activul de exploatare poate fi brut sau net, dup cum imobilizrile includ sau nu amortizrile i provizioanele pentru deprecierea acestora. Rata rentabilitii economice calculat pe baza activului economic este: EBE rata rentabilitii economice brute= Activ. economic.brut ; RE ; rata rentabilitii economice nete= Activ. economic. net Analiza rentabilitii economice se efectueaz cu ajutorul ratelor explicative, dup care rata rentabilitii economice apare ca un produs ntre o rat de rotaie i o rata a marjei. CA RE * *100 Re= Ae CA Factorii de influen sunt: cifra de afaceri la 1 leu active de exploatare; rezultatul exploatrii la 1 leu cifr de afaceri. Creterea ratei rentabilitii economice se poate realiza fie prin creterea rotaiei activelor, fie prin creterea marjei comerciale: a) creterea vitezei de rotaie a activelor de exploatare presupune: optimizarea structurii activelor; creterea ponderii mijloacelor fixe; creterea ponderii mijloacelor fixe active; reducerea duratei i costurilor investiiilor n curs;
35

reducerea stocurilor de active circulante i a duratei n zile a unei rotaii a acestora; creterea cifrei de afaceri.

b) sporirea ratei marjei comerciale se poate realiza prin: modificarea structurii produciei vndute prin creterea ponderii produselor cu profitabilitate comercial mai mare; creterea preurilor de livrare ca urmare a mbuntirii calitii produselor; creterea volumului fizic al produciei,care va avea ca efect reducerea costurilor unitare,ca urmare a influenei costurilor fixe. Rata rentabilitii economice(Rre) reprezint remunerarea brut a capitalurilor investite. Capitalul investit este alctuit din capitalul propriu i mprumuturile pe termen scurt, mediu i lung al societii. Rentabilitatea economic trebuie s ndeplineasc dou condiii: 1. s fie la nivelul ratei medii a dobnzii i al riscului economic financiar asumat de ctre furnizorii de capital (acionari i creditori); 2. s fie mai mare dect rata inflaiei pentru a putea pstra valoarea economic a unitii. Nivelul i evoluia ratei se urmresc pornind de la relaia: Rre=
Re zultatul . brut . al. exercitiului * 100 Capitaluri . investite

- reducerea cheltuielilor de aprovizionare,exploatare i comercializare;

Analiza rentabilitii economice presupune calculul si analiza a dou rate: rata rentabilitii economice brute; rata rentabilitii economice nete.

Rentabilitatea economic brut (Rreb) reprezint remunerarea brut a capitalurilor investite. Ea arat ct excedent brut de exploatare revine unei uniti de capital investit.
Excedentul . brut . de.exp loatare *100 Capitaluri . investite

Rreb=

Tendina de cretere nregistrat de rata rentabilitii economice se datoreaz ritmurilor diferite a rezultatului brut al exploatrii i a capitalurilor investite.

36

Rentabilitatea economic net(Ren) reprezint remunerarea prin profitul brut al exploatrii a capitalurilor investite. Ea arat ct profit brut revine unei uniti de capital investit. Re zultatul . exp loatrii 100 Capitaluri . investite

Ren=

2.3.2. Analiza ratei rentabilitii financiare

Ratele de rentabilitate financiar msoar performana capitalului propriu, iar n mod indirect, oportunitatea meninerii acestuia n afacere. Rata rentabilitii financiare se poate determina n dou variante: rata rentabilitii financiare nete, care determin proprietarii ntreprinderii direct, prin alocarea de dividende i prin creterea rezervelor i indirect prin alocarea de sume pentru dezvoltarea ntreprinderii. rata rentabilitii financiare brute, care se determin prin folosirea in locul profitului net a capacitii de autofinanare, pentru eliminarea incidenei practicilor de amortizare. Msurile de mbuntire a ratei rentabilitii financiare privesc: mbuntirea structurii financiare, prin creterea gradului de ndatorare, numai n condiiile n care rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii capitalurilor mprumutate; creterea rezultatului exerciiului prin creterea rezultatului exploatrii, rezultatului financiar i al i a rezultatului excepional, pe seama: -creterii gradului de utilizare a timpului de munc i a productivitii muncii; -creterii rezultatului exploatrii la 1 leu venituri de exploatare; -devansarea cheltuielilor financiare i a cheltuielilor excepionale de ctre veniturile financiare, respectiv veniturile excepionale. Factorii de influen asupra modificrii ratei sunt: rata de rotaie a capitalului propriu; rata profitabilitii comerciale.

37

Rata rentabilitii financiare (Rrf) Msoar performana capitalului propriu, iar posesorii de capital apreciaz eficiena investiiei. Rata rentabilitii financiare exprim capacitatea ntreprinderii de a degaja profit net din capitalul angajat n activitatea sa.
Re zultatul . net . al. exercitiului * 100 Capitaluri . proprii

Rrf=

2.3.3. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate

Rata rentabilitii resurselor consumate(re) arat profitul brut care revine pe unitatea de cheltuieli totale calculndu-se ca raport ntre profitul brut i cheltuieli totale. rc=
Pb *100 Ct

2.3.4. Analiza ratei rentabilitii comerciale

Rentabilitatea comercial msoar eficiena activitii desfurate de ntreprindere ntr-un exerciiu financiar prin prisma valorificrii activitii de baz. Rentabilitatea comercial se poate exprima prin dou rate: rata marjei brute, calculat ca raport ntre profit brut sau EBE i CA; rmb=
Pb *100 CA

rata marjei nete, calculat ca raport ntre profit net i CA. rmn=
Pn *100 CA

38

2.4. Analiza ratelor de profitabilitate

n literatura romn se pune adesea semnul egalitii ntre rentabilitate i profitabilitate, ori se consider c rentabilitatea ce caracterizeaz nivelul de utilizare a unui capital, iar profitabilitatea este performana procesului de exploatare.

2.4.1. Analiza ratei profitabilitii comerciale Rata profitabilitii comerciale(Rpv) arat rezultatul brut din exploatare aferent cifrei de afaceri. Indicatorul apreciaz eficiena politicii comerciale (aprovizionare, stocare i vnzare) reflectnd mai ales politica de preuri practicat de ntreprindere.

Rpv=

Re zultatul. brut . al. exercitiului * 100 Cifra . de. afaceri

Analiza profitabilitii comerciale poate fi explicitat prin analiza a dou rate: rata profitabilitii comerciale brute(rata marjei brute); rata profitabilitii comerciale nete(rata marjei nete).

Rata marjei brute(Rpb) Reflect excedentul brut din exploatare aferent cifrei de afaceri. Indicatorul exprim eficiena valorificrii produselor societii n termeni de numerar.
Excedent .brut . de.exp loatare *100 Cifra. de. afaceri

Rpb=

Rata marjei nete(Rren) reflect profitul net al exerciiului care revine cifrei de afaceri. Indicatorul exprim eficiena net a valorificrii produselor societii. Rata arat ct profit net se creaz la o unitate cifr de afaceri. Rren=
Re zultatul . net . al. exercitiului * 100 Cifra. de. afaceri

TESTE DE AUTOEVALUARE :
39

1. Care este semnificaia ratei de rentabilitate economic: a) msoar gradul de valorificare al capitalului propriu; b) exprim lei profit brut din exploatare obinui la 100 lei capitaluri proprii; c) exprim lei profit brut din exploatare obinui la un leu capitaluri investite; d) msoar capacitatea ntreprinderii de a degaja profit brut prin capitalul social; e) nici un rspuns nu este corect. Rspuns corect :c. 2. Rata rentabilitii economice este influenat de: a) viteza de rotaie a activului total; b) situaia ndatorrii firmei; c) modalitile de calcul a amortizrilor i provizioanelor; d) politica fiscal a statului; e) toate rspunsurile sunt corecte. Rspuns corect :a. 3. ntre condiiile ce trebuie ndeplinite de rata rentabilitii economice sunt: a) rata de rentabilitate trebuie s fie inferioar ratei dobnzii la capitalurile mprumutate; b) nivelul ratei trebuie s depeasc nivelul ratei minime a dobnzii i s acopere riscul economic i financiar asumat de investitori; c) s fie ct mai mic; d) mrimea ratei de rentabilitate trebuie s asigure rennoirea i creterea activelor ntr-un termen ct mai lung posibil; e) a,b,c,d. Rspuns corect :b. 4. Care dintre urmtorii factori contribuie la creterea ratei rentabilitii economice: a) reducerea presiunii fiscale; b) reducerea vitezei de rotaie a activelor; c) sporirea ratei rentabilitii comerciale; d) scderea cifrei de afaceri; e) a,b,c. Rspuns corect :c.

40

5. Care dintre corelaiile enumerate permite creterea ratei de rentabilitate economic: a) viteza de rotaie a activelor circulante s fie n dinamic n scdere; b) profitul brut s devanseze n dinamic creterea cifrei de afaceri; c) abaterea activelor fixe s devanseze n dinamic abaterea cifrei de afaceri; d) modificarea cifrei de afaceri s fie devansat de abaterea activelor imobilizate; e) a,d. Rspuns corect :b. 6. Care din corelaiile enumerate permite creterea ratei de rentabilitate economic: a) creterea profitului brut s fie devansat de creterea valorii adugate; b) ritmul de cretere a activelor fixe s fie devansat de modificarea capitalului investit; c) reducerea valorii adugate obinut la unitatea valoric de active fixe; d) ritmul de cretere a rezultatului exploatrii s devanseze ritmul de cretere a activului total; e) b,d. Rspuns corect :d. 7. Semnificaia ratei de rentabilitate financiar este: a) msoar randamentul capitalurilor investite; b) msoar randamentul capitalului propriu; c) exprim lei profit brut investii la 100 lei capitaluri investite; d) msoar remunerarea investiiei fcute de acionari n procurarea activelor; e) msoar randamentul capitalului propriu, respectiv al plasamentului financiar al capitalului acionarilor n cumprarea aciunilor ntreprinderii. Rspuns corect :e. 8. Care din urmtoarele corelaii face posibil creterea ratei de rentabilitate financiar: a) modificarea cifrei de afaceri trebuie s fie devansat de modificarea capitalurilor proprii; b) modificarea cifrei de afaceri ntr-un ritm superior modificrii profitului net; c) modificarea cifrei de afaceri trenuie s devanseze modificarea capitalurilor investite; d) modificarea profitului net ntr-un ritm superior modificrii cifrei de afaceri; e) a,c.
41

Rspuns corect :d. 9. Care din urmtoarele corelaii face posibil creterea ratei de rentabilitate financiar: a) modificarea profitului net ntr-un ritm superior modificrii cifrei de afaceri; b) modificarea pasivelor totale s fie devansat de modificarea capitalurilor proprii; c) modificarea activului total ntr-un ritm superior fa de modificarea cifrei de afaceri; d) modificarea cifrei de afaceri ntr-un ritm inferior fa de modificarea activului total; e) nici o variant nu este corect. Rspuns corect :a. 10. Care dintre factorii de mai jos poate contribui la creterea ratei de rentabilitate financiar: a) creterea ponderii profitului net n excedentul brut din exploatare; b) modificarea activului total ntr-o proporie mai mare dect cifra de afaceri; c) scderea vitezei de rotaie a activului total prin cifra de afaceri, exprimat prin numrul de rotaii; d) scderea ponderii excedentului brut din exploatare n cifra de afaceri; e) a,d. Rspuns corect :a. 11. Rata rentabilitii financiare este cu att mai mare cu ct: a) rata rentabilitii economice este mai mic dect rata medie a dobnzii; b) rata rentabilitii economice este inferioar ratei medii a dobnzii i gradul de ndatorare este mai redus; c) rata rentabilitii economice este superioar ratei medii a dobnzii i gradul de ndatorare este mai redus; d) rata rentabilitii economice este superioar ratei medii a dobnzii i gradul de ndatorare este mai mare fr a depi limita unei ndatorri admisibile; e) a,b. Rspuns corect :d. 12. Rentabilitatea economic reprezint: a) profitul din exploatare ce revine la un leu cifr de afaceri;
42

b) capacitatea capitalurilor investite de a genera profit, gradul de valorificare a acestora indiferent de modul de finanare; c) remunerarea capitalurilor permanente, gradul de valorificare al acestora indiferent de modul de finanare; d) remunerarea capitalurilor permanente, gradul de valorificare al acestora sensibil de modul de finanare; e) toate rspunsurile sunt corecte. Rspuns corect :b. 13. Pentru ca nivelul s poat fi considerat bun, rentabilitatea economic trebuie: a) s fie superioar ratei rentabilitii financiare; b) s fie mai mic de 10 %; c) s fie inferioar ratei rentabilitii comerciale; d) s fie superioar ratei inflaiei, costului capitalurilor mprumutate i s asigure meninerea substanei activelor; e) b i d. Rspuns corect :d. 14. Rentabilitatea financiar reprezint: a) capacitatea capitalurilor proprii, de a adegaja profit net; b) profitul net ce revine la un leu cifr de afaceri; c) remunerarea capitalurilor permanente, gradul de valorificare a acestora indiferent de modul de finanare; d) remunerarea capitalurilor permanente, gradul de valorificare a acestora sensibil de modul de finanare; e) nici o variant nu este corect. Rspuns corect :a. 15. Pe baza informaiilor cuprinse n contul de profit i pierdere, analizai : a) analiza structural a SIG; b) analiza factorial a SIG; c) analiza ratelor de rentabilitate; d) analiza ratelor de profitabilitate. Calculul marjei comerciale (MC)
43

Nr crt 1 2 3 4 5

Specificaie Venitul din vnzarea mrfii (ct 707) Cheltuieli privind mrfurile (ct 607) Marja comercial (1-2) Cifra de afaceri Rata marjei

Simbol Vm Ch.m MC CA MC/CA

UM RON RON RON RON %

Perioada de analiz 2007 2008 0 0 0 0 4.295.935 0 0 0 4.670.622 0

Calculul produciei exerciiului (Qex) Nr crt 1 Producia vndut 2 3 4 Specificaie Simbol Qv Vqs Vqi Perioada de analiz 2007 2008 RON 4.295.935 4.670.622 UM RON RON 0 0 0 0

(ct.701+702+703+704+705+706+707+708) Venituri din producia stocat (ct 711) Venituri din producia de imobilizri (ct.721+722) Producia exerciiului

Qv+Vqs+Vqi RON 4.295.935 4.670.622 Calculul cifrei de afaceri (CA)

Nr

crt 1 Producia vndut 2 3 4 5

Specificaie

Simbol Qv Vvm VSex Qv+Qvm+VSex ICA

UM RON RON RON RON %

Perioada de analiz 2007 2008 4.295.935 4.670.622 0 0 4.295.935 108,72 0 0 4.670.622

(ct.701+702+703+704+705+706+707) Venituri din vnzarea mrfii (ct.707) Venituri din subvenii de exploatare(ct7411) Cifra de afaceri Indicele de cretere a CA

Creterea relativ a activitii ntreprinderii se urmrete cu indicele abaterii relative, calculate cu relaia:
I CA = CA1 CA0 CA 100 = 100 CA0 CA0

unde CA1- cifra de afaceri a perioadei curente CA0- cifra de afaceri a perioadei considerate baz de comparaie
44

I CA =

4.670.622 4.295.935 100 = 8,72% 4.295.935

Calculul valorii adugate (VA) Nr crt 1 2 3 4 Specificaie Marja comercial Producia Consumuri intermediare Ct 601+602+603+604+... Valoare adugat (1+2-3)
I CA = I Qex = 4.670.622 = 1,09 4.295.935

Simbol MC Qesc Cint VA

UM RON RON RON RON

Perioada de analiz 2007 2008 0 0 4295935 4670622 949.121 997.182 3.346.814 3.673.440

Deoarece ICA>1 rezult o cretere a cifrei de afaceri. IVAICA dinamica valorii adugate este superioar dinamicii cifrei de afaceri, ceea ce reflect creterea bogiei realizat de ntreprindere.
3.673.440 = 1,10 3.346.814

I VA =

IVA>ICA 1,10>1,09 - dinamica valorii adugate este apropiat cu dinamica cifrei de afaceri, ceea ce

reflect o uoar cretere a bogiei realizat de ntreprindere

Calculul EBE Nr crt 1 2 3 4 Specificaie Valoarea adugat Venituri din subvenii (ct 7411+7417) Alte venituri din exploatare (ct 758) Cheltuieli cu pers totale
45

UM RON RON RON RON

Perioada de analiz 2007 2008 3.346.814 3.673.440 0 0 60.826 1.756.614 141.693 2.158.437

5 6 7

Cheltuieli cu alte impozite i taxe (ct 635) Alte cheltuieli de exploatare (ct 658) Excedentul brut al exploatrii (11+12+13-14-15-16)

RON RON RON

404.523 41.613 1.199.890

605.626 31.334 1.019.736

Calculul rezultatului exploatrii (RE) Nr crt 1 2 3 4 5 6 7 Specificaie Venitul de exploatare Cheltuieli de exploatare Rezultatul exploatrii (1-2) EBE Venituri din prozivioane (ct 7612+7813+7814) Venituri din creane reactivate i debitori diveri (ct 754) Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele (ct 8 9 6811+6812+6813+6814) Pierderi din creae i debitori diveri (ct 654) Rezultatul exploatrii (4+5+6-7-8) RON RON 0 1.003.716 17.420 799199 UM RON RON RON RON RON RON RON Perioada de analiz 2007 2008 4.356.761 4.812.318 3.353.405 4.013.117 1.003.716 799198 1.199.890 0 0 196.174 1.019.737 2553 49.460 255.131

Calculul rezultatulului financiar (RF) Nr crt 1 2 3 Specificaie Venitul financiar Cheltuieli financiare Rezultatul financiar Simbol Vf Ch.f RF UM RON RON RON Perioada de analiz 2007 2008 65.016 20.618 1.116 0 63.900 26.618

Calculul rezultatulului curent al exerciiului (RC) Nr crt 1 2 Specificaie Rezultatul Rezultatul financiar Simbol RE RF
46

UM RON RON

Perioada de analiz 2007 2008 1.003.916 63.900 799.198 26.618

Rezultatul curent

RF

RON

1.067.616

825.816

Calculul rezultatului extraordinar (Rextr) Nr crt 1 2 3 Specificaie Venitul extraordinar Cheltuieli extraordinare Rezultatul extraordinar Simbol Vext Ch.ext Rex UM RON RON RON Perioada de analiz 2007 2008 0 0 0 0 0 0

Calculul rezultatului exerciiului naintea impozitrii (Rbex) Nr crt 1 2 3 4 5 6 Specificaie Rezultatul curent Rezultatul extraordinar Rezultatul brut al exploatrii (1+2) Venituri totale Cheltuieli totale Rezultatul brut al (4-5) Simbol RC Rex Rbex Vt Cht Rbex UM RON RON RON RON RON RON Perioada de analiz 2007 2008 1.067.616 825.816 0 0 1.067.616 825.816 4.421.777 3.354.161 1.067.616 4.838.933 4.013.117 825.816

Calculul rezultatului exerciiului dup impozitare (Rex) Nr crt 1 2 3 Specificaie Rezultatul exerciiului nainte de impozitare Impopzitul pe profit Rezultatul exerciiului dup impozitare Simbol Rbex Ip Rex UM RON RON RON Perioada de analiz 2007 2008 1.067.616 825.816 168.519 899.089 142.177 683.639

Anul 2007:
47

Rezultatul impozabil (rezultatul fiscal) Ri=(Vt-Cht) + Chnedeductibile - deduceri fiscale I. Cheltuieli nedeductibile

1. cheltuieli cu despgubiri, amenzi, penalizri (6581) =9.024,74 2. cheltuieli cu impozitul pe profit =168.517,86 II. Cheltuieli cu deduceri limitate: cheltuieli protocol, max 2% din Pb, mai puin cheltuieli de protocol cheltuieli de sponzorizare, max 3%0 din cifra de afaceri cheltuieli sociale, max 2% din fondul de salarii

1.Pb = Vt- Cht= 4.421.777-3.522.678,47=899.098,53 (Pb + Ch de prot.)*2%=1.086.117,65*2%=21.722,35 2.CA=4.295.935*3%0 =12.887,81 Cheltuieli cu sponsorizri, donaii = 20.188,94) III. Deduceri fiscale43.593,44 Pi=1.096.830,07-43.593,44=1.053.236,63 Pi= 1.053.236,63*16%=168.517,86 Impozitul de plat =168.517,86 Anul 2008 Rezultatul impozabil (rezultatul fiscal) Ri=(Vt-Cht) + Chnedeductibile - deduceri fiscale IV. Cheltuieli nedeductibile - integral deductibil

3. cheltuieli cu despgubiri, amenzi, penalizri (6581) = 9790,65 4. cheltuieli cu impozitul pe profit = 134.233 + 7944,47 V. Cheltuieli cu deduceri limitate: cheltuieli protocol, max 2% din Pb, mai puin cheltuieli de protocol cheltuieli de sponsorizare, max 3%0 din cifra de afaceri cheltuieli sociale, max 2% din fondul de salarii

1.Pb = Vt- Cht= 4.838.933 4.013.117 = 825.816 (Pb + Ch de prot.)*2%=(825.816+26.062,25)*2%=17.037,57

48

Difned=26.062,25-17.037,57=9.024,68 RON 2.CA=4670.622*3%0 14.011,87 Cheltuieli cu sponzorizri, donaii = 5900 (ct 6582) 3.Cheltuieli cu salarii = 1520.972*2%=30.419,44 Alte cheltuieli sociale (ct 65822=10.201,72) VI. Deduceri fiscale: 61.322,05 - integral deductibil - integral deductibil

Pi= 825.816+9024,68+9790,65+134.233+7944,47+61.322,05=925.486,75 Impozitul de plat 1=925.486,75*16%=148.077 Impozitul de plat 2=142.177 RON

49

Pentru analiza factorial a cifrei de afaceri prin descompunerea n rate explicative folosim urmtorul model: CA= Ns = Ns * Qe
Qe CA

Indicatori utilizai si anlizatori factorial Perioada de analiza Nr. crt 1 2 3 4 5 Cifra de afaceri Numr de personal Producia exerciiului Productivitatea mincii C.A. la 1 leu producia exerciiului CA Np Qe Qe/Np CA/Qe Specificaie Simbol 2007 4.295.935 70 4.295.935 61.371 1 2008 4.670.622 69 4.670.622 67.690 1

Analiza factorial a cifrei de afaceri Nr crt 1 2 3 4 Specificatia Modificarea C.A datorit modificrii nr de angajai datorit modificrii productivitii muncii circulante datorita modificarii ratei stocurilor n anul 2008 fa de 2007 cifra de afaceri a nregistrat o evoluie cresctoare sporind cu 373.687 RON n mrimi absolute (8.72% n valori relative) aceast modificare se datoreaz: scderii numrului de salariai cu 1 persoan fa de anul 2007, fapt care a determinat scderea cifrei de afaceri cu 61.370 RON. creterea productivitii muncii fa de anul 2007, cu efecte pozitive asupra indicatorului cu 435.057 RON; datorit modificrii ratei stocurilor cifra de afaceri a rmas constant.
50

Simbol CA Np Qe/Np CA/Qe

Perioada de analiza 2007/2008 373.687 -61.370 435.057 0

n vederea identificrii factorilor de influen ai valorii adugate se utilizeaz modele factoriale de analiz prin descompunerea n rate explicative.Un asemenea model este: VA= Np * Np * Qe
Qe VA

Indicatori utilizai n analiza factorial Nr.crt 1 2 3 4 5 Specificaie Valoarea adaugat Nr.de personal Productia exerciilui Productivitatea muncii VA/la 1 leu producia exerciiului Simbol VA Np Qe Qe/Np VA/Qe Perioada de analiz 2007 2008 3.345.814 3.673.440 70 69 4295935 4670622 61.371 67.690 0,78 0,79

Analiza factorial a valorii adugate Nr.crt 1 2 3 Specificaie Modificarea VA datoritat modificrii nr.angajai datorit modificriiproductivitii 4 muncii datorit modificrii VA la 1 VA/Qe leu Qe n anul 2008 fa de anul 2007, valoarea adaugat a crescut cu 327.626 RON n valoare absolut. Aceast modificare se datoreaz: - reducerii numrului de angajai cu 1 persoan fa de anul 2007, fapt care a determinat reducerea valorii adugate cu 47,797 RON. - mbuntirea productivitii muncii fa de anul anterior, cu efecte pozitive asupra indicatorului, concretizate ntr-o crestere a sa cu 342.961 RON - creterea valorii adugate la 1leu producia cu exerciiului fa de anul anterior, cu efecte pozitive asupra indicatorului, care a crescut cu 32.462 RON.
51

Simbol VA Np Qe/Np

Perioada de analiza 2007/2008 327.626 -47.797 342.961

32.462

Pentru analiza factorial a rezultatului exploatrii prin descompunerea n rate explicative folosim urmtorul model: RE= CA *
RE CA

Indicatori utilizai n analiza factorial Perioada Nr. crt 1 2 3 Specificaii Rezultatul exploatrii Cifra de afaceri Profitabilitate vnzrilor Simbol RE CA RE/CA 2007 1.003.716 4.295.935 0.23 2008 799.198 4.670.622 0.17

Analiza factorial a rezultatului exploatarii Nr. crt 1 2 3 Specificaii Modificare RE datorit modificrii CA datorit modificrii profitabilitii comerciale Simbol RE CA RE/CA Perioada 2007/2008 -204.518 87.349 -291.867

Fa de anul 2007, n anul 2008 rezultatul exploatrii nregistreaz o reducere cu 204.518 RON n valori absolute, 20,38 % n valori relative datorit: creterii cu 373.687 RON a cifrei de afaceri (8,7% n valori relative) fa de anul 2007 fapt ce a determinat creterea indicatorului cu 87.349 RON; reducerii profitabilitii comerciale cu 0,06% fa de 2007,conducnd la reducerea indicatorului cu 291.867 RON. Pentru explicarea factorilor de influen care acioneaz asupra indicatorului i care conduc la modificarea sa de la o perioad la alta se apeleaz la descompunerea sa n rate explicative. Un asemenea model factorial de analiz este:
VA EBE

EBE= Qe * Qe * VA

Indicatori utilizai in analiza factorial

52

Nr. Crt. 1 2 3 4 5

Specificaii Excedentul brut al exploatrii Producia exerciiului Valoarea adaugat Rata VA Ponderea EBE n VA

Simbol EBE Qe VA VA/Qe EBE/VA

Perioada de analiz 2007 2008 1.199.890 1.019.736 4.295.935 4.670.622 3.345.814 3.673.440 0,78 0,77 0,36 0,28

Analiza factorial a excendentului brut din exploatare Perioada de Nr.crt 1 2 3 4 Specificaie Modificare EBE datorit modificrii Qe datorit modificrii ratei valorii adugate datorit modificrii ponderii Simbol EBE Qe VA/Qe EBE/VA U.M. RON. RON. analiza 2007/2008 -180.154 101.751 12.841 -294.746

EBE n VA n anul 2008 fa de anul 2007, excendentul brut de exploatare s-a redus cu 180,154 RON. Aceast modificare se datoreaz: - creterii produciei excendentului cu 8,72% fa de anul anterior, fapt care a determinat creterea indicatorului cu 101.751 RON. - scderea ratei valorii adugate cu 1%, cu efecte pozitive asupra indicatorului, concretizate ntr-o cretere de 12.841 RON. - reducerea ponderii excendentului brut de exploatare, n valoare adaugat cu 0,08 fa de anul anterior, conducnd la scderea indicatorului cu 294.746 RON. Un model de analiz factorial a rezultatului net al exerciiului prin descompunerea n rate explicative este urmtorul: Rn= CA *
Rn CA

Indicatori utilizai n analiza factorial Nr.crt 1 Specificaie Rezultatul exerciiului

53

Simbol al Rn

net

Perioada de analiz 2007 2008 899.098 683.639

2 3

Cifra de afaceri Rata de profitabilitate comercial

CA Rn/CA

4.295.935 0,21

4.670.600 0,15

Analiza factorial a rezultatului net al exerciiului Nr. crt 1 2 3 Specificaie Modificare Rn datorit modificrii Ca datorit modificrii ratei profitabilitii comerciale Fa de anul 2007 n 2008 rezultatul net al exerciiului nregistreaz o scdere cu 215.459 RON n valori absolute, 23,96% n valori relative, datorate: creterii cu 374.687 RON a cifrei de afaceri (1,83% n valori relative) fa de anul 2007, fapt care a determinat sporirea indicatorului cu 78.418 RON. scderea ratei profitabilitii comerciale cu 28,7% fa de anul 2007, conducnd la scderea indicatorului cu 293.876 RON. Simbol Rn CA Rn/Ca Perioada de analiz 2007/ 2008 -215.459 78.418 -293.876

Rata rentabilitii economice (Rre) Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 Specificaie Rezultatul brut al exerciiului Capitaluri investite Rata rentabilitii economice Indicele de cretere a ratei Variaia ratei Rata medie a dobnzii Indicele de cretere a Rbex Indicele de cretere Cinv Simbol Rbesc Cinv Rre Irre Rre rd IRbex ICinv U.M RON RON % % % % % % Perioada de analiz 2007 2008 1067616 825816 3061673 4928802 34,87 16.75 48.00 -18.12 9,5 7,8 77.35 135.09

Nivelul rentabilittii economice depete nivelul orientativ de 20% n anul 2007. Nivelul de 34.87% din primul an arat c la 100 RON capitaluri investite au revenit 34.87 RON profit brut, nivelul care asigur remunerarea satisfctoare a capitalurilor investite. n anul 2008 nivelul rentabilitii economice nregistreaz o tendin de depreciere de 16,75%, nivel sub valoarea minim recomandat.
54

Rata rentabilitii economice brute Nr crt 1 2 3 4 5 6 7 Specificaie Excedentul brut de exploatare Capitaluri investite Rata rentabilitii brute Indicele de costuri a ratei Variaia ratei Indicele de costuri a EBE Indicele de costuri a Cinv Simbol EBE Cinv. Rreb Irreb rreb IEBE ECinv UM RON RON % % % % % Perioada de analiz 2007 2008 1.199.890 1.019.736 3.061.673 4.928.802 39,19 20,69 52,79 -18,50 84,99 135

Nivelul ratei rentabilitii economice brute din primul an de analiz arat c la 100 RON capitaluri investite au revenit 39,19 RON de excedent brut de exploatare, nivel care asigur remunerarea capitalurilor investite (nivel minim de referin este de 20%) i care depete rata medie a dobnzii. n anul 2008 indicatorul arat o depreciere de 20,69% (cu 0,69% peste nivelul minim de referin).

Rata rentabilitii economice nete Nr crt 1 2 3 4 5 6 7 8 Specificaie Rezultatul exploatrii Capitaluri investite Rata rentabilitii economice nete Indicele de costuri a ratei Variaia ratei Indicele de costuri a RE Indicele de costuri a Cinv Rata net a dobnzii Simbol RE Cinv Rren Irren Rren IRE ICinv rd U.H RON RON % % % % % % Perioada de analiz 2007 2008 1.003.716 799.198 3.061.673 4.928.802 32,78 16,21 9,5 49,45 -16,57 79,62 135 7,8

n anul 2007 rata rentabilitii economice neta a nregistrat o tendin cresctoare, reflectnd o mbuntire a situaiei societii, a depit nivelul minim admis de 20%, fapt ce a asigurat remunerarea corespunztoare a capitalurilor investite i este mai mare dect rata medie a dobnzii. n acest an, la 100 RON capitalurile investite reveneau 32,78 RON rezultat al exploatrii. n 2008 rata rentabilitii economice nete a nregistrat o scdere de 16,21%.

55

Rata rentabilitii financiare Nr crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Specificaie Rezultatul net al escendentului Capitaluri proprii Rata rentabilitii financiare Indicele de cretere a ratei Variaia indicatorului Rata net a dobnzii Indicele de cretere a Rn Indicele de cretere a Cpr Valoarea minim acordat Simbol Rn Cpr Rrf Irrf Rrf rd IRn ICpr UM RON RON % % % % % % % Perioada de analiz 2007 2008 899.098 683.639 2.476.833 3.111.110 36,30 21,97 60,52 -14,33 9,5 7,8 76,04 125,61 25 25

Rata rentabilitii financiare manifest o tendin de cretere n 2007 la 100 RON capitalului propriu revine un ctig de 36,30 RON profit net, iar n anul 2008 la 100 RON capitalului propriu revenea o pierdere de 21,97 RON, nivel sub nivelul minim de 25% admis. Rata rentabilitii financiare este influenat de modul de procurare a capitalului, ceea ce nseamn c este sensibil la structura financiar a capitalului.

Rata rentabilitii resurselor consumate Nr crt 1 2 3 4 Indicatori Rezultatul brut al excendentului Cheltuieli totale Rata rentabilitii resurselor consumate Indicele de cretere a ratei rentabilitii resurselor 5 consumate Variaia ratei rentabilitii Rrrc
56

Simbol Rbexc CT Rrrc Irrrc

UM RON RON % %

Perioada de analiz 2007 2008 1067616 825816 3354161 31,83 4013117 20,58 64,66

-11,25

resurselor consumate Indicele de cretere a rezultatului brut al excendentului Indicele de cretere al cheltuielilor totale

Irbex

77,35

ICT

119,65

Nivelul arat c n anul 2007 la 100 RON, cifr de afaceri, a revenit la 31,38 RON profit brut, iar n 2008 la 100 RON cifra de afaceri, a revenit o pierdere de 20,58 RON. Nivelul ratei manifest n anul 2007 o tendin de cretere, reflectnd cifra de afaceri, capacitatea de a genera profit brut. Rata rentabilitii comerciale nete Nr. Crt. 1 2 3 4 5 6 7 Indicator Rezultatul net al excedentului Cifra de afaceri Rata renta bilitii comerciale nete Indicele de cretere al rentabilitii comerciale nete Variaia ratei rentabilitii comerciale nete Indicele de cretere al rezultatului net al excedentului Indicele de cretere al cifrei de afaceri Simbol Rn CA Rrcn IRcn Rrcn IRn ICA U.M. RON RON % % % % % Perioada de analiz 2007 2008 899098 683639 4295935 4670622 20,93 14,64 69,95 -6,29 76,04 108,72

n anul 2007 nivelul ratei manifest o tendin de cretere, asigurnd cifrei de afaceri capacitatea de a genera profit. Nivelul indicatorului arat c n anul 2007 la 100 RON cifr de afaceri a revenit 20,93 RON, iar n 2008 la 100 RON cifr de afaceri a revenit o pierdere de 14,64 RON.

Rata profitabilitii comerciale

57

Nr. Crt. 1 2 3 4 5 6 7 8

Indicatori Rezultatul brut al energiei Cifra de afaceri Rata profitabilitii comerciale Indicele de cretere a ratei Variaia indicatorului Indicele de cretere a Rbex Indicele de cretere a CA Valoarea recomandat

Simbol Rbex CA Rpc IRpc IRpc IRbex ICA -

U.M. RON RON % % % % % %

Perioada de analiz 2007 2008 1067616 825816 4295935 4670622 24,85 17,68 71,15 -7,17 77,35 108,72 15 15

Indicatorul arat n primul an de analiz, un nivel de 24,85% ceea ce nseamn c la 100 RON cifr de afaceri ntreprinderii i revin 24,85RON sub forma rezultatului brut al exerciiului. Nivelul este peste cel recomandat de 15%. n anul 2008 nivelul este de 17,68% tot peste cel recomandat, dar mai mic dect cel din 2007. Rata marjei brute Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 Specificaie Excedentul brut din explicaie Cifra de afaceri Rata marjei brute Indicele de cretre a ratei Variaia ratei Indicele de cretere a EBE Indicele de cretere a C.A. Simbol EBE CA Rpb Irpb Rpb IEBE ICA U.M. RON RON % % % % % Perioade de analiz 2007 2008 1199890 1019736 4295935 27,93 4670622 21,83 78,16 -6,1 84,99 108,72

n anul 2008 a avut loc o reducere a ratei marjei brute datorat reducerii excedentului brut de exploaratare cu 15,01% n timp ce cifra de afaceri a crescut doar cu 8,72%. Pe ntreaga perioad de analiz societatea a nregistrat o rentabilitate comercial brut sczut.

Rata marjei nete Nr. crt 1 2 3 Specificatie Rezultatul net al exercitiului Cifra de afaceri Rata marjei nete Simbol Rn CA Rren
58

UM RON RON %

Perioada de analiza 2007 2008 899.098 683.639 4.295.935 20,93 4.670.622 14,64

4 5 6 7

Indicele de cretere a ratei Variaia indicatorului Indicele cretere a Rn Indicele de cretere a CA

IRren DRren IRn ICA

% % % %

69,95 -6,29 76,04 108,72

n anul 2007 indicatorul rata marjei nete a nregistrat un nivel de 20,93%, ceea ce nseamn c la 100 RON cifr de afaceri revin 20,93 RON profit net, iar n anul 2008 la 100 RON cifr de afaceri societii i revine o pierdere de 14,64 RON. Indicele de cretere a rezultatului net a sczut cu 23,96%, iar cifra de afaceri a sczut cu 8,72%.

TESTE DE AUTOCONTROL : Pe baza informaiilor din situaiile financiare anuale ale unei societi, analizai performanele financiare ale acesteia. RECOMANDRI BIBLIOGRAFICE: 1. Bileteanu Gh., Diagnostic-risc i eficien n afaceri, Ed. Mirton, Timioara 1998; 2. Buglea A., Analiz economico financiar, Editura Universitii de Vest, Timioara, 2008: 3. Dragot V., Ciobanu A., Obreja L., Dragot M., Management financiar, vol. 1. Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti, 2003; 4. Ifnescu A. (coordonator), Analiza activitii economice a ntreprinderilor industriale, de construcie i transport, Ed. ASE, 1994; 5. Jianu I., Evaluarea, prezentarea i analiza performanei ntreprinderii, Editura CECCAR, Bucureti, 2007; 6. Meter C., Lezeu D., Pere A. Analiz economic financiar, Ed. Universitii din Oradea, 2001; 7. Mihai I. coordonator, Analiza economico financiar, Ed. Mirton, 1999; 8. Pantea V.V., Pantea M.F., Cureteanu R., Analiza economico financiar a ntreprinderii, Editura Universitii Aurel Vlaicu , Arad, 2006 9. Petrescu S., Analiz i diagnostic financiar contabil, Editura CECCAR Bucureti, 2006; 10. tefea P., Analiza rezultatelor ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2002.

59