CAPITOLUL IV Reglementri legislative i instituionale pe piaa financiar din Romnia 4.1.

Reglementri legislative pe piaa financiar Legea 297 din 2004 reglementeaz nfiinarea i funcionarea pieelor de instrumente financiare, cu instituiile i operaiunile specifice acestora, precum i a organismelor de plasament colectiv, n scopul mobilizarii disponibilitilor financiare prin intermediul investiiilor n instrumente financiare. Legea reglementeaz o serie de noiuni referitoare la investiiile n valorile mobiliare de plasament i anume: 1.acionar semnificativ - persoan fizic, persoan juridic sau grupul de persoane care acioneaz in mod concertat i care deine direct sau indirect o participaie de cel puin 10% din capitalul social al unei societai comerciale sau din drepturile de vot, ori o participaie care permite exercitarea unei influente semnificative asupra lurii deciziilor n adunarea general sau in consiliul de administraie, dupa caz; 2. compensarea - nlocuirea creanelor si obligaiilor rezultnd din ordine de transfer pe care unul sau mai multi participani le emit in favoarea altui participant sau altor participani, sau pe care le primesc de la acetia, cu o crean sau o obligaie net unic, astfel ncat aceast unic creant net sa fie pretins, respective aceast unica obligaie neta sa fie datorat; 3. cont comun de investiii - investiie realizat in contul a doua sau mai multor persoane sau asupra creia doua sau mai multe persoane au drepturi care pot fi exercitate prin semnatura uneia sau mai multor persoane dintre cele menionate; 4. emitent - entitatea cu sau fara personalitate juridic ce a emis, emite sau intenioneaz s emit instrumente financiare; 5. entitai reglementate - persoanele fizice si juridice, precum si entitaile far personalitate juridic a cror activitate este reglementat i/sau supravegheat de ctre C.N.V.M.; 6. fond de investiii - organism de plasament colectiv fr personalitate juridic; 7. fond deschis de investiii - organism de plasament colectiv n valori mobiliare, fr personalitate juridica, ale carui unitai de fond fac obiectul unei emisiuni i rscumprri continue; 8. grup - reprezint un ansamblu de societai comerciale compus dintr-o societate-mam, filialele sale i entitai in care societatea-mam sau filialele sale dein o participare, precum i societaile comerciale legate una de alta printr-o relaie care face necesar consolidarea conturilor i consolidarea raportului anual; 9. instituie de credit - entitate definit conform art. 1 din Legea nr. 58/1998 privind activitatea bancar, cu modificrile i completrile ulterioare; 10.ofertant sau persoan care iniiaz o ofert - persoan juridic sau fizic ce ofer valori mobiliare publicului sau se ofer s cumpere valori mobiliare; 11. ofert public de valori mobiliare - nseamn comunicarea adresat unor persoane, facut sub orice form i prin orice mijloace, care prezint informaii suficiente despre termenii ofertei i despre valorile mobiliare oferite, astfel nct s permit investitorului

80

s adopte o decizie cu privire la vnzarea, cumprarea sau subscrierea respectivelor valori mobiliare. Aceast definiie se va aplic, de asemenea, i n situaia plasamentului de valori mobiliare prin intermediari financiari; 12. ofert public de preluare - ofert public de cumparre care are ca rezultat, pentru cel care o promoveaz, dobndirea a mai mult de 33% din drepturile de vot asupra unei societai comerciale; 13. organisme de plasament colectiv - entitai organizate, cu sau far personalitate juridic, denumite in continuare O.P.C., care atrag n mod public sau privat resurse financiare ale persoanelor fizice i/sau juridice, n scopul investirii acestora, n conformitate cu dispoziiile prezentei legi si reglementrile C.N.V.M.; membru vor fi tratate ca fiind o singur sucursal; 14. titluri de participare - uniti de fond sau aciuni emise de organisme de plasament colectiv, n funcie de modul de constituire al acestora; 15. valori mobiliare: a) aciuni emise de societai comerciale i alte valori mobiliare echivalente ale acestora, negociate pe piaa de capital; b) obligaiuni si alte titluri de crean, inclusiv titlurile de stat cu scaden mai mare de 12 luni, negociabile pe piaa de capital; c) orice alte titluri negociate in mod obinuit, care dau dreptul de a achiziiona respectivele valori mobiliare prin subscriere sau schimb, dnd loc la o decontare n bani, cu excepia instrumentelor de plat; 16. titluri de capital - aciuni i alte valori mobiliare asimilabile aciunilor, precum si orice alt tip de valori mobiliare, conferind dreptul de a le dobndi ca urmare a unei conversii sau a exercitrii acestui drept, in msura n care valorile din a doua categorie sunt emise de acelai emitent sau de ctre o entitate care aparine grupului din care face parte respectivul emitent; 17. titluri, altele dect cele de tipul titlurilor de capital - toate valorile mobiliare care nu sunt titluri de capital; 18. valori mobiliare emise in mod continuu sau repetat - valori mobiliare de acelai tip i/sau clas emise continuu ori in cel puin doua trane distincte pe o perioad de 12 luni. De asemenea se reglementeaz prin lege principalele tipuri de instrumente financiare care fac obiectul tranzaciilor bursiere: a) valori mobiliare; b) titluri de participare la organismele de plasament colectiv; c) instrumente ale pieei monetare, inclusiv titluri de stat cu scadent mai mic de un an i certificate de depozit; d) contracte futures financiare, inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri; e) contracte forward pe rata dobnzii, denumite in continuare FRA; f) swap-uri pe rata dobnzii, pe curs de schimb i pe aciuni; g) opiuni pe orice instrument financiar , inclusiv contracte similare cu decontare final in fonduri; aceast categorie include si opiuni pe curs de schimb i pe rata dobanzii; h) instrumente financiare derivate pe mrfuri; i) orice alt instrument admis la tranzacionare pe o pia reglementat intr-un stat membru sau pentru care s-a facut o cerere de admitere la tranzactionare pe o astfel de piaa; Legea definite societile de intermediere financiar care poart denumirea de societatile de servicii de investitii financiare(S.S.I.F) ca fiind persoane juridice,

81

constituite sub forma unor societai pe aciuni, emitente de aciuni nominative, conform Legii nr. 31/1990, care au obiect exclusiv de activitate prestarea de servicii de investiii financiare i care functioneaz numai in baza autorizatiei C.N.V.M. Capitalul iniial al unei S.S.I.F. va fi determinat cu respectarea reglementarii C.N.V.M., emise in conformitate cu legislaia comunitar, i va fi de cel putin: a) echivalentul in lei a 50.000 euro, calculat la cursul de referin comunicat deBanca Nationala a Romaniei, daca S.S.I.F. presteaz serviciile de investiii financiare prevzute limitate, nu deine fondurile i/sau instrumentele financiare aparinnd investitorilor, nu tranzacioneaz instrumente financiare pe cont propriu i nu subscrie in cadrul emisiunilor de valori mobiliare in baza unui angajament ferm; b) echivalentul in lei a 125.000 euro, calculat la cursul de referin comunicat de Banca National a Romaniei, dac S.S.I.F. presteaz serviciile de investiii financiare extinse , nu tranzacioneaz instrumente financiare pe cont propriu i nu subscrie n cadrul emisiunilor de valori mobiliare in baza unui angajament ferm; c) echivalentul in lei a 730.000 euro, pentru S.S.I.F. autorizate s presteze toate serviciile de investiii financiare. S.S.I.F. va fi autorizat de C.N.V.M. s presteze servicii de investiii financiare, dac indeplinete cumulativ urmtoarele condiii: a) societatea este constituit sub form juridic a unei societai comerciale pe aciuni; b) sediul social i sediul central, dup caz, reprezentnd locul unde se afl centrul principal de conducere i de administrare a activitaii, sunt situate n Romnia; c) obiectul de activitate este exclusiv prestarea de servicii de investiii financiare; d) calificarea, experien profesional i integritatea administratorilor, conductorilor, auditorilor i persoanelor din cadrul compartimentului de control intern corespunzd prevederilor reglementrilor C.N.V.M.; e) dovada existenei capitalului iniial minim, subscris i integral vrsat n numerar, n funcie de serviciile de investiii financiare ce vor fi prestate; f) prezentarea planului de afaceri, descrierea structurii organizatorice i a regulilor de ordine interna; g) prezentarea contractului ncheiat cu un auditor financiar, membru al Camerei Auditorilor Financiari din Romnia (CAFR) i care ndeplinete criteriile comune stabilite de C.N.V.M. i Camera Auditorilor Financiari din Romnia; h) prezentarea structurii acionariatului, a identitaii i integritaii acionarilor semnificativi; i) alte cerine prevzute n reglementrile C.N.V.M. Intermediarii autorizai de C.N.V.M. au obligaia s prezinte situaiile lor financiare, precum i rapoarte periodice.Intermediarii i agenii pentru servicii de investiii financiare sunt obligai s respecte regulile de conduit emise de C.N.V.M., precum i regulile emise de pieele reglementate pe care acetia tranzacioneaz. n afara SSIF-urilor legea definete o serie special de investitori i anume traderii.Acetia sunt persoane juridice care efectueaz exclusiv n nume i pe cont propriu tranzacii cu instrumente financiare derivate, de natura contractelor futures i cu opiuni. Ei sunt autorizai n condiiile prevazute prin reglementarile C.N.V.M. i vor fi nscrii n Registrul C.N.V.M.

82

Traderilor le este interzis: a) s dein fonduri sau instrumente financiare ale altor persoane; b) s negocieze i s incheie tranzacii, n numele i in contul altor persoane; c) si ncheie cu alte persoane nelegeri exprese sau tacite, cu scopul de a aciona concertat pe pieele reglementate; d) s se afle n relaii de munc cu un alt intermediar sau cu un operator de pia. Alturi de operatorii mai sus enumerai pe piaa de capital este posibil dezvoltarea serviciilor de consultan cu privire la instrumentele financiare, care se efectueaz de ctre consultanii de investiii ,persoane fizice sau juridice, nscrise n Registrul C.N.V.M. n conformitate cu legislaia european se defenete statutul Societilor de administrare a investiiilor,( S.A.I.) , care se organizeaz ca persoan juridic, constituit sub forma unei societai pe aciuni, conform Legii nr. 31/1990 privind societaile comerciale, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare, i funcioneaz numai n baza autorizatiei C.N.V.M. S.A.I. va avea ca obiect de activitate administrarea organismelor de plasament colectiv n valori mobiliare, denumite in continuare O.P.C.V.M.. Activitatea de administrare a portofoliului colectiv se refera cel putin la: a) administrarea investiiilor; b) desfurarea de activiti privind: 1. servicii juridice i de contabilitate aferente administrarii de portofolii; 2. cercetarea de pia; 3. evaluarea portofoliului i determinarea valorii titlurilor de participare, inclusiv aspectele fiscale; 4. monitorizarea conformitaii cu reglementrile n vigoare; 5. meninerea unui registru al deinatorilor de titluri de participare; 6. distribuia veniturilor; 7. emiterea i rscumprarea titlurilor de participare; 8. inerea evidenelor; c) marketing i distribuie. Capitalul iniial al unei S.A.I. va fi determinat n conformitate cu reglementrile C.N.V.M. i este de cel puin echivalentul in lei a 125.000 euro, calculat la cursul de referin comunicat de Banca National a Romniei. O.P.C.V.M. sunt fondurile deschise de investiii i societaile de investiii, care ndeplinesc cumulativ urmtoarele condiii: a) au ca unic scop efectuarea de investiii colective, plasnd resursele bnei n instrumente financiare lichide i opernd pe principiul diversificrii riscului i administrarii prudeniale; b) titlurile de participare sunt, la cererea deintorilor, rscumprabile continuu din activele respectivelor organisme. Activitatea O.P.C.V.M. de a se asigura c valoarea titlurilor sale de participare pe o pia nu variaz semnificativ n raport cu valoarea activului net unitar, poate fi considerat echivalent a operaiunii de rscumparare. Se reglementeaz statutul i modalitatea de realizare a ofertelor publice.Orice persoan care intenioneaz s fac o ofert public va nainta C.N.V.M. o cerere de aprobare a prospectului, n cazul ofertei publice de vnzare, sau a documentului de ofert,

83

n cazul ofertei publice de cumprare, nsoit de un anun, n conformitate cu reglementrile emise de C.N.V.M. Prospectul/documentul de ofert se consider a fi disponibil publicului, intr-una din urmtoarele situaii: a) este publicat n unul sau mai multe cotidiane de difuzare naional; b) poate fi obinut de un potenial investitor n mod gratuit, pe suport de hrtie, cel puin la sediile ofertantului i intermediarului respectivei oferte, sau la sediul operatorului pieei reglementate pe care sunt admise la tranzacionare respectivele valori mobiliare; c) este publicat n format electronic pe website-ul ofertantului si al intermediarului ofertei; d) este publicat n format electronic pe website-ul operatorului de pia pe care se intenioneaz admiterea la tranzacionare a respectivelor valori mobiliare; e) este publicat n format electronic pe website-ul C.N.V.M., n situaia n care aceasta a decis s ofere acest serviciu. Exist mai multe modaliti de exprimare a ofertei publice avnd i coninuturi economice diferite i anume: - Oferta public de vnzare - Oferta public de cumprare - Oferta public de preluare voluntar - Ofertele publice de preluare obligatorii Oferta public de vnzare reprezint oferta de a vinde valori mobiliare de plasament n condiiile reglementate. Oferta public de vnzare va fi fcut printr-un intermediar autorizat s presteze servicii de investiii financiare.Publicarea unui prospect este obligatorie cu urmtoarele excepii: 1. oferta este adresat doar ctre investitori calificai; 2. oferta este adresat la mai putin de 100 de investitori, persoane fizice sau juridice, alii dect investitorii calificai; 3. valoarea total a ofertei, preul de emisiune a valorilor mobiliare i valoarea minim a subscrierilor realizate de un investitor n cadrul ofertei este cel puin egal cu valorile stabilite prin reglementrile C.N.V.M.; Oferta public de cumprare reprezint oferta unei persoane de a cumpra valori mobiliare, adresat tuturor deintorilor acestora, difuzat prin mijloace de informare n mas sau comunicat pe alte ci, dar sub condiia posibilitaii egale de receptare din partea deintorilor respectivelor valori mobiliare. Oferta public de cumprare va fi fcut printr-un intermediar autorizat s presteze servicii de investiii financiare.Preul oferit n cadrul ofertelor de cumprare va fi stabilit n conformitate cu reglementrile C.N.V.M. Oferta public de preluare voluntar este oferta public de cumprare, adresat tuturor acionarilor, pentru toate deinerile acestora, lnsat de o persoan care nu are aceast obligaie, n vederea dobndirii a mai mult de 33% din drepturile de vot. Persoana care intenioneaz s deruleze o ofert public de preluare voluntar va transmite C.N.V.M. un anunt preliminar, n vederea aprobrii acestuia. Coninutul minim de informaii pe care trebuie sa le cuprind anunul preliminar va fi stabilit prin reglementrile C.N.V.M.Dup aprobarea de ctre C.N.V.M., anunul preliminar va fi

84

transmis societaii, subiect al prelurii, pieei reglementate pe care se tranzacioneaz valorile mobiliare respective i va fi publicat n cel puin un cotidian central i unul local din raza administrativ-teritorial a emitentului. Ofertele publice de preluare obligatorii sunt n cazul societailor comerciale ale cror aciuni sunt tranzacionate pe o pia reglementat.O persoan care, urmare a achiziiilor sale sau ale persoanelor cu care acioneaz n mod concertat, deine mai mult de 33% din drepturile de vot asupra unei societai comerciale este obligat s lanseze o ofert public adresat tuturor deintorilor de valori mobiliare i avnd ca obiect toate deinerile acestora ct mai curnd posibil, dar nu mai trziu de 2 luni de la momentul atingerii respectivei deineri. Pentru societile cotate la burs se reglementeaz situaiile de retragere a acionarilor dintr-o societate comercial urmare a derulrii unei ofere publice de cumprare adresat tuturor acionarilor si pentru toate deinerile acestora, ofertantul are dreptul s solicite acionarilor care nu au subscris n cadrul ofertei sa-i vnda respectivele aciuni, la un pre echitabil, daca acesta se afl n una din urmatoarele situaii: a) deine aciuni reprezentnd mai mult de 95% din capitalul social; b) a achiziionat, n cadrul ofertei publice de cumprare adresat tuturor acionarilor i pentru toate deinerile acestora, aciuni reprezentnd mai mult de 90% din cele vizate in cadrul ofertei. Prin aceast lege se pun bazele proteciei investitorilor i transparenei pe piaa de capital n conformitate cu principiile guvernanei coorporatiste.Legea definete noiune de informaie privilegiat prin care se ntelege o informaie de natur precis care nu a fost facut public, care se refer in mod direct sau indirect la unul sau mai muli emiteni ori la unul sau mai multe instrumente financiare, i care, daca ar fi transmis public, ar putea avea un impact semnificativ asupra preului acelor instrumente financiare, sau asupra preului instrumentelor financiare derivate cu care se afl n legatur. Atunci cnd se refer la instrumente financiare derivate pe mrfuri, "informaia privilegiat" nseamn nformaia de natur precis care nu a fost facut public i care se refera direct sau indirect la instrumentele financiare derivate i pe care participanii pe pietele pe care se tranzacioneaz respectivele instrumente financiare derivate se ateapt s o primeasc, n conformitate cu practicile de pia acceptate. Practicile de pia acceptate se refer la practicile utilizate n cadrul uneia sau a mai multor piee i care sunt agreate de C.N.V.M., n conformitate cu procedurile comunitare. Pentru persoanele rspunztoare de executarea ordinelor privind tranzacionarea instrumentelor financiare, "informaia privilegiat" nseamn, totodat, informaia de natur precis, transmis de un client, n legtur cu ordinele sale care nu au fost nc executate, referitoare n mod direct sau indirect la unul sau mai muli emiteni ori la unul sau mai multe instrumente financiare, informatie care, dac ar fi fcut public, ar putea avea efecte semnificative asupra preului respectivelor instrumente financiare sau asupra preului instrumentelor financiare derivate cu care se afl n legatur. De asemenea se stabilete caracteristicile legislative ale manipulrii pieei care nseamna: a) tranzacii sau ordine de tranzacionare:

85

1. care dau sau ar putea da semnale false sau care induc in eroare in legatur cu cererea, oferta sau preul instrumentelor financiare; 2. care menin, prin aciunea uneia sau a mai multor persoane acionnd mpreuna, preul unuia sau al mai multor instrumente financiare, la un nivel anormal ori artificial; b) tranzacii sau ordine de tranzacionare care presupun procedee fictive sau orice alta form de nelciune; c) diseminarea de informaii prin mass-media, inclusiv internet sau prin orice alt modalitate, care d sau ar putea sa dea semnale false sau care induc in eroare asupra instrumentelor financiare, inclusiv diseminarea zvonurilor i tirilor false sau care induc n eroare, n condiiile n care persoana care a diseminat informaia tia sau trebuia s tie c informaia este fals sau induce in eroare. Referitor la jurnalisti, n exercitarea profesiunii lor, diseminarea informaiilor va fi luat n considerare inandu-se cont de regulile care reglementeaz activitatea acestora, excepie fcnd persoanele care utilizeaz aceste informaii n scopul obinerii, directe sau indirecte, de avantaje sau profituri. 4.2.Comisia National a Valorilor Mobiliare organism esenial al pieei de capital Comisia National a Valorilor Mobiliare este o autoritate administrativ autonom cu personalitate juridic care reglementeaz i supravegheaz piaa de capital, pieele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate, precum i instituiile i operaiunile specifice acestora. C.N.V.M. este subordonat Parlamentului i prezint rapoarte acestuia prin comisiile pentru buget, finane i bnci ale Senatului i Camerei Deputatilor. Obiectivel fundamentale ale CNVM sunt: a) stabilirea i meninerea cadrului necesar dezvoltrii pieelor reglementate; b) promovarea ncrederii n pieele reglementate i n investiiile n instrumente financiare; c) asigurarea proteciei operatorilor i investitorilor mpotriva practicilor neloiale, abuzive si frauduloase; d) promovarea funcionrii corecte i transparente a pieelor reglementate; e) prevenirea manipulrii pieei i a fraudei i asigurarea integritii pieelor reglementate; f) stabilirea standardelor de soliditate financiar i de practic onest pe pieele reglementate; g) adoptarea msurilor necesare pentru evitarea apariiei riscului sistemic pe pieele reglementate; h) prevenirea afectrii egalitii de informare i tratament al investitorilor sau al intereselor acestora. Structura organizatoric a C.N.V.M. este compus din 7 membri, dintre care un preedinte, 2 vicepreedini i 4 comisari. Numirea i revocarea acestora se fac de ctre Parlament n edina comun a celor dou Camere. Numirea membrilor C.N.V.M., cu nominalizarea funciilor, se face la propunerea comun a Comisiei economice a Senatului, Comisiei pentru politic economic, reform i privatizare a Camerei

86

Deputatilor i a comisiilor pentru buget, finane i bnci ale celor dou Camere. Preedintele este reprezentantul de drept al C.N.V.M. ca autoritate administrativ autonom i ca persoan juridic de drept public i n raporturi de drept comun. C.N.V.M. se ntrunete n prezena a cel putin 3 dintre membrii si, incluznd preedintele su, n absena acestuia, unul dintre vicepreedini. Membrii C.N.V.M. abseni pot vota n scris.Hotrrile sunt adoptate cu votul a cel puin 5 membri ai C.N.V.M. n caz de partaj egal al voturilor este decisiv votul preedintelui su, n cazul indisponibilitaii acestuia, cel al vicepreedintelui care conduce edinta Durata mandatului de membru al C.N.V.M. este de 5 ani, fiecare membru putnd fi reinvestit o singur dat. Membrii i angajaii C.N.V.M. vor respecta, n privina informaiilor obinute n cursul sau ca urmare a exercitrii atribuiilor i care nu au devenit accesibile publicului larg, regimul juridic aplicabil secretului de serviciu. Furnizarea de informaii de natura celor prevazute mai sus va putea fi facuta sub semntura preedintelui C.N.V.M. sau a persoanelor mputernicite in acest sens, dup deliberarea in edin, n urmtoarele situaii: a) n cadrul unor proceduri judiciare, prin dispoziie a procurorului sau a instanelor de judecat, dup caz; b) n cadrul negocierii sau al derulrii unor acorduri internaionale la care Romnia este parte; c) n cadrul acordurilor de cooperare cu alte autoritai, cu organizaii internaionale din care C.N.V.M. face parte sau din propria initiativa a C.N.V.M., n scopul asigurrii ndeplinirii atribuiilor specifice de supraveghere i control asupra respectrii prevederilor legale. n vederea indeplinirii obiectivelor sale stabilite l C.N.V.M. i exercit prerogativele legale privind reglementarea prin adoptarea de norme, emiterea de acte individuale si dispunerea de msuri, dup deliberare n edine inute.n vederea ndeplinirii obiectivelor sale privind protecia operatorilor si investitorilor mpotriva practicilor neloiale, precum i pentru funcionarea corect i transparent a pieei, prevenirea manipulrii i evitarea apariiei riscului sistemic pe pieele reglementate, C.N.V.M. va supraveghea in timp real si periodic instituiile, operatorii i operaiunile de pe piaa de capital i de pe pietele reglementate de mrfuri si instrumente financiare derivate. C.N.V.M. adopta norme prin regulamente i instructiuni care sunt puse in aplicare prin ordin al presedintelui acesteia.Actele individuale emise de catre C.N.V.M. sunt deciziile, ordonantele, atestatele i avizele.Actele individuale ale C.N.V.M. sunt nscrisuri oficiale i beneficiaz de fora probant a nscrisurilor autentice, continutul lor putnd fi contrazis numai prin procedura nscrierii n fals. C.N.V.M. poate realiza, la cerere sau din oficiu, interpretarea oficial a tuturor normelor juridice emise de aceasta, aplicabile entitilor reglementate i supravegheate. C.N.V.M. este singura autoritate n msura s se pronune asupra considerentelor de oportunitate, evaluarilor i analizelor calitative care stau la baza emiterii actelor sale. n caz de litigiu actele individuale emise de ctre C.N.V.M pot fi atacate cu recurs in faa Curii de Apel Bucureti - Secia de contencios administrativ. Pna la pronunarea unei hotrri definitive i irevocabile de ctre instana judectoreasc executarea actelor C.N.V.M. nu se suspend.

87

C.N.V.M. are legitimare procesual activ i poate interveni n orice proces privind normele adoptate sau actele individuale emise de aceasta, far obligaia de a proba un interes. Accesul la documentele inute de C.N.V.M. se face n condiiile legii. C.N.V.M. va edita i va publica periodic un buletin, care este publicaia oficial a acesteia. Actele publicate n acest buletin sunt opozabile terilor. Buletinul va conine, far a se limita la acestea: a) reglementrile adoptate de C.N.V.M.; b) comunicate i acte cu privire la pieele reglementate; c) interpretarea oficial a reglementrilor proprii care guverneaz pieele reglementate i entitile supravegheate. Deciziile sunt acte individuale prin care C.N.V.M. nfiineaz instituii i organisme ori le dizolv, acord sau retrage autorizaii, anuleaz ori confirm acte ale agenilor si, deleag ori retrage puteri, aprob regulamente ale instituiilor i organismelor pieei de valori mobiliare, aprob sau respinge prospectele de ofert public, stabilete remunerarea membrilor i a personalului su, aprob reglementrile privind salarizarea personalului Bursei de Valori Bucureti ca instituie public i d interpretarea oficial a propriilor reglementri care guverneaz piaa de capital i pietele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate.Ordonanele sunt acte prin care C.N.V.M. d dispoziii privind prezentarea de documente, situaii i informaii, audieri, impune interdicii sau suspendri de autorizaii ori activitai, dispune anchete sau alte investigaii, msuri conservatorii, precum ridicarea i depunerea de documente sau titluri, indisponibilizarea unor bunuri sau fonduri, aplic sanciuni disciplinare i administrative. Atestatele sunt acte prin care C.N.V.M. confirm ori recunoate situaii sau calitai, raportri ori comunicri de date i informaii. Avizele sunt acte prin care C.N.V.M. formuleaz rspunsuri oficiale la chestiuni privind aplicarea legii i a normelor de reglementare ori ofer calificri privind pieele reglementate i instrumentele financiare.C.N.V.M. poate delega unor ageni ai si ori unor instituii sau organisme ale pieelor reglementate, subordonate acesteia, una sau mai multe dintre prerogativele cu care este investit prin lege C.N.V.M. organizeaz un Oficiu de Eviden a Valorilor Mobiliare cruia ii sunt transmise toate informaiile necesare cu privire la valorile mobiliare care se supun prevederilor prezentului statut i la emitenii acestora. Obligaiunile i alte valori mobiliare de natura acestora, emise de ctre stat, jude, ora, comun i de ctre autoritai ale administraiei publice centrale i locale, vor fi nregistrate la primirea documentului de emisiune Evidenele inute de Oficiul de Eviden a Valorilor Mobiliare sunt accesibile publicului n condiiile stabilite de C.N.V.M. A.Surse de finanare C.N.V.M. se finaneaz integral din venituri extrabugetare. Veniturile C.N.V.M. provin din: a) o cot de 0,08% din valoarea tranzaciilor derulate pe orice pia reglementat, suportate de ctre cumprtor, cu excepia pieelor reglementate de instrumente financiare derivate; b) o cot de 0,1% din valoarea activului net al organismelor de plasament colectiv in valori mobiliare; c) o cot de 0,5% din valoarea ofertelor publice de vnzare; d) o cot de 2% din valoarea ofertelor publice de cumprare-preluare;

88

e) tarife sau comisioane pentru tranzaciile derulate pe pieele reglementate de instrumente financiare derivate; f) tarife i comisioane percepute la activiti pentru care se emite de ctre C.N.V.M. un act individual; g) tarife percepute pentru prestarea de servicii ctre entiti supravegheate sau tere persoane; h) penaliti stabilite prin reglementri proprii ca sanciuni patrimoniale; i) donaii; j) activiti de editur, publicitate, multiplicare; k) orice alte surse legale. B.Msuri asiguratorii i sanciuni C.N.V.M. poate impune, n cazuri bine justificate i pe o perioad determinat, entitilor reglementate, emitenilor sau altor entiti care desfoar activiti n legtur cu pieele reglementate, msuri asiguratorii sau restricionarea exercitrii unor drepturi. Asemenea msuri se pot referi la blocarea de conturi bancare, restrngerea unor transferuri patrimoniale ale emitenilor sau blocarea transferului unor valori mobiliare ori al altor instrumente financiare pe o perioad care nu poate depi dou sptmni. n cazul nerespectrii legilor care guverneaz pieele de capital, pieele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate, organismele de plasament colectiv n valori mobiliare sau a reglementrilor sale, C.N.V.M. poate dispune sesizarea organului de urmrire penal, pentru situaia n care fapta svrit constituie infraciune potrivit reglementrilor specifice, sau aplicarea urmtoarelor sanciuni contravenionale: a) avertisment scris; b) amenzi; c) suspendarea autorizaiei; d) retragerea autorizaiei; e) anularea autorizaiei. Sanciunile contravenionale vor fi stabilite de legile care guverneaz piaa de capital, pieele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate, instituiile i operaiunile specifice acestora, precum i organismele de plasament colectiv. Amenzile se fac venit la bugetul C.N.V.M., conform prevederilor legale, i pot fi actualizate anual de ctre aceasta conform ratei inflatiei. 4.3.Asociaia Brokerilor Asociaia Naional a Societilor de Valori Mobiliare (ANSVM) de la 1 iunie 2006 i-a schimbat oficial denumirea n Asociaia Brokerilor i a devenit, pe lng asociaie profesional, si asociaie patronal.Cele dou modificri au fost aprobate de Adunarea General a ANSVM care a avut loc n data de 26 aprilie, pe 1 iunie fiind finalizate procedurile legale de nregistrare a modificrii statutului. Faptul c Asociaia Brokerilor a obinut statutul de asociaie patronal i va conferi acesteia dreptul de a fi consultat de catre Guvern n vederea iniierii i elaborrii de programe de dezvoltare. De asemenea, Asociaia Brokerilor, la solicitarea unor instituii similare, ii va exprima avizul consultativ asupra unor proiecte de acte normative privind activiti legate

89

de piaa financiar. Asociaia Brokerilor, n calitate de asociaie patronal, va putea adresa autoritilor publice competene propuneri de acte normative n domeniul pieei de capital.Schimbarea denumirii asociaiei a fost realizat n primul rnd pentru a fi in concordan cu denumirea societilor de brokeraj care acioneaz pe piaa de capital i drept msura de protecie n faa oricror modificri ulterioare aduse de legislaia n domeniu.Odat cu modificarea legislaiei pieei de capital n 2004, societile de valori mobiliare au fost redenumite societi de servicii de investiii financiare. n al doilea rnd, Asociaia avea nevoie de o nou denumire, mai comercial i mai uor de reinut n relaiile cu partenerii de dialog. Denumirea de Asociaia Brokerilor va deveni un brand pe piaa financiar i asociaia va fi recunoscut ca organizaie care activeaz n piaa de capital, chiar dac denumirea n sine nu precizeaz acest fapt.Asociaia Brokerilor reunete 65 de societi de servicii de investiii financiare din cele 71 autorizate de CNVM, avnd drept scop principal promovarea unui mediu favorabil dezvoltrii pieei de capital, precum i susinerea intereselor legitime ale membrilor si.n prezent, principala preocupare a Asociaiei Brokerilor o reprezint demersul pe care l realizeaz ctre autoritile competente pentru adoptarea unei politici fiscale de ncurajare a pieei de capital, n special a investiiilor pe termen lung. n ultima perioad principalele propuneri legislative ale Asociaiei se manifest n domeniul impozitrii ctigurilor obinute pentru deineri de aciuni.Astfel aceasta propune impozitarea ctigurilor rezultate din poseseia de aciuni pe o perioad mai mare de un an cu o cota de 1 la sut, iar pentru deinerile de sub un an cu o cot de 5%. O alt variant propus de Asociaia Brokerilor este ca pentru o perioada de timp limitat, de 35 ani, cota de impozitare a ctigurilor obinute pe piaa de capital s fie 1 la sut sau chiar zero, dupa modelul utilizat de alte ri. 4.4.Prevederi UE privind pieele de instrumente financiare . Principala norm european aplicabil domeniului aferent intermediarilor de servicii de investiii financiare, pieelor reglementate i sistemelor alternative de tranzacionare este Directiva 2004/39/CE privind pieele de instrumente financiare denumit n continuare MIFID, aceasta fiind adoptat de Parlamentul i Consiliul European n aprilie 2004 pentru a nlocui Directiva 93/22/CEE privind serviciile de investiii n valori mobiliare (ISD). MIFID este o directiv de tip Lamfalussy i cuprinde principiile generale aplicabile serviciilor de investiii financiare, pieelor reglementate i sistemelor multilaterale de tranzacionare (sisteme alternative de tranzacionare in legislaia noastr). Conform site ului www.cnvm.ro , procesul Lamfalussy reprezint abordarea legislaiei Uniunii Europene pe 4 nivele, i anume: 1. Nivelul nr. 1 Principii cadru. Nivelul 1 este reprezentat de procesul tradiional de luare a deciziilor la nivelul Uniunii Europene, de exemplu adoptarea de

90

directive sau regulamente propuse de Comisia Europeana i asupra crora decid Parlamentul European i Consiliul European. 2. Nivelul nr. 2 Msuri tehnice de implementare. Acest nivel se refer la msurile tehnice de implementare care susin operational principiile de Nivel 1, adoptate de asemenea prin legislaie european. Aceste msuri sunt adoptate, adaptate i actualizate de ctre Comisia Europeana dup ce au fost transmise Comitetului European al Valorilor Mobiliare (ESC) i Parlamentului European pentru a-i formula propriile opinii. Comitetul European al Reglementatorilor de Valori Mobiliare (CESR) asist Comisia Europeana cu privire la detaliile tehnice de implementare care vor fi incluse n legislaia de la Nivelul 2. Msurile de implementare de la nivelul 2 nu schimb principiile agreate la Nivelul 1. 3. Nivelul nr. 3 Ghiduri si standarde. Pentru a facilita implementarea coerent i aplicarea uniform a legislaiei Uniunii Europene de ctre Statele Membre, CESR poate adopta ghiduri i standarde care se refer la aspectele neacoperite de legislaia comunitar. Aceste standarde trebuie s fie compatibile cu legislaia promulgat la Nivelul 1 si la Nivelul 2. 4. Nivelul nr. 4 Monitorizarea gradului de implementare a legislaiei. Aceast etap se refer la monitorizarea implementrii legislaiei Uniunii Europene n legislaia naional de ctre Comisia European, iar n caz de nerespectare, lansarea procedurilor de sancionare. ntruct procesul de transpunere a MIFID n legislaia statelor membre este deosebit de complex, Parlamentul European a adoptat Directiva 2006/31/CE pentru finalizarea procesului pn la data de 31 ianuarie 2007 urmnd ca firmele de investiii, pieele reglementate i sistemele alternative de tranzacionare s efectueze modificrile necesare n modul lor de organizare i funcionare pn cel trziu la data de 1 noiembrie 2007.Astfel, pn la sfritul lunii ianuarie 2007 toate autoritile competente din statele membre au obligaia s raporteze Comisiei Europene legislaia naional care transpune MIFID. n condiiile aderrii la Uniunea Europeana la 1 ianuarie 2007, CNVM a avut obligaia ca pn la 31 ianuarie 2007, s transmit notificare Comisiei Europene cu privire la transpunerea MIFID.Cu privire la msurile de implementare ce sunt emise in aplicarea MIFID, procedura de adoptare este instituit prin nivelul 2 al procesului Lamfalussy si presupune urmtorii pasi: adoptarea unei propuneri formale la nivelul Comisiei Europene in baza opiniei Comitetului European al Reglementatorilor de Valori Mobiliare i prin vot in cadrul Comitetului European de Valori Mobiliare, transmiterea propunerii formale a Comisiei catre Parlamentul European si Consiliului European spre adoptare. n luna august 2006, au fost publicate n Monitorul Oficial al Uniunii Europene urmtoarele acte comunitare: 1. Directiva 2006/73/EC privind msurile de implementare prevzute n Directiva 2004/39/CE referitoare la cerinele organizatorice i condiiile de operare pentru firmele de investiii 2. Regulamentul Comisiei Europene nr. 1287/2006 privind msurile de implementare prevzute n Directiva 2004/39/CE cu privire la pstrarea

91

evidenelor de ctre firmele de investiii, raportarea tranzaciilor, transparena pieei, admiterea instrumentelor financiare la tranzacionare, precum i definirea termenilor propui n Directiv.

I. Directiva 2006/73/EC privind msurile de implementare prevzute n Directiva 2004/39/CE referitoare la cerinele organizatorice i condiiile de operare pentru firmele de investitii Aceasta directiv cuprinde modalitile de implementare a unor articole din Directiva 2004/39/CE, printre care amintim: 1.Cerinte organizatorice ale firmelor de investitii (SSIF) Aceste cerinte se refera n principal la: implementarea si mentinearea unei proceduri clare de luare a deciziilor; existenta unor mecanisme adecvate de control intern; existenta unui personal calificat cu experienta suficienta pentru asumarea responsabilitilor; pstrarea evidenelor si nregistrarilor cu privire la activitatea desfurat.Controlul intern (compliance) trebuie s funcioneze independent, trebuie sa aib autoritatea necesar, experiena si resursele necesare pentru a urmri respectarea de catre firmele de investitii a reglementarilor in vigoare.n ceea ce priveste functia de administrare a riscului (risk management), firma de investitii trebuie sa elaboreze proceduri de administrare a riscului si s stabileasca nivelul riscului pe care i-l poate asuma. n cazul firmelor cu activitate complex, n funcie de volumul activitii i de pachetul de servicii aferente, funcia de administrare a riscului trebuie s fie efectuat independent si s se asigure consultana conducerii firmei de investitii. Auditul intern trebuie s fie independent i separat de celelalte funcii si activiti ale firmei. Atributiile conducerii (senior management) - persoanele responsabile cu controlul intern, administrarea riscului si auditul inten vor ntocmi rapoarte scrise, cel putin anual, i vor propune msuri de remediere a unor deficiente constatate pe care le vor prezenta conductorilor. De asemenea, firmele de investitii trebuie sa aib reguli clare privind tranzaciile efectuate de personalul angajat. 2.Externalizarea unor activiti. Directiva ofera posibilitatea externalizarii unor activiti din obiectul de activitate al firmei de investitii ctre o entitate la nivel national sau din alte state membre sau nemembre.n cazul in care firmele de investitii vor externaliza administrarea portofoliului de investitii ctre un furnizor de servicii dintr-un stat nemembru, trebuie s respecte urmtoarele conditii: A.furnizorul de servicii din statul nemembru trebuie sa fie autorizat i supravegheat n statul de origine; B.existena unui acord de cooperare ntre autoritile competente din statul membru si cel nemembru de origine al furnizorului de servicii.

92

3. Pstrarea n siguran a activelor clientilor. Directiva conine cerine privind pstrarea n siguran a instrumentelor financiare i a fondurilor clienilor precum i aspecte privind depozitarea acestora. 4. Conflictul de interese. Directiva stabilete reguli generale privind identificarea conflictului de interese, firmele de investitii urmnd a stabili proceduri clare de administrare a situaiilor de conflict de interese. 5. Informatiile ce trebuie furnizate clientilor si potenialilor clienti Directiva stabileste condiii astfel nct informatiile furnizate de ctre firmele de investitii ctre clieni i poteniali clienti s fie corecte, clare si fra omisiuni. De asemenea, firmele de investitii trebuie s informeze asupra evalurii clientilor si stabilirii profilului acestora (clasa retail, clasa professional). De asemenea sunt stabilite tipurile de raportri ce trebuie transmise clientilor. 6. Criteriile de stabilire a celei mai bune executii a ordinelor clientilor i reguli de administrare a ordinelor clientilor Directiva stabileste un numr de obligaii specifice firmelor de investiii, incluznd execuia ordinelor clientilor n cei mai buni termeni (best execution), obligaia de a colecta informaii suficiente pentru a asigura c produsele i serviciile pe care le va oferi sunt potrivite pentru clieni precum i obligaia de a administra eficient ordinele clientilor. 7. Reguli pentru determinarea contraprii eligibile Directiva stabileste reguli pentru recunoasterea unei firme ca i contraparte eligibil i tratamentul care i se aplic.

II. Regulamentul Comisiei Europene nr. 1287/2006 privind msurile de implementare prevzute n Directiva 2004/39/CE cu privire la pstrarea evidenelor de ctre firmele de investiii, raportarea tranzaciilor, transparena pieei, admiterea instrumentelor financiare la tranzacionare, precum si definirea termenilor propusi in Directiva 2004/39/CE ncepnd cu data aderrii, acest regulament urmeaz a se aplica direct i n Romania, n baza unei traduceri oficiale.Regulamentul cuprinde modalitile de implementare a unor articole din Directiva 2004/39/CE printre care amintim: 1. Pstrarea evidenelor: ordinele clientilor si tranzaciile

93

Regulamentul contine prevederi referitoare la obligatia unei firme de investiii de a nregistra detaliile cu privire la executarea ordinelor clientilor. 2. Raportarea tranzaciilor Sunt prezentate criteriile pentru determinarea celei mai relevante piee n termeni de lichiditate pentru un instrument financiar precum si cerinele si procedurile cu privire la schimbul de informaii ntre autoritile competente cu privire la coninutul rapoartelor de tranzactionare. 3. Transparena pieei n ceea ce priveste transparena pieei, regulamentul stabilete detalii tehnice privind cerintele de transparen pre si post tranzacionare pentru firmele de investitii, sistemele alternative de tranzactionare, operatorii independenti si pieele reglementate. De exemplu, regulamentul stabileste o obligaie de transparen pre-tranzactionare, prin care operatorii independenti trebuie s publice preul la care doresc s cumpere i/sau sa vnd ctre clienii lor. De asemenea, sunt stabilite metodele prin care o firma de investitii trebuie s ndeplineasca obligaiile referitoare la publicarea ordinele limit ale clienilor. 4.Admiterea instrumentelor financiare la tranzacionare Regulamentul conine prevederi cu privire la admiterea la tranzacionare a valorilor mobiliare transferabile, a titlurilor de participare ale organismelor de plasament colectiv i a derivatelor.

94

Bibliografie: 1.www.cnvm.ro 2.www.kmarket.ro 3.www.bvb.ro 4.www.bnr.ro

95