CAPITOLUL I PIAA FINANCIAR. CARACTERISTICI. SEGMENTAREA PIEEI FINANCIARE 1.1.

Conceptul segmantrii pieei financiare Dezvoltarea relaiilor economice i de schimb st la baza noii construcii economice mondial. n acest cadru apare ca o necesitate , o nou identitate organizatoric a pieelor financiar monetare i de capital. Abordarea sintetic a coninutului economic al pieei financiare ne confer un cadru general al caracteristicilor ea reprezentnd un spaiu economico-fianciar, unde se ntlnete cererea i oferta de acrtive financiare.Segmentarea acestui spaiu are la baz mai multe criterii identificate n funcie de valenele empirice ale fenomenului analizat. Din punctul de vedere al modului n care are loc transmisia posesiei titlurilor, piaa financiar poate fi segmentat pe cele dou componente principale: 1. piaa fianciar primar (piaa primar); 2. piaa financiar secundar (piaa secundar). 1. Piaa primar este o parte esenial a activitii financiare i ea semnific acea parte a pieei de capital, unde se emit pentru prima dat titlurile financiare. Altfel spus, orice emisiune de titluri financiare se realizeaz pe piaa primar. Pe piaa primar emitentul original obine bani cash, iar cumprtorii intr n posesia hrtiiilor de valoare care nu exista anterior. Emitentul trebuie s stabileasc natura juridic a hrtiei de valoare emise (aciune ce fel, obligaiune etc.) n funcie de necesitile de finanare i de natura bilanier a surselor cu care dorete s se finaneze. De asemenea trebuie s stabileasc preul de vnzare asumndu-i, de obicei , riscul rezultat din lipsa de atractivitate a finanrii. Pentru realizarea obiectivelor propuse emitentul se poate baza pe expertiza proprie sau poate apela la serviciile unei organizaii specializate n domeniul investiiilor. Bncile de investiii, societile de valori mobiliare sunt organizaii specializate n plasamentul de hrtii de valoare pe piaa primar i. ofer trei tipuri de servicii de baz: consultan; garanii; distribuie. Organizaiile financiare specializate, ca urmare a experienei i expertizei de care dispun i pot asuma riscul operaiunii financier prin garantarea plasamentuluii, aa numita operaiune de (underwriting). Garantarea plasamentului poate lua trei forme: angajament ferm (organizaia specializat cumpr hrtiile de valoare de la emitent i le vinde publicului la un pre mai mare); aranjament stand-by (distribuia se desfoar ctre public ntrun termen, s zicem, de 30 zile, cantitatea de hrtii de valoare care nu se vinde dup acest termen fiind preluat automat de organizaia specializat, la un pre prestabilit); cel mai bun efort de vnzare (n acest caz, organizaia specializat nu, are nici o obligaie de a cumpra hrtiile de valoare

nevndute ctre public, dar va aciona ca broker de bun credin i cu maximum de efort pentru succesul plasamentului). Cei mai muli emiteni (exceptnd n principal organismele guvernamentale) nu au capacitatea de a realiza direct distribuia hrtiilor de valoare ctre publicul larg. De aceea, n cele mai multe cazuri, se apeleaz la organizaii specializate de distribuie, n multe cazuri se formeaz un grup de vnzare (de distribuie), care deja are legtura stabilit cu potenialii cumprtori (banc de investiii plus societi de valori mobiliare), n termenul stabilit pentru distribuie se admite ca distribuitorul care a garantat plasamentul underwrite s intervin pe pia n calitate de cumprtor, la un pre fix, pentru a stabiliza preul.Plasamentul poate fi privat (ctre un numr redus de cumprtori stabilit prin reglementri) sau public (ctre publicul larg, ofert public). . Plasamentul privat are o serie de avantaje: costuri reduse de distribuie, formaliti simple de organizare i realizare etc. n acelai timp, el are dezavantaje, principalul constnd n faptul c nu beneficiaz de climatul concurenial oferit de piaa larg. Plasamentul public (oferta public) comport ndeplinirea unor formaliti riguroase: nregistrarea i aprobarea ofertei la organismele abilitate s reglementeze i s supravegheze piaa de capital; elaborarea i difuzarea larg a unui prospect de emisiune, n schimb, oferta public beneficiaz de avantajul pieei largi i al dispersiei largi a riscului i, n consecin, i al puterii de influen a cumprtorilor. 2. Piaa secundar este acea parte a pieei financiare unde se deruleaz tranzaciile de titluri, care au fost deja emise anterior. Pe acest pia se manifest societile de investiii i servicii financiare, precumi investitorii persoane fizice sau juridice.Ca urmare a mecanismului cererii i ofertei de titluri se stabilesc cursurile bursier i de asemenea are loc o reconfigurare a investiiilor financiare n funcie de rentabilitile oferite de acestea i de gradul n care informaia se regsete n preurile de tranzacionare. Piaa secundar se poate clasifica pe dou subcomponente, i anume: a) piaa bursier; b) piaa extrabursier. a) Piaa bursier este acel segment pe care sunt cotate toate titlurile financiare aparinnd societilor cu rezultate fianciare deosebite i care ndeplinesc o serie de criterii de performan minimale. Este o pia organizat, reglementat i public, avnd menirea de a fi simultan loc geografic i ansamblu de operaiuni (tranzacii) pentru vnzrile i cumprrile care au la baz tehnici specifice, realizate prin intermediari specializai de valori mobiliare tradiionale (aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur, efecte de comer i valute) sau moderne (opiuni sau indici bursieri). Caracteristicile pieei bursiere pot fi grupate astfel: 1. Bursa este piaa secundar de valori mobiliare; negocierile bursiere se refer la valori care au fost deja puse n circulaie. Existena unei piee organizate ofer astfel un nivel superior de lichiditate n raport cu piaa privat. Aceasta permite stabilirea unui pre prin care se asigur confruntarea cererii cu oferta i n acelai timp finanarea societilor cotate, atunci cnd acestea procedeaz la o majorare a capitalului social. Bursa este i un cadru bine adaptat la

2.

3. 4. 5.

6.

7.

8.

9.

restructurarea ntreprinderilor, care pot prin cesionarea pachetului de aciuni de control, prin fuziune, prin ofert public de cumprare sau de schimb s-i modifice elementele eseniale ale patrimoniului sau ale conducerii. Bursa de valori este rezervat operaiunilor cu valori mobiliare sau titlurilor de burs, adic tranzaciilor cu titluri la purttor sau nominative (aciuni, obligaiuni) emise de societile comerciale, cu rentele de stat sau mprumuturile emise de persoane morale de drept public. Bursa este simultan piaa valorilor mobiliare i locul de ntlnire a intermediarilor nsrcinai cu operaiuni de vnzare sau de cumprare a acestor titluri i al cror monopol l deine societatea bursier. Bursele de valori sunt piee oficiale unde se negociaz valori mobiliare: aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur. Bursa de valori este piaa secundar, public i reglementat, pentru valori mobiliare nscrise la cota sa. Bursele de valori sunt centre ale vieii financiare unde se fac vnzri/ cumprri de hrtii de valoare (aciuni, bonuri de tezaur); totodat, la bursele de valori se pot realiza i operaiuni cu valute, metale preioase sau efecte de comer. n ultimul timp n sistemul de tranzacii al acestor instituii au fost incluse produse bursiere noi (opiuni, contracte futures pe indici bursieri). Bursele de valori ndeplinesc funcii majore n circuitul capitalurilor n economie, constituind un indicator general al climatului n afaceri din spaiul economic naional i internaional n care-i exercit influena. Bursa reprezint templul tranzaciilor cu aciuni (titluri reprezentative asupra unei fraciuni din capitalul unui eminent) sau obligaiuni (titluri reprezentative de crean asupra unui eminent). Bursa este perceput simultan ca un corn al abundentei i ca un lan nesfrit de dezastre n destinele umane i tragedii ale ntreprinderilor. Bursa are un dublu caracter, care asociaz n mod constant aciunile benefice pentru economie i pentru individ cu efecte negative: de la crahul bursier, care duce orice economie la depresiunile cele mai profunde, la ruina total a operatorilor angajai n tornada speculaiilor. Bursa de valori este o instituie cu personalitate juridic, care asigur publicului, prin activitatea intermediarilor, autorizai, sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru efectuarea tranzaciilor cu valori mobiliare i care constituie piaa oficial i organizat pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cot, oferind economiilor investite n ele garanie moral i securitate financiar prin msurarea continu a lichiditii respectivelor valori mobiliare. Bursa de valori este piaa oficial organizat pe care se efectueaz n mod public negocieri cu valori mobiliare a cror cotare este asigurat n mod cotidian.

b) Piaa extrabursier este acel segment al pieei financiare care tranzacioneaz aciunile societilor ce nu ndeplinesc criteriile minimale pentru a fi cotate la Bursa de Valori, dar care ndeplinesc alte criterii de performan stabilite pentru

a accede pe piaa extrabursier. Este de obicei o pia bazat pe servicii electronice i pe un sistem electronic de tranzacionare. Din aceast cauz ea mai este cunoscut sub denumirea de pia OTC (Over the Counter piaa la ghieu; piaa electronic). Segmentarea pieei financiare se poate realiza i innd cont de caracteristicile investiionale ale pieei. Astfel, n acest sens exist dou concepte fundamentale: 1. Conceptul european Conform acestui concept, piaa financiar este mprit n: a) piaa de capital; b) piaa monetar. a) Piaa de capital este acea component a pieei financiare, care caracterizeaz investiiile n titluri financiare pe termen mediu i termen lung, adic cu o durat mai mare de un an.Atunci cnd se vorbete despre piaa de capital se urmrete a se carcteriza fluxurile investiionale pe termen mediu i lung.Dezvoltarea pieei de capital este rezultatul unor procese economice complete i de asemenea influeneaz la rndul su circulaia capitalurilor i nivelul de rentabilitate economic existent la un moment dat n economie.Aceast pia are cteva caracteristice rezultate din modul ei de constituire i funcionare: - este o pia reglementat n sensul c exist o serie de restricii privind activitatea pe aceast pia; -este o pia deschis deoarece tranzaciile care au un caracter public sunt efectuate de un numr mare de investitori; -este o pia de negociere urmrind asigurarea preului de echilibru prin confruntarea cererii i ofertei de titluri; -este o pia cu intermediari financiari care s asigure desfurarea operaiunilor specifice. b) Piaa monetar este acel segment al pieei financiare, specific investiiilor financiare pe termen scurt, adic pe o perioad mai mic de un an.Aceast pia este reglementat de normele Bncii de emisiune i grupeaz societile bancare, instituiile financiare non bancare, clienii acestora persoane fizice i juridice.Instrumentele folosite pe aceast pia sunt de natur bancar realiznd fluxurile financiare pe termen scurt. 2. Conceptul american St la baza dezvoltrii pieei financiare n America i const n segmentarea acesteia pe trei categorii: a) piaa de capital; b) piaa monetar; c) piaa ipotecar. Piaa ipotecar se adaug ca i segment al pieei financiare, subliniind importana pe care creditul o are n cadrul economiilor de consum.Acest segment al pieei este caracteristic finanrii achiziiei sau construciei de locuine, un domeniu al vieii economice i sociale foarte dinamic. Exist o serie de avantaje ce decurg din extinderea pieei financiare, care pot fi

sintetizate astfel: - un plus de lichiditate pentru societile comerciale i un pre redus al lichiditii; - ncurajarea dezvoltrii economiei pentru transparena investiiilor; - apariia unor modaliti facile de finanare pentru agenii economici; - ncurajarea circulaiei bneti i a rentabilitilor crescute. 1.2 Actorii pieelor financiare Principalii actori ai pieelor financiare, pot fi considerai urmtorii: 1. Instituiile publice financiare ale statului care urmresc respectarea legalitii i implementarea programelor naionale de dezvoltare n situaia n care statul apare sub forma unei autoriti publice ce i exercit atribuiile stabilite prin lege; 2.Agenii economici cu capital majoritar de stat care permit manifestarea statului n vederea oferirii de bunuri sau servicii pe pieele naionale sau internaionale. 3. Instituiile reglementate prin lege ale pieelor bursiere i pieelor extrabursiere care urmresc corecta desfurare a tranzaciilor bursiere i, de asemenea, emit norme proprii pentru reglementarea activitii pe piaa financiar; 4. Banca de Emisiune (Banca Naional) este cea care stabilete coordonatele politicii monetare avnd un caracter independent i un rol primordial n viaa economic n condiiile bancarizrii economiilor; 5. Instituiile bancare i instituiile de servicii i investiii financiare prin care se deruleaz operaii financiare pe termen scurt, termen mediu i termen lung; 6. Agenii economici care se manifest att ca participani la competiia economic, ct i ca poteniali investitori pe piaa de capital; 7. Persoanele fizice care se manifest n calitile lor cele mai importante, de consumatori i/sau investitori. 1.3. Instrumente folosite pentru investiii pe piaa bursier Pe piaa bursier i piaa extrabursier are loc negocierea instrumentelor financiare (vnzarea-cumprarea ca i operaiile efectuate n vederea obinerii de ctiguri). Astfel, n mod iniial, instrumentele financiare sunt emise pe piaa primar. Pentru a se reui identificarea corect a posibilitilor de finanare, trebuie s se parcurg civa pai eseniali pentru succesul emisiunii iniiale i anume: 1. S se stabileasc instrumentul utilizat n vederea realizrii finanrii; 2. S se stabileasc nivelul de finanare dorit; 3. S se stabileasc un calendar care s cuprind termene pentru realizarea emisiunii; 4. S se identifice o unitate bancar pentru realizarea emisiunii de titluri; 5. S se negocieze cu unitatea bancar condiiile de realizare ale emisiunii. Odat realizat emisiunea pe piaa primar, titlurile financiare pot fi supuse operaiunilor de vnzare-cumprare pe piaa secundar. De fapt, caracteristicile instrumentelor financiare rezid tocmai din posibilitatea lor de a fi vndute sau cumprate pe piaa secundar, piaa bursier sau piaa

extrabursier. Astfel, instrumentele financiare au o tipologie variat, n funcie de caracteristicile lor i de caracteristicile investitorilor. clasificarea instrumentelor financiare I. n funcie de venitul (ctigul) pe care ele l ofer: a) instrumente financiare cu venit variabil; b) instrumente financiare cu venit fix. a) Instrumentele financiare cu venit variabil sunt cele care permit obinerea unui ctig ce variaz n funcie de condiiile subiective de evoluie specifice pieei (ex: aciunile, care au venitul variabil sub form de dividend; obligaiunile cu dobnd variabil; instrumentele derivate). b) Instrumentele financiare cu venit fix sunt instrumentele financiare la care se cunoate de la nceput ctigul posibil s fie obinut (ex: obligaiunile cu dobnd fix; aciunile privilegiate; anumite instrumente derivate). Datorit dezvoltrii pieelor financiare, instrumente financiare cu venit fix au nceput s fie din ce n ce mai restrnse, ca i modalitatea de utilizare, datorit dinamicii mediului economic. II. n funcie de complexitatea instrumentelor financiare: a) instrumente primare; b) instrumente derivate; c) instrumente sintetice. a) Instrumentele financiare primare sunt cele care se caracterizeaz ca fiind baza oricrui alt instrument financiar. Ele sunt de natura aciunilor i obligaiunilor. b) Instrumentele financiare derivate sunt cele care se obin pe seama instrumentelor primare, prin utilizarea concomitent a mai multor operaiuni posibile de realizat cu instrumentele financiare. Instrumentele derivate sunt de tipul contractelor la termen, contractelor cu opiuni. c) Instrumentele financiare sintetice sunt acele instrumente care urmresc folosirea att a instrumentelor primare, ct i a instrumentelor derivate, pentru realizarea obiectivelor investiionale. Instrumentele sintetice sunt strategiile cu opiuni, stelajele, strategiile cu opiuni i contracte la termen. III. n funcie de caracteristicile lor investiionale privind accesul pe piaa secundar, instrumentele financiare se pot clasifica n: a) instrumente cotate pe piaa secundar; b) instrumente care nu sunt cotate pe piaa secundar. a) Instrumentele cotate pe piaa secundar dau posibilitatea cunoaterii valorii lor la orice moment i au un plus de lichiditate, determinat tocmai de caracteristicile cotrii. b) Instrumentele care nu sunt cotate pe piaa secundar prezint inconvenientele determinrii valorii contabile, care au drept principal caracteristic coninutul ei istoric i, de asemenea, nu se caracterizeaz ntotdeauna printr-o lichiditate corespunztoare.

IV. n funcie de scopul pe care l urmrete investitorul prin folosirea instrumentelor financiare: a) instrumente speculative; b) instrumente investiionale. a) Instrumentele speculative sunt folosite pentru vnzrile i cumprrile pe termen scurt (short sales), n scopul obinerii de profit. b) Instrumentele investiionale sunt cele care urmresc realizarea unui ctig din variaie de curs, din dividend sau din administrarea afacerilor. Caracteristicile instrumentelor financiare utilizate pe piaa bursier i piaa extrabursier Aciunea este un titlu de valoare care confer deintorilor un drept de proprietate asupra unei pri din patrimoniul unui agent economic. Aciunea permite posibilitatea obinerii unui ctig probabil din dividend sau din variaie de curs. Astfel, rentabilitatea unei aciuni, cunoscut i sub denumirea de randamentul aciunii, este dat tocmai de variaia de curs, la care se daug dividendul, prin raportarea la cursul iniial. Aciunile sunt instrumentele financiare cu cel mai mare grad de utilizare, datorit caracteristicilor speciale pe care le au, i anume: - valoarea intrinsec pe care o dein; - lichiditatea caracteristic; - dreptul de proprietate pe care-l ofer; - drepul de participare la decizie, i legat de acest drept, dreptul la vot. Obligaiunile sunt instrumente de credit care confer deintorului un drept de crean asupra celui pe care l-a mprumutat. Randamentul obligaiunii este dat de ctigul mediu de dobnd (dobnda medie), la care se adaug variaia de curs. Cnd variaia de curs este negativ, este numit Agio, iar cnd variaia de curs este pozitiv, acesta este numit Disagio. Obligaiunea ofer posibilitatea rambursrii mprumutului prin diverse modaliti de rambursare, permind realizarea unui ciclu investiional.

instrumente financiare derivate Instrumentele financiare derivate sunt cele care se dezvolt n baza folosirii instrumentelor primare, i anume: a) contractele cu opiuni prin care, avnd active suport, aciunile i obligaiunile, un investitor, contra unei prime pltite sau ncasate, poate vinde sau cumpra o cantitate de active suport prestabilit. b) contractele la termen contra unei prime pltite, n mod obligatoriu, la scaden, obligaiile vor fi executate. instrumentele financiare sintetice

Instrumentele financiare sintetice sunt cele care s-au dezvoltat ca urmare a dezvoltrii fr precedent a relaiilor de schimb i a bancalizrii economiilor. Aceste instrumente urmresc ca, avnd la baz active primare, aciunile i obligaiunile, i folosind instrumente derivate, s asigure obinerea unui ctig maxim prin diminuarea riscului. 1.4. Rolul i contribuia pieelor financiare la finanarea eficientizarea activitii financiare a firmelor Raportarea firmei la piaa financiar este esenial pentru existena i dezvoltarea activitii acesteia. Pe piaa financiar se coteaz societi care doresc s obin fonduri pentru desfurarea activitii viitoare fiind ns obligate s ndeplineasc o serie de criterii legate de transparena afacerii n ceea ce privete managementul acesteia i rezultatele financiare, evoluia ei n timp, evoluia comparativ cu alte societi din acelai domeniu, perspective de dezvoltare. n cadrul pieei financiare distingem dou segmente care permit obinerea de resurse financiare: piaa primar i piaa secundar. Pe piaa primar se procur resurse de ctre agenii economici prin emisiunea de titluri financiare proaspt emise printr-o ofert public de vnzare. Pe piaa secundar se tranzacioneaz instrumente financiare care deja au fost emise anterior pe piaa primar. Piaa secundar ofer un plus de lichiditate activitii financiare a firmelor permind ca acestea s se prezinte n mod transparent investitorilor i s fie cotate la o anumit valoare rezultat din cererea i oferta de titluri. Piaa secundar prin piaa bursier i piaa extrabursier valorific un stoc de active financiare, a cror capitalizare reprezint o parte din bogia naional a rii. Ponderea capitalizrii fiind diferit de la ar la ar n funcie de natura pieei i de gradul de dezvoltare economic a rii respective. Spre exemplu pentru piaa bursier aceasta variaz de la peste 20% din PIB n Frana pn la 60% n SUA i Anglia. Dac se va lua n calcul i piaa extrabursier se vor nregistra valori de peste 40% pn la 80% din PIB n SUA. Din punct de vedere al ntreprinderii atitudinea sa fa de piaa bursier i extrabursier poate fi examinat n trei momente: - un moment al analizei oportunitilor oferite de pia; - un moment al deciziei de a se cota pe piaa bursier sau extrabursier; - un moment al gestiunii proprii a cursului aciunii. Cotarea societii pe una din pieele posibile, bursier sau extrabursier se va face innd cont de analiza acestora i de o autoevaluare a societii. De obicei, la nceput cotarea se face pe piaa extrabursier asigurnd prin aceasta o perioad de nceput fiind o pia pregtitoare cu cerine mai reduse n comparaie cu piaa bursier. Pe piaa bursier se pot cota direct numai societile foarte puternice ce prezint un anumit nivel al indicatorilor economico-financiari, al capitalurilor proprii i al managementului firmei precum i al renumelui acesteia. O societate cotat are o serie de avantaje, care permit dezvoltarea afacerii proprii, dup cum urmeaz:

 posibilitatea de a cunoate n orice moment valoarea afacerii proprii deoarece exist un curs stabilit pe pia; posibilitatea de a-i putea mbunti nivelul cursului prin politica financiar pe care o desfoar i care este accesibil publicului i creterea capitalizrii bursiere; obinerea de fonduri rapid n momentul n care se dorete finanarea unor proiecte noi; caracterul public al acionariatului lucru care impune un management performant; cunoaterea nivelului de rentabilitate cerut de acionari prin investirea n societatea respectiv; aprecierea indicatorilor financiari de ctre o mas larg de proprietari interesai s-i creasc averea; creterea capitalului propriu are un efect de levier asupra capacitii de ndatorare; prin cotarea pe piaa secundar se face o apreciere a riscului caracteristic societii respective; capitalul care este deja divizat n aciuni devine mobil i poate s circule; mobilitatea capitalului ajut la lichiditatea sa; deinerea aciunilor de ctre un numr mare de acionari permite reducerea riscului investiiei. De asemenea organizaia economic poate prin intermediul unei societi financiare specializate s realizeze n nume instituional investiii pe piaa de capital obinnd un randament ridicat n plasarea economiilor. n acest sens putem aprecia c piaa financiar contribuie n mod decisiv la mbuntirea calitii activitii financiare a firmei i la creterea eficientizrii acesteia. 1.5. Plasamentele economiilor pe pieele financiare Plasamentele economiilor entitilor economice i a persoanelor fizice pe pieele financiare se realizeaz n principal datorit unui plus de rentabilitate oferit acestora de ctre pia. Astfel investitorii sunt cei care renun la un plus de lichiditate pentru a realiza un plasament ntr-un activ financiar ateptnd n viitor un plus de rentabilitate. n economie fondurile pot fi atrase de la agenii economici sau persoane fizice, de ctre bnci sau alte instituii financiare, care apoi le vor utiliza pentru realizarea de investiii n nume propriu, mbrcnd forma unei finanri indirecte, sau prin emisiunea de titluri pe pieele financiare interne sau din alte ri ca modalitate de finanare direct. Investitorii care particip pe pieele financiare pot fi clasificai n dou categorii: - investitori instituionali; - investitori individuali. Investitorii instituionali sunt societile sau instituiile financiare care realizeaz tranzacii importante i care prin activitatea lor investiional pot influena evoluia cursului unor aciuni. Investitorii individuali sunt persoane fizice care realizeaz plasamente mici, n mod individual neavnd influen asupra cursurilor i doar n mod global putnd influena cererea i oferta de capital sunt supuse influenei unor riscuri directe sau indirecte dup
9

cum urmeaz: 1. Riscul optimal al investirii este un risc specific care apare n momentul realizrii efective a investiiei. 2. Riscul afacerii apare datorit produselor ce exist pe pia la un moment dat sub forma instrumentelor financiare i al posibilei evoluii nefavorabile ale acestora pentru investitori. 3. Riscul lichiditii apare n situaia n care nu mai este posibil transformarea rapid i fr pierderi a titlurilor financiare n numerar la un curs avantajos. 4. Riscul creditului este un risc specific pieei obligaiunilor i rezid din imposibilitatea de a respecta angajamentul de rscumprare sau cel de plat al dobnzii la termenele stabilite. 5. Riscul schimbrii cadrului legislativ un risc caracteristic rilor aflate n tranziie care vizeaz modificarea legislaiei n general i al celei financiare n special. Plasamentele economiilor pe pieele de capital nu este o operaiune facil n acest sens trebuie s existe o analiz financiar anterioar a posibilitilor de investire i asumarea unor riscuri caracteristice. Este elocvent n acest sens prerea lui J.M. Keynes carevorbind despre pieele de capital avea s spun Nimic nu este mai periculos dect o politic raional de investiii, ntr-o lume iraional. Norman G. Forback meniona n lucrarea Stock market logic c pentru a obine profit la Wall Street trebuie: - s previzionezi evoluia pieei; - s selectezi aciunile cele mai bune care determin mediul favorabil pieei; - s construieti un portofoliu eficient; - s stabileti msuri de evaluare a performanelor portofoliului creat. Plasamentele economiilor pe pieele financiare, au ca efect: - obinerea de fonduri pentru investiii n active pe termen lung; - eficiena, competitivitatea i solvabilitatea sectorului financiar; - mobilizarea economiilor fianciare; - eficiena de alocare a investiiilor; - solvabilitatea sectorului societilor comerciale; - accesul societilor la finanarea prin aciuni. Apare astfel ca fiind evident faptul c piaa financiar contribuie la eficientizarea plasamentelor efectuate de firme i de asemenea le ofer acestora noi oportuniti de realizare a finanrii activitii proprii, mbuntindu-le eficiena financiar, ajutnd la diminuarea costurilor finanrii i dispersia riscului.

10

Bibliografie: 1.Gabriela Anghelache Bursa i piaa extrabursier, Ed. Economic, Bucureti, 2000; 2.J.M. Keynes Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor, Editura tiinific, Bucureti,1970; 3.N.G. Forback Stock Market logic, McGraw Hill, New York,1984; 4.Stancu Ion Finane, Ediia a treia,Editura Economic, Bucureti, 2002; 5.Al.Olteanu,M.A.Olteanu Piee de capital, Editura Dareco, Bucureti,2003.

11