OBLIGAIUNI

3.1. CONCEPTE-CHEIE Valori mobiliare cu venit fix Valoare nominal pre de emisiune Valoare real curs Cupon de dobnd Venit curent Randament la maturitate Scaden Maturitate Durat Sensibilitate 3.2. CARACTERISTICILE OBLIGAIUNILOR

Obliga iunile sunt t it lur i reprezentate prin dreptul de crean al proprietarului asupra emitentului. Posesorul unei obligaiuni este o persoan care a mprumutat o anumit sum de bani emit entului, n anumite condi ii, oblig ndu-l astfel pe cel mprumutat a-l remunera, prin vrsarea periodic a unei sume proporionate cu totalul mprumutului i care se numete de obicei dobnd. Datorit venitului cert pe care l aduc obligaiunile, acestea se mai numesc valori mobiliare cu venit fix. Obliga iunile reprezint un drept de crean i comport , din partea debitorului, un dublu angajament s plteasc creditorului o remuneraie anual sub forma de dobnd a crei mrime este fixat nc de la emisiune; s ramburseze capitalul atras n conformitate cu condiiile stabilite prin contractul de emisiune.

nc de la emisiune - se precizeaz .anumite elemente definitorii ale obligaiunii: valoarea nominal (VN) volumul total al emisiunii (VTE) preul de emisiune (P) volumul brut al mprumutului (se poate calcula i volumul net al mprumutului) maturitatea mprumutului (N) rata nominal a dobnzii (RND) modalitatea de rambursare anuitatea (At)

n funcie de schimbarea caracterului fix al dobnzii, pentru contracararea procesului inflaionist, precum i avnd n vedere posibilitatea creditorului de a renuna la recuperarea mprumutului la scaden prin achiziionarea de aciuni la societatea respectiv, ntlnim i alte tipuri de obligaiuni: obligaiuni indexate, obligaiuni participative, obligaiuni convertibile, obligaiuni ipotecare, obligaiuni cu cupon flotant, bonuri de tezaur, titluri de stat. Obligaiuni indexate sunt, prin definiie, obligaiunile la care emitentul i asum obligaia de a reactualiza valoarea acestor titluri n funcie de un indice ales de comun acord cu investitorul (creditorul) Obligaiuni participative au ca scop legarea creditorului de bunurile rezultate din investiiile la care a contribuit cu finanarea. Modalitatea const n a face s varieze suma anual a dobnzii vrsat i a sumei de rambursat, n funcie de rezultatele financiare ale emitentului, de dividendul vrsat acionarilor sau de sumele destinate pentru rezerve. Obligaiuni convertibile sunt obligaiuni care, la expirarea termenului fixat n contractul de emisiune, n general, cuprins ntre 2 i 6 luni, ofer investitorului posibilitatea s- i exercite opiunea de convertire a titlului n lichiditi sau n aciuni la o paritate dat de valoarea aciunilor substituite de o nou emisiune care acoper contravaloarea obligaiunilor asupra crora s-a exercitat opiunea de convertire. Obligaiuni ipotecare reprezint valori imobiliare emise de bnci ipotecare pentru mprumuturile acordate debitorilor pe baza ipotecrii terenurilor sau a imobilelor . n baza contractelor de ipotec, ncheiate cu bncile ipotecare, proprietarii de pmnt i/sau imobile primesc suma solicitat drept mprumut, nu n numerar, ci n nscrisuri funciare la valoarea lor nominal. Pentru a obine banii necesari, deintorii vnd aceste titluri de credit la bursa de valori. Bonuri de tezaur, sunt titluri emise de administraia public, numit i trezorerie sau tezaur. Sunt purttoare de dobnzi, prin al cror plasament trezoreria mobilizeaz importante active monetare disponibile n economie, necesare acoperirii cheltuielilor bugetare.

Piaa obligaiunilor interne reprezint o form important de existen a pieelor de capital, n cadrul creia sunt negociate titlurile de credit emise n moned naional, ofertanii i investitorii fiind rezideni ai rii pe teritoriul creia funcioneaz piaa respectiv. Alturi de piaa obligaiunilor indigene, n structura acestei forme de existen a pieei de capital distingem att piaa obligaiunilor strine (foreign bond market), ct i piaa euroobligaiunilor (eurobond market) Obligaiuni strine (foreign bond market ) sunt valori mobiliare, respectiv titluri de credit emise de agenii economici din alte ri dect cea pe teritoriul creia funcioneaz piaa de capital i unde se realizeaz mprumutul. Aceste valori imobiliare se emit pe o singur pia n scopul atragerii de capital financiar. Euroobligaiunile (eurobond market) reprezint titlurile de crean pe termen mediu i lung, exprimate n eurovalute i comercializate (vndute) simultan n mai multe ri, pe piee de capital, de ctre un sindicat (consoriu) bancar internaional.

INDICI BURSIERI 6.1. CONCEPTE-CHEIE

Indici din prima generaie Indici din generaia a doua (compoziie) Indici cu capitalizare bursier Indici naionali Indici mondiali Divizor

6.2. CARACTERISTICILE INDICILOR BURSIERI Indicii bursieri exprima evolu ia agregat a cursurilor valorilor mobiliare pe o anumit piaa. Semnificaia indicilor este data de structura acestora. Indicii din prima genera ie, n structura crora se cuprind ac iuni ai caror emit en i apar in aceluia i domeniu de act ivitate (Dow Jo nes Industrials, Financial Times, Nikkei etc.), au o capacitate de informare limitat. Indicii din generaia a doua, denumii i indici compozii (NYSE pe pia a New York-ului, FT-SE 100 pe pia a Londrei sau TOPIX pe pia a japonez ), au un grad de relevanta mai ridicat, datorita cuprinderii unui numr mai mare de firme apar innd unor domenii de activitate diferite, inclusiv instituii bancare, de asigurri, firme din ramura transporturilor, telecomunicaiilor etc.

Alctuirea indicilor din generaia a II-a s-a realizat pe baza unor cerine precum: selectarea eantionului de firme incluse n structura indicelui bursier, innd seama de faptul c acesta trebuie s exprime evoluia pieei n general; atribuirea unei anumite importane prin: pondere egal pentru toate valorile mobiliare din structura indicelui; pondere cu capitalizare bursier, adic ponderea titlului n structura indicelui este cu att mai mare cu ct dividendele pe aciune sunt mai ridicate; fr pondere, prin luarea n considerare numai a cursurilor valorilor mobiliare; alegerea datei de referin, pentru care indicele se echivaleaz cu 100, 1.000 sau 10.000 de puncte, n funcie de reglementrile pieei. Indicele aferent oricrei alte perioade exprim o cretere sau o diminuare fa de perioada de baz.

Pentru a putea fi incluse n co mpo nen a unui indice bursier, valorile mobiliare trebuie s satisfac anumite criterii de eligibilitate.
Criteriile de selectare a valorilor mobiliare ce compun indicele bursier sunt: grad de capitalizare bursier ridicat ; grad mare de dispersie, adic difuzia valorilor mobiliare n rndul deintorilor s fie foarte mare;

 cotarea valorilor mobiliare s se realizeze prin sistemul bursei informatizate; structura valorilor mobiliare ce compun indicele s urmeze repartiia pe sectoare de activitate a titlurilor nscrise n cota oficial a bursei.

Introducerea unei valori mobiliare n structura indicelui reprezint pentru emitent o consacrare, titlul respectiv fiind considerat o valoare sigur. Principalii indici bursieri sunt specifici pieelor din Marea Britanie, Statele Unite ale Americii i Japonia. n ultimii ani ns internaionalizarea pieelor bursiere a determinat apariia i utilizarea unor indici internaionali sau mondiali. 6.3. INDICII PIEEI DE CAPITAL DIN ROMNIA Bursa de Valori Bucureti a cunoscut modificri i n ceea ce privete indicii bursieri. Activitatea complex a unei burse de valori implic cu necesitate existena unui sistem de indicatori statistici, care s cuantifice cantitativ i calitativ procesele tranzacionale, impactul dintre cerere i ofert precum i tendinele n viitorul apropiat pe respectiva pia. Analiza unei piee bursiere n ansamblul su se realizeaz, ca pentru price alt sector al economiei naionale, n principal cu ajutorul unor indicatori, care sintetizeaz evoluia componentelor sale. Fiecare burs de valori area sistemul su propriu de indicatori.
Indiferent de tipul bursei, sistemul include indicatori referitori la aceleai activiti: indicatorul general, al activitii bursiere (indicele bursei); indicatori sintetici, pentru sectoarele economiei naionale (indicatori sectoriali: industrie, agricultur, alimentaie public, turism, servicii, finane asigurri sociale); indicatori cantitativi, referitori la: numrul de titluri cotate, numrul de titluri cumprare/vndute, preurile de vnzare/cumprare, numrul de contracte ncheiate, volumul tranzaciilor, nivelul capitalizrii bursiere; indicatori calitativi: rata rentabilitii, riscul unui titlul imobiliar, volatilitatea unui titlu imobiliar.

Fie c este vorba despre bursa de valori sau despre piaa extrabursier, investitorii au nevoie de un reper care s exprime evoluia pieei. Indicii pieei de capital, indiferent de cine sunt calculai, in cont de capitalizarea bursier, determinat ca produs ntre preul aciunilor cotate i numrul aciunilor emise de ctre respectivele societi luate n considerare. Indicatorii pieei de capital reflect o evoluie a preurilor de pe pia n comparaie cu o valoare de referin. 6.3.1. Indicele BET (Bucharest Exchange Trading)

Caracteristicile indicelui: Numele oficial al indicelui este: n limba romn: Indicele Bursei de Valori Bucureti; n limba englez: Bucharest Exchange Trading; nume abreviat: BET Data de referin, pentru acest indice este 19 septembrie 1997; Data de start a fost 22 septembrie 1997; Valoarea de start a fost de 1.000 de puncte.

Indicele BET este un indice ponderat cu capitalizarea bursier i este creat pentru a reflecta tendina de ansamblu a preurilor celor mai lichide 10 aciuni tranzacionate de Bursa de Valori Bucureti. Pentru a compensa orice efect artificial datorat modificrilor de capital social sau preurilor aciunilor ca urmare a divizrii acestuia, valoarea indicelui este ajustat ca un factor de corecie n ziua n care a re loc schimbarea ce afecteaz preul aciunii.
Regulile seleciei celor 10 aciuni care formeaz portofoliul indicelui sunt: aciunile trebuie s fie cotate la categoria I a bursei; aciunile trebuie s aib cea mai mare capitalizare bursier, fr ns a depi 25% pentru o aciune; aciunile trebuie s fie cele mai lichide (se urmrete ca suma total a tranzaciilor din portofoliul indicelui s fie cel puin 70% din valoarea total tranzacionat). Prin construcie (metodologie de calcul, reguli de selecie a aciunilor i actualizare) el are scopul de a furniza o baz adecvat pentru tranzaciile derivate pe indici. Acestea sunt options i futures i combinaii ale acestora. Tranzacionarea instrumentelor derivate pe indici are ca scop acoperirea riscului investitorilor n aciunile ce compun portofoliul indicelui prin angajarea de tranzacii pe instrumente derivate n sensul invers al celor pe valorile mobiliare respective. Aceast operaiune se numete arbitraj pe indice. Indicele BET permite managerilor de portofoliu calcularea coeficientului de volatilitate beta, avnd astfel la dispoziie o msur mai precis a volatilitii aciunilor cotate. Coeficientul beta este un indicator al variabilitii (volatilitii) cursului aciunii, (mai exact covariaia unui tip de aciuni n raport cu ansamblul pieei). Prin definiie indicele bursei are un coeficient beta de 1, deoarece reprezint tendina general a pieei. Coeficienii beta sunt calculai de ctre specialiti i prezentai n tabele actuariale. Indicele BET este exprimat i n USD (dollar terms) prin convertirea preurilor n lei la cursul BNR din ziua respectiv, servind astfel i investitorilor strini care doresc i o alt exprimare a indicelui. 6.3.2. Indicele BET-C (BET - Compozit) Caracteristicile indicelui: Numele oficial al indicelui este: n limba romn: Indicele compozit Bursei de Valori Bucureti; n limba englez: Bucharest Exchange Trading- Composite; nume abreviat: BET-C Data de referin, pentru acest indice este 16 aprilie 1998; Data de start a fost 17 aprilie 1998; Valoarea de start a fost de 1.000 de puncte. Msura introducerii indicelui BET-C a fost luat datorit necesitii unei reprezentri complete a evoluiei preurilor titlurilor tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti.

Indicele BET-C este calculat ca i indicele BET, fiind egal cu media ponderat cu capitalizarea bursier a preurilor titlurilor aflate n portofoliul indicelui. Preurile folosite sunt preuri medii. Baza indicelui conine preurile medii din data de referin (16 aprilie 1998). Aceast formul este similar celei folosite n cazul indicilor din generaia a II-a (S&P 500, FT SE 100, CAC 40, ATX etc.). Datorit faptului c scopul principal de creare a indicelui compozit este de a reflecta evoluia tuturor aciunilor tranzacionate, n coul indicelui vor fi incluse automat noile societi pe msur ce sunt cotate, n ziua urmtoare formrii preului de pia. Pentru a compensa orice efect artificial asupra preului de pia (datorate adugrilor de noi titluri, divizrilor/consolidrilor de aciuni, fuzionrilor de firme sau oricror modificri ale capitalului social), valoarea indicelui este ajustat (indicele este racordat) cu un factor de corecie n ziua n care are loc schimbarea care afecteaz preul. Astfel se asigur continuitatea i comparabilitatea valorilor indicelui. Factorul de corecie este valoarea indicelui din ziua anterioar modificrii indicelui i coului. Noile ponderi rezultate dup fiecare modificare a coului vor fi puse la dispoziia societilor de valori mobiliare, membre ale Asociaiei Bursei. De asemenea, dac din diverse motive se dorete schimbarea valorii de referin (a bazei) de la 1.000 puncte la valoarea actual a indicelui BET-C, serviciul de cercetare-dezvoltare va pune la dispoziie procedura necesar realizrii acestei operaiuni. Indicele BET-C este exprimat att n lei, ct i n USD, fiind astfel un indicator util pentru investitorii romni i strini. Valoarea indicelui este calculat n timp real i afiat att pe tabela electronic, ct i pe toate terminalele din ringul bursei sau conectate la distan la sistemul de tranzacionare automat. De asemenea, indicele va fi preluat n timp real de ctre ageniile de tiri Reuters i Dow-Jones Telerate i va aprea n pagina de Internet a bursei. 6.3.3. Indicele BET-FI Caracteristicile indicelui: Numele oficial al indicelui este: n limba romn: Indicele sectorial pentru fondurile de investiii; n limba englez: Bucharest Exchange Trading-Financial; nume abreviat: BET-FI Data de start a fost 1noiembrie 2000; Valoarea de start a fost de 1.000 de puncte. Numrul de societi luate n calcul pentru determinarea valorii indicelui este unul variabil, BETFI putnd fi actualizat oricnd este necesar (revizuit pe baz zilnic). Fiind primul indice sectorial lansat de BVB, BET-FI reflect tendina de ansamblu a preurilor unitilor de fond (ale fondurilor de investiii) tranzacionate la burs. Metoda de calcul este identic cu cea aplicat pentru indicii BET i BET-C. Sigura regul privind includerea unui fond de investiii n indicele BET-FI este ca acesta s fie listat la BVB.

Metode de ajustare: modificarea factorilor de ponderare; modificarea valorii indicelui, prin aplicarea unui factor de corecie (regul similar cu cea utilizat pentru indicii BET i BET-C). Evenimente care determin ajustri: divizri (splits) sau consolidri ale unitilor incluse n coul indicelui ; adugarea sau tergerea unui simbol n/din coul indicelui, ca urmare a listrii, respectiv delistrii; modificri de capital pentru un fond, ale crui uniti sunt incluse n coul indicelui.

6.3.4. Indicele pieei extrabursiere din Romnia RASDAQ Compozit

Caracteristicile indicelui: Numele oficial al indicelui este: n limba romn: Indicele compozit al Pieei Naionale de Valori Mobiliare Rasdaq; n limba englez: Rasdaq Composite; Data de referin, pentru acest indice este 31 iulie 1998; Data de start este de 3 august 1998; Valoarea de start a fost de 1.000 de puncte. Piaa Naional de Valori Mobiliare Rasdaq a lansat, la data de 3 august 1998, propriul indice cu caracteristici bursiere. n acest sens, Raportul de tranzacionare din 3 august a cuprins prima calculaie a variaiei indicelui Rasdaq-Compozit. Indicele Rasdaq Compozit include n calculaie toate societile listate pe piaa Rasdaq. Urmrete sintetizarea tendinei globale a preurilor aciunilor emise de societile listate pe piaa Rasdaq. Din punctul de vedere al metodologiei de calcul, indicele Rasdaq Compozit se ncadreaz n familia indicilor bursieri ponderai prin capitalizarea de pia.

Elementele ce definesc calculaia indicelui sunt: C0 capitalizarea bursier iniial a unei societi comerciale Reprezint valoarea de pia a numrului total al aciunilor emise de ctre respectiva societate n momentul de referin. Se calculeaz ca produs ntre preul de nchidere al aciunilor societii respective n ziua de referin i numrul total de aciuni emise de ctre respectiva societate. Cc capitalizarea de pia (curent) a societii comerciale Reprezint valoarea de pia curent a numrului total de aciuni emise de ctre respectiva societate, n momentul de referin. Se calculeaz ca produs ntre preul ultimei tranzacii realizate cu aciunile societii respective i numrul total de aciuni emise de ctre respectiva societate. D0 divizorul n momentul de referin I0 - valoarea iniial a indicelui (1.000 de puncte) I - valoarea curent a indicelui N numrul de societi comerciale cuprinse n portofoliul indicelui Valoarea divizorului n momentul de referin se calculeaz astfel:

C
D0 =
i =1

0i

I0

Valoarea curent a indicelui se calculeaz astfel:

C
I=
i =1

D0

Pentru a compensa efectele generate asupra indicelui Rasdaq Compozit n faa diverselor procese economice (divizri/ consolidri de aciuni, fuziuni, lichidri, modificri n capitalul social) se utilizeaz urmtorul algoritm: 1. se recalculeaz capitalizarea portofoliului; 2. se ajusteaz valoarea divizorului n mod corespunztor. Astfel se asigur continuitatea evoluiei indicelui Rasdaq Compozit, fr a se perturba comparabilitatea cu perioadele precedente. Orice modificri de asemenea natur vor fi puse la dispoziia societilor de valori mobiliare i vor fi date publicitii.