INVESTIIILE STRINE DIRECTE I FINANAREA LOR - CURS 1 -

1. Cadrul teoretic i deli!it"ri co#ce$tuale ale ISD Investiiile internaionale de capital mbrac dou forme, i anume, investiii strine directe i investiii de portofoliu, difereniate ntre ele prin posibilitatea exercitrii controlului asupra activelor i a managementului firmei n care investitorul particip cu fluxuri de capital. Investiiile strine directe se difereniaz de investiiile strine de portofoliu. Investiiile de portofoliu sunt investiii financiare pe termen scurt, prin care se achiziioneaz aciunile sau obligaiunile unei firme de pe pieele bursiere cu scopul obinerii de ctiguri din dividende, dobnzi i din diferena de curs valutar. De a lungul timpului au fost elaborate mai multe definiii cu privire la investiia strin direct, ca ncercri ct mai exacte i mai cuprinztoare asupra termenului. Dintre acestea, cea mai important din punct de vedere practic este definiia ce aparine !ondului "onetar Internaional deoarece este utilizat de ctre toate rile membre n raportrile pe care acestea le efectueaz cu privire la balana de pli externe. #stfel, !ondul "onetar Internaional definete investiia strin direct $I%D& n "anualul 'alanei de (li, )diia a * a, ca fiind o categorie a investiiilor internaionale care reflect scopul unei entiti rezidente ntr o ar $investitorul direct& de a obine un interes de lung durat ntr o companie rezident ntr o alt ar $investiia direct&. #cest aspect presupune o relaie de lung durat ntre investitor i investiia direct pe care el o realizeaz i, totodat, participarea la managementul firmei n care acesta investete. #cest flux de investiie $investitori& presupune investiia iniial, toate investiiile ulterioare, ct i ctigul reinvestit. Investiia strin direct poate fi realizat att de persoane +uridice, ct i de persoane private. ,onferina -aiunilor .nite pentru ,omer i Dezvoltare $.-,/#D& definete I%D ca relaie pe termen lung ce reflect interesul unei entiti ntr o economie strin i presupune exercitarea funciei de decizie n firma ce primete investiia respectiv. ,onform ,odului 0rganizaiei de ,ooperare i Dezvoltare )conomic $0,D)& I%D reprezint 1investiia fcut cu scopul de a stabili relaii economice de durat i care d posibilitatea de a exercita o influen asupra managementului2. #ceast investiie este realizat 1n ara gazd de nerezideni sau n strintate de rezideni, prin3 crearea, extinderea unei societi, filiale, sucursale $ deinute n proporie de 4556& sau achiziionarea ntregului pachet de aciuni la o societate existent7 participarea la o societate nou sau existent7 mprumuturi de peste 8 ani.2 9egislaia romn n vigoare4 definete investiia direct astfel3 participarea la constituirea sau la extinderea unei ntreprinderi, dobndirea de aciuni sau pri sociale ale unei societi comerciale, cu excepia investiilor de portofoliu, nfiinarea i extinderea n :omnia a unei sucursale de ctre o societate comercial strin. #ceste forme de investiii pot fi realizate prin una din urmtoarele forme3 participarea la creterea activelor unei ntreprinderi, prin orice mod legal de finanare, aport financiar, realizat n orice moned convertibil, inclusiv n moned naional7 aport n natur de bunuri corporale sau necorporale, mobile sau imobile.
4

0...;. nr. <=>4<<? privind stimularea investiiilor directe, modificat i aprobat prin 9egea nr. =@4>4<<A.

Dup cum se poate observa, nu exist o definiie a I%D unanim acceptat pe plan internaional. Bara noastr, ca ar membr a !"I, utilizeaz definiia dat de acest organism financiar internaional alturi de celelalte ri membre, utiliznd o n raporturile anuale privind 'alana de (li )xterne. Definiiile date de organismele internaionale stabilesc faptul c investitorul direct trebuie s dein un procent minim $45 =86& din capitalul firmei vizate. #cest plafon minim poate cuprinde att investiia iniial, ct i venitul reinvestit. Din practic s a constatat c investitorii urmresc cumprarea a cel puin 846 din activele unei firme cu scopul de a deine controlul i puterea de decizie. Definirea conceptului de investiie strin direct este strns legat de definirea celui de societate multinaional sau corporaie transnaional, deoarece investiiile strine directe sunt, ntr o proporie covritoare, apana+ul acestora. ;rupul statelor dezvoltate din cadrul 0,D) a formulat urmtoarea definiie3 1societile multinaionale cuprind companii sau alte entiti care sunt n proprietate privat, de stat sau mixt, stabilite n ri diferite i conexate astfel nct una sau mai multe pot exercita o influen semnificativ asupra activitilor celorlalte i, n particular, pot mpri cunotinele sau resursele cu celelalte.2= Dup cum se poate observa, caracteristica principal a unei companii multinaionale, n viziunea statelor industrializate, o reprezint capacitatea de control asupra altor firme localizate n ri diferite, control realizat printr o multitudine de strategii adoptate. )nciclopedia 'ritannica definete societatea multinaional sau transnaional ca fiind 1orice corporaie care este nregistrat i care desfoar activiti n mai mult de o ar la un moment dat .2C Dn literatura economic din :omnia societatea multinaional reprezint 1un grup de ntreprinderi situate n mai multe teritorii naionale, dar care prezint o conducere unic.2@ 0 definiie mult mai ampl ar fi urmtoarea3 1%ocietile multinaionale apar ca ntreprinderi sau mai bine zis grupuri de ntreprinderi care i desfoar activitatea de producie, de distribuie i de comercializare n mai multe ri, sub +urisdicia mai multor guverne, n condiiile unei diversiti de piee, de regimuri comerciale, de sisteme financiare, de limb i cultur, fiind concepute, organizate i conduse pe baza unei strategii comune, elaborate la scar internaional, regional, interregional sau mondial.28 #ceast definiie scoate n eviden plurivalena multinaionalelor, i anume, faptul c acestea se caracterizeaz printr o multitudine de activiti desfurate n mai multe ri, n condiiile unui pluralism de piee i de regimuri concureniale crora trebuie s le fac fa prin diversitatea strategiilor adoptate. .nii autori definesc societatea transnaional ca fiind 1o firm care i a extins activitatea economico financiar dincolo de graniele rii de origine. )a alctuiete un vast ansamblu la scar internaional, format dintr o societate principal firma mam i un numr de filiale, adic de firme dependente fa de societatea principal, implantate n diferite ri.2E %pecificul firmelor transnaionale deriv din 1deinerea de active generatoare de valoare adugat n medii economice naionale distincte i din coordonarea lor sub o politic i o strategie comun, elaborate de firma mam $...&, legate ntre ele prin relaii de proprietate.

#pud (eter "uchlinsFi, Multinational Enterprises and the Law, 'lacFGell, 0xford .H I ,ambridge .%#, 4<<8, p.4=. C #pud !lorin 'onciu, Economie mondial, )ditura 9umina 9ex, 'ucureti, =55@, p. ?5. @ "arius 'cescu, #ngelica 'cescu ,rbunaru, ,ompendiu de macroeconomie, )ditura )conomic, 'ucureti, 4<<?, p. CAE. 8 I. Ignat, %. (ralea, Economie mondial, )ditura %edcom 9ibris, Iai, =55E E %terian Dumitrescu, #n 'al, Economie mondial, )diia a II a, )ditura )conomic, 'ucureti, =55=, p. C@.

,eea ce realizeaz firmele transnaionale i ceea ce le confer specificitatea sunt activitile de producie internaional, consecin a investiiilor strine directe.2? Co!$o#e#tele ISD Ca$italurile $ro$rii J reprezint capitalul social subscris i vrsat de ctre investitori, att n numerar, ct i prin contribuii n natur; Creditul #et %au &!$ru!uturi i#tra-'ir!" creditele primite de ctre firm de la investitorul strin sau din cadrul grupului de firme nere idente din care acesta face parte; (ro'itul rei#)e%tit. Ti$uri de investiii strine directe

*ree#'ield! nfiinarea de ntreprinderi de ctre sau mpreun cu investitori strini "investiii pornite de la ero#; Fu+iu#i i ac,i+i-ii! preluarea integral sau parial de ntreprinderi de ctre investitori strini de la re ideni; De+)oltare de 'ir!e! ma$orarea deinerilor de capital ale investitorilor strini n ntreprinderi investiie strin direct% O.iecti)ele ISD

Investiiile internaionale se realizeaz cu scopuri precise, bine definite, viznd obiective economice importante, att n ceea ce privete infrastructura unei ri, ct i sectorul economic privat sau de stat, cum ar fi3 construirea sau modernizarea de ntreprinderi, de osele, poduri, ci ferate, mi+loace de transporturi, proiecte edilitare, prospeciuni geologice, instituii financiare etc. "ai nou, mari investiii strine directe se realizeaz n sectorul serviciilor, acestea cunoscnd n scurt timp o cretere important. Dn literatura de specialitate A investiiile strine directe mbrac urmtoarele forme3 edificarea unor obiective prin activitatea de construcii monta+, livrri de maini i utila+e, livrri de documentaii i asisten tehnic7 cumprri de aciuni sau de pri din capitalul unor firme existente7 participarea a dou sau mai multe firme din ri diferite la producia n comun a unor produse competitive pe baza unor noi tehnologii i cercetri efectuate7 livrri de documentaii pentru noi tehnologii, efectuarea unor activiti n calitate de specialiti sau experi n management, marFeting, conducerea proceselor tehnologice etc.

#nda "azilu, &ransnaionalele i competitivitatea ' ( perspectiv est)european , )ditura )conomic, 'ucureti, 4<<<, p. 4?. A #urel Iancu, *nvestiii de capital% +rearea proprietii i de voltarea economiei reale , #cademia :omn, 1)valuarea strii economiei naionale2, septembrie 4<<<, 'ucureti.

INVESTIIILE STRINE DIRECTE / C0 1. Eta$e de e1ecu-ie ale ISD :ealizarea unei investiii internaionale directe se realizeaz n mai multe etape3 *% Etapa pregtitoare :eprezint etapa n care fiecare parte realizeaz o informare i se documenteaz asupra partenerului. !urnizorul este interesat de aspectele economice, fiscale, monetare, legislative i, nu n ultimul rnd, de stabilitatea politic din ara gazd. #stfel, din punct de vedere economic, este interesat de solvabilitatea beneficiarului, de posibilitatea de repatriere a profitului, de existena materiilor prime $factor foarte important n decizia de investire&, de posibilitatea unor piee de desfacere, de problemele ecologice i legislaia privind prote+area mediului, de existena unei fore de munc ieftine i calificate. (roblemele politice prezint interes deoarece este analizat stabilitatea guvernului, legislaia privind investiiile strine directe i garantarea proprietii private. !urnizorul de I%D este, de asemenea, interesat de domeniul fiscal, adic de nivelul impozitelor, al taxelor vamale i al accizelor. 9a toate acestea se adaug stabilitatea monedei naionale sau gradul de inflaie. )ste cunoscut faptul c marii investitori urmresc rating ul de ar acordat de instituiile specializate internaionale nainte de a lua decizii de investiii. 9a rndul su, beneficiarul, n cazul unui contract mixt, se documenteaz asupra investitorului privind solvabilitatea sa, reputaia pe piaa internaional, aportul de tehnologie oferit. Dn cazul unei investiii prin piaa financiar internaional, informaiile sunt cerute de la instituiile financiare internaionale care au datoria de a informa corect pe beneficiar. )tapa pregtitoare se ncheie cu un acord internaional, respectiv un contract n care sunt stipulate drepturile i obligaiile prilor, clauzele de aprare pentru cele dou pri, clauzele fiscale, monetare sau politice. 0 dat cu semnarea acordului furnizorul prezint proiectul de construcie, se stabilesc termene de execuie, modalitatea de returnare a mprumutului, modalitatea de exploatare i dobnda datorat de beneficiar. **% Etapa de e,ecuie Dn cadrul acestei etape se efectueaz finanarea lucrrilor de realizare a obiectivului proiectat. %e evalueaz contribuia cu fonduri, materiale sau instalaii i drepturile de proprietate industrial n moneda internaional stabilit de comun acord ntre cele dou pri. !ondurile destinate investiiei circul prin mi+loace internaionale de plat i sunt folosite pentru plile necesare realizrii obiectivului sau constituirii unui capital social. ***% Etapa de e,ploatare a investiiei Dup ce obiectivul a fost realizat i pus n funciune se pune problema repatrierii profitului obinut sau a mpririi beneficiului rezultat ntre parteneri, n cazul unei investiii mixte. (ot apare, de asemenea, dup momentul drii n exploatare a obiectivului, probleme suplimentare pentru anumite necesiti sau chiar acoperirea de pierderi. *-% Etapa de lichidare a investiiei 9ichidarea investiiei are loc n cazul vnzrii obiectivului construit ctre partea beneficiar sau n cazul apariiei falimentului. )ste evaluat partea de proprietate a fiecrui

partener n etalonul internaional, eventuale daune sau despgubiri i apoi se regleaz micarea corespunztoare de fonduri prin bncile celor dou pari participante. 0. Ti$olo2ia ISD :ealizarea de investiii directe n strintate are la baz o multitudine de motive3 cucerirea de noi piee, valorificarea resurselor naturale ale rii gazd, folosirea forei de munc mai ieftine etc. #stfel, se disting mai multe tipuri de I%D3 4. I%D de valorificare a resurselor $a activelor& rii gazd, =. I%D de valorificare a pieelor, C. I%D de eficien, @. I%D de valorificare a activelor strategice. 4. *./ de valorificare a resurselor "a activelor# rii ga d :eprezint cea mai veche form a I%D. (rimele investiii strine directe care aveau ca motivaie valorificarea resurselor au fost realizate de )ast India ,ompanK, *irginia ,ompanK i "assachusetts 'aK ,ompanK ncepnd cu secolul al L*II lea. #ceste firme vizau att valorificarea resurselor, ct i amplificarea schimburilor comerciale. Dn anul 4<A@ investiiile de acest tip deineau o treime din stocul mondial de I%D realizat de %.# i "area 'ritanie. Dn ultimii ani ponderea acestui tip de I%D s a diminuat substanial. =. *./ de valorificare a pieelor reprezint actualmente cea mai important form de I%D. Dn cazul acestui tip de I%D investitorii iau n calcul att mrimea pieei ct i posibilitile sale de cretere. (e lng acest criteriu se mai ine cont de3 evitarea barierelor tarifare i netarifare, eliminarea costurilor de transport n cazul exporturilor apropierea de clieni stabilitatea mediului de afaceri. /otui, criteriul decisiv l reprezint piaa i, mai mult, posibilitatea de cretere a acesteia7 chiar dac este vorba de o pia mare, dac ea este stagnant sau n regres, acesta poate reprezenta un motiv serios pentru investitori de a evita realizarea de investiii ntr un asemenea mediu<. Dup cel de al doilea rzboi mondial valorificarea pieelor a constituit principalul motiv de investiie a %.# n )uropa. De asemenea, ncepnd cu anii E5 ?5, rile dezvoltate economic au nceput s valorifice pieele rilor n curs de dezvoltare investind n sectorul manufacturier, cnd aceste ri promovau o politic de substituie a importurilor. (e acelai principiu de valorificare a pieelor s au axat i investiiile +aponeze n %.# n anii ?5 A5. (olitica actual de integrare economic regional creeaz posibilitatea valorificrii unor piee mult mai mari pentru investitori, crend un nou cadru pentru acest tip de investiie. /ot n contextul I%D de valorificare a pieelor se ncadreaz i I%D n sectorul serviciilor deoarece, n ma+oritatea cazurilor, serviciul este consumat la locul producerii lui. #stfel, I%D n sectorul teriar au cunoscut o cretere important, reprezentnd mai mult de +umtate din I%D ce provin din rile 0,D). (onderea acestui sector n fluxurile de I%D primite de ara gazd a crescut de la @C6 la 8C6 pentru rile dezvoltate i de la =86 la @46 pentru rile n curs de dezvoltare la sfritul secolul LL. 0rientarea preponderent a I%D spre servicii este corelat cu creterea ponderii acestui sector la crearea (I' i a venitului pe cap de locuitor, tendin nregistrat la nivel mondial, datorat, n special, deregularizrilor ct i privatizrii sectorului teriar. #cest aspect este deosebit de pronunat n cazul .).
<

,azul cel mai elocvent este 'razilia care, ntre anii MA5 ridicat.

M<5 avea un (I' >locuitor n scdere i o inflaie

C% *./ de eficien #cest tip de I%D sunt realizate pentru a beneficia de costuri mai reduse ale forei de munc i ale resurselor naturale din ara primitoare. #stfel de investiii au stat la baza investiiilor +aponeze n industria american, a investiiilor %.# n #merica ,entral i #sia de %ud )st, a investiiilor vest europene n )uropa ,entral i de )st. )ste tot mai cunoscut fenomenul delocalizrilor unor firme din rile dezvoltate i relocalizarea lor n rile n curs de dezvoltare cu scopul de a obine aceeai producie, dar cu o mn de lucru mult mai ieftin dect n ara de origine a investitorului. .n exemplu elocvent n acest sens ni l ofer industria de automobile3 1Din ce n ce mai mult, sub presiunea concurenei ce oblig s produci la costuri tot mai sczute, se profileaz o micare de delocalizare a produciei de maini mici destinate pieei franceze n rile cu mn de lucru ieftin....costul orar al unui salariat este de un euro n :omnia, de @ 8 n %lovacia, dar de =5 n !rana245. Internaionalizarea produciei determin o form mai complex a I%D de eficien prin intermediul companiilor transnaionale cu sediul central n rile dezvoltate i filiale n rile n curs de dezvoltare. #stfel, n cadrul societilor fiic se realizeaz produse finite ce poart marca societii mam. 0% *./ de valorificare a activelor strategice #ceste I%D reprezint un nivel superior de investiie n strintate ce a aprut o dat cu societile multinaionale care investesc n strintate pentru a avea acces la nalta tehnologie i la dezvoltarea compartimentului de cercetare. De exemplu, firmele din Naponia i ,oreea de %ud au investiii n domeniul electronicii n %.#7 aceasta le permite totodat creterea competitivitii pe plan mondial. Dn urma acestui fenomen se produce actualmente delocalizarea din rile dezvoltate, unde a avut loc investiia iniial i relocalizarea n rile n curs de dezvoltare n scopul valorificrii unor avanta+e locale $cost mai redus al forei de munc, al transportului etc.& #cest aspect prezint un dublu avanta+3 pentru compania multinaional care i sporete profitul i, n al doilea rnd, pentru ara primitoare care beneficiaz de importuri de nalt tehnologie. #stfel de activiti de relocalizare au avut loc n %ingapore n domeniul cercetrii dezvoltrii, n India, pentru producerea de softGare etc. Dn concluzie, constatm faptul c I%D se afl ntr un proces de evoluie i de rafinare, zona de interes deplasndu se de la accesul la resursele naturale i prote+area pieelor la considerente legate de eficien, de costuri, la valorificarea activelor strategice. :aportul competen>costul forei de munc este un indicator de care se ine cont din ce n ce mai mult n decizia de investire. 3. I#dicatori de !"%urare ai ISD I%D sunt exprimate din punct de vedere cantitativ prin doi indicatori corelai, i anume3 4. !luxurile de I%D =. %tocurile de I%D 4. !luxurile de I%D $!DI floGs& reprezint sumele aferente investiiilor realizate ntr o perioad de timp, de obicei 4 an. !luxurile de investiii pot fi clasificate n dou tipuri3 a& !luxurile de intrare $!DI floGs& arat ce investiii s au realizat ntr o ar de ctre investitorii nerezideni7
45

'en+amin -eumann, L1E,pansion, nr.=?>45>=55@.

b& !luxuri de ieire $!DI outfloGs& exprim ce investiii au fost realizate de investitorii rezideni n alte economii. !luxurile de I%D sunt nregistrate la valoarea lor net, adic prin diferena dintre activul i pasivul contului de capital i financiar corespunztor investiiilor strine directe. =. %tocurile de I%D $!DI stocF& reprezint valoarea participaiilor la capital i a rezervelor ce aparin firmei investitoare, la care se adaug valoarea datoriilor nete ale filialelor ctre firma investitoare. %tocurile de I%D sunt prezentate la valoarea lor contabil reflectnd preurile din momentul realizrii investiiei. 9a rndul lor, stocurile de I%D se mpart n3 a&%tocuri de intrri de I%D $inGard !DI stocF& ce constituie valoarea capitalurilor i rezervelor din economia unei ri ce aparin firmelor investitoare n alte ri. ,u alte cuvinte, stocul de I%D reprezint suma de I%D efectuate de la un moment de referin pn la o dat indicat $ de obicei o perioad de mai muli ani&7 b& %tocurile de ieiri de I%D $outGard !DI stocF& ce prezint valoarea capitalurilor i rezervelor aflate n alte ri, care aparin firmelor investitoare rezidente n ara de referin.