CAPITOLUL 3.

SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA

3.1. Structura sistemului nanciar
Gradul de intermediere nanciar s-a restrns uor n anul 2010 pe fondul activitii economice n scdere i al tensiunilor din pieele nanciare internaionale. Instituiile de credit reprezint principala component a sectorului nanciar, iar expunerile acestora fa de instituii nanciare din Romnia, precum i resursele atrase de la aceste instituii nanciare sunt limitate i nu prezint risc semnicativ de contagiune direct n interiorul sistemului nanciar. Ponderea n PIB a activelor deinute i administrate de instituiile nanciare, care reprezint un indicator de evaluare a gradului de intermediere nanciar n economie, a sczut uor n anul 2010, evoluia cresctoare din anii anteriori ind ntrerupt de activitatea economic n scdere i de tensiunile din pieele nanciare internaionale (Grac 3.1.).
Grac 3.1. Structura sistemului nanciar (pondere active nete n PIB) Grac 3.2. Evoluia componentelor sistemului nanciar n perioada 2008-2010 (variaii ale ponderilor sectoriale n total sistem)
Fonduri deschise de investiii Societi de investiii financiare Fonduri de pensii private Societi de asigurare Instituii financiare nebancare 2008 2009 2010 Instituii de credit

90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

procente

instituii de credit instituii financiare nebancare societi de asigurare fonduri de pensii private societi de investiii financiare fonduri deschise de investiii

-5

-3

-1

1
puncte procentuale

Not: culoarea verde reprezint creterea ponderii sectorului n sistemul nanciar; culoarea roie reprezint scderea ponderii sectorului n sistemul nanciar.

Sursa: BNR, CNVM, CSA, CSSPP, MFP

Sursa: BNR, CNVM, CSA, CSSPP, MFP

n ceea ce privete structura sistemului nanciar, se observ o diminuare a ponderii instituiilor nanciare nebancare n perioada 2008-2010, ntruct nivelul ridicat al riscului de neplat aferent portofoliului acestora a condus la restrngerea activitii de creditare n acest sector i implicit la 20
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul nanciar i riscurile acestuia

Tabel 3.1. Numrul instituiilor nanciare active n Romnia

sfrit de perioad 2008 Instituii de credit Societi de asigurare Brokeri de asigurare Fonduri de pensii private Fonduri deschise de investiii Fonduri nchise de investiii Societi de investiii nanciare (SIF) Societi de servicii de investiii nanciare Instituii nanciare nebancare (Registrul general)10 Instituii nanciare nebancare (Registrul de eviden) Sursa: BNR, CNVM, CSA, CSSPP 43 44 459 23 54 5 66 238 4 513 2009 42 45 510 25 52 15 5 64 228 4 802 2010 42 43 567 22 58 18 5 55 207 5 009

3.2. Sectorul bancar 10

3.2.1. Evoluii structurale
Sub aspectul numrului de instituii de credit i al acionariatului, anul 2010 i primul semestru al anului 2011 nu aduc o situaie sensibil modicat comparativ cu cea prezentat n ultimul Raport asupra stabilitii nanciare. Gradul de concentrare a sistemului bancar romnesc, situat sub media UE, rmne moderat, cu o cretere mai pronunat n cazul depozitelor. Gradul de intermediere nanciar continu s se situeze sub valorile nregistrate de celelalte state membre ale UE. Pe parcursul anului 2010 i n primul semestru al anului 2011 nu au avut loc schimbri semnicative n structura sectorului bancar romnesc11. n comparaie cu anul 2009, numrul instituiilor de credit a rmas constant. Din totalul de 40 de bnci cu capital majoritar privat, 26 (cu una mai mult dect n 2009) sunt cu capital strin, iar numrul sucursalelor bncilor strine s-a redus de la 10 la 9 (Tabel 3.2.).

10 11

Potrivit Legii nr. 93/2009 privind instituiile nanciare nebancare. n anul 2010, singura modicare n structura sistemului bancar romnesc a constat n ninarea, n luna mai, a GE Garanti Bank SA i preluarea de ctre aceasta, prin transfer, a ntregii activiti a sucursalei din Romnia a Garanti Bank International N.V. Un numr de 24 de instituii de credit din strintate au noticat BNR intenia de a oferi n mod direct servicii nanciare pe teritoriul Romniei.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

22

Capitolul 3. Sistemul nanciar i riscurile acestuia

Tabel 3.2. Indicatori structurali ai sistemului bancar romnesc

sfrit de perioad 2003 Numr instituii de credit Numr bnci cu capital majoritar privat Numr bnci cu capital majoritar strin, din care: sucursale ale bncilor strine Ponderea n total active a bncilor cu capital majoritar privat (%) Ponderea n total active a bncilor cu capital strin (%) Ponderea primelor cinci bnci n total active (%) Indicele Herndahl- Hirschmann (puncte) Sursa: BNR 39 36 29 8 2004 40 38 30 7 2005 40 38 30 6 2006 39 37 33 7 2007 42 40 36 10 2008 43 41 37 10 2009 42 40 35 10 2010 42 40 35 9 S1 2011 42 40 35 9

62,5 58,2 63,9

93,1 62,1 59,2

94 62,2 58,8 1 124

94,5 88,6 60,3

94,7 88 56,3

94,6 88,2 54,3 926

92,5 85,3 52,4 857

92,4 85,0 52,7 871

93,1 85,4 53,6 895

1 264 1 120

1 171 1 046

Similar anului 2009, pe parcursul lui 2010 i n primul semestru din 2011, bncile cu capital austriac au continuat s dein n activul agregat cea mai mare cot de pia (38,8 la sut), ind urmate de cele cu capital grecesc (15,5 la sut). Capitalul grecesc rmne majoritar (30 la sut) n rndul bncilor cu capital strin, situat ns pe un trend descresctor (Grac 3.4.). Acelai trend este urmat i de reprezentantele capitalului austriac (21 la sut) i francez (4,3 la sut). Ponderea capitalului olandez n total capital strin a nregistrat o cretere semnicativ pe parcursul anului 2010 (pn la 15 la sut), datorit suplimentrilor efectuate cu ocazia ninrii n luna mai 2010 a lialei GE Garanti Bank S.A.
Grac 3.4. Ponderea capitalului social al instituiilor de credit n total capital strin i cota de pia a acestora n funcie de ara de origine
40 35 30 25 20 15 10 5
2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 2008 2009 2010 S1 2011 Grecia Austria Olanda Ungaria Frana Portugalia Italia Cipru BERD Israel Germania SUA Alte ri

procente
ponderea capitalului n total capital strin cota de pia

Sursa: BNR

Continuarea declinului economic i n anul 2010 a stimulat tendina de reducere a cheltuielilor, manifestat de ctre bnci, prin restrngerea reelei teritoriale cu 225 uniti i a numrului de salariai cu 1 145; n primul semestru al anului 2011 reducerea a fost mult mai lent (Grac 3.5.).
RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2011

23

Capitolul 3. Sistemul nanciar i riscurile acestuia

Din perspectiva numrului de uniti teritoriale, dar i a numrului de instituii de credit la 100 000 de locuitori, sistemul bancar din Romnia continu s se situeze sub media european (Grac 3.6.).
Grac 3.5. Evoluia numrului de uniti i a Grac 3.6. Numrul de instituii de credit i de numrului de salariai pe sistem bancar uniti teritoriale la 100 000 locuitori (comparaie internaional)
6 800 6 600 6 400 6 200 6 000 5 800 5 600
numr total de uniti

uniti

mii salariai

78 76 74 72 70 68 66

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Belgia Bulgaria Cehia Grecia Frana Italia Ungaria Olanda Austria Polonia Slovenia Slovacia Media UE27 Romnia 2008 Romnia 2009 Romnia 2010 Romnia 2011 S1
total uniti teritoriale la 100 000 locuitori instituii de credit la 100 000 locuitori (scala din dreapta)

2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0

5 400 5 200 dec.2007 dec.2008 iun.2009 mar.2009

numr total de salariai (scala din dreapta)

64 62 iun.2011

dec.2009

Sursa: BNR

mar.2010

dec.2010

iun.2010

sep.2009

sep.2010

Sursa: BNR, BCE Statistical Data Warehouse

Gradul de intermediere nanciar, calculat pe baza ponderii activelor, creditelor i a depozitelor n PIB12 ale bncilor care i desfoar activitatea pe teritoriul Romniei, continu s se situeze mult sub media UE i chiar sub valorile nregistrate de celelalte noi state membre (Grac 3.7.).
Grac 3.7. Gradul de intermediere nanciar (comparaie internaional)
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Polonia Slovenia Italia Slovacia Bulgaria Belgia Frana Romnia 2008 Romnia 2009 Romnia 2010 Ungaria Olanda Cehia Grecia Austria Media UE27 procente
active/PIB credite/PIB depozite/PIB

Sursa: BNR, BCE

12

Sursa utilizat pentru determinarea gradului de intermediere nanciar o constituie statisticile monetare: BCE Statistical Data Warehouse.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

24

Capitolul 3. Sistemul nanciar i riscurile acestuia

3.2.2. Evoluii la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit

De la data publicrii ultimului Raport asupra stabilitii nanciare, activul bilanier agregat s-a redus n termeni reali, n principal pe seama accenturii contraciei activitii de creditare, n linie cu continuarea procesului de dezintermediere n numeroase economii ale lumii. Evoluia creditelor reect creterea prudenei att pe partea cererii, ct i pe cea a ofertei. Reculul creditelor acordate populaiei a fost mai amplu dect cel nregistrat la nivelul companiilor, sugernd accentuarea procesului de dezintermediere nanciar la nivelul acestei categorii de clieni. Baza de depozite atrase de la populaie i-a meninut tendina descendent; diminuarea a fost contrabalansat parial de infuziile de capital efectuate de acionarii bncilor. Finanarea activelor pe termen lung cu resurse atrase pe termen scurt rmne o vulnerabilitate a sectorului bancar. 3.2.2.1. Dinamica activelor bancare Analiza activului bilanier agregat a conrmat tendinele identicate n Raportul precedent: (i) temperarea activitii bancare, n principal ca urmare a restrngerii activitii de creditare; (ii) creterea expunerii fa de sectorul guvernamental i (iii) diminuarea soldului plasamentelor instituiilor de credit la banca central, n principal ca efect al reducerii rezervelor minime obligatorii. Dinamica activului bilanier agregat s-a meninut negativ n termeni reali pe parcursul ntregii perioade analizate13. Evoluia a fost imprimat, n mare parte, de persistena procesului de dezintermediere (variaia anual real a soldului creditului acordat sectorului privat s-a adncit n teritoriul negativ, nregistrnd -3,0 la sut n 2010 i respectiv -6,1 la sut n iunie 2011); o contribuie a revenit i accelerrii ratei anuale a inaiei n cea de-a doua jumtate a intervalului, ca urmare a efectelor de runda nti ale majorrii cotei standard a TVA, precum i a efectului statistic al modicrii cursului de schimb leu/euro. Din perspectiva structurii (Tabel 3.3.), volumul creanelor asupra sectorului nebancar autohton a rmas preponderent, concentrnd 72,5 la sut din totalul activelor bancare la nele lunii iunie 2011. Tabel 3.3. Structura activelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
2005 2006 2007 2008 2009 2010 mar. 97,1 15,9 12,9 70,4 14,2 28,5 27,7 10,8 2,9 2010 iun. 98,0 16,2 13,8 71,1 14,1 28,8 28,2 10,7 2,0 2010 sep. 97,6 15,6 13,2 71,1 14,5 28,7 27,9 10,9 2,4 procente n total activ 2010 2011 2011 dec. mar. iun. 97,3 16,5 14,2 70,4 15,8 28,0 26,6 10,4 2,7 97,3 15,2 13,1 71,2 16,3 28,5 26,4 10,9 2,7 97,5 13,9 11,8 72,5 17,1 29,0 26,4 11,1 2,5

Active interne, din care: 96,5 97,4 98,3 98,5 96,9 Creane asupra BNR i inst. de credit, 40,0 34,9 28,8 23,8 18,6 din care: creane asupra BNR 37,5 31,3 24,9 21,8 15,7 Creane asupra sectorului nebancar autohton, din care: 48,5 54,8 61,2 63,4 67,5 creane asupra sectorului guvernamental 1,9 1,6 3,7 5,0 12,7 creane asupra corporaiilor 30,2 30,8 29,9 29,2 27,3 creane asupra populaiei 16,4 22,4 27,6 29,2 27,5 Alte active 8,0 7,7 8,3 11,3 10,8 Active externe 3,5 2,6 1,7 1,5 3,1 Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit
13

Variaia anual n termeni reali a activului bilanier agregat a fost de -4 la sut la valoare net, respectiv de circa -2 la sut la valoare brut n anul 2010 i de aproape -5 la sut, respectiv -3 la sut n iunie 2011.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

26

Capitolul 3. Sistemul nanciar i riscurile acestuia

Comparativ cu perioada similar a anului anterior, creterea ponderii soldului creanelor asupra sectorului nebancar autohton cu 1,4 puncte procentuale la nele lunii iunie 2011 s-a datorat exclusiv segmentului guvernamental (+3 puncte procentuale, pn la 17,1 la sut). Creanele guvernamentale i-au meninut dinamica real pozitiv, n termeni anuali, pe ntreaga perioad analizat (36,1 la sut n iunie 2010, respectiv 21,4 la sut n decembrie 2010 i 17,1 la sut n iunie 2011), mult mai temperat, ns, fa de perioada de debut al crizei n Romnia (214,5 la sut n iunie 2009, respectiv 159,1 la sut n decembrie 2009). Evoluia a fost inuenat de intensicarea riscurilor asociate att companiilor, ct i populaiei, afectnd att cererea, ct i oferta de credit, dar i de creterea necesitilor de nanare ale guvernului, ndeosebi n prima parte a perioadei analizate. Ponderea celorlalte dou segmente ale sectorului nebancar autohton (companii i populaie) a consemnat variaii mixte n structura activului bilanier, ns de mic amplitudine: creanele asupra companiilor au oscilat marginal n jurul valorii de 29 la sut, n timp ce creanele asupra populaiei i-au redus proporia fa de aceeai perioad a anului anterior (cu 1,8 puncte procentuale, pn la 26,4 la sut la nele lunii iunie 2011). Modicrile s-au produs n contextul n care: (i) contracia anual, n termeni reali, a creditelor acordate companiilor a fost nesemnicativ n anul 2010 (-0,4 la sut), accentundu-se ns n iunie 2011 (-2,7 la sut), iar (ii) scderea anual n termeni reali a soldului creditelor acordate populaiei a fost mai pronunat (-5,6 la sut, respectiv -9,5 la sut). Dinamica segmentului populaiei a fost afectat, n mare parte, de accentuarea tendinei descendente a creditului de consum14, dar i de ncetinirea ritmului de cretere a creditului ipotecar, posibil i ca efect al ntreruperii temporare a programului guvernamental Prima cas. Din punct de vedere al monedei de denominare a creditelor acordate sectorului privat, componenta n valut a rmas preponderent (62,9 la sut), n condiiile n care valorile ritmurilor anuale de cretere au rmas pozitive, pe un trend, ns, descendent (exprimat n euro, creditul n valut s-a majorat n termeni anuali cu 8,3 la sut n 2010 i cu 4,8 la sut n iunie 2011). Soldul creditelor acordate n lei a continuat s se restrng (-10,1 la sut, respectiv -6,5 la sut, variaie anual n termeni reali la ambele momente de referin), declinul ind mai puternic pe segmentul populaiei. Din perspectiva scadenei, activitatea de creditare s-a restrns n termeni reali pe toate tipurile de credite, mai pronunat n cazul creditelor pe termen scurt; inuena acestor variaii asupra ponderilor deinute de cele trei categorii n totalul portofoliului de credite a fost marginal. Astfel, la nele lunii iunie 2011, creditele acordate pe termen lung rmn dominante (57 la sut), creditele acordate pe termen scurt i mediu nregistrnd ponderi relativ apropiate (de circa 21 la sut). Pentru ultimele dou luni ale semestrului I 2011 se poate vorbi de o relativ revigorare a activitii de creditare, sugerat de intrarea n teritoriu pozitiv a variaiilor lunare ale soldului creditului acordat sectorului privat, ca efect al majorrii volumului creditelor noi. Posibilii factori favorizani ai acestei evoluii au fost: (i) reducerea ratelor de dobnd aferente creditelor noi n lei; (ii) uoara relaxare a standardelor de creditare15 i (iii) relativa mbuntire a percepiei privind redresarea economic. O alt modicare semnicativ n structura activului bilanier agregat a fost consemnat la nivelul creanelor asupra bncii centrale i asupra instituiilor de credit, care au sczut cu 2,3 puncte
Restrngerea creditului de consum a fost mai sever n a doua parte a anului 2010, pe fondul: (i) accenturii reducerii venitului salarial, inclusiv prin ajustarea cu 25 la sut a salariilor din sectorul public ncepnd cu luna iulie, (ii) meninerii perspectivelor nefavorabile privind locurile de munc i (iii) creterii ratelor de dobnd la creditele noi, n principal ca urmare a majorrii marjelor practicate de bnci n urma aplicrii OUG nr. 50/2010 privind contractele de credit pentru consumatori. 15 Potrivit Sondajului BNR privind creditarea companiilor nenanciare i a populaiei din luna mai 2011, unele dintre condiiile de creditare au devenit mai puin restrictive ncepnd cu prima parte a anului 2011.
RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2011
14

27

Capitolul 3. Sistemul nanciar i riscurile acestuia

procentuale la nele lunii iunie 2011 fa de iunie 2010, pn la 13,9 la sut; descreterea a fost dat de creanele asupra bncii centrale (-2 puncte procentuale, pn la 11,8 la sut), a cror dinamic anual real s-a meninut n teritoriu negativ pe ntreaga perioad analizat (-30,6 la sut n iunie 2010, respectiv -12,0 la sut n decembrie 2010 i -17,3 la sut n iunie 2011). Evoluia plasamentelor la banca central a fost n principal consecina diminurii volumului rezervelor minime obligatorii, pe fondul restrngerii bazei de nanare a instituiilor de credit i al reducerii nivelului ratei RMO. Cu toate acestea, ponderea disponibilitilor la banca central continu s e semnicativ i reprezint o caracteristic important a bncilor din Romnia, inclusiv a celor cu capital strin, reectnd, n principal, cerinele de natur prudenial privind rezervele minime obligatorii.

3.2.2.2. Evoluia surselor de nanare proprii, atrase i mprumutate

Analiza n dinamic a pasivului bilanier agregat a relevat urmtoarele tendine: i) plasarea pe un palier negativ, n termeni reali, a dinamicii aferente soldului depozitelor atrase de la companii i populaie ncepnd cu luna iulie 2010, pentru prima dat n ultimii zece ani; ii) persistena nanrii pe termen scurt; iii) meninerea dependenei fa de nanarea extern la niveluri relativ ridicate; iv) majorarea surselor proprii prin infuzii de capital efectuate de acionarii instituiilor de credit. Dinamica anual real a depozitelor atrase de la companii i populaie a continuat s e negativ (-2,0 la sut n anul 2010, respectiv -5,0 la sut la sfritul lunii iunie 2011), n contextul: (i) scderii veniturilor, (ii) meninerii unui grad ridicat de ndatorare n cazul populaiei n poda reducerii n termeni reali a stocului de credite acordate acestui segment al clientelei bancare i (iii) creterii interesului pentru titlurile de stat. Tendina de restrngere a depozitelor a fost vizibil n cazul ambelor categorii de clieni, mai pronunat n cazul companiilor (-6,7 la sut fa de -3,9 la sut n cazul populaiei, variaii anuale reale la iunie 2011). Cu toate acestea, ponderea acestor depozite n totalul pasivelor bancare (Tabel 3.4.) a rmas semnicativ, uctund n jurul valorii de 46 la sut. Tabel 3.4. Structura pasivelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
2005 Pasive interne, din care: depozite interbancare depozite atrase de la sectorul guvernamental depozite atrase de la companii i de la populaie capital i rezerve 79,1 2006 77,5 2007 71,7 2008 69,3 2009 73,7 procente n total pasiv 2010 2010 2010 2010 2011 2011 mar. iun. sep. dec. mar. iun. 73,5 73,0 73,6 73,1 73,2 72,8

2,5 3,5 57,5 12,2 3,4 20,9

3,6 3,1 55,0 11,8 4,0 22,5

3,8 2,9 49,7 9,9 5,4 28,3

2,1 3,1 44,6 10,7 8,8 30,7

5,4 2,1 46,0 12,1 8,1 26,3

2,9 2,1 47,1 13,3 8,1 26,5

2,4 2,3 45,9 13,7 8,7 27,0

2,5 2,2 46,2 14,5 8,2 26,4

3,4 1,7 46,2 14,3 7,5 26,9

2,5 2,5 46,1 15,1 7,8 26,8

2,6 1,6 45,2 15,1 8,3 27,2

alte pasive Pasive externe

Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit

28

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul nanciar i riscurile acestuia

Resursele atrase cu scadene pn la un an (Grac 3.10.) continu s e preponderente n cazul clienilor rezideni, meninndu-se, astfel, necorelarea pe maturiti a activelor i pasivelor. Depozitele atrase de la clienii nerezideni sunt predominante pe termen mediu i lung.
Grac 3.10. Ponderea n pasiv a depozitelor atrase de la rezideni (companii i populaie) i nerezideni, pe scadene
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 procente

dec.2010

dec.2008

dec.2009

iun.2009

iun.2010

mar.2009

sep.2009

mar.2010

sep.2010

pondere depozite nerezideni termen scurt pondere depozite rezideni termen scurt

pondere depozite nerezideni termen mediu i lung pondere depozite rezideni termen mediu i lung

Sursa: BNR

Dinamica anual real aferent soldului pasivelor externe s-a diminuat marginal (-0,5 la sut) n 2010, accentundu-se n iunie 2011 (-2,8 la sut). n structura bazei externe de nanare, poziia dominant revine n continuare resurselor atrase de la bncile-mam (84,3 la sut), ndeosebi cu scadene majoritar de peste un an. Ca pondere n totalul bilanier, pasivele externe au oscilat uor n jurul valorii de 27 la sut. Pe ntreaga perioad analizat, instituiile de credit au continuat s-i consolideze baza de capital (capitalul social s-a majorat n termeni reali cu 9,1 la sut n cursul anului 2010, respectiv cu 4,2 la sut n primul semestru din 2011). Aporturile noi de capital au fost efectuate de acionarii instituiilor de credit, n cea mai mare parte la solicitarea bncii centrale, n principal pentru consolidarea solvabilitii n vederea contracarrii efectelor asociate deteriorrii calitii portofoliului de credite.

3.2.3. Adecvarea capitalului

Capitalizarea bncilor romneti rmne confortabil (14,2 la sut n iunie 2011, fa de 14,7 la sut n decembrie 2009 i 15 la sut n decembrie 2010), asigurnd condiii bune pentru ndeplinirea cerinelor suplimentare de capital Basel III. Cumulul de factori care au asigurat stabilitatea sistemului bancar romnesc include msurile adoptate de banca central n vederea creterii capacitii instituiilor de credit de a rezista la ocurile provenind din zona economic, ndeplinirea angajamentelor asumate de bncile mam ale principalelor nou subsidiare cu activitate n Romnia de a furniza ex ante capital suplimentar, precum i manifestarea unei prudene crescute n activitatea de creditare. n perioada urmtoare, provocrile pot generate de necesitatea schimbrii modelului de activitate al bncilor n condiiile unui mediu concurenial, dar i de modalitatea de implementare a noului cadru de reglementare Basel III.
RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2011

mar.2011

iun.2011

29