EVALUARE 2010

1. Explicai necesitatea evalurii economice i financiare a unei ntreprinderi. Procesul de evaluare economica are drept obiectiv - stabilirea valorii de piaa, - a valorii de circulaie a bunurilor, activelor si ntreprinderilor, - el constituie un instrument de orientare a operatorilor economici in spaiul economic al tarii !ecesitatea evalu"rii unei ntreprinderi apare c#nd in viata ntreprinderii au loc unele sc$imb"ri semni%icative cum sunt& - modi%ic"ri in m"rimea si structura capitalului social, - modi%ic"ri in num"rul si componenta acionarilor sau asociailor, - aciuni 'uridice cu scop patrimonial (succesiuni, %alimente, parta'e), - in ca*ul tran*aciilor comerciale, - cu oca*ia privati*"rii c#nd elementele pre*entate in bilanul contabil nu re%lecta valori de piaa ci mai de+rab" valori administrative, sau costuri istorice mult di%erite de valorile 'uste 2. Explicai rolul bilanului contabil n evaluarea unui activ sau a unei ntreprinderi. ,rice evaluare de active, %irma sau societate etc are ca punct de pornire bilanul contabil, deoarece in el se re%lecta volumul %ondurilor proprii, piaa, strate+iile aplicate de %irma, el re%lecta situaia patrimoniului, a averii acumulate de %irma de la n%iinare si re*ultatele %inanciare obinute in ultima perioada pentru care s-a inc$eiat 3. Explicai diferenele dintre pre i valoare. Preul este suma de bani ce se poate obine din v#n*area unui bun de bun"voie, intre p"ri a%late in cuno-tina de cau*a, in cadrul unei tran*acii in care preul este determinat obiectiv .tabilirea preului presupune ne+ocierea, evaluatorul nu-si propune sa determine preul ci +ama de valori, respective *ona in care ar putea ncepe ne+ocierea si care ar putea probabil sa se situe*e preul Valoarea unui bun se %ondea*" pe noiune de sc$imb, se poate considera ast%el ca valoarea comerciala constituie punctul de ec$ilibru in care v#n*"torul accepta sa v#nd" si comparatorul sa cumpere Valoarea depinde de unele criterii sau %actori care in%luenea*" dorina de a cump"ra sau vinde/ aceste criterii pot %i subiective, de natura psi$olo+ica sau economica si obiective, prin aplicarea unor metode de evaluare care abordea*" at#t separate cat si mpreuna, latura patrimoniala si pro%itabilitatea bunului, activului sau ntreprinderii in ansamblul sau 4. Clasificai diferitele tipuri de evaluri. 0in punct de vedere al utili*atorului evalu"rii - evalu"ri contabile - evalu"ri administrative (cele solicitate de administrator) - evalu"ri ba*ate pe e1perti*a si dia+nostic 0in punct de vedere al obiectului evalu"rii& - evalu"ri de ntreprinderi - evalu"ri de bunuri - evalu"ri de +rupe de bunuri 0in punctul de vedere al scopului evalu"rii& - evalu"ri e%ectuate in concordanta cu cerinele statutare - evalu"ri contractuale - evalu"ri +enerate de iniiative antreprenoriale (%u*iuni, suplimentari de %onduri, trans%erai activelor nete, o%erte publice iniiale, r"scump"r"ri mana+eriale) evalurari in scopuri comerciale, %iscale 5. Care este rolul dia nosticului n evaluarea ntreprinderii! 0ia+nosticul are drept scop - nele+erea %actorilor economici care in%luenea*" sectorul de activitate al ntreprinderii/ - cunoa-terea re+ulilor concureniale ale sectorului din care %ace parte ntreprinderea/ - determinarea oportunit"ilor si riscurilor, punctelor %orte si slabe in pre*ent si in viitor/ - %acultatea de inte+rare a re*ultatelor in repre*entarea sintetica sau modelul, in sens calitativ, pe care utili*atorii raportului de evaluare ii c"uta in acea ntreprindere pentru a deduce rapid consecinele la nivelul re*ultatelor sale Rolul dia+nosticului in evaluarea ntreprinderii& - este de a orienta evaluatorul in etapa de evaluare propriu-*isa respectiv in stabilirea ipote*elor de evaluare, - ale+erea metodelor, - a'uta la anticiparea viitorului %irmei, - la depistarea %actorilor de risc si - la stabilirea ipote*elor de evaluare scara valorilor determinate pre*entate in raportul %inal ". #efinii valoarea de pia. Valoarea de piaa repre*int" suma estimata pentru care o proprietate ar putea %i sc$imbata la data evalu"rii, intre un cump"r"tor si un v#n*"tor, $ot"r#i si avi*ai, care acionea*" in cuno-tina de cau*a, prudent si %"r" constr#n+eri, intr-o tran*acie ec$ilibrata dup" un mar2etin+ adecvat $. #efinii valoarea %ust. Valoarea 'usta repre*int" suma pentru care un activ ar putea %i sc$imbat de buna voie intre doua p"ri a%late in cuno-tina de cau*a, in cadrul unei tran*acii cu preul determinat obiectiv

EVALUARE 2010
&. #efinii valoarea actual a unui bun. Valoarea actuala a unui bun este valoarea actuali*ata a viitoarelor intr"ri nete de numerar, care urmea*" a %i +enerate de derularea normala a activit"ii ntreprinderii Valoarea actuala 3 valoare de utilitate '. #efinii valoarea de ori ine. Valoarea de ori+ine, cunoscuta si sub numele de valoare istorica sau de ac$i*iie repre*int" totalitatea costurilor necesare pentru ac$i*iionarea si punerea bunului sau activului in stare de utili*are sau de %olosire 1(. #efinii valoarea de utili)are. Valoarea de utili*are 3 valoare de inlocuire Valoarea de utili*are repre*int" totalitatea costurilor necesare pentru dob#ndirea unui bun susceptibil a %i %olosit in acela-i scop, in acelea-i condiii de utili*are, av#nd aceea-i durata pre*umata de %olosina si posed#nd acelea-i per%ormante ca si bunul supus reevalu"rii 11. *re)entai trei momente din viaa ntreprinderii n care este obli atorie evaluarea pe ba)a de experti)a si dia nostic. - modi%ic"ri in m"rimea si structura capitalului social - modi%ic"ri in num"rul si componenta acionarilor sau asociailor - aciuni 'uridice cu scop patrimonial (succesiuni, %alimente, parta'e) 12. #e ce este obli atorie evaluarea n ca)ul privati)rii unei ntreprinderi! - din punct de vedere patrimonial, ma'oritatea elementelor patrimoniale din bilanurile societ"ilor cu capital de stat nu re%lecta valori de piaa ci valori administrative, reevaluarea %iind necesara pentru stabilirea valorii de piaa a bunurilor - din punct de vedere al rentabilit"ii, trecutul ntreprinderii trebuie considerat ca nereproductibil/ nu toi %actorii care au determinat sau au in%luenat pro%itul din bilanurile societ"ilor cu capital de stat pot %i e1trapolate in perioada post privati*are - cump"r"torul nu investe-te pentru ce a obinut %ostul proprietar ca pro%it ci pentru ce va obine le, de aceea pro%itabiliatea intreprinderii trebuie ra+andita/ - valoarea intreprinderii trebuie determinate in %uncie de +radul de utilitate a tuturor elementelor patrimoniale, cump"r"torul netrebuind sa %ie penali*at pentru politica de investiii a %ostului proprietar, -tiut %iind ca un bun %"r" utilitate nu are valoare sau aceasta este nesemni%icativa 4u oca*ia evalu"rii pentru privati*are, trebuie observata si anali*ata necesitatea unei eventuale restructur"ri 13. +biectivul si mi%loacele de reali)are ale dia nosticului %uridic. ,biectivul ii constituie aprecierea situaie 'uridice a societ"ii in raport cu proprietarii, cu terii sau cu salariaii 4onstat"ri - 5in#nd seama de prevederile le+ale in vi+oare e1pertul evaluator va stabili daca& - .ocietatea este constituita le+al/ - E1ista acte si contracte privind drepturile de proprietate/ - E1ista contracte inc$eiate cu partenerii e1terni/ - E1ista aciuni 'uridice in curs/ - E1ista contracte individule de munca/ - 4are este re+imul %iscal al intreprinderii6 4onclu*ia - 0up" trecerea in revista a mi'loacelor de reali*are si a procedurilor de lucru se stabilesc& - ,portunit"ile e1istente in mediul e1terior ntreprinderii, adic" evoluii cu un caracter previ*ibil po*itiv pt ntreprinderea evaluata cum ar %i le+islaie si re+lementari speci%ice %avorabile - Riscurile e1istente in mediul e1tern ntreprinderii, adic" evoluii cu un e%ect previ*ibil ne+ativ (invers oportunit"ilor)/ - Punctele %orte, adic" atuurile ca urmare a unor %actori, cum ar %i& o buna or+ani*are si %uncionare a ntreprinderii/ contract si statut corespun*"toare/ relaii contractuale corecte/ %inanare asi+urata/ absenta liti+iilor/ re+lementari %iscale aplicate corecte/ obli+aii %iscale ndeplinite la timp/ puncte slabe, adic" de%iciente constatate in or+ani*area si %uncionarea ntreprinderii& statutul si contractul necorespun*"toare situaiei de %apt/ e1istenta unor liti+ii contractuale cu terii si cu proprii salariai/ con%licte de munca/ obli+aii %iscale nerespectate 14. +biectivul i mi%loacele de reali)are ale dia nosticului comercial. ,biectivul l repre*int" determinarea locului ocupat pe piaa de ntreprindere in pre*ent si in viitor 4onstat"ri a) Pornim de la nomenclatorul de produse sau la principalele activit"i ale ntreprinderii se va calcula ponderea lor in volumul total al activit"ii/ b) .e va e%ectua o anali*a a clienilor cu pondere importanta sau mare si pentru ace-tia durata de recuperare a creanelor /se vor anali*a clienii inceri/

EVALUARE 2010
c) .e vor anali*a %urni*orii/ d) .e va identi%ica concurenta actuala si poteniala/ e) .e va anali*a reeaua de distribuie a intreprinderii/ %) .e va anali*a +radul de permeabilitate a pieei/ +) .e va anali*a tipurile de aciuni promotionale %"cute de ntreprindere, cuantumul c$eltuielilor publicitare, evoluia politicii de promovare a produselor si a ima+inii %irmei/ 4onclu*ia 7 ,portunit"ile 7 Riscurile 7 Punctele %orte ca de e1& reea de v#n*are puternica, clieni statornici, calitate % buna a produselor si serviciilor 7 puncte slabe ca de e1& produse si servicii scumpe si de o calitate indoielnica, cunosterea insu%icienta a pietii 15. +biectivul i mi%loacele de reali)are ale dia nosticului te,nic- te,nolo ic i de exploatare. ,biectivul consta in stabilirea m"surii in care mi'loacele de producie materiale r"spund nevoilor actuale sau viitoare ale ntreprinderii sau ale potenialului cump"r"tor 4onstat"ri - se impune cunoa-terea potenialului de producie la un moment dat si evoluia sa in timp/ - stabilirea dinamicii imobili*"rilor/ - stabilirea nivelului de amorti*are/ - stabilirea nivelului de productivitate/ - anali*a potenialului de cercetare-de*voltare pentru a putea determina strate+ia de viitor previ*ibil a ntreprinderii/ 4onclu*iile se pre*int" sub %orma& - ,portunit"ilor - Riscurilor - Punctele %orte ca de e1& o buna utili*are a capitalului de producie/utila'e moderne, produse si servicii competitive - puncte slabe ca de e1& o plani%icare de%ectuasa a produciei, o conducere de%ectuasa a aprovi*ion"rii si transporturilor, probleme de calitate a produselor si serviciilor 1". +biectivul i mi%loacele de reali)are ale dia nosticului de or ani)are- mana ement i resurse umane. ,biectivul l repre*int" anali*a structurii umane si a capacit"ii personalului de a contribui la reali*area activit"ii ntreprinderii 4onstat"ri se %ac urm"toarele demersuri& a) Anali*a structurii umane si anume& 7 ,r+ani*area ierar$ica si %uncionala a ntreprinderii/ 7 0ate cu privire la personal& pre+"tirea, +radul de ocupare/ vec$imea in ntreprindere/ %luctuaiile, absenteism b) 0ate cu privire la conducerea ntreprinderii& v#rsta, pre+atire, e1perienta, stil de conducere, sistem de remunerare, le+atura cu actionariatul c) 0ate sociale& climatul social, protectia muncii, or+ani*are sindicala 4onclu*ia Anali*#nd datele de mai sus se poate stabili& 7 ,portunit"ile 7 Riscurile 7 Punctele %orte& personal t#n"r, %le1ibil, bine pre+atir, e1ista o buna or+ani*are, e1ista motivarea muncii 7 puncte slabe& proasta %uncionare a conducerii/ salari*are nestimulata/ relatii de rudenie intre conducere si salariai 1$. +biectivele i mi%loacele de reali)are ale dia nosticului financiar.contabil. ,biective& a) .tabilirea e1istentei ima+inii %idele, clare si complete a patrimoniului, a re*ultatului %inanciar si a st"rii de s"n"tate a societarii/ b) Evaluarea di%erenelor intre ratele de rentabilitate economice pe cel puin trei e1erciii %inanciare/ c) Utili*area relaiilor e%ectului de levier pentru a%aceri, dia+nosticului ratei de rentabilitate a capitalurilor proprii 4onstat"ri 8n urma anali*ei e%ectuate, av#nd ca mi'loace de e%ectuare datele si in%ormaiile coninute in situaiile %inanciare, pe ultimii 9 - : ani, preluate potrivit metodolo+iei speci%ice evalu"rii lor prin metode patrimoniale 4onclu*ile se e1prima sub %orma& 7 ,portunit"ile 7 Riscurile 7 Punctele %orte 7 puncte slabe 1&. /olul bilanului n dia nosticul de evaluare. ;ilanul contabil este documentul contabil de sinte*a prin care se pre*int" activul si pasivul unit"ii patrimoniale, precum si re*ultatele perioadei pentru care se ntocme-te, potrivit le+ii ;ilanul contabil este sursa de date ce se prelucrea*" pentru reali*area dia+nosticului contabil si %inanciar 1'. /olul bilanului funcional n dia nosticul de evaluare. ;ilanul este instrumentul de anali*a, pe ba*a posturilor din bilan, a principalelor %uncii ale ntreprinderii& - %unciile de investiii, - de e1ploatare si - de tre*orerie - in active si - %uncia de %inanare in pasiv

EVALUARE 2010
2(. Care sunt paii 0etapele1 n determinarea activului net corectat al unei ntreprinderi! 1 .epararea tuturor elementelor de active in elemente necesare e1ploat"rii si elemente in a%ara e1ploat"rii (necesare ntreprinderii) 2 Reevaluarea tuturor elementelor patrimoniale de active necesare e1ploat"rii/ 9 4alculul matematic al activului net corectat 21. Care sunt componentele fundamentale ale oricrei evaluri de ntreprindere! - activul net corectat si - capacitatea bene%iciara 22. Care sunt metodele de calcul al activului net cori%at al unei ntreprinderi! - metoda substractiva si - metoda aditiva 23. n ce const metoda substractiv de calcul al activului net cori%at! <etoda substractiva consta in deducerea din totalul activului reevaluat corectat (val matematica) a tuturor datoriilor actuali*ate 24. n ce const metoda aditiv de calcul al activului net cori%at! <etoda aditiva consta in corectarea capitalurilor proprii din bilanul contabil cu in%luentele din reevaluarea elementelor patrimoniale 25. Cum se calculea) valoarea substanial brut a unei ntreprinderi! Explicai semnificaia acesteia. Val substaniala bruta este e+ala cu activul reevaluat plus valoarea bunurilor %olosite de ntreprindere %"r" a %i proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care, de-i sunt nre+istrate in patrimonial ntreprinderii, nu sunt %olosite din diverse cau*e Ea semni%ica valoarea bunurilor, capacitatea re%lectata in active, de care dispune si le poate utili*a ntreprinderea la un moment dat, pre*ent#nd valoarea activului pe ba*a principiului prevalentei economicului asupra 'uridicului 2". #eterminai activul net cori%at al unei ntreprinderi prin ambele metode- cunosc2nd urmtoarele elemente din bilanul economic al acesteia3 casa 1(.(((4 banca 15(.(((4 c,eltuieli de nfiinare 15.(((4 cldiri 2((.(((4 ec,ipamente 25(.(((4 stocuri 3((.(((4 furni)ori 4((.(((4 creditori &(.(((4 mprumuturi bancare t.l. 2((.(((4 capital social 1((.(((4 re)erve 1(.(((4 venituri anticipate &(.(((4 profit 55.(((. - Metoda aditiv 4apitaluri Proprii 110 000 4ap social 100 000 Re*erve 10 000 Pro%it :: 000 4$ n%iinare 1: 000 ANC 150.000 - Metoda substractiv 4l"diri 200 000 Ec$ipamente 2:0 000 .tocuri 900 000 4asa 10 000 ;anca 1:0 000 Total active 910.000 =urni*ori >00 000 4reditori ?0 000 8mprum 200 000 Ven anticip ?0 000 ,bli+ @A0 000 ANC 150.000 2$. Ce este si cum se determina rata de actuali)are! Rata de actuali*are este rata de rentabilitate utili*ata pentru determinarea valorii actuali*ate, la o anumita data, a unui varsamant unic sau a unei serii de v"rs"minte de ncasat sau de pl"tit ulterior Pentru determinarea ratei de capitali*are, de %ructi%icare sau de actuali*are, pot %i %olosite teoretic mai multe metode& 1 /ata e al cu dob2nda la mprumutul de stat poart" denumirea de rat" de ba*", rat" %"r" riscuri sau rat" neutr" de plasament a disponibilit"ilor pe piaa %inanciar", n condiii de macrostabilitate -i cu condiia ca mprumutul de stat s" constituie o p#r+$ie de orientare a economiei reale, adic" dob#nda s" %ie corelat" cu e1i+ena de rentabilitate din piaa de bunuri si servicii, aceast" rat" poate %i %olosit" cu succes n calculele de evaluare a ntreprinderilor 2 /ata e al cu dob2nda practicat de banca central 0ca m"rime este e+al" cu cea de la alineatul precedent, plus o prim" de risc) 3. /ata e al cu media dob2n)ilor practicate de bncile comerciale. 4. /ata e al cu media tuturor dob2n)ilor practicate pe piaa financiar 0primele trei de mai sus1. : /ata e al cu costul capitalului ntreprinderii de evaluat este cea mai recomandat" metod", mai ales n condiii de instabilitate si incertitudini n macroeconomia "rii, deoarece ine seama de condiiile concrete ale ntreprinderii e1perti*ate Potrivit acestei metode, costul mediu ponderat al capitalului unei ntreprinderi (4<P4) se obine pe ba*a urm"toarei relaii& 4<P434cp B C4cp D (4cpE4ci)F E 4ci B C4ci D (4cpE4ci)F, n care& 4cp 3 costul capitalului propriu/ 4c 3 costul capitalului mprumutat/

>

EVALUARE 2010
4cp E 4c 3 masa capitalurilor %olosite de ntreprindere (se determin" pe ba*a studiului bilanurilor %uncionale ale ntreprinderii pe o perioad" de 2-9 ani) 2&. Care sunt te,nicile de actuali)are! Rata de actuali*are este un element al pieei %inanciare introdus in calculul parametrilor economici si al indicatorilor %inanciari Actuali*area si capitali*area sunt 2 te$nici le+ate dar di%erite/ sunt le+ate prin %actorul timp Economia de piaa are 9 piee di%erite& 1 piaa de bunuri si servicii/ 2 piaa %inanciara/ 9 piaa muncii 8n piaa de bunuri si servicii o mar%a sau un produs cu cat sta mai mult cu at#t aduce pa+ube 8n piaa %inanciara , banul cu cat sta mai mult cu at#t aduce pa+ube 8n aceasta piaa banii sunt neec$ivalenti si pentru a-i putea %ace comparabili trebuie sa %olosim te$nicile de actuali*are Actuali*area se reali*ea*" si se e1prima prin 2 te$nici speciale, dup" cum este luat in considerare %actorul timp, ast%el& 1 0aca %actorul timp se ia in calcul din direcia trecut - pre*ent - viitor, se aplica re+ula capitali*"rii sau te$nica de capitali*are numita si de %ructi%icare/ - suma c$eltuita a*i GHI are ca ec$ivalent in viitor, peste GnI ani, o suma GJI daca suma H o ampli%icam cu %actorul de capitali*are (1Ei)n 2 daca %actorul timp se ia in calcul din direcia viitor -pre*ent - trecut se aplica te$nica de actuali*are numita si re+ula de actuali*are - suma GJI prev"*uta a %i c$etuita in viitor peste GnI ani are in pre*ent valoarea G1I daca suma J o apli%icam cu %actorul de actuali*are 1D(1Ei)n - suma K prev"*uta a %i %lu1ul de tre*orerie in viitor peste n ani are in pre*ent valoarea H daca pe K ii ampli%icam cu %actorul de actuali*are H 3 K 1 D (1Ei)n - rd (rata de%latata) 3 i-% (1E%)n - rata neutra de plasament An3 1 - (1Et)Dt - actuali*area unei serii de %lu1uri constante t - actuali*area pe ba*a indicatorului PER 2'. *re)entai trei metode de determinare a ratei de actuali)are. - Rentabilitatea speci%ica a-teptata pentru investiii alternative, - rata de actuali*are 3 dob obli+atiiunilor de stat E prima de risc, - rata neutra de plasament pe piaa %inanciara - rata dob#n*ii ceruta pentru plata datoriei plani%icate/ Rata dob#n*ii care este ba*ata pe o estimare subiectiva a componentelor sale (rata dob#n*ii de ba*a %"r" risc) 3(. Ce este actuali)area! Actuali*area este estimarea valorii pre*ente, la data evalu"rii, a unui %lu1 b"nesc viitor .copul utili*"rii acestei te$nici este acela de a trans%orma un %lu1 monetar viitor in capacitatea de a +enera venituri anuale .e re%era in +eneral la sumele anuale viitoare de m"rimi ine+ale (de e1emplu cas$-%loL-ul disponibil pentru proprietari) 31. *re)entai si explicai modul de determinare a costului capitalului unei ntreprinderi. Rata de actuali*are poate re%lecta costul mediu ponderat al capitalului ntreprinderii 0esi+ur, se nele+e ca, atunci c#nd %irma nu utili*ea*" credite, rata de actuali*are va %i e+ala cu costul capitalurilor proprii =ormula de calcul a costului capitalului mediu ponderat al capitalului este& 4<P4 3 4MprBMprDvE40B (1-4i), unde& 4<P4 3 costul mediu ponderat al capitalului 4Mpr 3 costul capitalului propriu Mpr 3 capitalul propriu V 3 valoarea de piaa a ntreprinderii (capital la dispo*iia %urni*orilor de capital) 40 3 credite 4i 3 cota de impo*it pe pro%it 32. Cum se determin costul capitalului propriu al unei ntreprinderi! 4ostul capitalurilor proprii constituie o componenta a costului mediu ponderat al capitalurilor dar si o posibila rata de actuali*are %olosita de ntreprindere - 4ost cap propriu e1pr prin act commune 3 dividend ultimul anDval 'usta medie a actiunii E crestere preconi*ata a dividendului - c#nd se considera ca remunerarea %ondurilor proprii se reali*ea*" prin dividende distrbuite si prin pro%ituri reinvestite, costul capitalurilor va %i& M4PR 3 08V B IN4I .4PR 08V 3 dividendul pe aciune distribuit . 3 cursul bursier al aciunii %irmei anali*ate d 3 rata de distribuire a dividendelor IN4I 3 pro%itul net al %iremie 4PR 3 valoarea contabila a cap proprii ale %irmei 33. Explicai relaia dintre riscuri si rata de actuali)are. Pro%iturile viitoare ale intreprinderii nu se pot pro+ano*a cu certitudine din cau*a %aptului ca viitorul este nesi+ur

EVALUARE 2010
Acceptarea unor as%el de incetitudini antreprenoriale este recunoscuta de c"treparticipanii de pe piaa prin intermediul unor prime de risc La anali*a unei ast%el de abord"ri a riscului, incertitudinile le+ate de pro%iturile viitoare ale intreprinderilor se pot re%lecta in evaluarea prin doua metode& 1 ca o deducere din suma scontata a pro%iturilor intreprinderii (metoda ec$ival"rii si+uranei sau metoda deducerii pro%itului) sau 2 ca o cre-tere a ratei de actuali*are (metoda cre-terii dob#n*ii, metoda primei de risc) Rata de actuali*are trebuie sa %ie o rata nainte de impo*itare ce re%lecta evalu"rile pieei curente ale valorilor-timp a banilor si riscurile speci%ice activului Rata de actuali*are trebuie sa re%lecte riscurile pentru care estim"rile viitorului %lu1 de numerar au %ost a'ustate , rata care re%lecta evalu"rile pieei curente asupra valorii -timp a banilor si riscurile speci%ice activului este rentabilitatea pe care investitorii ar solicita-o daca au ales o investiie care ar +enera %lu1uri de numerar, cu valori, durata si pro%il al riscului ec$ivalente cu acelea pe care ntreprinderea le a-teapt" sa %ie +enerate din active .unt luate in considerare si riscuri cum ar %i& riscul de tara, riscul monetar, riscul de proiect si riscul %lu1ului de numerar 34. Explicai relaia dintre riscuri i valoarea ntreprinderii. Riscul, prima de risc care se cuprinde in rata de actuali*are este o imbinare intre riscul pieei si riscul determinat de punctele slabe re*ultate din sinte*a dia+nosticelor Prin urmare o ntreprindere cu multe puncte slabe va avea o prima de risc si implicit o rata de actuali*are mai mare 35. Explicai relaia dintre rata de actuali)are i valoarea ntreprinderii. 8ntre rata de actuali*are si valoarea ntreprinderii este o relaie invers proporionala cu cat rata este mai mare valoarea intreprinderii va %i mai mica 3". Ce este valoarea patrimonial a unei ntreprinderi! *re)entai c2teva metode de determinare. Valoarea patrimoniala este activul net cori'at obinut ca di%erena intre activul bilanului economic si datoriile nscrise in acest bilan Valoarea patrimoniala a unei ntreprinderi este activul net cori'at Activul net cori'at se calculea*" prin doua metode& 1 metoda aditiva A!43 4AP PR,PR88 -DE 08= 0E REEVALUARE 2 metoda substractiva A!4 3 A4N8VE REEVALUNE - 0AN,R88 <etodele de determinare sunt& Activul net corectat poate %i determinat prin doua metode& <etoda aditiva <etoda substractiva <etoda valorii substaniale Alte metode patrimoniale (<etoda capitalului permanent necesar e1ploat"rii) 3$. Ce este capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi i ce semnificaie are n evaluarea ntreprinderii! 4apacitatea bene%iciara nseamn" aptitudinea unei ntreprinderi de a +enera un bene%iciu dat, in viitorul apropiat, in condiii de motivare si de +estiune considerate normale, identice cu cele din ultimii ani, daca nici-o sc$imbare semni%icativa nu a avut loc 3 randamentul totalitarii capitalurilor care %inanea*" ntreprinderea 4apacitatea bene%iciara se poate e1prima prin urm"torii indicatori& - pro%it brut (dia+nosticul %manciar-contabil)/ - pro%itul net se %olose-te in evalu"ri prin metode ba*ate pe capitali*area veniturilor/ - dividend %olosit in evalu"ri ba*ate pe randamentul capitalului/ - prin %lu1 de tre*orerie sau cas$-%loL %olosit in evalu"rile ba*ate pe actuali*area %lu1urilor de+a'ate de ntreprindere 3&. Care sunt paii 0etapele1 pentru determinarea capacitii beneficiare a unei ntreprinderi! - studiul re*ultatelor trecute (9 ani) - e1amenul previ*iunilor - mi1a'ul elementelor re*ultate din primele doua etape in scopul desprinderii capacit"ii bene%iciare 8 .tudiul re*ultatelor trecute are drept scop determinarea pe trei ani in urma a pro%itului din bilan care ndepline-te cumulativ > condiii& 1 este un pro%it stabil/ 2 este un pro%it real/ 9 este un pro%it cert/ > pro%itul poate %i considerat ca neproductibil in viitor .e porne-te de la pro%itul din bilan c"ruia i se aduc corecii& A corecii pe ori*ontala intre e1erciii care scot in evidenta modi%ic"rile din le+islaie 0eci trebuie sa %acem comparabile bilanurile si sa le aducem la nivelul ultimului an ; 4orecii pe verticala adic" pentru %iecare e1etcitiu in parte de la 4A pana la pro%itul net sunt a'ustate, corectate, toate mar'ele intreprinderii pe ba*a constat"rilor din dia+nosticul de evaluare & - mar'a bruta/ - valoarea ad"u+ata - e1cedent brutDnet din e1ploatare/ - pro%it net A prima cate+orie de corecii se re%era la corectarea pro%itului obinut din di%erene de curs valutar/

EVALUARE 2010
; a doua cate+orie de corecii sunt le+ate de amortismente - se nl"tura orice e1ces de amorti*are si se ad"u+a orice insu%icienta de amorti*are, re%erina constituind-o %ie le+ea %iscala %ie standardele pro%esionale emise de e1perii te$nici/ 4 a treia cate+orie se re%era la salarii si asimilate salariilor - insu%icientele sau e1a+er"rile trebuie ad"u+ate sau eliminate, re%erina constituind-o standardele si studiile e%ectuate de e1peri in munca si protecia sociala/ 0 a patra cate+orie se re%era la stocuri - se veri%ica daca sistemul de evaluare a %ost constant pe ntrea+a perioada, realitatea si 'ocul stocurilor de la nceput si s%#r-it de perioada, anomaliile trebuind reinte+rate sau deduse din re*ultatul contabil/ E a cincia cate+orie se re%era la pro%ituri si pierderi e1cepionale - se rein numai acele pro%ituri care provin din operaiuni obi-nuite, cere se reproduc in mod sistematic in viitor = corecii le+ate de siner+ii O alte corecii care pot re*ulta din dia+nostic 8n conclu*ie, pe ba*a constat"rilor din dia+nostic, se poate creste sau se poate sc"dea valoarea ntreprinderii 88 E1amenul previ*iunilor Evaluatorul %ace discuii cu conducerea asupra viitorului ntreprinderii din care trebuie sa re*ulte ca ntreprinderea va avea continuitate in viitor, alt%el evaluatorul va %olosi metode lic$idai ve 888 4alculul matematic prin > variante de lucru din acre evaluatorul va %olosi una& a) capacitatea bene%iciara la nivelul mediei pro%iturilor nete anuale previ*ionale/ se recomanda in evaluarea pentru privati*are unde trecutul este neproductibil b) 4apacitatea bene%iciara ca medie a pro%iturilor nete anuale corectate, se %olose-te in evalu"ri pt %u*iuni, divi*"ri, ma'or"ri de capital c) 4apacitatea bene%iciara ca medie a pro%iturilor nete anuale din intrea+a periaoda trecuta si viitoare/ se utili*ea*" in evaluarea pt v#n*"ri intre proprietari privai d) 4apacitatea bene%iciara ca medie a pro%iturilor nete anuale din di%erite perioade trecute si viitoare, de e1& 9 ani din trecut si l an viitorsau l an trecut si 9 ani viitor 3'. *re)entai i explicai patru corecii ce pot fi aduse re)ultatelor din bilanul contabil pentru determinarea capacitii beneficiare. A prima cate+orie de corecii se re%era la corectarea pro%itului obinut din di%erene de curs valutar/ ; a doua cate+orie de corecii sunt le+ate de amortismente - se nl"tura orice e1ces de amorti*are si se ad"u+a orice insu%icienta de amorti*are, re%erina constituind-o %ie le+ea %iscala %ie standardele pro%esionale emise de e1perii te$nici/ 4 a treia cate+orie se re%era la salarii si asimilate salariilor - insu%icientele sau e1a+er"rile trebuie ad"u+ate sau eliminate, re%erina constituind-o standardele si studiile e%ectuate de e1peri in munca si protecia sociala/ 0 a patra cate+orie se re%era la stocuri - se veri%ica daca sistemul de evaluare a %ost constant pe ntrea+a perioada, realitatea si 'ocul stocurilor de la nceput si s%#r-it de perioada, anomaliile trebuind reinte+rate sau deduse din re*ultatul contabil/ E a cincia cate+orie se re%era la pro%ituri si pierderi e1cepionale - se rein numai acele pro%ituri care provin din operaiuni obi-nuite, cere se reproduc in mod sistematic in viitor = corecii le+ate de siner+ii O alte corecii care pot re*ulta din dia+nostic 8n conclu*ie, pe ba*a constat"rilor din dia+nostic, se poate creste sau se poate sc"dea valoarea ntreprinderii 4(. Care sunt variantele teoretice de calcul matematic al capacitii beneficiare a unei ntreprinderi! 4apacitatea bene%iciara se poate calcula in una din urm"toarele variante& - ca medie a pro%iturilor anuale corectate din perioadele trecute si a pro%iturilor anuale corectate din perioadele trecute si a pro%iturilor anuale previ*ionale/ - ca medie a pro%iturilor anuale corectate din perioadele trecute/ - ca medie a pro%iturilor anuale previ*ionale/ - ca medie a pro%iturilor anuale din unele perioade trecute si viitoare 41. Ce nele ei prin perioada de referin a unei ntreprinderi n evaluarea acesteia pe ba)a performanelor financiare! Perioada de re%erina corespunde perioadei de pro+no*a a ntreprinderii, respective perioada la s%#r-itul c"reia proprietarii ar trebui sasi modi%ice atitudinea %ata de a%acerea sa, adic" sa provoace asemenea sc$imb"ri in viata ntreprinderii incat sa-8 permit" sa-si reia ciclul vieii Ast%el de sc$imb"ri constau in masuri de restructurare cum ar %i& divi*area, asocierea, %ormarea de noi societ"i comerciale, in'ecii de capital pentru moderni*area ec$ipamentelor si te$nolo+iilor, pentru rennoirea produselor, etc 0in punctul de vedere al investitorului perioada de pro+no*a corespunde cu termenul de recuperare al investiiei 42. #efinii capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi i pre)entai formele de exprimare a acesteia. 4apacitatea bene%iciara nseamn" atitudinea unei ntreprinderi de a +enera un bene%iciu dat, in viitorul apropiat, in condiii de motivare si de +estiune considerate normale, identice cu cele din ultimii ani, daca nici-o sc$imbare semni%icativa nu a avut loc 3 randamentul totalit"ii capitalurilor care %inanea*" ntreprinderea 43. Cum se determin i ce semnificaie au fluxurile de tre)orerie n evaluarea unei ntreprinderi! =lu1urile de tre*orerie sunt acele pro%ituri ale intrepr care sunt disponibile tuturor %urni*orilor de capital c"tre ntreprindere dup" anali*area restriciilor de distribuie con%orm le+ii societatilor =lu1ul de tre*orerie repre*int" pro%iturile ntreprinderii dup" sc"derea c$eltuielilor si impo*itelor pe imobili*"ri, dar naintea dob#n*ii =LUHUL 0E NREP,RER8E .E P,ANE .NA;8L8 8!08RE4N& Pro%it (pierdere) pe an E dob#nda pe datoria la teri - economia la impo*itul a%erent ntreprinderii datorata deductibilit"ii dob#n*ii pentru datoria la teri

EVALUARE 2010
E impo*itul pe venit care poate %i compensate E deprecierea si alte c$eltuieli care nu sunt in numerar - venituri care nu aduc numerar - c$eltuieli de capital ED- deducereaDcre-terea %ondului de rulment, inclusiv a lic$idit"ilorDdatoriilor =lu1 de tre*orerie 44. n ce const metoda fluxurilor de disponibiliti actuali)ate! <etoda 04= consta in nsumarea %lu1urilor de disponibilit"i care r"m#n in %iecare an in unitate, pana in anul GnI, c#nd se aprecia*" ca proprietarul ar trebui sa-si reconsidere modul de abordare a a%acerii sale/ in acest an GnI se stabile-te valoarea re*iduala a activului sau a ntreprinderii 45. Care sunt cele patru etape 0pai1 n evaluarea ntreprinderii prin metoda fluxurilor de disponibiliti actuali)ate! Aplicare metodei se %ace in patru etape& 1 4alculul %lu1ului de lic$idit"i nete istorice pe minim trei ani %olosind sinte*a dia+nosticelor 2 Proiectarea %lu1ului de lic$idit"i nete pe o perioada mai lun+a, dar compatibila cu ori*ontul de pro+no*a stabilit ntreprinderii/ deci o buna vi*iune, o nele+ere a %lu1urilor trecute& v#n*"ri, preturi, structura c$eltuielilor, riscuri, etc 9 0eterminarea valorii re*iduale ce urmea*" a %i ad"u+ata la cas$-%loL-ul din ultimul an proiectat/ ori*ontul pro+no*at este in +eneral, estimate in#nd seama de constat"rile dia+nosticelor, marc#nd momentul c#nd prorpietarul va decide viitorul intreprinderii in anul ultimo pro+no*at/ valoarea re*iduala, de re+ula se calculea*" prin aplicarea unui multiplicator * la cas$ %ioL-ul ultimului an pro+no*at (Vr 3 P14=) sau aplic#nd modelul Oordon l, unde M este coe%icientul de a'ustare pentru risc, iar + este cre-terea pe M-+ termen lun+ a %lu1ului de numerar > 0eterminarea ratei de actuali*are, cu a'utorul c"reia este posibila readucerea %lu1urilor nete viitoare se a valorii re*iduale in valori de a*i/ numita si rata neutra Ea poate %i detreminata pornind de la dob#nda obli+atiilro sau titlurilor de stat 4". Ce sunt elementele intan ibile ale unei ntreprinderi i care sunt acestea! - Gpartea invi*ibil"I adic" acele elemente, de re+ul" intan+ibile, care nu sunt contabili*ate Elementele intan+ibile sunt imobili*"rile necorporale, respective, c$eltuieli de constituire, de cercetare de*voltare, licente, marci, brevete, so%turi, %ondul comercial, etc 4$. Ce sunt metodele combinate de evaluare a ntreprinderii i n c2te rupe se pot clasifica! <etodele combinate de evaluare presupun o abordare %inanciara, intrucat se ba*ea*" pe %lu1urile antrenate de activitatea intreprinderii intr-o perioada trecuta sau viitoare <etodele de evaluare combinate pot %i +rupate in doua cate+orii, in %uncie de te$nicile aplicate& - te$nici ba*ate pe ponderea intre o valoare patrimoniala si una prin rentabilitate/ - te$nici ba*ate pe asocierea valorii patrimoniale cu unul sau mai multe elemente intan+ibile 4&. Cum se evaluea) aciunile deinute de ntreprindere la capitalul altor ntreprinderi! Aciunile deinute de intreprindere in capitalul altor societ"i se evaluea*" ast%el& - atunci c#nd pac$etul este minoritar, prin capitali*area dividendelor procurate de acestea/ - cand pac$etul este ma'oritar se poate aplica aceea-i metoda sau se procedea*" la evaluarea +lobala a societ"ii in care s-a investit si pe aceasta ba*a se determina valoarea unui titlu respective a pac$etului/ 4'. Cum se evaluea) stocurile din cadrul unei ntreprinderi pentru a determina valoarea acesteia! .tocurile se evaluea*" dup" separarea celor %"r" mi-care sau cu mi-care lenta, la preturile *ilei sau la media preturilor de aprovi*ionare din cea mai recenta perioada .tocurile de producie in curs se evaluea*" la nivelul costurilor e%ective, corectate cu +radul de inaintare in reali*area %i*ica a produsului, determinat de e1perti*a te$nica .tocurile de produse %inite se evaluea*" la nivelul preturilor de v#n*are, mai puin bene%iciile si eventualele c$eltuieli de des%acere cuprinse in acestea 5(. Cum se evaluea) creanele din bilanul unei ntreprinderi pentru a determina valoarea acesteia! 4reanele se evaluea*" dup" nl"turarea din calcul a creanelor incerte, la valoarea scriptica, cele in valuta se actuali*ea*" la raportul de sc$imb al monedei naionale din *iua respectiva 51. Cum se evaluea) disponibilitile din bilanul unei ntreprinderi pentru a determina valoarea acesteia! 0isponibilit"ile din bilan se evaluea*" la val scriptica, cele in valuta se actuali*ea*" la raportul de sc$imb al monedei naionale din *iua respectiva 52. Cum se evaluea) imobili)rile necorporale ale unei ntreprinderi pentru determinarea valorii acesteia! 8mobili*"rile necorporale nu se iau in caculul valorii A!4 cu e1cepia c$elt de cercetare de*v care privesc produse noi sau de*volt"ri de activit"i, care sunt luate in calcul cu val scriptica 53. Cum se evaluea) obli aiile din bilanul unei ntreprinderi pentru determinarea valorii acesteia! ,bli+aiile in valuta se actuali*ea*" la raportul de sc$imb al monedei naionale din *iua evalu"rii, di%erentele %iind re+ulari*ate pe seama capitalurilor proprii, in ca*ul evalu"rii in scopul unei tran*acii, sau pe seama re*ultatelor %inanciare, in ca*ul evalu"rilor in alte scopuri 54. Care este structura standard a unui raport de evaluare a ntreprinderii!

EVALUARE 2010
Raportul trebuie sa o%ere o ima+ine clara asupra opiniilor e1primate de evaluator, asupra ba*elor de evaluare %olosite, a metodelor si in%ormatiilro care stau la ba*a raportului 1 Re*umatul principalelor conclu*ii si recomand"ri privind& 1 1 .copul evalu"rii 1 2 .cara valorilor satbilite si valoarea medie 1 9 recomand"rile privind perspectivele intreprinderii 2 Pre*entarea intreprinderii - numele, %orma 'uridica, adresa, codul .8RUE., - .curt istoric,crearea, %a*ele cronolo+ice principale de de*voltare, trans%ormare etc - stabilirea coordonatelor principale prin& pre*entarea capitalul social, a modalit"ilor de %ormare si a eventualelor modi%ic"ri intervenite, structura capitalului si componenta actionariatului, obiectul de activitate, po*iia ocupata in cadrul ramurii respective, in vederea e1plic"rii metodei de evaluare %olosite cuantum, evaluare, etc 9 Pre*entarea evaluatorilor si a mandatului primit 8n ca*ul in care evaluarea este %"cuta de c"tre o societate comerciala abilitata in domeniu, se vor meniona datele de nmatriculare ale acesteia de la Re+istrul 4omerului 0aca ec$ipa de evaluatori este %ormata din personae individuale, este necesara pre*entarea unor ev > 0ia+nosticul de evaluare > 1 0ia+nosticul 'uridic > 1 1 obiectiv& aprecierea situaiei 'uridice a ntreprinderii in raport cu proprietarii, terii si cu salariaii > 1 2 4onstat"ri& in#nd seama de prevederile le+ale in vi+oare, evaluatorii vor stabili daca intreprinederea este constituita le+al, daca e1ista acte si contracte privind drepturile de proprietate, daca e1ista contracte nc$eiate cu partenerii de a%aceri, daca sunt aciuni 'uridice in curs, cu personae %i*ice sau 'uridice, daca e1ista contracte de munca individuale si colective, si vor anali*a re+imul %iscal al intreprinderii > 1 9 4onclu*ii& dup" trecrea inrevista a mi'loacelor de reali*are si aprocedeelor de lucru utili*ate se stabilesc& - oportunit"ile e1eistente in mediul e1terior intreprinderii, adic" evoluii cu un c$aracter previ*ibil po*itiv pentru entitatea evaluata ca& le+islaie si re+lementari %avorabile, condiii economico %inanciare optime/ - riscurile e1istente in mediul e1tern intreprinderii, adic" evoluii cu un e%ect previ*ibil ne+ative, respective condintionarii inverse oportunit"ilor/ - punctele %orte/ adic" atuurile, ca urmare a unor %actori cum sunt& o buna or+ani*are si %uncionare a entit"ii evaluate, contract, statut corespun*"toare, relaii contractuale corecte, %inanare bancara asi+urata, absenta liti+iilro, re+elementari %iscale corecte si obli+aii %iscale ndeplinite la timp/ - punctele slabe, de%icientele consatate in or+ani*area si %uncionarea entit"ii& contarct si satatut necorespun*atoare situaiei de %apt, e1istenta unor liti+ii contarctulae cu terii si cu proprii salariai, con%licate de munac, obli+aii %iscale nerespectate,etc > 2 0ia+nosticul commercial > 2 1 ,biectiv determinarea locului ocupat pe piaa de ntreprindere, in pre*ent si in viitor > 2 2 4onstat"ri a) pornind de la nomenclatorul produselor su %uncie de principalele activiati se va calcula ponderea lor in volumul toatal al activit"ii intrepr b) se va e%ectua o anali*a a clienilor ntreprinderii Q importanta, durata de recuperare acreantelor, clieni restani c) se anali*e*a %urni*orii d) se identi%ica concurenta intreprinderii - actuala si poteniala e) se anali*e*a reeaua de distribuie aintreprinderii acre poate %urni*a date asupra ponderii contractelor interne sau e1terne in ci%ra de a%ceri %) pentru a anli*a posibilit"ile de de*volatre seva studia +radul de permeabilitate a pieei +) vor %i studiate tipurile de aciuni promitionale %"cute de ntreprindere, cunatumul c$eltuielilor publicitare, evoluia polticii de promovare a produselor si ima+inii %irmei/ > 2 9 4onclu*ii - dup" stabilirea principalelor evoluii se vor evidential cele mai importante& - oprtunitati - riscuri - puncte %orte& reea de v#n*are puternica, clieni statornici, calitate %oarte buna a produselor, etc - puncte slabe - produse si servicii scumpe, cunoa-terea insu%icienta a pieei etc > 9 0ia+nosticul te$nolo+ic operativ sau de e1ploatare > 9 1 ,biectiv& stabilirea mCsurii in care mi'loacele de producie materiale r"spund nevoilor actuale sau viitoare ale intreprinderii sau ale potenialului comparator > 9 2 4onstat"ri& se impune cunoa-terea in%rastructurii, apotentialului de producie la un moment dat si evoluia in timp, stabilirea dinamicii imobili*"rilor corporale, a nivelului de automati*are si aproductivitatii, dar si anali*a %unciei de cercetare - de*voltare, pentru a determina strate+ia de viitor a intreprinderii > 9 9 4onclu*ii pre*entate sub %orma& - oportunit"ilor/ - riscurilor/ - punctelor %orte& o buna utili*are a capacit"ii de producie, utila'e moderne, preturi competitive, servicii competente, - punctelor slabe - o plani%icare de%ectuoasa a produciei, o conducere de%ectuoasa a aprovi*ion"rilor si transporturilor, stocuri de materii rpime, probleme de calitate a produselor si serviciilor > > 0ia+nosticul resurselor umane > > 1 ,biective& anali*a structurii umane si a capcitatii personalului de a contribui la reali*area activit"ilor intreprinderii > > 2 4onstat"ri&

EVALUARE 2010
a) anali*a structurii umane& or+ani+rama ierar$ica si %uncionala a intreprinderii/ date cu privire la personal- v"rsat, pre+"tire, +rad de ocupare, vec$ime in intreprindere, etc b) 0ate cu privire la conduc"torii intreprinderii- v#rsta, pre+"tire, %ormare si e1periena, stil de conducere, sistem de remunerare c) date sociale - climatul social, protecia muncii, ora+ni*area sindicala din intreprindere, nr de *ile de +reva , > > 9 4onclu*ii - anali*anda datele de mai sus se pot stabili& - oportunit"i/ - riscuri/ - puncte %orte& personalul este t#n"r, dinamic, %le1ibil si bine %ormat, or+ani*are buna, e1ista motivarea muncii - puncte slabe& proasta %uncionare a conducerii, repre*entare sindicala slaba, salari*are nestimulativa,etc > : 0ia+nosticul %inanciar contabil > :1 ,biective - stabilirea e1istentei ima+inii %idele, clare si complete a patrimoniului, a re*ultatelor si asituatiei %inanciare ale entit"ii evaluate, percum si astarii de s"n"tate %inancaira a acesteia/ - utili*area relaiei e%ecului de levier pentru a%ace dia+nosticul ratei de rentabiliate a capitalurilor proprii/ - evaluarea di%erentelor intre e%ectul de levier %inanciar m"surat plec#nd de la valorile de contabile si e%ectul levier m"surat pelcand de la valorile de piaa/ - dia+nosticul ratei de rentabilitate economica plac#nd de 1 rata mar'ei economice si rata de rotaie a capitalurilor investite/ - utili*area totalurilor soldurilor intermediare de +estiune pentru anali*a %ormarii mar'ei economice/ - anali*a die%rentelor intre optica de rentabilitate si optica productivista prin reali*area unui audit asupra situaiilor %inanciare > : 2 4onstat"ri& acestea re*ulta in urma reali*"rii obiectivului, avnd ca mi'loace de e%ectuare datele is in%ormaiile coninute in conturile anuale, re*ultatele %inanciare e1aminate pe ultimii 9-: ani perluate potrivit metodolo+iilor speci%ice evalu"rilor patrimoniale, > : 9 4onclu*ii& se impun in ba*a constat"rilor e1primate sub %orma& - oportunit"ilor/ - riscurilor/ - punctelor %orte/ - punctelor slabe/ > A .inte*a dia+nosticelor evalu"rii .e pre*int" sub %orma tabelara in cadrul raportului sau ca o ane1a a acestuia, cuprin*#nd conclu*iile stabilite pentru %iecare dia+nostic in parte, respective datorate mediului e1terior ntreprinderii (cu doua subcoloane a%ernte oportunit"ilor si riscurilor) si cele datorate mediului intern al ntreprinderii (cu doua subcoloane a%erente punctelor %orte si punctelor slabe) Prin luarea in considerare a tuturor constat"rilor din dia+nosticele sectoriale pre*entate se el/ aborea*a bilanul economic al intreprinderii : ;a*ele lucr"rii de evaluare .e vor ment datele si in% puse la disp de client, c% caietului de sarcini si preved din contractul nc$eiat : 1 E1perti*e si studii, proprii sau nsu-ite& se %ac trimiteri la surse, nscrisuri, publicaii utili*ate la elaborarea raportului de evaluare : 2 ;iblio+ra%ie : 9 =actori de risc& : 9 1 =actori de risc e1tern/ : 9 2 =actori de risc intern : > 8pote*e de evaluare& : > 1 8pote*e macroeconomice/ : > 2 8pote*e microeconomice A <etode de evaluare aplicate .e vor inscrie cau*ele ipote*ele si scenariile care au determinat ale+erea metodelor de evaluare pentru %iecare in parte, c% +rupelor de mai 'os& A 1 <etode patrimoniale/ A 2 <etode prin rentabiliatte/ A 9 <etode combinate/ A > <etode bursiere/ A : Alte metode @ Oama de valori, valoarea aciunilor .e vor enumera opiniile obinute prin aplicarea metodei de evaluare menionate la pct A, in mod corespun*"tor se detremina valorile minime si ma1ime ale aciunilor @ 1 <etode patrimoniale/ @ 2 <etode prin rentabiliatte/ @ 9 <etode combinate/ @ > <etode bursiere/ @ : Alte metode ? 4onlu*iile si opiniile evaluatorului .e vor e1prima opiniile asupra re*ultatelor obinute, at#t din punct de vedere ec cat si %in .e va e1prima p"rerea evaluatorilor asupra re*ultatelor obinute din operaiunea de evaluare 55. Cum influenea) raportul de sc,imb al monedei naionale valoarea unei ntreprinderi! Raportul de sc$imb al monedei naionale, in%luenea*" valoarea ntreprinderii ast%el& - in%luenea*" rata de actuali*are prin riscul deprecierii menedei naionale - 8n%luenea*" bilanul economic prin evaluarea elementelor monetare la cursul de sc$imb de la data e%ectu"rii evalu"rii

10

EVALUARE 2010
5". Cum influenea) modificarea preurilor valoarea unei ntreprinderi! <odi%icarea preturilor in%luenea*" valoarea inteprinderii ast%el& - rata de actuali*are este in%luenat" cu riscul de proiecie/ - bilanul economic este in%luenat prin evaluarea activelor la valori 'uste, de piaa care in seama de preturile pieei 5$. Care este rolul bilanului economic n evaluarea unei ntreprinderi! ;ilanul economic o%er" masa de date necesara aplic"rii metodelor de evaluare ;ilanul economic este instrumentul de lucru pe ba*a c"ruia se evaluea*" o ntreprindere El pre*int" patrimonial rentabilitatea ntreprinderii actuali*ate -i corectate n %uncie de e1i+enele pieei, pe ba*a constat"rilor din dia+nosticul de evaluare E1pertul evaluator in#nd cont de %aptul c"& - bilanul contabil nu permite nele+erea corect" a realit"ii economice -i %inanciare a ntreprinderii - valoarea net" contabil" - ca di%eren" ntre ceea ce ea posed" -i ceea ce ea datorea*" - nu re%lect" dec#t imper%ect valoarea economic" real" va aduce o serie de corecii elementelor patrimoniale (e1tracontabil), elabor#nd un bilan economic, care va o%eri datele necesare, aplic"rii metodelor de evaluare Aceste corecii trebuie reali*ate n raport cu& - valoarea patrimonial" de moment a %iec"rui element - de capacitatea potenial" de a produce pro%it 5&. Explicai influena politicilor de amorti)are asupra valorii ntreprinderii. Politica de amorti*are in%luenea*" valoarea ntreprinderii ast%el& - stabilirea unor durate de viata mai lun+i dec#t cele normale, in%luene*e in sensul unei valori mai mari a activelor si a ntreprinderii - stabilirea unor durate de viata mai scurte dec#t cele normale in%luenea*" in sensul mic-or"rii valorii ntreprinderii - metodele de amorti*are de asemenea in%luenea*", de e1emplu daca in anul in care se %ace evaluarea mi'loacele %i1e ac$i*iionate in acest an sunt amorti*ate accelerat in%luenea*" ntreprinderea, valoare acesteia %iind mai mica dec#t daca ar %i utili*at metoda liniara 5'. Cum explicai relaia dintre politicile contabile i valoarea ntreprinderii! Este evident ca politicile contabile in%luenea*" valoarea ntreprinderii ntruc#t acesta poate opta pentru o metoda sau alta, o ba*a de evaluare sau alta a elementelor din situaiile %inanciare, ast%el metoda li%o in ca*ul stocurilor va conduce la o valoare a stocurilor mai mare in bilan si un re*ultat mai mic pe c#nd metoda %i%o va avea un e%ect invers, asemenea si politicile de amorti*are, respective duratele de viata stabilite sau metodele de amorti*are 0e e1emplu capitali*area costurilor ndator"rii la un moment dat determina active mai mari dec#t daca dob#nda va %i trecuta direct in c$eltuiala perioadei "(. Ce nele ei prin valoarea patrimonial a unei ntreprinderi! Valoarea patrimoniala sau valoarea propriu *isa, este activul net cori'at obinut ca di%erena intre activul bilanului economic si datoriile nscrise in acest bilan "1. Cum influenea) riscul de ar valoarea unei ntreprinderi! Riscul de tara in%luenea*" valoarea ntreprinderii in sens invers proporional, cu cat riscul este mai mare cu at#t val ntreprinderii este mai mica "2. 5 se determine activul net contabil corectat pe ba)a urmtoarelor informaii3 . capital social3 1(.(((4 . re)erve3 3.(((4 . re)ultat reportat3 5.(((4 . c,eltuieli de constituire3 2.(((4 . c,eltuieli de cercetare3 1(.(((- din care 4.((( destinate crerii unui produs pentru nlocuirea altuia care va iei de pe pia anul urmtor4 . c,eltuieli n avans pentru abonamente la reviste de specialitate3 1.(((. A!4 3 4apitaluri proprii S 0i%erente din evaluare 3 (10 000 E 9 000 E : 000) - (2 000 E A 000 E1 000) 3 R 000 "3. Care este tratamentul activelor considerate in afara exploatarii in evaluarea unei intreprinderi! Activele n a%ara e1ploat"rii sunt cele care aparent nu au le+"tur" direct" cu activitatea de ba*" a entit"ii (case de vacan", locuine de serviciu, construcii cu alt" destinaie dec#t cele le+ate de activitatea de ba*", ambarcaiuni de pl"cere etc ) sau cele care din di%erite motive au +rad de utili*are redus sau %oarte redus (sub :0T, de e1emplu), n aceast" situaie put#ndu-se +"si terenuri, construcii, ma-ini si utila'e etc ;unurile n a%ara e1ploat"rii sunt evideniate distinct de evaluator, ne%iind supuse operaiunilor din etapele 2 si 9 de determinare a activului net cori'at/ ele sunt evaluate distinct n %uncie de natura si piaa %iec"rui bun Val care se stabile-te pentru activele considerate in a%ara e1ploat"rii, este valoarea IvenalaI, adic" suma tre*oreriei ce se va de+a'a la cesiunea lor Unicul criteriu de separare n bunuri necesare -i nenecesare e1ploat"rii l constituie utilitatea, e1primat" -i m"surat" prin +radul de participare la reali*area pro%iturilor/ adic" +radul de utili*are a bunurilor "4. Care este definiia ood6ill.ului! OoodLill - este e1cedentul de valoare +lobala a ntreprinderii in raport cu suma valorilor di%eritelor active care ii compun Partea din valoarea +lobala a unei ntreprinderi care are ca sursa buna +estionare si e1ploatarea elementelor intan+ibile de care dispune acea ntreprindere/ se obine prin capitali*area pro%itului obinut de ntreprindere peste pra+ul de rentabilitate

11

EVALUARE 2010
Relaia cu valoarea ntreprinderii este direct proporionala "5. #ai exemple privind coreciile care pot fi aplicate activelor curente n vederea determinrii activului net contabil corectat. Aciunile deinute de ntreprindere in capitalul altor societatea se evaluea*" ast%el& - atunci c#nd pac$etul este minoritar, prin capitali*area dividendelor procurate de acestea/ - c#nd pac$etul este ma'oritar se poate aplica aceea-i metoda sau se procedea*" la evaluarea +lobala a societarii in care s-a investit si pe aceasta ba*a se determina valoarea unui titlu respective a pac$etului/ .tocurile se evaluea*" dup" separarea celor %"r" mi-care sau cu mi-care lenta, la preturile *ilei sau la media preturilor de aprovi*ionare din cea mai recenta perioada .tocurile de producie in curs se evaluea*" la nivelul costurilor e%ective, corectate cu +radul de naintare in reali*area %i*ica a produsului, determinat de e1perti*a te$nica .tocurile de produse %inite se evaluea*" la nivelul preturilor de v#n*are, mai puin bene%iciile si eventualele c$eltuieli de des%acere cuprinse in acestea 4reanele se evaluea*" dup" nl"turarea din calcul a creanelor incerte, la valoarea scriptica, cele in valuta se actuali*ea*" la raportul de sc$imb al monedei naionale din *iua respectiva 0isponibilit"ile din bilan se evaluea*" la valoare scriptica, cele in valuta se actuali*ea*" la raportul de sc$imb al monedei naionale din *iua respectiva "". Care sunt limitele valorilor patrimoniale! Valorile patrimoniale sunt %recvent %olosite pentru anali*e comparative -i pentru stabilirea parit"ii n ca* de %u*iune -absorbie, asocieri etc Valorile patrimoniale sunt, de re+ul", evitate ca valori e1clusive de tran*acie, datorit" unor limite& caracterul incomplet& elementele necorporale, deci partea Ginvi*ibil"I nu este luat" n calcul/ caracterul strict static& nu au n vedere strate+ia ntreprinderii/ caracterul comple1& uneori este di%icil s" ai o idee precis" asupra valorii unor bunuri din activul ntreprinderii, mai ales cele industriale speci%ice, deci, riscurile de eroare sunt importante/ caracterul neoperativ& timpul relativ mare necesar reali*"rii unei evalu"ri patrimoniale viabile/ "$. #eterminati rata de capitali)are a unei intreprinderi cunoscand urmatoarele informatii3 riscurile intreprinderii 1RT rata de ba*a >T coe%icientul primei de risc 1,2 c$eltuieli %inanciare 1 000 venituri %inanciare A00 datorii %inanciare (90T din sursele de %inantare) > 000 cota de impo*it pe pro%it 1AT

nu sunt prinse in 2010: Care este valoarea care se stabilete pentru activele considerate n afara exploatrii? Val. care se stabilete pentru activele considerate in a ara e!ploat"rii# este valoarea $venala$# adic" su%a tre&oreriei ce se va de'a(a la cesiunea lor. Ce repre)int rata de actuali)are a capitalurilor! Rata de actuali*are a capitalurilor re*ulta dintr-o medie a ratei de remunerare a capitalurilor proprii si a ratei dob#n*ii Cum poate fi definit superprofitul aferent ntreprinderii! .uperpro%itul a repre*int" pro%itul suplimentare asi+urat de o intreprindere pentru capitalurile investite in activele sale %ata de un plasament, de o m"rime e+ala, remunerate la rata medie a pieei Cum poate fi definit evaluarea economic! Evaluarea economica consta intr-un comple1 de te$nici, procedee si metode prin care se stabile-te valoarea de piaa, de circulaie a bunurilor, activelor si intreprinderilor 7ndicai c2teva corecii aplicate re)ultatului contabil pentru a.l transforma n capacitate beneficiar 0metode de randament1. > corecii ce pot %i aduse re*ultatelor din bilan pentru determinarea capacit"ii bene%iciare& - amortismente - se nl"tura orice e1ces de amorti*are si se ad"u+a orice insu%icienta de amorti*are, re%erina constituind-o %ie le+ea %iscala %ie standardele pro%esionale emise de e1perii te$nici/ - salarii si asimilate salariilor - insu%icientele sau e1a+er"rile trebuie ad"u+ate sau eliminate, re%erina constituind-o standardele si studiile e%ectuate de e1peri in munca si protecia sociala/ - stocuri - se veri%ica daca sistemul de evaluare a %ost constant pe ntrea+a perioada, realitatea si 'ocul stocurilor de la nceput si s%#r-it de perioada, anomaliile trebuind reinte+rate sau deduse din re*ultatul contabil/

12

EVALUARE 2010
- pro%ituri si pierderi e1cepionale - se rein numai acele pro%ituri care provin din operaiuni obi-nuite, cere se reproduc in mod sistematic in viitor *re)entai formula de calcul a valorii substaniale brute . valoare patrimonial a ntreprinderii. Val substaniala bruta este e+ala cu activul reevaluat plus valoarea bunurilor %olosite de ntreprindere %"r" a %i proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care, de-i sunt nre+istrate in patrimonial ntreprinderii, nu sunt %olosite din diverse cau*e Ea semni%ica valoarea bunurilor, capacitatea re%lectata in active, de care dispune si le poate utili*a ntreprinderea la un moment dat, pre*ent#nd valoarea activului pe ba*a principiului prevalentei economicului asupra 'uridicului *re)entai 8odelul 9:;de evaluare a riscului de faliment al firmei. P3 .e obine prin modelul Oordon <odelul P 4onstruit pe ba*a metodei scorurilor are ca obiectiv punerea la dispo*iia evaluatorilor a unor metode predictive pentru evaluarea riscurilor de %aliment pe ba*a metodei statistice <odelul P repre*int" o %uncie construita pe ba*a unui num"r mai mare de indicatori pentru care a %ost necesara observarea in timp a mai multor ntreprinderi <odelul P are %orma& P 3 aBHlEbBH2 E E nBHn Unde H8 - Hn 3 ratele %olosite in calcul si a,b, ,n - coe%icieni de ponderare .corul P calculat la nivelul unei intreprinderi indica +radul de vulnerabilitate al acesteia, inca inainte ca situaia sa devin" compromisa *re)entai semnificaia bad6ill.ului aferent unei ntreprinderi. ;a*a tuturor metodelor de evaluare a +oodLill este noiunea de rentabilitate a activelor investite Premisele utili*e ac met este e1istenta suprapro%itului pe obt unui +ood Lill, in ca* contrar avem de-a %ace cu un badLill *re)entai semnificaia superprofitului . punct de plecare n dimensionarea ood6ill.ului. .uperpro%itul este di%erena dintre capacitatea bene%iciara a ntreprinderii (pro%itul ntreprinderii) si pro%itul care ar %i +enerat de investirea pe piaa %inanciara a unui capital ec$ivalent cu valoarea A!4 .p 3 4; - A!4 1 i, i - rata neutra de capitali*are 8n%luenea*" valoarea ntreprinderii in sensul cre-terii

19