7.

GUVERNANA CORPORATIV

7.1.Consideraii introductive
Conceptul de guvernan corporativ a fost dezvoltat n anii `40 ai secolului trecut, imediat dup al Doilea Rzboi Mondial, ca o miz politic ntre americani i vest-europeni, n privina reorganizrii firmelor mari. Acelai raionament a existat i la nceputul anilor `90 pentru rile europene din zona central i estic, odat cu desprinderea de modelul economic comunist i revenirea la economia capitalist. Americanii au propus atunci, prin Grupul Bncii Mondiale, programe de privatizare n mas. Acest mod de reformare al economiei oferea investitorilor i publicului interesat deschiderea i crearea treptat a unui nou tip de capitalism fiduciar, aa cum este n Statele Unite ale Americii.

7. GUVERNANA CORPORATIV 7.1.Consideraii introductive

n anul 1997 Organizaia pentru Cooperare Economic i Dezvoltare (OECD) a fixat un set de principii standard care s stea la baza guvernanei corporative n toate rile lumii. Dup trei ani, n ara noastr a fost elaborat un Cod de guvernan corporativ la iniiativa Camerei de Comer i Industrie a Romniei. Dei acest demers a fost apreciat de toat lumea, paii realizai n perioada care s-a scurs sunt prea puini i cu un impact neglijabil. Predomin nc societile de tip nchis, cu grad ridicat de concentrare a proprietii. O iniiativ bun aparine Bursei de Valori Bucureti (BVB) care a nfiinat n iunie 2005 Institutul de Guvernan Corporativ (IGC), cu misiunea de a acorda asisten tuturor directorilor care doresc s nvee i s aplice standardele de administrare ale companiilor. Amintim c n anul 2008, BVB i IGC au elaborat un Cod al Guvernanei Corporative pentru companiile listate la burs n ara noastr.

7. GUVERNANA CORPORATIV 7.2. Conceptul de guvernan corporativ

Managementul unei companii trebuie s in seama de interesele conflictuale care decurg din asocierea grupurilor (stakeholders) care exist sub acelai acoperi i care pot pune n pericol eficiena proceselor atunci cnd aceste interese nu sunt cunoscute i reglementate suficient.

Banca Mondial definete guvernana corporativ ca o combinaie de legi, regulamente i coduri de conduit adoptate n mod voluntar care asigur companiei posibilitatea de a atrage capitalul financiar i uman necesar activitii sale precum i posibilitatea de a-i desfura activitatea n mod eficient prin generarea de valoare pe termen lung pentru acionarii si i societatea n ansamblu. Putem afirma c termenul de guvernan corporativ desemneaz ansamblul sistematic de reguli, norme, principii i instituii prin care o ntreprindere este condus i controlat n scopul de a i se crete performana i valoarea. Guvernana corporativ genereaz coduri de conduit etic, consacrate pe plan naional i internaional, care determin responsabilitatea social i creterea valorii adugate de ntreprindere n economie, prin intermediul relaiilor stabile pe termen lung ntre manageri, acionari, furnizorii de resurse i clienii ntreprinderii.

7. GUVERNANA CORPORATIV

7.3. Modele de guvernan corporativ

Studii recente evideniaz relaia dintre rezultatele companiilor i modelul de guvernan corporativ. n prezent se remarc dou modele generale de guvernare corporativ care prezint caracteristici distincte: modelul anglo-saxon (specific firmelor din U.K., dar i celor din S.U.A., Hong Kong i Australia); modelul german (specific companiilor din Germania, Europa continental precum i celor din Japonia).

7. GUVERNANA CORPORATIV 7.3.1. Modelul anglo-saxon

Reprezint un sistem bazat pe influena extern exercitat de pieele de capital active prin intermediul achiziiilor i fuziunilor asupra companiilor cotate (outsider based system). Astfel, prin intermediul pieelor de capital active se realizeaz controlul companiilor i tranzacionarea titlurilor de valoare, n condiiile unui acionariat dispersat. Toate rile anglo-saxone se caracterizeaz n general prin piee de capital puternic dezvoltate, iar protecia investitorilor, n condiiile inexistenei unor acionari importani, reprezint o preocupare permanent a instituiilor de reglementare a pieelor prin intermediul practicilor i politicilor de guvernare corporativ. n acest caz companiile au un Consiliu de Administraie independent, care monitorizeaz i controleaz activitatea managementului n scopul mbuntirii acestuia, dar ultima modalitate de control, ameliorare i redresare a performanelor companiilor se realizeaz prin intermediul achiziiilor ostile efectuate pe pieele de capital dezvoltate ale rilor respective.

7. GUVERNANA CORPORATIV 7.3.2. Modelul german

Este un sistem bazat pe controlul intern, (insider based model) nefiind centrat pe influena puternic exercitat de pieele de capital active ci pe existena unor acionari puternici, precum bncile. Trsturile acestui model decurg din particularitile mediului social i comercial n care a aprut.

Astfel, n Germania, ca i n Japonia, acionarii care dein pachete mari de aciuni de obicei se implic activ n managementul companiilor respective. Rolul lor este de a sanciona managementul de slab calitate, de a stimula eficiena economic i de a realiza armonizarea intereselor partenerilor sociali ai firmei, inclusiv ale personalul acesteia. Capitalul uman este considerat a avea cea mai mare importan n cadrul acestui model.
n contrast cu modelul anglo-saxon, care se bazeaz prioritar pe piaa de capital, modelul german este centrat pe sistemul bancar. Dei n Germania i Japonia bncile nu au deineri mari de aciuni n cadrul firmelor pe care le finaneaz, totui acestea exercit o puternic influen i control asupra sistemului lor de guvernare. Principalul avantaj al acestui model este monitorizarea i finanarea flexibil a firmelor, precum i comunicarea eficient dintre bnci i acestea. Implicarea puternic a bncilor n conducerea firmelor confer acestui sistem o stabilitate deosebit i o orientare prioritar spre dezvoltarea economic.

7. GUVERNANA CORPORATIV 7.4. Particulariti ale guvernanei corporative n Romnia

La fel ca n celelalte ri din Europa Central i de Est, n Romnia exist acelai model general de guvernare corporativ bazat pe controlul intern al salariailor i al managementului, dar cu anumite particulariti, n funcie de condiiile naionale economice, sociale, politice i culturale specifice. Guvernarea corporativ a ntreprinderilor romneti i implicit trendul performanelor acestora nu pot fi analizate i nelese dect prin prisma evoluiei procesului de reform, n contextul tranziiei de la economia planificat la economia de pia, care a determinat profunde schimbri ale universului microeconomic. Principalele metode de privatizare care au determinat naterea sectorului privat din Romnia au fost: MEBO, programul de privatizare n mas i vnzarea de pachete de aciuni investitorilor din afara ntreprinderilor.

7. GUVERNANA CORPORATIV
7.4.1. Tipuri de guvernare corporativ n Romnia
Firmele deinute de stat regiile autonome sau societile neprivatizate complet, n care statul este nc acionar. n cadrul acestora exist n mod inevitabil un conflict de interese ntre manageri, salariai i stat, ceea ce determin obiective contradictorii: maximizarea profitului, meninerea locurilor de munc, creterea veniturilor din taxe, satisfacerea intereselor politice naionale sau individuale. Performana economic nu este obiectivul major al acestor entiti economice, interesele directorilor acestor ntreprinderi sunt rareori subordonate intereselor acionarilor. Firmele private nchise ntreprinderile mici, mijlocii sau mari, ale cror aciuni nu sunt tranzacionate pe o pia oficial. Proprietarii sunt de regul i manageri, deci nu exist un conflict de interese ntre acetia. n schimb exist numeroase conflicte ntre asociai care degenereaz n procese civile. Managerii nu urmresc cu prioritate maximizarea valorii firmei, ci mai degrab extinderea afacerii. Companiile privatizate deschise, care cunosc o varietate de forme, de la cele cu un acionariat foarte dispersat ale crui drepturi sunt de obicei neglijate, pn la cele n care acionarii majoritari au un control puternic asupra ntreprinderii. n cadrul acestor ntreprinderi se manifest un conflict ntre management i acionarii minoritari sau ntre acionarul majoritar i acionarii minoritari. Ca i n cazul firmelor private nchise, autonomia decizional i operaional a echipei manageriale este ridicat, structurile organizatorice i sistemele informaionale sunt flexibile, dinamice i eficiente, iar prghiile economico-financiare se utilizeaz predominant ca instrumente manageriale.

7. GUVERNANA CORPORATIV

7.4.2. Forme de nclcare a drepturilor acionarilor

Potrivit studiilor instituiilor internaionale privind piaa de capital din Romnia, cele mai importante forme de nclcare a drepturilor acionarilor constau n: diluia averii acionarilor minoritari transferul profiturilor n afara companiei tactica scoicii goale alocarea abuziv a profiturilor i ntrzierea n acordarea dividendelor accesul limitat al acionarilor minoritari la informaii

7. GUVERNANA CORPORATIV 7.4.6. Concluzie privind guvernarea corporativ n Romnia

Guvernarea corporativ a ntreprinderilor romneti cotate la burs condiioneaz hotrtor nivelul performanelor economico-financiare curente, dar i ateptrile investitorilor privind oportunitile viitoare de dezvoltare ale acestora. Astfel, pe de o parte, calitatea modului de administrare i conducere reprezint o variabil non-financiar esenial de apreciere a performanei globale a companiilor cotate pe piaa de capital. Pe de alt parte, piaa de capital prin intermediul funciilor de redistribuire a capitalului disponibil i de finanare a investiiilor cele mai rentabile, poate contribui hotrtor la mbuntirea sistemul de guvernare a companiilor cotate i implicit la ameliorarea performanelor lor, prin intermediul achiziiilor i fuziunilor sau prin implicarea activ a investitorilor instituionali n cadrul managementului acestora.

7. GUVERNANA CORPORATIV

7. GUVERNANA CORPORATIV