MINISTERUL EDUCAIEI, CERCETRII,

TINERETULUI I SPORTULUI
UNIVERSITATEA DIN ORADEA
FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE






POP MUGUREL GABRIEL SORIN






INFLUENA POLITICILOR I DECIZIILOR ECONOMICO-
FINANCIARE ALE FIRMEI
ASUPRA RENTABILITII ACESTEIA

REZUMATUL TEZEI DE DOCTORAT






Conductor tiinific:
Prof. univ.dr. ALINA BDULESCU




ORADEA
2012

1

I. CUPRINS

INTRODUCERE.................................................................................................... 3

CAPITOLUL 1. RENTABILITATEA FIRMEI N CONDIIILE
ECONOMIEI DE PIA.........................................................

14
1.1. Cteva consideraii privind eficiena, profitul, rentabilitatea,
riscul i incertitudinea...........................................................................

14
1.1.1. Eficien versus eficacitate..................................................... 14
1.1.2. Consideraii privind profitul................................................... 20
1.1.3. Consideraii privind rentabilitatea........................................... 26
1.1.4. Incertitudinea i riscul n condiiile economiei de pia......... 29
1.2. Cuantificarea mrimii profitului i a rentabilitii firmei

................. 38
1.2.1. Cuantificarea mrimii profitului............................................. 38
1.2.1.1. Cuantificarea antefactum a masei profitului
pentru perioada proiectat.........................................

38
1.2.1.2. Cuantificarea postfactum a profitului......................... 42
1.2.2. Cuantificarea rentabilitii firmei............................................ 44
1.2.2.1. Cuantificarea rentabilitii comerciale....................... 47
1.2.2.2. Cuantificarea rentabilitii economice....................... 49
1.2.2.3. Cuantificarea rentabilitii financiare........................ 54
1.3. Factorii de influen asupra profitului i rentabilitii firmei........... 60
1.3.1. Descrierea principalilor factori de influen asupra
profitului.................................................................................

60
1.3.2. Factorii de maximizare a profitului......................................... 61
1.3.3. Factorii de minimizare a costurilor......................................... 68

CAPITOLUL 2. POLITICILE I STRATEGIILE ECONOMICO-
FINANCIARE ALE FIRMEI. EVOLUII I
TENDINE................................................................................


73
2.1. Consideraii generale privind politica economico-financiar
a firmei...............................................................................................

73
2.1.1. Componentele politicii financiare a firmei............................. 77
2.1.2.

Sistemul obiectivelor generale i financiare ale firmei.......... 83
2.2. Strategii economico-financiare ale firmei......................................... 89
2.2.1. Conceptul de strategie economico-financiar......................... 89
2.2.2. Procesul elaborrii i implementrii strategiilor
economico-financiare ale firmei.............................................

92
2.3. Implicaii ale incertitudinii i riscului n conturarea
obiectivelor politicii economico-financiare...............................

97
2.4. Instabilitatea economic i criza global repere n
fundamentarea obiectivelor financiare ale firmei................................

99
2.5. Politici i strategii economico-financiare implementate de
firme de-a lungul timpului..................................................................

109

CAPITOLUL 3. DECIZII ALE POLITICII ECONOMICO-
FINANCIARE A FIRMEI........................................................

125
3.1. Consideraii generale privind decizia i
procesul decizional............................................................................

125
3.1.1. De la decizia personal la cea de management....................... 126
3.1.2. Precondiiile fundamentrii deciziilor..................................... 128
3.1.3. Procesul decizional cale de ndeplinire a obiectivelor
financiare..................................................................................

132
3.1.4. Modele ale procesului decizional........................................... 135
3.2. Decizii ale politicii de investiii........................................................ 139
3.2.1. Conceptele de investiie i proces investiional...................... 139
3.2.2. Rolul politicii de investiii n realizarea

2

obiectivelor firmei................................................................... 146
3.2.3. Deciziile politicii de investiii a firmei n mediu incert.......... 149
3.3. Decizii ale politicii de finanare curent............................................ 157
3.4. Decizii ale politicii de dividend......................................................... 165
3.4.1. Controverse teoretice privind politica de dividend................. 165
3.4.2. Factori de influen asupra politicii de dividend..................... 172
3.5. Cercetare privind deciziile de politic economico-financiar
n cadrul firmelor din municipiul Cluj-Napoca.................................

174

CAPITOLUL 4. IMPLICAIILE DECIZIILOR DE POLITIC
ECONOMICO-FINANCIAR ASUPRA
RENTABILITII FIRMEI....................................................


189
4.1. Influena deciziilor politicii de investiii asupra
rentabilitii firmei.............................................................................
189
4.1.1. Modaliti de evaluare a proiectelor de investiii.................... 189
4.1.2. Cuantificarea influenei deciziilor politicii de investiii
asupra rentabilitii firmei........................................................

192
4.2. Influena deciziilor politicii de finanare a activitii curente
asupra rentabilitii firmei..................................................................

211
4.2.1. Modaliti de finanare a activitii firmei.............................. 211
4.2.1.1. Finanarea activitii firmei din resurse proprii


i asimilate...................................................................

214
4.2.1.2. Finanarea activitii firmei din resurse atrase........... 230
4.2.2. Cuantificarea influenei deciziilor politicii de finanare
asupra rentabilitii firmei........................................................

250
4.3. Influena deciziilor politicii de dividend asupra
rentabilitii firmei.............................................................................
261
4.3.1. Forme i modaliti de distribuire a dividendelor................... 261
4.3.2. Evaluarea influenei deciziilor politicii de dividend
asupra rentabilitii firmei.......................................................

264

CONCLUZII, RECOMANDRI I SINTEZA PRINCIPALELOR
CONTRIBUII......................................................................................................

269

BIBLIOGRAFIE.................................................................................................... 285

ANEXE.................................................................................................................... 305


II. CUVINTE CHEIE

Eficien-eficacitate, profit-profitabilitate, rentabil-rentabilitate, incertitudine, risc,
factori de influen, politic, strategie, decizie, tactic, instabilitate economic, criz
economic, trezorerie, structur financiar, resurse proprii i asimilate, resurse
externe, pia monetar i de credit, efect de levier, fond de rulment, cash-flow,
finanare Ponzi, politici: de investiii, de finanare, de dividend,










3

III. SINTEZE

Schimbrile profunde nregistrate n economia i societatea noastr dup anul 1989 au declanat procesul
amplu i anevoios al trecerii de la o economie centralizat, de comand la o economie de pia, eliberat de tarele
trecutului i aezat sub impactul principiilor specifice unei economii libere.
Crearea economiei de pia, presupunnd privatizri, restructurri, lichidri de firme concomitent cu apariia
de firme noi, a fost un proces complex declanat n 1990 i continuat, cu intensiti diferite pn ctre 2007, anul
aderrii rii noastre la Uniunea European. Se apreciaz c din acest moment se poate vorbi, n ara noastr, de
manifestarea unei economii de pia funcionale
1
, cu un mecanism de funcionare ce se distinge prin trsturi specifice
de reglare n care sunt regndite raporturile dintre stat i ntreprinderi, deplina autonomie a agenilor economici,
trecerea ntregii responsabiliti a actului decizional la nivel microeconomic.
Redimensionarea rolului statului n economie i societate a generat reconsiderarea unor categorii (concepte)
precum eficien, rentabilitate, pre, risc, eec n afaceri etc., care nu mai pot fi apreciate mai nti la nivel macro sau
mezoeconomic i abia apoi la nivel de firm ci invers.
Datorit proprietii private, care devine fundamentul economico-juridic al societii, statul nu mai intervine n
mod direct prin redistribuiri de resurse materiale i financiare ntre ntreprinderi, ci n mod indirect prin intermediul
ajutorului de stat permis de legislaia european precum i prin deciziile de politic financiar i fiscal aferente
fiecrei etape de dezvoltare (prevzute n Codul fiscal). Noul mediu economico-social creat permite (i chiar cere)
statului s se manifeste (prin intermediul organelor sale specifice) ca i garant al meninerii stabilitii i echilibrelor
macroeconomice (att valorice ct i natural-umane) astfel nct persoanele fizice i juridice s-i poat desfura liber
i nestingherit activitile utile.
n noile condiii firma devine cu adevrat celula de baz a economiei, asupra creia i manifest aciunea
toi factorii specifici economiei de pia, inclusiv incertitudinea i riscul.
Problema fundamental a existenei, funcionrii i dezvoltrii firmelor, n condiiile complexe ale economiei
de pia, este desfurarea unei activiti eficiente, rentabile deci profitabile. Profitul constituie raiunea de a fi a
oricrui agent economic.
n condiiile trecerii economiei rii noastre la forma de manifestare concurenial, incertitudinea i riscul s-au
accentuat. n acest context, att cercetri derulate n ara noastr ct i pe plan internaional scot n eviden faptul c
adoptarea deciziilor de politic economico-financiar, cu impact asupra rentabilitii firmei este condiionat de felul n
care managementul economico-financiar recepteaz oportunitile oferite de mutaiile intervenite pe piaa intern i
internaional.
Opinia este argumentat cu ajutorul unui studiu al Economist Intelligence pentru KPMG
2
, care a descoperit c
departamentele economico-financiare ale companiilor de top pun tot mai mult accent pe momentul deciziei. Cercetrile
noastre recente ne-au condus la concluzia c adoptarea deciziei marcheaz doar momentul ce declaneaz procesul
complex al derulrii activitii economico-financiare. Aceasta deoarece, adoptarea deciziei este momentul iniial n
derularea acestui proces. nsi adoptarea deciziei este un moment de vrf n judecile pe care le face decidentul, acest
moment fiind precedat de analize multiple i diferite scenarii privind cile posibile de urmat. Transpunerea n practic a
deciziei este activitatea (uneori de rutin) care garanteaz progresul n domeniul activitii economico-financiare.
ntregul lan al procesului: decizie-implementare-executare-analiz-control-corectare presupune existena unor buni
specialiti, cunosctori ai politicii i strategiei firmei n domeniul managementului financiar.
Motivaia cercetrii noastre este fundamentat pe nevoia de a rspunde cel puin la urmtoarele probleme:
managerii sunt nevoii, n condiiile crizei economice i financiare actuale de mare profunzime, s
gseasc soluii de relansare a activitii firmei. Se pune problema rolului pe care activitatea economico-
financiar l joac n derularea proceselor decizionale subordonate acestui scop;
n ce mod cercetrile dedicate activitii economico-financiare a firmelor pun n eviden impactul
politicilor i deciziilor economico-financiare asupra nivelului rentabilitii firmelor;
deciziile managerilor nu au ntotdeauna un suficient fundament logistic pentru a fi susinute n consens cu
politicile formulate i adoptate, aa cum rezult din interviurile derulate cu diferii manageri financiari pe
parcursul cercetrii problematicii abordate.
Obiectivul fundamental al cercetrii noastre se realizeaz atingnd n mod stadial obiectivele specifice cum
sunt:
clarificri teoretico-metodologice privind profitul i rentabilitatea firmei n condiiile economiei de pia;
analiza conceptelor privind politica i strategia economico-financiar;
tendinele manifestate n evoluia politicilor i strategiilor economico-financiare;

1
Puca V., Negociind cu Uniunea European, vol. 6, Editura Economic, Bucureti, 2008, p.182. n contextul derulrii negocierilor privind
aderarea rii noastre la U.E. s-a accentuat asupra faptului c pentru manifestarea economiei de pia funcional este important existena Oficiului
concurenei, Bursei de mrfuri i valori, reglementarea ajutorului de stat (redistribuiri de fonduri), oficializarea falimentului (legea insolvabilitii). n
acelai context, ministrul britanic pentru Europa Dennis MacShane aprecia c statutul de economie de pia funcional este o piatr de ncercare n
drumul spre aderare. O economie de pia funcional este vital pentru Romnia i ea a fost realizat ... dar la fel de important este asigurarea
succesului economic i crearea unui mediu prosper de afaceri. (Idem, p.190)
2
KPMG este o companie american de consultan i audit cu o cifr de afaceri de 16,9 miliarde $ n anul 2006. Compania este prezent n 145 de
ri, fcnd parte din grupul celor mai mari patru firme de audit din lume numit Big Four, alturi de Pricewaterhouse Coopers, Ernst&Young i
Deloitte Touche Tohmatsu.

4

reliefarea rolului deciziilor de politic economico-financiar n activitatea firmei;
evaluarea influenei deciziilor de politic economico-financiar asupra rentabilitii firmei.
Metodele, procedeele i tehnicile de cercetare pe care le utilizm reprezint un sistem corelat de reguli,
principii, instrumente, know-how i practici, pentru faptul c elementele care le constituie sunt ntr-un raport de
complementaritate i produc aciune numai prin apel la combinaii potrivite i eficace.
n derularea cercetrii noastre am ncercat s respectm paii i etapele de parcurs n structura cercetrii,
structur n care profesorul A.D.Chandler
3
identific patru elemente eseniale, precum:
cmpul de cercetare, care asigur direcia activitii de cercetare;
scopul cercetrii, care se poate circumscrie mai multor elemente: asimilarea rezultatelor cercetrii
precedente, descrierea anumitor fenomene, construirea unor modele noi pentru implementarea lor n
practic, i formularea unor explicaii ale fenomenelor cercetate, care se pot concretiza n principii sau a
unor ipoteze ce sunt validate sau nu ca urmare a rezultatelor obinute n urma cercetrii;
modalitatea de abordare a cercetrii, care const n apelarea la o mare diversitate de metode de cercetare
tiinific;
rezultatele cercetrii, care reflect contribuiile aduse la dezvoltarea orizontului de cunoatere al tematicii
cercetate.
Teza de doctorat intitulat Influena politicilor i deciziilor economico-financiare ale firmei asupra
rentabilitii acesteia cuprinde: Introducere, patru capitole, Concluzii, recomandri i sinteza principalelor contribuii,
Bibliografie i Anexe. Fiecare capitol a fost structurat n subcapitole, paragrafe i, unde a fost necesar, s-au configurat
i subparagrafe, pentru o mai bun detaliere a problemelor cuprinse n studiu. Opiniile exprimate pe parcursul cercetrii
precum i unele concluzii formulate au fcut obiectul unor articole i studii publicate n reviste de specialitate precum i
al unor comunicri tiinifice prezentate la sesiuni organizate n centrele universitare Cluj-Napoca, Oradea i Bucureti,
la care autorul tezei a participat. Cteva din titlurile studiilor realizate de autorul tezei se regsesc n lista bibliografic
de la sfritul lucrrii. Prezentm, n continuare, succint coninutul tezei.
n primul capitol intitulat Rentabilitatea firmei n condiiile economiei de pia, ne-au preocupat prezentarea
coninutului unor concepte referitoare la tematica abordat, metodele i tehnicile de cuantificare a mrimii profitului i
rentabilitii firmei, precum i prezentarea principalilor factori care influeneaz rentabilitatea firmei. n acest cadru,
am privit rentabilitatea ca pe o expresie cuantificabil a eficienei economice. Am analizat legturile logice dintre
eficien, profit (profitabilitate) i rentabilitate.
n ncercrile de definire a eficienei economice a unei afaceri trebuie avut n vedere urmtoarea ipostaz: o
afacere este eficient atunci cnd realizeaz profit. Aceasta nseamn c restricionarea definiiei la raportul
efecte/efort este o abordare ngust, o afacere este eficient atunci cnd profitul pe termen lung are tendin de
cretere.
4
n aceste condiii eficiena trebuie definit i msurat n raport cu timpul.
Analiznd cu atenie coninutul definiiilor date eficienei, putem formula urmtoarele constatri:
a) majoritatea specialitilor consider c eficiena este o noiune complex, cu caracter sistemic i dinamic referitoare
la funcionarea i evoluia mecanismului economic i a componentelor sale, fiind influenat de o multitudine de
factori i cauze de natur economic, tehnologic, social, politic etc., care aparin mediului naional, dar i
mediului internaional;
b) eficiena economic este un concept cu aplicabilitate general. n orice activitate i la orice nivel, fr o anumit
cheltuial nu este posibil un anumit rezultat pozitiv, efortul fiind ntotdeauna cauza i produsul obinut, efectul lui;
c) eficiena, sub toate formele i modalitile de exprimare, presupune maximizarea rezultatelor cu aceleai cheltuieli
i alteori minimizarea eforturilor pe unitate de rezultat economic;
d) eficiena mbrac diferite forme de manifestare pe componentele sistemului economic i pe ansamblul su;
e) determinarea eficienei economice se realizeaz cu ajutorul unui sistem de indicatori prin care se compar efectele
economice cu eforturile depuse pentru obinerea lor.
Eficiena este (n mod conceptual) capacitatea unei activiti lucrative (productive) de a produce efectele utile,
scontate (ateptate). Aceste efecte mbrac forme materiale, valorice i sociale.
Am artat c incertitudinea i riscul reprezint fenomene cu puternic impact asupra rentabilitii n condiiile
economiei de pia. n cuprinsul primului capitol, am ncercat s dm o relevan i acuratee att modalitilor actuale
de cuantificare a profitului ante i postfactum ct i unor posibile schimbri n modul de gndire i de exprimare a
rentabilitii. Cercetnd problematica rentabilitii am pus accent pe modul de calcul, exprimare i interpretare a
rentabilitii economice i a rentabilitii financiare. Ratele acestora se constituie ca indicatori prin care apreciem gradul
de ndatorare al firmei permind, n acelai timp, i reliefarea efectului de levier al ndatorrii asupra structurii
financiare a firmei.
n cel de-al doilea capitol denumit Politicile i strategiile economico-financiare ale firmei, am cuprins o
analiz a politicilor i strategiilor economico-financiare, urmrind evoluiile i tendinele ce se manifest n acest
domeniu. Sunt analizate pe larg componentele politicii financiare, sistemul obiectivelor generale i financiare ale firmei
precum i procesul elaborrii i implementrii strategiilor economico-financiare.

3
Chandler A.D., Strategy and Structure: Chapters in History of the Industrial Enterprises, The MIT Press, Cambridge, Mass., 1962, p.74
4
Bileteanu Gh., Diagnostic, risc i eficien n afaceri, Ediia a II-a, Editura Mirton, Timioara, 1998, p. 444

5

O important component a politicii generale economice este reprezentat de politica financiar care este
ancorat n procesul de dezvoltare al oricrei societi
5
.
Realizarea politicii financiare, organizarea i conducerea activitii financiare presupun, dup unele preri, pe
lng elaborarea strategiei conducerii i o activitate practic nemijlocit
6
.
n legtur cu manifestarea politicii financiare, sunt puse n eviden diverse accepiuni i interpretri cu
privire la sfera ei i la formularea obiectivelor sale. Astfel, economitii J.Stiglitz i C.Walsh
7
pun accent pe politica
fiscal i atitudinea guvernului n cmpul acesteia, pe politica monetar i atitudinea bncilor n domeniul monetar i de
credit etc. Opinii interesante sunt exprimate i de autorii Dicionarului de tiine economice
8
cu privire la componentele
politicii financiare, punnd accent pe componenta bugetar i insistnd asupra manifestrilor guvernamentale n
domeniul bugetar.
Din cercetarea politicii financiare la nivel microeconomic
9
, desprindem principalele direcii de manifestare a
acesteia i anume:
selectarea proiectelor de investiii;
identificarea modalitilor de finanare;
alegerea variantei de distribuire a dividendelor, respectiv a profitului net;
selectarea soluiilor optime privind modificarea mrimii capitalului propriu;
fundamentarea i argumentarea structurii financiare a firmei i asigurarea unui raport optim ntre capitalul
propriu i cel mprumutat.
n literatura de specialitate naional i internaional se prezint numeroase definiii ale conceptului de
strategie economic, unele mai largi, altele mai restrnse, care scot n eviden diferite caracteristici ale acestuia, n
funcie de scopul urmrit prin abordarea lui
10
.
Strategia economic este definit cu claritate de H.I.Ansoff
11
n contextul mai larg al abordrii
managementului cu caracter strategic al activitii firmei.
n sensul accepiunii lui H.I.Ansoff, strategia economic la nivelul firmei se concretizeaz ntr-un ansamblu de
criterii i reguli decizionale care ghideaz comportamentul firmei pe ntreaga perioad strategic, concepie nsuit n
teoria i practica noastr financiar de majoritatea specialitilor n management citai de Eugen Burdu n lucrarea
Tratat de management
12
.
n acelai context este analizat modul n care incertitudinea i riscul se manifest ca i coordonate ale
fundamentrii obiectivelor financiare. Caracterul incert al derulrii proceselor i fenomenelor economico-financiare la
nivelul firmei este accentuat i de manifestarea incertitudinii i riscului la nivel macroeconomic. Aa cum se arat n
literatura economic
13
, starea economiei la nivel macro se afl (se poate afla) sub influene majore determinate de riscul
social, riscul politic, inflaie, recesiune, omaj, dezechilibre sectoriale etc. Impactul acestora asupra fundamentrii
obiectivelor financiare ale activitii firmei este accentuat de manifestarea unor factori de risc externi firmei cum ar fi:
riscul ratei dobnzii, riscurile naturale, riscul de pia, precum i a unor factori de risc interni cum sunt: specificul
domeniului de activitate al firmei, caracteristicile managementului, modul concret de organizare i desfurarea a
activitii etc.
Se arat c analiza riscului financiar ofer soluii n combinarea activitii financiare a firmei cu activitatea de
exploatare, fapt ce conduce la creterea pragului de rentabilitate. Aceast cretere implic ns sporirea probabilitii de
apariie a riscului financiar. Fenomenul se produce deoarece cele dou activiti genereaz costuri fixe care nu depind
de volumul de activitate realizat, iar dac activitatea de exploatare nu va genera profit suficient de mare, n urmtorii
ani, pentru a acoperi i aceste costuri fixe, atunci firma poate intra n pierdere.
n subcapitolul 2.4 sunt puse n eviden instabilitatea economic i criza global ca repere n fundamentarea
obiectivelor financiare ale firmei. Artm n tez faptul c efectele negative ale crizei economico-financiare sunt
vizibile n special n cazul firmelor mici i mijlocii. Dac la nceputul crizei au sczut drastic vnzrile la intern i chiar
exporturile, pe parcurs acestea s-au revigorat iar exporturile au nceput s nregistreze un trend cresctor.
Atunci cnd i formuleaz obiectivele economico-financiare, firmele trebuie s in seama de faptul c n ultima
jumtate de secol (de la destrmarea sistemului monetar instituit la Breton Woods) au existat n lume (n diferite ri i
zone geografice) numeroase crize i evenimente legate de pieele financiare. Adeseori, crizele din rile asiatice (anii
90) (i mai ales criza mondial nceput n 2008), se compar cu Marea Criz din 1929-1933 prin amploarea,
profunzimea i pierderile suferite. Aa cum afirm specialitii n domeniu
14
la o analiz mai atent se observ c fiecare
criz are o profunzime proprie, caracteristici i context propriu. n acest sens, analiznd diversitatea cauzelor i

5
Onofrei M., Impactul politiciilor financiare asupra societii, Editura Economic, Bucureti, 2000, p.11
6
Tulai C., op.cit., p.92.
7
Stiglitz J., Walsh C., Economie, Editura Economic, Bucureti, 2005 pp.500, 723.
8
Jeussua C., Labrousse C., Vitry D., Gaumont D., Dicionarul de tiine economice, Editura Arc, Chiinu, 2006, p.383.
9
Halpern P., Weston J.F., Brigham E.F., Finane manageriale, Editura Economic, Bucureti, 1998, p.220.
10
Sicard C., Le manager stratge, Editure Dunod, Paris, 1994, p.140; Weill M., Le management strategique, Editure Ardman Colin, Paris, 1994,
p.210; Ciobanu I., Managementul strategic, Editura Polirom, Iai, 1998, p.210; Niculescu M., Diagnostic global strategic, Editura Economic,
Bucureti, 1998, p.176 etc.
11
Ansoff H.I., Antoniou P.H., The secrets of strategic management: the ansoffian approach, Book Surge, LLC, 2005, p.106.
12
Burdu E., Tratat de management, Editura Economic, Bucureti, 2005, p.619.
13
Lynch R., Strategia corporativ, Editura ARC, Bucureti, 2002, pp.492-493.
14
Eichengreen B., The EMS Crisis in Retrospect, Working Paper 8035, NBER, 2000, p.3

6

formelor de manifestare a crizelor, ne raliem opiniei conturate n literatura de specialitate
15
conform creia o nou criz
nu se produce dup modelele vechi cunoscute. Constatm c fiecare val de criz pare s decurg dup un nou model,
nentlnit aidoma la crizele precedente, model care ne ajut s nelegem criza dup realitate, dup fapte i nu dup
teorii.
16

Din punctul nostru de vedere, criza este n fapt un ansamblu de disfuncionaliti diverse, a cror
interdependen ilustreaz explicit gradul de globalizare financiar i economic n societatea noastr din prezent.
Regsim, n cercetrile unor specialiti
17
explicaii ale modului de manifestare a acestor disfuncionaliti. Se apreciaz
c n perioada actual se manifest trei motoare ale creterii economice la nivel mondial, motoare regsite i n
economia rii noastre. Acestea sunt: delocalizarea, creditul i consumul.
n capitolul trei, referitor la Decizii ale politicii economico-financiare a firmei, n partea de nceput a acestuia,
ne-am propus s prezentm cteva consideraii generale privind decizia i procesul decizional. n acest sens, dup
trecerea n revist a definiiilor ntlnite n literatura de specialitate, referitoare la conceptul de decizie, am constatat c
ea reprezint expresia unui act raional, coerent, fundamentat pe baza interpretrii judicioase a unor date i informaii ce
se culeg i se prelucreaz n scopul adoptrii unei soluii care s conduc la realizarea obiectivului. Am precizat n
lucrare faptul c procesul decizional poate fi definit prin ansamblul etapelor i fazelor parcurse n pregtirea, adoptarea,
aplicarea i evaluarea consecinelor deciziilor manageriale. n acelai timp am artat c acest proces se deruleaz dup
anumite modele. Am prezentat n continuare principalele modele ale procesul decizional n care sunt descrise etapele
acestuia. Dup o analiz succint a etapelor comune ce caracterizeaz principalele modele decizionale, am trecut la
analiza comportamentului decizional al managerilor referitor la principalele tipuri de decizii n condiii de incertitudine
i risc.
Trecnd n cel de-al doilea subcapitol, la descrierea deciziilor politicii de investiii artm c, derularea
procesului investiional depinde de obiectul investirii. Niciun investitor nu poate investi capital ntr-un obiectiv anume
fr a deine suficiente informaii despre ce anume i pregtete viitorul n exploatarea obiectivului respectiv. Pentru
aceasta, nainte de a trece la luarea deciziei de investire, investitorul desfoar o important activitate de prognoz, n
baza creia acesta va putea obine toate informaiile cu privire la posibilitile pe care i le ofer viitorul n exploatarea
obiectivului n care investete.
n cel de-al treilea subcapitol, a prezentat deciziile de finanare curent. Derularea politicii de finanare la
nivelul firmei are n vedere att latura de modernizare-dezvoltare a acesteia care se realizeaz prin investiii precum i
nevoile ciclului curent de exploatare care presupun operaiuni pe termen scurt. Cele dou direcii de manifestare a
activitii pot canaliza, prin ele nsele, opiunile firmei privind resursele de finanare.
Aa cum am constatat n desfurarea cercetrii noastre, activitatea de investiii este cea mai mare
consumatoare de resurse pe termen lung. n condiiile n care firma dispune de mai multe posibiliti de finanare,
fapt accentuat i de ali cercettori
18
, se pune problema de a alege pe acelea care se preteaz cel mai bine nevoilor sale.
Selecia posibilitilor se face avnd n vedere condiiile care limiteaz aria surselor de procurare. Acoperirea deficitului
de resurse pe termen lung se poate realiza prin apelarea la sistemul bancar, piaa de capital, firme de leasing sau
subvenii bugetare. ntruct aceste resurse intr n componena capitalului permanent, regsindu-se n mecanismul
financiar al firmei o perioad lung de timp, se impune o fundamentare pertinent a deciziei de finanare.
ntreaga problematic viznd politicile i deciziile economico-financiare am cercetat-o printr-o complexitate
de aciuni i demersuri viznd att aspectele teoretico-metodologice ct i starea faptic a domeniului supus analizei.
Obiectivul acestei cercetri a fost att situaia economico-financiar a firmelor luate n studiu ct i atitudinea
managerilor, privind ancorarea lor (att a firmelor ct i a managerilor) n mediul economico-financiar. Desigur, n
msura n care a fost posibil, am testat i viziunea managerilor privind evoluia viitoare a activitii firmelor.
n urma cercetrii realizate am constatat c n municipiul Cluj-Napoca se desfoar o diversitate de activiti
economico-productive prin intermediul unor firme organizate att ca societi pe aciuni, societi cu rspundere
limitat, asociaii familiale i altele. Spectrul activitilor desfurate nu ne conduce la a putea formula concluzia c
municipiul Cluj-Napoca este specializat ntr-un anumit domeniu al produciei materiale. El rmne un important centru
cultural-tiinific i de nvmnt din zona Transilvaniei, tradiie pe care i-o pstraz de mult vreme i pe care o
vedem accentuat n ultimii ani.
Referitor la structura organizatoric precum i mrimea firmelor chestionate, putem constata o densitate
corespunztoare a acestora raportat la populaia zonei geografice n care ne aflm i mai cu seam la densitatea i
structura socio-profesional a acesteia. Astfel, din totalul firmelor analizate 67,73% sunt ntreprinderi mici i micro-
ntreprinderi, 22,58% ntreprinderi mijlocii i 9,69% ntreprinderi mari.
Refcnd gruparea ntreprinderilor, ajungem la concluzia c 74,19% din totalul acestora o reprezint
ntreprinderile mici i mijlocii, ceea ce este n consens cu tendinele care se manifest n evoluia actual a economiei
rii noastre.

15
Krugman P., Crises: The Next Generation? Paper prepared for Razin Conference, Tel Aviv University, March 25-6, 2001, p.1.
16
Voinea L., Sfritul economiei iluziei. Criz i anticriz. O abordare heterodox, Editura Publica, Bucureti, 2009, p.17.
17
Totir F.C., Dragot I.M., Criza economic i financiar actual, paradigme, cauze, efecte i soluii adoptate, Economie teoretic i aplicat,
vol.XVIII, nr.1, 2011, pp.136-139.
18
Dobrot G., Decizia de finanare pe termen lung la nivelul firmelor, Analele Universitii Constantin Brncui, Seria Economie, nr.1, Trgu Jiu,
2009, p.35.

7

Analiznd particularitiile deciziilor de politic economico-financiar a firmelor din eantionul nostru de
cercetare, am constatat permanenta strdanie a acestora pentru o bun integrare pe piaa bunurilor i serviciilor ce
contureaz segmentul lor de activitate i, n acelai timp, o cretere permanent a nivelului calitativ a activitii
economico-financiare. n acest sens, 28,25% din totalul firmelor analizate sunt cotate la bursa de valori iar 71,75% nu
au ajuns nc la acest nivel de performan.
Aa cum am artat i pe parcursul cercetrii, se manifest o strdanie a unor firme din grupul celor 71,75%
pentru a accede la cotaia pe burs. Desigur, managerii acestor firme au n fa att exemplul pozitiv al firmelor cotate
dar, n acelai timp, i riscurile pe care i le asum prin participarea la burs. Avnd n vedere procentul ridicat al IMM-
urilor n totalul firmelor cercetate din municipiul Cluj-Napoca facem observaia c n intenia de a-i mbunti situaia
economico-financiar, acestea nu ar trebui s insiste n primul rnd pentru accesul la cotaia bursei ci s epuizeze toate
posibilitile existente pe piaa monetar i de credit. n legtur cu aceasta exist un curent de opinie care se manifest
att n plan guvernamental dar i n sistemul bancar privind necesitatea sprijinirii activitii economico-financiare ale
IMM-urilor prin facilitarea accesului la credite ct i prin existena unor fonduri de garantare a creditelor pentru IMM-
uri pe plan naional.
n capitolul al patrulea cuprinznd Implicaiile deciziilor de politic economico-financiar asupra
rentabilitii firmei, am nceput analiza, aa cum este firesc, cu aprecierea influenei deciziilor politicii de investiii
asupra rentabilitii firmei. Am apreciat faptul c asupra nivelului general al rentabilitii (i implicit asupra
rentabilitii financiare), pe lng programul de investiii, i exercit influena pozitiv (uneori negativ) i ali factori
conjuncturali cum ar fi: fluctuaia cursurilor valutare, fluctuaia dobnzilor n economie, fluctuaia cursului aciunilor i
obligaiunilor la bursa de valori etc, a cror influen direct asupra rentabilitii financiare este foarte greu de
cuantificat prin modele econometrice.
Economiti reputai
19
, att strini ct i autohtoni argumenteaz faptul c, teoretic i practic, cel mai bine
fundamentat i robust criteriu de selecie a proiectelor de investiii eficiente este cel al valorii actuale nete (VAN),
respectiv, plusul de valoare pe care proiectele noi de investiii promit c l aduc la valoarea existent a firmei.
Selecia celor mai performante proiecte de investiii se va face deci n raport cu maximizarea valorii actuale nete.
Sintetizm n continuare (tabelul nr. 4.14) informaiile privind derularea procesului investiional pe perioada
analizat:

Tabelul nr. 4.14
Sinteza informaiilor privind investiiile realizate
Nr.
crt.
Indicatori Simbol /
Mod de calcul
U.M. Perioada de analiz
2007 2008 2009 2010 2011
previz.
1. Investiii totale It mii lei 9.391 14.447 8.367 1.616 2.778
2. Cheltuieli totale Cht mii lei 67.064 88.969 80.955 92.046 101.251
3. Profit net Pn mii lei 8.094 8.058 5.849 5.170 5.816
4. Rata rentabilitii
generale
Rrg = Pn/Cht % 12,07 9,06 7,23 5,62 5,74
5. Rata intern de
rentabilitate a
investiiilor
% 32,51 35,83 19,83 20,69 23,16
Sursa: calcule proprii ale autorului
Am cuprins n tabelul de mai sus i informaii privind calculul ratei rentabilitii generale pentru a fi posibile
comparaiile ulterioare ntre cheltuielile totale i cheltuielile de investiii, care au acelai coninut economic. Precizm
faptul c n cheltuielile totale ale firmei sunt incluse i cheltuielile cu investiiile n fiecare an al perioadei de analiz. n
consecin, n veniturile totale sunt incluse i veniturile generate de funcionarea investiiilor realizate.
Separnd cele dou feluri de mrimi, i atandu-le rentabilitile corespunztoare, obinem urmtoarele date
(tabelul nr.4.15):












19
Flouzat D., Pondoven C., op.cit., p.313, Helfert E., op.cit., p.251, Cistelecan L., op.cit., 2002, p.319; Bininan P., op.cit., p.105; Todea Al., op.cit.,
p.52; etc.

8

Tabelul nr. 4.15.
Informaii derivate din descompunerea indicatorilor
Nr.
Crt.
Indicatori Simbol /
Mod de calcul
U.M. Perioada de analiz
2007 2008 2009 2010 2011
previz.
1. Cheltuieli totale exclusiv
cele cu investiiile
Ct mii lei 57.673 74.522 72.588 81.195 99.063
2. Veniturile totale exclusiv
cele generate de investiii
Vt mii lei - 81.452 78.055 85.636 105.836
3. Profitul brut Pb mii lei - 6.930 5.467 4.441 6.773
4. Cheltuieli cu impozitul pe
profit
Chi mii lei - 1.122 1.155 1.035 1.578
5. Profitul net Pn mii lei - 5.808 4.312 3.406 5.195
6. Rata rentabilitii generale
(exclusiv investiiile)
Rrg = Pn/Cht % - 7,79 5,94 4,30 5,24
7. Cheltuieli de exploatare
aferente investiiilor puse n
funciune
Cexpl.i mii lei - 13.241 8.000 11.235 2410
8. Venituri generate de
investiiile puse n funciune
Vi mii lei - 17.373 10.315 13.152 3000
9. Profit brut aferent
investiiilor realizate
Pbi mii lei - 4.132 2.315 1.917 590
10. Cheltuieli cu impozitul pe
profit aferent investiiilor
realizate
Chiinv. mii lei - 550 430 408 101
11. Profitul net aferent
investiiilor realizate
Pni = Pbi Chiinv mii lei - 3.582 1.885 3.509 489
12. Rata rentabilitii
activitii de investiii
Rri = Pni/Cexpl.i % - 27,05 23,56 31,23 20,29
Sursa: calcule proprii ale autorului bazate pe informaii din tabelele anterioare

Analiznd datele din tabelul de mai sus ajungem la concluzia c fr realizarea ambiiosului program de
investiii la care am fcut referire anterior firma ar fi realizat o rentabilitate mult mai sczut.
Faptul c indicatorii de eficien calculai de noi pe baza informaiilor din documentaiile tehnico-economice
ale proiectelor de investiii au fost transpui n practic, aproape la nivelul antecalculat, au condus la creterea nivelului
general al eficienei activitii firmei i au generat rentabiliti n anii n care, fr investiii nivelul rentabilitii ar fi
fost mai sczut.
Comparnd rata rentabilitii activitii de investiii (rd.12 din tabelul nr.4.15) cu rata intern de rentabilitate a
investiiilor (rd.5 din tabelul nr.4.14), observm o diferen de mrime consistent n favoarea celei din urm. Aceasta
se explic prin faptul c, n timp ce rata rentabilitii generale a activitii cu investiiile se calculeaz anual lund n
considerare cheltuielile de exploatare generate de investiii, rata intern de rentabilitate se calculeaz o singur dat n
anul implementrii proiectelor de investiii i are n vedere ntreaga perioad de via economic a noilor capaciti
puse n funciune. n mrimea ratei interne de rentabilitate a investiiilor se resimte influena faptului c pe durata anilor
de via economic, capacitile puse n funciune atingnd ntr-un timp relativ scurt, parametrii tehnico-economici
proiectai, efectele generate de investiie sunt mult mai mari comparativ cu efortul presupus de exploatarea productiv a
investiiei terminate.
Un loc deosebit n cercetarea noastr, concretizat n subcapitolul doi al acestui capitol, l-a ocupat analiza
influenei deciziilor politicii de finanarea a activitii curente asupra rentabilitii firmei.
ntreaga activitate economico-financiar a firmei, ndreptat ctre atingerea obiectivelor sale se deruleaz n
mediul macroeconomic dominat de incertitudine i risc. Atitudinile manifestate de factorii de decizie la nivel
macroeconomic au fost copiate, aproape fidel, de ctre managerii firmelor, n perioada de analiz la care ne referim.
Unele imprudene manifestate de managerii financiari sunt explicate de ctre Mugur Isrescu prin dou cauze: (...)
prima a fost aceea c decidenii au considerat c timpurile bune au venit odat pentru totdeauna, ceea ce evident
nsemna c expansiunea cheltuielilor putea fi permanent. A doua a fost anul electoral 2008, care a amplificat
cheltuielile i mai mult. Politica fiscal lacs a cheltuielilor a pus bazele pentru o contracie fiscal involuntar n
eventualitatea scderii economice
20
. Ne propunem, n continuare, s urmrim modul n care deciziile politicii de
finanare au influenat trendul rentabilitii firmelor din eantionul nostru de cercetare. n acest scop, prezentm n
tabelul nr. 4.18 principalii indicatori ai firmei Alfa:






20
Isrescu M., Finanare i ajustare n economia Romniei, comunicare susinut n Mai 2010 la
Universitatea Al.I.Cuza din Iai, cu ocazia decernrii titlului de Doctor Honoris Causa, Iai, 2010, p.9.


9

Tabelul nr. 4.18.
Principalii indicatori economico-financiari ai firmei
Nr.
crt.
INDICATORI U.M. Simbol /
Mod de calcul
Perioada de analiz
2008 2009 2010
1. Cifra de afaceri mii lei CA 89.850 86.821 95.929
2. Activ total mii lei At 130.575 124.296 118.698
3. Capital total mii lei Ct 101.639 105.816 102.372
4. Capital propriu mii lei Cp 95.490 100.816 101.319
5. Datorii totale mii lei Dt 28.815 17.596 15.274
6. Profitul brut mii lei Pb 9.615 7.416 6.742
7. Profitul net mii lei Pn 8.058 5.849 5.170
8. Rata de autofinanare global %

Rag = Autofin. / Ai +
Ac
13,90 14,19 14,14
9. Rentabilitatea economic %

Re = Pb/At 7,36 5,97 5,68
10. Rentabilitatea financiar %

Rf = Pn/Cp 8,44 5,80 5,10
11. Rata medie a dobnzii la depozite % Rd 8,65 9,33 6,67
12. Gradul de ndatorare % G = Dt / At 22,06 14,16 12,87
Sursa: calcule efectuate pe baza informaiilor din situaiile financiare anuale

Analiza datelor din tabelul de mai sus, permite constatarea unor diferene ntre rentabilitatea economic i
rentabilitatea financiar a firmei pe ntreg intervalul de timp studiat. Asemenea diferene sunt normale, avnd n vedere
modul de calcul al celor doi indicatori.
Este de la sine neles faptul c, ntre profitul brut i profitul net exist diferene precum, exist diferene i
ntre activul total i capitalul propriu. n vederea explicitrii acestor diferene precum i n scopul reliefrii impactului
ndatorrii asupra rentabilitii financiare a firmei, ncercm aplicarea celui de-al doilea model de calcul detaliat n
subparagraful 1.2.2.3 al lucrrii, deoarece n primul model se ia n calcul rata marjei nete de acumulare i nu
rentabilitatea economic.
Relund ideile din acest subparagraf dezvoltm modul de determinare al rentabilitii financiare prin acest
model ntocmind n acest scop tabelul nr.4.19:
Tabelul nr.4.19.
Deteminarea influenei nivelului ndatorrii asupra rentabilitii financiare
Nr.
crt.
INDICATORI U.M. Simbol /
Mod de calcul
Perioada de analiz
2008 2009 2010
1. Activ total mii lei At 130.575 124.296 118.698
2. Capital propriu mii lei Cp 95.490 100.816 101.319
3. Datorii totale mii lei Dt 28.815 17.596 15.274
4. Profitul brut mii lei Pb 9.615 7.416 6.742
5. Profitul net mii lei Pn 8.058 5.849 5.170
6. Rentabilitatea economic %

Re = Pb/At 7,36 5,97 5,68
7. Impactul ndatorrii % Id = Pn/Pb x At/Cp 114,60 97,24 89,83
8. Rentabilitatea financiar % Rf = Re x Id 8,44 5,80 5,10
9. Gradul de ndatorare % G = Dt / At 22,06 14,16 12,87
Sursa: calcule efectuate pe baza informaiilor din situaiile financiare anuale
Utilizarea informaiilor din tabelul nr.4.19 face posibil determinarea rentabilitii financiare dup modelul:
Pb
Pn
Cp
At
At
Pb
Rf ,
adic:
i indatorari Impactul Re Rf
Spre exemplu, pentru anul 2008, Rf = 7,36 x 114,60 = 8,44 %
n care:
- Pb/At rentabilitatea economic;
- At/Cp factorul de multiplicare al capitalului propriu (braul prghiei financiare);
- Pn/Pb ponderea profitului net n profitul brut (total).
Urmrind evoluia gradului de ndatorare reflectat n tabelul 4.19 remarcm scderea accentuat a acestuia n
pofida tuturor raionamentelor economice logice care pledeaz pentru creterea sau cel puin meninerea acestuia.
Constatnd o scdere a gradului de ndatorare a firmei cercetate de la 22,06% n 2008 la 12,87% n 2010,
putem s facem urmtoarele raionamente:
firma manifest o reinere fa de ndatorare, prefernd resursele proprii destinate autofinanrii, care vin
n completarea resurselor permanente acumulate anterior, pentru finanarea exerciiului financiar;

10

actualele msuri
21
iniiate de BNR privind accesibilitatea la creditarea curent a persoanelor fizice i
juridice, n loc s ncurajeze accesul la credite (inclusiv cele aferente consumului productiv), descurajeaz
fenomenul, cu impact negativ asupra situaiei financiare a firmelor mici i mijlocii.
n vederea adncirii analizei privind finanarea curent a firmei Alfa, selectm n tabelul nr.4.20 informaii din
tabelele ntocmite anterior i anume:
Tabelul nr. 4.20
Finanarea activitii curente a firmei
Nr.
crt.
INDICATORI U.M. Perioada de analiz
2008 2009 2010 2011 (previz)
1. Rata de autofinanare global %

13,90 14,19 14,14 14,88
2. Gradul de ndatorare % 22,06 14,16 12,87 13,48
3. Rentabilitatea financiar % 8,44 5,80 5,10 5,56
Sursa: preluate din tabelele anterioare.
Constatnd o scdere a apetitului firmei pentru ndatorare observm (conform datelor din tabel) o timid
orientare ctre creterea autofinanrii. Fenomenul se explic att prin nivelul relativ redus al profitului obinut de firm
n anii supui analizei ct i faptului c n aceti ani firma a pltit dividende datorate perioadelor de gestiune anterioare.
O uoar revenire se preconizeaz, pentru anul 2011 att n privina autofinanrii ct i a accesrii creditelor aferente
finanrii ciclului de exploatare.
Cele reliefate mai sus pot fi ilustrate grafic astfel:
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 (previz)
Rata autofinanrii
Gradul de ndatorare
Rentabilitatea
financiar

Graficul nr.4.3. Evoluia autofinanrii, ndatorrii i a rentabilitii financiare

n perioada analizat autofinanarea mpreun cu ndatorarea au reprezentat resurse importante de acoperire a
nevoilor financiare curente ale firmei. Dac aceasta n-ar fi avut resurse proprii stabile (fond de rulment net pozitiv)
acumulate n anii precedeni, echilibrul ei financiar ar fi fost afectat.
n finalul acestui capitol am pus n eviden influena deciziilor politicii de dividend asupra rentabilitii
firmei. n legtur cu influena deciziilor politicii de dividend, apreciem c aceste decizii trebuie corelate cu decizia de
autofinanare i decizia de ndatorare. Am avut n vedere faptul c nivelul i volatilitatea dividendului reprezint
variabile importante care influeneaz preul bursier al aciunilor i, n final, valoarea de pia a firmei. De aceea
politica de dividend trebuie s constituie un important punct de reper n formularea opiunilor manageriale privind
politica de finanare a activitii firmei.
Lucrarea se ncheie cu prezentarea n sintez a principalelor Concluzii, recomandri i o sintez a
principalelor contribuii care se desprind n urma cercetrii efectuate. Am prezentat apoi i opinii cu privire la
perspectivele cercetrii, convini fiind c orice cercetare i dovedete valoarea, nu doar n msura n care identific
unele soluii la problemele abordate, ci i n msura n care genereaz noi ntrebri n cutare de rspunsuri.
Pe ntreg parcursul lucrrii am ncercat s identificm stadiul actual al cunoaterii n domeniul cercetat, s
argumentm propriile concluzii referitoare la conceptele fundamentale pe care ne bazm i cu care operm, precum i
la nivelul rentabilitii firmei, n scopul conturrii contribuiei noastre la perfecionarea managementului financiar al
acesteia.
Lund contact cu formulrile ntlnite n literatura de specialitate i verificnd fluxurile monetar-financiare
actuale din practica economico-financiar a firmelor, am adus contribuii la perfecionarea schemelor logice privind
politica financiar a firmei, formularea obiectivelor economico-financiare, derularea procesului decizional, a procesului
de autofinanare precum i a demersului derulrii procesului de finanare prin ndatorare.
Reinnd ideile exprimate n literatura de specialitate i confruntndu-le cu practicile economico-financiare ale
firmelor cercetate, am ajuns la concluzia c nsi realizarea obiectivului fundamental al politicii economico-financiare,
care este maximizarea valorii de pia a firmei, poate s fie mai dificil de atins n realitate dect se pare. Aceasta
datorit manifestrii a cel puin dou aspecte ce trebuie luate n considerare, i anume:
maximizarea pe termen lung a profitului poate reclama, de multe ori, o activitate neprofitabil pe termen scurt.
Unele firme, n scopul de a-i crea o imagine favorabil fa de partenerii de afaceri n perspectiv,
promoveaz pe termen scurt o activitate neprofitabil (practicnd reduceri de pre, susinnd campanii
promoionale costisitoare, contribuind la desfurarea unor activiti caritabile, sprijinind activiti social-
culturale sau de mecenat etc);

21
xxx Noi reguli privind creditele ale BNR, accesat de pe site-ul www.efin.ro, 7 septembrie, 2011.

11

maximizarea profitului implic o definire precis i o cuantificare exact a factorilor de influen ce trebuie
identificai i introdui n calcule.
Cercetrile noastre precum i afirmaiile ntlnite n literatur ne-au permis s formulm opinia c stabilirea
structurii financiare optime a firmei reprezint una dintre cele mai importante i dificile decizii ale politicii de finanare.
De aceea, am exprimat prerea c structura financiar este o variabil greu de conturat, care nu depinde numai de
obiectivele sale de cretere economic, de rentabilitatea scontat sau de riscurile pe care consimte s i le asume, ci i
de implicaiile unor constrngeri exercitate asupra firmei de ctre mediul extern. Prin urmare selectarea mijloacelor de
finanare (intern i/sau extern) precum i stabilirea unui raport optim ntre aceste mijloace devine o sarcin major a
managerilor firmelor, dac vor s promoveze o politic de finanare de nalt randament.
n final, credem c cercetarea noastr este doar un nceput n desluirea i conturarea direciilor principale de
manifestare a managementului financiar la nivel microeconomic.
Ne exprimm opinia c, att noi ct i ali cercettori care vor amplifica preocuprile pe acest domeniu, vor
trebui s focalizeze atenia ctre perfecionarea cmpului investiional, cmpului finanrii curente precum i a
cmpului politicii de dividende.
n domeniul politicii de investiii, se cere perfecionarea indicatorilor i metodologiei de apreciere a noilor
proiecte i adaptarea acestora la tehnicile utilizate de finanatorii europeni i internaionali. Ideea poate fi argumentat
i prin lipsa, tot mai evident, a capitalurilor autohtone pentru finanarea marilor proiecte de investiii (n industrie,
agricultur i infrastructur) care vor trebui s aduc un aport substanial, ntr-un viitor apropiat, la relansarea
dezvoltrii economiei rii noastre. Constatm faptul c, n aceeai direcie se manifest i politicile guvernamentale
formulate n sensul creterii gradului de absorbie a fondurilor europene i a creterii gradului de implicare a F.M.I. i
B.I.R.D. n economia rii noastre.
n domeniul finanrii activitii curente, ne gndim la accentuarea eforturilor firmelor n urmtoarele dou
direcii i anume:
formarea unor specialiti proprii, buni cunosctori ai practicilor de pe pieele financiare i de capital, care
s realizeze o legtur strns i permanent ntre gestiunea financiar a firmei i activitatea curent de pe
aceste piee;
promovarea, cu mai mult curaj i perseveren, a managementului prin costuri i bugete, ca forme
moderne de manifestare a managementului financiar al firmei.
n domeniul politicii de dividend, credem c trebuie gsite metode i tehnici de fidelizare a acionarilor i
atragerea acestora (n mod selectiv) la derularea procesului decizional.
Dac realizrile noastre n conturarea coordonatelor domeniului abordat le-am etalat n cele de mai sus,
nereuitele noastre, attea cte au fost se afl n principal, sub incidena impedimentelor manifestate de doi factori i
anume:
lipsa unei literaturi (autohtone i strine), axate pe impactul direct asupra domeniul supus cercetrii;
reticiena subiecilor analizai n a oferi date, informaii i convingeri proprii referitoare la domeniul supus
analizei.
La toate acestea putem aduga stngciile unui cercettor care bate la porile consacrrii.






















12

IV. BIBLIOGRAFIE SELECTIV

Cri, tratate, monografii

1. Achim M.V., Leasing o afacere de succes concept, derulare, contabilitate, eficien, Editura Economic, 2005;
2. Achim M.V., Analiz economico-financiar, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2009;
3. Allen F., Gale D., Comparing Financial Systems, MIT Press, Cambridge, 2000;
4. Ana Gh., Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001;
5. Ansoff H.I., Implementing Strategic Management, Englewood Cliffs, New York, Prentice-Hall, 1994;
6. Ansoff H.I., Strategie et dveloppement de lentreprise, Preses du C.N.R.S., Paris, 1996;
7. Ansoff H.I., Antoniou P.H., The secrets of strategic management: the ansoffian approach, Book Surge, LLC,
2005;
8. Attali J., Le crise, et aprs?, Fayard, Paris, 2008;
9. Attali J., Sept leons de vie. Survivre aux crises, Fayard, Paris, 2010;
10. Bamford M., Fii genial! Cum s investeti. Ce tiu, ce fac i ce spun cei mai buni investitori, Editura
Rentop&Straton, Bucureti, 2009;
11. Barre R., Teulon F., conomie Politique, Tome 2, 11
e
edition refondue, Presses Universitaires de France, Paris,
1997;
12. Bdulescu A., Microeconomie, Editura Expert, Bucureti, 2002;
13. Bdulescu A.(coord.), Economia ntreprinderii, Universitatea din Oradea, 2006;
14. Bileteanu Gh., Diagnostic, risc i eficien n afaceri, Ediia a II-a, Editura Mirton, Timioara, 1998;
15. Bernheim Y.. Juste valeur et mesure de la performance financire de lentreprise, Juste valeur enjeux techniques
et politiques, Economica, Paris, 2001;
16. Bininan P. Strategii i politici de investiii, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2005;
17. Bogliolo F., Dumouchel P., Le creation de valeur, Les Editions d Organisation, Paris, 2000;
18. Bourguignon F., Fiscalite et Redistribution,, Paris, L.D.F., 1998;
19. Brealey R.A., Myers St.C. Allen F., Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill/Irwin, New York, 2008;
20. Brealey R., Principes de gestion financire, 7
e
edition, Pearson Education, Paris, 2003;
21. Brezeanu P., Finane corporative, vol.I, Editura C.H.Beck, Bucureti, 2008;
22. Brezeanu P., Finane corporative, vol.II, Editura C.H.Beck, Bucureti, 2009;
23. Burdu E., Tratat de management, Editura Economic, Bucureti, 2005;
24. Callahan K.R., Stetz G.S., Brooks L.M., Project Management Accounting: Budgeting, Tracking, and Reporting
Costs and Profitability, John & Sons Publishing House, Inc. Hoboken New Jersey, 2007;
25. Casta J.F., Colasse B., Juste valeur enjeux techniques et politiques, Economica, Paris, 2001;
26. Chandler A.D., Strategy and Structure: Chapters in History of the Industrial Enterprises, The MIT Press,
Cambridge, Mass., 1962;
27. Chandler A.D., Stratgie, structure, dcizion et idntite in Strategor, Dunod, Paris, 1993;
28. Chang H.J., 23 de lucruri care nu i se spun despre capitalism, Editura Polirom, Iai, 2011;
29. Ciobanu Gh.(coord), Microeconomie, Editura Imprimeria Ardealul, Cluj-Napoca, 2005;
30. Cistelecan L., Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Editura Economic, Bucureti, 2002;
31. Conso P., La gestion financiere de lentreprise. Les techniques et lanalyse financiere, Tome 1, Edition Dunod,
Sixieme edition, 1981;
32. Conso P., Hemini F., Gestion financire de lentreprise, 10
e
edition, Dunod, Paris, 2002;
33. Decock G.C., Dosne F., Comptabilit Internationale: les IAS/IFRS en pratique, Prface de Colasse B., Economica,
Paris, 2005;
34. Drucker P., The Esential Drucker-Selecie din lucrrile de management ale lui Peter F. Drucker, traducere: Dan
Criste, Editura Meteor Press, Bucureti, 2010;
35. Epstein G. (Ed.), Financialization and the World Economy, Edward Publishing, 2008;
36. Flouzat D., Pondoven C., conomie contemporaine. Les fonctions economiques, Presses Universitaires de France,
Paris, 2004;
37. Fota D., Bcescu M., Criza economic din Romnia anului 2009, Editura Universitar, Bucureti, 2009;
38. Friedman M., Libertatea de a alege. O declaraie personal, (traducere), Editura Publica, Bucureti, 2009;
39. Galbraith J., Kazanjian R., Strategy Implementation, Second edition, West Publishing, Minn, 1986;
40. Garibaldi G., Lanalyse strategique, Editions dOrganization, Paris, 2001;
41. Gaultier M.W.E., Underdown B., Accounting Theory and Practice, Five edition, Pitman Publishing, London, 1994;
42. Gervais M., Contrle de gestion, Economica, Paris, 2005;
43. Gheorghiu Al., Analiz economico-financiar la nivel microeconomic, Editura Economic,
Bucureti, 2004;
44. Ghiu B., Contracriza, Editura Cartea Romneasc, Bucureti, 2011;

13

45. Gitman L.J., Principles of managerial Finance, three edition, Harper&Row, New York, 1982;
46. Grinblatt M., Titman S., Financial Market and Corporate Strategy, McGraw-Hill Irwin, 2002;
47. Hayek F.A., Drumul ctre servitute, Editura Humanitas, Bucureti, 1993;
48. Halpern P., Weston J.F., Brigham E.F., Finane manageriale, Editura Economic, Bucureti, 1998;
49. Hazlitt H., Economia ntr-o lecie, traducere de Bodea M. i Danielescu A., Editura Libertas Publishing, Bucureti,
2008;
50. Helfert E.A., Tehnici de Analiz Financiar-gid pentru crearea valorii, Editura BMT Publishing House, Bucureti,
2006;
51. Heyne P., Modul economic de gndire, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1991;
52. Heyne P., Boettke P., Prychitko D., Modul economic de gndire, Editura Bizzkit, Bucureti, 2011;
53. Horvth et al., Controlling: sisteme eficiente de cretere a performanei firmei, Editura C.H.Beck, Bucureti, 2007;
54. Ilie V., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Meteor Press, Bucureti, 2006;
55. Inceu A.M., Prghiile fiscale i fora lor de orientare, Editura Accent, Cluj-Napoca, 2005;
56. Ionescu Gh., Cazan E., Management, Editura Universitii de Vest, Timioara, 2005;
57. Jessua C., Labrousse C., Vitry D., Dicionarul de tiine economice, Editura Arc, Chiinu, 2006;
58. Jianu I., Evaluarea, prezentarea i analiza performanei ntreprinderii, Editura CECCAR, Bucureti, 2007;
59. Keynes J.M., Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor, Editura tiinific, Bucureti,
1970;
60. Knight F., Risk, Uncertanty and Profit, First edition, The Riverside Press, Cambridge, 1921;
61. Korten C.D., Corporaiile conduc lumea, Editura Antet, 1997;
62. Krugman P., The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008, W.W.Norton & Company, New York,
Rondon, 2009;
63. Lecaillon J., Repartition des revenus, Editura Cujas, Paris, 1990;
64. Levasseur M., Quintart A., Finance, Editura Economic, Paris, 1992;
65. Lipsey R., Chrystal A., Economia pozitiv, Editura Economic, Bucureti, 1999;
66. Lipsey R.G., Chrystal K.A., Principiile economiei, Editura Economic, Bucureti, 2002;
67. Lynch R., Strategia corporativ, Editura ARC, Bucureti, 2002;
68. Marga A., Criza i dup criz, Ediia a II-a, Editura Eikon, Cluj-Napoca, 2010;
69. Masse P., Le choix des investissments, Dunod, Paris, 1959;
70. Mati D., Pop A., Contabilitate financiar, Ediia a II-a, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2008;
71. Mati D.(coord.), Bazele contabilitii, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2010;
72. Mati E.A., Managementul performanei i riscului n bncile comerciale din Romnia, Editura Casa Crii de
tiin, Cluj-Napoca, 2009;
73. Minsky H.P., John Maynard Keynes, Colombia University Press. 1975;
74. Minsky H.P., Cum stabilizm o economie instabil, (traducere), Editura Publica, Bucureti, 2011;
75. Mintzberg H., The rise and fall of strategic planning, Pearson Education Limited, FT Prentice Hall, Glasgow,
2000;
76. Mises L., Economia n 7 lecii. Gnduri pentru cei de azi i cei de mine, Institutul Kudwig von Mises Romnia,
Bucureti, 2010;
77. Motocu M., Managementul riscului n economie, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2009;
78. Mller D., Crashkurs-Manual de criz, Editura Meteor Press, Bucureti, 2010;
79. Negrua A.L., Principii i concepte fundamentale n managementul organizaiilor, Editura Alma Mater,
Cluj- Napoca, 2006;
80. Negucioiu A., Postelnicu Gh., Ghioiu M., .a., Economie politic, vol.I, Editura Imprimeria Ardealul,
Cluj-Napoca, 2004;
81. Nicolescu O., Carta Alb a IMM-urilor din Romnia, Bucureti, 2010;
82. Niculescu M., Diagnostic financiar, vol.2, Editura Economic, Bucureti, 2005;
83. Nistor I., Teorie i practic n finanarea ntreprinderilor, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2004;
84. Noy D., Manager les performances, Insep Consulting Editions, Paris, 2002;
85. Onofrei M., Impactul politiciilor financiare asupra societii (1), Editura Economic, Bucureti, 2000;
86. OShanghnessy W., La faisabilit de project, Les Editions SMG, Paris, 1992;
87. Pearce D., Dicionar Macmillan de Economie modern, (coord. pentru limba romn Sava S.), Editura Codecs,
Bucureti, 1999;
88. Philipe L., Finances publiques, Troisime edition Cujas, Paris, 1989;
89. Pierre F., Besanon E., Valorisation dentreprise et theorie financiere, Edition dOrganisation, Paris, 2004;
90. Pirtea M., Cristea H., Nicolescu C., Booc C., Managementul financiar al companiei, Editura Mirton, Timisoara,
2010;
91. Pleter O.T., Administrarea Afacerilor, Ediia a doua, Editura Cartea Universitar, Bucureti, 2005;
92. Popa I.E., Mecanismul financiar contabil al provizioanelor, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2003;

14

93. Porter M.E., Avantajul concurenial, Editura Teora, Bucureti, 2001;
94. Pottier P., Introduction a la gestion, Editure Foucher, Paris, 2001;
95. Prunea P., Riscul n activitatea economic, Editura Economic, Bucureti, 2003;
96. Puca V., Negociind cu Uniunea European, vol. 6, Editura Economic, Bucureti, 2008;
97. Quinn B., Mintzberg H., James R.M., The Strategy Process, 2nd Ed, FT Prentice Hall, Glasgow, 1998;
98. Ramage P., Analyse et diagnostic financier, Edition dOrganisation, Paris, 2004;
99. Reinhart C.M., Rogoff K., De data asta e altfel. Opt secole de sminteal financiar, Editura Publica, Bucureti,
2012;
100. Ricard J., Analise financiere et audit des performances, 2-eme edition, La Villequerin Edition, Paris, 2003;
101. Richet X., Economie de Lentreprises, Editura Hachette, Paris, 1994;
102. Samuelson P., Nordhaus W., Economie Politic, Editura Teora, Bucureti, 2000;
103. Savage L.J. The Foundations of Statistics. New York, NY: Wiley, 1954;
104. Schumpeter J., Histoire de lanalyse conomique, rdition, Gallimard, Tel, (3 tomes) Paris, 1997;
105. Sicard C., Le manager stratge, Editure Dunod, Paris, 1994;
106. Simon H., The New Science of Management Decisions, Prentice Hall, Englewood Cliffs, New Jersey, 1977;
107. Smith A., Avuia naiunilor, traducere de Mitrac M., Editura Publica, Bucureti, 2011;
108. Stancu I.(coord.)., Finane, Ediia a-II-a, Vol.I, Editura Economic, Bucureti, 2004;
109. Stancu I.(coord.)., Finane. Investiii directe i finanarea lor, Vol.II, Editura Economic, Bucureti, 2003;
110. Stneanu Gh., Pop M.G.S., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011;
111. Stiglitz J., n cdere liber, Editura Publica, Bucureti, 2010;
112. Stiglitz J., Walsh C., Economie, Editura Economic, Bucureti, 2005;
113. Stoina C.N., Risc i incertitudine n investiii, Editura Teora, Bucureti, 2008;
114. Thompson A., Strickland A., Strategic Management, Nine edition, Times Mirror Higher Education Group
Inc.Company, Burr Ridge, Il, S.U.A., 1993;
115. Todea Al., Investiii, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2006;
116. Trifu A., Universul multidimensional al deciziei, Editura Economic, Bucureti, 2009;
117. Trenca I., Fundamente ale managementului financiar, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2007;
118. Tulai C., Finanele publice i fiscalitatea, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2003;
119. Ullmo J., Le profit, Dunod, Paris, 1969;
120. Vartolomei B., Contractul de factoring, Editura Lumina Lex, Bucureti, 2006;
121. Vasilescu I., Botezatu M., Stoica M., Cilea C., Investiii, Editura Economic, Bucureti, 2009;
122. Vernimmen P., Finance dentreprise, 5
e
edition, Dalloz, Paris, 2002;
123. Vintil G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2004;
124. Vizjak A., .a., Formule de succes pentru urmtorul deceniu. Companii care au nvins criza, Editura Publica,
Bucureti, 2011;
125. Voinea L., Sfritul economiei iluziei. Criz i anticriz. O abordare heterodox, Editura Publica, Bucureti,
2009;
126. Zamfir C., Incertitudinea o perspectiv psihologic, Editura Economic, Bucureti, 2005;
127. Weill M., Le management strategique, Editure Ardman Colin, Paris, 1994;

Articole i studii

128. Achim M.L., Achim R., Risc i incertitudine n activitatea uman, articol publicat n Revista Tribuna
Economic, nr.4/2008;
129. Al-Yahyaee K.H, Pham T., Walter T., Dividend stability in a unique environment, Managerial Finance, Vol. 36
Issue: 10, 2010
130. Allen W., Wood G., Defining and achieving financial stabilitz, Journal of Financial Stability, Volume 2,
Issue 2, 2006;
131. Anghel I., Vasilescu C., Dragot M., Studierea modelelor de finanare a ntreprinderilor competitive din
rileUE i analiza politicii de finanare a ntreprinderilor romneti, Cercetri realizate n cadrul programului
instituional, nefinanate sau finanate prin granturi CNCSIS de tip At, Editura ASE, Bucureti, 2004;
132. Badea F., Dobrin C., Aspecte privind politicile i deciziile strategice n principalele domenii ale activitii
ntreprinderii, Economia seria Management, Vol.12, nr.2, Bucureti, 2009;
133. Baker M., Wurgler J., Market timing and capital structure, Journal of Finance, vol.57, 2002;
134. Baker H.K., Singleton J.C., Veit E.T., Share Repurchase, Special Dividends, Stock Split and Stock Dividends,
Survey Research in Corporate Finance, no.56, 2010;
135. Bal A., Opinii privind cauzele crizei financiare actuale, The Romanian Economic Journal, Year XII, no.31,
2009;

15

136. Barrell R., Davis E.P., The Evolution of the Financial Crisis of 2007-8, National Institute Economic Review,
Volume 206, No.1, 2008;
137. Bdulescu D., Finanarea IMM-urilor: dimensiunile nevoii i rspunsurile diferitelor structuri de creditare,
Economie teoretic i aplicat, Volumul XVII (2010), No. 7(548), 2010;
138. Bndoi A., Analiza i previziunea financiar premise ale unui management financiar efficient, Revista
Tinerilor Economiti, Anul III, nr.5, ISSN 1583-9982, Craiova, 2005;
139. Brbu M.N., Factoringul - surs modern de finanare, EIRP Proceedings, vol.3, Galai, 2008;
140. Bodemann M., Risk Management for Enterprises Dealing with Risks, Economics and Organization of
Enterprise, Vol.2, nr.2/2008;
141. Bordeianu S., Analiza diagnostic pe baza ratelor de rentabilitate, Annales Universitatis Series Oeconomica,
vol.2, nr.8, Alba Iulia, 2006;
142. Bordeianu S., Olaru G.D., Influena riscului financiar asupra rentabilitii ntreprinderii, Buletin tiinific,
Universitatea George Bacovia, Anul IX, nr.1, Editura Sedcom Libris, Bacu, 2006;
143. Bran F., Rdulescu C.V., Ioan I., Blu F.O., Criza economic i efectele sale asupra economieiglobale,
Economie teoretic i aplicat, Vol.XVIII, No.5, 2011;
144. Bran F., Blu F.O., A proposed model for operational risk measurement: theoretical approacch, Metalurgia
International. Sustainability. Quality. Leadership, special issue, no.12. 2009;
145. Bran F., Blu F.O., Rdulescu C.V., Ioan I., Global financial crisis and several effects on European countries,
Metalurgia International. Sustainability. Quality. Leadership, special issue, no.6, 2010;
146. Brunnermeier M.K., Deciphering the Liquidity and Credit Crunch 2007-2008, Journal of Economic Perspective,
Volume 23, No.1, 2009;
147. Cruntu C., Lpdui M.L., Rata rentabilitii financiare. Impactul ratei rentabilitii financiare asupra
dezvoltrii ntreprinderii, Analele Universitii Constantin Brncui, Seria Economie, nr.2, Trgu Jiu, 2009;
148. Chebac N., Ibiceanu M., Tabloul explicativ de variaie, balana mutaiilor i tabloul plurianual al fluxurilor de
trezorerie, n EIRP Proceedings, vol.3, Danubius University Pres, Galai, 2008;
149. Chen J., Determinants of capital structure of Chinese-listed companies, Journal of Business Research, vol.57,
2004;
150. Claessens S., The Financial Crisis: Policy Challenges for Emerging Market and Developing Countries, The
Journal of Applied Economic Research, Volume 4, No.2, 2010;
151. De Miguel A. & Pindado J., Determinants of capital structure: new evidence from Spanish panel data, Journal
of corporate finance, vol. 7, 2001;
152. Delcoure, N., The determinants of capital structure in transitional economies, International review of economics
and finance, vol. 16, 2007;
153. Demirguc-Kunt A., Maksimovic V., Capital structure in developing countries, Journal of Finance, vol. 56, 2001;
154. Diamond D., Rajan R., Liquidity risk, liquidity creation and financial fragility: a theory of banking Journal of
Political Economy no.109, 2001;
155. Dobrot G., Decizia de finanare pe termen lung la nivelul firmelor, Analele Universitii Constantin Brncui,
nr.1, Trgu-Jiu, 2009;
156. Eichengreen B., The EMS Crisis in Retrospect, Working Paper 8035, NBER, 2000;
157. Eichengreen B., and Muge A., Curerent Account Reversals: Always a Problem?, NBER Working Paper 11634,
September 2005;
158. Farrugia D., Gram. M., Yawson a., Economic conditions and the motives for multiple open-market share
buybacks, Research in International Business and Finance, vol.25, issue 2, 2011;
159. Fdur CI., Ciotin D., Mironiuc M., Studiu explorator privind politica de credit comercial a
ntreprinderilor romneti, Economie teoretic i aplicat, vol.XVIII, no.4(557), 2011;
160. Fodil A., Walid B.A., Corporate Governance and Dividend Policy: Shareholders Protection or Expropriation?,
Journal of Business Finance & Accounting, 37(5) & (6), 648667, June/July 2010, 0306-686X;
161. Francis B.B., Iftekhar Hasan, Kose John, and Liang Song, Corporate Governance and Dividend Payout Policy:
A Test Using Antitakeover Legislation, Financial Management, Spring 2011;
162. Frankel J., The Effects of Monetary Policy on Real Commodity Prices, in John Campbell (ed.) Asset Prices and
Monetary Policy, (Chicago: University of Chicago Press, 2006);
163. Gama A.P., Mateus C., Does Trade Credit Facilitate Access to Bank Finance? An Empirical Evidence from
Portuguese and Spanish Small Medium Size Enterprises, International Research Journal of Finance and
Economics, Issue 45, 2010;
164. Gill A., Biger N., Mathur N., The Relationship Between Working Capital Management And Profitability:
Evidence From The United States, Business and Economics Journal, Volume 2010: BEJ-10;
165. Gilliam John, Chatterjee Swarn and Grable John, Measuring the Perception of Financial Risk Tolerance: A Tale
of Two Measures, Journal of Financial Counseling and Planning, Volume 21, Issue 2, 2010, pp.30-43;
166. Goodhart C., Schoenmarker D., Fiscal Burden Sharing in Cross-Border Banking Crises, International Journal of
Central Banking, 2009;

16

167. Grigore C., Rentabilitatea financiar indicator complex de msurare a eficienei economice, Revista ContaPlus,
nr.14, Bucureti, 2007;
168. Hall B., Murphy K., The trouble with stock options, National Bureau of Economic Research, Working Paper,
no.9784, Cambridge, 2003;
169. Hatzinikolaou D., Katsimbris G., Noulas A., Inflation uncertainty and capital structure: Evidence from a pooled
sample of the Dow-Jones industrial firms, International Review of Economics and Finance, vol.11, 2002;
170. Hermanns J., Optimale Kapitalstruktur und Market Timing, Verlag DUV, Germania, 2006;
171. Hodorogel R.G., Criza economic global. Provocri pentru IMM-urile din Romnia, Economie teoretic i
aplicat, Vol XVIII, No., 4(557), 2011;
172. Huntley Schaller, Investment, Taxes and the Cost of Capital: An Euler Equation Specification Test, American
Journal of Economics and Business Administration 2 (3), 2010;
173. Iovv T., Criza financiar o pist pentru o nou cretere, Revista Economic, Revist de teorie i practic
economico-financiar, nr.1, Sibiu, 2009;
174. Isac C., Rscolean I., Ameliorarea subsistemului decisional investiional, Studia Universitatis Petru Maior, Seria
Oeconomica, vol.I, Trgu-Mure, 2008;
175. Isrescu M., Finanare i ajustare n economia Romniei, comunicare susinut n Mai 2010 la Universitatea
Al.I.Cuza din Iai, cu ocazia decernrii titlului de Doctor Honoris Causa, Iai, 2010;
176. Isrescu M., Rolul ntreprinderilor mici i mijlocii n asigurarea creterii economice, Conferina naional
organizat de Consiliul Naional al ntreprinderilor Mici i Mijlocii din Romnia, Bucureti, 9 Februarie 2011;
177. John Silvia, Azhar Iqbal, Profits: Mean Diverting with High Volatility, International Journal of Economics and
Finance Vol. 3, No. 2; May 2011;
178. Karim D., Philip D.E., Could Early Warning Systems Have Helped To Predict the Sub-Prime Crisis?, National
Institute Economic Review, Volume 206, No.1, 2008;
179. Kregel J.A., The Natural Instability of Financial Markets, Paper for the Tjalling C. Koopmans Institute
Conference The Political Economy of Financial Markets A methodological account of a multi-disciplinary
approach, Utrecht, November 16, 2007;
180. Krugman P., Crises: The Next Generation? Paper prepared for Razin Conference, Tel Aviv University, March
25-6, 2001;
181. Krugman P., We all go together when we go, Financial Times, December 6
th
2008;
182. Lynch, D.J., Soros sees 'reflexivity' theory of economics as life's work, ABS News USA Today, Mai 2008;
183. Menke J.D., Buxton d.C., The Origin and History of the ESOP and Its Future Role as a Busines succesion Tool,
Journal of Financial Service Professionals, May, 2010;
184. Myers S., Capital structure, Journal of Economic Perspective, vol.5, 2001;
185. Negucioiu A., tiina eco-economiei i provocrile ei, n Probleme actuale ale gndirii tiinei i practicii
economico-sociale, vol.XI, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2008;
186. Nivorozhkin E., Financing choices of firms in EU accesion countries, Emerging Markets Review, vol. 6, 2005;
187. Obstfeld M., Rogoff K., Global Imbalances and the Financial Crisis: Products of Common Causes, UC
Berkeley, 2009;
188. Oded J., Optimal execution of open-market stock repurchase programs, Journal of Financial Markets, vol.12,
issue 4, 2009;
189. Palley I.T., Financialization: What it is and Why it Matters, Institut fr Makrokonomie und
Konjunkturforschung, Working Paper 04/2008;
190. Payne J., Thomas W., The implications of Using Stock-Split Adjusted I7B/E/S Data in Empirical Research, The
Accounting Review, vol.78, nr.4, American Accounting Association, 2003;
191. Perotti E., Suarez J., Liquidity Risk Charges as a Macro-Prudential Tool, CEPR Policy Insight, No.40, 2009;
192. Petre M.C., Costul finanrii prin credite bancare, EIRP Proceedings, vol.2, Galai, 2007;
193. Pop M.G.S., Financial profitability the economic efficiency barometer of the company, Review of
Management and Economic Engineering, vol.11, no.1(43), Cluj-Napoca, 2012;
194. Pop M.G.S., Views on the concept of financial policy and its manifestation, Journal The Annals of the
University of Oradea, Economic Sciences, Tom xx, 1
st
Issue/July 2011, Editura Universitii din Oradea, 2011;
195. Pop M.G.S., Studiu privind procesul elaborrii i implementrii strategiilor economico-financiare la nivelul
firmelor, Probleme actuale ale gndirii tiinei i practicii economico-sociale, vol.XIV Editura Risoprint,
Cluj-Napoca, 2011;
196. Pop M.G.S., Instabilitatea economic i criza global repere n fundamentarea obiectivelor financiare ale
firmei, n Romnia i provocrile crizei economice. Rspunsul tinerilor economiti, Ediia a-II-a, Editura
Universitii din Oradea, Oradea 2011;
197. Pop M.G.S., Aspecte ale activitii financiare a firmelor din Romnia, Probleme Actuale ale Gndirii, tiinei i
Practicii Economico-Sociale, vol.XIII, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2010;

17

198. Pop M.G.S., Impactul incertitudinii i riscului asupra adoptrii deciziilor financiare manageriale, n Romnia
i provocrile crizei economice. Rspunsul tinerilor economiti, Ediia I, Editura Universitii din Oradea,
Oradea, 2010;
199. Pop M.G.S., Influene ale gradului de ndatorare asupra rentabilitii firmei, Analele Facultii, Seria tiine
Economice, nr.4/2010, ISSN 1843-1798, Cluj-Napoca, 2010;
200. Pop M.G.S., Conceptele de politic, strategie i tactic financiar controverse n literatura de specialitate,
Anuarul Institutului de Istorie George Bariiu din Cluj-Napoca, VIII, Series Humanistica, Editura Academiei
Romne, Cluj-Napoca, 2010;
201. Pop M.G.S. (colaborare), Analiza strii financiare prin sistemul de rate, Probleme Actuale ale Gndirii, tiinei
i Practicii Economico-Sociale, vol.XII, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2009;
202. Pop M.G.S., Conceptele de risc i incertitudine n confruntrile de idei contemporane, Analele Facultii, Seria
tiine Economice, nr.3/2008, ISSN 1843-1798, Cluj-Napoca, 2008;
203. Pop M.G.S., Studiu privind tehnicile de msurare a rentabilitii activitii economico-financiar, Probleme
Actuale ale Gndirii, tiinei i Practicii Economico-Sociale, vol.XI, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2008;
204. Pop M.G.S., Incertitudinea i riscul premise pentru fundamentarea politicii financiare a firmei, Implicaiile
economico-sociale i politico-juridice ale integrrii Romniei n Uniunea European, vol.II, Editura Sylvi,
Bucureti, 2006;
205. Pop M.G.S. (colaborare), Implicaii ale rezervelor i provizioanelor asupra indicatorilor echilibrului financiar
al firmei, Analele Facultii, Seria tiine Economice, nr.2/2006, ISSN 1584-5621, Cluj-Napoca, 2006;
206. Porter M.E. & Kramer M.R. Strategy and Society: The Link Between Competitive Advantage and Corporate
Social Responsibility, Harvard Business Review, December 2006;
207. Portes R., Global Imbalances In: Macroeconomic Stability and Financial Regulation: Key Issues fot the G20,
Mathias Dewatripont, Xavier Freixas and Richard Pertes (eds), CEPR, 2009;
208. Sau Lino, Instability and Crisis in Financial Complex Systems, Universita di Torino, Working paper no.
01/2010;
209. Schoenmarker D., The ECB, Financial Supercision and Financial Stability Management/The European Central
Bank at Ten, Springer, 2010;
210. Shiller R., Beyond the Bubble, The Journal of Finance, Vol.LXI, No.3, 2006;
211. Smarandache L., Dodocioiu A., Consideraii privind contractul de factoring, Revista de tiine juridice, nr.4,
Craiova, 2008;
212. Totir F.C., Dragot I.M., Criza economic i financiar actual, paradigme, cauze, efecte i soluii adoptate,
Economie teoretic i aplicat, vol.XVIII, nr.1, 2011;
213. Tudor C., Testing the impact of trading volume on stock returns and volatility on the Romanian capital market,
China-USA Business Review 8, 2009;
214. Vasilache V., Relaia de impact: rentabilitate i risc, articol publicat n Revista Tribuna Economic, nr.22/2007;
215. Viet A.D, Leverage, Debt Maturity and Firm Investment: An Empirical Analysis, Journal of Business Finance &
Accounting, 38(1) & (2), January/March 2011;
216. Voineagu V., Torje L., Viteza de rotaie msur a eficienei folosirii mijloacelor patrimoniale i capitalurilor,
Revista Amfiteatru Economic, Anul VI, nr.16, Editura ASE, Bucureti, 2004;
217. Yung C., Entrepreneurial Financing and Costly Due Diligence, The Financial Review 44 (2009);
218. Wade R., Financial regime change, New Left Review, Second Series no.53 September/October 2008;
219. Wray L. Randall, Financial Market Meltdown; What we can Learn from Minsky, Public Policy Brief, 94, Levy
Economics Institute of Bard College, New York, 2008;
220. Wray L. Randall, The Rise and Fall of Money Manager Capitalism: a Minskian Approach, Cambridge Journal
of Economics, 33, 2009;