CURS 9-Tranzactii cu valori mobiliare

1. Titluri ale pietei monetare

2. Valorile mobiliare derivate
3. Evaluarea valorilor mobiliare
4. Randamentul unui portofoliu de titluri
5. Principalele piete de tranzactionare

1.
Bilete de Trezorerie sunt emise de catre Trezoreria statului in scopul finantarii deficitului
bugetar. Sunt emise la intervale de timp regulate si au scadente mai mici de un an de zile.
Biletele de Trezorerie sunt vandute cu discount, adica sub valoarea nominala,pe baza de
licitatie publica. La termenul de scadenta, are poate fi de 90 de zile, 182 de zile sau chiar un an,
aceste titluri sunt rascumparate de catre emitent la valoarea nominala.

Biletele mmunicipale sunt titluri de valoare emise de administratiile locale, cu o scadenta,
de obicei, mai mica de un an, in scopul mobilizarii capitalurilor disponibile de pe piata monetara
in vederea finantarii unor obiective pe termen scurt.
Biletele municipale se emit cu discount, fiind rascumparate de emitent la valoarea
nominala, insa pot fi emise si la valoare nominala si sa ofere dobanda.
Cele mai frecvente tipuri de bilete municipale emise sunt:
Biletele in anticiparea impozitelor;
Biletele in anticiparea veniturilor;
Biletele in anticiparea veniturilor si impozitelor;
Biletele pentru finantarea proiectelor de investitii.

Certificatele de depozit negociabile sunt titluri de valoare emise de bancile comerciale
prin care certifica existenta unui depozit realizat pentru o perioada bine definita in timp. Este
vorba de un depozit la termen sau de un imprumut acordat bancii, ce nu poate fi retras inainte de
maturitate. Aceasta poate varia de la 14 zile la un an.

2.
Valorile mobiliare derivate, denumite si active derivate sunt titluri create pe seama altui
activ existent si trazactionabil, precum marfuri, valori mobiliare primare (actiuni, obligatiuni),
indici bursieri, etc., valoarea lor depinzand de cea a activelor suport.

Contractul FUTURES reprezinta un contract standardizat care creeaza pentru parti
obligatia de a vinde sau de a cumpara un anumit activ suport la data scadentei si la un pret
convenit la momentul incheierii tranzactiei.

Un contract CASH reprezinta o intelegere facuta intre doua parti in care vanzatorul se
obliga sa livreze marfa cumparata iar cumparatorul sa achite pretul marfii la o anumita scadenta,
care poate fi la vedere sau la un termen, de regula redus, fata de momentul incheierii
contractului, maxim 3 zile.
Exista doua mari tipuri de contracte CASH, in functie de momentul in care se realizeaza
livrarea si anume:
Contractele spot
Contractele forward
Un contract SPOT este un contract cu executare imediata, prin livrarea efectiva a marfii cu
plata pretului.
Un contract FORWARD este un contract ce creeaza pentru parti obligatia de a vinde,
respectiv de a cumpara o anumita marfa, la un pret convenit in momentul incheierii tranzactiei si
care se executa prin livrarea efectiva a marfii si plata pretului la o anumita data viitoare.

Pretul unui activ platit la un moment oarecare in viitor (pret forward sau futures Pf) este egal
cu pretul spot (Ps) la care se adauga costul rezervarii activului ce face obiectul tranzactiei (C)

Pf=Ps+C

Un contract FUTURES este un contract FORWARD standardizat care poate fi lichidat
inainte de scadenta, prin realizarea unei tranzactii de sens contrar, cu scopul de a o compensa pe
cea initiala. In prezent contractele FUTURES se pot incheia fie pe active reale, de genul
granelor, cacao, cafea, fie pe active financiare cum sunt ratelle dobanzilor, indicii bursieri,
principalele valute, etc., si sunt folosite atat in scop de protectie cat si in scop speculativ.
Printre caracteristicile contractelor FUTURES, care le deosebesc de predecesoarele lor-
contractele FORWARD se regasesc:
Intr-un contract FUTURES conditiile contractuale sunt standardizate in ceea
ce priveste natura activului de baza si cantitatea contractuala;
Pretul unui contract FUTURES nu mai este fix, ca in cazul contractului
FORWARD, ci el variaza in fiecare zi in functie de raportul dintre cererea si
oferta de contracte de aceeasi specie;
Doar un procent de 2% din contractele FUTURES se finalizeaza cu o livrare
efectiva a produselor contractate;
In cadrul incheierii contractelor FUTURES participantii la tranzactie nu se
cunosc reciproc ca in cazul contractelor FORWARD.

Contractul cu optiuni (optiunea) este un contract standardizat care, in schimbul platii unei
prime, creeaza pentru cumparatorul optiunii dreptul, dar nu si obligatia de a cumpara sau de a
vinde un anumit activ suport la un pret prestabilit, numit pret de exercitare, pana sau la data
expirarii.
In functie de drepturile pe care le confera exista doua tipuri de optiuni si anume:
Optiuni CALL ce confera detinatorului dreptul de a cumpara un anumit activ in
viitor dar nu si obligatia de a o face;
Optiuni PUT ce confera detinatoorului dreptul de a vinde un anumit activ in viitor
dar nu si obligatia de a o face.
In functie de momentul in care se poate realiza exercitarea dreptului, optiunile se clasifica
in:
Optiuni EUROPENE care pot fi exercitate numai la scadenta;
Optiuni AMERICANE care pot fi exercitate oricand pana la scadenta.

3. Evaluarea valorilor mobiliare
Metoda sperantei matematice permite estimarea castigului aferent unui titlu sau unei afaceri, in
conditiile in care se cunosc evolutiile probabile ale unor fenomene sau evenimente.
E[R] valoarea medie a castigului estimate
R
i
castigul estimat
P
i
probabilitatea asociata castigului
N numarul maxim posibil de rezultate
E[R]=

Abaterea standard si varianta(dispersia) ofera o masura a nivelului de risc absolut al castigului.
R
i
-castigul obtinut daca se produce evenimentul i
P
i
-probabilitatea aferenta realizarii rezultatului i
n-numarul maxim posibil de rezultate
E[R]-valoarea media a castigului estimat
(

[])

[])

[slide-ul 19 nu se intelege]

Coeficientul de corelatie p
k,j
esxprima intensitatea legaturii dintre doua plasamente.

( )

Cov(k,j)=

p
k,j


Analiza fundamentala permite determinarea valorii intrinseci a unei actiuni emise de o firma pe
baza utilizarii, in principal, a documentelor financiare publicate de acea societate.
Analiza tehnica este a doua metoda de evaluare a actiunilor care utilizeaza pentru prezicerea
cursului actiunilor doua surse majore de informatii: evolutia istorica a pretului si a volumului
de tranzactionare, adica informatiile de pe piata, si predispozitia (intuitia, sentimentul)
investitorilor.

[slide-ul 22 nu se intelege]

4. Randamentul unui portofoliu de titluri

( )

-riscul sistematic

-riscul aferent titlurilor proprii firmei i

-riscul aferent portofoliului de piata

-coeficientul de corelatie dintre castigul aferent firmei i si cel oferit de piata

-variatia portofoliului de piata
Capital Asset Pricing Model(CAPM) este una dintre cele tehnicile de determinare a riscului
sistematic si descrie relatia liniara dintre risc si randamentul investitiei, riscul fiind cuantificat cu
ajutorul lui , care reflecta riscul sistematic, riscul comun intregului sistem economic.
Teoreticienii macro-economici numesc acest risc risc de ciclicitate.
Capital Asset Pricing Model(CAPM), ca tehnica de masurare a riscului sistematic pe care si-l
asuma un investitor in urma plasamentelor in actiunile unei firme cotate la bursa, se bazeaza pe
urmatoarea relatie:
E(ROE
i
)=E(k
i
)=r
f
+
i
(r
m
-r
f
)
k
i
-ramdamentul estimat de catre investitori aferent plasamentelor in portofoliul firmei i sau costil
capitalului
r
f
-randamentul plasamentelor fara risc
r
m
-randamentul plasamentelor intr-un portofoliu diversificat de actiuni

i
-coeficientul masoara riscul inerent investitiilor in fondurile proprii ale firmei i, prin
comparatie cu un plasament intr-un portofoliu diversificat de actiuni

5. Principalele piete de tranzactionare
Infiintarea si functionarea pietelor de valori mobiliare sau instrumente financiare, cu institutiile si
operatiunile specifice acestora, in scopul mobilizarii disponibilitatilor financiare prin intermediul
investitiilor in astfel de instrumente si valor, este reglementata prin Legea nr 297/2004 privind
piata de capital.
Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, C.N.V.M., este autoritatea competenta sa aplice
prevederile acestei legi, prin exercitarea atributiilor prevazute in statutul sau.
Piata primara include toate operatiunile legate de emiterea si plasarea instrumentelor financiare,
in scopul mobilizarii capitalurilor financiare disponibile. Pe piata primara de capital se intalnesc
emitentii titlurilor si investitorii interesati de plasamente in astfel de instrumente.
Piata secundara de capita reprezinta spatiul care permite intalnirea cererii si a ofertei de titluri,
avandu-i ca purtatori pe investitori, adica vanzatorii si cumparatorii de valori mobiliare.
Motivatia celor care opereaza pe piata secundara este data de dorinta de castig, sau protectie
importriva riscurilor.
In baza prevederilor legii, o piata reglementata este un sistem destinat tranzactionarii
instrumentelor financiare care indeplineste cumulativ urmatoarele conditii:
a) Functioneaza regulat;
b) Reglementarile emise si supuse aprobarii C.N.V.M. definesc conditiile de functionare, de
acces pe piata, conditiile de admitere la tranzactionare a unui instrument financiar;
c) Respecta cerintele de raportare si transaparenta in vederea asigurarii protectiei
investitorilor stabilite de lege, precum si reglementarile emise de C.N.V.M., in
conformitate cu legislatia europeana.
Valorile mobiliare care nu indeplinesc cerintele de admitere la tranzactionare pe o piata
reglementata pot fi tranzactionate in cadrul unui sistem alternativ de tranzactionare.
Pe piata romaneasca un astfel de sistem alternativ de tranzactionare este bursa electronica de
valori mobiliare RASDAQ Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotation
(system), care si-a inceput activitatea in anul 1996, iar la finele lui 2005 a fuzionat cu Bursa de
Valori Bucuresti.