1. Globalizarea i implicaiile ei asupra fluxurilor
valutare i financiare internaionale 2. Crizele economico-financiare expresie a unor dezechilibre din economie 3. Factori fundamentali de influen asupra cursului de schimb 4. Zonele Monetare i optimalitatea lor 5. Mutaii n modelarea cursului de schimb 6. Modele de curs de schimb de echilibru i implicaiile lor 7. Crearea i evoluia lichiditii internaionale 8. Echilibrul balanei de pli i factori de influen 9. Ajustarea automat a echilibrului balanei de pli 10. Politicile monetare i bugetare i impactul lor asupra echilibrrii balanei de pli 11. Echilibrul economic, echilibrul monetar, echilibrul bugetar i echilibrul balanei de pli i conexiunile reciproce 12. Datoriile externe i criza 13. Stabilitatea financiar vs. instabilitatea internaional 14. Reforme n activitatea instituiilor financiar- bancare internaionale ca urmare a transformrilor globale
GLOBALIZAREA I IMPLICAIILE EI ASUPRA FLUXURILOR VALUTARE I FINANCIARE INTERNAIONALE
CAPITOLUL 1 Globalizarea expresie a unor transformri profunde pe plan mondial internaionalizarea produciei, integrarea pieelor financiare, amplificarea relaiilor comerciale i financiare, extinderea tehnologiilor noi, circulaia liber a bunurilor, capitalurilor i persoanelor; dezvoltarea tehnologiei informaiei i a cilor de comunicaie; aezarea la baza dezvoltrii economice pe spaii geografice largi a doctrinei neo-liberale; amplificarea globalizrii a fost favorizat i de prbuirea sistemului socialist; regndirea politicilor teritoriale; promovarea principiilor democratice. creterea semnificativ a fluxurilor i conexiunilor de pe pieele internaionale ntr-o reea global aflat n proces de extindere; renunarea la dezvoltarea independent a unor grupuri de state (a regionalizrii) i impulsionarea extinderii relaiilor economice i financiare la nivel global;
Globalizarea a adus schimbri semnificative n cadrul lumii contemporane: creterea integrrii economiilor naionale; diviziunea internaional a muncii; creterea oportunitilor populaiei i agenilor economici; stimularea schimburilor comerciale internaionale; oportuniti sporite pentru factorii de producie internaionali; influene asupra progresului economic i social; amplificarea fluxurilor aferente investiiilor strine directe. Critici aduse globalizrii Globalizarea este criticat de unii specialiti pe fondul creterii decalajelor dintre statele emergente i cele dezvoltate. Este limitat suveranitatea politicilor guvernamentale prin prisma conexiunilor cu celelalte state partenere. Condiiile economiei actuale de la nivel global au impus ca statele emergente s solicite finanare din partea instituiilor internaionale. Aceste ri au fost nevoite s adopte msuri de reform economic i financiar pentru a primi asisten, cu riscul de a provoca o ncetinire a ratei de cretere economic (sau chiar o scdere) i a accenturii nemulumirii sociale. Prin urmare, sunt reduse oportunitile pentru statele mai puin dezvoltate i sunt accentuate inegalitile n distribuia veniturilor ntre anumite zone geografice din lume. Globalizarea financiar Globalizarea financiar se refer la extinderea i dezvoltarea la nivel internaional a raporturilor economice de schimb i de transfer de crean care sunt exprimate i realizate prin intermediul valutelor, monedelor internaionale i a instrumentelor de plat i credit n vederea asigurrii i dezvoltrii economice a rilor, pentru desfurarea schimburilor comerciale internaionale i pentru asigurarea cooperrii dintre state. Principalele mutaii n condiiile globalizrii contemporane fa de perioada de dup ncheierea acordului de la Bretton-Woods Globalizarea financiar a fost favorizat de manifestarea unor mutaii de pe pieele financiare internaionale precum: liberalizarea conturilor de capital; implicarea activ a operatorilor pe pieele financiare din strintate; integrarea financiar; dereglementarea; dezintermedierea; decompartimentarea; expansiunea operaiunilor efectuate de ctre instituiile financiar-bancare internaionale. Extinderea globalizrii financiare a mai fost facilitat de: nlturarea delimitrilor ntre bncile comerciale i cele de investiii; crearea de instrumente financiare noi (titluri financiare derivate); standardizarea financiar; diversificarea plasamentelor i a tehnicilor de acoperire a riscurilor. adncirea relaiilor dintre pieele financiare; creterea fluxurilor financiare i valutare la nivel internaional (reducerea considerabil a costului capitalului i eficientizarea alocrii sale, cu efecte asupra sprijinirii economiei reale; susinerea politicilor de sprijinire a rilor srace de ctre comunitatea internaional; dezvoltarea mecanismelor de gestiune a echilibrului extern; liberalizarea micrilor de capital care asigur alocarea eficient a resurselor financiare; Efecte pe care le-a generat globalizarea asupra pieelor financiare diversificarea activelor financiare la nivel internaional; liberalizarea de pe pieele de capital a favorizat extinderea arbitrajelor pentru facilitarea eficienei portofoliilor; dezvoltarea i modernizarea sistemelor financiare naionale prin prisma creterii concurenei la nivel internaional; crearea de oportuniti de tranzacionare la nivel internaional de la distane mari de timp, pe fondul dezvoltrii tehnologiilor de transmitere a informaiilor. Impactul globalizrii financiare n rile emergente n abordarea tradiional sunt importante canalele prin intermediul crora fluxurile internaionale de capital duc la creterea produsului intern brut i la reducerea volatilitii consumului. Dintr-o perspectiv alternativ, pe lng canalele tradiionale, beneficiile colaterale pot s amplifice efectul de cretere a produsului intern brut i de reducere a consumului.
Efecte ale amplificrii globalizrii financiare n raport cu un reper optim Globalizarea financiar accentueaz procesul de dezvoltare economic i riscul de manifestare a unei crize.
Gradul de globalizare financiar se evalueaz n funcie de nivelul la care de afl pieele financiare, n funcie de evoluiile instituionale, ale guvernanei, ale politicilor macroeconomice i ale integrrii comerciale. Dac globalizarea nu implic efecte pozitive (evoluia condiiilor care influeneaz gradul de globalizare se afl sub nivelul de referin ateptat), atunci sunt deteriorate perspectivele de cretere economic i este accentuat riscul de manifestare a unei crize.
Globalizarea financiar este criticat pentru c, n procesul de integrare financiar, sunt avantajate rile care au un sector financiar bine dezvoltat, cu instituii financiare puternice i cu principii de guvernan corporativ solide.
Statele emergente pot s nregistreze pierderi din liberalizarea financiar i sunt mult mai expuse fa de riscurile generate de volatilitatea excesiv a activelor i a crizelor de pe pieele financiare. n condiii de criz i de reducere a lichiditii, statele emergente sunt mai puin credibile i suport costuri de finanare mai ridicate.
Amplificare fluxurilor valutare i financiare la nivel internaional ca expresie a globalizrii De la utilizarea monedelor cu valoare intrinsec pn la sistemul financiar actual, fluxurile internaionale de capital s-au dezvoltat att din punct de vedere structural, ct i valoric iar astzi cuprind: investiiile strine directe; mprumuturile bancare internaionale; obligaiunile internaionale; investiiile de portofoliu; aciunile internaionale; instrumentele derivate; fluxurile aferente asistenei oferite de ctre instituiile financiare internaionale; fluxurile monetare de pe pieele valutare care se concretizeaz n cumprarea i vnzarea de valute. Investiiile strine directe Investiiile strine directe sunt reprezentate de achiziia de participaii ale companiilor din strintate, precum i nfiinarea i conducerea unor afaceri noi nafara granielor. Globalizarea a influenat orientarea investiiilor strine directe i ctre statele emergente, contribuind din plin la dezvoltarea economic a acestora. Mrimea investiiilor strine directe depinde de: creterea produsului intern brut la nivel internaional i a lichiditii globale, mrirea produsului intern brut pe cap de locuitor, acoperirea importurilor pe baza rezervelor internaionale i de nivelul inflaiei. 0 5000000 10000000 15000000 20000000 25000000 1 9 8 0
1 9 8 1
1 9 8 2
1 9 8 3
1 9 8 4
1 9 8 5
1 9 8 6
1 9 8 7
1 9 8 8
1 9 8 9
1 9 9 0
1 9 9 1
1 9 9 2
1 9 9 3
1 9 9 4
1 9 9 5
1 9 9 6
1 9 9 7
1 9 9 8
1 9 9 9
2 0 0 0
2 0 0 1
2 0 0 2
2 0 0 3
2 0 0 4
2 0 0 5
2 0 0 6
2 0 0 7
2 0 0 8
2 0 0 9
2 0 1 0
2 0 1 1
La nivel global State cu economii emergente State cu economii n tranziie State cu economii dezvoltate INTRRI 0 5000000 10000000 15000000 20000000 25000000 1 9 8 0
1 9 8 1
1 9 8 2
1 9 8 3
1 9 8 4
1 9 8 5
1 9 8 6
1 9 8 7
1 9 8 8
1 9 8 9
1 9 9 0
1 9 9 1
1 9 9 2
1 9 9 3
1 9 9 4
1 9 9 5
1 9 9 6
1 9 9 7
1 9 9 8
1 9 9 9
2 0 0 0
2 0 0 1
2 0 0 2
2 0 0 3
2 0 0 4
2 0 0 5
2 0 0 6
2 0 0 7
2 0 0 8
2 0 0 9
2 0 1 0
2 0 1 1
La nivel global State cu economii emergente State cu economii n tranziie State cu economii dezvoltate IEIRI Din grafic se observ o scdere ce s-a nregistrat n anul 2008, pe fondul crizei financiare actuale i a scderii activitii economice la nivel internaional. Statele emergente au beneficiat de intrri superioare de fluxuri financiare aferente investiiilor strine directe fa de nivelul fluxurilor care au ieit din aceste ri. Extinderea fluxurilor financiare pe baza internaionalizrii bancare Sistemul bancar are un rol important n cadrul procesului de integrare financiar. Extinderea fluxurilor internaionale de capital prin intermediul sistemului bancar este ilustrat de creterea mprumuturilor efectuate ntre uniti bancare din state diferite i a creditelor acordate la nivel naional de ctre bnci din strintate. La acestea, se pot aduga creditele acordate de ctre instituiile de credit naionale ctre rezideni, dar care sunt exprimate n alte monede dect cea naional. Instrumentele utilizate sunt creditele, depozitele, titlurile de valoare, operaiunile cu derivate i facilitile condiionate de manifestarea unor anumite evenimente. 0 10000 20000 30000 40000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 mar. 2012 Active totale Active externe Active locale denominate n valut ACTIVE Evoluia activelor i pasivelor totale, externe i a celor locale denominate n valut ale bncilor comerciale la nivel internaional n perioada 1994- martie 2012 (miliarde USD) 0 10000 20000 30000 40000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 mar. 2012 Total pasive Pasive externe Pasive naionale exprimate n valut PASIVE Obligaiunile internaionale Obligaiunile internaionale se deosebesc prin emisiunea acestora ntr-o valut convertibil i sunt plasate pe pieele financiare a cel puin dou state de ctre un sindicat internaional de instituii financiare. Fluxurile aferente obligaiunilor emise la nivel internaional au crescut continuu pe fondul accenturii nevoii de finanare a autoritilor publice i extinderii activitii corporaiilor multinaionale. Emisiunea de obligaiuni la nivel global a crescut chiar i pe perioada crizei prin prisma nevoii crescnde de finanare a statelor care au nregistrat niveluri ridicate ale deficitului bugetar. Emisiunea de obligaiuni internaionale n rile care raporteaz BIS n perioada 1995 iunie 2012 (miliarde USD) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 iun. 2010 dec. 2010 iun. 2011 dec. 2011 iun. 2012 Toate statele State dezvoltate ri n curs de dezvoltare Aciunile internaionale Capitalizarea companiilor la nivel internaional a crescut n mod continuu iar cea mai abrupt reducere a fost nregistrat n anul 2008 pe fondul scderii valorii aciunilor pentru numeroase instituii economico-financiare. n rile membre ale Uniunii Europene, capitalizarea companiilor reprezint 20% din capitalizarea internaional. Capitalizarea companiilor la nivel internaional n perioada 1988- 2011 (miliarde USD) 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Uniunea European La nivel global Instrumentele derivate Criza financiar a pornit din Statele Unite ale Americii pe fondul cderii preurilor pe piaa imobiliar care au deteriorat portofoliile instituiilor financiare. Fenomenul de securitizare a creditelor acordate n condiii substandard pentru achiziia unei locuine a condus la o efervescen a criticilor cu privire la utilizarea pe piaa financiar internaional a titlurilor derivate. n aceste condiii, rata de cretere a valorii noionale a titlurilor derivate a stagnat dup anul 2007, nregistrnd o cretere uoar abia n 2011. Evoluia pieei derivate OTC n valori noionale (miliarde USD) 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 TOTAL Contracte pe cursul de schimb Contracte pe rata dobnzii Contracte pe aciuni Contracte pe mrfuri Altele Operaiuni pe piaa valutar Sumele tranzacionate pe pieele valutare internaionale au crescut n perioada crizei (din 2007 pn n 2010) cu aproximativ 20%, pe fondul creterii frecvenei operaiunilor de valoare mare, a implicrii bncilor comerciale care au tranzacionat sume mari i a creterii activitii online a investitorilor din retail. Instrumentele electronice au fost cele care au influenat mrirea pieelor valutare datorit creterii popularitii, a frecvenei utilizrii lor, reducerii costurilor de tranzacionare i creterii lichiditii. Recentele probleme ale datoriilor suverane i turbulenele aferente de pe piaa european evideniaz elasticitatea sporit a pieelor valutare i ponderea semnificativ a operaiunilor spot i a celor de swap valutar. Evoluia valorii medii zilnice a tranzaciilor de pe pieele valutare n aprilie 2010 (miliarde USD) Instrumente ale pieei valutare/An 1998 2001 2004 2007 2010 TOTAL 1,527 1,239 1,934 3,324 3,981 Tranzacii la vedere 568 386 631 1,005 1,490 Tranzacii la termen 128 130 209 362 475 Operaiuni de swap valutar 734 656 954 1,714 1,765 Alte swap-uri valutare 10 7 21 31 43 Opiuni i alte instrumente 87 60 119 212 207