Economie financiar-monetar

internaional
Prof. dr. Gheorghe Voinea

2014
Evaluare
Elaborare referat: 30%
Susinere referat: 5%
Examen: 65%

Parol documente portal: EFMI2014
Structur curs
1. Globalizarea i implicaiile ei asupra fluxurilor
valutare i financiare internaionale
2. Crizele economico-financiare expresie a unor
dezechilibre din economie
3. Factori fundamentali de influen asupra
cursului de schimb
4. Zonele Monetare i optimalitatea lor
5. Mutaii n modelarea cursului de schimb
6. Modele de curs de schimb de echilibru i
implicaiile lor
7. Crearea i evoluia lichiditii internaionale
8. Echilibrul balanei de pli i factori de influen
9. Ajustarea automat a echilibrului balanei de
pli
10. Politicile monetare i bugetare i impactul lor
asupra echilibrrii balanei de pli
11. Echilibrul economic, echilibrul monetar,
echilibrul bugetar i echilibrul balanei de pli i
conexiunile reciproce
12. Datoriile externe i criza
13. Stabilitatea financiar vs. instabilitatea
internaional
14. Reforme n activitatea instituiilor financiar-
bancare internaionale ca urmare a
transformrilor globale



GLOBALIZAREA I IMPLICAIILE EI ASUPRA
FLUXURILOR
VALUTARE I FINANCIARE INTERNAIONALE


CAPITOLUL 1
Globalizarea expresie a unor transformri
profunde pe plan mondial
internaionalizarea produciei, integrarea pieelor financiare,
amplificarea relaiilor comerciale i financiare, extinderea
tehnologiilor noi, circulaia liber a bunurilor, capitalurilor i
persoanelor;
dezvoltarea tehnologiei informaiei i a cilor de comunicaie;
aezarea la baza dezvoltrii economice pe spaii geografice largi a
doctrinei neo-liberale;
amplificarea globalizrii a fost favorizat i de prbuirea sistemului
socialist;
regndirea politicilor teritoriale;
promovarea principiilor democratice.
creterea semnificativ a fluxurilor i conexiunilor de pe pieele
internaionale ntr-o reea global aflat n proces de extindere;
renunarea la dezvoltarea independent a unor grupuri de state (a
regionalizrii) i impulsionarea extinderii relaiilor economice i
financiare la nivel global;

Globalizarea a adus schimbri semnificative n cadrul
lumii contemporane:
creterea integrrii economiilor naionale;
diviziunea internaional a muncii;
creterea oportunitilor populaiei i agenilor
economici;
stimularea schimburilor comerciale internaionale;
oportuniti sporite pentru factorii de producie
internaionali;
influene asupra progresului economic i social;
amplificarea fluxurilor aferente investiiilor strine
directe.
Critici aduse globalizrii
Globalizarea este criticat de unii specialiti pe
fondul creterii decalajelor dintre statele emergente
i cele dezvoltate.
Este limitat suveranitatea politicilor
guvernamentale prin prisma conexiunilor cu celelalte
state partenere. Condiiile economiei actuale de la
nivel global au impus ca statele emergente s solicite
finanare din partea instituiilor internaionale.
Aceste ri au fost nevoite s adopte msuri de
reform economic i financiar pentru a primi
asisten, cu riscul de a provoca o ncetinire a ratei
de cretere economic (sau chiar o scdere) i a
accenturii nemulumirii sociale.
Prin urmare, sunt reduse oportunitile pentru
statele mai puin dezvoltate i sunt accentuate
inegalitile n distribuia veniturilor ntre anumite
zone geografice din lume.

Globalizarea financiar
Globalizarea financiar se refer la extinderea i dezvoltarea
la nivel internaional a raporturilor economice de schimb i de
transfer de crean care sunt exprimate i realizate prin
intermediul valutelor, monedelor internaionale i a
instrumentelor de plat i credit n vederea asigurrii i
dezvoltrii economice a rilor, pentru desfurarea
schimburilor comerciale internaionale i pentru asigurarea
cooperrii dintre state.
Principalele mutaii n condiiile globalizrii contemporane fa de perioada
de dup ncheierea acordului de la Bretton-Woods
Globalizarea financiar a fost favorizat de
manifestarea unor mutaii de pe pieele financiare
internaionale precum:
liberalizarea conturilor de capital;
implicarea activ a operatorilor pe pieele
financiare din strintate;
integrarea financiar;
dereglementarea;
dezintermedierea;
decompartimentarea;
expansiunea operaiunilor efectuate de ctre
instituiile financiar-bancare internaionale.
Extinderea globalizrii financiare a
mai fost facilitat de:
nlturarea delimitrilor ntre
bncile comerciale i cele de
investiii;
crearea de instrumente financiare
noi (titluri financiare derivate);
standardizarea financiar;
diversificarea plasamentelor i a
tehnicilor de acoperire a riscurilor.
adncirea relaiilor dintre pieele financiare;
creterea fluxurilor financiare i valutare la nivel
internaional (reducerea considerabil a costului
capitalului i eficientizarea alocrii sale, cu efecte
asupra sprijinirii economiei reale;
susinerea politicilor de sprijinire a rilor srace de
ctre comunitatea internaional;
dezvoltarea mecanismelor de gestiune a echilibrului
extern;
liberalizarea micrilor de capital care asigur alocarea
eficient a resurselor financiare;
Efecte pe care le-a generat globalizarea asupra pieelor
financiare
diversificarea activelor financiare la nivel
internaional;
liberalizarea de pe pieele de capital a favorizat
extinderea arbitrajelor pentru facilitarea eficienei
portofoliilor;
dezvoltarea i modernizarea sistemelor financiare
naionale prin prisma creterii concurenei la nivel
internaional;
crearea de oportuniti de tranzacionare la nivel
internaional de la distane mari de timp, pe fondul
dezvoltrii tehnologiilor de transmitere a
informaiilor.
Impactul globalizrii financiare n rile emergente
n abordarea tradiional sunt importante canalele prin intermediul crora
fluxurile internaionale de capital duc la creterea produsului intern brut i la
reducerea volatilitii consumului. Dintr-o perspectiv alternativ, pe lng
canalele tradiionale, beneficiile colaterale pot s amplifice efectul de cretere a
produsului intern brut i de reducere a consumului.

Efecte ale amplificrii globalizrii financiare n raport cu un reper optim
Globalizarea financiar accentueaz procesul de dezvoltare economic i
riscul de manifestare a unei crize.

Gradul de globalizare financiar se evalueaz n funcie de nivelul la care
de afl pieele financiare, n funcie de evoluiile instituionale, ale
guvernanei, ale politicilor macroeconomice i ale integrrii comerciale.
Dac globalizarea nu implic efecte pozitive (evoluia condiiilor care
influeneaz gradul de globalizare se afl sub nivelul de referin
ateptat), atunci sunt deteriorate perspectivele de cretere economic i
este accentuat riscul de manifestare a unei crize.

Globalizarea financiar este criticat pentru c, n
procesul de integrare financiar, sunt avantajate
rile care au un sector financiar bine dezvoltat, cu
instituii financiare puternice i cu principii de
guvernan corporativ solide.

Statele emergente pot s nregistreze pierderi
din liberalizarea financiar i sunt mult mai
expuse fa de riscurile generate de
volatilitatea excesiv a activelor i a crizelor de
pe pieele financiare.
n condiii de criz i de reducere a lichiditii,
statele emergente sunt mai puin credibile i
suport costuri de finanare mai ridicate.

Amplificare fluxurilor valutare i financiare la nivel internaional ca
expresie a globalizrii
De la utilizarea monedelor cu valoare intrinsec pn la sistemul
financiar actual, fluxurile internaionale de capital s-au dezvoltat
att din punct de vedere structural, ct i valoric iar astzi cuprind:
investiiile strine directe;
mprumuturile bancare internaionale;
obligaiunile internaionale;
investiiile de portofoliu;
aciunile internaionale;
instrumentele derivate;
fluxurile aferente asistenei oferite de ctre instituiile financiare
internaionale;
fluxurile monetare de pe pieele valutare care se concretizeaz n
cumprarea i vnzarea de valute.
Investiiile strine directe
Investiiile strine directe sunt reprezentate de achiziia de participaii ale companiilor din
strintate, precum i nfiinarea i conducerea unor afaceri noi nafara granielor.
Globalizarea a influenat orientarea investiiilor strine directe i ctre statele emergente,
contribuind din plin la dezvoltarea economic a acestora. Mrimea investiiilor strine
directe depinde de: creterea produsului intern brut la nivel internaional i a lichiditii
globale, mrirea produsului intern brut pe cap de locuitor, acoperirea importurilor pe baza
rezervelor internaionale i de nivelul inflaiei.
0
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
1
9
8
0
1
9
8
1
1
9
8
2
1
9
8
3
1
9
8
4
1
9
8
5
1
9
8
6
1
9
8
7
1
9
8
8
1
9
8
9
1
9
9
0
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
La nivel global State cu economii emergente
State cu economii n tranziie State cu economii dezvoltate
INTRRI
0
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
1
9
8
0
1
9
8
1
1
9
8
2
1
9
8
3
1
9
8
4
1
9
8
5
1
9
8
6
1
9
8
7
1
9
8
8
1
9
8
9
1
9
9
0
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
La nivel global State cu economii emergente
State cu economii n tranziie State cu economii dezvoltate
IEIRI
Din grafic se observ o scdere ce s-a nregistrat n anul 2008, pe fondul crizei financiare
actuale i a scderii activitii economice la nivel internaional. Statele emergente au
beneficiat de intrri superioare de fluxuri financiare aferente investiiilor strine directe fa
de nivelul fluxurilor care au ieit din aceste ri.
Extinderea fluxurilor financiare pe baza internaionalizrii bancare
Sistemul bancar are un rol important n cadrul procesului de integrare financiar. Extinderea
fluxurilor internaionale de capital prin intermediul sistemului bancar este ilustrat de
creterea mprumuturilor efectuate ntre uniti bancare din state diferite i a creditelor
acordate la nivel naional de ctre bnci din strintate. La acestea, se pot aduga creditele
acordate de ctre instituiile de credit naionale ctre rezideni, dar care sunt exprimate n
alte monede dect cea naional. Instrumentele utilizate sunt creditele, depozitele, titlurile
de valoare, operaiunile cu derivate i facilitile condiionate de manifestarea unor anumite
evenimente.
0
10000
20000
30000
40000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 mar.
2012
Active totale Active externe Active locale denominate n valut
ACTIVE
Evoluia activelor i
pasivelor totale,
externe i a celor
locale denominate
n valut ale
bncilor comerciale
la nivel
internaional n
perioada 1994-
martie 2012
(miliarde USD)
0
10000
20000
30000
40000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 mar.
2012
Total pasive Pasive externe Pasive naionale exprimate n valut
PASIVE
Obligaiunile internaionale
Obligaiunile internaionale se deosebesc prin emisiunea acestora ntr-o
valut convertibil i sunt plasate pe pieele financiare a cel puin dou
state de ctre un sindicat internaional de instituii financiare. Fluxurile
aferente obligaiunilor emise la nivel internaional au crescut continuu
pe fondul accenturii nevoii de finanare a autoritilor publice i
extinderii activitii corporaiilor multinaionale.
Emisiunea de obligaiuni la nivel global a crescut chiar i pe perioada
crizei prin prisma nevoii crescnde de finanare a statelor care au
nregistrat niveluri ridicate ale deficitului bugetar.
Emisiunea de
obligaiuni
internaionale n
rile care
raporteaz BIS n
perioada 1995
iunie 2012 (miliarde
USD)
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 iun.
2010
dec.
2010
iun.
2011
dec.
2011
iun.
2012
Toate statele State dezvoltate ri n curs de dezvoltare
Aciunile internaionale
Capitalizarea companiilor la nivel internaional a crescut n mod
continuu iar cea mai abrupt reducere a fost nregistrat n anul
2008 pe fondul scderii valorii aciunilor pentru numeroase
instituii economico-financiare. n rile membre ale Uniunii
Europene, capitalizarea companiilor reprezint 20% din
capitalizarea internaional.
Capitalizarea
companiilor la nivel
internaional n
perioada 1988-
2011
(miliarde USD)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Uniunea European La nivel global
Instrumentele derivate
Criza financiar a pornit din Statele Unite ale Americii pe fondul cderii
preurilor pe piaa imobiliar care au deteriorat portofoliile instituiilor
financiare. Fenomenul de securitizare a creditelor acordate n condiii
substandard pentru achiziia unei locuine a condus la o efervescen a
criticilor cu privire la utilizarea pe piaa financiar internaional a
titlurilor derivate. n aceste condiii, rata de cretere a valorii noionale a
titlurilor derivate a stagnat dup anul 2007, nregistrnd o cretere
uoar abia n 2011.
Evoluia pieei
derivate OTC n
valori noionale
(miliarde USD)
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
TOTAL Contracte pe cursul de schimb
Contracte pe rata dobnzii Contracte pe aciuni
Contracte pe mrfuri Altele
Operaiuni pe piaa valutar
Sumele tranzacionate pe pieele valutare internaionale au crescut n perioada
crizei (din 2007 pn n 2010) cu aproximativ 20%, pe fondul creterii frecvenei
operaiunilor de valoare mare, a implicrii bncilor comerciale care au
tranzacionat sume mari i a creterii activitii online a investitorilor din retail.
Instrumentele electronice au fost cele care au influenat mrirea pieelor
valutare datorit creterii popularitii, a frecvenei utilizrii lor, reducerii
costurilor de tranzacionare i creterii lichiditii.
Recentele probleme ale datoriilor suverane i turbulenele aferente de pe piaa
european evideniaz elasticitatea sporit a pieelor valutare i ponderea
semnificativ a operaiunilor spot i a celor de swap valutar.
Evoluia valorii medii zilnice a tranzaciilor de pe pieele valutare n aprilie
2010 (miliarde USD)
Instrumente ale pieei valutare/An 1998 2001 2004 2007 2010
TOTAL 1,527 1,239 1,934 3,324 3,981
Tranzacii la vedere 568 386 631 1,005 1,490
Tranzacii la termen 128 130 209 362 475
Operaiuni de swap valutar 734 656 954 1,714 1,765
Alte swap-uri valutare 10 7 21 31 43
Opiuni i alte instrumente 87 60 119 212 207