INVESTIIILE STRINE DIRECTE I FINANAREA LOR

- CURS 1 -
1. Cadrul teoretic i deli!it"ri co#ce$tuale ale ISD
Investiiile internaionale de capital mbrac dou forme, i anume, investiii strine
directe i investiii de portofoliu, difereniate ntre ele prin posibilitatea exercitrii controlului
asupra activelor i a managementului firmei n care investitorul particip cu fluxuri de capital.
Investiiile strine directe se difereniaz de investiiile strine de portofoliu. Investiiile
de portofoliu sunt investiii financiare pe termen scurt, prin care se achiziioneaz aciunile sau
obligaiunile unei firme de pe pieele bursiere cu scopul obinerii de ctiguri din dividende,
dobnzi i din diferena de curs valutar.
Dea lungul timpului au fost elaborate mai multe definiii cu privire la investiia strin
direct, ca ncercri ct mai exacte i mai cuprinztoare asupra termenului. Dintre acestea, cea
mai important din punct de vedere practic este definiia ce aparine !ondului "onetar
Internaional deoarece este utilizat de ctre toate rile membre n raportrile pe care acestea
le efectueaz cu privire la balana de pli externe.
#stfel, !ondul "onetar Internaional definete investiia strin direct $I%D& n
"anualul 'alanei de (li, )diia a *a, ca fiind o categorie a investiiilor internaionale care
reflect scopul unei entiti rezidente ntro ar $investitorul direct& de a obine un interes de
lung durat ntro companie rezident ntro alt ar $investiia direct&.
#cest aspect presupune o relaie de lung durat ntre investitor i investiia direct pe
care el o realizeaz i, totodat, participarea la managementul firmei n care acesta investete.
#cest flux de investiie $investitori& presupune investiia iniial, toate investiiile ulterioare,
ct i ctigul reinvestit. Investiia strin direct poate fi realizat att de persoane +uridice,
ct i de persoane private.
,onferina -aiunilor .nite pentru ,omer i Dezvoltare $.-,/#D& definete I%D ca
relaie pe termen lung ce reflect interesul unei entiti ntro economie strin i presupune
exercitarea funciei de decizie n firma ce primete investiia respectiv.
,onform ,odului 0rganizaiei de ,ooperare i Dezvoltare )conomic $0,D)& I%D
reprezint 1investiia fcut cu scopul de a stabili relaii economice de durat i care d
posibilitatea de a exercita o influen asupra managementului2. #ceast investiie este
realizat 1n ara gazd de nerezideni sau n strintate de rezideni, prin3
crearea, extinderea unei societi, filiale, sucursale $ deinute n proporie de 4556&
sau achiziionarea ntregului pachet de aciuni la o societate existent7
participarea la o societate nou sau existent7
mprumuturi de peste 8 ani.2
9egislaia romn n vigoare
4
definete investiia direct astfel3 participarea la
constituirea sau la extinderea unei ntreprinderi, dobndirea de aciuni sau pri sociale ale
unei societi comerciale, cu excepia investiilor de portofoliu, nfiinarea i extinderea n
:omnia a unei sucursale de ctre o societate comercial strin. #ceste forme de investiii
pot fi realizate prin una din urmtoarele forme3
participarea la creterea activelor unei ntreprinderi, prin orice mod legal de
finanare,
aport financiar, realizat n orice moned convertibil, inclusiv n moned naional7
aport n natur de bunuri corporale sau necorporale, mobile sau imobile.
4
0...;. nr. <=>4<<? privind stimularea investiiilor directe, modificat i aprobat prin 9egea nr. =@4>4<<A.
4
Dup cum se poate observa, nu exist o definiie a I%D unanim acceptat pe plan
internaional. Bara noastr, ca ar membr a !"I, utilizeaz definiia dat de acest organism
financiar internaional alturi de celelalte ri membre, utilizndo n raporturile anuale
privind 'alana de (li )xterne.
Definiiile date de organismele internaionale stabilesc faptul c investitorul direct
trebuie s dein un procent minim $45=86& din capitalul firmei vizate. #cest plafon minim
poate cuprinde att investiia iniial, ct i venitul reinvestit. Din practic sa constatat c
investitorii urmresc cumprarea a cel puin 846 din activele unei firme cu scopul de a deine
controlul i puterea de decizie.
Definirea conceptului de investiie strin direct este strns legat de definirea celui de
societate multinaional sau corporaie transnaional, deoarece investiiile strine directe
sunt, ntro proporie covritoare, apana+ul acestora.
;rupul statelor dezvoltate din cadrul 0,D) a formulat urmtoarea definiie3
1societile multinaionale cuprind companii sau alte entiti care sunt n proprietate privat,
de stat sau mixt, stabilite n ri diferite i conexate astfel nct una sau mai multe pot
exercita o influen semnificativ asupra activitilor celorlalte i, n particular, pot mpri
cunotinele sau resursele cu celelalte.2
=

Dup cum se poate observa, caracteristica principal a unei companii multinaionale, n
viziunea statelor industrializate, o reprezint capacitatea de control asupra altor firme
localizate n ri diferite, control realizat printro multitudine de strategii adoptate.
)nciclopedia 'ritannica definete societatea multinaional sau transnaional ca fiind
1orice corporaie care este nregistrat i care desfoar activiti n mai mult de o ar la un
moment dat .2
C

Dn literatura economic din :omnia societatea multinaional reprezint 1un grup de
ntreprinderi situate n mai multe teritorii naionale, dar care prezint o conducere unic.2
@
0 definiie mult mai ampl ar fi urmtoarea3 1%ocietile multinaionale apar ca
ntreprinderi sau mai binezis grupuri de ntreprinderi care i desfoar activitatea de
producie, de distribuie i de comercializare n mai multe ri, sub +urisdicia mai multor
guverne, n condiiile unei diversiti de piee, de regimuri comerciale, de sisteme financiare,
de limb i cultur, fiind concepute, organizate i conduse pe baza unei strategii comune,
elaborate la scar internaional, regional, interregional sau mondial.2
8

#ceast definiie scoate n eviden plurivalena multinaionalelor, i anume, faptul c
acestea se caracterizeaz printro multitudine de activiti desfurate n mai multe ri, n
condiiile unui pluralism de piee i de regimuri concureniale crora trebuie s le fac fa
prin diversitatea strategiilor adoptate.
.nii autori definesc societatea transnaional ca fiind 1o firm care ia extins
activitatea economicofinanciar dincolo de graniele rii de origine. )a alctuiete un vast
ansamblu la scar internaional, format dintro societate principal firma mam i un numr
de filiale, adic de firme dependente fa de societatea principal, implantate n diferite ri.2
E
%pecificul firmelor transnaionale deriv din 1deinerea de active generatoare de
valoare adugat n medii economice naionale distincte i din coordonarea lor sub o politic
i o strategie comun, elaborate de firmamam $...&, legate ntre ele prin relaii de proprietate.
=
#pud (eter "uchlinsFi, Multinational Enterprises and the Law, 'lacFGell, 0xford .H I ,ambridge .%#,
4<<8, p.4=.
C
#pud !lorin 'onciu, Economie mondial, )ditura 9umina 9ex, 'ucureti, =55@, p. ?5.
@
"arius 'cescu, #ngelica 'cescu ,rbunaru, ,ompendiu de macroeconomie, )ditura )conomic,
'ucureti, 4<<?, p. CAE.
8
I. Ignat, %. (ralea, Economie mondial, )ditura %edcom 9ibris, Iai, =55E
E
%terian Dumitrescu, #n 'al, Economie mondial, )diia a IIa, )ditura )conomic, 'ucureti, =55=, p. C@.
=
,eea ce realizeaz firmele transnaionale i ceea ce le confer specificitatea sunt activitile de
producie internaional, consecin a investiiilor strine directe.2
?
Co!$o#e#tele ISD
Ca$italurile $ro$rii J reprezint capitalul social subscris i vrsat de ctre
investitori, att n numerar, ct i prin contribuii n natur;
Creditul #et %au &!$ru!uturi i#tra-'ir!" creditele primite de ctre firm de la
investitorul strin sau din cadrul grupului de firme nereidente din care acesta
face parte;
(ro'itul rei#)e%tit.
Ti$uri de investiii strine directe
*ree#'ield! nfiinarea de ntreprinderi de ctre sau mpreun cu investitori strini
"investiii pornite de la ero#;
Fu+iu#i i ac,i+i-ii! preluarea integral sau parial de ntreprinderi de ctre
investitori strini de la reideni;
De+)oltare de 'ir!e! ma$orarea deinerilor de capital ale investitorilor strini n
ntreprinderi investiie strin direct%
O.iecti)ele ISD
Investiiile internaionale se realizeaz cu scopuri precise, bine definite, viznd
obiective economice importante, att n ceea ce privete infrastructura unei ri, ct i sectorul
economic privat sau de stat, cum ar fi3 construirea sau modernizarea de ntreprinderi, de
osele, poduri, ci ferate, mi+loace de transporturi, proiecte edilitare, prospeciuni geologice,
instituii financiare etc. "ai nou, mari investiii strine directe se realizeaz n sectorul
serviciilor, acestea cunoscnd n scurt timp o cretere important. Dn literatura de specialitate
A
investiiile strine directe mbrac urmtoarele forme3
edificarea unor obiective prin activitatea de construciimonta+, livrri de maini i
utila+e, livrri de documentaii i asisten tehnic7
cumprri de aciuni sau de pri din capitalul unor firme existente7
participarea a dou sau mai multe firme din ri diferite la producia n comun a unor
produse competitive pe baza unor noi tehnologii i cercetri efectuate7
livrri de documentaii pentru noi tehnologii, efectuarea unor activiti n calitate
de specialiti sau experi n management, marFeting, conducerea proceselor
tehnologice etc.
?
#nda "azilu, &ransnaionalele i competitivitatea ' ( perspectiv est)european, )ditura )conomic,
'ucureti, 4<<<, p. 4?.
A
#urel Iancu, *nvestiii de capital% +rearea proprietii i devoltarea economiei reale, #cademia :omn,
1)valuarea strii economiei naionale2, septembrie 4<<<, 'ucureti.
C
INVESTIIILE STRINE DIRECTE
/ C0 -
1. Eta$e de e1ecu-ie ale ISD
:ealizarea unei investiii internaionale directe se realizeaz n mai multe etape3
*% Etapa pregtitoare
:eprezint etapa n care fiecare parte realizeaz o informare i se documenteaz asupra
partenerului. !urnizorul este interesat de aspectele economice, fiscale, monetare, legislative i,
nu n ultimul rnd, de stabilitatea politic din ara gazd. #stfel, din punct de vedere
economic, este interesat de solvabilitatea beneficiarului, de posibilitatea de repatriere a
profitului, de existena materiilor prime $factor foarte important n decizia de investire&, de
posibilitatea unor piee de desfacere, de problemele ecologice i legislaia privind prote+area
mediului, de existena unei fore de munc ieftine i calificate.
(roblemele politice prezint interes deoarece este analizat stabilitatea guvernului,
legislaia privind investiiile strine directe i garantarea proprietii private.
!urnizorul de I%D este, de asemenea, interesat de domeniul fiscal, adic de nivelul
impozitelor, al taxelor vamale i al accizelor. 9a toate acestea se adaug stabilitatea monedei
naionale sau gradul de inflaie.
)ste cunoscut faptul c marii investitori urmresc ratingul de ar acordat de
instituiile specializate internaionale nainte de a lua decizii de investiii.
9a rndul su, beneficiarul, n cazul unui contract mixt, se documenteaz asupra
investitorului privind solvabilitatea sa, reputaia pe piaa internaional, aportul de tehnologie
oferit. Dn cazul unei investiii prin piaa financiar internaional, informaiile sunt cerute de la
instituiile financiare internaionale care au datoria de a informa corect pe beneficiar.
)tapa pregtitoare se ncheie cu un acord internaional, respectiv un contract n care
sunt stipulate drepturile i obligaiile prilor, clauzele de aprare pentru cele dou pri,
clauzele fiscale, monetare sau politice. 0 dat cu semnarea acordului furnizorul prezint
proiectul de construcie, se stabilesc termene de execuie, modalitatea de returnare a
mprumutului, modalitatea de exploatare i dobnda datorat de beneficiar.
**% Etapa de e,ecuie
Dn cadrul acestei etape se efectueaz finanarea lucrrilor de realizare a obiectivului
proiectat. %e evalueaz contribuia cu fonduri, materiale sau instalaii i drepturile de
proprietate industrial n moneda internaional stabilit de comun acord ntre cele dou pri.
!ondurile destinate investiiei circul prin mi+loace internaionale de plat i sunt folosite
pentru plile necesare realizrii obiectivului sau constituirii unui capital social.
***% Etapa de e,ploatare a investiiei
Dup ce obiectivul a fost realizat i pus n funciune se pune problema repatrierii
profitului obinut sau a mpririi beneficiului rezultat ntre parteneri, n cazul unei investiii
mixte. (ot apare, de asemenea, dup momentul drii n exploatare a obiectivului, probleme
suplimentare pentru anumite necesiti sau chiar acoperirea de pierderi.
*-% Etapa de lichidare a investiiei
9ichidarea investiiei are loc n cazul vnzrii obiectivului construit ctre partea
beneficiar sau n cazul apariiei falimentului. )ste evaluat partea de proprietate a fiecrui
@
partener n etalonul internaional, eventuale daune sau despgubiri i apoi se regleaz
micarea corespunztoare de fonduri prin bncile celor dou pari participante.
0. Ti$olo2ia ISD
:ealizarea de investiii directe n strintate are la baz o multitudine de motive3
cucerirea de noi piee, valorificarea resurselor naturale ale rii gazd, folosirea forei de
munc mai ieftine etc. #stfel, se disting mai multe tipuri de I%D3
4. I%D de valorificare a resurselor $a activelor& rii gazd,
=. I%D de valorificare a pieelor,
C. I%D de eficien,
@. I%D de valorificare a activelor strategice.
4. *./ de valorificare a resurselor "a activelor# rii gad
:eprezint cea mai veche form a I%D. (rimele investiii strine directe care aveau ca
motivaie valorificarea resurselor au fost realizate de )ast India ,ompanK, *irginia ,ompanK
i "assachusetts 'aK ,ompanK ncepnd cu secolul al L*IIlea. #ceste firme vizau att
valorificarea resurselor, ct i amplificarea schimburilor comerciale. Dn anul 4<A@ investiiile
de acest tip deineau o treime din stocul mondial de I%D realizat de %.# i "area 'ritanie. Dn
ultimii ani ponderea acestui tip de I%D sa diminuat substanial.
=. *./ de valorificare a pieelor reprezint actualmente cea mai important form de
I%D. Dn cazul acestui tip de I%D investitorii iau n calcul att mrimea pieei ct i
posibilitile sale de cretere. (e lng acest criteriu se mai ine cont de3
evitarea barierelor tarifare i netarifare,
eliminarea costurilor de transport n cazul exporturilor
apropierea de clieni
stabilitatea mediului de afaceri.
/otui, criteriul decisiv l reprezint piaa i, mai mult, posibilitatea de cretere a
acesteia7 chiar dac este vorba de o pia mare, dac ea este stagnant sau n regres, acesta
poate reprezenta un motiv serios pentru investitori de a evita realizarea de investiii ntrun
asemenea mediu
<
.
Dup cel deal doilea rzboi mondial valorificarea pieelor a constituit principalul
motiv de investiie a %.# n )uropa. De asemenea, ncepnd cu anii E5?5, rile dezvoltate
economic au nceput s valorifice pieele rilor n curs de dezvoltare investind n sectorul
manufacturier, cnd aceste ri promovau o politic de substituie a importurilor. (e acelai
principiu de valorificare a pieelor sau axat i investiiile +aponeze n %.# n anii ?5A5.
(olitica actual de integrare economic regional creeaz posibilitatea valorificrii unor piee
mult mai mari pentru investitori, crend un nou cadru pentru acest tip de investiie.
/ot n contextul I%D de valorificare a pieelor se ncadreaz i I%D n sectorul
serviciilor deoarece, n ma+oritatea cazurilor, serviciul este consumat la locul producerii lui.
#stfel, I%D n sectorul teriar au cunoscut o cretere important, reprezentnd mai mult de
+umtate din I%D ce provin din rile 0,D). (onderea acestui sector n fluxurile de I%D
primite de aragazd a crescut de la @C6 la 8C6 pentru rile dezvoltate i de la =86 la @46
pentru rile n curs de dezvoltare la sfritul secolul LL. 0rientarea preponderent a I%D spre
servicii este corelat cu creterea ponderii acestui sector la crearea (I' i a venitului pe cap de
locuitor, tendin nregistrat la nivel mondial, datorat, n special, deregularizrilor ct i
privatizrii sectorului teriar. #cest aspect este deosebit de pronunat n cazul .).
<
,azul cel mai elocvent este 'razilia care, ntre anii MA5 M<5 avea un (I' >locuitor n scdere i o inflaie
ridicat.
8
C% *./ de eficien
#cest tip de I%D sunt realizate pentru a beneficia de costuri mai reduse ale forei de
munc i ale resurselor naturale din ara primitoare. #stfel de investiii au stat la baza
investiiilor +aponeze n industria american, a investiiilor %.# n #merica ,entral i #sia
de %ud)st, a investiiilor vest europene n )uropa ,entral i de )st. )ste tot mai cunoscut
fenomenul delocalizrilor unor firme din rile dezvoltate i relocalizarea lor n rile n curs
de dezvoltare cu scopul de a obine aceeai producie, dar cu o mn de lucru mult mai ieftin
dect n ara de origine a investitorului. .n exemplu elocvent n acest sens nil ofer industria
de automobile3 1Din ce n ce mai mult, sub presiunea concurenei ce oblig s produci la
costuri tot mai sczute, se profileaz o micare de delocalizare a produciei de maini mici
destinate pieei franceze n rile cu mn de lucru ieftin....costul orar al unui salariat este de
un euro n :omnia, de @8 n %lovacia, dar de =5 n !rana2
45
.
Internaionalizarea produciei determin o form mai complex a I%D de eficien prin
intermediul companiilor transnaionale cu sediul central n rile dezvoltate i filiale n rile
n curs de dezvoltare. #stfel, n cadrul societilorfiic se realizeaz produse finite ce poart
marca societiimam.
0% *./ de valorificare a activelor strategice
#ceste I%D reprezint un nivel superior de investiie n strintate ce a aprut o dat cu
societile multinaionale care investesc n strintate pentru a avea acces la nalta tehnologie
i la dezvoltarea compartimentului de cercetare. De exemplu, firmele din Naponia i ,oreea de
%ud au investiii n domeniul electronicii n %.#7 aceasta le permite totodat creterea
competitivitii pe plan mondial. Dn urma acestui fenomen se produce actualmente
delocalizarea din rile dezvoltate, unde a avut loc investiia iniial i relocalizarea n rile n
curs de dezvoltare n scopul valorificrii unor avanta+e locale $cost mai redus al forei de
munc, al transportului etc.&
#cest aspect prezint un dublu avanta+3 pentru compania multinaional care i
sporete profitul i, n al doilea rnd, pentru ara primitoare care beneficiaz de importuri de
nalt tehnologie. #stfel de activiti de relocalizare au avut loc n %ingapore n domeniul
cercetriidezvoltrii, n India, pentru producerea de softGare etc.
Dn concluzie, constatm faptul c I%D se afl ntrun proces de evoluie i de rafinare,
zona de interes deplasnduse de la accesul la resursele naturale i prote+area pieelor la
considerente legate de eficien, de costuri, la valorificarea activelor strategice. :aportul
competen>costul forei de munc este un indicator de care se ine cont din ce n ce mai mult
n decizia de investire.
3. I#dicatori de !"%urare ai ISD
I%D sunt exprimate din punct de vedere cantitativ prin doi indicatori corelai, i anume3
4. !luxurile de I%D
=. %tocurile de I%D
4. !luxurile de I%D $!DI floGs& reprezint sumele aferente investiiilor realizate ntro
perioad de timp, de obicei 4 an. !luxurile de investiii pot fi clasificate n dou tipuri3
a& !luxurile de intrare $!DI floGs& arat ce investiii sau realizat ntro ar de ctre
investitorii nerezideni7
45
'en+amin -eumann, L1E,pansion, nr.=?>45>=55@.
E
b& !luxuri de ieire $!DI outfloGs& exprim ce investiii au fost realizate de investitorii
rezideni n alte economii.
!luxurile de I%D sunt nregistrate la valoarea lor net, adic prin diferena dintre activul
i pasivul contului de capital i financiar corespunztor investiiilor strine directe.
=. %tocurile de I%D $!DI stocF& reprezint valoarea participaiilor la capital i a
rezervelor ce aparin firmei investitoare, la care se adaug valoarea datoriilor nete ale filialelor
ctre firma investitoare. %tocurile de I%D sunt prezentate la valoarea lor contabil reflectnd
preurile din momentul realizrii investiiei.
9a rndul lor, stocurile de I%D se mpart n3
a&%tocuri de intrri de I%D $inGard !DI stocF& ce constituie valoarea capitalurilor i
rezervelor din economia unei ri ce aparin firmelor investitoare n alte ri. ,u alte cuvinte,
stocul de I%D reprezint suma de I%D efectuate de la un moment de referin pn la o dat
indicat $ de obicei o perioad de mai muli ani&7
b& %tocurile de ieiri de I%D $outGard !DI stocF& ce prezint valoarea capitalurilor i
rezervelor aflate n alte ri, care aparin firmelor investitoare rezidente n ara de referin.
?