Coninutul pieei de capital

n activitatea fiecrei economii naionale indiferent de nivelul su de dezvoltare este caracteristic

existena i funcionarea unor piee specializate unde se ntlnesc i se regleaz cerea i oferta de titluri de
valoare care sunt necesare crerii de resurse financiare pentru dezvoltarea produciei de bunuri i servicii n
cadrul firmelor.
Piaa financiar este mecanismul prin care activele financiare sunt emise i introduse n circuitul
ofertanilor de fonduri (investitorii) i mulimea utilizatorilor acestora, n vederea realizrii unui singur scop:
satisfacerea nevoii economice, a crei finalizare este profitul.
Trsturile pieei de capital:
1. Produsele pieei de capital sunt specifice prin caracterul lor negociabil i transferabil - aciunea de a
lua (fonduri) i de a da bani (a investi) se realizeaz prin utilizarea unor instrumente specifice denumite valori
mobiliare.
2. Produsele pieei sunt instrumente pe termen lung. Pe piaa de capital, banii sunt atrai pe o perioad
mai mare de un an, deci pe termen mediu i lung.
3. Pe piaa de capital intermediarii joac un rol important. Riscul investiiilor este asumat de investitori
nu de emiteni.
4. Piaa de capital ofer modaliti diferite de investire, respectiv de atragere a capitalului prin utilizarea
fondurilor bancare. Astfel, ca alternativ la constituirea de depozite bancare, investitorii pot achiziiona
valori mobiliare, iar emitenii, pentru a nu apela la credite bancare pot atrage capitalul prin emisiune de valori
mobiliare.
Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin intermediul crora capitalurile
disponibile i dispersate din economie sunt dirijate ctre orice entiti publice i private solicitatoare de
fonduri.
Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaz transferul
fondurilor de la cei care au un surplus de capital -investitorii - ctre cei care au nevoie de capital, cu ajutorul
unor instrumente specifice (valorile mobiliare emise), i prin intermediul unor operatori specifici (societile
de servicii de investiii financiare).
Se poate afirma despre piaa de capital c este specializat n efectuarea de tranzacii cu active
financiare cu scadene pe termene medii i lungi. Prin intermediul ei, capitalurile disponibile sunt dirijate ctre
agenii economici naionali sau sunt atrase de pe pieele altor ri, unde resursele de capital depesc
necesitile financiare interne de acoperit sau autoritile monetare impun anumite restricii privind accesul la
resursele financiare interne.
Alte definiii date pieei de capital sunt:
Totalitatea tranzaciilor cu titluri financiare pe termen lung;
In literatura american totalitatea tranzaciilor cu active financiare nebancare;
In literatura francez totalitatea operaiunilor cu active financiare;
Aceste definiii nu acoper n ntregime activitatea de pe piaa de capital, innd cont de locul i rolul
pieei de capital n ansamblul mecanismelor economice, deoarece nu se poate face o delimitare strict ntre
piaa de capital i piaa financiar, cele dou noiuni fiind interdependente, prin includerea sau completarea
reciproc, n funcie de reglementrile fiecrei ri n parte.
Referitor la conceptul de pia de capital de-a lungul timpului s-au conturat dou teorii:
teoria anglosaxon potrivit creia piaa de capital + piaa monetar formeaz piaa financiar
Piaa de capital are menirea de a asigura finanarea pe termen mediu i lung n timp ce piaa monetar
asigur finanarea pe termen scurt.
concepia european potrivit creia piaa de capital este format din piaa monetar, piaa
ipotecar i piaa financiar
Piaa monetar asigura finanaarea pe termen scurt.
Piaa ipotecar reprez piaa creditelor ipotecare, inve 23323r1724x stiiile se realizeaz pe termen lung.
1

Piaa financiar reprez piaa aciunilor, obligaiunilor i a instrumentelor derivate.

Organizarea unei piee de capital depinde i de existena unor condiii obligatorii :
1) Existena cererii de capital din partea societilor comerciale, publice sau private; guverne instituii
financiar-bancare, societi de asigurare.
Cererea de capital se poate grupa n:
a) cerere structural este determinat de novoia finanrii unor aciuni economice n diverse ramuri de
activitate, finanarea unor programe de dezvoltare, constituirea i majorarea fondurilor financiare ale
instituiilor i organismelor financiar-bancare i internaionale. (pe termen lung).
b) cerere conjunctural este efectul insuficienei sau indisponibilitii resurselor interne, restriciilor
excessive n acordarea creditelor, nevoilor financiare generate de deficitul bugetar i de cel al balanei de pli
externe (pe termen scurt).
2) Existena ofertei de capital aparine deintorilor de capital care l plaseaz pe pia prin cumprarea de
titluri de valoare. Deintorii de capital sunt reprezentani pe de o parte de instituii, organizaii economice,
bnci, case de economii i pe de alt parte de persoane fizice. Oferta este reprezentat de disponibiliti
bneti temporar libere pentru care se caut un plasament ct mai avantajos.
Internaionalizarea activitii anteprenoriale a dus la posibilitatea investirii fondurilor bneti disponibile
n titluri emise de agenii economice care aparin altei ri (investiii strine), astfel resursele de capital circul
dintr-o ar n alta, de pe un continent pe altul, n dependen de factorii economici, sociali, politici,
psihologici.

Participanii pe piaa de capital sunt urmtorii:

1.

Emitenii;
Investitorii
Intermediarii;
Participanii auxiliari;
Infrastructura.
Emitenii sunt persoane juridice sau organe ale administraiei publice centrale sau locale, care fac
emisiuni de titluri financiare.
2. Investitorii sunt deintorii de capital monetar care investesc n produse specifice pieei de titluri
financiare i i asum riscurile investiiei.
Investitorii se mpart n dou mari categorii:
a) Individuali persoane fizice sau juridice care fac tranzacii de dimensiuni modeste pe piaa titlurilor
financiare. La rndul lor, acetia pot fi activi i pasivi. Cei pasivi prefer, de regul, investirea capitalului n
valori mobiliare cu venit fix, iar cei activ, i asum riscuri i dau preferin instrumentelor cu venit variabil.
b) Instituionali sunt societi sau instituii care fac tranzacii de dimensiuni mari.
3. Intermediarii sunt ageni ai pieelor financiare care asigur transferul fondurilor de la deintori la
utilizatori. Ei sunt de dou tipuri: brokeri i dealeri.
Brokerii care se angajeaz n tranzacii n numele, pe contul i riscul clientului. Ei lucreaz pe baz de
contract i pot fi angajai la o firm sau pot lucra independent.
Dealerii (traderii) lucreaz n nume i pe cont propriu.
4. Participanii auxiliari. Acetia sunt de dou feluri:
- Consultanii de plasament consultant de plasament n valori mobiliare este, potrivit prevederilor
regulamentelor Comisiei Naionale a Pieei Financiare (CNPF), privind activitatea consultanilor de plasament
n valori mobiliare, o activitate realizat de persoane autorizate de CNPF i const n prestarea, cu titlu
profesional, de servicii de analiz a valorilor mobiliare, de selectare a portofoliului, de evaluare, precum i
publicarea de opinii i recomandri n legtur cu vnzarea i cumprarea de valori mobiliare;
- Cenzorii externi independeni societile i instituiile supuse autorizrii CNPF trebuie s prezinte
acesteia, la sfritul fiecrui an financiar un raport anual ntocmit de un cenzor extern independent.
2

5. Infrastructura. Reglementarea i supravegherea activitii intermediarilor de valori mobiliare au ca

scop asigurarea funcionrii adecvate a acestor societi, astfel nct s poat absorbi fluctuaiile financiare,
ndeplinindu-i corect ndatoririle. Reglementarea pieelor de capital vizeaz cadrul de organizare a pieei,
instituiile, mecanismele, produsele i controlul asupra activitii celor care sunt implicai n tranzacionarea
valorilor mobiliare.

Rolul pieelor de capital poate fi definit sub mai multe aspecte:

1. finanarea economiei prin mobilizarea capitalurilor pe termen mediu i lung.
2. nlesnete circulaia capitalurilor, titlurile financiare putnd fi uor transformate in lichiditi sau
schimbate n alte titluri, prin vnzarea sau revnzarea lor pe aceast pia.
3. se efectueaz tranzaciile cu valori mobiliare, emise i plasate iniial pe piaa primar de capital.
Dup ce titlurile au fost emise i plasate la investitori, acestea pot fi tranzacionate liber la bursa
datorit caracterului lor negocialbil.
4. asigur lichiditi pentru economie. Existnd posibilitatea tranzacionrii libere a valorilor
mobiliare, cele anterior cumparate pot fi vndute i astfel uor transformate n bani garantnd astfel
investitorului ca i poate recupera fondurile baneti plasate, binenteles la valoarea pe care o au la
data respectiv pe pia.
5. este locul si instrumentul unor reorganizri i restructurri sectoriale importante. Pe piata
bursier are loc o redistribuire a finanrilor n cadrul economiei: fondurile financiare sunt orientate
spre domeniile mai rentabile sau de perspectiv, deoarece un investitor poate foarte uor s vnd
aici titlurile pe care nu le mai consider a fi un plasament foarte bun i, s investeasc ntr-un sector
pe care-l consider mai atractiv.
6. Piaa de capital ofer informaii sistematice privind cursul titlurilor financiare cotate i, astfel,
implicit informaii despre societile listate i chiar despre economia respectiv n ansamblu. n acest
sens un indicator important este capitalizareea bursier a unei firme listate, care arat valoarea de
pia a companiei respective: se calculeaz prin nmultirea numrului total de aciuni ale firmei
respective cu cursul de pia al acestora.

Structura pieei de capital

n funcie de momentul n care se face tranzacia, piaa de capital se divide n segmente:
piaa primar piaa pe care noile emisiuni de instrumente financiare sunt negociate pentru prima
oar;
piaa secundar piaa pe care sunt tranzacionate instrumente financiare aflate deja n circulaie.
Piaa primar are rolul de plasare a emisiunilor de titluri mobiliare pentru atragerea de capital financiar pe
termen mediu i lung, att pe piaa intern, ct i pe piaa international.
n general, acest segment al pieei de capital este unul extrem de specializat, accesul nefiind ntotdeauna
posibil pentru toate categoriile de investitori.
Exist trei categorii de participani la piaa primar de capital:
solicitatorii de capital (societile publice sau private, statul, administraiile centrale i locale);
ofertanii de capital (bnci, fonduri de pensii, societi de asigurri, societi de investiii financiare,
persoane particulare);
intermediarii (societi de brokeraj, bnci, societi de investiii financiare) care asigur distribuirea
titlurilor emise ctre solicitani.
Procedura de emisiune a unui titlu este format din trei faze:
pegtirea emisiunilor;
lansarea titlurilor mobiliare;
plasarea i cotarea titlurilor emise;
3

1. Pregtirea emisiunilor
Emitentul ncredineaz unei societi bancare problema emisiunii de titluri mobiliare n contul su.
Emitentul poate fi o societate pe aciuni cu o experien de 2-3 ani cel puin, este necesar s prezinte
ultimele bilanuri contabile, aprobate de acionari i autoriti, precum i raportul privind realizrile financiare
i programul de dezvoltare propus. Dac societatea emitent beneficiaz de garania unei colectiviti publice,
a statului sau unei alte societi comerciale pe aciuni, emisiunea este posibil i fr a prezenta bilanurile
contabile..
Decizia de emisiune o ia Adunarea General prin drepturile oferite acesteia de Statutul societii i alte
acte legislative. Adunarea general poate da autorizaia de emisiune a titlurilor mobiliare cu o valabilitate, n
general, de 5 ani. Consiliul de Administraie stabilete modalitile detaliate.
Intermediarul (de cele mai multe ori snt bncile) face prin intermediul sistemului informaional propriu
un flux de distribuire a titlurilor emise.
Calendarul emisiunii va fi stabilit de ctre societatea bancar aleas drept intermediar principal. Pentru a
evita suprasaturarea pieei i stoparea plasrii titlurilor, emisia valorilor mobilare va fi mprit pe loturi, cu
stabilirea exact a cantitii precum i a termenelor de lansare.
2. Lansarea titlurilor mobiliare
Modalitile de lansare sunt stabilite prin lege, care precizeaz, pentru fiecare titlu n parte, urmtoarele
condiii:
valoare nominal,
numrul de titluri emise
alte condiii necesare.
Informarea public este o etap nu numai necesar, dar i obligatore. Informaiile minime ce trebuie
asigurate de societatea emitent vor conine:
- prezentarea financiar i juridic a societii,
- descrierea formal a titlurilor emise,
- ultimul bilan contabil,
- raportul asupra activitii i rezultatelor financiare di ultimele luni
3. Plasarea i cotarea titlurilor emise.
Societile bancare care formeaz fluxul primar de distribuire a valorilor mobiliare fac legtura ntre
societatea emitent i investitor. Ele se angajeaz prin contract:
- s plaseze titlurile,
- s verse emitentului fondurile bneti obinute,
- s garanteze aciunea de plasare.
Cotarea titlurilor pe piaa primar este reglementat prin legi specifice i depinde, de situaia fiecrei
societi n parte:
dac este la prima emisiune sau dac a mai fost cotat,
tipul titlului (aciune, obligaiune, derivat),
valoarea nominal,
numrul maxim de titluri.
Costurile suportate de societatea emitent variaz, de regul, ntre 1,5% i 4% din total. Cheltuielile cu
publicitatea i imprimarea titlurilor reprezint n jur de 0,3% din totalul mprumutului.
Piaa secundar obiectul tranzaciilor sunt titluri de valoare.
Existena acestui tip de pia ofer posibilitatea deintorilor de aciuni s le valorifice nainte ca acestea
s aduc profit (dividende sau dobnzi). Piaa secundar reprezint o modalitate de a concentra n acelai loc
investitori particulari i instituionali, care pot vinde sau cumpra titluri mobiliare.
Piaa secundar se constituie din bursele de valori i piaa extrabursier, precum i din instituii
financiare specializate, denumite bnci de investiii sau de plasament.
4

Bursa de valori este o instituie important a pieei de capital specifice doar economiei de pia deschis
care concentreaz n acelai spaiu geografic i economic cererea i oferta de titluri de valoare, negociate
deschis i permanent n baza unor regulamente determinante. Bursele de valori reprezint un indicator al
strii economice social-politice i valutare a rii date. n schema prezentat, piaa de capital nu este conceput
ca un agent economic, ci ca un complex de relaii care asigur intersecia cererii i ofertei de capitaluri pe
termen lung.

Ageni economici
4

Instituii bancare
i financiare

6
Administraia
public

Piaa de
capital

2
Menaje

Schema: Fluxuri nete de capital

Noiunea de flux net semnific soldul tuturor micrilor de capital ce se deruleaz ntre investitori i emiteni.
Toate fluxurile pornesc de la ageni ce dispun de capacitatea de finanare i se ndreapt ctre ageni ce
manifest nevoia de finanare.
1 - reprezint capitalurie plasate de menaje (gospodriile populaiei) la instituiile bancare i financiare:
depozite la vedere, plasamente pe termen efectuate la bnci, depozite la casele de economii.
2 subscrierele de valori mobiliare efectuate de menaje pe piaa financiar (de ex. cumprri de aciuni la
burs)
3 subscrieri ale menajelor la emisiunile de stat (obligaiuni de stat i municipale, bonuri de
tezaur)
4 creditele acordate de instituiile bancare ntreprinderilor.
5 subscrieile de aciuni i obligaiuni efectuate de ctre instituiile bancare i financiare pe
piaa de capital.
6 subscrierea de bonuri de tezaur efectuate de bnci i de ali intermediari financiari,
precum i eventualele mprumuturi acordate colectivitilor locale i organismelor publice
7 emisiunea de aciuni i obligaiuni destinate ntreprinderilor din sectorul public i privat.
8 finanarea administraiei publice prin emisiunea de obligaiuni pe piaa de capital (mprumuturi de stat).
Piaa secundar asigur operatorilor urmtoarele avantaje:
1. ofer informaiile referitoare la produsul ce urmeaz a fi tranzacionat;
2. informaiile despre produs i despre emitent sunt difuzate n marea mas a investitorilor;
3. ofer informaii privind nivelul i micarea preului de pia.
Cele dou segmente de pia se intercondiioneaz. Piaa secundar nu poate exista fr piaa primar i,
totodat, funcionarea pieei primare este influenat de capacitatea pieei secundare.
5

Problema principal a pieii secundare este credibilitatea acesteia, se are n vedere gradul n care
investitorii, lumea de afacere n general valideaz micarea bursei. n acest sens pentru ca piaa secundar s
poat ndeplini rolul ce-i revine n economia de pia ea trebuie s ndeplineasc urmatoarele condiii:
1) lichiditatea- abundena de fonduri disponibile i titluri de valoare emise .
O pia lichid se consider atunci cnd vnzarea - cumprarea de titluri de valoare are loc n mod
operativ i fr ntrerupere.
2) eficiena - realizarea tranzaciilor comerciale la costuri ct mai reduse. Costul tranzaciilor afecteaz
gradul de valorificare a aciunii.
3) transparena- accesul direct i rapid la informaia necesar deintoruli de active financiare.
4) corectitudinea cadrul legislativ i regulamentul pieii date care determin regulile de joc n cadrul
pieii.
5) adaptibilitatea rspunsul promt al pieii la noile condiii de pia.

Piaa la ghieu este o pia liber unde fiecare acionar poate s-i coteze titlurile fr nici o formalitate.
Aceste piee se mai numesc piee interdealeari (OTC, extrabursiera), ele permit accesul la tranzacii pentru un
numr mare de VM ce nu ndeplinesc condiiile pentru a fi cotate la bursele primare i secundare. Principalele
deosebiri ntre burse i piee OTC sunt:

BURSE
1.Localizarea tranzaciei - existena unui spaiu
delimitat, a unei cldiri cu sal de negocieri unde se
realizeaz tranzaciile cu VM.
2.Accesul direct la pia este limitat la membrii bursei
i la titluri acceptate la burs.
3.Negocierea si executarea contractului se realizeaz
de un personal specializat, prin sisteme de tranzacie
bazate pe licitaie public.
4.Realizarea tranzaciei este supus unor reguli ferme
instituite prin regulament bursier.

PIEE OTC
1.Lipsa unei localizri tranzaciile fiind executate n
oficiul societaii financiare care acioneaz ca dealer.
2.Accesul este mai larg att pentru clieni ct i pentru
titluri, exist numeroi dealeri.
3.Tranzaciile se realizeaz prin negocierea direct
ntre vinztor-cumpartor, rolul de contraparte n
tranzacie l are dealerul.
4.Realizarea tranzaciei este mai puin ferm i
cuprinztoare, ea este fcut de asociaiile dealerilor.

5.Datorit concentrrii ordinelor i a mecanismului 5.Deoarece preurile sunt stabilite prin negocieri
tranzacional se formeaz un curs unic pentru valorile izolate ele pot s varieze de la o firm la alta.
mobilare negociate.