70

III. SISTEMELE MONETARE

Formele istorice ale monedei s-au ncadrat de fiecare dat ntr-o anumit ordine
monetar, creat de stat cu ajutorul dreptului i menit s asigure ndeplinirea
funciilor monetare. Noiunea consacrat pentru desemnarea acestei ordini monetare
este cea de sistem monetar.
3.1 Conceptul de sistem monetar
Noiunea de sistem evoc ideea de organizare. Termenul de sistem monetar
s-a referit iniial la organizarea relaiilor monetare din interiorul unei ri.
n acest context, prin sistem monetar (bnesc) se nelege ansamblul
normelor legale i instituiilor ce reglementeaz, organizeaz, respectiv
supravegheaz relaiile bneti dintr-un stat.1
Principalele elemente ale unui sistem monetar naional sunt reglementrile
referitoare la formele de moned aflate la dispoziia agenilor economici, cile prin
care acestea sunt create, modul de folosire a formelor monetare respective de ctre
participanii la viaa economic, etc. n esen, aceste elemente privesc modul de
exercitare a funciilor monedei.
Primele sisteme monetare au fost creaii eminamente naionale, la fel ca i statele
care le-au instituit. Dei, n cursul timpului, au existat numeroase propuneri de creare
a unui sistem monetar internaional, bazat pe o moned unic, emis de un organism
internaional, acestea nu au fost finalizate. Motivul principal este c, pn n anul
1914, circulaia monetar intern din principalele ri ale lumii s-a bazat pe monedamarf (aur, argint). Or, sistemele monetare naionale bazate pe moneda-marf sunt n
mod natural interconectate, i anume prin nsi substana monetar comun pe care o
folosesc (aurul, argintul). n aceste condiii, situaia respectiv s-a asemnat, n foarte
multe privine, cu un sistem monetar internaional, iar aceasta fr sa existe vreun
tratat sau acord expres ntre state, care s stabileasc n mod explicit reguli
internaionale de conduit monetar.
Lucrurile s-au schimbat ns radical n ajunul i n timpul celui de-al doilea
rzboi mondial; spre sfritul acestuia s-a vzut limpede c crearea unui veritabil
sistem monetar internaional este o condiie esenial pentru reconstrucia
economic a lumii postbelice. Ca urmare, la conferina monetar internaional, care
s-a inut n luna iulie 1944, la Bretton Woods (SUA), la care au participat
reprezentanii statelor din coaliia antihitlerist, s-a decis crearea unui sistem monetar
internaional, cunoscut sub denumirea de sistemul de la Bretton Woods, sistem ce
subzist, cu unele ameliorri, pn n zilele noastre, constituind esena cadrului
organizatoric i juridic mondial n care se realizeaz plile internaionale.
Prin extensie, prin sistem monetar internaional se nelege: reglementarea
convenit, coerent, a raporturilor de pli i de lichidare a angajamentelor existente
ntre ri, determinate de schimburile comerciale, de micrile de capital i de
creterea economic2. Aceast reglementare, mpreun cu instituiile

1
2

- Kiriescu C., Moneda. Mic enciclopedie, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1982, p.278.
- Op. cit., p.282.

71
corespunztoare, trebuie s asigure ndeplinirea acelorai funcii cunoscute ale
monedei, exerciate, ns, la nivelul relaiilor dintre ri.
Regulile stabilite n legtur cu principalele elemente ale unui sistem monetar au
fost formulate, n cursul timpului, n mai multe moduri, ceea ce a dat natere mai
multor sisteme monetare:
a) sistemul comercial (cu etaloane paralele);
b) sistemul bimetalist aur argint;
c) sistemul monometalist aur-monede (Gold Standard);
d) sistemul etalon aur-devize ( Gold Exchange Standard);
e) sistemul monetar internaional de la Bretton Woods;
f) sistemul monetar internaional actual (Kingston- Jamaica).
Formularea unor reguli nu este ns suficient, deoarece acestea trebuie i
aplicate, nu numai enunate. De aceea, unii autori fac deosebire ntre sistemele
monetare de jure (sistemul monetar bimetalist aur-argint; sistemul etalon aurdevize, instituit la Conferina monetar internaional de la Geneva din anul 1922;
sistemul monetar internaional creat la Conferina de la Bretton Woods din anul
1944) i sistemele monetare de facto (sistemul comercial; sistemul monetar etalonaur, sistemul monetar internaional actual), care au aprut n mod spontan, fr a
exista un proiect oficial prealabil. Oricum, aceast diversitate n ceea ce privete
natura sistemelor monetare nvedereaz c ordinea monetar nu este imuabil, ci, ntro anumit msur, se adapteaz de la sine la schimbrile intervenite n economie i n
formele monetare.
n aceste condiii, cea mai bun metod de abordare a problematicii sistemelor
monetare este cea istoric. ntr-adevr, o asemenea perspectiv permite nelegerea
modului n care sistemele monetare au evoluat, trecnd de la un ansamblu de reguli
bazate pe folosirea monedei-marf la actualele sisteme monetare, bazate pe monedasimbol.
3.2 Sistemul comercial (cu etaloane paralele)
Ordinea monetar care a existat din antichitate i pn la nceputul secolului al
XIX-lea este numit de unii autori sistemul comercial (cu etaloane paralele).
Atributul comercial reflect faptul c diversele monede existente n epoc circulau
pe baza valorii intrinseci a metalului din care erau confecionate (moned-marf),
nu a vreunui ndreptar legal, care s le stabileasc i s le impun o anumit valoare
nominal.
Principalele trsturi ale acestui regim au fost urmtoarele:
a) pluralitatea autoritilor care bteau moned;
b) existena unor monede de calcul distincte de moneda de calcul;
c) absena unei definiii stabile a monedei de calcul;
d) variabilitatea raporturilor de schimb ntre etaloanele monetare i, n general,
ntre diverse monede.
Sistemul comercial (cu etaloane paralele) a aprut ca urmare a evoluiei istorice
spontane a monedei i a formelor de organizare a circulaiei monetare. Acest sistem
avea ns serioase inconveniente, care, cu timpul, au determinat abandonarea sa.
Astfel, diversitatea pieselor monetare n circulaie, multe dintre ele uzate i fr nici

72
un fel de garanie legal n ceea ce privete valoarea, impunea cunoaterea
echivalenei acestora cu moneda de calcul, a crei valoare se modifica adesea ea
nsi. Pe de alt parte, frecventele modificri intervenite n raportul de schimb ntre
piesele de aur i cele de argint (ca urmare a evoluiei diferite a costurilor de extracie
a celor dou metale preioase) i, deci, modificrile produse n valoarea monedei,
determinau o instabilitate cronic a preurilor. Moneda, ale crei funcii eseniale sunt
uurarea msurrii valorii mrfurilor i, deci, facilitarea efecturii tranzaciilor,
ndeplinea aceste funcii, ns ntr-un mod extrem de nesatisfctor. Ca urmare,
sistemul comercial a fost nlocuit cu alte sisteme monetare mai performante.
3.3 Sistemul bimetalist aur argint
Acest sistem a fost instituit n Frana n anul 1803, iar dup exemplul acesteia, i
n alte ri (Italia, Elveia, Belgia, Grecia, Spania, SUA, Romnia 1867 etc.). Spre
deosebire de rile menionate, Anglia i rile legate de ea au adoptat, nc n prima
parte a secolului al XIXlea, monometalismul aur, n timp ce rile din Extremul
Orient (ndeosebi China i India) au meninut mult vreme monometalismul argint.
Sistemul bimetalist (aur argint) a pstrat unele caracteristici ale sistemului
comercial, ns, privit n ansamblu, a fost complet diferit de acesta din urm. Cci,
spre deosebire de sistemul comercial, care a aprut n mod spontan, sistemul
bimetalist a rezultat dintr-un efort contient depus pentru a instaura n concordan
cu spiritul vremii raiunea n sfera monetar. Odat creat, acest sistem ar fi trebuit,
teoretic, s funcioneze automat, fr intervenia puterii publice, aceast ajustare
automat fiind nsi expresia raionalitii sale. Filozofia economic pe care s-au
bazat promotorii sistemului era, aadar, una liberal, care, dup cum se tie, era
predominant n epoc. n conformitate cu aceast filozofie, statul este dator s creeze
cadrul (monetar) adecvat n care s se desfoare activitatea economic, ns nu
trebuie s participe n mod direct la aceast activitate.
n aceste condiii, pe lng unele caracteristici ale sistemului comercial, pe care
le-a pstrat, sistemul bimetalist aur argint a avut i anumite trsturi proprii, dintre
care cele mai importante au fost urmtoarele:
a) circulaia legal paralel a pieselor din aur i argint;
b) stabilirea unui raport legal de valoare ntre piesele monetare din aur i cele din
argint;
c) transformarea monedei de calcul n moned efectiv.
n practic, bimetalismul s-a confruntat i el cu numeroase dificulti, provocate,
n principal, de faptul c raportul de valoare stabilit prin lege ntre cele dou metale
monetare nceta, cu timpul, s mai coincid cu raportul comercial, format pe baza
preurilor de pia ale aurului i argintului. Aceast abatere a raportului comercial de
la raportul legal de schimb dintre cele dou metale declana de fiecare dat aciunea
unei legi numite de economiti legea lui Gresham, determinnd, pn la urm,
abandonarea sistemului.

73
Legea lui Gresham denumit aa dup numele descoperitorului1 poate fi
formulat, din perspectiv actual, dup cum urmeaz: dac, pe un teritoriu dat,
circul concomitent dou categorii de moned, iar una din acestea este, dintr-un
motiv sau altul, mai bine apreciat dect cealalt, astfel nct raportul de
conversiune a celor dou categorii de moned nu mai este de unu la unu, moneda
considerat bun tinde s dispar din circulaie, n timp ce moneda mai puin
apreciat, considerat rea, rmne singur s deserveasc circulaia. Pe scurt,
moneda proast alung din circulaie moneda bun.
Explicaia acestui fenomen const n faptul c, n msura n care i constituie
rezerve monetare, agenii economici pstreaz n aceste rezerve, n mod firesc,
moneda care li se pare - justificat sau nu - moned bun; aceast moned se
acumuleaz, deci, n rezerve, n timp ce moneda care continu s circule este cea
rea. Fenomenul se manifest indiferent dac n circulaie se afl dou categorii de
monezi metalice, din aur sau argint, ca n epoca bimetalismului, ori dou monede
naionale, moneda autohton i o moned strin (dolar, euro), ca n zilele noastre
(dolarizare, respectiv, eurizare). ns, n cazul n care n circulaie se afl dou
categorii de monezi metalice, din aur i argint, apar i alte efecte secundare, care
accentueaz dezechilibrele. Este vorba despre ieirea masiv din ar a monedei
bune (n spe, din aur) i apariia unor ample operaiuni speculative, care urmresc
obinerea de profituri din diferenele dintre preurile celor dou metale preioase pe
piaa intern i pe piaa internaional.
Ca urmare a aciunii legii lui Gresham i a efectelor amintite ale acesteia,
funcionarea bimetalismului n rile care l-au adoptat a fost serios subminat, ceea ce
a fcut ca, pn la urm, sistemul s fie abandonat. Astfel, n anul 1865, Frana, Italia,
Belgia i Elveia au ncheiat o convenie prin care au nfiinat Uniunea Monetar
Latin, n scopul unificrii sistemelor lor monetare i nlturrii dificultilor create
de funcionarea necorespunztoare a bimetalismului.
Uniunea Monetar Latin a fost prima ncercare de reglementare unitar la
nivel internaional a relaiilor monetare2, n pofida caracterului su limitat la un numr
redus de ri i a eecului proiectului respectiv. ntr-adevr, cu ocazia ncheierii
conveniei amintite, rile participante au adoptat unele decizii care au determinat, de
fapt, lichidarea bimetalismului n forma sa clasic, deoarece au echivalat, practic, cu
desfiinarea dreptului de liber batere a monezilor de argint i cu limitarea puterii lor
liberatorii numai la plile sub un anumit plafon. n modul acesta, rile din Uniunea
Monetar Latin au adoptat, de fapt, ceea ce n epoc s-a numit bimetalismul
chiop (incomplet, mixt, compozit), n sensul c numai aurul era admis ca metal din
care se puteau confeciona monezi-etalon n mod nelimitat, aceste piese monetare din
aur avnd i putere liberatorie nelimitat, n timp ce argintul, dei continua s fie
folosit la baterea unor monezi-etalon, aflate ntr-un raport fix, stabilit prin lege, cu
1

- Thomas Gresham s-a nscut la Londra, n anul 1519, i a fost sfetnicul lui Henry al IV i a reginei
Elisabeta I. n anul 1570 a nfiinat bursa din Londra. Unii autori consider c fenomenul cunoscut sub
denumirea de legea lui Gresham a fost descoperit, de fapt, de trei oameni, n trei ri i n trei epoci
diferite. Astfel, legea a mai fost explicat de N. Erasmul regelui Carol al V al Spaniei i de N. Copernicus
regelui Sigisdmund I al Poloniei.
2

- Pentru o prezentare mai ampl a funcionrii Uniunii Monetare Latine, precum i a situaiei
monetare a Romniei n acea epoc, a se vedea: Kiriescu C., Sistemul bnesc al leului i precursorii lui,
ed. cit., p.156-162.

74
monezile din aur, era utilizat concomitent i la baterea altor piese monetare, care se
gseau n alt raport de valoare cu aurul.
n perioada 1873-1876, Frana a adoptat i alte msuri de limitare a baterii
monezilor din argint, care au fost extinse apoi printr-o nou convenie, ncheiat n
anul 1878, la toate rile din Uniunea Monetar Latin (la care a aderat n 1868 i
Grecia). n modul acesta, bimetalismul a fost practic desfiinat, dei convenia care a
stat la baza Uniunii Monetare Latine a fost n repetate rnduri rennoit (n 1878,
1886, 1891 i 1895), iar n unele ri a rmas un timp n vigoare dispoziia legal care
prevedea posibilitatea convertirii bancnotelor att n monezi din aur, ct i n anumite
tipuri de monezi din argint.
Romnia a adoptat bimetalismul n anul 1867, cu ocazia crerii primului sistem
monetar naional. ara noastr nu a devenit ns niciodat membr a Uniunii
Monetare Latine, la nceput, deoarece se afla sub suzeranitate turceasc, iar ulterior
pentru c aceast organizaie a ncetat s mai susin bimetalismul, iar primirea de noi
membri nu mai avea sens.
3.4 Sistemul monometalist aur-monede (Gold Standard)
n anul 1876, Frana i dup exemplul su celelalte ri din Uniunea
Monetar Latin au abandonat semi-oficial bimetalismul (aur argint) i au adoptat
monometalismul-aur. n alte ri, n urma unor mprejurri specifice i dup peripeii
diverse, monometalismul-aur fie c triumfase deja, fie c urma s fie introdus. Astfel,
sistemul monometalist aur-monede a fost instaurat n Anglia nc n anul 1816, n
Portugalia n 1856, Germania 1873, rile scandinave 1875, Finlanda 1878,
Egipt 1885, Austro-Ungaria 1892, Rusia i Japonia 1897, SUA 1900, Canada
1910 etc. n Romnia, unde, n acea epoc, se manifesta o tendin de aliniere a
legislaiei monetare naionale la sistemul monetar francez, monometalismul-aur a fost
adoptat n anul 1890.
Rezult c, spre sfritul secolului al XIXlea (dup 1880), majoritatea rilor
lumii au adoptat un sistem monetar bazat exclusiv pe aur.
Principalele trsturi ale acestui sistem, cunoscut sub denumirea de etalon
aur-monede (Gold Specie Standard), au fost urmtoarele:
a) baterea liber a monezilor din aur i circulaia lor efectiv n interiorul rii;
b) circulaia paralel cu monezile din aur a monezilor divizionare, confecionate
din alte metale, precum i a bancnotelor convertibile nelimitat n aur;
c) circulaia liber a aurului dintr-o ar n alta.
Se observ c, n acest sistem, metalul galben era concomitent o moned
naional i o moned internaional, etalonul de msur a valorii celorlalte mrfuri,
precum i un mijloc privilegiat de tezaurizare. Rolul monetar al aurului era, aadar, la
apogeu.
Modul de funcionare a sistemului etalon-aur a fost analizat teoretic nc de
economitii clasici: D. Hume, D. Ricardo, J. Stuart Mill etc. Potrivit analizelor
respective, sistemul conine dou mecanisme stabilizatoare eseniale: 1)
convertibilitatea bancnotelor care asigur stabilitatea preurilor interne; 2) punctele
aurului (Gold Points) care asigur stabilitatea cursurilor de schimb.

75
Ambele mecanisme funcionau ntr-o situaie ideal perfect concurenial i,
teoretic, trebuiau s duc automat la o serie de echilibre interne i externe, de natur
s fac inutil i chiar periculoas intervenia autoritilor.
1) Convertibilitatea n aur a bancnotelor aciona pe plan intern, impunnd
bncilor centrale o disciplin riguroas n materie de emisiune monetar i limitnd
expansiunea masei monetare i, deci, creterea preurilor. Or, limitarea creterii
preurilor contribuia, la rndul su, la formarea unui sentiment de ncredere, de care
depinde buna funcionare a oricrui sistem monetar. De exemplu, n cazul n care,
dintr-un motiv sau altul, cantitatea de bancnote cretea peste nevoile de mijloace de
plat ale economiei, aprea o uoar cretere a preurilor, ceea ce ducea la deprecierea
bancnotelor. Pentru a evita pierderile rezultate de aici, deintorii de bancnote le
converteau n aur, iar, ca urmare, cantitatea de bancnote n circulaie ncepea s scad,
adaptndu-se la necesarul (mai mic) de mijloace de plat al economiei. Pe de alt
parte, convertirea n aur a bancnotelor fcea ca stocul de aur al bncii centrale s se
reduc, determinnd-o s ncerce s-i diminueze noile emisiuni de bancnote. n mod
practic, acest obiectiv se realiza prin majorarea dobnzii pretinse bncilor comerciale
care solicit mprumuturi de la banca central (taxa de rescont), ceea ce are ca efect
reducerea volumului creditelor acordate de bncile comerciale economiei i, deci,
diminuarea creaiei lor monetare, cu tot ceea ce implic aceasta: reducerea
cheltuielilor totale efectuate de agenii economici (reducerea cererii solvabile) i
scderea preurilor.
n subsidiar, scderea preurilor produselor autohtone face ca produsele
respective s devin mai competitive pe pieele externe, ducnd la creterea
exporturilor i, deci, a intrrilor de aur. n modul acesta, stocul de aur al bncii
centrale cretea i ntregul ciclu putea fi reiterat.
Teoretic, ajustarea stocului de aur al bncii centrale se putea face i prin
cumprri sau vnzri de aur pe piaa intern, ns, n general, acest tip de operaiuni
au avut o pondere redus, principalele cauze ale creterii sau reducerii cantitii de aur
deinute de bncile centrale fiind intrrile i ieirile de aur din ar determinate de
importuri i exporturi.
2) Punctele aurului (Gold Points) constuie un mecanism de ajustare care
acioneaz n planul relaiilor cu exeteriorul, asigurnd stabilitatea cursurilor de
schimb1. ntr-adevr, n sistemul respectiv, aceste cursuri rezult din raportul dintre
coninuturile metalice respective ale diverselor uniti monetare naionale (pariti
metalice, mai precis pariti-aur)2, care nu se modificau dect la perioade de timp
relativ lungi i nu se puteau abate de la paritile metalice respective dect n limite
foarte strnse, definite de aa-zisele puncte ale aurului (Gold Points).3
Efectul mecanismului punctelor ale aurului (Gold Points) era faptul c
cursurile monedelor naionale erau esenialmente fixe, nu numai n sensul c paritile
metalice nu se modificau dect la perioade de timp lungi, ci i n sensul c cursurile
1

- Cursul de schimb este preul unei monede exprimat n alt moned.

- n condiiile monometalismului argint sau ale bimetalismului (aur-argint), paritatea poate fi de
asemenea paritate-argint.
3
- Pentru o descriere mai ampl a mecanismului punctelor aurului, a se vedea: Cerna S., .a.,
Economie monetar i financiar internaional, Universitatea de Vest Timioara, 2006, p.......
2

76
de pia nu se ndeprtau de paritile metalice dect ntr-o foarte mic msur (n
funcie de cheltuielile de transport al aurului, de mrimea comisioanelor bancare, a
cheltuielilor de topire a lingourilor, de turnare din nou a acestora etc., care, ns,
reprezentau, n general, sume modice n raport cu valoarea tranzaciilor), n cadrul
unei marje definite de punctele aurului (de ieire i de intrare), dup a cror
depire, aurul se deplasa automat dintr-o ar n alta, n direcia corespunztoare.
n modul acesta, n condiiile etalonului-aur, toate rile n care era instituit acest
sistem erau dotate cu cursuri de schimb valutar eminamente stabile, formate n mod
spontan pe baza coninutului n aur a diverselor monede naionale i a paritilor-aur
rezultate de aici i oscilnd n jurul acestor pariti n limitele foarte strnse
reprezentate de punctele aurului.
Cele dou genuri de mecanisme stabilizatoare convertibilitatea bancnotelor i
punctele aurului aveau i alte importante efecte, i anume:
a) adaptarea produciei totale de aur a lumii la nevoile mondiale: ieirea aurului
din unele ri i, deci, insuficiena sa, este de natur s provoace scderea
preului bunurilor i serviciilor; ca urmare, crete puterea de cumprare a aurului
i, deci, este stimulat producia sa;
b) repartizarea automat a aurului ntre naiunile lumii: intrrile de aur ntr-o
anumit ar determin creterea cantitii acestuia i, ca urmare, creterea
preurilor; n consecin, produsele autohtone devin mai scumpe pentru
strintate, ceea ce duce la apariia unui deficit al balanei de pli externe i,
deci, la ieirea de aur; procesul continu pn n momentul n care nivelul
preurilor i al ratei dobnzii din diverse ri se egalizeaz;
c) egalizarea preurilor mondiale, exprimate n aur: amintitele modificri ale
preurilor, provocate de micrile de aur dintre ri, tind s elimine diferenele
dintre preurile formate n diverse ri, ceea ce determin, la rndul su,
atenuarea diferenelor dintre costurile naionale i, deci, a diferenelor dintre
productivitatea muncii din diferite ri; se realizeaz, astfel, n mod concomitent,
att echilibrul extern al diverselor economii naionale, ct i echilibrul global al
economiei mondiale, singura cerin n acest sens fiind ca preurile s ajung la
nivelul adecvat, cerin care este ndeplinit de la sine mai devreme sau mai
trziu.
Criticile aduse, n cursul timpului, sistemului etalon-aur au avut n vedere, pe de
o parte, legturile dintre diverse elemente ale procesului de ajustare intern i extern
a economiilor naionale i, deci, consistena logic a descrierilor teoretice, iar pe de
alt parte, existena n realitate a condiiilor presupuse n analizele respective.
Astfel, n ceea ce privete primul aspect, criticile au evideniat faptul c unele
legturi autoreglatoare, de tipul celor evideniate de analiza teoretic a sistemului, fie
nu exist, fie au o intensitate redus (legturile dintre variaiile stocului de aur, pe de
o parte i evoluia nivelului general al preurilor etc.). Din acest punct de vedere,
criticile se nscriu, aadar, n contestarea general a teoriei cantitative clasice, care
constituie suportul doctrinar al descrierilor teoretice tradiionale ale modului de
funcionare a sistemului etalon aur-monede.
Criticile referitoare la condiiile de funcionare au evideniat fie dezavantajele
sistemului pentru diverse ri, fie faptul c aceste condiii nu pot fi ndeplinite.

77
ntr-adevr, modalitile de ajustare, prezentate mai sus, const, de fapt, n
crearea unei situaii de dezinflaie, ceea ce are dezavantajul major c provoac omaj
i mpiedic dezvoltarea economic. n plus, din punct de vedere istoric, etalonul-aur
a favorizat economia industrial dominant n epoc, i anume economia englez: el a
constrns rile care importau produse industriale din Anglia i care, datorit
produciei lor preponderent agricole, nu puteau s-i acopere importurile prin
exporturi, rmnnd, deci, debitoare fa de Anglia, s duc o politic de scdere a
preurilor (dezinflaie), de care a beneficiat economia englez pentru importurile sale
de materii prime din rile respective.
n al doilea rnd, sistemul a presupus existena unei serii ntregi de condiii, care
nici ele nu au fost niciodat ndeplinite:
a) caracterul perfect concurenial al pieelor naionale i al pieei internaionale;
b) pasivitatea bncilor centrale, care nu ncearc n nici un mod s anuleze
fluctuaiile masei monetare provocate de ciclul economic sau de factorii externi;
c) libertatea total a transferurilor de capitaluri dintr-o ar n alta etc.
Adevrul este c, prin stabilitatea durabil a preurilor pe care a creat-o,
sistemul etalon-aur a facilitat dezvoltarea economic a rilor care l-au adoptat la
sfritul secolului al XIXlea.
Triumful deplin al sistemului monetar etalon-aur a fost ns de scurt durat,
cci, odat cu izbucnirea, n anul 1914, a primului rzboi mondial, unele din
principiile sale eseniale au ncetat s mai fie aplicate.
Astfel, pentru a face fa cheltuielilor implicate de rzboi, statele beligerante
aveau nevoie de resurse considerabile, pe care nu le puteau procura n totalitate prin
impozite i mprumuturi publice. Guvernele trebuiau, deci, s recurg la mprumuturi
de la bncile centrale, ns acestea din urm, fiind obligate prin lege s asigure
convertibilitatea n aur a bancnotelor emise, nu puteau crea ntreaga cantitate de
moned necesar pentru acoperirea cheltuielilor statelor. Ca urmare, n majoritatea
rilor, s-au adoptat legi prin care bancnotele au fost investite cu un curs forat, iar
banca central a fost scutit de obligaia de a asigura convertibilitatea n aur a
bancnotelor emise. n modul acesta, legtura tradiional dintre bancnote i aur a fost
desfiinat, iar cele dou tipuri de moned (din aur i din hrtie) au devenit separate i
supuse unor evaluri distincte, ceea ce a declanat aciunea legii lui Gresham.
Desigur, moneda cea mai bine apreciat a fost moneda din aur i, n consecin,
aceasta a fost cea tezaurizat pe scar larg. Totui, guvernele au lansat ample
campanii mpotriva acestui fenomen i, fcnd apel la patriotismul cetenilor, au
reuit s-i determine pe muli dintre acetia s aduc o cantitate apreciabil de aur la
casieriile publice i s-l preschimbe pe bilete de hrtie. n modul acesta, guvernele au
reuit, treptat, s retrag suficient aur din circulaie, ceea ce a creat o situaie
asemntoare cu cea de astzi, n sensul c piesele de aur care se mai aflau asupra
populaiei au ncetat s mai fie utilizate n tranzaciile curente, fiind nlocuite cu bilete
de hrtie i cu viramente ntre conturile bancare.
Cu toate acestea, pentru moment, aurul nu i-a pierdut toate funciile monetare.
Cci, dei a ncetat s mai deserveasc circulaia activ, metalul galben a continuat s
fie utilizat pe scar larg de ctre populaie ca mijloc de rezerv. De asemenea, aurul
a continuat s ndeplineasc funcia de mijloc de plat internaional: n cazul n care
nu reueau s obin credite externe suficiente, guvernele exportau aur pentru a-i

78
finana deficitele balanelor lor de pli cu strintatea, ceea ce a fcut ca, nc din
perioada respectiv, o mare parte din aurul lumii s se concentreze n SUA.
Desfiinarea legturii dintre bancnote i aur a permis bncilor centrale s
majoreze volumul creditelor acordate statelor, ns bancnotele emise n modul acesta
au fost utilizate de guverne pentru efectuarea cheltuielilor militare, ceea ce a
determinat o cretere nsemnat a cererii solvabile interne. Conjugat cu scderea
produciei provocat de rzboi, aceast cretere a cererii solvabile a dus la creterea
general a preurilor i, deci, la o inflaie de mari proporii.
i din punct de vedere al relaiilor cu exteriorul, disciplina impus de
convertibilitatea integral n aur a bancnotelor i de mecanismul punctelor aurului a
nceput s fie erodat, chiar i nainte de abandonarea de facto a sistemului etalonaur, care, dup cum am mai menionat, s-a produs n condiiile declanrii primului
rzboi mondial. Principalul factor de disoluie care a acionat la acest nivel a fost
nlocuirea aurului n tranzaciile internaionale i n rezervele bncilor centrale cu aazisele monede de rezerv sau monede forte, cum s-au numit n epoc.
Monedele de rezerv (forte) erau, de fapt, monedele unor ri puternice din
punct de vedere economic i financiar (Anglia i, ntr-o msur ceva mai mic,
Frana), ale cror balane de pli curente (soldul importurilor de bunuri i servicii)
erau cronic deficitare. Monedele respective, mai precis devizele libelate1 n lire
sterline sau franci francezi (trate, bilete la ordin, cecuri etc.), ajunse prin plata
importurilor Angliei i Franei n posesia unor deintori din alte ri, erau ns
admise, datorit ncrederii de care se bucurau, n plile dintre rile tere. Ca urmare,
bncile centrale din alte ri au nceput s dein, n rezervele lor, pe lng aur, lire
sterline i franci francezi. De asemenea, deoarece utilizarea n plile internaionale a
bancnotelor, reprezentnd lire sterline sau franci francezi, respectiv a devizelor
libelate n lire sau franci, era, n general, mai avantajoas din punct de vedere practic
dect utilizarea n acelai scop a aurului, monedele (devizele) respective au nceput s
fie deinute n portofoliile lor de nerezidenii rilor emitente. n modul acesta,
sistemul etalon-aur a devenit, de fapt, un sistem etalon-lir sterlin.
Faptul c pe baza aceleiai cantiti de aur erau emise bancnote de mai multe ori
(odat n Anglia i Frana, iar apoi n rile care deineau n rezerva bncii lor centrale
lire i franci) a fcut ca ntre cantitatea de bancnote emise n lume, pe de o parte, i
cantitatea de aur a lumii, pe de alt parte, s apar un mare hiatus, care, dac ar fi fost
cunoscut de marele public, ar fi dus, probabil, la pierderea ncrederii n sistem i,
deci, la nruirea nc de pe atunci a acestuia.
n epoc, evenimentul ns nu s-a produs, dar aceasta nu pentru ca nu ar fi fost
ntrunite condiiile necesare, ci pur si simplu pentru c nu existau statistici ale
agregatelor monetare i ale balanelor de pli i nici televiziune care s mediatizeze
fenomenul.
ncepnd cu anul 1914, finanarea cheltuielilor de rzboi prin credite imense
acordate de bncile centrale guvernelor statelor beligerante a determinat amplificarea
i mai mult a acestui ecart si desfiinarea, de fapt, a convertibilitii n aur a
monedelor lumii. Inflaia a erodat, ns, n mod diferit, puterea de cumprare intern a
diverselor monede naionale, iar ca urmare, cursurile de schimb ale acestora, formate
pe pieele internaionale, au nregistrat ample oscilaii, de natur s mpiedice
1

Libelate = exprimate i pltibile n aceste monede.

79
comerul dintre rile lumii i totodat s genereze importante operaiuni speculative.
Cum, la acea dat, guvernele nu exercitau nc nici un control asupra acestor cursuri,
n primii ani de pace, a fost necesar restabilirea unei anumite legturi ntre bancnote
i aur.
3.5 Sistemul etalon aur-devize ( Gold Exchange Standard)
Dup terminarea rzboiului, majoritatea rilor au ncercat s stopeze inflaia
prin restabilirea legturii dintre bancnote i aur i, n general, prin reinstaurarea
principiilor sistemului etalon-aur. ntr-adevr, spre sfritul anilor 20, situaia
economic a rilor europene a nceput s se mbunteasc, iar guvernele au ncetat
s mai fac apel la mprumuturi de la bncile centrale pentru a acoperi cheltuielile
bugetare, ceea ce a dus la ncetarea creterii artificiale a cererii solvabile interne. Pe
de alt parte, ntoarcerea la lucru a muncitorilor i a ranilor demobilizai i
reconstruirea fabricilor i uzinelor au determinat creterea produciei i restabilirea
treptat a concordanei dintre cerere i ofert. Toate acestea au dus la ncetarea
creterii inflaioniste a preurilor, la sporirea exporturilor i reducerea importurilor, la
diminuarea ieirilor de capital i la echilibrarea treptat a balanelor de pli.
n aceste condiii, n anul 1925, Anglia a restabilit convertibilitatea n aur a
monedei sale, fr ns a devaloriza lira sterlin, n corelaie cu deprecierea suferit
de aceasta n timpul rzboiului. Or, dat fiind reducerea drastic a stocului de aur al
Bncii Angliei, msura respectiv ar fi implicat, conform regulilor de emisiune ale
etalonului-aur, reducerea considerabil a masei monetare interne (dezinflaie) i,
implicit, reducerea masei mijloacelor de plat internaionale (reprezentate n mod
preponderent de moneda englez, n condiiile n care, dup cum am artat, sistemul
etalon-aur se transformase deja, de facto, ntr-un sistem etalon-lir sterlin), ceea
ce nici economia englez i nici economia mondial nu puteau suporta. Ca urmare,
pn la urm (1931), Anglia a fost nevoit s devalorizeze lira sterlin, ceea ce, n
pofida diverselor msuri de stabilizare luate cu aceast ocazie, a perturbat grav plile
internaionale.
Autoritile franceze, mai realiste, au procedat mai nti la o devalorizare a
francului, iar apoi la restabilirea convertibilitii n aur a acestuia (1931). Dei aceast
convertibilitate a fost serios amputat, n sensul c era permis numai pentru sume
foarte mari (prevedere care a transformat sistemul etalon aur-monede n ceea ce, n
epoc, s-a numit sistemul etalon aur-lingouri (Gold Bullion Standard)), principiul
respectiv nu a putut fi meninut. n perioada interbelic, Frana a cunoscut, ntradevr, o cascad de devalorizri (1936, 1937, 1939), care au fcut ca, n epoc,
francul s fie o moned instabil.
Paralel cu aceste eforturi depuse pe plan intern, rile europene au ncercat s
realizeze o anumit cooperare monetar internaional prin adaptarea unui set de
principii monetare comune. Aceste principii, formulate la Conferina Monetar
Internaional de la Genova, din anul 1922, vizau, n esen, oficializarea practicii,
deja existente, de folosire a monedelor naionale convertibile n aur (n principal a
lirei sterline) ca monede de rezerv internaionale. 1 n modul aceasta, au fost puse
1

- Aceast practic a aprut nc la sfritul secolului al XIX-lea n China i n unele ri din America de
Sud.

80
bazele unui nou sistem monetar, cunoscut sub denumirea de etalon aurdevize(Gold Exchange Standard), care, dei a rmas eminamente naional, a fost
adoptat de toate rile europene n forme asemntoare, ceea ce, din punct de vedere
funcional, a nsemnat un pas important n direcia uniformizrii mecanismelor
monetare.
n Romnia, acest sistem a fost introdus cu ocazia stabilizrii monetare din anul
1929 (combinat cu sistemul etalon aur-lingouri Gold Bullion Standard).
Principalele trsturi ale sistemului monetar etalon aur-devize au fost
urmtoarele:
a) definirea monedei naionale prin raportarea la o cantitate convenional de
aur sau la o alt moned (mai puternic), convertibil ea nsi n aur;
b) retragerea aurului din circulaia monetar intern, care rmne astfel s fie
deservit exclusiv de bancnote, monezi divizionare (confecionate din metal obinuit),
moned de cont etc.;
c) convertibilitatea bancnotelor la alegerea bncii centrale emitente n aur
sau valute-aur, respectiv n devize-aur, adic n mijloace de plat ale altor ri, n care
moneda naional este convertibil n aur; aceast convertire a bancnotelor se face la
un curs oficial fix; n practic, majoritatea bncilor centrale au optat pentru a doua
posibilitate;
d) constituirea rezervei de mijloace de plat internaionale n aur, valute-aur i
devize-aur, numite, de aceea, valute sau devize de rezerv (forte), precum i,
eventual, n alte active; ca urmare, a aprut o deosebire ntre monedele diverselor ri:
unele au devenit monede de rezerv (forte), iar altele nu; cu alte cuvinte, unele
monede naionale (lira sterlin, francul francez, iar apoi dolarul american) au devenit
monede internaionale, n timp ce alte monede naionale (de exemplu, leul romnesc)
au rmas doar de importan local;
e) transferabilitatea liber sau cu anumite restricii a capitalurilor bneti dintr-o
ar n alta.
Sistemul etalon aur-devize s-a caracterizat, aadar, n esen, prin excluderea
aurului din circulaia monetar intern i prin existena unei legturi indirecte ntre
bancnote i aur: deintorii de bancnote nu mai puteau cere n schimbul lor aur bncii
centrale, ns puteau obine de la aceasta sau de pe pia valute devize convertibile n
aur.
Funcionarea sistemului etalon aur-devize a fost studiat din punct de vedere
teoretic de unii economiti importani ai epocii (G. Cassel, J. M. Keynes), care au
evideniat avantajele acestuia:
a) suplinirea lipsei de aur, resimit att la nivelul multor ri, ct i la nivelul
economiei mondiale n ansamblu; de aici, posibilitatea restabilirii convertibilitii
bancnotelor, fr a recurge n acest scop la procedeul dureros al dezinflaiei;
b) elasticizarea disciplinei excesive impuse emisiunii monetare de regulile
etalonului aur-monede; aceast nou disciplin, mai lax, a permis intervenia statului
n economie, fenomen care, n epoc, ncepuse deja s se manifeste destul de
frecvent;

81
c) concentrarea aurului i, deci, a bazei creditului internaional pe cteva mari
piee, de unde posibilitatea crerii unui mecanism de decontare la scar mondial,
bazat pe un sistem de clearing (compensare) multilateral.
n practic, sistemul etalon aur-devize s-a confruntat cu o serie de dificulti,
provocate n principal de faptul c a permis multiplicarea abuziv a creditului i a
masei monetare globale. De asemenea, aplicarea principiilor acestui sistem a provocat
perturbarea unor importante mecanisme autoreglatoare, ceea ce, conjugat cu
evoluiile nregistrate n perioada 1920-1936 n volumul, structura i orientarea
fluxurilor financiare mondiale, au fcut ca funcionarea efectiv a sistemului etalon
aur-devize s se deosebeasc radical nu numai fa de etalonul-aur de dinainte de
primul rzboi mondial, ci i schema teoretic imaginat la Conferina de la Geneva
(1922).
Astfel, conform principiilor sistemului aur-devize, cursurile de schimb valutar
erau, n continuare, cursuri fixe, formate pe baza paritilor metalice i reglate
automat de mecanismul punctelor aurului, la fel ca n sistemul etalon aur-monede
din perioada antebelic. ns, datorit dispariiei aurului din circulaia monetar
intern, mecanismul punctelor aurului aciona acum la nivelul bncii centrale, nu
al importatorilor i exportatorilor individuali. Ca urmare, pentru a menine cursul
monedei naionale n limitele punctelor aurului i a nu pierde, deci, aur, banca
central a unei ri aflate n acest regim trebuia s dispun de o rezerv valutar
suficient, pe care o constituia cumprnd de pe pia valute i devize de rezerv
(forte), pe care le pltea cu propria sa moned naional. Or, procednd n modul
acesta, banca central provoca, n interiorul rii respective, creterea masei monetare,
amplificarea volumului creditului, sporirea cererii solvabile i, deci, creterea
preurilor (inflaie).
Achiziionarea de valute i devize de rezerv (forte) nu nsemna, ns, un
transfer real de resurse de la rile emitente la cele deintoare, cci, cel mai adesea,
acestea din urm i plasau rezerva valutar sub form de depozite n cont tot la
bncile din prima categorie de ri. Ca urmare, depozitele (la vedere) existente n
sistemele bancare ale rilor emitente de valute i devize de rezerv (ndeosebi
Anglia i SUA), pe baza crora sistemele bancare respective creau moneda n care se
constituiau rezervele valutare ale celorlalte ri, nu se diminuau ca volum, ci i
schimbau doar deintorul: n loc ca titularul acestor depozite s fie un client din ara
emitent, titular era banca central a unei alte ri. n consecin, dei masa monetar
din circulaia intern a rii cumprtoare de valute i devize de rezerv cretea,
masa monetar din ara emitent nu se reducea, ceea ce a amplificat i mai mult
inflaia.
n principiu, ambele categorii de ri (emitente i deintoare de monede de
rezerv) pot adopta diverse msuri de limitare a creterii masei monetare, ns
aplicarea unei asemenea politici monetare restrictive necesit o anumit cooperare
internaional, care, n epoc, nu s-a produs neaprat. Dimpotriv, n condiiile
economice, sociale i politice existente pe plan internaional ntre cele dou rzboaie
mondiale, ntr-o serie de ri, inflaia a scpat de sub control (de exemplu, n
Germania, n perioada cunoscut sub denumirea de Republica de la Weimar).
Deficienele artate ale mecanismului creaiei monetare interne s-au conjugat cu
efectele schimbrilor produse n perioada interbelic n volumul, structura i

82
orientarea fluxurilor financiare internaionale. n esen, aceste schimbri au fost
determinate de doi factori: 1) dispariia monopolului Londrei, ca centru financiar al
lumii i 2) marea criza economic din 1929-1933.
1) Ca urmare a dezvoltrii economice a SUA, pe lng centrele financiare
mondiale vechi (Londra i Paris), a aprut un nou centru financiar mondial (New
York), ceea ce a dus la intensificarea concurenei ntre centrele financiare respective
i, deci, la creterea volumului lichiditii internaionale.
Astfel, concurena dintre Londra i New York a provocat creterea creditelor pe
termen scurt i pe termen lung acordate de bncile engleze i americane, ceea ce a
determinat apariia unor importante lichiditi speculative. ns, n condiiile n care
Anglia nu mai era singura putere industrial a lumii, aceast ar a nceput s
acumuleze o important datorie extern, ceea ce a subminat ncrederea n lira sterlin
ca moned de rezerv. Pentru a stopa acest fenomen, Anglia a adoptat, n 1925,
amintita msur de restabilire a convertibilitii n aur a lirei sterline, n conformitate
cu principiile sistemului etalon aur-monede de dinainte de rzboi. ns, dup cum am
artat, msura respectiv a implicat o politic monetar dezinflaionist, care a
provocat stagnare economica.
La rndul su, concurena dintre Londra i Paris s-a accentuat mai ales dup
relativa stabilizare a francului din perioada 1926-1928 (francul Poincar), cnd
Parisul a devenit principalul centru mondial al comerului cu aur. n condiiile
favorabile create de acest fenomen i pentru a asigura, n sfrit, convertibilitatea n
aur a francului (devalorizat n mai multe rnduri), Frana a decis s converteasc n
aur lirele sterline pe care le deinea i s nu mai accepte dect aur pentru creanele
sale externe. Or, n modul acesta Frana a contribuit i ea la dezorganizarea sistemului
etalon aur-devize i la creterea nencrederii n acesta.
2) Marea criz economic
din 1929-1933 a provocat, la rndul su, importante dezechilibre ale pieelor de
bunuri i servicii, recesiune, omaj, puternice i persistente presiuni inflaioniste,
blocarea pieelor financiare, dezechilibre ale balanelor de pli etc. Toate acestea au
fcut imposibil nu numai restabilirea mecanismelor autoreglatoare ale etalonului-aur,
cu regimul su valutar foarte asemntor cu cel al unei uniuni monetare
internaionale, ci chiar i respectarea regulilor mai puin drastice ale etalonului aurdevize.
n aceste condiii, sistemul etalon aur-devize, n varianta sa iniial de etalon
aur-lir sterlin, a ncetat s mai funcioneze; la rndul su, ncercarea Franei de a
crea o anumit solidaritate ntre cteva ri europene participante la ceea ce n epoc
s-a numit blocul aurului a euat i aceasta destul de rapid. Confruntate cu
dificultile generate de criza economic i monetar i de atmosfera politic
internaional ostil, creat de ascensiunea totalitarismelor de dreapta i de stnga,
statele lumii au ncercat s se apere nu prin noi acorduri ntre ele, ci fiecare pe cont
propriu, i anume prin devalorizri repetate ale monedelor internaionale i prin
limitarea convertibilitii acestora nu numai n aur, ci i una n alta
(interconvertibilitate). Astfel, n majoritatea rilor a fost introdus controlul valutar
al statului, regim al crui efect a fost interzicerea deinerii de mijloace de plat strine
de ctre rezideni i desfiinarea posibilitii acestora de a converti liber moneda lor

83
naional n moneda altui stat1. n msura n care, prin excepie, operaiunea a mai
fost permis, aceasta se realiza ntr-o manier strict controlat de autoriti i doar fa
de monedele care preau s ndeplineasc relativ satisfctor funcia de mijloc de
rezerv internaional, deoarece se dovedeau ceva mai stabile n raport cu aurul. ns,
spre deosebire de trecut, n aceast funcie de mijloc de rezerv internaional s-a
impus rapid nu o moned european, ci dolarul american, care, dup devalorizarea sa
din 1934 intervenit n contextul New Deal-ului promovat de preedintele
Roosevelt i-a regsit rapid stabilitatea.
n aceste condiii, n anii 30, au aprut ceea ce n epoc s-au numit zonele
sau blocurile monetare. O zon monetar (bloc monetar) era un grup de ri,
de regul dominate economic de una din ele, n cadrul cruia monedele erau
convertibile una n alta la cursuri de schimb fixe, micrile de capitaluri erau libere,
iar rezervele valutare (formate din aur i valute i devize convertibile n aur) erau
administrate n comun. Astfel, n 1931, dup devalorizarea lirei sterline a aprut
zona lirei sterline; de asemenea, s-a constituit zona francului i zona
dolarului. Conceptul de zon monetar va fi reluat dup cel de-al doilea rzboi
mondial, ca variant a reconstruciei monetare europene, ns fr succes. Acest
concept va dobndi ns o nou semnificaie teoretic i practic, deosebit de fertil,
n contextul procesului unificrii monetare europene, relansat la nceputul anilor 902.
3.6 Sistemul monetar internaional de la Bretton Woods
Primul sistem monetar internaional propriu-zis a fost creat prin acordurile
convenite la Conferina monetar internaional inut n anul 1944, n localitatea
Bretton Woods (SUA). La aceast conferin, la care au participat reprezentanii
principalelor state din coaliia antihitlerist3, s-au luat n discuie dou proiecte
importante de reconstrucie monetar postbelic (planul White i planul
Keynes), ambele bazate pe o concepie economic liberal.
Planul american (planul White4) prevedea crearea lichiditilor internaionale
prin constituirea reciproc de depozite (moned scriptural) la bncile din rile
membre (n principal la bncile americane), precum i recursul limitat, proporional
cu mrimea contribuiei, la un fond de stabilizare comun, format prin aportul statelor
participante. Ceea ce se urmrea n acest mod era eliminarea restriciilor cu privire la
1

- n Romnia, primele forme de control valutar au fost introduse n anul 1932. Acest regim valutar
restrictiv s-a meninut aproape intact pn n a doua jumtate a anilor 1990, cnd au fost liberalizate
operaiunile de schimb valutar aferente tranzaciilor curente cu strintatea (aa-zisa convertibilitate
de cont curent). Liberalizarea complet a micrilor de capital s-a finalizat n anul 2006. Prin msurile
amintite, dup 72 de ani de la introducerea sa, controlul valutar a fost practic desfinat. n Romnia,
regimul valutar liberal actual nu a mai existat, aadar, de mai bine de dou generaii.
2

- A se vedea: Cerna S., .a., Economie monetar i financiar internaional, ed.cit., p. ......
- Cu excepia URSS i Chinei, care dei au participat la negocieri, nu au semnat documentele finale,
precum i a celorlalte ri comuniste, dintre care unele au semnat tratatul, dar ulterior, n condiiile
rzboiului rece, s-au retras (Polonia, Cehoslovacia). n schimb, au aderat la sistem unele state nvinse
n cel de-al doilea rzboi mondial, dintre care cazul cel mai remarcabil este cel al RFG i al Japoniei,
precum i majoritatea rilor din lumea a treia. Romnia a devenit membr a sistemului din 1972, ns,
n a doua parte a anilor 1980, a ngheat complet relaiile cu acesta. Reactivarea apartenenei rii
noastre la sistem s-a produs abia dup 1989.
4
- H.B. White era n perioada aceea secretarul Trezoreriei SUA (ministru de finane).
3

84
deinerea de monede strine existente n diverse ri (controlul valutar), facilitarea
schimburilor internaionale i ajustarea balanelor de pli.
Planul englez (planul Keynes1) se baza pe premisa c mecanismele
stabilizatoare ale economiei au eficacitate redus i c este necesar, n primul rnd,
meninerea ocuprii depline a forei de munc n interiorul rilor participante i,
numai n al doilea rnd, asigurarea echilibrului balanelor lor de pli cu exteriorul.
Potrivit acestei concepii, urma s fie creat o banc mondial unic, la care s fie
transferat ntreaga cantitate de aur deinut de bncile centrale ale rilor
participante; aceast banc ar fi emis o moned unic (bancor), i anume prin
acordarea de credite n moneda respectiv rilor membre. Emisiunea monetar la
nivel mondial, menit s alimenteze rile membre cu mijloace de plat necesare
pentru efectuarea tranzaciilor lor externe, s-ar fi realizat, aadar, nu pe baza aurului,
ci prin credite acordate proporional cu volumul comerului exterior, adic printr-un
mecanism similar cu cel prin care, pe plan intern, banca central a unui stat emite
moneda naional. Moneda internaional creat i difuzat n acest mod urma s fie
folosit pentru decontarea multilateral a schimburilor internaionale n cadrul unui
sistem de clearing multilateral (Uniunea Internaional de Compensaie),
administrat n comun de rile participante.
n final, a fost adoptat planul american, cu unele corecii menite s satisfac
exigenele britanice. Planul englez a fost respins nu numai datorit poziiei
proeminente a SUA n cadrul negocierilor, ci i pentru c, bazndu-se pe emisiunea
monetar realizat prin creditele acordate de o instituie internaional, prea
susceptibil s provoace declanarea unei inflaii la scar mondial. De fapt, se poate
spune c planul englez corespundea intereselor naiunilor debitoare, cum devenise
Anglia la sfritul celui de-al doilea rzboi mondial, n timp ce planul american a
corespuns intereselor naiunilor creditoare, n special ale SUA, care, ntre timp,
deveniser cel mai mare creditor al lumii.
Caracteristicile sistemului monetar internaional postbelic au rezultat att din
acordul multilateral fundamental semnat la Bretton Woods, ct i dintr-o serie de
decizii naionale ulterioare, precum i din reluarea unor practici monetare
caracteristice sistemului etalon aur-devize din perioada interbelic.
3.6.1 Caracteristicile sistemului de la Bretton Woods
Principalele trsturi ale sistemului monetar internaional creat la Bretton
Woods au fost urmtoarele:
a) definirea monedelor naionale prin raportarea la aur sau la dolarul
american, definit el nsui n aur; conform acestei reguli, fiecare stat membru i
definete moneda naional prin raportarea la o cantitate convenional de aur,
considerat ca denominator comun, ori prin referire la dolarul american, cu coninutul
su metalic existent la acea dat (0,888671 g sau 1 uncie de aur = 34,92 dolari);
referirea la dolar nu era, aadar, dect o manier indirect de raportare la aur, care
rmnea singurul mijloc de plat internaional incontestabil (moneda internaional de
ultim instan);
b) fixitatea, dar ajustabilitatea cursurilor de schimb, ceea ce presupune:
1

- J. M. Keynes a fost eful delegaiei britanice la Conferina de la Bretton Woods.

85
- calcularea cursurilor de schimb oficiale pe baza paritilor metalice
(coninuturilor n aur) i meninerea acestor pariti i cursuri nemodificate o
perioad de timp ndelungat;
- meninerea cursurilor de schimb formate pe pia n limite de variaie strnse
n jurul cursurilor oficiale: 1%;
- revizuirea cursurilor oficiale (paritilor metalice) prin devalorizri sau
revalorizri efectuate prin proceduri prestabilite, i anume:
- pn la 10%, cu singura condiie de a notifica msura respectiv conducerii
FMI;
- peste 10%, cu condiia ca msura s fie impus de un dezechilibru
fundamental al balanei de pli, care nu poate fi eliminat pe alt cale;
- unicitatea cursurilor de schimb (att pentru tranzacii curente, ct i pentru
cele de capital, att pentru rezideni, ct i pentru nerezideni, etc.)
c) libera convertibilitate a monedelor, concretizat prin urmtoarele reguli:
- fiecare stat participant se oblig s rscumpere propria sa moned deinut de
un alt stat membru, cednd n schimb fie moneda statului deintor, fie aur;
- angajamentul de conversiune menionat mai sus este valabil numai n msura
n care privete plile curente, nu i micrile de capitaluri (aa-zisa convertibilitate
de cont curent);
- micrile de capitaluri pot fi limitate de statele interesate, inclusiv prin
interzicerea convertibilitii pentru acest tip de tranzacii (control valutar).
n materie de convertibilitate, au intervenit, ulterior, unele decizii naionale
importante, care au modificat sensibil coninutul acestui concept, iar aceasta att n
raport cu sensul su tradiional, ct i cu prevederile iniiale ale acordului de la
Bretton Woods.
Astfel, nc nainte ca noul sistem s intre n vigoare, SUA care de mai mult
timp accepta orice cantitate de aur oferit de celelalte ri, furniznd n schimb
acestora din urm dolarii de care aveau nevoie, i anume la amintitul curs de 35 dolari
uncia, rezultat din definiia oficial n aur a dolarului (0,888671 g) au anunat c
sunt dispuse s i ofere aur n schimbul dolarilor deinui de o banc central a altui
stat, i anume la acelai curs de 35 de dolari uncia. n acest mod, SUA au restabilit
convertibilitatea extern n aur a dolarului (nu ns i convertibilitatea intern ).
n ceea ce privete celelalte ri participante, cele dezvoltate (rile vesteuropene) au asigurat convertibilitatea monedelor lor nu n aur, ci una n alta i,
desigur, n dolarul american (interconvertibilitate). Dar, chiar i aceast form
modificat de convertibilitate a fost introdus de rile respective abia n anul 1958,
dup ncheierea, inclusiv cu ajutor american (Planul Marshall), a procesului de
reconstrucie economic postbelic. De fapt, multe ri membre se afl i n prezent n
regim de tranziie, n sensul c monedele lor sunt neconvertibile (rile respective
impun restricii la schimbul valutar).
Rezult c, prin deciziile ulterioare amintite, s-a realizat, de fapt, o
convertibilitate difereniat, i anume:
- pentru dolarul american: convertibilitate extern (nu pentru rezidenii SUA) i
oficial (numai pentru bncile centrale ale statelor participante) n aur;
- pentru principalele monede europene: interconvertibilitate.

86
n aceste condiii, se poate spune c sistemul monetar internaional creat n
anul 1944 la Bretton Woods s-a caracterizat, n esen, prin cursuri fixe, dar
ajustabile.
Acordurile amintite au creat i dou noi instituii menite s gestioneze i s
sprijine funcionarea noului sistem:
- Fondul Monetar Internaional (FMI) cu sediul la Washington, care este un
organism interguvernamental cu rol de consultare i coordonare n domeniul monetar.
De asemenea, FMI acord statelor membre diverse genuri de credite pe termen scurt
i mediu (3 5 ani);
- Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), cu sediul la
Washington, care are ca scop facilitarea reconstruciei, dezvoltrii i restructurrii
economiei rilor membre. ntre timp, BIRD a nfiinat dou filiale: Corporaia
Financiar Internaional (CFI) i Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID),
formnd mpreun cu acestea ceea ce n prezent se numete Banca Mondial
(BM).
La acestea, s-a adugat Banca Reglementelor Internaionale (BRI), cu sediul la
Basel, n Elveia. Aceasta a fost creat n anul 1930, pentru a facilita plata
despgubirilor de rzboi impuse Germaniei dup primul rzboi mondial, iar conform
acordurilor de la Bretton Woods, BRI ar fi urmat s dispar. n realitate, ns,
instituia a supravieuit i s-a integrat n sistemul monetar internaional, devenind un
important forum de concepere i aplicare a diverselor proiecte de cooperare monetar
ntre bncile centrale.
La nceput, sistemul monetar internaional rezultat din acordurile de la Bretton
Woods, din interpretarea dat acestor acorduri de ctre autoritile monetare naionale
i internaionale, precum i din modificrile aduse prevederilor respective pe
parcursul aplicrii lor, a funcionat, n linii mari, satisfctor: n cadrul acestui sistem,
comerul i celelalte tranzacii internaionale au cunoscut creteri importante. Desigur,
aceast dezvoltare a economiei mondiale din perioada postbelic nu a fost
determinat exclusiv de cadrul monetar internaional, ns, alturi de ali factori,
stabilitatea monetar asigurat de sistemul de la Bretton Woods a contribuit n mare
msur la amplificarea relaiilor economice internaionale.
n forma sa iniial, sistemul a funcionat pn n jurul anului 1960, adic o
perioad de cca. 15 ani. n anii 60 70, sistemul de la Bretton Woods a suferit ns
o dezorganizare progresiv, care a dus la o criz major i la nlocuirea sa cu actualul
sistem monetar internaional.
3.6.2 Funcionarea sistemului de la Bretton Woods
Regulile de conduit monetar adoptate la Bretton Woods au corespuns situaiei
economice i politice internaionale, existente la sfritul celui de-al doilea rzboi
mondial. n deceniile urmtoare, raportul de for pe plan mondial s-a modificat ns
rapid, ceea ce a fcut ca ordinea monetar internaional creat la Bretton Woods s
nu mai corespund noilor realiti economice i politice.
Astfel, n anul 1944, cnd a fost conceput sistemul, nici una din principalele
monede ale lumii nu mai era convertibil n aur. Monedele naionale erau n general
definite legal prin raportarea lor la o anumit cantitate convenional de aur, ns,

87
nainte chiar de izbucnirea celui de-al doilea rzboi mondial, toate statele din lume au
abolit dreptul deintorilor de bancnote de a le preschimba n aur la ghieele bncii
centrale. n unele ri (nu n toate), posesorii de bancnote aveau totui posibilitatea de
a preschimba, la cursuri fixe, stabilite de stat, biletele respective n bancnote ale altui
stat, de obicei, n dolari SUA, ns aceast operaiune de conversie era posibil doar
pe piaa valutar, nu la birourile bncii centrale. Pentru a menine fixitatea acestor
cursuri, bncile centrale interveneau pe pia, vnznd sau cumprnd propria lor
moned, contra moned strin, influennd n modul acesta cererea i oferta. n ceea
ce privete SUA, autoritile din aceast ar cumprau nc din 1934 ntreaga
cantitate de aur care le era oferit la preul oficial de 34,92 dolari uncia, ceea ce fcea
ca preul de pia al aurului s nu poat scdea sub acest nivel. Dup semnarea
acordurilor de la Bretton Woods, SUA s-au angajat i c vor vinde aur celorlalte state
interesate, la acelai pre oficial de 34,92 dolari uncia, ns, n realitate, preul de pia
al aurului a nceput n curnd s creasc, ceea ce a fcut ca autoritile americane s
se achite din ce n ce mai greu de aceast obligaie.
n aceste condiii, sistemul de la Bretton Woods care a fost, iniial, un sistem de
tip etalon aur-devize (Gold Exchange Standard), a devenit, de fapt, un sistem etalondolar.
ntr-adevr, dei elementul de baz al sistemului, adic etalonul cu ajutorul
cruia erau evaluate toate celelalte active, a fost, teoretic, aurul, singura moned
convertibil n aur era dolarul SUA. Ca urmare, n practic, rolul de etalon a fost
ndeplinit de moneda american. ns, legtura dintre dolarul american i aur, dei
real, a fost ea nsi elasticizat, din moment ce dolarii puteau fi oficial convertii n
aur numai n anumite condiii (exclusiv de ctre bncile centrale ale statelor membre),
iar preschimbarea dolarilor n aur pe pia se fcea la un pre real de pia, care putea
s se modifice (de fapt, s creasc) zilnic, n funcie de oscilaiile cererii i ofertei.
O prim modificare important a acordurilor de la Bretton Woods a intervenit n
februarie 1961, cnd, confruntate cu fenomenul creterii preului de pia al aurului,
bncile centrale din primele zece state industrializate ale lumii au nfiinat ceea ce n
epoc s-a numit pool-ul (cartelul) aurului.
Creterea preului de pia al aurului a fost determinat, n principal, de inflaia
intern din SUA (alimentat, printre altele, de rzboiul din Vietnam), la care s-a
adugat amplificarea deficitului balanei de pli a SUA, agravat de speculaiile
mpotriva dolarului, cauzate de incertitudinile privind politica economic a noii
administraii americane (Kennedy). Confruntate cu acest fenomen, SUA ar fi trebuit
s procedeze, conform teoriei, la devalorizarea dolarului, ns, dup o perioad de
ezitri, autoritile americane au respins categoric aceast soluie, propunnd, n
schimb, principalelor ri dezvoltate (Belgia, Italia, Olanda, RFG i Marea Britanie)
s-i pun o parte din rezervele lor de aur ntr-un fond comun, din care s se finaneze
interveniile pe piaa liber pentru susinerea preului dolarului fa de aur. n modul
acesta, preul de pia al aurului a ncetat s se mai formeze liber, bncile centrale ale
statelor membre ale pool-ului intervenind pentru a-l menine la nivelul oficial de 35
dolari uncia. Aurul necesar pentru aceste intervenii era furnizat, aadar, de ctre
bncile centrale ale tuturor statelor participante la pool, nu numai de ctre Sistemul
Rezervelor Federale (banca central a SUA), cum prevedeau acordurile de la

88
Bretton Woods, dei SUA au continuat s dein cea mai mare pondere n
aprovizionarea cu aur a pieei libere.
n pofida acestei msuri, creterea preului aurului a continuat, oblignd bncile
centrale s pun pe pia, prin intermediul pool-ului, mari cantiti de aur, pentru a
mpiedica, n modul acesta, creterea preului aurului peste nivelul de 35 dolari uncia,
i, implicit, devalorizarea dolarului. Ca urmare, rezervele oficiale de aur au nceput s
se diminueze ngrijortor, iar n anul 1967, unele state (de exemplu Frana) s-au retras
discret din pool, n timp ce altele au cerut s fie scutite de obligaia de a furniza aurul
necesar interveniilor.
Reunii de urgen la Washington (17 martie 1968), guvernatorii bncilor
centrale care au mai rmas n pool au hotrt s desfiineze acest aranjament i s
creeze ceea ce s-a numit dubla pia a aurului. Conform hotrrii respective, piaa
aurului era scindat n dou componente:
a) piaa oficial a aurului, cuprinznd aurul aa-zis monetar, adic aurul
existent n momentul respectiv n tezaurele bncilor centrale, i care, evaluat la preul
de 35,20 dolari uncia, continua s circule de la o ar la alta pentru acoperirea
deficitelor balanelor de pli, alturi de celelalte mijloace de plat internaionale
existente (valutele i devizele convertibile una n alta);
b) piaa liber a aurului, cuprinznd aurul aa-zis industrial, adic aurul
existent n afara rezervelor oficiale ale statelor; cantitatea acestuia era dependent de
producia exploatrilor aurifere, iar circulaia aurului respectiv de la o ar la alta se
realiza la un pre liber, format n funcie de cerere i ofert.
Reprezentanii statelor din vechiul pool s-au mai angajat s nu utilizeze aurul
obinut din SUA prin operaiuni specifice pieei oficiale pentru a-l revinde
persoanelor particulare i, de asemenea, s nu mai aprovizioneze cu aur din rezervele
lor piaa liber.
S-a considerat c, n aceste condiii, stocurile de aur aflate la dispoziia bncilor
centrale destinate de aici nainte exclusiv utilizrilor de natur monetar vor fi
suficiente. n consecin, s-a anunat c autoritile nu vor mai cumpra aur nou extras
de la productori.
Rezult c, n aceast faz a evoluiei sistemului monetar internaional,
elementul de baz al acestuia a devenit, teoretic i practic, dolarul american. Aurul a
continuat s fie un activ de rezerv i un mijloc de acoperire a deficitului balanelor
de pli, ns, spre deosebire de trecut, nu ntreaga cantitate de aur a lumii ndeplinea
aceste funcii, ci numai aurul zis monetar, a crui cantitate i al crui pre au fost
ngheate. n ceea ce privete aurul zis industrial, acesta a fost exclus din sistemul
monetar internaional.
O nou modificare important a acordurilor de la Bretton Woods, n sensul
restrngerii rolului monetar al aurului, a intervenit la scurt timp, prin crearea, n anul
1969, a Drepturilor Speciale de Tragere (DST), menite nc de la nceput s
complineasc i apoi s nlocuiasc treptat aurul.
DST este un activ de rezerv i un mijloc de plat internaional, creat de Fondul
Monetar Internaional i pus la dispoziia statelor membre n cantiti determinate i
pentru timp nelimitat. Definit iniial n aur, iar apoi pe baza unui co valutar (ca
medie ponderat a cursurilor n dolari ale monedelor incluse n co), DST este mai
stabil dect monedele de referin i dect celelalte monede convertibile care servesc

89
n prezent ca mijloace de plat internaionale. De asemenea, DST se bucur de
garanii speciale din partea Fondului Monetar Internaional i a statelor membre,
prezentnd i alte avantaje, care-l fac s fie un activ internaional de rezerv atrgtor
i suplu.
n concluzie, rolul monetar internaional al aurului s-a diminuat n mod treptat,
deoarece, pe de o parte, numai aurul monetar a mai continuat s joace acest rol,
ns aceasta la un pre artificial de 35,20 $ / uncia, n timp ce preurile tuturor
celorlalte mrfuri au crescut foarte mult. Pe de alt parte, a fost creat un nou
instrument Drepturile Speciale de Tragere (DST) care, nlocuind o parte din
aurul existent n rezervele bncilor centrale, a permis creterea acestor rezerve n
concordan cu creterea volumului tranzaciilor internaionale i a preurilor
mrfurilor tranzacionate. Corelativ acestui fenomen de reducere a rolului monetar
internaional al aurului, a crescut rolul monetar internaional al dolarului american,
pur i simplu, deoarece, n lips de altceva mai bun, statele lumii au continuat s
utilizeze aceast moned naional pentru efectuarea tranzaciilor lor cu exteriorul.
3.6.3 Criza sistemului de la Brettton Woods
Modificrile pe care sistemul monetar internaional de la Bretton Woods le-a
suferit chiar i n perioada n care a funcionat relativ satisfctor nu au mpiedicat
antrenarea sa ntr-o profund criz, care va duce, n final, la reformarea radical a
acestui sistem. Cauzele crizei sunt multiple i au fost analizate pe larg de economitii
epocii, care au evideniat att contradiciile iniiale ale sistemului, ct i problemele
aprute pe parcurs, ca urmare a faptului c noile realiti manifestate n economia
mondial n perioada postbelic au fcut imposibil aplicarea principiilor adoptate n
1944 la Brettton Woods. Astfel, ntr-o cunoscut lucrare, economistul belgian R.
Triffin1 a demonstrat, nc la nceputul anilor 60, c sistemul nu este viabil din dou
motive i c unul din acestea apare n mod inevitabil:
a) fie c SUA nu creeaz suficieni dolari, ceea ce mpiedic dezvoltarea
comerului mondial (dezinflaie la scara mondial);
b) fie c SUA creeaz dolarii care se cer pe pia, ceea ce permite manifestarea
i amplificarea tensiunilor inflaioniste i, n modul acesta, slbirea legturii dintre
dolar i aur.
Ambele fenomene - cunoscute n literatur sub denumirea de paradoxul lui
Triffin -s-au manifestat n diverse faze ale evoluiei sistemului de la Bretton Woods,
confirmnd valabilitatea analizelor respective.
Astfel, primul caz a aprut n perioada 1945 1958, cnd n lume s-a manifestat
o foame de dolari. ntr-adevr, n perioada respectiv, SUA au nregistrat
excedente comerciale importante, ceea ce a fcut ca dolarul singurul mijloc
internaional de plat s devin tot mai rar.
Al doilea caz s-a manifestat n deceniile urmtoare, cnd balana de pli a SUA
a nceput s nregistreze mari deficite cronice, ceea ce a alimentat lumea cu o pletor
de dolari, provocnd, n modul acesta, creterea preului de pia al aurului (exprimat
n $), deprecierea dolarului i fuga de dolari. S-a nvederat astfel c, aa cum a fost
conceput, sistemul de la Bretton Woods are tendina de a eluda orice constrngere
1

- Triffin R., L'or et la crise du dollar, PUF, Paris, 1962.

90
impus pentru crearea de lichiditi internaionale i de a desfiina orice posibilitate a
autoritilor naionale americane de a controla masa monetar intern. Or, aceasta
alimenteaz inflaia, provocnd epuizarea rezervelor de aur a SUA i pierderea
ncrederii n moneda american. Cauza este faptul c sistemul permite statului care
emite moneda-cheie (SUA) s abuzeze de poziia sa dominant i s neglijeze efectele
politicii sale asupra restului lumii (atitudine calificat drept benign neglect =
neglijen benign).
Astfel, n cazul n care o ar oarecare, alta dect SUA, nregistreaz un deficit
n balana sa de pli, n conformitate cu principiile sistemului de la Bretton Woods,
ara respectiv este nevoit s recurg pentru acoperirea deficitului la rezerva sa
valutar (aur, valute i devize). n cazul n care deficitul se menine, iar rezerva
valutar este pe cale de epuizare, dar ara n cauz apreciaz c deficitul este
temporar, aceasta poate solicita ajutorul Fondului Monetar Internaional. Ajutorul
const n credite, care sunt acordate cu condiia ca ara respectiv s adopte i s
aplice msuri de natur s duc la restabilirea echilibrului balanei sale de pli. n
cazul n care, n pofida acestor msuri, dezechilibrul se menine, adic se nvedereaz
a fi unul fundamental, nu temporar, ara respectiv, confruntat cu pericolul
epuizrii rezervei valutare i al imposibilitii accesului la credite externe, este
nevoit ca, mai devreme sau mai trziu, cu acordul Fondului Monetar Internaional,
s devalorizeze moneda sa naional, aciune de natur s duc la reechilibrarea
balanei sale de pli.
Aceste reguli disciplinatoare, valabile pentru toate rile participante la sistem,
nu se aplic ns n cazul SUA ara emitent a monedei-cheie a sistemului. n cazul
n care balana de pli a SUA este deficitar, iar guvernul american nu este dispus
dintr-un motiv sau altul s recurg la rezerva sa valutar (aur i monede strine
convertibile), este suficient s emit dolarii de care are nevoie, punnd n funciune
maina de tiprit hrtie (mai precis, dolarii sunt creai prin creditele acordate de
bncile americane clienilor lor din strintate, credite care alimenteaz, la rndul lor,
depozitele n dolari existente n conturile deschise clienilor respectivi la bncile
americane). Aceti dolari (depozite n dolari la bncile americane = moned
scriptural) nou emii sunt, n primul rnd, moned intern a SUA, ns sunt totodat,
fr nici o modificare de form, moned internaional, capabil s ndeplineasc
funcia de mijloc de rezerv i mijloc de plat internaional. Ca urmare, deintorii
iniiali ai acestor dolari, care au obinut dolarii respectivi prin credite angajate la
bncile americane, prin export de mrfuri n SUA, prin ncasarea unor creane asupra
cetenilor americani .a.m.d., pot ulterior s-i vnd pe piaa valutar internaional
altor persoane interesate. n modul acesta, dolarii nou emii pentru acoperirea
deficitului balanei de pli a SUA alimenteaz n permanen oferta de dolari de pe
piaa valutar internaional, ceea ce este de natur s determine scderea preului
dolarului exprimat n alte monede naionale (deprecierea dolarului). ns, conform
acordurilor de la Bretton Woods, SUA nu aveau nici o obligaie s susin cursul
dolarului, ci bncile centrale ale celorlalte state participante trebuiau s intervin pe
pia pentru a menine cursurile monedelor lor fa de dolar n limitele de variaie de
1% fa de cursurile oficiale (paritile metalice). Interveniile constau n
cumprarea de dolari depreciai (ceea ce mrete cererea de dolari) i vnzarea de
moned naional repreciat (ceea ce mrete oferta de moned naional, cutat pe

91
pia), ducnd, astfel, la rencadrarea cursurilor n marjele de variaie admise (1%),
dar i la creterea rezervelor n dolari ale bncilor centrale respective. De fapt, aceti
dolari nu erau inui inactivi n rezervele valutare oficiale, cci, fiind interesate s
ncaseze dobnzi la disponibilitile lor n dolari, bncile centrale ale statelor membre
plasau aceti dolari, la rndul lor, la bncile comerciale americane sau la alte bnci
care opereaz pe piaa valutar internaional, genernd, n modul acesta, un proces
de multiplicare de tipul creditele fac depozitele i depozitele fac creditele, al crui
efect este creterea excesiv a ofertei de dolari (capitaluri disponibile pe termen scurt)
de pe piaa valutar internaional.
Aceti dolari au fost numii eurodolari. Prin definiie, eurodolarii sunt
depozite la vedere n dolari, deinute de persoane fizice sau juridice la bnci
comerciale din afara SUA i care circul n exteriorul statului emitent (SUA).
Eurodolarii sunt, aadar, o moned care mbrac exclusiv forma de moned
scriptural1 i care este deinut i utilizat n afara SUA. n mod similar, pot exista i
alte eurovalute, n condiiile n care se constituie i se utilizeaz depozite la vedere
ntr-o alt moned naional, n afara statului emitent. Exist, deci, o extraneitate a
locurilor de deinere i de gestionare, ceea ce face ca piaa eurovalutelor s nu fie
controlat nici de ctre autoritatea monetar din ara emitent i nici de autoritile
monetare din rile-gazd.2
Pentru SUA, procedeul de alimentare a lichiditii internaionale descris mai sus
prezint evidente avantaje, deoarece, n caz de deficit al balanei lor de pli, nu sunt
obligate, ca alte ri, s adopte msurile de nsntoire a economiei, care ar
mpiedica, eventual, sacrificarea unor obiective interne ale politicii economice
(realizarea unui anumit ritm de cretere economic, a unui anumit nivel al ocuprii
minii de lucru, unui anumit nivel al omajului etc.). De asemenea, fiind n msur s
suporte timp ndelungat un deficit important al balanei lor de pli, SUA pot s-i
ntreasc poziiile economice i politice n lume, achiziionnd aciuni ale firmelor
din alte ri, nfiinnd noi ntreprinderi n strintate, cumprnd terenuri, acordnd
ajutoare economice guvernelor aliate .a.m.d. Cu alte cuvinte, dei puternic inserat
n economia mondial, economia american nu suport, la fel ca alte economii
deschise, constrngerea extern, care, n cazul cursurilor fixe, este una foarte
rigid3.
n termeni cu totul generali, se poate totui spune cum au fcut-o adesea
purttorii de cuvnt ai guvernului american c chiar i n condiii de benign
neglect, SUA presteaz un serviciu util comunitii internaionale, lipsite de o
moned unic, deoarece, punnd n circulaie o cantitate suplimentar de dolari,
asigur creterea lichiditii internaionale n concordan cu dezvoltarea comerului
internaional. ns iar acest aspect este trecut cu vederea n declaraiile respective
mecanismul de alimentare cu lichiditi a economiei mondiale, prezentat mai sus,
funcioneaz satisfctor, dac i numai dac sunt ndeplinite anumite condiii. i, de
fapt, acest mecanism a funcionat satisfctor numai atta vreme ct nu s-a manifestat
paradoxul lui Triffin, iar condiiile necesare au fost, n linii mari, respectate.
1

- Dup cum s-a exprimat inspirat un autor, nimeni nu a inut vreodat n mn eurodolari.
- Aceast caracteristic este comun tuturor eurovalutelor (pentru o prezentare mai detaliat a
eurovalutelor, a se vedea: Cerna S., .a., Economie monetar i financiar internaional, ed.cit.,
&11.2.1.).
3
- Cerna S., Moneda i teoria monetar, Editura Mirton, Timioara, 2000, vol. II, p. 283-294.
2

92
n primul rnd, mecanismul presupune ca guvernul american contient de
avantajele sale s nu ncerce s abuzeze de acestea, lansndu-se ntr-o politic
monetar inflaionist, care, dei susceptibil s stimuleze creterea economic n
SUA, determin, pe de alt parte, reducerea puterii de cumprare a dolarului i, deci,
deprecierea sa fa de alte monede.
n al doilea rnd, acest mecanism presupune ca deficitul balanei de pli a SUA
s se menin sub limita de la care creeaz o pletor de dolari difuzai n lume, de
natur s submineze ncrederea n moneda american, s compromit dorina
celorlalte bnci centrale de a pstra dolarii n rezervele lor valutare, respectiv s
alimenteze piaa prin intermediul procesului de automultiplicare de pe piaa
eurodolarilor cu o mas excesiv de capitaluri flotante, aflate n permanent micare
de la o ar la alta n cutare de ctiguri speculative.
Or, ncepnd cu anii 60, economia mondial a evoluat rapid ntr-o direcie care
nu a mai permis respectarea acestor condiii. Mult timp stabile, preurile interne din
SUA au crescut sensibil, iar ca urmare dolarul i-a pierdut o bun parte din puterea sa
de cumprare. Aceasta, deoarece guvernul american s-a lansat concomitent ntr-un
rzboi foarte costisitor (Vietnam) i n aplicarea unor programe interne ambiioase,
fr s impun populaiei eforturile fiscale necesare (impozite), ci recurgnd la
mprumuturi de la banca central (inflaie). Pe lng aceasta dar este evident c cele
dou fenomene sunt strns legate , s-a produs o reorientare radical a fluxurilor
internaionale de capitaluri. Astfel, dac n trecut se nregistrau, de obicei, importante
intrri spontane de capitaluri n SUA, ceea ce a permis acestei ri ca, n pofida
volumului mare al investiiilor efectuate n strintate, al ajutoarelor economice,
politice i militare acordate unor guverne strine .a.m.d., s nregistreze excedente n
balana lor de pli externe, spre sfritul anilor 60 i la nceputul anilor 70, o mas
important de capitaluri au nceput s prseasc SUA i s se ndrepte spre Europa
Occidental i Japonia, provocnd un deficit important n balana de pli american.
Iniial, aceast reorientare a fluxurilor de capitaluri a fost determinat de faptul c,
pentru a combate inflaia din propriile lor ri, guvernul vest-german i guvernul
japonez au promovat o politic monetar restrictiv, caracterizat prin dobnzi nalte.
Ulterior, ieirile de capitaluri din SUA au fost ntreinute i amplificate, pe lng
amintita diferen de dobnzi, de speculaiile generate de perspectiva nvederat ca
marc vest-german i, respectiv, yenul japonez s fie revalorizate. Ca urmare,
fluctuaiile cursurilor n dolari ale acestor monede susceptibile de revalorizare s-au
accentuat i mai mult.
n aceste condiii, dolarul american nu era i nu mai putea fi un bun mijloc de
rezerv, iar principiile convenite la Brettton Woods nu au mai putut fi aplicate.
Bncile centrale, n loc s priveasc cu satisfacie faptul c rezervele lor valutare n
dolari cresc, au nceput s se neliniteasc de acest fenomen i s ncerce s l limiteze
prin adoptarea unor msuri de descurajare a intrrilor de capitaluri flotante n dolari.
Astfel, unele bnci centrale au interzis bncilor comerciale autohtone s mai plteasc
dobnzi la depozitele la vedere ale nerezidenilor (eurodolari), altele au instituit
dobnzi negative (taxe) asupra acestor depozite, iar altele cele mai multe au
decis majorarea coeficientului (ratei) rezervelor obligatorii, imobiliznd, astfel, o
parte din fondurile aflate la dispoziia sistemului bancar comercial. De asemenea,
unele bnci centrale (de ex., cele din Frana i Elveia) au cerut convertirea n aur a

93
dolarilor pe care i deineau, n conformitate cu acordurile de la Bretton Woods. Dup
numeroase tergiversri, SUA au satisfcut unele din aceste cereri de convertire, iar ca
urmare rezervele americane de aur au sczut ngrijortor ctre nivelul de 10 mld
dolari, considerat de guvern ca stoc intangibil pentru caz de rzboi.
Ca urmare a acestor fenomene, n primele luni ale anului 1971, dolarul i-a
pierdut practic calitatea de moned-cheie a sistemului monetar internaional, bncile
centrale ale statelor participante fcnd tot posibilul pentru a evita intrarea monedei
americane n rezervele lor valutare. Dac unele bnci centrale au continuat totui s
accepte creterea rezervelor lor valutare n dolari, au fcut aceasta fie pentru c nu
puteau proceda altfel, constrnse fiind de presiunile politice exercitate de guvernul
american, fie pur i simplu pentru c nu exist un alt activ de rezerv internaional.
Alte bnci centrale (Banca Franei, Banca Naional a Elveiei) au fcut ns uz de
dreptul lor de a cere convertirea dolarilor n aur, ceea ce a dus la epuizarea rezervei de
aur a SUA Cu toate acestea, n lume continua s existe o enorm cantitate de dolari,
reprezentnd capitaluri flotante (plasamente pe termen scurt, uor recuperabile) n
cutare de ctiguri speculative i afluind ndeosebi spre rile cele mai prospere din
punct de vedere economic (RFG i Japonia). Toate condiiile unei crize de mari
proporii erau, aadar, ntrunite.
Principalele momente ale acestei crize au fost urmtoarele:
a) instituirea cursului flotant al mrcii vest-germane (10 mai 1971);
b) desfiinarea convertibilitii n aur a dolarului, chiar i pentru bncile
centrale ale celorlalte state participante (15 august 1971).
Prima msur amintit a nsemnat abandonarea unui principiu esenial al
sistemului de la Bretton Woods, iar a doua a echivalat, practic, cu lichidarea acestui
sistem.
Instituirea cursului flotant al mrcii vest-germane a fost urmat, la scurt timp, de
decizii similare luate de alte ri, confruntate i ele cu un aflux enorm de dolari
(Olanda, Austria, Elveia etc.). Cu toate acestea, criza dolarului a continuat s se
agraveze, ceea ce a determinat amintita decizie a guvernului american de a desfiina
convertibilitatea dolarului n aur.
Abolirea convertibilitii n aur a dolarului a fost nsoit i de alte msuri,
dintre care cele mai importante au fost urmtoarele:
a) instituirea unei suprataxe de 10% asupra importurilor efectuate de rezidenii
americani;
b) adoptarea unui program de accelerare a relansrii economiei americane i de
atenuare a tendinelor inflaioniste din cadrul acesteia.
Scopul principal urmrit de guvernul american prin aceste msuri a fost
creterea competitivitii economiei SUA, ns fr a recurge pentru aceasta la
devalorizarea explicit a dolarului. Autoritile americane au neles, aadar, s se
foloseasc de avantajul conferit de acordurile de la Bretton Woods, care obligau
celelalte ri ca, n msura n care nregistreaz un excedent al balanei de pli, s-i
revalorizeze propriile monede. Totui, deoarece rile respective fie au refuzat s
revalorizeze, fie c au fcut-o ntr-o proporie insuficient, guvernul SUA a instituit
amintita supratax de import de 10%, ceea ce a echivalat cu devalorizarea cu 10% a
dolarului i, implicit, revalorizarea cu 10% a monedelor celorlalte ri.

94
n modul acesta, competitivitatea extern a economiei americane a fost
ameliorat, ns consecina imediat a acestor msuri a fost desfiinarea sistemului
monetar internaional de la Bretton Woods, care fusese deja grav perturbat prin
adoptarea, de unele ri, a cursurilor flotante.
Confruntate brusc cu aceasta nou stare de lucruri, guvernele principalelor ri
industrializate au adoptat i ele anumite msuri de urgen pentru a se proteja
mpotriva afluxurilor masive de dolari depreciai. n general, s-a recurs la doua
soluii:
a) unele ri, puine la numr, au urmat exemplul vest-german, n sensul c au
lsat moneda lor naional s floteze mai mult sau mai puin liber (flotare impur);
b) alte ri, cele mai multe, au reintrodus controlul valutar asupra micrilor de
capital (asupra tranzaciilor financiare cu strintatea), ns au meninut regimul
cursurilor fixe pentru operaiunile curente; n modul acesta, rile respective au
scindat piaa financiar, crend o pia valutar dubl: una pentru tranzaciile curente
i alta pentru tranzaciile financiare (operaiunile de capital).
Totodat, statele lumii au ncercat, acionnd pe plan mondial sau regional
(european), s creeze un nou sistem monetar internaional, bazat, la fel ca cel anterior,
pe existena Fondului Monetar Internaional, dar care s conin i unele reglementri
noi, menite s corecteze deficienele care au provocat criza sistemului de la Bretton
Woods. Eforturile respective, depuse n perioada 1971 1973, s-au concretizat printro serie de studii i proiecte de reform i, n cele din urm, au dus la crearea unui nou
sistem monetar internaional. Acest nou sistem - cel actual - continu s se bazeze pe
anumite principii i instituii ale sistemului de la Bretton Woods, ns, n anumite
privine, este complet diferit de primul sistem monetar internaional postbelic.
3.7 Sistemul monetar internaional actual (Kingston-Jamaica)
Sistemul internaional actual a fost creat prin deciziile adoptate la Conferina
monetar internaional de la Kingston (Jamaica) din anul 1976. Acest sistem nu
marcheaz o ruptur total cu sistemul monetar internaional anterior (Bretton
Woods), dei principiul fixitii cursurilor valutare a fost abandonat i nlocuit cu
principiul flotrii cursurilor valutare, mai precis cu principiul posibilitii rilor
membre de a opta pentru cursuri flotante. ntr-adevr, sistemul monetar internaional
actual funcioneaz n cadrul instituional-organizatoric existent anterior, creat prin
acordurile de la Bretton Woods, care nu au fost abolite, ci doar ameliorate. Astfel,
Fondul Monetar Internaional (FMI) ca principal autoritate nsrcinat cu
gestionarea sistemului nu a disprut, ci i-au fost aduse unele modificri statutare, de
natur s i sporeasc rolul n supravegherea tendinelor financiar-monetare din
economia mondial i a politicilor economice i monetare ale statelor membre.
De altfel, nici chiar n ceea ce privete regimul cursurilor valutare, sistemul
actual nu exclude complet unele practici existente n cadrul sistemului de la Bretton
Woods. Dei, de jure, statele participante au posibilitatea s lase cursurile
monedelor lor s se formeze liber pe pieele valutare internaionale, n funcie de
cerere i ofert, de facto, bncile centrale continu s intervin pe pia,
influennd, astfel, nivelul cursurilor monedelor lor. De asemenea, exist numeroase

95
tipuri de aranjamente - bi sau multilaterale - prin care moneda unui anumit stat este
legat mai mult sau mai puin rigid de moneda sau monedele altor state.
Principalele trsturi specifice sistemului monetar internaional actual, care l
deosebesc mai mult sau mai puin net de sistemul de la Bretton Woods, se refer la
urmtoarele elemente:
a) regimul cursurilor valutare;
b) rolul de supraveghere al FMI;
c) demonetizarea aurului;
d) rolul Drepturilor Speciale de Tragere (DST).
3.7.1 Flotarea cursurilor valutare
Actualul statut al FMI legalizeaz, pe de o parte, practica flotrii cursurilor
valutare, aprut, dup cum am artat, n faza de criz a sistemului de la Bretton
Woods, iar pe de alt parte, creeaz statelor membre largi posibiliti de a opta pentru
un regim sau altul de cursuri valutare considerat convenabil1.
De asemenea, statutul actual permite revenirea n viitor la un regim general de
cursuri fixe, dar ajustabile2, ns, n contextul condiiilor economice internaionale
actuale, acest fapt pare extrem de improbabil.
Astfel, conform statutului actual, fiecare stat este obligat s colaboreze cu FMI
i cu celelalte state membre pentru a asigura meninerea unor regimuri valutare
ordonate i a promova un sistem stabil de cursuri de schimb. n principal, fiecare stat
membru se angajeaz :
a) s se strduiasc s-i orienteze politica economic i financiar n vederea
unei creteri economice ordonate, n condiii de stabilitate a preurilor, avnd n
vedere situaia specific n care se afl;
b) s ncerce s promoveze stabilitatea economic prin favorizarea unor condiii
de baz economice i financiare ordonate i a unui sistem monetar care s nu fie surs
de perturbaii;
c) s evite manipularea cursurilor de schimb sau a sistemului monetar
internaional n scopul ajustrii efective a balanelor de pli sau al asigurrii unor
avantaje concureniale inechitabile fa de alte state membre;
d) s urmeze politici valutare compatibile cu angajamentele de mai sus.
Cu toate acestea, statele membre sunt libere s aleag cile i mijloacele de
ndeplinire a acestor angajamente, cu singura obligaie de a notifica FMI asupra
regimului valutar pe care l adopt i asupra oricrei modificri aduse regimului
adoptat.
n mod practic, pentru a exprima cursul valutar, statele membre pot opta pentru
una sau alta din urmtoarele trei soluii de principiu:
a) definirea monedei naionale prin raportarea sa la DST sau la un alt
denominator, cu excepia aurului excepie expres menionat;
b) definirea monedei naionale prin raportarea la moneda sau la monedele altor
state, n cadrul unor mecanisme de cooperare (de exemplu Sistemul Monetar
European SME);
1
2

Atr.IV, sec.2, Statutul FMI.

Art.IV, sec.4, Statutul FMI.

96
c) alte regimuri valutare, inclusiv flotare liber.
n aceste condiii, se constat c principalele state industrializate (Canada,
Anglia, Japonia, SUA, zona euro), care au o pondere de peste 80% din comerul
internaional total, las moneda lor s floteze liber. Ca urmare, se poate spune c
ceea ce predomin n prezent n comerul internaional sunt tranzaciile efectuate cu
monede care floteaz mai mult sau mai puin liber (dolarul american, euro, lira
sterlin i yenul japonez).
Pentru a ine seama de evoluia sistemului monetar internaional, FMI poate
edicta reglementri generale n materie de regimuri valutare, fr a limita ns dreptul
statelor membre de a alege regimul valutar pe care l doresc, atta timp ct acesta este
compatibil cu obiectivele FMI i cu obligaiile care decurg din articolul IV.
De asemenea, FMI controleaz modul n care statele membre se achit de
obligaiile acumulate n materie de regim valutar. n acest scop, FMI exercit o
supraveghere a politicilor valutare ale statelor membre i adopt principii specifice de
natur s ghideze statele membre n conceperea i aplicarea acestor politici. Statele
membre sunt obligate s furnizeze FMI informaiile necesare supravegherii i - la
cererea acestuia - s se consulte cu Fondul cu privire la politicile respective.
Principiile adoptate de FMI au fost astfel concepute nct s fie compatibile cu
mecanismele de cooperare prin care statele membre menin un curs fix al monedei lor
fa de moneda sau monedele altor state membre, precum i cu celelalte regimuri
valutare alese de diferite state membre, cu condiia, evident, ca aceste regimuri s fie
compatibile cu obiectivele Fondului i cu prevederile articolului IV. n general, aceste
principii respect orientrile sociale i politica intern a statelor membre i, de regul,
FMI ine seama, n aplicarea lor, de situaia particular n care se afl fiecare ar
membr.
Pentru viitor, FMI poate decide, cu o majoritate de 85% din totalul voturilor, c
exist condiiile economice internaionale de natur s permit instituirea unui regim
valutar bazat pe cursuri fixe, dar ajustabile. O asemenea decizie ar urma s fie luat
pe baza stabilitii subadiacente a economiei mondiale, iar pentru aprecierea acestei
situaii trebuie s se in seama de evoluia preurilor i de rata de cretere economic
a statelor membre. De asemenea, decizia ar urma s fie adoptat prin prisma evoluiei
sistemului monetar internaional, n particular, a surselor de lichiditi i a situaiei
balanelor de pli. Avnd n vedere caracterul restrictiv al condiiilor amintite, muli
autori consider c este puin probabil ca acestea s fie ndeplinite i c, deci, evoluia
sistemic prin care s-a ajuns la practica flotrii monedelor este ireversibil.
3.7.2 Rolul de supraveghere al Fondului Monetar Internaional
Instituia nsrcinat cu asigurarea funcionrii efective a sistemului monetar
internaional este n continuare Fondul Monetar Internaional (FMI), cruia nu i s-a
modificat organizarea, ci i s-a mrit rolul i i-au fost sporite resursele.
ntr-adevr, una din prerogativele eseniale ale FMI este meninerea unui dialog
permanent cu rile membre referitor la consecinele pe care politicile lor economice
i financiare le pot avea la nivel naional i internaional. Acest proces de urmrire i
consultare reprezint ceea ce se numete supravegherea exercitat de FMI, termen

97
care implic o transparen total a deciziilor de politic economic ale statelor
membre. i, de fapt, n ultimii ani, activitile de supraveghere ale FMI au dobndit
un caracter public din ce n ce mai accentuat.
Importana supravegherii rezid n caracterul integrat al lumii contemporane.
ntr-adevr, n condiiile actuale, politicile economice i financiare ale unei ri pot
afecta numeroase alte ri, iar ca urmare este esenial s existe o instan care s poat
supraveghea evoluia conjuncturii economice la scar planetar. Avnd 184 de ri
membre, FMI este o instituie cu caracter universal, care poate ndeplini n bune
condiii acest rol. Rolul unei supravegheri eficace a fost evideniat de recentele crize
financiare (criza rilor din Sud-Estul Asiei, criza rilor din America Latin, criza
ruseasc etc.), care, n unele cazuri, s-au propagat i n alte ri sau regiuni. Ca
rspuns la aceste crize, FMI a luat mai multe msuri de natur s ntreasc propria sa
aptitudine de a decela rapid vulnerabilitile i riscurile.
Iniial, problema supravegherii a fost reglementat prin articolul IV al statutului
FMI, conform cruia Fondul are sarcina s exercite o supraveghere ferm a
politicilor valutare ale rilor membre, n scopul asigurrii bunei funcionri a
sistemului monetar internaional. Cu alte cuvinte, n aceast faz, supravegherea a
fost conceput mai ales ca un mijloc de limitare a libertii statelor membre de a alege
regimul de curs valutar pe care l consider adecvat.
Ulterior, sfera i rolul supravegherii au fost amplificate, aceasta devenind o
modalitate de ajutare a rilor membre s ating dou obiective majore: stabilitate
financiar i cretere economic durabil.
Astfel, perspectivele, obiectivele i principiile supravegherii au fost definite pe
larg ntr-o rezoluie adoptat de FMI n anul 1977, n care se precizeaz c obiectivul
final al supravegherii este de a ajuta rile membre s ating stabilitatea financiar
i creterea economic durabil i c evaluarea de ctre FMI a politicilor
valutare ale statelor membre necesit o analiz aprofundat att a politicilor duse de
fiecare ar membr, ct i a situaiei economice globale.
De la adoptarea acestui document, n anul 1977, obiectivele i principiile
supravegherii nu s-au modificat, ns cadrul n care aceasta se exercit a evoluat
considerabil. Aceast evoluie a fost deosebit de rapid n ultimii zece ani, cnd FMI a
fost confruntat cu provocrile mondializrii, mai ales cu creterea fr precedent a
micrilor internaionale de capitaluri.
n prezent, activitile de supraveghere au ca obiect o gam larg de politici
economice, a cror importan relativ difer n funcie de situaia individual a rii
n cauz:
1) Regimurile valutare i politicile monetare i fiscale constituie elementul
central al misiunilor de supraveghere ale FMI. Economitii Fondului ofer
consultan rilor membre, punndu-le la dispoziie recomandri de politic
economic, de natur s permit alegerea unui regim valutar adecvat, precum i
asigurarea coerenei politicii valutare cu orientarea politicii bugetare i monetare.
2) Politicile structurale au fost ncorporate n programul de supraveghere al
FMI n anii 1980, cnd, n multe ri industrializate, a avut loc o ncetinire a ritmului
creterii economice ca urmare a celui de al doilea oc petrolier. Necesitatea efecturii
unor reforme structurale ntr-o serie de ri a fost accentuat de criza datoriei externe
a rilor din lumea a treia i de cderea comunismului. n prezent, dialogul de politic

98
economic pe care FMI l ntreine cu rile membre se refer inclusiv la probleme de
ordin structural, n msura n care acestea au consecine importante asupra
rezultatelor macroeconomice. Sunt abordate, de asemenea, teme ca: guvernana
corporatist, piaa muncii, comerul exterior etc.
3) Problemele legate de sectorul financiar au intrat n cmpul supravegherii
FMI n anii 1990, ca urmare a unei serii de crize care au lovit att sectorul bancar al
rilor industrializate, ct i sectorul bancar al rilor n curs de dezvoltare. n anul
1999, FMI i Banca Mondial au hotrt s aplice mpreun un Program de
evaluare a sectorului financiar (PESF), special conceput pentru a permite evaluarea
forei i slbiciunilor sectorului financiar al rilor membre. Rezultatele acestor
evaluri sunt utilizate intensiv pentru exercitarea supravegherii.
4) Problemele instituionale cum ar fi independena bncii centrale,
reglementarea sectorului financiar, guvernana corporatist, transparena politicii
economice, etica i responsabilitatea n afaceri etc. ocup un loc din ce n ce mai
important n activitile de supraveghere ale FMI, n condiiile apariiei unor crize
financiare i n contextul procesului de tranziie de la o economie planificate spre o
economie de pia, n care sunt angajate anumite ri membre. n ultimii ani, FMI i
Banca Mondial au jucat un rol central n formularea, aplicarea i evaluarea normelor
i codurilor recunoscute pe plan internaional n domeniile primordiale pentru
funcionarea eficace a unei economii moderne.
5) Evaluarea riscurilor i a vulnerabilitilor. Prevenirea crizelor a constituit
ntotdeauna un obiectiv esenial al supravegherii exercitate de FMI. n ultimii ani,
aciunea preventiv a depit limitele tradiionale ale situaiei balanei plilor curente
i a sustenabilitii datoriei externe, lund n considerare inclusiv riscurile i
vulnerabilitile aferente volumului i instabilitii micrilor de capitaluri.
Din punct de vedere practic, supravegherea se realizeaz n principal sub forma
consultrilor cu statele membre n baza prevederilor articolului IV. Aceste
consultri bilaterale au loc, n mod normal, odat pe an i se desfoar att n rile
membre, ct i la sediul FMI de la Washington. Astfel, economitii FMI se deplaseaz
n rile membre pentru a culege date i a discuta cu autoritile i nalii funcionari ai
bncii centrale, cu reprezentanii sectorului privat, ai societii civile i ai sindicatelor,
cu membri parlamentului etc. La ntoarcerea la Washington, misiunea ntocmete un
Raport, pe care l supune spre discutare i aprobare Consiliului de Administraie al
FMI. Hotrrea Consiliului de Administraie este transmis apoi autoritilor
naionale ale rii n cauz.
n ultimii ani, a crescut transparena activitilor de supraveghere ale FMI,
evalurile pe care aceasta le face cu privire la politicile rilor membre fiind, n
prezent, n majoritatea cazurilor, difuzate publicului. De exemplu, n perioada martie
2002 februarie 2003, aa-zisa Not de informare a publicului(NIP), cuprinznd
sinteza raportului i opiniile membrilor Consiliului de Administraie al FMI, a fost
publicat n 75% din cazuri, n timp ce Raportul nsui a fost publicat n 65% din
cazuri.
Pe lng supravegherea bilateral, FMI realizeaz i o supravegherea
multilateral i regional, al crui obiect este reprezentat de tendinele i evoluia
economiei mondiale. Rezultatele acestui proces se concretizeaz ntr-un amplu studiu,
publicat semestrial, intitulat: World Economic Outlook, care examineaz

99
perspectivele economiei mondiale i analizeaz aprofundat anumite probleme
specifice. De asemenea, FMI public, de dou ori pe an, un voluminos raport cu
privire la stabilitatea financiar n lume, intitulat: Global Financial Stability
Raport, care analizeaz situaia pieelor financiare internaionale i identific
vulnerabilitile poteniale, susceptibile de a genera crize. Aceste dou publicaii sunt
deosebit de folositoare, att pentru exercitarea supravegherii de ctre FMI nsui, ct
i pentru autoritile din rile membre i pentru analitii economici.
n fine, FMI trece regulat n revist evoluia economic i politicile urmate n
cadrul diverselor acorduri regionale, cum ar fi zona euro (Euroland) sau Uniunea
Economic i Monetar Vest-African (UEMOA).
3.7.3 Demonetizarea aurului
n perioada crizei sistemului de la Bretton Woods, guvernul american a
exercitat o puternic presiune pentru reducerea rolului monetar internaional al
aurului i, n final, demonetizarea complet a metalului galben. Administraia
american s-a confruntat cu rezistena guvernelor europene, rezisten foarte vizibil
din partea unor state, ca Frana i Elveia, ori mai puin afirmat, dar la fel de real,
din partea altor ri.
La ora actual, n sistemul monetar instituit prin acordurile de la Kingston,
obiectivul SUA a fost n mare parte atins, n sensul c rolul monetar al aurului a fost,
de jure, desfiinat. Astfel, statutul FMI n vigoare nu mai conine nici o referire la
aur ca etalon de msur a valorii sau ca mijloc efectiv de plat internaional,
conferind aceste funcii DST-ului. Ca urmare, cursurile valutare nu se mai exprim n
aur, conturile FMI se in n DST, indicatorii pe care acesta i calculeaz sunt exprimai
n DST, operaiunile pe care FMI le efectueaz sunt realizate n DST .a.m.d.
n aceste condiii, ponderea aurului n rezervele valutare mondiale s-a redus
foarte mult. Conform unui studiu elaborat de FMI1, cantitatea de aur deinut de
sectorul oficial era n mai 2001 de cca. 33.000 t, echivalent cu 288,6 mld $(la preul
de 272$/uncia). Din aceast cantitate, cca. 29.000 t se afla n posesia bncilor centrale
sau autoritilor monetare ale statelor, restul aparinnd instituiilor internaionale. Ca
pondere n totalul rezervelor internaionale, aurul reprezenta cca. 14 %, fa de 90%
n 1970 i 50% 1986; aceast pondere este mai mare n cazul rilor europene,
respectiv 31%.
Paralel cu diminuarea ponderii aurului n rezervele valutare ale statelor, a avut
loc dezvoltarea pieei private a aurului. Cu toate acestea, din cauza
conservatorismului participanilor, piaa privat a aurului s-a dezvoltat mai lent dect
piaa financiar internaional, care este supus influenei globalizrii i inovrii din
domeniul financiar si al tehnologiei informatice i comunicaiilor. De asemenea,
politica antiinflaionist eficient a autoritilor din principalele ri dezvoltate a
determinat reducerea n continuare a rolului tradiional al aurului ca mijloc de
tezaurizare i, deci, scderea cererii de aur de pe piaa privat.
n acest context, opiunile bncilor centrale se limiteaz la reducerea treptat prin vnzri - a stocului de aur pe care l dein, iar pentru cantitile rmase n
1

The IMF and Gold, Researh Study, 2001, World Gold Council.

100
portofoliu, la utilizarea unor instrumente de gestionare compatibile cu legile pieei i
susceptibile s maximizeze venitul.
De fapt, la ora actual, nu mai exist nici un fel de motive obiective pentru care
o banc central ar trebui s dein rezerve de aur. Acesta este mai puin lichid dect
alte active, randamentul su potenial este sczut, iar expunerea la riscul volatilitii
preului este mare. De aceea, autoritile monetare din diverse ri au continuat s
vnd aur pe piaa privat, unele dintre ele lichidnd aproape complet, n ultimul
timp, stocul lor de aur.
Cu toate aceste evoluii, care nvedereaz reducerea treptat a rolului aurului ca
activ de rezerv, nu numai de jure, ci i de facto, exist nc unele ri printre
care i Romnia care, din motive specifice (producie autohton de aur mare,
tradiie, percepie politico-istoric etc.), pstreaz nc n rezervele lor internaionale
cantiti considerabile de aur. Uneori, are loc chiar o cretere a stocurilor de aur ale
bncilor centrale din unele ri: n perioadele de turbulene economice i politice;
dup evenimente neateptate, ca cele din 11 septembrie 2001; n perioade de inflaie
i de corecii majore ale preurilor activelor externe, cnd importana aurului crete
sensibil, fiind considerat un element de stabilitate i de siguran etc.
Rezult c aurul i pstreaz, n continuare, un caracter ambivalent (marf-activ
financiar), poziia sa fiind supus presiunilor att din partea autoritilor monetare,
care doresc s-i mbunteasc gradul de fructificare a rezervelor de aur pe care le
mai dein, ct i din partea productorilor, care i vd ameninate profiturile.
Prin urmare, perspectivele metalului galben rmn greu de estimat. Dei nu mai
constituie, ca n trecut, elementul central al sistemului monetar internaional, aurul
este nc un bun activ de rezerv, cutat de toat lumea, mai ales n perioade critice.
Este adevrat c apariia unor noi active de rezerv, cum ar fi DST-ul creat de FMI,
ori adoptarea unor monede unice, cum este euro creat de Sistemul European de
Bnci Centrale (SEBC), tinde s reduc treptat i acest rol de mijloc de rezerv al
aurului, ns, deocamdat, moneda-cheie a sistemului monetar internaional continu
s fie cea care a avut acest rol i n cadrul sistemului de la Bretton Woods: dolarul
american.
3.7.4 Rolul Drepturilor Speciale de Tragere
Drepturile Speciale de Tragere(DST) (Special Drawing Right SDR)
sunt anterioare sistemului monetar internaional actual, fiind create n cadrul
sistemului de la Bretton Woods (1969), ca un instrument de rezerv internaional de
natur s completeze rezervele valutare ale rilor membre (constituite, la acea dat,
din aur, valute convertibile i poziii de rezerv la FMI ).
Dup cum am artat, principiul cursurilor fixe - pe care s-a bazat sistemul de la
Bretton Woods - a fost pus n cauz ncepnd cu anii 60, deoarece, n condiiile
epocii, meninerea unor cursuri fixe a implicat intervenii costisitoare din partea
rilor membre. n perioada respectiv, principalele active de rezerv erau aurul i
dolarul american, ns, deoarece producia de aur a ncetat s mai fie o surs de active
de rezerv suficient i fiabil, iar creterea continu a rezervelor internaionale
constituite n dolari impunea perpetuarea deficitului balanei de pli americane

101
fenomen care provoca, la rndul su, deprecierea dolarului -, s-a decis crearea unui
nou activ de rezerv internaional, sub auspiciile FMI, si anume DST.
La puin timp dup crearea DST, sistemul de la Bretton Woods s-a
dezorganizat, iar marile ri ale lumii au adoptat regimul cursurilor flotante.
Conjugat cu creterea pieelor de capitaluri internaionale, care a permis guvernelor
solvabile s se mprumute cu uurin pe pieele private, aceast evoluie a permis
atenuarea nevoii de DST
n aceste condiii, rolul DST ca activ de rezerv este, la ora actual, destul de
limitat: n luna martie 2004, de exemplu, rezervele internaionale constituite n DST
reprezentau doar cca. 3,65% din totalul rezervelor internaionale (mai puin aurul) ale
rilor membre1. Dei unele instrumente financiare private sunt libelate n DST,
eforturile depuse pentru promovarea utilizrii acestuia pe pieele private nu au
cunoscut dect un succes limitat. Ca urmare, la ora actual, DST-ul servete, n primul
rnd, ca unitate de cont pentru FMI i pentru alte cteva organisme internaionale i,
din aceast cauz, este rezervat exclusiv operaiunilor FMI cu rile sale membre.
Natura DST nu este nici cea a unei monede i nici cea a unei creane asupra
FMI. Prin prisma unei definiii instituionale a monedei, se poate spune c DST-ul
este o crean virtual asupra monedelor liber-utilizabile ale rilor membre ale
FMI, n sensul c deintorii de DST pot obine, n schimbul DST, amintitele monede.
n calitatea sa de activ de rezerv, DST i trage valoarea din angajamentele asumate
de rile membre de a deine i de a accepta DST, precum i de a onora anumite
obligaii legate de operaiunile sistemului n DST.
FMI are dou mijloace de a determina onorarea obligaiilor pe care sistemul
DST le creeaz fa de monedele liber-utilizabile:
a) organizarea, pe baz de acorduri voluntare, a schimbului DST/moned liberutilizabil ntre statele membre participante;
b) desemnarea rilor membre a cror poziie extern este puternic pentru a
cumpra DST de la rile membre a cror poziie extern este slab;
Valoarea DST a fost stabilit iniial n aur, i anume aceeai cantitate de aur ca i
dolarul american (0,888671 g). n perioada de dezorganizare a sistemului de la
Bretton Woods, definirea DST n raport cu aurul i-a pierdut raiunea de a fi, iar ca
urmare, n anul 1974, s-a hotrt redefinirea valorii DST pe baza unui co de
monede. n prezent, acest co cuprinde dolarul american, euro, lira sterlin i yenul
japonez.
Coul pe baza cruia este definit DST-ul se revizuiete periodic (din cinci n
cinci ani), astfel nct monedele pe care le cuprinde s fie reprezentative pentru
tranzaciile internaionale, iar ponderile acestora s reflecte importana lor relativ n
schimburile i operaiunile financiare internaionale. Ultima revizuire a componenei
coului a avut loc n octombrie 2000, cnd metoda de selecionare a monedelor
incluse n co i ponderile acestora au fost modificate pentru a ine seama de
adoptarea euro ca moned unic de ctre un anumit numr de ri europene, respectiv,
de rolul sporit al pieelor financiare internaionale.
FMI calculeaz n fiecare zi valoarea DST n raport cu dolarul american,
adunnd valoarea n dolari a urmtoarelor cantiti de monede incluse n co:
- dolarul american
0,577,
1

IMF Annual Report 2004, Appendixes, p. 102.

102
- euro
- lira sterlin

0,426,
0,0984,

- yenul japonez
21,0,
pe baza cursurilor de schimb cotate la amiaz pe piaa Londrei.
Valoarea DST este cotat zilnic pe site-ul FMI. De exemplu, la un moment dat,
aceast cotaie a fost urmtoarea:
1DST = 1,50844 USD,
1USD = 0,662936 DST.
Cursul unei monede oarecare fa de DST se determin pe baza cursului de pia
al monedei respective fa de dolarul american i a cursului dolarului fa de DST.
Alocarea DST se face n funcie de cota parte de capital subscris i vrsat la
FMI de fiecare ar membr. n modul acesta, o anumit ar membr obine pe gratis
un activ pentru care nu percepe i nu pltete nici o remuneraie. Totui, n cazul n
care deinerile de DST ale unei ri depesc nivelul alocrilor de care aceasta a
beneficiat, ara respectiv ncaseaz o dobnd pentru excedent; dimpotriv, n cazul
n care o ar deine o cantitatea de DST mai mic dect nivelul alocat, pltete o
dobnd pentru diferena respectiv.
Statutul FMI permite, de asemenea, anularea unor DST, ns, pn acum,
aceast prevedere nu a fost niciodat aplicat. Precizm c FMI nu-i poate aloca
DST sie nsui.
n legtur cu natura i rolul DST, s-au purtat i se poart nc numeroase
discuii n literatur i la seminariile internaionale. n cadrul acestor dezbateri, s-au
formulat o serie de propuneri de modificare a criteriului de alocare a DST (cotelepri de capital, care favorizeaz marile puteri), ori de redistribuire a sumelor n DST
deja alocate.
n general, aceste propuneri sunt de dou tipuri:
1) Propuneri care urmresc completarea resurselor FMI. Aceste propuneri tind
spre reorientarea DST alocate dinspre rile membre industrializate spre rile a cror
nevoie de lichiditi internaionale este acut. n msura n care aceste propuneri
implic utilizarea alocrilor de DST pentru finanarea balanei de pli, fr a se ine
seama de cerinele pe care FMI le practic n mod obinuit, alocrile respective ar
echivala cu o cretere a cotelor-pri de capital ale rilor beneficiare i, deci, cu o
cretere a creditelor acordate acestora de FMI.
2) Propuneri n favoarea finanrii dezvoltrii. Aceste propuneri urmresc
legarea alocrilor de DST de finanarea dezvoltrii i de alte obiective specifice.
Deocamdat, propunerile respective nu pot fi puse n aplicare, deoarece implic
modificarea statutului FMI. Nu este ns mai puin adevrat c DST-urile deinute de
un stat pot fi folosite i n prezent pentru finanarea dezvoltrii, i anume prin
utilizarea lor pentru cumprarea de valut convertibil de la alte ri sau organisme
agreate.
Concluzia este c dei nu toate problemele legate de alocarea i utilizarea DST
sunt rezolvate, modul de definire i rolul acestuia s-au modificat n cursul timpului,
tendina fiind de a transforma acest activ ntr-un element central al sistemului monetar
internaional. Msura n care acest obiectiv va fi atins depinde ns de modul n care
sistemul monetar internaional nsui va evolua.

103

3.8 Uniunea Economic i Monetar European

Uniunea Economic i Monetar European (UEM), cunoscut i sub
denumirea de zona euro sau Euroland, a luat fiin la 1 ianuarie 1999, odat cu
apariia monedei unice europene: euro. Aceast uniune este cea mai avansat form
de integrare economic, cunoscut pn n prezent n lume, realizat de ri
independente din punct de vedere politic. Faptul c 12 ri membre ale Uniunii
Europene (UE) (Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia,
Luxemburg, Olanda, Portugalia i Spania) au renunat la monedele lor naionale
pentru a adopta o moned unic euro constituie cel mai important eveniment
monetar petrecut n zilele noastre.
3.8.1 Procesul de unificare monetar european
Crearea UEM este rezultatul unui proces ndelungat, nceput n anii 70, n
perioada de criz a sistemului internaional de la Bretton Woods.
Astfel, prima propunere oficial de constituire a unei zone monetare europene
dateaz din anul 1969 (Consiliul European, La Haye). Un an mai trziu, a aprut
Raportul Werner, care a recomandat, la rndul su, crearea a ceea ce s-a numit
arpele valutar.
n anul 1972, nou ri europene Frana, Germania, Italia, Luxemburg, Belgia,
Olanda, Marea Britanie, Irlanda i Danemarca au decis s limiteze la 2,25%
fluctuaiile cursurilor reciproce al monedelor lor, n condiiile flotrii libere a acestora
fa de dolarul american. Acest aranjament este cunoscut sub denumirea de arpe
valutar. n practic, a fost vorba despre un acord ntre rile vest-europene, prin care
s-a stabilit flotarea concertat (n bloc) a monedelor respective fa de dolarul
american.
n anul 1973, dup cea de-a doua devalorizare a dolarului american i n
condiiile ocului petrolier, micrile speculative de capitaluri s-au amplificat foarte
mult, provocnd oscilaii ample i neprevzute ale cursurilor valutare. ncercnd s
menin totui cursurile n marjele de fluctuaie prestabilite, bncile centrale europene
i-au epuizat rapid rezervele valutare. n aceste condiii, lipsa de coordonare i
adoptarea unor politici monetare divergente au determinat abolirea arpelui
valutar.
Astfel, fosta RFG a reuit s menin inflaia sub control, prin aplicarea unei
politici monetare restrictive, caracterizate prin dobnzi reale pozitive ridicate.
Celelalte ri europene au euat ns n aceast ncercare, fiind nevoite s prseasc
rnd pe rnd arpele valutar: Italia, Marea Britanie (1973), Frana (1974, apoi din
nou n 1976, dup revenirea din 1975). Pn la urm, n arpele valutar au mai
rmas doar marca vest-german i cteva monede strns legate de aceasta, iar, ca
urmare, acest mecanism a fost abandonat.
Conferina de la Kingston (Jamaica) a fost urmat, la rndul su, de o perioad
de puternic instabilitate monetar, care a favorizat apariia unor ample micri
speculative de capitaluri.

104
n aceste condiii, n anul 1978, efii de stat europeni s-au ntlnit la Copenhaga
i au decis crearea unei zone de stabilitate monetar n Europa. Pe aceast baz, n
1979, s-a hotrt crearea unui Sistem Monetar European (SME).
Dup ocul petrolier din 1973 1974 i experiena nereuit a arpelui
valutar, care, dup cum am artat, nu a rezistat crizei internaionale de la sfritul
anilor 60 i nceputul anilor 70, crearea SME a fost privit cu multe rezerve, att n
lumea academic, ct i n cercurile de afaceri, puini fiind cei care, n acea perioad,
au avut ncredere n ansele sale de a rezista n timp. Cu toate acestea, SME a
funcionat pn n anul 1999, cnd a fost introdus euro. De fapt, el continu s
funcioneze i n prezent, ntr-o form modificat, sub forma Sistemului Monetar
European bis (SME II).
Caracteristicile principale ale SME au fost urmtoarele:
1) Unitate monetar comun (ECU European Currency Unit), definit pe
baza unui co format din monedele tuturor rilor participante.
2) Cursuri de schimb fixe, dar ajustabile, ntre monedele europene
participante; aceste cursuri au fost stabilite prin definirea i respectarea unui curs
pivot al fiecrei monede participante fa de ECU; cursurile pivot puteau fi
modificate cu acordul celorlalte ri participante; marjele de variaie acceptate ale
cursurilor de schimb de pia fa de cursurile pivot erau de 2,25%.
3) Indicatori de divergen pentru fiecare moned participant, care s
reflecte evoluia disparat a monedei respective fa de celelalte monede
participante (pentru a stabili crei bnci centrale i revine sarcina de a aciona pentru
reechilibrarea cursului de schimb).
4) Solidaritatea rilor membre, manifestat prin crearea unei rezerve valutare
comune i acordarea de credite reciproce n cazul existenei unor dificulti ale
balanei de pli, precum i pentru finanarea interveniilor; n acest scop, a fost
creat Fondul European de Cooperare Monetar (FECOM).
n pofida unor crizelor prin care a trecut, SME a constituit o experien reuit,
n special prin performanele obinute n materie de dezinflaie (n perioada 1980
1987, rata medie a inflaiei s-a redus de la 11,2% la 2,2% n rile participante).
Banda de 15 % a fost meninut pn la realizarea unificrii monetare, fiind
considerat suficient de larg pentru a permite utilizarea cursurilor valutare ca
mijloc de aprare mpotriva atacurilor speculative. Deoarece aceast band a avut
succes, n sensul c statele membre UE au reuit s se menin n interiorul ei o
perioad ndelungat, fr intervenia bncii centrale, marja respectiv a fost
meninut i pentru Sistemul Monetar European II (SME II) (Exchange Rate
Mechanism II ERM II).
Ali pai importani n sensul constituirii UEM au fost adoptarea Actului Unic
European (1985), realizarea pieei unice, aprobarea Raportului Delors (1989) i
ncheierea Tratatul de la Maastricht (1992).
Uniunea Economic i Monetar (UEM) s-a realizat pe baza prevederilor
Tratatului de la Maastricht, conform cruia statele membre UE s-au obligat s
adopte o moned unic i s renune la politica monetar naional, n favoarea unei
politici monetare unice, elaborat i implementat de un o autoritate monetar
comunitar, numit Sistemul European de Bnci Centrale (SEBC). Rezult c
renunarea la politica monetar naional nu a fost considerat un cost inacceptabil

105
de ctre fondatorii UEM. Ca urmare, n conformitate cu teoria economic actual,
Tratatul de la Maastricht precizeaz c singurul rol al politicii monetare trebuie s
fie meninerea sub control a inflaiei. Aceasta nseamn c rile europene au czut
de acord c politica monetar nu trebuie utilizat pentru atingerea altor obiective
economice, de exemplu, pentru a ncerca o relansare economic. Aceast orientare
este relevat de gradul mare de independen de care se bucurau, deja, la data
respectiv, bncile centrale naionale din rile membre UE.
Potrivit Tratatului, crearea UEM urma s se realizeze n trei faze:
1) n prima faz, n derulare deja la data semnrii Tratatului, urma s
continue crearea unei piee unice, liberalizarea circulaiei capitalurilor i
intensificarea coordonrii politicilor monetare.
2) n faza a doua, prevzut s nceap la 1 ianuarie 1994, urma s se intensifice
coordonarea politicilor economice i s se ntreasc disciplina bugetar. Tot n
aceast faz, trebuia s fie creat Institutul Monetar European (instituie care avea
s se transforme, la nceputul celei de-a treia faze, n Banca Central European)
i s fie definitivat coul pe baza cruia urma s fie definit moneda unic.
3) n faza a treia, prevzut s nceap la 1 ianuarie 1997 sau 1 ianuarie 1999, sa prevzut fixarea ireversibil a cursurilor de schimb, dispariia pieelor valutare,
elaborarea i aplicarea unei politici monetare unice i nlocuirea rapid a monedelor
naionale cu moneda unic.
Procesul de unificare monetar realizat pe baza Tratatului de la Maastricht este
definitiv i ireversibil.
Ireversibilitatea procesului s-a asigurat prin modalitatea de trecere la faza a
treia, care a fost condiionat de ndeplinirea unor aa-zise criterii de
convergen1 foarte precise (cunoscute i sub denumirea de criteriile de la
Maastricht), i anume:
a) rata inflaiei cu maxim 1,5% mai mare dect performana n domeniul
monetar a celor mai bune trei economii2 din UE;
b) deficit bugetar de maxim 3% din PIB;
c) datorie public de maxim 60% din PIB;
d) rata anual a dobnzii la creditele pe termen lung cu maxim 2% mai mare
dect media celor trei state care au realizat cele mai bune performane n domeniul
monetar;
e) legislaie naional compatibil cu funcionarea SEBC;
1

- n literatura economic, termenul de convergen este asociat, cel mai adesea, cu aspecte
economice reale (convergen real): reducerea diferenelor privind nivelul de trai, ritmul de
cretere economic, rata ocuprii, nivelul de competitivitate, atenuarea diferenelor structurale din
industrie i infrastructur. ntr-o alt accepiune, putem vorbi de o convergen nominal, care
privete evoluia variabilelor privind costurile, preul, rata dobnzii, raportul de schimb, indicatorii
privind finanele publice. n vocabularul comunitar, termenul de convergen este utilizat pentru a
desemna convergena nominal, n timp ce pentru convergena real se folosete termenul de
coeziune. Trebuie remarcat o particularitate a criteriilor de convergen: n timp ce, n
general, termenul de convergen presupune o apropiere de nivelul mediu al indicatorilor unui
grup de ri, Tratatul de la Maastricht prevede convergena ctre cele mai bune performane.
Accentul este pus pe convergena nominal, motiv pentru care Tratatul de la Maastricht a fost
adesea criticat.
2
- Este vorba despre rile care au nregistrat cele mai mici rate al inflaiei n cele 12 luni care
preced momentul evalurii.

106
f) participare anterioar la SME (respectiv, ncepnd cu 1999, la SME II), timp
de minim doi ani, fr tensiuni.
Periodic (la fiecare 2 ani sau la cererea statelor membre UE), BCE realizeaz
Rapoarte de convergen, n care se analizeaz gradul de ndeplinire a
criteriilor de convergen de ctre rile membre UE aflate n afara zonei euro.
n anul 1996, s-a decis amnarea trecerii la cea de-a treia faz a UEM, i anume
pn la 1 ianuarie 1999, deoarece, la acea dat, erau foarte puine ri care
ndeplineau criteriile de convergen menionate. Totui, la 1 mai 1998, Consiliul
European a analizat situaia rilor membre ale UE, care doreau s participe la
Uniunea Economic i Monetar i a hotrt continuarea procesului de unificare
monetar.
Ca urmare, la 1 ianuarie 1999, moneda unic euro a fost adoptat, n form
scriptural, de ctre un numr de 11 state membre ale UE (Austria, Belgia,
Finlanda, Frana, Germania, Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Portugalia i
Spania). La 1 ianuarie 2001, euro a fost adoptat i de Grecia, care, ntre timp, a
reuit s ndeplineasc i ea criteriile de convergen.
n fine, la 1 ianuarie 2002, euro a fost lansat sub form de bancnote i monezi
metalice, monedele naionale fiind retrase din circulaie (pn la 28 februarie 2002).
Dintre rile membre UE care nu particip n prezent la UEM, dou (Danemarca
i Anglia) au apelat la ceea ce se numete clauza de non-adoptare (opt-out), iar
celelalte (Suedia i cele 10 state care au aderat la UE n 2004: Cipru, Estonia,
Letonia, Lituania, Malta, Polonia, Republica Ceh, Slovacia, Slovenia i Ungaria)
nu ndeplinesc nc criteriile de la Maastricht.
n cadrul UEM, exist o unic autoritate monetar Eurosistemul, denumire
folosit pentru a desemna ansamblul format din Banca Central European
(BCE), cu sediul la Frankfurt, i Bncile Centrale Naionale (BCN) ale statelor
membre ale UEM. Politica monetar unic este elaborat de Eurosistem i este
implementat, ntr-o manier descentralizat, la nivelul Bncilor Centrale
Naionale.
Denumirea monedei unice europene, prevzut n Tratatul de la Maastricht, a
fost ecu. Pentru francezi, aceast denumire evoca anumite monede de argint sau
de aur utilizate n trecut pe teritoriul Franei, iar ca urmare era agreat. Germania
dorea ns modificarea denumirii, deoarece, n limba german, expresia: un ecu
(ein ecu) are o sonoritate apropiat de expresia eine Kuhe (o vac). De
aceea, Consiliul European, ntrunit la Madrid, n decembrie 1995, a stabilit ca
denumirea oficial a monedei unice europene s fie euro.
Simbolul grafic utilizat pentru euro a fost creat de Comisia European. S-a
urmrit ca acest simbol s ndeplineasc trei condiii: a) s fie uor de recunoscut i
de asociat cu Europa; b) s fie uor de scris cu mna; c) s aib un aspect estetic,
plcut.
Simbolul ales seamn cu litera E, tiat cu dou linii orizontale paralele.
Acest simbol este inspirat din litera greceasc , care amintete de leagnul
civilizaiei europene, care a fost Elada, fiind i prima liter a cuvntului Europa.
Liniile paralele simbolizeaz stabilitatea euro. Prescurtarea oficial a euro este
EUR.

107
Lansarea euro sub form de numerar a fost pregtit cu mult grij, fiind
nsoit de o ampl campanie mediatic. Dei numerarul reprezint doar 6 7% din
masa monetar a rilor din zona euro, autoritile au fost contiente de faptul c
bancnotele i monedele de euro constituie primul element concret i tangibil al
unificrii europene, care poate fi perceput la nivelul fiecrui cetean european.
Cci, pn la adoptarea monedei unice, elementele apartenenei la spaiul european
existente nainte de anul 2002 (cele patru liberti fundamentale de circulaie: a
bunurilor, a serviciilor, a capitalurilor i a persoanelor; cetenia european etc.)
erau, toate, mai degrab abstracte. De aceea, operaiunea de introducere a euro a
fost pregtit foarte bine din punct de vedere tehnic, ceea ce i-a asigurat succesul.
Literatura consacrat problematicii UEM nvedereaz c viabilitatea zonei
monetare europene necesit perfecionarea n continuare a mecanismelor sale de
ajustare. In acest cadru, problema cea mai discutat n prezent este cea a politicii
bugetare federale, bazate pe un buget comunitar extins, care ar trebui s
completeze uniunea monetar.1
O alt provocare important pentru UEM este extinderea sa, astfel nct s
cuprind toate rile membre UE, inclusiv pe cele care vor adera n viitor la UE.
Rezult c i ceilali membri ai UE, care sunt n prezent n afara zonei euro (Anglia,
Danemarca i Suedia, dintre membri vechi, precum i cele 10 state nou intrate n
UE, n 2004), s urmeaz s adere la UEM. De asemenea, ntr-o perspectiv mai
ndeprtat, Romnia i Bulgaria, care au aderat la UE la 1 ianuarie 2007 vor intra
i ele n zona euro.2

- Cerna S., Teoria zonelor monetare optime, Universitatea de Vest, Timioara, 2006.
- Aderarea statelor candidate la UE, participarea lor la SME II i, ulterior, adoptarea monedei unice
depind de ndeplinirea unor criterii obiective i uniforme, n scopul pregtirii economiilor lor pentru
a face fa forelor concureniale din spaiul european i asigurrii unui tratament nediscriminatoriu.
Pentru detalii, a se vedea: Cerna S., .a., Economie monetar i financiar internaional, ed. cit., p.
.......
2