Analiza poziiei financiare

Problemele analizei poziiei financiare sunt:

1. Abordri conceptuale privind poziia finaciar
2. Sursele informaionale utilizate n analiza poziiei financiare
3. Analiza structurii patrimoniale a ntreprinderii
4. Analiza patrimoniului net
5. Analiza ratelor de rotaie a elementelor patrimoniale
6. Analiza fondului de rulment
7. Analiza corelaiei fond de rulment net global - necesar de fond de rulment
trezoreria net
8. Analiza lichiditii i solvabilitii
9. Analiza poziiei financiare prin metoda scorurilor

1. Abordri conceptuale privind poziia finaciar.

Realizarea obiectivelor strategice stabilite de ntreprindere presupune nevoi investiionale
care implic apelarea la anumite resurse financiare. Analiza poziiei financiare este deosebit de
util n procesul decizional privind politica de investiii i cea de finanare, n estimarea
fluxurilor monetare viitoare, n evaluarea resurselor economice, a drepturilor asupra acestora i a
modificrii lor. Astfel, poziia financiar este evaluat n functie de resursele economice pe care
le utilizeaz ntreprinderea, structura financiar constituit, lichiditatea i solvabilitatea, precum
i capacitatea de a se adapta la schimbrile mediului.
Resursele economice ale ntreprinderii sunt constituite din activele sale, a cror cantitate,
calitate i evoluie permite anticiparea capacitii ntreprinderii de a asigura numerar i
echivalente de numerar n viitor.
Structura financiar evideniaz modul n care sunt finanate resursele economice ale
ntreprinderii, precum i repartizarea n viitor a fluxurilor de numerar ntre deintorii de interese
fa de ntreprindere.
Diversele rapoarte ntre resurselor economice i cele financiare permit aprecierea
solvabilitii i lichiditii ntreprinderii. Analiza solvabilitii, pe diverse paliere, servete la
aprecierea capacitii ntreprinderii de a-i plti datoriile pe msura scadenei acestora iar
aprofundarea demersului prin analiza lichiditii va releva capacitatea ei de utiliza
disponibilitile n viitorul apropriat, dup achitarea obligaiilor scadente, aferente acelei
perioade.
Activarea ntreprinderii ntr-un mediu dinamic, ale crui oportuniti i constrngeri se
modific continuu, impune o capacitate adecvat de adaptare, o anumit flexibilitate a acesteia.
Flexibilitatea ntreprinderii reprezint marja de manevr n ceea ce privete deciziile de investire
i finanare, cu un spectru larg de probleme, ce cuprinde stabilirea i adaptarea portofoliului de
produse, piele, clienii, capacitatea de producie, resursele financiare angajate.
Modificarea poziiei financiare permite evaluarea eficienei activitilor sale de exploatare,
financiare i de investiii n perioada trecut, a capacitii sale de a genera numerar i echivalente
i a nevoilor sale de utilizare a acestor fluxuri.
ntreaga problematic a analizei poziiei financiare vizeaz constituirea capitalului
ntreprinderii i eficiena rotaiei sale. n cadrul acestui proces se constat o serie de stri i
corelaii. Echilibrul financiar vizeaz un ansamblu de corelaii ce se formeaz n procesul de
rotaie a capitalului1. ntre asigurarea echilibrului financiar i rentabilitate exist relaii de

D.Mrgulescu (coordonator) Analiza economico-financiar a ntreprinderii, metode i tehnici, Ed.Tribuna

Economic, Bucureti, 1994, pag.268,

interdependen, n sensul c, eficiena modului de asigurare a echilibrului financiar constituie

premisa rentabilitii, care la rndul su permite realizarea echilibrului financiar.

2. Sursele informaionale utilizate n analiza poziiei financiare

Principalele surse informaionale utilizate n analiza poziiei financiare sunt:
situaiile financiare anuale:
o bilan;
o contul de profit i pierdere;
o situaia modificrii capitalului propriu;
o situaia fluxurilor de numerar;
o politici contabile i note explicative;
raportul administratorilor;
alte informaii externe.
Bilanul
Bilanul reflect situaia financiar a ntreprinderii la un moment dat, constituind
principala surs de apreciere a poziiei financiare a ntreprinderii. Bilanul prezint valoric
relaiile dintre mijloacele economice gestionate de ctre titularul patrimoniului i sursele de
finanare a acestor mijloace. Totodat, prin bilan este reflectat rezultatul anual generat de
gestionarea mijloacelor economice antrenate n procesele economicofinanciare derulate prin
activitatea sa.
Bilantul prezint o imagine a ntreprinderii ca deintoare a unor resurse sau active a
cror valoare este egal cu valoarea drepturilor asupra acestora sau a surselor lor de
provenien2. Ca urmare, bilanul poate fi abordat din dou puncte de vedere: economic i
juridic.
Din punct de vedere economic, bilanul este definit ca totalitatea resurselor deinute de
ntreprindere i modul de utilizare al acestor resurse, respectiv valoarea activelor i proveniena
acestora. Interpretarea economic dat bilanului se transpune sintetic prin ecuaia:
UTILIZRI

RESURSE

Fig. 1. Abordarea bilanului contabil din punct de vedere economic

Coninutul noiunii de resurse fiind definit ca datorii ale ntreprinderii fa de
proprietari i fa de creditori,
RESURSE

DATORII

DATORII FA DE PROPRIETARI
DATORII FA DE CREDITORI

Fig. 2. Structura datoriilor ntreprinderii

iar cel al utilizrilor de bunuri economice deinute de ntreprindere, ecuaia de mai sus
echivaleaz cu:
ACTIV

PASIV

Fig. 3. Prezentarea ecuaiei de echilibru a bilanului contabil

2

B. E. Needles, Jr., H.R.Anderson, J.C.Caldwell Principiile de baz ale contabilitii, Ed 5, Editura Arc 2001, pag
24.

Astfel, se poate defini bilanul ca document contabil de sintez prin care se prezint
elementele de activ i de pasiv ale ntreprinderii la ncheierea exerciiului.
Relaia dintre activele, datoriile i capitalurile proprii ale unei ntreprinderi, aa cum sunt
prezentate n bilan, caracterizeaz poziia financiar a ntreprinderii.
n accepiunea juridic, bilanul contabil este definit ca fiind documentul de sintez ce
reflect drepturile de proprietate i crean ale ntreprinderii pe de o parte, iar pe de alt parte
datoriile ntreprinderii fa de proprietari i creditori.
Structural, bilanul prevzut de OMFP nr. 3055/2009 prevede evidenierea activelor n
ordinea invers a lichiditii: active imobilizate i active circulante, iar a datoriilor n funcie de
exigibilitatea lor, n datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mic de un an i datorii ce
trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an.
A Active imobilizate
I. Imobilizri necorporale
II. Imobilizri corporale
III. Imobilizri financiare
B Active circulante
I. Stocuri
II. Creane
III. Investiii financiare pe termen scurt
IV. Casa i conturi la bnci
C Cheltuieli n avans
D Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an
E Active circulante nete , respectiv datorii curente nete
F Total active minus datorii curente
G Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an
H Provizioane pentru riscuri i cheltuieli
I Venituri n avans
J Capital i rezerve
I. Capital subscris
II. Prime de capital
III. Rezerve din reevaluare
IV. Rezerve
V. Rezultatul reportat
VI. Rezultatul exerciiului financiar
Tipuri de bilan i utilitatea lor n analiza financiar
Supus regulilor contabile i fiscale, bilanul contabil prezint limite n evaluarea poziie
financiare a ntreprinderii. Ca urmare, analitii financiari au propus noi formate care s rspund
mai bine cerinelor de apreciere a strii de sntate financiar a unei ntreprinderi. Principalele
bilanuri utilizate n analiza financiar sunt:
- bilanul financiar (patrimonial);
- bilanul funcional.
Bilanul financiar
Construcia bilanului financiar are la baz optica evalurii economice a elementelor
patrimoniale i financiare, incluznd activele i resursele de care dispune ntreprinderea pentru
desfurarea activitii, indiferent de regimul juridic al deinerii activelor. Totodat, n elaborarea

acestui format de bilan se ine cont de lichiditatea i exigibilitatea real a elementelor, astfel
nct:
activele sunt grupate n funcie de lichiditate:
o active imobilizate (AI), care cuprind toate imobilizrile cu lichiditate mai mare
de 1 an;
o active circulante (AC), care cuprind toate imobilizrile cu lichiditate mai mic de
1 an;
resursele sunt structurate n funcie de exigibilitate :
o datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an (DTS);
o datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an (DTML);
o capital i rezerve (C).
Prin formatul de bilan impus de OMFP nr. 3055/2009 se prevede delimitarea datoriilor
pe termen scurt de cele pe termen mediu i lung, facilitnd elaborarea bilanului financiar, sub
rezerva reclasrii i retratrii unor elemente.
Reclasri ale elementelor bilaniere :
- excluderea din activu imobilizat a activele fictive (cheltuieli de constituire,
cheltuielile de dezvoltare ce nu se pot concretiza). Modificarea corespunztoare a
resurselor se realizeaz la nivelul capitalului propriu;
- prezentarea activelor la valoarea de pia i corectarea corespunztoare a capitalurilor
proprii;
- includerea imobilizrilor financiare cu lichiditate mai mic de un an n investiii
financiare pe termen scurt i invers;
- includerea creanelor cu lichiditate mai mare de un an n active imobilizate;
- tratarea cheltuielilor nregistrate n avans fie ca active imobilizate, fie ca active
circulante, n creane, n funcie de lichiditate;
- includerea veniturilor nregistrate n avans n datorii cu exigibilitate mai mare sau mai
mic de un an, dup caz;
- includerea n capital a subveniilor nete pentru investiii aferente terenurilor i
mijloacelor fixe primite cu titlu gratuit; impozitele aferente sunt incluse n datorii;
- excluderea simultan a capitalului subscris i nevrsat att din capitalul social al
ntreprinderii, ct i din creane, din decontrile cu asociaii privind capitalul;
- includerea provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli fie n datorii ce trebuie pltite
ntr-o perioad pn la un an , fie n datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare
de un an, n funcie de exigibilitate.
Retratri ale elemntelor financiar patrimoniale:
- locaia precum i leasingul operaional sunt contracte prin care ntreprinderile
utilizeaz active, care din punct de vedere juridic nu sunt proprietatea acestora.
Normele contabile prevd ca elementele aferente acestor contracte s nu fie
evideniate n bilan. Aprecierea real a situaiei economice a ntreprinderii impune
rectificarea bilanului contabil prin nscrierea n activ a valorii contabile nete a
bunului nchiriat sau deinut pe baza unui contract de leasing operaional i la datorii a
valorii cumulate a redevenelor i, respectiv ratelor de leasing operaional;
- efectele scontate neajunse la scaden constituie elemente ce trebuie luate n
considerare n evaluarea situaiei economico-financiare a ntreprinderii.
Raionamentele acestei afirmaii constau n aceea c, dei nu mai figureaz n bilanul
contabil, ele menin rspunderea ntreprinederii pn la scaden, i c scontarea
efectelor comerciale are semnificaia apelrii la credite bancare pe termen scurt. Se

impune astfel, rectificarea bilanului contabil prin includerea n creane, a efectelor

scontate neajunse la scaden i n resurse, a creditelor bancare corespunztoare.
Construirea acestui bilan se face naintea repartizrii profitului.
Principiile de elaborare a acestui format de bilan au n vedere participarea la finanarea
activitii ntreprinderii i axeaz analiza pe patrimoniul ntreprinderii, ca garanie a creditorilor
i proprietarilor acesteia.
Principalii indicatori de apreciere a echilibrului financiar determinai pe baza bilanului
financiar sunt: patrimoniu net, ratele de structur patrimonial i financiar, vitezele de rotaie a
elementelor bilaniere, fondul de rulment, ratele de lichiditate i solvabilitate.
Bilanul funcional
Constituirea ntreprinderii i desfurarea activitii acesteia presupune fluxuri de resurse i
alocri. Analiza nevoilor ntreprinderii i a modului lor de finanare se realizeaz cu ajutorul
bilanului funcional, care are la baz delimitarea i analiza ciclurilor de funcionare a
ntreprinderii. Aceast abordare a activitii ntreprinderii este realizat din optica continuitii
activitii, evalund contribuia fiecrei funcii la asigurarea echilibrului financiar.
Principalele cicluri de funcionare delimitate n activitatea ntreprinderii prin demersul
funcional sunt:
- ciclul operaiilor de investiii;
- ciclul operaiilor de finanare;
- ciclul operaiilor curente;
- ciclulu operaiilor de trezorerie.
Fiecrui ciclu de funcionare i sunt specifice anumite fluxuri de alocri i resurse implicate
de realizarea operaiilor respective:
ciclul de investiie - cuprinde operaiile de investiie i de dezinvestiie, efectuate de
ntreprindere. Aceste operaii implic alocri ce angajeaz ntreprinderea pe termen lung,
considerate aciclice sau stabile, constituind elemente ale deciziei strategice a acesteia;
ciclul de finanare - fluxurilor de utilizri implicate de ciclul de investiie, le sunt
asociate fluxuri corespunztoare de resurse. Angajarea pe termen lung a ntreprinderii,
presupune, pentru asigurarea echilibrului financiar, apelarea la resurse financiare cu
exigibilitate corespunztoare, respectiv la resurse stabile, aciclice, constituite, n
principal, din elementele capitalurilor proprii i mprumuturi pe termen mediu i lung;
ciclul de exploatare cuprinde operaiile de aprovizionare - producie - comercializare,
care implic utilizri sub forma stocurilor de materii prime i materiale, producie n curs
de execuie, produse finite, mrfuri precum i creanelor de exploatare. Resursele de
finanare a acestor nevoi sunt reprezentate de datorii fa de furnizorii de exploatare i
alte datorii de exploatare. Alocrile i resursele implicate n acest ciclu de funcionare a
ntreprinderii angajeaz ntreprinderea pe termen scurt, fiind considerate ciclice;
ciclul de trezorerie trezoreria se determin ca diferena ntre activele de trezorerie,
reprezentate de sumele din cas i conturile la bnci i datoriile de trezorerie, reprezentate
de creditele pe termen scurt. Ca atare, acest ciclu cuprinde operaiile privind deinerea i
plasarea disponibilitilor ntreprinderii i apelarea la credite pe termen scurt, n caz de
necesitate.
Structura bilanului funcional se prezint astfel :
Active aciclice (stabile)
Active ciclice din exploatare
Active ciclice din afara exploatrii
Active de trezorerie

Resurse aciclice (stabile)

Resurse ciclice din exploatare
Resurse ciclice din afara exploatrii
Trezoreria de pasiv
5

Construirea acestui bilan se face dup repartizarea profitului.

Echilibrul financiar n concepie funcional presupune corelarea resurselor cu nevoilor pe
care le finaneaz pe o durat de via similar. Astfel, activele stabile trebuie finanate din
resurse stabile, iar activele ciclice din resurse ciclice. Datorit decalajelor dintre operaiile
aferente ciclului de exploatare aceast corelare nu se respect, continuitatea activitii implicnd
nevoi permanente de resurse aferente activitii curente. Asigurarea echilibrului financiar
presupune acoperirea acestei nevoi din resurse stabile i asigurarea unui anumit nivel al
trezoreriei.
Principalii indicatori de analiz a echilibrului financiar n concepie funcional sunt: fondul
de rulment net global, necesarul de fond de rulment i trezoreria net.
Contul de profit i pierdere
Sursa informaional de baz n caracterizarea sintetizatoare a rentabilitii, ca form a
performanei ntreprinderii, este contul de profit i pierderi.
Contul de profit i pierderi este un raport financiar ce furnizeaz informaii cu privire la
rezultatele activitii ntreprinderii; el permite msurarea performanelor ntreprinderii prin
abordarea profitului din punct de vedere economic, respectiv ca diferen ntre venituri i
cheltuieli, cu inciden direct asupra poziiei financiare a ntreprinderii.
Situaia modificrii capitalurilor proprii
Situaia modificrii capitalului propriu evideniaz evoluia averii proprietarilor pe
parcursul unui exerciiu financiar.
Situaia fluxurilor de numerar
Situaia fluxurilor de trezorerie reprezint un raport financiar care sintetizeaz informaii
privind abilitatea ntreprinderii de a genera numerar i echivalente de numerar, a momentului i
siguranei concretizrii lor, precum i a necesitilor de utilizare a acestora. n analiza poziiei
financiare a ntreprinderii, modificrile intervenite n mijloacele bneti ale ntreprinderii
generate de activitatea de exploatare, de investiii i de finanare, permit aprecierea performanei
realizate, cu efecte directe asupra capacitii de plat, a strii de lichiditate i solvabilitate.
Informaiile oferite prin situaia fluxurilor de trezorerie permit totodat cunoaterea politicii de
investiii, a structurii financiare ct i a capacitii ntreprinderii de a influena valorile i
momentul de apariie a fluxurilor de numerar.
Politicile contabile i notele explicative
Notele explicative conin informaii suplimentare, relevante pentru necesitile
utilizatorilor n ceea ce privete poziia financiar i rezultatele obinute .
Prezentarea politicilor contabile adoptate de ntreprindere pentru a determina valorile
elementelor din bilan, ale profitului sau pierderii aferente fiecrui exerciiu, ale fluxurilor de
trezorerie i modificrilor capitalului propriu permite o nelegere ntr-o mai mare msur a
modului de gestionare a patrimoniului ntreprinderii.
Raportul administratorilor
Raportul administratorilor este un document care conine explicaii i aprecieri privind
activitatea ntreprinderii.
Alte informaii externe
Aprecierea mai corect a capacitii ntreprinderii de exploatare a oportunitilor i de
minimizare a efectelor constrngerilor manifestate, de gestionare optim a resurselor, a strii de
performan, n general, este asigurat prin agregarea ntr-un sistem unitar att a informaiilor

preluate din mediul intern al ntreprinderii ct i din mediul extern, n toate dimensiunile sale:
micromediu, mediul sectorial, macromediu.

3. Analiza structurii patrimoniale a ntreprinderii

Analiza structurii resurselor ntreprinderii se realizeaz cu ajutorul ratelor calculate ca raport
ntre un element/grup de elemente bilaniere i totalul grupului de elemente sau
activului/pasivului, pe baza bilanului financiar.
Construirea portofoliului de active i alegerea modului lor de finanare sunt determinate de
factori tehnci, n funcie de specificul activitii, economici, financiari i juridici. Ca atare, ratele
de structur a patrimoniului evideniaz aspecte complexe viznd caracteristicile sectoriale,
gestiunea ntreprinderii, fiind deosebit de utile n evaluarea trendurilor nregistrate, n sesizarea
sensurilor i intensitilor abaterilor fa de mediile sectoriale i principalii concureni i luarea
deciziilor corective n consecin.
Ratele de structur a activului
Avnd n vedere structura activelor i modul de alocare a capitalurilor, se pot calcula, n
principal, urmtoarele rate de structur a activului :
- rata activelor imobilizate ( RAI ) :
Active imobilizate
RAI = -------------------------- x 100
Activ total
Aceast rat evideniaz ponderea elementelor stabile ale ntreprinderii care vor produce
beneficii economice pe o perioad mai mare de un an.
Mrimea acestei rate permite aprecierea riscului asumat de investitori i a flexibilitii
financiare a ntreprinderii. Cu ct valorile acestei rate sunt mai ridicate cu att imobilizarea
resurselor financiare este mai nsemnat i, ca atare, riscul activitii este mai ridicat iar
flexibilitatea financiar mai redus. Constituirea activului ntreprinderii, mai ales n sectoarele
productive, care implic imobilizri importante i adaptri contiunue la mutaiile tehnice i
tehnologice, presupune fundamnetri strategice minuioase.
n efectuarea comparaiilor n timp, la nivelul aceleiai ntreprinderi sau n raport cu
concurenii i mediile sectoriale, pentru asigurarea relevanei informaionale, trebuie inut cont
de politicile contabile i fiscale adoptate (metodele de amortizare utilizate i continuitatea
aplicrii lor n timp, reevaluarea activelor etc.).
Pornind de la structura activelor imobilizate se pot construi :

rata imobilizrilor necorporale (RIN) :
Imobilizri necorporale
RIN = ----------------------------- x 100
Activ total
O pondere ridicat a activelor intangibile evideniaz interesul pentru achiziia sau
producerea de astfel de imobilizri, fiind specific ntreprinderilor mari care dispun de resurse
financiare suficient de semnificative pentru a le aloca n patente, licene, a susine activiti de
dezvoltare. Aprecierea eficienei activitii de dezvoltare este dificil, presupunnd luarea n
considerare a caracterului cercetrii: fundamental, aplicativ, aplicare n producie, a stadiilor
de elaborare sau aplicare a proiectelor.

rata imobilizrilor corporale ( RIC ) :
Imobilizri corporale
RIC = --------------------------- x 100
Activ total

Aceast rat ia valori diferite n funcie de specificul sectorului n care activeaz

ntreprinderea analizat, fiind consecina deciziilor de selecie a proiectelor de investiii creatoare
de valoare.
O rat ridicat a imobilizrilor corporale trebuie interpretat cu atenie: pe de-o parte ea
relev existena unui risc ridicat asumat de ctre proprietari, ca urmare a lichiditii sczute a
acestor active, cruia i corespunde n contrapartid sperana obinerii unui profit satisfctor, iar
pe de alt parte, meninerea competitivitii tehnologice ntr-un mediu dinamic presupune
modificri sistematice ale dotrilor tehnice.

rata imobilizrilor financiare ( RIF ) :
Imobilizri financiare
RIF = --------------------------- x 100
Activ total
ntreprinderile mari, care beneficiaz de situaii financiare bune, prevd n strategia lor,
investirea n titlurile financiare ale altor entiti. Logica financiar a acestor plasamente pe
termen lung rezid n teoria marginalitii, contientizndu-se limitele dezvoltrii interne n
condiii de eficien n cretere.
- rata activelor circulante ( RAC ) :
Active circulante
RAC = ------------------------ x 100
Activ total
Desfurarea activitii ntreprinderii implic constituirea la nivelul ntreprinderii a diferite
categorii de stocuri, a cror conversie n lichiditi, pentru recuperarea capitalului investit i
obinerea de profit, presupune transformarea n creane i realizarea ca disponibiliti.
Importana mrimii acestei rate n procesul decizional este cu att mai mare cu ct capitalul
de lucru este finanat ntr-o proporie semnificativ din credite pe termen scurt.
Analiza ratei activelor circulante poate fi detaliat pe elemente componente, n funcie de
poziia n cadrul conversiei n numerar, relevnd informaii utile complexe:

rata stocurilor ( RS ):
Stocuri
Stocuri
RS = -------------------- x 100 sau -------------------- x 100
Activ total
Active circulante
Asigurarea echilibrului financiar este direct dependent de decizia de alocare a capitalului
n diverse proiecte de investiii i n capitalul de lucru aferent. Gestiunea stocurilor constituie o
variabil important a acestui proces, viznd, n acest context teoretic, aspecte complexe privind
abaterile n raport cu starea considerat optim sau cu media sectorial, existena stocurilor cu
micare lent sau fr micare, dificulti n asigurarea continuitii i ritmicitii activitii, cu
incidene asupra performanelor i poziiei financiare a ntreprinderii.
n funcie de specificul sectorului de activitate aceste rate pot lua valori diferite. Astfel:
- n cadrul ntreprinderilor productoare se identific trei mari categorii de stocuri: de
materii prime, de producie n curs de execuie, de produse finite;
- ntreprinderile din sfera distribuiei prezint o preponderen a stocurilor de mrfuri;
- n ntreprinderile prestatoare de servicii rata stocurilor prezint valori sczute.
Analiza acestei rate poate fi aprofundat structural, pe componente de stocuri (materii
prime, materiale, produse n curs de execuie, produse finite, mrfuri).

rata creanelor ( RC ) :
Creane
RC = -------------- x 100
Activ total

sau

Creane
---------------------- x 100
Active circulante

Aprecierea acestei rate trebuie fcut n contextul specificului i uzanelor sectoriale,

relevnd aspecte privind: puterea de negociere cu clienii, natura creanelor, gradul de certitudine
a ncasrii lor (certe i incerte), termenul de ncasare, respectiv durata de imobilizare etc.;

rata investiiilor financiare pe termen scurt ( RIFTS ):

Investiii financiare pe termen scurt
IFTS
RIFTS = ---------------------------------------------- x 100 sau ----------------- x 100
Activ total
Active circulante

Eficiena gestiunii trezoreriei poate fi evaluat pe baza abilitii ntreprinderii de a plasa

pe termen scurt excedentele de resurse financiare temporare n diverse titluri financiare n
vederea obinerii unor ctiguri financiare;

rata casei i conturilor la bnci ( RCCB ):

Casa i conturi la bnci
Casa i conturi la bnci
RCCB = ---------------------------- x 100 sau --------------------------- x 100
Activ total
Active circulante

Valorile acestei rate trebuie interpretate cu atenie n timp, n sensul c pe termen scurt o
valoare ridicat a sa relev o capacitate de plat bun a ntreprinderii, n timp ce, pe termen lung,
aceast situaie poate releva imobilizarea resurselor financiare i costuri de oportunitate.

Ratele de structur financiar

Procurarea resursele economice necesare activitilor ntreprinderii implic resurse
financiare, al cror cost i proporii au o inciden direct asupra poziiei financiare a acesteia.
Diferitele rate de structur a resurselor financiare relev importana i evoluia n timp a
orientrilor politicii de finanare.
Aprecierea structurii financiare presupune calcularea urmtoarelor rate :

rata autonomiei financiare ( RAF ) :
Capital propriu
RAF = -------------------------- x 100
Resurse totale
Valorile optime ale acestei rate care asigur autonomia decizional a ntreprinderii
trebuie s fie de 1/3.
Extinderea analizei presupune calcularea unor variante de rate suplimentare utile n
aprecierea echilibrului financiar, prin corelarea diverselor resurse financiare. Calcularea ratei
autonomiei financiare la termen (RAFT) se poate face n dou ipostaze :

Capital propiu
RAFT = ------------------------ x 100
Capital permanent

Se indic ca optim raportul de 1/2 a celor dou elemente.

Capital propiu
RAFT = --------------------------------------------------------------------- x 100
Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an
Valoarea optim a acestui raport este de 100%.

Valorile acestor rate evideniaz raporturile existente ntre resursele proprii i datorii,
semnalnd aspecte complexe viznd: nivelul de performan al activitii, disponibilitatea
asociailor/acionarilor de a suplimenta aporturile la capital, abilitatea ntreprinderii de a-i
procura resurse externe (noi acionari, diverse mprumuturi). Totodat, aceast rat permite
evaluarea capacitii de ndatorare a ntreprinderii.
- rata stabilitii financiare ( RSF ) :
Capital permanent
RSF = --------------------------- x 100
Resurse total
Aceast rat este deosebit de util n aprecierea echilibrului financiar, evideniind
importana finanrii stabile a nevoilor ntreprinderii.
- rata ndatorrii ( RI ) :
Datorii
RI = --------------------------- x 100
Resurse total
Analiza gradului de ndatorare se efectueaz prin evaluarea importanei datoriilor,
indiferent de exigibilitatea i natura lor, n raport cu totalul pasivului, reflectnd ct din valoarea
patrimoniului este finanat din credit. Aceast rat evideniaz aspecte referitoare la politica
financiar a ntreprinderii i la riscul financiar asumat n anumite condiii de exploatare.
Fiind complementar ratei autofinanrii, valorile optime ale ratei ndatorrii trebuie s se
situeze sub 2/3.
n funcie de exigibilitatea datoriilor, se pot construi urmtoarele rate:
Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an
RI = -------------------------------------------------------------------------- x 100
Capital permanent
Datorii
RI = --------------------- x 100
Capital propriu
n funcie de activele finaate, se pot determina rate ale ndatorrii specifice. O astfel de
rat o reprezint rata de ndatorare a activelor de exploatare, calculat pe baza relaiei:

10

Credite pe termen scurt de trezorerie

RI = ------------------------------------------------x 100
Active circulante - disponibiliti
Aceast rat caracterizeaz gradul de participare a creditului la finanarea activelor
circulante, fiind dependent de rentabilitatea activitii de exploatare, de vitezele de rotaie a
activelor circulante.
Estimarea riscului privind rambursarea mprumuturilor i a obligaiilor aferente
presupune determinarea perioadei necesare rambursrii datoriilor pe baza capacitii beneficiare
a ntreprinderii (capacitatea de autofinaare) i a fluxurilor de trezorerie:
Datorii totale (sau datorii pe termen mediu i lung )
capacitatea de rambursare = ----------------------------------------------------------------- x 100
Capacitatea de autofinanare
Analiza structurii financiare relev aspecte complexe viznd att eficiena activitii de
exploatare, ct i diferitele interese ale decidenilor n procesul de finanare:
- acionarii/asociaii, n condiiile unei activiti eficiente, ce genereaz rate ale rentabilitii
economice superioare costului ndatorrii, se vor orienta spre valori ridicate ale ratei de
ndatorare cu luarea n considerare ns a eforturilor nsemnate pe care le implic aceast form
de finanare;
- creditorii se vor orienta spre ntreprinderile cu rate de ndatorare mai reduse, care s poate face
fa serviciului financiar presupus de datorie (achitarea dobnzilor i rambursarea anuitilor
scadente);
- managerii, n implementarea liniilor strategice prevzute, vor apela la credite pentru depirea
situaiilor de dificultate aprute n derularea activitii curente.
Exemplu: se analizeaz structura patrimonial a S.C. XYZ S.R.L., care activeaz n domeniul
producerii de confecii, avnd n vedere informaiile bilaniere:
lei
Nr.crt
Indicatori
Valori
n-1
n
1. Active totale
34.460
40.600
1.1. Active imobilizate
20.600
22.300
1.1.1. Active imobilizate necorporale
2.000
1.800
1.1.2. Active imobilizate corporale
18.100
20.000
1.1.3. Active imobilizate financiare
500
500
1.2. Active circulante
13.860
18.300
1.2.1. Stocuri
10.710
13.700
1.2.1.1. Stocuri de materii prime i materiale
3.150
4.500
1.2.1.2. Stocuri de produse finite
7.160
8.900
1.2.1.3. Stocuri de mrfuri
400
300
1.2.2. Creane
2.500
3.800
1.2.3. Investiii financiare pe termen scurt
1.2.4. Casa i conturi la bnci
650
800
2. Resurse totale
34.460
40.600
2.1. Datorii cu scaden mai mic de un an
6.500
7.800
2.2. Datorii cu scaden mai mare de un an
2.960
3.300
2.3. Capital propriu
25.000
29.500

11

Valorile ratelor patrimoniale sunt prezentate n tabelul urmtor:

%
Nr.crt.

Rate patrimoniale

1. Rata activelor imobilizate

1.1. Rata imobilizrilor necorporale
1.2. Rata imobilizrilor corporale
1.3. Rata imobilizrilor financiare
2. Rata activelor circulante
2.1. Rata stocurilor
2.1.1. Rata stocurilor de materii prime i materiale
2.1.2. Rata stocurilor de produse finite
2.1.3. Rata stocurilor de mrfuri
2.2. Rata creanelor
2.3. Rata disponibilitilor bneti
3. Rata stabilitii financiare
4. Rata autonomiei financiare
5. Rata autonomiei financiare la termen
6. Rata ndatorrii

Valori
n-1
59,78
5,80
52,52
1,45
40,22
31,08
9,14
20,78
1,16
7,25
1,89
81,14
72,55
89,41
27,45

n
54,93
4,43
49,26
1,23
45,07
33,74
11,08
21,92
0,74
9,36
1,97
80,79
72,66
89,94
27,34

Din datele prezentate n tabel se observ, specific obiectului de activitate, o pondere

ridicat a imobilizrilor corporale n totalul activelor ntreprinderii. Ponderea redus a
imobilizrilor financiare relev interesul societii pentru dezvoltarea intern. Analiza structural
evideniaz o imobilizare semnificativ de resurse i n stocurile ntreprinderii, n special la
nivelul activitii de producie, susinnd necesitatea lurii de msuri corective n ceea ce
privete corelarea activitii de producie cu cea de comercializare.
Analiza structural a resurselor de finanare a activitii ntreprinderii relev o autonomie
financiar ridicat i, complementar, o rat a ndatorrii sub limita considerat optim. Majorarea
rentabilitii financiare pe seama efectului de prghie financiar, n condiiile unei rentabiliti
economice superioare ratei dobnzii, impune o apelare ntr-o msur mai mare la ndatorare.
Corelnd resusele de finanare cu nevoile aferente se pot face remarci cu privire la modul
de finanare. n acest sens, se constat un excedent de resurse permanente n raport cu nevoile
corespunztoare (rata stabilitii financiare este superioar ratei imobilizrilor), utilizat n
finanarea activitii curente, la nivelul creia se nregistreaz o nevoie superioar resurselor
constituite (rata stocurilor i creanelor este superioar ratei datoriilor curente). Rata
disponibilitilor bneti se menine la un nivel sczut, dar n cretere. Eficientizarea situaiei
impune monitorizarea atent a recuperrii capitalului alocat activitii de exploatare, prin
creterea vitezelor de rotaie a stocurilor i creanelor.

4. Activul net
n accepiunea juridic, patrimoniul reflect drepturile de proprietate i crean ale
ntreprinderii pe de o parte, iar pe de alta parte datoriile ntreprinderii fa de proprietari i
creditori.
Activul net reprezint interesul rezidual al proprietarilor n activele ntreprinderii dup
deducerea tuturor datoriilor sale, fiind similar avuiei acestora ca urmare a alocrii i implicrii
capitalurilor n activitatea sa.
Activul net poate fi determinat pe baza a dou metode:
a.) metoda sintetic:
12

An = At D
unde:
An = activul net
At = active totale
D = datorii totale
Valoarea patrimonial a unei ntreprinderi coincide cu activul net contabil, respectiv cu
capitalurile proprii determinate ca diferen ntre activul total constituit i datoriile totale
contractate. Constituirea i dezvoltarea ntreprinderii implic aporturi de resurse necesare
susinerii financiare a activelor necesare desfurrii activitii fundamentate pe baza deciziei
strategice. Apelarea la diverse surse financiare n funcie de costul, accesul i disponibilitatea
acestora genereaz att efecte directe asupra activului net (prin mrimea i durata datoriilor
asumate), ct i efecte indirecte (prin costul resurselor).
n mrimi relative, activul net este sinonim cu rata solvabilitii globale a ntreprinderii,
calculat ca raport ntre activele totale i datorii.
Evoluia activului net se poate explica prin compararea dinamicii activelor totale cu cea a
datoriilor totale, precum i prin modificrile intervenite n structura acestora.
b.) metoda aditiv:
Pn = K s + R z + Rr + Re Rrep
Activul net, n acest caz, se determin prin nsumarea surselor proprii de finanare a
ntreprinderii: capital social ( K s ), rezerve ( R z ), rezultat reportat ( Rr ) i rezultatul exerciiului
( Re ) corectat cu repartizrile efectuate din acesta n cursul exerciiului respectiv ( Rrep ).
Principalele operaii de modificare a capitalurilor proprii pot fi generate att prin
activitatea intern a ntreprinderii ct i prin aportul extern al proprietarilor.
Decizia de majorare a capitalurilor proprii prin noi aporturi ale proprietarilor, dei asigur
autonomia financiar a ntreprinderii, implic un triplu efect de diluare: a cstigului pe aciune, a
valorii contabile a aciunilor/prilor sociale, precum i a puterii, n cazul n care nu se ,menin
proporiile de participare iniial la capital.
Calitatea gestiunii resurselor implicate n activitatea ntreprinderii, concretizat n profit
sau pierdere, constituie sursa proprie intern de afectare a capitalurilor proprii. Cronicizarea
strii de contraperforman se concretizeaz n decapitalizarea ntreprinderii i o remunerare i
recuperare a capitalului necorespunztoare. Asigurarea eficienei prin desfurarea unei activiti
rentabile, majoreaz capacitatea de cretere a avuiei proprietarilor, implicit capitalul rezidual i
capacitatea de remunerare a acestora.
Deinerea resurselor implic un rezultat de natura cstigurilor i pierderilor
nerecunoscute n contul de profit i pierdere, care genereaz variaia capitalurilor proprii. n
cadrul acestor elemente de rezultat, se includ rezervele din reevaluare i efectele modificrilor
metodelor contabile.
Plusul sau minusul rezultat din reevaluarea imobilizrilor corporale, constituie
componente ale capitalului propriu, solicitate de necesitatea reflectrii imaginii fidele a valorii
patrimoniului. Luarea n considerare a rezervelor din reevaluare n determinarea rezultatului
global obinut la nivelul ntreprinderii este impus de necesitatea aprecierii eficienei deciziei
strategice de realizare corespunztoare a obiectivelor n vederea ndeplinirii menirii asumate.
Surplusul din reevaluare poate fi transferat direct n rezultatul reportat la realizare,
respectiv la cedarea sau casarea activului, fiind utilizat pentru acoperirea pierderilor sau
remunerarea proprietarilor.

13

Potrivit principiului permanenei metodelor, ntreprinderea trebuie s asigure

continuitatea aplicrii acelorai reguli i norme privind evaluarea, nregistrarea n contabilitate i
prezentarea elementelor patrimoniale i a rezultatelor, asigurnd comparabilitatea n timp a
informaiilor contabile. Modificrile politicii contabile sunt permise doar dac sunt cerute de
lege, de un standard contabil sau au ca rezultat informaii mai relevante sau mai credibile
referitoare la operaiunile ntreprinderii3.
Rezervele constituite prin modificrile politicilor contabile sunt elemente ale capitalurilor
proprii, cu caracter nemonetar, influennd avuia proprietarilor, ce rmn la dipoziia
ntreprinderii pe toat durata de funcionare a acesteia.
Modificarea capitalurilor proprii poate fi reprezentat schematic astfel:
MEDIUL EXTERN AL INTREPRINDERII
Aporturi ale
proprietarilor

Retrageri ale
proprietarilor
(+)

M
A
J
O
R
A
R
I

(-)

R
E
D
U
C
E
R
I

Capital
propriu

(+)
Profit

(-)
Pierdere

MEDIUL INTERN AL INTREPRINDERII

Fig.4. Modificarea capitalurilor proprii

5. Analiza ratelor de rotaie a elementelor patrimoniale

Ratele de rotaie a elementelor patrimoniale
Aprecierea gestiunii ntreprinderii presupune analiza comportamentului elementelor
patrimoniale, din punct de vedere al importanei i al duratei lor n cadrul circuitului economic.
n aceast abordare, complementar informaiilor furnizate de ratele de structur, se calculeaz i
analizeaz ratele de rotaie a elementelor patrimoniale.
Vitezele de rotaie se exprim n zile sau numr de rotaii, evideniind aspecte complexe
referitoare la specificul i durata ciclului de exploatare, gestiunea elementelor patrimoniale i la
factorii conjuncturali ce pot afecta activitatea ntreprinderii.
Vitezele de rotaie n zile a elementelor patrimoniale se determin ca raport ntre stocul
mediu al elementului analizat i fluxul asociat acestuia pe un anumit interval analizat (T):
- pentru stocurile de materii prime i materiale:
Stoc mediu de materii prime i materiale
--------------------------------------------------------------- x T
Valoarea materiilor prime i materialelor consumate
- pentru producia n curs de execuie :
Stoc mediu de producie n curs de execuie
-------------------------------------------------------- x T
Producia fabricat la cost de producie
- pentru produse finite i semifabricate :
3

OMFP nr. 3055 din 2009

14

Stoc mediu de produse finite i semifabricate

-------------------------------------------------------------- x T
Producia vndut la cost de producie
- pentru mrfuri :
Stoc mediu de mrfuri
--------------------------------------- x T
Cost de cumprare a mrfurilor
- pentru creane :
Valoarea medie a creanelor comerciale
------------------------------------------------ x T
Cifra de afaceri x ( 1 + cota TVA)
- pentru datorii fa de furnizori :
Valoarea medie a datoriilor ctre furnizori
-------------------------------------------------------- x T
Valoarea cumprrilor i altor prestaii externe
n practic, viteza de rotaie a elementelor bilaniere se determin prin raportare la cifra
de afaceri, ca indicator sintetic de apreciere a activitii de producie i comercializare a
ntreprinderii.
Viteza de rotaie a activului, ca numr de rotaii, se determin pe baza relaiei:
Cifra de afaceri
VR = ------------------------Activ
Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante
Avnd n vedere faptul c, n condiiile stabilirii corecte a menirii i obiectivelor
ntreprinderii i a dotrii n consecin, performana i consolidarea poziiei financiare sunt
dependente de calitatea activitii curente, se impune, n acest context problematic, analiza
vitezei de rotaie a activelor circulante (VR). Acest indicator se poate exprima ca:
- numr de rotaii (N):
CA
VR(N) = --------AC
unde: CA = cifra de afaceri;
AC = soldul mediu al activelor circulante.
-

durat n zile (Dz):

AC
VR(Dz) = ------- x T
CA

Identificarea factorilor de influen asupra vitezei de rotaie a activelor circulante (n

zile), sesizarea deficienelor i stabilirea direciilor corective de redresare i mbuntire a
situaiei presupun apelarea la analiza factorial, pe baza urmtoarei scheme:

15

 CA
S

VR(Dz)
AC

Cr

S1
..
Sn
Cr1
..
Crn

unde: S = stocurile medii;

Cr = soldul mediu al creanelor;
AC = S + Cr.
Ca aspect metodologic, trebuie menionat faptul c, pentru asigurarea coerenei
indicatorilor utilizai, este necesar luarea n calcul a soldului mediu al creanelor corectat cu
cota medie de TVA.
Eficacitatea ntregului proces desfurat de ntreprindere presupune accelerarea vitezei de
rotaie a activelor. Accelerearea sau ncetinirea vitezei de rotaie se concretizeaz n eliberri
sau imobilizri de resurse, determinate pe baza relaiei :
CA
Eliberare ( - ) / imobilizare ( + ) = (Dz1 Dz 0 ) 1
T
Exemplu: se analizeaz viteza de rotaie a activelor circulante ale S.C. FAR S.A. avnd n
vedere urmtoarele informaii prelucrate din bilan i contul de profit i pierdere:
Nr.crt

Indicatori

Valori
n-1
n
1. Soldul mediu al activelor circulante, din care lei: 3.000.000 3.450.000
1.1. Stocuri
2.085.000 2.380.500
1.1.1.
- stocuri de materii prime, materiale
1.035.000 897.000
1.1.2.
- producie n curs de execuie
450.000 690.000
1.1.3.
- produse finite
600.000 793.500
1.2. Clieni i alte creane ajustare cu TVA
915.000 1.069.500
2. Cifra de afaceri lei
8.307.692 8.391.893
3. T - zile
365
365

Viteza de rotaie:
- numr de zile:
-

Dz =

Nn-1 = 2,77
Nn = 2,43
numr de rotaii: Dzn-1 = 131,81 zile
Dzn = 150,06 zile

AC n
AC n 1
365
365 = 150,06 131,81 = 18,25 zile
CAn
CAn 1

Cuantificarea influenelor factorilor:

16

1. Influena modificrii cifrei de afaceri:

AC n 1
AC n1
Dz (CA) =
365
365 = 130,48 131,81 = 1,33 zile
CAn
CAn 1
2. Influena modificrii soldului mediu al activelor circulante
AC n
AC n 1
365
365 = 150,06 130,48 = 19,58 zile
CAn
CAn
din care datorit:
2.1. Influena modificrii soldului mediu al stocurilor
S
S
Dz (S ) = n 365 n 1 365 = 103,54 90,69 = 12,85 zile
CAn
CAn
Dz (AC ) =

2.2. Influena modificrii soldului mediu al creanelor

Cr
Cr
Dz (Cr ) = n 365 n 1 365 = 46,52 39,79 = 6,73 zile
CAn
CAn
Din analiza datelor prezentate se constat o reducere a vitezei de rotaie a activelor
circulante cu 18 zile. Majorarea volumului de activitate s-a realizat n condiii de ineficien,
ritmul de cretere al cifrei de afaceri (1%) fiind devansat de cel al activelor circulante (15%),
implicnd stocuri i credite-client acordate suplimentare i, deci, resurse imobilizate, n valoare
de 419.595 lei, costuri mai mari i performan redus. ncetinirea vitezei de rotaie a stocurilor
evideniaz probleme n ceea ce privete procesul de producie (creterea stocurilor de producie
n curs cu 53%) i cel de comercializare (suplimentarea stocurilor de produse finite cu 32%), iar
creterea soldului mediu al creanelor cu 17% relev probleme pe linia ncasrii. Deficienele
constatate pe ntregul circuit economic al bunurilor, cu excepia aprovizionrii, a crei eficien a
crescut (stocurile de materii prime i materiale reducndu-se), necesit luarea de msuri
corective punctuale.
Accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante presupune luarea msurilor specifice
fiecrui stadiu al circuitului economic:
Cile de accelerare a vitezei de rotaie a activelor circulante n faza de aprovizionare sunt:
o alegerea furnizorilor pe baza unor analize detaliate privind calitatea produselor,
respectarea clauzelor contractuale, soluionarea deficienelor, stabilitatea activitii,
o ncheierea de contracte ferme ce stipuleaz termenele de livrare, partizile optime,
o monitorizarea permanent a stocurilor n vederea asigurrii ritmicitii i continuitii
activitii,
o reducerea pierderilor de materiale prin optimizarea proceselor de depozitare,
manipulare etc.;
Cile de accelerare a vitezei de rotaie a activelor circulante n faza de producie sunt:
o scurtarea ciclului de producie;
o reducerea consumurilor specifice prin reproiectarea produsului, retehnologizare, mai
buna organizare a activitii, calificarea personalului;
o introducerea managementului calitii totale etc.;
Cile de accelerare a vitezei de rotaie a activelor circulante n faza de vnzare i ncasare sunt:
o alegerea sau dezvoltarea unei reele eficiente de desfacere,
o selectarea atent a clienilor i ncheierea unor contracte ferme cu acetia privind
cantitile, termenele de livrare i de plt,

17

o recurgerea la cele mai avantajoase forme de decontare,

o asigurarea unor condiii postvnzare favorabile etc.

Analiza corelat a duratelor de recuperare a creanelor i de rambursare a obligaiilor

Aprecierea echilibrului financiar vizeaz corelaiile dintre nevoile identificate i resursele
implicate n susinerea financiar a acestora. Analiza corelat a sumelor i termenelor de
realizare a obligaiilor i creanelor poate releva urmtoarele situaii financiare:
1. Sd = Sc i Di = Df Sd x Di = Sc x Df compensarea creanelor i
obligaiilor att ca sum ct i ca termene de realizare, nefiind necesar
constituirea unui fond de rulment;
2. Sd > Sc i Di = Df Sd x Di > Sc x Df imobilizarea de resurse
financiare, asigurarea echilibrului financiar impune constituirea unui fond de
rulment i afectarea rentabilitii ntreprinderii;
3. Sd < Sc i Di = Df Sd x Di < Sc x Df se nregistreaz o atragere de
resurse de la diveri creditori, ceea ce poate explica asigurarea echilibrului
financiar chiar i n cazul unui fond de rulment negativ;
4. celelalte combinaii care se pot stabili determin influene diferite n funcie de
mrimea sumei creanelor i obligaiilor i a raportului ntre termenele de
realizare a acestora.
unde: Sd = suma soldurilor medii debitoare ale conturilor de creane;
Rd = suma rulajelor debitoare ale conturilor respective;
Sc = suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de obligaii;
Rc = suma rulajelor creditoare ale conturilor respective;
Di = durata de imobilizare a creanelor:
Sd
Di = ----- x T
Rd
Df = durata de folosire a resurselor obinute prin diverse obligaii:
Sc
Df = ------ x T
Rc

18